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杨华超

新时代证

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 证书编号:S0280517090002,上海交通大学供应链管理博士研究生、工商管理硕士和工学学士。曾在多家世界五百强公司工作,如德尔福、英格索兰和上汽。对企业运营和企业改善有着多年的管理经验,在汽车行业有着多年的从业经验。 分析师,上海交通大学企业管理学博士,曾在上汽集团、德尔福、英格索兰、光大证券等公司任职,后于2010年进入广发证券发展研究中心。曾就职于中国银河证券和广发证券...>>

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潍柴动力 机械行业 2011-04-12 44.91 11.50 247.81% 46.71 4.01%
46.71 4.01%
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潍柴动力公告:公司控股子公司陕西法士特(公司持有51%股权)拟与陕西法士特集团、卡特彼勒(中国)投资有限公司共同投资设立西安双特智能传动有限公司。新成立的合资公司里:陕西法式特持股51%,卡特壁垒45%,法士特集团持有4%。 点评。 1,战略部署商用车自动变速器,抢占下一代传动系统先机:合资公司经营范围包括研发、生产和分销公路商用车辆自动变速器装置(不包括用于建筑、矿山和农业机械产品的自动变速器)和其他智能传动装置, 以及提供相应服务; 及研发和生产供应给卡特彼勒及/或其他股东的车辆传动零部件及其他机械零部件。 据媒体报道,陕西对此项目给予了高度重视。省委书记、省长等出席了签字仪式。新成立的西安双特智能传动有限公司项目将落户西安高新区,总投资10亿元人民币。项目达产后,可形成年产12万台重型液力自动变速器和150万只工程机械零部件出口的市场能力,实现年销售收入超过100亿元,一期项目预计2013年底完工。 2,合作凸现中方话语权,开创了中国商用车行业合资合作的新模式。我们注意到,在新成立的合资公司中,卡特比勒持股为45%,中方话语权更重。 这体现了法式特致力于成为中国商用车传动系统主导者的决心,同时也侧面体现出了法式特的市场地位。中国的市场以及法式特的市场地位,使得拥有技术话语权不得不做出一定的妥协,这与乘用车领域的市场换技术所带来的效果是不一样的。 3,此次合作战略意义大于财务意义。合资公司里面,潍柴动力间接持股26.01%。 因此,子公司获取技术对于潍柴动力公司整体层面赢得未来市场是有积极意义的。 卡特壁垒拥有先进的技术,潍柴动力拥有成熟的渠道和强大的市场引导力,因此合作对合作双方而言是双赢的。 4,不应期待此次合作可以给潍柴动力带来多大的短期影响。但是,从与法国博杜安合作获取超大功率发动机及本次卡特彼勒合作获得自动变速箱技术可见,潍柴动力正以一步一个脚印的技术积淀悄然筑成了未来市场地位之基石。我们认为,这种合作不是一个开始,更不是一个结束。 5,预计2011-2013业绩水平为4.89元、5.36元和5.72元。维持公司买入的评级。短期而言,目前公司订单依旧非常饱满,上半年不确定因素少。并且我们预计一季度有望实现20%以上的增长,因此我们维持公司买入的评级。公司业绩超预期的因素将来自于明年1月1号国四标准推行所带来的提前透支消费,届时公司全年发动机销量有望突破70万,而这将是大概率事件。公司的风险来自于原材料成本大幅上升,以及国家投资项目执行不如预期。
上汽集团 交运设备行业 2011-04-07 17.36 17.25 120.59% 18.70 7.72%
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公司拟非公开发行17.28亿股,每股16.53元,总计285.64亿元,收购集团的零部件、汽车服务以及新能源资产。公司通过此次收购将实现在整个汽车产业链上的完整布局。本次注入的标的资产2010年度净利润约26亿元。 有效的整合产业链资源,提升综合竞争力。 我们认为此次注入完成后,公司依托完整的产业链和规模效应,将会促进整车与零部件的协同发展,加快制造与服务的一体化,提升市场信息的反应速度以及产品的质量保证,实现公司综合实力的提升。公司通过产业链的资源整合,其信息采集、反馈、产品开发的市场反应速度将进一步加快,将更能适应目前多样化的市场需求。因此,我们认为公司的市场份额将进一步提升。 看好市场结构分化下公司竞争优势的进一步突显。 此次公司相关资产注入,进一步坚定了我们对其成长性的判断,我们认为公司市场的反应速度将进一步加快,在目前市场结构分化的背景下,其竞争优势将进一步突显,我们维持公司“买入”评级。我们预计资产注入前公司2011-2013年的净利润为185亿元、217亿元、251亿元。我们预计此次资产注入的相关零部件、服务贸易等业务2011年贡献的净利润分别为19.5亿元、14.5亿。按照定增17.28亿股后109.7亿股的总股本,其中汽车业务给予15倍PE,服务贸易给予20倍PE,目标价为30.62元。 风险提示。 重组后的经营和管理风险;股权转让的不确定风险、股票价格波动风险等。
潍柴动力 机械行业 2011-04-04 43.36 9.96 201.44% 46.71 7.73%
46.71 7.73%
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盈利预测与风险提示 我们上调2011年业绩预测为4.89(+15%)元。预计2011-2013业绩水平为4.89元、5.36远和5.72元。在一种最悲观的预计下,预计潍柴发动机总销量有望达到63万台,同比上升约8%-10%,法士特亦是如此。再考虑山工集团协同效应的继续发扬,以及2010业绩释放不充分,因此2010年业绩增速保持在15%-20%左右是合理的。目前对应估值水平约为11.3倍,与主要重卡相关股票估值水平相当,但是公司从治理、研发和产业链等角度而言都要优于其他竞争对手,理应给予一定溢价。同时,主要工程机械公司2011年估值在15倍PE左右,远高于公司估值水平。短期而言,目前公司订单持续到了5月份,上半年不确定因素少,并且一季度有望实现20%以上的增长,因此我们维持公司买入的评级,公司估值水平在13-15倍较为合理。 公司业绩超预期的因素将来自于明年1月1号国四标准推行所带来的提前透支消费,届时公司全年发动机销量有望突破70万,而这将是大概率事件。公司的风险来自于原材料成本大幅上升,以及国家投资项目不如预期。 2010,成绩辉煌 2010年公司实现营业总收入约为632.8亿元人民币,同比增长78.13%。归属于上市公司股东的净利润约为67.82亿元人民币,同比增长99%。每股基本盈利4.07元人民币。公司业绩情况基本符合市场预期,又一次给市场交了一份辉煌的答卷。每10股拟派现4.3元。 2010年市占率大幅上升,2011有望继续提升 公司发动机在重卡领域的市场占有率达到了40.1%,市占率同比上升了5.1个百分点,公司自身预计2011年有望再提高2个百分点。公司在5吨装载机配套领域的市占率达到了84.8%,与去年同期提高了4.8个百分点。
江铃汽车 交运设备行业 2011-03-21 27.26 19.82 34.34% 31.82 16.73%
31.82 16.73%
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业绩符合预期,维持高分红比例。 2010年公司实现净利润17.12亿元,同比增长62.06%;EPS1.98元。业绩符合预期,拟以总股本8.63亿股,每股分现金0.79元,分红比例达到40%。 四季度新车上市,费用计提明显。 2010年四季度公司销售费用率达到8.66%、管理费用率达到8.18%;我们认为费用率提升明显是因为N350上市。预计2011年期间费用率有望降低。 消费升级背景下,公司市场份额有望进一步提升。 2010年全顺的市场份额由2009年的14.96%提升到18.00%;轻卡(包括皮卡)由2009年的5.08%提升6.35%。2010年1-2月公司销售3.36万辆,同比增长36.97%,明显高于行业增速。我们认为在消费升级背景下,中高端轻型商用车的市场份额将进一步提升。我们预计2011年全顺销量有望超过6万辆;JMC品牌轻卡与皮卡销量增速有望达到15%。 期待N350的市场表现。 我们认为N350匹配puma的发动机,在产品竞争力上优于目前市场同类的柴油机SUV车型。但是由于公司产能的原因,目前仍处于经销商铺货阶段,我们期待N350的市场表现。 盈利预测: 预计2011-2013年EPS为2.60元、3.20元、3.80元。维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品的销量低于我们的预期。
上汽集团 交运设备行业 2011-02-01 15.89 13.52 72.93% 17.25 8.56%
18.70 17.68%
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近日,公司发布业绩预告,预计2010年度归属于上市公司股东的净利润同比净增长100%以上。业绩增长符合我们的预期。 合资品牌市场份额提升明显。 2010年上海通用销售101.21万辆,同比增长42.87%;上海大众100.14万辆,同比增长37.50%。在狭义乘用车终端市场,上海通用、上海大众品牌市场份额分别为10.08%、9.74%,相对2009年提升了1.54%和0.89%。目前两家公司的产品均处于低库存状态,大部分车型需要订车,而为了满足需求,生产线在春节期间均需要加班,我们看好两家公司在产品系列上的布局以及新产品的市场表现,市场份额有望进一步提升。我们认为两家公司在2011年新产能投放的几率并不大,因此高产能利用率情况下,两家公司的盈利仍将保持较好的状态。 自主品牌有望步入收获期。 2010年公司自主品牌销售16.04万辆,同比增长77.94%,经过了四个年头的市场考验,荣威系列已经得到了市场的认可,荣威550、荣威350月销量均超过了5000辆。我们认为随着2010年南汽MG相关生产线的计提完毕,以及2011年新MG3的推出,公司自主品牌双品牌战略将正式步入收获期。 盈利预测。 我们预计公司2010-2012年摊薄后每股收益分别为1.55元、2.00元、2.42元,我们维持“买入”评级。 风险提示:市场的系统性风险。
华域汽车 交运设备行业 2010-11-01 12.51 9.47 56.83% 12.78 2.16%
12.78 2.16%
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配套企业市场份额的提升是业绩大幅增长的主要原因 2010年1-9月公司实现净利润18.86亿元,比上年同期增长91.86%,实现EPS0.73元。我们认为公司业绩大幅增长主要原因来自于配套企业市场份额的提升以及自主品牌合作的深入。2010年1-9月份公司主要配套的企业上海通用、上海大众、一汽大众的销量分别为72.33万辆、71.59万辆、64.52万辆;同比分别增长53.87%、36.84%、32.94%。2010年3季度三家的市场份额达到28.17%。 稳固的客户基础与技术优势是公司成长的动力 我们维持此前对公司的判断,首先,依托于公司原有客户大众和通用市场份额的逐步提升,公司具有稳固的业绩支撑;第二,在自主品牌向中高端发展过程中,公司将充分受益;第三,公司在新能源关键零部件的发展上具有技术与工艺优势,主要体现在电动助力转向系统、电动制动系统、电空调系统等方面;第四,公司在从财务管控型向运营管控型转型过程中,其规模有望逐步提升。 盈利预测 我们预计2010-2012年公司的每股收益分别为1.00元,1.16元、1.32元,维持“买入”评级。 风险提示: 市场的系统性风险以及公司市场开拓的进程低于预期。
江铃汽车 交运设备行业 2010-10-27 32.15 22.65 53.51% 32.15 0.00%
32.15 0.00%
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销售规模提升带动公司业绩大幅增长 2010年公司前三季度实现净利润14.53亿元,同比增长88.96%,实现EPS1.68元。公司业绩增长主要因为销售规模提升明显,公司2010年1-9月份销售13.30万辆,同比增长61.54%。 产品结构变化与价格调整是三季度毛利率同比下滑的原因 公司2010年第3季度毛利率为25.51%,相对去年同期下滑2.52个百分点,主要原因是(1)公司轻卡(包括皮卡)产品结构比例相对去年同期提升了2.1个百分点。(2)公司轻卡推出低配产品,使得产品平均价格有所下降。 N350有望四季度上市,看好其市场表现和盈利能力 公司全新平台的自主品牌SUVN350预计年底上市。我们认为该款SUV是基于现有产品开发而成,与目前产品共线生产,因此盈利能力较高,预计2011年N350销量有望超过1万辆。同时,我们认为N350只是公司进入SUV市场的开端,后续产品将逐步推出。 盈利预测 我们预计公司2010-2012年EPS分别为2.02元、2.40元、2.81元。 维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品的销量低于我们的预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名