公司第三季度实现销售收入1.68亿元,同比增长1.5%,1~9月实现销售收入6.43亿元,同比增长0.6%;三季度是黄酒销售淡季,小幅增长符合预期。整合效应继续发挥作用,在未提价的情况下,三季度毛利率为53.6%,高出上年同期9.1个百分点,在销售费用大幅增长情况下,营业利润同比增长7.2%。公司经营转好迹象延续,预计第4季度销售能够达到预期,维持买入评级。 支撑评级的要点 3季度单季销售费用增长128.9%,前三季度销售费用同比增长10.5%。三季度销售费用增长较快,主要是为旺季多销做准备。 毛利率保持稳定,较上年同期大幅提高。 江苏以及福建等外埠市场销售表现较好,实现2位数的增长,由于比重仍低,对整体增长速度提升不是很明显,但中长期意义重大。 3季度营业外支出大幅增长,营业外收支净额大幅下滑(酒厂税收返还同比减少)以及实际所得税率提升3.3个百分点,导致净利润同比下滑295万。营业外支出主要是世博费用。 评级面临的主要风险 宏观经济走势具有一定不确定性。 高档酒销售以及外埠市场开拓低于预期。 估值 我们预测2010、2011年业绩为0.365和0.480元,目前14.30元的价格分别相当于39倍和29.8倍市盈率。维持目标价格17.28元和买入评级不变。

公司2010年3季度剔除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2,524万元,同比增长56.7%,对应每股收益0.07元;同口径的前9个月净利润7,933万元,同比增长51.3%,对应每股收益0.217元。我们将目标价格上调至22.10元,维持买入评级。 支撑评级的要点 盐市口店缓慢提升,绵阳2店增速较快,春熙太平洋预期年底收回。 评级面临的主要风险 公司改善进度快于我们的预期。 地产项目推进速度快于预期。 估值 我们认为公司的业绩增长拐点将始于2011年,这建立在春熙店能够顺利收回的前提下。在不考虑2012年房地产收益贡献情况下,我们维持2010年剔除非经常性损益的每股收益0.364元盈利预测并小幅上调2011-2012年盈利预测分别至0.69、0.99元。由于市场估值水平变化以及对未来业绩拐点出现的乐观预期,以2011年估值水平32倍乐观水平计,我们将公司目标价格由20.00元提高至22.10元,维持买入评级。

公司2010年3季度实现零售业务营业收入3.94亿元,同比增长18.7%;前9个月销售收入增长23.4%;3季度实现净利润2,548万元,同比增长16.37%。扣除非经常性损益项目的影响,本期净利润1,889万元,同比增长20%。归属于母公司所有者每股收益0.06元。

重庆百货今年3季度销售收入16.88亿元,同比增长16.6%;前9个月销售收入61.8亿元,同比增长19%。3季度扣除非经常性净利润1,800万元,同比下降32%;前9个月扣除非经常性净利润1.26亿元,同比增长15%。 支撑评级的要点 销售费用和管理费用上升较快,同比增长了26.2%,是导致其净利润增速单季度下降最重要的原因。 公司和新世纪百货的整合在未来将带来协同效应。 评级面临的主要风险 整合慢于预期。 新开门店过快,效果一般将摊薄短期业绩增长。 估值 我们仍然维持2010年7月15日深度报告中对进过整合后的重百整体的模拟盈利预测,即2010-2012年每股收益为1.383、1.749和2.246元。维持买入评级。