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曾朵红

东吴证券

研究方向: 电力设备行业

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工作经历: 证书编号:S0600516080001,曾供职于东方证券和中泰证券股份有限公司...>>

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特变电工 电力设备行业 2017-02-20 10.23 8.28 77.35% 10.85 6.06%
12.44 21.60%
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一带一路中国制造业出海,从经济发展的角度来说,电力行业是固定资产投资中的先行者。从我国经济发展最快的这20年历史变化来看,电力行业的投资从发展早期的比重上来说领先于房地产、制造业、建筑业、住宿餐饮业等行业,后期随着消费升级和制造业转型,电力行业的投资在经济发展的后半段比重明显下降,属于先高后低。我国的经验充分说明了电力行业是国民经济重要的基础工业,建设周期长,需要在做好用电负荷预测的基础上,做好规划,提前建设,保证经济高速发展的用电需求。 特变电工作为民营企业,在电力装备的国内和海外的竞争中充分证明了自己的优质。特变在国内的竞争中已经处于龙头地位,受益于的特高压放量特变16年新增特高压优质订单60亿人民币,在直流和交流特高压变压器的市占率中均处于第一。电力装备的海外业务,特变目前在一次设备中海外营收和增速都是第一,已经是先行者的地位,17年5月份在京举办一带一路首脑峰会,我们预测峰会上会有两大重要利好,一是商业模式的梳理确立,二是订单的集中释放,为后续特变的海外订单落地加速打下基础,15年特变新增订单10亿美金,16年新增订单38亿美金,16年底在手订单50亿美金,17年值得期待。 光伏板块多晶硅扩产+电站运营发力,能源板块煤矿和电厂受益于新疆加速基础设施建设。特变多晶硅17年从2万吨扩产至3万吨,或受益于与韩国的贸易战,多晶硅量价保持高位,16年底建成500MW风光电站,17年开始运营贡献利润。根据《17年新疆政府工作报告》,能源板块要求加快“电化新疆”建设,完成“电化新疆”建设投资1810亿元以上,目前煤矿产能1300万吨,在手路条3000万吨,电厂17年底完成建设投运,在新疆基建发力的前提下,公司参与的“新疆大型煤炭基地建”有望加速推进。 盈利预测与估值:我们调整了此前的盈利预测,即公司2016-2018年的净利润分别为21.3/24.5/28.1,EPS分别为0.66/0.76/0.87元,同比增长13/15/15%,考虑到特变进一步做大做强新能源业务,在海外输变电工程方面积攒的经验和口碑将大幅受益一带一路战略推进,给予2017年18倍PE,目标价13.5元,维持买入评级。 风险因素:一带一路推进缓慢导致海外订单落地不达预期;国内多晶硅价格战激烈,进口替代过程不达预期;新疆基础设施建设投资不达预期。
信捷电气 电子元器件行业 2017-02-20 53.70 -- -- 63.42 18.10%
64.61 20.32%
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我国工控领先企业,通过高性价比和本土化优势持续进口替代。信捷电气前身为2000年成立的信捷科技,是中国工控市场最早的参与者之一,长期致力于为用户提供定制个性化的自动化解决方案,持续替代外资品牌。公司管理团队持股比例较高,重视研发投入,持续推出新产品实现高速增长。2011-2015年我国自动化市场规模从1520亿降至1390亿,而公司营收从2011年1.79亿增长至2016年3.54亿,过去5年营收、利润复合增速分别为15%和19%。公司工控产品线丰富,已具备了提供整体解决方案的能力,预计行业市占率仍将持续快速提升。 小型PLC是本土品牌龙头,中型PLC即将推出,市占率将进一步提升。公司PLC产品搭配人机界面、伺服系统,通过解决方案卖产品,市场份额快速提升,2015年在小型PLC领域市占率5%,仅次于西门子、欧姆龙、三菱和台达,已超过松下、施耐德等外资品牌,除2015年行业整体下滑外,每年保持20%以上增长。公司升级产品XD系列PLC推出后销量翻倍增长,毛利率大幅提升。目前公司在纺织、包装、3C、机床等行业取得较快增长,预计今年将推出中型PLC产品,提高工厂自动化整体解决方案配套能力,市场份额有望加速提升。 伺服产品搭配PLC销售增长良好,高端伺服值得期待。伺服系统行业景气度较高,是工控领域极具成长性行业,主要下游行业机床去年下半年起同比增速有所提升,包装、食品、医疗等行业需求均比较稳健,电子制造设备、锂电、机器人、智能物流设备等行业均有较大的增长,预计未来5年将保持10-20%复合增长。公司伺服系统起步较晚,但与公司的PLC产品协同效应较好,市占率实现稳步提升。公司即将推出新的高端伺服产品,将和台达、松下等产品性能相当,我们预计未来三年伺服系统将实现40-50%复合增长。 智能装置增长空间极大,募投项目落地后有望高速增长:公司的智能装置产品有三大类型,分别为视觉引导冲床上料机、视觉检测装置和机械手,配备公司自己的机器视觉、控制器、伺服等产品,自主化比例高,具有较高的盈利能力。智能装置契合中国制造2025国家战略,随着人工成本上升和制造业产业升级,具有极大成长空间。公司募投项目投资1.28亿,将建成年产3000套智能机器视觉装备及其他智能控制系统或装置产品的生产线,预计项目落地后智能装置将实现50%高速增长。 投资建议:预计公司2016-2018年归属上市公司股东净利润为1.01亿、1.33亿、1.74亿元,同比增长24/31/31%,EPS分别为1.01/1.32/1.73元,对应PE53、41、31倍,考虑到公司在PLC市场行业领先地位,即将推出中型PLC提升整体解决方案配套能力,伺服系统和智能装置有望高速增长,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:宏观经济增速加速下滑;行业竞争加剧;募投项目建设及新产品开发进度低于预期。
中来股份 电力设备行业 2017-02-17 51.35 16.75 204.93% 57.75 12.46%
60.99 18.77%
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投资要点: 联合中标800MW光伏组件集采:公司发布公告,公司收到中标通知书,确认为中海集团国际贸易有限公司800MW光伏发电项目组件集中招采中标单位之一。 单晶产品首次中标,将增厚公司业绩:根据公告,公司作为中标单位之一,目前分配份额尚不确定,中标数量将在3月13日前签订合同中确定。而根据中国采购与招标网发布的招标及中标结果公告:1)中海集团国际贸易公司为葛洲坝电力集团下属公司;2)常州天合、合肥晶澳、英利能源、中来光伏、无锡尚德为排名前五的招标人,将作为战略合作供应商;3)投标报价不高于3.05元/W,单项合同价格与市场询价有关(+-2%范围内)。考虑到公司N型高效单晶产品的比较优势,预计公司中标份额相对较大。公司目前产能主要在电池环节,组件将采用OEM的方式交付。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,将对公司经营业绩产生积极的影响。 高效单晶产品获认可,放量在即:公司于2016年2月公告“2.1GW N型单晶双面电池项目”三年期定增。其中实际控制人出资11.8亿元,认购0.5亿股,大比例认购彰显了公司有光伏辅材往上游核心环节转型的决心以及对募投项目的信心。2016年9月份其中两条产线(300MW)已经投产,预计2017年上半年将具备1GW产能,到2017年年底之前全部2.1GW产能将全部建成投产。届时,公司将具备全球最大的N型单晶双面电池产能。此次公司中标大额组件招采项目,证明了公司的高效单晶产品获得认可,而随着公司产能建设的逐步完成,单晶电池将逐步放量。 背板募投项目投产,产能扩张市占率提升,业绩大幅提升:公司全球太阳能电池背膜产业的龙头,自2008年成立以来,凭借涂覆型背膜技术形成对传统背膜的替代,业绩实现了快速发展。2016年得益于:1)行业需求旺盛:国内光伏市场在上半年抢装及4季度回暖,全年装机超34GW,同比翻番以上增长,受此带动,全球装机预计将达到65-70GW,同比增长30%以上。2)产能扩张:公司募投项目逐步投产,并于2016年9月全部建成投产,产能释放,产销量增加。测算公司2016年背板出货7000-8000万平米,对应于11.3-12.9GW组件用量,约占全球背膜市场份额的16%~19%之间,行业第一。2017年随着有效产能的增加,预计市占率将进一步提升。盈利能力方面,根据三季报数据,前三季度毛利率达到31.07%,考虑到其他业绩的拖累以及进入4季度以来行业需求回暖,光伏产业链价格的回升,全年背板业务毛利率预计维持在31%以上。 n 股权激励方案出台,助力公司业绩增长:2016年9月底,公司公告股权激励方案,拟以19.61元/股的价格,向公司的董事、高管、中层、核心技术人员共计50人,定向增发436万股,首次授予398万股,锁定期4年,解锁条件分别为2016-2018年业绩较在2015年的基础上增长不低于30%、70%、110%,行权条件相对容易。其中公司首席技术官刘勇获得60万股,占比12.55%,占公司总股本的0.33%,比例最高。刘勇先生曾供职于晶澳CTO、中芯国际北京厂长等要职,技术能力突出、管理经验丰富,将为公司N型单晶双面电池的建设、生产保驾护航。 投资建议:我们预计2016-2018年归属母公司净利润分别为2.01、4.15、6.13亿元,同比分别增长87.0%、105.8%、47.9%,不考虑增发摊薄,EPS分别为1.10元、2.27元、3.35元。给予公司2017年30倍PE,目标价68.0元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:光伏行业需求不达预期;募投电池项目投产不达预期;光伏产品价格大幅下降等
京运通 机械行业 2017-02-10 6.83 9.03 117.46% 6.99 2.34%
6.99 2.34%
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出资1亿美金联合收购全球分立及逻辑器件领先厂商,持股5%:公司发布公告,公司出资占比约100%的有限合伙并购基金合肥广合,联合其他机构收购荷兰分立及逻辑器件厂商NexperiaB.V.100%股权,收购价款27.5亿美金,其中19.5亿美金为股权投资(合肥广合出资1亿美金,持股约5.13%),8亿美金为并购贷款。 把握全球半导体重整良机,跨境产业投资取得实质性进展:2016年11月19日,公司公告与建广资产共同设立产业并购基金合肥广合,公司作为有限合伙人,出资1.055亿美金,占该基金认缴出资总额的约100%。建广资产为中国建银投资下属公司。合肥广合基金作为建广资产的产业并购基金,成立目的在于抓住当前去阿牛半导体产业重组的良好时机,从事集成电路产业链上下游潜在优质项目的跨境并购。本次交易是合肥广合基金对外投资的实质性进展,收购价款支付、项目交个已于2017年2月7日完成,并且作为海外收购项目,已经通过相关国家监管机构的事前审查(包括美国外国投资委员会、美国联邦交易委员会、欧盟委员会的审批),含中国在内各国的反垄断审批,以及商务部、发改委的对外投资备案等。 并购标的为全球分立及逻辑器件龙头,外延布局集成电路产业:NexperiaB.V.为荷兰恩智浦公司原标准产品业务剥离出来的独立公司,主营半导体通用、逻辑及功率MOS分立及逻辑器件,自主拥有在欧洲和亚洲强大的生产基础设施,是全球分立及逻辑器件生产领域的领导者。13-15年营收分别为10.027、10.911、10.313亿美金,EBITDA分别为1.978、2.579、2.813亿美元。15年末总资产5.916亿美元、净资产4.303亿美元。根据公告内容,合肥广合基金将通过IPO或者注入上市公司等资本运作方式退出。 签订单晶设备大单,分布式光伏电站持续扩张:近期公司公告与晶澳签订软轴单晶硅炉、多晶铸锭炉销售合同,合计2.77亿元,将增厚17年业绩。随着行业内单晶路线占比的提升,公司单晶设备将放量,带动光伏设备业务持续回暖。截至2016年3季度末,公司并网光伏电站已达516MW,其中分布式电站200MW,到2016年底并网容量有望达到900MW。光伏电站规模的不断扩张,将显著增厚公司业绩。 投资建议:我们预计公司2016-2018年的净利润分别为4.27、6.35、8.46亿元,对应EPS分别为0.21元、0.32元和0.42元,业绩增速90.4%、48.6%和33.2%。给予公司2017年30倍PE,对应目标价9.5元,首次覆盖,给予“买入”的投资评级。 风险提示:光伏电站开发不达预期,设备需求增长不达预期,融资不达预期,产品价格下跌风险等
国轩高科 电力设备行业 2017-02-08 30.98 35.34 18.34% 34.10 10.07%
35.98 16.14%
详细
深度拓展产业链,巩固动力电池龙头地位。国轩高科,2006年成立,专注于动力电池领域,2014年开始在动力电池领域崭露头角进入前五,到2016年底已形成近6Gwh产能,预计2016年出货量2.3Gwh,同比增长130%,市占率近10%,排名第四。2016年预计动力电池收入超40亿,净利润超10亿。公司研发收入占比超过5%,建立完善研发体系不断提高电池能量密度,同时战略拓展上下游以控制成本及开发市场。上游方面,磷酸铁锂正极材料自供,三元正极材料将逐步实现自给,与星源材质合作建设8000万平方隔膜年中将投产,5000吨硅碳负极材料规划建设中。下游方面,持股北汽新能源3.75%股权建立深度战略合作关系,也和众多主流整车厂保持良好合作关系。 动力电池行业2017年洗牌,强者恒强龙头胜出。新能源汽车新版补贴政策已出台,尽管补贴下降明显,但不确定性消除,乘用车和物流车拉动,2017年产销量有望超过75万辆,后续积分制和多款新车型推出,2020年产销量有望突破200万辆。动力电池方面,2016年出货量为29Gwh,年底产能已超过60Gwh,预计2017年出货量为37.8Gwh(同比增长29%),2020年94Gwh,2017年产能过剩加剧,预计电池价格将出现较大幅度下降。同时三元锂电市场份额不断提升(预计17年需求量为14.7Gwh,同比增长120%,未来复合增速60%),对于动力电池能量密度要求也将大幅提升。2016年前五家动力电池企业市占率已超过70%,前五家产能利用率也明显高,预计2017年将进一步集中,龙头企业有望在行业洗牌中胜出。 公司三元锂电蓄势待发,磷酸铁锂稳步推进。1)磷酸铁锂方面,为应对新能源客车增速放缓,公司新开发宇通、北汽福田等客户,2017年出货量预计有望达到3Gwh,同比增长30%。价格方面我们预计下降15%,1.95元/wh,毛利率下降约5%,未来磷酸铁锂整体保持稳定。2)公司已形成2Gwh三元锂电产能,未来每年扩产2Gwh,率先开发北汽、众泰、奇瑞等乘用车客户。其中配套北汽EC180已于年初上市,定位市内代步,经济性凸显,产销有望到5万台,加之其他车型,三元出货量预计有望达到1.8Gwh,预计均价为1.75元/wh,毛利率预计为38%,三元锂电是未来的主要增长点。 投资建议:我们基本维持前期盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为10.52、14.45、18.07亿,同比增长80/37/25%,考虑增发(2017年预计发行1.15亿股,发行价31.18元),对应的EPS分别为1.20/1.45/1.82元,PE为25.7、21.2、16.9倍。不考虑增发,对应EPS分别为1.20/1.65/2.06元,PE为25.7/18.7/15.0倍。公司为动力锂电龙头,且此次三年定增大股东拟认购比例达35%,我们给予公司目标价41.25元,对应2017年考虑增发/未考虑增发PE约为28和25倍,维持买入评级。 风险提示:新能源汽车产销不达预期;动力电池价格下滑超预期;公司动力电池市场拓展不达预期。
汇川技术 电子元器件行业 2017-01-30 20.67 17.80 -- 22.42 8.47%
24.40 18.05%
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投资要点: 轨交子公司引入新投资者,庄仲生增资6500万元获得经纬轨道9.1%股份,并承诺协助经纬获得苏州、深圳以外牵引系统订单。汇川技术、江苏经纬另一自然人股东马建锋、庄仲生三方共同签署了《投资协议书》,庄仲生将增资6500万元获得经纬轨道9.1%股权。增资完成后,汇川技术和马建锋分别持有经纬轨道45.45%股份,汇川技术仍通过董事会席位安排保持对经纬轨道的实际控制地位,经纬轨道继续纳入汇川技术合并报表范围。庄仲生承诺,将动用自身在轨道交通领域的业务资源和力量,协助经纬轨道在2017-2018年合计两个年度在中国国内(不含苏州、深圳)的城市地铁招标中至少成功获取一条完整的牵引系统订单,若未完成上述承诺目标,汇川技术、马建锋、庄仲生三方同意,庄仲生将持有的9.1%经纬轨道股权转让给经纬轨道原有股东或由经纬轨道回购,转让或回购价格为6500万元,价款以现金支付。 公司轨交业务在地铁领域集中在苏州,正积极争取深圳地铁项目,借力庄仲生的行业资源与经验有望在其它地区实现突破。轨交牵引系统具有较高的市场壁垒,进入新的城市较难,而一旦在某城市实现中标,往往获得后续订单可能性较大。经纬轨道目前在地铁领域业绩集中在苏州,已中标并执行苏州地铁2号线及延伸线、4号线、3号线,同时积极参与深圳地铁的招标。汇川技术在深圳市耕耘多年,经纬轨道在深圳有望率先实现突破。本次经纬轨道引入新投资者的目标在苏州、深圳以外市场,庄仲生自2003年起任上海天海受电弓制造有限公司董事长,自2008年起任咸阳现代轨道交通设备有限公司董事长。上海天海受电弓制造有限公司年产受电弓达1500多架套,根据公司网站信息,其受电弓被国内各大城市及国外地铁、轻轨,及铁路系统采用,占国内地铁、轻轨、车辆装车量的70%,业绩遍布北京、上海、天津、深圳、南京等十几个城市。庄仲生多年来在受电弓的销售过程中,在轨道交通领域积累了丰富的资源及产业经验,将帮助经纬轨道提升其市场开拓能力。 追加智能产业基金认缴出资,将加速智能制造产业布局。公司2015年11月公告,与深圳招科创新投资基金合作设立招科创新智能装备与硬件产业投资基金,第一期规模3.1亿,公司出资1亿元。2017年1月21日,公司发布公告,基金名称变更为佛山市招科创新智能产业投资基金(有限合伙),普通合伙人变更为深圳市招商招科资本管理有限责任公司,基金规模调整为3.5亿元,投资方向为智能装备、机器人、先进制造、智能硬件领域。公司拟以自有资金追加认缴出资2000万元,追加后公司的合计认缴出资金额为1.2亿元。公司2015年10月公告拟使用不超过人民币8亿元,发起设立或参与发起设立多个产业并购基金,现已出资5亿元在欧洲德语区成立并购基金。我们预计在此次智能产业基金正式成立后,将加速公司在智能制造领域布局。汇川作为我国工业自动化龙头企业,在变频器、控制器、伺服等核心零部件领域掌握核心技术优势,同时公司已设立深圳沃尔曼建设精密轴承及相关精密机械部件平台,收购滚珠丝杠公司上海莱恩,进一步完善了在机械传动领域的产品和整体解决方案。公司目标成为世界一流的工业自动化产品及解决方案供应商,将不断优化产业布局,有望率先成为工业4.0的巨头。 通用自动化业务需求回暖、进口替代加速,新能源汽车业务将开始销售电机,2017年业绩有望超预期增长。公司通用自动化业务占比达50%已经是第一大业务,三季度以来同比增速显著提升。其中通用伺服近几年保持高速增长,在3C、锂电等领域应用非常好,2016年预计实现3亿收入,增长50%,今年预计将保持50%增长。通用变频下游行业需求去年下半年起转暖,公司通过工艺卖产品,在纺织、空压机等行业增长很好,去年预计实现收入6亿以上,增长40%,我们预计今年增长30%以上。新能源汽车业务预计2016年增长30%,实现约8.5亿收入,今年在物流车领域公司在微面和蓝牌4.5T轻卡两个车型已经与多家车企完成了试制和配置公告,今年有望放量销售;客车领域今年公司给宇通将不只是供电机控制器,还会供货电机,未来还将供货动力总成,同时公司在其它客车企业也将会有一定增长。新能源汽车板块预计今年实现30-50%增长,有望超出市场预期。 盈利预测和估值:我们预计2016-2018年归属上市公司股东净利润为9.60亿、12.53亿、16.02亿元,EPS分别为0.60/0.75/0.96元,同比增长19/30/28%,考虑到公司新能源汽车电机控制器的行业龙头地位、电动车已从客车进入物流车、乘用车方向,考虑到公司在工业4.0有极佳的战略位置、并加大新能源汽车动力总成和工业机器人研发投入、产业基金将加快外延,给予目标价28元,对应公司2017年37倍PE,维持买入评级,中期来看我们坚信公司具备千亿市值的潜力。 风险提示:宏观经济增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新产品开发进度低于预期。
中来股份 电力设备行业 2017-01-25 48.66 16.75 204.93% 57.75 18.68%
60.99 25.34%
详细
2016年业绩预增71.79%~99.65%:公司发布公告,2016年预计盈利1.85~2.15亿元,同比增长71.79%~99.65%。对应EPS为1.01-1.18元。其中,4季度预计盈利0.61~0.91亿元,同比增长58.35%~136.23%,环比增长41.66%~111.32%,对应EPS为0.33-0.50元。 背膜龙头,募投项目投产,产能扩张市占率提升,业绩大幅提升:公司全球太阳能电池背膜产业的龙头,自2008年成立以来,凭借涂覆型背膜技术形成对传统背膜的替代,业绩实现了快速发展。2016年得益于:1)行业需求旺盛:国内光伏市场在上半年抢装及4季度回暖,全年装机超34GW,同比翻番以上增长,受此带动,全球装机预计将达到65-70GW,同比增长30%以上。2)产能扩张:公司募投项目逐步投产,并于2016年9月全部建成投产,产能释放,产销量增加。测算公司2016年背板出货7000-8000万平米,对应于11.3-12.9GW组件用量,约占全球背膜市场份额的16%~19%之间,行业第一。2017年随着有效产能的增加,预计市占率将进一步提升。盈利能力方面,根据三季报数据,前三季度毛利率达到31.07%,考虑到其他业绩的拖累以及进入4季度以来行业需求回暖,光伏产业链价格的回升,全年背板业务毛利率预计维持在31%以上。 N型双面电池啖头汤,大股东大比例认购彰显转型魄力和信心:2016年初,公司公告拟以23.64元/股的价格,非公开发行0.58亿股,募集13.67亿元,用于“2.1GWN型单晶双面电池项目”,解禁期限三年。其中实际控制人出资11.8亿元,认购0.5亿股,大比例认购彰显了公司有光伏辅材往上游核心环节转型的决心以及对募投项目的信心。N型单晶双面电池是面向下一代的高效电池技术,具有双面发电、效率高(其中正面量产效率21.5%;背面效率19%,根据不同场景能提高额外10%-20%的发电量)、衰减率低、综合度电成本低、未来提升空间大的优异性质。根据公告,2016年9月份其中两条产线(300MW)已经投产,预计2017年上半年将具备1GW产能,到2017年年底之前全部2.1GW产能将全部建成投产。届时,公司将具备全球最大的N型单晶双面电池产能。将显著增厚公司业绩。 股权激励方案出台,助力公司业绩增长:2016年9月底,公司公告股权激励方案,拟以19.61元/股的价格,向公司的董事、高管、中层、核心技术人员共计50人,定向增发436万股,首次授予398万股,锁定期4年,解锁条件分别为2016-2018年业绩较在2015年的基础上增长不低于30%、70%、110%,行权条件相对容易。其中公司首席技术官刘勇获得60万股,占比12.55%,占公司总股本的0.33%,比例最高。刘勇先生曾供职于晶澳CTO、中芯国际北京厂长等要职,技术能力突出、管理经验丰富,将为公司N型单晶双面电池的建设、生产保驾护航。 投资建议:我们预计2016-2018年归属母公司净利润分别为2.01、4.15、6.13亿元,同比分别增长87.0%、105.8%、47.9%。不考虑增发摊薄,EPS分别为1.10元、2.27元、3.35元。给予公司2017年30倍PE,目标价68.0元,首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:光伏行业需求不达预期;募投电池项目投产不达预期;光伏产品价格大幅下降等
隆基股份 电子元器件行业 2017-01-24 14.16 5.25 -- 14.64 3.39%
17.12 20.90%
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16年业绩14-16亿元,预增169%-208%,超预期:公司发布2016年业绩预增公告,2016年全年预计实现归属母公司净利润14-16亿元,同比增加169%-208%,略超预期。其中四季度实现净利润3-5亿元,15年同期为2.75亿元。 抢装叠加单晶替代,单晶龙头迎来丰收之年:2016年国内光伏市场在上半年及四季度的抢装行情带动下,迅猛发展,根据能源局数据,2016年全年新增装机34.24GW,同比增长81.6%。同时,随着单晶成本的下降以及“领跑者项目”等对单晶的示范引领作用,国内光伏市场单晶占比迅速提升。预计全年单晶比例有望接近30%。作为国内光伏单晶市场的龙头,公司把握机遇,产能快速扩张、产销两旺。预计到2016年底公司单晶硅片和组件产能分别扩张至7.5GW、5GW。测算公司2016年单晶硅片和组件分别出货约6GW、2.3GW,超过年初的目标指引,分别贡献利润8.5亿、6亿元以上。 17H抢装继续,行业高景气持续;单晶产品需求旺盛,公司产能持续扩张:随着2016年底发改委正式公布2017年光伏标杆电价,2017年630之前国内光伏市场有望继续迎来抢装行情。测算各装机指标,预计17年上半年抢装规模在17GW左右,与16年实际并网容量基本持平。同时,行业中单晶产品需求旺盛,仍然处于供不应求状态,公司产能扩张继续,根据公司在此前公告中披露的计划,2017年底单晶硅片和组件产能将分别扩张至12GW、6.5GW。 持续投资单晶硅棒产能,丽江项目引入上下游龙头:近期公司公告,与常州天合、四川永祥,签订合作协议,三方出资组建合资公司共同建设云南丽江5GW单晶硅棒项目,其中隆基占比60%股权,天合、永祥分别占比25%和15%。近年来为了匹配硅片产能扩充,公司陆续投资单晶硅棒产能:通过增发募投宁夏隆基800MW(已变更为1GW)、银川1.2GW单晶硅棒项目,将于2016年底建成投产;通过投资马来西亚古晋隆基300MW单晶硅棒产能,将于2017年3季度建成投产;投资云南丽江、保山的10GW单晶硅棒产能将于2018年上半年陆续投产,届时将有效保障公司单晶硅片产能的扩张。本次合作的永祥、天合分别是光伏上游多晶硅料、下游组件厂商龙头,此次合作一方面可以引入资本,缩减公司资本开支8.4亿元,另外一方面,上下游龙头的进入也可以为原材料供应和产品销售提供保障。 投资建议:我们预计公司2016-2018年的净利润分别为15.04、18.61、22.31亿元,对应EPS分别为0.75元、0.93元和1.12元,业绩增速高达188.96%、23.76%和19.88%。给予公司2017年20倍PE,对应目标价18.6元,维持“买入”的投资评级。
南都电源 电子元器件行业 2017-01-12 20.59 26.27 153.22% 20.90 1.51%
21.96 6.65%
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投资要点: 成立储能电站基金,探索“轻资产”新模式:公司与建行联合发起设立南都电源储能电站基金,重点用于储能领域电站项目的建设和运营。第一期基金出资总额拟为人民币50亿元,建行浙江省分行营业部作为优先级有限合伙人(LP)出资额不超过80%,公司作为劣后级有限合伙人(LP)出资额不超过20%,资金来源为自有资金。基金期限不超过10年,项目基金到期后,可采取多种退出方式,包括但不限于使用本基金运营产生的现金流进行回购、资产证券化、上市公司收购等方式。 本次成立的电站基金作为投资方,投资于公司的储能电站建设,可满足公司未来2~3年储能电站的建设需求,有助于加速公司储能电站商用项目的市场拓展、规模扩张和落地,推动公司商用储能电站迅速发展,这意味着公司跳出了“重资产”投资持有的禁锢,带头探索“轻资产”新模式,有望对公司未来几年储能业务的业绩产生积极影响。 储能龙头地位凸显,商业化发展加速:自2016年起,公司“投资+运营”的储能系统商用化模式进入加速拓展期,新的系统解决方案不断推出,目标用户及应用市场也不断扩大,并与开发区、产业园、行业龙头企业等形成多层次的合作,此前公司商用储能电站签约项目容量已超过300MWh,多个项目正陆续投入建设和运营。最近公司还中标了中国移动130MWh数据中心储能项目,开创行业之先河。 项目落地方面,中能硅业的12MWh储能项目已投运,运营情况均达到预期,公司正加快推进其他签约项目的建设及投运,其中湖北荆玻9MWh的储能项目、镇江天工国际一期储能项目(总容量100MWh,一期8MWh)等基本投入运行,在储能电站基金的推动下,预计2017年将迎来大规模商用储能电站的集中运行,并为公司带来稳定的盈利。 电池产能方面,武汉南都年产1000万kVAh新能源电池(铅炭电池)建设一起项目正在加速实施投产,该产能将大多用于储能领域,为公司储能业务大发展奠定了基础。 投资建议:公司已完成增发,我们预计在当前股本下,公司2016-2018年的EPS分别为0.46元、0.71元和1.00元,增速为76.9%、54.6%、40.9%,对应PE分别为43.3倍、28.0倍和19.9倍。给予公司2017年38倍PE,对应目标价为27元,维持买入评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
福能股份 纺织和服饰行业 2017-01-12 11.37 10.31 97.13% 11.88 4.49%
12.18 7.12%
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投资要点: 合资成立福州配售电公司:公司发布公告,全资子公司福能配售电公司与福州交投集团、海丝售电公司拟共同投资设立福州配售电公司,注册资本2.01亿元,公司持股55%,福建交投集团、海丝售电公司分别持股35%、10%。 配售电业务突飞猛进,福建电改急先锋:2016年8月26日,国家发改委和能源局已经正式批复福建省开展售电侧改革试点,并下发《试点方案》,福建电改正式起航。公司抓住机遇,积极参与电改。2015年9月即与长江电力共同投资成立福建省配售电公司。今年以来,公司又相继公告分别于闽东电力、南平实业、平潭管委会、九龙江集团、龙岩工贸发展集团签署协议在宁德、南平、平潭综合实验区、漳州、龙岩等地成立配售电公司。算上本次公告的福州配售电公司,公司配售电业务布局已占福建9个地区中的6个,其中3家拥有新增配网建设运营权,可谓福建电改的急先锋。根据《试点方案》,同一供电营业区内可以有多个售电公司,但只能有一家公司拥有配电网运营权,并提供保底供电服务。公司在上述地区抢先布局,将参与增量配电网建设,占据配网运营资源,掌握配电网改革话语权。配售电业务的迅速开展,将与公司现有的热电、风电及供热等业务形成协同效应,成为综合能源管理平台,极具想象空间。 资产注入正式启动,国电泉州、石狮热电先行,宁德核电、神华福能有望明年注入:16年11月22日公司公告,控股股东福能集团,为履行公司2014年重大资产重组时做出的《关于解决同业竞争的承诺》,拟与公司签订协议,转让所持国电泉州23%股权和石狮热电46.67%股权。公司将以现金支付的方式支付股权转让对价。注入的国电泉州和石狮热电2015年底净资产分别为的收入分别为20.82亿元、1.95亿元。2015年营业收入分别为30.57亿元、2.23亿元;净利润分别为4.50亿元、0.31亿元。完成收购后,将每年将增厚公司业绩1-1.2亿元。此前公司在2014年借壳上市时,集团承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司。此次国电泉州、石狮热电的转让协议标志着集团解决同业竞争、实现资产注入正式启动。根据公告,1)2017年集团有望将宁德核电、神华福能的参股权益装机资产注入,预计每年将增厚业绩5-6亿元;2)2018年底有望将将福建惠安泉惠发电公司(筹建期)的股权注入,预计每年贡献收益2-3亿元。 风电场逐步并网,装机容量稳步提升:截至目前,公司已并网风电装机容量714MW左右。2015年,公司募投的7个风电场项目中已有4个并网,另有龙海港尾、莆田坪洋、莆田顶岩山、龙海等地4个风电场合计118MW容量建设中,并将陆续建成投产。近期另有莆田潘宅(86MW)、南安洋坪(20MW)和永春外山(20MW)三个风电场项目获得核准;平海湾F区(200MW)、石城渔港(200MW)海上风电项目处于筹建阶段。公司新建、核准风电场以及筹建中的海上风电项目,有序开展,后续增长稳定。随着新建风电场项目陆续投产,计算装机容量同比增加,发电量同比增加,特别是福建地区风电利用小时数高(2015年2658小时,2016年前三季度1602小时),消纳良好,无限电问题,将带动公司盈利同比上升。 坐拥福建地利,核电参股项目资源丰富:公司在核电方面近期频频出手,显示了公司坐拥福建地利,强大的项目资源获取能力:1)近期公告参股大唐核电、中广核合作开发的宁德第二核电10%股权(2GW),注册资本1亿元;2)与国家核电拟共同设立国核(福建)核电公司,致力于连江核电项目的开发建设。合资公司注册资本1亿元,公司持股35%;3)2015年公告参股4.6GW华能霞浦核电10%股权和600MW中核霞浦核电20%股权(快中子反应堆四代技术路线);4)此外,福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW)10%的股权,承诺将来注入;5)而在核电燃料方面,公司于2015年12月携手中陕核集团,参股40%合资开发鄂尔多斯矿项目。未来随着参股核电站的陆续建成、运营,将为公司带来稳定的收益。 投资建议:不考虑资产注入,预计公司2016-2018年净利润分别为10.8亿元、12.2亿元、13.2亿元,EPS分别为0.70元、0.79元和0.85元,业绩增速分别为1.84%、12.69%、8.45%。预计2016-2018年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰,考虑到公司的成长性,兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题,给予2017年20倍PE,对应目标价16元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:电改政策低于预期、电力消纳出现问题、资产注入低于预期等。
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-01-11 30.12 10.38 -- 31.48 4.52%
39.77 32.04%
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投资要点: 与南京金龙签订《战略合作协议书》:1月8日公司公告与南京金龙合作进行适用于新能源汽车使用的动力电池产品的市场开拓,并成为战略合作伙伴,此前公司产品已成功进入了南京金龙8款纯电动车型的公告。预计南京金龙2017年全年向公司采购动力电池金额为10亿元,协议金额超过了公司2015年主营业务收入的50%,将对公司经营产生重大积极影响,具体影响金额视正式合同的签订与实施情况而定。 公司目前产能达到3.3GWh,2017年内将形成9GWh的总产能规模,成为电池龙头厂商之一。2016年,公司成功进入了第四批电池目录,并供应了相当数量的车型,根据我们的统计,公司在2016年12月发布的第四批和第五批新能源汽车推广目录中,分别供应了17款和28款车型,在电池供应商中名列前茅,这也代表了公司产品被越来越多车厂认可。 员工激励彰显未来发展信心:1月4日公司公布了第二期股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予权益总计2000万份A股普通股,约占激励计划签署时公司总股本的4.68%,分为首次授予和预留部分。首次授予部分股票期权的行权价格为29.63元/份,首次授予部分限制性股票的授予价格为14.82元/股,激励总人数为397人。首次授予限制性股票各年度业绩考核目标为2017、2018、2019、2020年主营业务收入相较于2016年分别不低于50%、120%、230%、350%。 2016年12月22日第一期员工持股计划刚解锁,公司继续推出第二期股票期权与限制性股票激励计划,彰显了公司高层对未来发展的信心,我们认为公司发展速度将超过业绩考核目标。 收购孚安特,锂原电池业务再上一层楼:此前公司公告拟以不高于人民币1.5亿元的投后估值取得孚安特的全部股权。 孚安特于2002年成立,是锂原电池专业制造厂家,具备年产量为8000万只锂电池的生产能力。产品主要用于石油行业井下高温随钻测斜仪(LWD、MWD)、电子压力计、流量计、智能仪表、有源RFID、GPS导航、轮胎压力系统(TPMS)、RAM及CMOS电路、地热高温检测仪等民用领域。 公司已是全球最大的锂原电池生产企业之一,本次收购有利于进一步优化公司的产品结构,巩固公司在锂原电池市场的竞争优势,强化公司在锂原电池行业的领先地位;并且有利于公司整合行业资源,合理配置产能,协调供应链管理,提高中国锂原电池行业在国际上的整体竞争力。 投资建议:我们预计公司2016-2018年的净利润分别为2.47亿元、4.32亿元和6.35亿元,业绩增速高达62%、71%和50%,对应PE分别为51.4倍、29.4倍和20倍。给予公司2017年40倍PE,对应目标价40元,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
南都电源 电子元器件行业 2017-01-09 20.50 26.27 153.22% 21.08 2.83%
21.08 2.83%
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投资要点: 2016年全年业绩预增6-9成:公司发布2016年度业绩预告,预计实现净利润3.25~3.86亿元,同比增长60%~90%,4季度单季度预计实现净利润7895.6~13994.69万元,环比增长-14.6%~51.4%,同比增长26%~123.4%。 铅回收行业向好,业务增速明显:华铂科技本年销售量比上年有较大增长,加之下半年有色金属的价格上涨,产品盈利能力比上年有大幅提升,量价齐升带动了业绩大幅增长。 此外,2016年12月工信部印发《再生铅行业规范条件》,要求废铅蓄电池预处理项目规模应在10万吨/年以上,预处理熔炼项目再生铅规模应在6万吨/年以上。相较于2012年9月颁布的《再生铅行业准入条件》,新规对环保标准、装备技术、生产规模、能源消耗及资源综合利用等方面都提出了更高的要求,这将引导该产业集中度进一步提升。我们认为,华铂科技已具备成熟的铅处理及回收能力,该新规利好公司未来发展。 动力锂电增长较快,未来发展可期:2016年公司锂离子电池业务比去年同期实现增长,特别是动力锂电增长较快,公司目前主要客户为长安和东风,根据我们的统计,在最新公布的第四批和第五批新能源汽车推广目录中,公司分别供应了7款和2款车型。目前新能源汽车补贴政策已落地,预计2017年整个行业将步入正轨,公司也在加快推进动力锂离子电池主要生产基地-南都动力的产能释放,目前锂电产能为1200MWh,正在实施2300MWh锂离子电池技术改造项目。 传统业务有增有减:通信业务稳定增长,对公司利润增长有一定贡献;电动自行车业务盈利能力继续下滑,其控股子公司界首市南都华宇电源有限公司及浙江长兴南都销售有限公司本年度电动自行车用动力电池业务自有品牌销售量实现大幅增长,但该产品市场竞争激烈,产品盈利能力下降,一定程度上影响公司利润。 加速拓展“投资+运营”的储能系统商用化模式:在新能源储能领域,公司目标重点更加明确,积极与开发区、产业园、行业龙头企业等形成多层次的合作,公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh。 项目落地方面,中能硅业的12MWh储能项目已投运,运营情况均达到预期,公司正加快推进其他签约项目的建设及投运,预计2017年将迎来大规模商用储能电站的集中运行,并为公司带来稳定的盈利。电池产能方面,武汉南都年产1000万kVAh新能源电池(铅炭电池)建设一起项目正在加速实施投产,该产能将大多用于储能领域。 投资建议:我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.46元、0.71元和1.00元(前次0.48元、0.79元和1.09元),增速为76.9%、54.6%、40.9%,对应PE分别为43.3倍、28.0倍和19.9倍。给予公司2017年38倍PE,对应目标价为27元,维持买入评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
旷达科技 纺织和服饰行业 2016-12-26 6.43 -- -- 6.84 6.38%
7.40 15.09%
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拟4亿元收购汽车微电机标的:公司发布公告,全资子公司旷达新能源与富林工贸、富邦电气、富沃电器签署投资框架协议,将直接或间接收购三家公司100%的股权。标的公司主营各类汽车微特电机生产,95%产品销往欧洲各大汽车部件总成厂,间接为丰田、宝马、通用、日产、奔驰、本田等一线知名品牌汽车制造商提供产品。初步预计交易价格不超过人民币4亿元,预计2017年4月31日前达成并签署最终交易文件。 汽车电子化快速发展,微特电机空间广阔:随着汽车电子化发展,微型电机在汽车上的应用日益广泛。从传统乘用车所需的雨刮器、档风玻璃洗涤器、电动油泵、自动天线等部件,到满足高档乘用车和新能源汽车更高的舒适性、自动操纵性要求的新型部件,都需要汽车微型电机提供动力源。通常一部汽车要配备若干台汽车微特电机,使用数量多少与汽车当期成正比。普通轿车至少配备20-30台,豪华轿车则需配备60-70台甚至上百台。2015年全球汽车微特电机的销量在34亿只以上。未来,随着汽车的智能化、电动化的进一步普及和发展,微特电机的市场增长将快于全球汽车的销量增速,市场空间巨大。 标的公司进入全球龙头产业链,有望与面料业务形成协同效应:标的公司从事汽车电机研发、生产、销售12年,公司95%以上的产品销往欧洲各大汽车部件总成厂,前9大销售客户为国际一线汽车部件总成厂,从而间接为丰田、宝马、通用、日产、奔驰、本田等一线知名品牌汽车制造商提供产品。生产质量和开发能力获得客户普遍认可,并参与到部分客户的前期项目研发。得益于行业需求增长、以及新市场客户的开拓,预计被投资方未来收入盈利有望持续稳步增长。同时,利用旷达科技在汽车面料饰件上所积累的国内汽车主机厂客户资源、及上市公司较强的融资能力,实现双方的优势互补,做强做大以电机电控为代表的汽车核心零部件新业务板块。 进军新能源汽车领域,转型迈出第一步:截至目前,公司并网光伏电站410MW,未来规模将维持稳定,预计到17年将并网500MW。此前公司已经公告:1)新增新能源汽车运营业务;2)投资5亿元设立新能源研发公司,从事新能源汽车面料、新材料、核心零部件以及整车的开发。本次投资是公司转型升级,从汽车面料到汽车饰件、再到汽车核心零部件的第一步,具有重要的战略意义。 投资建议:不考虑收购标的业绩贡献,预计公司2016-2018年的净利润分别为3.24亿元、4.43亿元、5.37亿元,对应EPS分别为0.215元、0.297元、0.359元,分别同比增长29%、37%、21%,维持公司“买入”的投资评级,目标价7.6元,对应于2017年36倍PE。
科士达 电力设备行业 2016-12-05 22.15 22.21 88.68% 23.30 5.19%
23.30 5.19%
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收到军委装备承制注册证书:公司收到中央军委颁发的《装备承制单位注册证书》(第三类装备承制单位),承制范围包括不间断电源、精密空调等通信保障设备,为公司未来在军用装备承制领域的进一步拓展奠定了良好的基础。 UPS龙头转型发展,掘金IDC和轨交领域:公司以UPS产品起家,深耕电力电子领域,掌握了高频IGBT整流、高频模块化、高压直流等核心技术,与科华恒盛、易事特一同成为了国内一线品牌厂商,三家公司占据了一半左右的国内市场份额。 近年来公司通过产品结构调整,切入高毛利高增长的数据中心IDC领域,重点推广大功率在线式UPS(10kVA以上)。2016年上半年数据中心产品实现收入5.28亿元,毛利率提升4.52个百分点至35.5%。随着UPS行业对模块化、系统化产品和一站式服务要求的不断提升,公司转型定位于一体化解决方案提供商,此前为广西广电、云南广电无线数字化覆盖工程项目提供整体不间断电源解决方案,并推出ITCube一体化数据中心解决方案,成功树立了行业标杆。 轨交方面,国家发布了2016~2018年交通基础设施重大工程三年行动计划,预计投入约4.7万亿元,根据我们测算对应电源设备投资为300亿元左右,此前公司中标过天津,杭州、长沙、长春、广州、东莞等地铁项目,可见轨交UPS电源将成为公司新的增长点。 抓住光伏行业机遇,逆变器销量提升:受光伏发电上网电价限期下调政策影响,2016年大批光伏发电项目集中投产,1-9月新增装机量26GW,同比增长约163%。公司有效抓住中东部发展迅速的机遇,逆变器产品继续入围中广核、华电、中电投、中节能、中兴能源等重大项目,并成功中标安徽、湖北等重点扶贫项目,上半年逆变器实现收入1.77亿元,同比增长198.94%,毛利率提升4.28个百分点至33.21%。此外,公司在金寨县内分阶段建设300MW光伏电站,并投资6000万元设立售电公司,有助于未来可持续发展。 把握充电模块核心技术,充电桩优质标的:在国家对新能源汽车产业的大力推动下,充电桩行业将迎来千亿市场机遇,公司坚持整机和模块销售的商业模式,重点配套新能源汽车制造企业和公共交通运营公司,并积极提供电动车充电系统一体化解决方案。2016年上半年公司收到充电桩订单约6000万元,实现收入3863.8万元,同比增长843.89%,毛利率高达45.89%,全年预计收入在1.5亿元左右,成功跃居国内市场领先地位。同时,公司还批量出口日本,承揽深圳市政府形象工程充电项目,并与华住酒店合作推广智能充电。 加大全球布局力度,积极探索外延发展:自2005年起公司就开始在全球92个国家和地区注册KSTAR商标,不断加大海外营销服务网络建设力度,加速布局全球营销网络体系。另外,公司还积极探索外延式发展,使用自有资金1亿元参与设立新兴产业创业投资基金合伙企业,通过间接培育新兴产业领域优质项目,加快产业布局。 三季报业绩保持稳步增长:公司2016年前三季度实现收入11.63亿元,同比增长17.43%,实现净利润1.85亿元,同比增长32.87%,EPS为0.42元,净利率自2011年以来持续提升。其中Q3单季度实现收入4.15亿元,同比增长13.15%,实现净利润7127万元,同比增长20.18%,EPS为0.16元。同时预告2016年全年净利润2.67~3.27亿元,同比增长10%~40%。 投资建议:我们预计公司2016-2018年净利润分别为3.05、4.05、5.21亿元,对应EPS分别为0.69元、0.91元和1.17元,业绩增速达30.87%、32.61%和28.50%,对应PE分别为31.49倍、23.75倍和18.48倍。给予公司2017年35倍PE,对应目标价31.85元。首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。 风险提示:布局存在试错风险,推进或不达预期。
福能股份 纺织和服饰行业 2016-11-25 12.42 10.31 97.13% 12.49 0.56%
12.49 0.56%
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投资要点: 拟现金收购所持集团国电泉州、石狮热电参股股权:公司发布公告,控股股东福能集团,为履行公司2014年重大资产重组时做出的《关于解决同业竞争的承诺》,拟与公司签订协议,转让所持国电泉州23%股权和石狮热电46.67%股权。公司将以现金支付的方式支付股权转让对价。预计转让将于今年年底或明年年初完成。 资产注入正式启动,宁德核电、神华福能有望明年注入:根据公告,此次注入的国电泉州和石狮热电2015年底净资产分别为的收入分别为20.82亿元、1.95亿元。2015年营业收入分别为30.57亿元、2.23亿元;净利润分别为4.50亿元、0.31亿元。 完成收购后,将每年将增厚公司业绩1-1.2亿元。此前公司在2014年借壳上市时,集团承诺将剩余电力资产(热电火电并网储备权益装机4077.27MW、宁德核电权益装机435.6MW)注入上市公司。此次国电泉州、石狮热电的转让协议标志着集团解决同业竞争、实现资产注入正式启动。根据最新公告,1)2017年集团有望将宁德核电、神华福能的参股权益装机资产注入,预计每年将增厚业绩5-6亿元;2)2018年底有望将将福建惠安泉惠发电公司(筹建期)的股权注入,预计每年贡献收益2-3亿元。 配售电业务拿下龙岩,福建电改急先锋:2016年8月26日,国家发改委和能源局已经正式批复福建省开展售电侧改革试点,并下发《试点方案》,福建电改正式起航。公司抓住机遇,积极参与电改。2015年9月即与长江电力共同投资成立福建省配售电公司。今年以来,公司又相继公告分别于闽东电力、南平实业、平潭管委会、九龙江集团、龙岩工贸发展集团签署协议在宁德、南平、平潭综合实验区、漳州、龙岩等地成立配售电公司。公司配售电业务布局已占福建9个地区中的5个,其中3家拥有新增配网建设运营权,可谓福建电改的急先锋。根据《试点方案》,同一供电营业区内可以有多个售电公司,但只能有一家公司拥有配电网运营权,并提供保底供电服务。 公司在上述地区抢先布局,将参与增量配电网建设,占据配网运营资源,掌握配电网改革话语权。配售电业务的迅速开展,将与公司现有的热电、风电及供热等业务形成协同效应,成为综合能源管理平台,极具想象空间。 风电场逐步并网,装机容量稳步提升:截至目前,公司已并网风电装机容量714MW左右。2015年,公司募投的7个风电场项目中已有4个并网,另有龙海港尾、莆田坪洋、莆田顶岩山、龙海等地4个风电场合计118MW容量建设中,并将陆续建成投产。近期另有莆田潘宅(86MW)、南安洋坪(20MW)和永春外山(20MW)三个风电场项目获得核准;平海湾F区(200MW)、石城渔港(200MW)海上风电项目处于筹建阶段。 公司新建、核准风电场以及筹建中的海上风电项目,有序开展,后续增长稳定。随着新建风电场项目陆续投产,计算装机容量同比增加,发电量同比增加,特别是福建地区风电利用小时数高(2015年2658小时,2016年前三季度1602小时),消纳良好,无限电问题,将带动公司盈利同比上升。 坐拥福建地利,核电参股项目资源丰富:公司在核电方面近期频频出手,显示了公司坐拥福建地利,强大的项目资源获取能力:1)近期公告参股大唐核电、中广核合作开发的宁德第二核电10%股权(2GW),注册资本1亿元;2)与国家核电拟共同设立国核(福建)核电公司,致力于连江核电项目的开发建设。合资公司注册资本1亿元,公司持股35%;3)2015年公告参股4.6GW华能霞浦核电10%股权和600MW中核霞浦核电20%股权(快中子反应堆四代技术路线);4)此外,福能集团参股宁德核电(一期4台机组合计4356MW)10%的股权,承诺将来注入;5)而在核电燃料方面,公司于2015年12月携手中陕核集团,参股40%合资开发鄂尔多斯矿项目。未来随着参股核电站的陆续建成、运营,将为公司带来稳定的收益。 投资建议:不考虑资产注入,预计公司2016-2018年净利润分别为10.8亿元、12.2亿元、13.2亿元,EPS分别为0.70元、0.79元和0.85元,业绩增速分别为1.84%、12.69%、8.45%。预计2016-2018年公司将迎来新项目投产与集团资产注入高峰,考虑到公司的成长性,兼有国企改革、福建板块与台湾概念、一带一路、海上风电、核电、电改等多重主题,给予2017年20倍PE,对应目标价16元,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示:电改政策低于预期、电力消纳出现问题、资产注入低于预期等。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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