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金力泰
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基础化工业
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2013-08-02
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9.74
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11.18
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14.78% |
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12.52
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28.54% |
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详细
首次覆盖,给予推荐评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.66元和0.84元,同比分别增长56%和28%,对应14.5倍和11.4倍PE,相对于公司成长性,我们认为目前估值偏低,首次覆盖,给予推荐评级。
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联化科技
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基础化工业
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2013-08-01
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23.01
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25.68
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11.60% |
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25.68
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11.60% |
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详细
二季度增速加快,但幅度略低于预期。公司发布2013年中报显示,2013年上半年公司实现营收14.54亿,同比下降1.9%,营业利润2.18亿,同比增长12%,归属净利润1.94亿,同比增长19%,每股收益0.37元/股。其中,二季度营收8.53亿,营业利润1.12亿,归属净利润1.0亿,环比分别增长42.2%,6.7%和5.7%,同比分别增长3.8%,19.8%和26.2%,每股收益0.19元。公司同时预计前三季度归属净利润为2.75亿-3.25亿,同比增长10%-30%。综合看,二季度增速加快,但幅度略低于预期。 贸易业务超预期收缩和台州联化进度延后致使收入增长不达预期。数据显示,上半年工业业务实现收入11.67亿,同比增长13.54%,占总收入的80.3%,占比上升10.92个百分点;贸易业务实现收入2.86亿,同比下降36.89%,占总收入的19.7%,占比下降10.92个百分点,下降幅度超预期。工业业务分产品来看,医药中间体增长0.86%,农药中间体增长22.54%,其他产品下降27.35%;分区域来看,国内市场增长10.43%,欧洲增长148.45%,美洲下降1.91%,亚洲下降34.03%;贸易业务分区域来看,国内下降53.54%,国外下降34%。农药中间体增长主要受江苏联化年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺项目投产产能进一步释放驱动(唑草酮为FMC定制,去年10月投产,另两个产品今年3月投产),医药中间体增速较低主要因台州联化300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸项目基础设施施工难度大进度延后影响。可见,贸易业务超预期收缩和台州联化项目进度延后是上半年收入增长不达预期主要原因。 产品结构改善驱动毛利率上升,盈利能力进一步增强。上半年公司毛利率32.3%,同比上升4.09个百分点,其中二季度毛利率29.47%,同比上升4.09个百分点,环比下降6.86个百分点,上半年和二季度毛利率同比大幅上升主要因低毛利率的贸易业务大幅收缩,产品结构改善引起;二季度环比下降主要因季节性因素导致贸易业务偏多。分产品来看,医药中间体毛利率29.52%,同比下降8.15个百分点;农药中间体毛利率42.27%,同比上升0.33个百分点,其他工业产品毛利率28.96%,同比上升1.34个百分点;贸易业务毛利率2.28%,同比下降0.06个百分点。医药中间体毛利率大幅下滑主要因台州联化新产品进度延后。上半年期间费用率16.75%,同比上升1.85个百分点,主要是管理费用上升1.88个百分点。综合来看,虽然医药中间体新产品进度延后对毛利率产生一定影响,但公司产品结构总体改善,盈利能力进一步增强。 全年增速仍比较有保障,长期前景继续看好。目前全球前六大农药企业已有五家成为公司稳定客户,公司农药中间体业务产能有序释放,定制生产模式成熟可靠,增势良好,经营多年,竞争力强;医药中间体业务发展时间相对较短,目前受产能和市场开发周期影响增速较慢,随着台州联化医药中间体基地本年底建成,三个新产品投产,医药中间体的巨大增长潜力将得以释放,目前公司医药中间体营收占比仅为10%,公司计划三年内提升到30%左右,增长空间相当大。另外,公司现有生产基地位于浙江黄岩和江苏响水,在浙江临海(台州联化)、山东平原(山东永恒)、辽宁阜新(辽宁天予)和湖北荆州都有在建基地,辽宁基地已投产了2个产品,今年年底争取投产1个新产品,山东基地今年计划投产3个产品,响水基地今年四季度将投产1个产品,在上述因素驱动下,预计公司今年业绩增长有保障。随着在建基地建成,制约增长的产能瓶颈将不复存在,凭借卓越的研发能力、管理能力和行业口碑,我们有理由对公司的未来成长保持信心。 给予推荐评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.89元和1.21元,同比分别增长27%和37%,对应26倍和19倍PE,相对于公司长期成长性,我们认为目前估值偏低,给予推荐评级。
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普利特
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交运设备行业
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2013-07-25
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16.05
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--
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16.45
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2.49% |
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16.85
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4.98% |
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详细
二季度增速有所放缓,略低于预期。公司发布业绩快报显示,2013年上半年公司实现营收7.62亿,同比增长44%,营业利润9471万,同比增长24%,归属净利润8791万,同比增长35%,每股收益0.33元/股。其中,二季度营收3.87亿,营业利润4625万,归属净利润4460万,环比分别增长2.9%,-4.6%和3%,同比分别增长39%,15%和30%,每股收益0.17元。二季度增速有所放缓,业绩表现略低于预期。 二季度收入增速放缓有价格因素,销量增速仍比较理想。收入来看,公司上半年同比增长44%,其中二季度同比增长39%,环比增长2.9%,这主要是受公司年产5万吨聚丙烯技改、年产3万吨的通用ABS技改和年产2万吨的PC塑料合金技改等三大募投项目,以及超募的年产5万吨改性高分子塑料复合材料产业化项目于2012年8-9月部分投产,产能逐步释放的影响;环比收入增速放缓主要受到竞争加剧、原料价格下跌带动产品价格小幅下跌的影响。数据显示,二季度公司主要原材料PP(齐鲁石化出厂均价)下跌2.68%,ABS(塑料城均价)下跌4.23%,受此影响,预计产品价格也有所下调,我们预计销量环比增速在6%左右,年化增速仍在25%左右,仍处于较高水平。 利润率继续下滑,低于预期,行业竞争压力有所增加。上半年公司营业利润率12.42%,同比下降2.01百分点;其中二季度营业利润率11.96%,同比下降2.45个百分点,环比下降0.94个百分点。利润率继续小幅下滑,表现弱于预期,表明行业竞争有所加剧。我们预计受行业竞争影响的毛利率下滑和市场开拓导致的销售费用率上升是利润率下滑的主要原因,预计后续公司产能持续释放的压力和金发等竞争对手的产能释放仍会继续对利润率造成负面影响,利润率的保持有赖于公司新品研发能力和转化能力。 业绩增长前景仍非常不错。上半年国内汽车产量1075.17万辆,同比增长12.8%,其中6月份增长9.3%,销量1078.22万辆,同比增长12.3%,其中6月份增长11.2%。总体来看,公司下游汽车市场仍呈稳健温和复苏态势,为公司业绩释放创造良好外部条件;内部看,公司汽车改性塑料产能仍有非常大释放空间,公司市场份额不足5%,增长难度相对较小,同时公司重庆12万吨环保符合材料和上海2万吨液晶高分子材料也拓宽了未来业绩想象空间。 维持推荐评级。我们下调公司2013-2014年的EPS预测为:0.72元和0.90元,对应21倍和17倍的PE,估值仍偏低,维持推荐评级。
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辉丰股份
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基础化工业
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2013-07-24
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13.41
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--
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15.23
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13.57% |
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15.23
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13.57% |
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详细
二季度营收保持高增长,利润增速下滑。公司发布业绩快报显示,2013年上半年公司实现营收10.21亿,同比增长43%,营业利润9401万,同比增长33%,归属净利润7609万,同比增长55%,每股收益0.31元/股。其中,二季度营收5.55亿,营业利润4834万,归属净利润4311万,环比分别增长19%,6%和31%,同比分别增长40%,5%和32%,每股收益0.18,公司营收和总体业绩表现基本符合预期,但二季度利润增速偏低。 募投产能释放是驱动收入增长主要因素。收入来看,公司上半年同比增长43%,其中二季度同比增长40%,环比增长19%,这主要是受募投项目建成投产产能释放的影响。公司2012年年报披露,募投的3000吨咪鲜胺和1000吨氟环唑原药分别于2012年5月和2012年11月投产,咪鲜胺和氟环唑产能分别从4000吨和400吨增长到7000吨和1400吨;此外,5000吨辛酰溴苯腈原药于2012年一季度投产,上述因素导致报告期平均产能和产量较同期大幅增长,是驱动收入增长的主要因素。 利润率有所下滑,预计主要受国内市场影响。上半年公司营业利润率9.21%,同比下降0.67百分点;其中二季度营业利润率8.7%,同比下降2.83个百分点,环比下降1.1个百分点。利润率的下滑差于预期,我们预计主要因上半年国内农药市场需求总体平淡,公司农药产品国内销售占比超过60%,同时产能释放的压力导致价格下跌和营销费用增长所致。 咪鲜胺稳定,氟环唑空间大,产品优势和环保优势较为突出。产品方面,咪鲜胺1977年由艾格福(现为拜尔)公司发明,我国1993年引进,目前咪鲜胺价格降到低端,发达国家已基本不再生产,但国内需求仍很旺盛,公司规模全球第一、纯度国内领先,并且与国际巨头供货关系稳定,咪鲜胺业务盈利能够保持;氟环唑是新一代三唑类杀菌剂,销量全球前五,原药市场规模近5亿美元,公司成功进入氟环唑全球供应体系,目前正处于放量阶段,未来增长空间很大;行业方面,目前农药行业环保要求日趋严格,前期散乱无序的行业竞争状态有望得到根本改变,龙头公司在环保方面的优势将日益凸显,对公司形成长期利好。另外,公司另一募投项目13000吨农药制剂项目预计将于2013年底投产,产能的有序释放为明后两年的业绩增长奠定了良好的基础。 给予谨慎推荐评级。我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.63元和0.83元,对应20倍和15倍的PE,估值偏低,考虑到二季度利润率有所下滑,首次覆盖,给予谨慎推荐评级。
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康得新
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基础化工业
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2013-07-18
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27.49
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29.38
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6.88% |
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29.40
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6.95% |
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详细
综合来看,我们认为媒体质疑依据不足,公司反驳有理有力,有效地化解了此次危机。我们维持一季报点评中对公司的判断,维持2013-2015 年EPS 分别为:0.70 元,0.98 元和1.32 元的盈利预测,对应复牌前股价36 倍,26 倍和19 倍PE,考虑到2 亿平米光学膜项目拓展进度不确定性,维持谨慎推荐评级。
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阳泉煤业
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能源行业
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2013-04-29
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12.43
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12.41
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-0.16% |
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12.41
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-0.16% |
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详细
业绩超出预期。2012年,公司实现营业收入715.17亿元,同比增长41.00%;实现利润总额31.50亿元,同比下降16.28%;实现归属母公司所有者的净利润22.88亿元,同比下降18.61%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为22.99亿元,同比下降18.37%;实现每股收益0.95元,超出市场预期。公司营业收入增幅较大主要由于非主营业务收入大幅增长,公司非主营业务主要来自于公司全资子公司国贸公司,不过贸易收入毛利率极低,对公司利润贡献非常有限。 2013年第一季度公司实现营业收入200.73亿元,同比29.0%,环比增长1.6%;实现归属母公司所有者的净利润5.03亿元,同比下降32.7%,环比下降20.8%;实现每股收益0.21元。 煤炭售价下跌是业绩下降的主要原因。2012年公司原煤产量3042万吨,同比增长10.34%;采购集团及其子公司煤炭3052万吨,同比增长24.37%。销售煤炭5653万吨,同比增长10.60%,其中块煤609万吨、喷粉煤719万吨、选末煤4095万吨。公司煤炭综合销售价格512.54元/吨,同比下降6.45%;吨煤成本为410.6元/吨,同比下降2.24%。吨煤售价降幅超过吨煤成本降幅导致煤炭毛利率下降,公司煤炭毛利率19.88%,同比下降了3.44个百分点。 集团资产注入值得期待。随着集团煤矿投产,公司关联交易金额逐渐增加,2012年收购集团煤炭产量占公司煤炭总销量的54%。2011年阳泉集团煤炭产量5158万吨,是上市公司煤炭产量的1.87倍。公司作为阳煤集团唯一煤炭资产运营平台的目标不会改变,集团煤炭资产注入只是时间问题。目前公司名称由国阳新能改为阳泉煤业,这也是集团资产即将注入的一种“信号”,集团资产注入将成为公司股价的催化剂。公司集团资产注入重要障碍是信达资产股权问题,存在同类问题的公司开滦股份目前停牌,投资者可以密切关注其进程。 维持“推荐”投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别至0.95元、1.10元,目前的股价对应的市盈率分别为13.59倍、11.72倍,估值水平低于行业平均水平。另外,公司集团资产注入强烈,开滦股份重组事件将改善市场对其注入进程的预期。我们维持公司“推荐”投资评级。
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康得新
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基础化工业
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2013-04-29
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22.68
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30.64
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35.10% |
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30.64
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35.10% |
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详细
一季度业绩和半年度业绩展望低于市场预期。2013年一季度公司实现营业收入6.56亿元,营业利润1.54亿,归属净利润1.29亿,同比分别增长61%,150%和190%,环比分别增长-15%,8%和5%,每股收益0.138元。归属净利润增幅靠近前次业绩预告的180%-210%增长区间下限,同时营业利润增幅相对较低。公司预计2013年1-6月归属净利润2.52-3.07亿,同比增长40%-70%,对应二季度同比增长-10%到31%,环比增长-5%到38%,低于市场预期。 毛利率上升,但营收增速下滑。报告期毛利率达到33.91%,同环比分别上升了6.47和4.43个百分点,比2012年全年平均毛利率上升1.74个百分点,扭转了2012年四季度毛利率大幅下滑的趋势,并为全年毛利率的表现打下了较好的基础。但与此同时,报告期营收环比下降15%,且二季度业绩展望较为谨慎,表明公司对2亿平米光学膜项目的销售情况预测较为谨慎。我们估计由于日元大幅贬值,公司产品价格优势削弱,毛利率面临较大下调压力,公司为保持盈利水平,优化了产品结构,提高高毛利率品种占比,而上述变化在一定程度上影响了营收增速。数据显示,2012年10月以来,日元对人民币累计贬值23.44%,同时由于一季度人民币对美元升值,而韩元和新台币贬值,公司产品价格相对于日、韩和台湾的竞争对手的优势被削弱。另外,由于调整产品结构,产能释放进程也受到影响。 增速下滑是否属于暂时性仍需观察。一方面,公司预测范围较宽,具体的下滑幅度尚存在不确定性;另一方面,对于营收增速的下滑的具体原因和持续性仍有待进一步披露和验证。我们初步预计是由于日元贬值价格优势削弱,规模放大和产品结构调整导致生产线调试增加等多种因素引起。由于上述不确定的存在,公司估值面临向下调整的压力。 下调评级至“谨慎推荐”。考虑到2亿平米项目销售释放进程放缓,我们下调公司2013-2015年营收增速预测至50%,40%,40%,下调归属净利润增速预测至55%,40%和34%,每股受益:0.70元,0.98元和1.32元,对应35倍,25倍和18倍PE,我们继续看好公司的竞争力和发展前景,但考虑到2亿平米光学膜项目拓展进度不确定性加大,下调评级至谨慎推荐。
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浙江龙盛
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基础化工业
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2013-04-26
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10.27
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10.66
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3.80% |
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11.05
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7.59% |
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详细
一季度净利润同比增长125%,符合市场预期。2013年一季度公司实现营业收入36.96亿元,营业利润3.16亿,归属净利润2.30亿,同比分别增长66%,148%和125%,环比分别增长113%,679%和-40%,每股收益0.157元,基本符合市场预期。其中归属净利润环比下降40%主要因去年四季度公司完成对德司达控股的可转债转股产生合并收入约3.3亿元。 德司达并表致使收入大增,当期实现扭亏为盈贡献业绩增长。公司于2012年12月底完成资产重组,通过可转债转股获得了全球染料巨头德司达控股62.43%的股权,报告期德司达控股实现销售收入12.59亿元,毛利率29%,营业利润5000万元,归属净利润1878万元,分别占报告期公司营收、营业利润和归属净利润增量的86%,26%和15%。而根据公司2012年年报披露,德司达2012年亏损约1.4亿元。可见,德司达并表是公司收入超高速增长的主要原因,同时德司达实现扭亏为盈也对利润有很大贡献。收购德司达后,公司占据全球染料市场半壁江山,话语权的增强有力的提升了公司在国际国内两个市场的盈利能力。 寡头合作致使产品价格上涨是业绩爆发主因。扣除德司达并表的影响,公司本体营收24.37亿元,同比增长9.2%,毛利率24.58%,同比上升7.1个百分点,营业利润2.66亿,同比增长109%,归属净利润2.12亿,同比增长107%,期间费用与去年同期基本持平。可见,报告期毛利率大幅上升才是业绩出现爆发式增长的主要原因。公司主营涵盖染料、中间体、减水剂、纯碱和硫酸、汽配和房地产业务,一季度毛利率的大幅上升主要因染料和减水剂业务产品价格上涨。2012年公司分散染料、活性染料和中间体收入占比26.5%,11.5%和14.4%,利润占比35.7%,12.3%和17.5%。公司是分散染料行业龙头公司,与闰土股份一起占据66%的市场份额,分散染料价格从2012年四季度开始企稳回升,2013年1月公司与闰土股份专利诉讼和解并达成战略合作协议后加速上涨,从最低的16000元/吨上涨到目前的22000-23000元/吨,涨幅近40%,同时两公司合计还占据了30%以上活性染料市场份额,在分散染料的带动下,活性染料价格也有一定幅度上涨。商务部裁定对原产于日本和美国的进口间苯二酚分别征收40.5%和30.1%的惩罚性关税,支撑了公司中间体价格的反弹。
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盘江股份
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能源行业
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2013-04-26
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12.38
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--
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13.13
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6.06% |
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13.13
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6.06% |
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详细
维持“推荐”投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别至0.65元、0.92元,目前的股价对应的市盈率分别为19.84倍、14.00倍。2013年公司业绩受制于安全事故(目前公司所有矿都复产),2014年是公司业绩释放期(法耳二期和马依矿业达产),我们仍然看好其成长性,维持“推荐”投资评级。
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普利特
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交运设备行业
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2013-04-23
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14.78
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--
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--
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16.67
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12.79% |
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18.50
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25.17% |
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详细
四季度表现抢眼,营收利润双双超市场预期。2012年公司实现营收12.12亿,营业利润1.75亿,利润总额1.88亿,归属净利润1.59亿,同比分别增长31%,90%,81%和80%,基本每股收益0.59元。其中,四季度实现营收3.95亿,营业利润6500万,归属净利润6100万,同比分别增长60%,179%和180%,环比分别增长38%,96%和89%,超出市场预期。2012年分配预案为:每10股派1元(含税)。 2在建项目全面达产,销量劲增35%,业绩增长基础扎实。报告期内,公司年产5万吨聚丙烯技改、年产3万吨的通用ABS技改和年产2万吨的PC塑料合金技改等三大募投项目,以及超募的年产5万吨改性高分子塑料复合材料产业化项目于2012年8-9月部分投产,致使公司总生产能力达到12万吨,同比增长71%,2012年销量达到7.69万吨,同比增长35%。可见,公司业绩大幅增长的背后是产能和产销量强劲增长的推动,且产能增速远大于销量增速,基础扎实,后劲足。同时,我们注意到主要项目在三季末投产,这也解释了公司业绩在四季度加速增长的原因。公司产品95%以上用于汽车行业,而2012年国内汽车产销增速分别为4.6%和4.3%,公司增速远超行业,显示出较强竞争力。 2产品价格下降幅度远小于原料降幅,毛利率提升5.2个百分点。报告期内公司销售毛利率22.37%,同比上升5.2个百分点,同时销售均价15756.7元/吨,同比下降3.2%,考虑到报告期公司新增销售多为改性聚烯烃类,价格偏低,拉低了平均价格,因此我们认为报告期公司产品售价基本保持稳定,毛利率的提升主要为原料价格大幅下跌所贡献。2012年受全球经济复苏进程曲折、炼化产能增加以及原油价格同比下跌的影响,公司主要原材料PP、ABS和PC等价格明显低于2011年,数据显示,2012年齐鲁石化PP出厂均价10973元/吨,同比下跌8.8%,宁波台化ABS出厂均价15641元/吨,同比下跌12.9%。公司在原料价格明显下跌的背景下保持产品售价基本稳定,显示出较强的议价能力。 22013-2015年业绩增长动力非常强劲。第一,2012年底公司产能已达到12万吨,而2012年产量仅为7.68万吨,现有产能尚有36%的释放空间,可带来56%的产销量增长;第二,上述4个项目还有约7万吨产能尚未投产;第三,公司投资2.97亿元在重庆建设的环保型塑料复合材料项目设计产能12万吨,投产后年均销售收入15.8亿,净利润1.6亿;第四,公司投资2.5亿元在上海建设的液晶高分子材料项目已经生产出合格产品,设计产能约2万吨,投产后年均收入约10亿元,贡献净利润2.8亿。可见未来几年公司业绩增长动力是非常强劲的。从外部环境来看,公司实现业绩目标的条件也较为有利。首先,国内汽车人均保有量仍只有发达国家的1/5到1/10,未来发展空间巨大,国内汽车行业经过2011-2012年低速增长后,增速已现回升势头,2013年一季度产销增速双双重回两位数增长,公司经营环境逐渐改善的趋势已基本确立;其次,公司多元化投资的液晶高分子材料领域技术含量高,利润空间大,下游主要是液晶电视、智能手机、平板电脑等消费热点领域,前景为市场一致看好,具备实现业绩的行业基础。综合来看,我们认为公司未来几年业绩保持高速增长的概率非常大。 给予推荐评级。我们预计公司2013-2015年营收分别增长50%,40%和40%,毛利率维持在22%,归属上市公司股东的净利润分别增长37%,39%和39%,每股收益0.80元,1.12元和1.56元,对应PE估值为:18倍,13倍和9倍,目前估值较低,首次覆盖,给予推荐评级。
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烟台万华
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基础化工业
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2013-04-03
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17.16
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19.02
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10.84% |
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19.02
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10.84% |
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详细
归属净利润同比增长27%,四季度同比翻倍。2012年公司实现营收159.42亿,营业利润36.14亿,利润总额35.66亿,归属净利润23.49亿,同比分别增长17%,32%,27%和27%,基本每股收益1.09元。其中,四季度实现营收45.22亿,营业利润11.74亿,利润总额10.67亿,归属净利润7亿,同比分别增长43%,187%,136%和122%,环比分别增长6%,18%,6%和5%。业绩基本符合市场预期。2012年分配预案为:每10股派7元(含税)。 MDI量价平稳增长,增速与行业平均水平相当。2012年公司收入增加22.8亿,增速17%。其中异氰酸酯增加17.12亿,增幅16%,占增量的75%,2012年纯MDI价格从年初的20300元/吨上涨到年末的23200元/吨,均价22163元/吨,同比上涨4.86%;聚合MDI均价18776元/吨,同比上涨9.53%,我们预计公司异氰酸酯2012年均价同比上涨8%左右,产销量估计增长7.4%左右,与行业需求增速相当。报告期宁波万华MDI装置完成部分技改,产能提升到80万吨左右,公司总产能达到110万吨,距离180万吨的远景目标又迈进了一步。 主力产品MDI毛利率上升4个点,其他产品也表现不俗。报告期内公司销售毛利率34.88%,同比上升4.33个百分点。其中MDI毛利率37.15%,同比上升4.17个百分点,对毛利率提升起决定性作用。MDI占收入比例77.73%,同比基本持平;收入占比约22%的其他产品毛利率为27.24%,同比上升了5.23个百分点,对毛利率的提升亦有贡献。报告期期间费用率11.48%,同比上升1.32个百分点,其中销售费用率上升0.22个百分点,管理费用率上升0.38个百分点,财务费用率上升0.73个百分点。总体而言费用率控制在较好水平,财务费用增长较为突出。 资本支出大幅增长,负债利率保持极低水平。2012年构建长期资产的现金支出达到39.35亿,同比增长约50%,与经营活动产生的现金净流量相当,主要用于宁波万华二期项目及其一次技改14.53亿,烟台八角工业园12.95亿,东港电化三期3.62亿,宁波万华HDI2.17亿,宁波热电二期2.26亿等。报告期末公司有息负债余额达到93.85亿,较期初增加18.37亿,资产负债率从52.83%上升到56.33%,主要是由于分配股利、偿付利息等支出近20亿元,其中2012年分配股利现金支出13.14亿,偿付利息支出约4亿,宁波万华向少数股东分配约2.96亿。经测算,公司平均有息负债成本在4.5%左右,处于相当低的水平,这主要由于公司大量使用美元借款的缘故。
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扬农化工
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基础化工业
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2013-04-03
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24.26
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35.51
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46.37% |
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40.89
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68.55% |
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详细
归属净利润同比增长26%。2012年公司实现营收22.19亿,营业利润2.4亿,利润总额2.32亿,归属净利润1.94亿,同比分别增长20%,46%,30%和26%,基本每股收益1.13元。其中,四季度实现营收5.06亿,营业利润6988万,利润总额6555万,归属净利润5681万,同比分别增长12%,108%,36%和24%,环比分别增长6%,72%,77%和88%。业绩略超市场预期,2012年分配预案为:每10股派3.4元(含税)。 收入增长主要因草甘膦量价齐升,杀虫剂表现低于预期。2012年公司收入增加3.76亿,增速20%,主要是除草剂收入同比增长68%,增加3.66亿,占收入总增量的97%。另外,杀虫剂收入下降4%,减少4788万,而其他收入增长69%,增加5336万,杀虫剂业务表现低于预期。除草剂收入增长主要受益于草甘膦价格上涨,公司有草甘膦产能3万吨,占除草剂收入的绝大部分,受国外需求强劲增长和国内连续几年削减产能的影响,市场供不应求,2012年草甘膦价格从年初的24000元/吨一路飙涨到10月份的35500元/吨左右,目前仍维持在34000元/吨的高位,涨幅近50%,全年均价在29600元/吨左右,同比上涨35%左右,我们预计由于开工率的提升,量的增长在20%左右。与此同时,受农药整体景气和抗麦草畏转基因作物加速推广的影响,2012年麦草畏价格涨幅也在40%以上,公司1200吨麦草畏产能对收入增长亦有贡献。去年三季度东北和华北地区粘虫灾害爆发,引发市场对公司拟除虫菊酯类杀虫剂销售大幅增长的预期,但从年报数据来看,销售情况不尽如人意,虫灾言过其实,农药国内需求仍比较低迷。 总体毛利率略有上升,除草剂盈利性显著增强。报告期内公司销售毛利率17.95%,同比上升1.49个百分点。其中杀虫剂毛利率21.79%,同比基本持平,除草剂毛利率14.07%,同比上升8.25个百分点,其中下半年达到了17.61%;其他产品毛利率15.39%,同比下降1.75个百分点。杀虫剂收入占比52.48%,下降了13.39个百分点,而除草剂收入占比41.57%,同比上升了11.67个百分点。销售毛利率的提升主要是以草甘膦为主的除草剂业务驱动的,但由于公司除草剂毛利率仍远低于杀虫剂,除草剂收入占比提升又一定程度削弱了总体毛利率表现。报告期三项费用率6.41%,同比下降0.91个百分点,主要是销售费用率和财务费用率进一步下降,管理费用率持平,总体费用率仍保持在较低水平。 2013年主要增长点看草甘膦业绩进一步兑现和优嘉化学。目前草甘膦价格仍维持在34000元/吨的高位,由于国内环保压力加大,整体开工率仍难以得到提升,新增产能仍投放也相对较少,同时国外需求继续强劲增长,导致草甘膦市场供需仍比较紧张。我们预计2013年草甘膦均价同比上涨15%以上,公司除草剂毛利率进一步提升至25%左右,公司草甘膦业务的业绩弹性为草甘膦价格每上涨1000元/吨,EPS增加0.17元/股,2013年该部分业绩将进一步兑现;2012年12月公司投资1.8亿元与天平化工在江苏如东县沿海经济开发区设立江苏优嘉化学有限公司,进行农药及中间体、化工产品的生产和销售,这是公司近年来最大的一笔对外投资,相信后续配套动作一定不少,值得期待。 维持推荐评级。我们预计公司2013-2015年营收分别增长10%,15%和10%,毛利率均为21%,归属上市公司股东的净利润分别增长43%,14%和11%,每股收益1.61元,1.84元和2.03元,对应PE估值为:15倍,13倍和12倍,目前估值较低,加之优嘉化学和草甘膦业务超预期的可能较大,维持推荐评级。
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康得新
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基础化工业
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2013-04-01
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21.37
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27.10
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26.81% |
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30.64
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43.38% |
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详细
业绩再次出现爆发式增长。2012年公司实现营收22.35亿,营业利润4.89亿,利润总额5.01亿,归属净利润4.23亿,同比分别增长46%,198%,200%和223%,基本每股收益0.68元。其中,四季度实现营收15.26亿,营业利润1.64亿,利润总额1.67亿,归属净利润4.23亿,同比分别增长81%,306%,287%和353%,环比分别增长56%,7%,2%和2%。业绩基本符合市场预期,继2011年之后,再次实现爆发式增长。 收入大增主要4000万平米光学膜项目和4条预涂膜生产线达产。报告期内总收入增加7.09亿,增幅46%,其中预涂膜收入增加3.49亿,光学膜增加9.42亿,BOPP膜减少5.73亿,覆膜机减少2836万。预涂膜增幅为53%,主要因2012年1月公司募投建设的4条预涂膜生产线在张家港和北京相继投产,公司预涂膜产能从2万吨提升到4.4万吨,国际客户从55家增加到70多家;光学膜收入基本为2012年新增,主要因2011年9月公司年产4000万平米光学膜示范生产线在张家港试产成功并通过认证,2012年1月量产,4月满产,成功开发国内100余家客户,并向主要一线厂商40多家供货;BOPP收入大幅下降主要因2011年底公司终止了与中达BOPP生产线租赁合作,用于替代的山东泗水两条生产线于2012年二季度才相继投产,以及募投的4条预涂膜生产线达产,基膜用于进一步加工增加,减少了外销。综合来看,收入大幅增加主要因4000万平米光学膜示范项目全面达产并完成市场开拓,以及募投的四条预涂膜生产线投产。 高毛利的光学膜异军突起导致毛利率大幅提升。报告期内公司销售毛利率32.17%,同比上升12.77个百分点。其中预涂膜毛利率32.3%,同比上升1.45个百分点;光学膜毛利率38.37%,为2012年新增;BOPP膜毛利率4.15%,同比下降2.05个百分点。报告期内收入结构发生了很大变化,主要是低毛利的BOPP膜收入占比从2011年的51.38%下降到了9.25%,而高毛利的光学膜收入占比从0上升到了42.8%。预涂膜占比基本稳定。综合来看,高毛利率的光学膜异军突起是公司销售毛利率大幅提升的关键。 预涂膜业绩2013年还有30%以上增长空间。公司预涂膜全年销量在3.3万吨,同比增长66%,销售均价约30486元/吨,同比下降7.94%,主要因公司销售规模大幅扩张后,低端产品占比略有上升,我们预计随着公司高端产品的开发,均价将至少能够保持稳定。目前公司预涂膜产能已经达到4.4万吨,2013年还有30%以上的增长空间。 4000万平米光学膜项目运行平稳,2013年将带来25%左右的增长。光学膜报告期4000万平米光学膜项目产量约为2355万平米,均价约40元/平,良品率维持在75%左右,下半年毛利率较上半年微跌1.58个百分点,项目整体运行平稳。2013年产量有望进一步提升到3000万平米左右,带来约25%以上的增长。 2亿平米光学膜项目进展顺利,成2013年主要增长点。占地600亩的厂房及研发楼预计2013年3月起陆续交付,170余太国际先进设备从2012年10月起开始安装,包括100余名专家学者在内的超过800人的团队已成功组建,成功开发5大系列40余种产品,100余家客户,包括四十多家国内一线厂商,三星、友达等国际客户拓展顺利,2亿平米项目爆发的软硬件条件已经基本具备,预计将从2013年二季度开始贡献业绩。按2013-2015年分别投产30%,60%和100%,良率75%,78%,80%,毛利率36%,33%,30%光学膜均价按40元,35元和30元简单测算,2亿平米光学膜项目近三年可贡献营业收入18亿,32.76亿和48亿,毛利润6.48亿,10.81亿和14.4亿,可带来2013年营收增长80%以上,毛利润增长90%以上。另外,考虑到2012年预涂膜项目产能并未完全发挥,2013年也能带来一定增长,我们有充分理由对公司2013年业绩表现保持信心。 给予推荐评级。我们预计公司2013-2015年营收分别增长100%,70%和60%,归属上市公司股东的净利润分别增长123%,65%和60%,每股收益1.51元,2.49元和3.98元,对应PE估值为:22倍,13倍和8倍,相对于公司高速增长,目前估值较低,给予推荐评级。
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中国神华
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能源行业
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2013-03-26
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21.13
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20.95
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-0.85% |
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20.95
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-0.85% |
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详细
业绩略超预期。2012年,公司实现营业收入2502.60亿元,同比增长19.61%;实现利润总额672.48亿元,同比增长2.70%;实现归属母公司所有者的净利润476.61亿元,同比增长5.93%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为475.30亿元,同比增长6.20%;实现每股收益2.40元,略超预期。 2012年第四季度公司实现营业收入718.93亿元,同比增长31.2%,环比增长26.4%;实现归属母公司所有者的净利润111.06亿元,同比增长4.1%,环比下降2.4%;实现每股收益0.56元。 煤炭产销量的增长是业绩增长的主要原因。2012年,公司商品煤产量3.04亿吨,同比增7.8%,产量增长主要来源于大柳塔矿和布尔台矿;煤炭销售4.65万吨,同比增长19.9%,其中外购煤炭达1.58亿吨,同比大幅增长50.0%,占总销售量的34.0%,充分利用了公司运输和销售渠道优势。由于现货售价的下跌,公司煤炭综合销售价格小幅下跌,2012年公司煤炭销售平均价格为427.8元/吨,同比下降1.9%,其中国内长约合同价格353.4元/吨,同比增长4.6%;国内现货销售价格470.6元/吨,同比下降7.3%。自产煤生产成本124.6元/吨,同比增长7.4%,主要原因是原材料、燃料和动力成本的增长。 另外由于合同价仍然低于现货价,公司调整销售结构,继续提高现货煤销售比例。2012年公司国内煤炭销售现货煤销售280.6亿吨,同比大幅增长33.5%;占煤炭销量总量比例也从去年的54.3%上升到60.4%,这也为公司业绩增长起到重要作用。 电力部门仍保持较快增长。总发电量207.90十亿千瓦时,同比增长10.4%;总售电量193.46十亿千瓦时,同比增长10.2%;内部煤炭销量0.83亿吨,同比增长7.79%,占煤炭总销售量的17.9%;总装机容量41798兆瓦,同比增长8.8%,进一步提升公司煤电一体化优势。公司自有铁路运输周转量176.2十亿吨公里,同比增长8.6%。 维持公司“推荐”投资评级。公司作为我国最大的煤炭生产企业,具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力。我们预计公司2013、2014年EPS分别为2.49元、2.68元,目前的股价对应的市盈率分别为8.86倍、8.23倍,估值优势非常明显。我们维持公司“推荐”投资评级。
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中煤能源
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能源行业
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2013-03-20
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7.05
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7.21
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2.27% |
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7.21
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2.27% |
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详细
业绩超出预期。2012年,公司实现营业收入872.92亿元,同比下降3.93%;实现利润总额134.12亿元,同比下降3.17%;实现归属母公司所有者的净利润92.81亿元,同比下降3.99%;归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为90.13亿元,同比下降4.08%;实现每股收益0.70元,超出预期。 2012年第四季度公司实现营业收入226.88亿元,同比下降4.2%,环比增长18.2%;实现归属母公司所有者的净利润24.35亿元,同比增长20.0%,环比增长17.3%;实现每股收益0.18元。 成本控制提升公司煤炭毛利率。2012年,公司原煤产量1.45亿吨,同比增长11.3%;商品煤产量1.14万吨,同比增长9.7%,其中平朔公司8967万吨,同比增长11.8%,是增量的主要来源;商品煤销量1.495亿吨,同比增长7.95,其中自产煤1.11亿吨,同比增长9.2%。自产煤综合售价468元/吨,同比下降6.4%,其中动力煤合同价452元/吨,同比增长6.4%;现货价474元/吨,同比大幅下降15.1%。现货价大幅下降主要由于国内动力煤市场价格在6月份急剧下降所致。 自产煤综合成本210.68元/吨,同比下降10.9%;公司自产煤合毛利率55.2%,提高了2.2个百分点。公司煤炭单位生产成本减少的主要原因是公司计提未用的安全分、维简费、环境恢复治理保证金及煤矿转产发展资金同比减少。 现货销售比例有所提高。虽然市场煤价格下跌,但仍然高于合同价,公司根据市场情况提高了市场煤占比。公司自产煤内销现货销售5837万吨,同比增长18.6%;合同煤销售52.11万吨,同比增长0.6%。现货销售比例为52.83%,同比提高了4.11个百分点。 焦炭业务亏损。公司焦炭产量170万吨,同比下降17.5%;焦炭销量229万吨,同比下降11.2%。2012年公司焦化业务亏损4.45亿元。 销售费用率偏高。2012年公司期间费用为167.38亿元,同比增长8.37%,主要原因是销售费用为122.17亿元,同比增长16.25%。公司销售费用率高达14.00%,远高于行业平均水平。 维持公司“谨慎推荐”投资评级。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.68元、0.74元,目前的股价对应的市盈率分别为10.80倍、9.92倍。公司煤炭产量稳健增长,2013年增长点有王家岭矿、禾草沟矿、东露天矿,我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。
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