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沈爱卿

广发证券

研究方向: 房地产行业

联系方式:

工作经历: 中南财经政法大学金融学硕士,2007年进入广发证券发展研究中心...>>

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保利地产 房地产业 2011-11-11 7.81 -- -- 8.16 4.48%
8.91 14.08%
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事件 保利公布10月销售数据。2011年10月公司实现签约面积56.94万平方米,同比下降26.7%;实现签约金额54.2亿元,同比下降39.2%。2011年1-10月公司实现签约面积556.2万平方米,同比下降0.8%;实现签约金额626.9亿元,同比增长24.6%。以下是我们的点评: 销售受市场影响,有所下滑10月销售面积环比下滑3.1%、同比下滑26.8%,略好于我们监测的33大城市38%的同比跌幅。保利地产10月销售金额54亿元,环比下滑19.5%、同比下滑39%,不仅低于今年1-9月月均63亿元(低15%),也略低于去年月均55亿元销售额。从销售均价看,10月下滑至9519元/平米,较1-9月11472元/平米的均价下降17%。剔除些许结构性因素,我们可以明显发现,强调高周转的保利在市场压力下采取的降价促销策略。 估计全年销售金额增速大于10%,低于万科、优于金地 保守估计,预计保利地产全年销售金额增速将维持在10%以上,销售金额在730亿元以上。此增速略小于我们预测的万科15%以上的增速,但是大于金地约0%的增速。三大地产龙头公司的增速排序与去年一致。 尽管近期销售受市场影响欠佳,但是相对其它同行,以万科、保利为代表的高周转行业龙头的总体表现还是差强人意的,完成全年计划都在90%以上。 维持买入 目前保利地产的PS不足1倍,2011年动态PE不足7.5倍,从估值角度看是相当便宜。而且,我们继续看好公司未来的发展前景。近期股权激励计划的推出有助于增强公司的向心力和战斗力,使得公司继续保持快速增长。继续维持对保利的买入评级。 风险提示:政策风险
保利地产 房地产业 2011-11-08 8.13 -- -- 8.16 0.37%
8.87 9.10%
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事件 保利地产董事会通过了股权激励计划(草案)。要点如下: 股票来源和数量:定向发行5,704万股,占已发行股本的0.959%。激励对象:董事、高管、管理和技术骨干共计179人,占比1.56%。行权价格与有效期:9.97元,6年。授予业绩条件:净利润增长率不低于20%、ROE 不低于14%、营业利润占利润总额比重不低于90%。行权业绩条件:T+1年的ROE 不低于14%,T+1年较T-1年的净利润增长率不低于50%等。以下是我们的点评。 激励方案中规中矩 激励草案的“20%以上净利润增长、ROE 不低于14%”的授予业绩条件与地产龙头万科、和地产央企中国建筑的股权激励方案基本一致。可谓中规中矩。 有助提前完成“3到5年再造一个保利”目标 按照股权激励草案,业绩增速保持在22.5%即可满足行权条件。若能保证年增长在22.5%以上,则三年半即可再造一个保利。较公司规划的“3-5年再造一个保利”提前1年以上时间。 能否通过尚需等待、维持“买入” 该股权激励还有待国资委和证监会审批。同为央企的中国建筑早在半年前已经出台股权激励草案,目前尚未获得国资委审核同意,因此,保利的股权激励能否通过尚不可知。 保利地产上市5年来一直保持高速增长:销售金额年复合增长率高达51.3%,净利润年复合增长率高达64.4%。这与以李彬海为首的第一代创业者卓越贡献和中国房地产处在黄金发展期分不开。未来,这些因素都面临挑战。股权激励的推出有助于激励管理层再接再砺,使公司继续保持快速增长。
保利地产 房地产业 2011-11-02 8.19 -- -- 8.34 1.83%
8.87 8.30%
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事件:保利地产公布三季报1-9月,公司实现营业收入218.1亿元,同比增长26.2%;实现营业利润49.1亿元,同比增长44.9%;实现归属于母公司净利润34.7亿元,同比增长51.3%,基本每股收益为0.58元/股。以下是我们的点评:毛利率大幅提升使得业绩大幅增长售价提升及高毛利项目结转使得净利润大幅增长。报告期结算毛利率为39.9%,较去年同期提升7.5个百分点。 销售快速增长、市占率继续提升报告期内,公司的销售额为573亿元,同比增长38.4%,继续快速增长态势。 1-9月,公司在全国的市场份额为1.5%,较2010年提升15.6%。 短期债务无忧报告期期末,公司的净负债率为146%,较中期有小幅回落。从负债结构看;公司短期带息债务占有息借款的比例仅17.9%,账面现金/短期债务比率为1.8倍。短期偿债压力较小。 维持全年1.35元/股的预测、维持买入目前一线龙头万保金招都已经出三季报。从销售业绩看,招商、保利和万科表现出色,金地相对较差;从财务稳健性看,万科、招商最优,保利、金地次之;从业绩保障度看,万科、保利的保障度最高,金地、招商次之;从估值角度看,万科、保利、金地估值相对便宜,招商估值略高。综合以上四个维度的分析,我们认为万科和保利依旧处在选股的第一梯队,相对而言,保利依旧保持高杠杆扩充,属于牛市品种,而万科更侧重防守,是弱市品种。招商和金地属于第二梯队,相对而言,金地还有待改善。 风险提示:政策风险
中天城投 房地产业 2011-10-28 7.50 -- -- 8.67 15.60%
8.67 15.60%
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事件:中天城投公布三季报 1-9月,公司实现营业收入20.0亿元,同比增长42.7%;实现营业利润2.6亿元,同比下滑18.9%,实现归属母公司净利润3.2亿元,同比增长40.0%。 基本每股收益为0.25元/股。以下是我们的点评: 低毛利项目结算致毛利大降、政府补贴维持业绩快速增长 报告期,景怡西苑等低毛利项目的结算拉低了整体毛利率,报告期毛利率较去年同期大幅下降10个百分点至30%。报告期公司结算近2亿元的政府补贴收入,同比增长330%。补贴收入的大幅结算使得公司业绩保持快速增长。 负债高企、亟待销售发力 报告期公司实现销售近30亿元,较去年同期略有下降。全年重点销售项目未来方舟因整体市场形势不佳等原因,推迟到年内11月开售。造势已久的未来方舟能否异军突起将决定公司全年的销售业绩。 报告期末,公司的净负债率高达263%,尽管短期债务尚能应付,但在资源获取上已明显掣肘,公司亟待销售发力缓解资金链。 渔安片区土地整理收入成今年业绩最大弹性 报告期内,公司收回渔安安井片区一级土地整理成本约3亿元。该款项未来以何种方式入账尚不确定,如果计入利润,将对今年业绩产生较大的提升作用。 花已开、果待结。维持买入 我们维持对全年0.87元/股的赢利预测不变。 目前,未来方舟蓄势待发、煤炭整合也全面展开,可谓花已开,但果待结。 何时结果,年内将初见分晓。维持买入评级。 风险提示:政策风险
金地集团 房地产业 2011-09-16 5.74 -- -- 5.91 2.96%
5.91 2.96%
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事件:金地集团公布8月份销售数据2011年8月份,公司实现签约面积16.3万平,同比减少38.6%;签约金额22.2亿元,同比减少26.2%;2011年1-8月,累计实现签约面积115万平,同比增长37.2%;累计签约金额159.5亿元,同比增长68.6%。 我们观点如下: 受制于项目区域布局和产品定位影响,金地8月销售环比同比均下滑,销售表现低于行业。8月份,金地单月销售16.3万平,环比下降7.4%,而我们跟踪的33个主要城市的成交量环比略降1.9%,全国住宅销量环比增加3%,金地销售数据表现低于行业整体情况。我们认为其原因有二:一是,公司向二三线城市渗透相对较晚,一线和二线城市项目储备占比高;二是,公司项目大多是定位高端产品,这两点恰是受限购政策影响最为显著的区域和客群。 调整产品供应结构和销售节奏,期待下半年销售突围。从公司中报来看,公司加大了二三线城市的开工计划,优先推出符合市场需求的中小户型产品; 从8月销售公告来看,公司也将逐渐加大推盘量,非一线城市供应量占比提升。若产品结构调整成功,公司在下半年的销售值得期待。 8月份销售均价稳中有降。金地集团8月份销售均价为13620元/平,环比略降3.3%;随着二三线城市项目销售比重的上升,及推出更多符合市场需求的中小户型产品,公司销售均价可能会继续稳中有降。 投资建议。维持金地的买入评级,我们预计的2011年市盈率仅为7.16倍,在不考虑行业的因素下,估值是十分便宜;不过,受制于项目区域布局和产品定位,我们仍把金地的买入次序排在万科和保利地产之后。 风险提示 政策风险、销售风险
中天城投 房地产业 2011-09-02 9.87 3.15 176.63% 9.95 0.81%
9.95 0.81%
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政府补贴维持业绩快速增长中天城投公布2011年中报。报告期内实现营业收入10.2亿元,同比增长8%;实现净利润2.6亿元,同比增长39%。EPS为0.2元。毛利率下降以及费用增加使得营业利润下降13%,但大额补贴收入使得净利润维持快速增长。 销售受困大户型房地产销售方面,报告期公司实现销售18亿元,同比下降33%。贵阳出台限购后,楼市受到一些影响,大户型销售相对较差。上半年公司的推盘量不多,且主要为大户型,因此销售进度有所放缓。“未来方舟”至关重要今年重点销售项目“未来方舟”将在国庆前后推向市场,该项目今年的计划销售额为50亿元,占公司全年计划销售额的62%。销售成败对公司全年业绩至关重要。7月开始,品牌推广以及招商活动已展开,首期推出产品平均户型是120平米的主流市场户型。再加上其地段优势、以及高端定位-低价入市的高性价比。我们对该项目的销售前景持乐观态度。矿业等其它投资:暂无实质进展、年底有望突破公司的煤炭资源整合及锰矿资源整合方面,目前暂无实质性进展。随着“未来方舟”进入销售,公司资金链将得到有力缓解,我们预计资源整合业务在年底前会有所突破。 投资建议:维持“买入”维持全年11亿元净利润预测,新股本摊薄后为0.87元/股。看好中天城投在贵州房地产市场的发展以及资源整合的前景,看好在贵州经济快速发展过程中,这个独特融资平台所获得的成长空间。风物长宜放眼量。维持“买入”。 风险提示:政策风险
保利地产 房地产业 2011-08-30 9.01 6.63 83.18% 9.07 0.67%
9.07 0.67%
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毛利大幅提升、业绩高速增长 保利地产公布2011年中报。报告期内公司实现营业收入152亿元,同比增长35%;实现净利润28亿元,同比增长72%。EPS为0.47元。售价提升及高毛利项目结转使得净利润大幅增长,毛利率由去年34%提升至42%。 市占率明显提升、商业地产适时发力 上半年实现销售金额395亿元,销售面积341万平方米,同比分别增长81%和27%。除1月和2月淡季外,其余月份销售额都在66亿元以上。报告期末公司市占率较2010年提升0.25个百分点至1.6%;24个有项目销售城市中有16个销售业绩进入当地前三名。同时,公司顺应市场主动加大商业地产推售力度,实现销售金额109亿元,占上半年销售金额的比重达到28%,创历史新高。 逆市平价拿地、财务延续高杠杆 投资方面,公司逆市拓展了13个地产项目,其中12个以底价获取。平均楼面地价2269元/平方米,较2010年下降27%。报告期末,公司的净负债率为158%,较去年年底的133%提高25个百分点,延续高杠杆的扩张思路。 投资建议:买入 维持全年1.35元/股的盈利预测。目前万保金招都已经出中报。从销售业绩看,四大公司均表现出色,金地后劲略显不足;从投资策略看,保利和招商积极拿地,逆市扩张,万科和金地相对谨慎;从财务稳健性看,万科和招商最优,金地保利次之;从业绩保障度看,万科保利的保障度最高,金地招商次之。从估值角度看,万保金估值相对便宜,招商估值略高。综合以上分析,我们认为万科和保利处在选股的第一梯队,相对而言,保利依旧保持高杠杆扩充,属于牛市品种,而万科更侧重防守,是弱市品种。招商和金地属于第二梯队,相对而言,金地次之。金地受制于产品结构和区域分布等,销售压力较大。 风险提示:政策风险
建发股份 批发和零售贸易 2011-08-29 8.21 8.56 53.21% 8.52 3.78%
8.52 3.78%
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主业平稳增长、投资收益贡献突出 建发股份公布2011年中期报告:报告期实现营业收入381亿元,同比29.7%;净利润12亿元,同比增长53%。EPS为0.54元。在供应链运营和房地产双主业平稳增长的同时,报告期内投资收益贡献突出。 供应链运营业务:或有近忧,但无远虑 受益通胀,继续保持快速增长。在去年高基数下,仍保持30%以上快速增长实属不易。除了公司的“专业化经营、节奏把握得当”外,今年来通胀的持续走高也对公司业绩发挥了重要的推动作用。 或有近忧,但无远虑。全球经济二次探底风险加大,这可能对公司业务形成负面冲击。但我们仍看好公司中长期的发展。经过30年快速成长,公司供应链运营早已是是业内赢利最出色、增长最稳定,即使2008年金融危机期间,仍然保持了较快增长。这主要得益于公司“良好的激励制度、出色的风控机制、以及各项业务专业化经营”。良好的机制将为未来的稳定增长保驾护航。 房地产业务:规模化起步,有望破百亿 两大房地产业务平台共实现销售金额47.7亿元,同比大幅增长75.6%。加快周转是公司今年销售的主基调,下半年公司货源充足,且多位于厦门、武汉等已经限购但是市场相对较好的城市,我们估计全年销售有望突破百亿。 目前公司房地产正处于快速成长期。各城市公司滚动开发刚起步,原先的单点断续贡献逐步转变为全面开花、持续贡献。 维持全年1.1元的盈利预测,维持“买入”评级 维持对公司全年1.1元/股的盈利预测。公司目前的股价对应2011年和2012年的动态PE仅7.5倍、5.7倍。不考虑行业因素,是相当便宜。尽管公司供应链运营业务可能面临不利因素,但并不妨碍公司的中长期价值。 风险提示:全球经济二次探底风险、房地产政策风险
招商地产 房地产业 2011-08-11 18.92 15.12 52.23% 20.12 6.34%
20.12 6.34%
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净利快速提升 招商地产(000024.sz)公布2011 年中报:实现营业收入80 亿元,同比增16%;净利润14 亿元,同比增40%;EPS 为0.86 元,基本符合预期。报告期内京深等地高毛利项目结算,使得总体毛利率由上年同期的40.9%提升至47.6%,这是净利润快速增长的主要原因。 狠抓周转率、销售创新高 公司中期报告中首次提出“提升周转率”。这意味着新任领导层经营思路的重大转变。很显然,这种思路的转变是顺应大势的。报告期销售业绩也作出正面反馈。报告期内公司实现认购金额120 亿元。但因受制于签约速度放缓,上半年公司签约销售金额68.3 亿元,同比分别增长45%和62%。以公司上半年的认购额计算,已完成全年200 亿元销售目标的60.2%,销售压力不大。 逆势扩张、积极布局二三线 报告期,公司加快了扩充速度。公司上半年在佛山、武汉、镇江等二三线城市新取得5 个项目,权益面积84 万平米,较上年同期增长83%。截至报告期末,公司已进入17 个城市,总项目资源继续保持在1000 万平方米以上。 稳健而进取、提高评级至“买入” 维持对公司今年1.58 元/股的预测。目前18.3 元的股价相对2011 年的动态市盈率为11.5 倍,作为一个综合开发类上市公司,不考虑行业因素,是相对便宜。公司新领导层上任后经营思路的转变,使得公司更具备积极进取的特点、规模化扩充之路已经展开。而稳健的财务、实力雄厚的大股东将为公司的扩充提供强有力的支撑。此外,公司还面临深圳前海等区域利好因素刺激。 综合以上原因,我们提高对公司的评级至“买入”。 风险提示:政策风险、行业风险
保利地产 房地产业 2011-07-11 9.03 5.96 64.85% 9.13 1.11%
9.24 2.33%
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事件 保利地产公布6月销售数据:2011年6月公司实现签约面积97.6万平方米,同比增长41.5%;实现签约金额113.5亿元,同比增长78.9%。2011年1-6月公司实现签约面积340.9万平方米,同比增长27.6%;实现签约金额394.5亿元,同比增长81.3%。 此外,公司公告拟发行40亿元的中期票据参与保障房建设。 点评 1、单月销售首次破百、继续明显跑赢行业 保利地产 6月销售首次突破100亿元,是继万科去年9月销售首次破百亿后,第二家单月销售破百亿的 A 股房地产上市公司。6月保利销售面积环比增长58%,明显优于我们监测的全国33个城市成交量环比2%的涨幅,估计也将明显跑赢全国增速。突出的销售业绩主要得益于供应的大幅提升、以及高性价比产品。6月保利销售均价为1.2万元/平米,与5月持平。 2、中票紧跟随,有望分杯羹 继首开股份、栖霞建设等国有房地产上市公司公告拟发行中期票据后,保利地产也公布了发行中期票据参与保障房建设计划。这是公司积极拓宽融资渠道的有益尝试。发改委已经放开“发行企业债券支持保障房建设”,这对“通过发行中期票据等方式支持保障房建设”有积极的示范作用。 3、“强者恒强+保障房主题”,继续维持“买入”评级 我们在行业中期策略报告中推荐了三条选股思路:强者恒强型、平稳过冬型、保障房主题型。保利地产同时具备“强者恒强+保障房主题”。而且,从估值角度看,保利地产2011年的动态市盈率仅8.3倍,不考虑行业因素,是相当便宜,而且也是明显优于12-13倍的二三线地产股的。继续维持对公司的“买入”评级。 风险提示:政策风险
保利地产 房地产业 2011-06-14 7.70 5.52 52.58% 9.43 22.47%
9.43 22.47%
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事件 保利公布5月销售数据:2011年5月份,公司实现签约61.7万平方米、74.1亿元,同比分布增长31.7%、132.1%。2011年1-5月公司实现签约243.3万平方米、281.0亿元,同比分布增长22.8%、82.4%。 点评 1、销售创年内新高、增速明显跑赢行业 公司5月销售74亿元为今年来新高,较2010年月均55亿销售额超出34.5%,也是2010年来第四高的水平。5月公司销售面积环比增长24.6%,明显优于我们监测的全国34个城市成交量环比12.3%的涨幅,估计也将明显跑赢全国增速。良好销售得益于主流产品定位、灵活定价策略、快速周转模式等。 2、销售均价回归正常 5月销售均价为1.2万元/平米,环比下降11.1%,这主要是4月广州办公物业销售拉高了基数。此次下降是向正常水平回归。 3、弱市方显真功夫、龙头公司优势明显 截止今天,万科保利金地三大龙头公司5月销售数据都已公布。从销售面积环比来看,增速在15%-25%之间(金地最低、保利最高),明显跑赢全国34个城市。截止5月,万科保利金地完成去年全年销售额比例分别为48%、42%、27%,其中万科保利完成近一半,压力大减。除金地外,4月龙头公司市占率较2010年有明显提升,其中万科提升1个百分点至3%、保利提升0.2个百分点至1.5。预计在接下来几个月,这种优势会继续维持并有望扩大。 4、投资建议:维持“买入” 保利地产2011年的动态市盈率仅6.9倍,不考虑行业因素,是相当便宜。 凭借主流产品定位、随行就市的定价策略、快速周转的开发模式、以及突出的执行力和品牌美誉度,公司在弱市下的优势将更明显。维持“买入”。 风险提示:政策风险
中天城投 房地产业 2011-05-24 10.14 3.60 215.65% 10.95 7.99%
11.83 16.67%
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我们看好中天城投持续获取优质资源的能力。作为贵州(贵阳)政府的融资平台,将在贵州加速发展的“十二五”期间得到更加充分的利用,并与政府达成共赢。我们特别看好公司今年在煤炭整合方面的发展空间。贵州省煤炭资源整合大幕已经拉开,作为贵州重要的整合主体,公司凭借政府强力支持、下游水煤浆联动优势、以及较强的融资实力,有望在年内取得突破性进展。 公司的价值正处于显性化的过程中,将伴随贵州(贵阳)的工业加速、人口加速而持续提升。我们认为公司具备足够安全边际、发展空间以及利好刺激。继续维持“买入”评级。 通过对公司的房地产项目等资源(含基本确定)进行重估,公司的重估净资产为271亿元,每股重估净资产高达29.7元。如果扣除所有存在小概率不确定性的二级开发土地,公司的重估净资产为15.3元/股。如果给予这些存在小概率不确定性的二级开发土地以50%的风险权重,公司的重估净资产值为22.5元/股。这可以作为公司暂时的价值中枢。随着十里花川及乌当奶牛厂剩余二级开发土地逐步纳入囊中、以及煤炭整合业务取得实质性进展,公司的价值中枢将不断提升。 股价刺激因素。 房地产业务:十里花川剩余土地二级开发权的获得、乌当奶牛厂土地二级开发权的获得以及旧改等其他项目的获得、今年重点销售项目十里花川9月销售价量超预期、以及十里花川一级土地开发分成收入返回超预期。此外,如果保障房融资有突破,将是对公司的重大利好。煤炭业务:煤炭业务对股价的刺激因素主要有:对中小煤炭企业的收购整合,进度和规模超预期。锰矿等新能源电池业务:锰矿等上游资源的整合与收购。会展旅游业务:知名旅游景点的收购。 风险提示:房地产政策风险、资源整合进度和规模低于预期
中天城投 房地产业 2011-05-05 11.18 4.80 320.73% 11.27 0.81%
11.83 5.81%
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事件 公司公告:董事会审议通过《关于拟认购重庆普瑞格斯电源材料有限公司增资并实施控股的议案》,同意公司投资人民币4500~5000万元通过认购重庆普瑞格斯电源材料有限公司增资达到对重庆普瑞格斯控股的目的。 点评 1、拟收购公司研究方向领先、技术领先,前景看好 目前国内大部分企业都在研究以磷酸铁锂为正极材料的动力电池,市场化进程较为缓慢。而国际市场上改性锰酸锂正极材料已占据主导地位。普瑞格斯中试过程中所生产的改性锰酸锂材料现已完成常温循环测试、安全性能测试,大部分理化指标达到或接近国外同类产品水平。而且,普瑞格斯因采取独特的生产工艺,今后的工艺放大装置可建成为千吨级大型生产线,有利于快速低成本规模扩张,迅速进入国际、国内改性锰酸锂材料正极材料市场。 2、正式进军新能源锂电池产业链 在4月22日出台的2010年年报中,公司首次提出将积极研究和探索布局新能源产业的可行性,主要围绕以锰系动力电池、钒系储能电池及相关材料制备等开展研发工作,并对相关材料的上游矿产资源进行投资等。重庆普瑞格斯的收购,意味着公司正式进军新能源锂电池产业链。 3、资源整合大戏拉开帷幕、维持“买入” 2011年公司将在煤炭资源、锂电池产业链上游资源整合上大发力。凭借公司深厚的政府资源、独特的地位、强大的融资实力及突出的执行力,公司的资源整合大戏前景值得期待。十里花川等重点房地产项目的加速开发将使得公司价值进一步显性化,房地产业务已经提供足够的安全边际。而未来资源的持续收购整合将是股价上涨的强力催化剂。继续维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场风险
中天城投 房地产业 2011-04-25 12.77 4.80 320.73% 12.67 -0.78%
12.67 -0.78%
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中天城投公布 2010年年报:实现营业收入32.3亿元,增长103%;净利润5.5亿元,增长20.5%。EPS 0.61元。总体而言,业绩平稳增长,符合预期。 地产龙头更稳固、土地拓展大丰收。 2010年公司销售金额62亿元,同比增长146%。贵阳市占率跃升至18.5%,2010公司先后获得乌当奶牛厂等合计8500亩两大一级开发项目,公司一级开发储备已达1.4万亩,这将有助于巩固并扩大在贵阳房地产市场的龙头地位。 保障房大单保障土地获取、巨额授信及投资大单彰显公司融资实力保障住房大单有助于公司在获取土地和旧改项目占据主动。未来拿地竞争优势会更大,且优势会拓展到贵州省。银行300亿元授信彰显公司融资实力。 资源整合大戏已拉开帷幕。 2011年,公司将在煤炭资源、新能源电池产业链上游资源整合上大发力。 煤炭整合:煤炭资源将和大股东水煤浆业务形成联动。水煤浆生产远期规模将超2000万吨。煤炭生产要匹配,意味未来产量将近2000万吨,这和盘江股份(市值389亿元)接近。具体进度上,公司计划年内煤矿开采零的突破。 新能源电池产业链上游资源整合:将围绕以锰系动力电池、钒系储能电池及相关材料制备等开展研发工作,并对相关材料的上游矿产资源进行投资。 长期看好、提高目标价至30元/股、买入。 我们看好中天城投持续获取优质资源的能力,以及将优质资源转化为利润的能力。房地产业务已提供足够的安全边际。公司重估净资产为30元/股,其中地产业务占据90%以上比重。凭借公司在贵州深厚的政府资源、独特的地位、强大的融资实力以及突出的执行力,公司在煤炭资源整合和生产、以及锰矿钒矿等新能源电池产业链上游资源布局的前景广阔,存在巨大的发展空间。 未来资源的持续收购整合将是公司股价上涨的催化剂。 风险提示:政策风险
福星股份 房地产业 2011-03-30 13.55 16.34 175.71% 14.04 3.62%
14.04 3.62%
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主业平稳增长、投资收益出彩 福星股份公布2010年报:2010年实现营业收入56.2亿元,同比增37%;净利润5.0亿元,同比增49%。EPS为0.7元。基本符合预期。2010年地产业务平稳增长26%,金属制品实现500%高增长,主要源于高额投资收益。 地产业务:跑马圈地渐入尾声、大开发拉开帷幕 2010年实现销售收入43.5亿元,增加57.3%。高增长得益于多个城中村改造项目逐步发力,改变过去4年水岸星城单盘独大局面。2010年公司继续加大对城中村改造项目获取,共获得四个城中村改造项目,共453万平米建面。截止目前公司已经获得838万平米城中村改造项目,是获取武汉城中村改造项目最多的公司,同时也是最大受益者。随着城中村改造项目跑马圈地的渐近尾声,公司进入城中村改造项目大开发阶段。 金属制品业务:毛利率止跌回升,切割钢丝成新亮点 公司调整结构、扬长削短、加大赢利较强产品销售。此举结束了金属制品毛利率下滑趋势。报告期内公司进军前景光明的太阳能多晶硅切割钢丝业务。目前该业务处于初级产品(黄线)测试阶段。未来能否大放异彩还需等待。 销售进入爆发期、维持“买入” 鉴于公司城中村项目出色地段优势、低成本优势、良好口碑、以及通过商业地产先行等策略缓冲市场冰冻期,我们认为公司抗风险能力较强。估计今年销售额倍增达到100亿元是保底,而“两倍增”追赶销售目标。公司市值仅97亿元,较192亿元NAV折价49%。安全边际非常高。看好公司城中村改造项目的稀缺资源优势以及销售爆发期的高增长前景,而且切割钢丝业务有有望带来意外惊喜。继续维持“买入”评级。 风险提示:政策风险、市场风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名