公司实现营业收入218.30亿元,同比增长91.45%;归属母公司股东的净利润31.55亿元,同比增长13524.45%,实现EPS为0.2798元,扣非后EPS为0.2860元。 受益世博和收购上海航空,公司客座率、载运率、单位收入同比增幅领先行业;毛利率同比快速增长,但环比增速有限。 期间费用同比走向各不同,原油套保带来业绩增厚,营业利润扭亏为盈。 国际航线投入较快,受益消费升级;战略投资者值得期待。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.55元、0.54元和0.54元,对应PE为16.35倍、16.61倍和16.78倍,维持“推荐”评级。 风险提示。国际油价快速上涨,人民币升值后贬值,疾病、自然灾害等突发事件。

宁沪高速今日发布三季报,其主要内容为:公司前三季度实现营业收入50亿元,同比增长19.21%;毛利率58.12%,比上年基本持平;实现营业利润25.77亿元,同比下降26.48%;归属于母公司所有者的净利润19.32亿元,折合每股收益0.3835元,同比增长27.26%。 公司第三季度实现营业收入17亿元,同比增长14.25%;毛利率57.66%,比去年同期下降了1个百分点;实现营业利润8.74亿元,同比增长17.33%;归属于母公司所有者的净利润6.59亿元,折合每股收益0.13元,同比增长19.12%。 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.48、0.54和0.64元,对应PE分别为16、14和12倍。按最近一年股利支付率77%计算,预计2010年每股分红或在税前3毛7,对应当前股价的分红收益率为4.42%,比一年期银行定期存款高出近2%。高分配依旧是公司吸引投资者的魅力所在,且公司每年税前分红将呈逐递增态势,维持公司“推荐”评级。

日照港公布2010年前3季度业绩:l日照港前3季度实现收入23.15亿,同比上升32.04%。实现净利润3.24亿,同比上升15.53%,EPS为0.14元,去年同期为0.12元。 单季度来看,公司3季度收入同比和环比分别上升5.92%和下降1.51%,实现毛利率27.58%,同比上升1.9个百分点,但环比下降4.77个百分点。EPS为0.04元,环比二季度下降了0.02元。主要原因在于:1)总吞吐量环比下降2.84%,毛利环比减少4164万。2)管理费用环比上升37%,财务费用环比上升19.79%,同时3季度岚山万盛和中联水泥贡献的投资收益环比下降63.02%。 3季度公司的进口铁矿石吞吐量环比下降20%,是总吞吐量下降的主要原因。而煤炭吞吐量751万吨,同比和环比分别上升19%和16%。 公司拟以1.91亿收购岚山港务公司所属的8#、12#码头资产及其相关土地使用权、海域使用权等资产,并在此基础上实施改扩建工程。此次收购也是集团整体上市规划中的一步。 公司前期已公告收购集团粮食、木片资产;基于集团5年实现整体上市的规划,我们预期在2012年,还将启动原油码头资产注入工作。考虑到矿石吞吐量上升幅度不如预期,我们调低2010年盈利预测,预计公司2010年-2012年EPS分别为0.19元、0.23元和0.28元,对应PE为24.02倍、19.48倍和16.01倍。考虑中长期集团资产逐步进入,且盈利最好的原油码头资产注入预期,维持公司“推荐”评级。

南方航空公布2010年三季报:公司2010年三季度实现营业收入231.55亿元,同比增长45.19%;归属母公司股东的净利润30.41亿元,同比增长970.77%,实现EPS为0.38元。 受益需求旺盛带来的客座率上升、供需差距和竞争格局改变提升带来的价格上涨,生产和经营指标均向好;高端经济舱投放提升收益水平。 受益于旺季效应和人民币升值,期间费用占收入比重同比下降。 客货业务高增速,但基数低。 未来需求依旧旺盛,10月广交会和11月亚运会,及东北、海南旅游走旺,客座率将维持高位;国内市场集中叠加两舱提价,国内市场份额最大受益显著;非公开发行后有估值优势。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.71元、0.76元和0.69元,对应PE为17.11倍、15.84倍和17.55倍,维持“推荐”评级。

楚天高速今日发布三季报,其主要内容为:公司前三季度实现营业收入7.17亿元,同比增长28%;毛利率69%,比上年同期提升3.41个百分点;实现营业利润4.33亿元,同比增长39%;归属于母公司所有者的净利润3.26亿元,折合每股收益0.35亿元,同比增长40%。 公司第三季度实现营业收入2.39亿元,同比增长20%;毛利率63.5%,与去年同期基本持平,但环比下降8%;实现营业利润1.3亿元,同比增长22%;归属于母公司所有者的净利润0.99亿元,折合每股收益0.11元,同比增长22%。 公司控股股东湖北省高速公路集团09年9月4日承诺在2-3年内,向公司注入优质公路资产项目,据悉,由于省交投公司刚刚成立,公司大股东及公司本身都将作为整合对象进入省交投公司,因此公司增发收购将推至明年实施。 从大股东拥有的高速公路资产质量来看,京珠高速湖北段是盈利最好的,去年,湖北省高速公路征收通行费63.95亿元,仅京珠高速湖北段就达到19.32亿元,接近全省高速公路收费额的1/3,是汉宜高速的2.5倍。但考虑到京珠高速湖北段全长339公里,比汉宜高速多61公里,资产规模较大,我们认为,京珠高速湖北段上的武汉军山长江大桥成为收购标的的可能性更大。武汉军山大桥是京珠、沪渝两条高速公路共用的一座长江公路桥梁,于1998年12月30日开工建设,2001年12月15日建成投入使用,高峰时期日均通行车辆达34000辆,60%以上为大、中型货车,大修完毕后,车流量将进一步增加。若资产注入成功实施,盈利可望升级。 另一方面,今年7月29日,公司公告参与武汉城市圈环线高速公路大冶段、咸宁段项目竞标,这是湖北省在建项目中未来盈利能力最强的项目,已公告中标的黄石市大冶段预计ROE高达13.62%,比十房项目收益率高出8.29%,比楚天高速09年收益率高出2%;咸宁段的中标结果预计到11月公布。高收益率一方面源于该段地区属于微丘陵地带,桥隧占比少,所以造价低,其中大冶段主线全长32.86公里,每公里造价约3650万元,咸宁段主线全长22.01公里,折合每公里造价3777万元;另一方面源于大冶段、咸宁段是连接黄黄高速和京珠高速的重要通道,建成后将引导东部往长沙、广州和珠海的车流;待武汉城市圈环线咸宁至仙桃段通车后,将主要分流运行19年、行车量已严重超标的武黄高速上的车流。武黄高速全长70.3公里,现日均全程流量约23000辆,每公里日收费额已超过18000元,因此,大冶段、咸宁段的建设,将显著提升公司BOT项目未来的盈利水平。 2012年由于大随段开通,导致折旧成本和财务费用上升;但公司现有500亩土地商业开发权,届时该项目的收益将缓解新路对业绩的冲减,所以我们暂不把2012年EPS纳入盈利参考范围。在不计折旧调整和资产注入的影响下,我们预计公司今明两年的EPS为0.46元和0.52元,对应PE为14倍和12倍,短期来看,公司有业绩和估值的双轮驱动,维持公司“推荐”评级。

第一, 码头仓储产能扩张成就业绩高增长 第二,产能扩张可持续,业绩增长有强劲支撑 第三, 恒基达鑫上市提升估值水平,未来公司发展存有想象空间,给予公司“推荐” 同样从事化工品仓储的珠三角龙头企业——恒基达鑫日前顺利登录中小板,发行价16元/股,我们预计2010年该公司EPS 为0.42元,对应PE38倍。而保税科技2010年EPS 可达到0.46元,但PE 仅29倍,所以恒基达鑫的上市有助于提升保税科技的估值水品。 长期来看,张家港地区可供开发的土地资源所剩无几。我们认为公司还可通过以下方式实现增长: (1)收购张家港其它化工品仓储企业; (2)跨区域扩张; (3)进入其他业务领域。 我们预计公司2010-2012年EPS 分别为0.46、0.61和0.72元,对应PE 分别为29、22和19倍,给予公司“推荐”评级。

事件描述。 广深铁路今日发布三季报,其主要内容为: 公司前三季度实现营业收入98.78亿元,同比增长9.54%;毛利率26.51%,比上年同期提升1.59个百分点;实现营业利润16.18亿元,同比增长28.31%;归属于母公司所有者的净利润12.41亿元,折合每股收益0.175亿元,同比增长23.17%。 公司第三季度实现营业收入35.69亿元,同比增长12.94%;毛利率30.27%,同比、环比分别上升2.73%和4.25%; 实现营业利润7.3亿元,同比增长20.45%;归属于母公司所有者的净利润5.5亿元,折合每股收益0.0776元,同比增长32%。 事件评论。 第一,多因素促使三季度业绩增速创新高。 三季度,公司净利润同比增长32%,环比增长34.51%,主要原因是: (1)票价提升带动收入增长:从6月18日起,广深城际动车组普票价每张上调5元,考虑到三季度城际列车客运发送量同比增长11.52%,且城际客运占总客运量的41%,所以票价的提升对收入的带动作用较大,公司三季度收入同比、环比均加快增长。 (2)毛利率提升:公司上半年主营业务成本增长主要是年初员工基本工资提高、以及上半年维修费用增加所致,公司上半年已完成10列动车组修程,耗费1.36亿元;下半年还有4列,预计需耗费0.5亿元,所以三季度人员支出和维修费用较上半年大幅减少。 (3)财务费用降低:公司以应付债券换长期借款使得利息支出减少。

中海集运公布2010年前3季度业绩: 公司前3季度实现收入273.66亿,同比增长93.98%;营业成本233.31亿,同比上升23.40%;实现毛利率14.74%。 实现净利润33.26亿,EPS为0.285元,去年同期为-0.458元。 单季度来看,公司3季度实现收入环比20.39%;毛利率20.99%,环比2季度上升3.82个百分点。单季度实现净利润21.54亿,环比增长58%;实现EPS为0.184元。3季度20.99%的毛利率,也是A股上市以来的新高。 欧线3季度运价有所回落;但美线3季度运价平均上涨10%-15%;而内贸线也在3季度由之前亏损转为微盈。同时3季度旺季,货量环比应是增长。3季度美线运价上升及总体货量上升共同推动盈利的环比上升。 由于公司3季度业绩超预期,我们上调公司2010-2012年EPS至0.30元、0.33元和0.39元,对应目前PE分别为14.48倍、13.21倍和11.19倍。我们对集运子行业观点不变,认为未来行业在波动中复苏;2011年预计运价均价与2010年持平,但通过货量增加可维持盈利的继续上升。10月中下旬,集运运价降幅趋缓,我们预计11月将稳定,且4季度运价总体依旧维持在盈亏线之上,全年业绩还是超过我们之前预期。在判断中期集运趋势向上的背景下,维持“推荐”评级。

深圳机场公布2010年三季报: 公司2010年第三季度实现营业收入4.74亿元,同比上升9.83%,归属于母公司股东的净利润1.72亿,同比上升2.21%,实现EPS为0.102元。 公司第三季度收入增幅大于起降架次增幅2.46个百分点,维持年初以来的一贯态势,我们认为导致这个态势的因素依旧如下:1)白天产能饱和,客运公司更换大型飞机,由此带来起降费、旅客服务费等收入的增长,并同时提高了腹舱货运可供载量;2)去年货运低基数,载运率较低,因此在航班量增长有限的情况下,由于单班运输量上升带来货运收入大幅增长。 投资收益同比增长33.3%。 东星欠款和码头搬迁设备报废均已处理,不影响今年业绩。 货运业务仍为公司近期主要增长点,本月18日正式投入运营的深圳机场报税物流中心将成为公司货运业务增长的又一有力支撑点。 我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.38元、0.41元和0.23元,对应PE为17倍、16倍和28倍,短期估值水平接近行业平均,但考虑到2012年新航站楼投运后转固定资产,业绩将明显下滑,维持“谨慎推荐”评级。

事件描述 长航凤凰公布2010年3季报: 长航凤凰前3季度实现营业收入17.53亿,同比增长34.53%;实现毛利率6.90%,同比增长7.43个百分点。实现净利润为-5268万,EPS 为-0.078元,去年同期为-0.309元。 从单季度来看,公司3季度营业收入同比和环比分别增长32.14%和-11.49%;实现毛利率-7.36%,环比下降26.48个百分点,3季度实现EPS 为-0.064元。 公司3季度业绩环比下滑,主要由于运输主业量价下跌。内河业务:运量下降比较明显,公司3季度内河煤炭和矿石运量(主要客户)环比分别下滑了7.14%和17.31%,运价基本维持。远洋业务;:3季度国际干散货市场持续低迷,灵便型BSI 指数在3季度环比下滑28.46%。 考虑到四季度是沿海运输旺季,预计运价上涨将带动公司业绩环比回升。10月20日公布的沿海散货综合运价指数为1563.18,比3季度末上升14.98%,其中煤炭和金属矿石指数分别上升20.85%和1.95%。我们目前维持对公司2010-2012年的业绩预测,预计EPS 分别为0.05元、0.30元和0.40元,对应PE 分别为107.53倍、17.67倍和13.28倍。而未来中外运长航集团下属散货业务的整合只是时间表的问题;从半年来一系列的公告,可见公司正在进行经营战略,发展方向的重新规划;维持“谨慎推荐”评级。 关于公司的其它分析参见我们7月27日报告《内外环境齐改善,业绩拐点已现》。

事件描述 白云机场公布2010年三季报: 公司2010年第三季度实现营业收入9.63亿元,同比上升20.43%,归属于母公司股东的净利润1.82亿,同比上升45.97%,实现EPS为0.16元。2010年三季度,白云机场的飞机起降架次、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别比去年同期增长5.53%、14.14%和15.38%。 深圳机场吸客能力不容小觑,但运量增长瓶颈短期内较难突破,白云机场仍有容量空间1-3季度累计新增18亿固定资产,带来折旧成本上升,毛利率下降;偿还15亿融资券,但新增10亿短期银行借款,利息支出压力未获彻底释放。 珠三角机场容量未饱和且为大型枢纽的仅有白云机场,中期该地区增量,尤其是国内客货运,将主要被白云机场吸收。我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.50元、0.50元和0.51元,对应PE为20.4倍、20.7倍和20.0倍,维持“推荐”评级。

中远航运公布2010年前3季度业绩: 公司 2010年前3季度实现营业收入31.92亿,同比上升9.93%,营业成本27.23亿,同比上升3.65%,实现毛利率14.72%,同比上升5.16个百分点。净利润为2.37亿,同比上升134.52%,EPS 为0.18元,去年同期为0.08元。 单季度来看,公司3季度实现营业收入11.63亿,同比和环比分别上升28.88%和5.81%,营业成本10.17亿,同比和环比分别上升21.04%和上升13.19%,实现毛利率12.63%,同比上升5.66个百分点,但环比下降5.7个百分点。3季度实现净利润0.91亿,环比下降2.66%,实现EPS 为0.07元,与2季度持平,去年同期EPS 为0.01元。 公司 3季度在毛利率环比下降5.7个百分点的情况下,仍然实现了与2季度0.07元同样的业绩,主要原因在于:1)受益于国际运输劳务免征营业税的条款,营业税金及附加减少贡献业绩0.01元;2)三项期间费用环比减少3211万,贡献税后业绩0.02元。 3季度总周转量同比上升10.56%,但环比下降4.47%。从分船型看,3季度单季度半潜船的运量超过上半年整体运量,表明半潜船市场正处于复苏途中。运价方面,在过去7年中,其中6年下半年期租水平都于上半年。我们预期下半年,半潜船市场处于量价回升的态势。其余船型运量同比都实现大幅度增长,但环比有微幅下降。 2009下半年-2010年上半年是公司业绩的最低谷。预期随着新船(半潜船、重吊船和多用途船)交付,老旧杂货船淘汰,公司船型结构渐向高端转变。2011年开始,公司业绩开始走出低谷。预计公司2010-2012年EPS 分别为0.25、0.46、0.70元(暂未考虑配股和扩张),PE 分别为36.02、19.88、13.15倍;考虑到公司长期受益于中国出口设备的增长,而多用途船市场未来供需关系相对平衡,维持公司“推荐”评级。

事件描述 上港集团公布2010年三季报: 上港集团2010年前3季度实现收入140.69亿,同比增长16.66%,营业收入为70.07亿,同比上升4.64%,实现毛利率50.19%,同比上升了5.72个百分点。实现净利润39.15亿,同比上升43.50%,EPS为0.187元,去年同期为0.13元。 单季度来看,公司3季度营业收入50.13亿,同比和环比分别增长20.64%和6.53%;毛利率49.63%,同比上升4.26个百分点,但环比下降3.7个百分点;实现EPS为0.062元,去年同期为0.049元,今年2季度为0.075元。 公司3季度扣除非经常性损益后净利润为12.8亿,主业盈利创历史单季度新高。 上海港7月和8月吞吐量分别为257万TEU和264.1万TEU,先后创下单月集装箱吞吐量新高。受益于中国出口的强势复苏,从今年4月起,上海港的单月集装箱吞吐量就开始超越新加坡。截止9月,上海港累计集装箱吞吐量2160.7万TEU,新加坡港为2124.4万TEU;上海港已成为全球第一集装箱大港。 长期而言,上港集团的长江和国际战略可提升长江水水中转和国际中转货源。在中国产业向内地转移的趋势下,长江沿线提供货源比例将逐渐提高;上海国际航运中心地位的确立及今后将实施的启运港退税政策,有助于提升国际中转货源业务量。看好上港集团未来的增长趋势,虽然增速不可能继续维持以往2位数的增长,但在中国沿海主要集装箱港口中,预期上港集团的业务量长期复合增长率将最高。 暂时不考虑提价,由于公司增发方案尚位公布,我们也暂不考虑增发,预测公司2010-2012年EPS分别为0.24元、0.25元和0.28元,对应PE分别为18.95倍、18.06倍和16.54倍。长期而言,在中国沿海集装箱港口中,上港集团量价提升的空间最大。我们维持之前判断,2011年上海港提价概率较大;同时长期上海国际航运中心建设,预期还将有一些实质扶持政策出台。维持“推荐”评级。

中海发展公布2010年度前3季度业绩: 中海发展2010年前3季度实现收入84.80亿,同比增长29.03%;实现毛利率23.28%,同比上升了2.47个百分点。实现净利润14.57亿,同比增长60.89%;EPS为0.428元,去年同期为0.266元。总体业绩表现符合预期。 单季度来看,公司3季度实现收入28.87亿,同比和环比分别上升22.49%和0.42%;实现毛利率21.93%,同比上升3.84个百分点,但环比下降4.38个百分点;3季度单季度EPS为0.141元,环比2季度0.153元微有下降。 公司在3季度周转量环比上升9.69%的情况下收入仅上升0.42%,说明单位运价微幅下降。 1-8月内外贸油运周转量分别同比增加38.9%和37.3%。而运价方面,在3季度BDTI均值环比下降21.47%和TD3指数均值环比下降42.07%的背景下,公司受益于合同运价条款,7月和8月油运运价为35.4元/千吨海里,比2季度的39.1元/千吨海里仅下降9.49%。7月和8月公司内贸煤炭货运量和周转量同比分别上升17.04%和16.84%,运价方面,今年7月和8月的沿海煤炭运价指数环比2季度下跌33.24%,而公司7月和8月的内贸煤炭运价为64.5元/千吨海里,比2季度的68.5元/千吨海里仅下降5.84%。 中海发展在几家主要航运公司中,目前绝对和相对估值(市盈率和市净率)距历史最低位的空间最小。目前中海发展的PB为1.66倍,PE为18.9倍,相对沪深300PB为0.61倍,相对沪深300PE0.96倍,(以上采用Wind数据);同时中海发展目前A股相对H股的溢价率也是最低的。 我们预测公司2010-2012年业绩分别为0.65元,0.85元和0.93元,对应PE分别为17.17倍、13.04倍和11.96倍;考虑到估值在海运股中偏低,同时4季度沿海煤炭和油轮运价预期上涨;短期将评级由“谨慎推荐”调升至“推荐”评级。

9月下旬以来,国内PTA和PX现货价格又有所上升,由于PTA价格上扬高于PX价格,平均价差(价差=PTA价格-PX价格×0.655)也由9月的2570元/吨上升到10月截止目前的2891元/吨,上升了12.49%。我们预计,BP化工2010年盈利可达到16.54亿元;分红后,可以贡献珠海港2011年投资收益2.23亿元,贡献EPS由原先预测的0.55元上调为0.65元。随着时间的推移,2010年已经过去大半,PTA价差仍旧保持在相对高位,我们认为预测的盈利水平基本可以实现。 上市公司港口业务从零起步。考虑到公司“一体两翼”(一流港口物流营运商、物流地产综合开发商和电力能源投资商)的发展战略,大股东未来注入港口业务资产的方向确定。具体的方案也会考虑对公司发展最有利的方式。 未来珠海港港口业务的发展主要依靠西江流域经济发展和高栏港经济区发展的双重带动。 参考荣盛石化和粤电力A的PE估值水平,我们分别给予公司PTA业务和电力业务20倍以及15倍的估值水平,估算公司这2部分2011年对应股价:13.00+5.25=18.25元,公司目前股价11.89元。考虑另一估值方法,荣盛石化产能120万吨,根据发行价53.8元,市值为299亿,2009年和2010年上半年公司PTA毛利占整体毛利的72%和80%,以75%作为市值基准,则PTA部分的市值为224亿;珠海BP化工产能为150万吨,按照珠海港15%权益比例折算,则该部分市值为42亿,折合每股12.16元。也就是说,仅PTA业务就可支撑目前股价。 我们维持对公司2010年0.63元的业绩预测,并将2011年和2012年的业绩预测上调为0.96元和1.00元,对应PE分别为18.82倍、12.37倍和11.88倍。总体判断,2010-2011年投资收益提供业绩支撑;2012年开始,自身主业培育进入相对成熟期,高栏港商业中心,电力业务以及物流项目进入收获期,主业贡献利润比重将增加。由于2012年前业绩弹性主要来自于PTA业务,我们认为短期可将珠海港定义为“类化工股”,PTA价格的上涨,提升公司2011年业绩预期,维持公司“推荐”评级。 其它分析参见10月8日调研报告《转型中的珠海港,等待2012年飞跃》。