预计公司2015-2017年EPS为0.014、0.015、0.016元。鉴于①公司此次定增通过可能性较大;②拟募投的石墨烯、机器人、临近空间飞行器三大科技项目前景十分诱人;③拟投资的金融业务预将使公司2015年业绩大幅增长,给予公司2015年8倍PB,高于行业中值水平。给予公司16.7元目标价,首次覆盖给予增持评级。 转型股权投资管理和实业投资,拟打造”科技+金融”双轮驱动的商业模式。①公司转型股权投资管理和实业投资,并于2015年5月5日披露定增预案,拟打造”科技+金融”双轮驱动的商业模式。②公司拟以5.60元/股向公司控股股东及全资子公司发行不超4.76亿股、不超26.656亿元的股份,用于打造三大科技板块:石墨烯、机器人和临近空间飞行器。 三大科技项目相互协同,前景诱人。①拟投资11.5亿元进军万亿市场的石墨烯行业。拟投石墨烯业务已初具规模,期待其扬帆起航。②拟投资7亿元主要布局万亿市场的服务机器人产业。2015年服务机器人经济性已显,或迎来产业爆发期。且公司产品研发依托于技术实力雄厚的浙江大学,其业务前景光明。③拟投资8.156亿元进入临近空间飞行器产业。产品可替代并补充航空系统、卫星系统的部分应用,具有军民两用价值。 金融业务提供稳定现金流,支持公司发展。公司于2015年2月11日及2015年5月5日分别公布将对华泰期货公司、厦门国际银行进行投资,正式将业务拓展至金融领域。新增的金融业务不仅为公司创造又一盈利点,同时也为科技投入提供资金支持,助推公司持续稳定发展。 风险因素:非公开增发项目流产、拟募投产品推广不达预期。

股权激励实施后,我们预期市值管理首次成为公司核心战略目标,一方面,挖掘存量资产盈利和寻求集团资产注入,增厚利润;另一方面,借助物联网和大数据,致力于从传统设备制造商向综合服务提供商转型,提升公司自身成长性和市盈率;鉴于工业冷冻需求萎靡,下调2015-17 年EPS 至0.42(-0.15)、0.53(-0.17)、0.68 元,按照主营业务2.5 亿潜在利润和24 倍PE 估测,市值约60 亿,计入10 亿国泰君安股权市值和8 亿土地估价,整体合理市值78 亿,上调目标价至21.7 元,上调评级至增持。 充分挖掘现有存量资产盈利能力,集团资产注入后续将提上日程:2014年公司合并收入14.3 亿,利润率不足2%,假定稳定后收入上升到20 亿,利润率达到5%,合并收入贡献利润约1 亿;合资公司现有整体收入超60亿,2014 年贡献权益利润超1 亿,假定稳定后贡献利润1.5 亿,两者整体归母利润2.5 亿;控股公司冰山集团收入近百亿,与上市公司业务相关性最大的是冰山金属技术、BAC 换热器和斯频德冷却塔,三家合计权益净利润近亿元,市值管理成为公司核心战略目标后,集团资产注入将提上日程,考虑到注入预期,赋予归母整体利润24 倍PE,市值约60 亿。 表外隐含市值大幅增值,业务转型提升成长性:公司目前持有3000 万股国泰君安股权,占比0.49%,按照国泰君安2000 亿作价,潜在权益市值约10 亿;老厂区占地面积17 万平方米,估价达8 亿,两者合计18 亿市值。公司已经基于物联网技术开发SCADA 远程监控系统,利用互联网开展能源管理业务和售后服务也成为重要方向,服务利润占比目标达7 成。 风险提示:本部业务整合进展低于预期、投资收益大幅下滑。

投资要点: 结论:公司计划通过定增募集10.3亿资金投向智能机器人智慧云服务平台项目、收购华达科捷65%的股权、电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目以及补充流动资金,判断此次定增将全面提升改善智能互联水平,公司将在服务机器人、智能工具、五金工具O2O 方向持续发力,战略转型更进一步,不考虑定增,下调2015-2017年EPS 分别为0.57(-0.08)、0.69(-0.09)、0.81元,上调目标价至23.94元,维持增持评级。 通过“智能机器人智慧云服务平台项目”大举进入高速增长的服务机器人行业,最大化发挥现有技术与市场优势。①由于经济性从遥不可及变得触手可及,判断服务机器人行业2015年开始进入爆发式增长阶段,万亿市场空间可期,IFR 预计2014-2017年家用/个人服务机器人将较此前4年同比增长170%;②公司切入安防和家庭清洁服务机器人具有独特优势,与现场巡检机器人等产品存在技术协同,与现有五金工具销售网络存在市场协同,将带领公司进入新的增长轨道。 “收购华达科捷65%股权”利于公司推出智能工具业务。①可以加强公司在激光投线仪、激光扫平仪的竞争实力。②有利于公司推出智能工具产品,符合手工具行业智能化的发展趋势。 “电商销售平台和自动仓储物流体系建设项目”意在长远。国外五金工具O2O 比较成功企业有美国快扣和固安捷,中国未来五金工具行业也会兴起O2O 模式,我们判断公司此次募集投向该项目更多意义在战略布局。 风险因素:美国经济增长放缓、人民币升值。

投资要点: 公司2014年实现收入、归母净利润分别为13.76亿元(+3.19%)、1.06亿元(-34.67%),EPS为0.27元。由于石油天然气相关业务下滑及研发费用增加,业绩不达预期。由此我们下调2015-2017年EPS至0.30(-0.24)、0.43(-0.11)、0.63元。鉴于公司将显著受益于核电出口及航空发动机等核心装备国产化,成长空间巨大;以及考虑到公司与工程物理研究院、中航工业集团等巨头的合作预期,我们维持目标价32元,维持增持评级。 核电出口正当时,预计未来突破不断。①国际核电大发展正来临,未来十五年潜在出口空间悲观、乐观预计分别有113-980座核电机组,远大于国内市场空间。②未来核电发展重点为发展中国家,我国核电显著高的性价比及低息免息贷款具有较大优势。③除我国外,未来80%左右新开工机组集中在一带一路沿线。一带一路建设将推动核电规模出口。 公司系核一级供应商,将受益于我国核电出口。①公司是核一级铸件核心供应商,也是目前国产第三代核电主泵泵壳唯一供应商。②考虑到核一级设备国产化难度巨大,我国核电的出口也将是我国核一级产业链的出口。公司作为我国核一级产业链的重要成员,将受益于我国核电出口。 公司在核电及其他领域与巨头的合作值得期待。①公司与我国核武巨头--工程物理研究院在乏燃料处理领域的合作正在推进。②公司与中航工业集团在航空发动机领域的合作也有可能落地。③鉴于公司技术领先、管理优秀,不排除与其他高端装备巨头继续合作的可能。 风险因素:汇率变动风险、核电出口不达预期的风险。

结论:公告拟投资1.2亿元收购及增持松兴电气 40%股权,成为松兴电气第一大股东,未来公司将以松下电气作为公司在工业4.0、智能装备产业发展的切入点,打造智能制造装备产业平台,判断后续将通过内生+外延两条路径大力发展智能装备产业;维持2015-17 年EPS 为0.97、1.18、1.37元不变,我们判断土地收储、国企改革和新兴产业拓展等潜在利好也将逐步兑现,上调目标价至35 元,相当于2015 年36 倍PE,维持增持评级。 收购系统集成商松兴电气,迈出智能制造装备产业布局第一步:①公司公告拟投资7000 万元受让松兴电气28%股权,同时增资5000 万元持股比例上升至40%,成为松兴电气第一大股东;②松兴电气主营金属切割及焊接设备制造系统集成,主要应用领域为汽车、家电、船舶及钣金制造,主要产品包括电阻焊成套设备、激光系统、机器人系统、焊接控制系统,2014 年实现收入1 亿,利润1500 万,2015-17 年承诺利润分别为2000、2600、3600 万元,按照2015 年扣非利润估值12.5 倍,对价2.5 亿元;③按照公司智能装备产业战略规划,本次收购完成后,公司将把松兴电气作为公司在工业4.0、智能制造产业发展方向的切入点,通过纵向和横向的拓展,围绕松兴电气打造公司智能制造装备平台。 一季度利润增长20%,广日电梯和日立电梯增速均超越行业:公告一季度利润增长20%,剔除LED 收入影响,公司总体收入增长14%,广日电梯增速更快,参股公司日立电梯利润增长约20%,收入增速超10%。 风险提示:房地产大幅下滑、LED 开拓过慢。

投资要点: 结论:公司公告2015年一季度收入、利润为11.37、0.53亿元,同比下滑7.32%、15.07%,业绩略高于我们预期,维持2015-2017年EPS 为0.52、0.69、0.88元不变,备考EPS 为0.56、0.69、0.93元,考虑到剥离化工已正式获得股东大会审议通过及公司外延式转型决心坚决,上调目标价至25元,相当2015年45倍PE,维持增持评级。 一季度净利润0.53亿,业绩略高于我们预期:公告2015年一季度利润略高于我们预期:①机械设备本部实现利润7356万元,其中空冷器增幅较大,而溴冷机和换热器均小幅下滑,整体相比2014年同期约7100万元利润小幅增长;②受地产投资下滑和宏观经济萎靡影响,苯乙烯价格低位徘徊,一季度化工亏损5000多万元,而2014年同期盈利约700万元; ③一季度集中供热盈利约3000万元,同比大幅增长,差异主要来自于补贴确认和供热面积增加。 重大资产重组获股东大会通过,后续外延式转型步伐加快:剥离化工、置入新能源装备的重大资产重组已经于4月22日获得股东大会审议通过,从而彻底解决了多年来一直困扰公司的机械和化工混业经营问题,公司现有业务将完全聚焦于节能环保市场,持续盈利能力和发展潜力都获得很大提高,市场认知度大幅提升;我们认为,剥离化工仅仅是公司战略转型的第一步,后续公司将通过外延式方式完善现有业务,目标是将公司打造成国际一流的节能、节水和工业污水处理综合服务提供商。 风险提示:空冷器业绩大幅下滑、战略转型拓展不顺。

投资要点: 拟并购切入绿色产业,首次覆盖给予增持评级。公司公告拟以25亿元收购中茂园林和中茂生物100%股权,嫁接园林生态工程与食用菌产销新业务,打开成长空间。考虑到消防设备主业收益于天津和南安三期基地投产,原有业务有望稳步增长,预计(不考虑收购情况下)公司2015/16年EPS0.33、0.41元(倘若考虑预测值为0.53/0.71元)。另参考同行PE和PS估值和公司并购预期,给予公司一定估值溢价,目标价21元,增持评级。 共享客户资源发力生态治理,立足成本优势推动食菌产业化。并购中茂园林14年营收4亿,净利润0.51亿,盈利好于同类公司(4年业绩承诺为1.27/1.77/1.97/2.18亿)。园林纳入上市平台后有望在客户(开发商、基建投资商)和渠道(全国400个经销商)资源上实现共享,推动园林和消防共同发展;收购中茂生物14年营收1.21亿,净利润0.4亿,工厂化生产下造就其成本优势(4年业绩承诺为1.0/1.47/1.78/2.0亿)。未来,生物以提升工厂化为核心,推进食用菌走向全国,公司有望实现超额收益。 三大产业基地布局以展开,借助渠道优势走向全国。公司计划全国建立3大消防产业基地和7大营销中心,14年天津产能基本建成,其余基地建设推进之中,我们预计南安三期有望在15年底建成,3大基地构想将有望在16年完成,届时公司产能释放将助力主业增长。此外,公司计划在沈阳、北京、上海等7大城市建立营销中心,一方面对现有400多个经销商进行管控,另一方面加速3大基地产品销售。在“三位一体”营销网络布局支持下,公司有望打破消防区域性限制特征,迈向全国化经营。 风险提示:并购后项目难以整合、消防业务难以突破区域限制

投资要点: 结论:①判断主业将聚焦高端装备,非高端装备业务的调整有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益;②上海国资委旗下多家企业已启动改革方案,公司国企改革可期;③账面现金充裕,其中公司可动用资金超过20亿,判断在高端装备方向存在外延可能。基于聚焦高端装备对非经常性损益的影响,上调2015-17年EPS分别为1.63(+0.46)、1.65(+0.18)、1.68元,考虑估值切换、盈利上调以及国企改革和外延预期,目标价由22.75上调至40元,相当于2015年24.5倍PE,与同类公司估值相当,维持增持评级。 聚焦高端装备,有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益:①公司聚焦电梯、机器人用减速器等高端装备,其中预计电梯整机、维保收入增速分别在5%、30%左右,维保收入占比超过20%,电梯总体增速依然有10%左右;②2014年报明确提到彻底改观印包机械对公司业绩的长期负面影响,我们测算印包机械业务处置有望在2015-16年为公司持续带来可观的投资收益;同时,不排除公司继续调整其他非高端装备业务,若如此,也可能为公司贡献非经常性损益。 国企改革和外延可期:①上海国资委旗下多家企业已启动改革方案,公司国企改革可期,预计将带来机制改善或业务结构优化。②现金流充裕,外延可期。合并报表货币资金121亿,预计其中公司可动用资金超过20亿。判断公司在高端装备方向存在外延可能。 风险因素:非高端装备业务调整对公司的业绩贡献低于预期。

投资要点: 结论:判断2015年业绩拐点将现,源于①高档数控系统在军工领域批量应用后,民用市场突破可期;②3C领域钻攻系统率先打破国外垄断,有望快速增长;③手机金属壳自动化钻攻生产线有望爆发式增长。预计2014-16年EPS为0.07、0.20、0.31元,增速分别为12.9%、187.5%、55.2%。 考虑到公司业绩拐点将现并有可能爆发式增长,且未来发展符合工业4.0及中国制造2025路线,给予2015年PB7倍,高于行业平均水平。基于公司2015年每股净资产5.71元,给予目标价40元,首次覆盖增持评级。 高档数控系统在国防军工和3C行业实现批量应用,业绩拐点显现。①公司与大连机床合作的高档数控机床产品已首次批量用于航天高端制造领域,继国防军工之后,民用市场突破可期,公司正式开启高档数控系统进口替代过程。②推出针对3C行业的高速钻攻CNC数控系统率先打破国外垄断,伴随3C行业的快速发展,公司有望成倍式增长。 自动化钻攻生产线有望爆发式增长。①金属手机壳渗透率不断提升,有望从2014年5-10%,提升到2015年的15-20%左右。我们测算仅2015年将拉动38.4亿自动化钻攻生产线需求。②相比同类企业,公司在自动化钻攻生产线方面技术优势明显,能够提供除减速机之外的工业机器人所有核心部件,能够提供配套高速钻CNC的高档数控系统。判断自2015年4月,公司自动化钻攻生产线将实现批量供货,享受金市场盛宴。③除了金属手机壳之外,判断金属笔记本电脑壳的渗透率也将快速提升,后续将贡献一片新的蓝海,公司在3C自动化钻攻生产线市场大有可为。 风险因素:市场开拓不达预期的风险、人才流失的风险。

投资要点: 首次覆盖,给予增持评级。预测公司2015-2017年的EPS分别为0.52、0.76、1.00元,增速分别为36%、45%、32%,复合增速38%。参考铁路设备行业相关4家可比上市公司估值水平,考虑公司未来高铁自主化程度不断提高和海外市场拓展的空间,公司具备良好的发展前景。我们给予2015年49倍的可比公司平均PE,对应估值25.5元。 中央“一带一路”政策落地,高铁出口将迎实质增长。“一带一路”沿线90%为发展中国家,需要基建投资带动经济;政策将重点投资交通基础项目建设,加快铁路建设和高铁出口。世界各国中长期高铁规划长度达6万公里,中国可竞标里程达2.3万公里,主要集中在东南亚、南美等欠发达地区,以及俄罗斯高寒地区,而中国高铁在基建成本、车辆质量、核心技术、运营经验拥有绝对弥合优势,合力抱团竞标经验丰富,中标成功率高。 十三五期间国内铁路投资维持高位,城际铁路投资加大。2015年国内铁路投资保持在8000亿元以上,仍处于历史高位。2015年可实现新增高铁里程5151公里,其中城际线路3124公里,占比60.6%。同时,“京津冀”协同发展规划、“长江经济带”等区域性经济热点将助力城际铁路建设。 随着高铁线路新开通,动车组数量继续增加。2014年我国动车组保有量达1709标准列,我们预计2015年可开通运营高铁线路5151公里,2015年动车组保留量可达到2164标准列。 催化剂:“一带一路”政策及“亚投行”投资助推、海外市场获得重大突破。 风险提示:市场垄断风险;竞争激烈风险;海外市场拓展速度缓慢。

投资要点: 结论:2015年公司自动化解决方案有望在轮胎和3C 行业取得爆发式增长。预计公司2015-2017年EPS 分别为0.47、0.62、0.81元,分别增长71.2%、31.6%、30.9%。考虑到公司符合工业4.0和中国制造2025发展方向,给予公司2015年55倍PE,高于行业平均估值。给予目标价26元,首次覆盖增持评级。 硫化机行业液压式占比不断提升,公司作为龙头企业显著受益:①目前国内硫化机液压式占比显著低于欧美日,轮胎企业改造升级需求迫切。若2017年液压式硫化机渗透率达到50%,则2014-2017年均需求量至少为1100台,年均需求额至少为16.5亿元。②公司系液压式硫化机龙头企业,产品型谱全,产能显著高,将受益于液压式硫化机渗透率的提升。 自动化解决方案有望在轮胎和3C 行业取得爆发式增长:①公司已推出高端精密数控机床和工业机器人产品,可提供完备自动化解决方案。②公司在轮胎行业拥有广泛国内客户资源。这些客户依然劳动力密集,迫切需要自动化升级改造。公司已为国内轮胎龙头中策提供自动化解决方案,有望在轮胎行业获得更大市场。③公司区位上接近3C 行业产业集群,同时多年的轮胎模具生产经验使得公司深谙精密件的加工,使得其在手机金属机壳自动化钻攻领域具有天然优势。随着手机金属机壳渗透率快速提升,公司自动化解决方案有望在3C 行业爆发式增长。 催化剂:自动化解决方案在轮胎和3C 行业持续取得突破、外延式发展;风险因素:美国“双反”造成国内轮胎行业低迷的风险、环保标准增加导致国内轮胎行业不景气的风险。

本报告导读:公告2014 年收入和利润符合预期,公司正致力于在检测、医疗服务和大数据应用领域构建完整生态圈,上调目标价至80 元,增持。 投资要点: 结论公告2014,收入6.61亿元,归母利润2.51亿元,同增16.5%、20.7%,EPS 0.74 元,符合预期,公司正致力于在检测、医疗服务和大数据应用领域构建完整生态圈,有望成长为国际一流的平台型光学识别仪器综合服务商,维持2015-17 年EPS 为0.97、1.26、1.55 元,考虑到建立从硬件到软件及服务的经营生态圈大幅提高企业核心竞争力,上调2015 年PE 至83倍(仍低于可参考软件行业估值),上调目标价至80 元,维持增持评级。 业绩符合预期,毛利率仍存在持续提升空间:公告2014 年利润增长20.7%,高于收入16.5%的增速,主要受益于公司研发技术不断提升,产品软件属性加强,产品结构不断优化,2014 年综合毛利率达到57.64%,同比增加1.35 个百分点,基于公司后续将对软件算法投入持续加大,产品性能不断提升,我们判断产品毛利率还将进一步提升;综合期间费用率21.95%,同比增加1.93 个百分点,其中管理费用率下滑1 个百分点,财务费用增加2.7 个百分点,预计未来3 年期间费用率将小幅下降。 基于光学识别平台技术,打造检测、医疗服务和大数据完整生态圈:尽管公司传统色选机产品增速未来趋势性下滑,但公司已经搭建了基于光学识别技术的同心多元化发展路径,工业、食品检测和医疗领域的新产品不断推出,判断公司将加大对互联网口腔医疗、检测技术平台数据应用等新兴基础技术平台研究投入,有望形成从硬件到软件及服务经营生态圈的核心竞争力,长期可持续性强。 风险提示:产业链拓展过慢、口腔CT 销售低于预期。

投资要点: 2015年4月1日,国资委官网等媒体报道中核集团与埃及签订核能合作备忘录,核电出口再迎利好。公司作为核电稀缺标的,将受益于我国核电出口的持续突破,且其在核电其他领域的拓展也值得期待,未来发展前景十分广阔。由此我们将目标价由26元上调至32元,维持2014-2016年EPS为0.37、0.54、0.67元,对应2015年PE为59倍。维持增持评级。 核电出口正当时,预计未来突破不断。①国际核电大发展正来临,据原子能机构等国际权威机构测算,未来十五年潜在出口空间悲观、乐观预计分别有113-980座核电机组,远大于国内100座左右的市场空间。②未来核电发展重点为发展中国家,我国核电显著高的性价比在这些国家将具有较大优势。③除我国外,未来80%左右新开工核电机组将集中在一带一路沿线。随着一带一路建设不断深入,预计核电出口将持续取得突破。 公司系核一级供应商,将受益于我国核电出口。①公司是核一级铸件核心供应商,也是目前国产第三代核电主泵泵壳唯一供应商。②考虑到核一级设备国产化难度巨大,我国核电的出口也将是我国核一级产业链的出口。公司作为我国核一级产业链的重要成员,将受益于我国核电出口。 公司与国内核电巨头的合作值得期待。①公司与我国核武巨头--工程物理研究院在乏燃料处理领域的合作正在推进,届时将获更大成长空间。②鉴于公司技术领先、管理优秀,不排除其继续与核电巨头合作、在核电领域进一步拓展的可能。 风险因素:汇率变动风险、核电出口不达预期的风险。

投资要点: 调研结论:公司电梯制造整体增速持续超越行业,安装维保快速增长将有效对冲制造增速下滑,电梯整体仍将持续稳定增长;公司现金流充沛且持续性好,基于稳健的经营风格及大股东转型态度的坚决,判断外延式战略转型执行力度将逐渐加大,维持2015-2017年EPS分别为0.70、0.85、0.99元不变,考虑到公司战略转型态度更加坚定,上调目标价至21元,相当于2015年30倍PE,维持增持评级。 安装维保业务快速壮大,电梯整体持续稳定增长确定性大:受制于保障房新开工平稳,公司直梯增速与行业相近,但自动扶梯和自动人行道依然大幅超越行业增长,基于电梯行业增速趋缓判断,公司电梯制造整体增速也将受到拖累,而近3年公司安装维保年均增速超40%,仅2014年增长58%,收入占比也从2011年的3.96%稳步上升到2014年的8.67%,预计未来3年安装维保收入年均增速超40%,结合安装维保毛利率(其中自维保超过50%,授权维保超30%)大幅高于传统整机制造,判断维保利润快速增长将有效对冲制造利润增速下滑,电梯整体将持续稳定增长。 大股东转型态度坚定,判断后续执行力度将加大:电梯行业是现金流最好的子行业,在工业4.0、互联网入口、智慧城市兴起的背景下,行业内优秀公司都在谋求转型,电梯企业估值存在大幅提升空间,公司经营风格稳健,战略转型思路清晰,始终处于筹备阶段,基于近10亿在手现金及转型态度的坚定,判断后续外延式战略转型的执行力度将逐渐加大。 股价催化剂:外延式落地、3D扶持政策出台。 风险提示:地产新开工大幅下滑、原材料价格大幅上升。

投资要点: 点评:公司2014年实现收入、归母净利润为233、4.13亿元,同比分别下滑17.14%、74.2%,实现EPS0.19元,每10股分红0.6元。受行业需求低迷影响,业绩低于预期,但市场份额却实现逆势上涨。不考虑徐工基础以外的资产注入,维持2015-17年EPS 为0.271、0.339、0.41元;若考虑徐工基础以外所有公告资产全部注入,则2015-17年EPS 为0.273、0.341、0.413元。基于公司将显著受益于一带一路建设及国企改革的预期,目标价由17元上调至17.5元,维持增持评级。 “一带一路”利好不断,公司出口显著受益。①28日三部委联合发布“一带一路”愿景与行动文件,截止28日亚投行“朋友圈”增至42个,“一带一路”倡议持续往前推进。②中国基础建设的成功,是我国工程机械行业的最好宣传,“一带一路”的推进势必为工程机械龙头的出口带来实质性利好。③徐工机械系出口优势企业,在海外设有工厂、服务中心、研发中心等,“走出去”准备充分,将显著受益“一带一路”。 国企改革逐步实施,期待后续更精彩。①2015年2月27日公司公告集团核心员工将通过资产管理计划间接持有公司股票。该股权激励力度远小于三一重工、中联重科,不利于公司在行业低迷和激烈竞争中胜出,判断此为其国企改革第一步。②考虑江苏省和徐州市国资委关于竞争性行业的改革态度非常市场化,预计公司后续改革更精彩,更能为企业带来实际改善。 催化剂:一带一路带动出口、国企改革推进、国家出台稳增长政策。 风险因素:行业持续低迷的风险。