公司是国内安防龙头企业,无论从技术还是市场两个角度来看,我们认为公司的策略都是成功的:1)技术:公司从几年前就看准了安防行业面临的挑战,在视频编解码和压缩芯片上放弃了ASIC,转为DSP这种用户可编程、扩展接入较容易的芯片技术;在以H.264国际标准为主的前提下,适当兼容了MPEG-4等其他标准。随着安防IP化的趋势成熟后,安防系统的核心逐渐从DVR转向了前端视频采集设备,因为一台DVR每路视频流对应前端一个摄像机,因此摄像机的市场容量平均是DVR的4倍。而IP化的过程中,又带动了DVR转变为H-DVR和NVR后端设备的网络化。 2)市场:在IP化初期,DVR仍占有市场很大份额,随着IP化的深入,兼容模拟安防系统的H-DVR逐渐取代DVR,前端摄像机也逐渐从模拟摄像机转变为数字和网络摄像机。公司逐渐把后端设备DVR的优势延伸到前端,将在前端设备市场赚取比后端更丰厚的利润。 从公司分产品收入增速来看,前端设备的增长是远超后端的。 从安防设备商向系统解决方案商转变:行业过去的盈利模式主要靠向系统工程商和代理商销售产品,近几年安防服务这种盈利模式逐渐发展起来。公司以BT模式承接重庆市社会公共视频信息管理项目是盈利模式的一种开拓,它对安防设备企业现金周转能力和整体安防方案设计有更高的要求。安防服务业的发展也是安防设备业的一次洗牌,行业将向具有核心产品研发能力和大工程项目资质的企业集中,淘汰一些代理商和规模较小的安防企业。近几年安防应用市场不断扩大到新的领域,反而这些规模效益突出的企业将获得超越行业平均的成长性。 盈利预测:2011-2013年摊薄EPS(按10,0000万股计)分别为1.30元、2.17元、3.14元,对应2011年3月19日收盘价,PE分别为34X、21X、14X,成长性和安全边际兼具,暂维持“增持”评级。 风险提示:1)大盘系统性风险;2)海外扩张带来的经营风险。

各项财务指标基本符合我们预期: 1)2010年毛利率的提升更多的来自于产品结构的调整,高端产品出货比例增加;而品质提升带来的利润率提升还未显效,我们判断2011年新设备投入使用将明显提升产品品质,进而从另一个角度改善利润率。 2)即使在销售份额提升的情况下,公司销售费用率仍保持稳定;会计准则将上市所发生的大约400万元费用计入当期损益,使管理费用有较大的增长;财务费用的减少主要因3.2亿超募资金还未使用,所得利息约1,300万计入了财务费用。 3)总体上,从流动性、盈利能力、偿债能力、周转率各方面表明公司基本面优秀。 专攻细分市场,打开新成长空间: 公司实施专业化定制产品取得了显著的成效,在6500V高压器件、特种功率器件、机车配套器件、全压接模块等专业产品均有所突破,因此进一步打开了输变电、轨道交通、大功率脉冲电源等新兴市场应用。公司晶闸管接近Westcode器件标准,而模块接近IR的品质标准,部分成熟产品品质已经达到了欧美标准,一般功率要求下性价比更高。公司将择机利用超募资金延伸主业相关的新市场。 盈利预测:2011-2013年摊薄EPS(按14,208万股计)分别为0.86元、1.22元、1.59元,对应2011年3月21日收盘价,PE分别为28X、20X、15X,成长性和安全边际兼备,继续维持“增持”评级。 风险提示:1)大盘系统性风险;2)募投项目进度低于预期的风险;3)原材料涨价的风险。

公司属于元器件行业,主营业务为覆铜板及相关制品和硅微粉产品。公司是国内最大覆铜板生产企业,CCL产量居世界第4,行业地位突出。 2010年,公司实现主营业务收入54.86亿元,同比增长50.6%;营业利润6.16亿元,同比增长70.70%;归属母公司所有者净利润5.33亿元,同比增长68.45%;基本每股收益0.56元;分配预案为每10股派3元(含税)。 受益产业景气度回升,覆铜板相关制品收入大幅增加。报告期内,公司覆铜板和粘结片收入达53.4亿元,同比增长51.42%。在经过了2008年下半年以来的去库存化之后,随着2010年行业景气度回暖,PCB企业均进行了大量CCL采购以弥补库存不足。“补库存”效应导致了覆铜板销量的大幅升高。 公司通过调整排产流程提高了20%的产能,生产各类覆铜箔板4545万平方米,同比增长22.41%;生产半固化片6145万米,同比增长38.15%,有效提升了收入规模。 有效转嫁了原材料价格的上涨。公司毛利率有所提升,2010年,公司综合毛利率16.87%,同比上升1.46%。作为覆铜板的龙头企业,公司对下游PCB生产厂商的议价能力非常强,虽然报告期内国内铜价上涨超过了25%,但是公司通过提价CCL约32%有效完成了对下游PCB企业的转嫁,提高了毛利率。 公司期间费用控制能力上升。公司历史上期间费用较为稳定,本期得益于销售规模大幅增加带来的规模效应,公司期间费用率为5.9%,同比下降了0.57%。 企业研发能力较强。公司有国际标准制订能力和自主知识产权,有良好的市场竞争能力。报告期内,公司申请专利106件,专利授权数19件。2010年,以公司为首起草的两项标准获国际电工委员会接纳为国际标准,是国内电子基材标准成为国际标准的第一例。 增发项目保证了公司业绩的持续增长。公司非公开发行项目软性光电材料产研中心项目、高性能刚性覆铜板和粘结片技术改造项目和LED用高导热覆铜板项目将于2011年陆续投产。通过募投项目可以使公司目前产能不足的问题得以解决。另外,较为高端的绕性CCL和粘结片以及铝基LED覆铜板产品市场空间及成长性也高于公司目前的产品,为公司未来的业绩持续增长提供了支撑。 公司估值偏低。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.69元、1.01元、1.32元;按3月15日收盘价11.28元计算,对应动态市盈率分别为16倍、11倍和9倍。考虑到公司的估值偏低,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:1.覆铜板价格下行。2.原材料价格上涨。

水晶光电主营产品为光学低通滤波器和红外截止滤光片,是数码相机,可拍照手机摄像头及其它数字摄像头镜头系统的核心部件。两大产品产销量居全球前3名2010年公司实现营业收入3.32亿元,同比增长76.55%,归属于上市公司股东的净利润9376万元,同比增长62.86%,基本每股收益0.83元,上年同期为0.51元,报告期内无派发股利和资本公积转增股本事项。 公司传统业务红外截止滤光片的增长源于智能手机的增长。 红外截止滤光片主要供货给台湾大力光电、索爱、关东辰美电子等,组立件给三星高新电机和世高光电子。10年全球拍照手机渗透率达到77%,全球智能手机销量增长达到72%。 预计随着智能手机渗透率提高(目前20%左右),双摄像头手机推广速度加快,红外截止滤光片需求也将加速增加。由于公司和竞争对手韩国哈威特和深圳欧菲占市场分额的50%以上,我们预期公司此项业务增长将来自于行业的增长。 公司单反数码相机用OLPF 增长迅猛,11年产能将扩张50%保证业绩继续高增长。传统OLPF 增长符合预期,毛利率平稳。单反数码相机用OLPF 销售收入达到6433万元,同比增长623.83%,增长非常迅速,一是10年全球单反销量就达到21.5%的增速,二是公司成为索尼最大的单反光学低通滤波器供应商,尼康、佳能、奥斯巴斯的客户认证也在进行中。 10年公司新开工年产50万套单反相机用OLPF 生产线,加上08年底开工项目,2011年总产能将达到150万套,仍存在扩充产能的需要。 窄带滤光片和蓝宝石衬底是公司未来重点发展业务。公司是中国大陆唯一切入微软Kinect 供应链的光电公司,为纵深镜头提供窄带滤光片。预计明年Kinect 量产后,窄带滤光片的毛利率和良品率都将得到很大提高。蓝宝石衬底是另一个高增长动力,由于国内MOCVD 大幅扩产,预计2011年蓝宝石衬底市场仍然供不应求。公司扩产项目产能360万片,预计今年下半年有120万片产能释放,收入贡献可达9600万元,毛利率60%-70%。 盈利预测:公司传统业务有望维持25%以上的增速,新增业务窄带滤光片、蓝宝石衬底、微投等潜力很大,预计公司2011年-2013年EPS 分别为1.17元、1.66元和2.20元,按照昨日收盘价计算,动态市盈率分别为40倍、28倍和21倍,鉴于公司良好的成长性,维持其“增持”投资评级。 风险提示:蓝宝石衬底原材料单晶蓝宝石晶棒为外商垄断、微投业务进展慢于预期等。

2010年,公司实现营业收入30.79亿元,同比增长50.16%; 营业利润9,136万元,同比增长32.36%;归属母公司所有者净利润6,777万元,同比增长27.15%;每股收益0.82元(按最新股本摊薄)。利润分配预案为:每10股转增8股,派现金1.60元。 媒介代理业务带动公司主营业务增长。公司为中国本土最大的综合性广告公司,主营品牌管理、媒介代理和自有媒体等三大业务。其中,品牌管理业务收入仅占总收入的5.19%,却贡献毛利41.28%;媒介代理业务占总收入的89.60%,贡献毛利42.07%;自有媒体业务占总收入5.21%,贡献毛利16.65%。2010年,公司营业收入实现大幅增长主要是由于占收入比例较高的媒介代理业务同比增长54.84%,带动公司业务整体增长。同时,由于媒介代理业务的毛利率仅为4.76%,公司净利润增幅显著低于营业收入增幅。 综合毛利率出现下滑,期间费用控制能力有所提升。2010年,公司综合毛利率10.14%,同比下降1.7个百分点。这主要是由于毛利率较低的媒介代理业务增长较快,占营业收入的比重有所提升。公司期间费用率6.24%,同比下降1.24个百分点。其中,销售费用率4.96%,同比下降0.92个百分点,是公司期间费用率下降的主要原因。 现金收益质量明显下降。2010年,公司每股经营性现金流为-0.76元,而上年同期为0.54元。报告期内,随着公司经营规模的扩大,公司对信用度较高的客户应收款相应增加,同时,由于媒介代理业务增长较快,公司预付给媒介的预付款也相应增加。 采购方式转变有望提升公司媒介代理业务毛利率。目前,占公司营业收入近90%的媒介代理业务毛利率仅为4.76%。2011年起,公司募投项目-媒体集中采购项目开始实施,公司以支付预付款的方式,对部分媒体进行集中采购,以获得更加优惠的媒介采购价格。采购方式的转变有望提升媒介代理业务的毛利率,从而提升公司整体盈利能力。 公司有望通过收购兼并实现外延式扩张。我国广告行业市场集中度相对较低,低端市场被众多小型公司所占据,竞争激烈,而能为广告主提供整合营销传播服务的大型综合性4A广告公司数量较少。国外广告公司的发展经验已经证明收购兼并是广告公司发展的有效手段。公司作为本土最大的综合性广告公司,有望凭借其资金、规模、品牌等优势,通过收购兼并实现外延式扩张。 盈利预测:我们预测2011-2013年公司的每股收益分别为1.26元、1.63元、2.08元。按2月25日收盘价49.30元计算,对应的动态市盈率分别为39倍、30倍、24倍,维持公司“增持”的投资评级。

公司是国内领先的RFID产品供应商,提供电子标签、读写器等UHF(超高频)频段产品。业务从铁路行业逐渐向烟草、图书管理、畜牧等非铁行业展开。 2010年,公司实现营业收入3.00亿元,同比增长25.03%;营业利润1.02亿元,同比增长85.21%;归属母公司所有者净利润9,634万元,同比增长72.75%;基本每股收益0.38元。利润分配预案为:每10股送3股、派现0.35元(含税)。 铁路市场收入同比上升36%。公司作为仅有的两家铁道部国铁RFID项目选型企业之一,处于寡头垄断地位。报告期内,电子标签类产品带动铁路市场收入同比增长36%,未来铁路客车电子标签预期将进一步规模贡献收入。 受益铁路基建投资。铁道部提出2011年国内铁路基建投资额保持7000亿元的水平,而在整个“十二五”期间,铁路建设加速,铁路基建投资将超过3亿元,同比上升50%以上,将会带动细分RFID市场扩容。目前,公司在该市场份额达60%以上,并且该市场具备较高的壁垒,这一格局将保持稳定,公司将会持续受益。 积极布局非铁市场。在非铁业务方面,公司已为烟草、图书管理、畜牧业开发相关RFID行业解决方案和相关产品,逐渐将业务向非铁市场延展。报告期内,非铁市场收入同比增长14.3%。相比铁路市场,非铁市场的竞争较为激烈,但公司产品处于UHF频段,技术壁垒较高,因此公司非铁业务占比从2006年的22.17%上升至2010年的49.65%的同时,毛利率总体保持稳定。 报告期内,公司增资主营烟草RFID产品的子公司北京远望谷,加强该市场业务拓展;参股五粮液旗下酒防伪公司成都普什,以此为基石进军该市场。此外,公司通过周庄“智慧水乡”以及新疆、宁夏动物溯源示范项目的建设贡献预期收益的同时,建立公司在该类市场的领先地位。 毛利率上升、期间费用率下降。报告期内,公司原天津公司毛利率较低的二维码读写器停产,因此综合毛利率同比上升6.99个百分点至59.56%,回归历史均值水平。此外,得益于预算力度的加强,期间费用率同比下降3.89个百分点至22.99%。综合上述原因,公司利润增速高于营收增速。 拟募集资金拓展产业链。报告期内,公司拟通过非公开发行募集不超过8.18亿元投入5个项目,涉及铁路、手机、图书馆等RFID应用市场,延伸应用产业链。从行业整体来看,物联网首次将物理体系引入互联网络,成为各国关注要点。在国内,物联网建设被列入“十二五”规划,作为物联网感知层最成熟的技术,我们看好RFID在国内的规模化应用。 伴随政策推动及自身应用需求增加,RFID行业各产业链将逐步展开。2009年,受金融危机影响,行业整体增速下滑,预计未来将重回高速增长期,根据中国物联网发展研究中心的预测,2011年中国RFID产业市场规模预计将达到150亿元,同比增长50%左右。同时,UHF频段RFID产品具有性能优势,随着技术成熟,应用将逐渐向此频段转移,公司延伸的产业布局有助于公司充分受益行业的发展。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.51元、0.76元、1.16元,按2月18日股票价格测算,对应动态市盈率分别为64倍、43倍、28倍。公司作为国内超高频RFID行业龙头企业,未来受益整体行业明确的增长,上调公司投资评级至“增持”。

2010年1-12月,公司实现营业收入1.03亿元,同比增长1.71%;营业利润3,930万元,同比增长3.89%;归属母公司所有者净利润4,840万元,同比增长10.29%;基本每股收益1.32元。分配预案为每10股转增15股派10元(含税)。 强化大客户战略。公司是国内领先的多媒体通讯厂商,主要提供公网视频会议、视频监控等产品及服务。公司本期设立大客户部,维护原有客户同时加强新客户的拓展力度。报告期内,中国人寿、农业发展银行等5名老客户贡献收入占比达56.60%。在新客户方面,新增国泰君安、公安消防部门、招商银行上海分行等不同行业客户,目前尚未规模贡献收入,是营业收入增幅较小的主要原因,但为未来进一步开拓市场埋下伏笔。 公司大客户战略保证营业收入的有效提升,同时由于大客户贡献收入占比较大,造成各期营业收入的波动性明显,具体表现为2010年上半年公司营业收入同比下滑50.6%,而2010年全年营业收入保持增长。 毛利率有所下滑。报告期内,公司综合毛利率同比下降5.33个百分点至70.68%,主要源于公司通过外购途径向中国武警部队销售数额达746.73万元的摄像机产品,此项业务毛利率较低,拉低综合毛利率水平。 研发费用同比上升。报告期内,公司研发支出1,228万元,同比增长5.81%,占营业收入比例为11.88%,有利于公司保持技术领先优势。2010年6月,公司产品全面支持H.264HighProfile视频压缩技术,同等视频质量节省50%带宽,助公司进一步提升视频通讯品质。 募集资金加强新产品研制。公司拟总计投入1.3亿元建设全媒体统一协同通讯系统、全高清视频监控指挥系统及研发与技术支持中心,加强新技术研发。在并购方面,公司目前与湖北视神软件科技有限公司及北京恩倍思科技有限公司进行洽谈,前者研发智能视频分析系统及数字优化系统,后者从事多点触摸系统开发,分别面对未来多媒体技术的智能细化应用,有利于丰富公司产品智能及人性化功能。 基础网络建设利于公网多媒体通讯行业发展。我国3G网络建设基本成型,能够提供良好的无线网络平台;下一阶段,三网融合利于统一应用层协议,扩网应用将更为普遍,提升市场空间。在专网通讯成本较高的前提下,公网基础建设加速有利于公司所处公网通讯行业的发展,公司作为行业领跑者将受益。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.62元、0.74元、0.98元,按1月28日股票收盘价格测算,对应动态市盈率分别为57倍、48倍、36倍,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:客户集中风险;新客户拓展未达预期。

2010年,公司实现主营业务收入8.63亿元,同比增长47.25%;实现营业利润2.69亿元,同比增长69.24%;归属母公司净利润2.51亿元,同比增长79.69%;对应当前股本的基本每股收益为1.57元;分配预案为每10股派现金12.30元(含税)。 国内受益于中国移动TD四期招标。公司主要产品射频器件和射频结构件是移动通信系统的核心部件。对核心客户华为和爱立信的销售收入合计占公司营业收入的91.15%。2010年公司对华为和爱立信的销售额分别同比增长60.20%和27.84%。 中国移动TD四期招标采购总额为450亿元,公司主要客户华为、爱立信合计共中标达到35%的份额。作为华为全球核心供应商、爱立信长期稳定的合作伙伴,公司将充分受益于中国3G的建设。 国外需求复苏,新客户开发力度加大。随着全球经济的复苏,全球移动通信业的资本开支也逐渐加大。公司适时加大了海外新客户的开发力度,2010年公司海外销售额同比增长178.77%。其中,对台扬科技的销售收入为1499.86万元,同比增长544.10%;对爱立信海外的销售也同比大幅提升。 毛利率持续提升、期间费用率继续下降。2010年公司综合毛利率提高3.62个百分点至44.71%,这主要源于主营产品射频器件毛利率的提升,我们认为公司射频器件新产品的陆续批量生产是毛利率提升的主因。2010年公司的期间费用率为11.61%,比2009年下降1.46个百分点。在保证研发持续投入的同时,出色的费用控制能力使得公司的盈利能力不断提升。 射频器件市场份额将继续提高。随着中国3G建设的不断深入,华为、中兴在全球移动通信主设备行业所占份额的不断提升,以及国外射频两大厂商Andrew、Powerwave的连续亏损,移动通信基站射频器件向中国转移的趋势将会越来越明显。而公司作为国内第二大射频器件供应商,是纵向一体化集成度最高的专业化射频器件供应商之一,将凭借快响应、低成本、高质量的优势不断提高市场占有率,有望成为业内领头羊。 募投项目将大幅提高产能。公司最近三年的产能利用率一直维持在95%以上,虽然在原有设备基础上不断扩充产能,但产能瓶颈已成本制约公司发展的重要因素。为此,公司募集74,248万元用于扩充产能,设计规模为年产130万台射频器件产品,建设期为3年,根据公司的测算,2012年100%达产的销售收入约为8.82亿元,可实现税前收益2.31亿元。目前,募投项目的建设如期进行,为新项目所采购的一小部分设备已经在老厂房开始用于生产。 盈利预测与投资。预计公司2011、2012年EPS分别为为2.10元、2.87元,以1月28日收盘价68.20元计算,对应的动态市盈率分别为32倍和24倍。我们看好公司所处行业的发展前景及公司的竞争力,给予“增持”的投资评级。 风险提示。1)全球及国内移动电信运营商资本支出减少。2)主要核心客户生产经营发生重大不利变化,将直接影响公司业绩。3)铝材、银材、铜材等原材料价格大幅波动,将影响公司利润。

2010年,公司实现营业收入8.63亿元,同比增长83.42%;营业利润2.91亿元,同比增长95.57%;归属母公司所有者净利润4.19亿元,同比增长132.73%;基本每股收益0.64元/股。分配预案为每10股转增12股派2元(含税)。 从单季度数据来看,2010年第四季度公司实现营业收入2.54亿元,同比增长99.94%;营业利润0.80亿元,同比增长72.65%;归属母公司所有者净利润1.42亿元,同比增长274.03%;第四季度单季度每股收益0.14元/股。 产能扩充继续推动业绩增长。主要是天津项目15台MOCVD的产能陆续释放,从而满足了LED外延片和芯片需求不断增长的需求。2011年公司芜湖项目的107台MOCVD有望在年底达产,公司将形成年产超高亮度LED外延片530万片,芯片1,170亿粒的生产规模,综合毛利率有所提升。2010年,公司综合毛利率47.39%,同比提升5.38个百分点,原因在于:一是原材料价格比较平稳,二是产品价格有所提高。随着LED通用照明市场的扩容和公司的大功率LED产品比重的提升,这样的毛利率水平有望保持。 期间费用控制能力有所减弱。公司由于产能扩张及业务拓展,2010年全年期间费用率达到12.71%,同比增加3.44个百分点。其中管理费用率8.87%,同比提升3.47个百分点。 鉴于目前公司处在高速扩张期,这样的管理费用率水平在一段时间内仍有可能持续。 LED通用照明产品市场需求正在逐渐打开。下游产品需求正逐步进入旺盛时期:一、2010年全年我国LED路灯的市场销售达到11亿,预计2011年可以达到14-15亿左右的规模,且在“五十城二百万盏”等政策的带动下,未来几年LED路灯的需求的复合增速将超过60%;二、DIGITIMESResearch预计2011年大陆LEDTV渗透率将超过1/3,2012年则可望成为TV市场主流,公司通过开发的新产品S-38BBMUPGan基LED功率型芯片正逐步向液晶电视LED背光源市场进军。 我们认为公司未来业绩的推动力仍来源于LED外延片和芯片业务,因此我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.83元、1.21元、1.47元,按1月21日股票收盘价测算,对应动态市盈率分别为59倍、40倍、33倍,维持公司“增持(维持)”的投资评级。

坚定的看好功率半导体行业: 1)功率半导体是电力电子产业链的核心,是最具有投资价值的一环。 2)国内整机使用的大功率半导体基本依赖进口,不仅短期实现技术突破难度很高,而且下游客户认证严格,因此给功率半导体行业筑起了天然的高进入壁垒。 公司的定位是量大面广、最具竞争力的供应商,未来增长最快的领域在智能电网、国防、船舶等行业。公司募投项目将整整提前1年达产,使产品达到国际品质替代进口、反向出口。 公司没有满足于现有产品扩产带来的良好盈利,晶闸管等传统优势产品提升品质的同时,研发新型器件,预计2012年公司产品线竞争力将全面提升。 业绩征服一切,股价不是浮云: 2010年我们是市场中对公司盈利预测最乐观的机构,近期公布的业绩预告也超出我们的预期。调研后我们认为公司扩产进度快于预期,因此上调公司2010年-2012年摊薄EPS分别为1.18元、1.74元、2.52元(原预测1.13元、1.48元、1.80元),对应2011年1月18日收盘价,PE分别为40X、27X、19X,安全边际较高,维持“增持”评级。 风险提示:1)大盘系统性风险;2)原材料价格上涨的风险;3)良品率低于预期的风险;4)短期股价波动的风险。

2010 年1-9 月,公司实现主营业务收入9.58 亿元,同比增长84.84%;主营业务利润12,663 万元,同比增长162.84%;归属母公司所有者净利润4,077 万元,同比增长134.71%;每股收益1.04 元。 从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入3.87亿元,同比增长76.66%;营业利润5,463万元,同比增长163.09%;归属母公司所有者净利润6,232万元,同比增长140.13%;第三季度单季度每股收益0.45元/股。 综合毛利率有所提升:2010年1-9月,公司综合毛利率41.93%,同比提升3.69个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率41.55%,同比提升4.72个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比下降0.69个百分点。 期间费用控制能力有所提升:2010年1-9月,公司期间费用率27.05%,同比减少0.12个百分点。其中,销售费用率14.52%,同比下降1.39个百分点;管理费用率13.04%,同比增加0.32个百分点;财务费用率-0.52%,同比增加0.95个百分点。 现金收益质量总体来看未见明显改善:2010年1-9月,公司每股经营性经现金流-0.35元/股(上年同期为0.19元/股);“销售收入、提供劳务收到现金/营业收入”比率106.37%,“经营性现金流量净额/净利润”比率-34.22%,指标表现总体来看未见明显改善。 城市报警与监控系统建设的受益者:作为“3111工程“的重要组成部分,我国“平安城市”建设正进入高速发展时期。一、我国城市道路交通、轨道交通正进入新一轮高速发展时期,占公司主营业务收入60%以上的DVR产品将得到增销的机会;二、我国每年新增建筑面积20亿平方米,其中酒店、写字楼、居民住房、学校及重点实验室等将是安全防护产品的主要需求者;三、我国汽车产销增长依然旺盛,相应地下停车场的建设也会增加,从而拉动车载DVR产品及停车场闭路监控设备需求的增长。以上需求逐步释放后公司产品将获大幅增销的机遇。 广大农村市场情景广阔:随着社会主义新农村的建设,农村地区安全防护基础薄弱成为了各省市政府高度关注的问题,这势必将拉动各种摄像头、闭路监控系统的需求,公司同样将获得产品增销的机遇。 我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.78元、2.50元、3.57元,按10月19日股票价格测算,对应动态市盈率分别为39倍、27倍、19倍,维持公司“增持(维持)”的投资评级。