报告摘要: 公司发布中报业绩:2013年上半年实现营收15.43亿元,同比增长0.54%,实现净利润1.28亿元,同比下滑14.47%,对应EPS为0.09元。 4GLTE建设拉动通信用PCB需求。随着4G牌照发放渐行渐近,4GLTE网络设施建设将迎来高潮,三大运营商纷纷推进基站建设。公司的通讯PCB板作为基站使用的主要材料,将受益基站建设,需求大幅增加,同时4GLTE网络将推动通讯PCB板往超多层、高抗干扰的方向发展,高端通讯PCB板占比将大幅提升。 公司稳步提升产能。公司现有产能约160万平米,上市后公司利用募投资金扩张产能,并在黄石新建生产基地,进一步提升公司整体产能。公司昆山生产基地目前由老厂区逐步迁移至新产区,我们预计搬迁过程中公司将新增部分产能,同时,75万平米HDI板项目将于明年投产。黄石生产基地建设进展顺利,目前已完成前期各项准备,将于2014年底开始陆续投产,年产能规划300万平米。 预计公司13、14、15年的EPS分别为0.25、0.33、0.43元。公司是国内通信板龙头企业,随着4GLTE网络设施建设的带动,公司PCB产品需求大幅增长,将步入高速发展阶段,因此,我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。 风险:4GLET网络设施建设低于预期等。

报告摘要: 公司发布中报业绩:2013年上半年实现营收14.6亿元,同比增长22.5%,实现净利润9984万元,同比增长13.0%,对应EPS为0.15元。 LED业务表现抢眼。公司上半年LED业务实现营收4亿元,同比增长337%,占公司销售收入比重由2012年的14%提升至28%。 公司大力拓展LED产品市场,亚洲和欧洲地区的业务实现了较快增长,通过美国LOWES客户顺利实现批量化供货,使得公司北美洲业务出现了大幅增长。同时公司加大募集资金项目建设力度,LED产能大幅提升。 传统节能灯业务表现优于悲观预期。公司2013年上半年传统节能灯业务与去年基本持平,并未出现断崖式下滑。我们认为未来公司传统节能灯业务将继续持平,主要原因为:①未来节能灯市场逐步萎缩,龙头公司将整合小公司,提升行业集中度,并保持较好的经营稳定性;②未来两三年内,传统节能灯的市占率能较好的维持,LED产品主要还是替代白炽灯; 营业外收入确认进度影响净利润。2013年上半年公司累计确认营业外收入仅为4643万元,去年同期为6638万元,同比下滑约30%,导致净利润增速略低,预计延后的国家补贴有望在下半年确认。 预计公司13、14、15年的EPS分别为0.43、0.60、0.75元。公司是国内照明行业领先企业,随着行业利好政策的推出和LED照明普及速度的加快,公司将步入快车道,高速发展,因此,我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。 风险:LED业务拓展低于预期,原材料价格波动等。

报告摘要: 公司发布触屏产品通过微软认证公告:公司21.5英寸英特尔公版触控视窗触摸屏(也称OGS触摸屏)模组已于日前通过微软实验室的Win8touch认证。这是迄今为止全球最大尺寸的OGS触屏模组通过Win8touch认证,刷新认证记录。 触屏笔电转暖推动大尺寸触屏市场向好。WitsView预估,2013年全球触控NB渗透率可达11%,其中上半年渗透率约7%,下半年有望提升到15%。Displaysearch则认为,2013年触屏NB市场的渗透率可能接近13%。笔电产业链内,英特尔新一代Haswell处理器的发布,微软Win8操作系统的进一步完善,各家品牌厂商加大了触屏笔电新品的推出力度,触屏笔电市场由冷转暖。同时,触屏笔电市场的转暖加大了对大尺寸触屏的需求,从而推动大尺寸触屏市场向好。 公司一体化布局,发力正当时。公司在布局2.5代线和3代线的基础上,率先引入5代线,形成涵盖全尺寸的触屏产能,并在大尺寸领域占据先发优势。同时,公司收购下游模组厂实现一体化布局,涵盖了TPSensor和触摸屏模组生产,资源整合能力大幅提升,增强了与下游客户的粘性,行业竞争力显著。随着大尺寸触屏市场的启动,公司将率先受益。 预计公司13、14、15年的EPS分别为0.72、1.06、1.41元。公司是国内触屏行业领先企业,随着一体化布局的完善和大尺寸触屏市场景气的提升,公司将步入快车道,快速发展,因此,我们维持对公司推荐的投资评级。 风险:市场低于预期,产品价格下滑过快,新领域订单低于预期等。

报告摘要: 公司发布收购模组厂公告:公司拟定向增发3324万股收购赣州德普特100%股权,收购定价4.01亿元。我们认为此次收购将完善公司一体化布局,公司13年成长无忧。? 一体化布局增强公司竞争力。行业内一体化厂商涵盖了TPSensor和触摸屏模组生产,资源整合能力强。与Sensor段厂商相比,一体化厂商直接面对下游终端客户,能较好地把握下游客户的需求获得订单,客户粘性高。与模组段厂商相比,一体化厂商涵盖了TPSensor制造,减少了与Sensor段厂商沟通环节,整合能力强且产品质量稳定,能较好的满足下游客户的需求,受到客户的亲睐。公司通过收购模组厂实现一体化布局,提升了与下游客户的粘性,增强了竞争力。? 大尺寸触屏市场向好,公司布局正当时。大尺寸触屏市场景气向好,随着英特尔新一代Haswell处理器的发布,微软Win8操作系统的进一步完善,13年触屏笔电渗透率有望大幅提升,加大大尺寸触屏需求。公司率先布局5代线,形成大尺寸触屏产能,收购模组厂进一步完善布局,将受益大尺寸触屏市场快速发展。? 预计公司13、14、15年的EPS分别为0.72、1.06、1.41元。公司是国内触屏行业领先企业,随着一体化布局的完善和大尺寸触屏市场景气的提升,公司将步入快车道,快速发展,因此,我们维持对公司推荐的投资评级。? 风险:市场低于预期,产品价格下滑过快,新领域订单低于预期等。

报告摘要: “一体两翼”即“旅行社+景区+酒店”的旅游主业将是公司未来专注发展的重点。公司将充分挖掘旅行社潜力,争取在未来2-3年实现营收100亿元,不断培育新兴业务,挖掘利润空间,为公司旅行社业务发展带来持续推动力,从而巩固在旅行社行业中的龙头地位。公司会展业务凭借其卓越的品牌优势、较高的技术壁垒和领先行业的业务水平将继续保持20%以上的平稳快速增长态势。 乌镇景区:经营精益求精,业绩持续快速增长,是公司利润的主要来源。2012年,实现营业收入6.9亿元,同比增长18.95%;实现净利润2.33亿元,同比增长5.91%。我们认为,随着新开业酒店、会议中心、乌镇大剧院等设施投入正常运营和业务的持续发展,景区收入与净利润增长不同步的现象将逐渐消除,净利润率有望逐步回升。未来,随着景区门票收入占比的下降,酒店、餐饮等其他高毛利产品收入占比的上升,西栅景区客流的高增长和人均消费水平的提高将保证景区持续高增长。乌镇戏剧节的举办将有效提升乌镇品牌。但是,巨额在建工程转固和摊销折旧费用对公司短期业绩将造成一定压力。 古北水镇:预计2013年下半年正式对外营业,将打开公司市值空间。古北水镇延续乌镇的多元复合化经营模式,项目主要面向北京及环渤海区域,客户主要是中高端的散客和会议接待。因此,我们认为,近期中央控制“三公”消费对古北水镇项目的影响较小。基于乌镇的规划、建设以及经营管理经验,我们认为,公司打造第二个类似的项目前景会更好。 公司盈利预测与投资策略:随着公司地产结算的完毕,旅游主业将是公司未来发展的重点。公司传统旅行社业业务受益行业高景气,自身规模扩张带来的巨大潜力可以期待,会展业务增长态势良好。乌镇景区经营精益求精,未来有望继续保持高增长。古北水镇成功概率极高,将打开公司市值空间。我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.75元、0.87元和1.02元,公司目前股价15.10元,对应PE20倍、17倍、15倍,维持“推荐”评级。 风险提示:古北水镇开业时间低于预期、房地产结算存在不确定性等。

节能照明行业前景广阔:全球主要国家和地区相继出台全面淘汰白炽灯的政策法规,国内陆续推出利好政策加大对LED照明的扶持力度,将推动行业进入了全新的发展阶段。同时,LED照明将成为节能照明市场新动力。随着LED照明产品价格不断下降,在商业领域应用条件已经成熟,民用领域条件也将逐渐成熟,将成为成为照明市场的重要组成部分,预计2020年市场份额进一步提升至60%以上,推动节能照明市场快速成长。 销售渠道先行,携手优质客户:公司注重销售渠道建设,始终坚持以“让经销商成长”为工作重点,逐步建立起覆盖全面,功能完善的销售渠道。公司在传统节能灯领域,和国外照明龙头飞利浦公司建立起了长期稳定的合作关系,在新型LED灯领域,陆续和飞利浦、欧司朗、通用照明展开合作,并已实现向飞利浦公司批量供货,欧司朗和通用照明公司有望于13年开始批量供货。产能快速提升,迎合行业发展需求:公司通过11年定向增发、增发募投项目转投LED、13年新增LED产品投资项目等举措,大力提升LED照明产品产能,公司未来将形成每年约8000万只LED灯的产能,业务重点将从传统节能灯过渡到新型LED灯。 投资建议:一体化电子节能灯、各类灯具、LED灯等是公司营业收入的主要来源。我们预测公司2013年到2015年公司EPS分别为0.46,0.62,0.78元,当前股价对应动态PE分别为23.73,17.50和14.03倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业景气度低迷,LED项目进度低于预期。

2013年一季度,公司共实现营业收入79,545.42万元,同比增长7.31%;实现归属于母公司股东的净利润3,224.34亿元,同比减少2.80%。实现每股收益0.14元。2013年一季度,公司期间费用率达到24.39%,比去年同期增加1.39个百分点。其中,销售费用达到8,595.37万元,比去年同期增加1,099.52万元,同比增长14.67%,销售费用率达到10.81%,比去年同期增加0.07个百分点。管理费用达到9,874.94万元,比去年同期增加2,487.93万元,同比增长33.68%,管理费用率达到12.41%,比去年同期增加1.83个百分点。 受中央“三公消费”控制影响,公司高端酒店餐饮短期受到一定影响。但是,公司旗下产权酒店经营有望保持平稳增长。2012年三家产权酒店实现营业收入4.49亿元,较上年增长4.26%;利润总额7,488万元,较上年增长4.54%。公司资产重组置入的三家酒店管理公司为公司带来新的盈利空间。首旅建国、欣燕都、首旅酒店分别定位高星级、经济型、中端商务酒店。2012年,首旅建国、欣燕都、首旅酒店三家管理公司合计产生利润3,419万元,占公司整体利润的比例为18.5%。我们认为,公司酒店管理公司凭借其优秀的管理团队和先进的业务输出管理模式将为公司未来带来新的利润增长点。南山景区经营继续呈现良好的增长态势。2012年,南山公司实现营业收入3.33亿元,较上年增长10.13%,实现利润7,363万元,较上年增长9.58%;人均综合消费87.03元,较上年增长1.9%。未来公司将通过提高人均综合消费水平提升整体盈利能力。景区“尼泊尔馆”年内运营,有望进一步促进南山文化旅游区的品质和影响力。 盈利预测及投资策略:公司酒店品牌优势突出,酒店管理轻资产的运营模式有望打开业绩成长空间。未来,公司将积极借助首旅集团酒店板块的资源并充分发挥上市公司优势,实施内外部整合与并购。我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.59元、0.71元和0.82元,公司目前股价12.43元,对应PE21倍、18倍和15倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:景区及酒店的经营风险、自然灾害等系统性风险。

2013 年一季度,公司共实现营业收入55,065.44 万元,同比增长5.26%;实现归属于母公司股东的净利润9,383.40 万元,同比增长11.26%。实现每股收益0.16 元,业绩符合预期。2013 年一季度,公司经济型连锁酒店业务保持较快增长,实现合并营业收入49,168 万元,比上年同期增长4.13%;食品与餐饮业务实现合并营业收入5,888 万元,比上年同期增长15.79%。驱动公司食品与餐饮业务合并营业收入增长的主要因素,主要是从事团膳业务的锦江食品公司营业收入的大幅增长。 公司经济型酒店业务保持良好的增长态势。截至2013 年一季度,公司已经开业的经济型连锁酒店合计为723 家,其中开业直营酒店203 家,占比28.08%;开业加盟酒店520 家,占比71.92%。在已经开业的723 家经济型连锁酒店中,“锦江之星”品牌连锁酒店629 家,“百时快捷”品牌连锁酒店66 家,“金广快捷”品牌连锁酒店22 家,“白玉兰”品牌连锁酒店6 家。公司净增开业经济型连锁酒店33 家,其中直营酒店11 家,加盟酒店22 家。净增签约经济型连锁酒店14 家,其中签约直营酒店3 家,签约加盟酒店11 家。锦江之星会员总数达到348.5 万人,其中锦江之星交行联名卡会员达到72.7 万人。包括国际国内著名品牌企业在内的客户数量达到21,491 家。全部已经开业的锦江之星等经济型连锁酒店的平均客房出租率76.94%,比上年同期减少2.55 个百分点;平均房价174.73 元,比上年同期下降0.76%;每间客房提供的客房收入(RevPAR)134.44 元,比上年同期下降3.94%。公司将以“锦江都城”和“白玉兰”品牌为主打,着力发展有限服务酒店。计划在3-5 年开业100 家“锦江都城”和“白玉兰”。4 月26 日,公司发布公告称,拟以7.1 亿收购时尚之旅,此举有助于公司加速中高端商务连锁酒店的扩张。公司食品与餐饮业务2013 年尝试进入中高端餐饮市场,将推出“鼎味源”品牌,提升锦江餐饮在中式正餐、中式快餐两大基础业务的竞争力。业绩有望触底反弹。 盈利预测及投资策略:公司内外兼修式扩张的发展路径推动公司经济型酒店业务持续快速增长。食品与餐饮业务有望迎来业绩反转。我们预计公司2013-2015 的EPS 分别为0.72 元、0.83 元和0.95 元,公司目前股价11.97 元,对应动态PE17 倍、14 倍和13 倍,维持“谨慎推荐” 评级。 风险提示:宏观经济波动风险、经营成本上升风险、扩张速度风险等。

2013年一季度,公司共实现营业收入7,380.77万元,同比增长32.92%;实现归属于母公司股东的净利润-1,646.71万元,同比减少123.04%。实现每股收益-0.05元。公司一季度出现较大亏损,主要原因是一季度是国内绝大多数景区的传统淡季,游客人数较少。另外,公司亏损主要来自营业外收入减少、人工费用增加和折旧摊销增加等因素。其中,营业外收入减少155.87万元,主要是公司收到的财政贴息减少所致。人力资源费用增加409.89万元,主要是人员编制增加、奖金增加、工资调整所致。折旧摊销增加126.31万元。 2013年一季度,公司旅行社实现主营业务收入5,347.56万元,比上年同期增加56.06%;环保客运购票人数25.71万人,比上年同期25.93万人减少0.85%,实现主营业务收入1660.12万元,比上年同期减少0.15%;宝峰湖公司接待购票人数4.05万人,比上年同期4.35万人减少6.9%,实现主营业务收入117.04万元,比上年同期减少62.84%;十里画廊接待购票人数9.07万人,比上年同期11.2万人减少19.02%,实现主营业务收入370.03万元,比上年同期增加4.26%。 未来看点:张家界已被列入全国首批六个旅游改革实验区之一,公司将直接受益于张家界旅游业的持续发展和不断加强的政策扶持力度。2012年,大景区接待游客增速仅1.83%。2013年,随着景区交通通达性的改善,大景区接待游客增速有望大幅回升至8%左右。十里画廊观光电车和宝峰湖景区提价超市场预期,有望提升13年EPS约0.02元。杨家界索道预计今年四季度投入运营,公司2014年业绩增长确定。未来股价催化剂:大景区提价存在预期。近期,旅游类上市公司纷纷抛出增发融资方案,公司作为张家界市政府唯一的投融资平台,未来存在资源进一步整合以及启动再融资的可能。 盈利预测及投资策略:公司主要盈利主体业绩增长明确,杨家界索道未来业绩可期,将成为公司新的利润增长点。未来,公司存在资源进一步整合和启动再融资的可能。我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.40元、0.50元和0.61元,公司目前股价8.63元,对应动态PE22倍、17倍和14倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:杨家界索道建设进程低于预期、游客量增速低于预期等。

2013 年一季度,公司共实现营业收入17,280.31 万元,同比减少1.01%;实现归属于母公司股东的净利润693.95 万元,同比减少29.28%。实现每股收益0.03 元。公司净利润下降幅度较大,主要原因是公司成本上升明显,公司期间费用率达到26.47%,同比增加2.28 个百分点。主要原因是销售费用大幅增长,销售费用达到1,205.77 万元,比去年同期增加383.65 万元, 同比增长46.67%;销售费用率达到6.98%,同比增加2.27 个百分点,主要系公司加大宣传营销力度及调整宣传营销方向所致。 一季度是绝大多数景区的传统淡季,一般很难实现盈利。公司自2010 年一季度开始实现盈利以来,已经连续4 年一季度实现盈利,显示了公司良好的盈利能力和基本面的持续平稳发展。 公司峨眉山风景区门票价格从2013 年3 月16 日起调整,旺季价格由150 元调整为185 元。我们测算,2013 年公司的有效门票有望提升至151 元左右,按照进山游客数量6%的增速,我们预计,2013 年公司门票收入将达到4.7 亿元左右,将增厚EPS 约0.10 元。门票提价将对公司今年业绩产生积极的影响。 随着峨眉山金顶索道改造工程的全面竣工以及峨眉山周边交通环境的持续改善,景区游客接待量有望保持较快的增长。公司再融资项目短期对公司业绩影响不大,但是从中长期看,却是公司积极拓展延伸旅游产业链的重要举措,有利于公司培育新的业绩增长点,催生公司业绩释放。 四川雅安地震短期将影响峨眉山景区客流量。但是,公司发布公告称,本次地震未对公司生产经营造成影响,公司索道、酒店及其他经营设施运营正常。我们认为,景区在灾难过后,有望在下半年旺季出现恢复性的增长。因此,不必过分担忧此次地震对公司全年业绩的影响。 盈利预测及投资策略:公司掌握独特的景区资源垄断优势,受益于区域政策扶持。主业发展良好,业绩持续增长,门票提价增厚业绩。未来,景区交通有望持续改善,保障景区客流稳步增长。再融资项目拓展旅游综合服务产业链。公司未来业绩增长点颇多。在考虑门票提价和不考虑公司增发后股本摊薄的前提下,我们预计公司2013-2015 的EPS 分别为1.04 元、1.24 元和1.42 元,公司目前股价19.75 元,对应PE19 倍、16 倍和14 倍,维持“推荐”评级。 风险提示:再融资进展不及预期、游客增速低于预期、自然灾害等。

2013年一季度,公司共实现营业收入44,884.63万元,同比增长0.26%;实现归属于母公司股东的净利润3,746.06万元,同比减少11.30%。实现每股收益0.26元。 2013年一季度,公司期间费用率达到41.03%,比去年同期增加1.50个百分点。其中,销售费用达到12,732.61万元,比去年同期增加846.43万元,销售费用率达到28.37%,比去年同期增加1.82个百分点。 由于人感染H7N9禽流感疫情事件的发生,公司餐饮主业短期受到一定影响。受中央“三公消费”控制影响,公司餐饮企业政务宴请和高端接待业务有所减少。但是,公司主要消费定位大众,已形成了以全聚德品牌为龙头、多品牌协调发展的态势。餐饮业务依托直营、加盟、“三合一”模式有望实现稳定增长。截止2012年末,公司拥有成员餐饮企业共94家。未来公司计划加快区域市场尤其是华东市场的开发,保证餐饮业务平稳较快发展。公司商品销售业务欲扩大产能,将成为公司未来业绩增长的亮点。公司收购了北京河善贞综合食品有限公司,其近2万平方米土地用以扩建三元金星以及仿膳食品产能。另外,2012年,公司进军团膳业务,已经与美顿公司合资成立了北京全聚德美顿餐饮管理有限责任公司,公司将在其业务形成一定规模时,分步对北京全聚德美顿餐饮管理有限责任公司的股权进行收购,直到最终控股经营管理。公司作为首旅集团餐饮上市平台,未来存在集团优质资源注入的可能。随着公司投资规模的扩大,启动再融资亦存在可能。 盈利预测及投资策略:公司核心竞争力在于显著的品牌优势,拥有完整的产业链,餐饮主业发展稳健,商品销售业务发展迅速,将成为公司业绩增长的亮点。公司未来存在资源整合的预期。我们预计公司2013-2015的EPS分别为1.16元、1.27元和1.40元,公司目前股价31.30元,对应PE27倍、25倍、22倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:原材料及人工成本上涨、食品安全、餐饮业竞争激烈等。

2013年一季度,公司共实现营业收入5,053.62万元,同比增长17.57%;实现归属于母公司股东的净利润-3,258.09万元,同比增长0.19%。实现每股收益-0.27元。 2013年一季度,公司期间费用率达到78.84%,比去年同期减少9.50个百分点。其中,销售费用率6.33%,比去年同期减少2.27个百分点;管理费用率50.00%,比去年同期减少1.66个百分点;财务费用率22.51%,比去年同期减少5.57个百分点。资产负债率达到60.70%,比去年同期减少5.71个百分点。 公司旗下华山索道、庐山三叠泉缆车、猴岛索道、珠海景山索道、广州白云山索道、千岛湖索道均已运营成熟,不再需要大量资本投入,可以为新项目的建设提供充足的现金流。公司开发的新兴景区有望为公司未来带来多个业绩增长点。梵净山景区经营渐入佳境,业绩稳步增长,成为公司业绩增长的闪光点。新收购的千岛湖索道盈利能力可观。 公司非公开增发项目为公司培育新的利润增长点。公司短期业绩承压:2013年,由于华山西索的分流影响和分成比例的下降,短期会造成业绩的下滑。海南三特索道和海南猴岛公园由于交通不便,预计半年度经营业绩比上年同期下降。崇阳隽水河预计半年度经营业绩继续亏损。孟凯有意增持成为公司的第一大股东,充分显示了孟凯本人对于公司经营模式的看好。2013年4月18日,公司定增方案通过股东大会审议,亦充分彰显了公司高管对公司发展前景的强大信心。因公司是“涉房企业”,为增发成功,公司有可能会考虑一次性剥离旗下的地产业务。根据我们的判断,公司现有资产项目中的神农架物业以及汉金堂有可能作房地产项目被转让,此举将对公司2013年的业绩产生重大影响,预计投资收益在4000万元左右。 盈利预测及投资策略:公司拥有丰富的旅游资源和成功的二三线景区资源开发经验,外延扩张能力突出。公司战略定位明确,管理团队优秀。成熟景区现金流弥补新项目开发,公司众多新项目长期发展前景良好,度过培育期后业绩爆发力强,有望为公司带来多个业绩增长点。我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.41元、0.35元和0.41元,公司目前股价17.71元,对应动态PE43倍、51倍和43倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:政策性风险、市场风险、经营风险等。

2013年一季度,公司共实现营业收入11,782.43万元,同比增长8.18%;实现归属于母公司股东的净利润2,251.96万元,同比增长17.63%。实现每股收益0.14元,同比增长16.67%。业绩符合预期。2013年一季度,公司毛利率达到73.32%,比上年同期增加1.59个百分点。期间费用率为31.97%,比上年同期增加1.27个百分点,其中,销售费用比上年同期496.24万元,增长幅度95.50%,主要原因是本期旅行社促销费用比上年同期增加;财务费用比上年同期增加377.12万元,增长幅度94.73%,主要原因是计提了3个月的中期票据利息。 2013年一季度,丽江市接待游客量达到383.77万人次,同比增长18.74%。公司独享区位旅游资源优势,受益于区位旅游高景气,公司索道经营有望继续保持平稳增长。公司玉龙雪山索道新票价于2013年3月1日起开始执行,我们预计此次索道提价将增厚公司13年的净利润在15%左右。受中央“三公消费”控制影响,公司和府酒店增长乏力,2013年上半年,和府二期项目有望开业,由于开业费用和折旧摊销,短期对公司业绩贡献有限。印象丽江演出收入将保持稳定,预计2013年的收入在2.5亿元左右。 公司投资的新项目将为公司培育新的利润增长点。“雪山景区甘海子餐饮中心”项目预计2013年9月试营业,预计可实现年营业收入约9000万元,年均净利润约600万元。“丽江古城南入口旅游服务区”项目也有望在2013年度开业。该项目在市场培育期间(2013年-2017年)年均净利润为572万元,进入正常经营期后(2018年)预计可实现净利润1870万元,盈利能力乐观。公司外延式扩张战略初见端倪,香巴拉月光城项目以及牛开地度假村、里格精品度假村项目已签订意向书和框架协议。另外,2013年3月5日,公司与云南丽江东巴拉走廊签订了《资产转让协议》,公司以现金2,500万元向东巴拉走廊购买其土地及房屋建筑物类资产,此举有利于增加公司在景区内的各块业务的联动,从而整合公司在景区内的资源。 盈利预测及投资策略:公司加快资源整合和异地扩张步伐,定增项目近两年对公司盈利贡献有限。不考增发股本摊薄,我们预计公司2013-2015的EPS为0.92元、1.04元和1.16元。公司目前股价16.33元,对应PE18倍、16倍和14倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:新项目进程具有不确定性、经济下行导致游客量增速低于预期等。

公司盈利预测与投资策略:公司在B2B传统业务上领先优势明显,通过异地收购快速实现扩张,是业绩增长的有力保障。TMC商旅管理业务将成为公司未来第二大盈利来源。公司推出的高管股权激励措施有利于公司长期发展。今明两年,公司有望迎来业绩释放期。我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.69元、0.93元和1.21元,公司目前股价13.08元,对应动态PE19倍、14倍和11倍,上调评级至“推荐”评级。 风险提示:航空公司直销比例扩大、佣金率下滑等。

公司坐拥多个旅游景区,战略定位清晰,由索道营运延伸到景区资源整体开发公司的旅游资源均是经过商业谈判由市场配臵取得的。目前,公司直接和间接控股的子公司三十家,公司经营了十二条索道(缆车),控制和开发的景区资源遍布全国,每个区域都有一个综合开发的考虑,未来发展的潜力巨大。 公司已形成了“经营一批、开发一批、储备一批”的资源战略和经营模式,具备了较为突出的优质旅游资源控制能力,确立了一套成熟的跨地域发展的业务拓展模式,以成熟项目现金流支持新项目开发。目前,公司旗下华山索道、庐山三叠泉缆车、猴岛索道、珠海景山索道、广州白云山索道、千岛湖索道均已运营成熟,不再需要大量资本投入,可以为新项目的建设提供充足的现金流。华山索道历史经营良好,2013年,由于华山西索的分流影响和分成比例的下降短期会造成业绩的下滑。庐山三叠泉缆车业绩有望保持平稳增长。 公司开发的新兴景区有望为公司未来带来多个业绩增长点。梵净山景区经营渐入佳境,业绩稳步增长,成为公司业绩增长的闪光点。随着交通条件的改善,海南猴岛有望实现业绩大幅增长。咸丰坪坝营项目未来有望实现减亏。新收购的千岛湖索道盈利能力可观。公司非公开增发项目为公司培育新的利润增长点。海南塔岭地产股权转让弥补新项目亏损。孟凯增持充分显示对公司长期发展前景的看好。 盈利预测及投资策略:作为A股市场上唯一的跨区域旅游资源开发商,公司拥有丰富的旅游资源和成功的二三线景区资源开发经验,外延扩张能力突出。公司战略定位明确,管理团队优秀。成熟景区现金流弥补新项目开发,公司众多新项目长期发展前景良好,度过培育期后业绩爆发力强,有望为公司带来多个业绩增长点。我们预计公司2013-2015的EPS分别为0.41元、0.35元和0.41元,公司目前股价18.46元,对应动态PE45倍、53倍和45倍,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:华山二索分流造成业绩下滑、非公开增发进展低于预期等。