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黄守宏

安信证券

研究方向: 电力设备行业

联系方式:

工作经历: 华中理工大学,工学学士,北京大学MBA。1991.7-2000.10就职于北京燕山石油化工公司公司动力事业部,2000.11-2007.7北京四方继保自动化股份有限公司,16年电力行业工作经验;2007.7加盟安信证券研究中心。...>>

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金智科技 电力设备行业 2017-05-23 23.93 39.74 87.10% 23.70 -0.96%
26.77 11.87% -- 详细
事件:金智科技近日公告称,2017年以来在国家电网下属各省网公司配网设备协议库存招标中,公司累计中标配网终端设备(DTU/FTU)包9个,合计约为9,602万元,位列所有中标厂家前列。 配电网投资建设提速,配网设备招标量大幅上升。配电网是智能电网的静脉和神经末梢,构建智能电网的下一步必然是提升配电自动化水平。2015年我国配电自动化覆盖率仅为20%,国家电网辖区重点城市市区配电网自动化覆盖率仅55.75%,距离国家能源局提出的90%目标相距甚远,加快配电网建设投资势在必行。2016年8月,发改委批准105个增量配网试点项目;2017年5月,发改委再次批准了28个新能源微网项目。根据国家电网公布的2017年第一批配网设备招标清单统计,共招标配电终端设备约6.4万套,远超2016年全年招标量(4万套)。我们预计,我国配电网投资及配电自动化的投资建设将在2017年全面提速。 公司配网业务深耕易耨,技术水平领先订单持续落地。金智科技2013年收购了上海金智晟东,成功进入配电设备领域,以“面向市场需求,鼓励技术创新”为经营理念先后承接了国家863计划、国家电网、南方电网多个前沿科技项目。目前,公司配电自动化技术处于国内领先地位,产品覆盖配网自动化从站端层到主站层的配电自动化各个环节。经过3年多的技术储备和市场耕耘,我们认为公司的配网业务将进入开花结果稇载而归的阶段。在2017年国家电网省公司第一批配网设备招标中,公司中标金额9,602万元,是2016年全年中标量(1,435万元)的6.7倍。 配网和模块化变电站有望成为公司智慧能源业务新的增长点。2016年公司智慧能源业务实现销售收入12.62亿元,同比增长92%;其中,模块化变电站和配网设备快速增长,分别实现1.12亿和0.93亿元,同比分别增102%和83%。模块化变电站和配网业务是公司近几年重点发展的新业务,经过技术沉淀和市场深耕,这两块业务单元将成为未来公司智慧能源业务中新的增长点。2017年5月以来,公司已公告中标预装式变电站订单1.14亿元和配电终端9,602万元,均超2016年全年的中标量和营业收入。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为55%、20%、22%,净利润增速分别为102%、47%、34%,EPS为0.93/1.37/1.83元。考虑到公司
科达利 有色金属行业 2017-05-16 88.44 119.25 52.88% 91.88 3.89%
100.99 14.19% -- 详细
锂电池结构件龙头,行业景气向上:公司是锂电池结构件领军企业,所在锂电池结构件行业受益新能源汽车的快速发展景气向上。2016 年新能源汽车产销量达到50-55 万辆,2017 年新能源汽车行业增速有望保持40%,产销量有望达到70-75 万辆。同时,根据《汽车产业中长期发展规划》2020 年新能源汽车产销量将达到200 万量,2025 年新能源汽车产销量达到传统汽车产销量的20%。根据《规划》来看,新能源汽车行业未来几年年均复合增速将接近40%。 技术领先,客户优质共享成长:科达利是国内最早开始研究动力锂电池精密结构件的企业之一,长期以来,公司积累了丰富的产品和技术经验,已获得共76 项专利。科达利现有的核心技术主要包括锂电池安全防爆技术、高低温状态下结构件密封技术、高强度摩擦焊接技术、动力电池铝壳的深度拉伸技术、锂电池盖板全自动装配技术、锂电池的铜铝软连接高分子焊接技术。领先的技术,为公司带来了业内稳定、优质的客户,以比亚迪、ATL(含CATL)、中航锂电、力神、LG 为代表。2014-2016 年公司前五大客户的销售占比分别为86.84%,86.34%和88.47%。 龙头优势明显,强者恒强:2017 年新能源汽车行业将面临补贴退坡后的全产业链加速洗牌。公司作为行业龙头,根据测算,2016 年公司锂电池结构件的市占率达到20%左右。未来随着行业落后产能的出清,公司有望市占率进一步提升。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价120.00 元。考虑到公司作为锂电池结构件的龙头,公司将充分受益新能源汽车的发展。我们预计公司2017 年-2019 年的营收分别为21.36、32.78、52.04 亿元,增速分别为46.8%、53.5%、58.7%;净利润分别为3.43、5.06、7.43亿元,增速分别为47.4%、47.6%、46.9%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为120.00 元。 风险提示:新能源汽车销量不达预期,行业竞争加剧。
东方电气 电力设备行业 2017-05-09 9.52 14.00 36.19% 9.62 1.05%
10.47 9.98% -- 详细
发电设备龙头,传统行业需求低迷与费用增加拖累业绩。东方电气是全球最大的发电设备供应商和电站工程总包商之一,具有水电、火电、核电、风电、气电的“五电并举”发展格局,发电设备产量居世界首位。由于传统发电设备行业需求下滑,加之内部改革导致计划与费用大幅增加,公司2016年营业收入332.86亿元,同比下降7.59%;净亏损17.84亿元。 传统业务景气低迷,新能源发电业务表现亮眼。电力需求低增速的新常态下,传统发电行业设备新增需求十分有限,预计未来几年火电新增装机规模将控制在40GW以内。公司的定位是打造世界优秀的发电设备供应商,并着力打造风电、国际业务、太阳能、服务四个百亿产业,形成新的业务增长点和战略支持。当前公司海外市场收入占比11%,在“一带一路”政策推动下未来有望提升至30%。新能源发电业务方面,风电需求稳健,2017年国内风电装机规模有望达23GW以上,同时公司业务整合后风电毛利率有望回升;核电方面,“十三五”期间预计每年装机规模将达6GW以上,公司技术领先,常规岛与核岛市占率分别高达60%/40%,未来有望受益国内装机和核电装备出口。 收购集团资产,完善产业链布局。公司拟发行股票69亿元收购集团公司资产东方自控、清能科技、智能科技、中央研究院等,延伸和完善发电设备产业链。本次收购将公司业务范围扩展至电力电子与控制、金融、物流、贸易、新能源、工业智能装备等业务,使发电设备产业链得到延伸和完善,核心产业提质增效。同时,置入财务公司和国合公司,使得上市公司在产融结合、国际化经营方面将得到有力提升,并有望通过新增业务培育未来业绩增长点,提升盈利稳定性。 内部改革降本增效,2017年有望迎来业绩拐点。2016年由于受行业需求下降影响,公司毛利率出现较大幅度的下滑。随着未来传统发电设备毛利企稳,风电盈利能力的提升,以及核电等高毛利业务的占比上升,我们预计公司盈利能力有望得到有效提升。同时,公司积极进行全方位改革,推进降本增效工作,有望通过经营效率的提升,助力实现2017年扭亏为盈的目标。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的收入分别为370/382/405亿元,增速分别为11%、3%、6%;净利润为6.01/12.15/15.69亿元,对应EPS为0.26/0.52/0.67元。传统发电设备行业有望在2017年见底,国际工程与新能源有望成为公司新的业绩增长点,内部改革降本增效,业绩拐点可期。首次覆盖给予公司买入-A评级,给予公司A股目标价14.00元。 风险提示:行业经营环境持续恶化;海外市场经营风险;盈利能力提升低于预期。
金智科技 电力设备行业 2017-05-04 23.76 39.74 87.10% 24.17 1.73%
26.77 12.67% -- 详细
事件:金智科技公告称,2017年度前4个月公司模块化变电站业务新增订单金额已达1.14亿元,超过2016年该项业务营收规模(1.12亿元);公司一二次融合见成效,预装式模块化变电站市场认可度不断提升,呈现良好发展态势并有望成为公司未来重要的业务增长点。 模块化变电站首创者,市场认可度和业务规模快速上升。公司子公司中电新源是模块化变电站的首创者,致力于35KV及以上电压等级模块化变电站研发、生产、销售。模块化变电站点支撑,无需征用永久建设性用地,土地手续简单,有望成为大型新能源项目接入并网的标准配套产品。2015年以来,公司模块化变电站在新能源并网接入领域已得到广泛认可;2016年度公司模块化变电站业务营收/净利分别达到1.12亿元/3,649万元,同比分别增长102%和563%。除常规新能源接入并网外,公司还在积极拓展模块化变电站在海上风电升压站、大型储能变电站领域的应用。 五大发电集团开始认可模块化变电站,未来发展空间巨大。根据公司公告,华能集团2017年招标模块化变电站11个,公司中标其中5个,中标金额3,300多万元。这是我国五大发电集团第一次以集采方式对模块化变电站进行公开招标,说明模块化变电站已得到主流市场的认可。相比于常规变电站(土建式),模块化变电站将有效减少占地面积60%、施工安装时间70%、工作量80%以上,并能有效降低成本、提高可靠性。我们认为,模块化变电站未来在新能源接入并网领域的应用占比有望进一步提高,同时有望在配网改造和增量配网建设中逐步应用。 模块化变电站和配网将成为公司智慧能源业务新的增长点。2016年公司智慧能源业务实现销售收入12.62亿元,同比增长92%。在电力产品方面,2016年公司一二次产品实现营收6.8亿元,同比增15%;其中,预装式变电站和配网设备快速增长,分别实现1.12亿和0.93亿元,同比分别增102%和83%。随着预装式变电站市场认可度不断提升及配网改造、建设提速,我们预计未来这两块业务将持续高增长并成为公司智慧能源业务的重要增长点。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为55%、20%、22%,净利润增速分别为130%、32%、30%,EPS为1.06/1.40/1.82元。考虑到公司未来业绩增长确定,我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.00元,相当于2017年38x动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧使得预装式变电站和配网业务收入/毛利率下滑;内部业务融合推进不利。
富临精工 机械行业 2017-05-01 23.22 29.64 25.01% 25.87 10.09%
27.30 17.57% -- 详细
事件:富临精工公布2016 年年报,公司实现营业收入11.72 亿元,同比增长36.33%;归属于上市公司股东的净利润2.29 亿元,同比增长31.73%;报告期末,公司总资产446,424.36 万元,较上年同期增长234.64%;所有者权益348,480.19 万元,较上年同期增长283.31%。 各业务板块中VVT 业务增长最快,全年实现营收4.45 亿元,同比增长93.96%;升华科技全年实现扣非后净利润15,775.40 万元,完成业绩承诺。公司同时公告,拟每10 股派发现金红利3.00 元(含税)。另外,公司公布2017 年一季报,报告期内公司实现营业收入4.82 亿元,同比增长104.44%;实现归母净利0.84 亿元,同比增长59.81%。 VVT 市场潜力逐步兑现,发动机精密零部件业务稳步增长:2016年在购置税减半政策的影响下,车市明显回暖,产销量超出预期。2016年中国汽车产销总量再创历史新高,汽车产销分别完成2811.9 万辆和2802.8 万辆,同比分别增长14.5%和13.7%,同比增长率均为近5 年来最高。受汽车市场带动,报告期内,公司发动机精密零部件业务全年实现营业收入11.72 亿元,同比增长36.33%。在公司的各类发动机精密部件产品中,公司的VVT 产品由于质量可靠,广受一流车企的信赖,目前已在市场上形成品牌竞争力。在节能减排政策的推动下,目前VVT 产品的渗透率与进口替代率在不断提升,国产VVT 的市场潜力正被逐步开发,受此影响,公司VVT 业务全年实现营收4.45 亿元,同比增长93.96%,继2015 年增长超过70%后,持续保持高速增长态势。 布局锂电正极产业,升华科技助力公司业绩攀升:2016年,公司通过发行股份及支付现金的方式收购了升华科技100%的股份,公司业务由单纯的汽车发动机精密零部件领域切入到新能源锂电池正极材料领域。2016年新能源汽车市场持续增长,全年实现销售50.7万辆,同比增长50.3%,受此带动,升华科技全年实现营收6.25亿元,同比增长133.18%;实现归母净利1.64亿元,同比增长176.75%;扣非后净利润为1.58亿元,完成并购时的业绩承诺。截至2016年底,升华科技已经拥有10,000吨磷酸铁锂产能,随着江西宜春锂电池正极材料磷酸铁锂产业化项目的陆续投产,将在2017年内形成22,000吨的产能。升华科技在磷酸铁锂的市场占有率及行业地位还将稳步提升,规模优势进一步凸显。公司收购升华科技将使公司真正实现多元化发展,创造公司新的利润增长点。 经营模式优化,公司发展健康稳定:2016/2015年末,公司应收账款的账面价值为5.34/1.86 亿元, 占公司总资产的比重分别为11.97%/13.95%,应收账款周转率分别为4.22/4.77次。2016年公司应收账款较前一年有明显上升,主要是公司收购了升华科技,其期末余额并入合并报表所致公司数量大幅增加所致。但总体来看,公司完成并购之后资产扩张明显,且升华科技的主要客户均为行业内的主流厂商,因此应收账款风险尚在可控范围内。另外,报告期内,公司经营性现金流量净额同比增长146.66%,主要系经营性流入大于经营性流出的增长所致。公司三费较上年略有增长,报告期内,公司销售费用2902.14万元,同比增长23.97%,主要是销量增加所致;管理费用10336.21万元,同比增长34.71%,主要是报告期内研发费用和工资支出增加所致;财务费用-892.11万元,同比增长-52.96%,主要是报告期内汇兑收益增加,利息支出减少所致。 研发投入持续增加,技术带动公司持续成长:2016年,公司研发投入4,263.75万元,同比增长38%,占营业总收入的比重为3.64%。公司作为“省级企业技术中心”,2016年继续加大研发投入,积极推进研发平台建设,不断的提升研发能力,持续的技术创新,生产工艺的改进,产品质量的提升,提高了公司的竞争能力。报告期内,公司共取得32项专利,其中发明专利4项,实用新型专利27项,外观专利1项。 全年公司提交改善提案90余条,工艺改进近80项,为公司节约了大量的成本。VVT升级换代产品、VVL项目,2016年完成了样件试制;新产品电子水泵、电子真空泵项目,2016年开始立项研发。 投资建议:维持公司买入-A 评级,6 个月目标价为30 元。我们预计公司2017-2019 年业绩同比增速分别为111.9%、31.4%、18.2%,对应的利润同比增速分别为119.7%、32.0%、9.9%,EPS 分别为0.98、1.30、1.43。考虑到公司的VVT 业务、升华科技的锂电正极材料业务均有较大成长空间,维持公司买入-A 评级,6 个月目标价为30 元。 风险提示:传统汽车零部件竞争加剧;新能源汽车产销不达预期。
凯发电气 机械行业 2017-05-01 17.35 19.97 24.73% 22.67 30.51%
24.77 42.77% -- 详细
事件:报告期内,公司全年实现营业收入7.73 亿元,同比增长82.45%;归母净利润为1.22 亿元,同比增长74.78%;毛利率33.29%,同比下降9.8%。其中,第四季度,公司实现营收4.79 亿元,同比增长264.02%;归母净利润为0.25 亿元,同比增长54.06%。截止2016 年末,公司(及子公司)在执行合同共计约19.09 亿元,较上年同期增长114.49%。拟向全体股东每10 股派发现金红利0.21 元(含税)。 积极内生与外延,业绩大幅增长:报告期内,公司营收/归母净利润/在执行合同同比大幅增长,增速达82.45%/74.78%/114.49%,一是行业与公司处于高速发展阶段,自身业务贡献了部分的业绩增长,同时源于德国保富并表。报告期内,公司重大资产购买交割完成,主营业务新增了变电站供电系统、接触网工程、信号工程三个产品。 铁路供电、调度订单部分确认,未来业绩可期:报告期内,铁路供电综合自动化系统/铁路供电调度系统,营收同比下降35.95%/11.25%。 主要原因是该业务所涉及的部分轨道交通建设项目规模较大、执行期间较长,受外部因素影响未能在2016 年完成调试验收,使得当年该类产品的销售收入大幅下降,影响了该项目当期效益的实现。截至2016年末,公司正在执行的铁路供电综合自动化系统合同金额为1.78 亿元,未来项目储备较为丰富。 投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价20.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为75.6%、37.5%、18.8%,净利润增速分别为19.0%、14.6%、19.6%,归母净利润分别为144.9、166.0、198.5。首次覆盖,给予增持-A 的投资评级,6 个月目标价为20.00 元。 风险提示:轨交投资不及预期,产品经竞争加剧。
金智科技 电力设备行业 2017-04-28 22.85 39.74 87.10% 24.33 5.78%
26.77 17.16% -- 详细
事件:金智科技近日公布2017年1季报,业绩同比大幅增长,报告期实现营业收入5.45亿元,同比增长52.74%;归属于母公司的净利润0.34亿元,同比增长61.42%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为0.32亿元,同期比增长77.56%。公司并给出1-6月的业绩指引,预计实现归母净利润6750-8200万元,同比增长40-70%。业绩大幅增长的主要原因预计主要是是达茂旗(满都拉、飓能、宁风、高传)198MW风电场及送出工程EPC总承包的销售收入确认,其中2017年第一季度确认销售收入2.70亿元(未经审计)。 智慧能源和智慧城市两大业务板块战略构建日益清晰。公司是国内少数能够提供电力自动化整体解决方案的企业,目前已形成能源电力和智慧城市两大业务板块。在智慧能源业务板块,公司已经完成了电力自动化业务整个产业链的战略布局,业务包括电力产品业务、电力设计及总包业务、新能源投资运营业务三类业务。在智慧城市业务板块,公司以企业信息化服务起步,延伸到智能建筑,目前已具备平安城市、智能交通、智能建筑、智慧社区等综合解决方案能力。 一二次融合见成效,智慧能源业务新增长点不断涌现。2016年公司年报公布,智慧能源业务实现销售收入12.62亿元,同比增长92%。在电力产品方面,2016年公司一二次产品实现营收6.8亿元,同比增15%;传统的电厂自动化业务持平,电网自动化业务略有下降;但预装式变电站和配网设备快速增长,分别实现1.12亿和0.93亿元,同比分别增97%和83%。随着预装式变电站市场认可度不断提升及配网改造、建设提速,我们预计未来这两块业务将持续高增长。在电力设计与工程方面,子公司乾华科技具有综合乙级设计、工程承包资质,目前已成为国内领先的新能源设计院,并在输变配电设计领域取得突破。2016年乾华承接了大唐、华能276MW风电设计业务,内蒙达茂旗198MW风电总包业务和江苏、江西、西藏等地的配网设计改造业务。在新能源投资运营方面,目前运营49.5MW风电和10MW光伏项目,并积极探索轻资产运营模式提升公司的资产规模和营运效率。 智慧城市业务形成完整解决方案,外埠拓展持续推进。2016年,公司智慧城市业务实现营收6.09亿元,同比增长7.45%。公司保持了在华东的区域领先优势,先后中标高淳新区智慧交通和溧水城南新区智慧交通及秦淮分局智慧监控、上海城市CBD等多个智慧城市项目。与此同时,公司积极拓展外埠市场,报告期内中标新疆智慧城市1.5亿订单,投资规模将超过1万亿元。随着公司业务走出华东,我们认为公司智慧城市业务有望保持稳定增长。 内部融合与外埠扩张双管齐下,未来几年将驶入增长快车道。长期以来,公司自动化业务和信息化业务相对较为独立,2016年以来公司内部开始注重业务协同整合,先后通过国家电网“源网荷”项目和南京公交的充电桩业务,将公司两大业务形成紧密协同,成功构建能源互联网闭环并卡位大数据入口。同时,公司逐步将在华东地区的领先优势向全国扩张,能源电力业务已经拓展到新疆、内蒙、山西等地,智慧城市业务落地新疆、上海等地。基于公司的业务布局和推进力度,我们认为未来几年公司将进入高速发展期。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价40.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为55%、20%、22%,净利润增速分别为130%、32%、30%,EPS为1.06/1.40/1.82元。考虑到公司未来业绩有望增长,我们维持买入-A的投资评级,6个月目标价为40.00元,相当于2017年38x动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧使得预装式变电站和配网业务收入/毛利率下滑;智慧城市外埠拓展缓慢;内部业务融合推进不利。
泰胜风能 电力设备行业 2017-04-28 7.84 11.01 57.29% 8.05 1.77%
7.98 1.79% -- 详细
事件:泰胜风能公布2016年年报,报告期内公司实现营业收入15.06亿元(yoy-5.72%),实现归母净利润2.19亿元(yoy+29.34%),扣非净利润2.07亿元(yoy+29.08%);同时每10股派发现金红利0.65元(含税);另外,公司公布2017年一季报,一季度公司实现营收1.71亿元(yoy-0.65%),归母净利润4035万元(yoy+15.91%),扣非净利润3598万元(yoy+19.48%)。 业绩逆势增长,彰显龙头地位:由于2015年风电抢装,电力需求下降以及弃风限电加剧,报告期内公司实现营收15.06亿元,同比下降5.72%,略低于预期,但远好于行业水平,公司2016年销售塔架1158台套,同比增长5.66%,市占率进一步提升,龙头地位稳固。另外,由于公司调整产品结构及市场结构带来毛利率提升,同时销售、管理费用大幅下降使得公司净利润大幅增长。当前宏观用电需求回暖以及弃风限电逐渐改善,风电基本面复苏明确,我们认为2017年风电新增装机有望增长20%,泰胜风能作为国内塔架龙头,塔架业务有望继续稳步增长。 蓝岛海工低于业绩承诺,2017年有望超预期:公司全资收购南通蓝岛海洋工程有限公司,布局海上风电装备业务。蓝岛海工承诺2016-2017年净利润分别不低于为6000万元,7200万元。由于业主未能按原定交付计划提货,导致蓝岛海工较多已完工产品未能在报告期内确认收入,2016年蓝岛海工实现扣非净利润4388万元,低于业绩承诺。我们认为,海上风电将迎来快速发展期,风电十三五规划提出到2020年,全国海上风电开工建设规模达到1000万千瓦,力争累计并网容量达到500万千瓦以上,2017-2020年海上风电CAGR达33%,同时海上风电的标杆电价在2018年不做调整且政策逐步优化,海上风电2017年有望迎来发展元年。蓝岛海工在海上风电行业内处于国内市场领先地位,将显著受益海上风电的崛起,2017年业绩有望超预期。 海外业务占比提升,带来业绩弹性:在国内风电市场增速趋稳的背景下,公司逐步布局海外市场,2016年海外业务营收占比仅为9.65%,公司在维护现有客户的情况下又陆续开拓了北美、南美、澳洲、日本等国际市场,预计未来海外业务占比将逐步提升。因此,我们认为,随着公司海外业务的逐步开拓,占比的提升将给公司带来较大的业绩弹性。 牵手丰年资本,军工项目有望加速落地:2016年8月,公司购买了丰年资本旗下2000万元的军工基金,利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型;而丰年资本也非常看好公司转型的决心及能力,分别在9月和12月购入公司部分股权(合计持股比例3.89%)并进行自愿锁定三年,双方利益形成捆绑。2017年随着双方在军工领域的合作进一步深化,军工项目有望加速落地。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的净利润分别为2.71亿、3.14亿、3.79亿,净利润增速分别为23.48%、16.04%、20.76%;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为11.10元,相当于2017年30的动态市盈率。 风险提示:国内风电装机不及预期,海外业务拓展不及预期。
炬华科技 电力设备行业 2017-04-28 16.44 19.80 52.66% 17.18 3.43%
17.01 3.47% -- 详细
事件:炬华科技近日公布年报,报告期内,公司实现营业收入11.94亿元,同比增长9.86%;归母净利2.55 亿元,同比增长8.20%;毛利率23.51%,同比略有下降0.2pct。其中,第四季度实现营收2.90 亿元,同比增长6.01%;归母净利0.57 亿元,同比增长3.04%。拟向全体股东每10 股派发现金红利1.50 元(含税)。 电表业务稳步发展,积极布局海外市场:根据公司年报,报告期内,公司电能表产品营收增长10.92%,公司电表产品以智能电表为主,其中,单相智能表/三相智能表营收同比增长-0.87%/25.71%,毛利率达31.42%/39.26%,同比增长4.04%/1.29%。2016 年电能表国内招标下滑,公司电表业务取得高增长,系能源需求管理的多方布局,一系列收购、参股的动作完善了能源计量与采集的产业链。由于公司积极布局海外市场,单相电子表营收同比增长75.10%。用电信息采集系统产品营收同比下降14.75%,公司集采系统产品以专变终端、配变终端、集中器为主,其营收同比下降11.59%,系国网、南网采集招标量下降使得公司中标数量下降所致。 财务状况良好,经营风格稳健:三费控制良好,销售费用/管理费用/财务费用同比增长43.23%/26.06%/-0.19%,销售、管理费用波动主要源自上海纳宇电气的并表。总体的产品销售量/库存量同比增长17.24%/-34.04%。应收账款/预收款项同比增长3.65%/-90.11%,预收款项大幅下降,系报告期内预收款项对应的订单已执行完毕较多。公司现金流情况较好, 经营/ 投资/ 筹资现金流净额同比增长49.57%/38.04%/-24.20%,现金及现金等价物净同比增长145.31%,经营现金流增长系本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少,投资现金流增长,系本期减少了不能随时支取、且初存目的为投资的定期存款所致。 积极布局用户侧服务,有望受益电改:2016 年10 月,售电与增量配网相关细则出台,售电侧放开已成事实,增量配网放开进入提速步伐,配网运营模式向综合能源服务发展。公司的一系列资本动作,证明了其打造综合能源管理平台的决心。公司成立炬能售电,注册资本超2亿,售电规模不受限。公司收购水表杭州炬源智能、上海纳宇和效平,布局用户能源需求管理,涉及智能水表及智能电表和能源管理系统,开展“四表合一”集采集抄系统试点;旗下产业并购基金“炬华联昕”增资太谷电力,储备能源需求侧管理平台技术;参股杭州经纬信息,为用户端能源提供设计、安装、能源监测和节能等提供全面服务。同时,公司凭借电力采集和需求侧管理服务积累了大量用电客户,为将来公司售电业务的全面开展做好了准备。 积极布局海外AMI 市场,有望受益一带一路:公司积极布局海外AMI市场,通过提升海外产品研发和生产技术,提升营销能力,全面发展智慧计量和采集系统(AMI)的长期战略,收购Logarex 智能电表公司,Logarex 智能电表公司是欧洲智能电表及AMI 系统的供应商之一。“一带一路”大会在即,龙头出海是总体形势,公司是电表龙头,作为增量的海外业务,有望取得新突破。 投资建议:维持买入-A 投资评级,6 个月目标价20.00 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为8.3%、13.4%、17.7%,净利润增速分别为10.8%、13.2%、16.9%;考虑到公司财务状况良好,同时积极布局海外业务,积极布局用户侧服务,维持买入-A 投资评级,6 个月目标价20.00 元。 风险提示:传统业务竞争加剧,海外业务拓展不及预期,需求侧管理业务不及预期。
华正新材 电子元器件行业 2017-04-28 36.87 45.83 11.45% 42.34 14.84%
44.65 21.10% -- 详细
事件:近日,公司公布2017年1季报。公司报告期内,实现营收3.88亿,同比增长47.61%;实现归母净利润0.41亿元,同比增长58.05%;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比增长63.51%。公司营业收入和归母净利润同比大幅增长主要原因是报告期内覆铜板的销量和销售单价比上年同期提高。同时,热塑性蜂窝材料的销售量同比增长。 覆铜板处于行业景气周期,支撑公司业绩:2016年公司主业覆铜板业务实现营业收入7.91亿元,同比增加24.12%,该业务占公司主营业务收入的65.85%。2017年,铜箔有望继续受益于新能源汽车的放量,保持相对高景气,进而覆铜板价格保持高位。因此,覆铜板业务有望给公司2017年业绩提供有力支撑。 受益新能源汽车轻量化,热塑性蜂窝板业务有望提供新利润增长点:2016年公司热塑性蜂窝板销售收入1.60亿元,同比增加120.93%,是公司增长最快的业务之一。由于2016年新能源汽车市场景气,厢车板、魔晶板等市场需求旺盛,公司积极开发大运、东风等行业龙头企业,并建立了稳定的合作关系。公司已完成“年产120万平方米蜂窝复合板建设项目”的建设。同时,根据公司2016年年报披露,投资9300万新增年产200万平方米蜂窝复合板产能已完成厂房建设前期桩基、塘渣回填工作。公司目前正在积极的进行产能扩建,未来将充分受益新能源汽车的发展。 导热材料收益增速,开拓新的盈利领域:2016年导热材料营业收入1.55亿元,同比增加120.93%,成为公司营收增速最快的产品。缘于报告期内,公司通过OEM模式将普通覆铜板进行生产转移,释放了导热材料的产能,同时公司成功进入电视背光材料市场并形成稳定收入。2017年公司在保持覆铜板业务发展的同时,公司更专注于铝基板等高附加值产品的研发和市场开发,同时积极开拓汽车照明材料市场,努力培养新的增收盈利领域。 投资建议:给予公司调高评级至买入-A的投资评级,6个月目标价为46.00元。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.33/2.06/2.41元,业绩增速分别为31.70%、56.30%、19.8%。考虑到覆铜板景气周期在2017年持续,公司蜂窝板业务、导热材料业务有望高速发展,调高评级至买入-A的投资评级,6个月目标价为46.00元。 风险提示:募投项目投产不及预期、市场竞争加剧、蜂窝板材料应用与销售不达预期、导热材料销售不达预期。
方正电机 机械行业 2017-04-27 11.67 13.49 22.41% 20.26 1.81%
13.00 11.40%
详细
事件:方正电机公布2016年年报,报告期实现营业收入10.49亿元,同比增长32.09%;归属于母公司的净利润1.18亿元,同比增长81.95%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为0.90亿元,同比增长79.17%;实现每股EPS0.46元。公司计划每10股派发现金红利0.50元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增7股。同时发布了2017年第一季度报告,报告期内实现营业收入2.52亿元,同比增长7.98%;归母净利润21.81百万元,同比增长20.33%。 电机电控业务延续高增长,深入布局动力总成:2016年公司汽车应用类业务实现营业收入494.56百万元,同比增长166.26%,营收比重上升至47.13%。公司汽车应用类的产品主要包括新能源汽车驱动电机、汽车整车集成控制系统、汽车座椅电机和雨刮器电机,其中汽车驱动电机产品涵盖低速车、物流车、乘用车、中巴和大巴所有车型,产品已经进入上汽通用五菱、吉利、众泰、东风、玉柴、宇通、河北御捷等产品体系。公司于2014、2015年先后收购高科润、德沃仕、上海海能后,集中研发整合资源,已经形成开展动力总成系统能力。 目前,商用车动力总成主要由海能提供,乘用车和物流车动力总成以德沃士为主,部分低速车型动力总成则由高科润提供。随着未来新能源汽车,尤其是物流车和乘用车的发展,公司动力总成业务将逐步放量。 传统业务总体稳定,未来将专注于产品升级:公司传统业务主要有家用缝纫机马达、汽车座椅电机及雨刮器总成、工业缝纫机整机、家用智能控制器,其中家用缝纫机马达、家用智能控制器、雨刮器总成业务基本稳定,工业缝纫机整机业务受纺织行业低迷影响仍处于下滑态势。报告期内,公司缝纫机应用类业务实现营业收入238.3百万元,同比下降16.18%,但由于毛利率超过10%的提升使得毛利增加。公司智能控制器业务实现营业收入275.1百万元,同比增长0.94%,与上年基本持平。综合来看,传统业务销量基本保持稳定,盈利有一定增长。 基于公司收购高科润后,未来将在机电一体化、电机无刷化、控制智能化、产品移动化等方面进行整合和开发, 持续技术研发投入,以专利和标准占领市场:公司将技术和产品升级列为战略目标,致力于技术研发投入。报告期内,公司研发投入46.35百万元,同比增长90.10%,占营业收入4.42%。此外,公司研发人员数量达到272人,较上年增长43.92%,占所有工作人员的12.45%。 2017年,公司将作为主导,联合子公司和客户平台开展汽车座椅电机、超高速吸尘器电机及控制系统、新能源汽车用轻量化高功率密度(扁线电机)项目等产品的研发;与玉柴股份开展技术合作,力争全面进入物流车、乘用车和大巴车用供应系统。 加快自动化生产线技改项目,大幅提升毛利率:报告期内,公司顺利完成汽车座椅电机智能化生产线的技术改造和越南方正家用缝纫机电机转子自动化生产线建设,逐步提升生产效率、扩大生产能力。报告期内,公司缝纫机应用类产品毛利率从13.92%提升至24.24%;汽车应用类产品毛利率从18.70%提升至26.70%,帮助企业在传统业务面临冲击时保持较好的盈利能力。 投资建议:维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为23.00元。我们预计公司2017-2019年的营收增速同比增长分别为45.2%、43.0%、34.3%;归母净利润同比增长分别为45.2%、46.7%、33.9%;EPS分别为0.65、0.95、1.27元。考虑到公司作为传统缝纫机电机龙头,同时积极开拓新能源汽车电机驱动等相关领域新产品。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为23.00元。 风险提示:传统业务竞争加剧,新能源汽车电机相关业务发展低于预期
智光电气 电力设备行业 2017-04-25 8.58 10.38 57.51% 17.26 -0.58%
8.53 -0.58%
详细
受益电改红利,业绩稳步增长:公司近日发布2016年年度报告,报告期实现营收13.98亿元,同比增长6.98%;实现归母净利润1.11亿元,同比增长3.11%。同时发布了利润分配预案,以393,895,997股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 传统电力设备业务保持稳定:公司报告期电气控制设备实现4.14亿元,同比下滑8.68%;电力电缆业务实现5.91亿元,同比增长1.40%。 公司报告期内,传统电气控制设备略微下滑,电力电缆业务略微增长。 但是,公司依托核心研发平台,充分发挥在产品研发方面的领先优势,积极推进产品技术新的应用领域,拓展轨道交通、港口岸电、储能、光伏发电等细分市场的产品解决方案,为公司打造新的利润增长点。 未来,随着十三五配网投资的加大,公司传统电力设备业务有望保持稳中有进。 综合节能市场前景广阔,业绩持续增长:公司报告期内实现营收2.53亿元,同比增长8.01%;实现净利润0.97亿元,同比增长12.97%。报告期内,智光节能进行结构优化调整,开展板块管理及经营,围绕“发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用”核心优势业务,继续精耕细作。在工业节能领域,提高项目运营水平,有效控制风险,实现了良好的投资回报;在电厂节能领域,已全面掌握“电动给水泵系统节能改造”、“联合引风机系统节能改造”、“汽轮机通流改造”和“电厂余热吸收利用”四大方面的技术和经验,继续保持在电厂节能行业的领先地位和市场竞争力。 受益广东用电大省,加速发展用电服务业务:公司报告期内实现营收1.73亿元,同比增长150.71%;实现净利润0.10亿元,同比增长24.87%。报告期内,智光用电投资经过两年的用电服务线下布局,已构建面向客户的用电服务业务发展基础架构,报告期内,在昆明和佛山区域新设的用电服务公司以及广州、肇庆、汕头、江门、东莞和南宁区域已成立用电服务公司,广泛开展用电运维和托管服务、工程建设服务,微网、分布式能源服务亦有序进行开发。报告期内,位于广州、汕头、南宁、江门4个监控中心已投运,“智能用电服务平台”运行效果良好,已完成系统的功能升级以及手机APP的开发运用,线上信息与线下服务紧密相结合的同时更具“便捷化”和“智能化”,正为专变用户打造更贴身的“互联网+运维服务”体验,提高运维效率和用户服务粘性。同时,受益于广东作为用电大省和电力体制改革的先锋,公司积极开拓售电市场,报告期内,公司在广东省售电业务取得“从0到1”突破并有所斩获,2016年7月获得准入名录,2016年全年代理用户售电量近3亿度,具备了较强的竞价交易能力,目前已签订2017年度长协电量超过4亿度,预计2017年全年售电量近10亿度。 智光用电投资于2016年12月设立的广西智光电力销售有限公司,已于2017年1月迅速切入广西广西壮族自治区电力交易市场,签订2017年度长协电量超过4亿度。 投资建议:维持买入-A投资评级,6个月目标价21.00元。我们预计公司2017年-2019年的收入增速分别为24.1%、22.8%、20.5%,净利润增速分别为27.4%、27.5%、26.9%。暂不考虑分红摊薄影响,同时考虑到公司作为南网地区电力体制改革最受益标的之一,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为21.00元。 风险提示:传统电力设备业务竞争加剧,用电服务业务拓展不及预期,估值过高风险。
涪陵电力 电力、煤气及水等公用事业 2017-04-25 53.11 64.77 50.14% 53.86 1.05%
53.67 1.05%
详细
事件:涪陵电力公布2017年一季报,报告期内,实现营收4.78亿元,同比增长60.41%;营业利润0.56亿元,同比增长97.80%;归母净利润0.55亿元,同比增长130.09%;基本每股收益0.35元。总体业务毛利率11.50%,较16年度下滑1.79pct。 公司生产经营状况良好,财务状况稳定。本报告期,影响经营业绩的主要原因是收购了配电网节能业务,引起净利润较上年同期增幅较大。配电网节能业务主要是针对配电网节能降损提供节能改造和能效综合治理解决方案,包括配电网能效管理系统、多级联动与区域综合治理、配电网节能关键设备改造等。节能行业存在较高进入壁垒,尤其是配电网节能,国网节能公司是国网全资子公司在该领域有拥有技术资金实力拿单能力强。国网下的27个省网都是公司的潜在客户,目前公司在山东、甘肃、江苏、冀北、福建等地已经开展配电网节能业务。 售电业务利润下滑,节能EMC净利润率或超预期。17Q1公司营业利润同比增长97.80%,但业务利润贡献结构发生变化;配网节能业务利润大幅增长,但供电业务利润减少。根据一季度数据,公司所得税费用同比下降72.94%。由于公司的配电网节能业务享受营业税、增值税暂免征收、企业所得税“三免三减半”的优惠政策,需缴纳企业所得税的主要为供电业务,所得税的下降说明供电业务利润下滑。重庆市2017年1月/2月/3用电量同比增长-1.87%/8.50%/7.18%,增速同比明显提高。我们推测,公司传统售电业务营收可能略有增长,但售电业务毛利率保持了下降趋势,导致总体业务的毛利率下滑。根据一季报数据分析,我们预计配电网节能业务贡献大幅增加,保守估计节能业务净利润率超15%。 节能业务扩张,应收项目上涨,费用、现金流合理。应收账款/预收账款为1.64亿元/0.3亿元,环比增长3164.17%/859.25%,主要系节能业务扩张,其回款周期较长。资产负债率达74.73%,较2016年报下降1.45pct,资产负债表有所强化。管理费用同比增长84.74%,销售费用、财务费用均大幅增长,系公司新增配电网节能业务。经营现金流净额同比增长12.16%。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为1.42/1.85/2.40元,业绩增速分别为35%、31%、29%。节能业务未来增长空间大,17、18年进入订单确认收入高峰,公司业绩确定性高。维持公司买入-A的投资评级,6个月目标价为65.00元。 风险提示:1.电网安全运行风险的影响;2.配电网节能业务市场竞争风险;3.税收优惠政策变动风险。
林洋能源 电力设备行业 2017-04-25 7.04 9.89 23.63% 7.27 2.11%
7.77 10.37%
详细
事件:林洋能源公布2016年年报,报告期内公司实现营收31.15亿元(yoy+14.31%),归母净利润4.74亿元(yoy-4.19%),扣非净利润4.63亿元(yoy-5.19%);同时每10股派发现金红利0.8元(含税);另外,公司公布2017年一季报,一季度公司实现营收6.55亿元(yoy-2.34%),归母净利润1.33亿元(yoy+28.14%),扣非净利润1.34亿元(yoy+45.27%)。 光伏业务拉动收入增长,电表业务收入和毛利率双双下滑以及财务费用大幅增加是业绩下滑主要原因。报告期内公司营收实现增长主要是源于光伏业务收入大幅增长(yoy+63.64%),收入占比达到42.27%,其中光伏发电收入达到4.91亿元(yoy+219.01%),光伏组件全年销售88.4MW,贡献收入3.04亿元(yoy-53.03%)。净利润同比下降主要是由于国网招标量下降导致电表业务营收同比下降8.02%,毛利率下降4.69个百分点,另外,由于光伏电站投入增加,融资利息支出大幅增加导致财务费用大幅增加。 分布式光伏电站加速建设,布局N型高效单晶电池组件。报告期内公司光伏电站发电收入4.91亿元,毛利率70.93%,预计净利润贡献2.4亿元,电站业务已成为公司利润的主要来源。基于对光伏行业的精准把握,林洋定位于东部分布式光伏电站的投资和运营。2016年,林洋分布式光伏电站由东部向中部延伸,形成以江苏为中心,辐射安徽、山东、河南、河北、辽宁等多个区域。截至目前,林洋各类光伏电站累计并网容量已达931MW,其中大部分电站地处东部、中部用电大省,可有效避免弃光限电,保障电站的高收益水平。预计2017年公司还将新增500MW装机。由于补贴退坡,提高光伏电池及组件的输出功率、降低度电成本已经成为行业的发展方向,公司以6.7亿元布局的600MWN型单晶双面太阳能电池及组件项目发电量较单面电池可提高20%—30%,可充分提高光伏电站的经济效益,公司在光伏领域的竞争力将显著提升。 海外电表业务拓展提速以及多表合一等新品陆续推广助力智能板块稳步增长。2016年,公司智能板块收入同比微跌8.02%,远好于行业平均水平,这主要是由于:1)报告期内,公司在国网3次智能电表招标中合计中标金额6.34亿元,在南网2次智能电表招标中合计中标金额2.42亿元,全年中标金额位列行业前茅。2)报告期内,公司通过控股立陶宛的电表企业ELGAMA,同时与兰吉尔公司保持稳固的战略合作关系,国外市场份额得以迅速提升,境外营收同比上升87.14%,海外电表业务拓展顺利。目前公司海外电表业务已成功进入欧洲、中东、南亚和东南亚等重点市场,获得批量订单,预计2017年海外销售将会快速增长。3)公司多表合一产品陆续开始推广,目前销售已达30多万用户,市占率位于行业前列,有效对冲了国网招标量的下滑。截止2016年,电水气热“多表合一”信息采集累计接入163万户,国家电网“十三五”规划显示,“多表合一”信息采集推广应用预计将达到3000万户,市场空间广阔。公司作为国内领先的多表合一系统解决方案提供商,将大幅受益多表合一的推广。 布局能效管理,加速推进能源互联网。依托智慧能效管理云平台和智能用电采集、管理、节能等优势,公司加速推进能源互联网业务。 目前,公司智慧能效管理云平台已覆盖了7个省1050个工商业用电大户,部署超过8800个能效采集点,管理用电负荷超过300MW,日用电量超过600万度,再结合新能源板块接近1GW的分布式光伏发电,为公司光伏直供电业务的开展奠定了坚实基础。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年EPS分别为0.40、0.47、0.55元,业绩增速分别为48%、17%、18%;首次给予买入-A的投资评级,6个月目标价为10.00元。 风险提示:电站推进不及预期,海外电表业务拓展不及预期,四表合一推广不及预期等。
天顺风能 电力设备行业 2017-04-21 7.04 8.85 38.50% 7.27 1.54%
7.39 4.97%
详细
事件:天顺风能公布2016年年报,报告期内实现营业收入23.08亿元,同比增长6.07%;归属于母公司的净利润4.06亿元,同比增长34.06%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为3.56亿元,同比增长23.54%。实现每股EPS0.27元,业绩符合预期。公司计划每10股派发现金红利1.20元(含税)。 传统风塔业务稳健增长,布局风电叶片生产:2016年公司风塔业务营收21.08亿元,同比下降0.08%,占比91.34%,但毛利率维持在32.55%。 报告期内,在国内风塔市场需求疲软下,以3.0MW-3.4MW陆上大型风塔为代表产品,出口比例大幅提高,2016年实现国外营收15.13亿元,同比增加22.87%,主营风塔业务稳健增长提供保障。2017年国内电市场预计也将保持平稳增长态势,报告期内,全资子公司天顺新能源收购天顺珠海风塔生产基地82.179%股权,积极布局国内南方、西南市场。全资子公司天顺新能源投资设立了常熟叶片生产基地,为公司加快进入“大叶片”制造领域奠定坚实基础。 新疆哈密电厂项目投入运营,产业链向下扩张助力风力发电业务。 报告期内,公司发电业务营收8786万元,占比3.81%,毛利率53.15%。 2016年7月底,公司首个新疆哈密300MW风电场运营项目正式并网运行。报告期内,公司通过非公开发行股票方式募集资金20亿元,投资27.97亿元建设山东菏泽鄄城左营(150MW)、河南南阳桐柏歇马岭(100MW)、山东菏泽牡丹李村(80MW)三个风电场项目。同时公司加快中东部和南方地区规模化的风电场项目资源储备。进军风电场运营领域是公司向风电产业链下游延伸的重要举措,有利于为公司带来稳定的收益和现金流,为公司提供新的业绩增长点。 外延布局产业链,股权投资初现成效:报告期内,公司围绕节能环保、新材料、新技术、金融服务等产业,接触尽调项目超过50余个,完成直接投资5,120万元。报告期内,全资子公司苏州优顺创业投资合伙企业已完成两笔对外投资:出资4,000万元持有丽家丽婴6.06%股权;出资450万元持有慧联达科技9%股权,布局公司外延产业链初现成效。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.34元、0.45元、0.57元,业绩增速分别为48.7%、32.6%、25.6%。首次覆盖给予公司买入-A的投资评级,6个月目标价为9.00元。 风险:风塔订单大幅下滑;风电场建设进度不及预期;风电叶片业务不及预期;海上风电发展低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名