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中国巨石
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建筑和工程
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2016-11-17
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11.59
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11.88
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2.50% |
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11.88
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2.50% |
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详细
公司发布公告拟通过转让巨石美国股份公司30%出资权即4500万美元的出资份额引入战略投资者GlobalExpansionInvestmentILimited公司(以下简称“GEI公司”)。 GEI作为弘毅投资成员,具备丰富的海外并购项目管理经验。弘毅投资致力于推动中国企业走出去,典型成功案例涉及石药集团、中联重科、苏宁云商等世界领先企业。公司在美国南卡罗来纳州设立全资子公司“巨石美国股份公司”并建设年产8万吨无碱玻纤项目,旨在推动落实公司“布局国际化、市场全球化”战略规划,此次引入战略投资者GEI,一方面可降低公司资产负债率,一方面打开海外资本运作想象空间。 近期特朗普上台,公司有望受益新政府推广基建政策,公司是世界第一大玻纤供应商,出口美国占比约15%,在美建厂还可受益美国贸易保护。 玻纤行业正处在高景气时期,公司处于盈利最佳的上游环节,过去三年净利润复合增速达到53%,我们认为今年高成长有望持续。在国内资产重组方面,公司已经优先受益中建材与中材集团重组带来的红利,参股中复连众,未来将继续进行资产整合打造中建材“新材料”平台,对优质资产的整合有助于提升公司估值。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018年公司实现营业收入78.27、86.69、90.81亿元,实现归母净利润16.04、19.06、21.19亿元,对应EPS为0.66、0.78、0.87元。当前股价对应动态PE分别为17X/15X/13X。维持“买入”评级。
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新和成
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医药生物
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2016-11-03
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21.99
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22.10
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0.50% |
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22.10
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0.50% |
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详细
公司三季度业绩基本符合预期:公司16年前三季度实现营收34.22亿元(YoY+20.88%),归母净利润8.45亿元(YoY+196.63%),对应EPS0.78元;扣非后净利润8.09亿元(YoY+229.14%),基本符合预期;16Q3单季实现营收11.20亿元(YoY+24.43%,QoQ-7.92%),归母净利润3.30亿元(YoY+231.76%,QoQ-8.43%),对应EPS0.30元。业绩变动的原因主要是维生素价格维持高位,大幅增厚利润。公司预计2016年归母净利润区间为11.66-12.87亿元(YoY+190-220%,对应Q4净利为3.21-4.42亿元,EPS0.29-0.41元)。 VA/VE价格维持高位,巴斯夫爆炸有望开启新一轮涨价。7月宁波王龙泄漏影响VE原料双乙甲酯供给(停产至9月G20结束);公司和浙江医药也因G20停产一个月。此外,DSM瑞士工厂停产检修持续(占全球VA/VE10%产能)。三季度国内维生素旺季需求叠加近一个月产能空窗期,VE/VA供应持续受限,行业库存维持在一个月左右。10月17日巴斯夫路德维希港爆炸再次点燃涨价导火索,公司和浙江医药、吉林北沙等厂家均停止报价。目前VA市场价在300-310元/公斤,VE价格在85-90元/公斤左右,持续维持高位,大幅增厚公司业绩。 PPS、蛋氨酸等新业务进展顺利。公司9月17日与闰土股份成立合资公司,注册资金2亿元,公司占股49%。合资公司含年产2.3万吨对二氯苯、6000吨邻二氯苯、2万吨50%硫氢化钠产能,将为公司5000吨(正同时新增10000吨,预计建设期为一年)PPS产能配套。公司蛋氨酸一期产能5万吨正进行试车生产,将于10月正式推向市场,二期5万吨将于18年3月建成投产(未来将扩至30万吨,占全球需求1/3左右,预计将每年为公司带来100亿元的收入)。此外,公司与DSM成立的PPS合资公司今年有望正式运营,PPA高温尼龙也稳步推进。 盈利预测和投资评级。公司是维生素龙头,随VA/VE价格上涨业绩弹性巨大,多项业务梯级成长,有序推进,下调盈利预测,维持买入评级。预计2016-18年EPS分别为1.18、1.24、1.30元(1.69、1.77、1.86元),当前股价对应16-18年PE为20X、19X、18X。 风险提示:1)维生素价格上涨时长与幅度不及预期;2)新材料拓展不及预期。
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赛轮金宇
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交运设备行业
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2016-11-03
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4.27
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4.64
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8.67% |
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4.64
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8.67% |
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详细
2016年前三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入80.50亿元(YoY+11.92%),归属母公司净利润3.06亿元(YoY+97.15%),扣非后归母净利润2.98亿元(YoY+107.79%);其中三季度实现收入29.00亿元(YoY+9.61%,QoQ+0.07%),归属母公司净利润0.98亿元(YoY+95.14%,QoQ-13.27%),业绩增长符合预期;公司业绩大幅增长在于:1)公司国外市场不断开拓以及越南工厂产能提升带来销量上升;2)财务费用同比大幅削减,2015年前三季度财务费用为1.89亿元,今年同期为9938万元,同比下降47.40%,主要由于借款总额降低及利率降低导致利息支出减少,同时美元升值带来的汇兑受益。 轮胎需求向好,出口稳定增长,行业开工率持续高企。1-9月汽车产量同比增长超过10%,远高于去年的4.7%的增速;国内货车产量222.03万辆,同比增长7.31%,其中重卡产量48.69万量,同比增长20.96%,主要因为:1)小排量乘用车购置税减半政策刺激半钢胎需求增加;2)8月份货车限载新规发布,我国对货车非法改装和超限超载的治理进入新阶段,导致重卡需求增加。2016年1~8月,国内半钢胎累计出口同比增长6.6%,全钢胎累计出口同比增长8.94%。目前国内半钢胎开工率稳定在73%左右,全钢胎开工率在69%左右。 产能不断释放,业绩增长翻倍,越南工厂优势明显。去年国内半钢胎产量约2200万条,全钢胎产量约370万条。预计今年半钢胎销量可以达到3000万条,全钢胎销量400万条,产能利用率及销量同比大幅增长。公司定增15亿元投产越南全钢胎项目,一期80万套(总规模120万套),与原基地共用公用工程,目前前期项目已积极推进,已建成60万套全钢胎。 2015年越南工厂由于模具原因,仅销售370万半钢胎,目前已解决,预计今年赛轮越南销量会突破700万套。越南工厂比国内工厂优势明显:1)由于越南产胶,天胶运输成本低,且没有关税,半钢胎毛利率相比国内低10个百分点左右;2)2016年10月6日,美国商务部公告对中国进口的非公路轮胎做出第七次“双反”初裁,此次初裁主要针对“原产于中国的特定新型充气非公路用轮胎”,而公司出口至美国的非公路轮胎全部由赛轮工厂生产,因此不受本次“双反”初裁影响。 盈利预测与估值。公司作为国内民营上市轮胎龙头企业,业绩持续高速增长,国内、国外工厂产能不断释放,维持增持评级,维持盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.17元、0.24元、0.35元,对应16-18年PE分别为25倍、18倍、12倍。 风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。
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青岛双星
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交运设备行业
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2016-11-02
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7.68
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--
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9.17
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19.40% |
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9.17
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19.40% |
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详细
2016年前三季度业绩符合预期。前三季度实现营业收入36.79亿元(YoY+70.29%),归属母公司净利润8108万元(YoY+92.43%),扣非后归母净利润为7677万元(YoY+153.33%);其中三季度实现收入12.22亿元(YoY+90.46%,QoQ-11.20%),归属母公司净利润2706万元(YoY+70.30%,QoQ-8.95%),业绩增长符合预期;公司业绩大幅增长在于:1)下游需求持续向好,公司轮胎销量保持稳定;2)公司加速推进产品差异化,提升产品盈利能力;3)星猴战略有序进行,持续布局后市场已见成效。 需求向好,行业整合持续进行,轮胎行业结构性复苏。供给端:我国轮胎行业中近50%的产能分布于山东,利润率低,抗风险能力差,企业间互保严重。由于国内经济增速下滑,被担保企业拖累,出现资金链断裂,产能逐步退出。需求端:1-9月汽车产量同比增长超过10%,远高于去年的4.7%的增速;国内货车产量222.03万辆,同比增长7.31%,其中重卡产量48.69万量,同比增长20.96%,主要因为:1)小排量乘用车购置税减半政策刺激半钢胎需求增加;2)8月份货车限载新规发布,我国对货车非法改装和超限超载的治理进入新阶段,导致重卡需求增加。2016年1~8月,国内半钢胎累计出口同比增长6.6%,全钢胎累计出口同比增长8.94%。目前国内半钢胎开工率稳定在73%左右,全钢胎开工率在69%左右。 搬迁补偿款部分冲抵固定资产净值损失,其余有望记入非经常性损益,非公开发行再出发,后市场布局有序进行。2015年12月到2016年9月,公司共收到土地补偿款人民币15.2亿元,暂记于公司专项应付款科目。因公司实施环保搬迁升级,淘汰原有厂区部分固定资产,资产净值合计约4.62亿元。此次淘汰固定资产净值损失从土地补偿款中抵充,剩余补偿款未来有望记入非经常性损益。新非公开发行预案大股东双星集团认购本次最终发行股票总数的比例为不低于23.38%,维持目前比例,其他资金向市场非公开发行,发行底价6.35元/股,拟募集资金总额9亿元。另外,公司采用O2O+E2E的创新商业模式进军“汽车后市场”,目前正有序布局,初见成效。 盈利预测与估值。业绩持续高增长,公司产能搬迁有序进行,有望成为国内轮胎新巨头。维持增持评级,暂不调整盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.22元、0.35元、0.47元,对应16-18年PE分别为35倍、22倍及16倍。 风险提示:国内外市场激烈竞争、原材料价格大幅反弹、市场开拓不达预期。
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时代新材
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基础化工业
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2016-11-02
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15.97
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16.44
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2.94% |
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16.44
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2.94% |
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公司三季度业绩略低于市场预期:公司16年前三季度实现营收82.65亿元(YoY+0.40%),归母净利润2.04亿元(YoY-9.42%,EPS0.25元),扣非后归母净利润1.27亿元(YoY-35.45%,EPS0.16元),略低于市场预期;16Q3单季实现营收23.41亿元(YoY-12.45%,QoQ-19.25%),归母净利润2184万元(YoY+16.01%,QoQ-80.82%),对应EPS0.03元。本期业绩变动主要由欧元贷款汇率波动产生汇兑损失,及非经常损益同比下降所致。 高端PI膜明年待放量,芳纶等多个储备项目有序推进。PI膜性能突出,用于微电子、电力、轨交、航空航天等多领域,预计国内电子级PI膜市场将维持15%以上增速,进口替代空间广阔。公司180吨化学亚胺法PI膜预计最晚于17年2月投产,质量对标杜邦产品。公司自产产品已向下游多家企业送样,并与中国中车等企业有稳定合作关系,首先用于绝缘领域,之后将进一步拓展,明年有望大幅增厚业绩。除PI膜外,公司还有芳纶、特种尼龙、高性能柔性复合材料、车用高分子等多种储备新材料项目稳步推进中,做好产业化准备。 汽车、轨交、风电等多项业务迎历史拐点。公司收购汽车橡塑AVS制品龙头BOGE,15年业绩提升明显,同时随BOGE业务重心向中国转移,降本增效后业绩有望持续反转。公司轨交减振降噪装备国内市占率90%,三季度弹性伸缩缝、大跨度拱桥检查车、轨道扣件等产品获得沪昆、杭黄等多项大额高铁订单,并将持续受益于轨交“黄金十年”。海上风电发展与风场开发弱风区转移提升大功率叶片渗透率,公司叶片产能达2000套/年,其中大功率叶片超中材科技位列行业首位,未来将受益于叶片大型化。 盈利预测和投资评级。公司风电与轨交业务具龙头地位,未来增长稳定;汽车业务与BOGE协同效应显现,业绩弹性巨大迎历史拐点。随PI膜投产,新材料业务未来有望成为新的盈利增长点,下调盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS分别为0.35、0.49、0.70元(下调前为0.49、0.70、0.86元),当前股价对应16-18年PE为46X、33X、23X。 风险提示:1)PI膜投产进度及其他新材料研发进度不及预期;2)主业业绩增长幅度不及预期。
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扬农化工
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基础化工业
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2016-11-02
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31.70
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--
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37.55
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18.45% |
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38.30
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20.82% |
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详细
投资要点: 公司发布三季报公告,2016年前三季度实现营业收入21.58亿元(yoy+7.75%),归母净利润为2.94亿元(yoy-7.88%),扣非归母净利润为2.42亿元(yoy-17.97%)。2016Q3单季度实现营业收入5.63亿元(yoy+4.80%),归母净利润为0.82亿元(yoy+18.72%),扣非归母净利润为0.64亿元(yoy-1.00%),单季度同比下滑幅度比二季度缩窄明显(2016Q2单季度扣非归母净利润为yoy-24.77%),略超市场预期(市场预计扣非净利润不超过6000万)。2016Q3单季度归母净利润同比上升较为明显,主因是计提了投资收益1901万元。 2016Q3单季度财务费用为-573万元,同比增加了1785万元,主因是人民币贬值幅度同比缩小导致汇兑收益减少。前三季度资产减值损失同比上升了1126万元,主因是计提坏账准备增加。 麦草畏提供成长性,未来如东二期投放有望再建一个扬农。欧盟委员会宣布批准进口美国孟山都公司研发的RoundupReady2Xtend转基因大豆,以及中国明文提出“十三五”期间实现抗除草剂转基因大豆产业化等外部政策出台,为麦草畏在转基因的推广扫清需求端障碍,目前时点需等待美国环保署关于麦草畏用药允许的公示结果。投资麦草畏对资金、生产管理水平等要求较高,公司如东二期2万吨麦草畏预计2017年二季度投产,未来两年公司有望优先受益转基因需求打开带来的红利,如东二期满产预计业绩较今年翻番。 公司菊酯业务提供业绩基础,草甘膦业务提供弹性。今年上半年菊酯业务毛利率高居30%,维持历史高位,主要是因为专利产品的投放,贡献了高毛利,如东二期包括2600吨卫生菊酯,其中有专利产品250吨氯氟醚菊酯,预计新产品投放将支撑菊酯业务稳定增长。公司出售草甘膦因为采用长协模式,预计对今年三季度业绩影响有限,未来有望受益市场价上调以及油价中枢上移。 维持盈利预测及评级。预计2016-2018年营业收入为31.26、44.53、56.88亿元,归母净利润为4.31、6.20、8.01亿元,EPS分别为1.39、2.00、2.58元,当前股价对应16-18年PE分别为23X/16X/13X,叠加国企改革预期较强,维持“买入”评级。 风险提示:1)抗麦草畏转基因种子推广进度低于预期;2)如东二期未能顺利投产。
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万华化学
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基础化工业
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2016-10-31
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21.43
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--
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21.58
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0.70% |
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25.06
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16.94% |
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详细
投资要点: 三季报业绩略超预期。公司公布16年三季报,前三季度实现营业收入209.32亿元(YoY+41.55%),归属母公司净利润25.00亿元(YoY+74.14%);其中三季度实现营业收入84.56亿元(YoY+78.18%,QoQ+17.84%),归属母公司净利润11.32亿元(YoY+171.49%,QoQ+22.51%)。主要原因是:1)三季度MDI价格继续大幅上涨;2)石化装置三季度进入满负荷开工,整体盈利良好;3)六大事业部板块增长迅速。 MDI价格维持高位,烟台MDI装置预计11月中旬复产,宁波万华120万吨/年MDI装置满负荷运行。烟台MDI装置爆裂后,政府专项组进入调查,现场调查工作已于10月上旬完成,目前正处于收尾阶段。公司已委托设备供应商定制加工粗M存储罐,预计本周就能交付安装。 目前聚合MDI市场价18500元/吨,纯MDI价格暴涨到27000元/吨,MDI-苯胺价差为17290元/吨,为2008年以来新高。由于2017年基本没有新增产能按时投产,加上房地产后周期需求带动,预计MDI价格仍会保持较高水平,盈利将持续良好。 石化装置正常复产,产品盈利持续向好。公司石化装置核心是75万吨PDH装置,PDH是生产丙烯各个路线中盈利最强的路线,下游产品价格持续上涨,盈利不断提升。国内丙烯酸及酯行业开工率和库存较低,补库存意向明显,下游BOPP薄膜等市场火爆,万华丙烯酸、丙烯酸甲酯、丙烯酸丁酯(华北)等价格分别从8月份的6300、6500、7500元/吨上涨到目前的7500、7500、8700元/吨,均创年内新高。聚酯树脂需求旺盛,新戊二醇价格从8月份9800元/吨暴涨到目前13500元/吨。环氧丙烷、MTBE、正丁醇、叔丁醇等产品需求稳定,盈利持续向好。 六大事业部成长迅速,有望成为公司未来新的增长点。六大事业部主要生产TPU、SAP、PC、特种胺、水性涂料树脂、改性MDI等行业增速更快、附加值更高的产品。随着未来产能的进一步释放,这一模块的利润在总利润中的占比将越来越高。公司新材料产品都经过长期研发,未来将陆续进入收获期,预计未来六大事业部利润CAGR可达到40%。 盈利预测及投资评级:三季度业绩略超预期,作为MDI龙头业绩弹性巨大,石化产业链盈利持续向好,新材料业务拥有良好市场前景。上调盈利预测,维持“增持”评级。预计2016-2018年EPS为1.48、1.83、2.13元(上调前为1.35、1.64、1.95元),当前股价对应16-18年PE为14X、12X、10X。 风险提示:MDI与石化产业链景气回升幅度不及预期;新业务拓展不及预期。
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万盛股份
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基础化工业
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2016-10-28
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26.70
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--
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--
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34.48
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29.14% |
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41.00
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53.56% |
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详细
公司三季度业绩基本符合预期:公司16年前三季度实现营收8.65亿元(YoY+35.80%),归母净利润1.09亿元(YoY+82.77%),对应EPS0.43元,基本符合我们预期(全年EPS0.56元);16Q3单季实现营收3.26亿元(YoY+53.14%,QoQ+18.72%),归母净利润4029.38万元(YoY+119.27%,QoQ+10.92%),对应EPS0.16元。业绩增长主要源于大伟助剂并表,及政府补助增加和处置固定资产损失及公益捐赠减少增厚非经常性损益。公司预计16年归母净利润为1.28-1.70亿元(YoY+50%-100%,对应Q4净利为1908.11-6144.35万元,略超我们预期)。 阻燃剂与助剂业务稳步增长,同时向电子化学品等新品种拓展。公司主营聚氨酯和工程塑料用有机磷系阻燃剂,目前产能5.35万吨,并于临海园区实施技改项目提升工艺和环保水平。 近期受益于原材料价格环氧丙烷上涨,公司三季度业绩稳步提升。随着公司未来泰兴基地新产能逐步投放,17-18年主业仍有望持续20-30%的增速。公司收购国内最大胺类化学品生产商大伟助剂,三季度大伟助剂产销量继续增长,有望平稳实现16承诺业绩;其部分产品可使用在电子产品领域,未来会继续加大电子化学品市场拓展;同时新引进腰果酚产品在特种涂料市场前景广阔,投产后将进一步贡献业绩;部分阻燃剂专利产品用于新能源电动车的锂离子动力电池组壳体密封材料。此外,公司出资1500万元向四川汇安融信息技术服务有限公司进行增资,增资完成后,公司持有四川汇安融信息技术服务有限公司5%的股权。 员工持股彰显发展信心,外延并购预期强烈。公司完成2016年度员工持股计划股票认购工作,成交额1.45亿元(均价23.07元/股,占总股本2.47%),包括实际控制人高献国、高峰、高强在内的共计51名公司员工参与该计划,彰显公司对其后续发展的强大信心。公司设立2亿元并购基金,主要投资新材料、大消费、大健康、汽车后市场等领域的成长成熟期公司。 盈利预测和投资评级。公司受益产能扩张,大伟助剂业绩兑现顺利,实现协同发展。向电子材料、特种化学品等领域稳步拓展,转型预期强烈。维持盈利预测,维持增持评级。预计2016-18年EPS分别为0.56、0.72、0.91元,当前股价对应16-18年PE为48X、37X、29X。 风险提示:1)原材料价格大幅波动;2)下游需求低迷;3)项目投产进度及外延低于预期。
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联化科技
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基础化工业
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2016-10-27
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16.98
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--
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--
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17.05
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0.41% |
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17.28
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1.77% |
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详细
投资要点: 三季度业绩符合预期。公司公布2016年三季报,实现收入22.89亿元,同比下滑23.13%,实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比下滑44.7%,EPS0.29元,接近此前3季度预告的下限,符合市场预期。公司预计2016年净利润3.2-5.1亿元。同比下降50%-20%。 德州事故影响三季度业绩。3Q公司收入5.16亿元,同比下降51%,环比下降40%,净利润-677万元,08年上市以来首次单季度亏损。单季度亏损主要是由于德州环保装置事故影响在三季度集中体现。德州装置事故导致德州基地停产,同时由于原料供应问题对盐城基地和江苏基地也造成较大影响。今年全球农药市场萎缩和农化巨头去库存,江苏联化和台州联化订单也明显下滑,未能弥补德州事故的损失。 四季度有望显著回升。根据公司全年业绩指引,4Q单季度净利润在0.8-2.7亿元,取中间值1.75亿元测算,四季度净利润将回升至近几年4季度的正常水平。目前德州基地正逐渐复产,其它基地都已恢复正常生产,前期积累订单有望在4季度集中释放,因此4季度业绩有望显著回升。 农药中间体二次成长,医药中间体即将放量。农药行业不景气加速国际一线巨头的定制外包进程,目前一线巨头外包比例仅20%左右,提升空间巨大。我们测算,联化科技全球份额有望达到15-20%,农药中间体仍有2倍以上空间。公司2011年起持续高强度投资高标准产能和研发,已完成产能和人才技术储备,未来几年将进入收获期。公司10多个创新产品即将商业化,奠定农药中间体二次成长的基础。医药中间体公司与诺华等客户已有长期合作,2个高标准的多功能车间已经建成投产,目前部分客户已经进入验证批生产阶段。根据公告,达产后每年可贡献收入超6亿元,贡献利润近2亿元。 维持买入评级。国际农化医药CMO二次转移正在启动,公司是全球农药中间体龙头企业,创新驱动公司定制模式和产业链地位不断升级。德州联化复产后,明年农药中间体确定性复苏,进入二次成长期;医药中间体产能建设完成,经过前期认证明年起订单释放,完全达产后有望贡献2亿净利润。维持公司2016-2018年EPS预测分别0.47/0.71/0.98元,当前股价对应2016年PE37倍,17年24倍,中间体板块中明显低估。维持“买入”评级。
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沧州明珠
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基础化工业
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2016-10-27
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23.86
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--
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24.10
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1.01% |
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24.10
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1.01% |
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详细
投资要点: 三季度业绩符合预期。公司公布2016年三季报,实现收入19.94亿元,同比增长26.31%,实现归属于上市公司股东的净利润3.87亿元,同比增长150%,EPS0.63元。业绩符合市场预期。公司预计2016年净利润4.83-5.37亿元。同比增长125%-150%。 双轮驱动,业绩持续快速增长。前三季度公司净利润大幅增长主要是由于BOPA薄膜景气反转价格持续上涨以及隔膜销量大幅增长。其中,隔膜产量增长约2倍,BOPA薄膜年初至今价格涨幅约1万元/吨,同比增长50%以上。公司三季度单季度收入7.78亿元,净利润1.3亿元,同比增长1倍,环比小幅下滑。我们认为3季度净利润环比下滑,主要是由于隔膜2季度降价的滞后影响以及3季度BOPA薄膜原料PA6切片小幅涨价。 隔膜持续放量,盈利能力强。今年公司通过挖潜提升隔膜产能,成本下降明显。随着补贴政策出台,电动汽车行业仍将保持40%-50%增长,高端湿法产能仍将供给偏紧。公司隔膜产能进入快速释放期,2018年产能将达到2.6亿平米,比2015年增长4倍。目前公司产品已经进入比亚迪、中航锂电等大厂供应链,正送样三星、LG、ATL、力神等国际国内大厂,未来订单有保障。规模扩大公司隔膜成本将大幅降低,盈利能力仍将保持高位。 BOPA薄膜供需持续偏紧。过去3年BOPA行业景气低迷,新增产能较少,需求保持10%左右增长。2015年底日本尤尼吉可关闭4500吨装置后导致供给紧张。年初至今BOPA复合膜涨价1万元/吨至3.2万元/吨,其中3季度涨价约4000元/吨。BOPA薄膜设备依赖进口,投资周期2年以上,因此明年行业景气仍将持续。价格每涨1000元,EPS增厚0.04元。 维持买入评级。维持公司2016-2018年EPS分别0.83/1.04/1.25元,当前股价对应2016年PE28倍,17年23倍,锂电材料板块内估值较低。高端湿法隔膜供不应求,进入壁垒高认证周期长,公司进入比亚迪等大客户供应链,优势明显;BOPA景气反转,产品价格持续上涨,业绩有望持续超预期,维持“买入”评级。
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金禾实业
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基础化工业
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2016-10-26
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15.72
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15.96
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1.53% |
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16.98
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8.02% |
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详细
投资要点: 公司三季度业绩略超预期:公司16年前三季实现营收25.74亿元(YoY+8.51%),归母净利润3.52亿元(YoY+114.57%),对应EPS0.62元,略超我们预期(16全年净利4.50亿元,EPS0.80元);16Q3单季实现营收9.07亿元(YoY+15.51%,QoQ+9.24%),归母净利润1.51亿元(YoY+151.00%,QoQ+22.34%),对应EPS0.27元。业绩增长主要源于公司产品量价齐升+成本明显下降增厚毛利,以及外币汇兑收益增加。公司预计2016年归母净利润区间为4.29-4.72亿元(YoY+100-120%,对应Q4净利润为7700万元-1.20亿元,略超我们预期)。 食品添加剂龙头新增多重增长点,基础化工回升锦上添花。受益行业格局改善和原材料成本下降,公司基础化工业务景气回升,目前三聚氰胺价格达6700元/吨(年初至今+15%),另公司9月21日完成对金源化工100%控股,后者含有1万吨新戊二醇产能,去年处于亏损状态;随新戊二醇快速涨价(出厂价由年初6500元/吨涨至目前1.24万/吨)将带来另一重弹性。此外,公司双氧水(新投产20万吨,供不应求)和蒸汽也有望成为新的增长点;公司新增1500吨三氯蔗糖产能明年投产,也有望大幅增厚业绩。 新型甜味剂全球寡头,多产品量价齐升,安赛蜜、三氯蔗糖业绩贡献潜力巨大。英国泰莱4月关停新加坡三氯蔗糖产能,捷康近日复产但日产量仅2吨较低,供给仍未有效扩大,三氯蔗糖涨价(年初22万至目前47万元/吨,吨毛利30万元)获有效支撑,且明年新增1500吨,业绩贡献巨大;公司安赛蜜实际市占率70%以上,已成为全球寡头,同时安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14年10月来涨幅分别超过65%,33%,而其本身涨幅仅10-15%,涨价潜力巨大;公司订单40%为年单(年底签订),17年随新单签订将进一步兑现涨价红利。 盈利预测和投资评级。公司是全球甜味剂寡头,行业格局与市场地位不断改善,业绩望持续超预期,维持盈利预测,维持买入评级。预计16-18年归母净利润分别为4.50、5.13、6.47亿元,EPS为0.80、0.91、1.15元,当前股价对应16-18年PE为20X、17X、14X。 风险提示:1)项目投产及推广不及预期;2)甜味剂行业竞争加剧。
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康达新材
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基础化工业
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2016-10-26
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25.28
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30.80
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21.84% |
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32.81
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29.79% |
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详细
三季报业绩略低于预期。公司公布16年三季报,前三季度实现营业收入4.45亿元(YoY-17.89%),归属母公司净利润6722万元(YoY-23.83%);其中三季度实现营业收入1.51亿元(YoY-20.80%,QoQ-1.38%),归属母公司净利润1826万元(YoY-37.41%,QoQ-6.55%)。 预告2016年归属母公司净利润7878-11254万元(YoY-30%~+0%),四季度归属母公司净利润1156-4532万元(YoY-53%~+86%,QoQ-34%~+160%)。业绩下滑主要原因:1)由于2014-2015年下游风电抢装高潮结束,主要产品环氧结构胶收入下滑;2)环氧基体树脂、丁基材料等产品放量不及预期。 定增项目将打开公司未来成长空间。7月27日公司公告其定增项目获证监会核准通过。公司拟非公开发行不超过4844万股,资金总额不超过8.5亿元用于丁基材料项目、聚氨酯胶粘剂扩产项目及补充流动资金,发行价格为不低于17.55元/股。公司拟投入4.55亿元建设丁基材料项目,建设期18个月,建成后产能1万吨/年;拟投入1.45亿元建设聚氨酯胶粘剂扩产项目,建设期18个月,建成后总产能为1万吨/年。 丁基材料及无溶剂聚氨酯胶未来成长空间广阔。公司丁基材料预计2017年投产,产能将达到1万吨,主要用于光伏、风电、汽车密封等领域,未来主要替代硅胶。丁基材料的湿气透过率及综合成本远低于硅胶。公司从2009年就开始研发丁基材料,可以使光伏组件使用寿命提升至40年(光伏材料一般寿命20年)。由于国外丁基材料进口价格比较高,公司大规模生产后还可以逐渐实现对国外丁基的进口替代。上半年,公司聚氨酯胶实现收入4652万元,同比增长88.72%,预计全年有望持续保持高速增长。聚氨酯胶相比于传统的溶剂复膜胶具有明显的成本和环保优势,随着未来VOC排放的严控和包装的消费升级,替代空间广阔。 通过PI泡沫材料切入军用领域并已成功获得第一笔订单。公司PI泡沫材料已实现工业化量产,我们测算每年新增舰艇需要3.2-4.8万m3PI材料,对应10-20亿元的市场空间,而返修市场的空间则更为巨大。公司关联方2亿元收购大洋新材51%的股权,并于16年1月份通过大洋新材取得首笔600多万军工订单的突破,标志着公司正式切入军用领域,预计17-18年将迎来订单爆发期。 盈利预测及投资评级:风电抢装高潮结束导致公司环氧胶收入大幅下滑,未来新产品将陆续放量,PI材料有望收获更多订单,维持增持评级,下调盈利预测。预计2016-2018年EPS为0.48、0.80、1.07元(下调前为0.62、0.80、1.07元),当前股价对应16-18年PE为53X、32X、24X。 风险提示:1)新产品开拓不达预期;2)PI泡沫订单不达预期;3)定增进度不及预期。
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恒逸石化
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基础化工业
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2016-10-25
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12.21
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--
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13.55
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10.97% |
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15.95
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30.63% |
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详细
公司三季度业绩基本符合预期。公司16年前三季度实现营收221.35亿元(YoY-0.29%),归母净利润5.03亿元(YoY+5030.72%),考虑增发股本后对应EPS0.31元,基本符合我们预期(2016全年净利6.53亿元,EPS0.40元);16Q3单季实现营收84.41亿元(YoY+13.57%,QoQ+3.68%),归母净利润1.51亿元(YoY+249.99%,QoQ-24.74%),对应EPS0.09元。业绩增长主要源于PTA景气上行带来产品利润增加,及因销售政策调整及套期保值避免汇兑损失而造成销售与财务费用下降。 38亿增发正式完成,文莱项目有序推进,员工持股完成购买彰显信心。公司募资38亿元(3.17亿股,价格12元/股,增发股份于10月19日上市)投建文莱800万吨/年PMB炼化项目,受益当地低成本及税收优惠盈利能力强,且有利于上游拓展。目前公司已完成可研报告修订,配套工程建设快速推进中。公司第一期员工持股计划于9月30日完成购买,成交金额2.93亿元(均价11.84元/股),占公司总股本1.90%,彰显公司发展信心。 PTA行业景气持续向上,公司成本与运营优势进一步扩大。PTA产能16年新增仅汉邦石化一套产能,供求改善,寡头格局深化。虽然远东石化已被华彬集团接手,但装置已运行10年,成本较高。翔鹭石化目前重启仍没有具体时间表。公司控股逸盛石化产能市占率达40%,产能利用率超过90%,龙头地位与议价能力强。此外,公司通过创新经营和结算模式,以及优化市场研判及资源调配进一步扩大盈利。随行业景气向上,盈利弹性巨大。 积极布局金融业与互联网,打造产融互动运营体系。公司持有浙商银行4.17%股权,后者去年利润70亿元,预计今年可达100亿元。公司联合行业内龙头企业三联虹普、华鼎股份及产业大数据公司金电联行,借助PTA-涤纶行业的领先地位并结合金电联行的大数据技术优势,发展聚酯供应链金融。公司积极拥抱互联网技术,未来将逐步在生产上增加使用机器人,并通过对数据深度挖掘,提高产品品质,拓展衍生服务。 盈利预测和投资评级。PTA行业景气持续向上,维持盈利预测,维持增持评级。考虑增发股本,预计2016-18年EPS分别为0.40、0.61、0.89元,当前股价对应16-18年PE为31X、20X、14X。 风险提示:1)油价大幅波动导致库存跌价风险;2)PTA供需结构恶化;3)项目投产进度低于预期。
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联化科技
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基础化工业
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2016-10-21
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16.99
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20.53
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11.02%
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17.33
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2.00% |
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17.33
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2.00% |
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详细
再度腾飞的CMO龙头。联化科技是国内中间体定制生产的龙头,上市以来保持快速增长,09年-15年利润平均增速37%。16年受全球农药需求下滑以及德州装置事故影响,公司收入利润明显下滑。投资者担忧公司快速成长期已经结束,我们认为,全球农药CMO第二波转移正在启动,过去几年公司创新能力和管理能力大幅提升,将进入新一轮快速增长期。 全球CMO转移加速,中国发展空间巨大。外包定制生产可以降低15%成本,CMO已经成为农药医药行业大势所趋。医药外包市场2015年884亿美元,年均增长11%。中国企业成本优势明显,医药CMO市场2015年50亿美元,过去5年CAGR20%,未来仍将快速增长。农药行业不景气加速国际巨头的中间体外包:1、农化巨头兼并后,行业集中带动CMO厂商集中;2、农化一线巨头因财务压力剥离非核心业务,目前其外包比例仅20%左右,提升空间巨大。我们测算,联化科技全球份额有望达到15-20%,农药中间体仍有2倍以上发展空间。 模式创新,产业链地位提升,投资进入收获期。国际一线农药医药公司,对环保、安全和工艺开发能力等要求更高。公司2011年起持续大力度投资高标准产能和研发,已完成7大基地布局和国际化人才储备,做好了承接高端客户CMO订单的准备。公司积累大量工艺开发经验,目前正从CMO模式发展至CDMO模式(主动工艺优化改,独立开发全新工艺),在产业链上的地位持续提升。12年至今,公司农药中间体毛利率持续提升,是公司模式创新、地位提升的体现。因此,我们认为公司即将二次腾飞。 农药中间体新产品放量,医药中间体有望突破。全球农药需求萎缩,但部分新产品仍有极大增长潜力,如康宽、SDHI类杀菌剂等。德州装置目前已开始逐渐复产,公司还有10多个产品即将商业化,奠定快速增长基础。医药中间体公司与诺华等客户已有长期合作,2个高标准的多功能车间已经建成投产,目前部分客户已经进入验证批生产阶段。根据公告,达产后每年可贡献收入超6亿元,贡献利润近2亿元。医药中间体进入快速增长期。 首次给予买入评级。国际农化医药CMO二次转移正在启动,公司是全球农药中间体龙头企业,持续创新驱动公司定制模式和产业链地位不断升级。农药需求见底未来逐渐复苏,德州联化陆续复产,事故影响结束;医药中间体车间已经建成,投产后有望贡献2亿净利润。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为3.93、5.95、8.18亿元,EPS为0.47、0.71、0.98元,当前股价对应16-18年PE为36.1X、23.9X、17.4X。参考可比上市公司,给予公司2017年30倍PE,目标价21.3元,首次覆盖给予“买入”评级。
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中国巨石
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建筑和工程
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2016-10-21
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11.17
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--
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--
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11.98
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7.25% |
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11.98
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7.25% |
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详细
投资要点: 公司发布三季报业绩预告,2016年前三季度归母净利润同比预增50%左右,预计11.5亿元,Q3单季度归母净利润约3.9亿元(YoY+36.0%,QoQ-3.9%),基本符合市场预期。二季度同比增长36.1%,三季度维持高增长,主要是因为公司玻纤纱销量快速增长以及成本端天然气价格下降。玻纤行业正处在高景气时期,公司处于盈利最佳的上游环节,今年业绩可保持确定性高增长。 国企改革进行中,资产注入想象空间大。继8月23日中建材与中材集团重组获批,9月20日公司参股中复连众26.52%股权,不仅时间进度超市场预期,而且资产收购直接增厚公司EPS(交易价格对应今年PE约11.5倍),公司顺利延伸至产业链下游。中国巨石已经由原来的玻纤纱单一业务逐渐向上下游延伸拓展,公司战略发生了新变化,未来将作为中建材旗下新材料整合平台。纵观中建材与中材集团旗下资产,除了中复连众,中国建材还拥有中复神鹰、中复丽宝第、中复西港等优质资产,涵盖新材料、复合材料领域,同时中材集团旗下众多优质资产可供无偿划转,公司未来资产整合想象空间大。 维持盈利预测,维持“买入”评级。预计2016-2018年公司实现营业收入78.27、86.69、90.81亿元,实现归母净利润16.04、19.06、21.19亿元,对应EPS为0.66、0.78、0.87元。当前股价对应动态PE分别为17X/14X/13X。玻纤行业需求景气有望持续,公司产品向中高端领域升级,叠加对优质资产特别是新材料资产的整合可提升估值,我们认为目前股价存在估值切换的空间,短期至少看涨到20倍PE,维持“买入”评级。
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