动力电池业绩受益新能源汽车高速增长:公司2015年上半年实现营业收入8.92亿元,同比增长153%,其中传统输配电产品收入1.14亿,动力电池收入7.6亿;归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增长216.7%;扣非后净利润2.15亿元,同比增长232%;基本每股收益0.37元,同比增长164.3%。受益于新能源汽车产业的高速增长,公司预计2015年1-9月归母净利润为3.1亿-3.48亿,同比增长235%-275%。今年1-7月我国新能源汽车产量接近十万辆,超过去年全年总量,随着下半年旺季的到来,在新兴商业模式拉动和十二五到期规划压力下,新能源汽车产销量将会进一步提升,我们预计全年新能源汽车销量将突破25万辆,对于动力锂电池需求将达到9.2GWh。到2020年,按照年销量100万辆测算,国内动力电池总需求将达到36.80GWh,市场空间广阔。 稳步扩张产能,锁定优质客户:合肥国轩立足国内高端供应链,主要客户涵盖苏州金龙、江淮、安凯、南京金龙、申沃等一线整车厂,并且与厦门大小金龙、中通和亚星等厂家签订了战略合作协议,公司也已经与北汽、东风、上汽及长安等展开全方位合作,共同开发的产品已实现批量生产。在动力电池供不应求的情况下,产能扩展是公司发展的重要环节,合肥基地现有产线顺利完成技改,综合产能达到年产2.5亿AH;合肥基地二期1亿AH已于6月底开始批量投料试生产;同时昆山1亿AH生产线顺利通过苏州金龙供应商资格认定,PACK生产线投入运营;南京3亿AH电池生产线及庐江生产基地磷酸铁锂正极材料生产线上半年均按计划推进。我们预计公司今年内动力锂电池出货量有望达到3.5亿AH,明年随着新建产能的释放,动力电池业绩将会进一步拉升。 传统业务保持稳定,协同效应不可忽视:东源电器在传统输配电产品方面握有优势,重组整合后,将与国轩高科联合开发大功率充电桩、车载充电机及车用高压配电箱等零部件。车载充电机及车用高压配电箱先期确定为国轩高科动力锂电池配套产品,将为现有业务发展提供新的利润增长点。 投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价40.00元。我们预计公司2015年-2017年的EPS为0.63元、0.80元和0.90元,成长性突出;维持买入-A评级,12个月目标价为40.00元。 风险提示:新能源汽车市场推广不达预期;产品出现严重质量问题

上半年重在布局,摩托电池业绩平稳增长:公司2015年上半年实现营业收入2.5亿元,同比增长1.34%,归属于上市公司股东的净利润327.6万元,同比增长17.63%,扣非后净利润252.5万元,同比增长128.2%;基本EPS0.01元,预计2015年前三季度利润300万-1000万。公司上半年重在转型布局,摩托车电池业务平稳增长。从产品结构来看,出口占比有所下降,国内市场同比上升,同时纳米胶体电池继续增长,这也体现了公司摩托电池加强高端产品、培育国内和新兴市场的战略。公司上半年与印度星光电力合作,设备和技术输出的新商业模式将成为铅酸电池业务未来新的盈利来源。 “三驾马车”上路,战略转型坚定且布局完整:公司坚定转型新能源领域,以高端电池制造为根,新能源汽车和清洁电力为干的“三驾马车”。年产1亿支18650三元锂离子电池生产线预计明年年初投产,高端产能采用日韩先进设备和生产工艺,满足新能源汽车和储能需要,同时成立上海松岳主攻PACK和BMS;与同济汽车研究院合作开发的“戴乐”国民电动车也将于明年开始量产,4月份亮相上海车展受到好评,同时定位福建省内和欧洲市场,充分利用政策红利和公司的品牌渠道资源;清洁电力发电方面,公司通过前期的并购整合,已经具备完整微网闭环运营能力。江苏峰谷源在储能方面积累丰富并且具备光伏电站EPC能力,深圳华力特智能变配电技术优势突出,公司收购的湖北郧西项目已经在建,年底之前将顺利发电,在宁夏地区合资成立的宁夏绿山电力积极申请售电牌照,微网闭环已经形成,国家相应的政策红利今年内也将出台,“三驾马车”的市场空间广阔。 五大事业部结构清晰,目标全球化运营:公司为便于内部管理,提高效率,在三大业务板块的基础上成立五大事业部,各个团队的人才储备完整。公司成立之初就定位国外市场,在全球100多个国家均有布点,清洁电力主攻电力设施落后的一带一路国家,储能系统针对欧美国家,不同的业务板块都将充分发挥国际客户优势,实现全球化布局、全球化运营。 投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价34.35元。我们预计公司2015-2017年的收入分别为11.25亿、34.20亿和61.70亿元,成长性突出;维持买入-A评级,12个月目标价34.35元。

收入状况有望好转,中期10转10彰显十足信心:公司上半年实现营业收入12.21亿元,同比下降5.33%,归属于母公司的净利润7654.6万元,同比下降22.94%,EPS0.19元。公司收入下滑主要系受宏观经济下行,部分下游行业投资减少而导致的新增订单减少所致,预计随着下半年至明年订单状况的好转,公司收入将稳步回升。另外公司中期利润方案计划以资本公积金向全体股东每10股转增10股,彰显公司对未来发展十足信心。 特高压、配网陆续中标,巨量投资促公司未来订单再上层楼:2015上半年,公司保护及变电站自动化设备接连中标特高压交直流项目,比例位列行业第一梯队;同时公司持股50%的ABB四方在特高压直流项目中斩获换流阀1/4市场份额(约7.3亿元),此次中标是其首次获得特高压直流主设备订单,具有极强前瞻意义;另一方面,随着我国配网侧投资大浪潮的兴起(2015~2020年配网投资预计达2万亿),公司作为配网终端的行业领先者与具备智能成套设备(开关类)供应能力的优质厂商,定将受益匪浅。 微网技术储备丰富,期待更多项目落地:公司微网相关技术储备相当丰富,很早便承接过一些实验性微网项目,今年上半年公司中标浙江省“交直流微电网变流系统研制”等项目,进一步验证了公司在微网侧的突出技术实力。 参股售电公司,转型能源服务商步伐加快:公司参股宁夏售电,抢先卡位未来将要放开的售电市场;作为国内二次设备领先企业,公司拥有着丰富的数据积累,未来售电牌照只是必要条件,真正的成功还在于通过大数据分析获取用户使用偏好,抓住用户需求侧市场,产生客户粘性,公司优势明显。 新设国防业务单元,打造未来全新增长极:公司上半年新设国防业务单元,谋求以自身有技术优势为基础,结合军队需求,设计生产出符合客户要求的定制化产品。未来发力方向有:大容量电能变换技术(适用海军舰船电力系统),国防工程供配电保护产品与军队边防等领域的微电网项目等;结合国家目前倡导的军民融合政策,新设国防业务有望在未来成为公司业务的全新增长极。 ■投资建议:我们看好在特高压与配网大投资背景下,公司的未来发展;预计公司2015-2017年EPS分别为0.99元、1.27元、1.68元,给予“买入-A”投资评级,按照200亿市值估值,12个月目标价50元。 ■风险提示:电网建设投资低于预期风险,新领域拓展低于预期的风险

金凤科技半年报业绩靓丽。金风科技半年报显示,公司2015年上半年实现营业收入94.29亿元,同比增长110.90%;实现归属上市公司股东的净利润12.45亿元,同比增长276.62%。同时,金风科技预计2015年1-9月归属上市公司股东的净利润为17.9亿元-23.8亿元,同比增长50%-100%,这主要由于2015年市场需求旺盛,风机销售容量同比增长,同时公司装机容量较去年同期增加,发电量同比增长。 长期来看,风电行业依然具有成长性,2016年风电新增装机将保持稳定:我们预计2020年风电装机规划将由原先的2亿千瓦上调到2.5亿千瓦左右。很多人担心2016年的新增风电装机将会出现下滑,根据我们的统计,风电“十二五”第五批拟核准计划中2016年计划完成的风电项目超过25GW,所以我们预计由于电价调整带来的影响2015年新增风电装机将达到一个短期的峰值超过25GW,虽然2016年的略有下降,但是应该能维持在24GW的水平。 金风科技价值龙头,成长依旧:我们预计金风科技全年风电机组出货量将超过600万千瓦(包括对内风电机组出货),实现销量和市场份额的双增长。在2016年新增风电装机不会出现较大波动的情况下,金风科技在2MW风电机组和海外市场的带动下,风电机组的销量可以保持稳定甚至增长;同时,我们预计金风科技2015年新增风电场约1.3GW,累计风电场装机接近3GW,而且2015-2017年,公司每年的新增风电场装机将会超过1GW,这将为公司业绩持续稳定的增长提供持续稳定的支持。 投资建议:金风科技是风电价值龙头,依然具有成长型。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为1.09元、1.39元、1.63元,对应的PE分别为13.7倍、10.8倍、9.2倍。 风险提示:电价补贴发放不及时,弃风限电有可能加剧。

收入业绩增势良好,光伏EPC商业模式表现突出:公司上半年实现营业收入9.99亿元,同比增长34.1%,归属于母公司的净利润8513.5万元,同比增长20.2%,EPS0.10元,业绩增势良好,符合我们对公司的预期。分业务方面,安装工程及其他确认1.93亿收入,同增146.0%,主要系公司大额(4亿)光伏EPC订单成功签订所致。 配网(农网)超预期投资,公司箱变收入弹性增强:我国经济稳增长,配电投资将是首选领域之一;展望我国2015~2020年配电网规划投资,总规模预计可达两万亿,公司作为箱变龙头技术积累雄厚,同时收购的川开电气在断路器等配电一次设备上有较强实力,我们预计特锐德2016年的箱变业务收入和2014年相比增长70%以上。 致力打造行业领先充电网络,后续市场空间巨大:公司目前已在14个城市建立了汽车充电合资公司(近期与北汽新能源、东方电动、金龙汽车达成合作),从目前来看已经是建立合作城市最多的公司,公司计划2017年底完成占领全国50%的电动汽车充电市场的战略布局,为实现特来电充电网络生态圈奠定坚实基础。以充电桩为入口进行充电、广告、保险、金融、售车、4S增值服务及汽车工业大数据等,才是对充电网络较全面的商业价值认识。我们预计充电网络利润空间将超500亿元,后续市场空间巨大。 智能变电站与光伏EPC望成为公司业务新增长点:2015上半年,公司组织70余场110kv变电站技术交流会,储备并提供相应技术方案117套,预转化率达70%项目约30套,智能变电站项目推进顺利;“冠丰高效农业50MW光伏发电EPC总承包合同”项目(2015年确认3.7亿收入)与“力诺太阳能电力项目”落地标志公司业务线成功延伸至光伏EPC领域,未来望成公司业务新增长点。 未来“走出去”、内部改革与员工持股计划促公司继续发展:公司已在香港成立“特锐德控股”作为走出去平台;集团内部由新总裁罗兰德博士推行适应未来的“FitforFuture”战略,从组织、流程等全方位进行升级;近期公司2014年推出的非公开发行方式员工持股计划的审核通过也会使公司全员凝聚力进一步加强。 投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.38元、0.62元、1.01元,维持“买入-A”投资评级,按照300亿元市值估值,对应最新8.82亿股本,目标价位33元。 风险提示:电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、配网投资不达预期风险

部分产品交货延期,中报业绩受到拖累:公司上半年实现营业收入5.24亿元,同比增长0.27%,归属于母公司的净利润1237.32万元,同比下滑44.7%,EPS0.06元。公司因部分中标框架合同未能落实方案,发货速度落后于预期,营收增速放缓,同时受公司各事业部中标产品结构以及售价下降影响,上半年业绩下滑明显;公司1~9月净利润预计变化范围-60%~-30%。 纯正配网设备制造商,技术实力突出:公司是我国最为纯正的配网设备制造商之一,始终坚持以技术为导向开拓业务。2015年上半年,公司完成非晶合金变压器节能认证复审、新型低压柜中国国家强制性产品认证等,并参与了两网公司的故障指示器相关技术标准和招标规范的编写等工作,技术实力突出得到各方肯定。 受益配网重大利好,公司业绩弹性望显著增大:公司主营产品全部集中在配网侧,势必将在此次配网大投资浪潮中受益匪浅(公司2014年开关与箱变类等一次设备产品占总收入的80.6%),以2015年第一批与第二批国网配网设备协议库存变压器招标为例,公司中标包数分别为19/6,在全部上市公司中标包数比较中皆为第二多,下半年订单交付提速后,公司的业绩弹性将明显提升。同时2015上半年公司董事会通过定增预案,共募集4.5亿元,募投的智能配电设备扩产技改等项目投产后将为配电设备制造再添助力。 积极开拓电力服务市场,未来成长可期:“北京博润电力电子”与“河南科锐电力设备运维”是公司2014年首次实现并表的两家子公司,两位“新成员”的加入是公司布局电力服务市场的重要入口,河南科锐专门从事电力设备代理维护,旨在以为工业用户提供电力运行维护服务作为切入点,望通过电力服务、电力物业的开拓,抓住客户,挖掘电力服务市场。 投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.34元、0.68元、0.94元,给予“买入-A”投资评级,按照70亿市值估值,6个月目标价32.07元。 风险提示:配电网建设投资低于预期风险,规模扩张导致的管理风险,新领域拓展低于预期的风险

营业收入同比增长,净利润大幅下滑:当升科技披露中报业绩,上半年公司实现营业收入3.4亿元,同比增长14.28%;归属于上市公司普通股股东净利润95.7万,同比下降49.8%;扣非后利润为-190万,同比增加57.62%;基本EPS0.006元,同比下降49.58%。 动力三元开始放量,下半年将迎来业绩反转:公司上半年正极材料营业收入同比增长22.4%,净利润却同比下降49.8%,主要原因在于:1)公司上半年产品仍以小型锂电为主,行业价格竞争挤压毛利率;2)海门工厂实际投产时间较短,未能对中报业绩产生贡献,高镍NCM下半年确定放量;3)上半年碳酸锂主产区智利受洪灾影响,加上行业内整体产能投放不及预期,造成原材料涨价。上半年公司利润下行在预期之内,处于全年业绩拐点,下半年随着高端动力三元材料产能的释放,公司营业收入和利润将会同步提升。同时海门工厂一期投产后公司立即进行二期扩产,表明三元材料产能仍然供不应求,预计二期工程完成后高端动力三元产能将翻一倍。 上半年公司与韩国GSEnergy在NCA领域合作项目的落地,成为国内少数具备同时生产高镍NCM和NCA能力的企业,下半年业绩将会迎来反转。 收购中鼎高科获得批准,业绩或超预期:公司收购中鼎高科获得证监会批准,正式进军高端智能装备制造领域。上半年中鼎高科已签订框架协议和需求意向订单合计1.58亿元,实现销售收入4460万元,净利润1500万元。按照行业历来下半年放量的规律,中鼎高科全年业绩有望超预期。 员工持股完成,激发企业活力:公司员工持股计划成本实际成本在24-25元,构筑安全边际,表明公司管理层和员工对于自身发展的强烈信心。作为国企首次尝试引入混合所有制经济,将调动员工积极性,激发企业活力。 投资建议:维持买入-A投资评级,12个月目标价54.35元。我们预计公司2015-2017年的净利润将达到0.59亿元、1.16亿元、1.49亿元,给予12个月目标市值100亿元,对应目标价54.35元。 风险提示:正极材料研发和销售不及预期,产品出现质量问题。

业绩触底期待反弹,节能业务一枝独秀:公司上半年实现营业收入27.99亿元,同比下滑23.1%,归属于母公司的净利润2492.5万元,同比下滑95.5%,EPS0.01元,业绩触底;公司1~9月净利润预计变化范围-85%~-50%。分业务方面,电网自动化、发电及新能源、节能环保、工业控制(含轨交系统)分别确认收入17.90亿(-24.6%)、5.23亿(-33.7%)、3.51亿(58.9%)、1.28亿(-48.6%),唯有节能环保业务保持增势。 配网投资大超预期,业绩拐点望加速到来:目前宏观经济增速放缓,急需相关领域投资带动增长,配电投资将是首选领域之一。我国2015~2020年配网投资总规模预计可达两万亿,其中2015预计投资3000亿(2014年仅为1700亿),较14年实现近80%。公司作为国内配网自动化的绝对龙头,将受益农网改造与城网升级。国家对配网的大投资望一扫公司因上半年投资进度慢,交货时间延后所导致的业绩阴霾,四季度起业绩拐点望大概率出现。 技术基底十分雄厚,望优先享受能源互联网新机遇:公司2015上半年继续推进大数据、云计算等技术与智能电网技术融合的同时,成功研制了特高压多直流在线协调控制、分布式电源调控等新产品,并在配电网抢修资源优化调配等关键技术取得突破。我们认为公司强大的技术力量和技术储备奠定公司在能源互联网中的地位,电力交易系统、大数据挖掘节能,甚至售电运营等新兴业务公司都会有非常大的优势。 国改顶层设计出台在即,公司预期先发之列:国改顶层设计呼之欲出,公司股东南瑞集团2013年所承诺的三年内减少同业竞争承诺期已过大半,我们预计伴随国改顶层设计的落地,公司层面的业务整合将同步加速,优质资产注入预期不断升温。 投资建议:我们调整公司2015-2017年预测EPS至0.41元、0.67元、0.91元,维持“买入-A”投资评级,目标价位25元。 风险提示:电改落实时间的风险,电网建设进度不达预期的风险,整体上市进度不达预期风险

传统业务略有下滑,锂电隔膜迅速增长:沧州明珠披露中报业绩,公司上半年实现营业收入9.73亿元,同比增长0.75%;归属于上市公司股东的净利润0.9亿元,同比增长21.6%;扣非后净利润0.91亿元,同比增长26.7%;基本EPS 0.15元,同比增长15.4%。同时公司预计2015年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.32亿元至1.57亿元,同比增加10%到30%。 隔膜业绩亮点,干法龙头地位稳固:上半年公司锂离子电池隔膜板块实现收入7171万元,同比增长48.5%,毛利率高达68.2%,是公司业绩的重要拉动力量。下游新能源汽车放量,动力锂电池产能上升拉动隔膜需求。动力电池隔膜与小型锂电隔膜性能要求明显不同,公司下半年2000万平方米干法拉伸项目将会投产,进一步巩固干法动力隔膜的龙头地位,从而拉动全年销量实现新的突破。 干法与湿法技术双轮驱动,国产化进程助力腾飞:目前隔膜仍然是锂离子电池四大原材料中国产化率最低的领域,主要技术被国外企业垄断。近年来国内企业不断追赶,一些龙头厂商已经逐渐进入高端供应链,并且价格优势明显。公司2500万平方米湿法隔膜项目预计于2016年投产,湿法领域破局后,将实现干法与湿法的双轮驱动,综合竞争力进一步加强。 经济放缓+竞争加剧,成本控制初现成效:上半年宏观经济发展趋缓,管材业务与经济周期密切相关从而受到影响。公司面对经济放缓和竞争加剧的压力,积极进行成本控制,燃气管道和波纹管毛利率分别上升5%和11.5%。重庆明珠投产后,公司PE 管道产能已达10.5万吨。受益于城镇化建设带来的燃气管道和给水管需求提升,传统业务将会稳定发展。 投资建议:买入-A 投资评级,12个月目标价19.60元。我们预计公司2015年-2017年的EPS 分别为0.34元、0.49元、0.57元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,12个月目标价为19.60元。 风险提示:传统业务进一步下滑,锂电隔膜扩产不及预期。

收入业绩稳步增长,通信、新材料业务表现突出:公司上半年实现营业收入24.48亿元,同比增长10.5%,归属于母公司的净利润1.08亿元,同比增长11.6%,EPS0.12元,业绩基本符合预期,公司1~9月净利润预增-15%~15%;分业务方面,电力产品、高分子材料、通信产品分别确认13.56亿、6.61亿、3.04亿收入,其中高分子材料/通信收入同比增长20.8%/15.2%,增长较为突出。 定增拟募集逾12.5亿元,继续加码智能充电与新材料业务投资:公布定增预案,拟向不超过10名特定投资者以不低于35.71元/股价格(公司停牌前股价为30.74元/股),募集约12.58亿元,用于“I-ChargeNet 智能充电网络建设项目”(内部收益率12.8%)、“年产56000吨新型环保高分子材料项目”(内部收益率17.6%)。I-ChargeNet(2年内杭州等地完成2.3万个充电桩布局)投建是公司从充电桩设备制造商转型智能充电云平台,打造智能充电生态圈的又一里程碑举措;公司此前独家中标万达防火线缆项目标段二,印证新材料线缆项目需求广泛,其中绿色环保绝缘材料是未来重要发展方向;此次募投项目将进一步增强公司绿色绝缘材料的生产能力。 充分认识充电桩商业价值,公司全方位布局优先享受蓝海市场:充电桩不仅仅是充电,以充电桩为入口进行充电、广告、保险、金融、售车、4S 增值服务及汽车工业大数据等,才是对充电网络较全面的商业价值认识。按照500万辆新能源车,充电网络利润空间为558亿元,其中充电服务费325亿元,增值利润空间233亿元,预计税后净利润130-150亿元。公司已着手全方位布局,望享受未来蓝海市场。 配网大投资优先利好公司传统业务,充电桩将享受后续投资红利:充电网络需求是配电网必须加大投资的原因之一,电气设备企业是最早进入充电桩生产和运营的群体,受益农网配网大投资,传统业务将获得快速提升。公司线缆业务将优先受益,充电桩业务将享受后续红利。 投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.35元、0.61元、0.91元,按照500亿市值估值,6个月目标价53元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:电网建设投资低于预期风险,新能源汽车政策低于预期风险

纯正配网设备商正积极开拓电力服务市场:公司是我国最为纯正的配网设备制造商之一,始终坚持以技术为导向开拓业务。目前已形成配网自动化、免维护配电设备等六大业务线。“北京博润电力电子”与“河南科锐电力设备运维”是公司2014年首次实现并表的两家子公司,两位“新成员”的加入是公司布局电力服务市场的重要入口,河南科锐专门从事电力设备代理维护,旨在以为工业用户提供电力运行维护服务作为切入点,望通过电力服务、电力物业的开拓,抓住客户,挖掘电力服务市场。 配网(农网)投资大超预期,设备交货拐点三季度显现:目前宏观经济增速放缓,急需相关领域投资带动增长,配电投资将是首选领域之一。展望我国未来配电网规划投资,2015~2020年总规模预计可达两万亿,其中2015预计投资3000亿(2014年仅为1700亿),较14年实现近80%。其中农网投资尤受重视,国网将在年初安排902亿元农网投资的基础上,新增农网改造升级工程投资674亿元,全年农网改造升级投资将达1576亿元,投资规模创历史新高。结合对各上市公司调研与各地方省网对农网投资完工日期进度要求的分析,我们认为配网设备交货日期将由上半年较多的推迟交货现象改变为三季度加紧交货,设备交货拐点将于三季度显现。 受益配网重大利好,公司业绩弹性望显著增大:作为国内最为纯正的配网设备提供商之一,公司将在此次配网大投资浪潮中受益匪浅(公司2014年开关与箱变类等一次设备产品占总收入的80.6%),以2015年第一批与第二批国网配网设备协议库存变压器招标为例,公司中标包数分别为19/6,在全部上市公司中标包数比较中皆为第二多,下半年订单交付提速后,公司的业绩弹性将明显提升。 投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.34元、0.68元、0.94元,给予“买入-A”投资评级,按照70亿市值估值,6个月目标价32.07元。 风险提示:配电网建设投资低于预期风险,规模扩张导致的管理风险,新领域拓展低于预期的风险

携手中国物流,新能源汽车运营平台空间打开:大洋电机8月9日与中国物流、中国新能源汽车有限公司及崔海龙先生共同签订《中国新能源汽车有效公司增资扩股协议》,公司使用自有资金1.03亿元认缴中新汽30%股权。中国物流有限公司是中国物流业内领军企业,在全国主要交通枢纽城市拥有40家分支机构、22条铁路专用线、多个大型综合物流园区,母公司中国诚通是国务院国资委下属大型央企,总资产近900亿元。大洋电机此次与物流业央企巨头合作,将借助对方的全国业务网络,搭建研发、租赁销售、售后服务、车联网等平台,提供新能源汽车的“系统解决方案“,将新能源汽车运营平台的“中山模式”向全国推广。 对接最下游客户,巩固新能源汽车动力总成销售渠道:新能源汽车运营平台是大洋电机布局关键环节,通过融资租赁业务直接服务最下游公交公司,成为新能源客车的采购商,从而促进自身动力总成系统销售。物流业是各家车企纷纷瞄准的新兴细分领域,今年以来销量迅速上升。商用车零部件多采用点单式销售方式,本次增资扩股中新汽,将为公司扩展新的电驱动系统销售渠道,享受物流车增长红利。 新能源电驱动龙头地位已成,车辆旋转电器不断壮大:大洋电机收购上海电驱动,在研发和客户资源等方面协同,新能源电驱动龙头地位已成;收购美国佩特来,加强车辆旋转电器业务实力,形成家居及家用电器电机、车辆旋转电器、新能源汽车动力总成的三大业务支点。 投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价20.00元。我们预计公司15年-17年的净利润(考虑上海电驱动16年并表)分别为3.6亿、6.7亿、7.8亿,成长性突出,维持买入-A评级,给予12个月目标价20元。 风险提示:新能源动力总成业务开展不及预期。

公司发行股份购买川开股份100%股权并募集配套资金事项获证监会无条件通过,此前公司“2014年员工持股计划认购”也已获证监会发审委通过,各事项顺利推进,助公司专心经营发展。 新能源汽车第一充电网络拼图日渐完整:特锐德目前已在14个城市建立了汽车充电合资公司(近期与郑州宇通、北汽新能源与东方电动达成合作),从目前来看已经是建立合作城市最多的公司,公司同时计划2015年底和40个以上城市政府建立战略合作,并成立合资运营公司,2017年底完成占领全国50%的电动汽车充电市场的战略布局。 互联网思维全力进军互联网新能源汽车服务领域:特来电电动汽车群智能充电系统群管群控充电、无桩充电、无电插头解决充电的安全、经济、便捷痛点。 免费设备、建设、运营、管理解决了政府充电设施建设痛点。有竞争力的充电服务费,全国性运营网络吸引消费。卖车和维修,车充互动,以车养充,拓展商业模式和未来盈利增长点。资金沉淀形成资金池,特来电之后必然是特来钱。 全国性互联网云平台积累足够多数据,为汽车工业大数据等增值服务提供基础。线下体验线上售车O2O,致力于成为国内最大的新能源汽车网络销售平台。 配网巨额投资望落地,公司变配电业务受益明显:目前宏观经济增速放缓,急需相关领域投资带动增长。配电投资将是首选领域之一;展望我国2015~2020年配电网规划投资,总规模预计可达两万亿,公司作为箱变龙头技术积累雄厚,同时收购的川开电气在断路器等配电一次设备上有较强实力,公司配网设备制造方面业绩大幅提升望大概率实现。 未来“走出去”、内部改革与员工持股计划促公司继续发展:公司已在香港成立“特锐德控股”作为走出去平台,吸引国际优秀人才加盟;集团内部由新总裁罗兰德博士推行适应未来的“FitforFuture”战略,从组织、流程等全方位进行升级;近期公司2014年推出的非公开发行方式员工持股计划的审核通过也会使公司全员凝聚力进一步加强。 投资建议:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.38元、0.62元、1.01元,维持“买入-A”投资评级,按照300亿元市值估值,对应最新8.82亿股本,目标价位33元。 风险提示:新业务拓展不及预期风险、电动汽车投资业务出现的短期亏损风险、应收账款风险、配网投资不达预期风险

最全的锂电设备供应商:公司自成立以来一直致力于锂离子电池自动化生产设备的研发与销售,现已掌握锂电生产的涂布、分切、制片、卷绕、模切、叠片等关键设备的核心技术,主要产品覆盖了锂电池生产所需要的大部分前端和中端设备,另有多个产品项目处于研发或推广阶段,是国内产品线最长的锂电设备企业,可以为客户提供较为全面的自动化生产装备解决方案,有望成为国内首家实现生产线各环节全覆盖的锂电设备企业。 小型锂电设备龙头,发力动力锂电市场:2014年公司实现营业收入2.25亿元,全部来自锂电设备,是国内最纯正的锂电设备供应商,小型锂电市场占有率国内靠前。公司依靠在小型锂电设备市场建立的技术和规模优势,积极投入动力锂电设备研发,目前已经掌握全自动卷绕机、叠片机等多项高端设备技术,未来有望直接受益于动力锂电设备国产替代进口的过程。 国轩订单打开高端动力锂电设备市场入口:公司近期获得合肥国轩1.08亿元订单,主要包括上料设备、合浆至分切设备、制片至清洗设备,总额相当于公司去年收入的48%。国轩作为国内动力锂电行业的龙头企业,对公司设备订购规模的大幅度增长,表明公司产品已经受到国内一线电池厂的认可,也为公司进入高端动力锂电设备市场打开了入口。公司前期依靠全套锂电设备打开中低端市场,不断增强自身实力,并逐步由全到精,凭借分切、制片等设备成功进入高端市场,随着未来公司产品性能的提升,在高端动力锂电设备市场的占有率有望进一步增加。 投资建议:买入-A投资评级,12个月目标价128.21元。买入-A评级。 我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为3.5亿、5.1亿和6.7亿元。 公司未来三年净利润分别为0.81亿、1.13亿和1.42亿元,对应EPS分别为1.03元、1.44元和1.82元,成长性突出,给予买入-A评级,12个月目标市值100亿元,对应目标价128.21元。 风险提示:锂电设备业务订单完成不及预期。

风电塔架巨头开启增长之旅:天顺风能发布的半年报显示,公司2015年上半年实现9.37亿元,同比增长35.71%,实现归属于上市公司股东净利润1.19亿元,同比增长16.48%,主要系风塔及相关产品销售增长,其中国内风电塔筒及配件的销量同比增幅148.76%。公司预告三季度实现净利润2.10-2.52亿元,同比增长50%-80%。而随着公司300MW风电场年底并网和未来风电场建设规模的不断扩大,风电塔架龙头开启增长之旅。 风电场积极布局,300MW风电场年底并网:公司位于新疆哈密地区的300MW风电场有望年底并网,该项目将接入哈密到郑州±800直流特高压,并网有保障。同时,在“十二五”第五批风电项目核准计划中,天顺风能获得5个风电场项目合计429.5MW,这为未来风电场的开发提供了项目储备,公司还计划2020年底前完成2000MW新能源项目的开发建设目标。 新兴产业为重点,稳步推进投融资事业发展:天顺风能积极围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局,取得积极进展。报告期内,投融资事业部完成多个对外投资项目,投资金额19,600万元,其中投资15,000万元在上海自贸区投资设立的融资租赁公司标志着公司正式进入新兴金融服务产业 投资建议:我们给予天顺风能买入-A投资评级,6个月目标价16元。我们预计公司2015年-2017年的EPS分别为0.32元、0.56元和0.88元,对应的PE分别为34.9倍、20.1倍和12.9倍。 风险提示:风电补贴发放不及时,风电场建设不达预期。