给予“推荐”的投资评级,看好公司所在地区的发展前景。虽然公司所在地区目前是安徽市场熟料产能最为集中,价格最低的区域之一,但是我们认为它所在的地域未来也是最有发展,市场空间最大的地区之一。海螺入主之后,公司的费用控制能力得到了进一步的提升,未来将充分受益于巢湖地区的大发展。预计公司12/13/14年的EPS为0.36/0.55/0.66元,给予“推荐”投资评级。

给予“推荐”的投资评级,看好公司的发展。虽然目前水泥行业处于全行业过剩的状况,但公司作为行业的龙头企业,具有较强的成本优势和规模效应,在全行业接近亏损的情况下,公司的吨净利依然有20元以上,我们认为公司未来将成为水泥行业整合的主导者,并将延伸至海外市场。预计公司12/13/14年的EPS为1.12/1.55/1.85元,给予“推荐”投资评级。

1.事件 公司发布了2012年中报,报告期内公司实现营业收入18.56亿元,同比增长了10.2%,归属于上市公司股东净利润为2649万元,同比负增长了89.26%,EPS为0.056元,基本符合市场的预期。 2.我们的分析与判断 价格大幅降低是业绩下滑的主要因素。今年上半年由于受到区域内重点开工不足、市场需求启动较晚的影响,水泥市场供过于求,自去年四季度开始,水泥价格持续走低。兰州地区的高标号散装水泥由去年同期的440元/吨下滑到今年二季度的350元/吨,公司的水泥价格由去年同期的318元下滑至今年的275元,下跌幅度为43元/吨。吨毛利由去年的115元/吨下滑至48.64元/吨,吨净利仅4块钱。公司销量有较大幅度的上升,由去年的499万吨上升至634万吨,同比增长了27%。 财务费用大幅增加导致公司营业利润为负。公司一个由于新建项目投产后,贷款利息停止资本化,二个由于银行贷款总额和利息的上升导致中报财务费用占比由去年的3.79%上升到今年的6.63%,绝对额增加了5926万元,导致公司营业利润为亏损1954.63万元。 公司所在区域景气度较好,但由于周边水泥价格较低使得水泥价格上涨空间有限。公司所在的甘青地区水泥80%以上都供给基建工程项目,所用高标号水泥较多。今年4月份以来,工程项目的逐渐开工使得公司所在区域水泥已经有供不应求的趋势,公司的水泥价格也有两次20元左右的上涨,目前的价格约维持在320元/吨(含税)。但由于周边宁夏和陕西地区水泥价格较低,导致甘肃地区的水泥价格上涨空间有限。 公司未来通过新建加并购来扩充产能。公司目前的产能大约为2000万吨左右,计划到2015年产能达到了4500万吨,主要大约一半是需要通过并购来实现。另外混凝土目前的产能大约为600万方,到2015年计划达到1200万方。 给予“推荐”的投资评级,看好西北地区未来的水泥需求。从今年上半年的水泥价格来看,公司所在的甘青地区在2季度和3季度由于需求较好,一直稳定在高位。我们认为未来该地区基建投资的幅度将高于全国其他地区,水泥的需求也将随之受益。而供给方面明年确定的仅有3条5000t/d的线投产。我们预计公司12-14年的EPS为0.36/0.6/0.74元,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:甘青地区基建投资慢于预期,供给大幅增加。

1.事件 永高股份发布业绩修正公告,预计公司中报归属于母公司净利润同比增长25%-35%,盈利10150.32万元-10962.34万元,略高于市场的预期。 2.我们的分析与判断 原材料PVC等主要树脂价格的持续下跌是公司盈利增长的主要原因。受国内外经济低迷的影响,原油价格持续回落,公司产品的主要原材料PVC的价格自去年9月底开始下跌,目前跌幅已经达到了19%左右,在公司产品的价格相对保持稳定的情况下,原材料价格的大幅下跌使得公司1季度毛利率已经同比去年上升了4.45个百分点,我们预计公司中报的毛利率将会达到25%以上。 公司开拓直销模式,与大型的房地产开发商签订供货合同,有利于消化公司产能。公司前几年主要的销售模式是通过经销商渠道进行销售,这种模式虽然毛利率较高,现金流较好,但是毕竟受到了渠道单一的限制,随着公司产能的不断扩张,产能消化能力不能得到稳定的提升。这几年公司开始进入直接向大型地产商(招商、万科等)供货的销售模式来拓展市场,这一部分已经占据了公司销量的20%以上。通过和大的地产商合作能够稳定客户,未来这个地产商在不同城市的楼盘,公司都能向其供货,从而消化产能。 公司今年年底募投项目将会有部分投产。公司募投项目目前黄岩地区的1.6万吨的PE管材产能已经释放,PVC那一部分产能由于拆迁拖延了一部分时间。天津5万吨的塑料管道项目今年年底生产设备将会安装到位,明年将贡献产能。由于天津是公司新进入的一个市场,我们预计产能消化不会像本部一样顺畅。 给予“推荐”的投资评级,看好塑料管道的成长空间。公司是塑料管道行业的龙头企业,拥有22万吨左右的产能。随着塑料管道市场的不断拓展,行业集中度的不断提高,公司将会显著受益。我们预计公司2012-2014年的EPS为1.16、1.44、1.75元,对应目前股价的PE为14.19元的PE为12、9、8倍,给予“推荐”的投资评级。

投资建议 由于公司所在主战场华北地区价格持续下跌,我们调低公司2012/2013/2014年的EPS至0.83/0.96/1.06元,对应目前16.10元股价的PE为14/19/17倍,由于今年华北地区2季度水泥价格跌幅超预期,我们调低公司投资评级为“谨慎推荐”。

1.事件 北新建材发布了1季度报告,公司2012年1季度实现营业收入12.35亿元,同比增长了25.19%,净利润4682.64万元,同比增长了39.21%,EPS为0.08元。 2.我们的分析与判断 (一)产能释放,销量持续增长 公司利润增长的主要来源是销量的持续增长,我们预计公司1季度销量同比增长30%以上。公司近几年来快速在全国进行产业布局,到2011年底,公司的石膏板产能已经达到了12亿平方米,目前龙牌还有1亿平米的在建产能,泰山还有约2.5亿平米的在建产能,到2012年底,公司的石膏板产能将达到15亿平米。“十二五”规划的20亿平米的石膏板产能很可能提前完成。 (二)毛利率同比小幅上涨,环比下滑 1Q2012公司毛利率为20.62%,同比去年小幅增加了0.49个百分点,但环比去年四季度的25.11%有较大幅度的下滑。我们判断公司毛利率同比上涨的主要原因是原材料美废价格的同比下滑。而去年四季度公司毛利率上升是和年底的采购返利有关。 (三)房地产调控影响有限,未来注重建筑节能 由于房地产受到政府的严格调控,使得开发商为了让房屋更加好的销售出去,他们开始注重房屋的质量,从而使建材的消费结构发生了变化,更多的开发商会选择质量好,节能的环保建材,公司将会受益,因此,房地产的调控对公司的销量并没有影响。我们预计公司在2012年的石膏板销量将会继续维持20%左右的增长。 公司未来将从石膏板生产商向建筑节能集成商转变,围绕建筑节能和住宅产业化来构建,为客户提供整体的解决方案。 3.投资建议 我们预计公司2012-2014年的EPS为1.14、1.48、1.90元,目前股价13.53元对应的PE为12、9、7倍,考虑到公司在行业中的龙头地位和确定性的稳定增长,我们给予公司“推荐”的投资评级。 4.风险提示 原材料价格大幅上涨,房地产销售大幅下滑。

海螺水泥公布了2012年1季度业绩,公司1季度实现营业收入88.59亿元,同比负增长了4.89%,归属于母公司的净利润为12.49亿元,同比负增长了43.64%,EPS为0.24元。 公司1季度主战场华东地区由于基建投资持续下滑和较长时间雨水天气的影响,需求持续不振,另外区域内新增产能的压力不断的释放,导致公司水泥综合价格有较大幅度的下滑,我们预计公司1季度水泥平均价格为277元/吨,较去年1季度下降了44元/吨。公司吨毛利为73.67元,较去年同期下降了54.06元,净利润为39.03元,去年同期为76.42元。销量方面,我们预计公司1季度销量为3200万吨,较去年1季度增加了约300万吨,主要是由于公司去年投产的新增水泥产能约3000万吨,今年该部分产能开始释放。公司1季度成本也有所上升,为203元/吨,比去年同期上涨了10元/吨,主要是由于煤炭价格的上涨,和去年底几条万吨生产线投产产生的折旧成本的增加。我们调低公司2012、2013、2014年的EPS至1.71、1.90、2.22元,对应目前17.31元的股价,PE为10x、9x、8x。我们认为公司所在区域价格下半年将会有所回调,维持“推荐”的投资评级。

我们调低公司2012、2013 年的EPS 至1.33、1.72 元,对应目前19.33 元的股价,PE 为15x、11x。我们认为公司所在区域价格今年整体将会有所提高,维持“推荐”的投资评级。

我们根据公司的支本开支计划,预计公司12/13年的净利润2269/2856/3234百万元,摊薄后的EPS为1.68/2.12/2.4元,目前17.37股价对应2012/2013/2014的PE为10/8/7倍,给予“推荐”的投资评级。

明年公司计划资本开支约为80亿(不含并购项目支出),以自有资金为主,银行贷款为辅,以完成宿州海螺、江华海螺等新建水泥熟料生产线项目及其配套的余热发电项目的建设。我们预计公司12/13年的净利润为10309.21/12041.93百万元,摊薄后的EPS为1.95/2.27元,目前15.72股价对应2012年的PE为8/7倍,给予“推荐”的投资评级。

公司所在区域今年价格有望提升 公司是京津冀地区的水泥价格领导者,今年该地区由于新增产能释放减少和大企业之间的协同效应不断提高,水泥价格有望提升。公司也是陕西地区的水泥龙头企业,由于大企业不断的在该地区进行收购兼并,使得集中度有较大的提高,目前前四大水泥企业已经占据了该省70%的市场份额,协同效应逐渐明显,价格已由去年最低谷开始反弹。 公司今年仍有400多万吨产能释放,计划2015年达到1.4个亿 近几年是公司水泥产能的大量释放期,从2008年的4000万吨一跃升至了2011年的9400万吨,三年来公司产能翻了一翻以上。其中2009年投产了6条线,并购了奎山水泥,产能增加了近2000万吨,2010投产了7条线,并购了康达和秦岭,2011年投产了7条线,水泥产能达到了9400万吨,公司未来将通过收购兼并的方式,争取在2015年产能达到1.4个亿。 公司定向增发完成,流动资金得以缓解 公司定向增发对于目前正处于高速扩张时期的冀东水泥来说,将极大的缓解了短期内的流动资金,降低公司的资产负债率,减轻财务压力,有助于公司顺利完成未来水泥生产线的建设,并为未来公司的进一步扩张奠定了良好的资金基础。 盈利预测与估值 我们预计公司11/12/13年的EPS 为1.25/1.71/2.22元,对应目前17.65元的股价,2011/2012/2013年的PE 为14、10、8倍。考虑到公司未来的成长性和在区域的龙头地位,我们认为可以给予公司2012年12倍的PE,维持公司“推荐”的投资评级。

盈利预测、估值和投资评级 明年公司计划资本开支约为39亿,主要投入到 (1)、塔吉克斯坦亚湾水泥项目 (2)、拟收购少数股东权益的股权 (3)、实施若干并购项目 (4)环保业务投入的加大。我们预计公司12/13/14年的净利润为1003/1144/1403百万元, 摊薄后的EPS 为1.07/1.34/1.51元,目前14.77股价对应2012年的PE 为13.8倍,我们认为估值基本合理,给予“谨慎推荐”的投资评级。

青松建化3月10日发布了2011年年度报告。2011年公司实现营业收入22.20亿元,同比增长了26.56%;归属于上市公司股东净利润4.65亿元,同比增长了52.61%,EPS 为0.97元。其中四季度实现营业收入5.27亿元,同比增长了20.3%,实现归属于上市公司股东净利润为6513.45万元,同比增长了4.32%,EPS 为0.14元。

1.事件 2011年12月29日数字水泥网报道:冀东水泥董事长张增光表示,为了做强水泥主业,公司相继投产了43条熟料水泥生产线,同时积极将产业规模向海外拓展,启动了朝鲜、缅甸、赞比亚、刚果(金)、斯里兰卡等海外项目前期工作。目前南非日产2800吨熟料水泥生产线项目已完成前期工作,即将开工。预计2011年,水泥年产能力将突破1亿吨。 2.我们的分析与判断 (一)前三季度维持了上半年的增长势头 2011年1-9月,公司实现营业收入120.34亿元,同比增长了50.31%;实现归属于上市公司股东的净利润14.20亿元,同比增长了29.43%,实现EPS1.1713元,继续上半年的业绩增长势头。 (二)目前公司目标市场水泥价格有所回调 进入第四季度以来,公司目标市场相继进入淡季,但华北等主体市场水泥价格较上年同期波动不大。目前华北市场12月份P·C32.5价格为350元/吨,P·O42.5价格为380元/吨,维持了11月中旬的水泥价格,将此价格维持到年底的概率较大。 (三)前11个月公司累计产量继续增长 截至11月底,公司熟料产量4,705.59吨,同比增长30.82%;水泥产量4,293.13吨,同比增长25.23%。2011年前11个月,公司投产生产线7条,加上收购产能,共计新增熟料产能1590万吨,新增水泥1930万吨。为公司熟料与水泥产量的增长奠定了可靠的基础。 (四)公司产能继续增长可期 明年一季度将会有吉林永吉和陕西铜川(秦岭新建线)各1条4500t/d熟料生产线,共计产能440万吨投产。此外,还有内蒙伊东1条100万吨和包钢西创600万吨粉磨站投产。到2012年底熟料产能将达到7320万吨,水泥产能达到10420万吨。公司将产业规模向海外拓展,启动了朝鲜、缅甸、赞比亚、刚果(金)、斯里兰卡等海外项目前期工作。 目前南非日产2800吨熟料水泥生产线项目已完成前期工作,即将开工。公司产能规模将进一步扩大。 (五)风险因素值得注意 煤炭是水泥生产的主要原料,如果2012~2013年煤炭价格向上变动幅度超出我的预期假设,影响我们对公司的盈利预测和投资判断。 3.投资建议 公司产能扩张预期持续。我们预计公司2011-2013年公司水泥销量分别为7600万吨、9000万吨、1100万吨,销售毛利率分别为32.0%、31.4%、31.6%,毛利率水平高位平稳。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为16202.51百万元、19367.18百万元、24441.00百万元,未来3年收入年均复合增长率超过30.24%;EPS分别为1.39元、1.65元、2.18元,对应当前PE分别11.87X、9.96X、7.56X。我们认为随着项目的实施,冀东水泥的投资价值将进一步凸显。公司安全边际明确。我们看好公司未来的市场发展前景,维持“推荐”投资评级。

1.事件截至11月底,安徽省已开工保障性住房和实施棚户区改造住房42.9万套,基本建成20.5万套。按照国家鼓励明年计划任务提前干的精神,在今年提前开工3.3万套的基础上,明年安徽省计划新建各类保障房34.7万套。 2.我们的分析与判断(一)前三季度维持了上半年的增长势头2011年1-9月,公司实现营业收入10.31亿元,同比增长了117%;实现归属于上市公司股东的净利润22767万元,同比增长了1007.8%,实现EPS0.94元,继续上半年的业绩增长势头。 (二)目前公司目标市场水泥价格有所上涨进入第四季度以来,公司目标市场水泥价格维持9月份的价格不变,到11月25日水泥价格上涨20元/吨。目前合肥市场12月份P·C32.5价格为375元/吨,P·O42.5价格为420元/吨,维持了11月末的水泥价格,将此价格维持到年底的概率较大。全年EPS超过1元应该问题不大。 (三)安徽省保障房建设在建规模有望扩大截至11月底,安徽省已开工保障性住房和实施棚户区改造住房42.9万套,比计划开工任务40万套,多开工2.9万套;基本建成20.5万套。按照国家鼓励明年计划任务提前干的精神,在今年提前开工3.3万套的基础上,明年安徽省计划新建各类保障房34.7万套。在建规模超过58万套,较今年预计增长30%以上。此外,安徽省前11月的投资增速为27.60%,预计2012年该省投资增速仍将维持在27%左右的水平。 (四)公司产能增长可期2011年公司熟料产能达到435万吨,水泥产能380万吨。今年6月公司启动海昌二期第一条4500t/d新型干法熟料生产线及其配套水泥粉磨系统和余热发电技术改造项目以及原煤运输码头的建设,公司产能规模将进一步扩大。 (五)风险因素值得注意煤炭是水泥生产的主要原料,如果2012~2013年煤炭价格向上变动幅度超出我的预期假设,影响我们对公司的盈利预测和投资判断。