收入增长72.03%,归母净利润增长61.13%,EPS0.19元/股。 2017H1实现营业收入18.25亿元,同比增长72.03%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长61.13%,EPS为0.19元/股,基本符合我们的预期;其中,Q2实现营业收入11.49亿元,同比增长71.33%,实现归母净利润1.1亿元,同比增长43.96%。公司预计2017年1-9月归母净利润2.49-3.03亿元,上年同期为1.78亿元,同比增长40%-70%。 收入持续高增长,装饰板材增长强劲。 2017Q1和Q2营业收入同比增速分别达73.22%和71.33%,去年同期为57.53%和53.82%,主要受益新增门店持续扩张,销量大幅提升;细分来看,装饰材料和家具成品销售收入分别同比增长85.24%和39.68%,占比79.47%和10.02%,其中装饰板材增长强劲,同比增长84.53%,地板、衣柜、木门分别同比增长52.93%、89.48%和-27.6%。 毛利率小幅下滑,费用管控进一步优化。 综合毛利率同比下滑3.07个百分点至16.97%,其中装饰材料和成品家具分别下降1.96和1.1个百分点,主要受OEM比例增加及地板搬迁产量下降使固定成本上升和部分原材料价格上升所致。2017H1销售费用同比增加68.41%,管理费用同比增加14.79%,但受益收入规模快速增长,销售费用率和管理费用率分别同比下降0.08和1.8个百分点至3.79%和3.6%。受毛利下滑影响,净利率同比下滑0.59个百分点至8.65%,但Q2环比改善明显,净利率由7.06%恢复至9.6%。 积极布局新业务,股权激励动力足。 依托板材业务品牌和渠道优势,全面推进“易装”,通过对家居板材深加工增值服务,积极布局定制家居市场业务,目前已进入全面推进阶段,有望促进潜在客户转化,进一步促进板材销售。同时,报告期公司开展新一轮股票激励计划,包括公司高管及核心管理技术人员共490人,授予价5.94元,将进一步调动员工积极性,彰显公司对未来业绩增长的信心。 看好公司未来成长性,给予买入评级。 公司积极拓展营销渠道,巩固和提升零售市场占有率,并稳步推进家装和工装业务,同时利用现有资源,积极布局“易装”业务,切入定制家具市场,板材销售高增长有望持续,看好公司业绩成长性。预计17-19年EPS分别为0.47/0.68/1.04元/股,对应PE为28.8/20.1/13.1x,给予“买入”评级。

收入增长47.57%,归母净利润增长35.49%,EPS0.56元/股。 2017H1实现营业收入43.11亿元,同比增长47.57%,实现归母净利润4.94亿元,同比增长35.49%,实现扣除非经常性损益的归母净利润4.71亿元,同比增长32.17%,EPS为0.56元/股;其中,Q2实现营业收入28.13亿元,同比增长48.47%,实现归母净利润4.15亿元,同比增长34.53%。预计2017年1-9月净利润8.65-10.09亿元,上年同期为7.21亿元,同比增长20%-40%。 收入延续高增长,产品结构持续优化。 受益产能有效释放,主要产品销量稳步增加,公司收入延续高增长,2017Q1和Q2营业收入同比增速分别达45.91%和48.47%,去年同期为25.77%和37.3%。分产品来看,防水卷材、防水涂料、防水施工和其他收入同比增速分别为39.56%、75.15%、44.74%和30.8%,占营业收入比重分别为50.72%(+2.9%)、27.73%(+4.37%)、15.28%(-0.3%)、5.39%(-0.7%);涂料业务全面展开,占比逐步提升,产品结构持续优化。 原材料成本维持高位,毛利率小幅下滑。 2017H1公司综合毛利率为40.41%,较去年同期42.97%下降2.56个百分点,其中Q1和Q2分别为40.27%和40.49%;分产品来看,防水卷材42.17%(-4.29%)、防水涂料46.64%(-0.84%)、防水施工32.78%(-1.49%)、其他产品18.88%(-3.51%)。毛利率小幅下滑,主要受成本高位影响,2017H1沥青、纯MDI、聚醚价格分别较去年同期提高了约40%、50.9%和19.2%。为有效应对原料价格波动,公司积极通过大规模集中采购和淡季增加储备等方式有效控制成本,同时通过生产技术和管理水平提升,进一步推动成本下降。报告期经营活动现金流-7.95亿元,同比-612.78%,主要系公司采购原材料增加所致。 深耕渠道,新品拓展或成为未来看点,维持买入评级。 公司作为国内建筑防水材料品种最齐全的公司,在积极做大做强原有防水材料主业同时,积极扩大产品品类,布局保温材料、砂浆、硅藻泥、界面剂、填缝剂、瓷砖胶及建筑装饰涂料等领域,并深耕渠道建设,坚持大战略客户开拓和深挖,创新合伙人模式积极拓展工程渠道,并建立家装公司、建材超市、建材市场经销商的复合零售营销网络。受益品牌、渠道优势,未来主业持续高增长可期,并助力新品推广,成长确定性强。预计17-19年EPS分别为1.52/1.94/2.39元/股,对应PE为23.7/18.6/15.1x,维持“买入”评级。

收入增长47.57%,归母净利润增长35.49%,EPS0.56元/股 2017H1实现营业收入319.08亿元,同比增长33.1%,实现归母净利润67.17亿元,同比增长100.21%,EPS为1.27元/股,较上年同期上升0.64元/股,基本符合我们预期;其中,Q2实现营业收入182.69亿元,同比增长36.68%,实现归母净利润45.64亿元,同比增长107.45%,创历史新高。 量价齐升提升盈利能力,投资收益大幅增厚业绩 2017H1公司水泥和熟料合计净销量1.34亿吨,同比增长4.6%,其中海外销量同比增长85.31%,主要受益海外项目相继建成投产。受产品综合销价大幅上涨影响,产品综合毛利率达32.97%,同比上升2.26个百分点,其中42.5级水泥、32.5级水泥及熟料毛利率分别同比上升2.56个百分点、1.81个百分点及1.71个百分点,骨料及石子毛利率同比大幅上升11.65个百分点至53.92%,主要受益国家及地方加强矿产资源整治。受原煤价格同比上升影响,公司水泥熟料综合成本同比上升28.2元/吨至154.5元/吨,三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)合计占主营业务收入的比重为9.78%,同比下降3.59个百分点,吨三项费用同比下降1.8元至22.7元/吨,降幅7.35%,主要受产品销量同比增加所致。报告期,公司择机减持了所持有的新力金融部分股份及青松建化和冀东水泥全部股份,实现投资收益18.6亿元。 国内布局进一步完善,国际化战略稳步推进 公司积极推进国内和海外项目发展。国内方面,全椒海螺、宣城海螺、南通海螺等7台水泥磨相继建成投产,产能布局进一步完善;海外方面,印尼孔雀港粉磨站二期工程顺利建成投产,印尼北苏海螺、柬埔寨马德望海螺进入施工高峰期,老挝琅勃拉邦海螺等项目工程建设稳步推进,俄罗斯伏尔加、老挝万象、缅甸曼德勒等项目前期工作有序推进。 龙头相对优势明显,长期发展值得期待,继续维持“买入”评级 公司作为中国水泥行业当之无愧的龙头,其管理、运营效率均优于行业内其他公司,在产能放缓大背景下,相对优势将进一步凸显,市占率有望进一步提升,同时公司积极推进国际化战略,未来有望再上新台阶,长期发展值得期待。我们预测17-19年EPS分别为2.52/2.71/3.06元/股,对应PE分别为9.4/8.7/7.7x,维持“买入”评级。

收入增长18.93%,净利润增长57.26% ,EPS 0.19元/股。 2017H1实现营业收入7.23亿元,同比增长18.93%,实现营业利润1.32亿元,同比增长60.5%,实现归属于母公司所有者净利润1.14亿元,同比增长57.26%,EPS 为0.19元/股,基本符合预期。 主业彩晶玻璃稳健发展。 上半年,在玻璃深加工产业领域,公司国内国外市场同时发力,在国内增加高附加值的彩晶玻璃生产和销售比例,最终实现玻璃深加工毛利率为33.7%,较上年同期增长6.61个百分点;在国外加大市场拓展力度,最终实现海外销售收入1.3亿元,同比增长33.9%。上半年,公司玻璃深加工业务实现主营业务收入6.4亿元,同比增长14.5%,净利润9,843万元,同比增长44.7%。 幼教业务快速推进,增长喜人。 公司幼教业务继续沿着内生增长和外延扩张两条路径前行,在内生发展方面对已收购标的进行规范化、专业化整合,保证教育产业健康稳定的发展;在外延方面,上半年完成新收购幼儿园4所,签订转让协议幼儿园9所,速度有所放缓主营并购市场竞争激烈且优质标的匮乏。报告期内,公司加大自建园建设力度,签约新建园两家,筹建托幼之家项目15个,积极推进杭州4所、徐州2所示范幼儿园的建设。最终公司上半年教育产业实现主营业务收入6387.11万元,同比增长545%,净利润1318.39万元,同比增长202%。 期待定增获批助力幼教业务发展,继续给予“买入”评级。 7月28日,公司董事会通过非公开发行预案,公司拟融资10亿元用于智能玻 璃生产线建设项目、“儿童之城”艺体培训中心建设项目、旗舰型幼儿园升级改造项目、信息化系统升级建设项目及补充流动资金。定增若能顺利获批将助力公司业务增长,看好中国幼教产业的发展, 看好公司未来的发展,预计2017-2019年公司EPS 分别为0.31/0.41/0.53元/股,对应PE29.3/22.1/17.1x,继续给予“买入”评级。

单季度净利大幅增长,业务规模扩张明显2017年上半年,美尚生态实现营收8.17亿元,同比增长158.59%,实现归属母公司净利润1.11亿元,同比增长57.01%,EPS0.19元,扣非后归母净利润增长67.72%;Q2单季度收入6.52亿(+246.78%),归母净利润1.18亿(+115.91%),基本符合预期。分收入板块看,生态修复、市政园林景观和地产园林分别实现收入3.66(+33.18%)、1.53(22.12%)、2.67(+21.88%)亿元。上半年业绩增长明显主要由于公司业务规模扩大以及金点园林并表。 毛利率下降主要受营改增及并表金点园林影响上半年公司实现综合毛利率26.95%,同比下降3.41个百分点,其中生态修复、市政园林和地产园林三大板块毛利率分别为33.18%(-0.66pct)、22.12%(+0.04pct)、21.88%,毛利率下滑一方面受营改增影响,另一方面公司新增并表的地产业务毛利率水平较低。2016年公司期间三项费用率为9.76%,同比增加0.63个百分点,主要由于合并金点园林报表导致财务费用率增加所致。 在手订单充足,积极拓展PPP项目公司上半年订单签订情况良好,共新增订单55.15亿(含框架协议),其中PPP领域拓展效果显著,新增项目3个,共计37.41亿元,占新签订单的67.8%,目前均已快速落地。公司此前以无锡古庄项目作为试水打通经营性PPP项目的开发模式,充分发挥公司在经营性PPP项目的研发能力和产业聚合能力,成功打造PPP2.0新模式业务。目前上半年全国入库PPP项目中落地前三的市政工程、交运、城镇综合开发合计占落地投资额总数的77.2%,进一步促进生态景观建设行业的项目落地和发展。报告期末,公司累计已签约未完工合同额约36.7亿元,在手订单充足,业绩今年至有望得到释放。 员工持股动力强,维持“买入”评级 公司7月份公告拟推出第一期员工持股计划,面向公司高管、中高层管理人员及其他业务技术骨干等,累计所持有股票不超过公司股本总额的10%,提振员工动力,彰显公司对未来业绩增长的信心,预计2017-2019年净利润分别为4.07/5.54/7.10亿元、同比增长94.7%/36.0%/28.2%,每股收益分别为0.68/0.92/1.18元,当前股价对应的PE分别为22.4/16.4/12.8。继续给予“买入”评级。

收入增长9.72%,净利润增长32.08% ,EPS 0.34元/股。 2017H1实现营业收入40.77亿元,同比增长9.72%,实现利润总额12.19亿元,同比增长29.96%,实现归属于母公司所有者净利润10.06亿元,同比增长32.08%,EPS 为0.34元/股;其中,Q2实现营业收入22.18亿元,同比增长13.5%,实现归属于母公司所有者净利润5.36亿元,同比增长33.25%。 玻纤及制品继续贡献主要业绩,盈利能力持续提升。 2017H1公司玻璃纤维及制品业务合计实现营业收入39.97亿元,同比增长10.9%,占营业收入比例为98.02%,毛利率达46.94%,较去年同期提升3.24个百分点,主要受益销量增长(埃及二期8万吨于2016年6月点火投产)和产品结构改善(热塑、风电产品等高端产品占比进一步提升,E8配方已实现池窑化生产),同时叠加持续深化降本增效措施,公司净利率水平显著提升至24.68%,创历史新高。从区域来看,2017H1国内地区收入20.97亿元,占比52.02%,国外地区收入19.34亿元,占比47.98%,出口依旧保持较高比例。 国内外布局不断完善,进一步巩固玻纤龙头地位。 国内产线技改项目进展良好:1)2017年7月,巨石攀登年产5000万米电子布技改项目点火,专用于IT 产业及其他高科技领域,将进一步提升高端应用市场比例;2)计划2017年底启动巨石九江年产2万吨玻纤生产线技改至3万吨高性能玻纤生产线,并启动年产7万吨和8万吨无碱玻纤生产线技改至20万吨产能,建设期均1年。海外项目稳步推进,进一步完善全球产业布局: 1)埃及三期4万吨高性能玻纤生产线于2016年全面启动,预计2017年三季度建成投产;2)美国年产8万吨玻纤生产线已于上半年开始进入基础设施建设阶段,预计2018年四季度建成投产;3)公司拟在印度设立巨石印度玻璃纤维有限公司,并新建年产10万吨无碱玻纤生产线,总投资2.46亿美元,建设期2年,根据市场情况择机启动建设。 步入产能释放新周期,有望强者更强,维持买入评级。 巨石作为行业翘楚,率先实现产品及生产线升级,玻纤产能行业领先,随着公司海外市场扩张和高端应用领域拓展,将为公司开辟新的发展空间。考虑到行业需求持续改善,且供给冲击有限,预计行业景气短期内有望继续维持,公司作为行业龙头,将继续受益。预计2017-2019年EPS0.69/0.83/1.05元,对应PE 为15.1x/12.5x/9.8x,买入。

收入增长26.02%,净利润增长48.51% ,EPS 0.381元/股 2017H1实现营业收入45.62亿元,同比增长26.02%,实现归属于母公司所有者净利润6.82亿元,同比增长48.51%,实现归属于母公司所有者扣除非经常性损益净利润7.37亿元,同比增长58.37%,EPS为0.381元/股;其中,Q2实现营业收入27.82亿元,同比增长27.4%,实现归属于母公司所有者净利润5.33亿元,同比增长48.51%。 收入延续高增长,成本压力后续有望转移改善 量价齐升,收入延续高增长,Q1、Q2同比增速分别达23.93%和27.4%,去年同期分别为1.77%和-1.89%。由于煤炭、美废等主要原材料价格上涨推高成本,且提升幅度大于产品价格提升,石膏板毛利率小幅下滑3.33个百分点至32%;短期或对业绩形成一定压力,但预计成本压力有限,后续有望改善(一方面近期美废#8价格已从7月初的203美元/吨回落至180元/吨,另一方面公司可通过技术提升和区域提价进一步有效消化成本端影响)。 提质增效成效显著,并购泰山剩余股权大幅增厚业绩 公司销售、管理和财务费用率分别为3.25%、7.44%和0.86%,同比下降0.25、1.58和0.42个百分点,提质增效成效显著。泰山35%少数股东权益于去年10月并表,大幅增厚业绩(泰山上半年实现净利润4.62亿元,对应35%股东权益为1.62亿元,扣除后可比口径归母净利润增速为13.29%)。 启动新一轮石膏板产业布局,进一步巩固全球龙头地位 截至报告期末,公司石膏板产能达21.62亿平方米,继续稳居全球第一。同时公司发布30亿平米石膏板产业规划,并启动全球化产业布局,除在建的8条石膏板生产线,合计2.5亿平米,公司公告拟计划投资1.07亿元在江苏弋阳建设综合利用工业副产石膏年产3500万平米石膏板生产线项目;计划8.46亿元在北京市昌平区建设未来科学城“三新”产业研发中心二期项目,将进一步巩固全球石膏板龙头地位。 业绩持续增长可期,维持买入评级 随着石膏板在家装、隔墙以及二次装修领域的突破及装配式建筑的进一步推动,行业潜在增长空间巨大。公司作为石膏板龙头,依托技术、规模和品牌优势,有望继续巩固龙头地位,业绩持续增长可期。预计2017-2019年公司EPS分别为0.90/1.08/1.33元/股,对应PE 18.7/15.7/12.7x,给予“买入”评级。

二季度单季度净利润2.58亿元,基本符合预期。 冀东水泥2017年上半年实现营业收入65.44亿元,同比增长24.42%,实现归母净利润-1.11亿元,同比大幅减亏8.17亿元,EPS为-0.082元,扣非后归母净利润为-0.32亿元,同比减亏7.79亿元。公司一季度亏损3.69亿元,二季度单季度归母净利润为2.58亿元,单季度业绩实现扭亏主要由于水泥销售价格上涨。 水泥价格上涨,毛利率大幅提升。 上半年公司共销售水泥熟料2652万吨,较去年同期降低19.41%,主要受到核心区域华北地区水泥需求减少以及原燃材料价格上涨的不利影响;尽管销量有所下滑,但公司盈利能力提升明显,产品综合毛利为28.7%,较上年同期大幅提高14.9个百分点。上半年公司实现水泥熟料吨价格约230元/吨,较去年全年提高34%;吨成本约162.1元/吨,较去年全年增加23%,主要由于原料价格上涨所致;吨毛利约68元/吨,较上年提升26.77元,增幅64%;吨费用约68元,较上年提升17元,主要由于按照到位价结算的产品数量增加,使得销售费用提升。 京津冀市占率高,区域市场秩序获得改善。 在去年完成与金隅股份的重组后,公司目前是北方最大的水泥生产企业,与金隅控制的水泥产能合计为1.7亿吨,熟料产能达1.17亿吨。在京津冀地区,两家公司熟料产能合计达到约59%,区域市场格局获得明显改善。公司重组后主动发挥大企业带头作用和区域龙头企业的主导作用,积极落实错峰生产政策,维护区域供需关系,市场秩序得到逐渐好转。2017年初至今,京津冀地区水泥均价上涨约6.5%,明显高于全国价格上涨0.72%的水平。 关注雄安新区发展规划,继续给予“买入”评级。 今年4月新设立的河北雄安新区位于河北省,目前关于新区的总体规划、起步区、启动区控制性规划等体系正处于紧锣密鼓地编制之中,作为国家“千年大计”,未来基础设施建设有望对区域水泥需求带来较大的拉动作用。公司属于京津冀地区水泥龙头企业,区域把控力和竞争力强,未来有望受益,预计公司17-19年EPS分别为0.64/0.79/1.02元/股,对应PE为28.4/23.0/17.9x,买入。

二季度单季度净利超3.2亿元,高增长超预期。 祁连山17年上半年实现营业收入26.05亿元,同比增长27.00%,实现营业利润2.44亿元,同比增长648.5%,实现归属母公司股东净利润1.85亿元,同比增长1092%,EPS0.238元。公司一季度亏损1.21亿元,二季度单季度归母净利润达到3.06亿元,若考虑2277资产减值损失影响,公司二季度单季度经营性净利润超3.2亿元,去年二季度单季度净利仅为1.74亿元,业绩高增长超预期。 上半年量价齐升,盈利水平提升。 上半年,公司共生产水泥916.6万吨,同增0.86%,完成年度计划的43%;销售水泥(含熟料)929.5万吨,同增3.4%,完成年度计划的43%,我们测算销售吨价约259元/吨,吨成本约182元/吨,吨毛利约77元/吨,吨费用约53元/吨,分别较去年全年均价提升46元、29元、17元和2元,其中,吨成本增加主因煤价涨,吨成本提升主因部分子公司停工费用计入管理费用以及部分设备进入维修期,固定资产维修费同比增加导致管理费用同比增长27%;上半年产销商砼56.3万方,同降13.7%,完成年度计划的39%,上半年单价、方成本、方毛利分别较去年全年均值提升约50元、29元和21元。 公司在甘肃市占率高,区域供给格局改善幅度大。 公司是甘肃地区水泥龙头,在甘肃地区市占率约43%,青海市占率25%,其中公司产能和矿山重点布局在需求较好的甘肃南部地区。今年以来,甘肃地区需求整体下滑较明显,1-6月份区域固定资产投资同比下滑36.3%,区域水泥销量同比下滑13%,在如此需求环境下,区域水泥价格得以表现坚挺,公司得以实现增长和盈利大幅改善,我们认为和区域环保督查,祁连山山脉环境整改,落后产能淘汰等带来的区域水泥供给格局改善有较大关系。 关注后续区域基建发力,继续给予“买入”评级。 上文提到,上半年甘肃地区固定资产投资下滑幅度明显,房地产投资增速尚可,说明区域基建欠账较大,6-7月份,甘肃省集中开工超60个交通建设项目,我们预计下半年之后,区域基建发力将会是水泥行业需求端的重要看点,在目前供给侧改善幅度较大的背景下,若区域发力有望带来区域水泥价格弹性以及上市公司业绩弹性,预计公司17-19年EPS分别为0.77/1.00/1.27元/股,对应PE为12.6/9.6/7.6x,买入。

收入增长28.97%,净利润增长182.09%,EPS0.35元/股。 2017H1实现营业收入19.72亿元,同比增长28.97%,实现利润总额4.17亿元,同比增长180.56%,实现归属于母公司所有者净利润3.11亿元,同比增长182.09%,EPS为0.35元/股,基本符合预期;其中,Q2实现营业收入10.63亿元,同比增长16.78%,实现归属于母公司所有者净利润1.75亿元,同比增长107.77%。预计1-9月归属母公司所有者净利润为4.09-5.23亿元,同比增长80%-130%。 水泥量价齐升,推动业绩大幅增长,盈利能力显著提升。 2017H1公司实现水泥产量710.28万吨(+9.29%)、销量691.95万吨(+6.6%),其中Q1产量333.18万吨(+21.5%)、销量321.42万吨(+23.56%),Q2增幅缩窄主要系雨水较多影响出货量所致。报告期,公司水泥平均售价同比增长24.7%,水泥平均成本受煤炭价格上涨影响同比增长12.63%,价格涨幅更大,水泥毛利率同比提升7.64个百分点至28.67%,实现营业收入18.25亿元(+32.93%)。水泥量价齐升,使盈利能力大幅提升,综合毛利率达到近年高点至27.8%,同比提升6.82个百分点,销售利润率和净利率分别达21.13%、15.75%,同比提升11.42个百分点和8.55个百分点。此外,公司实现混凝土销售28.57万方(+0.3%)、管桩销售54.99万米(+44.95%),分别实现营业收入0.83亿元(-4.53%)和0.51亿元(+64.18%)。 文福一期预计三季度末或四季度初投产,进一步巩固区域龙头地位。 定增募集资金不超过30亿元投入文福万吨线建设项目,已于7月28日获证监会核准。项目建设2×10000t/d熟料水泥生产线,年产熟料600万吨、水泥745万吨,一期工程预计今年三季度末或四季度初可建成投产,将进一步扩大公司水泥规模,巩固区域龙头地位。 传统主业有亮点,期待新兴业务有所突破,维持买入评级。 公司作为广东省本土唯一一家水泥上市公司,未来有望受益粤港澳大湾区城市群建设,同时在传统主业外积极探索多元化业务,其中作为主发起人之一的梅州客商银行已于6月28日正式开业,未来有望实现“传统+新兴”双轮驱动,期待未来新业务有所突破。不考虑增发,预计17-19年EPS分别为0.70/0.74/0.86元/股,对应PE为19.7/18.5/16.0x,维持“买入”评级。

收入增长20.47%,净利润增长27.03% ,略超预期。 2017年上半年实现营业收入15.94亿元,同比增长20.47%,略超预期,实现归属母公司所有者净利润3.12亿元,同比增长27.03%,对应EPS 为0.31元/股;其中,Q2实现实现归属于母公司所有者净利润2.29亿元,同比增长30.26%。 预计1-9月归属母公司所有者净利润为4.44-5.77亿元,同增0-30%。 收入增速创近年新高,主打产品PPR 占比继续提升。 2017年上半年收入增速创近年新高,其中主打产品PPR 保持较高增长率,较上年同期增长26.34%,PE、PVC 及其他产品收入同比增速分别为13.94%、11.01%和24.86%,占营业收入比重分别为57.88%(+2.69%)、26.64%(-1.53%)、12.24%(-1.04%)和1.89%(+0.07%)。分区域来看,占比最大的仍为华北和华东地区,收入占比分别为20.48%和51.74%,增速最快的为华中地区和出口业务,增速分别为48.49%和34.12%。 盈利能力维持高位,费用管控进一步优化。 公司上半年综合毛利率达45.56%,继续维持高位,较上年同比微降-0.68%,主要系原材料成本波动影响,其中Q2为45.65%,同比下滑-0.65%,但较Q1环比回升1.96%。各项产品毛利率分别为PPR 57.89%(-0.97%)、PE 30.05%(-2.24%)、PVC23.56%(-1.47%)。费用管控进一步优化,销售费用率降至近年低点至14.68%,上年同期为15.05%。 积极布局防水、净水市场,外延拓展稳步推进。 公司围绕“同心多元化”战略,在做好原有管道业务同时,利用现有营销渠道资源,积极进军防水、净水市场;其中防水产品(重点培育防水涂料业务)已于6月中旬在试点市场开始试销,主要推行“产品+施工”销售模式;净水业务结束试点,进入全国市场推广。此外,公司增资东鹏合力(投资基金)约1.3亿元,与TCL 分别持股45.4%,有望拓展上下游产业,加速公司产业升级和成长。 业绩持续稳健增长,新领域布局积极推进,维持“买入”评级。 公司业绩稳健增长,未来发展继续受益区域扩张和渠道下沉,进一步提升市占率,同时拓品类,积极布局同渠道产品,有望打开新增长点。预计17-19年EPS分别0.81/0.99/1.22元/股,对应PE 21.9/18.0/14.6x,维持“买入”评级。

业绩表现抢眼,估值安全边际高,“买入”评级 16年末公司公告引进了南玻A主要业务骨干和管理人员10余人,以期对未来在深加工等技术上带来更快速发展。作为对管理层的激励,公司分别于15-17年推出一期员工持股计划和两期限制性股权激励,调动管理团队和骨干员工的积极性,未来推动旗滨进一步做大做强动力足。综上分析我们认为公司17年业绩主要仍受益于玻璃价格维持高位,17年下半年,马来西亚生产线开始逐步贡献业绩,18-19年,公司成本管控进一步加强以及深加工产品逐步投产,将为公司业绩带来全新增长点,提升公司业绩的稳定性,因此我们预计17-19年公司EPS为0.46/0.55/0.69元/股,对应PE为11.0/9.1/7.4x,短期业绩增长有保障,长期看深加工布局带来新增长点,继续给予“买入”评级。

事项: 近日,中国建材集团与中国黄金集团签署战略合作协议,双方将按照资源共享、优势互补、互惠互利原则在雄安新区建设过程中开展装配式建筑领域的全面合作,共同推进装配式建筑在京津冀地区的蓬勃发展。 评论: 河北积极推进装配式建筑发展,未来或成雄安主导模式。 随着《京津冀协同发展规划纲要》深化实施,河北装配式建筑迎来极大发展空间,未来装配式建筑或成雄安主导模式。 根据“河北省装配式建筑十三五规划”,要构建京津冀装配式建筑协同发展格局,积极承接北京非首都功能疏解,发挥河北装配式建筑示范市(县)的引领作用,规划目标到2020年装配式建筑将占新建建筑比例20%以上,到2025年达到30%以上。同时,据中国建筑设计院装配式建筑工程研究院副院长、总工程师张守峰表示,未来雄安新区80%-90%建筑都将是装配式建筑。 石膏板是最适合工业化装修的材料,未来增长空间大。 石膏板具有重量轻、强度高、厚度薄、易加工、隔音、防火等特点,是目前建筑装修领域的一种基础材料,特别适合于现代化建筑群机械化装配使用。据住建部总工程师陈宜明表示,全面采用石膏板复合墙体大约可以提高套内面积8%-12%。 由于建筑结构差异,国内人均石膏板使用量长期低于海外国家,目前我国目前人均石膏板用量约1.5㎡,世界平均约2.5㎡,而美国更高达6.9㎡;尤其在隔墙领域,我国应用比例仅占石膏板总量20%,更远低于发达国家(目前美国石膏板隔墙占比约80%)。但随着国家大力推进装配式建筑和消费升级背景下,石膏板的应用比例有望提升,未来增长空间大。 公司作为石膏板龙头,综合竞争实力强。 公司上市20年来快速发展,目前市占率约50%,稳居行业龙头地位:①规模优势:截至2016年末,公司石膏板产能达到21.32亿平方米,继续保持全球第一;②品牌优势:公司旗下拥有“龙牌”和“泰山”两个品牌,其中全国70%以上的知名建筑采用了龙牌系列产品;③成本优势:开发脱硫石膏解决原材料供应,率先摆脱天然石膏资源分布集中和物流不便的制约,利用燃煤电厂脱硫副产品占领资源市场制高点;④管理技术优势:公司管理水平优秀,运营效率持续提升,同时持续创新,并依托技术领先优势降低单位能耗,提质增效成效显著。 公司紧靠雄安,未来有望全面受益,给予“买入”评级。 公司地处北京、紧靠雄安,未来有望全面受益;同时全资收购泰山石膏,将进一步增厚公司利润。受益装配式建筑推进,公司未来市占率仍有提升空间。预计公司17-19年EPS分别为0.9/1.09/1.33元/股,对应PE为18.1/14.9/12.3x,给予“买入”评级。

当之无愧的水泥龙头。 海螺水泥于1997年和2002年分别在香港和上海挂牌上市,经过多年发展,16年公司以2亿吨水泥熟料产能排名全国第二(仅次于中国建材集团),是世界上最大的单一品牌供应商。2016年,公司全年实现营业收入559.32亿元,归属于上市公司股东的净利润85.3亿元,较上年同期分别增长9.72%和13.48%,规模远超行业内其他上市公司;随着行业产能扩展趋势放缓,公司在购建固定资产等方面支出上持续减少;公司在盈利能力、ROE、经营性净现金流、资产负债率方面均在行业内表现出色,是水泥行业名副其实的龙头企业。 全国布局框架搭建完成,进军海外市场。 海螺水泥之所以走到今天的龙头地位,很大程度上得益于公司发展初期精准的长三角区域“T型”战略布局。“T型”战略主要优势在于:1)降低水泥的生产成本;2)解决了规模扩张与市场开拓的矛盾;3)布局区域水泥需求高。在长三角区域布局基本完成后,公司大举进军中、南、西部市场,搭建全国布局框架。目前,海外扩张成为公司重要的战略方向。近年来在“一带一路”战略的推动下,公司积极布局国际市场,推进产能扩张,截至2016年底,公司海外熟料产能480万吨、水泥产能935万吨。目前公司已在印尼、缅甸、柬埔寨等5个国家投资兴建水泥项目,参控股项目公司14家,海外布局成果显著。 2017年行业开局良好,三四季度价格高位运行可期。 开年以来全国水泥产量表现稳定,价格持续温和上涨,行业库存处于历史地位水平。下游需求端,房地产投资增速1-4月(6.9%)持续温和上升,并未出现大幅降低,基础设施建设投资增速在整体基数较大的前提下实现18.21%,较上年同期仍然实现了1个百分点的提升。供给端方面,化解过剩产能、淘汰落后产能仍然为政府工作的重中之重,错峰生产的继续推广显示行业自律不断加强,行业集中度在兼并重组中得到提高,企业间协同逐渐成为普遍共识。因此我们认为对17年下半年水泥价格运行不必过分悲观,高位维持可期。 业绩好,估值低,现金牛,继续维持“买入”评级。 公司作为水泥行业的龙头企业,其管理、运营效率均优于其他行业内公司,优势将逐步体现,未来市占率有望进一步提升。公司现金流好,在行业产能扩张已放缓的大背景下,公司资本开支逐年减少,分红比例逐年提升,我们按照近两年平均分红比例测算,目前公司股息率约为3%,具备长期配置价值。我们预计公司17-19年EPS分别为2.16/2.37/2.70元/股,对应PE为9.7/8.8/7.8x,PB约1.4x,PE和PB估值水平均在A股水泥板块里排名低位,继续给予“买入”评级。