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黄道立

国信证券

研究方向: 银行行业

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北新建材 非金属类建材业 2017-10-18 22.00 -- -- 24.30 10.45% -- 24.30 10.45% -- 详细
收入增长38%,净利润增长100.01% ,EPS 0.875元/股 公司1-9月实现营业收入81.07亿元,同比增长38%,实现归属于母公司所有者净利润15.65亿元,同比增长100.01%,EPS为0.875元/股;其中,Q3单季度实现营业收入35.46亿元,同比增长57.22%,实现归属于母公司所有者净利润8.82亿元,同比增长173.31%,大超市场预期。 量价齐升,收入增长持续提速 受益环保治理收严,公司主产品石膏板量价齐升,收入增长持续提速。Q1、Q2、Q3单季度收入同比增速分别为23.93%、27.4%和57.22%,去年同期分别为1.77%、-1.89%和14.16%,其中三季度增速创历史新高,大超市场预期。 成本压力有效转嫁,毛利率表现超预期 受煤炭、美废等主要原材料价格上涨影响,毛利率承压,但1-9月明显改善,毛利率已恢复至34.05%,较上年同期小幅下滑1个百分点;但从单季度来看,毛利率环比改善趋势明显,Q1、Q2、Q3单季度毛利率分别为27.66%、33.32%和37.83%,预计后续有望继续改善。一方面受益近期美废价格回落(美废#8价格已从7月初的203美元/吨回落至100美元/吨),另一方面公司通过区域提价有效消化成本端影响。 费用率改善提升业绩,现金流表现良好 受益收入增长提速,费用率明显摊薄;1-9月公司销售、管理和财务费用率分别为2.86%、6.83%和0.70%,同比下降0.51、2.13和0.43个百分点。同时受益销售情况改善,销售回款明显增加,经营活动现金流也明显改善,1-9月经营活动现金流18.44亿元,较上年同期增加9.89亿元,同比增长115.71% 石膏板龙头持续巩固,业绩高增长可期,维持买入评级 随着石膏板在家装、隔墙以及二次装修领域的突破,并受益装配式建筑的进一步推动,公司作为石膏板龙头,依托技术、规模和品牌优势,业绩持续高增长可期。日前,公司已启动新一轮石膏板产业布局,将继续强化优势地位,同时泰山石膏板剩余股权并购利好公司长期发展,将进一步提升市场掌控力。上调2017-2019年公司EPS分别至1.22/1.47/1.71元/股,对应PE 16.0/13.3/11.4x,继续给予“买入”评级。
祁连山 非金属类建材业 2017-10-18 10.77 -- -- 11.24 4.36% -- 11.24 4.36% -- 详细
收入增长21.99%,净利润增长184.52%,EPS0.7469元/股 公司1-9月实现营业收入46.28亿元,同比增长21.99%,实现归属于母公司所有者净利润5.8亿元,同比增长184.52%,EPS为0.7469元/股;其中,Q3单季度实现营业收入20.23亿元,同比增长16.1%,实现归属于母公司所有者净利润3.95亿元,同比增长77.52%。 Q3持续高增长,盈利能力同比提升 Q3业绩延续2季度高增长趋势,盈利能力大幅提升,主要原因:1、受益水泥价格同比高位,Q3单季度和1-9月兰州水泥均价分别约328元/吨和331元/吨,上年同期分别约257元/吨和245元/吨;2、转让土地使用权增加营业外收入,1-9月实现营业外收入1.1亿元,同比增长176.51%,其中Q3非流动资产处置损益达0.9亿元;3、公司加强成本管控力度,1-9月毛利率同比提升4.85个百分点至31.63%,其中Q3单季度毛利率为33.9%,同比提升1个百分点。同时,受益于收入高增长,费用率明显摊薄,1-9月销售费用、管理费用和财务费用率分别为5.13%、9.33%和2.13%,较上年同期下降1.36、0.38、1.79个百分点。 区域市占率高,供给格局改善幅度大 公司作为甘青地区水泥龙头,甘肃地区市占率约43%,青海市占率约25%,形成了横跨甘、青两省的分布格局,覆盖甘青藏三省区市场,其中甘肃区域产能和矿山重点布局在需求较好的甘肃南部地区。尽管年初以来受基建项目开工停滞影响,1-8月甘肃区域固定资产投资同比下滑35.9%,区域需求整体下滑明显,水泥销量同比下滑13.6%,但区域价格表现相对坚挺,主要受环保督查、落后产能淘汰等影响,未来供需格局有望进一步改善。 继续关注区域基建发力,给予“买入”评级 近期区域内大规模项目集中开工,基建投资持续发力:6、7月以来甘肃地区累计60个重点交通建设项目集中开工,总投资约1100亿元;近日又有通渭至定西、陇西至漳县等多条高速公路项目开工,投资合计约500亿元,预计后续区域内基建将成为水泥需求的重要支撑。受益于此,公司业绩弹性大,预计17-19年EPS分别为0.81/1.01/1.27元/股,对应PE为13.1/10.5/8.4x,继续给予“买入”评级。
三棵树 基础化工业 2017-10-18 73.00 -- -- 74.87 2.56% -- 74.87 2.56% -- 详细
收入增长40.68%,归母净利润增长72.19%,EPS0.9元/股 1-9月公司实现营业收入17.17亿元,同比增长40.68%,实现归母净利润0.9亿元,同比增长72.19%,扣非归母净利润0.67亿元,同比增长141.83%,EPS0.9元/股;其中,Q3单季实现营业收入7.1亿元,同比增长46.98%,实现归母净利润0.5亿元,同比增长173.05%。公司预计2017年全年扣非归母净利润同比增长30%-50%。 收入延续高增长,毛利率承压企稳,费用率大幅下降 收入持续保持较高增长,Q1、Q2、Q3单季度收入同比增速分别为57.54%、28.05%和46.98%,去年同期分别为75%、14.43%和36.41%,主要受益墙面涂料增长迅猛,其中1-9月工程墙面涂料销售收入较上年同期增长49.59%,家装墙面涂料较上年同期增长38.66%。受上游化工原料价格涨价影响,综合毛利率继续承压,同比下滑5.43个百分点至40.08%,其中Q3单季度毛利率39.83%,环比微降0.58个百分点。同时,收入高增速大幅摊薄费用率增厚利润,1-9月销售、管理费用率分别为21.9%、11.1%,分别同比下降4.84和2.53个百分点,未来仍存在下降空间。 产能分布持续优化,股权激励凸显信心 继上半年投资安徽明光经济开发区项目,9月20日公司与河北博野经济开发区管理委员会签订《投资协议书》,计划投资约6-10亿元新建“新型建材生产(含涂料)项目”。项目分两期实施,分别投资约3-5亿元,建成后将进一步拓展华北市场,完善全国布局,提高市场覆盖率和占有率。同时公司推出2017年股权激励计划,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员合计307人,拟授予330万股,首次授予283.63万股,授予价29.75元/股,显示公司对未来发展的信心;目前已通过股东大会审议,正积极推进实施。 工程+家装齐发力,业绩高增长可期,给予“买入”评级 作为国内领先的涂料生产企业,公司品牌定位明确,零售端深耕渠道建设,工程端持续加大地产商合作,工程墙面漆和家装墙面漆齐发力,目前已进入快速发展期。随着产能布局、营销网络逐步完善和品牌知名度提升,看好公司收入持续放量,业绩高增长可期。预计17-19年EPS分别为1.98/2.53/3.41元/股,对应PE 为36.9/28.8/21.3x,首次覆盖,给予“买入”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2017-10-12 5.30 -- -- 5.25 -0.94% -- 5.25 -0.94% -- 详细
收入同增15.88%,净利润同增90.89%,EPS0.316元/股旗滨集团17年前三季度实现营业收入54.92亿元,同增15.88%,实现营业利润9.46亿元,同增100.68%,实现归属母公司股东净利润8.25亿元,同增90.89%,EPS0.316元,基本符合预期。玻璃价格保持高位运行并温和上涨是公司业绩得以高增长的核心原因。公司三季度单季度共实现净利润2.89亿元,其中冷修线计提减值准备影响约为4350万元,若考虑此,三季度单季度共实现经营性净利润约3.2亿元。 价格提升,盈利改善,纯碱提价顺利转嫁三季度玻璃现货价格持续上涨,全国现货平均报价为77.62元/重量箱,较去年同期增长7.76%。近期沙河地区出台玻璃企业冬季限产规划,要求自10月1日起限产15%。沙河地区作为全国玻璃产能最为集中区域,年产能超1.8亿重箱,占全国总产能超15%,此次涉及企业约占全国总产能12%左右。因此我们预计后续玻璃温和涨价将持续。上半年公司箱净利约10.8元/重箱,根据三季度单季度毛利率和净利率表现我们判断公司箱净利目前在11-12元/重箱。在纯碱价格上涨的同时,公司盈利仍有改善,一方面反映出成本提价的顺利传导,另一方面也反映出下游需求并不差,公司库存依旧较低,这两方面均打消了市场前期的担忧,我们认为市场对玻璃行业的悲观偏将将逐步修复。 深加工业务稳步推进,海外市场顺利扩张16年三季度之后,公司加大新项目建设,促进产业转型升级。浙江节能、广东节能、马来西亚节能玻璃项目建设进展顺利,预计年底以前建成投产;漳州旗滨、长兴旗滨生产线技术改造升级如期进行,技术改造后的生产线装备水平高、产品定位高端,预计年底复产;马来西亚基地2条优质浮法玻璃生产线已顺利点火投入商业化运营,有望成为新的利润增长点;郴州旗滨光伏光电基板生产线项目开工建设,建成后将进一步优化产品结构,提高公司的综合竞争力。 估值安全边际高,行业有望进一步超预期,维持“买入”评级旗滨集团自我们16年8月持续推荐以来,玻璃行业运行情况已超出年初市场预期,我们依旧强调后续仍会进一步超预期,关注冬季限产,关注行业冷修。我们预计公司17-19年EPS分别为0.46/0.55/0.69元/股,对应PE为11.7/9.7/7.9x,维持“买入”评级。
美尚生态 建筑和工程 2017-09-08 15.07 -- -- 16.86 11.88%
17.06 13.21% -- 详细
员工持股计划发布,范围广激励强。 本次员工持股计划设立资金总额上限1亿元,拟认购规模上限2亿元的集合信托计划劣后级份额,优先级份额:劣后级份额为1:1。根据2017年9月1日公司股票收盘价14.91元/股测算,集合信托计划购买和持有股票数量约为1341.38万股,占股本总额的2.23%。此员工持股计划中,董事、监事和高管共计9人,最高持股份额占比30%;包括中层管理人员、业务技术骨干等在内的其他员工共计不超过991人,持股份额占比70%,合计不超过1000人。公司2016年底员工总数为1306人,持股计划范围广,结合去年限制性激励计划,公司将员工利益与公司未来发展进一步绑定,充分调动员工积极性,吸引和保留优秀人才和骨干,确保公司长期、稳定发展。 高管多次增持,彰显未来信心。 公司控股股东王迎燕女士及一致行动人徐晶先生参与去年年底定增,获配金额1.42亿元,占募集资金金额比例约20%;随后基于对公司发展信心,今年年初通过深圳证券交易系统再次增持公司股份0.2098%,完成后持有股份占公司总股份比例达45.2%,此次员工持股计划中将最高认购1000万元(约合67万股),占总份额10%。此外公司董秘陆兵先生也于今年上半年增持公司股份0.0329%。高管多次增持行动,充分彰显管理层对于公司未来发展成长坚定看好的信心。 业绩高增长,在手订单充足。 2017H1公司实现营收8.17亿元(+158.59%),实现归属母公司净利润1.11亿元(+57.01%),Q2单季度收入6.52亿(+246.78%),归母净利润1.18亿(+115.91%),业绩增长显著主要受益于公司业务规模扩大以及金点园林并表。上半年公司共新增订单55.15亿(含框架协议),其中PPP领域拓展效果显著,新增项目3个,共计37.41亿元,占新签订单的67.8%。此前以无锡古庄项目作为试水打通经营性PPP项目的开发模式,充分发挥公司在经营性PPP项目的研发能力和产业聚合能力,成功打造PPP2.0新模式业务,为随后项目提供宝贵经验。公司上半年末累计已签约未完工合同额约36.6亿元,在手订单充足,业绩今年至有望得到释放。 内生外延并举,生态布局不断完善,给予“买入”评级。 公司近年来通过内生外延结合发展,不断完善在生态景观建设领域布局。公司去年并表金点园林后,将业务版图从此前的华东、华北迅速扩张至西南区域,并将公司业务范围从生态景观建设拓展至地产园林领域,实现互补,增强公司未来业务发展空间。预计公司17-19年EPS分别为0.68/0.92/1.18元/股,对应PE为22.0/16.2/12.6x,给予“买入”评级。
葛洲坝 建筑和工程 2017-09-05 10.50 -- -- 11.30 7.62%
11.30 7.62% -- 详细
业绩持续高增速,环保板块小爆发 葛洲坝上半年实现营业收入501.85亿元,同比增长27.77%,归母净利润17.34亿元,同比增长20.27%,EPS 0.314元,Q2单季度收入和归母净利润分别为270亿(+20.22%)和9.87亿(+24.07%),基本符合预期。分版块来看,建筑、环保、房地产、水泥分别实现248.95(+7.4%)、138.17(+117.17%)、40.49(+65.43%)、31.33(+14.13%)亿,环保业务呈现爆发式增长。上半年公司新签合同1259.36亿元,同比增长16.12%。 毛利率小幅降低,成本管控优化 公司上半年综合毛利率为11.56%(-1.72pct),主要受环保、房地产等板块降低影响,实现净利率为4.5%(+0.05pct)。报告期内公司加强管理,费用控制取得成效,三项费用率为6.56%,同比减少0.91pct。 PPP项目占比高企,国际业务优化提升 作为最早强势介入PPP领域的央企,公司积极应对市场变化,稳步推进业务开展,促进建筑主业转型升级。报告期内公司建筑板块新签PPP项目504.57亿元,同比增加37.11%,占国内工程新签合同的73.7%(+19.24pct), PPP业务优势持续巩固。公司继续保持国际市场开拓,业务已覆盖140多个国家地区,在“一带一路”沿线设立33个海外分支机构,上半年海外实现营收84.15亿(+21.43%),实现毛利率11.78%(+0.82pct),新签国际工程合同574.66亿(+40.56%)。 环保转型效果显著,地产优化快速增长 环保作为公司转型方向,今年来取得高速发展,目前业务规模占比已达27.53%,较去年同期提高14.97pct,成为仅次于建筑的第二大核心业务板块。上半年水环境治理主要通过PPP项目展开;再生资源业务的全国性布局进一步完善,重组设立葛洲坝展慈公司突破稀贵金属、危废处理领域;运营污水处理厂22座,供水厂1座,日处理能力260万吨,治理效果良好。上半年房地产市场调控政策不断,公司积极应对并进一步优化投资开发模式,实现利润总额3.08亿,同比增长115.03%,新增土地储备权益面积8.26万平,储存土地对应权益计容建筑面积15.97万平,已开盘可供销售面积25.46万平。 综合实力强,给予“买入”评级 公司作为综合性工程承包企业,率先在央企中通过顶层设计开启转型升级,优先国际战略,力推PPP模式,大势进军环保领域,水泥熟料产能在湖北地区市占率达20%多,受益于价格高位,看好公司整体未来发展,预计17-19年EPS分别为0.93/1.15/1.43元,当前股价对应的PE分别为11.3/9.1/7.3,给予“买入”评级。
大亚圣象 非金属类建材业 2017-09-05 21.89 -- -- 21.93 0.18%
22.25 1.64% -- 详细
收入增长8.43%,归母净利润增长35.02%,EPS0.26元/股 2017H1实现营业收入29.52亿元,同比增长8.43%,实现归母净利润1.4亿元,同比增长35.02%,扣非归母净利润1.34亿元,同比增长31.42%,EPS为0.26元/股,符合我们的预期;其中,Q2单季实现营业收入16.94亿元,同比增长4.95%,实现归母净利润0.99亿元,同比增长33.64%。 收入增长稳健,地板盈利创新高 营业收入稳健增长,Q1和Q2同比增速分别达13.5%和4.95%;其中,中高密度板和木地板上半年分别同比增长6.71%和10.15%,占比25.5%和73.78%。综合毛利率为34.95%,同比增长1.1个百分点,其中,中高密度板19.56%(-3.49%)、木地板20.04%(+2.09%),木地板毛利持续提升,并创历史新高。 线上线下同布局,产能扩张进一步巩固龙头地位 公司以人造板和地板为核心,拥有年产160多万立方米的中高密度板和刨花板的生产能力和年产4,700万平方米的地板生产能力,同时拥有近3,000家统一授权、统一形象的地板专卖店,并依托成熟的实体经销店,开拓了天猫、京东、苏宁在线分销专营店。目前,宿迁50万立方米刨花板项目正按计划进行,预计年底前有望全面投产,将进一步提升公司产能,为未来业绩增长提供支撑。此外,公司强化生产控制、重视新品研发,在生产技术、工艺、研发上均处于国内领先地位,报告期无醛地板基材试验成功。 股权激励动力足,彰显未来发展信心 2017年6月,公司推出新一轮限制性股票激励计划,对象涵盖公司总部、圣象地板业务体系、人造板业务体系的管理层和核心员工,共授予2864万股,其中首次授予2524万股,预留340万股,授予价格11.56元/股,将充分调动员工积极性,也彰显公司对于未来发展的信心。 地板龙头优势明显,业绩提升潜力大,给予买入评级 公司“圣象”品牌优势明显,并积极拓展营销渠道,加快新品开发和市场推广,巩固和提升市场占有率,看好公司在人造板和木地板市场的龙头地位,未来业绩提升潜力大。预计17-19年EPS分别为1.30/1.61/1.84元/股,对应PE为17.1/13.8/12.1x,给予“买入”评级。
丰林集团 非金属类建材业 2017-09-05 5.19 -- -- 5.42 4.43%
5.80 11.75% -- 详细
收入增长14.33%,归母净利润增长120.25% ,EPS 0.07元/股 2017H1实现营业收入6.09亿元,同比增长14.33%,实现归母净利润0.67亿元,同比增长120.25%,扣非归母净利润0.63亿元,同比增长148.62%;EPS为0.07元/股。其中,Q2单季实现营业收入3.5亿元,同比增长11.37%,实现归母净利润0.44亿元,同比增长62.31%。 受益产品结构调整,盈利能力显著提升 营业收入稳健增长,Q1和Q2同比增速分别达18.59%和11.37%;其中人造板和林业上半年分别实现营业收入5.11亿元、0.4亿元,同比增长1.32%和68.06%。综合毛利率达21.57%,较上年同期提高2.55个百分点,其中人造板毛利率21.39%(+3.61%)、林业毛利率32.82%(-4.92%);人造板毛利率持续提升,创历史新高,主要受益下游定制家具行业快速增长,对刨花板及纤维板高端产品需求旺盛,同时公司以市场需求为导向,以无醛板、镂铣板等高端产品作为核心调整对纤维板进行结构调整,并专注环保型刨花板生产所致。经营活动现金流0.9亿元,上年同期为1.1亿元,主要受经营性应收项目增加所致,其中应收账款同比增长24%。 加码刨花板+布局海外,巩固行业领先地位 作为国内领先的林板一体化企业,公司合计拥有纤维板和刨花板78万立方米设计产能,同时已在广西南宁、百色、环江等地营造速生丰产林 20 余万亩,为下游人造板生产提供配套原料。报告期公司积极推进下属南宁工厂年产 30 万立方米均质刨花板生产线技改项目及新西兰卡韦劳年产 60 万立方米刨花板生产线建设项目,建成投产后将形成年产 170 万立方米人造板的产销规模,进一步巩固公司行业地位及影响力。 股权激励提高积极性,彰显发展信心 2017年1月,公司推出新一轮股票激励计划,对象涵盖公司及各子公司董事及、中高级管理人员及核心技术业务人员,累计向75名激励对象授予1020万股,授予价格4.43元/股,分3次解锁,2017-2019业绩增长不低于20%、35%和50%,将充分调动员工积极性,也彰显公司未来发展的决心和信心。 专注主业稳发展,打造“林板一体化”,给予买入评级 公司专注于人造板业务,是国内最早从事纤维板生产的公司之一,并加码刨花板,将继续受益下游定制家具高景气;随着新增逐步投产,业绩有望进一步提升。预计17-19年EPS分别为0.15/0.19/0.26元/股,对应PE为34.1/27.5/19.7x,首次覆盖,给予“买入”评级。
航天工程 建筑和工程 2017-09-05 24.35 -- -- 25.36 4.15%
25.36 4.15% -- 详细
业绩拐点出现,现金流大幅回升。 航天工程上半年实现营业收入6.59亿,同比增长50.95%,实现归母净利润1.29亿元,同比大幅增长126.91%,EPS0.31元,公司Q2单季度营收5.03亿(+68.55%),归母净利润0.98亿(+83.67%),基本符合预期。业绩大幅回暖主要受益于行业景气度回升。公司上半年经营性净现金流实现1.36亿,较去年同期大幅提高2.87亿,项目回款情况明显好转。 盈利能力高位进一步提升。 公司上半年实现综合毛利率39.71%,较去年同期提高2.55个百分点,净利率实现19.65%,同比大幅提高6.58个百分点。公司拥有自主专利技术,通过出售专利及设备本身具有较高盈利水平,同时继续完善组织机构优化调整,推动整体综合管理水平,盈利能力获得进一步提高。报告期内三项费用率大幅降低6.96pct至10.47%,其中销售、管理、财务费用率分别为1.37%(-0.47pct)、11.99%(-4.3pct)、-2.88%(-2.2pct),费用管控能力不断优化。 煤化工景气度回升,政策环评放行。 煤化工行业景气度主要受国际油价和环保政策影响明显。今年以来国际油价基本维持去年年末高位水平震荡,导致石油化工行业成本走高,经性逐渐丧失。同时,煤化工下游产品价格明显高于去年同期,上游生产企业盈利情况好转,投资意愿有所复苏。同时,去年环保部先后批准6个现代煤化工项目环评书,一改2015年“零核准”低谷,今年3月国家能源局引发《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》,对“十三五”期间煤制油、煤制天然气等均提出产能目标,较“十二五”有显著增长(煤制油新增产能1000万吨,煤制天然气新增产能150亿立方),利好煤化工设计总包和装备制造企业。 研发技术优势强,给予“买入”评级。 公司拥有自主研究的航天粉煤加压气化技术,“大规模干煤粉气流床气化技术开发及示范”项目已获国家科技部立项,公司综合竞争力进一步增强,未来有望受益于煤化工行业复苏,预计17-19年EPS分别为0.73/0.94/1.15元,当前股价对应PE分别为38/30/24,给予“买入”评级。
中国中铁 建筑和工程 2017-09-04 8.76 -- -- 9.14 4.34%
9.14 4.34% -- 详细
上半年收入增长9.76%,净利润增长41.09%,EPS0.31元 中国中铁上半年实现收入3002.78亿元,同比增长9.76%,实现归母净利润77.07亿元,同比大幅增长41.09%,创2013年以来新高,EPS0.31元。公司Q2单季度实现营收1654.84亿,同增13.74%,归母净利润50.85亿,同增59.48%。分业务看,基建、勘察、工程设备和零部件、房地产、其他业务分别实现收入2576.52(+8.3%)、66.15(+22.7%)、71.61(+21.13%)、109.12(+1.79%)、179.38(+31.25%)亿。 整体盈利能力小幅提升 公司综合毛利率和净利率分别实现9.25%(+0.37pct)和2.53%(+0.54pct),其中房地产和其他业务板块毛利率分别提高2.86pct和0.4pct,基建板块较上年同期基本持平,其余板块在人工成本增加、产品结构变化等因素下毛利率出现不同程度小幅下滑。公司上半年三项费用率为5.06%,较上年同期上升0.13个百分点,销售、管理、财务费用率分别小幅增加0.02、0.08、0.04个百分点,主要受营销加强、薪酬增加、研发投入加大以及汇兑收益等影响所致。 PPP模式助力公路、轨交订单高增长 公司上半年新签合同5617.3亿元,同比增长34.5%,其中核心板块基建中公路新签合同大幅增长149.8%,金额1115亿,城市轨道交通新签订单1137.3亿(+44.2%),主要受益于PPP项目推进,全国公路水路、轨交投资保持高位增长。其他板块中,勘察、工业设备与零部件、房地产、其他业务新签合同分别为120.7(+72.2%)、159.5(+40.3%)、156.3(+16.47%)、429(+56.9%)亿,报告期末公司累计未完成合同22058.9亿(+8.2%),在手订单充足。 海外战略持续推进 公司持续推进海外战略,围绕“一带一路”加快布局和合作步伐,上半年海外营收162.8亿元,同比增加17.33%,毛利率提升至9.68%(+0.2pct),海外新签订单286.2亿(-8.2%),增速有所放缓,但不减公司“走出去”决心和步伐。 给予“买入”评级 公司海外布局60多个国家和地区,国内铁路基建、轨交、高速公路市场份额分别在45%、50%、12%左右,通过PPP模式参与多个基建领域项目,综合竞争力强,看好公司未来订单释放,预计17-19年EPS分别为0.68/0.78/0.89元,当前股价对应的PE分别为12.9/11.2/9.9,给予“买入”评级。
金圆股份 房地产业 2017-09-04 12.20 -- -- 14.67 20.25%
16.09 31.89% -- 详细
收入增长12.91%,净利润增长1.84%,EPS0.136元 上半年金圆股份实现营业收入9.58亿元,同比增加12.91%,实现营业利润1.03亿元,同比下降9.48%,归属母公司净利润0.81亿元,同比增长1.84%,EPS0.136元,基本符合预期,其中Q2实现收入8.13亿,同比增长11.61%,实现营业利润1.57亿元,同比增长16.96%,实现归母净利润1.19亿元,同比增长19.65%。分业务来看,装饰版块实现收入17.95亿,同比增加16.65%,职业教育板块实现收入1.19亿,同比减少6.72%。公司预计1-9月份实现归母净利润1.26-2.31亿元,同比变动幅度-40%-10%。 毛利率出现下滑,现金流大幅改善 公司2017H1实现综合毛利率27.85%,较上年同期降低9.91个百分点,主要由于:1、上半年熟料销售收入来源于毛利率较低的河源金杰,因此报告期内熟料销售收入、毛利率等指标较去年同期下降;2、商品混凝土原材料成本有所上升,成本上涨未能及时向下游客户转移,造成报告期内公司商砼业务的总体盈利能力略有下降。上半年公司调整了对商砼事业部的考核制度,将应收账款回款率作为主要考核指标之一。上半年公司应收账款的回笼及水泥销售的增长使公司经营性现金流较去年同期增长314.69% 环保业务顺利推进 17年8月公司完成了江西新金叶实业有限公司58%股权的转让及工商变更登记手续,开始将新金叶纳入公司合并报表范围。1至7月,江西新金叶实现营收25.88亿元,实现净利润5286万元。自建项目方面,“水泥窑协同处置工业废弃物项目”目前已投入试运行;“含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目(一期)”及“3万吨/年危险固废处置项目”正在加快施工建设中,有望在今年投入试运行。 水泥产业和固(危)废处置双轮驱动,给予“买入”评级 公司已明确提出全力推进以“双主业”发展战略为主线的二次创业的新征程,致力于打造水泥产业和以固(危)废处置为核心的环保产业两大业务板块,形成“双轮齐驱”的盈利模式。预计17-19年EPS分别为0.66/0.82/1.00元,当前股价对应的PE分别为18.5/14.8/12.2,给予“买入”评级。
杭萧钢构 建筑和工程 2017-09-04 14.06 -- -- 14.60 3.84%
14.60 3.84% -- 详细
上半年收入增长25.39%,净利润增长61.93%,EPS0.26元。 杭萧钢构上半年实现营业收入21.3亿元,同比增长25.39%,实现归母净利润3.58亿元,同比大增61.93%,EPS0.26元/股。Q2单季度收入13.32亿,同增29.14%,归母净利润2.38亿,同增28.74%。 技术授权模式保障利润水平,费用率进一步优化。 公司上半年实现综合毛利率32.69%(-1.08pct),净利率16.84%(+3.76pct),期间公司采用技术授权模式成功与18家合作方签署战略合作协议,涉及资源使用费收入6.48亿,确认毛利5.21亿,占报告期毛利的74.79%,目前公司毛利率水平位居行业内可比公司首位。报告期内,公司期间费用率为12.02%,较去年同期大幅减少6.23个百分点,其中销售、管理、财务费用率分别为1.5%(-0.44pct)、9.48%(-4.29pct)、1.03%(-1.5pct),主要受益于内部销售费用控制加强、股权激励股份支付减少以及贷款和贷款利率下降。 快速完成全国布局,新增产能助力业绩释放。 公司目前设有9个钢结构生产、制造加工基地,1个配套建材生产基地,上半年新设立14家钢构公司,新增7家钢构公司完成厂房建设(改造),新增5家顺利投产,累计拥有50家钢构公司,22家已完成厂房建设(改造),14家顺利投产,产能增长迅速,保证公司订单正常供应,进一步助推公司业绩增长。 装配式建筑暖风频吹,钢结构受益明显。 在国家顶层设计和多项产业政策助推下,近年来装配式建筑进入全面提速阶段。去年《国务院办公厅关于大力发展装配式建筑的指导意见》明确提出10年左右装配式建筑占新建建筑面积30%,钢结构未来应用和发展空间广阔。公司是国内钢结构龙头企业,发展历史悠久,数千个样板工程覆盖40多个行业,全球50多个国家地区,拥有行业内最高最全资质和多项专利,2014年涉足住宅钢结构,成为国内首个钢结构国家住宅产业化基地,采用技术授权模式与64家企业进行战略合作,未来业绩保障充足。 给予“买入”评级。 预计17-19年EPS分别为0.67/0.89/1.13元,当前股价对应的PE分别为20.1/15.0/11.8,给予“买入”评级。
岭南园林 建筑和工程 2017-09-04 28.03 -- -- 32.41 15.63%
32.41 15.63% -- 详细
业绩高增长,区域经营效果显著 2017H1岭南园林实现营业收入16.77亿元,同比增长57.6%,实现归母净利润2亿元,同比大幅增长94.11%,EPS 0.48元,其中Q2单季度实现营收11.6亿,同比增长75.43%,归母净利润1.53亿,同比增长103.99%,略超预期。业绩大幅增长主要受益于公司订单充足。分地区看,除华中地区业务有所下滑外,其余区域均保持不同程度的高速增长,其中增速最快的三大区域分别为国外(0.37亿,+5706%)、华南(3.97亿,+479%)、华北(2.23亿,+99.2%)。公司预计1-9月归母净利润2.94-3.46亿元,同比变动幅度70%-90%。 盈利能力大幅提升,费用管控进一步优化 公司上半年实现综合毛利率29.99%,同比大幅提高7.2pct,净利率实现11.88%,同比提高2.16pct,一方面PPP项目落地提升盈利能力,另一方面公司区域化管理成效凸显。报告期内三项费用率降低至13.83%(-1.3pct),其中销售、管理、财务费用率分别为0.42%(-0.05pct)、13%(-0.53pct)、0.42%(-0.71pct),在业务规模不断扩大的前提下更加凸显优异的费用控制能力。 收购新港永豪,扩大生态治理版图 公司上半年拟以4.5亿收购新港永豪75%股权并已获证监会审议通过。随着“十三五”生态环境保护规划下发,“2017 年度水污染防治中央项目储备库项目清单”以及“河长制”的发布,水生态领域市场空间持续打开。上半年公司生态环境板块已实现收入13.2亿(+41.81%),净利润1.24亿(+72.27%),新港永豪的外延收购将进一步拓宽公司生态治理领域版图,提升公司综合服务能力。 推出“生态+文旅”新模式,业务协同增速快 公司围绕收购的恒润科技和德马吉展开文化旅游产业布局,上半年与贺州市人民政府达成合作,结合生态环境和文化旅游,推动“大PPP”运营模式“大生态+泛游乐”产业发展,项目总额不少于50亿。报告期内文旅板块实现营收3.57亿,同比增长167.85%,净利润0.75亿,同比增长138.83%,恒润科技和德马吉分别已完成全年业绩承诺的71%和74%,全年业绩增长无忧。 员工持股动力足,给予“买入”评级 上半年公司推出第一期员工持股计划,面向中高层、骨干员工,将员工利益与公司经营相结合,提高员工积极性,预计17-19年EPS分别为1.16/1.66/2.13元,当前股价对应的PE分别为24.2/16.9/13.1,给予“买入”评级。
中国化学 建筑和工程 2017-09-01 7.49 -- -- 7.76 3.60%
7.76 3.60% -- 详细
上半年收入增长0.49%,净利润增长0.49%,EPS 0.17元 中国化学上半年实现营业收入249.44亿元,同比增长0.49%,实现归母净利润8.48亿元,同比增长0.49%,EPS 0.17元,其中Q2单季度实现收入144.3亿,同增4.78%,归母净利润5.37亿,同增16.52%,基本符合预期。 盈利能力逐年提升,多措并举降本增效 公司上半年实现毛利率13.76%(+0.98pct),净利率3.76%(+0.38pct),一方面由于公司积极推行提质增效,严控成本开支,另一方面公司业务结构调整,非化工及其他业务比重增加,盈利能力相对较高。费用方面,由于扩大经营、增加研发以及汇兑损失等原因,导致费用率较去年同期增加1.46pct至7.83%。 新签订单大幅增长,非化工领域占比逐年上升 1-6月公司新签合同465.4亿元,同比大幅增长77.4%,其中增速前三的业务领域包括电力53.8亿(+1297.41%)、环保22.34亿(311.4%)、石油化工181.32亿(+123.38%)。从新签合同领域占比来看,传统化工领域(化工、石油化工、煤化工)仍然是公司核心业务(占比合计66.59%),但非化工业务占比正逐年提高,主要包括基建、市政建设等领域,1-6月新签合同49.75亿,同比大增115.73%,对公司未来整体盈利能力和业务拓展具有良好促进作用。 海外业务占比提升,加大“一带一路”开发力度 上半年公司继续坚定执行“走出去”战略,积极对“一带一路”沿线国家进行开发、铺设营销网络,主要业务除了传统工程、勘测设计外,还包括电站运营、金融服务等,实现营收87.7亿元,同增48.59%,业务比重较去年同期提升11.38pct至35.16%,1-6月海外新签合同225.71亿,同比大增120.8%。公司本身走出国门早,国际工程项目经验丰富,订单获取能力强,未来看好项目落地以及海外市场进一步拓展开发。 给予“买入”评级 公司是化工领域领先承包商,传统主业优势明显,近年加大业务结构调整,通过PPP模式参与基建、市政等领域,积极参与政府合作,预计17-19年EPS分别为0.44/0.51/0.57元,当前股价对应PE分别为17.0/14.7/13.1,给予“买入”评级。
帝王洁具 建筑和工程 2017-08-31 41.21 -- -- 43.99 6.75%
51.18 24.19% -- 详细
收入增长16.98%,净利润增长38.48% ,EPS 为0.28 元/股。 2017 年H1 实现营业收入2.2 亿元,同比增长16.98 %,实现归属母公司所有者净利润0.24 亿元,同比增长38.48%,对应EPS 为0.28 元/股。预计1-9月归属母公司所有者净利润为0.31~0.36 亿元,同比增长20~40 %。 收入增速创近年新高,签约经销商增加151 家。 2017 年H1 收入增速创近年新高,主因加强销售网络建设及公司上市带来品牌效应提升,截至目前公司签约经销商785 家,较2016 年增加151 家。公司主打产品浴室柜、坐便器、浴缸、淋浴房保持较高增长率,分别较上年同期增长19.18%、14.49%、20.63%、48.11%。 毛利率略有回落但维持高位,现金流改善。 2017H1 综合毛利率为29.08 %,同比微降1.29%,但Q2 环比提升7.75%至31.62%,主因Q1 全球MMA(亚力克板原材料)价格上涨,亚克力板毛利率同比下降9.54%至10.15%;Q2 环比改善受益卫浴产品二月开始提价,成本压力逐步向下游传导。报告期,经营性现金流量净额为0.206 亿元,由负转正显示销售回款显著改善。 与瓷砖巨头欧神诺强强联合,协同效应显著。 公司拟以19.67 亿元收购欧神诺98.39%股权,已于7 月19 日顺利过会。欧神诺是瓷砖行业巨头,专注于中高端瓷砖,与公司在渠道、目标客户方面有重合,通过渠道、资本等方面强强联合,将进一步丰富公司产品布局,增厚公司业绩。2017H1,欧神诺营业收入预计8.11-9.47 亿元,较上年同期增长20%-40%,净利润预计0.72-0.88 亿元,较上年同期增长40%-70%。 产能+渠道扩张双驱动,未来有望再上新台阶。 公司作为国内亚克力卫浴龙头,2015 年主要产品平均产能利用率达80%以上。为突破产能瓶颈,公司IPO 募集资金1.4 亿元投建年产36 万台(套)亚克力洁具产能扩建项目(建设期2 年,达产后可平均增加年收入3.44 亿元,净利润0.48 亿元),3.3 千万元投建营销网络扩建项目(建设期3 年,将新增销售网点540 家),投产后将进一步巩固和提升公司市场份额,提高公司盈利能力。考虑到收购欧神诺已过会,收购完成将显著增厚公司业绩,公司未来有望再上新台阶。不考虑并表影响,预计17-19 年分别为EPS0.67/0.72/0.83 元/股,对应PE 为60.1/55.3/48.2 x,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名