近日我们组织了机构到天齐锂业(江苏)公司调研,与公司高管进行了深入交流。 天齐江苏公司经营持续好转,达产在即。天齐江苏公司是公司收购银河锂业的核心资产,建成的电池级碳酸锂产能为1.7万吨/年,是全球首条自动化电池级碳酸锂生产线。该公司经营正在好转,技改预计年底完成,目前月产量已达到950吨,预计5月将实现达产。预计天齐江苏公司今年电池级碳酸锂产量将达到1.2-1.5万吨,按照现在的价格和成本计算,预计明年天齐江苏公司的营业利润将达接近10亿元。 射洪基地氢氧化锂产量有望提升明显。射洪基地拥有碳酸锂10500吨/年(电池级为主),氢氧化锂5000吨/年,氯化锂1500吨/年,金属锂200吨/年的生产能力。射洪基地产品线均处于满产的状态,2014年电池级碳酸锂产量达到1.1万吨,预计未来还有一定的提升空间。但氢氧化锂产量有望显著提升,今年公司计划实现产量5000吨。 考虑到明年天齐江苏公司盈利改善及碳酸锂价格持续强势等因素,我们预计公司明年业绩将大幅增长。2015-2017年归属于母公司净利润分别为2.46、16.4和18.05亿元,考虑到公司明年业绩弹性,维持“增持”评级。 风险提示:1、碳酸锂价格大幅波动的风险;2、汇率波动风险。

投资要点. 凡口铅锌矿尾矿资源综合回收项目实现公司尾矿资源的开发利用,提升公司盈利能力。此次非公开发行有大约7亿元是对凡口铅锌矿的尾矿资源进行综合回收利用,实现对矿山资源的“吃干榨净”,提升公司盈利能力。 预计该项目投产后是可实现净利润8458万元/年。 加码新材料,积极拓展业务新方向。此次募集资金中有5亿元用于加码新材料业务,公司在加强铅锌采选冶炼业务的同时,积极拓展新的方向,作为公司在新材料方面的布局点,中金岭南科技通过多年的技术研发储备,即将成为公司在新业务发展领域的支撑。 布局供应链金融,投资建设商品报价及线上交易平台项目,打造有色金属综合服务平台。公司未来将逐步拓展并完善有色金属产业链产品及服务相关的信息服务(持有安泰科29.48%股权)、金融服务(金汇期货100%股权、财务公司75.17%股权)及仓储物流服务模块(深圳、韶关仓储运输公司各100%股权),打造有色金属产业链综合服务系统,形成资源整合与共享的完整的生态圈。 我们预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为2.07、7.18和12.24亿元,EPS分别为0.09、0.32和0.55元(未考虑增发对股本的影响),对应最新股价的PE分别为117、34和20倍,维持公司“增持”评级。 风险提示:铅锌价格大幅波动的风险;技术和产品开发进度低于预期。

践行双主业发展战略,进入医院洁净工程和医疗器械领域。公司公告今日公告称投资两家企业进入医院洁净工程服务和医疗器械领域:(1)以1060万元的价格受让四川晨曦80%股权,并且股东一致同意增资1000万元,股权比例保持不变;(2)以4000万元对优适医疗增资获得25%股权。同时公司公告称获得青岛海尔2016年大宗有色铝箔大资源互换项目中标,中标金额约为3-3.5亿元。我们认为,公司此次公布进入医院洁净业务和医疗器械领域,是公司践行“铝材+医疗健康”大战略的重要一步,未来转型的步伐坚定。 三年期定增即将完成,公司转型步伐加快。公司三年期定增已获得证监会批文,定增即将完成,募集资金为10.8亿元,大大增强公司资本实力。 有助于实施“铝材+医疗健康”双主业发展战略。公司将充分利用上市公司平台和资源,以上海朗脉为中心做大做强“大医疗健康”业务,同时我们认为,公司将充分依赖九鼎在医疗健康领域的资源和背景,在其他医疗健康领域也将积极布局。 盈利预测:预计公司2015-2017年净利润分别为1.14、2.04和2.45亿元,EPS分别为0.18、0.32和0.39元,考虑到公司未来医疗健康领域转型,维持公司“增持”评级。 风险提示:转型医药健康领域低于预期风险;铝延产品加工费大幅下降风险。

公司此次注入怡力电业,前后端一体化更加完善(氧化铝-电厂-电解铝-铝深加工全产业链),盈利能力获得显著提升,EPS大幅增厚。同时,有色行业供给侧改革最早落地的可能是电解铝行业,目前铝价处于绝对底部,未来反弹空间大,铝价反弹1000元,公司利润总额可以增厚8亿,是供给侧改革弹性非常好的标的。此外,高端铝材深加工(汽车轻量化、轨道交通、航空航天)也在快速推进和放量,公司是前后端(电解铝+深加工)都非常优秀的投资标的。我们预计公司2016年业绩为14亿元(怡力电业+铝价上涨);2017年的业绩为18亿元(怡力电业+铝价上涨+深加工导致的附加值提高),实现业绩的大增长,PB是0.8倍,PE约20倍,公司不论是电解铝还是铝深加工行业都是估值最低的标的。 公司深加工业务持续放量:压延材增加了附加值较高的冷轧产品;铝箔大幅增加了高附加值的无菌软包产品的产量;建筑型材做好与大型房地产、门窗、幕墙公司推进战略合作;工业材方面继续巩固与青岛四方、中集的战略合作,BE航空座椅产品稳定供货,加大汽车用铝材的研发力度(与北汽、宝马合作),航空铝材加强与波音、空客、中商飞的合作。公司积极开拓高附加值的高端铝材市场,成为同时在航空、船舶、汽车、轨道交通等高端市场中均有布局的稀缺标的,具有成为中国版美铝的潜质。 预计公司2015-2017年的业绩分别为0.38、0.52、0.63元,公司PB为0.8倍,公司在破净的公司中盈利能力相对稳定,维持“增持”的投资评级。 风险提示:公司项目产能投放慢于预期;行业竞争加剧。

公司将投资年产500MW高效单晶电池片和500MW高效组件项目,项目总投资69,840万元,建设自2016年1月开始组织实施,7月建成并投入试生产。达产后预计达到收入161,500万元,利润总额10,949.55万元 公司再次大规模扩产光伏,我们认为这次是有充足的信心的:(1)公司这次重点投入单晶,既符合行业单晶替代多晶的趋势、也符合公司自身的竞争优势,公司500MW高效单晶电池片中400MW常规高效单晶电池片转换率达到20.2%以上,100MW PERC高效单晶电池片转换率达到20.8%以上,转换率业内领先。(2)公司2016年和2017年即面临着较大的供需缺口,因此需通过扩大产能和外购产品来弥补缺口。公司光伏业务盈利能力显著超预期,由预计扭亏为盈,转为满产盈利,第四季度单月销售收入超过1.5亿元。预计2015年光伏业务实现收入17亿元左右,实现利润1亿元左右,公司目前光伏满产供不应求,扩产项目能得到有效消化。 公司股价具有非常强的安全边际:(1)16年预计有望做到4.5亿元以上的净利润(增长30%以上),而估值仅不到20倍,和公司历史估值比较,估值中枢水平超过30倍;和磁材同行比较,平均估值40倍;和光伏产业链比较,公司发展重点是单晶,单晶产业链隆基股份估值50倍。公司目前估值显著偏低。(2)从报表的角度,公司是上市公司中三张表特别健康的,现金+理财产品约14亿,资产负债率32%,现金流量表每年有6个亿的经营活动现金流,健康的报表提供了支撑。(3)股价低于22.46元的员工持股持仓成本线,由于公司员工持股规模大(5.2亿),构成很强的安全边际。 从预期差的角度,公司光伏业务大幅超预期,公司光伏业务迎来3方面共振:(1)上半年光伏抢装,业务订单量爆发;(2)单晶替代多晶趋势,公司显著受益;(3)伴随扩产项目,公司市场份额将显著提升。我们预计年光伏业务1亿元左右的利润,2016年有望贡献1.5亿元以上的利润。 市场投资风格变化,在寻求真正高增长、低估值的价值标的,公司符合这一标准,且现在是横店东磁预期差最强的时候,不管是从修正预期差还是估值修复的角度,都有很大空间,以前由于光伏业务不赚钱市场不愿给予估值,16年估值体系最大的变化将是光伏业务的利润和市值贡献,预计-2017年EPS为0.86、1.14和1.4元,维持“增持”评级。 风险提示:光伏行业复苏不及预期的风险;投资项目效益不达预期的风险

剥离沥青业务,彻底转型新能源业务。公司于2014年剥离了原来沥青业务,并且引入吕向阳先生入主成公司实际控制人,彻底转型新能源业务,并且成功全资收购了融达锂业,成为国内资源禀赋最好的锂矿山的拥有者。 加大新能源产业链布局,将逐渐进入收获期。剥离沥青业务后,在控股股东的支持下,公司加大了新能源产业链的并购布局,先后收购和成立了东莞德瑞、融捷方舟和芜湖天量等新业务,经过了一段时间的培育,这些业务将逐渐步入收获期,未来这些新业务将成公司主要盈利来源。 风物长宜放眼量,给予“增持”评级。考虑到2015年主要目标依然是扭亏为盈,2016年公司主要工作是以矿山复产为目标,同时锂电池生产设备、电子书包、BMS等业务仍将高速增长,并且将逐渐成为公司盈利的主要来源,2016年业绩有望大幅增长。我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.08、0.25和0.75元,公司自吕向阳先生入主后,积极加大了对锂电池产业链的布局,经过一段时间的培育,2016年开始逐渐开花结果成公司主要盈利来源,风物长宜放眼,给予“增持”评级。 风险提示:1、矿山复产低于预期风险;2、碳酸锂价格大幅波动风险;3、新业务推广低于预期风险。

投资要点 公司是全球规模最大的镁合金专业生产企业之一。公司在镁、铝合金领域中产业链一体化布局,已形成“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链;同时公司着重开拓镁合金挤压件和压铸等深加工业务,未来三年将进入业绩释放期,显著提升公司盈利能力。 着力发展下游深加工业务。公司借助高强镁合金项目,扩大镁压铸件产能,调整高端产品结构占比,积极拓展下游汽车、3C领域市场利润空间。公司已进入微软Surface供应链中,目前已经批量认证,已经今年一季度完成,随着Surface销量持续超预期,预计公司挤压材业务将在未来两年快速放量,公司下游深加工产品的盈利占比将提升明显。同时,公司巢湖基地、荆州基地镁合金项目将扭亏为盈,盈利将大幅改善。 三年期定增过会,打开外延想象空间。公司向包括控股股东在内的4名特定对象募集资金已经获得证监会过会,引入战略投资者,为公司实现产业升级和发展下游深加工业务提供强有力的外援,打开未来外延想象空间。 安全边际明显,维持“增持”评级。预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为0.32、0.93和2.02亿元,EPS分别为0.11、0.32和0.70元,对应2016年PE为44倍,考虑到股价大幅回调,未来业绩高增长,维持公司“增持”评级。 镁、铝价格持续走低影响公司业绩;行业竞争进一步加剧风险。

投资要点 非公开发行获批,战略投资者正式入驻。此次非公开发行发行规模为1.37亿股,募集资金为10.8亿元,其中九泰基金认购4亿元、控股股东常熟铝箔厂和张平合计认购2.8亿元,发行完成后九泰基金占公司总股本的6.56%,成为重要的战略投资者。 引入九鼎投资,实现资源对接。此次引入九鼎投资作为公司的战略投资者,将为公司转型发展提供关键资源和运作经验,为公司战略转型发展提供契机。九鼎投资目前在医药领域投资企业37家,具有丰富的医药产业资产,预计未来将于公司战略转型对接。 未来公司转型步伐将加快。2014年公司确立了“铝材+医疗健康”双主业发展战略,未来公司的发展重点将偏向于医疗健康领域。公司将充分利用上市公司平台和资源,以上海朗脉为中心做大做强“大医疗健康”业务,同时我们认为,公司将充分依赖九鼎在医疗健康领域的资源和背景,在其他医疗健康领域也将积极布局。 盈利预测:预计公司2015-2017年净利润分别为1.14、2.04和2.45亿元,EPS 分别为0.18、0.32和0.39元,考虑到公司未来医疗健康领域转型,维持公司“增持”评级。 风险提示:转型医药健康领域低于预期风险;铝延产品加工费大幅下降风险。

上海钢联和欧浦智网战略合作,我们认为是线上交易端和线下仓储物流端很自然的结合,非常具有互补优势,上海钢联钢铁电商闭环打造又推进一大步,进一步强化了公司电商龙头的地位。上海钢联同时和中国银行、建设银行战略合作,供应链金融推进也又迈出实质性一步。 上海钢联有几点变化值得重视:(1)钢联的寄售量已经突破8万吨,显著超越第二名,尤其在上海地区已经占到20%的市场份额,明年再上新台阶;(2)平台的粘性已经很强了,前三季度为啥亏钱了?因为自有的库存跌价了。为啥要有自有的库存?还是之前平台粘性不够强。现在不一样了,内生性的交易量已经占了主导地位,现在代理寄售已经达到相当高的比例,上半年成交4万吨可能有2万吨是自己的库存(包括自营和预付寄售),现在成交8万吨只有几千吨是自己的库存。库存的大幅下降伴随着交易量的大幅上升,说明了平台粘性的显著上升。(3)钢联现在重点发生了转移,已经不再是交易量,因为交易量现在是内生、良性的增长,目前最主要是流量变现,流量变现最核心的是打造闭环、创造附加服务,因此将交易量嫁接到仓储物流、剪切加工、供应链金融将是下步的主要看点,这次与欧浦智网、中行、建行的合作也体现了这一变化,也是未来盈利的主要来源。 强烈看好上海钢联,公司不论寄售量还是闭环生态圈的搭建上都领先竞争对手一大截,是当之无愧的钢铁电商龙头,加之复星的事情已经缓和,建议战略性布局大宗商品电商&供应链金融巨头。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.17、0.65、1.02元,维持“增持”评级。 风险提示:互联网金融行业性风险

投资要点 公司镁合金产销量国内第一,是全球规模最大的镁合金专业生产企业之一。公司在镁、铝合金领域中产业链一体化布局,已形成“白云石开采-原镁冶炼-镁合金熔炼-镁合金加工-镁合金回收”完整产业链;同时公司着重开拓镁合金挤压件和压铸等深加工业务,未来三年将进入业绩释放期,显著提升公司盈利能力。 镁合金下游需求空间蓬勃扩张,汽车、3C领域应用潜力强劲。由于镁合金性能优越,伴随工艺技术提升和成本相对下降,汽车用铝合金替代需求及领域快速增长将极大刺激高端镁合金需求。公司借助高强镁合金项目,扩大镁压铸件产能,调整高端产品结构占比,积极拓展下游汽车、3C领域市场利润空间。公司已进入微软Surface供应链中,随着Surface销量持续超预期,预计公司挤压材业务将在未来两年快速放量。 三年期定增过会,打开外延想象空间。公司向包括控股股东在内的4名特定对象募集资金已经获得证监会过会,引入战略投资者,为公司实现产业升级和发展下游深加工业务提供强有力的外援,打开未来外延想象空间。 预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为0.32、0.93和2.02亿元,分别为0.11、0.32和0.70元,对应2016年PE为44倍,给予公司“增持”评级。 镁、铝价格持续走低影响公司业绩;行业竞争进一步加剧风险。

公司主业有望迎来拐点:四季度订单已率先爆发,明年核电业绩将有望爆发式增长,核一级主泵3亿+核二三级泵1亿+中子吸收材料1亿=5亿收入(核电收入占比有望接近30%,利润占比有望达到40%,是非常纯的核电概念股),呈现爆发式增长,而且基本全是高端产品,盈利能力也将显著提升。另外,募投项目新增1.5万吨关键零部件精加工能力,前后端产能将更加匹配,附加值更高,募投项目也是2016年利润增长的重要来源。 2016年更是核废料处理爆发的元年:田湾核电站、秦山核电二期、岭澳核电一期预计均在2016年需要离堆储存。这中间需要大量的中子吸收材料,未来十年内我国中子吸收材料年均市场规模可达 48亿元,这相当于几个应流的量级,而且利润附加值特别高。公司主业毛利率30%左右,核一级主泵的毛利率超过40%,而中子吸收材料的毛利率将有望超过50%。 公司与中物院合资公司在中子吸收材料上不管是技术储备、还是产业化都走在最前面,还拿到中广核乏燃料储运所需的中子吸收材料的订单,未来中子吸收材料市场如果爆发、且国产化进程推进顺利,那公司将极大受益。 预计公司2015-2017年的EPS 分别为0.34、0.6、1.01元,给予“增持”的投资评级。我们强烈看好应流股份:短期看增发价倒挂,中期看明年的业绩大拐点,长期看中子吸收材料对应核废料处理大市场的巨大空间以及军工业务潜力。现价还与战略投资者的3年定增价25.62元倒挂,具有很强的安全边际。 风险提示:核电招标低于预期,中子吸收材料的技术突破低于预期。

投资要点 公司是西南地区最大的稀土冶炼分离企业。公司主营业务为稀土冶炼与分离及深加工,目前公司拥有稀土冶炼分离能力5460吨/年,是西南地区最大的冶炼分离厂。近年来公司外延力度频频,一方面是希望通过与上游的合作解决矿山资源的瓶颈,另一方面是加大在下游深加工产品的布局,致力于打造。 并购晨光稀土加码中重稀土业务,低位布局锆产业。公司拟公告发行股份与现金的方式收购晨光稀土、科百瑞和文盛新材股权,其中晨光稀土是南方大型稀土冶炼分离企业,公司意在加码中重稀土业务,弥补公司短板;同时公司低位布局锆产业,收购文盛新材将有利于公司降低稀土单一业务风险,同时增加独居石等稀土原来来源。收购完成后,预计为公司2016-2018年净利润增厚2.3、2.98和3.61亿元,业绩增厚明显。 稀土行业底部确立,未来价格看涨。经历了两年的连续下跌,目前稀土价格是2011年初水平,但稀土的开采成本大幅上升。另外随着未来打黑力度加大和收储预期,未来稀土价格上行概率较大。 盈利预测与评级。我们预计2015-2017年公司实现营业收入分别为16.11、21.40和24.61亿元,分别同比增长了6.4%、32.9%和15.0%,实现归属于母公司净利润1.91、3.20和4.07亿元,EPS分别为0.20、0.34和0.43元,对应最新股价的PE分别为53、32和25倍。公司目前正加大行业整合,低位进入锆产业链,并且渐成为中铝稀土集团的运作平台,未来可能参与到中铝全国资源的整合,另外稀土行业筑底明确,未来价格上行概率较大。考虑到上述因素,我们维持公司“买入”评级。 风险提示。1)稀土价格波动风险;2)稀土整合低于预期风险;

投资要点 今日我们调研了华友钴业,就公司生产经营与公司高管进行了深入交流。 公司目前主营钴产品和铜产品的生产经营,是国内最大的钴生产企业。公司主营钴、铜金属采选冶及钴材料产品的深加工与销售,主要产品包括四氧化三钴、氧化钴、碳酸钴、氢氧化钴等钴产品及电积铜、粗铜等铜产品。2012-2014年公司钴化学品产品产量分别为6106、7685和16000吨,国内市场占有率分别为20.5%、21.31和30%,是国内最大的钴产品生产商之一,钴产品产量位居世界前列。 钴价短期内仍将低迷。虽然目前锂电池行业发展迅速,特别是乘用车领域的需求有大幅增长,但受3c电子出货量下滑影响,钴的整体需求较为平稳,动力电池对钴的需求冲击仍较弱;同时,由于前期钴库存较高,短期内钴价仍将底部复苏,行业反转为时尚早。 铜价下滑明显,铜板块盈利能力下降。上半年公司铜板块业务收入占比达到37%,占比依然较高,铜价的持续下行导致铜板块业务盈利能力下滑明显。 盈利预测及评级。我们预计2015-2017年公司归属于母公司净利润分别为-2319、5910和9660万元,EPS分别为-0.04、0.11和0.18元。考虑到公司是国内钴行业龙头,未来需求将复苏,给予“增持”评级。 风险提示:钴、铜价格大幅波动风险;外汇波动风险。

投资要点 近日我们组织了机构到天齐锂业(江苏)公司调研,与公司高管进行了深入交流。 天齐江苏公司经营正在好转。天齐江苏公司是公司收购银河锂业的核心资产,建成的电池级碳酸锂产能为1.7万吨/年,是全球首条自动化电池级碳酸锂生产线。该公司经营正在好转,技改预计年底完成,目前日产量已达到50吨,预计明年将全面扭亏为盈。预计天齐江苏公司明年电池级碳酸锂产量将达到1.2-1.5万吨,按照现在的价格和成本计算,预计明年天齐江苏公司的净利润将达到1-1.2亿元,盈利大幅好转。 锂精矿价格涨幅远落后于碳酸锂价格涨幅,泰利森锂矿提价在即。前三季度碳酸锂价格涨幅达到50%,而锂精矿价格涨幅仅为20%,主要是由于泰利森锂矿以长单为主,价格调整周期为半年左右,因此锂精矿价格远落后于碳酸锂价格涨幅。泰利森2016年上半年价格谈判即将开始,未来锂精矿价格调整在即,我们预计涨幅将达到20%以上,届时泰利森的盈利能力将大幅提升,同时明年资产减值损失因素消除,泰利森的盈利将超预期。 盈利预测及评级。考虑到明年天齐江苏公司盈利改善及泰利森提价等因素,我们预计公司明年业绩将大幅增长。2015-2017年归属于母公司净利润分别为0.91、4.27和5.44亿元,考虑到公司明年业绩弹性,给予“增持”评级。 风险提示:1、碳酸锂价格大幅波动的风险;2、汇率波动风险。

玉龙股份2015年前三季度实现营业收入18.9亿元,同比增长7%,归属于上市公司净利润1.28亿元,同比增长48%,每股收益0.16元。其中第三季度EPS为0.05元,符合市场预期。 玉龙全年业绩预计1.8亿(增长60%)(公司此前股权激励对15年的业绩要求是相比12年增长50%,达到1.77亿以上,我们认为业绩要求大概率实现),与行业困境迥异。这一方面说明了近两年公司竞争力的显著提升,也更体现了公司在海外市场的开拓力度。公司超越行业的订单需求主要是源于海外:公司出口区域已遍及肯尼亚、尼日利亚、土耳其、伊朗、哈萨克斯坦、俄罗斯、美国、加拿大、南美都各地,出口订单全部是油气管,而且均是盈利能力很好的订单。公司盈利的高增长也是源于海外订单的交付,肯尼亚5万吨的订单、尼日利亚3万吨的订单不仅量大,而且订单附加值很高,再加上公司在一些新兴领域的突破(如宁煤煤化工5万吨的订单),几个高毛利大单的交付叠加理财收益是公司业绩拐点的主要原因。 新粤浙管线近日获得国家发改委核准。预计管道总需求量450万吨(目前1年全国的油气管道需求量预计300-400万吨),每年油管需求约140万吨左右,石化机械子公司沙市钢管厂的订单比例在60%左右,80万吨左右,但沙市产能不足,要租赁玉龙股份的产线,玉龙能拿到的订单可能30-40万吨左右,预计新粤浙单条主线1年贡献的业绩增量就有1.5亿,可以显著抬升玉龙2016年的业绩。预计公司2015-2017年的业绩分别为0.23、0.28、0.32元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:油气管建设进度低于预期。