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王招华

光大证券

研究方向: 钢铁行业

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工作经历: 证书编号:S0930515050001。曾供职于国金证券研究所、上海大智慧股份有限公司和广发证券股份有限公司。2015年5月加入光大证券股份有限公司。...>>

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宝钢股份 钢铁行业 2018-07-13 7.50 11.22 52.03% 7.72 2.93% -- 7.72 2.93% -- 详细
八月期货出厂价整体环比持平,少数产品涨价。宝钢股份发布2018年8月期货产品出厂价,公司大多数产品价格环比7月持平,仅不锈钢厚板上调300元/吨,部分取向硅钢上调200元/吨。此前,公司在7月份上调了大部分厚板、热轧、冷系(非汽车板)产品的出厂价,但对汽车板价格做了下调。 近期汽车行业景气度趋弱,或拖累公司汽车板业绩。近期,我国汽车市场需求呈现较为疲弱的趋势。2018年6月份,我国狭义乘用车销量为168.74万辆,同比下滑3.1%。这有可能会拖累宝钢股份汽车板的价格利润及产销量,公司在7月份下调了汽车板期货产品的出厂价,8月份则环比持平,我们预计公司2018Q3汽车板业绩或受到影响。 取向硅钢价格持续强劲。自2018年2月份以来,公司取向硅钢产品的出厂价每月上调幅度均在0~300元/吨。宝武合并后,宝钢股份取向硅钢产量达90万吨,市占率较高。2017年7月至今,取向硅钢市场价涨幅高达48%,而同期国内钢价综合指数仅上涨9%。宝钢股份持续上调取向硅钢出厂价,有望对公司盈利构成利好。 龙头钢企业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。目前钢铁板块尚缺少中长期逻辑支撑估值,近期汽车行业景气度趋弱也可能会影响公司汽车板的业绩。但另一方面公司取向硅钢、中厚板价格近期较为坚挺;随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。
柳钢股份 钢铁行业 2018-07-10 7.20 -- -- 8.24 14.44% -- 8.24 14.44% -- 详细
事件: 公司发布2018年上半年业绩预增公告,报告期内预期实现归母净利润19.61亿元-22.47亿元,同比增长395%-467%;扣非归母净利润19.49亿元-22.35亿元。 点评: 2018年Q2业绩预告中值环比增长1%。2017Q3-2018Q1,公司分别实现归母净利润8.60亿元、13.91亿元、10.46亿元,2018Q2预计实现归母净利润9.15亿元-12.01亿元,环比下降12.5%至增长14.8%,盈利水平仍维持在较高位置,这一方面得益于2018年上半年钢铁行业相对稳定的运行,另一方面也由于公司降本增效成果显著。 产品结构以钢坯和小型材为主,2018年中厚板或为亮点。参考市场价格,2018Q2与2017Q4相比,钢坯下跌5%,型材下跌1.4%,中厚板上涨4%。2017年公司共生产钢坯514万吨、小型材648万吨,中厚板65万吨。公司的钢坯业务经营稳健,历史上未出现过亏损,小型材价格稍有下降,但预计仍贡献大部分利润。公司900万吨的轧钢产能中有160万吨中厚板产能,预计2018年中厚板的量价齐升将带来一定的盈利增长。 广西地区最大钢企,充分享受区域高价优势。公司是目前广西区域最大的钢铁生产企业,2017年粗钢产量占全省54%,产品在两广地区的销售收入占比87%。华南地区由于钢铁产量较少,而经济发展在全国位居前列,所需钢材较多,供给缺口常年存在,这使得华南地区的钢价一直都高于全国其他地区,公司作为广西地区的龙头钢企,充分享受了区域高价优势。 投资建议:维持“增持”评级。基于公司2018年上半年的业绩预告,以及近期钢价表现也较为坚挺,我们上调公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为34.64、34.14、33.56亿元(前值为27.13、26.22、25.56亿元),对应EPS为1.35、1.33、1.31元/股(前值为1.06、1.02、1.00元/股),目前股价对应2018年PE为5.6倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)钢价下行风险;2)公司经营不善风险;3)政策风险。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-07-05 4.00 -- -- 4.52 13.00% -- 4.52 13.00% -- 详细
2018年Q2业绩已接近历史新高。2017Q3-2018Q1,公司分别实现归母净利9.49亿元、6.24亿元、1.29亿元,2018Q2预计实现归母净利润7.71亿元-9.21亿元,业绩已经接近于2017Q3的历史高点,且相较于2017Q4和2018Q1有了较大幅度的提升,这里一方面得益于国家供给侧改革的深入推进,钢价保持相对高位运行;另一方面公司环保提升成效显著,持续降本增效,限产影响逐渐减弱,产销量呈增长态势。 定增募资降低负债,资本结构有望改善。2018年5月14日,公司发布定增预案,拟向控股股东安钢集团非公开发行股票,募集资金不超过25亿元,将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债,目前已得到河南省国资委批复和股东大会通过。若本次定增成功实施,预计财务费用将降低1.1亿元/年,资产负债率有望下降7.6个百分点至71.1%。 行业震荡市背景下,现金流优异和内生式增长的公司尤其值得重视。我们一直强调,2018年钢铁行业需求总体预计持平,但是供给具有弹性,这会使得行业整体呈震荡行情。安阳钢铁是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂,2018年公司粗钢产量计划增长21.4%至903万吨,增幅在国内上市钢厂居于前列。这样的公司在震荡市背景下尤其值得期待。 投资建议:维持“增持”评级。基于2018年上半年公司业绩靓丽,超出市场预期,以及钢价较为坚挺的表现,我们小幅上调2018-2020年的盈利预测,归母净利分别为20.69、20.20、19.86亿元(前值为18.68、18.72、19.00亿元),对应EPS分别为0.86、0.84、0.83元/股(前值为0.78、0.78、0.79元/股),目前股价对应2018年PE仅4.3倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司存在搬迁的可能性;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。
宝钢股份 钢铁行业 2018-06-15 8.85 11.22 52.03% 9.06 2.37%
9.06 2.37% -- 详细
七月期货出厂价:除汽车板下调外,其余产品全线上调。宝钢股份发布2018年7月份钢材期货产品出厂价,与6月出厂价相比,大多数产品价格是上涨的,其中:厚板上调50元/吨,热轧上调100元/吨,酸洗上调60-100元/吨,冷系产品(非汽车板)上调50-150元/吨,这反映了公司对7月钢材市场的信心。但是,公司7月冷系汽车板出厂价则相比6月至少下调150元吨,可能是由于三季度是汽车行业的产销淡季,公司对汽车板的需求预估较为谨慎;另外由于汽车板是季度定价,本次调价也可能是滞后补降。 七月出厂价较Q2均价总体上涨,有望支撑公司Q3业绩。据我们测算,公司7月出厂价与Q2平均出厂价相比,大多数产品是上涨的,其中中厚板价格上涨了150元/吨,热轧价格上涨100-200元/吨,酸洗价格上涨47-97元/吨,普冷价格上涨了50元/吨;仅冷系汽车板大约下降了200元/吨。但鉴于冷系汽车板产量仅占公司钢材产量的20%,公司7月出厂价整体相比Q2均价整体是上涨的,这有望对公司Q3业绩构成一定支撑。 中厚板和取向硅钢继续稳步涨价。公司厚板产品(结构钢、容器钢、船板产品)的7月出厂价较Q2均价再上涨150元/吨,这显示了目前中厚板价格继续保持强势。中厚板在经历了此前近十年的低迷期后,产能逐渐出清,需求亦有所复苏,2018年以来价格显著回涨。宝钢股份具有140万吨/年的中厚板产量,业绩有望受益于中厚板价格上涨。公司取向硅钢出厂价也非常强势,自2018年2月份以来每月上调幅度在0~300元/吨,也有望对公司盈利构成利好。 龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。从公司Q2出厂价的平均水平和7月出厂价来分析,公司Q2经营业绩有望维持较高水准,Q3业绩亦有望得以支撑。公司作为钢铁行业的龙头企业,竞争力、盈利能力领先行业。随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,净利润仍有内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-05-22 3.46 -- -- 4.58 32.37%
4.61 33.24% -- 详细
事件 5月14日晚间,公司发布定增预案,拟向控股股东安钢集团非公开发行不超过目前总股本的20%,即4.79亿股,募集资金不超过25亿元,扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款及其他有息负债。 点评 有望降低财务费用1.1亿元,资本结构得到改善。2017年财务费用9.9亿元,占营收3.7%,在钢铁行业中处较高水平,假设25亿元募资全部用于偿还贷款及负债,按照目前银行一年期贷款基准利率4.35%测算,将降低财务费用1.1亿元/年。截至2018年Q1末,公司有息负债合计238.6亿元,其中短期借款占18%,25亿元募资偿还贷款及负债后,资产负债率有望下降7.6个百分点至71.1%。 现金流表现持续优异,内生增长值得关注。公司2017年自由现金流达39.7亿元,同比增长296%,是为数不多连续5年自由现金流为正的钢厂。2018年公司粗钢产量计划增长21.4%至903万吨。与此同时,我们注意到公司2017年上半年由于受到环保限产等影响,经营亏损,全年利润主要来自于下半年,2018年Q1也已成功扭亏,随着产量提升和效益好转,再配合资产结构优化,预计定增的EPS摊薄将很大程度上被内生消化。 控股股东拟全额认购,彰显对公司的信心。本次非公开发行股票数量不超过总股本的20%,即4.79亿股,拟募集资金不超过25亿元,控股股东安钢集团拟全额认购,控股比例将增加至不低于60.14%,不超过66.79%,大手笔独家认购彰显了大股东对公司未来发展的信心。 投资建议:维持“增持”评级。我们认为钢铁供给将会有一定的弹性,而需求总体基本保持平稳,这会使行业整体呈震荡行情,在如此背景下,像安阳钢铁这样存在内生增长的公司值得关注。暂时不考虑定增的影响,我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为18.68、18.72、19.00亿元,对应EPS为0.78、0.78、0.79元/股,目前股价对应2018年PE仅4.5倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司存在搬迁的可能性;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。
宝钢股份 钢铁行业 2018-05-18 8.43 10.67 44.58% 9.07 7.59%
9.07 7.59% -- 详细
宝钢股份6月期货出厂价发布,部分产品上调150元/吨。2018年6月公司多数期货产品出厂价环比5月保持不变,部分产品价格则有所上调,其中:东山、梅山基地的热轧上调150元/吨,东山、梅山、青山的酸洗上调150元/吨,部分厚板上调150元/吨,取向硅钢上调0~300元/吨。公司6月出厂价稳中有涨,一定程度上表明公司对于短期内钢铁行业基本面和钢价走势具有信心。 2018Q2季度经营业绩测算:出厂价稳中有涨,成本端呈现下行,经营有望向好。从公司2018Q2期货产品的季度出厂均价来看,热轧、冷系(汽车板)、厚板、取向硅钢等多数产品环比上涨,酸洗、冷系(非汽车板)、不锈钢厚板、无取向硅钢等少数产品则是环比下降,整体上公司Q2出厂价环比Q1是稳中有涨的。另外,从铁矿、焦炭、废钢等原材料的市场价格来看,Q2环比Q1则是呈现下行趋势的。因此,公司2018Q2经营向好,业绩有望得以支撑。 公司出厂价较市场稳健,取向硅钢等高附加值产品有望支撑业绩。公司出厂价较市场价波动幅度更小,主要是由于公司产品偏高端化,附加值、壁垒更高。公司优势产品取向硅钢的出厂价2018年以来每月持续上调,宝武合并后市场率高达80%,有望对公司盈利构成支撑。 龙头钢企盈利能力强、内生增长潜力大,维持“买入”评级。公司6月出厂价稳中有涨,说明对短期钢铁行业景气度预判较为乐观,我们预计5月份钢铁行业投资机会整体大于风险,钢铁板块仍具备一定的低估值优势。公司作为钢铁行业龙头,盈利能力强,武钢湛江提供内生增长潜力。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
方大炭素 非金属类建材业 2018-05-08 27.23 -- -- 29.89 9.77%
29.89 9.77% -- 详细
一季度归母净利19亿元,创历史新高。2018年Q1,公司实现营业收入35.22亿元,同比增408%,归母净利润18.94亿元,同比增2477%,创历史新高。2017Q1-2018Q1各季度石墨电极加权均价分别为1.5、3.5、11.0、9.7、12.4万元/吨,归母净利润分别为0.74、3.38、16.07、16.01、18.94亿元,2018年Q1业绩环比增长符合预期。 毛利率环比提升3.3个百分点,经营稳健负债率低。2018年Q1公司毛利率高达83.14%,环比提升3.3个百分点,主要是由于石墨电极价格自年初以来已恢复至去年高点,且一直保持稳定,而主要原料针状焦价格在去年下跌后只有小幅上涨。公司经营性现金流净额6.87亿元,经营状况依然稳健,资产负债率随着盈利的提升已降至22%。 拟与宝钢化工合作扩产,巩固石墨电极龙头地位。公司与宝钢化工拟在兰州投资建设10万吨/年超高功率石墨电极生产线,项目总投资额27亿元,分2期实施,建设周期2年左右。公司目前石墨电极总产能16万吨,虽然该项目短期内对经营业绩不会产生重大影响,但长期来看随着产能的扩张,公司的龙头地位得到巩固,也相应对公司盈利产生影响。 高盈利中长期将回归均值,但中短期内仍有望稳定。石墨电极价格从2017年年初以来大幅上涨,高盈利水平已维持近一年,按照商品正常发展的角度,高盈利状态回归均值是趋势,预计未来石墨电极产量和电炉钢产量都将有一定增长,行业整体供需格局将逐渐恢复平衡。中短期内,石墨电极生产工艺难、周期长的特性使得其盈利水平仍然有望保持稳定。 投资建议:维持“增持”评级。公司2018年一季度业绩靓丽,我们判断石墨电极行业中长期高盈利水平将回归中值,但中短期内仍然能保持较高的盈利水平,所以上调2018-2019年的盈利预测,预计归母净利润分别为58.4亿元、50.1亿元(前值为45.64亿元、39.49亿元),新增2020年的归母净利润为44.6亿元,对应2018-2020年的EPS分别为3.26元/股、2.80元/股、2.49元/股,维持“增持”评级。 风险提示:1)石墨电极行业大量企业复产的风险;2)电炉钢企业开工率下降的风险;3)原材料价格上涨过快的风险;4)公司治理不善的风险。
重庆钢铁 钢铁行业 2018-05-04 2.17 2.41 18.72% 2.20 1.38%
2.20 1.38% -- 详细
顺利完成司法重整,钢铁产量将逐渐回升。公司此前多年巨亏、资不抵债。2017年宝武集团发起的四源合基金对公司进行了收购与司法重整, 年底顺利完成。重整后公司引入宝武集团的管理层,成为混合所有制钢企。公司粗钢产量仍维持在840万吨,并将逐渐恢复原来被迫关停的产线。公司2017年钢材产量恢复至390万吨,同比已增长68%;2018年计划钢材产量将达到572万吨,公司钢铁产量逐渐回升。 2017年盈利渐复苏,资产负债率降至33%。重整完成后,公司在2017年业绩和盈利已经开始复苏,2017年公司实现归母净利润3.2亿元,扭转了此前巨亏状态。2017年公司扣非净利仍为-18.7亿元,主要是产线设备修复费用较高所致。公司对原有债务进行了偿还或债转股,重整后资产负债率已降至32.82%,资产状况已经恢复健康水平。 2018Q1扣非净利创历史新高,经营渐入正轨。公司2018Q1毛利率已达到10.33%,并实现了3.54亿元扣非归母净利润,是上市以来最高水平。公司2018Q1粗钢产量149万吨,较计划增产21万吨,吨钢净利润达到237元/吨,管理费用和财务费用也出现了大幅下降。这表明公司顺利完成重整后,从2018年开始钢铁主业已经逐渐步入正轨。 预期产能利用率逐年提升,提振盈利稳健增长。我们预期公司钢材产量将逐渐提升,提振盈利稳健增长,资产结构也将进一步改善。我们预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为12.13亿元、14.35亿元、16.32亿元;预计公司2018-2020年末的归母净资产分别为179.43亿元、193.78亿元、210.11亿元。 首次覆盖给予“增持”评级。公司PB(2018E)为1.1倍,而当前申万钢铁市净率为1.44倍,公司市净率低于行业平均水平。参照可比公司估值,给予重庆钢铁2018年1.2倍PB 估值,6个月目标价2.41元。公司顺利完成司法重整后渐入正轨,当前资产结构健康,且业绩具有成长性, 我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: (1)公司治理风险; (2)钢价波动风险。
华宏科技 机械行业 2018-05-03 12.48 -- -- 23.07 8.31%
13.52 8.33% -- 详细
2017年业绩翻倍增长,2018年计划增长61%。公司2017年营业收入13亿元,同比增29.3%,归母净利润1.24亿元,同比增96.6%,毛利率22.96%,同比提高2.6个百分点,期间费用率12.5%,同比稍有下降。受益于废钢加工设备市场回暖,以及电梯零部件业务的稳定增长,公司计划2018年完成销售收入18亿元,净利润2亿元,同比增长61.3%。 2018年Q1业绩靓丽,Q2预告超预期。公司2018年Q1实现营业收入3.3亿元,同比增长30.7%,归母净利0.3亿元,同比增长142%。受再生资源板块市场复苏的影响,公司订单数量激增,在手订单充足,且大量订单进入交货期,预计2018年1-6月实现归母净利0.85亿元-1亿元,同比增长115%-153%,计算得Q2归母净利为0.55亿元-0.70亿元。 废钢行业持续发展,设备制造加工贸易齐受益。钢铁行业供给侧改革持续进行,打击“地条钢”后,废钢资源大量流入正规钢企,叠加环保高压政策,电炉炼钢比例逐渐提升,高炉-转炉增加废钢添加量,多方面因素使得废钢及其加工设备的需求保持旺盛。公司是国内领先的废钢加工设备制造企业,还拥有约15万吨/年的废钢加工能力,这两块业务将随着废钢行业的发展而持续受益。 威尔曼质地优异,电梯零部件业务稳健经营。2015年11月,公司成功收购威尔曼100%股权,切入电梯零部件领域,威尔曼通过与下游客户建立长期稳定的合作关系,经营业绩随着行业的稳定发展而稳健增长,2015-2017年分别实现净利润0.79亿元、0.88亿元、0.99亿元,完成业绩承诺,2013-2017年净利润年均复合增速为15.66%。 投资建议:维持“增持”评级。考虑到公司目前再生资源设备的订单饱满,未来将持续受益于废钢行业的发展,另外公司的电梯零部件业务具有稳定的盈利水平,我们上调2018-2019年的盈利预测,归母净利润分别为2.15亿元、2.18亿元(前值为1.80亿元、2.05亿元),新增2020年归母净利润为2.25亿元,对应EPS分别为1.03元/股、1.04元/股、1.07元/股,维持“增持”评级。 风险提示:1)废钢价格下行;2)经营不善;3)商誉减值。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-04-30 3.64 -- -- 3.71 1.92%
4.61 26.65% -- 详细
一季度同比扭亏环比下降79%,经营性现金流净额继续为正。公司发布2018年一季报,报告期内实现营业收入62.6亿元,同比增长14%,归母净利润1.29亿元,同比扭亏,环比下降79.3%。公司经营性现金流净额7亿元,连续5个季度继续为正,经营稳健。毛利率10%,同比提升4个百分点,期间费用率7%,同比下降2.4个百分点,资产负债率继续下降,报告期末为79%。 环保限产仍有一定影响,二季度有望得到改善。由于钢材市场震荡及区域环保限产影响,2018年Q1公司钢材产量163万吨,吨钢净利79元,与2017年Q3、Q4相比,产量和利润均下降明显。随着公司持续推进降本增效、深化内部管理改革、优化产品结构,以及环保限产压力的逐步趋缓,生产经营将逐步改善,公司预测年初至下一报告期末经营业绩将同比实现大幅增长。 2018年的主要看点在产量增长和挖潜增效。(1)公司2017年粗钢产量743万吨,2018年计划增长21.39%至903万吨,在国内上市钢厂增幅居于前列;(2)公司参股80.5%的冷轧厂2017年亏损1亿元,这主要是由于冷连轧生产线工序流程长,工艺复杂,投产时间短,处于调试阶段所生产产品质量指标不稳定,实际产量远不达设计产能120万吨,随着后续工艺的改善和调试的完成,我们认为冷轧产量会逐渐提升,效益会逐渐好转。 行业震荡市背景下,2018年内生式增长的公司尤其值得重视。我们一直强调,2018年钢铁行业需求总体预计持平,但是供给是有弹性的,这会使得行业整体呈震荡行情,在这样的背景下,有内生式增长的公司(譬如内部挖潜、产量增长)尤其值得期待,安阳钢铁则是行业内不多的这样的公司。 投资建议:维持“增持”评级。我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为18.68、18.72、19.00亿元,对应EPS为0.78、0.78、0.79元/股,目前股价对应2018年PE仅4.9倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)环保限产力度加大,公司产量下降的风险;2)公司治理不善;3)钢铁需求不及预期,钢价下行的风险。
西宁特钢 钢铁行业 2018-04-18 4.65 5.50 20.09% 4.77 2.58%
6.00 29.03%
详细
全年实现0.6亿净利,扣非后亏损6.84亿元。2017年公司实现营业收入74.34亿元,同比增长0.60%,归母净利润5981万元,同比下降13.83%,扣非后归母净利润-6.84亿元,全年毛利率8.97%,期间费用率16.69%。全年共生产铁102.4万吨,钢119.5万吨,材126.7万吨,铁精粉111.6万吨,焦炭51.8万吨,销售房产410套。2017年Q1-Q4分别实现归母净利润0. 11、0.00、-1.72、2.21亿元,扣非后为0.08、-0.03、-1.74、-5.16亿元。 存货占营收的比重创近年来新高。在非经常性损益的影响下,2017年公司经营活动现金流净额为4.16亿元,自2012年以来首次由负转正;资产负债率下降2个百分点至84.74%;公司存货占营收的比重2017年达到40.5%,同比提升11个百分点,创近年来新高。 出售矿石子公司贡献7.2亿投资收益,2018年粗钢产量拟增长38%。报告期内出售4家矿业公司全部股权,确认投资收益7.20亿元,2016年这4家子公司共计亏损1.6亿元。测算2017年公司钢铁业务实现净利润2331亿元,吨钢净利仅19.5元,与行业平均相差较大,公司2018年计划产钢165万吨(同比增长38%),若伴随吨钢净利提升,业绩提升值得期待。 高度关注公司的混改进程。公司在2月9日曾公告,江西方大钢铁集团拟受让西钢集团相关股东所持有的西钢集团(公司控股股东)公司部分股权,同时择机对西钢集团公司进行增资。但目前尚未签署相关正式协议。由于江西方大钢铁集团旗下的相关上市公司如方大特钢业绩优异,因此,公司的相关混改进程值得关注。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为0.62亿元、0.74亿元、0.82亿元,对应EPS分别为0.06、0.07、0.08元/股,我们看好公司的长期发展,采用相对估值方法,给予2018年1.8倍PB,目标价5.50元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: (1)钢价波动风险; (2)公司自由现金流长期为负,存在经营风险; (3)公司的存货较多,存在跌价风险; (4)负债较多,存在偿债能力不足风险。 (5)混改进程不达预期的风险。
柳钢股份 钢铁行业 2018-04-18 6.15 6.91 -- 8.05 21.97%
8.65 40.65%
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2017年归母净利高达26.5亿元,拟分红股息率7.66%。公司2017年营业收入415.6亿元,同比增56%,归母净利润26.5亿元,同比增1247%,EPS为1.03元/股,全年粗钢产量1230万吨,吨钢净利215元。公司拟每10股派息5元,合计现金分红12.81亿元,占归母净利润48.42%,股息率为7.66%。 2018年Q1业绩预告归母净利中枢10.8亿元。2017年Q1-Q4,公司分别实现归母净利润2.03亿元、1.93亿元、8.60亿元和13.91亿元,Q4业绩创造历史最佳水平。公司发布业绩预告,2018年Q1实现归母净利润9.51-12.15亿元。 小型材利润弹性大,钢坯经营稳健。2017年公司共生产钢坯514万吨、小型材648万吨、中板材65万吨、中型材10万吨,其中小型材毛利率高达20%,贡献毛利42亿元,公司利润基本来自于小型材。钢坯毛利率2.87%,贡献毛利4亿元,虽然盈利能力不及小型材,但经营稳健,历史上公司的钢坯业务未出现过亏损。 广西地区最大钢企,充分享受区域高价优势。公司是目前广西区域最大的钢铁生产企业,2017年粗钢产量占全省54%,产品在两广地区的销售收入占比87%。华南地区由于钢铁产量较少,而经济发展在全国位居前列,所需钢材较多,供给缺口常年存在,这使得华南地区的钢价一直都高于全国其他地区,公司作为广西地区的龙头钢企,充分享受了区域高价优势。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为27.13亿元、26.22亿元、25.56亿元,对应EPS分别为1.06元/股、1.02元/股、1.00元/股,采用相对估值方法,给予2018年7倍PE,对应目标价7.42元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:1)钢价下行风险;2)公司经营不善风险;3)政策风险。
宝钢股份 钢铁行业 2018-04-12 8.48 9.70 31.44% 9.56 7.17%
9.09 7.19%
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盈利创历史最佳接近预告区间下限,拟分红股息率5.26%。公司2017年实现归母净利润191.7亿元,同比增长114%,创历史最佳水平,接近此前预告区间的下限。2017Q1~Q4归母净利润分别为37.86、23.83、54.99、75.02亿元。公司拟分红0.45元/股(含税),合计100.2亿元,占2017年归母净利润52.27%,股息率为5.26%。 欧冶出表影响营收但增厚净利,降本增效显著。欧冶云商自2017年8月起出表,改按净额法确认销售收入,公司2018Q4营收因此环比下滑,但同时贡献了处置子公司利得8.55亿元,增厚了公司净利润。2017年公司期间费用率下降了0.83个百分点,表明宝武合并工作进展较为顺利。 武钢有限吨钢净利仅39元,未来释放空间大。武钢有限2017年实现净利润5.9亿元,吨钢净利只有39元/吨;其中2017Q4单季吨钢净利润约为150元/吨。相比之下,地理区位、产品结构类似的南京梅山钢铁吨钢净利润为331元/吨,武钢有限盈利水平仍有释放空间。 湛江钢铁净利23亿超预期,1550冷轧产线投产后提振未来业绩。2017年是湛江钢铁全面投产的第一个会计年度就实现23亿归母净利润,吨钢净利润289元/吨,已超出原先预期。2017年9月湛江1550冷轧产线投产,公司愿景是建成全国最具竞争力的钢铁基地,参照上海宝山本部588元/吨的吨钢净利润水平,湛江钢铁净利润水平成长空间广阔。 对2018年行业格局判断谨慎,目标产销量小幅下降。公司预计2018年中国粗钢产量、粗钢表观消费量与2017年持平或略有下降。公司2018年计划销售商品坯材4568万吨,同比2017年下滑1.06%。整体上公司对2018年钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 龙头钢企内生增长潜力大,维持“买入”评级。我们维持公司2018年-2020年的预计归母净利润为227.88亿元、238.44亿元、239.55亿元,对应EPS分别为1.02元/股、1.07元/股、1.08元/股。给予宝钢股份2018年10倍PE估值,目标价10.20元,维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险等。
华菱钢铁 钢铁行业 2018-04-12 8.37 9.04 7.24% 8.86 5.85%
9.63 15.05%
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2018Q1预计归母净利润14-16亿元,小幅超出市场预期。公司发布业绩预告,预计2018Q1实现归母净利润14-16亿元,2017Q1-Q4归母净利润依次为3.08、6.49、16.15、15.49亿元。公司2018Q1归母净利润同比增长355%~419%,环比增长-9.5%~3.3%,小幅超出市场预期。 2018Q1高炉检修使粗钢产量环比下降,吨钢净利润环比增长-8%~2.6%。公司2018Q1粗钢产量447万吨,同比显著增长14%,环比则小幅下降4.28%,公司一座2200m3高炉检修影响了产量,Q2产量有望提升。以净利润(包含少数股东损益)口径计算,公司2018Q1预计吨钢净利润为391元/吨~436元/吨,环比增长-8%~2.6%,2017Q1~Q4依次为92、202、452、425元/吨。 湖南省唯一大型国企,板材产品盈利稳健。公司是湖南省唯一的大型国企,钢产量占全省85%以上,湖南省钢价平均水平长期高于全国,可支撑公司业绩。公司以板材产品为主,产品竞争力和盈利水平稳健。此外公司与安塞乐米塔尔合资的VAMA子汽车板公司已实现盈利,未来后劲可期。 2018年钢铁行业供给弹性显现,难有趋势性上涨行情。我们预计2018年钢铁行业需求平稳,但供给弹性不容忽视,主要来自电弧炉的复产,以及部分高炉通过添加废钢、改进工艺等方式增产等。预计钢价将整体上呈现震荡,难有趋势性的上涨行情,关注波段性的反弹机会。 市盈率和吨钢市值最低的钢铁股之一,维持“增持”评级。我们调高公司2018~2020年预计实现归母净利润为41.91亿元、43.68亿元、45.45亿元,对应EPS分别为1.39元、1.45元、1.51元。公司PE(2018E)仅为5.5倍,吨钢市值仅1345元/吨,均处于较低水平,公司具有显著的低估值优势。参照行业整体估值水平,我们给予2018年6.5倍PE估值,6个月目标价9.04元,维持“增持”评级。 风险提示:钢价波动、汽车板子公司盈利不及预期、公司治理风险等。
首钢股份 钢铁行业 2018-04-09 4.71 5.16 31.97% 4.84 2.76%
4.84 2.76%
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2017年业绩创历史最佳,PB仅0.94倍。公司2017年实现营收603亿元,同比增长43.9%;归母净利润22.11亿元,同比增长451%,创历史最佳盈利水平,ROE为8.7%,吨钢利润总额216元。2017年Q1-Q4单季归母净利润分别为4.97亿元、4.52亿元、8.14亿元、4.48亿元,Q4环比下降45%原因是公司高炉采暖季限产。2017年期间费用率同比下降2.07个百分点;经营净现金流93.34亿元,同比增长18.73%。公司归母净资产为264.2亿元,当前PB仅0.94倍。 持股51%的京唐钢铁盈利颇丰,二期有望年底建成提供长期盈利弹性。京唐钢铁2017年已实现净利润18.3亿元,同比大幅增长320%。京唐二期一步项目计划钢产能510万吨,占公司当前钢产量32%,通过压减唐山市其他落后产能来减量置换,有望2018年底建成,2019-2020年逐步投产,提供未来的长期盈利弹性。 集团可交债转股价与公司当前股价显著倒挂。2017年4月公司控股股东首钢集团非公开发行60亿元可交换公司债券,以公司股票作为质押担保。可交债的初始转股价格为7.82元,而公司当前(2018年4月2日)收盘价仅为4.86元,较转股价低38%。公司当前股价和转股价形成显著倒挂。 经营稳健盈利弹性大,给予“增持”评级。预计公司2018年-2020年归母净利润分别为22.71亿元、26.24亿元、29.39亿元,对应EPS分别为0.43元、0.50元、0.56元。给予首钢股份2018年12倍PE估值,目标价5.16元。鉴于公司经营扎实稳健,京唐二期提供盈利弹性,我们首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:(1)市场钢价波动风险。(2)京唐二期建设进度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名