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黄道立

国信证券

研究方向: 银行行业

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秀强股份 非金属类建材业 2017-04-27 8.78 -- -- 9.65 9.91% -- 9.65 9.91% -- 详细
收入同增12.5%,净利润同增97.8%,EPS0.2元/股 2016年全年秀强股份实现营业收入11.47亿元,同比增长12.5%,实现营业利润1.34亿元,同比增长80.9%,实现归属母公司股东净利润1.20亿元,同比增长97.76%,EPS0.2元/股,年度分红预案为10派0.4元(含税)。一季度公司实现收入3.78亿元,同增21%,实现归属母公司股东净利润6263万元,同比增长72.44%,EPS0.1元/股,一季报增长超预期。 彩晶玻璃龙头地位依旧,增速稳定,毛利提升 家电玻璃实现营收8.64亿元,同增16.3%;光伏玻璃实现营收1.50亿元,同减25.9%。家电彩晶玻璃依旧是盈利核心,行业地位稳固,在16年玻璃原片价格大幅上涨的背景下,公司通过精细化管理,不断研发创新,提升产品附加值,成功转嫁成本上涨,全年家电玻璃毛利率31.22%,同比提升1.1个百分点。 幼教业务快速推进,超额完成业绩承诺 从15年9月公司公布转型教育之后,经过一年多的努力,公司教育产业已经拥有“秀强教育”、“全人教育”、“英伦幼教联盟”、“徐州幼师幼教集团”等多个品牌。公司及子公司名下幼儿园合计47所,主要分布于浙江、江苏等地。全年实现教育业务营业收入6104万元,毛利率60%,全人教育实现归母净利1975.92万元,超额完成收购时1800万元的承诺。 打造幼教生态圈,真转型,真成长,继续给予“买入”评级 公司在幼教领域的扩张,除了通过外延式收购直营园外,还不断进行全新探索以及丰富产业链布局:①成立“托幼之家”,向幼教的上游早教做产业链延伸;②与徐州幼师签订了战略合作协议,产学研用结合,不但解决师资问题,还能实现师资培养与幼教行业产业的协同发展;③启动“千名园长合伙人计划”,充分激励,让园长“当家作主”;④教育管理服务平台、教材研发、幼儿动漫等多点布局,为打造幼教生态圈,未来提升单园利润空间做了充分储备。我们认为,秀强与A股众多转型标的相比,有着两大不同点:首先公司主业好,能给企业提供稳定增长的业绩和较好现金流,其次,公司转型用心,业绩兑现承诺,且在新领域用心经营用心探索,是少有的真转型,真成长的优质标的。我们预计17-19年EPS分别为0.34/0.46/0.60元/股,对应PE为24.5/17.8/13.7x。持续高增长可期,近期股价错杀是买入良机,继续给予“买入”评级。
中国建筑 建筑和工程 2017-04-14 10.00 -- -- 10.40 4.00% -- 10.40 4.00% -- 详细
海外业务增长明显,现金流大幅提升 2016年公司实现营业收入9597.65亿元,同比增长9%,实现归属母公司净利润298.7亿元,同比增长14.6%, EPS为0.96元,符合我们预期;。分区域看,境内和境外业务分别实现8802亿和796亿,分别同比增长7.4%和30.3%。 公司经营性净现金流大幅增长96%至1070.48亿元,主要受益于房地产市场回暖和土地购置成本减少;综合毛利率为10.1%,较上年降低2.3个百分点,主要由于“营改增”的变化;三项费用率降低0.15个百分点至3%,受益于公司成本管控水平提升和精细化管理。2016年分红预案为拟每10股派送人民币2.15元(含税)现金股息。 基础设施新签合同大增,土地储备丰富 建筑业务方面,16年公司新签合同金额1.88万亿,同比增长23.7%,其中基础设施方面新签合同5748亿元,同比大幅增长83.1%,占比上升至28%,其中公司在管廊领域市占率超4成,已中标里程超800公里,竞争力不断加强;房屋建筑新签合同增长8.4%至1.3万亿元。分地区来看,境内新签合同1.77万亿,同比增长25.1%,海外市场中,在“一带一路”沿线市场新签合同547亿(含房地产业务),同比大增33%。 房地产业务方面,16年实现合约销售额1896亿,同比增长22.3%,销售面积1445万方,同比增长7.5%。公司土地储备丰富,全年新增土地储备2421万方,累计拥有7704万方。板块毛利率为26.7%,旗下中海地产盈利能力持续保持全行业第一,公司未来业绩有望受益于丰富的土地储备和较高的盈利能力。 PPP+一带一路将持续受益 随着国家对PPP项目模式的不断推广,公司在基础设施领域积极响应,截止16年底,累计获取PPP投资项目135个,计划权益投资额2264亿元,其中16年获得数量为108个,计划权益投资额1870亿元。公司在 ENR 全球 250家国际工程承包商排名中,全球业务位列第1位,拥有丰富的海外经营经验,行业龙头地位稳固,通过对“一带一路”战略的推进,以及国内PPP项目运营业务的深入研究,长期来看将持续受益。 维持“买入”评级 预计2017-2019年净利润分别为349/389/429亿元、同比增长16.8%/11.5%/10.3%,每股收益分别为1.16/1.29/1.42元,当前股价对应的PE分别为9/8/7x。公司作为质地最好的建筑央企,目前估值依然在央企中垫底,维持“买入”评级。
广田集团 建筑和工程 2017-04-12 9.76 -- -- 10.09 3.38% -- 10.09 3.38% -- 详细
业绩大增,现金流大幅回升 2016年广田集团实现营业收入101.13亿元,同比增长26.25%,实现归属母公司净利润4.03亿元,同比增长44.39%,扣非后归母净利润为3.12亿元,同比增长28.21%,收入增长一方面因主业回暖,另一方面总包公司双阳。利润大幅增长主要包括出售地产子公司及坏账计提会计并更。经营性净现金流2.15亿元,同比大幅增长126.35%,EPS 0.26元,符合预期。 主业明显回暖,毛利率下滑主因并表和营改增 2016年公司主业装饰施工板块营收90.14亿元,同比增长10.62%,其中下半年板块实现52.98亿,同比增长28.81%,主业明显回暖。恒大地产作为公司第一大客户,贡献收入占总体营收的43.88%。公司新签装修装饰业务订单总金额为126.64亿元,同比增长22.36%,同时在加强与恒大集团战略合作的基础上,有效推进与其他大型房企“大客户”战略。综合毛利率为10.8%,较上年下滑6.09个百分点,其中细分来看装饰板块下滑6.42个百分点,毛利率下滑主要因营改增及并表双阳。三项费用率下滑0.84个百分点至5.85%。 持续推进战略布局,智慧家居取得新突破 公司在16年通过多种方式推动战略转型,家装方面与腾讯战略合作促进”过家家“互联网家装业务、战略投资上海荣欣完善家装供应链体系。金融方面与恒大人寿成立产业基金推动金融板块发展等。智慧家居业务方面,在智慧家居的逐步普及和消费观念、收入水平升级的环境下,预计到 2020年,整个智能家居产值将突破 2300 亿元。公司明星产品“图灵猫”是目前市场上兼容性最强、智能化程度最高的产品,16年已经与与深圳市新豪方房地产有限公司等签署了金额约 4,200 万元的销售协议,有效实现业务落地,未来公司第一大客户恒大地产也有望成为图灵猫市场推广的突破渠道之一。 维持“买入”评级 预计17-19年每股收益为0.36/0.47/0.60元,当前股价对应的PE分别为26/20/16x,公司发展战略清晰,目前围绕三大战略方向的布局稳步推进,未来金融将成为公司利润的重要来源,而智能家居将成为公司拥抱新经济的切入口,大建筑格局也基本成型,预计在金融带动下,收入有望高增长。维持“买入”评级。
旗滨集团 非金属类建材业 2017-04-11 4.61 -- -- 4.75 3.04% -- 4.75 3.04% -- 详细
毛利率大幅增长,增收节支显成效 2016年旗滨集团实现营业收入69.61亿元,同比增长34.66%,实现归属母公司净利润8.35亿元,同比增长387.39%,其中四季度单季归母净利润达4.03亿,全年EPS 0.33元,基本符合此前业绩预告。公司公布分红预案:每10股派息1.5元(含税)。公司经营性净现金流大幅增长96%至16.59亿元,主要由于销量及售价均增加;在公司全面开展增收节支活动下,毛利率达到29.31%,较上年提高11.93个百分点,三项费用率为14.28%,降低0.5个百分点。 玻璃量价齐升驱动业绩增长 16年公司销售玻璃原片11439万重箱,同比增加16.86%,各种玻璃产品销售收入66.83亿元,同比增长31%,箱价格上升6.48元/重箱。截至2016年底,公司在产生产线23条,总产能15200吨/天,产能利用率100%。16年公司新增醴陵#5线(600T/D),加上15年11月新投产的长兴#3线(600T/D),总产能较此前增长超8%,加上玻璃价格在16年下半年后出现飙升并维持高位,因此获得了较好的盈利。 加快深加工布局,拓展国外生产线 16年9月后,公司密集发布数份公告,加大对玻璃深加工领域的布局和海外市场玻璃产能建设。拟与产业资本合作,拟合计投入20亿元,投建光电材料、中空、镀膜、光伏封装材料等玻璃深加工生产线,预计在2018年初可逐步为公司贡献业绩。此外,公司已在马拉西亚投建两条600T/D的生产线,预计2017年中期开始逐步贡献业绩。新布局完成之后,将改变公司目前产品以原片为主的现状,拓宽产品结构,提升企业盈利能力和抗周期波动风险能力。 对17年玻璃价格无需过分悲观,继续维持“买入”评级 此前市场因房地产调控加码,认为房地产投资下滑将拖累玻璃需求以致玻璃价格下跌。我们认为首先玻璃需求在房地产投资链条中相对偏后,预计需求峰值来得比市场认为的要晚些,此外今年开春以来三四线城市楼市热卖从一定程度上也预示了房地产投资未来运行或许并不像市场想的那么悲观。我们认为17年上半年玻璃价格有望保持高位运行,17-18年EPS分别为0.39/0.50/0.64元/股,对应PE为11.8/9.2/7.3x,继续给予“买入”评级。
金隅股份 非金属类建材业 2017-04-11 6.82 -- -- 9.08 33.14% -- 9.08 33.14% -- 详细
业绩实现增长,综合毛利率小幅下滑 2016年金隅股份实现营业收入477.39亿元,同比增长16.65%,实现归属母公司净利润26.87亿元,同比增长33.17%,扣非后归母净利润为21.52亿元,同比增长71.65%,全年EPS为0.25元,基本符合预期。公司公布2016年利润分配方案为:每10股派0.46元(含税)。 公司经营性净现金流从上年-6.5亿增长至35亿元,主要由于房地产板块土地储备支出同比减少。综合毛利率为22.99%,较上年减少2.35%,三项费用率为15.22%,较上年增加0.91个百分点,其中管理费用增加0.71个百分点。 土地储备丰富,地产实现持续增长 公司具有成本较低的一线城市开发用地储备和丰富的工业用地储备。受益于2016年房地产市场的回暖,板块实现营收184.49亿元,同比增加9.02%,全年累计合同签约面积117.87万平米,同比增加18.9%,新增土地储备118万平米,累计拥有土地储备总面积778万平米,为房地产持续发展提供有力支撑。 与冀东重组,京津冀地区水泥业务把控力大幅提升 2016年公司水泥板块实现收入153.65亿元,同比增长41.89%。水泥及熟料综合销量5521万吨,同比增加40.62%;水泥及熟料综合毛利率为22.63%,增加12.56个百分点。在水泥行业推进供给侧结构性改革的环境下,公司与冀东集团在2016年完成战略重组,完成后公司直接持有冀东水泥45.41%的股权并成为其实际控制人,成为全国第三大水泥企业。重组后公司在京津冀地区熟料产量和综合销量市占率分别达到79%和57%,区域议价能力和把控力大幅提升,区域秩序得到好转。2016年华北地区水泥价格上涨38%,显著高于其他区域。 17年计划实现销售收入600亿元,继续维持“买入”评级 公司公布17年年度经营计划,计划实现销售收入600亿元,同比增速超25%,我们认为从公司房地产业务上看,预计17年或因加快保障性住房结算而毛利率承压,但从水泥业务来看,冀东金隅整合之后区域把控力加强,一季度区域内水泥市场报价高举高打,库存偏低,价格涨势较好,因此我们判断17年水泥业务业绩超预期的可能性较大,有望对冲地产业务毛利下滑。预测17-19年EPS分别为0.31/0.38/0.44元,对应PE为16.5/13.6/11.5x。继续给予“买入”评级。
中国交建 建筑和工程 2017-04-03 17.89 -- -- 19.65 9.84% -- 19.65 9.84% -- 详细
2016年业绩稳步增长。 2016年公司实现营业收入4317.43亿元,同比增长6.76%,实现归属母公司净利润167.43亿元,同比增长6.67%,EPS0.97元;扣非后归母净利润为151.3亿元,同比增长9.34%,公司拟每10股派1.94元。从分项收入来看,基建、疏浚、设计和装备制造分别实现营收3564、303、263和259亿,同增3.54%、-9.74%、7.71%和7.95%。 毛利率小幅下降,海外业务盈利能力强于国内。 2016年公司综合毛利率为14.9%,较上年同期下降0.3个百分点,其中海外业务毛利率较上年提高1个百分点至15.71%,高于国内的14.7%。综合毛利率下降主要由于基建、装备制造和其他业务改善被营改增的负面影响抵销。公司三项费用率(销售、管理、财务)为8.39%,较上年同期增加0.73个百分点,其中管理费用率提升0.76个百分点,主要由于市场开拓以及研发费用的增加。 合同充足,海外及PPP订单大幅增长。 2016年公司新签合同额7308.02亿元,同比增长12.38%,持有在执行未完成合同金额10997.52亿元,同比增长26.8%。分地区来看,海外地区新签合同额为2237.7亿元,同比增加43.17%,占公司新签合同额30.62%,较上年同期提高6.74个百分点。分业务来看,基建作为公司最大的业务板块,新签合同额达6124.15亿元,同比增长13.52%,其中以PPP形式为主的投资类项目(1555.38亿)增长最为显著(+81.07%)。在政府大力推行PPP的良好环境下,新项目落地速度不断加快,公司2017年将受益PPP良好的现金流及较高的毛利率。 海外优势显著,继续完善“一带一路”布局。 公司作为国内最大的国际工程承包商,已经在铁路、道路与桥梁、港口建设等领域通过基础设施互联互通、产能合作等方式部署完成了一批示范性项目,率先制定了《海外优先发展专项改革实施意见》。作为“走出去”的先行者,具有更加丰富的经验和强大的国际竞争力,将受益于“一带一路“战略的持续推进。 维持“买入”评级。 预计2017-2019年净利润分别为185/200/213亿元、同比增长10.3%/8.4%/6.7%,每股收益分别为1.14/1.24/1.32元,当前股价对应的PE分别为16/15/14x。我们认为目前A股估值基本合理,暂维持“买入”评级。
葛洲坝 建筑和工程 2017-04-03 11.88 -- -- 13.47 13.38% -- 13.47 13.38% -- 详细
收入破千亿大关,八大业务板块齐增长。 2016年公司实现营业收入1002.54亿元,同比增长21.85%,实现归属母公司净利润33.95亿元,同比增长26.55%,EPS0.69元;扣非后归母净利润为29.71亿元,同比增长22.1%。工时拟每10股派发现金红利2.06元(含税)。公司八大业务板块营收均保持增长,其中装备制造、环保、房地产板块增速居前三,分别达148.52%、111.49%、53.18%;整体体量来看,建筑业务仍为公司占比最大业务板块(61%),16年实现收入609.5亿元,同比增长10.17%,环保业务占比提升至14%,增长迅速。公司综合业务毛利率为12.96%,较上年下滑1.06个百分点,主要还是营改增影响,三项费用率增加0.33个百分点至7.48%。 PPP占比大,工程业务毛利率有望继续提升。 2016年公司新签建筑合同额2136亿,同比增长17.62%,其中国内工程1430.37亿,同比增长27.62%,国际工程705.62,同比增长1.51%,签约PPP项目19个,签约额719.26亿元,占国内总签约额的50.28%。其他业务板块中,民用爆破业务新签合同额62亿,房建业务新签合同额34.38亿。截止2016年,公司剩余合同总金额为2687.1亿,其中工程总承包项目1558.06亿,包括24个PPP项目,金额848.92亿;工程施工项目剩余金额1140.04亿。公司在施项目中PPP占比高(17年有望超过30%),有利于提升工程业务整体毛利率。 环保业务增速块,水泥受益价格上涨。 环保已经成为公司第二大业务板块。目前规模最大的再生资源业务通过绿园公司已完成中原地区业务布局,16实现业务收入137亿元,利润3.96亿元;公司目前环保业务还是以规模扩张为主,未来有望通过并购及积累从做大到做强。公司水泥产能主要集中在两湖地区,近两年一直满产,目前水泥价格维持高位震荡格局,由于需求旺盛,我们预计水泥17年贡献利润将显著增长。 维持“买入”评级。 预计2017-2019年净利润分别为43.8/50.8/57.9亿元、同比增长28.9%/16.1%/13.9%,每股收益分别为0.95/1.10/1.26元,当前股价对应的PE分别为13/11/10x。公司在央企中增速块、估值低,攻守兼备品种,维持“买入”评级。
美尚生态 建筑和工程 2017-03-29 18.93 -- -- 53.00 11.58%
21.12 11.57% -- 详细
2016年业绩略超预期 2016公司实现营收10.54亿元,同比增长81.77%,实现归属母公司净利润2.09亿元,同比增长89.30%,EPS0.87元,扣非后归母净利润增长94.62%,净利润较业绩快报增加约1400万,略超我们预期。从分项收入看,生态修复、市政园林景观和地产园林分别实现收入6.57(+58.35%)、1.00(-34.79%)、2.64(主要是金点园林并表)亿元。金点园林全年实现归母净利润约1.4亿元。公司拟每10股转增15股并派现1.5元。 毛利率下降主要受营改增及并表金点园林影响 2016年公司综合毛利率31.51%,同比下降4.15个百分点,其中生态修复、园林景观和地产毛利率分别为35.34%、34.44%、23.37%,毛利率下滑一方面受营改增影响,另一方面公司新增并表的地产业务毛利率水平较低,如果剔除营改增影响,公司生态修复及市政园林本年度毛利率均有所提升。2016年公司期间费用率为7.94%,同比下降1.73个百分点,主要因并表导致。 2017年或迎订单加速 公司无锡古庄项目作为试水打通经营性PPP项目的开发模式,公司有望以此为蓝本,在其他项目复制该模式,公司在16年PPP订单落地数量不多,但随着模式打通,我们判断公司在17年会迎来订单放量增长,且随着政府主动型PPP项目的陆续释放,后续项目的开发将更考验企业的项目研发能力,公司有望通过差异化的竞争策略实现订单增长提速。公司年初以来已签订框架协议超过33亿,17年订单或迎加速增长。 股价位于定增价附近,大股东增持彰显信心 公司收购金点园林募集配套资金的定增价47.75(大股东参与),当前股价在定增价附近,大股东于1月16号公告6个月内累计增持比例不超过本公司已发行总股份的2%,或合计增持金额不超过人民币2亿元。 维持“买入”评级 预计2017-2019年净利润分别为4.07/5.42/7.05亿元、同比增长94.6%/33.2%/30.2%,每股收益分别为1.69/2.25/2.93元,当前股价对应的PE分别为55/28/21。公司是纯正市政园林标的,充分受益行业高景气,“买入”。
海螺水泥 非金属类建材业 2017-03-28 21.39 -- -- 22.79 6.55%
22.79 6.55% -- 详细
收入增长9.72%,净利润同比增长13.48%,基本符合预期 2016年,海螺水泥共实现营业收入559.32亿元,同比增长9.72%,实现归属母公司股东净利润85.29亿元,同比增长13.48%,扣非归母净利润76.81亿元,同比增长44.89%,全年EPS为1.61元/股,基本符合预期。分红预案拟每股派发0.5元(含税)。 盈利能力强,现金流大幅提升 16年公司水泥和熟料合计净销量为2.77亿吨,同比增长8%;产品综合毛利达32.85%,较上年提升4.76%,主要由于水泥价格的上升以及成本的下降;水泥熟料综合成本132.28元/吨,较上年同期下降6.62元/吨,降幅4.77%,主要受益于原材料成本降低,以及煤炭、电力等消耗指标的下降;公司三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入比重为12.32%,同比下降1.46%,吨三项费用为24.4元/吨,同比下降8.68%,主要由于产品销量同比增加;经营活动现金流净额同比增加33亿至132亿,上升33.19%,受益于公司营业收入增加。 完善国内布局,推进国际化战略 国内方面,国家继续通过相关政策,利用环保执法和产品升级等手段加快落后产能的淘汰,鼓励支持水泥行业兼并重组,公司作为水泥行业龙头企业,积极稳妥地实施国内项目并购和股权合作;国际上,公司维持稳定节奏推进国际化战略,加大国际市场的拓展和布局,印尼北苏、柬埔寨马德望以及老挝勃朗拉邦等水泥项目正在积极建设,公司目前已拥有海外熟料产能480万吨、水泥产能935万吨。 当之无愧的水泥龙头,继续维持“买入”评级 随着供给侧改革的持续推进、行业结构的调整以及产业升级,公司作为国内水泥行业龙头企业,继续加深国内布局,市场份额有望进一步提高。中长期看,公司成本费用控制能力和盈利能力强,卓越的运营和管理方式将对海外项目建设提供参考和帮助,海外市场扩张值得期待。预测17-19年EPS分别为1.97/2.37/2.80元,对应PE为11.1/9.2/7.8x。继续给予“买入”评级。
华新水泥 非金属类建材业 2017-03-28 11.14 -- -- 11.15 0.09%
11.15 0.09% -- 详细
收入增长1.92%,净利润增长339.82%,拟10派1(含税)。 16年全年公司共实现营业收入135.26亿元,同比增长1.92%,实现利润总额8.07亿元,同比增长139.45%,归属母公司股东净利润4.52亿元,同比增长339.82%;EPS0.3元/股,基本符合预期。实现水泥和熟料销售5270万吨,同比增长5%;销售骨料750万吨,同比增长51%;环保业务处置总量150万吨,同比上年递增60%;商品混凝土实现销量287万方,同比上年下降7%。业绩增长得益于需求总量的增长及包括错峰生产、中央环保督察、行业自律、市场整合等一系列水泥行业供给侧结构性改革措施的施行。 全产业链拓展产能规模,巩固行业领先地位。 公司塔吉克斯坦索格特3000吨/日熟料生产线、武穴骨料二期500万吨/年项目投产运行,加之年内完成的对拉豪集团位于云南、重庆、贵州三个省市共15家水泥工厂(含4家粉磨站)并购的股东大会审批,公司总计可新增熟料产能1000万吨/水泥产能1,500万吨、混凝土产能90万方、骨料产能700万吨。年内水泥窑协同处置环保项目新签约项目10个,实现竣工项目3个,在建项目6个,年底公司运行和在建的环保工厂共计已达25家,全部投产后总产能将达到555万吨/年。2016年全年处置各类废弃物150万吨,吨熟料各类废弃物处置量在行业中遥遥领先,年生活垃圾处置量已占全国水泥窑协同处置总量的70%以上。 采购变革,持续降低运营成本。 公司通过构建类别采购管理体系,实现了采用分开,各司其职;通过类别化和专业化采购管理,在提升采购效率的同时进一步大幅降低采购成本;实施灵活的燃料采购策略,在2016年下半年煤炭价格大幅上涨时期积极推进替代燃料的使用,减少了煤价上涨对燃料成本上升的影响。通过严格审核年修计划和技术方案,重点强化年修过程监管,优化维修考核体系、维修和设备管理审计、设备运行状态动态监测,全年停窑次数同比降幅为12%;同时,严格控制各工艺环节的消耗。2016年公司水泥产品的成本同比下降2.5%。 17年稳定增长可期,维持“买入”评级。 17年公司计划销售水泥及商品熟料6787万吨,同增29%;计划实现水泥及熟料销售收入161亿,同增约35%。预计17-19年EPS分别为0.54/0.66/0.79元/股,对应PE为19.8/16.4/13.6x,继续维持“买入”评级。
宁夏建材 非金属类建材业 2017-03-17 13.20 -- -- 15.31 15.98%
15.31 15.98% -- 详细
收入同比增长15.84%,净利润同增190%,基本符合预期 2016年全年,宁夏建材共实现营业收入36.89亿元,同比增长15.84%,实现利润总额1.41亿元,同比增长77.03%,实现归属母公司股东净利润5765万元,同比增长189.76%。其中,针对生产线计提减值准备1.27亿元,收到政府补助款项1.09亿元。年度分红预案为每10股派发0.4元现金(含税)。 销售稳增,超额完成年度任务,毛利提升 2016年度,公司销售水泥1584.87万吨,同比增加13.35%,,完成计划的116.53%,商品混凝土产销量183.08万方,同比增加8.29%,完成计划的85.15%,生产熟料1168.87万吨,同比增加11.18%;生产水泥1585.10万吨,同比增加13.17%,完成计划的116.55%,全年水泥熟料毛利26.74%,提升5.7个百分点。受益区域价格提价影响,公司吨毛利提升约11.8元/吨,虽然销售费用同比增长约20%,但公司管理费用和财务费用得到较好的控制,合计吨费用下降约3.6元。 区域基建加码+区域竞争秩序改善,17年基本面值得期待 根据宁夏交通运输厅规划,17年宁夏地区公路、铁路、民航计划完成投资370亿元以上,同比增速有望超30%,基建发力有望提振水泥区域需求。此外,2016年7月,中国水泥协会在兰州召开“西北水泥稳增长调结构增效益市场论坛”,宁夏、甘肃、陕西、青海四省政府和企业代表商定了西北水泥市场协调机制,未来区域有望进一步加强企业协同自律,推动错峰生产常态化,减少企业之间不振当竞争,推进企业经营由量本位向价本位转变。后续区域发展值得期待。 期待整合,维持“买入”评级 此前,中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”在两大集团启动重组后,随即公告“待重组完成后,由重组后的中国建材集团有限公司,依据境内外证券监管要求,本着有利于上市公司的发展和公众股东的利益的原则,成熟制定并在实施业务整合过程中稳妥推进水泥业务整合,适时解决同业竞争的问题”。期待后续整合方案推出。我们预计17-19年EPS分别为0.20/0.26/0.32元,对应PE为67.4/51.4/41.0x。维持“买入”评级。
天山股份 非金属类建材业 2017-03-17 14.13 -- -- 18.40 30.22%
18.40 30.22% -- 详细
收入同比下降0.9%,净利润同增119%,基本符合预期 2016年全年,天山股份共实现营业收入50.01亿元,同比下降0.9%,实现利润总额,5530万元,同比增长108.29%,实现归属母公司股东净利润9978.54万元,同比增长119%。其中,处置西部建设股票1620.69万股,实现投资收益1.09亿元,针对生产线计提减值准备1.01亿元,收到拆迁补偿等政府补助款项0.95亿元。年度分红预案为每10股派发0.36元现金(含税)。 销量略有下滑,但毛利率明显提升 公司目前水泥熟料产能2994.6万吨,水泥产能3866万吨,余热发电能力153MW,商品混凝土产能1530万方,16年全年公司销售水泥1632万吨,同比下降11.54%,销售商品混凝土255万吨,同比下降18.01%。虽然公司产能利用率较低,但全年通过积极参加区域错峰生产和价格协同,加之三四季度的行业价格上涨,公司全年平均毛利率达到23.58%,较去年提升10.47个百分点。各季度单季度归母扣非净利润分别为-1.9亿元、0.85亿元、0.97亿元、-0.97亿元,呈现较强的季节特征,一、四季度净利为负为区域特征。 区域固定资产投资规划高增长+供给侧改革,17年基本面值得期待 此前,新疆自治区人民政府提出2017年全区固定资产投资增长目标为50%、拟完成1.5万亿元的目标任务,若投资落地将对区域需求有较大拉动,利好公司基本面。此外2016年12月新疆维吾尔自治区人民政府办公厅签发《关于转发新疆水泥行业稳增长调结构增效益实施方案的通知》,明确未来区域内淘汰落后产能目标和工作计划;未来区域供给侧改革有超预期可能。 期待整合,维持“买入”评级 此前,中材曾承诺“逐步实现对水泥业务的梳理,并将水泥业务整合为一个发展平台,从而彻底解决水泥业务的同业竞争。”在两大集团启动重组后,随即公告“待重组完成后,由重组后的中国建材集团有限公司,依据境内外证券监管要求,本着有利于上市公司的发展和公众股东的利益的原则,成熟制定并在实施业务整合过程中稳妥推进水泥业务整合,适时解决同业竞争的问题”。而天山股份启动定增,增加中材集团持股比例,改善财务结构,已初显拟兑现承诺的迹象。我们预计17-19年EPS分别为0.31/0.68/0.93元,对应PE为46.8/21.2/15.5x。维持“买入”评级。
伟星新材 非金属类建材业 2017-03-17 14.39 -- -- 23.20 20.58%
18.30 27.17% -- 详细
收入增长20.94%,净利润增长38.46%,拟10转3派6(含税) 16年伟星共实现营业收入33.21亿元,同比增长20.94%,超额完成了31.8亿元的营业收入目标,实现利润总额7.95亿元,同比增长37.59%,实现归属母公司股东净利润6.71亿元,同比增长38.46%,EPS为0.88元/股,略微超预预期,分红方案拟10转3派6(含税)。 主打产品PPR占比逐步提升,业绩超预期增长,盈利能力维持高位 16年公司共销售塑料管17815吨,同比增长19.30%,各项产品PPR、PE、PVC及其他产品收入同比增速分别为32.08%、3.88%、21.43%和-9.22%占营业收入比重分别为56.74%(+4.79%)、27.35%(-4.50%)、13.43%(+0.06%)、1.46%(-0.49%),毛利率分别为PPR58.74%(+2.16%)、PE32.02%(+0.36%)、PVC26.60%(+1.75%)、其他产品33.02%(+0.44%)。“零售为先”的经营策略,规模优势导致的成本下行,地产销售的回暖都是公司利润增长的主要原因。 资债结构好,现金牛 期末公司资产负债率25.17%,较去年同期出现较一定幅度提高,期末账面现金10.1亿元。全年实现收入33.21亿元,提供商品和劳务收到的现金为40.75亿元,全年经营活动净现金流9.69亿元,规模超过净利润,这主要是公司销售增长的同时货款回笼较好以及应付款项增加所致。投资活动产生的现金流量净额较去年同期数减少253.80%,主要是公司对东鹏合立投资2.5亿元所致。 积极布局新领域,谋求新的利润增长点,维持“买入”评级 在传统业务稳扎稳打的同时,公司也在积极寻找新的利润增长点,围绕“大建材”布局,借助公司庞大的扁平化营销渠道和高效的服务体系,进军净水器和防水材料领域。从德国引入的净水设备过滤器,将实现与PPR管的产品协同,提升客单价销售,满足消费升级的市场需求。同时,公司与核心经销商共同出资设立“上海新材料”子公司,主营防水材料,该领域市场空间巨大,未来增长可期。随着新业务的开展,公司将不断拓宽和延伸产业链,培育新的利润增长点。17年营业收入目标力争达到38亿元(14.4%),成本及费用力争控制在29亿元(13.6%),我们认为公司持续稳定增长可期。预计17-19年EPS分别为1.02/1.19/1.41元/股,对应PE为18.8/16.1/13.6x,维持“买入”评级。
塔牌集团 非金属类建材业 2017-03-09 10.89 -- -- 12.29 11.02%
16.04 47.29% -- 详细
收入同降5.34%,净利润增长19.22%,EPS0.508元/股 2016年,塔牌实现营业收入36.29亿元,同比下降5.34%,利润总额6.04亿元,同比增长17.81%;实现归属上市公司股东净利润4.54亿元,同比增长19.22%,与年初目标5.6亿元有所差距,EPS为0.508元,略微低于预期。全年各季度净利润呈现逐步回暖态势,逐季净利润分别为0.26、0.84、1.17、2.27亿元,四季度单季度环比增长约100%。分红方案:每10股派发现金红利2.1元(含税)。 产销整体保持平稳,成本控制进一步加强 16年,公司实现水泥产量1467.74万吨,与上年同期基本持平;实现水泥销量1484.91万吨,较上年同期增长了1.39%;报告期公司水泥销售价格同比下降了7.29%,水泥销售成本同比下降了11.26%,成本降幅更大,使得综合毛利率同比上升了2.78个百分点;16年,公司全资控股搅拌站实现混凝土销量54.54万方,同降4.85%,实现营业收入15516.07万元,同降13.54%,销量的下降主要是由于上年底和今年初对外转让了部分搅拌站使得纳入合并报表范围内搅拌站数量有所减少所致,营业收入下降是受销量和售价下降叠加影响所致;实现管桩销量122.26万米、营业收入9,870.97万元,较上年同期分别增长了109.13%、90.59%,主要是公司加大了市场开拓力度,销量明显上升。 文福一期工程预计17年投放,进一步巩固了公司区域龙头的地位 文福万吨线项目正紧锣密鼓推进,该项目分两期建设,一期工程(第一条生产线)预计2017年3季度可建成投产。项目建设规模为年产熟料600万吨、水泥745万吨,项目落成将进一步巩固了公司区域龙头的地位。 主业中规中矩,期待新业务有所突破,维持评级 报告期内,公司启动了非公开发行,拟募集资金总额不超过30亿元,目前正处于审核之中,若获批,将为公司发展提供强有力的资金支持。此外,公司在深圳前海成立了广东塔牌创业投资管理有限公司,作为主发起人参与了客商银行发起设立工作(目前已获得银监会筹建批复)等行为表现出公司在水泥主业以外的其他领域正积极进行探索,期待新业务有所突破。预计17-19年EPS分别为0.90/1.02/1.14元/股,对应PE为12.3/10.8/9.7x,维持“买入”评级。
美尚生态 建筑和工程 2017-03-07 17.13 -- -- 49.48 15.10%
21.12 23.29% -- 详细
评论: 2016年业绩略超预期 公司2016年实现收入10.68亿元,同比增长83.97%,实现营业利润2.26亿元,同比增长72.69%,实现归属上市公司利润1.94亿元,同比增长75.46%,EPS0.81元,略超我们预期,业绩高增长一方面得益于公司重大合同推进顺利,另一方面公司收购的绿之源和金点园林陆续并表。 无锡古庄项目将开启公司PPP模式2.0时代 2016年公司中标“无锡古庄生态农业科技园PPP项目”,总投资约12亿,分三期开发。无锡古庄项目是公司进军经营性PPP项目的试水,该项目完成后,将形成部分政府回购资产(以项目基础设施建设为主)及经营性资产(农业、旅游、光伏及房地产)。在该项目中,公司通过充分调研及论证,通过最优化项目所在地自然资源,并引入光伏、旅游等领域的社会资本,实现以极小的资本开支撬动该项目,并最终实现工程利润+资本收益+经营性收益分成的三重利润来源。我们认为该项目展现出公司在经营性PPP项目上较强的研发能力及社会资源整合能力,公司未来有望以此为案列,获取更多经营性PPP项目,开启主动研发型PPP项目时代。 收购金点园林进军地产园林领域并完善区域布局 美尚生态的业务主要以生态修复与保护为主,园林景观方面业务以市政园林工程为主。金点园林与龙湖地产、华夏幸福、万科集团、鲁能集团、东原地产等众多知名地产商有着良好、稳定的合作关系,已经承接并完成了众多高品质的大型地产园林工程项目,在中高端地产园林景观领域具有品牌影响力。本次交易完成后,公司主营业务将拓展至地产园林领域,加之原先的优势产业生态修复以及市政园林业务,实现生态园林建设大行业全方位覆盖。 美尚生态的业务集中在江苏、安徽、湖南、贵州等省市,以华东片区为主。金点园林近年来已发展成为西南地区园林景观领军企业之一,同时业务规模不断拓展,以重庆为总部,2015年业务主要来源于河北省及北京市、四川省及重庆市、云南省等西南、华北省市,业务区域分布广。本次交易完成后,公司将在西南、华北等区域形成战略支点,加速公司业务区域拓展战略的实施,金点园林亦能凭借公司的市场影响力加快对华东、华中等区域地产园林景观市场的开拓。 收购江苏绿之源,进军边坡治理、矿山修复领域 美尚生态于2016年6月18日签署股权收购协议,合计以8000万人民币现金收购江苏绿之源生态建设有限公司100%股权。绿之源承诺2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润将分别不低于600万、1200万、2200万,且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。 江苏绿之源2015年营收1985万元,净利润43万元,主要从事高陡边坡复绿、矿山植被恢复、盐碱地治理、有色金属废弃地整治等业务。具备地质灾害治理工程施工乙级、地质灾害治理工程设计乙级等资质。在科研技术方面,绿之源总结出了针对裸露边坡工程绿化成套的PMS植生基材喷射技术体系,其《裸露坡面植被恢复综合技术研究》课题成果获北京市科技进步一等奖、国家科技进步二等奖。在边坡植被修复领域具备一定科研技术以及经验优势。 2017年或迎订单加速 公司无锡古庄项目作为试水打通经营性ppp项目的开发模式,公司有望以此为蓝本,在其他项目复制该模式,公司在16年ppp订单落地数量不多,但随着模式打通,我们判断公司在17年会迎来订单放量增长,且随着政府主动型ppp项目的陆续释放,后续项目的开发将更考验企业的项目研发能力,公司有望通过差异化的竞争策略实现订单增长提速。 金典园林与华夏幸福签订框架协议,协议约定在未来十二个月内,交易金额不超过16.3亿元,公司15年收入也不过10亿元,单参照华夏幸福的框架协议总量,金点园林地产园林业务将保持较好的增长。金点园林本身地产园林出身,华夏幸福一直是公司的战略客户,从协议我们推断未来金点园林将地产园林的重心放在战略客户上,参照园林公司的普遍发展模式,开拓市政业务将是必然选择。 股价较定增折价明显,大股东底部增持彰显信心 公司收购金点园林募集配套资金的定增价47.75(大股东参与),当前股价42.62较定增价折让10.74%,大股东也在1月16号公告6个月内累计增持比例不超过本公司已发行总股份的2%,或合计增持金额不超过人民币2亿元。 重申“买入”评级 预计2016-2018年净利润分别为1.94/4.02/5.18亿元、同比增长73.2%/110.4%/28.7%,每股收益(考虑定增摊薄)分别为0.81/1.67/2.15元,当前股价对应的PE分别为53/26/20x。公司在手订单充足,未来增长确定,将充分受益园林行业的高景气,大股东增持彰显信心,重申“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名