公司公布2014年中报,实现营业收入19.22亿元,同比下降19.66%;归属于母公司股东净利润3.81亿元,同比下降53.01%;基本每股收益0.11元,每股净资产6.87元。 简评 自营业务亏损是业绩下滑主因 受去年8月“乌龙指”事件影响,公司因此受到证监会限制业务活动、停止批准新业务以及责令整改并处分有关责任人员的处罚,自营业务无法正常开展,以及处置以前年度可供出售金融资产、计提减值准备等原因,导致今年上半年投资业务亏损1.6亿元,是公司收入下滑的主要原因。公司利润降幅远高于收入降幅,除上述原因外,公司在受处罚期间融资成本上升也是重要原因。 2014年7月9日,公司收到中国证监会《关于解除光大证券股份有限公司证券自营业务限制措施、恢复受理公司新业务申请的决定》(行政监管措施决定书[2014]32号)。中国证监会经核查验收,认为公司已基本完成整改,决定自2014年7月7日起解除对公司证券自营业务采取的限制措施,恢复受理公司新业务的申请。公司中报显示,截至报告期末,公司可供出售金融资产中的股票投资规模12.94 亿元(市值),我们预计下半年公司自营业务收益将有明显回升。 信用业务快速扩张,成主要业绩增量 与大多数券商相同,上半年公司信用业务快速扩张,截至6 月末,公司融资融券余额146 亿元(不含香港子公司孖展业务),较去年同期增长66%;约定购回规模1.8 亿元;质押回购规模10.6亿元。从而,公司信用业务实现收入6.4 亿元,同比增长121%,成为主要的业绩增量来源。公司目前两融市场份额3.61%,行业排名第11。 佣金率下滑带动经济业务收益下降 受互联网证券冲击,上半年公司佣金率水平下滑至0.071%,去年为0.078%,导致经济业务收入下降6%。有利一面则在于,降佣也帮助公司扩大了市场份额,上半年股基交易份额3.01%,增长4%,行业排名第11。 投行业务受“天丰节能事件”影响收益下降 受“天丰节能事件”影响,公司融资业务受到限制。报告期完成1 个股票主承销项目,5 个债券主承销项目及17 个新三板项目。公司目前IPO项目有两项正在发行,下半年可兑现收益。此外,公司全力推进中小企业股份转让系统股票发行业务发展,于7 月3 日顺利获得股转公司做市业务资格,10月做市商业务全面启动,公司有望明显获益。综合来看,下半年投行业务将有明显起色。 中信建投观点 :公司业务限制逐步解除,特别是自营业务松绑有望带来下半年业绩同比、环比的大幅回升,预计14~16年EPS分别为0.31元/0.39元/0.46元。此外,公司资本运作也有望放开手脚,后续不排除重启增发事项的可能。公司目前有明显估值优势,且业绩拐点出现,维持“增持”评级。

事件 公司发布公告:公司于2014年5月13日收到中山证券来函:中山证券已根据中国证监会的要求对互联网证券业务进行整改和规范,停止了“零佣通”服务,同时新推出“惠率通”服务,并已向有关部门备案,新业务将于5月19日正式上线。此外,中山证券官网中“零佣通”“小贷通”等字样已替换为“惠率通”、“小融通”。 另外,中山证券与深圳市金证科技股份(金证股份)有限公司于2014年5月13日签署了《战略合作协议书》,将在互联网金融领域展开全面战略合作,共同打造证券交易、金融服务、营销一体化的综合金融平台,实现优势互补、合作共赢。 经本公司向深圳证券交易所申请,公司股票自2014年5月14日开市起复牌。 简评 未受监管部门处罚,好于市场预期 2014年3月27日,公司控股公司中山证券联手腾讯推出零佣金的金融创新“零佣通”。但2014年3月28日,中国证监会即表示将对中山证券“零佣通”等业务情况进行核查,该业务被叫停。为避免公司股票价格异常波动,公司向深圳证券交易所申请,公司股票自2014年3月31日停牌至今。此间,市场一直预期中山证券可能因此事被证监会处罚。 从本次复牌公告显示,证监会并未就“零佣通”对中山证券进行行政处罚(未发监管函),意味着中山证券仍可进行互联网金融创新业务,只是业务形式和内容需要进行一定的合规调整,不影响公司整体战略布局,好于市场此前预期,我们认为对锦龙股份来说是中性偏利好。 佣金率调整为万分之二点五,但仍是行业较低水平 公告网站显示,新推出“惠率通”服务,佣金率调整至万分之二点五。日前,国金证券在网站上公布将上调网上开户佣金率至万分之二点五,我们认为两公司均为适应监管要求的举措。即便如此,这一水平仍然远低于目前行业平均佣金率水平,具有较强的竞争力。 牵手金证,互联网金融战略不停步 公告另一重要内容是,公司与金证股份达成互联网金融方面的战略合作,共同打造综合金融平台。金证股份总部位于深圳,是专业的软件服务公司,致力于为证券、基金、银行、信托、产权、保险等金融行业提供核心交易处理、营销与服务、管理与风控等产品,在国内市场占有率处于领先地位。公司牵手金证,一方面形成互联网金融方面的业务互补与融合;另一方面也加强了区域竞争优势。同时,这一尝试也意味着公司在互联网金融领域拓展取得又一成果,后续相关业务拓展值得期待。 投资建议 公司是民营背景、积极拥抱互联网的典范,我们看好其长期投资机会。短期来讲,股票复牌股价企稳后,我们认为值得再次介入,维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年一季报,实现营业收入30,552.66万元,同比增长120.07%,实现归属于母公司股东的净利润660.66万元,去年同期为-9,189.86万元。每股收益0.004元。 简评 收入增长迅速彰显业务拓展融合已见成效 公司一季度营业收入同比增长120%,显示业务拓展、转型整合已现成效。公司于2013年底将荐股软件销售牌照正式迁移到母公司并开始大规模销售,并在云操盘等新产品带动下主业出现复苏。公司凭借主业积累的巨量客户,通过大宗商品现货交易平台、互联网彩票、互联网金融以及金融信息服务四大方向纵深拓展,处于变现阶段。 成本同比大幅增长系营销力度加大,销售管理成本上升 公司一季度销售费用和管理费用合计36,157.16,同比增长66.18%,主要是因为人力成本增加较多。公司新增各项业务及并购子公司致人力成本增加,而且按惯例员工年终奖都在一季度计提。公司将人员优化作为2014年的一项重要工作,以控制费用。 投资收益为扭亏重要原因 公司一季度投资收益为8,484.79,同比增长24423.75%,系因银行理财收益增加以及子公司民泰公司的投资收益增加。根据我们拆分,其中10%左右为理财产品贡献的投资收益,90%左右来自民泰(天津)经营有限公司。我们粗略测算民泰(天津)的综合收益贡献在1亿元以上,且一季度为贵金属交易的传统淡季。 中信建投观点 公司业务拓展、转型整合已现成效,预计除权后,2014-2016年摊薄EPS为0.32、0.51、0.72元,我们维持“买入”评级,6个月目标价13.64元!

事件 2014年4月29日,公司与上海银行股份有限公司(以下简称“上海银行”)签署了《综合金融业务合作协议》,双方拟在综合金融服务平台、金融创新产品、客户开发及其他业务领域开展全面合作。 简评 基于互联网媒介的银证深度合作第一单 公告指出,双方一致同意通过后台系统对接、前端网银和网上交易界面改造等方式,为双方客户搭建集投融资功能于一体的,覆盖银行、证券各类账户及产品需要的“上方账户通”综合金融服务平台。“上方账户通”综合金融服务平台绑定双方联名账户,接入双方互联网、移动终端等交易平台,实现全方位电子渠道使用。 应该说,方正与上海银行的本次合作,虽然是银证合作的范畴,业内早已有之,但本次合作突出特点是基于互联网媒介的银证深度合作,双方业务合作维度更多,受众更广,客户体验更好,这在同行中尚属首次尝试,有积极的示范意义,也为践行国内金融混业经营(国外互联网金融大发展的关键条件)迈出有意义的一步。 拓宽渠道+共享客户+产品创新 方正证券目前经纪业务股基交易市场份额1.85%,业内排名第十五位,营业部149家;融资融券业务去年获得资格后一直处于快速扩张期;自营、投行、资管等业务牌照齐全,盈利能力也是向好态势。2013年度,实现营业收入34.42亿元,净利润11.06亿元。收购民族证券后,各业务线还有扩张空间。 上海银行是一家由国有股份、中资法人股份、外资股份及个人股份共同组成的股份制商业银行,总行设在上海。截至2013年12月31日,上海银行在全国范围内设有营业网点303家,自助银行208家。2013年度,上海银行实现营业收入214.67亿元,净利润93.60亿元。 双方的合作,将通过互联网平台,拓宽业务渠道和共享客户资源,充分发挥业务的协同与互补,产品创新上也将有更多的运作空间,比如联名IC卡、现金管理类产品、小额股票质押产品、创新型理财产品或资产管理计划、企业并购融资合作产品、类贷款产品等。 综合金融服务平台战略又下一城,继续看好公司后续发展 公司收购方正东亚信托、北京中期、民族证券的行动印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点。本次与上海银行牵手,显示公司进军互联网金融和混业金融的强烈意愿,也为综合金融服务平台战略再添生力军。维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年一季报,实现营业收入9.28亿元,同比增长21.67%;实现归属于上市公司股东的净利润4.35亿元,同比增长30.5%;每股收益0.07元;期末每股净资产2.6元。 简评 佣金率上升,经纪业务实现快速增长 报告期,公司经纪业务实现手续费净收入4.06亿元,同比增长25.7%,延续增长势头。公司股基交易市场份额达到1.85%,较2013年全年的1.86%,基本稳定。我们测算公司佣金率达0.89‰,较2013年全年的0.83‰和去年同期的0.78‰,均进一步提升,且处于业内较高水平,我们估计与公司去年收购北京中期,期货业务佣金贡献增加有关。 融资融券业务延续扩张格局 报告期,公司实现利息收入2.44亿元,同比增长40%,主要原因是公司去年获准开展融资融券业务以来,信用帐户开户大幅增加,融资融券规模显著增长,今年一季度总体延续扩张格局。 自营业务仍有上佳表现 报告期,公司实现投资收益2.15亿元,同比增长29.52%。公司去年一直致力于自营业务转型,并带动自营业务盈利从底部回升,估计报告期自营业务收益依然实现了快速增长。 中信建投观点 公司收购方正东亚信托、北京中期、民族证券的行动印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点。维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年一季报,实现营业收入7.84亿元,同比增长107%;实现归属于上市公司股东的净利润3.67亿元,同比增长204.61%;每股收益0.19元;期末每股净资产8.08元。 简评 减持顺荣股份是业绩大幅增长主因 报告期,公司子公司所持顺荣股份限售股份解禁,并减持450万股获得投资收益,是公司业绩大幅增长的首要原因。 佣金率下滑拖累经纪业务 报告期,公司股基交易额同比增长7.65%,市场份额基本稳定,但是佣金率由去年同期的0.84‰,下降至0.78‰,导致经纪业务收入有所下降。 融资、资管、自营延续增长,投行收入扭转下降局面 报告期,公司融资业务、资管业务及自营业务均延续了2013年的良好态势,实现了收入的稳步快速增长。投行业务去年收入大幅下降,报告期随着IPO开闸,收入重回增长。 中信建投观点 我们上调盈利预测,2014~2016年EPS分别为0.4元/0.42元/0.44元。公司地缘优势突出,投资能力强,类贷款业务扩张迅速,业绩实现大幅增长,目前在中小型券商中具有明显的估值优势,维持“买入”评级。

事件 公司发布2014年一季报,实现营业收入21.41亿元,实现归属于母公司股东的净利润7.81亿元,同比分别增长19.6%和24.52%。每股收益0.14元,期末每股净资产6.51元。 简评 佣金率持续下滑,经纪业务增长停滞 公司作为较早践行网上证券的券商,经纪业务佣金率从去年开始呈显著下行趋势。今年一季度,券商互联网经纪业务竞争加剧,我们测算公司佣金率为0.57‰,较去年同期的0.69‰和去年全年的0.65‰,均有显著下行。佣金率下行使得公司股基交易市场份额由去年同期的5.76%(排名第二),上升至6.4%,排名升至第一位,但是经纪业务贡献的手续费净收入9.04亿元,较去年同期的9.06亿元有所下滑。 自营、资管表现不俗 报告期,公司投资收益实现4.63亿元,同比增长132.66%,我们判断公司自营业务收益表现不俗,使得投资收益增长成为一季度业绩实现稳步增长的主要原因。去年以来,公司资管业务处于快速扩张时期,一季度,受托资产管理业务净收入达1.36亿元,同比增长123%,继续保持快速增长态势。 中信建投观点 公司经纪业务市场地位较为稳固,同时,近期与网易达成合作,网络证券发展以及相关业务创新获得强大的资源支持,未来有望提升纪经业务盈利能力,弥补佣金下滑的负面影响。公司目前具有较明显的估值优势,维持“增持”评级。

公司发布2013年年报,公司实现营业收入71.67亿元,同比增长21.81%;实现归属于母公司股东的净利润22.12亿元,同比分别增长36.89%。每股收益0.39元,每股净资产6.37元,符合预期。利润分配:每10股派1.5元(含税)。 简评 佣金率大幅下降 报告期内,公司经纪业务共实现收入32.25亿元,同比增长30.03%,股基市占率6.12%,市场份额较中期又有所提升,依然位居行业第二位。我们测算,上半年公司经纪业务佣金率约为0.65‰,与2012年的0.76‰相比下降幅度较大。 融资融券成第二大收入来源 报告期末,公司母公司融资融券业务余额195.68亿元,市占率达5.65%,行业排名第四。公司融资融券业务全年实现营业收入19.32亿元,同比增加205.91%;营业利润率为93.26%,同比增加0.50个百分点。已经成为公司第二大收入来源。 资产管理快速发展 报告期内,公司资产管理业务收入3.09亿元,同比增长256.33%; 营业利润率为80.42%,同比增加34.01个百分点。截至报告期末, 公司合计管理集合资产管理计划35只,集合资产管理业务合计管理资产规模217.78亿元;定向资产管理业务合计管理资产规模1,107.66亿元;专项资产管理业务合计管理资产规模1.02亿元。 中信建投观点 公司经纪业务实力雄厚,市场地位稳固。同时,近期与网易达成合作,网络证券发展以及相关业务创新获得强大的资源支持。公司目前具有较明显的估值优势,维持“增持”评级。

事件 公司发布年报, 2013年,实现营业收入34.42亿元,实现归属于上市公司股东的净利润11.06亿元,同比分别增长47.6%和96.8%。每股收益0.14元,期末每股净资产2.53元。 利润分配方案:不分配。 简评 经纪业务佣金率回升 报告期,公司经纪业务实现代理买卖证券业务净收入14.73亿元, 同比增长65.6%,市场份额达到1.94%,实现了7.44%的增长, 行业排名继续保持在第15位。股基交易量市场份额1.86%,较2012年增加0.01个百分点。全年经纪业务佣金率为0.83‰,较2012年的0.77‰明显提升。 信用业务扩张态势迅猛 报告期,公司实现融资融券业务总收入4.6亿元,同比增长253.28%,是除经纪业务外,收入贡献的主要来源。2013年公司共计110家营业部获准开展融资融券业务,信用账户累计开户41,603户,是去年同期的3.21倍;融资融券余额79.23亿元,占市场余额份额为2.29%,是去年同期的4.05倍,在83家展业券商中名列第13位。 此外,去年公司还获批深交所约定购回式证券交易业务资格,上交所、深交所股票质押式回购业务资格,转融券业务试点资格。信用业务利润增长点拓宽,业绩贡献有望持续快速增长。 自营转型,盈利走出底部 13年二季度末,公司计提可供出售金融资产减值准备26,682.00万元,三季度轻装上阵,自营及投资业务实现收入2.36亿元,全年实现收入2.52亿元,推动剔除联营合营企业后的投资收益同比增长12倍,应该说自营业务转型取得成效,盈利已经走出底部。 中信建投观点 公司收购方正东亚信托、北京中期、民族证券的行动印证了我们民营背景、综合金融服务平台模式的金融企业具有强大竞争力的观点。维持“买入”评级。

核心逻辑:从金融信息平台向互联网金融的转型之路 公司前身是“大智慧网络”成立于2000年,控股的“大智慧咨询”是公司最传统的业务模块,其前身是“万国测评”,成立于1998年。业务范围逐渐扩展,以软件平台为载体向国内外资本市场参与者提供金融信息服务成为公司的主营业务。2011年上市以来,公司主业竞争日趋激烈,盈利水平下降,公司开始积极谋求业务的拓展、升级和转型。公司凭借传统业务聚集了大量的用户,这也成为了公司的核心竞争力,以及开展新业务的良好基石。 2013年以来,公司迈出了实质性的步伐,分别收购了做贵金属交易业务的民泰(天津)贵金属经营有限公司、无锡君泰贵金属合约交易中心、上海狮王黄金有限责任公司。以强大的用户平台为核心,以规模化的数据提供能力和平台服务能力为基础,在大平台,大数据,互联网金融以及国际金融信息服务方面不断拓展,推进在无线移动、PC、网站及视频等方面应用水平,大幅提高用户数量和质量。 公司外延业务发展的两大方向是互联网金融的全面整合和海外业务。 海外业务方面,公司以现有香港、新加坡及日本的子公司为基础,通过业务整合和优势互补,全面提升各公司的营运能力,同时能够为投资者提供跨境的金融信息及金融产品服务。在既有业务的基础上,继续加强并购和资源整合,进一步保持和强化行业的领先地位。 互联网金融业务方面,拓展主要是基于原有的互联网金融信息平台,实现信息、技术、用户的共享与融合。目前主要以贵金属交易所、基金代销、互联网彩票三项业务为契机,向大宗商品交易平台、财富管理平台、互联网彩票平台三个方向发展,也有望成为公司未来盈利的主要增长点。我们判断,互联网金融的几大形式中,P2P、网络证券等都可能成为公司的布局方向。此外,公司近两年重点开发移动互联网平台,互联网金融或将乘此东风,实现跨越发展。 贵金属交易所业务:需求趋势向上,盈利贡献初露峥嵘 2013年以来,公司密集收购进军贵金属交易所业务,先后将民泰、无锡君泰、上海狮王纳入旗下。民泰(天津)贵金属经营有限公司是公司最早收购的津贵所会员单位,被收购后,对民泰的用户导入较为有效,使得民泰下半年的成交量快速上升,我们估计已经跃居津贵所会员前列。2013年四季度,贵金属交易所贡献的投资收益高达2.2亿元,带动公司全年业绩扭亏。2014年交易所成交仍有望保持活跃,盈利情况可保持稳定。此外,2013年9月,公司成立“油宝宝”,未来有望参与油品交易深层业务,最终有望建立大宗商品综合交易平台。 基金代销业务:通往“财富管理”之路 。 公司于2014年3月5日正式获得代销牌照,由此开启通往财富管理之路。我们认为,这对公司来说有两大重要意义:一是,基金代销目前需求较为旺盛,公司申领到代销业务许可证后即可开展代销业务,预计今年下半年可以开始贡献业绩,明年有望成为公司又一重要的盈利增长点。二是,根据最新规定,允许独立基金销售机构从事其他金融理财产品销售,基金代销或只是公司向互联网金融拓展的一个环节,今后还有望为高净值客户提供阳光私募产品、信托理财产品及相关理财服务,最终甚至可以向财富管理中心方向发展,获取更高的附加价值。 互联网彩票业务:分享互联网金融高成长 。 我国互联网彩票市场将现爆发式增长态势,按照发达国家互联网彩票占到彩票销售总额的30%-40%推算,国内互联网彩票市场潜在空间高达千亿元。互联网彩票市场除总量高速度增长外,彩种也在不断丰富。互联网彩票有望打破彩票行业传统格局,成为行业新的爆发点。网络彩票销售能够提供更丰富的玩法、更直接的销售渠道和更便利的支付方式,前景广阔。互联网企业的佣金返点在8%到12%之间徘徊,只有少数几家能够达到13%,甚至有个别网站做到15%全拿的特例。互联网彩票销售企业目前仍然都处于代购状态。市场一致预期网络彩票的相关政策将于2014年推出。公司于2013年10月收购大彩网,正式进军互联网彩票市场。公司凭借自身资源,直接跟各个省市彩票中心达成合作协议。大彩网络在足彩领域经验丰富,足彩和运气为主要因素的福彩不同,可以凭借数据做预期。恰适2014年世界杯在巴西举行,届时体彩市场将非常火爆。而大彩网能够提供拥有明星方案的组合,以供彩民跟投。公司已于近期将彩票销售嵌入大智慧手机终端,凭借大智慧终端的流量导入,彩票销售规模的增长将十分显著。 独具特色的金融信息业务:阿斯达克与舆情终端。 阿斯达克是一家总部设于香港的专业金融数据和资讯服务供应商,2010年成为公司全资子公司。在香港网上金融信息服务行业内已拥有70%的市场占有率,具有重要影响。业务规模稳步增长,盈利能力显著增加。公司于2013年对阿斯达克增资,主要用于交易与信息投资,完善产品线,实现行情、资讯交易的深度结合,扩大服务规模和范围,进一步整合上下游产业链,以满足市场的变化要求,进一步增强其综合实力和盈利能力。沪港通的实现将有助于公司发挥同香港子公司的协同效应。 舆情数据立足于企业角度,为B2B模式,为企业量身定制舆情、新闻、数据、金融。基于大数据的处理能力和理解能力形成各种政企终端,数据库、人物库等。上市公司都非常关心自己的舆情,但目前获取有效的信息既耗时又费力,因此,专门的舆情产品对企业客户有很强的吸引力。目前舆情数据终端还处于免费推广阶段,通过公司一系列产品的协同服务效应,及像舆情终端这类特色产品,能够有效地增强用户粘性。 盈利预测与估值 。 我们将公司业务大体分为成熟期稳定增长和初创期爆发增长两部分,成熟期稳定增长业务包括信息技术、阿斯达克、贵金属交易所业务;初创期爆发增长包括基金代销、彩票业务。成熟期稳定增长业务按照相对估值法估值,PE参考A股同类板块的平均估值水平。初创期业务采用市值比较法估值。预计2014-2016年公司EPS为0.35元、0.56元和0.79元。根据我们的业绩和估值测算结果,公司业绩及估值水平还有较大的提升空间,首次给予“买入”评级,6个月目标价15元,较当前股价还有接近90%的提升空间。

公司发布2014年一季报,实现营业收入6.66亿元,同比增长97.29%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长329.25%;每股收益0.166元。 简评 经纪、投行业务快速增长 报告期公司推出万二佣金开户,促进经纪业务市场份额提升,带动经纪业务收入达1.6亿元,同比增长18.5%。 投行业务在IPO 开闸的助力下,收入达1.48亿,同比曾长达270%。上述两因素是公司利润大幅增长的重要来源。 自营业务表现不俗 报告期投资收益达2.42亿元,同比增幅达240%,我们预计公司自营业务也摆脱了13年下滑困境,业绩可圈可点。 各项业务齐头并进,一季度业绩独领风骚 除上述三项业务外,公司的融资融券、资管业务同比均有不错的增长,多项业务齐头并进也使得公司一季度净利润增长在上市券商中拔得头筹。我们认为,公司经纪业务市场份额的扩大对其它业务的协同效应或是一季度,乃至全年业绩增长的主要引擎,其中对融资融券业务的带动将较为直接。 中信建投观点 公司一季度业绩超出预期,上调14~15年盈利预测至0.45元和0.56元。继续看好公司“触网”+“全能型”公司战略的盈利前景;行业方面,5月创新大会、沪港通等政策均构成系统性利好, 公司也将从中受益。维持“买入”评级。

公司发布年报,2013年实现营业收入104.55亿元,同比增长14.38%,归属母公司净利润40.35亿元,同比增长32.84%;期末每股净资产为6.42元,基本每股收益为0.42元。利润分配预案:每10股派现1.2元(含税)。 简评 经纪业务收入显著增长,份额进一步提升 2013年,证券市场交易量显著回升,公司实现代理买卖证券业务净收入37.96亿元,同比增长49.86%。股基交易量市场份额4.73%,较2012年增加0.20个百分点,市场排名第四。我们测算,全年公司经纪业务佣金率为0.84‰,与2012年的0.78‰有所上升。机构业务稳步发展,全年大宗交易市场份额5.2%,市场排名第四。 自营业务表现出色 报告期内,公司自营业务共实现收入18.07亿元,同比增加29.78%。权益类投资继续推进业务转型,实现投资收益率18.7%,显著跑赢大市。 资管业务规模爆发增长 报告期内,公司管理子公司不断丰富产品种类,管理规模快速增长。全年发行各类产品190只,管理规模由2012年350亿元大幅提升至2013年底的2048亿元。目前,资管业务利润占比较小,盈利能力还有待提高。 创新业务收入贡献明显上升 公司创新业务的发展处于同业领先地位,2013年度融资融券、期现套利和约定购回等创新业务收入占比达26.3%,较2012年(16.5%)增加了9.8个百分点。 投行业务逆市保持稳定 受IPO暂停的影响,券商投行业务普遍下行,公司则通过业务结构转型,大力拓展再融资业务,积极推动债券业务创新,全年共完成股权和债券项目41个,承销总金额694亿元,实现了投行业务收入小幅增长6.39%,利润总额小幅下降7.54%。 投资建议 公司综合实力突出,领先优势明显;创新业务早,布局占先机;收购租赁公司,积极推进大投行战略。维持“增持”评级。

公司发布年报,2013年实现营业收入41.19亿元,同比增长24.96%,归属母公司净利润12.27亿元,同比增长41.45%;期末每股净资产为3.726元,每股收益为0.31元。 利润分配预案:每10股派现1元(含税)。 简评 经纪业务收入占比与市场份额不断提升,佣金率小幅下行 2013年,A股市场交易活跃度上升,公司实现代理买卖证券业务净收入12.54亿元,同比增长达59.14%;经纪业务收入占比也由2012 年的31.81%上升至36.79%;全年股基市场份额为1.43%,较2012年的1.33%进一步提升;经纪业务佣金率为0.92‰,较2012年的0.95‰小幅下降。 IPO暂停导致投行收入下降 受IPO暂停影响,2013年公司实现投行收入4.95亿元,同比下降43.38%。报告期内,公司共完再融资3家,融资规模28.07亿元;完成企业债主承销20家,主承销金额227亿元;完成并购项目4家、新三板项目5家、区域股权项目2家、公司债1家、中小企业私募债项目5家。 自营业务强势依旧 报告期内,公司自营业务实 现收入9.98亿元,同比增长15.26%;自营业务收入占公司营业收入比重为24.22%,毛利占比则达到33.71%,仍是公司盈利最主要的来源。 资产管理业务大跃进 报告期内,公司资管规模稳步增长,资管业务实现收入3.63亿元,同比大增280.7%,占公司营业收入的比重已达8.83%,毛利占比达到11.64%,是公司业务扩张速度最快的板块。 中信建投观点 增发完成后,公司净资本大大充实,为进一步开展创新业务打下坚实基础,已有后来居上之势。此外,IPO开闸也将使投行业务恢复性增长,维持“增持”评级。

公司发布年报,2013 年实现营业收入19.85 亿元,同比增长29.64%;实现归属于上市公司股东的净利润6.64 亿元,同比增长63.29%;每股收益0.34 元;期末每股净资产7.9 元。 利润分配预案:每10 股派发现金股利1 元(含税)。 简评 自营业务拔得头筹 2013年,A股市场结构化行情考验投资能力,公司自营业务交上一份出色的答卷,实现收入4.97亿元,同比增长70.46%,业务利润4.83亿元,同比增长75.81%,是各项业务中盈利贡献最大板块。 市场成交回暖带动经纪业务收入大幅增长 2013 年,A 股市场成交量同比增长显著,证券公司经纪业务景气度回升。公司佣金费率保持相对稳定,代理买卖证券(股票、基金、债券、回购)交易额达到17030 亿元,同比增长38.05%,推动经纪业务实现收入9.92 亿元,同比增长41.73%,利润3.94 亿元,同比增长124.81%。 类贷款业务收入爆发式增长 2013年公司通过制定完善信用业务工作流程、激励措施等,并通过成功发行50 亿元公司债券,支持其快速发展,使得融资融券规模增幅较大,约定购回和股票质押业务发展迅速,并成功取得转融券业务试点资格,信用业务整体收入3.23亿元,同比增长406.3%,业务利润3.05亿元,同比增长417.99%。 IPO 暂停导致投行业务亏损 受IPO 暂停影响,公司投行承销业务缩水,2013 年,完成了2 个再融资、2 个股票质押融资项目、2 个私募债、1 个新三板和1 个四板项目,申报了3 个首发、2 个企业债、7 个新三板和1 个并购财务顾问项目,共实现营业收入5,466.24 万元,同比下降46.57%,营业利润-1,245 万元,同比减少3,335.10 万元。 中信建投观点 公司地缘优势突出,投资能力强,类贷款业务扩张迅速,业绩实现大幅增长,目前在中小型券商中具有明显的估值优势,维持“买入”评级。

公司发布年报,2013年实现营业收入15.47亿元,同比增长0.83%; 实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比增长15.49%; 每股收益0.245元;期末每股净资产5.2元。 利润分配预案:每10股派发现金股利0.8元(含税)。 简评 业务创新引领经纪业务重回高增长 2013年,A股市场成交量同比增长显著,证券公司经纪业务景气度回升。公司面对传统通道业务竞争日趋激烈,积极谋求经纪业务的产品线拓展和商业模式创新取得较大进展,如资源重点倾斜附加值高的投资咨询和融资融券业务;取得代销金融产品、股票质押式回购、非现场开户、股票收益互换、代理证券质押登记、经纪人等一系列业务资格,使产品线进一步丰富;新设五家营业部加快网点布局;最大的亮点当属13年底与腾讯达成战略合作,进军互联网金融市场,目前已推出“佣金宝”(手机上线名为“全能行”)网上证券交易系统。 受上述因素影响,公司经纪业务股票、基金、债券交易总金额达到4594.28亿元,比上年增加46.96%,其中股票基金交易总金额4572.38亿元,比上年增加46.72%,较2012年,重回高增长轨道,市场份额为0.46%,同比稳中有升。我们看到,公司经纪业务毛利额同比实现了138%的高增长,毛利占比也由去年的36%,大幅提升至76%。 “佣金宝”推出“万二佣金”以来,开户数量秒杀传统券商,预计2014年公司经纪业务市场份额将大幅上升,短期业绩贡献增量或有限,但长期来看,庞大的客户基础将有利于经纪业务,乃至与其他业务的协同发展。 融资融券业务爆发式增长 公司2012年6月取得融资融券业务资格,当年实现利息净收入335.15万元。2013年受益于公司资源倾斜,严格控制风险的基础上做大业务规模,融资融券客户数量由12年底的2484户,大幅增长至13年底的12239户,融资融券利息收入达到6011.83万元。 IPO暂停导致承销业务明显下滑 2013年IPO暂停,导致证券行业承销业务整体缩水,公司加大定增、债券承销、并购重组等业务力度,完成增发、配股、债券承销共14项,共取得承销净收入1.09亿元,同比下滑67.47%。2014年,在IPO开闸、新三板扩容等利好因素下,公司承销业务也有望恢复增长。 自营业务缩水 2013年证券市场呈现结构化行情,创业板高歌猛进,而上证指数表现平淡,公司上半年主要投资大盘蓝筹,下半年主投信托、基金专户、资产管理等场外项目。全年实现自营收入1.77亿元,同比下降28.42%,实现毛利1.03亿元,同比下降27.06%。 资管业务稳步发展 2013年,公司设立上海证券资产管理分公司,资产管理业务稳步发展,并实现当年盈利。报告期内,公司共设立了12只集合资产管理计划和29只定向资产管理计划,终止了1只定向资产管理计划。截止2013年底,存续的集合资产管理计划共有14只,受托资金为17.45亿元;存续的定向资产管理计划共有29只,管理规模达到784.07亿元,去年同期为5.45亿元。 中信建投观点 民营券商背景,与互联网巨头合作积极进军网络经纪业务的同时,着力打造丰富产品线,多元业务协同发展的“全能型”券商,有望在中长期竞争中胜出。我们看好公司的转型发展,维持“买入”评级。