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王静

申万宏源

研究方向: 电力设备新能源行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1180510120001,2007年加盟宏源证券研究所,曾供职于中国科技证券研究所...>>

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金智科技 电力设备行业 2015-04-09 30.63 -- -- 41.50 34.96%
52.39 71.04%
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公司发布 2014 年年报,营业总收入11.79 亿元,同比增长12.04%,净利润1.07 亿元,同比增长81.9%,每股收益0.52 元。 收入持续增长,净利大幅提升。公司2014 年营业收入持续增长,主要是智能电网收入大幅增加所致。基于主业发展考虑,为增加经营资金供给,控制借款规模和财务费用,公司转让持有的江苏银行股份,这进一步提升了公司净利。受成本管控及产品结构调整影响,公司2014 年主营业务毛利率同比上升1.86%,达到30.54%。但期间费率也同比上升1.09%,一定程度上抵消了毛利率提高带来的积极贡献。 配网自动化进入第一梯队。公司2014 年与金智晟东的优势资源整合,实现了配网自动化的突破。公司在2014 年国网组织的配网自动化招标中,中标配电终端装置3,000 套,金额2400 万,在各省份的配网自动化中标金额累计也达到3000 万。去年国网配网自动化投资未达到市场预期,故该项收入绝对值并不高,但从市场占比角度看,公司已然与国电南瑞、四方股份等同列第一梯队。未来该业务将持续增长成为公司重要业绩支撑。 多环节参与能源互联网,高增长可期。公司已有业务和能源互联网有着紧密关联。公司将新能源、节能减排等业务作为电力工程设计重点发展方向,已有丰富项目经验。新能源投资、运营方面,公司除已有的保加利亚光伏项目外,开始涉足风电领域,老君庙风电场一期项目已开工建设。能源互联网必然要求配电自动化全覆盖,公司已实现该领域突破,进入第一梯队。能源互联网发展也会带来智慧城市发展机遇,公司深耕于此,目前已围绕智能电网信息化应用新需求开发了电力信通运维资源模型,承接冀北电网公司等专业运维服务项目。随着能源互联网发展,公司作为多环节参与者有望受益于此实现高增长。 盈利预测与评级。公司2014 每股收益0.52 元,对应PE58.8 倍,预测公司15-17 年EPS 分别为0.81 元、1.01 元和1.38 元,对应PE 分别37.7、30.3 和22.1 倍,维持买入评级。
模塑科技 交运设备行业 2015-04-08 21.78 13.68 305.93% 27.28 25.25%
27.28 25.25%
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投资要点: 公司是国内保险杠龙头,主业稳定增长,公司将大健康行业作为公司的另一项战略产业发展。目前公司估值仅反映了传统汽车零部件的平均水平,尚未包含大健康行业的估值,应给予价值重估。 报告摘要: 公司传统主业稳定增长,供货宝马、奔驰、通用等一流主机厂。奔驰,宝马等整车厂近几年增速都快于整车行业增速,我们预计今明两年仍将维持在15%以上增速水平,保险杠业务相应可以获得稳健发展。 原材料价格下滑,将提升净利润。相比去年,公司主要的原料聚丙烯价格下滑了20%多,我们预计会正向影响1%以上的净利润率水平,带来约3000万净利润的弹性。 转型大健康产业,成立医疗产业基金。公司将“塑料模具”与“大健康”作为两大战略主业。公司已于2014年筹建无锡明慈医院,兼具医疗和养老用途,下半年试运行。公司近期又公告成立无锡名泽医疗投资管理有限公司,公司中长期的业务方向将包括投资新建或收购医疗机构、投资新建或收购养老及康复机构、投资移动医疗产业、投资生物科技产业等。这是公司大健康战略的又一步布局,并跳出了自建民营医院这个范畴。公司在国内和德国均有丰富的医疗专家和项目资源,我们预计今明两年公司将在大健康领域动作不断。 投资建议:公司务实稳健,是少有的进入豪华车配套体系的零部件公司,原汽车主业平稳增长,叠加原料价格下滑将带来业绩弹性。公司积极布局大健康,公司有动力有资源有能力,预计今明两年医疗行业布局将逐步落地。目前的估值为2015年的21倍,仅为传统汽车零部件公司估值水平,未反应公司稳定的增长预期,并远落后于市场上其他大健康行业公司的估值水平,我们给予第一目标价30元,对应于2015年的30倍市盈率。
中国西电 电力设备行业 2015-04-06 8.41 -- -- 12.96 53.01%
14.39 71.11%
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公司发布 2014 年年报,营业总收入140.82 亿元,同比增长7.89%,净利润6.84 亿元,同比增长104.95%,每股收益0.13 元。 产品毛利率提升、管理改善带动利润大幅增长。公司2014 年通过优化产品结构,拓展国内外市场,实现国家重点项目销售等途径使得营业收入稳步增长,达到138.7 亿,同比增加6.27%。公司产品毛利率也受产品结构调整、降本增效以及集中采购等因素影响由22.04%上升至24.28%,产品盈利能力逐渐增强。子公司中,西开电气、西电电力系统和西电财司对整体净利润贡献最大,反映对公司业绩拉动较大的主要是特高压交流GIS、特高压直流输电设备和公司大量自用资金的运用。 资金运营效率高,管理存在改善空间。公司的资金运营效率高,2014年利息收入较去年增加0.66 亿元,投资收益较去年增加0.55 亿元,期间费用中财务费用较去年减少0.85 亿元。但是公司的管理费用和销售费用仍处于较高水平,费用率合计达到19.29%,如果在未来能够加强管理,降低期间费用率,净利增长空间巨大。 特高压交流、直流双受益公司。公司作为技术领先的特高压龙头企业,注重通过研发扩大自身优势,围绕着输变电、电力电子等业务在传统输变电领域开展特高压交直流工程成套设备开发。我们测算单条特高压交、直流线路将分别为公司带来17 亿元、15 亿元左右的订单。特高压进入建设高峰期,预计今年至少会有“三交两直”线路获批,将为公司带来80 亿元以上的订单,保证了未来两年业绩增长的持续性。 此外,公司已开展对新能源、电能质量治理和柔性直流等新产品的研发布局,产品线会进一步丰富。 盈利预测与评级。公司2014 每股收益0.13 元,对应PE66.5 倍,预测公司15-17 年EPS 分别为0.20 元、0.28 元和0.37 元,对应PE 分别43.2、30.9 和23.4 倍,维持买入评级。
爱康科技 电力设备行业 2015-04-03 14.86 -- -- 33.45 12.55%
24.13 62.38%
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投资要点: 爱康科技 2014 年实现营业收入30.03 亿元,同比增长56%,净利润9202 万元,同比增长989%,每股收益0.29 元,与业绩预告一致。 业绩大幅度增长。公司2014 年实现营业收入30.02 亿元,同比增长56%,归属上市公司净利润9202 万元,同比增长989%,业绩增长的一方面原因是制造业务规模的增长和效益的提升。报告期内公司稳定产能、降低成本、提高效率,太阳能边框收入同比增长26%,安装支架业务同比增长41%,EVA 胶膜同比增长130%,其中支架业务毛利率达到25.45%,同比大幅度提升9.2 个百分点。 电站业务规模快速扩大。公司业绩增长的另一方面原因是光伏电站发电收入占比的提升。截至2014 年底,公司已经累计控制并网光伏电站规模510.475MW,其中地面电站495MW,分布式电站15.475MW,实现了业务目标。2014 年公司实现电力销售收入2.02 亿元,同比增长165%,略微低于预期,我们判断部分项目的利用小时数可能偏低,效益未能完全发挥出来。公司将持续扩大光伏电站的持有规模,目前在建项目包括青海蓓翔10MW、酒泉聚能20MW、山西孝义30MW、非公开发行募投项目80MW 分布式电站等,此外公司去年底启动二次增发,拟募集20 亿元投向550MW 电站项目,公司目标到2015 年底持有电站规模不低于1.2GW。 盈利预测与投资评级。公司从2011 年开始转型电站运营,目前项目持有规模已经领跑A 股市场,项目的实施锻炼了队伍,同时针对电站的金融属性,公司也探索了多渠道的融资模式,为未来进一步的发展积累了丰富的经验。2015 年国内光伏建设规模指标大幅度增加,同时能源局规范行业秩序,爱康这类有能力企业将更加便于获取项目核准,加快发展步伐,我们预测公司2015~2017 年每股收益分别为0.83 元、1.40 元和2.22 元,维持“买入”评级。
国电南瑞 电力设备行业 2015-04-02 20.74 -- -- 25.18 20.77%
30.30 46.09%
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国电南瑞2014年全年实现营业收入89.07亿元,同比减少6.98%,归属母公司净利润12.83亿元,同比减少19.82%,实现每股收益0.53元。其中,扣非后净利润12.62亿元,同比增加7.85%。 产品结构优化导致收入下降,毛利率上升。2014年,公司调整业务结构,盈利较弱的新能源集成总包业务量适度控制,收入同比减少36.11%,毛利率最高的电网自动化收入稳步增加3.19%,节能环保行业收入也快速增长27.8%。工业控制(轨交)收入虽因项目延迟有所下降,但占比小影响不大。公司主营业务整体毛利率由26.98%上升至27.11%。 期间费用费稳定,政府补助、软件退税减少导致利润降低。2014年因研发与房租支出增加,公司管理费用略有上升,带动期间费用率提高1.62%。营业外收入2.13亿,同比减少0.97亿,这是政府补助、软件退税减少所致。期间费用率与营业外收入变化降低了公司利润。 订单及15年目标。14年公司新签合同167.62亿元,同比增长19.29%,其中电网自动化85亿元,发电及新能源29亿元,节能环保13亿元,工业控制(轨交)40亿元。14年底在手订单105.74亿元,计划15年新签合同168亿元,同比持平,实现收入104亿元,同比增长17%。 智能电网龙头向能源互联网龙头转变。从业绩增长角度看,公司2014年并无可圈可点之处,但是我们可以看到公司营业结构近几年在不断变化,公司是智能电网龙头企业,前几年电网业务贡献了主要收入和利润。2014年公司新签合同中,电网以外的业务订单已接近50%,公司在发、输、配、用等能源互联网各环节均是具备绝对优势的龙头企业。电改9号文明确了改革方向,能源互联网万亿市场启动。可以推测现有电力交易、调度等软件方面都会有所变化,南瑞还将是电网业务的顶层设计、服务企业。同时公司节能环保、轨道交通信号、新能源发电及接入并网、电动车充换电等业务都具备较大的市场空间。 盈利预测与评级。公司2014每股收益0.53元,对应PE39.4倍,预测公司15-17年EPS分别为0.70元、0.87元、1.06元,对应PE分别29.6、23.8和19.6倍,维持买入评级。
四方股份 电力设备行业 2015-04-02 26.90 -- -- 32.56 20.24%
43.40 61.34%
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四方股份2014年全年实现营业收入32.64亿元,同比增加6.93%,归属母公司净利润3.41亿元,同比减少8.02%,每股收益0.84元。 收入稳步上升,毛利率稳定。2014年主营业务收入均有不同程度上升,其中轨交、电力电子产品和配网自动化上升较快,分别为增长了48.97%、19.16%和17.05%。分项业务毛利率变化不大,全部业务整体毛利率40.47%,与去年基本持平。 资产减值损失增加和投资收益减少是拉低净利润主要原因。2014年坏账损失较去年增加0.15亿元,同时商誉因子公司中能博瑞盈利未达预期减值0.12亿元。公司所投资的ABB四方、四方特变和四方蒙华电三家公司利润较去年均减少,致使总投资收益下降0.25亿元。 核心竞争力保持不变。2014年公司在国网集中招标、南网框架招标中标总份额位列第一军团,行业排名稳居前三。电厂业务开拓了新方向新市场,数字化电厂ECS系统、60万水电机组保护等领域有所突破。电力电子市场上高压变频器产品在多地区取得销售突破。此外,公司在仿真、新能源以及海外市场开拓方面上均有突破。 全面布局迎接能源互联网。2014年公司业绩虽然并不突出,但是公司依托现有技术和市场优势进行延伸,在配电、电力电子、新能源、电厂领域都实现了突破。公司明确提出未来将抓住新能源和节能减排的市场机遇,为客户提供系统和服务解决方案,成为能效管理专家。公司全方位的布局电力自动化业务,随着新能源的兴起和电改的推进,未来有望成为能源互联网的重要参与者和受益者,发展空间巨大。 盈利预测与评级。公司2014每股收益0.84元,对应PE34.38倍,我们预测公司15-17年EPS分别为1.19元、1.42元、1.71元,对应PE分别24.27、20.34和16.89倍,上调至“买入”评级。
许继电气 电力设备行业 2015-03-31 26.91 -- -- 32.90 22.26%
37.00 37.50%
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投资要点: 许继电气 2014年全年实现营业收入83.59亿元,追溯调整后同比减少4.73%,归属母公司净利润10.62亿元,追溯调整后同比增长45.74%,实现每股收益1.05元。 收入略有下降,毛利率上升。公司2014年3月完成资产注入,14年主营收入同比13年增长16.8%,净利润同比增长103.15%,报表追溯调整后,主营业务收入同比略有下降,净利润追溯调整后同比增长45.74%。2014年国网配网自动化招标规则改变及特高压直流建设放缓是公司收入下降的主要原因。公司智能变配电及直流输电业务毛利率大幅上升,体现出公司强大的市场竞争力,另外公司智能电表业务、智能中压设备收入规模同比大幅度增长,毛利率也略有提升。整体来看,公司的深化变革,依法治企,创新发展,提升能力的经营方针得以很好的实施,盈利能力持续改善。 费用率继续压缩。2014年公司销售净利率由去年的11.34%提升到15.42%,除了主营业务毛利率提高的因素外,公司管理改革也起到较大作用,费用管控和融资结构优化共同作用下三项费用率均有所减少,合计同比降低了1.13个百分点。公司的管理变革还在持续,经营效率持续提升。 节能、直流、微网业务有望高增长。从电网投资来看,特高压建设大幕已经拉开,今年配网和电网节能投资也将明显强于去年。公司在特高压直流、柔性输电、配网等业务方面将有稳定增长,在节能和微网业务方面会有较大的突破。能源互联网的大背景下,公司在电力管理和监控、智能电表、电动汽车充换电等业务领域优势突出,有望获得更大发展。公司2014每股收益1.05元,对应PE24.8倍,我们预测公司15-17年EPS 分别为1.31元、1.61元、1.92元,对应PE 分别19.8、16.2和13.6倍,低估值优势明显,维持买入评级。
阳光电源 电力设备行业 2015-03-26 26.55 -- -- 41.78 57.36%
52.80 98.87%
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阳光电源全面布局光伏逆变器、电站、储能和新能源汽车等相关业务,未来将成为电改、能源互联网的最重要受益标的之一,我们重申对公司推荐。 逆变器龙头地位稳固,盈利能力提升可期。公司逆变器业务精耕细作,市场地位稳固,产品针对市场需求因地制宜,科学设计,持续保持了领先的竞争优势。2014 年,公司逆变器全球订货量5.89GW,其中国内出货量3.8GW,市场份额稳居第一,海外出货量420MW,在德国市场占有率达到10%左右。国内逆变器行业经历了市场竞争的长跑,参与者比拼的是性能和成本,逆变器产品的价格也在持续下降,行业经历了2009、2010 的大批企业涌入,2011~2012 的惨烈洗牌和部分企业的退出、2013~2014 行业龙头的盈利能力回升和华为的高调加入,从目前结果来看,行业格局已经明确,阳光电源稳稳占据了国内龙头的位置,并且这一过程可能在海外市场复制,全球行业第一的SMA 陷入持续亏损,阳光电源在海外市场也将大有所为,出货量增长空间巨大,未来有望进一步打造成逆变器全球龙头,并且伴随着剩者为王的盈利能力提升。 电站业务抓住机遇,快速扩大规模。能源局最近下发了《2015 年光伏建设实施方案》,2015 年新增光伏电站建设规模指标17.8GW,较征求意见稿上调了接近20%,较2014 年实际新增装机10.6GW 大幅度增长,《通知》还重申了规范电站开发秩序、限制路条倒卖,对于资金、技术、管理能力不足的企业不予配置指标。规模指标大幅度上调,同时规范市场,将非常有利于阳光电源这类有实力的企业开展电站业务。公司将抓住市场机遇,扩大电站规模,预期2015 年将完成500MW 左右的项目开发和投资,显著增厚盈利。未来随着光伏市场的进一步有序,公司的电站开发业务将持续成为重要的业绩贡献来源. 业务布局完善,瞄准电改机遇。中共中央、国务院近期下发了《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》,新电改正式启航。《意见》提出在管住中间、放开两头的体制架构下,推进电力体制改革方案,重点提出电力交易和售电侧改革,允许园区、社会资本成立售电主体,允许分布式电源用户、节能服务公司等参与电力交易,提出全面放开用户侧分布式电源市场。《电改》文件的改革方案顺应了未来电力发展的趋势,为分布式电源的发展进一步扫清了障碍,同时也为社会主体创造了新形势下的市场机遇,例如参与售电业务,分享万亿电力市场蛋糕。 阳光电源在售电业务方面理解、准备充分,将积极参与,申请业务资格。公司的售电业务还将与新能源汽车的太阳能充电业务相配合,推动多方业务的融合发展,例如借助合肥当地的区位优势,与本地分布式光伏电站相对接,开展电力批发和零售业务。未来随着电力交易体系的完善,公司还可以开展跨区域的售电业务。售电是公司重要的战略业务储备,未来有望打造成重要的业绩板块,阳光电源将成为电改的重要受益者。 畅想未来,公司有望成为能源互联网最大受益者之一。 逆变器企业开展运维服务业务是一条清晰的路径. 目前全球主要光伏逆变器企业均在拓展电站运维业务,由单纯的制造业向服务业转型。逆变器企业拥有庞大的客户基础,并且搭建基于逆变器产品的运维平台非常便捷,可以提供不限于逆变器,还包括中压部件、组件、支架、电缆等全面的运维检修服务,保障光伏系统能够高效、安全、顺利的运行。 SMA 在2013 年底进入运维市场,在2014 年8 月又收购了Phoenix Solar 欧洲运维业务,使得其当前运维合同已经超过了1GW。另一家排名靠前的逆变器企业Enphase Energy 也将运维业务作为自己的一个重点发展方向,向客户承诺保证系统正常运行时间能够达到98.5%。逆变器企业向售后、运维业务转型是一个清晰的发展路径,阳光电源未来也将大有可为。 运维与储能结合提供更多的增值服务,打造真正的能源互联网. 阳光电源与三星 SDI 合作储能业务,未来随着储能成本的不断降低,储能和光伏电站运维结合,将可以进一步的为客户提供增值服务,创造价值。例如储能在电网消纳出现瓶颈时,减少弃电,为客户增加收益;储能与分布式电站的运维相配合,优化发电方案,实现客户发电效益的最大化。阳光电源未来可以与客户分享增值服务的收益,打造真正的能源互联网。 盈利预测与投资建议。我们重申对阳光电源的推荐,公司全面布局光伏逆变器、电站、储能和新能源汽车等相关业务,对售电业务理解、准备充分,将成为电改的最大受益者之一,未来有望打造真正的能源互联网,并从中创造新的盈利模式。未来的阳光电源将是一家集装备制造、电站投资、电力交易和提供增值服务为一体的大型能源企业,发展前景广阔,我们预测公司2014~2016 年每股收益分别为0.45 元、0.87 元和1.14 元,维持“买入”评级。
青岛双星 交运设备行业 2015-03-24 8.99 11.85 188.32% 12.65 40.71%
18.08 101.11%
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公司后市场战略清晰,定位独特。公司推动“星猴战略”,特点为O2O(线上到线下)/E2E(路上到路下),即线上通过自有平台官网、第三方平台旗舰店、APP、400 电话布局,承接线上自有、外部流量服务需求,线下建立星猴服务站,大力发展移动服务车,具备拆、换、补胎、洗车等功能,建立“高速路上通达全国,高速路下无处不在”的服务网络,上门服务方式,极具灵活性。 后市场战略宏伟,推动力度大。公司计划形成10000 辆星猴服务车(加盟)、大星猴70 家管理300 家小星猴。同时利用现有销售体系中3000家经销商覆盖2290 个区县,进行整合。公司目前与京通精修战略合作,未来形成半小时覆盖城区、高速的网络。 公司管理团队换血,执行力强。双星集团和上市公司新董事长2013年上任以来,公司。微云国际是双星O2O 战略的实施主体。公司新管理层来自海尔高层,新管理层参股,激励到位。 公司轮胎主业焕发新活力。2014 年公司增发项目已实施,智能化改造轮胎产能200 万套。新产线将达到国际最先进水平,产品将从中低端向中高端提升,是工业4.0 的最佳实践。同时未来几年老厂土地或贡献可观收益。 投资建议:公司是汽车后市场的新标的,公司战略定位清晰,团队执行有力,且公司已经建立了一定的服务网络体系,基础较好。结合其他后市场公司估值情况(金固隆基等均给予后市场80 亿元估值),我们认为公司合理估值为80 亿元以上(含后市场40 亿元),给予“买入”评级以及12 元目标价。但提示双反导致业绩不达预期的风险。
京运通 机械行业 2015-03-16 13.76 -- -- 19.90 44.62%
25.69 86.70%
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投资要点: 公司 2014 年营业收入 6.95 亿元,同比增长49.14%,实现归属于上市公司股东的净利润1.15 亿元,同比增长102%,每股收益0.13 元,公司业务转型已经初见成效,目前已经探讨出光伏电站投资运营和环保两大业务主线。 光伏发电表现优异。公司2012 年初开始涉足光伏电站投资运营,业务发展迅速,团队执行力强,目前并网光伏项目有宁夏地区地面电站160MW 和嘉兴地区分布式电站50MW,此外宁夏还有100MW 的农业大棚项目已经完成安装,预计2015 年3 月底完成并网。此外,公司项目资源储备丰富,包括嘉兴地区还有2 个50MW 分布式项目在建,与内蒙古白云鄂博矿区政府签订的500MW 框架协议,预计2015年底公司的光伏电站规模将达到800MW 左右。公司对光伏电站的投资理解到位,从目前已经投运的项目来看,发电效益非常好,去年四季度宁夏振阳、盛阳、盛宇3 个项目的发电利用小时数分别达到了395.16 小时、397.3 小时和408.2 小时,年化有望超过1500 小时。公司此前光伏电站开发主要借助于IPO 募集资金,业务进展顺利,随着增发工作推进,后续资金的到位,公司光伏电站的投资将稳步开展。 环保事业推进顺利。公司生产的稀土系无钒脱硝催化剂是市场上唯一的主流无毒催化剂,顺应环保需求,享有政策优势。随着规模的扩大,催化剂产品成本不断降低,售价上已经可与钒钛系催化剂竞争。公司考虑进一步采取与央企合作或增加EPC 业务的方式来拓展该方面收益。公司还有意进行柴油船舶脱硝催化剂项目和高效净化汽车尾气催化剂项目。 盈 利 预测及评级。暂不考虑增发股本摊薄, 我们预测公司2015-2017EPS 分别0.40、0.76 和1.18 元,给予“买入”,建议投资者积极关注。
隆基股份 电子元器件行业 2015-02-27 8.65 -- -- 54.90 111.07%
23.29 169.25%
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公司发布2014年年报,营业收入36.8亿元,同比增长61%,净利润2.94亿元,同比增长314%,每股收益0.55元。 盈利能力持续提升。公司2014年实现营业收入36.8亿元,净利润2.94亿元,同比增长314%,每股收益0.55元,经营活动现金流净额3.67亿元,业绩大幅度增长,财务情况稳健。2014年公司单晶硅片销量4.36亿片,同比增长63%,毛利率达到17.49%,较2013年提升5.52个百分点,盈利能力持续提升。公司全年海外销售1.55GW硅片,出口份额37.4%,为国内单晶硅片最大出口企业。此外,公司经营效率也显著提升,存货周转天数同比减少27天,应收帐款周转天数同比减少20天,加权净资产收益率9.48%,同比提升7.06个百分点。公司提出2015年计划销售单晶硅片3GW,其中以组件形式销售不低于500MW,对外销售硅片2.5GW,通过扩产和技术升级,2015年底硅片产能预计达到4.5GW。 持续研发投资,打造核心竞争力。公司2014年研发投入2.54亿元,占营业收入比重6.9%,多次拉晶、金刚线切割等技术陆续转化到生产线,公司的非硅成本同比降低12.79%。2014年研发中心创新立项142项,获得专利授权26项,其中发明专利7项,累计获得国家专利95项。公司研发方向主要集中于精细化管控、产品品质提升、成本降低,持续打造市场核心竞争力。 进军组件业务,打造双品牌。“隆基”单晶硅片已经是国际知名的品牌,2014年公司完成了“LONGI隆基”商标的国际注册,获得欧盟、台湾、香港商标注册证书。公司2014年度收购浙江乐叶光伏科技,进入光伏组件业务,并后续在西安设立组件整合平台公司,计划用2-3年时间将“乐叶”打造成知名单晶组件品牌。公司坚持高效单晶路线,主动引导市场,打造双品牌。此外,公司还以隆基能源为平台,积极参与光伏电站EPC和运维业务,提升利润贡献点,参股国开新能源,推动单晶产品国内应用,分享电站投资收益。 盈利预测与投资建议。我们继续重点推荐隆基股份,公司的单晶硅片业务将继续保持全球竞争力,盈利能力持续提升;在光伏组件产品高效化的趋势下,公司向制造业下游延伸,将打造行业新时期的新龙头,前景值得看好。考虑到组件业务的持续加码,我们略微上调公司盈利预测,2016~2017年每股收益分别为0.99元、1.52元和2.24元,维持“买入”评级。
长城汽车 交运设备行业 2015-02-09 47.75 17.67 112.38% 52.31 9.55%
59.50 24.61%
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H2\H6 等主力车型持续放量。1 月H6 销量达3.6 万台,H2 销量达1.5万台,均环比14 年12 月增长3000 台。H9 销量3066,环比略增约200 台,H1 月销7542 台,环比增约500 台。符合我们终端调研了解的情况,H1、H2 和H6 1 月销售火爆,个别终端4S 店库存消化至0库存,预计H6 终端实销环比有15%增长,H2 的厂家供给略有增加,但仍供不应求,等车1 月甚至更长。 重磅新车型密集上市,保证未来1 年销量增长。我们预计3,4 月份H8 可能会上市,年中Coupe C 可能上市。下半年H6\H2 的改款车型可能上市。去年3 季度之前主力车型仅1 款H6 在销售,未来4 款主力车型叠加,可预期的增长空间较大,车型上市刺激不断。 1 月优秀的销量对于全年利润判定具有先导放大作用。2014Q4 的净利润约为25 亿元。一季度的销量环比2014Q4 有望实现15%的环比增长,从而实现单季度28 亿净利润。在未考虑新车型的情况下,简单线性推算则全年有望实现112 亿净利润。如考虑H8\CoupeC 和其他改款车的增量贡献,则有望实现150 亿净利润,对应接近5 元的EPS。 投资建议:1 月销量超预期,考虑到去年上半年低基数,今年上半年新车型不断上市,可在相当一段时间内实现同比较大的增长,过去半年汽车行业增速略有下滑,但长城在新车迭出的市场竞争格局下体现出了极强的竞争力,看好公司未来在各价格领域车型的全面制霸,维持“买入”,上调2015 年EPS 至4.66 元,并上调目标价至60 元。
隆基股份 电子元器件行业 2015-01-30 24.51 -- -- 29.48 20.28%
70.05 185.80%
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投资要点: 公司发布2014年业绩预增公告,实现净利润2.93亿元左右,同比增长300%,基本与我们预期一致。 2014年业绩大幅度增长。公司发布业绩预增公告,2014年营业收入同比增长61%左右,硅片销量同比增长62%左右,实现净利润2.93亿元左右,同比增长300%,与我们的预测基本一致。公司出货量大幅度增长,成本控制能力持续增强,市场竞争力突出,盈利能力持续提升。 打造新时期、新格局下的制造业新龙头。公司全面进军光伏组件业务,2014年收购浙江乐叶光伏85%股权,该公司进入了工信部第一批准入名单,并且拥有齐全的国内外产品认证,公司未来将依托浙江乐叶打造2GW组件产能。此外,公司将出资5亿元在西安成立乐叶光伏科技,以此作为未来光伏组件业务的整合平台,积极推进单晶光伏组件业务的品牌化、规模化。光伏制造业目前已经处在路线变革的前夕,为了继续降低光伏发电成本,低成本高效化成为必然的趋势,在新时期、新格局下,部分公司有望成为制造业的新龙头。隆基股权全面进军光伏组件业务,一方面是为了给市场提供单晶产品,推广单晶应用,另一方面是把握光伏高效化的市场机遇,打造制造业的新龙头。光伏制造业永远是后发优势,回顾历史,多晶路线、CdTe薄膜路线分别出现过无锡尚德、Firstsolar等行业龙头,其鼎盛时期均获得了超额收益,市值超过百亿美元,我们看好隆基股份进军高效组件的战略,盈利前景值得期待。此外,公司也正在调研高效电池技术,不排除加大对外合作,打造一体化产能。 与国开金融合作分享电站投资收益。公司修改光伏电站子公司隆基天华(20MW在建项目)和同心隆基(30MW并网30MW在建项目)的增资方案,两家电站子公司的控股权让渡给国开新能源。公开资料显示,国开新能源力图打造光伏运营旗舰平台,注册资本9.85亿元,实际出资人包括国开金融、摩根斯坦利、红杉资本等,隆基股份也投资1.2亿元间接参股。电站子公司控股权的让渡有利于发挥合作方的资金优势、资源优势,加快电站项目建设,扩大单晶产品的国内应用,同时有利于公司分享电站投资的收益。此外,公司的子公司隆基能源主要定位电站EPC和运维,也有望从中受益。 盈利预测与投资建议。我们继续重点推荐隆基股份,公司的单晶硅片业务将继续保持全球竞争力,盈利能力持续提升;在光伏组件产品高效化的趋势下,公司向制造业下游延伸,将打造行业新龙头,前景值得看好。我们略微上调公司盈利预测,2014~2016年每股收益分别为0.55元、0.97元和1.34元,维持“买入”评级。
爱康科技 电力设备行业 2015-01-07 17.14 -- -- 19.81 15.58%
30.68 79.00%
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投资要点: 公司多个光伏电站并网发电,合计持有规模达到510.48MW。公司拟定增不超过1.17亿股,融资不超过20亿元,投向550MW地面光伏电站项目和补充流动资金。公司实际控制人邹承慧拟从二级市场增持不低于公司总股本1%,不超过2%的股份。 民营光伏电站运营初具规模。公司公告近期甘肃金昌100MW电站、新疆奇台30MW电站、内蒙四王子旗20MW电站、新疆伊犁州特克斯昱辉20MW电站、新疆博乐60MW电站陆续并网发电,无锡地区4.145MW分布式电站并网发电。截至目前,公司合计并网电站规模510.48MW,其中包括495MW地面项目,15.48MW分布式项目。公司电站运营已经初具规模,并领跑A股市场。公司于9月完成了非公开发行融资,募集资金净额9.7亿元,投向无锡、赣州、苏州地区80MW分布式项目和甘肃金昌100MW、山西孝义30MW、新疆奇台30MW和甘肃酒泉20MW地面电站项目,合计260MW光伏电站项目,目前已经有超过130MW项目投运,分布式项目由于多方面的原因,进展略慢,预计大部分将于2015年上半年并网发电。公司有一支执行力很强的团队,完成了2014年500MW电站规模的目标。 再次打开股权融资通道。公司已经公告,拟向实际控制人爱康实业和其他不超过9名特定投资者非公开发行1.17亿股股票,发行价格不低于17.19元/股,融资不超过20亿元,募集资金主要投向内蒙、新疆、山东、陕西、山西等地550MW地面光伏电站以及补充流动资金,公司实际控制人爱康实业承诺认购不少于10%。公司继9月完成定增融资后,再次打开股权融资通道,为后续的发展储备资金支持。公司对电站的金融属性理解深刻,还通过其他多渠道解决发展的资金问题,盘活电站资产,包括债权融资、资产证券化、融资租赁等。 盈利预测与投资建议。公司已经领跑A股光伏电站运营,电站资源和融资渠道都已经很好的打通,团队具备很强的执行力,对电站的金融属性有很好的理解,二次定增将提升发展的节奏,快速打造成大规模民营光伏电站运营龙头。公司实际控制人邹承慧自2014年12月9日起拟从二级市场增持不低于公司总股本1%,不超过2%的股份,进一步增强市场信心。暂不考虑二次增发带来的股本摊薄,预测公司2014-2016年EPS分别为0.35、0.91和1.58元,给予“买入”评级!
平高电气 电力设备行业 2014-12-10 15.68 -- -- 17.20 9.69%
20.55 31.06%
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投资要点: 平高电气发布中标公告,分别中标锡盟-山东特高压交流工程1100KVGIS 11个间隔共10.29亿元、灵州-绍兴特高压直流工程灵州换流站750KV GIS 16个间隔及4个交/直流隔离开关包共计5.64亿元、国网第5批集招750KV 罐式断路器1.1亿元,同时子公司平芝公司在锡盟-山东特高压交流工程和灵州-绍兴特高压直流工程中共中标31个500KV GIS 间隔共计1.66亿元。累计中标金额18.69亿元,占公司13年营业收入的49%。 报告摘要: 直流工程中标量超预期。公司在单个特高压直流工程的中标量达到5.64亿元,超出我们预期,或会改变市场对公司在特高压直流工程中受益较少的偏见。根据我们的分析, 2020年前我国还将新建约24条特高压直流线路,才能满足我国大型水电、风电、煤电基地的外送需求,公司将在较长时间内受益这些项目的建设。 交流工程继续保持领先的市场份额。锡盟-山东特高压交流工程共24个1100KV GIS 间隔,平高电气、中国西电、新东北电气分别中标11、5、8个,其中平高市场份额达45.8%,继续保持领先的优势。此次招标GIS 单价约9355万元,仅比上次淮南-南京-上海线单价降低6%,价格下降幅度已明显趋缓。 平芝公司市场份额还有提升空间。平高东芝子公司部分股权收回后,其500KV GIS 即在特高压交、直流工程中获得不错的合同,未来将在公司统一的销售体系下,获取更多的市场份额。 盈利预测与投资评级。本次较大金额且盈利较好的特高压/超高压产品中标,将为公司明年业绩继续高增长提供有力保障,我们维持公司14-16年EPS 分别为0.63元、0.97元、1.29元的预测,继续给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名