Q2净利预计约3.38亿,略超我们给市场的预期。根据公司发布的2017年半年度业绩预增预告测算:一季度净利润0.74亿元;二季度净利润同比增长85倍至3.38亿元,这个利润超过此前我们预期的10%。石墨电极的加权价格年初为1.29万元/吨,1季度涨2465元/吨,4月份涨5881元/吨,5月份涨9972元/吨,6月上半月涨2145元/吨,下半月涨2.31万元/吨,7月以来涨3.1万元/吨,因此公司利润的显著飞跃是在6月下旬。 7月份公司净利润预计达到5亿元左右,高利润大概率持续到明年3月。根据市场价格测算,我们估算公司7月份单月的净利润达到5亿元左右,而且这个利润级别大概率有望维持到明年年中,主要原因是:(1)“取暖季”期间,华北石墨电极厂家可能面临更为严厉的减产;(2)原材料针状焦的供给已非常紧缺了。取暖季一般是11月15日-3月15日,这期间全国石墨电极重镇华北有可能减产50%以上,会支撑行业的高价格和高利润。 针状焦有望成为公司投资的新亮点。受供求关系影响,超高功率(主要用在电炉钢)的核心原材料针状焦也步入有价无市的局面。7月12日锦州石化报价20000元/吨,山西宏特25000元/吨,宝钢化工16500元/吨。针状焦价格持续上涨预计会影响部分石墨电极企业的产量,但是对于方大炭素而言:(1)6万吨产能的针状焦项目(若全达产,将满足所需50%)将在6月份逐步投产;(2)公司是全国最大的针状焦进口商,量能够保证。针状焦未来有望成为方大炭素的新亮点。 投资建议:继续推荐业绩弹性逐渐显现的石墨电极龙头方大炭素。石墨电极不含税价格每涨1000元/吨,方大炭素的净利润再增厚1.2亿元。按照7月25日贸易商价格,石墨电极加权含税均价已达87405元/吨,较我们撰写上一篇报告时(6月26日)上涨了约4.2万元,涨幅92%,我们上调公司的盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为1.79元、1.80元、1.25元(前值0.59元、0.66元、0.59元),考虑到方大炭素的弹性以及在成本、管理等方面的优势,理应享受较高的估值,给予2017年17倍PE,目标价30.43元/股,维持“增持”评级。 风险提示:(1)石墨电极价格上涨不及预期;(2)公司经营不善;(3)政策风险。

顺势回归钢铁主业,湖南高钢价对业绩有支撑。2017年6月*ST华菱公告称公司将终止重大资产重组,停止转型金融等其他行业,重新回归钢铁主业。主要原因是2016年以来钢价逐步上涨,目前公司钢铁主业盈利可观,而拟置入的金融等资产则亏损。*ST华菱所在的湖南省的钢价水平高于全国,对公司业绩也有支撑。 板材产品占比近半,汽车板后劲十足。2016年公司板材产品营收占比为48%,毛利占比为49%;长材产品营收占比为23%,毛利占比为34%。 板材是公司最主要的钢铁产品。其中汽车板产品前景可期,汽车板子公司在2016年12月已经实现了单月盈利,未来有望贡献可观利润。 上半年盈利有望高达10亿元,Q2盈利历史第二高。公司预估2017年上半年归母净利润高达9亿元-10亿元。公司Q2单季度实现归母净利润5.92亿元-6.92亿元,环比上涨92%-125%,Q2单季度ROE为6.13%-7.17%,假设全年能保持Q2盈利水平则公司PE仅为5.6倍-6.5倍,估值显著偏低。Q2盈利是公司上市以来单季盈利第二高,这在板材价格走势较疲弱的二季度尤为可贵。 治理结构逐步改善,专注生产经营盈利。目前母公司华菱集团已经对旗下多家钢铁子公司拥有统一管理权,避免了此前因管理关系不明确而导致的管理混乱、同业竞争等问题。2016年8月安赛乐米塔尔告别*ST华菱第二大股东的身份,规避了之前中、外双方股东在公司协同管理方面存在的一些分歧和额外管理成本。公司专注于钢铁行业生产经营,扩大盈利。 回归钢铁估值偏低,首次覆盖给予增持评级。在目前已经发布半年业绩预增公告的上市钢企中,以Q2盈利水平估算*ST华菱是PE估值最低的钢铁股,此外公司也是吨钢市值较低的钢铁股之一。重回钢铁主业的*ST华菱目前估值水平在钢铁股中处于偏低水平。我们预计公司2017年-2019年EPS分别是0.67元、0.66元、0.73元,给予9倍PE估值,六个月目标价6.03元,我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:钢价波动风险;公司治理不及预期风险;公司终止重组进程不及预期风险。

股权激励授予完成,全员加薪士气高涨。公司董事会同意确认6月26日为股权激励授予日,同时根据2016年年度利润分配方案,授予的股票期权行权价格由9.46元/股调整为9.44元/股;授予的限制性股票授予价格由4.73元/股调整为4.71元/股。今日收盘价为13.09元/股,不考虑资金(贷款、利息)以及税收成本,若未来全按照这个价格行权,人均获益112.20万元;若未来全按15元/股行权,人均获益144.34万元。 股权激励对公司ESP业绩的影响:很大程度上可内生消化。此次股权激励对公司EPS的影响分为(1)总股本未来2年预计增加6.35%;(2)股票期权与限制性股票合计需摊薄的费用预计在7.57亿元,其中第一期3.74亿元、预计2017年摊销1.9亿元左右。需要注意到,公司石墨电极业务在技术上面比较成熟,但需要追求在产量、质量、成本、售价四个方面的极致,如果这些方面能够有好的突破,上述两项影响很大程度上可内生消化。 石墨电极近期趋势继续上行的概率较高,有望持续到2018年年初。1-6月份石墨电极库存消耗显著,目前库存已处于历史低位,石墨电极的生产周期长达5个月左右,考虑到在高利润的驱动下,石墨电极的主要下游电炉钢的开工边际上在加速,而石墨电极的复产在环保高压和资金的约束下颇为艰难,再考虑到取暖季的影响,石墨电极涨价趋势较为确定。 针状焦有望成为公司投资的新亮点。受供求关系影响,超高功率(主要用在电炉钢)的核心原材料针状焦也入有价无市的局面,这预计会影响部分石墨电极企业的产量,但是对于方大炭素而言:(1)6万吨产能的针状焦项目(若全达产,将满足所需50%)将在6月份逐步投产;(2)公司是全国最大的针状焦进口商,量能够保证。而针状焦几乎一半用在石墨电极一般用在新能源汽车锂电池,因此未来有望成为方大炭素的新亮点。 投资建议:积极推荐弹性被低估的石墨电极龙头方大炭素。石墨电极不含税价格每涨1000元/吨,方大炭素的净利润再增厚1.2亿元。按照6月26日贸易商价格,石墨电极加权含税均价已达43802元/吨,较我们撰写上一篇报告时(6月1日)上涨了12327元/吨,涨幅39.16%。我们上调公司的EPS,预计2017-2019年分别为0.59元、0.66元、0.59元(前值0.41元、0.53元、0.54元),考虑到方大炭素的弹性以及在成本、管理等方面的优势,维持“增持”评级。 风险提示:1)石墨电极价格上涨不及预期;2)公司治理不善。

完善全员激励:649位管理和技术骨干股权激励、中基层普遍加薪。5月20日,公司规定在月度盈利的前提下,为每名员工每月增加1000元工资,只考核出勤;所有中层管理人员在现有年工资标准基础上每人年标准工资增加50000元,同时建议若2017年完成各项指标,从2018年1月份开始中基层员工工资在2017年的基础上再涨50%;6月2日则公告,拟向649名核心管理和技术人员进行股权激励,授予权益总计10919.8万股。 股权激励对公司ESP业绩的影响:很大程度上可内生消化。此次股权激励对公司EPS的影响分为两个部分:(1)总股本在未来2年预计会增加6.35%;(2)股票期权与限制性股票合计需摊薄的费用预计在3.71亿元,预计摊到2017年的费用为1.25亿元。但是我们也需要注意到,公司石墨电极业务目前在技术上面并不需要有太多的突破,但是需要追求在产量、质量、成本、售价四个方面的极致,如果这三个方面能够有好的突破,我们相信,上述两项对EPS的影响很大程度上可以内生消化。 石墨电极近期趋势继续上行的概率较高,有望持续到2018年年初。1-5月份石墨电极库存消耗显著,目前库存已处于历史低位,再考虑到在高利润的驱动下,石墨电极的主要下游电炉钢的开工边际上在加速,而石墨电极的复产在环保高压和资金的约束下颇为艰难,而且石墨电极的生产周期长达5个月左右,再考虑到取暖季石墨电极的供应可能会进一步紧张,因此涨价趋势较为确定,有望持续到2018年初。 石墨电价涨价绝大部分化为了利润,主要原料的供应紧张有望缓解。以500mm超高功率石墨电极为例,1-5月价格累计上涨2.23万元(涨幅150%),而税前利润则上涨1.90万元;另一方面,2017年6月开始,11万吨(相当于2016年全年全国表观消费量的76%)针状焦将步入逐步投产期,有助于缓解供不应求的局面。 投资建议:积极推荐弹性被低估的石墨电极龙头方大炭素。按照6月1日的贸易商价格,方大炭素的年化净利润已达15亿元,并且石墨电极不含税价格每涨1000元/吨,方大炭素的净利润再增厚1.2亿元。我们暂不调整公司的EPS,预计2017-2019年分别为0.41元、0.53元、0.54元,考虑到方大炭素的弹性以及在成本、管理等方面的优势,维持“增持”评级。 风险提示:1)石墨电极价格上涨不及预期;2)公司治理不善。

事件:上海钢联(300226)近几个日交易日价量齐升,其中6月2日大涨6.73%至38.85元/股。 点评: 1、第一期限制性股票已于2017年5月31日期满。公司2016年5月31日完成了股权激励登记情况,对187人授予343.75万股,授予价格为28.38元/股,分三次解锁,其中第一次解锁日期为2017年5月31日,解锁数量占获授限制性股票数量的比例为30%。从金融行为学的角度来看,通常股权激励解锁前后,股价有上涨的需求。 2、公司的基本面处于积极健康发展的态势中。据上海钢联和钢银电商董事长朱军红5月24日在接待晋江市政府团队来访时介绍,“目前,钢银电商日寄售交易量已近10万吨,平台企业用户数已超7万家,供应链金融静态资金规模达12亿元”。公司2017年一季度营收同比增长128%、环比下降6%(考虑到一季度的有效工作日环比明显下降,一季度的有效营收其实也是增长20%左右)。 3、钢铁电商行业中长期仍然非常值得看好。从中长期的角度来看,钢铁行业将重归供过于求的局面,钢铁行业渠道的价值势必显现。目前钢铁冶炼业已有宝钢、沙钢等在全球都非常具有竞争力的企业,但是钢铁渠道(流通、加工业)并没有。而通过互联网对行业渠道的改造,钢铁电商这一业态胜出的可能性最高,并且钢铁电商行业将会诞生1-2家能和国际大宗商品流通巨头抗衡的公司。 4、行业的竞争格局更加趋于明显。目前钢铁电商行业第一梯队的企业主要有钢银、欧冶云商、找钢网,其中欧冶云商近期进行了股权开放(宝钢系持股72%,其余股权由3家钢厂、1家银行、2家物流以及员工持有),投后估值在35亿元左右,找钢的估值则预计在70亿元左右,钢银则依然是作为龙头企业。 投资建议:坚定好看上海钢联的中长期投资机会。我们预计2017-2019年公司净利润4000万元、8000万元、2亿元,再考虑到公司在钢铁电商业的地位、可比公司的的估值以及B2C企业如京东等市值的飞速提升,我们给予公司“增持”评级。

点评: 供需双重驱动是石墨电极涨价的根本原因。年内石墨电极市场价累计涨150%,方大炭素的出厂价累计涨160%,这一方面是因为全国石墨电极46%的产能受到“2+26”大气污染防治强化督查影响,产能利用率难有提升甚至面临下降,21%的产能则受制于常年亏损和资金匮乏影响,复产之路漫长;另一方面,石墨电极55%用在电炉钢,而电炉钢受益于废钢价格下跌效益好于高炉-转炉钢,产量出现了显著增长。 价格上涨的确定性较高,有望持续到2018年年初。1-5月份石墨电极库存消耗显著,根据调研了解到,目前库存已处于历史低位,再考虑到在高利润的驱动下,石墨电极的主要下游电炉钢的开工边际上在加速,而石墨电极的复产在环保高压和资金的约束下颇为艰难,而且石墨电极的生产周期长达5个月左右,再考虑到取暖季石墨电极的供应可能会进一步紧张,因此涨价趋势较为确定,有望持续到2018年初。 石墨电价涨价绝大部分化为了利润,主要原料的供应紧张有望缓解。以500mm超高功率石墨电极为例,1-5月价格累计上涨2.23万元(涨幅150%),而税前利润则上涨1.90万元;另一方面,2017年6月开始,11万吨(相当于2016年全年全国表观消费量的76%)针状焦将步入逐步投产期,有助于缓解供不应求的局面。 投资建议:积极推荐弹性被低估的石墨电极龙头方大炭素。当前价格下,公司的盈利空间已大幅改善,并且石墨电极不含税价格每涨1000元/吨,方大炭素的净利润再增厚1.2亿元。预计2017-2019年公司的EPS分别为0.41元、0.53元、0.54元,考虑到方大炭素的弹性以及在成本、管理等方面的优势,给予30倍2017年PE估值,目标价12.30元/股,维持“增持”评级。 风险提示:1)石墨电极价格上涨不及预期;2)公司治理不善。

石墨电极价格涨幅显著超预期。我们在4月17日全市场率先推荐石墨电极板块时,石墨电极当时含税加权价1.2万元/吨,我们预估石墨电极价格未来至少再涨5000-8000元/吨,而4月17日-5月22日期间,石墨电极的加权含税价已涨1万元/吨。 石墨电极价格有供给和需求双重逻辑支撑。全国电炉钢产量今年预估增加4000万吨,对应12万吨的石墨电极需求增量,而2016年全国石墨电极产量50万吨,出口11万吨,此外,今年出口需求可能也增加30%,而且受制于长达9年的低迷以及环保制约,石墨电极的供给也受到了显著影响。 库存低生产周期长将继续放大石墨电极的价格涨幅。全国石墨电极库存3月底为7.4万吨(含生料和熟料),同比下降15%,较年初则下降36%,前5月石墨电极行业库存消耗明显。石墨电极生产周期5个月、新建产能周期2-3年,面向未来几个月,在低库存的情况下,需求在边际上仍有显著改善,我们判断石墨电极价格仍将继续上行。 石墨电极行业未来10年具有非常好的成长性。一方面,由于目前生产电炉钢较转炉钢的经济效益更好,而且中国的钢铁业进入了折旧周期,有利于废钢资源的丰富以及电炉钢产量的进一步提升;另一方面,电炉钢的环保平均而言比转炉钢优化50%,政府规划“电炉钢”的产量占比由2016年的6%提升至2030年的30%(国外目前是44%)。石墨电极55%的需求来自电炉钢,因而石墨电极行业未来10余年具备非常好的成长性。 方大炭素针状焦项目复产有助于改善原料端的压力。方大喜科墨针状焦项目日前生产工作已经开始恢复,今年预计产量2万吨,据鑫椤资讯数据,2016年中国针状焦市场总供给量14.5万吨(其中国产约占55%),也就是说方大炭素下半年新增针状焦的产量相当于去年全国需求量的30%。 投资建议:维持“增持”评级。按照当前的价格测算,方大炭素的年化净利润已达到12.7亿元。石墨电极不含税价格每涨1000元/吨,将增厚方大炭素的净利润1.2亿元,我们预计石墨电极的不含税价格还有望继续再涨5000元/吨,那么则年化对应的净利润达18.7亿元。我们暂不上调公司的盈利预测,维持2017、2018年分别实现净利润7.01、7.92亿元,对应26倍和23倍PE,给予未来6个月目标价12.12元/股,维持“增持”评级。 风险提示: (1)石墨电极价格上涨不及预期; (2)公司经营不善。

2016净利润同比增长785%,Q1单季EPS高达0.17元/股。2017 年Q1 公司实现归母净利润37.86 亿元,同比增长148%;单季度ROE 为2.3%; 单季度EPS 为0.17 元/股。2016 年公司实现归母净利润89.66 亿元,同比增长785%;全年ROE 为6.45%,EPS 为0.545 元/股;吨钢净利润372 元/吨,在全球产量2000 万吨以上的钢企中排名第一。 宝武合并后虽有摊薄但仍卓越,承诺三年抹平摊薄甚至更佳。宝武合并后粗钢年产量将达到约4000 万吨以上,位居全国第一、全球第二。虽然合并后财务数据有所摊薄,2016 年PE 由11.44 倍提升至14.70 倍,但在钢铁行业中仍属卓越,估值水平仍偏低。公司承诺三年内抹平摊薄效应甚至更优秀,事实上公司2017 年Q1 盈利水平已超过合并前。 2017年将创造协同效益10亿元,取向硅钢等优势产品竞争力更强。公司公告2017 年宝武协同效益预计超过10 亿元,宝武合并后将占据全国高端取向硅钢产能的近90%、高端汽车板的近60%。合并后武汉青山基地的汽车板价格有望逐步提升到上海宝山基地的产品价格水平;假设取向硅钢价格上涨2000 元/吨,可贡献净利润增长约12 亿元,增厚公司市值10%。 2017年去产能加速有望继续推涨钢价,公司业绩有望再攀高峰。2017 年打击中频炉、违规高炉有望去掉钢铁产量8000 万吨,占全国粗钢产量的近10%,支撑钢铁行业基本面向好。公司作为钢铁行业龙头业绩有望再攀高峰,公司预计2017 年营业收入3385 亿元、毛利283 亿元。 公司估值水平偏低,合并后前景看好,维持买入评级。鉴于公司短期内具有良好的盈利能力和增长预期,中长期具有宝武合并带来的竞争力提升,且估值水平显著偏低,我们维持“买入”评级。预测公司2017~2019 年EPS 为0.47 元/股、0.63 元/股、0.56 元/度,给予18 倍PE 估值,6 个月目标价8.46 元。 风险提示:钢价波动风险;宝武合并后协同效应不及预期风险;公司经营不善风险等。

一季度业绩显著超预期。公司2017年Q1实现营业收入6.93亿元,同比增长46.36%;实现归母净利润7352万元,同比增长566.34%,而2016全年仅实现了6754万元归母净利润。营收和净利润的增长得益于石墨电极价格的快速上涨及公司销量的增长。 石墨电极年内价格已暴涨63%,二季度业绩将更靓丽。石墨电极价格自2008年的4万元/吨,跌至2016年底的1万元/吨,2017年则出现了十年以来的首次大涨行情。若按方大炭素的产品结构比例来计算,石墨电极年内价格已涨6973元/吨(不含税),涨幅63%;其中4月10日以来上涨5010元/吨(不含税),方大炭素Q2业绩好于Q1将是大概率事件。 供给受抑制,需求成长空间广阔。2016年国内石墨电极产量50万吨,全球(含中国)130万吨左右。国外由于常年亏损,最近三年关停了5-7家工厂,大概造成20-28万吨的产量下降。国内则受到环保紧张和前期资金紧张的影响,至少减少了5万吨的产量。石墨电极的下游主要是电炉炼钢,随着打击中频炉力度加强,电炉钢产量增加5000万吨,对应的石墨电极的需求20万吨,另外中国电炉钢占比6%-7%;美国70%、国外35%。 石墨电极价格每涨1千元,净利润多增加1.2亿元。假定方大炭素石墨电极今年销量16万吨,按照目前石墨电极的市场价格进行估算,石墨电极业务将贡献净利润2.8亿元,另外我们预计铁矿石业务实现2.9亿元净利润,其他业务亏损0.5亿元,总计将实现净利润5.2亿元。石墨电极价格每涨1000元,公司净利润将多增加1.2亿元,我们预计石墨电极价格还能再至少上涨5000元,也就是再增厚公司6亿元的业绩,按照上涨之后的价格估算公司全年净利润将高达11.2亿元。 投资建议:首次覆盖,给予“增持”评级。一季度业绩大超预期,石墨电极价格暴涨显著提升公司的盈利能力,此外,公司还在做股权激励,2018年5月开始行权,行权价9.46元,而目前股价9.29元,有一定的安全边际。我们预计公司2017、2018年分别实现净利润7.05、7.98亿元,对应EPS分别为0.41、0.46元/股,给予25倍PE,对应目标价10.25元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:(1)石墨电极价格上涨不及预期;(2)公司经营不善。

2017年Q1归母净利润同比增长360%环比增长40%、年化PE仅8倍。2017年Q1公司实现归母净利润2.85亿元,同比去年同期增长361%,环比2016年Q4增长40%。公司Q1单季度年化ROE为35.45%,单季度EPS为0.215元/股,年化PE仅为8倍。公司2016年实现归母净利润6.66亿元,同比增长529%,全年ROE为22.7%,EPS为0.50元/股。 盈利暴增主要得益于钢价暴涨,激励机制良好确保公司经营水平高。螺纹钢是方大特钢最重要的营收和利润来源,占总营收比重的51%,占总毛利比重的44%。而螺纹钢价由2016年年初的1890元/吨暴涨至2017年三月份的3770元/吨,涨幅近100%,这使得公司盈利得以大幅改善。此外,公司高管薪资非常丰厚,激励机制好、经营管理水平高也是公司业绩大增原因。 铁矿石业务扭亏为盈,汽车弹簧钢业务蒸蒸日上。公司从事铁矿石开采加工业务的子公司同达铁选公司2016年净利润1770万元,而2015年则为亏损6946万元,表明了公司的铁矿石业务实现了扭亏为盈;公司从事汽车弹簧钢板业务的子公司方大特钢汽车悬架公司2016年净利润6765万元,创历史新高,同比增长46.6%,表明了公司的汽车弹簧钢板业务蒸蒸日上,前景看好并有望成为公司未来新的业绩增长点。 2017年钢铁去产能进入深水区,公司是最受益标的之一。2017年中频炉、违规高炉去产能有望达到合计8000万吨以上,占全国粗钢产量的10%以上,对改善行业供需构成重大利好,尤其利好螺纹钢板块,而华东地区则是去产能力度最大的区域之一。方大特钢位于江西省,主营螺纹钢,将显著受益于钢铁去产能。此外,公司存在搬迁预期,有土地价值重估的潜在利好。 公司估值水平显著偏低,坚定给予“买入”评级。公司估值水平显著处于低位,预计公司2017~2019年EPS分别是0.60元、0.66元、0.73元,维持“买入”评级,给予15倍PE估值,6个月目标价9.00元。 风险提示:(1)钢价波动的风险;(2)钢铁去产能进程不及预期的风险;(3)公司经营不善的风险。

已完成换股吸收武钢股份,财务指标虽有摊薄但仍属卓越。公司已完成换股吸收武钢股份,从2月27日起复牌。合并后公司EPS由0.54元下降至0.42元/股,年化ROE由6.88%下降至5.87%。按公司复牌前股价计算,公司PE由12.59倍提升至16.19倍,PB由0.87倍提升至0.96倍。我们预计2017年1月份新宝钢股份的归母净利润有可能高达14~15亿元,我们假设2017年全年公司保持该盈利水平,那么公司2017年的PE仅约为9倍。 年产量4300万吨钢铁航母启航,Q1预计吨钢净利润近400元/吨。新宝钢股份粗钢年产量将达到约4300万吨,占中国粗钢产量的5.37%,跃居为全国第一、全球第二大钢铁生产企业。我们预计2017年1月份新宝钢股份的吨钢净利润有可能高达400元/吨。 强强联合协同效应被显著低估,取向硅钢等优势产品推涨公司业绩。人事方面,新公司董监高75%为老宝钢人员,有利于新公司的管理制度实现一脉相承,稳定实现过渡,保障生产经营继续向好;产品方面,新公司将占据全国高端取向硅钢产能的近90%、高端汽车板的近60%,更有利于占据市场和推涨价格。我们推算,假设取向硅钢价格上涨2000元/吨,可增厚市值12.4%。 公司估值水平偏低,合并后前景看好,维持买入评级。2017年去产能加速有望继续推涨钢价,公司业绩有望再攀高峰。中长期具有宝武合并带来的竞争力提升,且估值水平显著偏低,我们维持“买入”评级。我们预计,公司2016~2018年EPS为0.42元/股、0.70元/股、0.78元/股(均为合并后)。参照2016年合并后EPS给予20倍PE估值,6个月目标价8.40元。 风险提示:钢价波动风险;宝武合并后协同效应不及预期风险;公司经营不善风险等。

4季度总结:盈利水平为2016全年最好。2016年4季度,公司实现销售收入13.16亿元,同比下降26.87%;实现归属母公司净利润为0.79亿元,同比增长21.6%。4季度年化ROE8.46%,环比提升1个百分点;资产负债率36.32%,环比增加3个百分点,同比上升4.4个百分点,继续保持低负债率运行,中信泰富特钢集团一体化运行优势尽显。 2016年度总结:新产线陆续投产,业绩稳步提升。2016年公司实现销售收入64亿元,同比上升3.2%;归母净利润为盈利2.93亿元,同比增长8%。2016年公司员工总数增加至3863人,人均产钢量293吨。公司90万吨中棒线投产带来人均产量的提升。公司取得良好业绩是因为公司下游客户较为稳定,且能持续,对成本控制比较好,以及2016年整个钢铁行业在复苏,从一定程度上带动了公司业绩的上升。 业绩展望:2017年盈利增速有望扩大。2017年计划钢材产量同比增长5%,营收同比增长22%。公司2017年生产经营目标为:钢产量114万吨(持平),钢材产量182万吨(同比增长5%),销售钢材总量182万吨,实现产销增长100%,销售收入78亿,同比增长22%。 投资建议:给予“买入”评级。我们预计2017-2018年公司的EPS分别为0.81元、0.88元,目前对应的PE为17倍、16倍,当前PB为1.74倍;考虑到大股东中信特钢资本运作的能力以及兄弟公司兴澄特钢良好的经营能力和业绩表现,我们给予公司“买入”评级。按照2.1倍的PB估值,给予6个月17.38元的目标价。 风险提示:(1)钢铁行业波动的风险;(2)公司经营不善的风险。

净利润预增770%达88亿元,四季度单季净利32亿元 公司1月17日晚间发布业绩预增公告,预计2016年度实现归母净利润同比增加770%左右,高达88.12亿元(2015年为10.13亿元),EPS为0.54元/股(2015年为0.06元/股)。 其中,2016年Q4单季度,公司实现归母净利润32.14亿元,环比三季度增长50.96%。 盈利暴增得益于钢价高涨,2017年业绩有望再攀高峰公司主要产品是冷轧营收,而2016全年冷轧价格累计上涨101%,公司全年估算吨钢净利高达332元/吨。下游汽车行业复苏也提振了公司优势产品汽车板的业绩。2017年,中频炉产量清零、去在产的违规高炉有望减少在产产量年化7000-8000万吨,这对改善全行业供求关系构成重大利好,上半年钢价有望上涨20%,公司盈利水平有望伴随钢价高涨再攀高峰。 合并武钢股份后盈利虽摊薄但仍卓越,中长期综合竞争力显著提升 公司公告将从1月24日起停牌,换股吸收武钢股份。合并后公司EPS由0.54元下降至0.42元/股,ROE由6.88%下降至5.97%,PE提升至16.11倍,PB提升至0.96倍。虽有摊薄,但盈利、估值指标在钢铁行业中仍属卓越。且合并后新公司将拥有更大的体量、更强的竞争力,优势产品如取向硅钢、汽车板将有望涨价,对新公司的利润、市值有望带来显著增厚,中长期竞争力看好。 估值水平偏低,合并后前景看好,维持“买入”评级 公司合并武钢股份后,2016年~2018年预计EPS为0.42/0.54/0.60元/股。参照2016年合并后EPS,给予20倍PE估值,6个月目标价8.40元。维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;宝武合并进度不及预期风险;公司经营不善风险等。

事件:由山钢集团孙公司升格为子公司 鲁银投资1月6日晚间公告,控股股东莱钢集团拟将持有的公司20.31%的股权协议转让给公司实际控制人山钢集团,莱钢集团将不再持有公司股权,山钢集团则将持有公司总股本的20.31%。莱钢集团系山钢集团的全资二级企业,本次股权转让后,公司第一大股东将发生变化,但实际控制人并未发生变化。鲁银投资由山钢集团的孙公司,升格为山钢集团的子公司。 点评:增强了未来注入体量大级别高资产的概率 在山东省国企改革加速的背景下,山钢集团近期资本运作等国企改革预期蠢蠢欲动。鲁银投资的钢铁主业近年来在行业低迷的背景下泛善可陈,我们认为鲁银投资是山东钢铁集团优先考虑的壳资产。而山钢集团旗下优质资产众多,尤其是金融资产,包括中泰证券、莱商银行、山钢财务公司三家。值得一提的是,中泰证券因被证监会批评,IPO很可能被推迟或者甚至受阻,未来借壳的可能性有所提高。本次鲁银投资股权变更后,由山钢集团孙公司升格为子公司,如果山钢集团对其进行资本运作,无需再经由莱钢集团,可由山钢集团层面直接运作,更有利于公司注入体量大级别高的资产。我们更加看好公司国企改革预期。 价值严重低估,维持买入评级 不考虑资本运作,预计公司2016~2018年EPS分别是0.15元、0.15元、0.16元。鲁银投资的最新市值58.01亿元,PB为3.9倍,扣除万润股份的市值后,市值仅40.5亿元,价值严重低估。参考5倍PB估值,给予6个月目标价13.01元。我们继续坚定积极推荐,维持“买入”评级。 风险提示: (1)国企改革、进程和方案不达预期的风险;(2)公司经营不善的风险;(3)大盘波动的风险等。

供给侧改革正在如火如荼地影响到各行各业。(1)今年4月份煤炭行业严格实施了276个工作日的政策(此前煤炭企业能够生产365天),受此影响,1-10月原煤产量同比下降10%,焦炭价格年内上涨204%;(2)交管运输部门将2016年9月21日至2017年7月31日,在全国范围内重点治理超载行为,受此影响,运费价格环比上涨逾20%,重卡销量同比增速则超过50%;(3)国务院两位副部长上周四(11月24日)亲自带队检查秦皇岛、苏北的违规高炉和中频炉,涉及的广义产能达到1亿吨,占全国钢铁业产能的近10%,螺纹钢期货价格两天涨幅逾10%。 方大特钢各项业务全部显著受益于供给侧改革。方大特钢的营收构成:70%建筑钢、27%特钢、3%铁矿石。(1)此次核查违规高炉和中频炉,华东地区的建筑钢供给受到的抑制最为明显,上市公司中,仅方大特钢地处华东(华东贡献公司营收的81%),受益最为明显;(2)重卡销量的大增,使得重卡用钢销量和价格趋好,而方大特钢的特钢产品主要用于卡车,这在上市钢企中也是最为受益的。 公司土地资产丰厚,未来存在搬迁重估的可能。方大特钢是土地价值被低估最为严重的钢企之一。公司厂区位于南昌市青山湖区(市郊结合部)约3300亩,搬迁至九江湖口县是大势所趋,目前按照工业用地估价值20亿元左右,若按住宅用地或商业用地来算,这些土地价值超过100亿元,而目前方大特钢的市值仅81亿元,因此价值重估潜力巨大。 激励机制良好,有效保障公司的良好业绩。方大特钢董事长年薪逾2000万元、总经理年薪1011万元,其他高管团队的薪资也非常丰厚,这是由公司良好的激励机制所致,这样的激励机制也使得公司的表现良好(譬如3季度公司的不多的业绩环比增加的公司、2015年不多的盈利的钢企),并使得公司最有效抓住行业机会盈利的概率最高。 盈利预测和投资建议。预计公司2016年至2018年EPS分别是0.50元、0.52元、0.52元。上调至“买入”评级,综合考虑公司良好的经营机制和基本面,以及存在搬迁土地重估的预期,给予20倍PE估值,6个月目标价10.00元。 风险提示。(1)螺纹钢价格下行的风险;(2)搬迁进程不及预期的风险;(3)公司经营不善的风险。