金融事业部 搜狐证券 |独家推出
黄守宏

安信证券

研究方向: 电力设备行业

联系方式:

工作经历: 华中理工大学,工学学士,北京大学MBA。1991.7-2000.10就职于北京燕山石油化工公司公司动力事业部,2000.11-2007.7北京四方继保自动化股份有限公司,16年电力行业工作经验;2007.7加盟安信证券研究中心。...>>

20日
短线
20.39%
(第334名)
60日
中线
9.71%
(第314名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/36 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
首开股份 房地产业 2018-07-16 6.75 9.30 41.77% 6.71 -0.59% -- 6.71 -0.59% -- 详细
事件:7月11日晚,公司公告:1)公司预计18年上半年实现归属上市公司股东的净利润较上年同期增长9亿元,同比增加290%左右,归属于上市公司股东的扣非净利润与上年同期增长近8亿元左右,同比增加430%左右;2)6月份,公司共实现签约面积30.58万方,同比增长7.11%,签约金额72.93亿元,同比增长48.41%;1-6月份累计实现签约面积120.42万方,同比降低19.33%,累计签约金额307.76亿元,同比降低19.70%。 中报预计高增长、高分红低PB具优势:公司预计18年上半年实现归母净利润较上年同期增长9亿元,同比增加290%左右,扣非后归母净利润较上年同期增长近8亿元左右,同比增加430%左右。上半年业绩预增主要受益于1)公司营业收入增加,预计上半年实现营业收入同比增长50%左右;2)公司联营、合营企业实现投资收益较上年同期大幅增。公司目前A股每股现金红利0.60元(含税),PETTM在6-7的范围内,PB近0.6,具备高分红、低PB特征。 6月销售金额增长近50%,合作项目发力,销售或可期:6月份,公司共实现签约面积30.58万方,同比增长7.11%,较5月增速收窄1.62pct;签约金额72.93亿元,同比增长48.41%,较5月增速提升61.68pct;6月销售金额的增长更多源于当月销售均价的上涨,6月销售均价23848.92元/平米,较上年同期提高6637元/平米,幅度38.56pct。1-6月份累计实现签约面积120.42万方,同比降低19.33%,较1-5月增速提升6.25pct;累计签约金额307.76亿元,同比降低19.70%,较1-5月增速提升5.10pct;累计销售均价25557.22元/平米,较上年同期微降0.46pct。公司往年合作项目平均在15%的范围内波动,17年起,合作项目面积占比提升至25%左右,合作项目金额占比提升至27%;18年截至上半年看,合作项目面积(合作项目金额)占比进一步提升至30%的范围。从6月份单月来看,合作项目面积/公司及控股子公司签约面积为72%,接近1:1的比例。在整体行业集中度提升、行业合作大趋势下,公司合作项目也逐步进入发力阶段;这也体现了公司在拿地形式上更多选择强强联合的拿地形式以争取核心区域资源的战略特征。 投资建议:公司始终坚持立足北京、服务首都的主导思想,京内项目一直是公司结算收入的重要部分;同时作为北京国资优势房企,公司具备较好的资源整合能力,目前公司积极参与北京棚改地区工作,并逐步形成规模,未来有望形成规模效益。 我们预计公司18-20年公司EPS为1.01元、1.12元、1.20元,维持“买入-A”评级,6个月目标价9.3元。
宋城演艺 传播与文化 2018-07-16 24.26 30.30 12.51% 27.85 14.80% -- 27.85 14.80% -- 详细
我们团队在3月初发布宋城深度一《线上线下齐发力,?新宋城?再出发》,将公司项目与基本面做了深度梳理。当下时点,我们认为宋城演艺股价经过2年调整,现已逐渐走出底部,但我们认为当前估值仍未对公司基本面的变化有充分反映:(①市场所担心的六间房商誉减值风险消除;②千古情的?强盈利+易复制?的好模式未被充分认知;③轻资产下沉二三线、进军城市演艺、开拓海外市场3个新领域长期空间被低估)对此,本篇报告主要从公司可持续复制的基因、细拆每个项目的业绩贡献量、轻重资产项目的天花板在哪、合并后的直播新公司盈利能力如何看、公司整体业绩及估值做了详细测算,进一步阐释3月初?新宋城,再出发?的观点。 公司可持续复制底气在哪?千古情?高盈利+易复制+回报快?的好模式为宋城成功根基,在稳健现金流+巨大的潜在市场下公司可持续扩张:①核心优势:公司凭借主题公园+现场演艺的领先模式、更高的可玩性、响亮的IP+内容迭代升级、以及在旅行社端口的渠道优势、近十年来筑高壁垒,17年已撬动3000万人次的客流;②强盈利+易复制:从三亚、丽江两个项目可以看出,千古情的培育期短(仅2~3年,远低于正常景区4~6年)+净利率高(高达52%,远高于正常景区25~35%)+投资回收期短(仅需4年回本,远低于景区平均的7-12年),千古情的盈利水平与投资回收期领跑景区绝大多数企业;③高ROE+纯正现金牛:公司17年净利率和ROE分别达35%和15%,盈利能力均处行业顶尖;近10年归母净利与经营性现金流的CAGR分别达37%和38%,未来每年预计20+亿元的经营性现金流,为其能够实现国内第二轮和海外项目扩张,乃至未来有望第三轮扩张的根本,使得模式的领先优势成功转化为公司业绩长期高成长的核心支撑。 为什么宁乡轻资产项目成功意义大?①宁乡代表国内数量众多的二三线景区,潜力巨大:我国16年前十座城市的旅游演艺市场份额占全国比例达69%,而数量众多的二三线景区(5A+4A)旅游演艺市场却仍处空白期,潜在空间大;②宁乡项目客流持续超预期,千古情下沉的担忧被大大消除。宁乡项目周边无热门景区引流,更加考验千古情IP的自身吸引力。其1周年客流400万人次的大超预期,一方面彰显二三线城市庞大消费力,另一方面验证千古情模式符合低线消费者需求。③潜在轻资产标的至少50个,2020年大概率实现二次扩张:我们测算249家5A景区中潜在可供宋城开拓的轻资产项目数量至少在50个以上。公司的千古情项目在下沉中,具备群众消费基础好+政府欢迎度高+低风险高回报+开发团队输出能力成熟等四大优点,叠加公告显示公司项目年输出实力约2~3个,我们预计轻资产在2020-22年间有望再签4单实现持续扩张,预计2018-20年的轻资产整体权益利润约为1.57亿元/1.38亿元/1.68亿元(2017年仅0.66亿元)。 如何看宋城重资产项目的天花板?①热门景区所在地的千古情开发为公司一直以来的强项:从三亚、丽江、宁乡项目均可看出,无论在投资回收期、还是成熟期净利润,三个项目均好于公司公告出的财务指引。②漓江千古情:对标丽江千古情,阳朔的观众转化率低基数+潜在游客人次数达丽江2倍+漓江主体乐园玩法更多样,有望延续丽江超预期的势头。预计漓江项目的成熟期客流约200万人次,对应权益利润约0.93亿元(持股70%)。③张家界项目:湘西文化与民俗体验的空白市场填补,7336万人次的客流基数下(三亚的4倍)潜在观众可观,培育期有望超预期该项目最大看点。预计张家界项目的成熟期客流约320万人次,对应权益利润约1.90亿元(持股100%)。④我们从《全国5A级景区影响力榜单》前100景区+所在地客流超4000万人次+景区周边20分钟车程内有100亩地的三大筛选标准,筛选得全国适合公司自营的千古情标的或超21个以上,有望足够支撑公司未来的持续扩张。 布局上海项目打造东方百老汇,32亿潜在城市演艺市场空间可期:①上海城市演艺潜在市场多大?对标成熟的纽约城市演艺市场,我们保守测算上海的城市演艺潜在市场可达32.40亿元,潜在空间大。②百老汇模式如何做到经久不衰?新作品源源不断+严格的市场筛选机制+最大程度盈利为导向,三要素推动,创下百老汇的百年经典及百亿年收入;③为什么宋城有望将其在上海复制?扎根本土市场+作品持续打磨机制+市场及政策支持+国内顶尖演艺实力基础,龙头开发上海城市演艺市场具天时、地利、人和基础。我们预计上海项目的成熟期客流约338万人次,权益利润约1.58亿元(持股88%) 花椒联合六间房:重组好于预期,强强联合1+1>2协同显著:①本次重组后不再并表六间房使得过去市场对宋城担心较多的潜在商誉减值风险被基本消除,并还有望为其带来3.49亿元投资收益及12.5亿元现金流,进度大超预期。②覆盖更多平台+地域+直播主题,三要素推动本次六间房与花椒直播的强强联合实现1+1>2,协同效应显著。③未来重组后市占率进一步扩大,重组新公司在龙头优势下,主播分成以及销售费用率预计在2018-20年有望逐步下行并是释放业绩,保守预计2018-21年净利润复合增速7.1%。 投资建议:买入-A投资评级。①旅游主业:公司18年短期看漓江千古情和3个轻资产项目确收服务费下业绩高增长、19年看张家界、西安、上海项目的业绩释放,2020年看澳洲项目开园,且假设在六间房重组于9月落定情况下(6间房资产估值34亿元),我们预计公司景区主业2018-20年收入分别为22.6亿元/29.7亿元/38.9亿元(对应增速为26%/31%/31%),净利润分别为9.9亿元/12.7亿元/16.8亿元(对应增速为25%/28%/32%),公司的市值在减去34亿元六间房的估值后,对应当前景区主业的PE为31x/24x/18.5x。②公司整体:假设六间房18年10月出表,以及18年花椒实现扭亏,2019-21年在市占率提升后实现主播分成率下降以及营销费用率下行,使得净利率达到直播行业平均的20%水平。综合之下,我们预计公司整体2018-20年收入分别为33.2亿元/29.7亿元/38.9亿元(对应增速为9%/-11%/31%),净利润分别为16.0亿元/13.8亿元/18.7亿元(对应增速为50%/-14%/32%),EPS分别为1.10元/0.95元/1.25元,对应PE为22x/25x19x。③目标价:考虑到公司轻/重资产在二次扩张后潜在标的数量仍有望分别达21个和50个以上,为后续潜在持续扩张打下基础,长期空间依旧大。因此给予公司长期成长逻辑以及龙头优势一定估值溢价,并结合DCF中性假设下对应30.79元/股的权益价值,给予公司12个月的目标价30.30元/股,对应19年PE约31.9x。 风险提示:轻资产扩张不及预期、二次扩张项目不及预期、六间房重组进度不及预期风险、股权出售价格不及预期。
华夏幸福 房地产业 2018-07-13 26.84 37.88 50.74% 27.34 1.86% -- 27.34 1.86% -- 详细
事件:7月11日晚,公司公告披露平安资管及华夏控股权益变动情况。公司控股股东华夏控股于7月10日与平安资管签订《股权转让协议》,约定华夏控股通过协议转让方式,向平安资管转让582,124,502股股份(5.82亿股),占公司总股本的19.70%。 平安资管战略入股、进一步战略合作可期:控股股东华夏控股与平安资管签订《股权转让协议》,约定华夏控股通过股权转让方式,转让5.82亿股公司股份予平安资管占公司总股本的19.70%,转让价格为23.655元/股(对比10日收盘价,转让折价13.38%),转让价款共计137.70亿元。转让前,平安资管受托投资管理资金合计持有公司股份524.30万股,占公司总股本的0.18%;转让后,平安资管受托投资管理资金合计持有公司股份5.87亿股,占公司总股份的19.88%。此次平安资管的入股,主要源于其看好公司未来长期的发展潜力,也以获得公司稳定股息分红,分享长期价值投资收益为目的(公司自11年以来每年坚持分红,由11年每股股利的0.20元到17年每股股利0.90元,股息率高达9%,高分红,低PE)。另外,平安资管此次入股同时可向公司提名2名董事候选人,未来进一步战略合作可期。 承诺补偿期间业绩复合增长不低于27%:本次协议转让公司承诺,以2017年度归属上市公司股东净利润为基数,在18-20年的利润补偿期间内,归属上市公司股东净利润增长率分别不低于30%、65%、105%,净利润分别不低于114.15亿元、144.88亿元、180.01亿元,对应每年净利润增长率分别不低于30.%、27%、24%,年复合增长率不低于27%。若利润补偿期间,如出现公司任一会计年度的实际净利润小于同一年度利润补偿器预测利润的95%,则需进行现金补偿,当期补偿额度按照(截止当期期末累计承诺净利润数-截止当期期末累计实际净利润数)*平安资管受让股份19.70%计算。本次业绩承诺与公司7月5日晚公告的18年股票期权与限制性股票激励计划的业绩考核目标一致,彰显管理层及公司层面对于公司自身未来发展潜力的认可与信心。 投资建议:公司是国内领先的产业新城运营商,以河北为家,深耕京津冀区域,在京津冀的区位优势显著;近年来,公司在不断夯实巩固京津冀布局优势的同时也积极布局国家级城市群及优势区域,加快产业新城异地复制模式。我们预计公司18-20年公司EPS 为3.87元、4.90元、6.09元,维持“买入-A”评级,6个月目标价37.88元。 风险提示:房地产市场不及预期、政策不及预期、经营不达预期。
招商蛇口 房地产业 2018-07-11 17.83 25.30 48.65% 18.51 3.81% -- 18.51 3.81% -- 详细
事件:7月9日公司公告,公司6月实现签约销售面积99.67万平方米,同比增加93.53%;签约销售金额231.79亿元,同比增加122.17%。1-6月,公司累计实现签约销售面积358.36万平方米,同比增加24.26%;签约销售金额750.96亿元,同比增加39.86%。 6月销售量价齐增,上半年完成全年计划50.07%:公司6月实现签约销售面积99.67万平方米,同比增加93.53%,较5月销售面积增速提升92.39pct;实现签约销售金额231.79 亿元,同比增加122.17%,相对5月销售额增速提升107.69pct。6月销售额增速大于销售面积增速主要源于期内销售均价有较大的提升,6月销售均价23255.74元/平米,较5月销售均价扩大2189.3元/平米,幅度达10.39%;6月销售均价相对去年同期增长14.80%。1-6月公司实现签约销售面积358.36万平米,同比增长24.26%,较5月增速提升15.06pct;实现签约销售金额750.96亿元,同比增长39.86%,较5月增速提升19.85pct;累计销售均价20955.46元/平米,同比增长12.55%,较5月增速提升2.66pct。1-6月累计销售金额/18年计划销售额(1500亿)为50.06%(前值34.61%),较17年同期完成计划度53.70%略低近3.7pct。公司自5月开始集中加大推盘节奏,6月数据体现加大推盘的效果,下半年,在政策允许范围内,公司仍将持续加大、加快推盘力度,全年预期销售目标或能如期实现。 补货均价/销售均价29.92%,成本管控优势显著:6月公司新增土地项目9个,其中2个项目为100%权益项目,剩余7个项目公司所占权益在11.35%--50%之间,项目获取以合作/收购为主;按照权益总价/拿地总价计算6月新增项目的权益比例为59.32%(前值71.37%)。6月新增项目可增厚72.76万方土储资源,其中计容面积166.03万方,权益计容面积108.72万方;权益拿地额68.54亿元,平均楼面价11629.41元/平米;权益拿地额/销售额比例为29.57%(5月权益拿地额/销售额比例96.73%、4月权益拿地额/销售额比例30.02%),平均楼面价相对6月销售均价占比为29.92%(5月楼面价/5月销售均价为55.20%、4月楼面价/4月销售均价占比为64.52%)。公司上半年拿地力度中位数34.3%(以权益拿地额/销售额计算),从拿地成本上看,即使在扩规模下,公司对成本的管控仍具备优势。从新增项目的分布上看,6月新增项目基本处于核心城市溢出效应较强的区域(如无锡、嘉兴等)或强二线城市(如杭州、成都),区域布局优势强。 投资建议:公司聚焦居民客户、企业客户和政府客户需求的满足,开展社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务,协同发展;在资源获取上,公司内涵+外延双管齐下,优势显著;我们预计公司18-20年公司EPS为1.92元、2.28元、2.62元,对应PE分别为X、7.8X、6.8X,维持“买入-A”评级,6个月目标价25.3元。 风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期
金地集团 房地产业 2018-07-10 8.89 11.58 36.08% 9.19 3.37% -- 9.19 3.37% -- 详细
事件:7月6日晚,公司公告,6月公司实现签约面积87.7万平米,同比下降2.43%;实现签约金额145.7亿元,同比下降21.64%。1-6月公司累计实现签约面积375.5万平米,同比上升0.13%;累计签约金额630.7亿元,同比下降10.34%。 1-6月销售面积同比增速微涨0.13pct、未来两月新推或加推项目区域优势显著:6月公司实现签约面积87.7万方,环比增长21.47%,同比下降2.43%;实现签约金额145.7亿元,环比增长22.64%,同比下降21.64%;单月销售均价16613.45元/平米,较上月均价提升159元/平米左右。1-6月公司累计实现签约面积375.5万方,同比上升0.13%,该增速较上月收窄0.81pct;累计签约金额630.70亿元,同比下降10.34%,该增速较上月收窄4.04pct;1-6月累计销售均价为16796.27元/平米,同比下跌10.45%,该增速较上月收窄3.28pct。公司在17年上半年拿地占17年全年拿地比例为34%左右,下半年占比达到66%;2017年时,3月、6月、12月分别是公司的销售大月份,17年上半年销售大月份有两次,6月之后除却12月份的销售大月,其余月份基数走低。考虑到17年下半年66%的新增项目或将集中在18年下半年推出,整体推货集中+推货速度提升,公司下半年的表现或可期待。从未来两月新推项目来看,未来两月新推或加推的楼盘数量近42个,较5月增加3个,新推或加推项目主要分布珠三角、长三角、成渝等重点城市群核心城市,项目区域优势显著。 拿地额/销售额132.51%,拿地力度较大,补货均价为销售均价的59.3%:6月公司新增项目15个,主要分布于长三角及珠三角等区域(上海+2,浙江+2,厦门+1,南昌+1,长沙+1,广东+3,江苏+3,大连+1,天津+1);从区域上看,新增项目的共性属于核心城市群中心城市具备溢出效应的城市或者区域。新增占地面积88.38万方,新增计容建筑面积195.97万方,成交总价达193.07亿元,平均成交楼面价9852.26元/平米,其中拿地额/销售额为132.51%(前值73.75%),拿地力度较大。拿地均价/当月销售均价59.30%,虽然补货均价乍看较高,但从补货均价占比销售均价的情况看,补货安全边际仍较好。若按1-6月累计销售均价(16796.27元/平米)看,6月新增货值达329.15亿元,较18年6月销售额145.7亿增125.91pct。 投资建议:公司经营拥有区域布局优势、低融资成本等优势。我们预计公司2018-2020年EPS为1.75、1.81和1.86,对应当前股价PE估值为5.4X、5.2X、5.1X,维持“增持-A”评级,6个月目标价12.25元。 风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期
万科A 房地产业 2018-07-06 23.02 33.00 45.50% 24.49 6.39% -- 24.49 6.39% -- 详细
事件:7月4日,公司公告18年6月份销售数据,6月份公司实现合同销售面积449.90万方,同比增长29.13%,合同销售金额656.30亿元,同比增长33.58%;1-6月份公司累计实现销售面积2035.5万方,同比增长8.94%,累计合同销售金额3046.6亿元,同比增长9.91%。 销售:1)6月销售增长超三成:18年6月,公司实现合同销售面积449.90万方,同比增长29.13%,环比增长60.85%;实现合同销售金额656.30亿元,同比增长33.58%,环比增长53.06%;销售均价14587.69元/平米,同比增长3.45%,环比下降4.85%(较上月收窄743.02元/平米);2)前6月销售量价齐增:18年1-6月份公司累计实现销售面积2035.5万方,同比增长8.94%(前值+4.32%),累计合同销售金额3046.6亿元,同比增长9.91%(前值+4.81%);累计销售均价14967.33元/平米,同比微涨0.89pct(前值+0.48pct);累计销售均价高于6月单月均价379.64元/平米(幅度为2.60pct)。在政策允许的范围内,公司也将坚持积极推盘的策略。 6月拿地额/销售额33.76%,新增项目平均权益比例64.25%:公司18年6月新增土地项目43个,其中4个为物流地产项目,39个项目为新增土地项目;物流地产项目总计增加占地面积37.96万方,权益建筑面积26.85万方。新增土地项目中,土地净占地面积336.30万方,计容建筑面积725万方,较上年同期分别增长148.74%、89.39%,权益建筑面积465.8万方,权益建筑面积/计容建筑面积比例达64.25%,即若以权益建筑面积/计容建筑面积计算平均权益比例,6月新增项目中公司平均权益比例为64.25%,50%以上权益的项目(含50%):50%以下权益的项目为10/3;100%权益的项目:非100%权益的项目为3/10。6月新增土地总地价341.26亿元,同比增长74.34%;新增权益地价221.57亿元,同比增长53.97%;其中,权益拿地额/6月销售额占比为33.76%(前值34.29%),拿地相对平稳。从拿地均价来看,6新增土地楼面价4707.06元/平米(同比-7.95%),权益楼面价4756.76元/平米。从新增项目的地区分布来看,新增土地项目基本位于浙江东部等核心城市二线城市或强三线城市,拿地成本优势显著。 投资建议:我们看好公司诸如“轨道+物业”、物流地产、长租公寓及物业服务等多元化业务发展战略的前景;看好公司在行业集中度不断向龙头聚集的背景下的优势。我们预期18年业绩继续稳步增长;预计公司18-20年公司EPS为2.88、3.15、3.58,维持“买入-A”评级,6个月目标价33元。 风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期
锦江股份 社会服务业(旅游...) 2018-07-05 32.98 40.20 15.82% 35.50 7.64% -- 35.50 7.64% -- 详细
事件:锦江股份5月份经营数据披露,产品结构轻资产化贡献增长,提价助推RevPAR持续向好;①提价助推景气度持续向好,境内酒店5月份整体RevPAR153.28元/+5.48%,其中平均房价197.78元/+9.79%,出租率77.5%/-3.16pcts;②轻资产化贡献持续增长动力:2018/05公司新开加盟店66家,关停直营店11家,加盟店共计5953家,占比85.26%持续提升。 端午节错位+维也纳新店+铂涛经济型改造影响出租率,国内整体酒店RevPAR在提价下同增5.48%符合预期。①由于17年的端午节在5月而18年端午在6月,假日在时间上的错位使得5月数据的出租率在一定程度上受到影响。②经济型酒店整体入住率下滑4.13pcts,我们认为较大的原因为铂涛系7天酒店在今年一季度较多数量地改造为7天优品(仍是经济型),且改造后基本等同于新店且客源结构等变化较大,拖累出租率;③中端酒店整体RevPAR增长1.81%,其中平均房价261.16增长5.34%,出租率则由维也纳新开店的影响,使得整体下滑2.83pcts(环比收窄0.08pcts);④公司的5月RevPAR在平均房价提升9.17%下,同比增长5.48%,符合酒店的提价预期,且我们认为短期波动并不影响酒店的“周期+成长”长逻辑,继续看好酒店龙头中报业绩的高增长(预计锦江18H1扣非业绩同增45%)。 5月加盟酒店数及储备店量双双加速增长,马太效应下看好龙头中长期市占率提升潜力。公司在18年5月的酒店净增量达55家(中档占53家),高于17年5月的39家;已签约未开业的酒店数净增量达181家,同样高于17年5月的141家;储备酒店数量则增至3011家,同比增加了838家,在数据上继续验证了中长期轻资产加盟扩张的广阔市场。我们认为酒店行业在未来连锁化率持续提升的趋势下,龙头酒店集团凭借会员优势+全国布局优势+品牌优势,其未来的马太效应会越来越凸显,中长期看好龙头的市占率持续提升。 投资建议:买入-A投资评级。考虑到公司18年加盟扩张步伐提速,铂涛提价+维也纳新店成熟+整合效应下,业绩有望迎来持续释放,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为12.80亿元/17.32亿元/21.99亿元,增速分别为45.2%/35.4%/26.9%,EPS分别为1.34元/1.81元/2.30元,对应2018-20年的PE分别为24.9x/18.4x/14.5x,给予6个月目标价40.20元。 风险提示:宏观经济下行、新开店数不及预期、中端酒店竞争加剧。
广州酒家 食品饮料行业 2018-07-05 23.58 25.32 -- 29.00 22.99% -- 29.00 22.99% -- 详细
我们在上一篇广州酒家深度中更多得从公司自身层面对其业务发展做了深度梳理。在该份报告中,我们将分析重点转移至对标海外及业内竞争对手的比较,从产品力、定价力、渠道力、推广力四个维度深挖公司的区域扩张能力及中长期盈利空间。综合判断后,我们认为公司在产能迎释放红利后,速冻、月饼、腊味三大业务的区域扩张能力强劲,短中期看广东省内的深耕+华东、华中的市场开拓,长期则看在公司物流仓库的布局下,向国内各大城市布点成为全国性食品名企,未来3年业绩的复合增速23%支撑有力。 产品力:速冻产品差异化定位下产品力领先,月饼品类创新力强劲推动产品时刻保持潮流。①速冻产品:公司速冻主打全品类的广式蒸点,差异化定位使其区域扩张上避开了与三全、思念等龙头的竞争,直接竞争对手仅规模及品牌均较小的广东省内中小型企业(如汤婆婆、金城、丁三记等)。凭借80多年早茶工艺+大品牌影响力+全速冻蒸点品类布局,公司的产品力优势明显。②月饼产品:核心竞争对手美心、元祖等品牌,对标该两大品牌的扩张历程,对月饼的持续创新在其市占率提升以及品牌定位上均起到了重要作用(如美心的冰皮月饼、奶黄月饼;元祖的雪月饼等)。广州酒家虽是国资企业,但在产品创新力丝毫不逊于两家对手,近年来除了巩固传统广式月饼龙头地位外,还陆续推出了Q版月饼、低糖月饼、巧克力月饼、冰皮月饼等众多针对年轻消费者喜好及满足个性化需求的品类,研发实力上一改市场对国企的刻板印象,并推动公司的月饼产品持续充满活力,销量供不应求。 定价力:品牌力为速冻高端定价保驾护航且大获市场认可,龙头优势下月饼获市场定价权。①速冻产品:公司凭借广州酒家餐饮店在广式早茶中的领军地位,使得其速冻产品的中高端定位明显。同品类每100g的对比下,其价位是安井的2.0~2.5倍,湾仔码头的1.4~1.5倍;与直接竞争的对手相比,其价位则为1.0~4.9倍。恰恰在高端定位下,公司速冻产品收入在2012-17年间依旧能实现17.5%的复合高增速,侧面彰显产品的竞争力与定价力。公司17年速冻收入约3.2亿元,相比三全的52亿元之下,我们认为其规模效应在未来有望持续,保守预计毛利率未来3年提升2.12pcts(公司速冻依靠规模优势在12-17年间毛利率累计提升达7.16pcts)。②月饼产品:公司每年的月饼定价策略均来自其年度中秋月饼推介会,且月饼行业往往是越有定价权的龙头厂家才会更早举办该会展,从而让中小月饼厂家可以在其发布定价策略后,制定对应的价格区间。从广州酒家历年的推介会时间均在业内领先可看出,公司在广式月饼领域的拥有领先的市场定价权,因此即使在后续月饼原材料出现上涨情况下,我们认为公司依旧有望通过提价来化解成本增长,持续保持领先的毛利率。 渠道力:全渠道扩张为核心模式,看好未来直销占比提高下毛利率提升+速冻的B端餐饮、商超等渠道空间大。①速冻产品:速冻业务在2016年经销/代销/直销的占比分别为62%/27%/11%,与三全(商超代销占比69%)、安井(经销占比80%)相比,公司速冻渠道更多元,且毛利率更高的直销占比更高,未来新增230家直营店下,毛利率有望持续提升。区域扩张方面,受制于2015-17年公司速冻的产能瓶颈,其速冻业务在市场更广阔的B端餐饮(中高端)和商超等渠道的开拓仍处初期,叠加国内的冷链运输规模有望从13年的928亿元快速增长至2020年的4700亿元(智研咨询测算),为公司在全国渠道扩张+下沉三四线打下良好硬件基础,并在速冻的品牌优势+全品类布局+口味与用料领先的三大优势下,我们认为公司的速冻业务未来的潜在开发空间巨大。考虑到公司在区域扩张时的主打策略是“渠道先行”,且现已在华中(长沙布点+建厂湘潭)、华东(成立上海营销公司+持续储备餐饮类B端客户),预计公司的速冻产品在其后续的产能释放后,有望被快速消化。②月饼产品:月饼业务在2016年经销/代销/直销占比分别为56%/12%/22%,与元祖88%直销渠道对比,公司月饼的渠道同样更多元。未来区域扩张中,全渠道(直营店+电商+经销商)推进依旧为公司的核心打法。受益月饼平价定位受众广+省内品牌力基础好,看好公司省内直营店的扩张及加大扶持电商下的月饼销量高增长。 营销力:省内品牌力好+广式产品认同高,公司深耕省内具备地利人和优势,推广成本有望相比同行更低。作为广州老字号,公司已经连续3年名列广东省餐饮百强榜第4位,月饼的影响力同样名列全国月饼品牌前十强的前列。 在区域扩张方面,我们认为公司依托其已在广东省内的良好知名度+广式速冻、月饼认同度高,将是其深耕省内进程中实现较低获客成本的主要因素,公司走出广州拓展深圳、珠海、中山等市场具备地利人和优势。在省外扩张方面,公司前中期更多依赖打通华中、华东的经销商以及扶持电商平台来扩大销量(预计18年电商的销售占比将超过10%),我们认为该两大推广策略同样为公司在经过深度考量后所指定的成本最优方案。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价25.32元。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为17.3%、16.9%、16.1%,净利润增速分别为25.2%、25.3%、18.3%,成长性突出;给予买入-A的投资评级,给予2018年PE24.1x,6个月目标价为25.32元。 风险提示:食品安全风险、募投项目进度不及预期、省外扩张不及预期、市场经营、原材料价格上涨、管理风险、股权激励计划不及预期风险。
宋城演艺 传播与文化 2018-07-03 23.59 24.70 -- 27.85 18.06% -- 27.85 18.06% -- 详细
事件:①北京密境和风科技有限公司拟以其100%股权认购宋城演艺全资子公司六间房的新增的注册资本。本次重组中,六间房的整体估值为34亿元,密境和风的整体估值为51亿元。重组后,六间房将不再作为宋城演艺的并表子公司。②为优化股权结构,宋城演艺拟向合适投资者转让部分六间房存量股、并确保投资者最后获得重组后集团公司的股权(估值与前面一致),完成转让后宋城演艺在重组后集团公司的持股比例将低于30%。③为保障中小股东的利益,六间房在18年的业绩承诺维持不变,重组后密境和风对六间房的业绩影响将在计算六间房承诺业绩完成情况时予以扣除。 点评:宋城商誉减值风险消除进度超预期,估值压制因素有望消除①由于本次交易后,宋城演艺在重组后的集团公司持股比例低于30%,而奇虎软件及其一致行动人的持股比例合计达到39.07%,且宋城在重组后公司的5名董事中仅占2席位,不能控制被投资单位的财务和经营政策,因此重组后集团公司不再纳入宋城演艺的财务报表并表范围。②由于16年末直播行业政策收紧,且18年为最后一年业绩对赌期,市场此前对宋城演艺的较大一个担心因素是并购六间房所带来的大额商誉减值风险(合计27.4亿元:六间房商誉23.7亿元+六间房全资子公司灵动时空3.7亿元)。本次交易若成功后,该部分商誉将不再并表,估值压制因素有望消除,时间进度上超市场预期。 本次交易若完成后,我们预计有望为公司带来投资收益3.49亿元,以及现金流入12.5亿元。①公司原先在2015年购买六间房是的价格为25.67亿元,2015-2017年实现并表净利约0.93亿元、2.35亿元、2.89亿元,2018年1-9月并表净利预计为2.67亿(假设六间房10月出表),则交易时六间房的权益法下账面价值约(25.67+0.93+2.35+2.89+2.67-4亿分红)=30.51亿元,本次六间房评估价值为34亿元,六间房股权增值部分应全部确认为投资收益:34-30.51亿元=3.49亿元。②由于尚未确定出10%股权时“重组后集团公司”估值,我们假设该次出售“重组后集团公司”估值仍为85亿,则此步交易不产生投资收益,但可为公司产生预计8.5亿元的现金流入,并叠加公司将收到六间房4亿元现金分红,合计有望为公司带来12.5亿元现金流入。 花椒与六间房强强联手,三大层面协同效应下利好两家公司未来发展。①本次股权增资的密境和风主营业务为花椒直播,是国内领先的直播平台。根据公司公告,截止18年3月,花椒的累计注册用户数达1.4亿(17年营收24.19亿元/净利润-1.41亿元)。六间房和花椒直播均为直播领域的行业领先企业,但六间房在用户群体上集中在三四线城市为主,并以PC端为主;而花椒直播用户以一二线城市为主,结构较为年轻且以移动端为主,两者重合度低。②我们认为本次两家公司重组后,有望极大程度地在主播资源、运营能力、成本效益等三大层面达成协同效应,实现用户的更广泛覆盖,降低用户获取成本,提升用户留存及粘性,稳固双方在娱乐内容类直播领域的领先地位,利好两家公司的发展。 剥离后公司有望更加聚焦主业,中长期基本面扎实稳健:根据公告及炭河千古情项目,我们预计公司的3个轻资产项目一揽子服务费有望2018-19年确收,推动短期内主业利润高增长。中长期在公司的5个重资产项目(阳朔、张家界、西安、上海、澳洲)于2018-2020年稳步扩张下,推动中长期业绩持续增长。 投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价24.70元。存量演艺项目稳健增长+轻资产输出+线上业务推动下,公司业绩有望持续上行,预计公司18/19年净利润分别为13.74/16.70亿(考虑到重组尚未正式落地,维持此前业绩预测),对应PE分别为23.1x/19.0x,其中景区业务、直播业务18/19年净利润分别为9.97/12.30亿元、3.77/4.40亿元。 风险提示:二次扩张及轻资产项目进展不及预期,线上业务盈利不及预期,自然灾害、突发事件等不利因素影响景区客流,重组进度不及预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-06-27 20.15 25.46 30.63% 20.58 2.13% -- 20.58 2.13% -- 详细
事件:公司于6月20日公告,子公司乌镇旅游(持股66%)获桐乡财政局补助1.94亿元,并要求乌镇旅游将该项财政补贴全额用于乌镇古镇经营和保护、乌镇品牌宣传和推广,对上市公司18年度的经营业绩将产生积极影响。 点评:①乌镇旅游本次收到政府补助1.94亿元,符合我们过去提出的乌镇补助常态化预期,但在金额上超预期。考虑到乌镇每年在世界互联网大会的举办上可提升当地政府影响力,且每年对乌镇的维护具备公益性,继续维持乌镇补贴在未来常态化的预期;②考虑到乌镇旅游2017年6月24号的2.61亿元补助均在中报确收,预计本次补助同样有望在中报确收,预计增厚公司的归母净利润约0.96亿元(相比17全年归母净利5.72亿元增加16.78%);③调整公司18全年业绩上调至7.08亿元/+23.78%。 四个层面推动自由现金流持续上行,绝对估值白马股蓄势待发。①受益乌镇会展外延推进,以及古北水镇跨过爬坡期持续释放业绩,双镇未来权益利润预计仍将稳步增长。②考虑到后续更多项目为管理输出,未来资本支出有望降低并增厚自由现金流。③划转光大后,公司在资金、资源、管理模式等多方位获支持,成长天花板被打开。④先后参与多个轻资产项目:濮院、九皇山、婺源等项目,更多外延布局有望推动利润增厚。 投资建议:买入-A投资评级。公司在股权划转光大后成长空间大+双镇依旧具备增长潜力+旅行社减亏推进+轻资产外延加码,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为7.08/8.03/9.08亿元,EPS分别为0.98/1.11/1.25元,对应PE分别为21x/19x/16x,给予6个月的目标价为25.46元。 风险提示:客流增长不达预期,传统业务减亏不达预期,经济增速减缓,景区游客需求不达预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2018-06-21 8.04 11.00 52.57% 8.20 1.99%
8.20 1.99% -- 详细
事件:6月14日公司公告,拟参与湘村股份、闵威实业2018年定向增发,其中:1)出资2.16亿元,以13.5元/股认购湘村股份1600万股(约占发行后股本的9.93%);2)出资6720万元,以4.2元/股认购闽威实业股份1600万股(约占发行后股本的19.69%)。 入股两家农产品公司,继续强化生鲜供应链优势。湘村股份主营业务为湘村黑猪的选育、养殖和销售,冷鲜肉、腊制品的生产及销售,致力于湘村黑猪的选育、成果转换及市场开发,主要产品包括生猪系列、初加工产品系列和深加工产品系列三大产品类型,具备丰富技术经验及可持续技术优势;闵威实业以海洋经济鱼类育苗、养殖、加工和销售为主要业务,主产品包括鲜鱼水产品及鱼加工食品等,为国内海鲈鱼养殖领域龙头。公司此次入股两家农产品公司,继3月入股国联水产、跻身第二股东后,正继续强化生鲜供应链优势。 云超进入加速内生期,云创板块砥砺前行,转型科技零售有望驱动二次腾飞。公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市前五龙头;受益于物流及现金流支撑的外延展店增速、规模效应及供应链优化带来的毛利率改善、人员管控及租金剩者红利带来的费用优化、SKU优化及科技赋能带来的周转提效,云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道。龙头于上升期间行艰难创新之事:参股中百、红旗连锁,引腾讯战投,拟投资家乐福,于供应链加速整合输出、于中后台管理优化、于新业态创新迭代不止;当前云创板块砥砺前行,以强大中后台支撑前台迭代更新,待同业合作及科技赋能效应彰显,有望转型科技零售优势企业,驱动二次腾飞。 投资建议:公司以生鲜差异化定位为始,20余载精耕供应链,已成超市第四龙头(Euromonitor数据);携强生鲜壁垒及高效供应链管理,受益剩者红利,云超板块盈利能力及效率周转已进入显著上升通道;龙头于上升期间行艰难之举,加速整合输出,科技赋能创新迭代,待效应彰显转型科技零售优势企业,有望驱动二次腾飞。预计2018、2019年EPS为0.20、0.30元/股,维持买入-A评级,6个月目标价11元。
众信旅游 社会服务业(旅游...) 2018-06-15 11.07 14.57 45.26% 10.92 -1.36%
10.92 -1.36% -- 详细
公司于5月25日发布《发行股份购买资产暨关联交易报告书》,拟以发股的方式收购控股子公司竹园国旅自然人股东持有的剩余30%股权,6月12日发布交易所问询函回复公告,并于6月13日开市起复牌。方案要点如下:①竹园国旅100%股权作价14.62亿元,较2015年收购70%股权(估值9.00亿元)增值62%,考虑期后分红后,本次交易标的资产的交易价格为3.58亿元;②拟以发行股份方式支付对价,发行股份价格为10.74元/股(董事会决议公告日前20个交易日均价的90%),拟发行3335万股,股份稀释比例为4%;③假设公司于2018年11月完成本次交易,将增厚上市公司业绩约800万元;2019年净利增厚约6000万/2020年净利增厚约7900万(假设竹园国旅2018-2020业绩保持30%增速)。 竹园国旅已超额完成业绩承诺,保持内生高速增长;深耕欧亚目的地,客户主要来源于华东及中原地区。①2015年3月,众信旅游通过发行股份的方式作价6.3亿元收购竹园国旅70%股权,标的承诺2014-2016年扣非归母净利润不低于5650/7062/8828万元,交易价格对应2014年预测PE为16.28倍;2014-2016年实现归母净利5777/7231/9261万元,均已实现业绩承诺;2017年仍保持高速增长,实现营收49.6亿元/+30.2%,归母净利1.2亿,归母净利率达2.51%;②深耕传统优势区域欧洲和亚洲出境游目的地,2016年度和2017年度上述两个区域合计营业收入占总收入比例为92.77%和93.85%;③客户群体遍及全国各大区,主要来自于北京大区、华东大区和中原大区,2016年度和2017年度,北京大区、华东大区和中原大区实现的营业收入占总营业收入的比例分别为81.58%和77.55%。 众信旅游收购竹园国旅剩余股份可优化协同,有望进一步提升毛利率。竹园国旅是我国第四大综合型出境旅游批发商,在华北地区和欧洲目的地有较大优势。众信旅游收购竹园国旅后,市场份额大幅提升,规模效应逐渐显现,毛利率从2014年8.8%不断提升至2017年10.0%。此次收购竹园国旅剩余股权,收购完成后将全资控股竹园国旅,有利于公司加强对竹园国旅控制力,进一步整合业务、优化供给及销售渠道,有望进一步提升毛利率水平。 出境游复苏+零售端布局提速,2018年公司营收业绩有望全面反弹。 2017下半年起行业复苏迹象明显,2018年趋势有望延续,增速有望达20%以上:2018Q1亚洲主要出境目的地大陆游客接待持续实现高增长,日本194.36万人次/+17.9%;泰国317.45万人次/+30%;越南135.64万人次/+42.9%;2018年1-2月份,香港851.29万人次/+13.6%,澳门421.46万人次/+15.1%,台湾50.84万人次/+11%,新西兰10.62万人次/+20.96%;四大航司(国航/东航/南航/海航)国际运量增长10.57%,3月份明显提速(数据来源:各国旅游局,中国民航局)。2018年公司将进一步加大对零售端的投入力度,在巩固华北地区门店优势的同时,加快华东、华中以及西北地区门店的铺设速度,零售端占比提升将有望提升毛利率水平。 投资建议:假设从18年11月起竹园国旅100%并表,则18年增厚业绩约800万,19年增厚业绩6000万,2020年增厚7900万,上调公司公司2018-2020年盈利预测为3.21/4.79/6.40亿元(+0.08/+0.60/+0.79),考虑增发摊薄股本,对应EPS为0.38/0.54/0.72(+0.01/+0.05/+0.06),维持目标价不变为14.62元。 风险提示:突发事件(自然灾害、战争、流行病、政治)影响出境游客流量,人民币大幅贬值降低出境游需求,整合不及预期。
金陵饭店 社会服务业(旅游...) 2018-06-14 11.20 13.35 34.44% 11.31 0.98%
11.31 0.98% -- 详细
酒店回暖+租赁成熟+白酒销售回暖,公司17年扣非后业绩低基数下大增374%:①酒店+白酒回暖,业绩触底反弹:17年营业收入9.38亿元(+12.4%),核心四部分构成:南京五星级金陵饭店(占比41%)+亚太商务楼租金(占比16%)+连锁酒店管理业务(占比9%)+酒店商品贸易(占比32%)。受益16年低基数+自营与连锁酒店业务复苏+亚太商务楼租金突破盈亏平衡+白酒销售增长带动商贸业务明显回暖,17年业绩回暖显著(扣非归母净利同增374%);在剔除金陵置业地产确收带来的投资收益4012万元影响后,扣非后归母净利依旧达到约5516万元,同增206%;②控制人为江苏国资委,有望受益混改及国有资产整合:控股股东为金陵饭店集团(持股41.50%),为集团的酒店业务核心主体;实际控制人为江苏省国资委。③现金稳健+高股息率:17年经营活动现金流净额为2.83亿元,现金流稳健;17年每股分红0.24元,基于5月18日10.01元的除权日股价下,股息率达2.4%。 控股股东获省属13家优质酒店和旅游资产注入,国改背景下整合至上市公司体内的预期再次强化:①获优势资产注入的预期再次强化:根据公告,控股股东金陵饭店集团于6月7日获江苏省委、省政府批准,将整合14家江苏国信酒店集团等所属高星级酒店(包括6家五星级酒店、5家四星级酒店)。本次资源整合为江苏省委推进国企改革、优化资源配置的重要举措,集团公司将在本次整合后形成以上市公司金陵饭店为核心、旅游业态协同发展、不断扩大国内市场+拓展境外业务的发展格局,打造国际化酒店集团。考虑到江苏省政府在2014年5月和9月就已先后印发文件,提出要提高国有资产的证券化水平,推动符合条件的国有企业集团实现整体上市或核心资产上市,且上市公司为本次资产被注入方的酒店业务核心主体,未来优质酒店及旅游资产注入的预期被再次强化。②员工持股有望在子公司率先落实,形成利益绑定:根据江苏省在17年6月下发文件,公司的子公司金陵酒店管理成为了江苏省首批10家国企员工持股的试点企业,并计划在2018年年底前完成试点工作,并按照“员工持股总量原则上不高于公司总股本的30%,单一员工持股比例原则上不高于公司总股本的1%”的国家意见开展工作。若持股计划落地,有望为充分调动公司酒店管理业务的员工积极性,形成利益绑定。 南京星级酒店景气持续+全国星级酒店RevPAR回暖,18年自营酒店与酒店管理业务业绩预计稳步提升:①自营的金陵饭店业绩持续向好:公司的自营酒店为南京金陵饭店,17年受益南京的五星级酒店行业回暖(17年Q2-Q3的RevPAR分别+11.76%和17.29%),二期的新金陵饭店(亚太写字楼客房)平均出租率增至81%/+4.6pcts,实现净利润3377万元,相比16年的329万元实现大幅增长。考虑到公司的金陵饭店地处南京市核心地段,稀缺性好,未来在宏观经济平稳下,公司的自营酒店有望在提价下释放高弹性业绩;②星级酒店回暖+旗下酒店数增长,酒店管理业务持续向好:子公司金陵酒店管理公司(持股63.7%)旗下的连锁酒店数在17年中旬达133家(五星酒店119家,四星级14家,16H1为128家),遍布全国16省74市,管理规模位居“全球酒店集团50强”中的第41位,17年净利润1751万元/+12.40%。根据中国饭店业协会的数据,全国样本星级酒店的RevPAR在17年5月起至18年Q1同比持续正增长,我们预计公司的酒店管理业务未来有望在酒店数量增加+连锁酒店业绩向好下持续增厚业绩。 亚太商务楼出租率良好+中高端酒类销售增长,公司非酒店业务收入稳健向好:①高出租率强化租金提升预期,刚性成本下业绩弹性大:公司在17年积极培育优质客户+完善物业管理,旗下的亚太楼写字楼在16-17年出租率分别高达96.5%和97.6%,近60家世界五百强、跨国公司和总部企业进驻,业内领先的高出租率为后续租金提升打下坚实基础。②受益中高端酒类回暖,孙公司苏糖糖酒销售向好:公司商贸业务以孙公司苏糖糖酒为核心(公间接持股46.98%),主业为中外名酒、饮料、食糖等商品的经销业务,为江苏省中高档酒类的销售龙头。17年受益白酒回暖+内部治理优化,实现净利1209万元(16年仅54万元),预计18年在中高端白酒销量持续旺盛下,业绩预计持续向好。 投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2018-2020年的收入增速分别为10.3%、9.0%、7.7%,净利润增速分别为-13.0%、5.0%、11.3%;成长稳健且具备一定资产注入预期,给予一定估值溢价,6个月目标价13.35元,对应18年PE为44.5x。 风险提示:资源整合不及预期,星级酒店竞争加剧,商旅住宿需求不及预期。
招商蛇口 房地产业 2018-06-13 22.31 29.30 72.15% 23.08 3.45%
23.08 3.45% -- 详细
事件:6月9日公司公告,公司5月实现签约销售面积48.48万平方米,同比增加1.04%;签约销售金额102.13亿元,同比增加14.48%。1-5月,公司累计实现签约销售面积258.69万平方米,同比增加9.20%;签约销售金额519.17亿元,同比增加20.01%。 5月销售微增,下半年推盘力度或加大:公司5月实现签约销售面积48.48万平米,同比微增1.04%,该增速较4月销售面积增速收窄17.78pct;实现签约销售金额102.13亿元,同比增加14.48%,该增速相对4月销售额增速收窄18.29pct。5月销售额增速大于销售面积增速主要源于期内销售均价有较大的提升,5月销售均价21066.42元/平米,为18年1-5月中仅次于2月均价的月份;5月销售均价相对去年同期增长13.30%,较上月销售均价提升1.56pct。1-5月公司实现签约销售面积258.69万平米,同比增长9.20%,较4月增速收窄2.07pct;实现签约销售金额519.17亿元,同比增长20.01%,较4月增速收窄1.43pct;累计销售均价20069.19元/平米,同比增长9.90%,较4月增速提升0.76pct。1-5月累计销售金额/18年计划销售额(1500亿)为34.61%,较4月占比提升6.81pct。 拿地额/销售额96.73%,扩规模决心下成本管控显优势:5月公司新增土地项目10个,其中4个项目为100%权益项目,剩余6个项目公司所占权益在17%--50%之间,项目获取以合作/收购为主。5月新增项目可增厚63.78万方土储资源,其中权益计容面积76.70万方;权益拿地额98.78亿元,平均楼面价11629.41元/平米;权益拿地额/销售额比例为96.73%(4月权益拿地额/销售额比例30.02%),平均楼面价相对5月销售均价占比为55.20%(4月楼面价/4月销售均价占比为64.52%)。公司拿地力度持续加大,彰显公司加快规模扩张的决心,而从拿地成本上看,即使在扩规模下,公司对成本的管控仍具备优势。从新增项目的分布上看,除却新郑市(隶属郑州市),其余项目均位于核心二线城市或需求力量有保障的强区域城市,区域布局优势强。 投资建议:公司聚焦居民客户、企业客户和政府客户需求的满足,开展社区运营、园区运营、邮轮运营三大业务,协同发展;在资源获取上,公司内涵+外延双管齐下,优势显著;我们预计公司18-20年公司EPS为1.35元、1.73元、2.36元,对应PE分别为16.8X、13X、9.6X,维持“买入-A”评级,6个月目标价29.3元。 风险提示:房地产市场不及预期、政策调控过度、公司经营不达预期
保利地产 房地产业 2018-06-11 13.38 18.72 75.61% 14.68 9.72%
14.68 9.72% -- 详细
事件:6月7日,公司公告,1)5月公司实现签约面积222.81万平米,同比增长24.82%;实现签约金额357.21亿元,同比增长43.50%;1-5月公司实现签约面积1025.98万平米,同比增长31.22%;实现签约金额1551.19亿元,同比增长42.95%;2)5月,公司新增地块9个项目。 5月销售增速超四成,行业TOP4:5月,公司实现签约面积222.81万平米,同比增长24.82%,同比增速较上月增速提升11.12pct;实现签约金额357.21亿元,同比增长43.50%,同比增速较上月增速提升19.60pct;签约价格平均达16032.05元/平米,较4月均价提升602元/平米。1-5月,公司实现签约面积1025.98万平米,同比增长31.22%(上年同期+25.96%);实现签约金额1551.19亿元,同比增长42.95%(上年同期+29.72%);累计签约平均价格为15119.11元/平米,相对17年同期增长8.94%(上年同期+2.98%)。基于公司目前可售资源充足,叠加项目主要分布于长三角、珠三角、京津冀及成渝、海西板块等地,需求力量或有保障,我们预计18年公司销售或有保障。公司18年1-5月的累计签约销售额/17年累计签约销售额占比为50.16%,1-5月销售已完成去年全年一半的销售额。 权益拿地额/销售额20%,拿地成本可控:公司18年5月新增土地项目数9个,较17年同期增加2个,与18年4月持平;新增项目中仅1个项目权益100%,其余均为合作项目。新增土地总地价119.62亿元,同比增长84.58%,其中新增土地权益地价72.58亿元,同比增长22.94%;新增土地面积91.52万平米,同比增长57.84%,规划建筑面积186.06万平米,同比增长40.96%,其中权益用地面积51.60万平米,权益规划建筑面积108.44万平米。权益拿地额/销售额达20%,较18年4月权益拿地额/销售额比例(18年4月为71%)回落。公司5月新增项目平均拿地成本价为6429.22元/平米,平均拿地成本价/5月销售均价占比为40%,拿地成本相对可控。 投资建议:公司聚焦一二线资源补充,同时、落实城市群深耕策略,加大核心城市周边三四线城市的深耕、渗透;另外公司高度重视市场化并购,将并购整合作为公司资源补充的重要方式之一,我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.64元、1.89元、2.18元。维持“买入-A”投资评级,6个月目标价18.72元。 风险提示:宏观调控收紧风险,融资利率上行风险,销售增速下滑风险。
首页 上页 下页 末页 1/36 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名