核心观点:广东移动人士变动将增加公司未来业务开展的不确定性,而毛利率压力短期改善方式有限。但我们认为今年板块行情表现主要驱动因素为行业催化剂。随着4G 招标落实,我们预计行业盈利将逐渐改善,而4 季度行业最重要的催化剂在于4G 牌照颁发,如预期实现,将会推动板块进一步上涨。维持公司增持评级,上调目标价至16.30 元。 投资逻辑:1)行业催化剂为推动今年板块上涨最重要的动因,个股基本面决定性不大;2)4G 招标落实后,预计行业整体盈利将逐步提升;3)4 季度预计4G 牌照颁发,若如期落实,将推动板块进一步上涨;4)公司工程类业务预计随着4G 招标结束,建网正式开展,其需求量将显著提升;5)公司面临不利因素在于最大经营省份广东移动高层变动,和毛利率压力,长期将影响公司盈利能力,短期对股价负面影响不大。 盈利预测与评级:考虑公司毛利率下降因素,预计公司13-14 年EPS分别为0.39(-0.04)与0.47(-0.12)元。我们认为今年板块上涨主要驱动力在于行业预期不断向好,而不在于个股基本面,因此维持公司“增持”评级,上调目标价至16.30 元。 股价催化剂:工程业务需求不断提升、4G 牌照颁发风险因素:广东移动人士调整改变行业竞争格局、毛利率持续下滑压力

投资要点: 核心观点:朗]玛信息从传统“电话对对碰”业务不断跨界延伸至移动互联网SNS(phone+)、互联网互动娱乐平台、与线下娱乐卫视(朗视)等领域,初步实现多平台融合发展战略布局。跨界布局将真正实现O2O模式发展,并且有助于竞争壁垒建筑。上调目标价至102.04元,维持增持评级。 推荐逻辑:1)跨平台布局完善,O2O效应显现。公司完成布局移动互联平台、互联网娱乐消费、与线下娱乐卫视,未来线上与线下能够有效整合资源,增强用户粘性,提高公司业务货币化能力。2)跨平台布局,筑建竞争壁垒。移动互联网行业竞争激烈,各子方向均有巨头把持,单纯单类业务很难发展壮大。公司同时拥有线上与线下平台,竞争力更加综合。3)未来业务延伸便利,具有杠杆效应。O2O平台具有更好的包容性,未来无论是移动互联业务还是传统媒体业务均可向另一方延伸渗透。4)预计随线上娱乐新产品推出、朗视卫视正式成立,跨平台业务红利将不断兑现。 盈利预测:我们预计公司传统电话对对碰业务将逐渐进入稳定发展阶段,若不考虑公司新产品与朗视未来盈利(仅以电话对对碰业务为主),预计公司2013-2014年EPS分别为0.71(-0.39)、0.85(-0.54)元。公司未来业绩潜力主要在于新产品/业务的发展。 股价催化剂:新产品推出、朗视卫视挂牌、未来其他移动互联网业务扩张。 风险因素:电话对对碰业务下滑风险、新业务开展效果低于预期。

本报告导读: 手游概念股仍有较大空间,公司作为较早进入该行业的上市公司,具备先发优势及资金优势,维持增持评级,目标价24元,空间38%。 事件: 8月22日手游概念大涨,其中北纬通信上涨9.7%、拓维信息上涨2.8%。 评论: 核心观点:我们认为手游概念股仍有较大空间,公司作为较早进入该行业的上市公司,具备先发优势及资金优势,维持增持评级,目标价24元,空间38%。推荐逻辑:1、2008年以来的历史数据显示,北纬通信、拓维信息股价具有较强的联动效应(8.22日北纬大涨);2、我们预期公司九月中旬会有重量级手游产品上线(8.16日公司投资者关系活动记录显示:手游产品《霸气江湖》已经开始内测);3、受微信平台推广力度加大及手游产品密集发布影响,我们预期游戏概念股将在9月中旬附近有大级别行情(现在看来也有提前的可能)。维持预测2013-15年EPS0.25元、0.33元、0.48元。 风险提示:手游行业基本面出现行业性利空。

投资要点: 研究结论:ry]光迅科技2013年上半年营收与净利润同比增长分别为5.4%与9.4%(同口径),EPS0.50元,符合预期。估计光模块(除pon模块)收入增长40%左右,应超市场预期。维持原先判断,2013、2014年中移动基站用光模块需求年均复合增长率为114%,光迅科技为国内最大光模块厂商,将显著受益。维持2013-2014年EPS1.03、1.38元盈利预测,和增持评级。 财务分析:公司主营业务口径发生变化,按产品下游应用分为传输、接入与数据和其他。我们判断,与之前业务划分相比,传输应包括光模块与子系统(不包括pon光模块),接入与数据应当对应原先无源器件和pon光模块。按原口径分析各产品需求变化,光模块(除pon模块)收入增长40%左右,子系统基本持平。接入与数据下滑36%主要由于FTTx建设已经进入平稳期,和产品价格的不断下降。 下半年展望:4G投资拉动各业务向好。我们预计光模块出货量与收入增速将不断提升,根据行业草根调研,8月份基站用光模块出货量同比增长1-2倍,预计WTD(光模块子公司)2013年净利润9000万-1亿,主营净利同比翻番。无源业务方面,预计下半年海外与主设备商对子系统(光放大器)需求将有明显复苏,无源业务下半年好转应为大概率事件。 股价催化剂:中移动主设备招标落实;随着4G建设实质性开展,光模块月出货量进一步提升;中电信、中联通4G试验网招标落实。 风险因素:产品价格下滑超预期、母公司业务回升低于预期。

投资要点: 核心观点:我们认为东方国信通过外延并购跨行业渗透,不断强化“消费+工业”大数据(商业智能)市场覆盖,发展空间持续拓展。并通过将“运营商行业”商业智能(BI)服务技术与经验向其他行业复制,来持续变现其增长潜力。预计公司2013-2014年EPS0.77、1.08元。 考虑北科亿力与科瑞明并表(预计2013年4Q完成),预计2013-2014年备考EPS分别为0.73、1.13元。看好公司“跨行业扩张+技术输出”成长路径,上调公司目标价至33.94元,对应2013-2014年备考业绩PE值47x、30x。维持增持评级。 推荐逻辑:1)专注商业智能(BI),公司是纯粹的大数据公司。大数据产业链大体可以分为数据获取、数据挖掘(技术)与数据应用(运营)。公司深耕运营商市场,在数据挖掘与数据应用方面有丰富的经验。2)并购北科亿力与科瑞明,实现非运营商行业(金融、能源)的进一步布局。北科亿力在钢铁行业生产系统自动精准监测、智能模型开发等方面处于全国领先水平,科瑞明主要关注于金融行业(农信社)信息化解决方案。3)技术输出,预计将不断兑现成长潜力。公司在运营商行业积累丰富的BI开发经验,可不断移植到金融、能源等领域。运营商由于需求复杂,公司之前业务基本为项目制。而工业类客户BI需求基本趋同,适合标准化产品推广,更容易上规模。4)预计“跨行业扩张+技术输出”将为公司未来2-3年发展主要路径。 股价催化剂:BI产品在非运营商市场推广良好、持续的跨行业扩张 风险因素:并购后整合效果不达预期,非运营商行业推广低于预期

本报告导读: 公司股权激励正式授予,确保未来公司发展与核心员工利益一致。我们预计公司新业务开展将更加进取,“手机适配”(APP测试)与“手游代理”等新业务将快速发展。 投资要点: 核心观点:公司公告股权激励正式授予,确保未来公司发展与核心员工利益一致。我们预计,公司“手机适配”(APP测试)与“手游代理”等新业务开展将更加进取,发展速度或将超过现有预期。上调公司目标价至20.24元(上涨空间35.8%),维持“增持”评级。 APP测试供给“缺口”推动公司手机适配业务快速发展。移动互联网时代,运营商对移动商城加强重视,APP体验与安全为运营商强调重点,APP测试逐渐成为刚性需求。2013年“天翼空间”与“沃商城”APP软件数量预计均可翻倍增长,传统人工测试能力愈显不足。梅泰诺“真机测试”方式自动化程度高,对测试效率极大提升。 预计公司2013年APP测试量增长在100%以上。 “手机适配”业务分享平台红利,可延伸至手游代理等多种业务。“平台”在移动互联网时代为价值聚集与货币化的关键媒介,因此拥有最高的价值含量。公司“测试”业务先天与平台绑定紧密,相当于移动互联网平台的“看门人”。由于与平台联系紧密,公司能够便利拓展“手游代理”等其他业务,分享平台红利。 维持公司盈利预测,预计公司2013-2014年EPS分别为0.46元、0.58元。预计股权激励落实后,公司未来发展更为进取,考虑“手机适配”业务良好的发展前景和便利的可扩展性,给予一定估值溢价。上调公司目标价至20.24元,对应13、14年PE值44x,35x。维持“增持”评级。 股价催化剂:中国电信测试设备采购、中联通招标获得理想份额、公司“代理手游”业务月流水不断提升。 潜在风险:“真机测试”业务定价仍未成熟,新市场进入者的威胁。

核心观点:我们认为光模块为4G 建网时期需求增长最显著品种,市场对此并没有清晰认识。根据我们测算,2013、2014 年中移动基站用光模块需求年均复合增长率为114%,不同的4G 建站方式(共站/新建)对其需求变化影响微小。光迅科技(下属WTD)为国内最大光模块厂商,受益确定,成长价值需要重估!上调光迅科技13-14 年EPS 至1.03、1.38 元,上调目标价至36.01 元,上调评级至“增持”。 投资逻辑:1)4G 建设光模块需求增长最为明显。4G 建网普遍用“光纤拉远”(BBU+RRU)方式,光模块需求远高于2G/3G 时代(2G 基本不用光模块,3G 网络一直没上规模)。同时,光模块需求量对4G建站方式变化(共站/新建)敏感度极低。2)光模块需求具有很好的持续性。4G 网络部署到一定规模后,随着数据流量不断增长,4G 网络扩容将成为未来建设重点,表现为RRU 的大量增加与传输网的扩容,将进一步刺激光模块需求。3)根据草根调研行业主流公司情况,今年8 月份月出货量预计为去年月均出货量2-3 倍,可佐证我们对行业的判断。 4)光迅科技(WTD)为全国最大的光模块厂商,市场份额(基站类光模块)估计在40%左右,将充分受益未来建网需求增长。 股价催化剂:中移动主设备招标落实;随着4G 建设实质性开展,光模块月出货量进一步提升;中电信、中联通4G 试验网招标落实。 风险因素:产品价格下滑超预期、母公司业务回升低于预期。

本报告导读: 中恒电气收购鼎联科,将完全掌握4G建设中“光纤拉远组网”的两种主流通信电源解决方案,公司未来通信电源市场份额有望进一步提升。 投资要点: 报告背景:中恒电气1939.78万元现金收购浙江鼎联科公司(业界领先的直流远程供电产品供应商)100%股权。鼎联科2013年承诺业绩450万元,收购价对应2013年动态PE值4.3倍。 核心观点:4G基站建设由于站址匮乏,更倾向采用光纤拉远技术组网,其远端RRU设备电源解决方案主要有“壁挂电源”与“直流远供”两种。公司擅长产品为“壁挂电源”,此次并购鼎联科获得“直流远供”技术,将完善公司在4G建设中通信电源解决方案能力,公司未来通信电源市场份额有望进一步提升。维持公司13-14年0.48、0.60元盈利预测。若今年并购顺利完成整合良好,预计公司2014年EPS可提升7%左右。上调公司2013年目标估值至35x,对应上调目标价至16.74(上调17%),维持增持评级。 推荐逻辑:1)并购鼎联科,中恒电气完全掌握4G建设中“光纤拉远组网”的两种主流通信电源解决方案。2)鼎联科资质优质,全程参与了移动集团标准草案的制定、产品试点定型、大规模商用等阶段,产品多个省名列第一,并购后中恒电气在“直流远供电源”领域直接获取优势地位。3)利用中恒电气更好的产品制造能力与销售平台,鼎联科竞争能力有望进一步提升,并快速打开新省份市场。4)并购产生“强强联合,强者愈强”效应,公司市场份额有望进一步提升。 股价催化剂:并购交易落实、公司“直流远供市场”市场快速开拓风险因素:公司整合风险、目标公司人员流失、竞争激烈导致目标公司行业地位下降。

投资要点: 报告背景:公司公告2013H1业绩快报,营收增长-11.6%,营业利润-8.3亿元与去年同期基本相当,利润总额微增7.3%,归属母公司净利润3.0亿元,同比增长23.5%,EPS为0.09元。公司同时公告股权激励草案,股票数量10320万股,行权价格13.69元,行权条件:14-16年净利润同比增长均不低于20%,ROE分别不低于6%、8%与10%。 投资结论:业绩符合预期,仍处缓慢恢复中。但现阶段公司股价驱动力主要为行业4G投资的预期,而非短期业绩。7月12日总理讲话,进一步增强未来4G投资开展与落实的确定性。而公司股权激励则为公司的长期成长额外“背书”。市场对公司业绩恢复的信心进一步增强,具有较强的上涨动力。维持公司13-14年EPS0.45、0.79元盈利预测,和“谨慎增持”评级,上调目标价4%至16.43元。 投资逻辑:1)公司的投资逻辑为行业景气提升推动公司走出业绩低谷,恢复成长性,市场对公司短期业绩不佳容忍度较高;2)总理讲话明确对4G建设支持,进一步确立行业投资的落实,加强行业景气度提升的预期;3)公司推出股权激励方案,背书14-16年业绩增长,进一步增强市场对公司业绩恢复的信心。 股价催化剂:公司在中移动4G招标中份额较佳、中电信4G投资落实、4G牌照颁发。 潜在风险:行业投资进度低于预期、行业竞争加剧损害公司利润、公司海外及手机终端业务拖累整体业绩。

核心观点:公司自身具有代理渠道优势,手机游戏较高的盈利能力将驱动公司业绩反转;公司坚定从传统移动增值服务提供商向手机游戏为主、动漫与教育为辅的移动互联网企业转型,价值有望获市场重估,给予“增持”评级,预测2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元,给予十二个月目标价24元。 我们认为市场低估了公司转型的决心与成功率。公司转型思路坚定,对下滑较快的移动增值业务进行削减,成本控制得力;同时对手机游戏加大投入,代理发行与自研产品两手抓。 推荐逻辑:1、公司与运营商合作历史长久、利益关系一致,代理游戏经验丰富,渠道优势将在代理、自研游戏发行过程得到体现;2、盛大代理《百万亚瑟王》上线后股价大幅上涨,显示市场对于精品游戏代理模式的认可,A股中相关标的较为稀缺;3、公司与新邮通签订战略合作框架,双方均与运营商具有深厚伙伴关系,我们预测合作框架内公司一方面为运营商移动互联网业务提供运营支撑,一方面将申请虚拟运营商牌照,价值链将趋于完善,打开4G时代的长期增长空间;4、公司基于移动互联网的教育、动漫等业务前景远大,将继续孵化以增强盈利能力。 核心假设:公司自研手机游戏顺利上线,多款代理产品顺利推出。 催化剂:获得海外热门手机游戏的中国地区代理权;《霸气江湖》及后续自研游戏上线流水成绩优异;与新邮通合作项目的实质性推进;对价合理的行业内并购。

运营商移动商城软件数量爆发式增长,产品上架前测试为刚性需求。公司“真机测试”相比传统人工测试效率提升明显,逐渐得到运营商的认同,需求开始快速释放。 投资要点: 核心观点:市场没有充分认识公司“手机适配”(app测试)新业务的发展潜力。运营商对“移动商城”日趋重视,app软件上架数量今年翻倍增长。手机“适配、安全”测试为刚性需求,传统手工测试能力“缺口”不断增大。梅泰诺“真机测试”系统能够极大提升测试效率、降低成本,逐渐得到运营商的认可,未来两年营收将快速增长。 预计公司13-14年EPS分别为0.35、0.46元,上调至“增持”评级,目标价14.52元。 推荐逻辑:1)运营商移动商城app数量呈快速增长。中电信“天翼商城”今年预计上架app数量为17万款,中国联通“沃商城”app上架数量预计达到7万款,同比均是翻番有余。2)运营商对app“适配、安全”测试要求较高。不同于第三方平台,运营商移动商城着重服务自身用户,其用户体验非常关键。运营商对移动商城的app软件质量更加重视。3)传统人工测试能力无法满足现有测试需求。中国联通人工测试能力仅为今年app上架数量的30-50%,测试缺口巨大。 而梅泰诺“真机测试”系统为自动化测试,很少人工干预。对测试效率是极大提升。3)公司产品已取得运营商认同,将迎来快速增长期。 公司产品在中电信试推广已达到良好效果,基本接手中电信所有app软件测试。而中联通已经出现测试瓶颈,开始招标测试服务,公司有望获得较大份额。4)公司主营通信基础设备未来2-3年受益4G投资,增长稳固。 股价催化剂:中国电信测试设备采购、中联通招标获得理想份额潜在风险:“真机测试”业务定价仍未成熟,新市场进入者的威胁。

本报告导读: PDT部署进入实质进展阶段,今年35个城市试验网建设计入公安部考核,预计催生5-7亿市场。海能达为PDT领导企业,预计份额过半,长期成长逻辑进一步被验证。 投资要点 核心投资观点:公安部会议对PDT支持态度明确,计划今年35个城市进行试点,并纳入考核指标。表明PDT部署已有实质性进展,消除市场对该领域发展不确定性的担忧,未来发展前景更加明确。海能达为PDT领域领导企业,长期成长逻辑进一步被验证。预计公司-14年EPS分别为0.52、0.74元,增持评级,目标价22.31元。 城市进行PDT试验网部署。2012年建设的新疆以及大庆PDT项目已经取得良好示范效应。2013年4月公安部会议明确指示,今年个城市进行PDT试验网建设。我们估计总体投入规模约5-7亿。根据公司在该领域竞争优势,预计市场份额将在50%以上。相比于年6000万左右的收入,公司今年PDT业务爆发增长已经明确。 仍将作为公司业绩增长主要动力。2012年全球DMR市场规模同比翻倍,公司业务增长120%。我们判断DMR仍处于快速部署阶段,行业今年有望仍保持50%左右增长。DMR约占公司数字化产品收入的半数,行业维持景气确保公司今年的成长性。 tra业务稳中有升。Tetra业务主要由德国HMF公司负责。由于欧洲市场Tetra市场已经比较成熟,HMF未来市场更多为亚非拉国家。业务优化潜力主要来自两个方面:自身销售团队建立和利用海能达营销网络,以及将生产环节迁移至深圳。 传统模拟业务仍为今年主要不确定性来源。公司去年模拟业务下滑左右,为拖累公司营收增长主要因素。模拟业务下滑原因来自公安部停止采购,以及经济景气下滑造成工商业需求下降。我们判断公司今年一季度模拟业务有较好恢复,但全年情况仍有较大不确定性。风险因素:PDT落实低于预期、模拟产品下滑过快、费用控制不力

本报告导读: 公司1季度业绩主要由TD相关投资拉动,验证我们前期判断。我们认为,公司今年业绩复苏较为确定,其动力仍主要为中移动无线网络尤其是4G网络投入。 投资摘要 投资结论:公司1季度业绩主要由无线网络业务拉动,尤其是TD网络相关收入增幅较为明显,验证我们前期判断。其他类业务经营比较平淡。我们预计公司今年业绩恢复比较确定,动力将主要来自于中移动无线网络尤其是4G建设与配套传输需求拉动。海外业务重点关注非洲地区运营商建网情况。维持原盈利预测,预计公司13-14年EPS分别为0.45元、0.79元,维持谨慎增持评级,目标价15.80元。 无线网络业务为现阶段拉动公司营收主要动力。中移动TD投资(现阶段主要是3G投资)对公司产品需求提升明显,但中电信与中联通投资释放较为滞后。海外需求保持旺盛,主要来自非洲与亚洲运营商网络建设。非洲业务在1季度有较好起色,但未来需求、仍比较难以判断。随着中移动4G招标落地,公司无线类业务景气度将持续向上。 传输业务预计2季度将有起色。我们判断1季度传输类产品经营较为一般,主要由于运营商相关投资没有释放。随着中移动4月份确定传输招标,公司业务将在2季度逐渐好转。 有线产品预计全年保持平淡。随着全球范围内FTTx铺设告一段落,运营商将投资重点转向4G网络建设。有线类产品将保持平稳。 运营商手机补贴削减对终端业务有一定压力。公司1季度终端业务有一定下滑,主要是数据卡与功能机销量下降。手机产品尤其是智能机产品仍保持旺盛增长。毛利率大体维持平稳。但运营商手机补贴不断削减,对终端业务会造成一定压力。 风险提示:中移动4G投资落实低于预期、中电信/联通投资低于预期

我们认为市场对东方国信传统BI(商业智能)业务成长性判断不足。公司在中国电信与中国移动市场具有很大提升空间,银行与石油等行业客户同样具有较大需求。经过前几年的培育期,公司业务今年有望在这些领域逐步突破。公司天津分公司客户开发模式在2012年取得较好成功,今年将在全国进行推广。随着业务模式逐渐成熟,其净利率同样将不断提升。预计公司2013-2014年EPS分别为0.77、1.08元,增持评级,目标价为18.5元。 运营商BI需求与客户关系稳定,一旦突破将具有持续成长性。公司90%的业务来自于运营商BI需求,主要是中国联通。运营商BI业务客户关系稳定,比较难以突破。但一旦突破,未来将具有持续成长性。经过多年运作,我们预计公司今年有望在中移动与中电信两方市场开展进一步的业务拓展。 银行与石油等大数据消费客户,对BI产品同样具有潜在需求。银行网点与加油站具有丰富的客户消费数据与大量的资金沉淀,需要对其进行分析,挖掘其他潜在价值。公司已与多家银行机构进行合作试点。 天津项目为移动转售业务较好的示范经验,有望向全国推广。天津分公司通过信用卡、银行、券商与呼叫中心多种渠道发展客户。2012年取得不错的效果,尤其是信用卡渠道。2013年我们预计一方面天津分公司业务经验增加,将提升业务运作效率与净利率水平。另一方,成功的经验有望在全国推广,为公司带来额外成长。 股价催化剂:中移动/电信业务突破、行业客户成功拓展、天津项目在全国推广顺利。 公司核心风险:中移动/电信业务开展缓慢、天津项目推广不及预期

中恒电气2013年一季度营收增速-3.5%低于预期,净利润增长38.8%符合预期。公司电力电源订单周期延长影响收入确认,短期因素不改变公司长期成长路径。 投资结论:维持公司13-14年EPS0.96、1.20元盈利预测,短期订单周期因素不影响公司长期成长路径。维持增持评级,目标价28.70元。业绩概述:公司1季度实现营收增长-3.5%,低于我们预期。公司同期净利润同比增长38.8%,EPS为0.11元,符合预期。公司预计2013年1-6月净利润同比增长30-50%。 季报分析:1季度公司电力电源订单周期延长,导致收入与主营利润下降。通信电源业务保持稳定,根据我们判断,公司3月份订单量应出现明显上升。毛利率同比提升5.1ppt,主要由中恒博瑞软件业务毛利率较高。700余万元政府补贴对公司净利润贡献较大。 短期(季节性)营收放缓不改变我们对公司长期成长判断。通信电源产品受益中移动4G建网,需求弹性高于行业平均;5月份中移动4G开始招标,将进一步强化公司业绩增长确定性。7500万电网大单预计5月底开始出货,根本扭转业务颓势,预计接下来3个季度业务增速将逐渐提升。HVDC产品2季度估计有望进行突破,强化公司长期成长逻辑。 股价催化剂:1)中移动4G网络招标;2)运营商HVDC招标量大幅提升;3)HVDC在行业客户推广良好核心风险:1)中移动4G网络投资低于预期;2)通信电源市场竞争加剧;3)公司HVDC业务开拓低于预期。