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陈志坚

长江证券

研究方向: TMT行业

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工作经历: 清华大学工商管理硕士,华中理工大学通信工程学士,从事TMT行业研究...>>

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中恒电气 电力设备行业 2014-10-31 21.28 -- -- 22.12 3.95%
22.12 3.95%
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事件描述 中恒电气发布2014 年三季报。报告显示,公司2014 年前三季度实现营业收入3.69 亿元,同比增长35.19%;实现归属于上市公司股东的净利润7486 万元,同比增长42.28%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润7241 万元,同比增长58.21%。2014 年前三季度公司全面摊薄EPS 为0.29 元。此外,公司预计2014 年全年实现归属于上市公司股东的净利润1.16 亿元-1.33 亿元,同比增长30%-50%。 事件评论 通信电源+软件业务高速发展,驱动公司收入业绩加速增长:2014 年前三季度公司营业收入保持高速增长,主要原因在于:1、4G 基站建设拉动公司通信电源收入大幅增长;2、软硬件协同效应进一步凸显,中恒博瑞软件业务实现高速增长。净利润保持高速增长的主要原因在于:1、通信电源毛利率平稳上升,高毛利率软件业务收入占比提升,致使公司整体毛利率同比提升0.83 个百分点;2、公司加大费用管控力度,致使期间费用率同比下降了1.69 个百分点。单季度来看,2014 年第三季度公司营业收入同比增长55.37%,净利润同比增长54.48%,均呈现出加速增长态势。 硬件产品短中长期布局合理,确保公司业绩持续高速增长:我们重申,公司硬件产品具有合理的短中长期布局,足以确保公司持续发展,具体而言:1、未来两年中国4G 仍将保持高景气态势,支撑公司通信电源业务延续高速增长;2、公司HVDC 业务呈现出良好的发展态势,在手订单同比大幅增长,逐渐成为公司新的收入和业绩增长点;3、LED 驱动电源进入规模发展期,充电桩业务进展良好,目前已经成功中标国网2014 年第四次招标并取得份额突破。此外,公司拟成立全资子公司富阳中恒电气,进一步扩张公司产能,满足日益旺盛的市场需求。 软件业务持续发力,打造公司长期成长动力:公司软硬件协同效应显著,推动软件业务高速发展,具体体现为:1、2014 年6 月,中恒博瑞在国网招标中中标金额达到6020 万元,再次取得新突破;2、公司借助通信电源渠道优势,涉足基站能源管理业务并取得积极进展。可以预见,后续公司软件业务还将进一步发力,确保公司长期可持续发展。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 为0.51 元、0.75 元、1.01 元,重申对公司“推荐”评级。
恒宝股份 电子元器件行业 2014-10-31 14.33 -- -- 14.96 4.40%
14.96 4.40%
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报告要点 事件描述 恒宝股份发布 2014年三季报。报告显示,公司2014年前三季度实现营业收入10.11亿元,同比增长26.78%;实现归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长51.24%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润1.68亿元,同比增长40.53%。2014年前三季度公司全面摊薄EPS 为0.36元。此外,公司预计2014年全年实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元-3.21亿元,同比增长40%-60%。 事件评论 发卡量快速增长,支撑公司收入业绩加速增长:公司2014年前三季度营业收入快速增长的主要原因在于,金融IC 卡高速增长,拉动公司卡类业务收入大幅增长。净利润高速增长的主要原因在于:1、规模效应持续显现,致使公司整体毛利率同比提升了1.34个百分点;2、委托贷款利息、定向资产管理理财利息增长,导致投资收入同比增长630%。单季度来看,公司2014年第三季度营业收入同比增长41.24%,净利润同比增长67.27%,显示公司2014年第三季度收入和净利润均呈现加速增长态势。 智能卡维持高景气,确保公司业绩延续高速增长:我们重申,中国智能卡行业仍然维持高景气,足以确保公司业绩延续高速增长,具体而言:1、金融IC 卡新增发卡量持续增长的同时,34亿张银行磁条卡向金融IC 卡替换的替代需求开始逐步释放。公司凭借其成本优势,成功入围多家商业银行金融IC 卡采购,后续有望借助磁条卡渠道资源获取更高市场份额,充分受益于金融IC 卡行业高景气;2、随着iphone 6支持NFC、Apple Pay正式上线,NFC 移动支付迎来加速发展时机。公司作为国内领先的NFC移动支付卡制造商,已然成功中标中国移动和中国电信NFC 卡招标,并获得行业领先的市场份额,后续必将在NFC 移动支付爆发中持续受益。 外延式并购取得积极进展,开辟全新成长空间: 2014年8月公司与上海盛宇各出资2.5亿元设立移动支付安全产业基金,标志着公司外延式并购取得积极进展。可以预见,后续公司将加快战略扩张步伐,投资移动支付终端、生物识别、云身份识别、电子认证、数据安全等产品。我们认为,公司外延式并购有助于快速实现战略转型,为公司开辟全新成长空间。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS 为0.41元、0.54元、0.68元,重申对公司“推荐”评级。
中国联通 通信及通信设备 2014-10-29 3.41 -- -- 3.98 16.72%
5.40 58.36%
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报告要点 事件描述 中国联通发布 2014年三季报。报告显示,2014年前三季度公司实现营业收入2192.3亿元,同比减少3.27%,其中主营业务收入1903.6亿元,同比增长4.0%;实现归属于上市公司股东的净利润35亿元,同比增长25.80%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润34.06亿元,同比增长23.50%。2014年前三季度公司全面摊薄EPS 为0.13元。 事件评论 主营业务收入平稳增长,业绩延续快速增长:2014年前三季度,在“营改增”税制改革、行业内部竞争加剧、OTT 厂商冲击的共同作用下,公司整体营业收入有所下滑,然而主营业务依然保持平稳增长,主要原因在于:1、移动宽带业务延续快速增长,确保公司移动业务平稳增长;2、固网宽带业务保持稳定增长,支撑固网业务维持增长趋势。单季度来看,2014年第三季度公司各项收入增速均有所放缓,显示出税制改革、行业内外竞争加剧的影响愈加严重。净利润保持快速增长的主要原因在于:1、网间结算政策红利继续凸显;2、公司积极转变营销模式,加强成本费用管控力度。 行业内外竞争愈加激烈,移动业务增速短期承压:2014年前三季度,公司移动宽带业务收入同比增长22.7%,收入增速较上半年明显放缓,主要原因在于:1、运营商同业竞争日益激烈,竞争对手4G 迅猛发展,公司面临较大的移动用户竞争压力;2、行业内部竞争加剧的同时,OTT 厂商冲击日益严重,对公司ARPU 值造成较大的负面冲击。我们预计,随着公司扩大TDD/FDD 混合组网试验覆盖城市,公司后续将加大4G 建设力度,移动宽带业务收入有望恢复加速增长。 固移宽带融合发展,新业务布局探寻转型路径:2014年前三季度,公司固网宽带用户数持续增长,固网宽带业务收入稳步增长,显示出公司固移宽带融合发展战略取得显著成效。可以预见,公司固网业务仍将延续稳定增长趋势。此外,公司积极拓展教育信息化、汽车信息化、智慧城市、物联网、云计算、移动支付等新业务领域,试图探寻公司转型路径。我们认为,新业务布局有助于为公司创造新的收入和业绩增长点。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS 为0.21元、0.31元,维持对公司“推荐”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2014-10-29 17.38 -- -- 17.49 0.63%
17.76 2.19%
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事件描述 烽火通信发布2014 年三季报。报告显示,公司2014 年前三季度实现营业收入75.61 亿元,同比增长10.08%;实现归属于上市公司股东的净利润3.65 亿元,同比减少6.64%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润3.45 亿元,同比持平。 2014 年前三季度公司全面摊薄EPS 为0.38 元。 事件评论 收入延续较快增长,业绩表现符合预期:2014 年前三季度公司收入快速增长的主要原因在于,4G 规模建设拉动公司通信系统设备收入高速增长。 净利润略有下滑的主要原因在于:1、公司市场开拓及研发投入力度加大的同时汇兑收益减少,导致期间费用率同比提升了1.5 个百分点;2、政府补贴减少造成营业外收入同比减少了40.51%。2014 年第三季度公司毛利率环比提升了2.3 个百分点,随着高毛利率的PTN/OTN 等设备在第四季度确认收入,后续公司整体毛利率仍将呈现环比提升的态势。 4G 建设确保传输网投资高景气,支撑公司收入延续快速增长:我们重申,中国4G 建设足以支撑中国光通信行业维持高景气。2014 年中国移动在4G 建设进度和推广速度上遥遥领先,中国联通和中国电信面临较大的竞争压力,随着中国联通和中国电信加大4G 建设力度,未来两年中国4G仍将处于建设高峰期,支撑公司主营业务收入延续快速增长。 信息安全+系统集成业务快速发展,拓展公司全新成长空间:子公司信息安全、系统集成业务快速增长,有助于为公司拓展全新成长空间,具体而言:1、南京烽火星空是行业移动信息安全领域龙头企业,后续有望率先受益于信息安全产业加速发展而实现爆发式增长,为公司贡献明显的业绩增厚和价值重估;2、烽火集成是国内领先的系统集成提供商,有望获得第二批系统集成特一级资质,在快速发展的系统集成领域持续受益。 新业务新市场布局,确保公司长期可持续发展:公司在立足主营运营商通信市场的基础上,拓展新市场新业务,确保公司长期发展,具体而言:1、公司积极开辟广电、电力市场,后续有望涉足智慧城市、军工应用领域,此外,公司海外市场拓展力度持续加大;2、公司积极发展数据通信业务,继续拓展业务边界,支撑公司长期成长。 投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计2014-2016 年全面摊薄EPS为0.67 元、0.82 元、0.98 元,重申“推荐”评级。
中兴通讯 通信及通信设备 2014-10-29 14.78 -- -- 15.48 4.74%
20.78 40.60%
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报告要点 事件描述 中兴通讯公布了其2014年三季报。报告显示,公司2014年1-9月实现营业收入588.01亿元,较去年同期上升7.78%;实现归属上市公司股东的净利润18.32亿元,同比增长232.04%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润13.23亿元,同比增长298.71%。2014年前三季度公司全面摊薄每股收益为0.53元。 事件评论 受益于行业高景气,主营业务持续改善:公司前三季度营业收入实现较快增长。具体而言:1、运营商网络业务收入同比增长12.83%,成为公司收入增长的主要原因;2、电信软件和服务业务收入规模稳步上升,同比增长6.63%;3、终端业务收入较去年同期基本持平,但智能终端收入占比大幅上升,且三季度终端业务收入呈现加速增长的迹象。而公司收入快速增长的同时,毛利率水平也明显改善,共同推动公司业绩大幅增长。我们判断,后续通信行业仍将保持高景气态势,使公司毛利率水平维持稳定上行,并推动盈利能力的持续改善。 4G建设进入白热化阶段,确保公司业绩持续高增长:我们认为,三大运营商还将持续追加4G投入,保障公司业绩持续高增长。其中,中国移动在完成50万座4G基站后,继续加大建设投入以扩大4G网络的覆盖范围。而受竞争驱动,中国联通和中国电信也在40座城市启动了TDD-LTE和FDD-LTE混合组网建设,奋力追赶与中国移动在4G覆盖能力上的差距。我们认为,中兴作为前期4G建设的主要参与厂商,有较大概率在后续LTE、PTN等设备集采中继续获得领先份额,成为中国4G建设的最大受益者。而在海外市场方面,随着4G网络建设从发达市场向新兴市场扩散,公司未来将充分受益于其优势区域市场的4G建设红利。 终端政企业务转型加快,保障公司长期成长能力:公司在2014年前三季度采取了积极成功的营销和产品战略,终端业务盈利能力重回上升通道。 我们认为,随着公司继续积极调整终端战略,终端产品的品牌价值有望继续提升,其毛利率水平和盈利能力还有着较大的改善空间。与此同时,公司积极开展M-ICT战略,布局智慧城市、企业信息化等专业领域;新的布局将有助于推动公司政企业务加速发展,为公司开辟广阔的发展空间。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.87元、1.05元、1.26元,重申对公司“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2014-10-27 16.64 -- -- 18.80 12.98%
20.36 22.36%
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报告要点 事件描述 天喻信息发布2014年三季度报告。报告显示,2014年前三季度公司实现营业收入9.68亿元,同比增长5.51%;实现归属于上市公司股东的净利润4409万元,同比减少了35.21%。2014年前三季度公司全面摊薄EPS为0.10元。 事件评论 收入实现平稳增长,坏账计提+投资损失拖累业绩表现:2014年前三季度,公司营业收入平稳增长,主要原因在于金融IC卡销量持续增长,我们预计,随着公司后续加大市场开拓力度,公司营业收入有望恢复快速增长。 净利润下滑的主要原因在于:1、公司计提大量应收账款坏账准备,导致资产减值损失同比增长62%;2、公司以所持泰合志恒股权增资上海韦尔产生投资损失1089万元,同比大幅增长;3、公司加大新产品研发力度,导致管理费用率同比增长了2.12个百分点。我们认为,新产品研发投入增加有助于加快公司转型步伐,确保公司长期成长。 智能卡行业维持高景气,新产品布局开辟公司全新成长空间:公司所处的智能卡行业依然维持高景气态势,具体而言:1、日前央行印发《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》,各大商业银行已经开展存量磁条卡的换卡工作,34亿张存量磁条卡的替代需求逐渐释放,足以支撑金融IC行业维持高景气;2、随着苹果开展NFC业务,移动支付产业链日益壮大,NFC移动支付呈现加速发展态势。可以预见,在智能卡行业高景气背景下,公司后续将继续加大市场开拓力度,支撑公司智能卡业务维持快速增长。此外,公司积极布局可信终端、O2O电子商务、税控盘、互联网金融终端、便携POS产品、IC卡在线服务平台、TSM平台等新业务并取得积极进展,有助于开辟公司全新成长空间。 服务业务持续发力,打造公司长期可持续成长能力:目前公司服务业务稳步发展,具体而言:1、“无线城市”业务加速发展,2014年公司承接多个省市“无线城市”平台建设和支撑项目;2、教育云业务持续取得新突破,公司拟中标武汉教育云1500万元订单,公司区域教育云市场开辟取得实质性突破;3、移动支付服务业务稳步发展,子公司擎动网络垂直行业定制战略取得积极成效,合作商户数和用户数显著增长。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元,维持对公司“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2014-10-20 17.55 -- -- 18.53 5.58%
20.36 16.01%
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事件描述 2014年10月16日,中国政府采购网(湖北)发布《武汉教育云平台建设与运营服务项目拟采用单一来源采购方式公告》,武汉教育云平台建设与运营服务项目预算价为1500万元,天喻信息为拟选择单一来源供应商。 事件评论 教育云省级运营平台落地取得实质性进展,教育业务初步起航:此次公司凭借国家教育云平台的建设经验和技术优势,独家中标武汉教育云平台的建设和运营服务项目,显示公司在区域教育云市场开拓中取得实质性进展。此订单对公司的意义在于:1、武汉教育云代表的“政府通过财政支付购买公共云服务,平台企业负责内容资源运营与支撑”的盈利模式已经确立,对后续其他区域云平台的运营模式有极强借鉴意义;2、有利于针对个性化教育资源的差异化盈利模式探索提供现实土壤。 智能卡行业维持高景气,主营业务延续快速增长:目前公司所处的智能卡行业依然维持高景气态势,具体而言:1、金融IC卡新增发卡量保持快速增长,与此同时,央行印发《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》,金融IC卡市场需求将逐渐由新增需求向替代需求转移,行业景气周期将明显拉长;2、在NFC受理环境逐渐完善,NFC支持终端种类不断丰富的背景下,中国NFC移动支付逐渐进入加速发展期。可以预见,公司将进一步加大金融IC卡和NFC移动支付卡的市场开拓力度,后续公司智能卡发卡量将持续增长,支撑公司主营业务延续快速增长趋势。 服务业务持续发力,新业务布局确保公司长期成长:在教育云业务取得新突破之际,公司“无线城市”业务加速发展,后续将逐渐与公司移动互联网业务协同发展,子公司勤动网络合作商户和用户数显著增长,移动支付服务业务呈现加速发展态势。此外,公司积极拓展互联网金融终端、TSM平台、可信终端、电子商务、税控盘等新业务,目前公司TSM平台业务稳步发展、可信终端业务有望与国内外芯片厂商形成战略合作、税控盘业务有望受益于“营改增”政策而实现加速发展。 投资建议:鉴于公司教育云业务再次取得新的突破,智能卡业务延续快速增长,其他服务业务及新产品进展顺利,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元,重申对公司“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2014-10-15 17.80 -- -- 18.53 4.10%
20.36 14.38%
详细
事件描述 天喻信息发布2014年前三季度业绩预告。报告显示,2014年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润4300万元-5000万元,同比下降27%-37%。 事件评论 坏账准备+投资损失增加,拖累公司业绩表现:2014年前三季度公司业绩有所下滑,主要原因在于:1、部分应收账款未及时回收,公司依据账龄法计提坏账准备同比增加;2、2014年7月,公司以所持泰合志恒22.22%股权作价1333.2万元置换为上海韦尔133.32万股股份,此次交易致使公司产生投资损失1086万元;3、公司加大新产品研发力度,致使管理费用同比增长。对此,我们认为,计提坏账准备体现公司经营的谨慎性原则,新产品研发有助于加速公司转型步伐,打造公司长期成长能力,可以预见,随着公司智能卡业务延续高速增长、新产品及服务业务持续发力,后续公司有望重回增长态势。 智能卡行业维持高景气,支撑公司主营业务延续快速增长:2014年,公司所处的智能卡业务维持高景气,支撑公司主营业务延续快速增长,主要体现为:1、金融IC卡新增需求维持高景气的同时,央行发布《关于逐步关闭金融IC卡降级交易有关事项的通知》,金融IC卡行业景气周期明显延长;2、随着苹果公司逐渐开展移动支付业务,NFC移动支付迎来加速发展时机,NFC移动支付卡行业景气度持续向上。此外,在立足智能卡业务的基础上,公司互联网金融终端、TSM平台业务稳步发展,可信终端研发工作取得积极进展,后续有望与国内外芯片厂商形成战略合作,税控盘业务有望受益于“营改增”政策迎来加速发展时机。 服务业务持续发力,铸就公司长期成长新引擎:目前公司服务业务稳步发展,为公司提供长期成长动力,主要体现为:1、“无线城市”业务加速发展,后续公司有望借此拓展更多移动互联网业务;2、教育云业务进展顺利,后续有望在区域教育云领域获得更多订单;3、子公司勤动网络垂直行业定制战略取得积极成效,移动支付服务业务呈现加速发展态势。 投资建议:鉴于公司智能卡业务维持高景气,服务业务及新产品开辟公司全新成长空间,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.25元、0.42元、0.61元,维持对公司“推荐”评级。
中恒电气 电力设备行业 2014-10-13 21.46 -- -- 22.12 3.08%
22.12 3.08%
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报告要点. 受益于行业景气上行,传统电源产品维持高速增长. 我们判断,公司三大传统电源业务仍将维持高速增长,具体而言:1、通信电源是通信基站不可缺少的组成部分,必定受益于4G规模建设而迎来高速增长时机;2、在国网投资加速的情况下,公司国网招标持续突破,与此同时公司积极拓展电力电源应用领域,非国网市场逐渐成为拉动公司电力电源收入增长的又一利基市场;3、HVDC取代UPS已经成为必然,HVDC市场前景广阔,公司在立足运营商市场基础上拓展互联网、广电等非运营商市场取得积极进展,公司HVDC业务爆发在即。 产品梯队布局合理,新硬件产品打造公司长期成长能力. 公司在巩固传统电源业务的同时,积极拓展新的硬件产品种类,开辟公司全新成长空间。具体而言:1、LED驱动电源市场空间广阔,公司LED驱动电源规模放量时机已然显现;2、2014年中国电动汽车加速发展,政府逐渐启动充电网络的规模部署,为公司充电桩业务提供难得的发展机遇。 渠道复用实现协同发展,软件服务业务为持续成长重要基石. 利用硬件产品既有渠道资源,公司软件服务业务迎来协同发展,保障公司持续成长能力,具体而言:1、公司电力应用软件业务持续发力,产品种类不断丰富;2、公司以中恒博瑞软件平台为核心,切入基站能源管理服务这一蓝海市场,为公司提供长期成长新引擎。 投资建议. 鉴于公司产业布局合理,我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.63元、0.85元和1.09元,给予公司“推荐”评级。
信维通信 通信及通信设备 2014-10-13 17.71 -- -- 17.85 0.79%
21.39 20.78%
详细
报告要点 事件描述 信维通信发布2014年前三季度业绩预告。报告显示,公司在2014年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4700万元-5100万元,同比增长199%-207%。 事件评论 收入稳步增长且盈利能力持续回升,支撑公司业绩延续高速增长:2014年前三季度公司业绩延续高速增长,主要原因在于:1、公司境内市场收入大幅提升的同时,海外市场拓展取得显著成效,支撑公司整体营业收入高速增长;2、随着公司产能利用率、高毛利率产品收入占比的持续提升,公司整体毛利率稳步回升,此外,公司成本费用管控取得积极效果,致使公司盈利能力逐步上升。可以预见,随着公司海内外市场继续发力,盈利能力持续提升,后续公司业绩仍将延续高速增长的趋势。 终端天线业务进入规模扩张+盈利改善阶段,天线连接器等新产品将成新的业绩增长点:我们认为,随着公司大客户新产品的持续上市销售,公司未来手机天线业务将进入规模扩张+盈利改善阶段。具体而言:1、大客户新旗舰产品销售预期良好,而公司天线产品份额处于快速提升状态,未来出货量将迎来明显增长;2、在渡过低价切入的初始阶段后,随着规模效益的显现,公司天线产品盈利将处于稳步提升态势。此外,公司正积极向现有客户导入新产品,期望借此形成新的业绩增长点。具体包括:1、天线连接器,目前产品已经开始向诸多大客户批量出货,后续将贡献明显的收入及利润弹性;2、音射频模组,目前正处于小批量导入期;3、射频跳线,目前正积极扩张产线进行前期导入。 加快布局汽车电子领域,开辟公司全新成长空间:可以看到,公司除传统的手机射频领域外,正积极切入汽车电子领域,谋求更长期发展。具体而言:1、公司通过对深圳亚力盛连接器有限公司20%股权的收购事宜,切入汽车连接器产品领域;2、以自有研发力量为主,实现汽车车载互联娱乐系统的产品开发,正积极进行客户导入。我们认为,公司积极切入市场空间更大的汽车电子领域,将为公司长期成长开辟更广阔空间。 投资建议:鉴于公司传统终端天线维持高速增长,新产品线、新业务布局确保公司长期成长,我们看好公司未来发展前景,预计公司2014年-2016年EPS为0.24元、0.56元、0.82元,维持对公司“推荐”评级。
烽火通信 通信及通信设备 2014-09-30 15.99 -- -- 16.49 3.13%
17.49 9.38%
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报告要点 事件描述 2014年9月26日,烽火通信强势涨停。我们认为,公司目前估值具备安全边际,且部分资产价值望迎来重估,存在明显投资价值。 事件评论 4G建设加速,支撑传输网投资维持高景气:我们重申,未来两年,行业竞争将推动4G建设加快发展,支撑中国光通信行业维持高景气。2014年中国移动4G建设进度和推广速度已然遥遥领先,中国移动4G用户数呈现出加速增长态势,与此同时,中国联通和中国电信则出现移动用户增长乏力的现象。受竞争驱动,中国联通计划在2014年下半年新建10万个4G基站,中国电信计划2014年底开通14万个4G基站。可以预见,未来两年,随着中国联通和中国电信加大4G建设力度,中国4G建设将呈现出加速发展态势。运营商4G建设加速必将拉动传输网投资需求持续向上,支撑光通信行业维持高景气。我们观察到,2014年上半年中国移动传输网投资达到303亿元,同比增长31%,中国电信和中国联通也提前启动了传输网升级扩容,侧面验证了我们的判断。 子公司烽火星空为网络监控及安全领域翘楚,此部分资产价值望迎来重估:子公司南京烽火星空为网络信息安全和企业移动信息化领域翘楚,此块优良资产有望迎来价值重估。具体而言:1、南京烽火星空为国内三家具备完整的网络监控及安全全资质的公司,且在政府应用、金融证券、能源等行业有成熟应用;2、2013年烽火星空实现净利润1.07亿元,为行业内规模领先的龙头企业,且过去净利润规模实现较快增长。我们判断,随着信息安全从简单的底层硬件的国产化替换,向软件替换和应用的逐步扩散,公司未来增长前景值得期待。此外,在移动信息化领域,烽火星空已经从移动中间件厂商成功延伸为企业移动信息化解决方案提供商,未来必将在企业移动信息化加速发展中持续受益。 布局智慧城市及军工业务领域,助推公司长期增长:公司在立足运营商通信市场的基础上,积极拓展非运营商市场,试图为公司开辟全新成长空间。 目前,公司积极开辟广电、电力市场,后续将在智慧城市、军工应用领域加大市场开拓力度,助推公司业绩延续高速增长。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.67元、0.82元、0.98元,重申对公司“推荐”评级。
天喻信息 通信及通信设备 2014-09-24 19.33 -- -- 19.90 2.95%
20.36 5.33%
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报告要点 事件描述 2014年9月22日,天喻信息发布公告称,公司与武汉中商集团签订了《合作协议》,双方约定建立合作关系,各出资500万元共同投资设立合资公司,开展中商集团的智能零售O2O 电子商务运营业务。 事件评论 携手零售巨头试水O2O 电商,服务业务协同初步展开:公司此次与武汉零售巨头中商集团合作拟设立子公司,充分利用中商集团品牌、供货商及销售渠道资源,结合自身云计算技术优势,切入区域电子商务业务领域,加快公司由智能卡硬件业务向“产品+服务”业务转型步伐。我们认为,公司开展O2O 电商有望与公司现有服务业务展开明显协同,体现为:1、可将电商线下资源导入“无线城市”本地生活圈,实现两类业务的价值放大;2、与公司移动支付服务业务相结合,形成O2O 自信息查询、消费以及支付的整体业务闭环。 智能卡处于爆发增长期,支撑公司业绩延续高速增长:我们重申,公司智能卡业务依然处于爆发增长期,可以确保公司业绩延续高速增长,具体而言:1、2014年5月央行印发《关于逐步关闭金融IC 卡降级交易有关事项的通知》,金融IC 卡新增需求维持高景气的同时,传统磁条卡向金融IC卡替换的替代需求将加速,金融IC 卡延续爆发增长且行业景气周期显著拉长;2、NFC 移动支付产业链日渐壮大,iphone 6明确支持NFC 有助于推动NFC 手机终端加速普及,加快培养NFC 移动支付消费习惯,助推NFC 移动支付加速发展。此外,公司互联网金融终端、TSM 平台业务稳步发展。我们观察到,公司布局开展可信终端研发,并积极寻求与国内外芯片厂商合作开发可信终端产品,其后续发展前景值得期待。 服务业务持续发力,奠定公司长期成长基石:公司服务业务持续发力,有助于为公司提供长期成长动力,具体而言:1、“无线城市”业务加速发展,公司目前已经承担10个城市建设项目和7个省份支撑项目,后续有望借助“无线城市”拓展更多移动互联网业务;2、教育云业务进展顺利,公司在区域教育云招标中陆续中标,后续有望获得更多订单;3、移动支付服务业务加速发展,子公司擎动网络合作商户、用户数显著增长。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS 为0.35元、0.52元、0.71元,重申对公司“推荐”评级。
东方通信 通信及通信设备 2014-09-03 10.10 -- -- 10.41 3.07%
10.79 6.83%
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报告要点 事件描述 2014年8月31日,东方通信发布公告称,中国电信广东分公司近日中标珠海市无线集群指挥调度系统建设项目-集群网络系统部分,项目金额2.9亿元;由于公司与中国电信珠海分公司签订了《数字集群产品合作协议》,公司已于8月29日收到该项目的备货函,将有东方通信提供该项目的TETRA数字集群系统及配套产品。 事件评论 TETRA项目再获重大突破,集群业务收入大规模提升:具体说来:1、根据珠海市政府此前在网站上公布的预算情况,我们判断,TETRA系统设备的采购费用将在整体项目开支中占较高的比例;2、项目将采用BO建设模式,由电信运营商进行项目建设并负责运营维护;公司作为设备提供商,后续还将继续参与系统的运营和维护工作;3、由于公司具备终端产品的供货能力,我们认为公司必将积极参与后续配套终端的招标。此外,公司在今年上半年中标大连公安专网项目,金额达到9000万元,确定了公司2014年集群业务收入规模将大幅度提升的趋势。 集群业务发展潜力巨大,带动整体业绩增长:我们认为,经过多年的发展,公司PDT和TETRA产品线发展成熟,后续将充分受益于数字集群行业的快速成长。主要表现在:1、轨道交通邻域对中高端集群产品的需求加大,成为公司推广TETRA产品的绝佳机会;2、公安系统持续加大警用装备的投入力度,为中国本土企业创造不少于100亿元的市场空间;公司较早参与公安部PDT标准的制定,且系统部署经验丰富,具有较强的竞争力。我们判断;下半年各地专网项目招标频率将有明显的加大,公司有望继续扩大数字集群业务的收入规模。 国产化趋势明确,金融电子业务加速发展:我们认为,公司的金融电子业务的规模和盈利能力还将持续高增长的态势,主要原因是:1、ATM机的国产化替代趋势逐渐显现,为中国本土厂商提供了更宽松的市场空间;2、公司继续强化金融电子业务,通过收购杭州银星金融设备有限公司,进一步加强了公司在金融电子产品方面的技术实力和产品线宽度;3、公司积极开辟新的客户资源,上升空间巨大。 投资建议:我们预计公司2014-2015年的EPS分别为0.25元和0.41元,给予公司“谨慎推荐”评级。
新海宜 通信及通信设备 2014-09-02 10.37 -- -- 12.99 25.27%
13.23 27.58%
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事件描述 公司发布2014年半年报。报告显示,2014年上半年公司实现营业收入3.98亿元,同比下降0.5%;实现归属于上市公司股东的净利润5670万元,同比增长43.15%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2324万元,同比增长77.27%;2014年上半年公司全面摊薄EPS为0.13元。公司预计2014年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润0.82亿元-1.06亿元,同比增长70%-120%。 事件评论 营业收入同比持平,业绩延续高速增长:公司收入同比持平的主要原因在于,受运营商有线宽带投资下滑的影响,公司通信网络配线系统收入下降13.07%,然而,软件业务收入略有上涨,LED产品收入大幅增长248%。随着公司LED产能逐渐释放、手游产品加速上线,公司营业收入将会呈现加速增长态势。净利润高速增长的主要原因在于,投资收益大幅增长257%的同时,政府补助增加拉动公司营业外收入同比增长14.5%。2014年上半年公司毛利率下降1个百分点,我们预计,随着LED产能逐步释放、手游及软件业务持续发力,公司整体毛利率将延续环比提升的趋势。 积极拓展IDC项目,支撑公司通信业务快速增长:2014年运营商在加强无线网络建设的同时,压缩有线宽带投资,减少了ODN投资,然而,无线网络建设拉动了基站用机柜、户外机柜需求增长,能在一定程度上抵消有线宽带投资下滑的负面影响。公司在巩固运营商ODN市场的基础上,积极开展IDC项目,试图拓展公司通信业务。我们认为,中国IDC处于加速建设期,公司布局IDC市场,有助于为公司开辟全新成长空间,支撑公司通信业务快速增长。 LED+手游进入收获期,驱动公司业绩高速增长:我们认为,公司前期布局的LED和手游业务已然进入收获期,有助于驱动公司业务高速增长,具体而言:1、2014年中国LED照明行业进入爆发增长期,与此同时,公司LED业务呈现出加速发展态势,逐渐成为公司新的收入和业绩增长点;2、2014年中国手游行业依然处于爆发增长期,目前公司手游业务发展状况良好,有望分享行业高景气,为公司提供明显业绩增量。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.34元、0.46元、0.60元,重申对公司“推荐”评级。
恒宝股份 电子元器件行业 2014-09-01 13.24 -- -- 15.45 16.69%
15.45 16.69%
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事件描述 公司发布 2014 年半年报。报告显示,公司2014 年上半年实现营业收入6.07亿元,同比增长18.68%;实现归属于上市公司股东的净利润1 亿元,同比增长40.43%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润0.91 亿元,同比增长27.11%;2014 年上半年公司全面摊薄EPS 为0.23 元;公司预计2014 年前三季度净利润同比增长40%-60%。同时,公司发布公告称,拟与上海盛宇分别出资2.5 亿元设立移动支付安全产业基金,围绕公司战略发展方向开展投资、并购、整合等业务。 事件评论 收入继续快速增长,业绩延续高速增长趋势:公司收入快速增长的主要原因在于,发卡量增长拉动公司卡类收入快速增长。随着后续公司金融IC卡、移动支付卡发卡量加速增长,公司收入仍将延续快速增长趋势。公司净利润高速增长的主要原因在于,整体毛利率同比提升了2.92 个百分点的同时投资收益大幅增长。此外公司2014 年第二季度毛利率持续提升,我们预计,随着公司智能卡发卡量放量增长,规模效应将进一步凸显,与此同时,平台服务业务稳步拓展,公司毛利率水平仍将延续稳定上行趋势。 智能卡业务爆发,支撑公司业绩延续高速增长:公司智能卡两大利基市场依然处于爆发增长期,足以确保公司业绩高速增长,具体而言:1、央行印发《关于逐步关闭金融IC 卡降级交易有关事项的通知》,与此同时,受竞争驱动,各大商业银行均加大金融IC 卡采购力度。政策和竞争双重驱动中国金融IC 卡行业持续爆发;2、NFC产业链日渐壮大,随着苹果iphone6 明确支持NFC,NFC 手机终端有望加速普及,中国NFC 移动支付爆发在即。此外,公司基于智能卡产品积极互联网金融终端、金融IC 卡多应用平台、移动支付综合管理平台等业务,为公司提供全新成长空间。 设立产业基金,加速公司外延式扩张步伐:此次公司与上海盛宇设立产业基金,标志着公司外延式并购预期明显增强,公司将随即启动战略扩张步伐,投资移动支付终端、生物识别、云身份识别、电子认证、数据安全等产品,以及虚拟通信运营、第三方支付、城市一卡通、智慧城市等下游应用领域,借此快速实现公司多业务拓展,打造公司长期可持续发展能力。 投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 为0.41 元、0.54 元、0.68 元,重申对公司“推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名