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金隅股份 非金属类建材业 2015-04-02 11.26 5.99 76.18% 13.93 23.27%
14.72 30.73%
详细
金隅股份2014年实现营业收入412.41亿元,同比下降7.92%,实现归属上市公司股东净利润24.23亿元,同比下降24.65%,对应每股收益0.52元,与此前公布的业绩预告一致。业绩下滑原因一方面是房地产市场增速放缓,结算毛利率略有下滑,另一方面水泥行业需求偏弱,价格下跌,毛利率也有所下降。公司2014年整体毛利率为24.2%,同比上升1.9个百分点,分板块来看,公司2014年毛利润的54%由房地产板块提供。公司公布了非公开发行A股预案,拟向包括金隅集团在内的十名特定投资者募资不超过50亿元,一方面加大房地产开发力度,提升企业竞争力;另一方面也能够降低资产负债率,根据公司测算,预计可以降低资产负债率0.87个百分点。长期来看,受益于京津冀协同发展,区域水泥需求有望逐步回升,地产业务也有望稳定发展。在国企改革的背景下,公司盈利能力有望进一步提升,我们维持对公司A、H股的买入评级,目标价格分别上调至12.50元和8.00港币。 支撑评级的要点 2014全年水泥熟料综合销量4,055万吨,同比增长4.3%;水泥熟料综合毛利率15.8%,同比减少2.4个百分点。混凝土销量1,220.4万方,同比下降6.3%;混凝土毛利率10.5%,同比下降1.0个百分点。 n2014年房地产板块毛利率34.83%,同比下降0.44个百分点。公司全年实现结转面积149.72万平米,同比增长27.2%,其中商品房结转96.67万平方米,同比增长33.8%,保障房结转53.05万平米,同比增长16.8%;公司全年累计合同签约面积147.35万平方米,同比下降12.5%,其中商品房129.65万平米,同比增长1.8%,保障房17.7万平米,同比减少56.9%。截至2014年底,公司拥有土地储备516.49万平方米。 2014年新型建材板块实现主营业务收入105.22亿元,同比减少28.2%;毛利率9.23%,同比上升2.22个百分点。 2014年物业投资及管理板块实现主营业务收入21.92亿元,同比增长12.7%;毛利率60.97%,同比上升0.56个百分点。公司在北京核心区域持有的投资性物业总面积为74.9万平方米。 评级面临的主要风险 水泥需求低迷的风险。 房地产市场复苏低于预期的风险。 估值 我们对15-17年每股盈利预测为0.675、0.798和0.920元,将A股目标价由10.50元上调至12.50元,对应18.5倍15年市盈率,维持买入评级,H股目标价由7.80港币上调至8.00港币,对应9.5倍15年市盈率,维持买入评级。
华新水泥 非金属类建材业 2015-04-01 11.91 8.85 -- 13.53 12.28%
15.01 26.03%
详细
华新水泥公告2014年实现营业收入159.96亿人民币,同比增长0.07%,归属母公司股东净利润12.22亿人民币,同比增长3.47%,对应每股收益0.82元。 14年公司水泥销量同比基本持平,受益于水泥均价小幅上升以及煤炭采购成本的继续下降,公司水泥吨毛利提升7元。14年公司新增水泥产能238.7万吨,预计总水泥产能约7,306万吨。公司在国内需求增速放缓的情况下积极拓展海外市场,目前子公司已完成了对柬埔寨CCC公司的部分股权收购,在塔吉克斯坦也顺利签署胡占德和丹加拉两个合作项目。此外,公司继续积极推进环保业务发展,目前运行和在建的环保处置能力达446万吨/年,同比提升74%,虽然目前占公司整体业务比重较小,但长期来看环保业务发展空间较大,有望成为公司新的业绩增长点。我们维持A、B股的买入评级,目标价格分别上调至13.60元和1.45美元。 支撑评级的要点 水泥价格提升及成本下降带来盈利提升。2014年公司水泥熟料综合销量约5,133.63万吨,较上年同期增长约1%。全年水泥熟料综合均价259元/吨,较上年同期上升2元/吨。水泥熟料综合成本为178元/吨,同比下降4元/吨。公司水泥熟料综合吨毛利为81元,同比提升7元,吨净利29元,同比提升2元。 全年毛利率提升,各项费用率也有所上升:公司2014年毛利率为29.49%,较上年同期提升1.57个百分点,其中4季度单季度毛利率30.68%,同比下降2.2个百分点。公司2014年期间费用率上升0.62个百分点到17.16%,其中销售、管理和财务费用率分别为6.99%、6.09%和4.09%,同比分别上升0.06、0.25、0.31个百分点。 公司继续积极推进环保业务发展:公司14年环保业务处置总量71万吨,同比上年递增42%。14年环保业务营业收入突破1.2亿元,同比增长13%。 目前,公司运行和在建的环保工厂共20家,年处置能力达446万吨,同比提升74%。 2015年经营计划:15年公司计划销售水泥及熟料5,593万吨,同比增长9%;销售混凝土671万方,增长34%;销售骨料800万吨,增长57%;环保业务总处置量153万吨,增长115%。15年公司预计实现营业收入较14年增长16%左右。 评级面临的主要风险 需求低于预期导致价格下行的风险及成本大幅上升的风险。 估值 我们对公司2015-2017年的每股收益预测分别为1.045、1.228和1.428元,A股目标价格由9.20元上调至13.60元,对应2015年13倍市盈率,考虑到B股价格的折让,将B股目标价由1.17美元上调至1.45美元,对应2015年8.5倍市盈率,维持A、B股的买入评级。
万年青 非金属类建材业 2015-04-01 11.32 8.19 -- 19.05 10.24%
13.76 21.55%
详细
深化管理助力成本下降. 万年青公告 2014 年实现营业收入66.83 亿人民币,同比增长8.15%;归属上市公司股东净利润5.5 亿人民币,同比增长25.44%,对应每股收益1.3449元,与前期业绩预告基本一致。公司2014 年水泥熟料销量2,459 万吨,同比增长8.72%,增速有所放缓。14 年区域水泥需求增速放缓,产品均价有所下行,但受益于燃料等成本方面的下降,产品吨毛利提升4 元至60 元。 长期来看,水泥行业加快对于落后产能的淘汰,控制新增产能,提高环保标准,有利于行业的供需改善。公司自身持续深化对标管理也能促使成本的下降。产能方面,公司在核心区域赣南建成投产于都4,800t/d 熟料生产线,新增熟料产能155 万吨,公司年水泥总产能达到2,300 多万吨。我们维持对公司的谨慎买入评级,目标价格上调至18.50 元。 支撑评级的要点. 公司 2014 年水泥和熟料综合销量达2,459.36 万吨,同比增长8.72%,其中销售水泥2,047.75 万吨,销售熟料411.61 万吨;公司2014 年产销商品混凝土426.56 万方,同比增长10.59%。我们测算的吨水泥熟料平均不含税售价216 元,同比下降4 元,平均吨成本为156 元,同比下降8 元;水泥熟料吨毛利、吨净利分别为60 元、36 元。 公司 2014 年毛利率27.24%,同比提升1.14 个百分点;净利率8.23%,同比提升1.13 个百分点。期间费用率11.41%,同比上升0.33 个百分点;其中销售费用率和管理费用率分别上升0.3 和0.08 个百分点至3.96%和4.57%,财务费用率下降0.06 个百分点至2.89%。 公司 2014 年第4 季度单季度毛利率30.47%,同比下降1.7 个百分点;净利率8.16%,同比下降1.55 个百分点。单季度期间费用率12.83%,同比上升2.33 个百分点;其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别上升0.31、1.06、0.96 个百分点。 2014 年公司水泥项目完成投资3.58 亿元。于都公司4,800t/d 水泥熟料生产线于6 月点火、8 月份转入正常生产阶段。石城公司二期水泥粉磨工程和黄金埠公司三期水泥粉磨工程分别于9 月30 日和10 月3 日投料生产。在商砼板块上,先后全资收购了3 家商砼企业,建成赣州开元商砼、石城商砼、崇义商砼2#线和瑞金商砼3#线。公司全年新增商砼产能410 万方。 评级面临的主要风险n 成本大幅上升的风险以及区域需求低于预期导致水泥价格下行的风险。 估值. 我们将 2015-2016 年每股盈利预测调整至1.625 和1.878 元,17 年每股收益预测为2.163 元人民币,目标价由11.00 元上调至18.50 元,对应2015 年11.4 倍市盈率,维持谨慎买入评级。
天山股份 非金属类建材业 2015-03-27 10.60 11.38 6.45% 15.19 42.36%
15.79 48.96%
详细
天山股份2014年实现收入65.44亿元,同比下降17.28%;实现归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比下降10.54%,对应每股收益0.29元,其中第4季度单季度每股收益为-0.06元,业绩基本符合我们此前的预期。公司全年业绩下滑主要原因是区域下游需求大幅下降导致公司水泥销量同比下降7.8%,同时,新疆地区产能快速投放导致产能严重过剩,水泥价格同比继续出现下跌。虽然成本端同比也有所下行,但水泥吨毛利仍有所下降。 2014年公司营业外收入同比增长59.2%,即增加2.07亿元,主要是公司仓房沟厂区搬迁处置土地的收益,对公司业绩有一定支撑作用。供给方面,2015年新疆区域仅一条在建生产线,需求方面受益于“一带一路”或将有所恢复。 我们认为2015年公司所在市场区域的产能过剩状况仍将延续,但供需情况有望改善,后续仍需关注“一带一路”战略推进对区域需求的实际影响,我们上调公司的评级至谨慎买入,目标价格上调至12.00元。 支撑评级的要点 2014年全年公司综合毛利率为20.57%,同比下降0.74个百分点;营业利润率为-2.87%,同比下降4.27个百分点;净利润率为3.86%,同比上升0.29个百分点。销售费用率为5.48%,同比下降0.25个百分点;管理和财务费用率分别为8.02%和8.89%,同比分别上升0.68和3.15个百分点,期间费用率为22.39%,同比升3.58个百分点。 公司2014年水泥销量同比下降7.82%,为2,145万吨;商品混凝土销量同比下降13.08%,为412万方。我们测算的水泥销售均价为246元/吨,同比下降27元/吨;吨成本下降15元至191元;吨毛利及吨净利分别为55元和12元,同比分别下降12元和5元。 由于2015年1季度江苏地区利润同比下降幅度较大,公司预计今年1季度净利润同比将有所下降,预计今年1季度公司的累计净利润为-3.0亿至-2.5亿元,同比降幅在59.24%-32.70%之间。 评级面临的主要风险 新疆地区产能投放过快引发的价格下跌风险。 估值 我们对公司2015-2017年盈利预测分别为0.412、0.564和0.729元,上调公司的评级至谨慎买入,将目标价由7.00元上调至12.00元,对应于2015年1.5倍市净率。
北新建材 非金属类建材业 2015-03-26 31.88 17.00 -- 38.16 19.70%
38.16 19.70%
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北新建材2014年实现营业收入82.95亿元,同比增长10.75%,实现归属上市公司股东净利润11.05亿元,同比增长22.08%,对应每股收益1.818元,其中第四季度实现净利润3.93亿元,同比增长16.1%,对应每股收益0.58元,业绩符合我们此前的预期。随着公司产能规模的继续扩大,14年石膏板的销量同比增长16.8%。同时,燃料成本的下降带来了毛利率的小幅提升。公司石膏板产能继续保持全球第一,作为石膏板行业龙头企业,在销售网络、生产技术、资源掌控等方面都具有较强优势。14年公司继续拓展渠道,推动石膏板产品延伸至隔墙体系。未来随着国企改革步伐的推进,公司将继续巩固在行业中的领先地位。混合所有制改革也将有助于公司提高运营效率,增强盈利能力。此外,公司近年来积极拓展龙骨以及新型房屋等相关业务,新业务也有望依托现有网络实现较快的发展。我们继续维持对公司的买入评级,目标价格上调至37.00元。 支撑评级的要点。 公司2014年石膏板销量14.37亿平米,同比增长16.83%。截至2014年底,石膏板产能达到17.8亿平米,继续保持全球最大石膏板产业集团的龙头地位。 2014年公司综合毛利率29.9%,同比提升0.17个百分点。期间费用率11.91%,同比上升0.25个百分点,其中销售费用率同比下降0.24个百分点至3.54%,管理费用率同比上升0.60个百分点至6.24%,财务费用率同比下降0.10个百分点至2.13%。 公司14年第4季度单季度综合毛利率30.54%,同比降低0.55个百分点。 单季度期间费用率11.00%,同比上升0.61个百分点,其中销售费用率同比下降0.23个百分点至3.68%,管理费用率同比上升1.25个百分点至5.82%,财务费用率同比下降0.41个百分点至1.49%。 公司公布了14年利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利4.25元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 评级面临的主要风险。 成本大幅上升的风险以及房地产市场大幅下滑的风险。 估值。 我们对公司2015-2017年的每股盈利预测分别为1.864、2.150、2.458元。 维持对公司的买入评级,目标价由22.00元上调至37.00元,对应2015年20倍市盈率。
祁连山 非金属类建材业 2015-03-24 10.83 11.35 -- 13.14 21.33%
13.89 28.25%
详细
祁连山 2014 年实现营业收入61.47 亿,同比增长5.74%,实现归属上市公司股东净利润5.62 亿元,同比增长17.63%,对应每股收益0.72 元。其中第4季度净利润为-0.73 亿元,单季度同比下降163.1%,业绩低于预期。公司14年水泥产能增长200 万吨,产销规模继续扩大,14 年水泥销量同比增长15%,目前公司水泥总产能达2,800 万吨。14 年公司水泥及熟料销售均价同比下降17 元/吨,吨水泥毛利下降至81 元。近年来甘肃、青海地区固定资产投资保持较高增速,14 年分别同比增长21%、22%。长期来看,水泥行业加快淘汰过剩产能将促进行业供需的逐步改善,需求端也有望受益于“一路一带”战略推进,但考虑到今年甘肃区域内仍可能有2-3 条在建生产线将会投放,或将对水泥价格产生一定压力。我们维持谨慎买入评级,目标价格上调至12.70 元。 支撑评级的要点. 公司 2014 年水泥及熟料综合销量为2,106 万吨,同比增长14.77%;商品混凝土销量为120 万方,同比增长28.8%。2014 年公司新增水泥产能200 万吨,总水泥产能达到2,800 万吨;新增商砼产能80 万方,总产能达585 万方。 我们测算公司2014 水泥及熟料平均不含税销售价格为272 元/吨,同比下跌17 元/吨;综合吨毛利81 元,同比下降6 元;吨净利为26 元,同比下降3 元。 公司 2013 年期间费用率同比上升0.99 个百分点至18.47%,其中销售费用率同比下降0.08 个百分点至4.65%,管理费用同比上升1.23 个百分点至9.14%;财务费用同比下降0.17 个百分点至4.68%。 公司 2015 年计划生产水泥2,095 万吨,熟料1,681 万吨,混凝土136 万方;销售水泥2,052 万吨,熟料29 万吨,混凝土136 万方,实现销售收入56 亿元。 评级面临的主要风险. 需求低于预期的风险。 区域产能投放过多导致价格下跌的风险。 估值. 我们对公司2015-2017 年的每股盈利预测调整为0.897、1.045、1.185 元,目标价由8.35 元上调至12.70 元,对应2015 年14 倍市盈率,继续维持谨慎买入评级。
东方雨虹 非金属类建材业 2015-02-16 39.18 -- -- 41.48 5.87%
47.80 22.00%
详细
东方雨虹(002271.CH/人民币37.66,买入)公告2014年度业绩快报。公司2014年实现营业收入50.96亿元,同比增长30.57%;实现归属上市公司股东的净利润5.85亿元,同比增长60.91%,对应基本每股收益1.54元,业绩符合我们此前预期。业绩增长的主要原因是公司营业状况整体向好,随着公司品牌影响力不断提升,产品销量同比增长,材料销售业务和施工服务业务规模均有所增长,毛利润同比提高。 根据公司数据,东方雨虹2014年卷材总销量超过1亿平米,涂料销量约20万吨,销售规模增速较快。15年预计公司将投产两条卷材生产线以及部分涂料产能,公司产销规模继续扩大。 公司作为防水行业龙头企业,在品牌知名度、产品品质、市场占有率以及技术研发能力等方面都具有优势,未来市场份额的提升空间较大。新型城镇化建设以及新农村建设的加快推进将促进新型建材的需求增长,随着公司增发募投项目的逐渐投产,产销规模继续扩大,将进一步强化公司在行业中的领先优势,业绩也有望保持快速增长。同时公司受益于主要原材料成本下降,盈利能力也将有所提升。我们维持对公司的盈利预测以及买入评级不变。
金隅股份 非金属类建材业 2015-01-15 9.21 -- -- 10.55 14.55%
12.99 41.04%
详细
金隅股份(601992.CH/人民币9.56;2009.HK/港币7.14,买入)公布2014年业绩预告。公司预计2014年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期的32.15亿元相比减少25%以内,即24.11至32.15亿元之间,对应每股收益0.50元至0.67元,业绩低于市场预期。主要原因一方面是受房地产行业持续的宏观调控政策影响,近几年房地产市场需求受到抑制,商品房成交总体较为低迷;另一方面公司房地产板块存在部分非全资企业,且结利情况受各主要区域房地产项目竣工交付进度的影响较大,因而各年度收入和利润的分布具有不均衡性。 2014年公司水泥熟料综合销量约4,200万吨,较去年同期3,889万吨增长8%;混凝土销量约1,220万立方米,较去年同期1,303万立方米减少6.4%;房地产结转面积约150万平米,较去年同期117.7万平米增加27.4%。 水泥价格方面,4季度华北地区水泥价格基本保持平稳运行。下游需求表现仍较为平淡,多数工程项目进度迟缓。随着天气逐渐转冷,京津冀地区下游需求不断萎缩,价格多是以稳为主。临近年底,各企业对于提升销量的积极性不大,精力都集中在回收账款上。1月15日起华北地区各省将根据自身市场情况开始实施停产计划。 14年水泥需求持续低迷,未来京津冀一体化将带来交通建设等方面的需求刺激。同时区域基本没有新增产能,供需格局有望逐步改善。公司将受益于京津冀一体化和国企改革的推进,我们继续维持对A股和H股的买入评级,将在公司年报披露后调整盈利预测。
中工国际 建筑和工程 2014-12-17 29.27 19.81 120.60% 31.77 8.54%
31.77 8.54%
详细
中工国际生意模式独特,不受国内投资周期干扰,多部委政策配合,是“走出去”战略的重点受益标的。公司限制性股票激励授予完成并覆盖中层高层,公司上下业绩释放动力和能力强劲。美元结算也存在长期吸引力,受益人民币贬值预期。水处理环保提升估值。今年新签订单大幅增长,在手存量订单充足。未来业绩增速20%确定。我们看好公司独特的生意模式,子行业景气度持续改善,新业务如环保则有望带来估值提升的潜力。我们认为公司具备长期价值,继续维持买入评级,目标价格上调至31.00元。 支撑评级的要点. 前三季度综合毛利率为17.6%,同比上升0.07个百分点;营业利润率为13.1%,同比提升0.72个百分点;净利润率为11.3%,同比上升0.9个百分点。前三季度销售费用率为3.3%,同比上升0.06个百分点;财务费用率为-1.9%,同比下降1.91个百分点,管理费用率为3.1%,同比下降0.53个百分点。 第三季度单季度综合毛利率为16.97%,同比下降4.15个百分点,源于去年同期毛利率受个别项目影响过高;单季度营业利润率为15.13%,同比下降2.87个百分点;单季度净利润率为13.2%,同比下降0.42个百分点。单季度管理费用率为3.39%,同比小幅升0.17个百分点;单季度财务费用率为-1.08%,同比下降0.71个百分点。 公司今年以来新签订单约24亿美元,是13年全年新签12.7亿美元的1.9倍,合同新签和生效超预期。近日公司子公司北京沃特尔与中石化抚顺石油化工研究院联合组建国内首个采用正渗透技术的工业废水零排放实验室、海水淡化及综合利用实验室。环保业务顺利开展,带来估值提升潜力。 评级面临的主要风险. 汇率波动风险,政局变动风险。 估值. 我们对公司2014-2016年的每股收益预测为1.121、1.379和1.642元,目标价由22.73元上调至31.00元,对应2015年22.5倍市盈率,维持买入评级。
金隅股份 非金属类建材业 2014-12-17 9.73 5.03 47.94% 11.11 14.18%
11.11 14.18%
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金隅股份作为全国最大的建材生产企业之一,具有从建材制造到房地产开发和不动产经营的完整产业链。近年来公司房地产板块业务占比持续提升,今年上半年房地产业务在主营收入和毛利中占比分别提升至39%和58%。水泥业务方面,今年区域市场需求疲弱,价格持续低位运行。长期来看,受益于京津冀大气污染的防治以及水泥企业环保标准的提高,水泥供需情况和区域竞争格局有望逐步优化,京津冀一体化建设的推进也将带动需求的提升。 我们将A 股评级上调至买入,目标价格上调至10.50,H 股维持买入评级,目标价格上调至7.80港币。 支撑评级的要点。 公司 1-9月综合毛利率24.8%,同比提升3.28个百分点。期间费用率14.1%,同比上升1.31个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别上升0.03、0.75和0.52个百分点至3.6%、7.5%和3.0%。 公司第3季度单季度综合毛利率24.19%,同比提升2.65个百分点。单季度期间费用率16.25%,同比上升2.28个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别上升0.23、1.76和0.29个百分点至4.4%、8.6%和3.2%。 公司 1-9月的资产减值损失为0.69亿元,较去年同期增长221%,即增加0.48亿元,主要是公司计提坏账损失及存货跌价准备同比增加。 公司 1-9月的少数股东损益为1.80亿元,较去年同期增长271%,即增加1.32亿元,主要是公司的非全资子公司业绩同比增加。 评级面临的主要风险。 水泥需求持续低迷导致的价格下行风险。 房地产需求大幅下滑的风险。 估值。 我们对公司2014-2016年的每股收益预测为0.697、0.835和0.987元,上调A股评级至买入,目标价由7.10元上调至10.50元,对应12.6倍15年市盈率,维持H 股买入评级,目标价由6.00港币上调至7.80港币,对应7.4倍15年市盈率。
中材国际 建筑和工程 2014-12-17 12.99 7.91 23.98% 14.88 14.55%
15.45 18.94%
详细
中材国际较早进入水泥窑协同处置废弃物技术的研究,具有较强优势,未来国家环保的投入和政策支持将进一步加大,公司已把水泥窑协同处置等环保业务作为产业升级的重点。随着水泥窑协同垃圾处理细化政策的落实和公司商业运作模式的积累推进,环保业务将为公司整体发展转型和业绩增长提供持久的动力。整体来看,中材国际目前海外业务约占60%,占比较大并且逐步提升,长期将受益于“走出去”及“一带一路”战略。公司业务大部分美元结算,受益于人民币贬值预期。管理层换届后2015年团队效率预计将有所改善,毛利率有望得到恢复。公司水泥窑协同处置生活垃圾业务近几个月望迎来一些实质性的政策配合,环保业务提升估值。目前公司估值仍较为便宜,我们维持买入评级。 支撑评级的要点 水泥熟料生产中由燃料燃烧产生的二氧化碳约占总排放量的三分之一,因此使用部分替代化石燃料和生物质燃料将有助于减少二氧化碳的排放。随着国家对污染防治工作的更加重视,水泥行业的环保标准也不断提升。长期来看,中美气候联合声明的推进也将带动水泥窑协同处置废弃物领域需求的提升。 公司在江苏溧阳的水泥窑垃圾处理生产线运转效果好,近期国家有关部门在采取措施加大相应政策的落地和落实情况,公司的水泥窑协同处置技术有望在短期内获得新的政策支持,长期而言将会助推公司业绩迈入新领域。 公司收购Hazemag的进度正常,7月份,公司与SK、Hazemag已完成第一期交易安排,本次股权交割及增资完成后中材国际持有Hazemag29.55%股权。随着海外市场的业务回升及双方良好的合作,第二阶段的收购事宜将顺利开展。 国家的政策支持是我国对外工程承包业务快速发展的一个重要条件,中材国际海外业务占比60%,且逐步提升,未来业绩将受益于“走出去”及“一带一路”战略。 评级面临的主要风险 海外政治风险、人民币汇率风险。 估值 我们对公司2014-16年的盈利预测为0.693元、0.920元、1.105元,维持买入评级,目标价为13.00元,对应14倍2015年市盈率。
中国中铁 建筑和工程 2014-12-17 7.25 5.64 1.44% 10.03 38.34%
10.03 38.34%
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8月份以来铁路基建投资开始发力,年底前完成8,000亿铁路固定资产投资的可能性较大。作为基建投资加速的收益者,中国中铁也加速了各项业务布局,目前公司已经开展了三个层面的改革,并进一步细化落实,我们认为,公司在相关业务方面的调整以及项目精细化管理方面将在中期内体现一定的积极效果,公司的盈利能力将会得到进一步的提升。公司资产负债率较高,利率下行环境下有助于降低财务成本。我们认为目前公司估值仍较为便宜,未来还将受益于基建投资加速和沪港通业务。我们维持A/H 股的买入评级,目标价格分别上调至6.00元和6.80港币。 支撑评级的要点 2014年1-9月公司毛利率同比上升0.73个百分点至10.2%。营业利润率为2.4%,同比提升0.21个百分点。净利润率为1.6%,同比基本持平。 2014年1-9月公司期间费用率上升0.29个百分点至5.2%。其中销售费用率为0.4%,同比下降0.02个百分点;由于研发费用以及职工薪酬增加导致管理费用同比增长20%,管理费用率上升0.25个百分点至3.9%;由于有息负债增加以及融资成本较高导致财务费用同比增长20%,财务费用率上升0.06个百分点至1.0%。 2014年1-9月份公司新签合同额6,055.6亿元,同比增长13.7%。其中,基建板块4,679.1亿元(铁路工程1,578.3亿元,同比增长16.3%;公路工程702.1亿元,同比减少1.3 %;市政及其他工程2,398.6亿元,同比增长13.6 %),同比增长11.9 %;勘察设计板块100.3亿元,同比增长8.3 %;工业板块149.7亿元,同比增长22%。 截至 3季度末,公司未完成合同额18,476.6亿元。其中基建板块14,831.0亿元,勘察设计板块239.9亿元,工业板块217.5亿元。 评级面临的主要风险 基建投资低于预期的风险、投资类项目的回款风险以及海外政治风险。 估值 我们对公司2014-2016年A 股每股收益预测为0.490、0.536和0.582元。A 股目标价由5.10元上调至6.00元人民币,对应11倍2015年市盈率,对A股评级为买入;我们对公司2014-2016年H股每股收益预测为0.489、0.535和0.583元,H 股目标价由5.80港币上调至6.80港币,对应10倍2015年市盈率,对H 股评级为买入。
中材国际 建筑和工程 2014-11-27 10.65 7.91 23.98% 14.88 39.72%
14.88 39.72%
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水泥行业生产排放的二氧化碳约占人类活动所产生二氧化碳总量的5%,水泥熟料生产中由燃料燃烧产生的二氧化碳占比约为三分之一,使用部分替代化石燃料和生物质燃料将有助于减少二氧化碳的排放。我国非常重视节能减排工作,《中美气候变化联合声明》的推进将带动水泥窑协同处置废弃物领域需求的提升。中材国际较早进入水泥窑协同处置废弃物技术的研究,具有较强优势,随着水泥窑协同垃圾处理细化政策的落实和公司商业运作模式的积累推进,环保业务将为公司整体发展转型和业绩增长提供持久的动力。整体来看,中材国际目前海外业务约占60%,占比较大并且逐步提升,长期将受益于“走出去”及“一带一路”战略。公司业务大部分美元结算,受益于人民币贬值预期。管理层换届后2015年团队效率预计将有所改善,毛利率有望得到恢复。公司水泥窑协同处置生活垃圾业务近几个月望迎来一些实质性的政策配合,环保业务提升估值。目前公司估值仍较为便宜,我们维持买入评级,目标价格上调至13.00元。 支撑评级的要点 水泥熟料生产中由燃料燃烧产生的二氧化碳约占总排放量的三分之一,因此使用部分替代化石燃料和生物质燃料将有助于减少二氧化碳的排放。随着国家对污染防治工作的更加重视,水泥行业的环保标准也不断提升。长期来看,《中美气候变化联合声明》的推进也将带动水泥窑协同处置废弃物领域需求的提升。 公司在江苏溧阳的水泥窑垃圾处理生产线运转效果好,近期国家有关部门在采取措施加大相应政策的落地和落实情况,公司的水泥窑协同处置技术有望在短期内获得新的政策支持,长期而言将会助推公司业绩迈入新领域。 公司收购Hazemag的进度正常,7月份,公司与SK、Hazemag已完成第一期交易安排,本次股权交割及增资完成后中材国际持有Hazemag29.55%股权。随着海外市场的业务回升及双方良好的合作,第二阶段的收购事宜将顺利开展。 国家的政策支持是我国对外工程承包业务快速发展的一个重要条件,中材国际海外业务占比60%,且逐步提升,未来业绩将受益于“走出去”及“一带一路”战略。 评级面临的主要风险 海外政治风险、人民币汇率风险。 估值 我们对公司2014-16年的盈利预测为0.693元、0.920元、1.105元,维持买入评级,目标价由9.90元上调至13.00元,对应14倍2015年市盈率。
中国中铁 建筑和工程 2014-11-06 4.51 4.79 -- 5.20 15.30%
10.03 122.39%
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中国中铁公告2014年前三季度总收入4,316.68亿人民币,同比增长12.4%;归属上市公司股东净利润70.74亿人民币,同比增长12.7%,对应每股收益0.33元。公司业绩的增长主要来自于铁路和市政两个板块收入规模和毛利率的提升。8月份以来铁路基建投资开始发力,年底前完成8,000亿铁路固定资产投资的可能性较大。公司资产负债率较高,利率下行环境下有助于降低财务成本。公司对于工程项目的精细化管理也将在中期内体现一定的积极效果,公司的盈利能力将会得到进一步的提升。我们认为目前公司估值仍较为便宜,还将受益于基建投资加速和即将开展的沪港通业务,我们继续维持A股买入评级,目标价格上调至5.10元,将H股评级上调至买入,目标价上调至5.80港币。 支撑评级的要点 1-9月公司毛利率同比上升0.73个百分点至10.2%。营业利润率为2.4%,同比提升0.21个百分点。净利润率为1.6%,同比基本持平。 1-9月公司期间费用率上升0.29个百分点至5.2%。其中销售费用率为0.4%,同比下降0.02个百分点;由于研发费用以及职工薪酬增加导致管理费用同比增长20%,管理费用率上升0.25个百分点至3.9%;由于有息负债增加以及融资成本较高导致财务费用同比增长20%,财务费用率上升0.06个百分点至1.0%。 1-9月份公司新签合同额6,055.6亿元,同比增长13.7%。其中,基建板块4,679.1亿元(铁路工程1,578.3亿元,同比增长16.3%;公路工程702.1亿元,同比减少1.3%;市政及其他工程2,398.6亿元,同比增长13.6%),同比增长11.9%;勘察设计板块100.3亿元,同比增长8.3%;工业板块149.7亿元,同比增长22%。 截至报告期末,公司未完成合同额18,476.6亿元。其中基建板块14,831.0亿元,勘察设计板块239.9亿元,工业板块217.5亿元。 评级面临的主要风险 基建投资低于预期的风险、投资类项目的回款风险以及海外政治风险。 估值 我们对公司2014-2016年A股每股收益预测调整为0.490、0.536和0.582元。A股目标价由3.41元上调至5.10元人民币,对应9.5倍2015年市盈率;对公司2014-2016年H股每股收益预测调整为0.489、0.535和0.583元,H股目标价由4.25港币上调至5.80港币,对应8.6倍2015年市盈率。维持A股买入评级,上调H股评级至买入。
中国交建 建筑和工程 2014-11-06 6.49 5.81 -- 7.85 20.96%
15.72 142.22%
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内地会计准则下中国交建公告2014年前三季度收入2,524.4亿人民币,同比增长10.8%;归属上市公司股东净利润97.65亿人民币,同比增长21.2%。净利润增速超预期系出售泰康人寿股权导致的较大投资收益原因。前三季度公路和铁路投资的带动是公司整体业绩平稳增长的重要保障,整体而言,公司的基建业务毛利率保持了平稳回升的态势,综合毛利率同比有明显改善。从新签订单情况来看,疏浚和装备业务有所下降,其他业务继续平稳增长。展望未来,公司的重点基建项目尤其是铁路方面的投资还会保持快速增长,公司在一些新业务方面也有积极拓展。整体而言,公司业绩将保持稳定。行业方面,国家仍需要加码基建稳增长;宏观面来看,利率下行预期也带来了此类公司财务费用节约引发的经营业绩改善预期。此外,近期铁路板块事件、沪港通事件催化,市场对低估值基建蓝筹产生价值重估热情并有望持续。我们将A 股目标价上调至6.30元,维持买入评级;H 股目标价上调至8.10港币,评级上调至买入。 支撑评级的要点 前三季度毛利率为12.91%,同比提升0.69%,归因于基建建设业务和装备制造业务毛利率有所改善;营业利润率为4.83%,同比提升0.46%;净利率为3.87%,同比提升0.33%。前三季度销售费用率0.13%,同比降0.01%;管理费用率4.14%,同比升0.12%;财务费用率2.01%,同比升0.59%。 前三季度经营性现金流净额为净流出169.5亿元,较去年同期的净流出65.4亿元增加了159%,主要是本期经营性应收项目的增加占用资金较多。 前三季度公司新签合同额为4,272亿元,同比增长6.6%。其中,基建建设订单同比增加8.92%;基建设计订单同比增加13.2%;疏浚工程订单同比降低19.7%;装备制造订单同比降低13.4%。 评级面临的主要风险 基建投资低于预期的风险、投资类项目的回款风险以及海外政治风险。 估值 我们暂维持目前公司内地及香港准则下业绩预测不变,A 股目标价由4.90元上调至6.30元人民币,对应7.5倍2015年市盈率;H 股目标价由6.30港币上调至8.10港币,对应7.5倍2015年市盈率。维持A 股买入评级不变,H 股持有评级上调至买入。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名