2010年1-12月,公司实现营业收入3.7亿元,同比增长15.24%;实现营业利润5495万元,同比增长28.94%;实现归属母公司净利润5374万元,同比增长25.11%;实现每股收益0.90元;2010年度分配预案:为每10派送现金红利3元(含税),公积金每10股转增10股。 公司位于龙口粉丝的发源地和主产区——招远市,是目前全国规模最大的龙口粉丝生产和销售企业,公司主要生产和销售双塔品牌系列粉丝,产品主要包括纯豆粉丝、杂粮粉丝、红薯粉丝等。另外公司还应客户要求进行食用菌类产品的加工贸易,食用菌类产品主要包括木耳和香菇。公司产品销往国内外。 国外市场销售收入快速提升。报告期内,公司营业收入稳步提升,营业收入同比增长15.24%,其中国内市场营业收入达到3.03亿元,同比增长11.04%;国际市场营业收入6714万元,同比增长39%。国际市场营业收入快速提升主要是由于公司销往国外市场的粉丝产品价格上升和数量增加的缘故,其中红薯粉丝和杂粮粉丝的平均出口价格同比增加了10.2和7.87个百分点。 循环经济是公司未来的亮点。在粉丝的生产过程中,会产生大量的含有蛋白质和多糖的有机物的废料,直接将废料排出将对环境影响较大,同时也会浪费其中的资源。公司使用募投资金建设的年产2400吨饲料蛋白项目预计在2012年一季度完全达产,同时公司使用超募资金建设年产15000吨燃料乙醇、500立方米甲烷和8000吨食用蛋白项目将在2011年底完全达产。以上项目均以粉丝生产过程中产能的废水、废渣为原材料,生产出的植物蛋白经过处理后可以由饲料级别达到食用级别,未来主要用于生产宠物饲料。而目前市场上普通植物蛋白饲料价格在2000-3000元/吨,而经过处理后的食用蛋白的价格在4000-5000元/吨,价格增幅近一倍。我们认为循环经济将成为公司新的增长点,以上产能完全达产后预计将增厚公司EPS0.88元,极大提升公司的业绩。 盈利预测与评级。我们预计公司2011-2012年的EPS分别为1.16元和1.66元,公司昨日的收盘价为54.5元,对应的动态PE分别为47X和33X,首次给予公司“增持”的投资评级。 风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险;(3)原材料价格风险。

2010年,公司实现营业收入21亿元,同比增长24.59%;营业利润3.54亿元,同比增长21.40%,实现归属于母公司所有者的净利润2.85亿元,同比增长35.59%;每股收益为0.93元。 分配预案为每10股分配现金股利1.50元(含税)。 主营业务盈利能力略有下降。公司主要从事酵母及深加工产品的经营,酵母产业化水平在国内处于领先地位,是酵母行业唯一的高科技上市公司。去年全年,公司主营的酵母及深加工产品行业实现营业收入19.48亿元,同比增长23.01%。 但由于主要原材料糖蜜的采购价格的大幅上扬,导致生产成本上升;加上人民币的持续升值,公司出口产品的盈利能力有所下降等因素的负面影响,公司酵母及深加工产品的营业利润率同比略有下降,达到34.20%,同比降幅为3.64个百分点。 扩产能,重研发,提高竞争力。近年来,公司不断通过提升产能,增强研发实力,巩固国内酵母市场第一品牌的优势地位。为了降低生产成本,提高生产效率,公司直接在我国蔗糖生产基地广西崇左建立工厂,安琪崇左预计可为公司提升总计3.5万吨的产能;为了更好地抢占国际市场,公司在非洲的埃及建厂,意图通过立足埃及,进而辐射欧美市场。在提高产能的同时,公司还注重研发工作,报告期内,公司开发新产品49项,产品改进26项,推出了包括YE餐饮调味、微波蛋糕粉等在内的一批新产品。一系列的技术改进提高了公司除酵母系列产品之外的其他产品的盈利能力。2010年全年,公司其他产品的营业利润率同比增加11.97个百分点,达到50.90%。 发展酵母系列产品,进军酶制剂领域。目前,公司的产品线齐全。除了传统的食品工业领域外,公司还积极以酵母为载体,发展下游工艺技术要求较高、附加值高的相关产业,目前已拥有营养健康产品、生物化工产品和酵母源生物饲料等一系列酵母衍生产品。公司还于去年四季度公布了8.3亿元的增发预案,增发项目主要集中于酵母浸出物(YE)、复合生物饲料、生物保健食品等下游产业的产能扩张,进一步实现酵母产业链的一体化。此外,增发项目中还涉及年产5000吨新型酶制剂项目,这是公司是进入酵母以外其他生物产业领域的重要举措。上述增发项目将分别于2011年底和2012年陆续建成达产,预计项目全部达产后可增厚公司净利润约1.6亿元。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为1.30元、1.71元,根据最新收盘价39.57元计算,对应动态市盈率为28倍、21倍,考虑到公司在酵母行业内的龙头地位和雄厚的研发实力,再加上其未来两年总产能有望迎来显著提升,我们维持公司“增持”的投资评级。