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雒雅梅

兴业证券

研究方向: 造纸行业

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新宝股份 家用电器行业 2018-07-11 9.26 -- -- 9.94 7.34%
9.94 7.34%
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新宝股份是中国小家电行业龙头企业,主业经营稳健。新宝是国内最大的小家电产品ODM/OEM制造商之一,主营产品包括咖啡机、面包机、电热水壶等,2017年小家电业务营收占比超过9成,主业经营稳健成长。除了收入稳健增长外,公司利润受汇率影响大。出口收入占公司总收入的85%,出口主要销往欧洲和美国,主要以采取美元结算,业绩受汇率波动影响大,在汇率升值和贬值的不同通道中,净利率有较大差异。 汇率通过影响毛利率和财务费用率进而影响净利润。(1)财务费用方面,2018年二季度已经开始产生汇兑收入;(2)毛利率方面,由于产品交付周期3个月,毛利率变化滞后汇率三个月,预计毛利率在2018年三季度初逐步上升。过去两年,人民币兑美元汇率从2017年二季度的6.9一路回落到2018年一季度的6.2,股价滞后汇率三个月,从2017年三季度的高点回落到近期底部,尚在底部。今年4月初至今汇率已经发生扭转,由6.2上升到6.6,走出2015年811汇改后的汇率低点。股价没有反应这一基本面变化,因此我们认为股价与基本面背离。如果未来汇率持续走入贬值通道,基本面会持续好转,目前股价在历史底部,具备安全边际。 除了对于汇率走向持续性不确定之外,投资者担心公司的小家电会被列入美国政府未来可能有的2000亿美元加税清单,这是制约近期股价上扬的又一因素,我们认为可能性很小。因为全球小家电产能主要在中国,美国对于中国产或代工的小家电没有其他替代产品,征税会提高民众生活支出,不符合美国策略,上世纪的日美贸易战也没有将小家电列入。目前的500亿加税清单基本没有公司产品。 盈利预测与投资建议:公司是国内最大的小家电出口龙头之一,业务主要以出口为主,近年来积极开拓国内市场。由于公司主要通过美元结算,加之整体净利率不高,过去三年在5%上下,汇率变化对基本面影响较大。汇率在4月初触底后一路上升到6.6,公司基本面已经开始反转,股价尚在历史底部,尚未反应基本面变化。对标2016年初至2017年中汇率变化、基本面变化和股价变化历史,存在向上空间。我们预计2018年毛利率同比有所上升,预计18-20年EPS分别为0.71、0.92、1.08元,2018年7月6日收盘价对应PE分别为13倍、10倍、8.5倍,估值较低,看好公司发展。
TCL集团 家用电器行业 2018-05-07 3.22 -- -- 3.39 1.80%
3.28 1.86%
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盈利预测与投资建议:从我们近期跟踪来看,黑电行业整体处于稳定增长态势,这一趋势未来短期不会大变化。公司剥离重组非核心业务有效控制亏损,17年华星光电面板业务利润贡献显著,多媒体业务超预期改善。我们看好公司的华星光电业务,并利用产业链一体化和海外市场优势,进一步改善多媒体业务,预测18-20年EPS分别为0.24元/+21%、0.27元/+14%、0.32元/+17%,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:面板产能持续投放导致价格过快下跌,汇率异常波动。
青岛海尔 家用电器行业 2018-05-03 16.94 -- -- 19.10 10.92%
21.42 26.45%
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公司近期披露2017年报和2018一季报。公告显示,公司2017年实现营收1593亿元/+33.7%,归母净利润69亿元/+37.4%。18Q1实现营收427亿元/+13.0%,归母净利润19.8亿元/+14.0%,扣非归母净利润17.6亿元/+20.5%。 全球各市场多点开花。除GEA外的原公司业务方面,18Q1公司营收较17Q1增长18.9%,冰洗空零售市占率同比+4.1pp./+3.8pp./+0.9pp.。GEA业务方面,17年全年实现收入458.94亿元,十年新高。18Q1美元收入增长5.9%,市场份额较17Q1+1.5pp.。其他海外市场方面,18Q1南亚市场收入增长超过40%,欧洲市场收入增长超过30%。整体及部分板块毛利率略有降低,主要是2017年原材料涨价及汇率升值所致。 多点开花根源于清晰的全球布局思路。相比于国内其他一线白电龙头格力和美的,公司竞争优势在于世界级多品牌布局和全球化运营。海尔一开始就坚持自主品牌,不做OEM。因此市场开拓先难后易,2017年海外产能超2000万台,海外收入占比已达42%,且近100%源于自有品牌。目前旗下6大品牌海尔、美国GEAppliances、新西兰Fisher&Paykel、日本AQUA、卡萨帝、统帅,有望进一步实现战略和地区协同。 旗下多个高端品牌市场份额进一步领先。致力高端引领是海尔全球布局外另一大特色。目前产品升级导致强者愈强,品牌集中,海尔高端市场份额因此进一步提升:2017年全年,卡萨帝在中国万元以上家电市场份额达到35%/+9pp.。GEA高端家电品牌MONOGRAM在美国高端市场份额达20%/+1pp.,Fisher&Paykel在新西兰高端份额达到36%/+1pp.。 多品牌协同+高端引领,国内业务步入战略收获期。目前国内白电也正在进入更新换代需求为主阶段,公司坚持多品牌协同+高端引领,受益消费升级明显,步入高端引领战略收获期:17年卡萨帝国内全年收入较16年+50%,对开&多门冰箱、滚筒洗衣机全年收入分别同比16年+45%/+43%。空调方面量价齐升,产业在线出货端监测显示海尔18Q1内销、出口同比17Q1分别+36%/+48%,中怡康零售端显示18Q1海尔空调零售均价同比17Q1+9.7%,跃居国内品牌第一。 盈利预测与投资建议:公司自身业务稳步增长符合预期,GEA等业务板块多点开花。公司具有高端品牌布局和全球化运营优势,并有望进一步发挥协同效应。得益于消费升级背景,我们看好公司步入高端引领战略收获期,首次覆盖并给予“审慎增持”评级,预测18-20年EPS分别为1.34元/+18%、1.54元/+15%、1.69元/+10%。 风险提示:原材料、汇率异常波动,房地产调控力度加大。
三花智控 机械行业 2018-04-30 15.93 -- -- 18.87 17.42%
18.92 18.77%
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追溯调高17Q1收入,18Q1营收稳步增长。三花智控近期发布2018年一季报。因2017年合并子公司三花汽零,追溯上调2017QI营收、归母净利润分别至21.42亿元、2.20亿元。2018QI实现营收25.78亿元/+20 .4%,仍属较高速增长。归母净利润2.48亿元件13 .0%,扣非归母净利润2.39亿元/+47 .0%。 下游需求收缩,制冷零部件板块增速或将放缓。公司家用制冷零部件业务处于全球领先行业地位,电子膨胀阀、四通换向阀等多项产品市占率全球第一,板块收入占17A的50%。根据产业在线数据,2018年1-3月家用空调产量+10%/-25pp.(环比2017年1-3月,下同),销量+14%/-20pp.。下游需求收缩或使公司制冷零部件板块收入增速有所放缓。 热管理系统订单充足,盈利确定性增强。2017年三花汽零收购为全资子公司后,公司业务范围开始覆盖新能源汽车热管理系统。热管理系统占新能源汽车整车价值高达8 %-1 0%.行业利润空间广阔。同时由于汽零行业严格的供应商准入体系,企业间合作关系一旦形成就十分稳固。凭借海内外并购和十年持续积累获得的技术先发优势,公司订单充足。报告期内相继发布公告宣布新成为沃尔沃、蔚来等新能源汽车厂家供货商,进一步增强未来盈利确定性。 成本控制提高毛利率,汇率升值导致拉高费用。18QI毛利率较17Q1+1.2pp,主要得益于凭借全球行业地位实现全球协同采购生产,有效控制成本。1801销售费用率4.4%/+0 .5pp.(环比17QI,下同),费用增速基本与收入匹配。财务费用率3.1%/+2.4pp,主要由于2018年1月人民币大幅升值,导致汇兑损失增加。管理费用率8 .2%/持平。 资产减值损失同比上升114.8%,源于本期末应收账款增加,可能是由于业务增长快所致。 盈利预测与投资建议:制冷下游需求影响制冷业务增速放缓,但新注入的汽零业务稳步增长,使得公司营收仍保持+20%的中高速。汽零热管理系统订单充足且护域河宽阔。 我们看好公司未来发展,预计18-20年EPS分别为0.71元/+22%,0.85元/+20%,1.03元/+21%,给予“审慎增持”评级。
飞科电器 家用电器行业 2018-04-16 56.20 -- -- 57.70 -0.09%
56.16 -0.07%
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主打产品 电动剃须刀量价齐升,新产品销量迅猛。2017年公司实现营业收入38.53亿元/+14.6%,归母净利润8.35亿元/+36.2%。其中Q4单季公司实现收入11.90亿元/+14.9%,归母净利润2.35亿元/+22.0%。拟现金分红6.53亿元,分红率78.2%。主要优势产品量价齐升势头延续:电动剃须刀(占主营业务收入68%)销量和销售单价同比+6.34%/+8.79%,毛利率+2.06pct。电吹风(占主营业务收入15%)销售单价和销量同比+11.25%/-1.22%。毛球修剪器、鼻毛修剪器、女性剃毛器等产品增速迅猛,营收分别同比+35%/+39%/+81%。 核心产品具备强有力竞争力,轻资产运营,成本转嫁给下游,盈利能力持续提升。年报显示盈利势头良好,ROE 34.7%/+4.12pp,毛利率39.3%/+1.4pp,净利率21.7%/+3.4pp。公司利润的增长,得益于规模增长、费用减少、政府补助增加及投资收益增加。规模增长来自核心产品电动剃须刀具备很强竞争力实现量价齐升,这得益于公司一方面长期重金投入研发设计和品牌运营,14-17年研发费用CAGR 为42%,另一方面标准化设计,生产大部分外包(60%数量),借助外包厂家的产业集群优势降低运营成本。渠道方面,传统渠道新增经销商95家,年底存量682家; 电商渠道发力,线上收入同比增长35.53%,占公司内销比例达52%。中怡康数据显示,2017年飞科剃须刀线上份额55%/+5.2pp.,线下份额39%/+0.2pp.,成为国内个人护理电器领导品牌。 双品牌、新品类、海外市场将成为未来利润增长点。低端产品“POREE 博锐”已完成线上线下渠道初步布局且增长迅猛,2017年销售收入2.5亿元,同比增长79.67%。加湿器、健康秤、延长线插座等新产品均已完成研发和封样,电动牙刷、美颜理容电器研发稳步推进。海外市场方面,将以本土化营销突破新兴市场,以电商渠道突破欧美市场,同时全球范围寻找领域内并购机会。 销售费用率下降,研发投入增加,存货周转加速,整体效率提升。销售费用率7.6%/-2.6pp,主要是减少传统媒体广告的投放,加大互联网营销。2018年体育大年及渠道调整,且于4Q 恢复电视广告投放,预计销售费用率将有所提升。管理费用率3.7%/+0.2pp,主要是研发投入同比提升48%。渠道改造后营运能力显著增强,存货周转天数54天/-9天。 盈利预测与投资建议:飞科在电动剃须刀领域掌握核心技术,生产大部分外包转嫁成本波动,长期注重研发投入和品牌运营,在报告期内实现核心产品量价齐升,新产品起步增长迅猛。未来我们依然持续看好核心剃须刀增长潜力,看好公司在其他个人护理电器上的布局,盈利能力有效提升。预计18-20年EPS 分别为2.22元/+16%、2.57元/+16%、2.87元/+12%,看好公司发展潜力。 风险提示:剃须刀出现安全事故影响品牌形象,新品类新市场拓展进度不及预期
美的集团 电力设备行业 2018-04-04 51.50 -- -- 54.10 2.68%
58.05 12.72%
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费用控制良好,原材料价格上升带动盈利能力略有下降,库存增长值得关注。毛利率25%/-2pp.,销售费用率11%/持平,管理费用率6%/持平,ROE为23.4/-1pp.,今年原材料价格预计横盘,盈利能力有望稳定。周转方面,存货周转天数+4天,应收账款周转天数-3天。期末存货294亿元/+88%,存货自2Q17至4Q17上升明显,由总资产占比的9%逐步上升至12%,报告期内库存量增速+36%超过生产+29%和销售+29%,今年凉夏能否控制好空调库存是关键。期末现金+理财等合计950亿元/+56%大幅增长。 盈利预测与投资建议:美的集团是全球一流的集消费电器、暖通空调、机器人与自动化、物流的科技集团。短期来看,今年随着一二线城市维持房地产调控,根据美国大气与海洋管理局预测今年北半球夏季凉夏,空调销量增速预计不及去年同期,但是美的在消费电器上的高增长,预计使得美的今年收入会实现25%的较快增长。长期来看,收购KUKA在工业机器人会带来新的利润增长源,成为未来看点。我们看好美的发展,预计18-20年EPS分别为3.14元/+19.3%、3.82元/+21.7%、5.15元/+34.7%。
海信电器 家用电器行业 2018-04-03 15.45 -- -- 16.26 5.24%
16.26 5.24%
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2017年业绩低点,2018年预计恢复性增长。2017年公司实现营业收入330.1亿元/+4%,归母净利润9.4亿/-46%。其中Q4单季公司实现收入92.6亿元/-5%,归母净利润3.4亿元/-6%,源于出口增速下滑。公司全年业绩下滑,主要受市场需求不振和面板价格高位拖累。根据中怡康,去年全行业零售量同比下降8%,海信的零售量和零售额占有率分别16.79%和17.96%,连续14年位居国内电视第一位。2018年市场预计恢复性增长,2018年世界杯在内的体育大年,将会刺激符合消费升级的激光电视、65吋及大屏电视、人工智能电视增长。 内销保持稳健,海外市场持续发力。2017年内销/出口收入分别为182.3/123.8亿元,同比-3.6%/+27.6%,出口增速远高于行业平均。公司将抓住2018年世界杯营销契机,专注推广4K 激光电视、高端ULED 电视,前者在国内市占率43%,后者更适合看2018年体育赛事。预计体育赛事会带动主推产品在内销上的恢复性增长。 面板价格走势扭转,安全边际高。2017年内销/出口毛利率分别为22.4%/2.8%,同比-3pp./-2pp.,整体同比-3pp.,主要来自面板涨价带来的毛利率下滑。4Q2017开始成本端面板价格回落,将带动毛利率恢复,零售价格降低刺激需求。2017年期间费用率10.97%/+3pp.,ROE 为6.9%/-6pp.。公司周转效率平稳,存货周转天数同比持平。公司安全边际高,现金+理财高达 77亿元/+48%,存货32亿元/-14%,安全边际高。 盈利预测与投资建议:2017年是海信电器业绩低点,内销增速下滑,出口保持快速增长。公司在2018年将借助作为世界杯赞助商的优势,利用体育大年对电视机的需求,主推中高端产品,预计2018年内销增速有所提升。成本端价格已经回落,预计2018年盈利能力有所提升,公司业绩有望触底反弹。预计2018-2020年EPS 分别为1.04/1.25/1.50元,当前股价(2018年3月28日收盘价)对应PE 分别为14.6/12.1/10.1倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:国内房地产政策调控抑制彩电销量,世界杯拉动可能不明显。
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-12-20 129.10 -- -- 145.60 12.78%
179.90 39.35%
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金牌厨柜发布限制性股权激励草案:公司拟向高管、中层管理人员及核心骨干等合计58人授予限制性股票60万股,约占公司总股本0.9%,授予价格为63.63元/股,业绩考核目标为以17年为基期,18/19年净利润分别增长不低于30%、60%。 股权激励彰显发展信念,持续推进营销体系优化:金牌厨柜十几年来专注于高端厨柜,为消费者提供高品质的整体厨柜,在行业中积累了较强的设计、工艺、品质口碑,无论从终端客户分层覆盖、产品系列多元化、渠道全国推进下沉等方面均有很大发展潜力。金牌近年渠道多元化成效显著,经过直营/加盟体系调整,我们预期公司未来直营门店数量增长趋缓,同店管理、激励优化持续推进高增长,加盟门店迅速扩张,门店/同店齐升。股权激励草案的公布彰显管理层对公司未来发展的信念,激励措施将促进营销体系持续改善,为“金牌+桔家”全国性品牌网络铺设奠定坚实的基础。 渠道扩张期,内涵外延增长共振:我们预期公司未来2-3年内渠道扩张加速,2017-2018年开店扩张加快。公司未来直营门店数量增长趋缓,同店管理、激励优化,持续高增长,加盟门店迅速扩张,门店/同店齐升。预期近年订单量快速增长,毛利率因直营/经销结构或略下降,但渠道规模效益逐渐上升,净利率提升。金牌正处扩张期,内涵式增长及外延式扩张共振,预计2017-18年EPS2.47、3.40元,维持“增持”评级。
宜华生活 非金属类建材业 2017-11-03 9.68 -- -- 10.07 4.03%
10.07 4.03%
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外延内生营收高增长:前三季营业收入同比大幅增长47%,宜华与华达利已在出口业务方面达到一定的协同作用与资源渠道共享。前三季度我国家具零件出口额累计同比增长4.9%,海外市场需求同比回暖(2016年出口额下降9.5%),宜华家居凭借内生性业务扩张及华达利并购,出口业务增长显著高于行业增速。未来公司外销业务将在巩固原有市场份额的基础上拓展软体沙发市场,充分发挥宜华家居北美优势市场及华达利在欧洲的市场影响力,力争实现外销渠道的相互渗透与协同,我们预计外销业务收入将呈稳步增长态势。 内销方面目前已在北京、上海、广州、汕头、大连、深圳等地设立18家体验中心,通过“家居体验中心+经销商”模式完善国内市场营销网络布局,公司已在全国两百多个大中城市拥有400多家经销商门店。2017年公司持续推进家居生态圈的转型布局,对品牌产品系列及生态圈渠道互通的整合对内销业务增长形成积极影响。 泛家居布局完善,期待产业链协同:公司推进营销体系建设和O2O系统导入助力内销成为增长新动力,华达利并表和业务带来收入盈利增长弹性;未来随着泛家居布局持续完善,生态圈成员协同将贡献长期发展动力,预计公司17-18年0.59、0.71元,维持“买入”评级。 风险提示:1、生态圈合作不达预期;2、内部管理风险;3、业务整合风险
欧派家居 非金属类建材业 2017-11-02 120.00 -- -- 130.85 9.04%
146.58 22.15%
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欧派家居公布三季报:公司2017年前三季实现营收69亿元,同比增长37.2%,归属于上市公司股东净利润9.4亿元,同比增长32.2%,EPS2.34元。 前三季度公司营业收入同比增长37%,Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长20%/45%/41%。其中橱柜收入同比增长24%,较上半年同比增速进一步提升,衣柜收入同比增长63%。公司渠道布局纵深,渠道多元化与品类多元化协同。公司首创性地提出“橱柜﹢”运营战略,一站式提供完整优质的厨房生活,不断提升市占率、巩固龙头地位。衣柜率先推广“特惠装—全屋19800套餐,9套系列新样品打造“六大空间”,单店渠道营销能力业内领先。欧派大家居探索成果显著,全屋风格一体化,构建全新家装入口平台。 作为定制家居领域的行业龙头,公司在橱柜领域已经占据显著优势地位,市占率遥遥领先,不断扩张定制大家居版图,橱柜衣柜联动,整体衣柜业务近年扩张十分迅速,同时加强拓展卫浴、木门等建材领域的扩张,大家居发展战略及模式清晰,市场口碑优异,我们预计2017-2018年EPS为3.03、4.01,维持“增持”评级。
喜临门 综合类 2017-11-02 17.31 -- -- 19.80 14.38%
19.85 14.67%
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喜临门发布三季报:公司2017年前三季度实现营业收入20.5亿元,同比增长44.4%;归属母公司净利润2亿元,同比增长40.2%,归属母公司扣非后净利润1.9亿元,同比增长33.7%,EPS0.52元/股。 家具影视业务齐发力,自主营销体系优化:公司前三季营业收入同比大幅增长44%,Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长39%/60%/37%。家具业务的高增长主要得益于自主品牌销售部门变革创新销售模式,实现由渠道管理向终端管理的策略转变,全方位提升产品销量,此外公司已于上半年提价,对冲原材料价格上涨。ODM/OEM业务通过巩固深化原有客户的合作深度与广度、持续开发新客户保证稳定增长。影视业务发力,不断深化精品剧战略,赢得良好市场口碑。 我们看好公司自有品牌床垫营销渠道改革及大家居品类多元化发展的未来成长性。公司自有品牌发力,增速远高于行业年均,市占率不断提升。全国化营销拓展布局有助于喜临门树立良好品牌形象,精细化营销管理有助于喜临门的长期品牌建设。传媒业务一方面提供稳定业绩增长,另一方面与主业形成协同,增强喜临门睡眠领导者的品牌效应。公司床垫\软床业务全年增长较有保障,传统、新兴业务双轮驱动,我们测算17-18年EPS0.72、1.00元,维持“买入”评级。
金牌厨柜 非金属类建材业 2017-11-02 111.01 -- -- 130.87 17.89%
145.60 31.16%
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加盟成为市场开拓主战场,渠道结构优化同店效益高弹性:公司前三季度门店扩张及同店增长同步贡献营业收入高速增长,门店扩张主要为加盟店渠道拓展力度同比去年显著增加所致。预计到2017年年末,金牌厨柜专卖店将超过1100家,厨柜门店相较2016年底增量将达到294家。同时公司大家居战略启动,桔家衣柜专卖店将超过100家,预计年底金牌厨柜+桔家店面总数将突破1200家,同比2016年806家厨柜门店,店面数量将大幅扩张394家,同比增速高达48%,快速进入加盟渠道的高速扩张周期。未来随着募投项目的不断投产释放,近年以来的产能瓶颈将被打破,2017年公司产能预计达到20万套左右,同比增长45%以上,为前端渠道网络的高速扩张提供有力保障。 渠道扩张期,内涵外延增长共振:我们预计公司未来2-3年内渠道扩张加速,2017-2018年开店扩张加快。公司未来直营门店数量增长趋缓,同店管理、激励优化,持续高增长,加盟门店迅速扩张,门店/同店齐升。预期近年订单量快速增长,毛利率因直营/经销结构或略下降,但渠道规模效益逐渐上升,净利率提升。金牌正处扩张期,内涵式增长及外延式扩张共振,预计2017-18年EPS 2.47、3.40元,维持“增持”评级。
大亚圣象 非金属类建材业 2017-11-01 22.55 -- -- 25.57 13.39%
26.30 16.63%
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持续强化品牌营销,收入增长稳健:前三季公司营业收入同比增长12%,收入增速逐季提升,Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长14%/5%/17%。圣象地板定位中高端,品牌质量优异,在终端消费市场享有较高的美誉度。公司持续强化品牌营销管理,以营销活动为主战场贯穿终端销售,加快新品开发和推广力度,地板业务增长稳健。从家装市场消费结构角度看,消费升级趋势显著,中高档地板销量增速高于中低档地板。我们测算地板细分领域市场规模800亿元,以圣象地板80亿元左右的终端市场规模测算,圣象品牌的市场占有率达到10%,龙头的品牌地位巩固。 产品结构持续高端化,治理改善净利率上升:前三季公司毛利率35.8%,同比上升1.1pct,Q1/Q2/Q3单季毛利率↑0.4pct/↑1.5pct/↑0.9pct。前三季度销售费用率↑0.8pct,管理费用↓0.7pct,Q1/Q2/Q3管理费用率率↓0.5pct/↓0.3pct/↓1.3pct。延续2016年以来的结构性变化趋势,产品结构中高毛利的中高端实木复合/实木产品占比提升,圣象地板、大亚人造板治理结构改善,公司整体运营效率提升,预期净利率水平还将持续上升。 利润率同比持续改善,运营治理反映至业绩指标:从去年聚焦主业改革至今,公司治理管控的力度及确定性在逐步增强,管理运营的改善已经显著传导至业绩指标,净利率持续同比改善。我们预测公司2017-18年EPS分别为1.28、1.57元,维持“买入”评级。 风险提示:公司内部管理风险;家居建材行业竞争加剧。
晨光文具 造纸印刷行业 2017-10-30 23.38 -- -- 24.95 6.72%
26.29 12.45%
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聚焦营销,传统业务扩张市场,新业务延续高增长:公司前三季营业收入45亿元,同比增长30%,收入增速逐季提升,Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长25%/31%/34%。三季度单季渠道进一步加强拓展优化,配合学汛旺季规模成本效益利润率上行,单季净利润同比大幅增长39%。新业务晨光科力普、晨光生活馆、晨光科技等营业收入延续快速增长,较去年同期增长116%;传统业务渠道升级加码,同店增长持续提振,营收同比增长18%,远超制笔行业增速,较上半年亦有所提振,持续扩张市场份额。 科力普业务爆发式增长,直销为全球办公主流模式:采购的公开化透明化近年开始成为大方向。前三季晨光科力普收入约同比大幅增长100%以上,我们预期2017年业务规模实现翻番,预计基本可实现盈亏平衡。2017年科力普毛利率将持续提升,一方面是由于规模效应,另一方面客户开拓后产生品牌依赖,产品价值、毛利率上升。办公用品相比学生文具,产品设计更规范,消费更理智,更易达到较强的规模效应,未来收入、利润增长的弹性更大,看好公司办公业务对公司未来业绩增长的贡献。 精益求精,量变积累期待质变:晨光专注主业,资产质量优异,短期内公司盈利增长来源于品类扩张和渠道升级带来的单店成长以及办公用品等细分领域高速开拓,长期看好科力普规模化效应及生活馆精品家居渠道转型。预计2017-2018年EPS分别为0.67元,0.86元,维持“增持”评级。 风险提示:管理风险以及生活馆、办公市场拓展低于预期
好莱客 纺织和服饰行业 2017-10-26 27.75 -- -- 29.38 5.87%
31.99 15.28%
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好莱客公布2017三季报:前三季实现营业收入12.51亿元,同比增长31.1%,实现归属于上市公司股东净利润2.23亿元,同比增长45.3%,每股收益0.74元。 同店驱动增长,全屋产品优化:前三季营业收入同比增长31%,主要为同店增长驱动(客单价+订单数量)。Q1/Q2/Q3单季营业收入分别同比增长35%/36%/26%。好莱客终端平均销售客单价超过2.1万元,相较2016约1.9万左右的客单价水平同比进一步提升15-20%。客单价提高主要来自于两个方面:1、定制衣柜以外其他定制柜体(如电视柜、书柜、阳台柜、玄关、榻榻米等)在产品结构中的占比有所提升,显示全屋配套比例的持续提高是客单价上升的重要因素,未来16800全屋套餐的推出将进一步深化全屋定制策略,提振客单价水平;2、公司加强对环保理念的践行,优化产品结构,“原态板”系列产品在产品结构中的占比逐季度提升,推动平均客单价上行。 渠道力信息化全面提升,泛家居产业推进:我国定制家居行业即使在目前行业高速成长期,品牌龙头的市占率提升也十分显著。好莱客优化布局营销渠道,提高规模化生产效能,“营销”“成本”双管齐下,继续做大做强主业,业绩弹性可期;同时公司产业链相关领域整合逐步推进,围绕大家居的发展脉络不断清晰。预计公司2017-2018年EPS为1.10元、1.47元,维持“增持”评级。 风险提示:定制家居市场竞争激烈、大家居拓展风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名