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李辉

天风证券

研究方向: 化工行业

联系方式: 95513

工作经历: 证书编号:S1110517040001,四川大学塑料成型加工专业学士,南开大学金融工程专业硕士。 2008年7月加入国泰基金进行化工行业的研究,后先为联合证券研究所基础化工行业研究员,又曾供职于中信证券研究所、招商证券研究所和上海申银万国证券研究所...>>

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新洋丰 纺织和服饰行业 2017-11-02 9.91 14.00 38.89% 10.58 6.76% -- 10.58 6.76% -- 详细
事件: 公司披露三季报,前三季度实现收入72.36元,同比增长7.31%,实现归母净利润5.93亿元,同比增长10.50%;单三季度实现收入21.08亿元,同比增长25.36%,实现归母净利润1.63亿元,同比增长134.20%。 量利齐升,公司业绩逆转! 报告期内,复合肥行业景气回升,公司加大市场开拓和产品升级,实现量利齐升,预计报告期内公司复合肥销售量在400万吨左右,同比增长14.5%左右,同时公司毛利率达到19.10%,较去年同期提升了2.26个百分点,毛利润达到13.82亿元,同比增长21.71%。单三季度公司盈利能力进一步提升,毛利率达到20.76%,较去年同期提升了5.74个百分点。 市场开拓带动费用大幅提升,有望推动业绩持续增长。报告期,公司费用大幅增长,销售费用达3.44亿元(+1.37亿元,+65.97%),管理费用达2.5亿元(+0.57亿元,+29.78%),拖累了本季度的业绩。但是,我们认为公司在本报告期投入的市场开拓费用有望提升公司的品牌认可度和市场占有率,有望带动未来业绩的持续增长。 渠道细化,产品升级,复合肥龙头重回增长快车道! 我们认为公司业绩增长动力有二:一是渠道细化,扩大市场占有率;二是产品升级,新型肥料高增长。10月11日,公司披露与欧洲最大的特种肥料公司康朴专家在中国区授权经销以及新品开发方面达成战略合作,能够大大提升公司新型复合肥料研发实力,提升产品品质和品牌影响力,不仅在高端复合肥领域打开空间,而且可以带动公司原有产品的销售量。预计2017-2019年,公司新型复合肥料销售量分别为68万吨、105万吨和162万吨,并带动公司业绩重回增长快车道! 产业链延伸和整合预期较强,高额员工持股彰显发展信心! 产业链延伸:公司向下游布局瓜果、蔬菜、牛肉等产业,转型综合农化服务商,一方面能够促进主业销售增长,另一方面能够打造新的业绩增长点。整合方面:一方面在行业整合加速的背景下,公司作为龙头有望通过外延方式进一步加快增长;另一方面公司大股东旗下的磷矿资产依照承诺有望注入,若注入可提升公司盈利能力和竞争力。此外,公司完成3.43亿元的员工持股计划购买,持股价9.55元,充分彰显了管理层对外来的发展信心! 给予“买入”评级 预计2017/18/19年,公司归母净利润为6.59/8.29/10.7亿元,EPS为0.51/0.64/0.82元,增速为17.08%、25.77%、29.09%。考虑到公司与康普合作之后新型复合肥的加速成长以及未来农服的扩张,目标价14元! 风险提示:1、农产品价格波动;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
利尔化学 基础化工业 2017-11-02 14.05 17.00 21.78% 15.20 8.19% -- 15.20 8.19% -- 详细
利尔化学三季度业绩符合预期。 公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入19.4亿元,同比增长38.36%;实现净利润2.3亿元,同比增长69.65%,EPS 0.44元。其中Q3单季度营业收入7.2亿元,同比增长48.95%;实现净利润0.79亿元,同比增长115.27%。业绩符合市场预期。此外公司预计全年净利润为2.9-3.5亿元,同比增长40%-70%。 公司前三季度营收不断增长,Q3环比Q2增长4.5%,主要是因为公司5000吨/年草铵膦原药技改项目全面达产(百川资讯),产销量增长;与此同时,草铵膦价格也整体上涨。Q3毛利率环比降低1.92PCT 至24.6%,主要是因为原料成本不断上涨。前三季度公司财务费用1901.6万,主要是因为汇兑损失所致。 百草枯替代进行中,草铵膦需求快速增长,四季度迎旺季。 百草枯是全球第二大灭生性除草剂,16年全球销售额达到11.8亿美元,全球需求7.5万吨(折百数据),其中国内需求有1.2万吨,巴西需求0.6万吨。2016年7月1日起百草枯水剂停止在国内销售和使用,巴西也会在三年后全面禁用百草枯。目前百草枯水溶性颗粒剂、胶剂等剂型使用效果不佳,无法填补百草枯水剂禁用后空白,需要由其他除草剂进行替代,这为草铵膦带来新的市场机遇,我们认为草铵膦的需求将会快速增长。四季度是草铵膦出口旺季,当前行业库存处于偏低水平。 环保导致供给受限,新产能投产低于预期。 环保趋严,11月中旬开始北方进入供暖季,2+26城市大气整治,部分企业面临停限产。在草铵膦生产企业中,瑞凯化工及威远生物地处河北,面临降低负荷的风险。此外好收成、江苏皇马等企业也因为环保、成本等原因处于停产状态,草铵膦行业供给收缩明显。新增产能方面,在当前的政策环境下,部分企业规划的新增产能投放进度明显低于预期。 可转债项目打开成长空间。 公司规划募集8.52亿元建设10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺等产品,公司预计三个项目达产后贡献净利润2.5亿元/年。其中广安基地10000吨草铵膦项目,将采用拜耳工艺路线,成本及规模竞争优势将进一步强化。 给予“买入”评级。 我们预计公司17-19年净利润分别为3.4/4.4/5.7亿元,EPS 为0.64/0.83/1.08元,现价对应PE 分别为22.0/16.9/13.0倍。参考可比上市公司,给予目标价17元,对应18年20倍PE,“买入”评级。 风险提示:项目投产低于预期,草铵膦需求低于预期,环保政策放松。
桐昆股份 基础化工业 2017-10-31 15.84 19.50 9.37% 18.58 17.30% -- 18.58 17.30% -- 详细
桐昆股份三季度业绩略低于预期公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入233.0亿元,同比增长31.63%;实现净利润11.5亿元,同比增长104.98%,EPS 0.93元。其中Q3单季度营业收入87.0亿元,同比增长36.70%;实现净利润5.27亿元,同比增长150.95%。业绩略低于市场预期。 公司三季度业绩环比大幅增长主要是因为三季度涤纶及PTA 盈利大幅向好。公司前三季度涤纶长丝销量分别为70.3、108.9、102.7万吨,其中三季度POY/FDT/DTY 销量分别为73.5/15.6/13.6万吨。价差方面,涤纶长丝(POY)三季度价差1402.8元/吨,环比扩大22.1%;PTA 三季度价差1036.7元/吨,环比扩大118.8%。 涤纶长丝高景气度大概率持续至18年,行业龙头受益于行业复苏。 涤纶长丝行业自16年下半年复苏以来,行业供需格局持续好转,龙头强者愈强,我们判断行业高景气度大概率持续至18年。供给端,17年预计新增产能150万吨左右,其中桐昆恒邦50万吨,恒逸通过并购复产、扩产100万吨,增速4%左右。18年新增产能主要有桐昆50万吨,预计一季度投产,新凤鸣60万吨上半年投产。行业扩产有序,并且集中在龙头,供给格局持续向好。需求端,受益于全球经济复苏,我国纺织服装行业微弱复苏。1-9月服装出口同比增长1.7%,纱产量累计同比增长4.7%,布产量累计同比增长3.4%。行业协会预计涤纶长丝全年需求保持6.5%增长。 桐昆股份是国内涤纶长丝行业龙头,现有产能410万吨,预计至2020年公司将进一步扩产至600万吨,国内占比达16%以上,龙头地位不断加强。 我们认为桐昆将显著受益于行业高景气度,涤纶长丝业务盈利处于高位。 PTA 投产在即,公司有望实现PTA 完全自给。 公司嘉兴石化PTA 二期120万吨产能近期投产,公司PTA 名义产能将达到240万吨,我们预计实际产量将达到380-400万吨,公司PTA 有望实现完全自给,原料保证进一步加强。 浙江石化18-19年投产,公司盈利再上新台阶。 公司参股20%的浙江石化已将全面开工建设,预计于18-19年投产。近期浙江石化与浙能合资成立浙石油,建立健全销售渠道。考虑一体化低成本和民营资本运作能力,浙石化盈利值得期待。 维持“买入”评级。 9-10月是涤纶长丝传统需求旺季,10月涤纶长丝均价8519.3元/吨,较Q3上涨208.6元/吨,公司四季度盈利大概率继续向好。我们预计公司2017-2019年EPS 为1.26元,1.61元和1.83元,现价对应2017年PE12.7X。 桐昆股份主营业务涤纶长丝,涤纶长丝每涨价100元/吨,公司EPS 增厚0.21元。参考可比上市公司(恒逸石化、荣盛石化、新凤鸣等),给予公司15.5X 估值,目标价19.5元,维持“买入”评级。 风险提示:原油价格下跌;下游需求不及预期。
龙蟒佰利 基础化工业 2017-10-30 16.50 21.90 40.75% 17.13 3.82% -- 17.13 3.82% -- 详细
龙蟒佰利三季度业绩略低于预期。 公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入75.5亿元,同比增长271.71%;实现净利润19.2亿元,同比增长1507.54%,EPS0.96元。其中Q3单季度营业收入25.9亿元,同比增长253.57%;实现净利润6.1亿元,同比增长1162.68%。业绩略低于市场预期。此外公司预计全年净利润为24.3-26.5亿元,同比增长450%-500%。 三季度产销平稳,成交价格略有下行。 公司现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,我们预计公司三季度钛白粉产量维持在14万吨左右,采选钛精矿20万吨左右。公司焦作基地自9月下旬开始对硫酸法生产线限产30%,我们判断对四季度产量会小幅减少2万吨左右。三季度尤其是7-8月受高温天气影响,地产开工降低,涂料需求疲弱,钛白粉价格松动,报价降低至19000元/吨,实际成交价格在16000-18000元/吨区间。此外,钛精矿Q3均价环比二季度降低19.6%至1514.0元/吨。(百川资讯) 环保导致供给收缩,出口需求继续向好。 硫酸法钛白粉生产过程中会排放大量的废气、废水,因而受环保压力较大。8-9月环保督查小组进驻山东、四川等地,钛白粉生产商停限产较多,山东东佳停工近2个月目前仍处于低负荷,四川攀枝花地区更是钛矿及钛白粉生产集中地区。采暖季期间我们判断山东、河南地区企业大概率低负荷运行。新增产能方面,17-19年预计新增15/16/20万吨,考虑到均是年末投出,且进度可能低于预期,有效新增产能大概率低于统计数据。1-9月房屋竣工面积同比增长1.0%,商品房销售面积同比增长7.6%,整体而言国内房地产增长放缓。钛白粉是地产后周期产业,需求滞后地产6-12个月,我们预计钛白粉四季度需求整体平稳。出口方面,受益于全球主要经济体复苏,我国钛白粉出口继续向好。1-8月我国累计出口钛白粉53.6万吨,同比增长12.4%。考虑到科慕、石原等国际钛白粉巨头上调钛白粉售价,我们预计四季度国内钛白粉出口继续向好。 给予“增持”评级。 公司主营业务钛白粉,现有60万吨钛白粉和75万吨钛精矿年产能,业绩弹性大。钛白粉每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.21元。我们预计公司17-19年净利润分别为26.20/30.62/34.06亿元,EPS为1.29/1.51/1.68元,现价对应PE分别为14.2/12.1/10.9倍。参考可比上市公司,给予目标价21.9元,“增持”评级。
扬农化工 基础化工业 2017-10-30 45.45 51.00 12.43% 48.22 6.09% -- 48.22 6.09% -- 详细
扬农化工三季度业绩符合预期公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入31.5亿元,同比增长45.80%;实现净利润4.1亿元,同比增长38.20%,EPS 1.31元。其中Q3单季度营业收入11.5亿元,同比增长103.3%;实现净利润1.5亿元,同比增长88.0%。此外,考虑到Q3财务费用2900万元(主要为汇兑损失),公司实际经营情况更好。公司Q3业绩的高增长主要源于麦草畏的放量,Q3单季度公司除草剂产品销量为1.69万吨,我们预计其中麦草畏4000吨左右。 孟山都加速双抗作物推广,公司麦草畏放量有望超预期孟山都近期公布17年双抗大豆种植面积为大于2000万英亩,棉花种植面积600万英亩,较年初目标大幅提高(1500/400万英亩)。此外孟山都对18-19年双抗大豆的种植面积做出指引,预期18年推广面积为大于4000万英亩,19年进一步达到5000万英亩。双抗种子推广不断超预期,麦草畏需求十分强劲,我们测算17-19年麦草畏全球需求量为3.02/4.16/5.50万吨,其中双抗需求1.20/2.16/3.30万吨。 扬农化工是麦草畏的行业龙头,现有产能2.5万吨。公司和跨国巨头深度合作,长单销售,对产能利用率有保证。公司采用二氯苯工艺路线,成本较同行更低。此外公司全产业链优势突出,扬农集团是国内为数不多可以大规模生产二氯苯、三氯苯的企业,为公司原料供应提供安全保障。随着孟山都双抗种子推广超预期,我们判断扬农麦草畏全年产销量有望达到1.3-1.4万吨,当前麦草畏合理的盈利区间为2.5-3.0万元/吨。 原料紧张,供给收缩,菊酯产品有望继续涨价环保趋严,供给紧张,功夫菊酯Q3均价上涨至17.1万元/吨,同比上涨22.0%。我们判断菊酯类产品价格未来将继续上行,首先春江润田(菊酯产品总产能4000吨)近期因安全事故停产,短期预计无法复产;其次菊酯重要中间体贲亭酸甲酯供应商南通天泽因环保问题被停产,部分菊酯生产企业面临原料供应短缺问题。扬农是菊酯行业龙头,拥有菊酯完整产业链,技术优势雄厚。我们测算,菊酯每涨价1000元/吨,公司EPS 增厚0.02元。 草甘膦大幅涨价,IDA 工艺更受益近期环保高压,厂商库存低位,草甘膦供给继续收缩;此外原料甘氨酸供应紧张价格大幅上涨,草甘膦Q3均价2.3万元/吨,同比上涨30.5%。扬农采用二乙醇胺-IDA 法,三废更低、副产物较少,环保压力小。我们测算,草甘膦每涨价1000元/吨,公司EPS 增厚0.07元。 维持“买入”评级我们预计公司2017-2019年净利润为6.2/8.5/9.7亿元,对应EPS 为2.02/2.75/3.12元,现价对应2017年PE 21X。随着如东二期2万吨麦草畏负荷提高,扬农化工打开成长空间。此外公司是国内菊酯龙头企业,受益于菊酯涨价,盈利持续改善;草甘膦涨价预期大,为公司提供业绩弹性。 参考可比公司,给予目标价51.0元,25倍PE,维持“买入”评级。
新疆天业 基础化工业 2017-10-27 8.60 12.10 53.55% 8.72 1.40% -- 8.72 1.40% -- 详细
三季度实现扣非归母净利1.66亿,符合市场预期。 公司公布2017年三季报,前三季度实现营收35亿,同比下降13.83%,扣非归母净利5.05亿,同比增长121.26%。三季度实现营收12亿,同比增长2.06%,环比下降10.12%,实现扣非归母净利1.66亿,同比增长27.96%,环比下降10.08%。符合市场预期。 业绩增长主要来自天伟化工, 检修导致产销量略有降低。 业绩增长主要来自所属子公司天伟化工,1-9月天伟化工实现营收21.53亿,实现净利润5.2亿,共外销电11.63亿度、蒸汽133.08万吉焦、电石9.16万吨、特种树脂7.72万吨、糊树脂7.26万吨、片碱9.58万吨;1-9月糊树脂价格同比上涨7.4%至8069元/吨,电石上涨17.8%至2963元/吨,片碱上涨78%至3568元/吨,产品价格上涨驱动业绩高增长。 三季度受检修影响,公司产品产销量环比略有下滑,糊树脂销量环比下降18.1%至2.56万吨,特种树脂销量环比增长59%至4万吨,片碱销量环比下降22.9%至3.5万吨,发电销量环比下降45.7%至1.8亿度,电石销量环比下降22.4%至2.26万吨,蒸汽销量环比下降53.9%至2.56万吉焦。三季度综合毛利率上升0.4PCT 至31.63%,与二季度基本持平,主要是产品均价略有上涨,其中糊树脂价格环比上涨6.7%,电石价格环比上涨7%,片碱价格环比上涨2%。 四季度价稳量增,未来乙二醇显著贡献投资收益。 四季度公司生产恢复正常,各产品销量将环比增加,价格基本稳定,业绩有望改善。与大股东天业集团共同投建的60万吨煤头乙二醇,预计2019年中投产。天业集团目前拥有25万吨煤制乙二醇成熟产能,首条产线2013年已经投产,能够生产聚酯级产品,产品品质和市场竞争力处于行业领军地位。目前价格下,成本约4000元/吨,吨净利超过2000元。由于新疆煤炭价格低廉,集团有配套煤电资源,且新产能会进一步优化改进工艺,吨成本有望进一步下降。按照目前盈利水平,60万吨乙二醇能为上市公司每年贡献投资收益3.6亿。 维持买入评级。 不考虑乙二醇投资收益,预计2017-2019年EPS 为0.72/0.77/0.85元,当前价格对应PE 为12.6/11.7/10.6倍,维持买入评级,6个月目标价12.1元。 注:以上价格数据来自百川资讯。 风险提示:产品价格下跌,乙二醇项目投产进度不达预期。
新宙邦 基础化工业 2017-10-26 21.46 27.40 35.44% 23.70 10.44% -- 23.70 10.44% -- 详细
三季报归母净利0.77亿元,符合市场预期 公司发布2017年三季报,前三季度实现营收12.75亿,同比增长14.02%,扣非后归母净利1.92亿,同比增长5.29%。三季报实现营收4.86亿元,同比增长12.05%,环比增长21.6%,实现扣非后归母净利0.74亿,同比增16.97%,环比增34.5%。符合市场预期。 下游新能源汽车市场回暖,公司电解液放量 公司三季度业绩增长主要受益电解液放量:国内新能源汽车三季度产销量进一步回升,显著拉动上游锂电池和电解液需求,国内锂电池三季度产量为13.26GWh,环比增长11%,三季度国内电解液产量合计3.15万吨,环比增长18%,公司作为国内电解液龙头显著受益行业触底回升,出货量明显放量,驱动收入高增长。三季度国内电解液产能利用率环比提升5PCT至55%,产能利用率持续提升价格趋于稳定,公司综合毛利率环比增长0.47PCT至36.1%。三项费用合计0.76亿元,同比、环比基本保持稳定。 外延布局加速,惠州二期投产在即 公司今年加大资本运作力度,收购巴斯夫中国电解液业务于9月30日交割完毕,整合后的协同效应有望显著提升公司电解液技术实力、改善产品性能、完善专利布局,并扩大国际影响力巩固龙头地位。投资2亿的海斯福高端氟精细化学品项目(一期)已经获董事会通过,建成后每年有望贡献收入9亿元,净利润4000余万。公司惠州二期2.6万吨电子化学品2018年1季度有望试生产,电子化学品进口替代空间大,产品附加值高,是未来中国精细化工的重要发展方向,公司产品已进入华星光电,产能投产后收入将有大幅增长,惠州二期项目有望成为公司新的业绩增长点。 维持增持评级 预计公司17-19年净利润分别为2.84/3.60/4.40亿元,EPS分别为0.75/0.95/1.16元,当前股价对应PE分别为31/24.5/20倍。维持增持评级。 风险提示:产能投产进度低于预期;产品价格下跌;电动汽车产业政策风险。
诺普信 基础化工业 2017-10-25 7.33 10.00 37.74% 7.45 1.64% -- 7.45 1.64% -- 详细
三季度归母净利1597万元,符合预期公司披露三季报,前三季度营收21.9亿元,同比增长32.4%(调整后),归母净利2.5亿元,同比增长205%(调整后);三季度营收5.2亿元,同比增长118%(调整后),归母净利1597万元,同比增长107%(调整后),基本符合市场预期。公司预计2017年净利润2.5亿-3亿。 1-9月控股经销商和传统制剂销量增加,管理费用和销售费用大幅下降前三季度营收增长动力来源两方面,一是符合并表的控股经销商数量由3家增至15家,控股经销商收入比去年同期增加4.1亿;二是传统业务收入增长1.2亿;纳入合并报表的控股经销商毛利率较低,导致毛利率下降1.6PCT 至33.9%。2016年1-9月公司为推动田田圈业务深度拓展,共投入1.1亿用于大三农生态圈的市场推广,2017年销售费用同比下降1.4亿; 2016年1-9月员工期权及限制性股票终止股份共支付2.23亿一次性计入管理费用,2017年此费用不再发生,导致管理费用同比下降2.6亿元;财务费用与去年同期基本持平。 三季度控股经销商继续增加,销售费用下降驱动业绩增长截至三季度末,公司参股51%以上的经销商24家,环比增加4家,纳入合并报表的控股经销商15家,环比增加3家,参股经销商157家,环比减少5家。业绩同比大幅增长主要受益三费下降,其中销售费用下降1.48亿,管理费用下降0.2亿,财务费用与去年同期持平。 继续增资做大田田圈,外延并购助力未来发展三季度内,公司以自有资金3亿向全资子公司深圳田田圈农业服务有限公司增资,总注册资本增至8亿元,有望推动田田圈做大做强;公司凭借强大的线下渠道,发力农村金融,农发贷和农泰金融累计成交金额突破150亿元,国内遥遥领先。同时公司使用自有资金5000万元作为劣后资金,与恒业投资共同发起设立诺普信产业投资并购基金,总规模10亿元,首期规模不低于3亿元,基金将围绕诺普信主业开展并购,达到约定条件由诺普信进行收购,利于诺普信提升行业地位,拓展现代农业综合服务业领域业务,实现更快更好发展。 维持买入评级预计公司2017-2019年EPS0.3/0.42/0.58元,当前价格对应PE27.7/19.9/14.3倍,维持买入评级。
沧州明珠 基础化工业 2017-10-24 12.66 17.70 46.89% 13.49 6.56% -- 13.49 6.56% -- 详细
公司三季报业绩符合预期。 公司披露2017年3季报,实现营业收入10亿元,同比增长28.9%,环比增长7%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长22.6%,环比增长8.1%;业绩符合市场预期。公司预计2017年归母净利5.4-6.1元。 湿法隔膜放量,BOPA价格企稳回升。 三季度毛利率29.2%,环比二季度提升1.7个百分点,营收和毛利率环比增长主要受益于湿法隔膜放量和BOPA薄膜涨价:1)公司“年产6000万平方米湿法锂离子隔膜项目”已于8月建设完成并投产,“年产10500万平米湿法锂离子电池隔膜项目”其中一条生产线于7月建设完成并投产,三季度湿法隔膜产能逐渐爬坡,出货量实现显著增长;2)三季度BOPA均价3.3万元/吨,环比上涨8.5%,价差0.98万元/吨,环比扩大3.4%。三季度销售费用率与二季度基本持平,管理费用率环比上升0.7PCT,财务费用率环比上升0.5PCT。 四季度BOPA有望继续涨价,隔膜新产能驱动业绩稳定增长。 受原料涨价支撑、应用领域拓宽、供给增量少等因素影响,四季度BOPA有望继续涨价。公司公告拟投资7991万元,建设2条干法隔膜产线,共5000万平米,公司在干法隔膜领域深耕多年,成本控制能力强,已成为比亚迪最大干法隔膜供应商,新产能投放有望进一步巩固公司干法隔膜龙头地位。公司目前湿法隔膜产能1.2亿平以上,3季度投产的新产能继续爬坡,明年继续有新增产能投放。湿法、干法齐发力,有望以量驱动业绩继续稳定增长。 维持“买入”评级,目标价17.7元:预计2017-2019年EPS分别为0.55/0.63/0.72元,PE28.6/24.9/22.1倍,维持买入评级,6个月目标价17.7元。
长青股份 基础化工业 2017-10-24 15.65 20.00 38.79% 16.17 3.32% -- 16.17 3.32% -- 详细
长青股份三季度业绩同比大幅改善 公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入15.3亿元,同比增长13.86%;实现净利润1.64亿元,同比增长21.25%,EPS0.46元。其中Q3单季度营业收入4.8亿元,同比增长23.27%;实现净利润0.43亿元,同比增长55.47%。业绩小幅低于市场预期。 供给收缩,吡虫啉/啶虫脒加速涨价;原料大部分自给,公司Q4值得期待 全球吡虫啉产能约4万吨,主要集中在中国,国内产能约3万吨。环保高压之下,吡虫啉供给收缩明显。行业龙头之一中农联合(产能3000-4000吨)已经停产3个月以上,短期预计不会复产;麒麟化工(产能2500吨)停产检修;江苏常隆(产能2000吨)负荷偏低。考虑到采暖季期间,环保政策不会放松,我们判断行业供给紧张趋势不变。今年以来吡虫啉价格从12.3万元/吨上涨至9月底的19万元/吨,涨幅54.5%,Q3均价为16.8万元/吨,未来产品价格有进一步上涨的预期。公司是CCMP-吡虫啉一体化生产商,拥有CCMP产能2000吨/年,每年仅需外购CCMP1000吨左右。受益于中间体CCMP大部分自给,公司Q3价差扩大至9.71万元/吨,较H1提高7.2%。公司共有吡虫啉/啶虫脒产能4000吨/年,则吡虫啉/啶虫脒价格上升1万元/吨,公司归母净利润增厚0.31亿元(年化测算),EPS增厚0.09元/股,杀虫剂产品弹性大。 除草剂放量,公司盈利向好 孟山都双抗种子推广超预期,我们判断麦草畏2020年需求将达到7.04万吨,较2016年增长345.6%。麦草畏传统除草需求每年增长10%以上,且同行企业让出部分传统市场,我们判断公司今年麦草畏产销量有望达到5000吨。公司是氟磺胺草醚龙头企业,今年需求火爆,当前月产销量达到350-400吨,公司全年有望超负荷生产。 可转债项目助力公司再上新台阶 公司公布可转债预案,拟募集资金9.1亿元用于投资建设年产6000吨麦草畏项目、年产2000吨氟磺胺草醚和500吨三氟羧草醚项目、年产1600吨丁醚脲项目、年产5000吨盐酸羟胺项目、年产3500吨草铵膦项目、年产500吨异噁草松项目。我们预计氟磺胺草醚、丁醚脲、盐酸羟胺于18年投产,预计麦草畏于19年投产。随着新项目的陆续投产,公司盈利能力有望再上新台阶。 盈利预测和投资建议 长青股份是氟磺胺草醚、麦草畏等多个细分子行业龙头。17年公司新增2000吨麦草畏产能,吡虫啉/啶虫脒大幅涨价,全年净利润有望同比大幅增长。18-19年公司1600吨丁醚脲、2000吨氟磺胺草醚、5000吨盐酸羟胺、6000吨麦草畏陆续投产,公司进一步打开成长空间。我们测算公司2017-2019年净利润为2.4/3.4/4.3亿元,对应EPS为0.67/0.94/1.21元,现价对应2017年PE24.9X。参考农药行业可比上市公司,维持目标价20元,“增持”评级。 风险提示:环保政策宽松,麦草畏推广低于预期。
新洋丰 纺织和服饰行业 2017-10-16 9.91 14.00 38.89% 10.58 6.76% -- 10.58 6.76% -- 详细
事件: 公司与康朴专家达成合作协议,协同开展稳定性肥料的生产、推广和销售。为此。协议生效之日起有效期为5年,除非在合作到期之前12个月予以终止,否则协议到期自动延期2年。 携手国际特种肥领先企业,助力公司产品、品牌提升。 康朴专家是欧洲最大的特种肥料公司,生产的产品包括创新型缓控释肥料、特殊矿物肥料、包膜肥料、营养盐、液体肥、微量营养物、土壤增效剂及植物护理产品。合作指出,将由康普向新洋丰提供技术支持,由新洋丰在国内提供生产场地,在国内生产聚焦经济作物和高附加值作物使用的Blaukorn 复合肥和Novatec 稳定性复合肥。 康朴专家授权新洋丰作为指定配方的颗粒状Blaukorn及NovaTec复合肥在中国经销商。新洋丰有权在进口合作中使用“康朴?”标记,并在进口产品外包装上同时使用新洋丰的品牌和商标。 通过此次合作,新洋丰能够大大提升其新型复合肥料研发实力,提升产品品质和品牌影响力,不仅在高端复合肥领域打开空间,而且可以带动公司原有产品的销售量。 复合肥市场景气修复,公司作为专用肥龙头,业绩重回增长快车道! 复合肥行业有望逐步迎来复苏。我们认为公司业绩增长动力有二:一是渠道细化,扩大市场占有率;二是产品升级,新型肥料高增长。2016年公司新型肥料销量达到50万吨,预计2017-2019年,公司新型复合肥料销售量分别为68万吨、105万吨和162万吨,并带动公司业绩重回增长快车道! 产业链延伸和整合预期较强,高额员工持股彰显发展信心! 产业链延伸:公司向下游布局瓜果、蔬菜、牛肉等产业,转型综合农化服务商,一方面能够促进主业销售增长,另一方面能够打造新的业绩增长点。整合方面:一方面在行业整合加速的背景下,公司作为龙头有望通过外延方式进一步加快增长;另一方面公司大股东旗下的磷矿资产依照承诺有望注入,若注入可提升公司盈利能力和竞争力。此外,公司完成3.43亿元的员工持股计划购买,持股价9.55元,充分彰显了管理层对外来的发展信心! 给予“买入”评级 预计2017/18/19年,公司归母净利润为6.59/8.29/10.7亿元,EPS为0.51/0.64/0.82元,增速为17.08%、25.77%、29.09%。考虑到公司与康普合作之后新型复合肥的加速成长,上调公司目标价至14元! 风险提示:1、农产品价格波动;2、原材料价格波动;3、竞争加剧。
长青股份 基础化工业 2017-10-16 15.65 20.00 38.79% 16.17 3.32% -- 16.17 3.32% -- 详细
长青股份是极具成长性的国内综合性农药生产企业。公司是国内主要农药生产商之一,产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列共30余种原药,110余种制剂及部分化工中间体。当前杀虫剂产品主要包括吡虫啉和啶虫脒,除草剂产品主要包括麦草畏和氟磺胺草醚等。吡虫啉/啶虫脒涨价,麦草畏扩产,公司17H1实现营收10.5亿元(同比+10.0%),净利润1.2亿元(同比+12.5%)。18-19年氟磺胺草醚、麦草畏、丁醚脲陆续扩产,进一步打开成长空间。 国内吡虫啉龙头企业,受益产品价格上涨。吡虫啉/啶虫脒是一种高效低毒的新烟碱类杀虫剂,市场占有率提高,其需求量稳定增长。吡虫啉/啶虫脒产能集中在国内,受环保影响,行业多家龙头企业降低负荷,供给紧张。此外原料中间体CCMP和咪唑烷在环保高压之下,9月报价15万元/吨(同比+111.27%)和3.7万元/吨(同比+68.18%)。供给紧张,原料涨价,我们预计吡虫啉价格将继续上行,年内有望突破20万元/吨。 公司受益产业链一体化与环保优势,杀虫剂产品弹性大长。公司CCMP产能2000吨,自给率达62.5%,受益于原料中间体部分自给,吡虫啉/啶虫脒价差扩大明显。公司地处江苏,历来重视环保投入,相较于同行,受环保核查影响小。公司现有吡虫啉产能3000吨,啶虫脒产能1000吨,我们测算吡虫啉/啶虫脒价格上涨1万元/吨,公司归母净利润增厚0.31亿元,EPS增厚0.09元/股。 除草剂放量,转基因作物打开市场需求空间。公司除草剂产品主要包括麦草畏和氟磺胺草醚等。受益于双抗作物推广,17-19年麦草畏需求有望保持58%以上复合增速。由于原料限制和技术壁垒高,麦草畏供给稳定、格局良好。公司17年新增2000吨麦草畏产能,此外如东6000吨麦草畏项目已经通过环评,预计19年有望投产。公司是氟磺胺草醚龙头企业,先正达核心供应商,现有产能2400吨,我们预计公司18年中将新增2000吨产能。新项目陆续投产,公司进一步打开成长空间。 盈利预测及投资建议。长青股份是氟磺胺草醚、麦草畏等多个细分子行业龙头。17年公司新增2000吨麦草畏产能,吡虫啉/啶虫脒大幅涨价,全年净利润有望同比增长63%。18-19年公司1600吨丁醚脲、2000吨氟磺胺草醚、6000吨麦草畏陆续投产,公司进一步打开成长空间。我们测算公司2017-2019年净利润为2.5/3.4/4.5亿元,对应EPS为0.71/0.94/1.26元,现价对应2017年PE 22.6X。参考农药行业可比上市公司,给予目标价20元,对应2017年28X PE,“买入”评级。 风险提示:环保政策宽松,麦草畏推广低于预期
中国巨石 建筑和工程 2017-10-16 12.22 13.80 -- 14.83 21.36% -- 14.83 21.36% -- 详细
中国巨石三季度业绩符合预期。 公司今日披露2017年三季度报告,实现营业收入64.4亿元,同比增长16.67%;实现净利润15.5亿元,同比增长35.88%,EPS0.53元。其中Q3单季度营业收入23.6亿元,同比增长30.99%;实现净利润5.5亿元,同比增长41.48%。业绩在预告范围内,符合市场预期。 成本控制能力强,高端产品占比不断提高。 近五年来,巨石的毛利率不断提高,17年前三季度为45.3%,显著高于同行其它公司。毛利率的提升一方面是由于技改使得生产成本下降,包括单位能耗持续降低,同时员工生产效率提高。二是公司研发创新取得成效,高端产品占比不断提升,热塑产品占比提高。以高端E7产品为例,今年产销量有望翻番增长,明年预计增长50%。此外公司成功推出E8高模量玻璃纤维,填补超高模量市场空白。 埃及三期点火,全球化布局快速推进。 公司埃及三期年产4万吨高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线于今年9月份点火,至此公司埃及工厂20万吨产能全部投产,公司埃及工厂主要针对欧盟、中东等地区客户。公司美国工厂8万吨生产线建设不断推进,预计18年四季度实现投产。此外,在印度公司拟投资2.4亿新建年产10万吨无碱玻纤生产线,建设期两年。公司的全球化布局有效解决了贸易保护问题,规避贸易关税。未来公司将形成以中国为主,埃及、美国、印度协同发展的全球化布局。 中国建材与中材股份合并,行业整合进行中。 今年九月,中国巨石母公司中国建材对中材股份进行吸收合并。作为国内第一和第二大的建材产业企业,两家企业在水泥、玻纤等多个业务板块有重合。整合完成之后,中国巨石与中材科技同属中建材旗下子公司,两者玻纤产能占比国内50%以上。未来两者之间协同效应凸显,行业竞争力进一步加强。 维持“增持”评级。 我们预计公司2017-2019年归母净利润为20.2/24.1/28.2亿元,对应EPS为0.69/0.82/0.96元,现价对应2017年PE17X。中国巨石主营业务玻璃纤维,行业龙头地位稳固,通过节能降耗,公司盈利能力持续将强。此外公司在埃及、美国、印度建厂,完善全球化布局。中建材、中材合并之后,巨石和中材科技协同效应凸显,行业竞争力加强。参考可比上市公司,给予20X估值,目标价13.8元,“增持”评级。
扬农化工 基础化工业 2017-10-11 45.45 51.00 12.43% 48.22 6.09% -- 48.22 6.09% -- 详细
孟山都再次上调转基因作物推广预期近期 孟山都发布第四财季财报,再次上调双抗作物推广种植预期。其中RoundupReadyXtend大豆在Q3基础之上上调至大于2000万英亩,BollgardIIXtendFlex棉花则上调至600万英亩。此外孟山都对18-19年双抗大豆的种植面积做出指引,预期18年推广面积为大于4000万英亩,19年进一步达到5000万英亩。 双抗转基因作物推广引爆麦草畏需求,2020年需求预计为7.04万吨,较16年增长3.5倍 17年初至今孟山都多次上调双抗转基因作物的推广进度,其种子产销不断向好,对麦草畏需求十分强劲。麦草畏和草甘膦的复配比例为1:3-1:9,麦草畏的使用量为1.0-2.5千克/公顷(0.40-1.01千克/英亩)。按此测算17年转基因作物麦草畏需求量8000-20000吨,符合我们预期的1.20万吨。类似可测算出18-20年转基因作物麦草畏需求量分别为2.16/3.30/4.62万吨。结合传统除草业务10%的年增速,2020年麦草畏需求量将达到7.04万吨,拥有广阔的市场空间。 扬农技术优势突出,19年2.5万吨麦草畏有望达产 原料二氯苯供给充足,全产业链优势极其明显。公司采用二氯苯工艺,扬农集团拥有对二氯苯产能6万吨,为公司原料供应提供安全保障。当前国内外较多企业以三氯苯为原料制备麦草畏,受林丹(六六六)禁用影响,三氯苯供应紧张,扬农是少数有能力供应三氯苯的企业。扬农的全产业链优势极其明显。 公司麦草畏快速放量,成长确定性高。双抗种子推广加速,我们预计公司17-19年产销量为1.2/2.2/2.5万吨。成本降低,麦草畏合理的盈利区间为2.5-3.0万元/吨。依此测算,扬农麦草畏17-19年净利润贡献增量为1.96/2.50/0.75亿左右。 环保驱动,菊酯和草甘膦涨价 环保趋严之下,菊酯和草甘膦大幅上涨。其中功夫菊酯价格而从16Q3的14万元/吨上涨至当前18.5万元/吨,草甘膦7月至今大幅涨价至27000元/吨。我们测算,菊酯每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.02元;草甘膦每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.07元。 维持“买入”评级 我们预计公司2017-2019年净利润为6.2/8.5/9.7亿元,对应EPS为1.99/2.75/3.12元,现价对应2017年PE20X。随着如东二期2万吨麦草畏负荷提高,扬农化工打开成长空间。此外公司是国内菊酯龙头企业,受益于菊酯涨价,盈利持续改善;草甘膦涨价预期大,为公司提供业绩弹性。参考可比公司,给予目标价51.0元,,26倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:麦草畏产销量低于预期。
扬农化工 基础化工业 2017-10-02 45.45 51.00 12.43% 48.22 6.09% -- 48.22 6.09% -- 详细
麦草畏禁用传言证伪,扬农化工麦草畏产销不受影响 近日,路透社报道了美国麦草畏使用过程中出现的意外漂移事故,指出麦草畏有被禁用可能。然而美国环保署(EPA)对此作出官方回应,在满足安全条件之下,允许农民明年继续使用麦草畏;孟山都也作出回应称,事故发生是由于农民施用不当造成,计划加强教育和推广工作。 我们认为美国环保署和孟山都的声明预示麦草畏在美国被禁用的概率微乎其微,因而扬农的麦草畏产销不受影响。 扬农技术优势突出,18年2.5万吨麦草畏有望达产 原料二氯苯供给充足,全产业链优势极其明显。公司采用二氯苯工艺,扬农集团拥有对二氯苯产能6万吨,为公司原料供应提供安全保障。当前国内外较多企业以三氯苯为原料制备麦草畏,受林丹(六六六)禁用影响,三氯苯供应紧张,扬农是少数有能力供应三氯苯的企业。扬农的全产业链优势极其明显。 公司麦草畏快速放量,成长确定性高。 2020年麦草畏需求预计为7.04万吨,较16年增长3.5倍。麦草畏和草甘膦的复配比例为1:3-1:9,麦草畏的使用量为1.0-2.5 千克/公顷(0.40-1.01千克/英亩)。按此测算17年转基因作物麦草畏需求量8000-20000吨,符合我们预期的1.20万吨。类似可测算出18、19、20年转基因作物麦草畏需求量分别为2.16万吨、3.30万吨、4.62万吨。结合传统除草业务10%的年增速,2020年麦草畏需求量将达到7.04万吨,拥有广阔的市场空间。 双抗种子推广加速,我们预计公司17-19年产销量为1.2/2.2/2.5万吨。成本降低,麦草畏合理的盈利区间为2.5-3.0万元/吨。依此测算,扬农麦草畏17-19年净利润贡献为3.36/5.72/6.25亿左右。 环保驱动,菊酯和草甘膦涨价 环保趋严之下,菊酯和草甘膦大幅上涨。其中功夫菊酯价格而从16Q3 的14万元/吨上涨至当前18.5万元/吨,草甘膦7月至今大幅涨价至27000元/吨。我们测算,菊酯每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.02元;草甘膦每涨价1000元/吨,公司EPS增厚0.07元。 维持“买入”评级 我们预计公司2017-2019年净利润为6.2/8.5/9.7亿元,对应EPS为1.99/2.75/3.12元,现价对应2017年PE 20X。随着如东二期2万吨麦草畏负荷提高,扬农化工打开成长空间。此外公司是国内菊酯龙头企业,受益于菊酯涨价,盈利持续改善;草甘膦涨价预期大,为公司提供业绩弹性。参考可比公司,给予目标价51.0元,,26倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:麦草畏产销量低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名