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王德安

平安证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 机械专业学士,产业经济学硕士。平安证券研究所汽车行业高级分析师...>>

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上汽集团 交运设备行业 2017-05-09 27.80 36.00 23.16% 29.29 5.36% -- 29.29 5.36% -- 详细
上汽大众销量同比略下滑、上汽通用销量增幅不俗:上汽大众4月销量同比继续下滑,我们认为这主要是由于销量占比较高的轿车部分略有下滑导致,其中跑量车型桑塔纳、POLO、朗逸销量表现预计比较一般,预计5月份随老品去库存接近尾声,新品SUV途观L、途昂、柯迪亚克销量占比提升,上汽大众销量同比增幅有望改善。上汽通用4月销量同比大增14.2%,我们预计主要是全新MPVGL8逐步上量,轿车终端优惠较大,昂科威销量坚挺导致,后续销量表现依然值得期待。 上汽乘用车销量同比大增。上汽乘用车4月销量同比增137.7%,其中3月上市的小型SUV名爵ZS4月销量9768辆,同比增108%。荣威RX5、荣威i6表现均比较不错,预计随后续各个车型新能源版本上量,新车销量爬坡,新SUV车型上市,上汽自主乘用车年销有望达70万辆。 德系大众王者归来,自主强势崛起。大众集团未来2-3年在国内预计将推出10款SUV车型,上汽大众预计2018年将继续推出2款定位低于途观的SUV,打造SUV全系列,加速抢占国内市场份额。自主品牌乘用车进入盈利向上弹性周期,预计2017年减亏40亿左右。 低估值+高分红提供安全边际。相对于公司目前所处周期,上汽估值仍偏低,2016年公司分红率提升至约60%,股息率较高,股价具备安全边际。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌乘用车强势崛起、上汽大众迎SUV新品周期、上汽通用利润毋须担忧,盈利高弹性可期。预计2017-2019年EPS分别为3.42、3.76、4.19元。维持“强烈推荐”评级,目标价36-40元。
江淮汽车 交运设备行业 2017-05-09 9.99 -- -- 10.84 8.51% -- 10.84 8.51% -- 详细
投资要点 事项: 公司公布2017年4月份产销数据,4月份公司共销售车辆46869辆(-12.4%), 1~4月累计销售车辆203700辆(-15.8%)。 平安观点: 卡车表现亮眼,乘用车销量承压:公司1~4月销量同比下滑12.4%,其中卡车表现亮眼,轻型/中型/重型卡车销量同比增加9.9%/52.1%/77.7%,而SUV/MPV/轿车同比下滑49.3%/11%/26.2%。 轻卡发动机自配率提升+高端产品占比提高:公司轻卡发动机的自配率不断提升,我们预计17年公司轻卡的自配率有望达到60%,自配率的提升将有助于降低成本,增强竞争力。同时,公司高端轻卡占比持续提升,亦有助于提高轻卡盈利能力。我们预计17年公司轻卡销量增幅将超过10%,达到22万辆。 新能源车环比提高,乘用车下半年可期。公司4月份销售新能源汽车2017辆,环比增加34.3%,随着公司iEV6e等多款新车的上市,后续公司新能源汽车的销量有望改善。公司推出中型SUV瑞风S7价格在10.98万~15.18万之间,包括七座版和五座版,我们认为中型SUV在此价格区间具有较强的竞争力,通过终端调研,该车关注度高,S7有望提升公司在SUV领域的竞争力。预计高端MPV瑞风M6将在年内上市,该车内饰外观具佳,内部空间充足,舒适性好,我们预计产品定价在20万左右。S7和M6有望共同改善公司在乘用车领域的盈利能力。 与蔚来合作车型已亮相车展,与大众合作值得期待。江淮与蔚来合作的车型ES8亮相上海车展,该车有望于2017年年底量产。公司与大众合作的事项稳步推进,合作双方都极为重视,双方为尽早投放车型做了积极准备。公司通过与优秀企业的合作,不仅可以增加收入,同时可以提高自身的研发水平和品牌竞争力。 盈利预测与投资建议:公司年内有多款新产品推出,下半年乘用车和新能源的销量有望改善,与大众合作值得期待。维持对公司的盈利预测,2017年~2019年的EPS为0.70元、0.84元、0.98元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)合作的不确定性;2)公司新品销量不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2017-05-04 27.30 36.00 23.16% 29.29 7.29% -- 29.29 7.29% -- 详细
一季度收入、利润微增,符合预期。公司在一季度上汽大众\上海通用销量分别-4.7%/2.3%增长,终端优惠持续加大的情况下,总体仍然实现4.1%的盈利增速,投资收益实现11.8%正增长,我们认为这主要是由于公司整体产品价格中枢上移,盈利能力提升,自主品牌持续扭亏,公司利润释放节奏把握较好有关。 一季度受制产能和新品初期,后续环比持续改善。随上汽大众二季度变速箱产能瓶颈解决,途昂、柯迪亚克、途观L等高价格SUV新品销量爬坡,上汽大众有望实现销量正增长,盈利能力预计提升。自主品牌荣威崛起之势不可阻挡,Q1母公司报表净利润-投资收益口径亏损3.9亿元,同比去年减亏2.4亿元,荣威RX5、i6终端反馈良好,随i6 1.0T版本、新能源版本、SUV新品等众多新车型后续上市,有望进一步拉动荣威品牌销量,助力实现70万销量目标,2017年预计减亏40亿元。上汽通用探界者新车上市,有望改善一季度雪佛兰销量下滑颓势,其2017年利润有望实现较快增长。 低估值+高分红提供安全垫,估值提升具备基本面支撑。横向比较,上汽集团PE、PB估值低,纵向看公司目前估值亦处于历史相对低位,且上汽处于自主+合资新车周期,未来盈利弹性较大,具备估值提升的基本面支撑。2016年公司分红率提升为约60%,股息率较高,股价安全边际高。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌乘用车强势崛起、上汽大众迎SUV新品周期、上汽通用利润毋须担忧,盈利高弹性可期,预计2017年、2018、2019年EPS为3.42元、3.76元、4.19元,维持“强烈推荐”评级,目标价36-40元。 风险提示:乘用车市场不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2017-05-04 25.64 -- -- 27.25 6.28% -- 27.25 6.28% -- 详细
一季度销量增速远超行业,明星车型销量无忧:一季度,汽车行业销量增速为7%,车市增速放缓。而广汽集团一季度销售车辆45.7万辆(+37.6%),其中广汽自主同比增加67.3%为12.2万辆。公司增速远超行业,充分体现了公司产品的竞争力。根据我们终端调研,GS8在上海和广州地区购车周期为1~3个月不等,GS4库存仍处于较低水平。广丰汉兰达在上海地区供不应求,提车周期超过三个月。广本SUV冠道仍然极为抢手,1.5T和2.0T版本将共助冠道冲击8.5万的销量。广汽菲亚特jeep指南者一季度销量稳步爬坡,全年有望实现8~10万销量目标。 毛利率与投资收益皆创新高,三费率环比大幅下降:1Q17年公司毛利率同比提升3.3个百分点达到23.8%,创历史新高,这一方面是由于GS4销量同比增加21.2%,规模效应摊博成本,另一方面高端产品GS8毛利率更高,GS8的热销提升了整体的毛利率,预计2017年毛利率会在2016年水平上继续提升。公司净利润减投资收益值达到15.1亿(+151.7%),同时,投资收益同比增加74.8%达到23.2亿元。公司销售费用和管理费用环比下降3.2和2.7个百分点,主要是由于2016年公司销量好,在第四季度给经销商和员工更多奖励。 合资自主共迎新品周期,看好全年业绩:新品SUV传祺GS7于上海市车展亮相,GS7+GS8将共同冲击年销10万的目标,预计GS3和GM8将在年内上市,增加广汽自主的产品线布局,这两款产品有望在2018年贡献销量。新能源车方面,公司已经推出了竞争力强的产品GE3。合资方面今年预计推出7款新车,增加合资产品的竞争力。 盈利预测与投资建议:2017年合资与自主共迎新品周期,看好自主+日系+广菲克三箭齐发,未来几年广汽集团净利润增速有望保持高于行业增速的水平。维持盈利预测17年~19年净利润为114.3亿,140亿和158.7亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)车市整体放缓;2)新品销售不达预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-05-04 10.45 -- -- 10.26 -1.82% -- 10.26 -1.82% -- 详细
事项: 公司发布一季报,实现营业总收入9.3亿元,同比增38.8%,实现归母净利润0.8亿元,同比增39.9%。 平安观点: 净利润大增,三费率控制得当。一季度毛利率26.5%,同比提高0.8个百分点,三费率14.8%,同比降低0.2个百分点。我们预计工程机械\重卡\轻卡业务分别占公司营收比例10%、30%、20%,其余基本为乘用车业务,一季度受益于下游重卡、轻卡销量94%、12%增长,实现净利润较高增速。2017年上半年净利润目标为1.4-1.7亿元,同比增20-40%,随下游乘用车销量环比改善,有望实现业绩目标。 客户持续突破,乘用车业务高增长。公司热管理业务持续突破乘用车客户,发动机油冷器进入通用全球采购体系,三大外资客户还剩大众尚未突破,公司海外路径步伐较快,我们看好公司针对合资企业取得全球供应商资质的能力。国内依傍多家高增长自主品牌客户,享受自主崛起红利。节能减排利器乘用车EGR冷却器已经批产,未来有望继续拓展其它乘用车主机厂。公司产品布局优异,新老产品接替节奏良好,乘用车产品30%高增速有望持续。 布局新能源热管理、水冷器,市场空间广阔:新能源汽车热管理产品直接影响电池寿命,是动力电池核心部件,公司与多家国内新能源厂商合作,有望实现产品的批量供应。水空中冷器更适宜于涡轮增压发动机,有较为广阔的替代升级空间,国内自主品牌正在逐步使用该技术,预计公司将加速进入外资供应基础薄弱的自主品牌体系,迎来业绩收获。 盈利预测与投资建议:公司是商用车领域热管理类产品龙头,乘用车市场开拓效果明显,未来市场空间依旧广阔,属于小产品、大空间品种。预测公司2017~2019年EPS分别为0.43、0.53、0.65元,维持“推荐“评级。 风险提示:1)原材料价格波动风险2)客户拓展不及预期。
潍柴动力 机械行业 2017-05-03 11.24 -- -- 11.16 -0.71% -- 11.16 -0.71% -- 详细
一季度业绩大涨,重卡产业链全面发力:受益于重卡行业景气度的延续,2017 年第一季度母公司的发动机业务和法士特变速箱业务基本呈翻倍增长,陕重汽销量增幅更高,公司重卡产业链全面发力。报告期内,公司实现扣非净利润11.7 亿元,增幅高达206.3%。 2Q 有望延续高景气度,预计1H17 年增幅70%~100%:目前,公司订单饱满,我们预计4 月和5 月母公司重型发动机累计销量有望达到7 万(另外,中机每月销售发动机约有7000~8000 台),销量超出此前预期。公司预计上半年净利润增幅约为70%~100%之间。公司不断积极开拓市场,公司重卡发动机市占率有望进一步提高。 各业务稳步发展,多业务力争发挥协同:16 年公司的子公司凯傲收购德马泰克,公司将打造智能化物流和智能仓储的产业链,目前对德马泰克的整合稳步推进,未来公司有望成为物流领域的专家。母公司、凯傲和德马泰克将利用各自的优势,发挥协同作用,促进公司发展,同时多元化和多地域的业务布局也增加了公司抗风险能力。林德液压积极拓展市场,力争在17 年内实现扭亏。高压液压市场空间大,毛利率高,液压未来有望成为公司业绩新的增长点。 盈利预测与投资建议:目前,公司订单饱满,好于此前预期,上调对公司盈利预测,预计2017~2019 年EPS 为0.84 元,0.97 亿元和1.2 元(此前预计17 年~19 年盈利预测为0.73 元、0.90 元和1.09 元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)重卡行业销量不及预期;2)国外业务整合不达预期。
威孚高科 机械行业 2017-05-03 24.60 -- -- 25.05 1.83% -- 25.05 1.83% -- 详细
平安观点: 1季度毛利率同比下滑,三费率同比降低:公司1季度毛利率19.9%,同比下滑1.4个百分点。三费率10%,同比下滑3.1个百分点,其中管理费用率同比降低2.3个百分点,销售费用率同比减少1个百分点,财务费用率同比微增,公司成本控制优异,我们认为全年费用率有望同比降低。 营收、净利润同比大增:1季度实现营收24.6亿元,同比增60.3%,归母净利润6.5亿,同比增59.2%,主要受益于下游重卡、轻卡较高景气度。投资收益实现4.7个亿,同比增44.8%,我们预计是因为重要参股公司博世汽柴受益于下游重卡行业高景气度以及轻卡行业一季度同比增速较高导致。 重卡行业高景气度催化业绩成长,新业务有望成亮点:公司旗下重要参股公司RBCD订单饱满,将给公司贡献较大收益,预计二季度公司业绩增速依然有望维持较高水准,重卡高景气度和轻卡行业慢复苏有望刺激业绩正增长,排放升级有望进一步拉动后处理业务。公司汽油增压器产品也已开始批量供货,将成为公司汽车核心零部件发展新亮点。 盈利预测与投资建议:公司受益于重卡景气度回升进入新一轮的业绩提升期,排放升级带动业绩成长,新布局产品也有望放量。账上现金流充足,2017年具备一定的外延并购预期。维持业绩预测为2017/2018/2019年EPS依次为1.97/2.20/2.39元,维持“推荐”评级。 风险提示:商用车市场景气度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-05-03 12.49 -- -- 12.45 -0.32% -- 12.45 -0.32% -- 详细
平安观点: 一季度毛利率下降,净利润同比下降两成:公司一季度共销售车辆25.4万台(+8.9%),收入同比增加11.7%,但是一季度毛利率下降了3.2个百分点至22.1%,因此净利润下降18.4%。公司提高待遇水平,并改变年终奖计提的方式,由原本在12月份集中计提改为每月计提。我们判断,两者带来的影响约5.5亿人民币,进而影响了毛利率、管理费用率和销售费用率。同时,终端售价调整对毛利率也有一定影响。研发投入增加和广告费用的增加也在一定程度上影响了管理费用率和销售费用率。 新产品竞争力强,加大H7等产品推广宣传:上海车展上,公司新产品wey品牌的VV7和全新H6上市。VV7上市后关注度极高,年底wey品牌销售店有望达到100~150家,预计到年底wey品牌产品可以实现月销过万。全新H6动力和外型有较大改观,未来月销量预计在1~2万之间。后续公司也将加大H7等产品的宣传推广力度,预计销量将得到改善。 产品自配率提高,有效降低成本:公司推出的7DCT变速箱已经搭载WEY产品,未来将逐步搭载哈佛H6和H2等产品,我们判断,公司自配变速箱相比较于外购,可以节约20~30%的成本。同时,公司推出1.3T和1.5T发动机,不仅可以改进动力系统,而且对降低油耗有积极作用。 盈利预测与投资建议:一季度公司业绩受毛利率影响出现下滑,未来新品有望带来更多成长空间,调整对公司的盈利预测17年~19年EPS为1.26元、1.55元和1.85元(原盈利预测,2017~2019年的EPS为1.34元、1.67元2.01元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)车市整体增速放缓;2)新品推广不及预期。
星宇股份 交运设备行业 2017-05-03 39.20 -- -- 43.00 9.69% -- 43.00 9.69% -- 详细
2016年营收增速快于净利润增速:2016年公司业务毛利率21%,同比减少2.5个百分点,我们预计主要是由于主机厂年降以及原材料塑料粒子、包装等价格上涨等因素导致,三费率10%,同比减少1.7个百分点,主要是由于公司在成本控制、公司管理方面取得初步的成效,预计未来在成本控制方面还具备较大潜力,毛利率处于历史低位,有望企稳回升。 1季度利润同比大增:1季度实现净利润9919万,同比增31.9%,主要是由于公司下游客户一汽大众、一汽丰田增速超越行业,并且公司新项目上量所致,毛利率、三费率为21.1%、11.1%,分别同比下降2.1、0.7个百分点,我们预计随成本管控、新产品的上量,公司盈利能力有望增强。 公司为内资车灯龙头,展望未来,车灯市场有望进一步向龙头集中。公司为民营车灯龙头,对标全球市场,国内车灯市场份额较为分散,随大厂规模效应及技术优势进一步凸显,未来市场份额有望进一步向龙头集中。未来5年卤素灯有望逐渐向高价值LED车灯升级,车灯市场价值量加速提高,公司将享受市场份额与价值量的双重提升,进入快速成长通道。 产品结构进一步升级、客户持续拓展。公司产品结构面临从小灯到大灯、从卤素到LED灯的全面升级,前照灯、后组合灯渗透率有持续提升空间,产品附加值不断提高。客户结构来看,短期下游大客户一汽大众、一汽丰田、一汽轿车今明两年销量增速有望超越行业,带动公司业绩向上,长期来看公司从自主品牌突破到合资品牌,并进而向豪华品牌奥迪、宝马全球平台等突破,体现了较强的产品竞争力,有望加速成长。 盈利预测与投资建议:公司是车灯优质龙头,未来受益于产品结构升级+份额加速提升+盈利能力回暖,在自主崛起、合资成本压力加大背景下有望快速成长。预测2017-2019年EPS分别为1.65、2.15、2.74元,维持“推荐”评级。 风险提示:客户拓展不及预期。
福耀玻璃 基础化工业 2017-05-01 21.95 -- -- 24.68 12.44% -- 24.68 12.44% -- 详细
一季度业绩符合预期,国内市场增长叠加美国工厂减亏:公司一季度实现归母净利润6.93亿元(+18.8%),符合此前预期。我们认为,业绩增加一方面因为国内市场的增长,另一方面是由于美国工厂减亏。由于纯碱价格的上涨,可能在一定程度上影响公司的成本。目前纯碱价格在历史较高水平,后续如果纯碱价格回落,公司盈利能力有望进一步提升。 国内市场产品结构优化,市占率有望继续提高:近年来,公司业绩增速高于汽车行业增速,主要是由于公司市占率不断提升,同时公司产品结构优化,高端产品占比持续提升。在消费升级的趋势下,未来几年SUV的增速仍有望高于汽车行业的增速,汽车配置不断提高,汽车天窗面积渗透率提高,单车使用玻璃面积持续增加。产品结构的优化升级和市占率提高仍是公司在国内增长的主要动力。 美国工厂有望扭亏为盈:一季度,美国工厂不断减亏,我们判断,美国工厂有望在5月份实现盈亏平衡,6月份实现单月盈利。17年美国汽玻工厂和浮法玻璃工厂均有望为公司业绩作出贡献。汽玻工厂第二条生产线有望于18年2月发挥产能,届时美国工厂将拥有550万套的汽玻产能。 盈利预测与投资建议:公司是汽车玻璃龙头企业,2017年国内业务增速有望超过8%,美国工厂有望扭亏为盈,公司分红率高,是价值投资的理想选择。维持对公司业绩预测2017~2019年每股收益1.48元、1.72元和1.98元,维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;美国工厂投产进度不及预期。
奥特佳 机械行业 2017-05-01 12.43 -- -- 12.66 1.85% -- 12.66 1.85% -- 详细
压缩机总销量增长,电动压缩机承压:2017年一季度,公司共销售压缩机211万台,按备考合并口径同比增加17%。1Q2017公司净利润增幅低于营业收入增幅,主要是因为公司电动压缩机销量下滑。公司电动压缩机销量下滑,一方面是由于新能源汽车行业在一季度景气度下降;另一方面,公司原来客户北汽新能源更换了电动压缩机供应商,影响了公司电动压缩机的销量。 积极拓展新客户,有望发掘到新的增长点:公司目前不断拓展国内外新客户,其中不乏国际知名企业。我们认为,随着公司产品在国际上的推广,在国内公司有望进一步打开合资企业的市场。同时,公司凭借产品优势,继续挖掘电动压缩机新客户,有望为电动压缩机找到新的增长点。 收购工作稳步推进,标的公司海四达有望完成业绩承诺:目前,公司收购海四达的各项业务稳步推进,标的公司海四达获得订单不断增加,同时积极扩大产能,我们认为海四达有望完成业绩承诺。如果收购完成,双方有望发挥各自优势,进行资源共享,力争实现1+1>2的效果。 盈利预测与投资建议:奥特佳是汽车空调压缩机的龙头企业,各个业务之间协同作用明显,不断开拓海外市场。由于一季度电动压缩机的销量出现下滑,调整对公司的盈利预测,2017-2019年的EPS为0.46、0.60、0.70元(原2017~2019年的EPS预测为0.50、0.64和0.76元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)汽车行业发展放缓;2)市场拓展不及预期。
拓普集团 机械行业 2017-04-28 32.22 -- -- 32.75 1.64% -- 32.75 1.64% -- 详细
事项: 公司发布2017年1季报,实现营收11.7亿,同比增47.7%,实现归母净利润1.7亿,同比增37.3%,扣非净利润1.7亿,同比增55.9%。 平安观点: 盈利能力同比基本持平、三费率控制得当:在下游行业整体下行期,2017年1季度公司毛利率30.1%,与去年同期基本持平,显示出公司产品较强的竞争力。1季度三费率12.8%,比去年同期降低1.8个百分点,主要是由于管理费用率、销售费用率同比降低所致,显示公司优秀的成本管控能力。 营收、利润增长强劲,远超行业增速:公司扣非净利润同比大增55.9%,营收增长47.7%,超越下游行业增速,依托下游吉利、上汽、广汽等优质客户,实现业绩高速增长,公司与整车企业合作研发产品,有望与客户携手共进。 多项业务高速成长,自主崛起背景下有望抢占更多市场份额:公司轻量化业务、NVH业务、真空泵业务都已进入快速成长通道,其中NVH业务国内领先,取得通用全球化订单,轻量化获得新能源汽车领军企业轻量化铝合金底盘结构件的订单,有望继续打开全球配套市场。电子真空泵受益于汽车涡轮增压化和新能源化趋势,未来市场空间非常广阔,公司是国内仅有的几家可以量产此产品的企业,技术壁垒深厚,延伸产品IBS智能刹车系统也有望在未来量产,享受智能驾驶红利。 盈利预测与投资建议:公司多项业务契合汽车行业发展趋势,产品布局优异,成长空间广阔。维持业绩预测为2017/2018/2019年EPS分别为1.19、1.46、1.78元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车销量不及预期;2)智能刹车系统项目不及预期。
万安科技 交运设备行业 2017-04-28 14.77 -- -- 15.17 2.71% -- 15.17 2.71% -- 详细
投资要点 事项: 公司发布2016年报,实现营收22.3亿元,同比增32.0%,实现归母净利润1.3亿元,同比增38.4%,基本每股收益0.27元,拟每10股派发现金红利0.25元(含税)。 平安观点: 制动系统业绩增长较快,盈利能力提升:受益于公司下游客户较高增长,公司气压制动系统、液压制动系统分别实现8.2、6.4亿收入,同比增31.9%/27.9%,2016年毛利率24%,同比2015年提升1.4个百分点,估计主要是由于产品结构有所升级导致。三费率同比略降,成本管控初见成效。公司2017年度营业收入目标26亿元,计划实现利润总额2.1亿元。 布局汽车制动系统电动化、智能化。公司布局ABS、EMB(电子制动)、EPS(电子助力转向)、轮毂电机、无线充电领域,ABS出货量有望增加,牵手著名制动系统配件生产商瀚德,成立合资公司生产EMB。参股Protean切入轮毂电机,未来应用空间十分广阔,进一步满足国内及出口市场。公司参股无线充电领先供应商Evatran,有望进一步将无线充电技术引入国内,分享汽车电动化智能化机遇。 牵手飞驰镁物和苏打网络,进军车联网领域。公司2015年参股飞驰镁物和苏打网络,飞驰镁物主营汽车前装车联网服务系统的研发和运营,是车联网产业链核心,苏打网络借助车联网平台,打造新能源汽车共享。万安科技在单车底盘智能化的基础上外延切入车联网,战略布局长远,有望在客户上发挥协同效应,契合智能驾驶与车联网融合趋势。 盈利预测与投资建议:公司立足现有智能刹车系统,积极推进产品智能化,电子制动产品收入增速显著,深度布局智能驾驶、底盘电控、车联网等领域,有望分享未来广阔市场空间。预计2017年、2018、2019年EPS分别为0.35、0.43、0.54元。维持“推荐”评级。 风险提示:产品结构升级不及预期。
万里扬 机械行业 2017-04-26 16.21 -- -- 16.87 4.07% -- 16.87 4.07% -- 详细
归母净利润大增,盈利能力大幅提升。公司归母净利润超越收入增速,主要是因为奇瑞CVT变速箱2016年11月并表所致,商用车业务1季度增长和盈利能力提升也对公司1季度业绩起到了积极作用。一季度公司毛利率相比2016年全年提升2.6个百分点,三费率降低6.1个百分点。我们认为这主要是因为公司实行模块化平台,对于奇瑞资产、公司内部资产做出了成本优化所致。 国内CVT变速箱龙头,客户持续拓展:公司2016年收购奇瑞CVT变速箱资产,继收购之后,公司持续整合变速箱资产,不断拓展非奇瑞客户。公司CVT资产技术优异,新产品持续布局,有望向上拓展大扭矩产品,抢占更多的市场份额。国内CVT变速箱竞争格局优异,行业处于紧缺状态,未来公司有望受益行业高增速获得高成长。我们预测到2020年国内CVT变速箱渗透率有望达15%,年产销200余万台,打开百亿市场空间,公司处于好行业+优质公司。 传统卡车变速箱产品升级,外延乘用车内饰:近年来中轻卡销售总体低迷,但公司轻中卡变速箱产品受益于产品轻量化升级,近三年毛利率持续提升至30%左右,未来有望继续贡献稳定业绩。收购金兴汽车100%股权,有望在客户上产生协同效应,预期其盈利情况也会继续改善,增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议:万里扬布局乘用车CVT变速箱等业务,未来收入增长受益于CVT超周期增长。维持公司2017、2018、2019年EPS预测分别为0.55 、0.77、1.06元,维持“推荐”评级。 风险提示:客户拓展不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-04-24 13.34 -- -- 13.59 1.87%
13.59 1.87% -- 详细
平安观点: WEY如期而至,价格亲民:长城WEY品牌首款SUV车型VV7正式上市,包括VV7c和VV7s两种设计风格6款车型,售价在16.78~18.88万元之间,目前已经接受订单,销售渠道稳步拓展。WEYVV7搭载2.0T涡轮增压发动机和7速湿式双离合变速箱。试乘感受:车辆外观内饰具佳,视野好,车辆内部设计合理,充足的后排空间提高了后排乘客的舒适性。预计年内WEY品牌月销可以突破1万辆。WEY品牌对长城高端突破有着重要意义,有望为长城打开新的市场。 新H6搭载新动力系统,带给消费者新体验:哈弗推出新款H6,新车搭载了1.3GDIT+7DCT和2.0T+7DCT动力系统,新车共有6款车型,包括红标版和蓝标版,售价在11.88~14.68万元之间。试驾感受:全新的动力系统使得新H6的动力性能有明显的进步,起步更轻,带给消费者新的体验,而电子档等配置大大提高了产品的档次,内饰的风格也与现有产品不同,车辆NVH效果佳。新H6的推出进一步丰富了H6的产品线,提供给消费者更多的选择机会,将助力H6系列产品再创新高。 盈利预测与投资建议:WEY品牌产品如期上市,有望为长城打开新的成长空间,新H6的推出也将助力取得更好销量成绩。2017年公司推出多款新产品,同时进行高端突破,维持对公司的盈利预测,2017~2019年的EPS为1.34元、1.67元2.01元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)车市整体增速放缓;2)新品推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名