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王静

申万宏源

研究方向: 电力设备新能源行业

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工作经历: 证书编号:S1180510120001,2007年加盟宏源证券研究所,曾供职于中国科技证券研究所...>>

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北京科锐 电力设备行业 2015-06-11 27.23 -- -- 32.75 20.27%
32.75 20.27%
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投资要点: 电改释放了巨大市场空间,公司积极布局,欲在需求侧管理和新增配电领域获得突破。公司以运维业务为切入点,提供相关增值服务,获取客户,未来售电放开后将占得一席之地。对于新增配电领域的投资,公司也在积极关注中。 报告摘要: 传统业务发展稳健。公司传统业务发展稳健,非公开发行中智能配电设备扩产技改项目的实施进一步提升公司配电领域竞争力,公司的业绩获得有力支撑。配电网是能源互联网的局域网,起着重要的支撑作用,未来随着电网公司领导更替,配电网的投资有望持续加速,北京科锐将成为重要的受益者。 瞄准电改后需求侧管理。公司提出了电力物业的概念,着力为用户解决电力相关问题。公司以配电设备运维为切入点,在运维基础上提供包括节能管理在内的增值服务,深化客户关系,以期在售电放开后占据一席之地。公司已河南布局成立科锐运维公司,专门开展电力运维业务。公司对电力大数据类业务非常关注,未来为用户提供详细用电分析,做好能源管理。 增量配电业务前景广阔。电改9号文规定增量的配电业务放开,企业可以投资建设新增配电网络。目前各地的开发区、新区存在巨大的配电建设市场空间,当具体的实施细则下来后,公司可以进入该领域。 公司自身具有设备制造经验和运行维护经验,优势明显。 盈利预测及评级。公司积极备战电改的市场机遇,有望把握市场先机,成为重要受益者之一,我们预测公司15-17年EPS 分别为0.47元、0.61元和0.78元,对应PE 分别58、44.8和35.1倍,给予买入评级。
智光电气 电力设备行业 2015-05-14 17.89 -- -- 36.86 105.69%
40.43 125.99%
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投资要点: 智光电气是领先的能源产品、服务提供商。公司在节能业务、用电服务、配网设备等能源互联网各环节布局不断完善。岭南电缆公司注入后公司业务更加齐全,我们在此就公司各业务进行深入的分析。 报告摘要: 节能业务稳步增长,技术、品牌优势凸显。节能产业正处于高速发展期,市场空间巨大。智光电气在工业节能领域有着较强优势,且2015年有意在燃煤电厂节能增效方面取得进展。目前公司节能业务发展良好,新项目不断开拓,多项目已进入收获期。 布局电改后市场,瞄准用电服务。电改9号文下发后,配套文件密集下发表明政府推进态度坚决。电改放开了新能源发电市场和售电市场,同时电网降本因素考虑,代维市场也向社会更加放开。公司成立用电服务子公司提前布局,公司对电网业务理解深刻,与南网合作紧密,因此我们看好公司供用电服务业务发展。 把握配电投资增长机遇,相关领域积累深厚。用电结构调整和新能源投资猛增,配电投资增长势在必行。目前国网、南网配网投资在增速,公司该领域经验、技术积累丰富。 优质电缆资产注入,员工持股增加凝聚力。公司收购岭南电缆公司股权,将与现有业务产生良好的协同效应。员工持股计划的实行有利于绑定公司关键人员与公司利益,增强公司凝聚力。 盈利预测与评级。公司2014每股收益0.16元,对应PE104倍,暂不考虑资产注入影响,预测公司15-17年EPS 分别为0.34元、0.52元和0.72元,对应PE 分别48.4、31.5和22.7倍,维持买入评级。若考虑电缆资产在2015年内注入,则每股收益将增厚至0.38元、0.56元和0.76元,对应PE 为43、28.9和21.3倍。
智光电气 电力设备行业 2015-05-13 16.26 -- -- 36.86 126.27%
40.43 148.65%
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4.25 亿收购集团旗下岭南电缆公司。公司以4.25 亿元价格向金誉集团(亦为智光控股股东)及其他相关方购入岭南电缆公司100%股权,其中智光电气以发行股份方式支付 42,075.00 万元,智光用电投资以现金支付425.00 万元。岭南电缆原股东承诺岭南电缆 2015 年度、2016 年度和 2017 年度实现的扣除非经常性损益后净利润合计数不低于 12,000 万元。以岭南电缆年均实现净利润4000 万计,此次收购资产市盈率为10.5 倍。 优质资产注入,核心竞争力提升。岭南电缆主营产品为特种电缆,在高端线缆产品研发、生产上具有明显的区位优势、品牌优势和技术优势。此次资产注入是公司电网高端技术和大规模基础产能的有机结合,公司电网业务产品线将更加完善。结合已有的大功率逆变器、同期并网技术等电网控制技术和产品,公司将打造智能电网控制与传输高端产业链,构建以能源控制、能源传输、能源服务为特点的面向能源互联网的业务布局。 开展员工持股计划,增强公司凝聚力。上市公司拟非公开发行股份募集配套资金 14,166.00 万元,其中员工持股计划通过广发资管认购不超过人民币 8600 万元。持股计划对象为公司高管和其他关键技术、管理人员,这有利于绑定员工与公司利益,增强公司凝聚力。 盈利预测与评级。公司2014 每股收益0.16 元,对应PE94.5 倍,暂不考虑资产注入影响,预测公司15-17 年EPS 分别为0.34 元、0.52元和0.72 元,对应PE 分别44、28.6 和20.6 倍,维持买入评级。
亚太股份 交运设备行业 2015-05-07 12.12 19.75 318.43% 21.82 80.03%
30.50 151.65%
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报告摘要: 亚太股份的制动系统是无人驾驶的重要基础。智能化是汽车行业的主要发展趋势之一,也是车联网的基础,而智能驾驶的实现将首先通过高级驾驶辅助系统(ADAS 系统)来实现。亚太多年来在基础制动及电子辅助制动领域的研究为进入汽车智能驾驶领域打下了一定的基础。目前公司的汽车电子操纵稳定系统(简称“ESC”)已经研发成功,而带全力主动刹车功能的ESC 是高级驾驶辅助系统(ADAS 系统)和无人驾驶系统最重要的主动安全基础模块之一。 参股前向启创是布局无人驾驶的第一步也是重要一步,向资本市场明确昭示了无人驾驶是公司的战略发展方向。前向启创是一家主要提供完整的车载高级驾驶辅助系统产品,以及全套解决方案,并已在ADAS 系统后装市场取得一定业绩,公司核心竞争优势在于算法,其核心团队来自于原CSR 和Zoran 芯片公司。其主要研发和生产的产品包括有车道偏离预警系统LDWS、前车避撞预警系统FCWS、疲劳驾驶检测系统FDDS、行人检测报警系统PDWS、全景泊车辅助系统EPAS、自动车灯检测系统AutoLight、夜视辅助系统NightVision 等。 投资建议:亚太股份的制动系统是无人驾驶的重要基础,目前已明确将无人驾驶作为自身战略方向之一,此次参股只是一个开始,公司未来还将谋求和国内外的ADAS 领导公司进行合作,参股甚至并购。公司本身主业快速增长,目前估值分别对应今年的37倍和28倍。对标无人驾驶标的如中达股份(300亿市值对应明年46倍)和mobileye(600亿市值90倍PS),亚太有望实现150亿市值,对应明年的47倍PE,目标价为20.32元,上行空间70%。持续推荐。
亚太股份 交运设备行业 2015-05-05 12.28 19.75 318.43% 21.78 77.36%
30.50 148.37%
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投资要点: 公司是国内汽车制动系统龙头公司,积极拓展无人驾驶技术、国际业务和后市场业务,看好公司长期发展前景,推荐买入。 报告摘要: 亚太股份是国内制动系统龙头公司,国内内资第一制动品牌,预计今明两年仍将30%左右的利润增速。公司的传统制动机械部件正迅速切入大众MQB 等合资品牌,导致利润增速快,根据一季度扣非利润增速及后续订单情况判断,预计今年业绩增速在30%左右,明年仍有望维持同等水平增速。预计公司今年的营业收入规模约40亿,而机械制动部件市场是一个至少200亿以上的市场,外资退出且壁垒较高,预计公司在收入翻倍至80亿之前看不到明显的天花板。 无人驾驶空间极其广阔,公司的制动系统是无人驾驶的重要组成部分。无人驾驶技术的基础是探测和信号处理系统叠加底盘操控系统,底盘操控系统又分为制动和转向两部分。所以公司的制动系统是无人驾驶的重要基础之一。公司将无人驾驶作为公司的发展方向,目前正投入力量积极进行集成制动系统开发,有机会打造成中国无人驾驶第一股。单车无人驾驶系统的配置价格是传统制动部件的5到10倍,并可能衍生出其他盈利模式,空间很大。 公司积极拓展国际化和后市场,国际和售后这两个市场的体量是国内前装的数倍,为未来业绩增长提供持续的推动力。 投资建议:公司快速增长,天花板尚远。目前估值分别对应今年的37倍和28倍。对标国内外无人驾驶概念股,国内市值最大的是中达股份,300亿市值对应明年46倍。美国上市的mobileye 为600亿市值(90倍PS)。公司的制动系统是无人驾驶的重要基础,公司积极拓展无人驾驶技术,一旦公司无人驾驶的战略蓝图逐渐落地,有望实现150亿市值,对应明年的47倍PE,目标价为20.32元。
置信电气 电力设备行业 2015-05-05 15.08 -- -- 17.48 14.92%
22.28 47.75%
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投资要点: 近日,国家电网电子商务平台公布了部分省市2015年第一批配网设备招标推荐中标候选人信息。数据显示,在非晶变压器产品中,置信电气以台套数计占有率和以容量计占有率均排名第一。 报告摘要: 非晶变市场龙头地位依旧。目前国家电网大部分省网2015年第一批配网设备采购推荐中标信息已经公开。根据我们的统计,在已公开的省市配网非晶变招标中,置信电气中标12496台/套,占比20.53%,中标容量2869055kVA,占比23.09%。置信的市场占有率较去年有所下降,我们认为这是市场容量快速扩张所产生的正常现象。目前公司依然牢牢占据龙头地位,且拉开第二名较大差距。 受益于非晶变行业快速发展,业绩获得有力支撑。非晶变行业迎来多重利好。目前上游国产非晶带材放量供应,原材料瓶颈已经打开。下游电网节能降本考虑需求大增,本次国网配网设备招标中非晶变总量接近8.7万台,稍高于去年全年非晶变招标量,非晶变占配网变压器招标比例(以台数计)接近47%,远超去年26%的水平,我们预计今年还会有2-3次配网设备招标,非晶变占比还将进一步提高。同类竞争品节能硅钢变压器的主要原材料取向硅钢价格持续上涨,也提升了非晶变性价比。多种因素作用下非晶变行业将实现爆发式的增长。公司作为非晶变龙头企业,技术、市场优势明显,极大受益于行业规模扩张,非晶变业务将成为公司业绩增长的重要支撑。 节能、运维业务带来更广阔发展空间。武汉南瑞注入后,将与公司节能、运维业务形成协同效应,增强公司持续发展能力。公司在碳交易方面有方法学积累,有助于公司开拓碳交易领域的咨询与自营业务。 盈利预测与评级。预测公司15-17年EPS分别为0.50元、0.73元和1.01元,对应PE分别30.1、20.6和14.9倍,维持买入评级。
中国西电 电力设备行业 2015-05-05 11.32 -- -- 12.88 12.98%
14.39 27.12%
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投资要点: 公司发布 2015年一季报,营业总收入27.75亿元,同比增长7.15%,净利润1.63亿元,同比增长60.34%,每股收益0.03元。 报告摘要: 重大项目交付推动业绩高增长。受益于本期国家重大项目交付,公司一季度利润实现了高增长。公司一季度产品毛利率为25.15%,较去年全年24.13%的毛利率略有提高,较去年一季度同比增长3.44%。受益于管理改善及产品结构调整,公司盈利能力持续提升。 实施技改项目,强化特高压优势。公司发布公告称董事会已审议通过了关于西电常变“特高压变压器及电抗器技改项目”的议案。此次项目总投资额为51130万元,项目期1.5年,资金来源15903万元通过西电财司以融资租赁方式解决,其余部分通过公司委托贷款解决。项目实施后,可实现年产500-1000kV 交流电力变压器、±400-±1100kV 直流换流变压器和 500-1000kV 并联电抗器 1,330万kVA(kVar)。项目的实施有利公司生产能力提升,抓住特高压增长机会,牢牢把握领先地位。 继续看好 15年公司特高压业务。公司是特高压直流、交流双受益公司,我们测算单条特高压交、直流线路将分别为公司带来17亿元、15亿元左右的订单。考虑到能源局12条大气污染防治输电通道建设推进和今年国网“六交八直”特高压的规划,预计今年交、直流特高压招标及开工项目总数将较去年大幅增长,因此我们认为今年公司特高压业务将极大带动公司业绩增长。 盈利预测与评级。预测公司15-17年EPS 分别为0.20元、0.28元和0.37元,对应PE 分别57.2、40.9和30.9倍,维持买入评级。
金智科技 电力设备行业 2015-04-30 32.16 -- -- 49.20 52.99%
52.39 62.90%
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投资要点: 公司发布2015年一季报,营业总收入2.72亿元,同比增长8.5%,净利润0.55亿元,同比增长242.63%,每股收益0.26元。 报告摘要: 经营情况良好,各项指标稳定。公司经营情况良好,各项指标变化不大。收入同比增速8.5%,继续维持增长态势;产品毛利率28.57%,同比稍微下降;期间费用率25.79%,同比略有上升。基于主业发展考虑,为增加经营资金供给,控制借款规模和财务费用,公司转让了剩余持有的江苏银行股份,对公司净利提升有积极贡献。 非公开发行审核通过,进一步增加公司经营资金供给。4月10日公司非公开发行方案通过证监会审核,公司将向建信基金、东吴基金非公开发行股票数量共计18,211,919股,募集资金总额不超过22,000万元。此次募集将增加公司的经营资金供给,优化资本结构,增强公司的持续发展能力。 经营资金的增加助推业绩高增长。转让持有银行股份和非公开发行股票使得公司获得了充足的经营资金,有助于公司进一步开展新能源投资运营、把握配电投资增长机会站稳第一梯队,更深更广的参与能源互联网,也有利于公司智慧城市领域的市场份额增加,进一步做大做强。公司预计2015年1-6月归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长100%-130%,全年业绩高增长几成定局。 盈利预测与评级。暂不考虑增发影响下,预测公司15-17年EPS分别为0.81元、1.01元和1.38元,对应PE分别42.4、34和24.9倍,维持买入评级。
宁波华翔 交运设备行业 2015-04-29 24.05 36.13 266.80% 33.50 38.83%
34.96 45.36%
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投资要点: 公司公告 2014年净利润5.24亿元,同比增长53%,收入87亿元,增19.5%。一季报净利润为7532万元,同比下滑31%,收入24亿元,增17.6%。符合预期。公司业务增长和估值有望迎来向上双击。 报告摘要: 国内业务保持稳定快速增长,海外亏损逐季减少,预计未来逐季好转。2014年国内盈利为6.3亿净利润,国内盈利部分分实现翻倍。2015年1季度国内盈利约为1.4亿元,去年盈利为1.1亿元,同比增长近30%,保持较快增速。2014年4季度海外亏损约1亿元,2015年一季度为6500万人民币(亏损970万欧元),环比减少,2季度海外第三方团队有望撤离,进一步缩减成本并减亏。 公司同时公告董事会决议同意出售8000万股富奥股份,对应目前市价为10亿元,成本约为1亿元,如出售将带来约9亿元净利润,可对冲海外的经营亏损。公司共持有1.8亿股富奥股份对应23亿市值。 盈利和估值测算:我们预计2015年国内业务维持20%增长,对应7.5亿净利润,海外亏损1亿,如富奥减持1000万股,产生净利润1.2亿元,则全年实现净利润7.7亿元,预计2016年海外盈利2000万,国内盈利9亿元,则经营性业绩为9.2亿元,如继续减持富奥股权1000万股,则2016年净利润为10.4亿元,则2015和2016年市盈率为16.8倍和12.4倍。此外公司还有10多个亿的账面现金及23亿的可流通变现股份,估值更低。对比类似体量和业务结构公司,如均胜电子(今年6亿,明年7亿元,对应230亿市值,明年33倍),京威股份(今年6.3亿元,明年7.5亿元,对应154亿市值,明年20倍),公司的估值具有极其显著的优势。作为汽车轻量化和汽车电子的重要标的,给予目标价37.7元,对应明年20倍市盈率,合37.7元,上行空间55%。海外业绩扰动带来白马公司的买入良机,未来业绩估值双击。
天顺风能 电力设备行业 2015-04-23 11.47 -- -- 26.36 14.61%
19.95 73.93%
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投资要点: 天顺风能发布年报,2014 年实现营业收入14 亿元,同比增长8.7%,净利润1.75 亿元,同比增长1.39%,每股收益0.42 元,经营活动现金流净额1.65 亿元。公司利润分配方案拟10 派1 元转增10 股。 传统风塔业务稳健增长。公司风塔业务稳健增长,特别是国内市场,受益于行业回升以及业主对质量的更加重视,销量取得了较大的增长。2014 全年公司塔筒销量18.4 万吨,同比增长25.2%,由于原材料和风塔产品价格的下降,销售收入13.9 亿元,同比增长14%。公司风塔业务毛利率22.38%,同比基本持平,盈利能力稳定。2014 年公司经营活动现金流净额1.65 亿元,财务情况稳健。 海上风塔将是重要增长点。公司持续加强研发投入,打造核心竞争力,2014 年研发投入6182 万元,同比增加34%。公司在风塔设计、焊接、防腐领域处于业内领先水平,特别是海上风塔,公司建立了专业化的生产基地,积累类丰富的经验,取得了先发优势。2015 年将是公司海上风塔的放量期,特别是海外市场,成为业绩增量的一个重要来源。 风场开发投资是重要增长极。风场开发投资是公司业务延伸的重要方向,年初完成了对宣力100%控股,今年内哈密300MW 风场项目将完成并网,并计划完成新能源项目核准350MW 以上。公司规划未来3-5 年完成至少2GW 的新能源权益装机,宣力控股将成为公司新能源运营的重要平台。宣力控股的原股东北京宣力通过大宗交易持股公司1700 万股,团队的股权纽带已经建立好,未来发展步伐值得期待。 盈利预测与投资建议。公司的成长路径非常明确,原有风塔主业稳健增长;新产品海上风塔将进入放量期,成为重要的利润增量来源;风场开发投资是未来的发展重点,是业绩和市值增长的重要板块。我们预测公司2015~2017 年每股收益分别为0.67 元、1.21 元和1.70 元,维持“买入”评级。
平高电气 电力设备行业 2015-04-22 21.59 -- -- 23.83 10.38%
28.30 31.08%
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投资要点: 公司发布 2014年年报,营业总收入46.06亿元,同比增长20.62%,归母净利润6.93亿元,同比增长73.91%,每股收益0.61元。 特高压业务带动收入增长,毛利率上升。2014年公司特高压业务发展迅速,带动了收入整体增长。2014年公司确认了特高压交流17个间隔GIS 共计15.45亿元收入,同比增加6个间隔和5亿元收入。受特高压业务毛利率较高、占比上升的影响,公司产品毛利率增加1.95个百分点,达到28.86%。 天津基地投产,产线进一步丰富。天津智能开关基地已于2014年底进入试生产阶段,首批产品已成功发运。天津基地的投产丰富了公司的产品线,有望使公司成为配网开关领域的全产业链龙头企业。该基地将于2015年开始放量,未来几年配网投资将持续高增长,天津基地的智能开关等配网产品将成为公司一个重要的增长极。 特高压龙头风范尽显,业绩仍将高增长。2014年公司特高压业务表现优异,交流项目中标淮南-南京-上海、锡盟-山东两项目27个间隔1100KV GIS,市场份额保持领先;直流项目中标灵州-绍兴项目灵州换流站750KV GIS 16个间隔及4个交/直流隔离开关包共计 5.64亿元,实现新突破。目前公司生产交付能力已有效提升,能够较好应对大批量供货挑战。随着能源局12条大气污染防治输电通道建设推进,再考虑到今年国网“六交八直”特高压的规划,我们预计今年交、直流特高压招标及开工项目总数将远超2014年。作为特高压领域毫无疑问的龙头企业,公司业绩高增长已成必然。 盈利预测与评级。公司2014每股收益0.61元,对应PE34.5倍,预测公司15-17年EPS 分别为0.95元、1.32元和1.69元,对应PE 分别22.2、15.9和12.4倍,维持买入评级。
智光电气 电力设备行业 2015-04-20 16.29 -- -- 23.85 46.41%
40.50 148.62%
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投资要点: 公司发布 2014年年报,营业总收入6.07亿元,同比增长7.75%,净利润0.42亿元,同比增长107.14%,每股收益0.16元。 节能业务快速发展,成为收入增长主要来源。2014年公司节能业务成为亮点,其他业务则表现较为一般。2014年节能业务收入同比增加0.53亿元,几乎成为收入增长的唯一来源。但同时受节能服务业务毛利率和费用率都相对较低的影响,2014年公司产品毛利率同比降低 3.28个百分点,费用率同比降低1.58个百分点。 节能服务新项目不断开拓,多项目进入收获期,节能业务推动公司持续增长。2014年公司新签天津冶金轧三钢铁发电工程、广州石化节能改造等多个节能项目,贵州毕节江天水泥余热发电项目、中电投绥阳化工余热发电等多个项目进入效益分享期。已进入节能效益分享期的合同能源管理项目运营指标健康。受节能项目增加影响,公司在建工程同比增加1.55亿元。公司2015年还会有一批重点项目进入业绩分享期。公司力争节能服务在2015年进入第二发展阶段,形成具有竞争力的新常态经营模式,确保业务较2014年有快速增长。 把握电改先机,布局用电服务,注入增长新动力。2014年四季度公司成立智光用电投资子公司,以用户电气设备托管服务业务为切入点和依托,开展用户用电咨询、用电管理等供用电高端服务业,重点拓展广州区域的用电服务市场。电改9号文下发后,用电服务行业将会迎来一个快速发展期,公司以智光用电投资为平台,整合公司电力自动化和电力信息化已有的技术和解决方案,形成独特的经营模式,将在未来为公司注入新的增长动力。 盈利预测与评级。公司2014每股收益0.16元,对应PE94.5倍,预测公司15-17年EPS 分别为0.34元、0.52元和0.72元,对应PE 分别44、28.6和20.6倍,维持买入评级。
阳光电源 电力设备行业 2015-04-16 35.58 -- -- 47.95 34.54%
52.71 48.15%
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投资要点: 阳光电源发布年报,2014年实现营业收入30.6亿元,同比增长44%,净利润2.83亿元,同比增长56%,每股收益0.43元。公司此前预告,2015年Q1净利润6500万元~7500万元,同比增长57%~81%。 行业地位稳固,盈利能力提升。公司2014年实现营业收入30.6亿元,同比增长44%,净利润2.83亿元,同比增长56%,每股收益0.43元。 公司逆变器业务持续稳居行业龙头地位,2014年国内出货3.8GW,海外出货426MW,2014年合计销量确认4.0GW,同比增长38%。公司持续加强产品的更新换代,集中式和组串式均推出了重量级产品,巩固市场竞争力,同时公司贯彻成本领先的战略,逆变器业务毛利率达到33.41%,同比提升3.14个百分点。电站业务成为公司重要增量板块,2014年实现营业收入15.2亿元,同比增长130%,毛利率达到16.71%,同比提升6.46%个百分点。 布局能源互联网大时代。公司将继续加强研发投入,保持逆变器业务的领先优势,让阳光品牌深入人心;同时公司还将加大电站系统集成业务的开发力度,并积极申请售电牌照,把握电改带来的市场机遇;此外,公司还将继续加大与三星在储能领域的合作,并在新能源汽车电驱动、充电服务领域积极布局。阳光电源此前与阿里云战略合作,推出智慧云光伏平台,以逆变器入口为客户提供电站云运维和优化服务,未来借助运维大数据还可以提供包括电站评估、征信、金融创新等多方面服务,能源互联网龙头已经浮出水面!公司拟非公开发行再融资不超过33亿元,继续提升各方面业务实力,迎接能源互联网大时代的来临! 盈利预测与投资建议。我们重申对阳光电源的推荐,未来的阳光将是一家集装备制造、电站投资、电力交易和提供增值服务为一体的大型能源企业,发展前景广阔,我们预测公司2015~2017年每股收益分别为0.87元、1.14元和1.51元,维持“买入”评级。
置信电气 电力设备行业 2015-04-16 15.56 -- -- 16.17 2.99%
22.28 43.19%
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投资要点: 公司发布 2014年年报,营业总收入42.01亿元,同比增长28.53%,净利润2.86亿元,同比增长0.76%,每股收益0.23元。收入稳步增长,毛利率下降使得净利增长低于预期。公司2014年营业收入继续增长,主要是因为变压器收入有所增加,同时公司新增节能环保和电建贸易收入。受非晶变、非晶铁芯、运维业务毛利率下降、新增电建贸易业务毛利率较低等因素影响,产品毛利率同比下降1.96%达到18.28%。毛利率降低使得净利增长远远低于收入的增长。 低碳节能和运维业务持续推进,资产注入提振两业务发展。2014年公司加快低碳节能业务布局,协助南瑞集团编制《南瑞集团碳资产管理办法》,与碳交易所合作推进碳交易一级市场和一级半市场,节能运营体系基本成熟。运维业务在上海、江苏、安徽、福建等市场也取得了突破。2014年公司启动重大资产重组,拟通过定向非公开发行方式购买控股股东国网电科院持有的武汉南瑞 100%股权。武汉南瑞主要从事电网智能运维、新材料一次设备、节能工程及服务三大板块业务。资产注入后,将与上市公司相关业务形成良好的协同效应,进一步增强上市公司的资产质量和可持续发展能力。 非晶变业务即将实现爆发式增长。2015年是非晶变压器实现爆发式增长的一年。由于国产带材将在今年放量供应,原先制约非晶变市场的原材料瓶颈得以打开。另外取向硅钢片价格暴涨,非晶变性价比在提升。前几年国家电网招标中非晶变占配电变压器比例在25%左右,我们预测今年能够达到60%左右。根据刚刚公布的国家电网第一次农配网招标数据,我们统计非晶变招标数量已超过8万台,接近或超过去年全年非晶变招标量。预计今年国网还会有两到三批次配电变压器招标。 盈利预测与评级。公司2014每股收益0.23元,对应PE70倍,预测公司15-17年EPS 分别为0.50元、0.73元和1.01元,对应PE 分别32.2、22.1和15.9倍,维持买入评级。
江苏旷达 纺织和服饰行业 2015-04-14 17.11 -- -- 42.98 0.23%
25.17 47.11%
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投资要点: 江苏旷达发布年报,2014年实现营业收入17.4亿元,同比增长22.36%,净利润1.69亿元,同比增长18.16%,每股收益0.67元,经营活动现金流净额1.35亿元。 业绩稳健增长,财务指标健康。公司2014年营业收入17.4亿元,同比增长22.36%,净利润1.69亿元,同比增长18.16%,经营活动现金流净额1.35亿元,经营情况非常稳健。公司汽车纺织品业务营业收入同比增长9.54%,毛利率27.7%,继续保持较强的盈利能力;光伏电力业务实现营业收入1.13亿元,毛利率高达76.7%,体现出公司电站非常好的质量把控和盈利能力。 双轮驱动发展战略见成效。公司原有的汽车面料业务稳步增长,继续成为盈利和现金流的重要来源;公司从2013年收购青海力诺50MW光伏电站开始,启动了双轮发展战略,电力板块成为公司重要的利润增长点,2014年公司完成收购和自建光伏电站100MW,包括云南施甸木瓜山30MW、江苏沭阳柴沂河一期10MW、新疆富蕴一期30MW和温泉一期30MW项目,并全部实现并网发电。近期公司完成了对科左中旗欣盛光伏的收购,再增加100MW并网项目,截至目前为止,公司持有并网光伏电站规模达到250MW,并且后续还有大量的储备项目,发展势头迅猛。公司光伏电站业务引进了经验丰富的管理、技术团队,在成本和质量控制方面有一定的优势,同时公司汽车面料业务能够提供稳定的现金流,与光伏板块形成很好的匹配,双轮驱动协同效应良好。此外,公司针对电站业务的金融属性,也积极开展了多渠道融资,保障项目的推进。 盈利预测与投资评级。公司双轮驱动发展,业务协同效应显著,新能源业务团队经验丰富,执行力强,我们看好其发展前景,将打造成光伏发电领域的重要角色。我们预测公司2015~2017年每股收益分别为1.00、1.68和2.50元,维持买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名