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宝钢股份
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钢铁行业
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2019-01-09
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6.61
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7.15
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8.17% |
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8.00
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21.03% |
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详细
公司2019年2月出厂价不变、3月普遍上调,对春季需求回暖具有一定信心。宝钢股份2月期货产品出厂价格环比保持不变,3月则是环比上调50元/吨。这表明公司对3月份春季钢铁市场行情具有一定的信心,认为届时随着下游开工需求回暖,叠加库存偏低,市场钢价可能有所反弹。作为对比,公司2018年3月出厂价并未上调,彼时市场钢价亦较为低迷。 近期公司出厂价较市场溢价相比Q4有所收窄,仍处历史较高位。公司2019年1月热轧出厂价较目前市场价溢价745元/吨、冷轧溢价946元/吨,溢价水平相比2018Q4有所收窄,仍处于历史高位高位水平,其中热轧溢价较历史均值高10%、冷轧高50%左右,体现了公司的竞争壁垒。 公司2019Q1平均出厂价环比下降约6.6%,同比下降约3.5%。公司2019Q1季度平均出厂价环比2018Q4显著下降,其中热轧下降417元/吨,普冷下降283元/吨。我们简单估算,公司2019Q1季度产品平均加权出厂价环比2018Q4下降6.6%,同比2018Q1下降3.5%,大致介于2017Q3和2017Q4水平之间。 具备高分红预期和战略利好,维持“买入”评级。公司2019年3月出厂价回涨,表明对春季需求回暖有一定信心。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别是1.02元、1.07元、1.08元。公司未来预期分红股息率较高,具备投资价值,且公司有梅钢搬迁和盐城项目等长期战略利好。我们维持公司“买入”评级。 风险提示:钢价下跌风险;梅钢搬迁和盐城精品钢基地项目建设不及预期;公司治理风险、大盘波动风险等。
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大冶特钢
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钢铁行业
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2019-01-08
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8.98
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--
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--
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9.76
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8.69% |
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15.87
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76.73% |
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详细
拟定增收购兴澄特钢86.5%股权,中信特钢板块整体上市。大冶特钢公告拟定增收购兴澄特钢86.5%股权,届时中信集团特钢板块将实现A股整体上市,成为年产1300万吨特钢的中国规模最大、综合竞争力最强的特钢企业。兴澄特钢具备完整产业链,2017年底总资产为大冶特钢的8.34倍,上市公司产量、资产、盈利规模都将成倍增长。 拟定增发行价为10元,上市公司实际控制人不变。大冶特钢本此定增拟发行价为10元,拟发行23.18亿股。重组后中信集团旗下的一致行动人将持有公司83.52%的股份,仍为实际控制人。 重组后2018年前三季度上市公司EPS将增厚21%,BPS稀释14%。大冶特钢本次收购兴澄特钢价格为7倍市盈率。兴澄特钢近期盈利表现出色,2018年1-10月实现31.57亿元净利润。据我们测算本次重组后上市公司2018年1-9月EPS将增长21%至1.03元/股;上市公司BPS则将下降14%至8.15元/股;资产负债率将增长21个百分点至63%。 大冶特钢产品盈利稳健,2018年以来盈利向好。大冶特钢的产品盈利向来稳健,即便在2015年仍实现了11%的高毛利率,具备抵御行业周期属性。2018年以来大冶特钢盈利向好,1-9月归母净利润同比增长37%创近六年最佳,2018Q3则受下游汽车行业低迷影响环比略有下降。 重组提振公司长期竞争力,维持“增持”评级。本次重组有望使上市公司长期竞争力显著增强。我们暂不考虑定增影响,鉴于近期汽车需求低迷,小幅调低大冶特钢盈利预期,预测2018-2020年EPS分别为1.12元、1.21元、1.33元。大冶特钢长期以来盈利稳健且具备安全边际,我国高端制造发展可为特钢产品提供长期需求。我们维持大冶特钢“增持”评级。 风险提示:重组进程不及预期;特钢产品需求不及预期;公司经营不善风险等。
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宝钢股份
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钢铁行业
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2018-12-13
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6.95
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--
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--
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6.95
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0.00% |
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7.91
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13.81% |
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详细
宝钢股份2019年1月大部分钢材期货出厂价显著下调。公司2019年1月多数期货产品出厂价显著下降,其中,厚板下调300元/吨,热轧下调300元/吨,酸洗下调200元/吨,普冷下调200元/吨,镀锌下调300元/吨,取向硅钢上涨300元/吨。此前公司在2018年12月已经大范围下调出厂价。这反映了公司对后期钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 需求走弱叠加环保限产不及预期,市场钢价走势低迷。2018年秋冬季环保限产政策同比有所宽松,执行效果亦不佳,当前高炉产能利用率并未显著下降。此外10月汽车产量同比大幅下降-9.2%,下游需求较弱。2018年11月份,Myspic国内钢价综合指数大幅下降14%,导致宝钢股份出厂价连续调低。 公司钢材产品具备显著市场溢价,凸显高竞争力和壁垒。公司钢材产品出厂价长期显著高于市场价,近7年以来热轧平均较市场溢价685元/吨,冷轧溢价599元/吨,且越是市场价格下跌,溢价越高,表明公司产品竞争力强,具有一定壁垒。2018年12月公司热轧溢价高达905元/吨、冷轧溢价高达1084元/吨。 优势产品取向硅钢价格逆市上涨。2019年1月公司取向硅钢出厂价逆市上调300元/吨,2017年初至今取向硅钢市场价涨幅跑赢普钢指数35个百分点。宝武合并后,公司取向硅钢产量达到90多万吨,国内市占率达到约80%左右,取向硅钢有望支撑公司盈利。 钢铁龙头综合竞争力强,维持“买入”评级。近期公司产品出厂价受市场影响有所下调,但相比市场仍有大幅溢价,此外取向硅钢价格逆市上调亦有望支撑公司业绩。我们维持公司盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期;公司治理风险;大盘波动风险等。
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华菱钢铁
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钢铁行业
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2018-12-11
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6.34
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--
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--
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6.72
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5.99% |
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8.18
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29.02% |
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详细
公司公告拟定增收购湘钢、涟钢、华菱钢管股权,发行价6.41元。公司公告拟向华菱集团、涟钢集团、衡钢集团以及建信金融等6家特定投资者发行股份,收购其持有的华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的全部少数股权,届时公司对以上三家核心子公司的持股比例将达到100%。本次发行价格确定为6.41元/股,公司总股本将增长45.15%。 公司此前对特定投资者实施债转股,有望降低资产负债率。11月30日建信金融等6家特定投资者对华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管这三家子公司实施了债转股,合计现金及债权出资为32.8亿元,其中现金增资将全部用于偿还银行贷款,这有望使公司资产负债率得以降低。 重组后短期EPS和BPS将有所摊薄。2018年前三季度,公司重组前EPS为1.82元/股,重组后为1.59元/股,下降12.5%;2018Q3Q期末,公司重组前BPS为5.17元/股,重组后为4.71元/股,下降8.9%。 重组有望提高公司长期综合竞争力。(1)公司对三家核心子公司持股比例均增长至100%,有利于公司规模提升,公司治理向好;(2)公司实施债转股将32.8亿元债权转为股权,可降低资产负债率;(3)公司收购华菱节能可拓展多元化非钢产业,有利于抵御行业周期风险。 已签订协议拟现金收购阳春新钢铁,钢产量有望达2400万吨。公司同时公告称已与湘钢集团签订协议,拟现金收购其旗下阳春新钢铁部分股权。阳春新钢铁主营建筑用钢,年产钢约320万,2018年1-11月净利润9.81亿元。若顺利收购,公司钢产量有望达到2400万吨/年。 定增重组有利于长期竞争力,维持“增持”评级。本次定增短期会摊薄公司财务数据,但长期有利于公司竞争力增长。鉴于本次定增重组尚未经过股东大会、证监会等核准,我们暂维持公司2018-2020年预计EPS分别为2.47元、2.53元、2.56元。维持公司“增持”评级。 风险提示:定增重组进展不及预期;钢价波动风险;公司经营风险等。
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宝钢股份
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钢铁行业
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2018-12-05
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6.86
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6.23
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6.98
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1.75% |
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7.91
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15.31% |
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详细
梅钢拟在2028年前迁出南京:缓解地方政府环保压力。公司公告称控股股东与地方政府签订战略合作协议,公司持股77.4%的梅钢拟在2028年之前逐步迁出南京市,并在盐城市建设精品钢项目。我们认为这可能是地方政府规划下的安排,有利于缓解长江南京段生态环境保护面的压力。 拟新建盐城基地提振公司长期竞争力:规模扩大、品种升级。公司拟新建的盐城精品钢项目一期产能规划为800-1000万吨,其中700万吨产能指标来自梅钢,剩余的可能来自集团体系置换;远期总产能有望达到2000万吨。南京梅钢以热轧为主,盐城精品钢基地预计将以高端冷轧板材为主。 高度关注梅钢的土地价值以及潜在政府补贴。梅钢片区占地面积十平方公里左右,位于南京市雨花台区板桥街道,距离南京市中心约20公里,距离南京板桥新城仅约5公里,经过三四十年城市发展,梅钢所处区域已从郊区成为主城,其土地开发价值以及潜在政府补贴均值得高度关注。 对宝钢股份短期影响:资本支出显著增加,存在融资可能性。(1)2018H1梅钢贡献公司总产量15%、归母净利12%,梅钢预计将在盐城项目投产后关停,短期不会冲击公司盈利;(2)公司2017年资本支出为133亿元,折旧177亿元;盐城一期项目预计未来3年内每年新增支出167亿元,折旧将无法覆盖资本支出。但公司可能会有土地搬迁等补贴,公司也已公告“未来将通过自有现金与融资相结合的方式解决项目建设所需资金”。 钢铁龙头产能逐步扩张,维持“买入”评级。梅钢搬迁和盐城精品钢建设有望使公司长期产能和结构双双升级,提高长期竞争力;短期则对公司盈利冲击较小。我们暂不考虑搬迁和新建可能产生的额外费用和成本,维持公司2018-2020年的预期EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:项目审批未通过;项目建设进展不及预期;项目资本开支和费用过高影响公司现金流和盈利。
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宝钢股份
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钢铁行业
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2018-11-13
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7.44
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6.23
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--
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7.59
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2.02% |
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7.59
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2.02% |
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详细
宝钢股份2018年12月期货产品出厂价普遍显著下调。2018年12月宝钢股份的普钢厚板下调了200元/吨,热轧下调了200元/吨,酸洗下调了180元/吨,普通冷轧下调了150元/吨,热镀锌下调了200元/吨,电镀锌下调了200元/吨,无取向硅钢下调70~150元/吨,镀铝锌、彩涂、不锈钢厚板、取向硅钢的价格则是不变。这一定程度上表明公司对当前钢铁行业景气度的判断较为谨慎。 2018Q4季度平均出厂价环比Q3整体上涨,有望支撑公司四季度业绩。我们根据公司2018年10月、11月、12月的期货产品出厂价,计算出公司2018Q4的季度平均出厂价环比Q3的变化情况,公司2018Q4大部分钢材产品的季度平均出厂价环比Q3有所上涨,包括热轧、酸洗、普冷、镀锌(非汽车板)、镀铝、彩涂、电工钢、不锈钢等,且涨幅较大;仅有普碳钢厚板、镀锌汽车板是季度环比下降的,且降幅较小。从出厂价角度来看,公司2018Q4的盈利水平有望环比Q3增长,继续向好。 下游汽车行业景气度低迷影响公司钢材需求。从2018年6月起,我国狭义乘用车销量同比持续负增长,9月、10月更是连续呈现-13.2%的大幅下滑。汽车板是宝钢股份的主力盈利产品之一,公司的冷轧汽车板在国内市场占有率高达60%以上。近期汽车行业的低迷,影响了公司汽车板及相关产品的需求,公司出于保持长期客户关系等方面的考虑,适当地下调了12月份的钢材出厂价,以稳定公司销量和市场份额。 四季度业绩有望继续向好,维持“买入”评级。公司在2018Q3已经实现了良好的业绩,单季度归母净利润高达57.28亿元,鉴于公司2018Q4的期货产品平均出厂价环比2018Q3整体是显著上涨的,公司四季度业绩有望继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;汽车等下游行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。
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大冶特钢
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钢铁行业
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2018-11-05
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9.26
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4.81
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--
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9.77
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5.51% |
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9.77
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5.51% |
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详细
公司2018Q3净利同比增长40%,环比下降24%。公司2018年1-9月实现归母净利润38.05亿元,同比增长36.62%。公司2018Q3单季度实现归母净利润1.25亿元,同比增长40%,环比下降24%,主要是毛利率有所下降,公司Q3毛利率为11.07%,环比下降了3.77个百分点。 下游汽车行业产量低迷小幅影响毛利率,整体盈利水平仍较好。公司主要产品是弹簧合结合工钢、轴承钢等特钢,广泛应用于汽车等制造业。2018年三季度,我国汽车行业销量陷入低迷,2018年7月、8月、9月我国汽车单月产量的同比增速分别是-1%、-4%、-11%。这使公司产品的需求受到一定影响,影响了毛利率水平。即便如此,公司前三季度的整体盈利水平仍处于近年来的高位水平。 特钢产品整体盈利水平稳健,具备一定安全边际。公司自上市以来盈利水平始终保持较高的水平,即便在2015年钢铁行业整体低迷时期公司仍保持了较高的毛利率。这反映了公司的特钢产品定位高端,具有抵御行业周期下行的属性,公司的盈利具备一定的安全边际。 公司隶属中信泰富特钢集团。公司隶属中信泰富特钢集团,实际控制人是财政部。中信泰富特钢集团具备年产1300多万吨优特钢生产能力,旗下还有兴澄特钢等优质资产。大冶特钢目前年产量220万吨,是中信泰富特钢集团在A股唯一的上市公司平台。 盈利稳健具备安全边际,维持“增持”评级。公司2018年前三季度的盈利水平同比实现显著增长,Q3单季虽有下滑,但整体仍然稳健。我们维持公司2018-2020年预计归母净利润分别为5.60亿元、6.00亿元、6.56亿元,对应EPS分别为1.25元、1.33元、1.46元,维持目标价为10.00元。鉴于公司盈利稳健具备安全边际,我们维持公司“增持”评级。 风险提示:特钢产品需求不及预期;钢价波动风险;公司经营不善风险等。
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华菱钢铁
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钢铁行业
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2018-11-05
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7.85
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5.08
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--
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7.87
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0.25% |
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7.87
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0.25% |
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详细
2018Q3净利环比增长6.7%,再创历史新高,资产负债率持续下降。公司2018年1-9月实现归母净利润54.72亿元,同比增长112.98%;2018Q3实现归母净利润20.33亿元,同比增长29.24%,环比增长6.74%,再创单季度历史新高。2018Q3期末资产负债率为71.08%,环比Q2期末下降3.64个百分点,比年初下降9.46个百分点,降至2009年来最低。 2018Q3管理费用偏高,降本增效仍有空间。公司2018Q3管理费用为8.66亿元,环比增长了5.18亿元。我们预计可能是由于公司在三季度集中计提了较多的维修费用、人工成本等。公司仍有空间实施降本增效。 2018Q3钢价上涨提振公司业绩,看好环保限产利好后市。三季度钢铁供给受全国各地环保限产影响呈现偏紧的格局,2018Q3模拟测算的全国螺纹钢毛利环比Q2增长11%。公司三季度的毛利率环比显著增长了1.92个百分点。我们预期秋冬季环保限产仍有望支撑钢价和钢铁盈利水平维持高位,华菱钢铁不受环保限产影响,2018Q4业绩有望受利好影响。 子公司华菱湘钢拟建高端特钢轧线,产品结构逐步升级。公司的控股子公司华菱湘钢拟新建中小棒特钢轧制线,重点聚焦高端汽车用钢市场。公司的VAMA汽车板子公司已有150万吨高端汽车板产能,本次湘钢的特钢轧线投产后,公司将具备60万吨的高端棒特钢产能,进一步拓展高端汽车用钢的市场领域,公司的产品结构有望逐步向高端化升级。 估值水平显著偏低,维持“增持”评级。公司2018Q3盈利再创新高,秋冬季环保限产有望利好公司。我们调高公司2018-2020年预计EPS分别为2.47元、2.53元、2.56元。公司当前PE(2018E)仅为3.1倍,估值水平显著偏低。参考可比公司估值,我们给予2018年3.5倍PE估值,6个月目标价8.65元。维持公司“增持”评级。 风险提示:环保限产执行效果不及预期;汽车等下游行业需求不及预期;公司经营风险。
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索通发展
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有色金属行业
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2018-11-05
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12.21
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--
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--
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13.90
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13.84% |
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14.15
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15.89% |
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详细
预焙阳极价格下跌拖累业绩下滑。2018年1-9月,公司实现营收25亿元,同比增11.7%,归母净利1.7亿元,同比降51%,分季度来看,三个季度分别实现营收9.19、8.54、7.62亿元,归母净利润分别为0.96、0.50、0.25亿元,主营产品预焙阳极的季度均价分别为4332、3716、3540元/吨,造成业绩下滑的主要原因是预焙阳极价格持续下跌。 产能扩张稳步进行,龙头地位愈发稳固。公司目前具备86万吨预焙阳极产能,后续扩张计划:1)创新炭材料(持股51%)第一期60万吨产能(总规模188万吨)和索通齐力(持股80%)30万吨产能已点火试产,预计年底或明年一季度投产;2)索通云铝(持股65%)计划建设90万吨预焙阳极项目,第一期规模60万吨,目前正在建设中;3)9月26日,收购锦旗碳素及增资扩股正式签约,公司将持股51%,锦旗碳素已完成年产16万吨预焙阳极完整生产线的全部环评手续,目前仍处于技改中。 预焙阳极止跌回升,10月价格已超Q2均价。2018年,预焙阳极价格从年初的4569元/吨,持续下跌至7月底的3459元/吨,累计跌幅24%,8月至今止跌回升,累计上涨12%至3859元/吨,已超过二季度均价。虽然今年国家出台禁止“一刀切”环保政策,但是排放不达标的企业仍然受到管制,目前河南地区整改工作还在进行中,达标企业必须配合重污染天气应急预案,随着取暖季的临近,需要密切关注各地市政策的变化。短期来看,预焙阳极价格保持稳定运行或继续上涨的概率较大。 投资建议:维持“增持”评级。公司公告拟公开发行可转债,募集资金总额不超过9.45亿元,将用于索通云铝建设、收购锦旗碳素和扩建、嘉峪关索通节能改造等,暂不考虑该影响。参考公司2018年1-9月的业绩,预计2018、2019年的预焙阳极全年均价都将小幅下跌,原材料价格的上涨将使毛利率水平较2017年有一定下降,我们下调2018和2019年的盈利预测,归母净利分别为2.73、3.78亿元(原值为6.57、8.01亿元),新增2020年的归母净利为3.99亿元,对应2018-2020年的EPS分别为0.80、1.11、1.17元/股,维持“增持”评级。 风险提示:1)预焙阳极价格大幅下跌;2)新建产能投产不达预期等。
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宝钢股份
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钢铁行业
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2018-11-02
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7.75
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6.23
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--
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7.75
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0.00% |
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7.75
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0.00% |
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详细
2018Q3净利润环比增长15%,小幅超预期。公司前三季度归母净利润157.47亿元,同比增长34.96%;Q3单季度归母净利润57.28亿元,同比增长4.35%,环比增长15.03%。公司在三季度下游汽车行业低迷的背景下实现了净利环比显著增长,小幅超预期。公司2018Q3单季度经营净现金流172.83亿元,同比大幅增长162%,环比增长8.8%。 外部环境:Q3市场钢价上行助推公司业绩。钢铁行业景气度在三季度整体向好,公司2018Q3的毛利率为16.64%,同比增长3.39个百分点,环比增长2.79个百分点。在2018年7月-9月公司厚板、热轧薄板、酸洗薄板、冷系薄板(非汽车板)等产品的出厂价都是稳中上涨的,仅有部分冷系汽车板产品曾经在7月份有所下调价格。 内部治理:公司降本增效显著,三项费用环比均有所下降。公司2018Q3的期间费用率为5.7%,同比下降0.26个百分点,环比下降1.4个百分点。其中管理费用环比下降了8.9亿元,财务费用环比下降了3.95亿元。公司前三季度累计成本削减38.8亿元,超额完成年度目标;短期借款较年初减少159.7亿元,降低了利息费用,此外三季度汇兑损失环比有所减少。 秋冬季环保限产利好基本面,公司Q4出厂价上调有望支撑业绩。展望2018Q4,我们预期全国各地的秋冬季环保限产仍有望支撑钢价和钢铁盈利水平维持高位,今年限产钢厂添加废钢以弥补高炉炼铁缺口的效应将有所降低。宝钢股份在2018年10月份调高了公司多数钢材期货产品的出厂价,11月则是维持高位,这将对公司四季度的盈利构成利好。 业绩稳中向好,维持“买入”评级。钢铁行业景气度的回升使公司产品毛利率上升,叠加公司降本增效显著,合力助推了公司了2018Q3的业绩。秋冬季环保限产以及公司出厂价上调,有望使四季度业绩继续向好。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份目标价8.67元,对应2018年8.5倍PE估值,维持“买入”评级。 风险提示:环保限产执行力度不及预期可能带来钢价波动风险;汽车等下游行业需求不振的风险;公司经营不善风险等。
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攀钢钒钛
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钢铁行业
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2018-10-30
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3.60
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--
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--
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4.30
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19.44% |
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4.30
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19.44% |
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详细
Q3净利环比增长31%继续创新高。2018年1-9月,公司实现营业收入106.66亿元,同比增长65%,实现归母净利润20.48亿元,同比增长205%。2018年Q3单季度实现营业收入38.94亿元,同比增长73%,环比增长8.6%,实现归母净利润8.97亿元,同比增长253%,环比增长31%,毛利率继续提升1.66个百分点至28.65%,业绩持续高增长的原因主要来自于公司钒产品的价格大幅上涨和钒钛产品的销量增加。 经营状况持续改善,现金流健康负债降低。从财务指标上来看,显著受益于钒行业的持续向好,公司经营状况不断改善,产销两旺,2018年Q3的经营性现金流净额为7.08亿元,环比增长74%。截至2018年Q3末,公司货币资金为17.25亿元,环比增长63%,资产负债率环比继续下降2.6个百分点至40%。 钒价继续上涨超出预期,短期内有望保持高位稳定。根据中华商务网统计,大型片钒企业针对老客户的长单合同价格维持在承兑48万元/吨,而中小片钒企业散货现金报价普遍都在51-52万元/吨,年内累计上涨243%,进入10月以来已上涨19%。目前在钒产业链上的生产厂商、贸易商和钒合金供应商,库存都处于相对较低水平,钒产品供应依然十分紧俏,预计钒价格短期内将保持高位稳定,关注月底钢厂集中采购招标。 钢筋新标准执行在即,预计明年供需格局有所缓和。11月1日即将执行的钢筋新标准增加金相组织检验要求及其配套检验方法,作为判定热轧钢筋和穿水钢筋的依据,可有效避免用穿水钢筋仿冒热轧钢筋。随着期限的临近,钢厂的加钒生产工艺也逐渐调试完成,预计未来钒采购量将趋于稳定。明年国内外各大钒生产企业的产量将均有所增加,再考虑到高盈利下可能的石煤提钒复产,预计2019年钒行业的供需紧张格局将有所改善。 投资建议:维持“增持”评级。我们维持公司2018-2020年的盈利预测,归母净利润分别为32.66、28.83和26.77亿元,对应EPS分别为0.38、0.34和0.31元/股,目前股价对应2018年PE为9.8倍,维持“增持”评级。 风险提示:1)钢筋新标执行不达预期的风险;2)关联交易较多,内部控制不当的风险;3)钒价格大幅波动的风险。
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攀钢钒钛
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钢铁行业
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2018-10-15
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4.09
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4.30
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5.13% |
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4.30
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5.13% |
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Q3业绩继续环比增长,钒制品量价齐升。公司发布2018年前三季度业绩预告,1-9月实现归母净利润20.1-20.8亿元,同比增长200%-210%,Q3单季度实现归母净利润8.6-9.3亿元,同比增长239%-266%,环比增长25.9%-36.2%。业绩大幅增长一方面受益于钒行业整体运行态势良好,钒制品价格大幅上涨,另一方面公司主营产品销量保持增长,前三季度钒制品销量同比增长12.97%,钛白粉销量同比增长26.59%。 钒价大幅上涨超出预期,短期内有望延续强势格局。根据中华商务网统计,2018年10月10日五氧化二钒价格已达42-46万元/吨,年内累计上涨214%,尤其在9月以来,钒价几乎每天都在上调,已经连续创历史新高,此前我们对钒价保持高位稳定的判断显然低估了钒行业的供需紧张程度。当前时间点下,我们认为对钒价走势跟踪的意义已经大于预测,根据中华商务网近期每天的报道,目前各地钒供应商库存普遍较少,供应紧张的局面仍未改变,钢厂招标价不断抬高,预计短期内钒价将继续保持强势。 钢筋新标准执行在即,预计明年供需格局有所缓和。11月1日即将执行的钢筋新标准增加金相组织检验要求及其配套检验方法,作为判定热轧钢筋和穿水钢筋的依据,可有效避免用穿水钢筋仿冒热轧钢筋。随着期限的临近,钢厂的加钒生产工艺也逐渐调试完成,预计未来钒采购量将趋于稳定。明年国内外各大钒生产企业的产量均有所增加,再考虑到高盈利下的石煤提钒复产,预计2019年钒行业的供需紧张格局将有所改善。 投资建议:维持“增持”评级。基于公司2018年前三季度靓丽的业绩,以及对短期内钒价格继续保持强势的判断,我们根据钒的市场报价上调公司盈利预测(暂时未考虑公司钒制品长单价格上涨存在滞后的情况),预计2018-2020年的归母净利润分别为32.66、28.83和26.77亿元(前值为25.92、22.64和20.47亿元),对应EPS分别为0.38、0.34和0.31元/股(前值为0.30、0.26和0.24元/股),维持“增持”评级。 风险提示:1)钢筋新标执行不达预期的风险;2)关联交易较多,内部控制不当的风险;3)钒价格大幅波动的风险。
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宝钢股份
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钢铁行业
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2018-10-12
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7.27
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6.23
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7.77
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6.88% |
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7.77
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6.88% |
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宝钢股份11月期货出厂价多数平稳,部分高端产品有所上调。宝钢股份发布2018年11月期货产品出厂价,热轧、冷轧、厚板等大多数产品出厂价环比10月份保持不变,镀铝锌、彩涂、取向硅钢等高端钢材产品则有所上调,这在边际上将对公司盈利水平构成利好。鉴于此前10月份公司曾经上调了多数产品的出厂价,我们对公司四季度盈利状况保持乐观。 优势产品取向硅钢价格持续上涨。公司的取向硅钢价格11月继续环比上涨0~200元/吨。宝武合并后宝钢股份的取向硅钢产量产量达到90多万吨,国内市场占有率达到约80%左右。近期下游电力行业的需求较为旺盛,支撑了取向硅钢价格及销量增长。从2017年7月以来,取向硅钢市场价格开始显著补涨,至今已上涨4900元/吨,涨幅超过50%,有利于公司盈利。 环保限产有望支撑秋冬季钢铁行业基本面。唐山市将在2018年10月1日-2019年3月31日执行钢铁行业环保限产,实施时间延长至6个月,这在边际上将对全国钢铁供给构成一定的影响。且由于当前废钢价格高企,铁钢产量有望更趋于同步下降。此外11月上海国际进口博览会也将对长三角钢铁产能构成压力。预计环保限产则有望支撑钢铁行业基本面在2018Q4维持较好的运行水平。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。宝钢股份作为国内钢铁龙头,产品竞争力出众,公司在2018年11月大多数产品期货出厂价维持此前的高位水平,部分高端产品则厚积薄发,有所涨价,这有望对公司2018年四季度的盈利构成支撑。随着宝武整合进一步深入、湛江钢铁产线进一步优化完善,公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。我们维持宝钢股份2018年8.5倍PE估值,目标价8.67元,维持“买入”评级。 u风险提示:环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
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宝钢股份
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钢铁行业
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2018-09-17
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7.25
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6.23
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8.02
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10.62% |
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8.02
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10.62% |
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宝钢股份2018年10月期货出厂价多数上涨。宝钢股份发布2018年10月期货产品出厂价,多数产品出厂价有所上涨,包括:不锈钢碳钢厚板上调50元/吨;热轧上调100元/吨;酸洗上调100元/吨;冷轧(非汽车板)上调150元/吨,冷轧汽车板上调0~150元/吨;热镀锌(非汽车板)上调150元/吨,热镀锌汽车板不变;电镀锌(非汽车板)上调100元/吨,电镀锌汽车板不变;镀铝锌、彩涂不变;无取向硅钢和取向硅钢均显著上调。整体看来,公司10月分多数期货产品出厂价有所上涨。 近期市场钢价走高,提振公司产品出厂价。公司的厚板、热轧、酸洗、冷轧等多数产品价格在2018Q3及10月份均呈现上涨态势,这与近期市场钢价走势是契合的。近期受唐山环保限产等因素的影响国内钢价整体呈现上涨趋势,从2018年7月1日至今,国内钢价综合指数上涨6.5%。受市场钢价上涨影响,宝钢股份连续提高了公司的钢材产品的出厂价。尤其是公司10月份的出厂价继续显著上调,有利于公司四季度业绩。 公司汽车板产品调价相对谨慎平缓。相比热轧、酸洗、普通冷轧等,公司的汽车板产品出厂价则走势相对平缓,价格上调的频率和幅度均较低,这主要由于2018年以来我国汽车产量增速已有显著放缓,国内汽车板市场的竞争环境则趋于激烈。宝钢股份对于汽车板产品价格的上调更加谨慎、平缓,这也是为了维护和下游客户的长期关系。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。宝武合并后公司的规模和综合实力得到进一步加强,武钢有限2018H实现净利润8.6亿元,吨钢净利115元/吨,盈利远未充分释放;湛江钢铁2018H1年实现净利润22.3亿元,吨钢净利558元/吨,仍有成长空间。公司净利润仍有较大的内生增长潜力。我们维持盈利预测,预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元。参照最新可比公司估值水平,给予公司2018年8.5倍PE估值,6个月目标价8.67元,维持“买入”评级。 风险提示:环保限产政策的不确定性带来钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
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宝钢股份
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钢铁行业
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2018-08-31
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8.06
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8.06
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11.79%
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8.02
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-0.50% |
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8.02
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-0.50% |
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详细
2018H1净利同比增62%,经营净现金流充沛。公司上半年实现归母净利润100.09亿元,同比增长62%。其中公司毛利率为14.99%,同比上升了1.72个百分点;经营净现金流195亿元,主营业务扎实稳健;资产负债率为49.89%,比年初下降了0.3个百分点。 2018Q2盈利环比基本持平,毛利率有所回落。公司2018Q2实现归母净利润49.89亿元,环比下降0.63%;公司Q2毛利率为13.85%,环比Q1下降了2.5个百分点,我们分析这与二季度汽车板出厂价下调有关;公司Q2财务费用19.25亿元,环比大幅增长约700%,与汇兑损失(约6亿元)及利息支出过多有关。 汽车行业低迷拖累冷轧盈利,热轧相对强势。2018H1公司热轧毛利率为20.6%呈现增长态势;冷轧毛利率为15.3%呈现下降态势。从公司期货产品每月出厂价来看,冷轧(非汽车板)出厂价在5月有一次大幅下调,冷轧汽车板终端结算价可能优惠较多,这与2018年以来汽车行业需求偏弱有关:2018年上半年我国汽车产量1430万辆,同比增速仅为3.5%。 2018Q3大多数产品出厂价上调,仅汽车板下调。从公司2018年7月-9月产品的出厂价情况来看,公司大部分钢材的出厂价格都呈现上涨趋势,仅有冷轧汽车板在7月有所下调。 湛江东山展现后起之秀实力,武钢青山仍有较大复苏空间。2018H1湛江东山的吨钢净利润已高达558元/吨,未来有望逐步对标上海宝山本部(2018H1吨钢净利638元/吨)。2018H1武钢青山的净利已超过2017全年水平,逐步复苏,但吨钢净利只有115元/吨,未来有望逐步对标南京梅山钢铁(2018H1吨钢净利446元/吨)。公司具备业绩内生增长动力。 龙头钢企具备业绩内生增长潜力,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预测2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元,维持目标价11.22元,维持“买入”评级。 风险提示:钢价波动风险;武钢、湛江业绩提升不及预期风险;公司经营不善风险等。
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