业绩稳步增长,继续加大销售及研发投入。虽然国内外宏观形势较为复杂,公司业绩仍然保持稳步增长。公司前三季度实现营收338.03亿元,同比增长21.90%;归母净利润73.96亿元,同比增长20.20%。前三季度毛利率为44.91%,净利率为21.74%,年初至今三个季度,毛利率和净利率均呈现逐季递增的现象,其中第三季度的净利率达到25.06%。前三季度销售费用为41.76亿元,同比增长41.06%,系公司持续增加国内外营销网络建设投入;财务费用为-3.68亿元,系汇兑收益的增加;前三季度研发费用30.78亿元,同比增长34.728%,公司继续加大研发投入。 2018年度业绩指引中枢同比增长19.62%,净利润处于上升通道。公司给的2018年度业绩指引为净利润103.52亿元-122.34亿元,同比增长10%-30%。以此计算,公司2018Q4业绩指引为29.56亿元-48.38亿元,即同比增长-9.27%-48.50%,中枢为同比增长19.62%。 安防主业稳定增长,AI Cloud 引领智能应用发展。公司安防主业保持稳定增长,盈利能力增强并且布局长期研发投入,巩固龙头地位。人工智能改变解决安防痛点,正改变安防的内涵与边界,AI Cloud 构建立体化智能服务体系,提升行业价值。调整盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为111.2、136.6、170.0亿元,对应2018/10/19日股价PE 分别为19.9、16.2、13.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:安防行业竞争加剧;贸易保护主义影响;人工智能产品推广不如预期。

消费电子平台型公司多元发展,看好公司龙头优势和新业务开拓能力。从行业角度,18/19年重点关注光学持续升级、薄膜触控回暖、屏下指纹识别上量;从客户角度,公司在大客户的产品线和份额继续提升,营收进一步增长。调整盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为19.9、27.9、36.4亿元,对应2018年10月19日股价估值为17.0、12.1、9.3倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大客户进展不如预期;触控行业回暖不如预期;光学及指纹业务竞争加剧;资产负债率压力提升。

Q3营收净利增长强劲,超预期。立讯于10月9日发布业绩修正预告,大幅上调Q3单季获利至7.53-8.51亿,超市场预期,10月19日公告Q3实际获利最终为8.31亿,位于预告中值以上,同比增长113%,Q3单季营收首次突破百亿至101.05亿,同比80%。公司业绩的强劲增长来源于:1)18年首次拿到订单的LCP天线、无线充电和马达三款产品于1803开始量产,并且良率爬坡超预期;2)原有的微声学和无线耳机产品进一步扩大份额,藉由上游材料整合及规模效应显现带动盈利持续改善;3)内部精密自动化制造持续进步,增效减耗成效明显。 全年利润展望24.5~26.2亿,同比增长45%~55%,Q4利润中值8.78亿(+44%),高基数下延续高速成长。17年受iPhoneX延迟出货影响,供应链Q3备货不及预期,大量订单在Q4执行,立讯17Q4业绩实现较高增长。在三款新料号的带动下,18Q4仍然保持了较高的成长,符合预期,但环比增速会略低。马达和微声学均主要供应iPhoneXR,因此iPhoneXR于04开始大量备货贡献新的增长点。 看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势。消费电子业务确定性高,2018年以品类拓展为主,19年AirPods、声学和高价值量的马达份额还有提升空间,尤其是马达产品今年仅主要供6.1寸LCD版iPhone。汽车、通讯等业务的布局已经初见成效,上半年实现快速成长,长期来看有望接力消费电子业务成长新增长点。 基于新品量产良率超预期,盈利能力持续改善,上调盈利预测。我们预计2018/19/20年净利润为25.5/36.4/46.3亿元,对应EPS为0.62/0.88/1.13,对应( 2018/10/19)估值为26.0/18.2/14.3xPE,维持“买入”评级。

2018Q3单季营收创历史新高,整体营收保持高增长势头。公司2018年三季度实现营收33.58亿元,同比增长35.2g%,其中03单季度实现营收15.32亿元,创下历史新高,同比增长45.94%。报告期内,公司继续围绕着手持终端大客户的需求,提供以射频技术为核心的一体化解决方案,增加新产品线并进行新客户的拓展,实现市场份额的提升。公司持续加强公司的天线、无线充电产品在新领域的拓展,比如SG小型基站及汽车行业的应用;并且不断丰富公司的产品线,诸如滤波器在内的射频前端器件、新型毫米波天线等新产品。 具备无线充电一站式服务的能力,将成为未来重要的增长点。公司能够提供一站式服务的能力,满足从线圈、磁性材料、精密制造的硬件制造能力到射频、NFC、无线充电的技术水平要求。公司为进一步满足无线充电订单需求,2018年10月17日公告拟投资不超过6亿元于无线充电领域,以满足客户日益增加的订单需求。 看好当下的天线龙头,未来的射频方案提供商。公司射频隔离器件稳健增长,无线充电业务进入放量期。看好公司“大射频”战略布局,积极布局LCP天线,投入泛射频研究,SG时代更具独特竞争优势。调整盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为12.8、16.6、21.3亿元,对应2018/10/18股价的PE分别为17.6、13.6、10.5倍,维持“审慎增持”评级。

2018Q2净利润承压,但公司实际盈利能力已有明显改善:2018Q2公司实现归属于上市公司股东的净利润561万元,同比下降88.94%(同比大幅下降有星科金朋合并比例的影响,去年1-5月合并星科金朋比例为39.39%,今年上半年全部并表),环比增长6.81%,净利润低于我们原先预期,主因2季度手机市场需求仍疲软,且星科金朋新加坡厂fan-in 新品研发未跟上导致掉单,新加坡厂亏损幅度扩大。在新加坡厂亏损幅度扩大的情况下,公司2季度毛利率12.47%,同比上升2.23个百分点,环比上升0.21个百分点;扣非后净利润基本实现盈亏平衡,同比增长68.8%,环比略有增长,公司盈利能力同比已持续有所改善。 多项改善措施齐下,公司逐步走出谷底,具备全球封测龙头潜力,维持“买入”评级:公司募集资金到位,改善财务费用高企的问题,直接利好明年的净利润。诸多改善措施将在明年彰显成效,我们认为经过今年的整合以及扩产,明年长电的营收规模有望增长到300亿。仍坚定看好长电成为全球封测龙头的潜力。我们调整2018-2020年净利润分别至5.1、13.6和17.4亿元,对应EPS 分别为0.32、0.85和1.09元,以2018年9月25日收盘价计算,对应PE 为39.6、14.8和11.5倍,维持“买入”评级。 风险提示:星科金朋整合低于预期;SiP 出货低于预期;下游需求低于预期

CEO职位单立,治理结构更加清晰:原先王新潮董事长CEO的职务和赖志明的总裁职务是有部分重叠的,现在将CEO的职位单立出来,并且聘请Choon Heung Lee(李春兴)先生担任CEO一职,展现公司治理结构更加的清晰化。 行业大牛加入,大客户关系更进一步:Choon Heung Lee(李春兴)先生原是安靠的副总裁,现加入长电一方面展现了国际化人才对长电的青睐,另一方面高端人才加入亦有大客户的认同,有望加深和大客户的合作。最重要的是,行业大牛Choon Heung Lee(李春兴)先生的加入,有望为公司的研发、管理带来进步。 多个大客户合作进展顺利,公司走上正轨,维持“买入”评级:目前星科金朋江阴厂、韩国厂、新加坡厂均有大客户在导入,而且进展非常顺利。JSCK与大客户的合作继续向纵深发展,多款新品进入量产,为明年带来较可观的业绩弹性。多个大客户合作进展顺利,收购星科金朋的价值将逐渐显现,且明年解决高息债可省下6000多万美金的财务费用,治理结构也更加清晰,公司走上正轨。我们仍看好公司成为全球封测龙头的潜力,维持“买入”评级。 风险提示:星科金朋整合低于预期;SiP出货低于预期;下游需求低于预期

公司发布前三季度业绩预告,2018 年前三季度实现净利润8.74 亿~9.79 亿,同比增长25%~40%,其中单三季度3.64 亿~4.04 亿,同比增长35%~50%。 前三季度非经常性损益约5783 万元,上年同期为8305 万元,18Q3 为3021万元。因此18Q3 扣非净利润为3.34 亿~3.72 亿元,同比增速35%~50%。 Q3 业绩符合预期,延续强势增长。从经营层面来看,Q3 手机客户陶瓷机壳出货较少,而去年同期mi6 以及mix2 均在出货,同时并购的德国微密斯也已于去年Q3 的8 月完成并表,因此去年同期业绩基数并不低,但得益于MLCC、陶瓷基片和pkg 封装基座三款产品需求处于较高水平,尤其是MLCC 和陶瓷基片涨价对业绩形成显著贡献。因此整体Q3 业绩延续了上半年以来的强劲增长势头。 长期配置价值凸显。我们认为三环于今明两年可看到稳健增长前景,长期看公司在陶瓷材料领域仍有广阔的扩展空间,管理层优秀、市场空间广阔且竞争格局良好、核心竞争力突出的公司一定会脱颖而出,回报给股东良好的收益。微幅下调盈利预测,预估2018-19 年利润分别为14.3、17.4 亿,对应(2018/09/16 收盘价)估值分别为24x、20xPE,目前公司估值处于性价比较高的水平,是长期配置的良好时点,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新产品开拓不及预期、陶瓷机壳手机销售不及预期、被动元器件景气度下降。

MLCC、PKG、陶瓷基片和陶瓷背板等多项产品的迅速增长。根据我们的分拆,通信部件中,陶瓷背板同比增加约2亿,插芯同比基本持平,量增价降。半导体部件收入略降,其中指纹识别盖板大幅下滑,PKG陶瓷封装基座产能环比扩充50%,产能利用率总体处于较高水平。电子元件材料大幅成长63%,主要是陶瓷基片实现接近翻倍成长。电子元件中MLCC为主要成长动力,预计上半年营收约2.1亿。微密斯点胶公司上半年实现净利润3062万元。总体符合预期。 毛利率大幅提升来自于MLCC、陶瓷基片等产品涨价。公司上半年毛利率同比提升6个百分点至52.34%,创历史新高,主要受益于MLCC、陶瓷基片产品因行业供需失衡导致的大幅提价。期间费用率提升2个百分点至14.25%,主要是研发投入和限制性股票分摊费用大幅增加。资产减值增加明显,主要为针对一笔理财投资的减值和存货减值。投资收益因理财收入减少同比也有下降。因此整体净利润增速慢于营收,但主营业务盈利能力保持较为强劲水平。存货周转天数同比增36天,判断主要受陶瓷机壳收入确认时点影响,应为短期因素。应收账款周转率有所改善。 长期成长逻辑明确,看好公司材料平台价值。公司现有产品陶瓷背板、陶瓷封装基座、基片、MLCC、点胶等高速成长,新产品电子浆料等陆续形成新增长点,已经形成较为稳健的产品结构。公司于陶瓷材料领域拥有深厚壁垒,基于“材料+”战略,不断向上游拓展,产品拓展能力强,成长空间广阔,长线看好公司价值。 下调盈利预测,维持“审慎增持”评级。预估2018-2020年利润为14.6、18.1、21.0亿元,对应(2018/08/29收盘价)估值30、24、2lxPE。

国内优质消费锂电PACK厂,长期布局动力锂电业务,维持“审慎增持”评级。公司营收体量增长较快,关注2018年业绩弹性,笔电和智能硬件业务为重要增长点,进入高速成长期。动力锂电全面布局,技术与产品取得实质进展,动力电芯投产在即。调整盈利预测,预计公司2018~2020年净利润分别为7.09、10.08、11.37亿元,对应2018/8/29股价PE估值为19.5、13.8、12.2倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、终端需求放缓、新能源政策转向

2018Q3业绩指引中枢为同比增长6.04%,净利润稳步增长。公司2018HI归母净利润为2.56亿元,同比增长66.56%。公司给的2018年三季报净利润业绩指引为3.52亿元-4.06亿元,同比增长30%-50%。以此计算,公司201803净利润范围为0.96亿元-1.5亿元,即同比增长一17.24%-29.31%,中枢为增长6.04%。尽管行业竞争加剧,公司通过加快3D成像等新品布局,将保持稳定增长。 光驰经营稳定,持续创造投资收益。公司减持2.03%的光驰股份,减持金额1.93亿,贡献1.62亿投资收益(含税)。光驰是全球顶级的镀膜设备厂商,公司仍是光驰的单一最大股东,持股16.45%,报告期内贡献3582万元的长期股权投资者收益。2018年,光驰未受到滤光片镀膜设备销售的周期性影响,因为盖板玻璃镀膜设备销售较旺,目前已经排满了2018年的产能。 3D新品成为主要增长动力,三摄有望带来超预期增长。公司布局同心多元化业务,未来在增强主业龙头优势的基础上,成立了专门的研究院,可转债募集资金加速产能扩张,积极把握三摄及3D新品的产业机会。光学持续升级,看好公司新品开拓的表现。维持盈利预测,预计公司2018-2020年归母净利润分别为5.26、6.44、8.26亿元,对应2018/8/24股价PE估值为18.7、15.3、11.9倍,维持“审慎增持”评级。

消费电子业务表现符合预期,增长主要来自AirPods耳机放量。18H1达到83亿( YoY+48%),增长约27亿,主要来自于AirPods耳机的高速成长,预估净利率已提升至3-5%,有明显改善。子公司中昆山立讯电子收入增长约23亿,另外几个苹果主力厂区中吉安协讯、昆山联滔、滁州立讯营收分别增长6亿、下滑1.2亿、下滑1.7亿,主要是iPhone销量表现一般。美特上半年亏损1.1亿,声学主要受iPhonex销售不及预期影响以及竞争有所加剧。 三季度利润展望为13.5~14.6亿,同比增长25%~35%,Q3净利润中值5.8亿(+45%)。公司于Q3将会迎来多项新产品量产,包括马达、无线充电和LCP天线,投入费用和扩产学习成本仍然会略高于正常量产。公司上半年已投入大量研发费用(约9.3亿,增长66%),资本开支近20亿,为下半年的量产做充足准备,营收增长预计将继续高于利润。 看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势。消费电子业务确定性高,汽车、通讯等业务的布局已经初见成效,上半年实现快速成长,长期来看有望接力消费电子业务成长新增长点。同时公司实施大幅度股票期权激励,长期绑定核心骨干,拟向1899名中高层骨干授予股票期权9750万份,授予价格17.58元。期权成本摊销会对短期利润有所影响,但将长期绑定核心骨干,有效促进公司发展。 考虑股权摊销费用影响,我们下调盈利预测,预计2018/19/20年净利润为23.5/33.2/41.1亿元,对应EPS为0.57/0.81/1.00,对应(2018/08/24)估值为30.8/21.8/17.6xPE,维持“买入”评级。

1H18净利润4.45亿元,落在业绩预告区间4.3-5.7亿元的下缘。2Q18净利润2.61亿,同比下滑38%,主要原因还是受到A 客户的新机出货量大幅下调对公司的电声器件业务造成了负面影响,以及VR 设备整体出货量低于预期。同时上半年都是电子行业的传统淡季,公司业绩也受到行业季节性波动的影响。电子配件毛利率下滑导致综合毛利率略降,研发保持投入导致管理费用率明显提升。 2018年1-9月公司预计归母净利润变动区间在8.3-11.0亿元区间,同比变动幅度在-40%至-20%。3Q18归母净利润变动范围在3.85-6.55亿元之间,同比变动幅度-42%至-2%,展望偏弱。主要原因为智能手机、虚拟现实市场增速放缓,但公司拓展新业务投入增加。 2H18A 客户新机声学器件份额保持稳定,安卓声学持续升级带来机会。虽然立讯的份额持续提升,但歌尔今年在A 客户三款机型中拿下5个料号(共6个项目),较17年公司增加一个,总体份额有望稳定。在安卓阵营方面,华为、三星已经开始使用ASP 单机价值量更高的立体声学器件,声学元器件持续升级。Airpods 开始量产,无线耳机业务发展前景十分可观。目前公司制造的Airpods 产品已经量产出货,产能和良率的水平可望持续提升。 下调盈利预测,维持“审慎增持”评级:受VR 产品出货预期下调、声学竞争加剧等影响,我们下调盈利预测,预计歌尔2018/19年净利润为18.7/19.4亿元,对应EPS 为0.57/0.60,对应(2018/8/21收盘价)估值为14.2/13.6xPE,安卓客户声学升级与无线耳机将为歌尔注入新成长动力,回购股份显示出股东对于公司基本面的信心,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大客户份额下降、VR/AR 产品销售不及预期

2018Q2净利润落于预告接近上缘,经营性现金流连续改善:2018Q2公司实现净利润5.86亿,落于原先预告区间5.38-5.93亿的接近上缘,业绩好于原先预期。其中2季度实现营收17.92亿元,环比下降1.52%,毛利率35.42%,环比下降1.3个百分点,使得2季度净利润比1季度差,但比业绩预告的中值要好。2季度经营性现金流9625万元,已经连续5个季度维持在正数,但未能有大幅改善,主因夜游经济受到国内经济形势的影响,现金流同比较差,好在智能显示板块现金流充裕,有所弥补。未来夜游经济这块,公司会根据项目风险评估挑选承接项目,规避风险,保证现金流。 新签订单符合年度目标,维持全年净利润目标:公司上半年新签订单及新中标项目金额60.4亿元,同比增长44.15%;截至8月19日已经达到76亿元,符合年度目标预期,为16-20亿元的净利润目标提供有力支撑。 以海康为榜样,视效科技巨擘正在崛起,维持“审慎增持”评级:LED芯片价格下降有利于小间距成本降低和加速渗透,在LED产业链中公司处于较好的位置。2018年公司营收目标为90-100亿元,增长3g%_54%;净利润为16-20亿元,增长32%-65%;新签订单为143-153亿元,增长40%-5 0%。我们看好公司以海康为榜样,从产品到解决方案再到平台,专注于视效领域,一步步发展壮大。我们调整2018-2020年净利润为18、24和31亿,EPS为0.71、0.95和1.22元,以8月17日收盘价对应2018-2020年PE为14.7、11和8.5倍,维持“审慎增持”评级。

消费电子平台型公司多元发展,看好公司龙头优势和新业务开拓能力。从行业角度,18/19年重点关注光学持续升级、薄膜触控回暖、屏下指纹识别上量;从客户角度,公司在大客户的产品线和份额继续提升,营收进一步增长。调整盈利预测,预计公司2018-2020年净利润分别为21.7、33.2、42.9亿元,对应2018年8月6日股价估值为19.4、12.7、9.8倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:大客户进展不如预期;触控行业回暖不如预期;光学及指纹业务竞争加剧;资产负债率压力提升

营业收入稳步增长,软板业务夯实基础。公司2018H1营收72.12亿元,同比增长17.83%,增长主要来源于印刷电路板、触控模板和通信设备组件业务。公司印刷电路板业务营收达27.07亿元,同比增长36.61%,受益于A客户机型的增加以及盐城新厂的投入运营,公司的软板业务将保持快速增长,进一步增加软板份额。 2018Q3业绩预期乐观,净利润指引同比增长43%-95%。公司2018HI归母净利润为2.60亿元,同比增长117.93%。展望三季度,随着公司核心产品客户需求增加以及新产能的陆续释放,销售收入和利润都将得到稳定增长。2018年前三季度的净利润指引为6.2-7.5亿元,预计同比增长68%-102%。以此计算,201803业绩预期3.6-4.9亿元,同比增长43%-95%。 看好公司软板业务持续高增长,并购Multek形成较强PCB综合制造能力,维持“审慎增持”评级。手机技术创新驱动FPC用量持续增加,公司于A客户FPC份额有望持续增加。并购优质标的Multek,形成协同效应,将增强公司PCB制造能力。调整盈利预期,预计2018-20年净利润分别为11.15、16.62、23.35亿元,对应2018-8-1股价PE为24.3、16.3、11.6倍,维持“审慎增持”评级。