2019年中报符合预期: 收入 66.7亿,同比增长 0.43%;归母净利润为 8.84亿元,增长 25.3%,扣非净利润为 6.51亿,同比下降 5.86%; Q2收入 35.33亿元,同比-4.6%,环比 12.5%;归母净利润为 5.36亿元,同比 48%,环比 53.6%;扣非 3.18亿元,同比-10.38%,环比-4.43%。略好于我们预期。 1-6月份 EPS 为 0.72,扣非 0.53, Q2EPS 为 0.44,扣非为 0.26; 1-6月份每股经营性现金流为 0.37。 业绩驱动力来源于煤炭和投资收益: 上半年毛利增长的主要是煤炭板块,尽管毛利率下降了 2.6个点,但收入增长 9.9%,毛利增长 1.8%,毛利占比达到 40%,处于占比最高的板块。另外,投资收益主要是 Santos 的经营业绩大幅上升,以及公司出售了农兽药资产确认的投资收益,投资收益占净利润比例为 34%,这是归母净利润超预期的原因。其中, Santos 上半年业绩 3.88亿美元,确认投资收益为 2.64亿元( 2018年上半年仅为 0.71亿元);农兽药处置投资收益为 0.86亿元。新地工程净利润为 2.05亿元,去年同期为 2.38亿元,下滑 13.9%。 另外,甲醇价格下跌导致化工板块毛利率下滑 4.15个点,毛利下滑 24%。 农兽药资产完成剥离,聚焦天然气相关产业: 公司完成出售农兽药资产,减轻了财务压力, Q2财务费用下降 10%;随着业绩的逐步好转,未来财务费用还将进一步下降。上半年研发费用大幅提高 83%至 0.8亿元,主要用于新能能源开展技术创新。 投资建议: 公司处于业务转型期,现有资产盈利能力还是很强的,尽管上半年甲醇价格下跌较多,但公司甲醇依然盈利高于同行。 以现有资产盈利情况(不考虑其他因素) , 我们预计 2019-2021年 EPS 分别为 1.04、 1.32、 1.35元/股,年复合增速为 14.4%。 ROE 为 13.6%、 15.2%、 13.8%。给予“买入-A”评级。 风险提示: 产品价格下跌、原油价格大幅波动、项目进展低于预期等。

受地产产业链拖累,中期业绩大幅下滑:公司上半年实现营收95.07亿元,同比增长1.21%;归母净利润1.24亿元,同比减少32.58%;扣非后的归母净利润0.94亿元,同比大幅下降61.43%;单季看,公司Q2实现营收51.54亿元,同比下降2.82%,环比增长18.37%;扣非后的归母净利润0.57亿元,同比下降68.27%,环比增加52.94%。1-6月份EPS为0.13元/股(扣非),每股经营性现金流为1元/股,好于EPS。 分产品看,业绩贡献最大的还是磷矿石、黄磷及下游产品,由于受销量下降27%的影响,收入下滑3.7%,显示了价格上涨较多,幅度为26%;其次是草甘膦板块,销量增长25.8%,但价格下降5.5%,收入增长18.88%,毛利率提高了8.55个百分点,使得毛利提高了130.6%。下滑最多的是有机硅及氯碱板块,收入下滑28%,毛利率下降16个百分点,单价下滑48%,预计有机硅板块未来还有弱化的可能。 受环保等政策影响,磷化工产业链有望崛起:受环保等政策约束,磷化工产业供给端收缩,而磷矿石本身集中度相对较高,在400多家企业中,产量100万吨以上的有4家,他们占有24%的磷矿总量;10万吨以下的小型磷矿,产量占总量的45%。2017年开始政策发力,磷矿石产量在2016年见顶,2018年下滑21.77%;但主要下游磷肥的产量降幅只有12.53%,显示出供给侧收缩的更快,行业供需趋于紧平衡,价格有望上行。 公司资源禀赋明显,产业链完善,具有技术优势:公司打造了“矿电化一体”、“磷硅盐协同”和“矿肥化结合”的循环产业链优势,依托磷矿石资源禀赋优势,坚持“精细化、专业化、国际化”的发展战略,先后组织实施了10个国家重点项目、15个省级重点项目。截至到中期,公司拥有核心技术专利403项,获省部级科技奖励14想,参与制定国家和行业标准58项。其中黄磷和草甘膦清洁生产技术攻克了技术难题,打破了国外技术垄断,出口到韩国、日本、新加坡等发达国家和地区。与中科院先进技术研究院合作开展黑磷开发,是国内首家参与研发二维新材料黑磷及其应用技术的企业,目前研究成果处于国内领先水平。另外,公司还有水电站32座,总装机容量17.85万千瓦,丰富的廉价电力及磷矿石资源使得公司成本优势明显。 财务结构优化,财务压力可控:公司逆周期扩张带来了一定的财务压力(中期负债率近70%),但是公司财务结构持续优化。公司发行股份购买资产并募集配套资金项目于8月2日获得证监会正式核准批文;完成10亿元公司债一期3亿元发行;成功置换逾15亿元短期借款为中长期借款;新增银行授信4.5亿元。公司H1财务费用率3.25%,较去年同期下降0.04个百分点。 投资建议:我们认为磷矿石的集中度进一步提高,紧平衡有望促使价格上行,公司是磷矿石价格弹性最大的标的。我们预计2019-2021年EPS分别为0.25、0.49、0.69元/股,年复合增速为66.1%。ROE为2.8%、5.2%、7.0%。给予“买入-B”评级。 风险提示:环保治理风险、逆周期扩张带来的财务风险、化工品价格波动风险等。

受炭黑行业景气度低迷影响,上半年亏损,但环比向好:2019年中期收入31.7亿元,同比下降18.64%;扣非净利润亏损1.19亿元,归母净利润亏损1.16亿元,落在预告的范围内,符合预期。Q2环比变好。其中收入环比增长3.3%,扣非净利润亏损4387万元,Q1亏损7517万元,环比亏损减少。由于炭黑行业亏损1年左右,行业开工率在6成左右,但消费增速快于产量和产能增速,全球汽车保有量替换胎市场成为主要的消费动力。预计Q3开始,公司单季度业绩有望扭亏,形成业绩拐点的概率较大。 国内炭黑龙头地位稳固:报告期内,炭黑产量47.96万吨,销量45.3万吨,产销率为94.46%;国内外销售结构变化不大,其中国外销售占比依然在20%附近。根据百川资讯,炭黑1-7月份产量下滑43%,而公司产量变化不大,销量略下滑6%,显示公司的份额在进一步提高。 主业分析:炭黑收入、毛利占比均超过80%,是主要的利润来源;中期收入下降18%,毛利率下降13.3个百分点,导致毛利下滑73%;焦油精制收入下滑36%,毛利下降380%,是降幅最大的业务。炭黑变化较大的主因是价格下降12.6%,单位成本提高了9.27%,另外销量也下滑了6%,从而影响了炭黑业务贡献。 投资建议:随着汽车保有量的持续增长,占比70-80%的替换胎市场成为刚性需求;另外中美贸易摩擦持续和美国征收中国生产轮胎关税,刺激国内大型轮胎企业纷纷海外设厂,将带动公司出口业务增长。公司计划在海外设厂,原料市场就近,进一步提高市场份额。我们预计2019-2021年EPS分别为0.11、0.48、0.59元/股,年复合增速为2.5%。ROE为2.4%、9.7%、11.4%。给予“买入-B”评级。 风险提示:产品和原材料价格大幅波动、产业政策和环保政策约束和调整、经营性现金流困难风险等。

2018年业绩符合预期。2018年公司收入77亿元,同比增长21.44%;归母净利润为6.12亿元,同比增长57.33%,靠近预增的上限;扣非净利润为5.32亿元,同比增长81.7%,同样在预增的上限附近。EPS为0.32元/股,扣非为0.28元/股,分红预案是10转3派2.5元。Q4收入31.55亿元,同比增长2.85%,环比增长105%;扣非净利润为4.05亿元,同比下滑33.86%,环比增长16.58倍。驱动业绩增长的是技术服务与培训,收入增长32.64%,毛利增长37%,毛利率提高1.7个百分点,收入占比60%,毛利占比46%。我们关注的云服务增长108%,支付服务增长81.8%,互联网投融资增长51.8%。用友云注册用户达到467.21万家,累计付费企业用户数为36.19万家,增长55%。而传统的软件产品收入及毛利增速仅为个位数。研发投入继续保持两位数增长,达到14.86亿元,占收入比例为19.29%,近4年来占比维持在20%附近;其中,有13亿元是费用化,是净利润的2倍多。 云化趋势加快。2018年云服务收入20.94亿元,占比27.2%;2017年云服务12.2亿元(含金融服务),占比19.23%。占比提高了8个百分点。另外,我们看到累计付费用户数占注册用户数为7.7%;未来了还有较大的提高空间。云服务的持续高增长,有望推动公司未来业绩持续增长。公司对未来决策也是加力加速云服务业务,以场景化、数字化为重点,聚焦发展云服务产品。 工业互联网领域先发优势明显,政企两端获客领先优势明显。政府端客户与7个省份和多个城市建立了战略合作关系,并入选多个省份和城市的云服务提供商资源池目录,有望受益企业上云政策。企业端大型企业居多,如三一重工、绿城、澳洋、南通化纤、华新丽华等。公司提供了针对不同客户的产品系列,并提供全方位的营销方案,涉及工业、政务、建筑、医疗等多个行业,未来会继续拓宽不同行业和方向。2018年入选工信部工业互联网创新发展工程项目和工业互联网实验测试项目,工业互联网地位不断提升。 投资建议:我们预计2018-2020年EPS分别为0.43、0.57、0.69元/股,年复合增速为27.3%。ROE为12.2%、15.2%、17.6%。企业上云是大趋势,也是政策鼓励的,预计未来几年企业上云进度加快,公司云业务继续维持高增长,给予“增持-A”评级。 风险提示:资本市场景气度下降影响行业IT需求;强监管保持高压;银行系资管公司审批进度低于预期;以及其他准入资格的限制等。

2018年业绩快报落在预告的范围内,符合预期:公司预告2018年收入63.37亿元,增长17.96%;扣非归母净利润为7亿元,增长0.14%。反推Q4单季度利润为1.54亿元,环比增长6.9%,同比下滑32%。 CDN价格战趋缓,公司核心客户稳定:2016年底,CDN开始打价格战,直到2018年下半年市场格局稳定,价格战趋缓,整体净利率逐步企稳回升。从业绩上看,Q4环比在抬升。 最早进军边缘计算,剥离IDC,聚焦边缘计算、云安全等:2019年1月3日公告,公司将厦门秦淮全部股权剥离,带来6.97亿的投资收益,回笼资金,降低财务费用。2019.1.29,与联通合资公司已经落地,双方各持股42.5%,双方高管出资设立合伙企业持股15%,重点布局边缘计算、云安全等新领域。5G时代,边缘计算是大流量、低时延应用的必要的网络技术,超高清视频、VR/AR、车联网、工业互联网等应用有望打开公司长期成长空间。积极布局边缘计算,也反映了管理层具有较高的战略眼光。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.28、0.36和0.48元。净资产收益率分别为8.4%、9.7%和11.4%,考虑到5G将带来更多的流量红利,龙头企业受益最大,给予买入-B建议。 风险提示:项目建设不达预期;行业竞争加剧等。

2018年业绩符合预期。2018年公司收入77亿元,同比增长21.44%;归母净利润为6.12亿元,同比增长57.33%,靠近预增的上限;扣非净利润为5.32亿元,同比增长81.7%,同样在预增的上限附近。EPS为0.32元/股,扣非为0.28元/股,分红预案是10转3派2.5元。Q4收入31.55亿元,同比增长2.85%,环比增长105%;扣非净利润为4.05亿元,同比下滑33.86%,环比增长16.58倍。驱动业绩增长的是技术服务与培训,收入增长32.64%,毛利增长37%,毛利率提高1.7个百分点,收入占比60%,毛利占比46%。我们关注的云服务增长108%,支付服务增长81.8%,互联网投融资增长51.8%。用友云注册用户达到467.21万家,累计付费企业用户数为36.19万家,增长55%。而传统的软件产品收入及毛利增速仅为个位数。研发投入继续保持两位数增长,达到14.86亿元,占收入比例为19.29%,近4年来占比维持在20%附近;其中,有13亿元是费用化,是净利润的2倍多。 云化趋势加快。2018年云服务收入20.94亿元,占比27.2%;2017年云服务12.2亿元(含金融服务),占比19.23%。占比提高了8个百分点。另外,我们看到累计付费用户数占注册用户数为7.7%;未来了还有较大的提高空间。云服务的持续高增长,有望推动公司未来业绩持续增长。公司对未来决策也是加力加速云服务业务,以场景化、数字化为重点,聚焦发展云服务产品。 工业互联网领域先发优势明显,政企两端获客领先优势明显。政府端客户与7个省份和多个城市建立了战略合作关系,并入选多个省份和城市的云服务提供商资源池目录,有望受益企业上云政策。企业端大型企业居多,如三一重工、绿城、澳洋、南通化纤、华新丽华等。公司提供了针对不同客户的产品系列,并提供全方位的营销方案,涉及工业、政务、建筑、医疗等多个行业,未来会继续拓宽不同行业和方向。2018年入选工信部工业互联网创新发展工程项目和工业互联网实验测试项目,工业互联网地位不断提升。 投资建议:我们预计2018-2020年EPS分别为0.43、0.57、0.69元/股,年复合增速为27.3%。ROE为12.2%、15.2%、17.6%。企业上云是大趋势,也是政策鼓励的,预计未来几年企业上云进度加快,公司云业务继续维持高增长,给予“增持-A”评级。 风险提示:资本市场景气度下降影响行业IT需求;强监管保持高压;银行系资管公司审批进度低于预期;以及其他准入资格的限制等。

业绩符合预期:2018年公司收入136.3亿,增长35.84%;归母净利润13.2亿,增长109.37%;扣非净利润13.15亿,增长122%;EPS为1.11元/股,符合预期。并每10股派2.1元,平均ROE为19.3%。 业绩增长动力:甲醇、能源工程和农药,毛利增速分别为34.8%、27.55%、40%;另外投资收益增加7.75亿,主要是SANTOS的投资收益大幅增加;能源工程净利润3.9亿,相比2017年3.35亿提高16%。 u 公司拟收购东芝在美国液化加工厂(TAL)100%股权:收购还需要股东大会通过、办理境外投资外汇登记手续及跨境担保登记手续(如需),以及美国外国投资委员会的审批。根据Credit Suisse及Wood Mackenzie数据,2019-2022年亨利港天然气价格为2.75美元/MMBtu,而澳洲、亚洲地区价格为4美元/MMBtu以上,因此成本较低;如果并购成功,公司受益的概率更高。 投资建议:我们假设公司今年完成农兽药的资产剥离、TAL并购完成,其中TAL业绩释放期在2020年;另外国际油价维持在60-70美元/桶中枢,预计2018-2020年的EPS分别为1.35、1.64、2.56元/股,对应PE分别为8.6、7.1、4.5倍。公司在年报明确表态:重塑天然气上游业务发展战略,形成国内外资源获取双轮驱动的发展路径,意味着公司坚定转型到天然气产业链。维持“买入-A”评级。 风险提示:1)国际油价大幅下跌;2)甲醇、煤炭价格大幅下跌;3)TAL并购失败或进度远低于预期;4)天然气价格大幅波动;5)能源工程跟集团关联交易持续变大,或者接单不及预期;6)农兽药资产剥离进度低于预期等。

投资要点 主业向天然气产业链转型。2019年1月份公告,公司经营范围变更为天然气产业相关的业务。2018年已经剥离蚌埠二甲醚资产,并开始剥离农药资产,预计回笼8亿元左右的现金。依靠集团天然气产业链优势(国内份额约10%),欲全面进军天然气等清洁能源产业链。 公司估值具有安全边际:公司核心资产有SANTOS 10.07%股权、能源工程、沁水和北海的LNG、20万吨轻烃、煤炭及煤化工甲醇资产,受益于油气煤等行业走出低谷,盈利出现反转。我们测算,如果这些资产全部投产(不含煤炭),将贡献19-20亿元的利润,目前120亿市值,估值在6倍左右。 受益油气价格上行:现有资产天然气、煤炭和甲醇本质上都是能源,与油价相关性高。全球原油供需格局在变好,油价大幅下行的概率较低。如中国石化经济技术研究院近日发布的《2019中国能源化工产业发展报告》报告预计2019年布油价格60-70美元/桶之间,美林预计为70美元/桶,EIA 预计61美元/桶等。公司现有资产将长期受益这些资产价格的上涨。 投资建议:我们预测2018至2020年每股收益分别为1. 11、 1.33和1.61。对应PE 分别为9.7、8.1、6.6倍,低于同行业的平均估值水平和中值水平;并且也大幅低于2019年基础化工行业14.9的中位数估值水平。如果现有资产在当前条件下完全投产,预计带来19-20亿以上的利润,考虑煤炭带来3亿元左右的净利润,合计22-23亿元净利润,当前市值为120亿左右,对应PE 只有5-6倍。给予买入-A 评级。 风险提示:在建项目建设或项目投产进度不及预期;油气、煤炭、甲醇价格大幅下跌;能源工程订单大幅下滑等。

业绩略超预期,市场需求拉动业绩较快增长:全球卫星导航市场发展及北斗系统完善带动高精度卫星导航定位技术在行业应用领域拓展及落地,市场需求增速较快。 公司2017年全年实现归母净利润1.23亿元至1.38亿元,其中预计2017年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润9300万元至1.08亿元较上年6866.6万元同比增长35.44%至57.28%,公司主营业务保持较快增长,全年业绩略超预期。同时市场关注的政府补贴方面,公司2017年预计非经常性损益对当期净利润影响约为3000万元,相比2016年3343.19万元小幅回落,公司积极申请各级委托课题,按照验收确认非经常性损益,对净利润影响相对稳定。 深耕GNSS接收机,板卡研发试用成本降低可期:GNSS接收机广泛应用于测绘、国土资源、电力、交通等部门,受到基础设施建设的需求促进,高精度采集设备继续保持较高需求,公司目前产品生产大部分环节委外,可以按照下游需求跟进产能。 从利润角度,占比最大的GNSS接收机整体毛利率保持稳定,前三季度整体毛利率水平54.56%,目前国外板卡成本占比较高,随着公司板卡逐渐进入试用阶段以及国内板卡技术的进步,未来GNSS接收机及其他设备成本有进一步下降空间。 收购珞珈新空51%股权,促进公司产业链布局整合:珞珈新空主要从事三维激光扫描设备、机载雷达设备、倾斜摄影设备等软硬件产品开发、集成,此次入股珞珈新空,有助于增强公司在三维激光扫描领域的核心竞争力。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.04、1.36和1.78元。维持买入一A建议,6个月目标价为57.12元,相当于2018年42倍的动态市盈率。 风险提示:研发计划不达预期目标;存货余额过大;海外市场业绩增速放缓。

【事件】12月19日,公司发布公告,以联合体中标“2017年工业转型升级(中国制造2025)资金(部门预算)重点项目——信息物理系统关键技术测试验证能力提升和行业试验床建设”项目。项目总投资7200万元,其中公司中标金额为7080万元,含政府补助资金1894万元。 重点项目将带动示范效应,工业互联网业务前景广阔:随着《中国制造2025》等政策相继出台,智能制造将成为我国制造业实现创新和跨越的主攻方向,工业互联网作为新一代信息技术与先进制造业深度融合的新的应用模式,将是重要突破口与抓手。此次的中标项目将基于公司大数据平台技术,实现与CPS系统的深度融合,助力CPS系统的技术创新和能力提升,未来的全面推广应用,有望促进公司在工业互联网领域业务规模的提升。 “大数据+行业”战略持续推进,经营业绩稳健增长:公司依托多年技术积累,积极推动大数据在各行业实践落地,形成“大数据+服务业”、“大数据+政府机构”、“大数据+传统行业”、“大数据+新商业”四条业务主线,大数据应用行业领先地位稳固,2017年前三季度公司实现营业收入7.98亿元,同比增长18.86%;归母净利润1.57亿元,同比增长30.8g%。 加大研发投入夯实发展基础,大数据运营创新业务模式:公司始终坚持自主研发、安全可控,持续加大研发投入,形成以大数据、云计算及移动互联三大核心技术为主体,以GIS、3D、ARNR、位置服务、机器学习等新兴技术为辅的研发技术体系;公司通过SaaS+DaaS相结合的商业模式,不断整合资源,拓展大数据运营业务模式,推出魔数咖系列大数据产品,成功助推数据实现跨界融合。 投资建议:我们预测公司2017年-2019年的净利润分别为4.34亿元、5.69亿元和7.09亿元,年均复合增长率约29.3%;EPS分别为0.41元、0.54元和0.68元。6个月目标价17.28元,相当于2018年32倍动态市盈率,给予买入一A评级。 风险提示:1、运营商大数据投入不及预期;2、工业、金融领域市场拓展不及预期。

投资建议:我们预测公司2017至2019年每股收益分别为0.83、1.07和1.32元,净资产收益率分别为12.0%、13.5% 和14.2%,给予买入-B 建议,6个月目标价为31元,相当于2018年29倍的动态市盈率。

非结构化信息处理技术领导者,技术赋能多个重点行业:拓尔思首创中文全文检索起家,TRS中文全文检索系统、WCM内容管理平台、CKM中文文本挖掘等软件均代表了国内相关领域自主创新的领先水平。为政府、媒体、安全、金融等多个行业提供领先的产品、技术和解决方案,服务企业级客户超过5000家。 技术升级、应用先行,成就A股NLP领域稀缺标的:2017年7月20日,国务院发布《新一代人工智能发展规划》,人工智能产业前景日渐明朗,自然语言处理( NLP)主要研究用计算机来处理、理解以及运用人类语言。互联网的快速发展,网络文本成爆炸性增长,为自然语言处理提出了巨大的需求。随着深度学习、机器学习浪潮来袭,公司不断升级NLP技术框架,支撑在金融、媒体等垂直领域应用,以场景先行发展人工智能与大数据战略,成就A股市场NLP领域稀缺标的。 数据+场景准备就绪,互联网营销有望加速技术变现:公司多年来对互联网开放数据进行收集、加工、存储、检索和挖掘,已经形成自有的互联网海量数据中心,推动网察网络舆情云服务( SMAS)、网脉云服务、“数家”媒体大数据云服务落地。 基于自身在搜索引擎、文本挖掘等互联网大数据智能技术和互联网内容管理技术领域优势,通过参股花儿绽放、微众传媒、控股耐特康赛进军干亿级互联网营销市场,有望实现技术变现跨域式发展。 投资建议:我们预测2017年-2019年公司营业收入9.00亿、11.85亿和15.47亿元;归母净利润1.69亿元、2.26亿元和3.00亿元,每股收益为0.36元、0.48元和0.64元,给予公司六个月目标价19.20元,维持买入一A评级。 风险提示:政府信息化建设开支不及预期;公安大数据建设、数据安全需求不及预期;传媒行业信息化需求不及预期;金融行业业务拓展不及预期;互联网营销行业竞争加剧,公司相关业务增长不及预期;证券市场出现的系统性风险。

智能交通领军企业,主营业务稳健增长:公司作为国内智能交通领军企业,业务覆盖城市交通、公路交通、轨道交通、民航、水运领域业务,构成了较为完整的大交通产业链。2017年前三季度公司实现营业收入15.03亿元,同比增长3.57%;归母净利润2.54亿元,同比增长15.O9%;近三年整体业绩保持稳健增长。 交通信息化核心业务领域稳步发展,持续丰富2G、2B、2C产品线:公司不断加强业务拓展,各个核心业务板块协同发展,在交通信息化、高速公路机电工程、高速公路称重产品、轨道交通PIS业务、出租车信息服务运营等多个细分领域均位于行业第一梯队;子公司北大干方、紫光捷通均是各自细分领域的行业龙头企业;在航空、水运新业务领域屡有突破,相继收购中兴机场、华宇空港完善业务布局。 积极转型交通大数据运营服务,公司业务发展进入新车道:公司以大数据为驱动,移动互联网为载体,紧抓交通大数据发展契机,积极推动业务模式转型。2015年通过非公开发行股份的方式募集约17.7亿元,投入城市综合交通信息服务及运营项目;依托海量交通数据积累优势,公司将交通大数据广泛应用于公共出行、公路货运物流、政府监管和决策支持三方面,实现公司定位从智能交通向“互联网+”大潮下的智慧交通转变,公司角色向交通大数据运营服务提供商转型。 收购宇视科技,完善智慧交通产业布局:宇视科技作为国内视频监控领域领先企业,专注于视频监控产品软硬件的研发与制造,拥有端到端全系列自主知识产权的IP视频监控产品,在智能化监控市场具备核心竞争力。公司完成收购,将丰富公司产品线与解决方案,向上游延伸产业布局,形成产品+集成+市场的互动能力,与现有业务产生良好的协同效应,打造一体两翼的战略布局,进一步稳固公司在智能交通行业领先地位。 智能网联汽车前瞻性布局,抢占未来产业制高点:面对智能网联汽车大潮,公司设立千方车信,布局电子车牌业务,有望在标准制定中掌握一定的话语权,提升公司在综合智能交通领域的竞争力;另一方面公司通过设立创新中心、产业联盟,并牵头京冀智能网联汽车技术示范区的建设工作,未来有望依托创新中心以及示范区建设实现V2X技术标准制定的主导,同时合作巨头实现相关智能驾驶技术融合,占领未来的智能网联汽车技术产业制高点。 投资建议:假设交智科技收购顺利,并于2018年初开始并表,我们预测公司2017年-2019年的净利润分别为4.16亿元、8.84亿元和10.67亿元;EPS分别为0.38元、0.58元和0.70元。6个月目标价19.72元,相当于2018年34倍动态市盈率,维持买入一A评级。

事件:近日公司受到中国证监会《关于核准山东新北洋信息技术股份有限公司非公开发行股票的批复》,批复核准公司非公开发行不超过35,196,817股新股,批复有效期六个月。 非公开发行A股获批,公司“二次创业”加速。2013年,打印机行业因素遇到瓶颈,铁路和餐饮受到时间影响,公司发展受挫。2015年,公司全面启动“二次创业”,调整公司发展策略,新战略聚焦物流、金融领域,2016年上半年实现营收7.90亿,同比增长16.85%,其中物流及金融行业占比66.33%,战略转型初见成效。本次非公开发行A股获批,有望解决公司自主服务终端产品研发与生产技改项目资金问题,将拓展公司业务范围与业务规模,加速公司“二次创业”进程。 聚焦智能物流,解决最后一公里问题。快递行业高速发展,“最后一公里”成本居高不下,物流行业向智能物流业转型。公司围绕物流信息化、自动化和末端配送业务架构,拓展海内外物流柜市场初见成效,公司积极扩张产能满足需求,下半年分拣设备、计泡机新品上市,公司将迎来新的增长点。 站稳STM模块市场,有望开拓整机销售市场。公司不断完善票据处理模块功能和产品设计,站稳智能柜员机STM主要供应商地位。新型专用传感器研制顺利,高附加值CIS销售进一步扩大,STM零部件产品日趋完善,整机生产能力初步形成,公司实现了小批量的STM整机销售,TCR整机推广取得进展,有望在整机市场站稳脚跟。 投资建议:公司在金融设备及物流行业通过技术不断撬动新的用户需求,看好公司未来盈利能力增长。我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.51、0.63和0.81元。给予买入一A建议,6个月目标价为15.75元,相当于2018年25倍的动态市盈率。 风险提示: (1)战略型新业务成长存在不确定性; (2)企业规模迅速扩张导致的管控风险: (3)高层次人才短缺的风险; (4)海外市场的销售风险。

【事件】2017 年10 月27 日,公司公布2017 年三季报。2017 年前三季度,公司实现:营业收入11.51 亿元,同比增长23.49%;归母净利润1.64 亿元,同比增长48.76% 此外,公司还发布了关于终止重大资产重组的公告,因交易双方在公司估值、交易对价、相关业绩承诺等关键条款上无法达成一致,而终止对立芯科技的收购亊项。目前公司主营收入来自安防监控管理平台和轨交信息化业务,我们认为收购亊项终止对公司视频监控前端布局有所延缓,但对公司经营业绩不会产生直接影响,目前安防需求旺盛,公司作为VMS 龙头,业绩增长态势向好,值得积极关注。 成本端管控有力,经营质量持续提升:2017 年Q1-Q3,公司毛利率达57%,相比半年报提升2%,同比上升0.73%;销售费用为1.13 亿元,管理费用为2.60 亿元,分别同比变动-1.54%、5.22%;根据2017 年半年报数据,公司2017 年H1 研发投入达1.03 亿元,同比增长24.32%,公司持续研发投入保持产品服务竞争力,同时费用管控有力,助力利润快速增长。 “雪亮工程“推动视频监控建设下沉,打开安防行业新机遇:“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以网格化管理为基础、以公共视频监控全域覆盖、全网共享、全时可用、全程可控为总目标的“群众性治安防控工程”。2015 年9月,九部委联合印发《关于加强公共安全视频监控建设联网应用的若干意见》,2016年全国50 个“雪亮工程”示范城市率先建设。目前雪亮在四川、山东、新疆等多地落地,全国共有将近3000 个县,为视频监控行业留下了巨大的发展机遇。 投资建议:我们预测公司2017 年-2019 年归母净利润4.74 亿元、6.44 亿元和8.26亿元,每股收益0.55 元、0.75 元和0.96 元,对比同行业公司估值,我们给予公司2017 年36 倍动态市盈率,六个月目标价19.8 元,维持买入-A 评级。