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王德安

平安证券

研究方向: 汽车行业

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工作经历: 机械专业学士,产业经济学硕士。平安证券研究所汽车行业高级分析师...>>

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广汽集团 交运设备行业 2017-09-21 26.20 -- -- 27.76 5.95% -- 27.76 5.95% -- 详细
智能网联是未来趋势,与腾讯合作推动业务发展:智能化、网联化是汽车产业未来发展的趋势,广汽集团和腾讯公司分别是汽车行业和互联网行业的优秀代表,双方签订战略合作协议。业务合作范围包括:智能网联汽车车联网服务和智能驾驶的全面合作、智能网联汽车云平台的全面合作、车联网内容和服务运营的全面合作、生态领域的全面合作、大数据研究与应用合作、宣传和营销领域的全面合作。资本层面的合作包括:在移动出行、汽车电商平台、新能源汽车领域以及汽车保险业务领域的合作。 智能网联与新能源加速推进:2017年4月,广汽智联新能源汽车产业园正式开工建设,以广汽智能网联新能源整车工厂为龙头,公司携手合作伙伴资源优势互补、协同发展,打造智能网联新能源汽车的制造共享平台。公司在智能网联领域不断加快推进速度。 信息通信技术与汽车产业融合加深,携手华为开展业务:2017年6月,公司与华为签订战略合作协议,双方将在企业管理、云计算、大数据、车联网、智能驾驶、新能源和国际化业务拓展等领域展开深入合作,以共同推动双方业务的发展。 盈利预测与投资建议:本次与腾讯的合作对公司实现“电动化、国际化、网联化”有积极的促进作用。维持2017年~2019年的盈利预测为116亿、142.7亿和166.5亿元,维持“强烈推荐”评级。
奥特佳 机械行业 2017-09-13 4.85 -- -- 5.87 21.03% -- 5.87 21.03% -- 详细
南京奥特佳成为大众MEB平台供应商:9月8号,南京奥特佳被确定为德国大众全球新能源电动汽车平台MEB的欧洲电动压缩机供货商,将为德国大众MEB电动汽车平台的SEAT、AUDI、SKODA欧洲工厂开发生产及供应电动空调压缩机,相关车型预计于2019年底批量上市。MEB平台生命周期8年,全球销量预计将达到650万台,我们预计公司供应量占比在30%左右。 与大众合作不断深入,彰显公司产品竞争力:2017年3月,子公司富通空调被确定为大众集团欧洲MQB37W量产项目的压缩机供货商,计划于2019年2月开始提供外控变排量斜盘式压缩机。2017年7月,子公司南京奥特佳被确定为一汽大众新能源汽车电动压缩机供货商,将为一汽大众MQB平台电动车的5个车型开发、生产及供应电动空调压缩机,相关车型预计于2018年始批量上市。公司在新能源压缩机和传统压缩机领域与大众的合作不断深入,彰显了公司的产品竞争力。 客户结构不断优化,打开增长新空间:目前,南京奥特佳成为PSA欧洲CMP项目供应商;空调国际与捷豹路虎签订海外项目,并为蔚来汽车开发空调系统和冷却模块。公司客户结构不断优化,盈利能力随之提升,并将为公司开拓新的客户奠定基础。 盈利预测与投资建议:鉴于该项目从2019年底开始供应,维持对公司业绩预测,2017-2019年的EPS为0.16、0.2、0.24元,维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;新客户拓展不及预期。
宁波华翔 交运设备行业 2017-09-11 23.11 33.00 39.65% 25.27 9.35% -- 25.27 9.35% -- 详细
产品线持续延伸扩大市场空间,细分领域抢占份额争做领导者:公司是国内优秀的内外饰件供应商,配套大众、宝马、奔驰、通用等国内外优质主机厂,通过近十年持续的外延并购,公司产品线不断延伸,产品种类不断丰富,市场空间不断做大。具体到细分产品领域,公司不断汲取外资技术优势,增强自身研发实力,通过优秀成本和质量管控整合优质资产,拓展下游客户配套关系,增强拿单能力,提高市场份额,争做细分领域领导者。旗下主要利润贡献参控公司近4年净利润复合增速都超过40%,成长速度远超行业,预计未来几年公司受益于客户拓展份额提升,业绩仍有望继续维持高增长。 契合汽车电子、轻量化趋势,高附加值产品放量:随汽车电子应用、轻量化技术不断普及,内外饰件有望与汽车电子结合,产品附加值、技术壁垒得到提高,轻量化技术对内外饰件成型工艺的要求更为严格。公司紧跟行业趋势,定增募投热成型轻量化、汽车电子等项目,部分产品已经取得配套客户,即将迎来收获期,提升公司产品附加值,提振盈利能力。 大众迎新品周期,提振公司业绩:大众2017年在国内开启新品周期,多款紧凑型/小型SUV、第三品牌有望在2018-2019年投放市场,国内产能至2020年有望提升50%。大众是公司核心客户,份额占比较高,预计随公司配套大众项目投产,未来将给公司带来较大业绩弹性。 盈利预测与投资建议:公司是国内优秀的内外饰零部件供应商,产品线持续延伸不断拓展市场空间,细分市场不断提高份额,预计未来依旧可维持高增速。预计公司2017-2019年EPS分别为1.67、2.12、2.66元,考虑到公司历史估值区间和未来成长性,给予2017年20倍估值,目标价33元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
上汽集团 交运设备行业 2017-09-11 29.33 -- -- 30.68 4.60% -- 30.68 4.60% -- 详细
事项:上汽集团公布8月产销快报,8月销量52.7万辆,同比+8.3%,其中上汽大众销量15.2万辆,同比+3.1%,上汽通用16.5万辆,同比+6.0%,上汽乘用车4.1万辆,同比+50.0%。 平安观点: 8月销量环比回升,期待金九银十旺季表现:8月份上汽大众/上汽通用分别实现销量15.2/16.5万辆,同比+3.1%/6.0%,其中上汽大众轿车销量端依然承压较大,终端优惠幅度基本环比持平,七座SUV途昂终端售价依然坚挺,途观L终端现金优惠1.2万左右,优惠幅度略微减小。上汽通用凯迪拉克销量1.5万辆,豪华SUVXT5表现较好,别克销量10.3万辆,同比+9.6%,其中GL8销量同比+125%。双SUV昂科威/雪佛兰探界者8月销量超1.5万/0.46万辆,期待旺季销量爬坡。 上汽乘用车销量同比+50%,新能源汽车提供有效支撑:上汽乘用车8月销量4.1万辆,同比+50%,预计RX5销量良好。随3-4季度新能源乘用车行业向好,荣威、名爵新能源车型有望进一步支撑整体销量。自主品牌经销商目前主要集中在1-2线城市,下半年随3-4线城市渠道逐渐铺开和经销商服务逐渐改进,荣威RX5等爆款车型销量预计将逐步回升,期待年底表现。 大众新品周期+自主崛起,低估值+高分红提供安全边际。上汽大众自2017年进入SUV新品周期,2018年预计有3款全新SUV上市且迎来B级轿车换代,预计销量和产品结构都有望上移。通用MPV、豪华车凯迪拉克品牌销量表现较好,预计年内将推出六座MPV车型GL6,贡献部分业绩。自主品牌随渠道铺开和口碑塑造,预计持续减亏,提振盈利能力,相对公司目前所处周期,上汽估值依然偏低,股价具备安全边际。 盈利预测与投资建议:随旺季到来,公司主销车型有望放量爬坡,终端优惠幅度减小,盈利能力增强,上汽乘用车打造新能源爆款,技术水平独步全国,大众迎新品周期,整体盈利弹性可期。维持对公司业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为3.17、3.57、3.98元,维持“强烈推荐”评级。
长城汽车 交运设备行业 2017-09-08 12.61 -- -- 13.05 3.49% -- 13.05 3.49% -- 详细
8月销量同比略增,哈弗H6表现较好:8月公司实现销量7.4万辆,同比略增0.8%。其中哈弗H6本月销量3.9万辆,同比-3.65%,环比略增,哈弗H2销1万辆,同比-15.1%,哈弗H7销2054辆,同比-54.2%,M6销量3201辆。魏派VV7实现销量7197辆,环比增长18.5%,符合市场预期。预计随旺季到来,哈弗系列销量有望进一步攀升。 哈弗销量逐渐回暖、新车上市预计进一步带动销量:哈弗系列车型去库存周期结束,哈弗H6月销量环比逐渐回升,预计主要是新H6和运动版车型贡献增量。根据终端调研,换代哈弗H6终端售价较为坚挺,现金优惠幅度3000元不变。预计随后续哈弗系列其他新车上市,哈弗销量有望继续攀升,预计哈弗H6年底有望至月销5万辆。 VV7销量逐步爬坡,VV5铺货阶段预计9月贡献销量。VV7上市以来订单饱满,销量逐月爬坡,预计下个月销量7000-8000台,今年年底有望至月销1万辆,树立WEY品牌形象。VV5已经于8月底上市,售价为15-16.3万,匹配2.0T发动机+7速双离合,有望借助其高颜值和亲民价格迅速打开市场,扩大WEY品牌销售规模,提振公司盈利能力。 盈利预测与投资建议:随新车放量,哈弗系列产品销量有望回升,WEY品牌新车上市,有望迅速扩大销售规模,公司进入新一轮成长周期。维持业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为0.79、1.11、1.35元,维持“推荐”评级。
广汽集团 交运设备行业 2017-09-06 25.68 -- -- 27.76 8.10% -- 27.76 8.10% -- 详细
事项: 公司公布8月份产销数据,8月公司共销售汽车15.8万辆(+23.5%),1~8月累计销售车辆127.9万辆(+29.1%)。 平安观点: 自主合资集体增长,广菲克增速下滑:8月,广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱分别销售车辆4万/5.8万/3.7万/1.3万/0.8万台,同比增加33.3%/12.5%/18.3%/5.4%/260%;1~8月,广乘、广本、广丰、广菲克、广三菱分别累计销售车辆33万/43.6万/29.8万/13.3万/6.9万台,同比增加49.8%/15.7%/9%/51.4%/205.4%。7月和8月广菲克销量增速下滑,我们认为主要原因可能是生产线改造影响产量。 GS7/GS3联袂上市,助力传祺完善布局:8月26日,GS7和GS3重磅上市,价格区间分别为14.98~20.98万元和7.38~11.68万元。GS7、GS3将与GS8、GS4等车型形成强大的SUV产品矩阵,广汽传祺正式拥有从A0级到C级的SUV全系列产品,可以满足更多元化的市场需求。 GS8产能恢复在即,冠道增强广本的盈利能力:变速箱供应能力不足,5-9月传祺GS8的产量调低至约7000台/月,预计10月起产量将恢复到10000台/月以上,GS8有望在第四季度创月销新高。该车盈利能力强,将为公司贡献可观利润。冠道目前供不应求,预计全年销量可以突破8.5万,冠道将助力广本提高净利率,大幅增强广本的盈利能力。 盈利预测与投资建议:GS7和GS3的上市,将助力广汽传祺实现2017年50万辆的销量目标,传祺将在SUV、轿车、MPV和新能源领域全面发力,2020年有望实现100万辆产销目标。维持2017年~2019年的盈利预测为116亿、142.7亿和166.5亿元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)车市整体放缓;2)新品推广不及预期。
中鼎股份 交运设备行业 2017-09-01 18.94 -- -- 22.07 16.53% -- 22.07 16.53% -- 详细
受益于并购公司并表,上半年公司收入高增长:受益于并购公司(AMK2016年下半年并表,TFH2017年3月并表)并表影响,公司海外收入同比增长67%至36亿,国内收入同比增27.8%为17.7亿,盈利能力保持在较好水平,海外业务毛利率25.7%,国内业务毛利率38.4%。2Q17公司实现近30亿收入规模,毛利率29.4%,三项费用率15.7%,由于并表范围变化,公司经营指标没有季度同环比可比性。 并购后积极消化吸收,非轮胎橡胶件细分领域技术领先:通过海外并购和扩张过程中对欧美先进技术工艺的引进消化吸收,公司在非轮胎橡胶制品的“冷却系统”、“降噪减振底盘系统”、“密封系统”三大领域确定了行业领先地位。冷却系统方面,中鼎胶管是国内自主品牌冷却系统领域领先的企业,今年并购的德国TFH则更是发动机/新能源汽车电池冷却系统优秀供应商,在所处细分领域行业全球排名前三。降噪减振领域,中鼎减震一直深耕于汽车减振系统,收购德国WEGU后,其核心产品硅胶动力吸振技术为汽车领域提供了快捷高效的振动噪音解决方法,在橡胶减振降噪领域走在了全球同行业的前列。目前公司正在积极整合AMK底盘控制系统、空气悬架、底盘减振系统,发展减振底盘系统总成技术,为新能源汽车降噪减振提供全方位底盘系统服务。密封系统领域:通过海外并购美国库伯、美国ACUSHNET、德国KACO这些企业,公司拥有国际前三的密封系统技术。 竞争优势突出,全球行业地位提升:经过近四十多年的快速发展,公司目前已成为国内非轮胎橡胶件绝对龙头,全球排名第18位,具备多重竞争优势1)成熟的国际化管理经验:2008年开始海外并购之路,经历海外并购“市场导向”、“技术导向”、“战略导向”三个阶段,通过战略管控、自主经营与反向投资三驾马车,通过“全球并购、中国整合”战略,实现海外并购在中国的技术与市场双落地。2)技术创新优势突出:公司拥有国家认定的企业技术中心、院士工作站和博士后科研工作站。在配方工艺和模具制造等方面居于同行业前列,通过海外并购对欧美先进技术工艺引进消化吸收、对先进工装设备的大力引进,行业优势进一步巩固。 盈利预测与投资建议:我们认为随着近几年公司几个海外并购标的在华落地,未来几年业绩将保持高增长,维持公司业绩预测为2017年、2018年、2019年实现归属于母公司股东的净利润为11.8亿、13.9亿、16.0亿,则2017年、2018年、2019年每股收益为0.96元、1.13元、1.30元,我们认为相较于公司未来几年的成长性,目前公司估值偏低,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)天胶价格大幅上涨扰动短期毛利率;2)海外市场收入增速不及预期;3)新业务拓展进度不及预期;4)汽车产销增速下滑幅度超预期。
奥特佳 机械行业 2017-08-30 4.11 -- -- 5.87 42.82% -- 5.87 42.82% -- 详细
事项: 公司公布2017年半年报,1H17公司实现营业收入26.9亿元(+9.5%),实现归母净利润1.85亿元,同比增加3.6%,EPS为0.06元。 平安观点: 压缩机业务收入增长25.2%,毛利率受多因素影响下滑:公司上半年共销售压缩机404万台(+23.9%),压缩机业务实现营业收入17.1亿元(+25.2%)。压缩机净增78万台,我们估计,其中新增合并的富通空调带来增量为60万台左右,公司原有压缩机销量增速基本等于汽车行业增速。公司压缩机业务毛利率下滑了4.3个百分点至25.4%。我们认为主要原因包括:新增的富通空调压缩机毛利率低于南京奥特佳毛利率;高毛利率的电动压缩机占比有所下滑;压缩机主要原材料铝价上升使得成本上升。 受客户新老车型换代影响,空调国际收入下降:空调国际实现营业收入7.33亿元(-13.5%),毛利率下降了1.8个百分点至13%。我们认为,营业收入和毛利率下降的原因主要是,空调国际下游客户(如美国通用),部分老车型下线和新车型切换待上量。预计随着新车型的上量,收入端会有改善。 积极拓展新客户,助力销量提升:公司不断开拓海内外知名客户,预计随着公司产品在国际上的推广,公司有望进一步提高国内市场占有率。公司电动压缩机具备竞争优势,目前积极开展新的客户,有望受益于新能源汽车产业持续增长。 盈利预测与投资建议:受汽车行业增速放缓和原材料价格上涨影响,调整对公司业绩预测,2017-2019年的EPS为0.16、0.20、0.24元(原2017~2019年的EPS预测为0.17、0.22、0.25元),维持“推荐”评级。 风险提示:国内汽车行业增速放缓;新客户拓展不及预期。
上汽集团 交运设备行业 2017-08-30 30.60 -- -- 30.68 0.26% -- 30.68 0.26% -- 详细
事项: 公司发布2017中报,营业收入为3964.1亿元,较上年同期增12.9%;归属于母公司所有者的净利润为159.6亿元,较上年同期增6.0%;扣非净利润156.8亿,同比增12.2%,基本每股收益为1.38元。 平安观点: 净利润微增,三费率同比略有提高:公司上半年净利润同比增6.0%,其中2Q净利润同比+8.0%至77.0亿元,低于收入端增速20.5%,主要是由投资净收益同比持平所致。上半年毛利率相比去年同期提升0.6个百分点至14.2%,预计主要是由于自主品牌减亏,盈利能力提高导致,三项费用率提升0.7个百分点,主要是由于销售费用率提高,估计是公司在2季度加大了终端优惠促销力度导致。 自主品牌销量大幅增长,2Q减亏幅度略不及预期:上半年自主乘用车销量23.4万辆(去年同期11.0万辆),2Q销量11.6万辆(去年同期5.4万辆),实现大幅增长。上半年自主品牌亏损15.2亿,相比去年同期减亏3.5亿元(母公司报表净利润-投资收益口径),其中1Q、2Q分别减亏2.3亿、1.2亿,2Q减亏幅度略低于预期,估计主要是由于2季度行业转冷,3-4线城市渠道尚未完全铺开,公司为保证销量加大终端优惠幅度。预计随3-4季度行业旺季到来,终端渠道逐渐铺开,新能源纯电、插电乘用车贡献部分业绩,自主乘用车减亏力度有望加大。 合资车企整体表现较好,通用五菱承压:上汽大众上半年销量同比增0%,收入/净利润分别同比增9.9%/11.3%,主要是由于途观L、途昂、柯迪亚克等单价较高车型1-2季度放量导致,随下半年销量爬坡产品结构有望继续改善,盈利能力进一步提升。上汽通用上半年销量同比微增,收入/净利润分别同比增15.3%/8.1%,主要是由于单车利润较高的新款GL8、凯迪拉克品牌放量导致,但由于老款车型终端优惠幅度较大,导致净利润增速略受影响。通用五菱上半年销量同比持平,但是由于行业不景气,宝骏560/510产品切换等原因,盈利能力下滑,净利润同比减18.2%,预计下半年随3-4季度旺季到来业绩环比将略有好转,但全年业绩压力仍然较大。 多个品牌盈利向上、低估值+高分红提供安全边际:上汽自主乘用车受益自主品牌崛起销量迅速爬坡,爆款车型深受消费者欢迎,今明两年预计还将推出小型SUVRX3以及多款新能源车,业绩有望持续减亏。上汽大众迎SUV新品周期,预计2018年将推出3款紧凑型+小型SUV车,享受SUV红利,B级轿车帕萨特也将迎来换代,改善轿车盈利能力。通用在凯迪拉克品牌+mpv车型持续发力,预计还将有新品布局,产品结构持续改善,单车利润有望提高。相对公司目前所处周期,上汽估值仍然偏低,2016年公司分红率提升至约60%,股息率较高,股价具备安全边际。 盈利预测与投资建议:公司自主品牌乘用车崛起是大势所趋,上汽大众+通用产品结构改善,业绩有望稳健增长。维持公司业绩预测,2017-2019年EPS为3.17、3.57、3.98元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)新品放量不及预期;2)乘用车市场景气度不及预期。
银轮股份 交运设备行业 2017-08-29 10.38 -- -- 10.72 3.28%
10.72 3.28% -- 详细
事项: 公司发布半年报,2017年上半年营业收入为20.1亿元,较上年同期增39.2%; 归属于母公司所有者的净利润为1.7亿元,较上年同期增41.4%;基本每股收益为0.23元。 平安观点: 净利润增速符合预期,成本控制能力增强:受益于重卡、工程机械行业高景气度,乘用车业务持续快速增长,公司上半年净利润增速较快,其中2Q净利润增速42.8%。上半年毛利率26.6%,同比降低0.5个百分点,估计主要是上游原材料涨价导致公司成本略有上升所致。三项费用率15.3%,同比降低0.7个百分点,主要是由于公司提升自动化水平、提高生产效率,增强了成本控制能力,预计随公司不断提升智能化水平,盈利能力有望进一步提高。 上半年业绩受重卡驱动,乘用车业务持续高增长:估计重卡、工程机械类业务约占公司收入40%以上,上半年重卡、工程机械行业景气度较高,刺激公司此类业务业绩高增长,预计全年也将会有不错表现。乘用车业务端,公司凭借优秀的产品和服务不断拓展乘用车客户,并且延伸热管理领域产品,拓宽市场空间。预计公司EGR 冷却器订单已经开始逐渐贡献业绩,下游大客户福特全球业务预计维稳,其他几家客户高速成长,订单逐步步入收获期。 小行业大空间,优异产品布局保障高速成长:公司通过传统优势产品油冷器不断进行业务延伸,布局乘用车热管理领域,在中冷器、EGR 冷却器、新能源热管理产品等均有订单斩获,扩大市场空间,提高单车配套价值,估计传统车热管理全球市场空间约为500亿,而新能源汽车配套价值更高,市场空间将翻倍,公司成长潜力巨大。另外公司海外路径步伐较快,不断拓展全球优质客户,保障业绩成长。商用车方面随排放标准不断提高,SCR、DPF 等后处理产品需求旺盛,有望在2017-2019年贡献部分业绩。 盈利预测与投资建议:上半年重卡行业高景气度刺激公司业绩,下半年至明年,乘用车业务接棒重卡驱动公司业务高速成长,看好公司长期发展。维持原有业绩预测,2017-2019年EPS 分别为0.42、0.53、0.67元,维持“推荐”评级。 风险提示:1)订单拓展不及预期; 2)乘用车景气度不及预期。
长城汽车 交运设备行业 2017-08-29 12.90 -- -- 13.05 1.16%
13.05 1.16% -- 详细
上半年盈利能力承压、新老产品下半年齐发力:公司上半年毛利率19.9%,相比去年同期降低6个百分点,主要是由于行业转冷,公司促销以及2季度发放购车红包所致,其中2Q毛利率17%,环比降低5.1个百分点。上半年三费率同比提高1.6个百分点至9.6%,主要是由于广告宣传及研发支出额外增加所致,其中广告宣传费用2.6亿(去年同期1.1亿),估计主要是由于WEY新品上市于CCTV、万达商超宣传所致,开发支出15.4亿(+22.3%),估计公司在新品、新能源上加大了研发投入。我们预计随3-4季度行业旺季到来哈弗H6部分产品优惠幅度减小,盈利能力更强新品VV7、VV5等放量爬坡,1.5T直喷发动机上市改善价格体系,公司盈利能力有望企稳回升。 库存压力致上半年销量微增、期待未来双品牌表现:上半年公司销量46.1万辆(+2.3%),其中哈弗SUV销量39.5万辆(+4.2%),哈弗H6销量22.7万辆(-5.7%),略低于预期,主要是由于清理手动挡库存,为新品上市腾出空间,批发销量有所降低。2Q总销量20.7万辆,同比略降,环比降低18.9%,仍处于库存调整期。VV7 4月上市,6、7月实现销量3166、6075辆,预计8月销量为8000台左右,随老品库存清理完毕,公司批发销量会环比向上,预计到年末哈弗H6月销可至5万+,VV7月销至1万,VV5月销至1万+,销量结构改善,盈利能力环比向上。 以哈弗为基、WEY向上突破:哈弗系列车型作为经久不衰的明星车型,其产品阵容还在不断扩充,技术持续更新迭代,有望在10-15万区间继续斩获市场,WEY车型自上市以来深受消费者欢迎,订单较为饱满,占据先发优势,后续有望建立独有的品牌口碑,渠道建设顺利,广宣大力投入,预计其有望在15-20万区间站稳脚跟,引领公司产品价格向上突破。 盈利预测与投资建议:随行业旺季到来,新品推出,库存出清,哈弗车型盈利环比向上并望企稳,WEY车型订单饱满,有望在15-20万区间站稳脚跟。由于促销力度超出预期,调整公司业绩预测,2017-2019年EPS分别为0.79、1.11、1.35元(原有业绩预测为0.89、1.34、1.73元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)乘用车市场不及预期;2)新品放量不及预期。
万里扬 机械行业 2017-08-28 14.52 -- -- 14.65 0.90%
14.65 0.90% -- 详细
净利润增速符合预期,芜湖奇瑞并表致业绩大幅增长:由于2016年11月芜湖奇瑞自动变速箱资产并表,公司1H17净利润增幅较快,其中芜湖奇瑞实现净利润7468万,估计CVT产品出货量约为7万台,单台均价约为8200元,价格1-2季度略有波动,预计随3-4季度北汽银翔、力帆汽车配套产品逐步上量,CVT产品总销量可达20万台,贡献部分业绩弹性。 毛利率略有提升,三费率同比下降:1H17毛利率25.7%,同比提升0.4个百分点,预计主要是由于高盈利能力CVT资产并表所致,2Q毛利率环比下滑1.4个百分点至24.9%,略不及预期,估计主要是因原材料涨价,外协件成本上升导致。上半年三费率10.8%,同比降低6.6个百分点,估计主要是公司资金充裕财务费用率降低导致,预计3-4季度随公司成本不断优化,规模效应凸显,盈利能力有望提升。 国内CVT变速箱龙头企业有望腾飞、布局AT等新一代产品:CVT产品以油耗低、平顺性等特点预计将在国内小型车上得以大量配套,市场份额逐渐提升,公司作为内资CVT变速箱龙头,有望受益行业快速发展,并且公司牵手德国吉孚布局AT和PHEVAT产品,已进入样机装配阶段,有望在未来实现配套助力公司成长。 盈利预测与投资建议:公司是国内CVT内资龙头,有望受益细分行业空间扩大实现高速成长,看好公司长期发展。由于存在非经常性损益影响,调整业绩预测,2017-2019年EPS分别为0.59、0.78、1.02元(原有业绩预测为0.55、0.77、1.06元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)CVT产品拓展不及预期;2)成本控制不及预期。
威孚高科 机械行业 2017-08-28 25.45 -- -- 26.10 2.55%
26.10 2.55% -- 详细
事项: 2017年上半年营业收入为47.3亿元,较上年同期增40.5%;归属于母公司所有者的净利润为13.3亿元,较上年同期增40.5%;基本每股收益为1.31元。 平安观点: 净利润增速符合预期,其中投资收益同比+34.2%:上半年实现净利润13.3亿,同比+40.5%,符合预期。实现投资收益9.6亿(+34.2%),其中2Q4.8亿(+25.2%),相比1季度44.8%同比增速有所减缓。其中重点参股公司权益净利润增幅较快,博世汽柴6.0亿(+55.5%),净利率维持平稳,主要是由于重卡行业高景气度致使其收入利润增速较快,中联汽车电子2.0亿(+13.7%),得益于自主品牌销量快速提升。预计随重卡景气度延续,公司投资收益仍将维持较快增长。 并表业务净利润同比大增,三费率控制得当:1H17公司并表业务净利润同比+60%达3.7亿,2Q同比+29.5%达2.0亿,较一季度增速放缓。上半年三费率同比减少2个百分点,主要是规模效应凸显,折旧摊销较少,三包费用降低导致。其中子公司公司威孚汽柴1H17实现净利润1.4亿(+30.9%),略低于预期,预计是老一代产品盈利能力有所下滑导致。威孚金宁权益净利润增幅较快达6044万(去年同期2666万),估计是由于工程机械排放标准升级,其产品小幅放量。威孚力达收入同比增14.7%,但是权益净利润仅为8304万(-33%),净利率下滑,预计是轻卡受益排放升级,DOC和SCR放量导致收入增加,但是由于市场竞争激烈产品单价下降,原材料成本上升,盈利能力下降。预计随重卡景气度延续,公司柴油系统有望继续放量增长,随轻卡和工程机械排放标准继续推行,后处理和金宁业务有望贡献部分业绩。 重卡行业高景气度催化,新业务驱动成长:据我们了解,随重卡景气度高企,博世汽柴订单仍然较为饱满,下半年将继续给公司带来业绩增量,轻卡和工程机械排放升级,公司SCR产品有望向总成升级,盈利能力预计提高,DOC预计在轻卡端放量,金宁产品实现工程机械配套,驱动业务板块成长。 盈利预测与投资建议:公司受益于重卡高景气度,业绩增长较快,未来随排放标准升级,新业务有望快速成长,盈利能力预计提升。由于重卡景气度超预期,调整业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为2.14、2.31、2.48元,(原有业绩预测为1.97、2.20、2.39元),维持“推荐”评级。 风险提示:1)新业务拓展不及预期;2)费用率控制不及预期。
广汽集团 交运设备行业 2017-08-25 25.78 -- -- 27.70 7.45%
27.76 7.68% -- 详细
自主与合资表现俱佳,增速领跑六大汽车集团:集团上半年共销售车辆97.4万辆(+31.7%),高于行业27.8个百分点,实现归母净利润61.8亿元(+55.3%)。其中广汽乘用车同比增加57%达到25.1万辆。广本、广丰、广三菱和广菲克的销量分别增加17.3%、5.1%、77.2%和181.7%,实现投资收益46.9亿元(+46.1%),冠道、欧蓝德和国产Jeep的畅销是合资企业增长的主要原因。 三费率同比改善,资产减值损失影响净利润:二季度,公司的销售费用率和管理费用率分别为6.2%和5.1%,同比下降了0.9个百分点和0.4个百分点,毛利率与去年基本持平为22%。资产减值损失为9.3亿元(+306.9%),是影响净利润的主要因素。1H17公司研发投入共计14.7亿元,较上年同期增加6亿元,公司的创新能力和自主研发能力不断增强。 产品布局日益完善,后续增长可期:广汽乘用车在SUV领域的布局不断,预计10月起GS8的月销可以恢复到1万辆,GE3和GS4PHEV使公司在新能源汽车领域更具竞争力,GM8和GS3在2018年的表现值得期待。广本冠道销量不断爬坡,目前2.0T版本仍然供不应求。预计广丰和广菲克在2018年投放的车型将为公司带来新的增长动力。 盈利预测与投资建议:合资与自主共迎新品周期,看好自主+日系+广菲克三箭齐发。维持对公司的盈利预测,17年~19年的净利润为116亿元,142.7亿元,166.5亿元,维持“强烈推荐”评级。
均胜电子 基础化工业 2017-08-23 31.11 -- -- 36.30 16.68%
36.30 16.68% -- 详细
净利润增速符合预期,毛利率、费用率同比降低:公司上半年实现净利润6.2亿元,其中包含出售智能制造业务投资收益2.2亿元,其中车载互联和汽车安全系统业务持续增长。上半年毛利率18.1%,同比降低2.3个百分点,三项费用率13.7%,同比降低1.4个百分点,主要是由于KSS和PCC并表所致,预计随整合效应逐步凸显,毛利率和费用率有望改善,盈利能力预计提升。 布局汽车安全业务,市场份额有望提升:受益于高田事件,全球汽车安全业务格局预计重新划分,公司作为全球汽车安全领导者有望抢占高田份额,拓展优质客户,形成规模效应和客户协同,盈利能力有望提升。上半年安全业务新增订单达14.3亿美元,进一步保障未来增速,并且基于全球研发中心多点布局,其前视系统、360环视系统已经批量供货,为未来拓展智能驾驶市场奠定坚实基础。 硬件+软件+数据服务,智能车联快速发展:公司2016年收购PCC,弥补普瑞在智能软件后端的技术缺陷,提供软硬一体智能车联解决方案。HMI业务上半年受福特销量放缓影响,业绩增速略不及预期。PCC受益于客户拓展和市场高增速,营收增长188.6%至18.1亿元,预计未来还将保持高增长势头。 新能源汽车业务技术领先,受益于市场爆发增长:新能源业务上半年营收同比+20.2%至2.9亿元,增速放缓,主要由于上半年行业增速放缓导致,公司新取得奔驰48V系统BMS订单,预计在3季度量产,配套优质客户,彰显技术实力,预计随客户持续拓展,业务仍将维持较高增速。 盈利预测与投资建议:汽车安全随业务不断整合,盈利能力和份额有望提升,智能车联业务预计保持高增长,看好公司长远发展。维持2017-2019年业绩预测,预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.54、1.95元,但是由于收购整合不及预期,公司业务短期承压,下调评级由“强烈推荐”至“推荐”。 风险提示:1)收购整合不及预期;2)乘用车景气度不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名