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邹高

天相投资

研究方向: 传媒行业

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大地传媒 传播与文化 2013-11-12 12.28 -- -- 13.03 6.11%
14.90 21.34%
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事件描述:公司于2013年11月7日发布公告,拟以现金及发行股份购买资产的方式购买大股东中原出版传媒集团及其下属的图书发行业务经营性资产,并募集配套资金。 评论: 1. 本次收购预案拟购买标的为:中原出版传媒集团所持下属河南省新华书店发行集团有限公司100%股权、河南出版对外贸易有限公司100%股权、河南人民出版社有限责任公司100%股权、河南省郑州市新华书店有限公司100%股权、中原出版传媒集团所持对大地传媒下属子公司大象社的总额为500万元的委托贷款债权。 2. 本次收购预案拟收购标的资产作价总计为29.58亿元,其中15%由大地传媒以现金支付,支付金额为4.44亿元,剩余85%部分通过向中原出版传媒集团发行股份进行支付,具体方式为以9.33元的发行价认购2.69亿股。募集配套资金方面,公司拟以不低于8.4元的价格向不超过10名其他特定投资者发行股份,发行股份数量不超过1.17亿股,募集配套资金的总额不超过9.86亿元。 3. 此次募集的部分配套资金拟用于重组交易对价的支付,但发行股份及支付现金购买资产不以配套资金的成功实施为前提,即最终配套融资发行成功与否不影响购买资产行为的实施。如果募集配套资金出现未能实施或融资金额低于预期的情形,支付本次交易的现金对价不足部分公司将自筹解决。 4. 我们认为,此次交易的标的公司2012年度合计营业收入超过公司2012年度营业收入的50%,注入后,将大幅提升公司的资产规模和盈利规模。按公司提供的2012年合并报表数据计算,2012年实现收入53.57亿元,净利润4.34亿元,分别比并表前增长136%、130%。同时,此次资产注入行为将完善公司的产业链,解决目前存在的关联交易和同业竞争问题,打造“出版、印刷、发行、物资供应”为一体的全产业链文化行业旗舰上市公司,为公司未来进一步发展奠定良好基础。 5. 由于此次资产注入方案还需提交股东大会、河南国资委及证监会批准,我们暂不考虑其并表情况,预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.67元、0.84元、1元,按11月7日股票价格测算,对应动态市盈率分别为18倍、14倍、12倍,估值较低,同时考虑到资产注入后公司盈利能力将进一步提高,上调公司评级为“增持”。 6. 风险提示:学生数量下滑、教辅教材政策变动、资产注入进展不达预期。
新文化 传播与文化 2013-11-11 41.87 -- -- 55.98 33.70%
61.28 46.36%
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事件描述: 公司于2013年11月7日发布公告,重点投资剧目《一代枭雄》取得发行许可证。 评论: 1.新文化主要从事影视剧的投资、制作、发行及衍生业务,电视剧是其收入的主要来源。《一代枭雄》是公司今年重点投资剧目,一共40集,采取联合摄制模式,公司投资比例为90%,总投资成本为1亿元。该剧目前与江苏、天津、浙江、东方四家卫视签署了播放合约,约定这四家卫视为该剧首轮黄金时段上星台,每份合同单集签约价为65万元,四份合同金额共计1.04亿元。同时该剧新媒体播放版权被北京盛世骄阳买下,单集签约价为120万元,合同总金额为4,800万元。二者相加,每集合计售价380万元,总金额1.52亿元,远高于行业版权平均售价。若不考虑联合摄制成本,该剧毛利应在5,200万元以上。我们预计该剧播出时间为明年一季度,根据电视剧公司的会计确认准则,该剧将对公司明年业绩产生积极影响。 2.从三季报情况来看,公司前三季度收入2.94亿元,同比增长13.62%,归属母公司净利润6,428万元,同比增长15.3%,略低于预期,主要是因为三季度无大剧确认收入,单季度收入和利润分别同比下滑30.3%、11.55%。但公司另外两部投资较大的电视剧《结婚的秘密》、《上有老下有小》目前均处于发行阶段,若能在今年四季度播出并确认收入,全年业绩应能维持在20%以上的增速。 3.我们认为,短期来讲,公司的投资价值依然在于剧集品质的优化。公司自上市以来,加大了单集电视剧的投资金额和单部剧集的投资比例,电视剧品质进步较为明显。基于现在精品剧依然受到卫视热烈追捧的行业现状,若每年能有2-3部大投资剧目卖出高价,极有可能出现业绩超预期现象。 4.我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.14元、1.46元和1.79元,按11月6日股票价格测算,对应动态市盈率分别为36倍、28倍、23倍,维持公司“增持”的投资评级。
中航光电 电子元器件行业 2013-08-27 13.63 -- -- 15.30 11.43%
18.29 34.19%
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2013年上半年,公司实现营业收入11.12亿元,同比增长4.52%;实现营业利润1.28亿元,同比增长14.28%;实现归属母公司所有者净利润1.09亿元,同比增长10.41%。基本每股收益为0.25元。 从单季度看,公司4-6月实现营业收入6.16亿元,同比增长7.87%;实现营业利润8853万元,同比增长15.62%;实现归属母公司所有者净利润7523万元,同比增长10.66%。 单季度基本每股收益为0.16元。 综合毛利率相对于去年同期提升。报告期内,公司综合毛利率为35.63%,同比提升3.22个百分点。由于产品技术含量上升,竞争力增强,公司电连接器毛利率上升4.85个百分点,光器件上升3.87个百分点。 公司的期间费用控制能力有所下滑。报告期内,公司期间费用率为21.95%,同比上升1.83个百分点。其中销售费用率为7.42%,同比上升0.43个百分点;管理费用率为12.99%,同比上升0.7个百分点;财务费用率为1.54%,同比上升0.7个百分点。 公司对子公司沈阳兴华增资2.35亿元,增资完成后,公司股权比例由51%上升至72%。沈阳兴华主要从事航空电器、电连接器、微特电机、自动保护开关等业务。2012年沈阳兴华短期借款利息支出达到1762.5万元。通过本次资金注入,将极大减轻沈阳兴华债务压力,增加企业盈利,促进与母公司的资源优化和战略协同。 公司是国内军用连接器龙头,2012年占据军工连接器市场20%的份额。在国际政治局势动荡加剧,我国海洋安全防务力量亟待增强的影响下,军工采购订单有望快速增长。随着国务院发布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》铁路资本投入将有效增加;4G牌照有望年内发放;国产大型飞机将在2015年底实现首飞,民品方面将迎来良好发展局面。 我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.52元、0.64元、0.76元,按照2013年08月21日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为26倍、21倍、18倍,维持公司“增持”的投资评级。
欣旺达 电子元器件行业 2013-08-27 26.60 -- -- 28.63 7.63%
28.63 7.63%
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盈利预测:预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.48元、0.64元、0.80元,按2013年8月22日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为54倍、41倍、32倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:人工成本逐年上升的风险;电池模组价格下降较快的风险;主要客户产品销售不及预期的风险;其他不可知的黑天鹅事件。
水晶光电 电子元器件行业 2013-08-27 21.09 -- -- 22.00 4.31%
22.00 4.31%
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2013 年上半年,公司实现营业收入2.83 亿元,同比增长19.38%;实现营业利润6477 万元,同比增长24.34%;实现归属母公司所有者净利润5674 万元,同比增长30.65%。基本每股收益为0.15 元。 从单季度看,公司4-6 月实现营业收入1.6 亿元,同比增长10.93%;实现营业利润4044 万元,同比增长2.17%;实现归属母公司所有者净利润3351 万元,同比增长0.33%。单季度基本每股收益为0.09 元。 综合毛利率相对于去年同期出现下滑。报告期内,公司综合毛利率为36.93%,同比下降1.42 个百分点。 公司的期间费用控制能力有所提升。报告期内,公司期间费用率为12.72%,同比下降2.9 个百分点。其中销售费用率为1.12%,同比下降0.28 个百分点;管理费用率为11.96%,同比下降4.25 个百分点;财务费用率为-0.36%,同比上升1.63个百分点。管理费用率下降是由于公司积极采取开源节流、降本增效措施。 数码相机由于智能手机替代效应市场萎缩,公司光学低通滤波器以及封装COVER 收入下降;智能手机热销及国产化率提升拉动红外截止滤光片、蓝玻璃组立件销量上升;LED 蓝宝石衬底品质优异,客户群稳定。 谷歌收购台湾奇景光电显示部门立晶光电6.3%股份,预示谷歌眼镜将采用LCOS 技术路线,谷歌眼镜量产进程加速,并开始产业链布局。8 月份苹果获得美国专利和商标局微型投影仪相关专利授权,该技术可把微型投影仪与iOS 设备集成并通过手势分析功能进行人机交互。公司子公司晶景光电主要从事微型投影仪光机模组设计、制造,涉及LCOS 和DLP两项技术路线,有望切入谷歌眼镜和苹果微型投影仪相关产业链。 我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.49元、0.69元、0.97元,按照2013年8月21日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为45倍、32倍、23倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:数码相机需求低于预期,未能切入谷歌眼镜、苹果微投影仪产业链。
京东方A 电子元器件行业 2013-08-26 2.18 -- -- 2.30 5.50%
2.30 5.50%
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2013年上半年,公司实现营业收入162.54亿元,同比增长69.16%;实现营业利润10.49亿元,扭亏为盈;实现归属母公司所有者净利润8.59亿元,扭亏为盈;基本每股收益为0.06元/股。 从单季度看,2013年第二季度,公司实现营业收入81.96亿元,同比增长50.07%;实现营业利润7.28亿元,扭亏为盈;实现归属母公司所有者净利润5.72亿元,扭亏为盈;基本每股收益为0.04元/股。 报告期内,公司根据市场需求情况,对生产线的产品结构进行了调整,目前公司4.5代线和5代线已全部投入手机用面板的切割,6代线约有60%的产能用于平板电脑用面板的切割,下半年这一比例有望上升至70%,其余20%-30%的产能也将逐步转换至手机用面板的切割,而原本切割的Monitor产品将转至8.5代线。由于手机及平板电脑的毛利率水平高于IT产品,因此公司综合毛利率得以提升。 报告期内,公司中大尺寸面板实现销量1,906万片,销售收入85亿元;中小尺寸面板实现销量1.2亿片,销售收入56亿元,其中智能手机出货比例超过85%;整机产品实现销量169万台,同比增长61%;销售收入同比增长54%。 报告期内,公司OnCell触屏技术已满足量产条件,InCell技术开发正在有序推进。 分各条生产线看,1)公司北京5代线实现销售收入24.1亿元同比增长30%,实现净利润5.14元,扭亏为盈,一方面源于5代线大部分用于手机产品的切割,另一方面源于5代线大部分设备已陆续折旧完毕;2)公司合肥6代线实现销售收入38.69亿元,同比增长5.8%,实现净利润2.58亿元,扭亏为盈,虽然6代线开始逐步转向平板电脑及手机的切割,但大部分收入仍来自毛利率较低的IT产品;3)公司成都4.5代线实现销售收入22.28亿元,同比增长137%,实现净利润5,601万元,扭亏为盈,主要源于智能手机面板出货占比的提升;4)公司北京8.5代线实现销售收入61.27亿元,同比增长175%,实现净利润3.75亿元,扭亏为盈,主要是公司8.5代线产能持续释放,产能利用率也同比提升,加之主要原料玻璃基本等价格下降等因素所致。 目前,公司合肥8.5代线内部洁净室装修完成,设备正在搬入,预计2013年年底投产,而鄂尔多斯5.5代AM-OLED内部装修顺利完成,设备正在搬入,计划于2013年底前投产。 综合毛利率有所提升。2013年1-6月,公司综合毛利率为23.34%,同比提升22.23个百分点;从单季度看,2013年第二季度,公司综合毛利率为25.55%,同比提升22.87个百分点,原因是:1)高毛利的小尺寸产品产销占比提升;2)北京8.5G产能利用率提升;3)公司产销规模扩大后,对原材料议价能力加强,部分原材料采购价下降。 期间费用率有所下滑。2013年1-6月,公司期间费用率为13.29%,同比下降0.51个百分点,主要是公司收入规模迅速扩大带来的费用摊薄效益。 大尺寸逐步扩产,未来发展高端IGZO屏。公司8.5代线月投片量在104k/月,到今年年底有望逐步扩产至120k/月,其中部分产能将导入Monitor的生产,其余为TV产品。从TV面板尺寸上看,32寸仍是公司主力产品,占比超过50%,下半年36.5、46、55等经济切割尺寸也将持续导入生产。另一方面,公司4月份对8.5代线进行了调整,使其能够用于0.5mm厚玻璃基板的切割,未来8.5代线可能导入NB面板的切割。公司在建的合肥8.5代线将部分采用IGZO技术,为此公司将对合肥6代线进行改造,约有2k的投片量导入IGZO技术。 鄂尔多斯5.5代线年底有望达产,布局新型显示技术及驱动技术。公司鄂尔多斯的5.5代线主要以LTPS驱动技术为主,未来根据市场需求情况将转为AMOLED线。从全球市场上看,无论是LTPS还是AMOLED的有效产能十分有限,其中LTPS主要由日系JDI、夏普、韩系三星、LG供应,台系的友达和奇美供应不多,且良率不若日系厂商,而智能手机用AMOLED近99%的产能集中在三星一家手中,这些有限的产能早已被国际一线智能终端厂商如苹果、三星、LG、诺基亚等瓜分,国内智能终端厂商只能排队去抢有限的产能,其向高端发展的进程受到制约,因此公司鄂尔多斯5,5代线成功达产后,将去供应大陆一线智能终端厂商,有望快速实现满产满销。 盈利预测:预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.15元、0.19元、0.22元,按2013年8月19日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为15倍、12倍、10倍。上调“增持”的投资评级。 风险提示:小尺寸面板价格出现下行的风险;下游TV面板需求放缓的风险;2014年新增鄂尔多斯5.5代线及合肥8.5代线折旧的风险。
得润电子 电子元器件行业 2013-08-26 12.96 -- -- 13.88 7.10%
13.88 7.10%
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2013 年上半年,公司实现营业收入8.62 亿元,同比增长28.97%;实现营业利润5072 万元,同比增长13.98%;实现归属母公司所有者净利润5251 万元,同比增长20.08%。基本每股收益为0.13 元。 从单季度看,公司4-6 月实现营业收入5.07 亿元,同比增长36.91%;实现营业利润3046 万元,同比增长43.88%;实现归属母公司所有者净利润3270 万元,同比增长39.33%。 单季度基本每股收益为0.08 元。 综合毛利率相对于去年同期提升。报告期内,公司综合毛利率为19.12%,同比提升0.95 个百分点。综合毛利率上升主要是由于电子连接器技术含量提升,新产品放量所致。 公司的期间费用控制能力有所下滑。报告期内,公司期间费用率为12.65%,同比上升1.67 个百分点。其中销售费用率为3.02%,同比上升0.68 个百分点;管理费用率为7.53%,同比上升0.11 个百分点;财务费用率为2.1%,同比上升0.88个百分点。 报告期内,公司以1.12亿元收购华麟技术70%的股权,华麟技术主要生产销售柔性线路板基材、柔性线路板,此外华大科技将旗下全部FPC业务、经营团队全部转入华麟技术。华大科技及华麟技术FPC业务技术实力强,在双层COF、软硬结合板方面处于领先地位。此次收购华麟技术,增强了FPC连接器研发生产实力,扩充了客户资源。 公司是家电连接器龙头,拥有海尔等优质客户资源,随着FFC产品进一步放量,家电连接器业务将稳步提升,欧洲市场的开发将给家电连接器业务拓展新空间;公司LED支架产品已初步量产,开始全面推广;在汽车连接器方面,公司与德国Kromberg合资子公司是奥迪A3汽车线束批量供应商,合肥子公司已完成投资进度71%;公司CPU和DDR连接器已通过多家客户的认证,将逐渐释放产能。 我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.34元、0.51元、0.75元,按照2013年08月16日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为37倍、25倍、17倍, 维持“增持”投资评级。 风险提示:FPC收购进度低于预期。
歌尔声学 电子元器件行业 2013-08-22 41.50 -- -- 45.43 9.47%
45.43 9.47%
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2013年上半年,公司实现营业收入36.65亿元,同比增长43.86%;实现营业利润5.41亿元,同比增长40.58%;实现归属母公司所有者净利润4.8亿元,同比增长52.66%;基本每股收益为0.31元/股。 从单季度看,2013年第二季度,公司实现营业收入20.62亿元,同比增长31.54%;实现营业利润3.14亿元,同比增长28.6%;实现归属母公司所有者净利润2.9亿元,同比增长44.94%;基本每股收益为0.19元/股。 报告期内,公司积极推进与主要客户的合作,提升电声器件类产品在智能手机、平板电脑、智能电视等行业市场的占有率,加快推动电声器件的数字化产品、模组类产品以及数字音频产品等在智能平板电脑、家庭娱乐平台、智能汽车等产品领域的应用,积极布局家用电子游戏机配件、智能电视配件、可穿戴计算机等新兴消费电子领域,抢占新兴高端市场。 分业务看,公司电声器件实现销售收入28.19亿元,同比增长64.7% , 主要iPhone5 的earpod 耳机去年下半年才随iPhone5上市,公司作为主要供应商受益iPhone5的出货,另一方面公司的扬声器产品开始逐步切入iPhone市场;公司电子配件实现销售收入7.31亿元,同比下滑3.1%。 综合毛利率保持稳定。2013年1-6月,公司综合毛利率为27.76%,去年上半年为28.12%,基本保持稳定。 期间费用率保持稳定。2013年1-6月,公司期间费用率为12.13%,去年上半年为12.41%,基本保持稳定。 受益于产业链上下游一体化。公司在微型电声元器件自动化生产设备设备设计和制造方面有着较多的经验,拥有产业链上下游一体化生产能力的公司可以提高产品的良品率、一致性。另外,具有上下游一体化优势的公司可以更加容易切入上游厂商的研发当中,将提供快速响应能力,以及优先选择客户订单的空间从而提升盈利能力。 盈利预测:预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.95元、1.37元、1.86元,按2013年8月15日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为45倍、31倍、23倍。维持“增持”的投资评级
华录百纳 传播与文化 2013-08-22 39.62 -- -- 53.97 36.22%
59.69 50.66%
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2013年上半年,公司实现营业收入1.22亿元,同比下降4.42%;营业利润6,214万元,同比增长13.60%;归属母公司所有者净利润4,864万元,同比增长12.77%;基本每股收益0.37元。 公司主营业务包括电视剧和电影制作、明星经纪等,是国内电视剧制作行业的龙头公司。 首轮发行剧目减少是收入下降主因。2013年上半年,公司收入主要由《战雷》、《零炮楼》、《歧路兄弟》等剧目的部分首轮发行及一些过往精品剧目的二轮发行收入构成,首轮发行剧目与一季度相比只增加了一部《战雷》。我们认为同期首轮发行剧目减少是造成收入下降的主要原因,利润增幅主要来自于以往精品剧目的多轮发行。公司目前已取得发行许可证的还有《风雷动》、《浪漫我心》两部剧,另外还有7部剧集等待发行审核,因此下半年收入有望回升,但发行节奏的不确定性将增加业绩的波动。 电视剧业务毛利率依然保持高位。2013年上半年,公司电视剧业务毛利率为56.70%,同比略下降0.74个百分点,依然保持较高水平。我们认为,受下游卫视收视率竞争加剧以及新媒体公司竞购精品剧版权影响,行业内优质剧的播放权仍将处于卖方市场,公司作为国内优质剧生成能力较大的行业龙头,其毛利率有望稳定在较高水平。 期间费用率下降。报告期内,公司期间费用率7.63%,同比下降0.71个百分点,其中销售费用率3.25%,同比增长1.59个百分点;管理费用率8.38%,同比增长2.24个百分点;财务费用率-4%,同比下降4.54个百分点。 电影业务有序布局。报告期内,公司继续稳步推进电影业务,将热播剧《金太狼的幸福生活》翻拍成同名电影,以这种低成本方式试水电影市场,积累经验。从后期项目储备来看,《大话天仙》已经制作完毕,将择时公映;《痞子英雄2》正在筹备之中,将在2013年下半年开机。 盈利预测:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.19元、1.45元、1.73元,按8月15日股票价格测算,对应动态市盈率分别为35倍、29倍、24倍,维持公司增持评级。
安洁科技 电子元器件行业 2013-08-22 46.00 -- -- 53.11 15.46%
53.11 15.46%
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2013年上半年,公司实现营业收入2.75亿元,同比增长7.99%;实现营业利润8805万元,同比下降6.33%;实现归属母公司所有者净利润7706万元,同比下降5.92%;基本每股收益为0.43元/股。 从单季度看,2013年第二季度,公司实现营业收入1.11亿元,同比下降27.36%;实现营业利润3754万元,同比下降42.32%;实现归属母公司所有者净利润3255万元,同比下降41.17%;基本每股收益为0.18元/股。 报告期内,公司营业收入仅实现微幅增长,且净利润同比出现了下滑,原因是;1)公司主要客户新品发布推迟;2)苹果平板电脑产品及Mac产品二季度出货同比下滑;3)公司主要客户老产品季度性降价,l综合毛利率有所下滑。2013年1-6月,公司综合毛利率为40.16%,同比下降6.48个百分点;从单季度看,2013年第二季度,公司综合毛利率为39.27%,同比下降12.07个百分点,原因是去年二季度公司推出新产品供给苹果,享受到较高的价格及毛利率,而今年价格有一定程度的下调。 期间费用率有所提升。2013年1-6月,公司期间费用率为10.08%,同比上升0.54个百分点。其中财务费用率为-1.03%,同比上升1.17个百分点,这是报告期内受人民币兑美元汇率变动,使本期汇兑损失增加,导致财务费用增加所致。 开拓非苹客户成为公司未来成长的关键。公司功能件产品主要供应苹果的MacBook和iPad系列产品,虽然占有较大的供应份额,但随着苹果这两款产品出货增速的放缓,对公司相关产品的收入增速及毛利率产生压力,因此公司未来将积极开拓非苹客户。 新产品带来新看点。随着CPU、GPU核数的增加,其产生的热量也在增多,因此公司开发的新产品石墨散热膜市场将被打开,同时公司还将继续开发适用于智能手表等智能穿戴产品的相关材料,为公司未来切入智能穿戴供应链提供保证。 盈利预测:预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.33元、1.97元、2.48元,按2013年8月15日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为39倍、26倍、21倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:主要客户产品销量不及预期的风险;产品价格下降的风险;主要客户新产品发布推迟的风险。
华谊兄弟 传播与文化 2013-08-19 19.65 -- -- 63.85 62.47%
40.90 108.14%
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2013 年上半年,公司实现营业收入7.48 亿元,同比增长66.62%;营业利润5.25 亿元,同比增长520.78%;归属母公司所有者净利润4.03 亿元,同比增长282.06%;基本每股收益0.67 元。 公司是国内影视传媒行业的龙头公司,主营业务包括电影电视剧制作、明星经纪、影院经营和娱乐公关等。上半年业绩高增长主要有两大原因:一是上映的影片票房超预期,二是出售了持股公司掌趣科技部分股票,获取投资收益3.31 亿元。 电影业务将是公司全年业绩的重要支撑,重点影片票房值得关注:2013 年上半年,公司上映影片有《十二生肖》、《西游降魔篇》、《忠烈杨家将》等3 部,票房及版权收入共计4.5亿元,同比增长229.54%,收入占比达到60.16%。值得注意的是,公司下半年还将有4-5 部大制作规模的电影上映,其中不乏《狄仁杰前传》、《私人定制》、《控城计》等市场期待值较高的电影。而且从现有的排片计划来看,上述影片的上映时间多安排在暑期档之后贺岁档之前的9-11 月份,有效地避开了引进片和批片的分流影响及年末华语贺岁大片的混战,加上名导名作的品牌号召力,我们认为获得较高票房的可能性较大。 拟收购广州银汉科技。从业绩后续增长情况来看,公司业务的另一亮点于日前发布的一则收购公告,拟以6.72亿元的对价收购广州银汉科技50.88%的股权,这是公司继掌趣科技之后再次持股游戏公司,预示着公司向综合性的娱乐传媒集团这一目标又迈进了一步。我们认为,此次收购有利于公司将自身深厚的影视积累改编成游戏,实现影游互动,增强品牌影响力,而游戏业务强劲的变现能力,也有望缓解华谊目前的现金流紧张的状况。本次交易完成后,华谊总股本将增加至6.21亿股,根据双方的对赌协议,预计将增厚公司2013~2015年EPS0.09元、0.12元、0.15元。 盈利预测:暂不考虑并购事项,我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.08元、1.13元、1.52元,按8月14日股票价格测算,对应动态市盈率分别为37倍、35倍、26倍,维持公司增持评级。 风险提示:进口片配额放松对于国产影片票房的冲击。
同方国芯 电子元器件行业 2013-08-13 33.10 -- -- 40.98 23.81%
47.25 42.75%
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2013年上半年,公司实现营业收入3.88亿元,同比增长41.32%;实现营业利润9007万元,同比增长62.64%;实现归属母公司所有者净利润1.11亿元,同比增长126.18%。基本每股收益为0.37元。 从单季度看,公司4-6月实现营业收入2.43亿元,同比增长30.06%;实现营业利润7372万元,同比增长53.74%;实现归属母公司所有者净利润6982万元,同比增长64.13%。单季度基本每股收益为0.23元。 综合毛利率相对于去年同期提升。报告期内,公司综合毛利率为35.26%,同比提升8.02个百分点。毛利率上升主要是由于特种集成电路等新业务毛利率较高,石英晶体通过良率、成本控制优化毛利率上升。 公司的期间费用控制能力有所下滑。报告期内,公司期间费用率为12.51%,同比上升5.08个百分点。其中销售费用率为3.9%,同比上升1.51个百分点;管理费用率为10.55%,同比上升3.29个百分点;财务费用率为-1.94%,同比上升0.28个百分点。 智能卡业务快速发展。据银联数据截止2012年金融IC卡累计发卡1.3亿张,预计今年金融IC卡发卡将超过2亿张,金融IC卡步入高速发展期。公司已经获得双界面芯片的《银联卡芯片产品安全认证证书》,开始推进银行应用试点,将从金融IC卡推广和国产化进程受益。公司居民健康卡在行业内占据主导地位已在近10个省市发放,芯片市场占有率超过70%;社保卡新增云南省社保项目;身份证芯片明年将进入换卡高峰期;移动支付形成丰富产品体系,SIMPASS、SD卡方案开始批量应用。 国微电子在视频处理、专用电路、可编程器件等方面具有较强优势,承担多项科研项目及委托项目,报告期内在研项目超过50个,实现营业收入7645万元,营业利润3730万元,净利润达到6204万元。公司LED蓝宝石衬底项目进展顺利,已成功实现规模化生产销量,报告期内营业收入为1.07亿元,净利润为817万元。 盈利预测与评级:我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.88元、1.25元、1.72元,按照2013年08月08日股票价格计算,对应的动态市盈率分别为39倍、28倍、20倍,维持增持的投资评级。 风险提示:金融IC卡国产进程低于预期。
聚飞光电 电子元器件行业 2013-08-13 23.26 -- -- 24.70 6.19%
26.57 14.23%
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2013年上半年,公司实现营业收入3.19亿元,同比增长52.54%;实现营业利润6722万元,同比增长27.53%;实现归属母公司所有者净利润6126万元,同比增长34.19%;基本每股收益为0.28元/股。 从单季度看,2013年第二季度,公司实现营业收入1.81亿元,同比增长61.11%;实现营业利润3301万元,同比增长36.74%;实现归属母公司所有者净利润3220万元,同比增长51.32%;基本每股收益为0.15元/股。 报告期内,一方面公司主要产品背光器件受益于国产智能手机和平板电脑的高增长、液晶电视厂商LED背光源本土化采购比例的提升以及LED照明市场转旺等客观因素,实现产品销售数量1,851.56KK,同比增长70.98%,另一方面公司通过技术持续创新和精益管理,不断提高生产效率,取得了营业收入和净利润的快速增长。 分业务看,公司背光LED器件实现销售收入26,680万元,同比增长57.3%,原因是:1)受益于国产智能手机市场占有率不断提升所带来的国产手机出货量增加、单台手机屏幕变大、分辨率提高带来单台用灯量增加,以及平板电脑销量增长(其轻薄化决定所用器件为小尺寸),小尺寸背光市场需求快速增长,公司小尺寸背光产品实现销售收入21,174万元,其中具有较强竞争力的超亮系列产品实现销售收入17,161万元,同比增长101%,收入占比提升至53.74%。同时,公司在小尺寸背光LED领域的市场占有率已全面超越韩台厂商,行业龙头地位得到进一步加强,并开始受到台湾、韩国等市场客户认可和应用。2)随着LED液晶电视大尺寸背光模组采购国产化比例的提升,公司产品凭借性价比的优势进一步切入一线液晶电视厂商,报告期内,公司中、大尺寸背光LED产品实现销售收入5,506万元,同比增长240%。 除背光业务增速喜人外,报告期内,公司积极开拓市场,LED照明器件实现销售收入4,390万元,同比增长42%。 报告期内,公司积极开发新产品,研发的新型树脂支架中大功率LED器件既适用于背光电视也适用通用照明,单颗LED的成本比陶瓷LED的成本低40%以上,而发光效率高10%以上,得到了客户的高度认可,同时公司还将批量生产的多个超亮侧发光系列产品。 综合毛利率有所下滑。2013年1-6月,公司综合毛利率为30.95%,同比下降3.98个百分点;从单季度看,2013年第二季度,公司综合毛利率为29.57%,同比下降2.89个百分点,毛利率的下滑主要源于公司LED照明器件由于市场竞争激烈导致毛利率同比下滑,同时相对于公司传统高毛利的小尺寸背光器件,毛利率稍低的大尺寸背光器件收入占比提升导致的结构性变化也是公司毛利率下滑的又一因素。 公司未来看点;1)大尺寸背光源持续受益背光模组产业链内迁,公司与创维、长虹、海信等一线电视厂商的合作也在逐步深入;2)中尺寸将受益国内平板电脑的高增长,特别是在联发科进军这一市场后,白牌平板电脑整体成本将进一步下降;3)小尺寸背光源将受益终端大客户市场占有率的整体提升,以及屏幕尺寸放大+分辨率提升带来的增量作用,但要注意的是下半年京东方的OLED线开始投产,明年达产,国产一线客户的高端机种可能发展OLED路线,从而侵蚀小尺寸背光源市场;4)照明业务仍以代工方式为主,通过切入一线照明厂商获取高增长。 盈利预测:预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.65元、0.83元、1.06元,按2013年8月8日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为33倍、26倍、20倍。维持“买入”的投资评级。 风险提示:LED背光器件价格下滑的风险;主要客户产品销售不及预期的风险;小尺寸LED背光源被OLED替代的风险。
沪电股份 电子元器件行业 2013-08-08 3.96 -- -- 4.19 5.81%
4.53 14.39%
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2013年上半年,公司实现营业收入15.43亿元,同比增长0.54%;实现营业利润1.57亿元,同比下降9.54%;实现归属母公司所有者净利润1.28亿元,同比下降14.48%;基本每股收益为0.09元/股。 从单季度看,2013年第二季度,公司实现营业收入7.9亿元,同比下降5.91%;实现营业利润8903万元,同比下降8.69%;实现归属母公司所有者净利润6854万元,同比下降18.37%;基本每股收益为0.05元/股。 报告期内,国际经济环境仍然复杂严峻,特别是欧洲经济持续低迷,世界经济复苏总体较慢,受其影响,全球PCB产业整体增速依然相对低迷,公司仍以多层企业通讯市场板为主导产品,并以高阶汽车板为有力补充,报告期内公司仅汽车板业务实现了同比增长,增幅为9.67%。 综合毛利率有所下滑。2013年1-6月,公司综合毛利率为20.17%,同比下降0.7个百分点;从单季度看,2013年第二季度,公司综合毛利率为20.76%,同比下降0.28个百分点,主要是公司新建产能尚未达产,高端产能短期受限,暂时难以持续深入优化产品结构所致。 期间费用率保持稳定。2013年1-6月,公司期间费用率为9.41%,同比上升0.57个百分点,基本保持稳定。 系统版业务受益4G基站建设。系统版业务一直公司主要的收入及利润来源,较之消费电子板业务具有波动小的特点,随着LTE通信技术的不断成熟,3G网络向4GLTE网络升级在全球已是大势所趋,未来几年将是4G网络投资的高峰期,技术升级将引发对通信设备用PCB的大量需求,同时随着4G网络的铺展,从长期趋势看,云计算架构下将催生出更多的企业网络需求。公司作为领先的企业通讯市场PCB厂,未来将明显受益于全球4GLTE网络的普及。 黄石项目确保公司长期产能的扩张。公司黄石项目主要生产单双面、多层及HDI中高端印制电路板。项目开工后3年和6年内,将分别实现总层面积约100万平方米/年和约300万平米/年PCB的产能。 盈利预测:预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.22元、0.26元、0.32元,按2013年8月5日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为18倍、15倍、12倍。考虑到未来公司将受益全球4G网络的建设,我们上调公司至“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格及人工成本上涨的风险;PCB行业持续低迷的风险。
瑞丰光电 电子元器件行业 2013-08-08 14.60 -- -- 14.11 -3.36%
14.11 -3.36%
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2013年上半年,公司实现营业收入2.94亿元,同比增长67.01%;实现营业利润2870万元,同比增长31.47%;实现归属母公司所有者净利润2618万元,同比增长31.62%;基本每股收益为0.12元/股。 从单季度看,2013年第二季度,公司实现营业收入1.73亿元,同比增长70.22%;实现营业利润1848万元,同比增长15.43%;实现归属母公司所有者净利润1763万元,同比增长18.24%;基本每股收益为0.08元/股。 报告期内,中大尺寸背光市场受益于LED液晶电视的普及和大尺寸电视的比例不断增加,带动了LED背光平均使用的颗数增加,公司中大尺寸背光源LED产品实现销售收入1.35亿元,同比增长112.55%。而公司照明LED产品受益LED照明产品的普及,实现销售收入1.37亿元,同比增长49.23%。 另一方面,为更好的服务客户,扩大公司产品类型和产品应用领域,公司成立了小尺寸背光事业部,报告期内,小尺寸背光产品实现销售收入1,066.55万元。 综合毛利率有所下滑。2013年1-6月,公司综合毛利率为22.04%,同比下降3.21个百分点;从单季度看,2013年第二季度,公司综合毛利率为22.2%,同比下降5个百分点,主要是产品价格下降所致。 期间费用率保持稳定。2013年1-6月,公司期间费用率为11.62%,同比上升0.3个百分点,基本保持稳定。 持续拓展大尺寸LEDTV背光源市场。公司与康佳、长虹等国内电视厂商的合作在不断深入,此外还成为了芯智科技(国内主流电视TV背光源供应商)的供应商。从产业链重置角度看,随着国内LCD面板自给率的提升,国内电视厂商要求重置上游采购链,公司产品有望逐步替代有台韩把持的大尺寸背光市场。另一方面,公司此前还公告拟与TCL、裕星企业(璨圆光电的全资子公司)共同出资设立合资公司华瑞光电科技(惠州)有限公司,其中公司持股比例为25%。TCL是近年来液晶电池销量增长最快的电视厂商,公司与TCL合作利于切入其LED背光源采购链,丰富优质客户的多样性;而璨圆则为中国台湾第二大LED磊晶厂商,2012年市场占有率达17%,主要通过东贝进入日系LEDTV供应链,公司与其在香港的全资子公司合作利于稳定高质量的LED芯片供应。 照明业务走专业代工路线。不同于其他将产业链向照明延伸的LED封装厂,公司在照明市场策略上以为一线照明厂商代工的策略为主,由于高功率的芯片价格较高,以前用作封装的中功率芯片逐步用于照明,公司在产品转换上有一定的继承性。 产能持续扩充。新客户的引入以及老客户的深度开发对公司产能也提出了新的要求,之前公司产能受限于自身厂房限制,难以添置更多的设备,因此未能抢占更多的市场份额,因此公司通过上市募集资金进行扩产,先是通过IPO的募投项目将中大尺寸背光源产能由576kk/年扩产至今年上半年的1,400kk/年,2013年7月又发公告称拟在深圳市光明新区公明街道田寮社区汉海达工业园一号厂房设立光明新区分公司,将中大尺寸背光源产能进一步扩充至近1,900kk/年。公司此次成功扩产,其自身整体产能将达到122.96亿颗/年,已非常接近全球LED封装大厂亿光2012年150亿颗/年的产能,超过公司在大尺寸LED背光源竞争对手东贝的产能,具备进一步扩大市场份额的产能基础。 盈利预测:预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.29元、0.35元、0.44元,按2013年8月5日收盘价格测算,对应动态市盈率分别为52倍、43倍、34倍。维持“增持”的投资评级。 风险提示:产品价格下降的风险;LCD行业景气度下滑的风险,单台LEDTV对LED器件需求量减少的风险;下半年国内LCD出货量低于预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名