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秦军

国泰君安

研究方向: 农业行业

联系方式:

工作经历: 2001年加入国泰君安,2004年进入研究所,现为销售交易总部研究员,从事农业行业研究...>>

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海大集团 农林牧渔类行业 2012-10-29 11.90 10.02 54.87% 12.24 2.86%
14.43 21.26%
详细
前三季度盈利增长三成。海大集团2012年前三季度营收120亿元,增长32.7%;净利润4.32亿元,增长31.9%;第三季度收入增长16.3%,盈利增长21.1%。毛利率、费用率双升。前三季度毛利率10.2%,同比提高0.4个百分点;第三季度毛利率10.6%,同比提升0.8个百分点。由于新市场开拓及财务费用上升,前三季度费用率5.9%,同比提高0.5个百分点,超出先前预期;第三季度费用率5.5%,提高1.2个百分点。 营业外收入凸显原料采购能力。报表显示第三季度营业外收入2380万元,据公司披露这是由于海大集团先前采购的低成本玉米,在美国大旱引发农产品涨价后,贸易商违约而支付的罚金。 三大理由看好未来业绩增长。(1)饲料业务继续高增长。根据目前产能储备情况,我们预计海大12年饲料销量增长35%,13-14年增长30%。(2)13年虾苗业务将好转。11年四季度开始的品系调整已基本结束,预计2013年虾苗业务将重回高增长。(3)费用率有望回落。因新市场开拓12年3季度费用率上升,超出先前预期,预计13年收入基数增大、市场成熟,费用率将回落。 维持增持评级,目标价20元。我们预计2012-14年海大集团净利润仍能保持30%以上增速,12-14年EPS预测为0.60、0.79、1.04元,维持增持评级,目标价20元。
天宝股份 食品饮料行业 2012-10-29 6.95 6.12 21.34% 6.90 -0.72%
8.66 24.60%
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三季报盈利增速下滑。天宝股份前三季度营收11.7亿元,增长32.8%;净利润1.13亿元,增长5.5%。其中第三季度收入增长35.3%,净利润下降2.1%。三季报增速低于我们先前预期。 毛利率回落,因收入结构变化。由于水产品四期尚未投产,加工产能较为紧张,水产品收入持平,占比下降;水产品收入中还包含了低毛利的原料贸易收入;农产品贸易、冰激凌收入增速较快。收入结构变化导致毛利率回落。 冷饮业务态势良好,全年将达预期。中报显示上半年冷饮销量增长32%;其中出口增长84.6%。由于国内冷饮业务以略有盈利,出口量仍将保持20-30%增长,预计全年冷饮业务将达先前预期。 四季度盈利增速有望回升。四季度为水产品生产、销售旺季,我们预计水产品四期产能将部分投入生产,缓解目前的产能紧张局面,旺季高毛利订单较多,预计盈利增速也将回升。 下调盈利预测,维持增持。因三季报低于先前预期,我们略微下调了盈利预测,预计天宝股份2012-14年EPS预测为0.44、0.56、0.73元,下调目标价至8.7元,维持增持评级。
大北农 农林牧渔类行业 2012-10-29 10.66 4.96 -- 10.43 -2.16%
12.44 16.70%
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行业景气下行,三季度增速回落。大北农12年1-9月营业收入72.92亿,同比增长38.1%;净利润4.33亿,同比增长38.3%;略低于40%的市场预期。受行业景气下滑的影响,三季度净利润增速27.3%。 毛利率略降,新粮上市将有改善。三季度毛利率19%,环比下滑1.5个百分点。主要源于美国大旱引发原材料价格上涨(豆粕尤甚),下游养殖景气低迷,销量下降。四季度新粮上市成本压力将有所缓解。 龙头企业受益于产业格局变化。行业集中度上升、养殖规模化比率提高是近两年行业发展的主要特征。因行业外生、内生因素变化,中小企业退出市场,客观上推动集中度提高;养殖规模化发展,分阶段精细化喂养对产品提出新需求。上述变化有利于龙头企业发展。 景气虽有下滑,业绩仍可高增。大北农2012年饲料产能将进入释放高峰。以规模养殖户为主要客户在一定程度上减小了行业波动的影响。四季度是传统销售旺季。预计全年饲料销量增长50%以上。 四季度种业、动保进入销售旺季。金色农化种业的主力品种近几年处于快速增长期,新销售年度仍有乐观预期;动保产品四季度亦是销售旺季,也将从边际上改善单季度业绩。 维持增持评级,目标价24元。预计大北农12-14年EPS0.87/1.17/1.39/元,维持增持评级,目标价下调至24元,对应12-14年PE为28/21/17X。
海大集团 农林牧渔类行业 2012-10-18 11.90 11.52 78.09% 12.29 3.28%
13.13 10.34%
详细
海大集团:业绩增长30+%,维持增持评级
壹桥苗业 农林牧渔类行业 2012-09-03 20.41 4.92 18.89% 21.41 4.90%
26.36 29.15%
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1H12盈利增29%。壹桥苗业12年1-6月实现营业收入1.51亿元,同比增长20.57%;净利润7273.81万元,同比增长28.69%;摊薄EPS0.54元。由于围堰海参养殖面积逐年扩大,公司调整会计政策。 贝苗收入稳定,毛利率大幅提升。公司上半年贝苗收入1.11亿,同比增长3.05%,贝苗价格上涨以及鲍鱼岛村自有水体投入使用使得成本下降,毛利率大幅提升。自产海参苗全部自用养殖。 海参捕捞符合预期,下半年继续放量。公司上半年围堰海参捕捞779亩,亩产266公斤。鲜活海参销售145.9吨,单价167元/公斤。毛利率大幅降低原因在于:海参苗外购较多、围堰海参成本计算与往年池参不一样以及海参价格的下滑。下半年仍有3000亩海参可供捕捞,将一改公司往年下半年盈利不佳的局面。 干参进展顺利。上半年公司加工鲜活海参60吨,与上海小南国、安微同庆楼等大型餐饮集团建立了合作关系,高毛利的干参业务增长使公司未来盈利能力大幅加强。 高增长路径初现。预计公司12-14年海参可捕捞面积3750/7500/12000亩。公司此前发布定增预案融资7.98亿元,用于“围堰海参养殖及配套苗室建设项目”,以确保海参养殖的推进。预计未来两年公司可保持50%的高增长。 谨慎增持,目标价45元。鉴于目前估值较高,给予谨慎增持评级。预计12-14年EPS1.00/1.67/2.54元,目标价45元。
东方海洋 农林牧渔类行业 2012-08-28 12.40 7.47 73.81% 12.95 4.44%
13.66 10.16%
详细
1H12净利增长15%。东方海洋12年1-6月实现营业收入3.21亿元,同比减少2.36%;净利润3758万元,同比增加15.19%;摊薄EPS为0.154元,基本符合预期。 海参如期放量,毛利率降低。海参收入同比增长113%,毛利率55.1%,同比降低8.2个百分点。海参价格的下跌导致毛利率下降。根据160元/Kg测算,预计上半年海参销量超过550吨。公司目前拥有4.14万亩海参养殖海域,居行业首位。12年底接近全面达产,预计12年销量可达1250吨。 海参价格四季度有望回升。上半年海参由于需求不振,且受到福建参、大棚参冲击,价格表现不佳,已经跌到150元/kg。下半年无南参冲击,且临近春节等消费旺季,供需关系好转,预计四季度海参捕捞旺季价格将反弹。 加工收入下降,毛利率稳定。受海外需求影响,12年上半年公司加工业务收入降低19%,但毛利率水平相对稳定。 三文鱼开始贡献业绩。公司三文鱼已经开始试销,中秋之后开始上市销售。预计12年可贡献5400万的销售收入,贡献EPS约0.05元,预计13年起逐步放量,成为新的利润增长点。 增持评级,目标价15元。假设12年海参销售1250吨,均价160元/kg。预计12-14年EPS为0.51/0.67/0.82元,增持评级,目标价15元,对应12-14年PE30/22/18X。
大北农 农林牧渔类行业 2012-08-28 9.33 5.16 -- 10.53 12.86%
11.28 20.90%
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本报告导读: 大北农1H12 净利增长44%。饲料产量继续高增,毛利稳定。产能释放,生猪存栏高位运行,行业仍将持续景气。预计12-14EPS0.84/1.10/1.34 元,增持,目标价25 元。 投资要点: 1H12净利增长44%。大北农1H12 实现营业收入44.68 亿,同比增长42.15%;净利润3.12 亿,同比增长43.16%。摊薄EPS 为0.39 元。第一、第二季度净利润增速分别为50.1%、34.7%。 饲料销量持续高增,毛利稳定。公司上半年饲料销售102.67 万吨, 同比增长45%;售价3868 元/吨,同比增长3%。毛利率19.1%,与去年同期基本持平,吨毛利738 元,比去年同期提高18 元。 募投产能释放,行业维持景气。大北农2012 年饲料产能将进入释放高峰。生猪存栏处于高位,行业还将维持景气。同时品种结构进一步优化,提升附加值,提高教槽料、保育料的竞争优势,发挥预混料品牌和技术优势。 种子11/12 销售年度增长12%。上半年种子销售1.148 万吨,下降10.33%,因12 年春节较早导致11 年11-12 月出货量增加。11/12 销售年度收入增长12%,玉米种子增长40%。农华101 进入放量增长阶段,水稻两大品种进入快速增长期,种子业务将继续高增长。 动保收入增长18%。疫苗销售收入增长35.6%,兽药下降0.7%。动保产品中以猪圆环病毒产品为代表的新品推广将使公司动保业务收入高增长,微生态项目也将逐步展开。 增持评级,目标价25 元。预计大北农12-14 年EPS 为0.84/1.10/1.34/ 元,维持增持评级,目标价25 元,对应12-14 年PE 为30/23/19X。
好当家 农林牧渔类行业 2012-08-24 8.56 5.06 82.54% 8.81 2.92%
9.05 5.72%
详细
增持评级,目标价10.5元。假设12年海参捕捞3200吨,海蜇捕捞4500吨。预计12-14年EPS0.37/0.48/0.57元,增持评级,目标价10.5元,对应12-14年PE为28.1/21.7/18.5X。
天宝股份 食品饮料行业 2012-08-24 7.55 6.94 37.52% 8.15 7.95%
8.15 7.95%
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下半年业绩增速回升,维持增持。我们预计下半年水产品、冷饮两大业务进入旺季,盈利增速将比中报有所回升。2012-14 年EPS 预测为0.47、0.59、0.75 元,维持增持评级,目标价10 元。
益生股份 农林牧渔类行业 2012-08-23 12.14 8.49 97.82% 12.32 1.48%
12.32 1.48%
详细
维持谨慎增持评级,目标价14.5元。我们预计益生股份12-14年EPS0.59/0.81/0.99元,维持谨慎增持评级,目标价15元,对应12-14年PE21/17/15X。
獐子岛 农林牧渔类行业 2012-08-23 20.48 23.15 83.95% 20.13 -1.71%
20.13 -1.71%
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增持评级,目标价24元。维持增持评级,预计公司12-14年EPS0.78/1.09/1.34元,目标价24元,对应12-14PE31/22/18X。
通威股份 食品饮料行业 2012-08-20 6.10 3.82 -- 6.33 3.77%
6.33 3.77%
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中期业绩增长近8成。通威股份2012年上半年实现营业收入54.81亿元,同比增长31.1%;净利润2191万元,增长77.7%。其中第2季度盈利9119万元,增长28.3%。 产品结构调整导致毛利率恢复。上半年共销售各种饲料156.67万吨,同比增长28.8%,其中水产饲料、猪饲料销量增速都超过45%,而低毛利的禽饲料增速仅2.4%,产品结构调整导致毛利率恢复至8.6%,去年同期为7.9%。 销售费用率提高较多。自2010年以来,通威不断加大对销售渠道的资源投入,今年上半年逐步见效,水产、猪饲料销量高增长,同期销售费用率提高到3.6%,去年同期为2.9%。随着三季度销售收入增大,全年销售费用率将低于中报水平。 市值与饲料销量的关系。近几年,通威因业绩不佳股价持续下跌,市值远低于收入规模相当的其他饲料企业。我们认为,当通威展现出销量、收入增速重新提高的趋势后,这样的比较才有意义;在通威饲料业务仍在下滑,盈利不断恶化的过程中,市值销量比较没有意义。 维持增持评级,目标价8.5元。由于通威的盈利水平仍处于恢复阶段中,其利润的增速高于收入增速可能成为未来2-3年的常态。我们对通威2012-14年业绩预测为0.24、0.35、0.48元,上调投资评级至“增持”,目标价8.5元。
通威股份 食品饮料行业 2012-08-07 6.78 3.82 -- 6.93 2.21%
6.93 2.21%
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上调评级至“增持”,目标价8.5元。由于通威的盈利水平仍处于恢复阶段中,其利润的增速高于收入增速可能成为未来2-3年的常态。我们对通威2012-14年业绩预测为0.24、0.35、0.48元,上调投资评级至“增持”,目标价8.5元。
金新农 食品饮料行业 2012-08-06 11.51 5.59 2.26% 12.55 9.04%
12.89 11.99%
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净利润增长29.84%,饲料为绝对盈利主力。金新农2012年上半年营收8.18亿,增长34.2%;净利润3248万,增长29.84%。第1、2季度盈利增速分别为42.4%、22.3%。 教槽料毛利率回升,饲料整体毛利率略降。上半年销售饲料20.57万吨,增长33%。饲料业务整体毛利率13%,同比回落0.7个百分点;其中教槽料毛利率回升,中大猪料的毛利率下降。 三季报预期稳定。公司预计三季报业绩增长15%-45%。我们认为主要的收入、利润增量仍然来自于猪饲料,随着新品推出及产能投放,包括高毛利小猪料、大猪料的销售在下半年预计仍保持较高增速。 饲料行业集中度提升,募投产能将释放。饲料行业近几年呈现由“极度分散”向“适度集中”过渡特征。金新农募投项目及自有资金建设的饲料项目12-13年将集中投放。 养殖未来两年将进入快速发展期。公司积极布局生猪养殖,未来养殖将成为公司的核心业务之一。目前拥有养猪场四个,土地储备充足,预计2014年达到生猪产能达到30万头出栏规模。 谨慎增持评级,目标价13.5元。预计金新农12-14年EPS为0.53/0.69/1.18元,维持谨慎增持,目标价13.5元。
瑞普生物 医药生物 2012-08-01 16.55 10.07 -- 18.41 11.24%
19.57 18.25%
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投资要点: 净利润增长16.83%。瑞普生物2012年上半年实现营业收入3.14亿, 同比增长17.48%;净利润6658万,同比增长16.83%。其中第一、二季度单季度增速分别为10.3%、21.0%。 核心业务保持高增长。兽用生物制品实现收入1.67亿元,同比增加18.35%;其中政府招标收入下降9.14%,“常规疫苗+兽用制剂”核心业务收入增速仍然接近30%。 期权费用、研发投入导致管理费用激增。管理费用同比增加69.98%, 主要原因为:实施股权激励增加期权费用568.7万元;研发投入和员工薪酬增加。扣除期权费用后,按同口径计算,净利润增速为26.81%。 股权激励提供长期激励保障。公司2011年推出股权激励方案,行权条件对应未来4年净利润CAGR 不低于33.2%,对公司中长期业绩增长提供激励保障。 研发驱动+市场拉动,静待产能释放。公司设立“瑞普生物研究院”, 对中高端市场全面、深度覆盖,家畜重点部署养殖大省。2010年 IPO 的募投项目将于 2012-13年陆续投产,产能将大大提升。 动保行业受益养殖规模化,走向市场化。2009年以后政府采购规模停滞不前。同时期我国养殖总量增加、养殖规模化程度提高,常规疫苗(非强免疫)迎来快速发展,动保行业逐步走向市场化。 维持增持评级,目标价 21.54元。我们对瑞普生物2012-14年EPS 预测为0.70/0.92/1.20元,维持“增持”评级,目标价21.54元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名