中炬高新是中国调味品行业龙头。调味品行业为国家鼓励行业,市场需求大,发展前景广阔,未来将持续受益于消费升级带来的销售结构上升。具有较强的品牌优势,产能规模和渠道的持续扩张使公司在行业中的地位不断稳固,经营效益仍将处于稳步提升轨道中。我们预计公司2017/2018年的每股盈利分别为0.64,0.86元人民币,目标价30.1人民币元对应2018年35倍预计市盈率,首次覆盖给予增持评级。(现价截至1月18日)。 中炬高新是全国53个国家级高新区中的首家上市公司,也是中山市首家上市公司。公司于1993年成立,1995年在上海主板上市。中炬高新旗下拥有美味鲜食品、中汇合创房地产、中炬精工机械等控股子公司,其中调味品业务占最大比重,收入和贡献毛利占比约95%。 公司制作酱油历史悠久,起源于清末民初的香山酱园,获“中华老字型大小”等多项国家级荣誉,主营包括酱油、鸡精鸡粉、蚝油、腐乳、调味酱、味精、醋类、料酒、鸡汁等系列调味品和食用油、罐头共11大类,100多个品种的生产和销售。公司的生产工艺在国内领先,目前整体生产能力超过每年40万吨,其中酱油的销售额占其调味品总收入的接近七成,生产规模及市场占有率位居全国第二,仅次于行业第一位的海天(212万吨);鸡精鸡粉占比10-15%,其他调味品占比10-15%。

投资建议&估值: 四维图新是中国领先的导航地图和动态交通信息服务提供商,服务领域已经由传统的地图数据服务延伸至高精度地图、车联网解决方案、自动驾驶解决方案、大数据应用等领域,未来的向上空间逐步打开,业绩有望快速成长。总体而言,我们预计公司2017/2018年的每股盈利分别为0.20,0.35元人民币,给予目标价29人民币元,增持评级。(现价截至10月25日)盈利增长强劲: 四维图新2017年上半年实现营业收入8.34亿元,较同比增长16.8%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长55%;实现扣非后归母净利润1.14亿元,同比增长61.6%;基本EPS为0.105元,同比增长39.1%,摊薄EPS为0.104元,同比增长39.1%。刚刚公布的第三季度财报显示,第三季度公司录得3700万的净利,同比劲升66%。 杰发科技合并报表贡献业绩增幅: 在巩固原有电子地图业务的同时,公司近几年在车联网,自动驾驶等未来领域进行产业垂直整合,积极探寻基于自身技术和资源优势的商业模式创新及新兴利润增长点。 公司的业务收入也逐步稳健上升,产品结构不断优化。公司以39亿元全资收购联发科旗下的汽车芯片生产商杰发科技从2017年3月开始合并报表,贡献了1.61亿元的芯片产品销售收入,和4925万元的净利润,收入和净利占比分别为19.3%和43%。上半年杰发科技的净利润率高达30%,大幅提振了公司总体盈利水平。

2017H1受政策干扰,公司净利润下滑三成 毛利率升高0.1 个百分点,逆势扩张市场份额。 行业逐渐回暖,四季度爆发成大概率事件。 投资建议:我们预计公司2017/2018 年的每股盈利分别为1.87,2.13 元人民币,考虑到公司的行业龙头地位和未来新能源客车市场空间的打开,我们给予公司的目标价29 人民币元,对应2017/2018 年各15.5/13.6 倍预计市盈率,增持评级。(现价截至10 月10 日)上半年受政策干扰行业急冻,公司净利润下滑三成宇通客车2017 年上半年总收入录得 93.1 亿元人民币,同比下滑 30%;归母净利润 8.1亿元,同比下滑 34.8%。基本每股收益 0.36 元,去年同期为0.56 元,1Q 和2Q 分别为0.14 元,0.22 元。 受到包括严查骗补、国补退坡、地补滞后等一系列新能源客车补贴政策调整的影响,中国新能源客车行业在上半年处于急速冰冻状态,新能源客车销量基本停滞,令宇通客车近年来主要的增长引擎骤然失速,半年累积销量同比减少28%至2.18 万辆。根据工信部数据,上半年宇通客车生产的新能源客车同比减少接近六成。

半年多赚两成,净利按年增21% 航空业务收入受准点率考核影响,同比增长3.5% 非航业务超预期,大增26% 免税招标即将落槌,枢纽机场价值依然稳固 估值: 我们上调公司2017/2018 年的每股EBITDA 将分别至2.17,2.6 元人民币,我们给予各约20/17 倍估值倍数,提高目标价为人民币44.35 元,维持“增持”评级。(现价截至9月29 日)2017 上半年多赚两成,归母净利按年增长21%上海机场2017 年上半年营业收入录得38.98 亿元,同比增长14.71%;归母净利润16.96 亿元,同比增长20.56%,基本每股收益0.88 元,同比增长20.55%,无中期息。 航空业务收入受准点率考核影响,同比增长3.5%2017 年上半年,受益于相对低油价和宏观经济缓慢复苏,中国航空业稳中有进,航空流量保持良好的增长势头,市场需求旺盛,航空客运市场保持快速增长。2017 年上半年全行业的运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别按年增长12.5%、13.4%、5.1%。全国机场录得的飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量亦相应按年增长10.4%、13.5%、8.9%,具体到上海机场,对应的三项指标的同比增幅分别为3.9%、6.5%、13.6%。 受到准点率考核未达标影响,公司的飞机起降架次、旅客吞吐量增幅小于行业平均,拖累上半年航空性业务收入仅同比增长3.5%至18.03 亿元。同时,从结构上看,国内航线的旅客吞吐量增幅(+11%)远高于国际航线(+3%),而国际航线的货运吞吐量增幅表现亮眼(+18%)。 非航业务超预期,大增26%业绩超预期的主要原因来自于高增长的非航业务。上半年公司实现非航收入20.94 亿元,同比大幅增长26%,占总收入比重扩大5 个百分点至54%,首次超过航空业务收入。其中商业租赁收入大幅提升35.99%至14.36 亿元,主要受益于T1 航站楼改造完成后商业面积扩大;其他非航业务提升9.68%至6.58 亿元。 免税招标即将落槌,枢纽机场价值稳固公司的机场免税业务合同将于2018 年3 月到期,管理层表示正在进行新一轮招标计划,我们预计年底前有望启动。预计新的提成比例由原来的25%左右上涨至45%,大幅增厚业绩。 2017 年上半年,上海机场的年旅客吞吐量巩固了全国第二的排名,其中国际和地区的旅客量继续保持全国第一。公司仍在继续推进以上海为中心的长三角经济带空中枢纽的建设,持续优化航线网络结构,重点发展国际远程航线,上半年上海机场新增国际通航点2 个,加密远程航线2 条,并且新增3 家国外航空公司,欧美远程航线市场得到了加强。截止6 月末,上海机场共有通航点234个,其中国内和国际(包括地区)分别为109 个和125 个,彰显枢纽机场地位稳固。未来2025 年三期扩建工程完成后,旅客吞吐量将超8000 万人次,再加上由“单航站楼双跑道”向“多航站楼多跑道”运营模式的跨越,预计公司将开启新一轮的稳健成长之路。

无锡威孚高科是中国发动机燃油喷射系统的行业龙头,主营业务包括汽车燃油喷射系统,汽车后处理系统,发动机进气系统的开发制造和销售。公司前身为无锡油嘴泵厂,1984年与博世签订了合作协议引进A型泵,2004年双方(1:2)合资成立博世汽柴,生产P型和VE型泵,2008年双方合作研发了本地化的柴油发动机共轨系统。 公司于1998年在国内A股IPO上市,公司持股20%的第一大股东为无锡产业发展集团,实际控制人为无锡国资委,博世持股14.2%。凭藉合作夥伴的垄断型技术,威孚高科在国内共轨市场的占有率高达90%。 公司的主营业务包括三大板块:柴油喷射系统(即柴油机油泵嘴及配件)、尾气后处理系统和进气系统。其中核心业务为柴油机油泵嘴及配件,占比由2008年的九成,下降至56%,主要因近年来尾气后处理业务后来居上,占比逐年提高到40%。进气系统占比约4%。 公司主要的产品面向国内重卡,轻卡和大中型客车的柴油发动机,其中重卡柴油发动机共轨系统是主要的利润来源,因此公司业绩与中国商用车周期特别是重卡周期密切相关,波动性大。受到重卡销量的波动,公司净利润在2009,2010年达到爆发式的三位数增幅,在2011,2012年连续退坡,2013,2014年又恢复至两位数增长,2015年公司业绩基本持平。 2016年前三季度威孚高科实现主营业务收入48.9亿元,同比增长8.7%,归属净利润13.1亿元,同比增长1.2%,合每股收益1.30元。其中,第三季度业绩受到国内重卡市场迅速复苏的带动而增长明显:主营业务收入同比增长37%至15.23亿元,归属净利润3.66亿元,同比大增48%。 公司经营风格稳健,资产负债率仅为21%左右,速动比率维持在2.5-3区间,毛利率也基本稳定在20%以上。公司现金流充沛,2015年底在手现金+净应收票据达36.8亿,无长期借款。 技术壁垒优势明显,成立并购基金拓展长期成长空间。 为了提高汽车工业整体技术水平,减少汽车废气污染,中国对柴油发动机排放的要求越来越严格,提高了该细分行业的进入壁垒。公司与博世合作历史长久,技术壁垒优势明显,是近期政府执行更为严格的重卡排放和超载治理政策的主要受益者,预计重卡市场景气度的持续复苏将有效保障公司未来主业增长。 充沛的现金储备也为公司未来并购转型提供了基础。2016年6月,公司公告其全资子公司威孚汽柴拟与平安融汇合作设立产业并购基金。其中,威孚汽柴拟持股49%,平安融汇拟持股51%。基金第一期规模暂定为人民币15亿元。我们认为,公司通过设立产业并购基金,积极寻求新能源汽车产业领域的投资机会,实现战略转型升级,将为公司打开长期的成长空间,后续外延并购值得期待。我们认为,公司并购方向或在新能源、汽车电子、智能化制造等领域,公司意在通过收购相关领域及新能源领域的优质资产,实现产品线的战略转型升级,其外延发展值得期待。

稳中有进态势持续 上汽集团是中国最大的汽车制造商,是中国汽车行业当之无愧的领军者,主要业务涵盖了乘用车和商用车,零部件的研发生产销售,同时还包括汽车服务贸易以及汽车金融后市场业务。 公司2015年总销量同比增5%至590万辆,占中国汽车市场的份额接近四分之一,旗下的上海大众,上汽通用及上汽通用五菱分别位列中国车企乘用车榜单的第一,第二和第四。其中,上汽通用五菱因旗下SUV需求畅旺,销量同比增长12.9%至204万辆,上汽大众和上汽通用分别同比增长5%和微跌0.5%,至172.5万辆及176万辆。 公司整体业绩稳中有进的趋势继续保持。2015年公司实现归属净利润298亿元人民币,同比增长6.5%,每股收益2.7元,每股派息1.36元,业绩较我们预估值低约6%,不过分红派息率维持在50%,符合我们预期。2016年第一季度,公司归属净利润录得79.36亿元,同比小幅增长6.3%,每股收益0.72元。 上汽凭藉在汽车产业链上较为完整的布局、持续提升的创新研发能力,在新能源汽车、智能驾驶、互联网汽车领域,均位列国内厂商第一梯队。①在新能源汽车方面,除了已量产的3款新能源乘用车,上汽今年内还将推3款新能源车型,包括一款SUV混合动力。②在互联网汽车领域,公司与阿里巴巴合作的首款互联网汽车荣威RX5已完成车型开发,有望在今年年底前正式上市。③在智能驾驶方面,公司研发的无人驾驶轿车已经在广德试验场顺利完成路试。公司在这些新领域的投入,未来有望成为公司的核心竞争力。同时,公司150亿元的定向增发获批也会将为公司的创新转型战略保驾护航。 投资建议 公司现金流充沛,2016年一季度,账面现金接近800亿元,未分配利润高达943亿,我们预计公司较高的现金分红率(50%左右)有望持续,息率有望超过6.5%。我们调整公司盈利预测和目标价24.55人民币元,对应2016/2017年各8.5/8.1倍预计市盈率,维持评级“买入”。(现价截至6月10日)

15年业绩符合预期。 上海机场年报显示,15年公司实现总收入62.85亿元,同比增长9.3%,归属股东净利润同比大幅增长20.8%至25.31亿元,对应每股收益为1.31元,业绩基本符合我们之前预计(24.59亿),略微超出3%。公司计划每股派息0.43元,派息率稳定在三成的水准。 产能释放助力业绩高增长。 - 产能释放效应叠加需求旺盛助力公司业绩呈现高增长态势。分季度看,各季分别实现6.28亿,6.64亿,6.33亿,6.06亿元的净利润,合每股0.33,0.34,0.33,0.31元,总体上保持了双位数的快速增长幅度。 - 规模效应下,公司成本费用率被摊薄,毛利率增长2.2个百分点至45.9%,期间费用率节省了2.5个百分点。 航空业务稳健成长,非航业务仍有空间。 报告期内,公司航空性业务收入同比增长12%至31.95亿元,主要受益两个方面:- 供给端:高峰小时容量从65提高90架次,第四条跑道正式投入使用;- 需求端:低油价背景下航空公司执飞意愿增强,出境游火爆,虹桥机场容量饱和导致部分国内航班转移至浦东机场。 公司的非航业务同比增6.6%至30.9亿元,主要因T1航站楼改造影响。随着T1改造后商业面积扩大,叠加上海迪斯尼开园的长远带动作用,我们相信公司的非航业务收入将进入一个快速增长的通道。 现金流充沛,仍处于快速成长期。 公司财务状况十分稳固,资产负债率仅为20%。现金流充沛,在手现金104亿元,每年的经营性现金净流入高近30亿,足以覆盖未来数年的资本开支,预计派息率将持续稳定。 估值。 我们预计公司2016/2017年的每股EBITDA 将分别至1.94,2.13元人民币,我们给予各18/16倍估值倍数,维持目标价为人民币34.8元,给予“买入”评级。(现价截至4月22日)

事件. 外运发展近期发布公告称,国务院已批准中国外运长航集团与招商局集团的重组事项。中外运长航集团以无偿划转方式整体划入招商局集团,成为後者的全资子公司,中外运长航集团是外运发展的实际控股股东。重组对於外运发展的影响,我们的点评如下:点评. 首先,此次合并更具备市场化基础。与之前几家(南北车、中远中海)合并不同的是,此次不是以往常见的央企之间对等式合并,而是由招商局集团强势兼并中外运长航集团,让其成为其全资子公司或二级公司,然後再在内部进行业务优化整合。 总部在深圳的招商局集团三大核心主业分别为交通运输(港口、公路、航运、物流)+金融+地产,总资产6242亿元,收入933亿元,净利润279亿元。中外运长航集团主业为物流+航运,总资产1091亿元,营业收入967亿,盈利能力不如招商局。业务重合部分是物流和航运板块,在这块,双方是有空间和潜力进行优势互补及资源共享的。两家央企重组後,将形成一个七千亿的超级央企,为发挥规模经济和协同效应打下了基础。 另外,双方将有三年时间作为过渡期进行融合,期内双方各自发展,三年後业务将全面重组,这有助於彼此业务的稳定过渡。我们认为这种合并重组方式相对更有效、更市场化,对两家集团的可能的负面冲击都将降到最小。招商局集团拥有丰富的物流资源,可为外运发展未来发展提供有利支持;外运发展作为新集团的A股物流上市平台,有望从物流板块的後续资产注入及进一步的整合中受益。 投资建议. 15年前三季度外运发展累计实现收入31亿元,同比增3%,归母净利7亿元,同比劲升79%,业绩符合我们预期。公司股权激励方案正在推进中,如能顺利推出将有效激发员工的积极性和潜力。总体而言,国企改革预期叠加跨境电商成长空间令公司未来值得关注。我们调整目标价至27人民币元,对应2016年22倍预计市盈率,买入评级。(现价截至1月22日). 风险. 整合推进的不确定性. 跨境电商行业的发展需要一定投入期. 激励机制推进或不如预期.

宇通客车是中国客车行业当之无愧的领军企业,公司拥有强大的研发实力和生产制造能力,是中国汽车行业首家获得“出口免检”资质的车企,客车产品链完整,拥有203个客车产品系列,覆盖5米至25米,公路客运、旅游、公交、团体、校车、专用客车等各个细分市场。 公司通过管理层收购实现了管理层与控制股东价值取向一致。高效进取的公司治理、持续的研发投入强化了公司的竞争优势,再叠加改革开放以来中国经济高速增长形成的有利行业环境,共同推动公司在过去的18年里实现了主营业务收入和净利润的连续正增长,年复合增长率分别高达27%和31%。 我们对中长期内国内客车市场的发展持乐观态度,我们判断未来数年内大中型客车的国内销量增速有望保持15%以上,作为行业龙头,宇通客车将充分受益。 2015年前十一个月,宇通客车共销售各类客车56696台,同比增长11.3%。其中,大型客车,中型客车,轻型客车分别销售22245、23446、11005台,同比增长2.9%、5.1%和56.8%,分别占比39.2%,41.4%和19.4%。2015年前三季度,公司主营业务收入同比增长25%至189.3亿人民币,归属母公司净利润同比攀升35.3%至18.65亿人民币,新能源车型销量井喷,销量占比扩大是推动业绩增速快於销量增速的主要原因。 经过长期积累,公司的新能源客车技术已经处於行业领先地位,近年来公司更是斥钜资投入新能源领域。目前公司的新能源客车车型包括10-18米的插电式混合动力客车和6-12米的纯电动客车。2014年公司的新能源客车销量为7405台,我们预计2015年将达到18000台,同比增幅超过140%。我们预计领先的技术优势和规模优势将保证公司的新能源产品在新一轮的政府补贴推广新能源汽车大潮中占得先机。 投资建议。 我们预计公司2015/2016年的每股盈利分别为1.45,1.73元人民币,考虑到公司的行业龙头地位和未来随着新能源车技术的持续进步,成本不断下降和市场空间的打开,我们给予公司的目标价27人民币元对应2015/2016年各19/16倍预计市盈率,首次覆盖给予买入评级。(现价截至12月25日)

公司简介。 上海机场的主要资产为上海浦东机场,公司控股股东运营管理虹桥机场。公司收入来源包括航空性业务收入(飞机起降费,旅客服务费和机场费),以及非航业务收入(包括广告、零售等特许经营收入和租金停车费等)。浦东机场现有四条跑道和两个航站楼,旅客吞吐能力为6000万人次。公司的总股本达到19.27亿股,其中上汽机场集团(上海市国资委全资控股)持股53%。 15年前三季业绩好於预期。 上海机场三季报显示,15年前三季度公司实现总收入47.2亿元,同比增长10.45%,归属股东净利润同比增长21.9%至19.24亿元,对应每股收益为1.00元,业绩好於我们预期。其中第一,第二,第三季度分别实现6.28亿,6.64亿,6.33亿元的净利润,合每股0.33,0.34,0.33元,总体上保持了双位数的快速增长。 规模效应下公司前三季的成本费用控制良好,销售费用,管理费用和财务费用都同比减少8000多万,仅投资收益因油料公司利润下滑而同比减少近4000万。 航空流量快速增长。 2014年中,公司高峰小时容量获批由65提高到74架次,而浦东第四条跑道的正式启用也为航班时刻资源的释放提供了基础,高峰小时容量由74升至90架次,另外,当前国际原油价格保持低位,航空公司执飞意愿增强,多因素共同促进公司航空流量增长驰入快车道。 前三季公司完成飞机起降架次超33.38万,同比增长12.45%,其中国内航线增长快於国际航线(我们认为归因於虹桥机场容量饱和,部分国内线转到浦东机场),分别同比增长16%和12%,地区航线小幅下滑3%。完成旅客吞吐量4531万人次,同比增长18%,国内旅客增幅依旧高於国际旅客,分别同比增21%和19%。货邮吞吐量240万吨,同比小幅攀升3.6%。 业绩高增长有望持续。 从最新的中国前十大机场排名来看,浦东机场吞吐量已超过白云机场,位列第二。浦东机场第五跑道正在建设中,未来将成为国产大飞机的试飞跑道。南卫星厅项目将於近期启动,新增近机位105个,并采用捷运系统与航站楼主楼衔接。预计投产後将有效突破公司目前航站楼过少对停机位的制约瓶颈。预计到2020年,上海浦东国际机场年旅客吞吐量将突破8000万人次,货邮吞吐量将突破340万吨,有望跨入世界十大机场行列。 需求面上,我们预计未来上海迪士尼的开业、自贸区的建设将带来新的增长机会,不仅为浦东机场带来更多的客流增长,促进公司主营业务的提升,而且将为公司非航业务的拓展打开更为广阔的空间。 估值。 我们预计公司2015/2016年的每股EBITDA将分别至1.72,2.05元人民币,我们给予各21.5/18倍估值倍数,对应目标价为人民币36.87元,给予“买入”评级。(现价截至11月20日)。

上半年录得收入5.56亿元,同比减少19.4%,综合毛利2.05亿元,同比减少接近2%。期间销售及管理费用增加较快,营业外收入减少,令净利润最终按年下滑27%至1.06亿元,每股收益0.11元,低於预期。 销售费用增长12.6%源自公司对新兴业务加大市场开拓力度,管理费用升11.5%主要源自运营和折旧成本增加。营业外收入减少则由於少了去年同期转让土地获得的3000万收益。 上半年技术服务类业务的收入同比基本持平,但成本按年大增29%,至2.76亿人民币。该块业务毛利率较往年降低了11个百分点至51.4%,新基地投入运营产生的折旧成本大增是主要原因。随着公司测试研发基地的产能提升,期内技术服务业务新签合同同比增长21%,预期将有助於推动未来收入增长。 产业化板块受宏观经济下滑影响程度更大,需求萎靡和行业竞争加剧令该板块收入同比减少32%至2.8亿元。上半年产业化业务新签合同也受专用车影响同比下降六成。 我们注意到产业化板块中也不乏亮点:上半年轨道交通业务收入由去年同期的0.13亿增至0.71亿元。该业务毛利率提升17个百分点至45%。 我们认为,国内经济下行压力加大,汽车行业减速前行将成为“新常态”。不过,中国新能源汽车市场持续升温,节能减排背景下四阶段油耗、油耗积分等政策的实施,将给公司的技术服务业务,特别是检测业务带来新的发展机遇。 估值 低於预期的中期业绩和股本摊薄影响,令我们下调2015/2016年的EPS至0.38,0.50元人民币,但考虑到公司的技术服务业务具备较高的盈利能力,广阔的行业空间,以及新产能投产有望带来的业绩拐点,我们给予目标价为人民币11.40元,对应2015/2016年各30/23倍估值倍数,买入评级。(现价截至10月16日)

上半年多赚逾三成。 江淮汽车上半年收入同比增长14.6%至235.05亿元,归属母公司净利润同比增长31.8%至5.37亿元,上半年盈利已经超过去年全年。每股收益0.40元,同比增长25%,业绩符合预期。一二季度单季盈利分别为2.15亿和3.22亿元。毛利率由去年同期减少1.9个百分点至13.23%,主要合并毛利较低的安凯客车所致。上半年公司完成了整体上市相关事宜,令经营机制更趋市场化、协同化,核心人才队伍更具凝聚力。 产品结构继续优化。 公司积极进行的产品结构调整优化收到良好回报,实现了逆势增长。上半年公司销售的各类汽车及底盘共29.23万辆,同比增长16%,完成年度目标的58.5%。其中,SUV销售了11.05万辆,同比增长5.4倍,占总销量比重提升至37.8%;纯电动轿车2692辆,同比增长4.7倍。 SUV一炮而红,出口增长势头迅猛。 公司小型SUV车型S3自去年8月上市後受到市场欢迎,上半年累计销售91856辆,月均销量超过15000辆,超过竞品长城H2成为中国小型SUV市场的销量冠军。搭载1.5TGDI+DCT的新款SUVS5今年3月上市後月均销量稳定在3000辆左右。更小型的SUV车型S2於8月底上市。随着SUV新品的不断推出,公司SUV产品型谱更加丰富,整体竞争力进一步增强。江淮汽车的出口业务表现较好,上半年累计出口39231辆,大增41%,其中乘用车超过25000辆,增速高达86%,这主要源於伊朗等重点市场取得突破。 高增长值得期待。 江淮汽车首八月累计销量同比增长27%至375071辆,其中七、八两个月合计销量同比增57%,增幅几乎全部来自於SUV,其两个月销售了33200辆,同比增6.5倍。纯电动轿车销售了1995辆,第五代纯电动车IEV5的终端销售仍供不应求。我们认为,SUV和新能源车销售势头良好将强有力的提升公司的盈利能力。卡车增速由负转正,共销售了29211辆。在国四标准切换背景下,公司的高端轻卡销量稳步上量,再加上去年基数较低和出口带动,预计下半年增速将加快。在新能源汽车领域,公司已积累了良好的市场基础和独特的技术优势,正计划加大投入,加快产品线的横线布局,未来将通过轿车,轻型商用车,客车,MPV,SUV五大产品系列,在公交车、私家车、市政车及城市物流车,以及客车等领域开发出新能源产品,打造公司在新能源汽车细分市场的龙头地位。 投资建议。 我们维持公司2015/2016年的每股盈利预估,分别为0.81,1.29元人民币,目标价16.2人民币元对应2015/2016年各20/12.6倍预计市盈率,重申”买入”评级。(现价截至9月11日)

华域汽车总部位於上海,主要业务为独立供应汽车零部件研发、生产及销售,几乎覆盖了乘用车零部件所有重要领域,拥有金属成型与模具,内外饰,电子电器,功能件,热加工,新能源六个业务板块。公司是上汽集团旗下核心零部件平台。 公司是中国汽车零部件行业的领先者,是国内规模最大,产品品种最齐全,客户覆盖最广,研发实力最强的综合性汽车零部件上市公司。旗下多家合资企业皆为上汽集团与国际零部件巨头合资成立,在国内多个细分子行业属於龙头地位。公司设有261个研发、制造和服务基地,并在美国、德国、泰国、俄罗斯、澳大利亚、捷克、印度等国家设立了14个生产制造基地,已形成较为完善的国内外产业布局,具备产业集群优势。 分部门看,公司的盈利主要来自於内外饰、功能件,两者分别贡献利润的43%和36%,电子电器排在第三,贡献10%,金属成型模具和热加工件合计贡献约10%。具体分公司来看,延锋汽车饰件公司是公司最重要的盈利来源,贡献公司七成以上的营业收入和47%的净利润。 华域汽车明确了“零级化、中性化、国际化”的战略导向,逐渐梳理和明晰未来发展重点:对具有核心竞争力的业务板块,公司将进一步实行外延式的扩张和内涵式增长相结合的发展途径,以促进转型升级、形成支撑未来可持续发展的核心业务群。 2013年公司完成收购延锋伟世通一半的股权标志着公司“後合资”时代战略转型开始推进。我们认为零部件的系统化,高端化和科技化是中国汽车市场的未来发展趋势,利好华域汽车这样的高品质零部件生产商提高市场份额。 投资建议我们预计公司2015/2016年的每股盈利分别为1.97,2.32元人民币,目标价21.3人民币元对应2015/2016年各10.8/9.2倍预计市盈率,首次覆盖给予买入评级。 (财务数据截至8月7日)

江淮汽车是一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务於一体的综合型汽车厂商。公司现有产品主要包括:重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、专用底盘及变速箱、发动机等核心零部件,是自主品牌车企中产品谱系最齐全的。公司公司目前拥有年产70万台整车,50万台发动机及相关零部件的生产能力,销售服务网点超过2000家。 2014年7月,公司公告通过换股吸收合并方式以实现集团的整体上市,同时实施混合所有制、引入战略投资者和管理层持股的重大改革,我们认为此举对江淮汽车功在长远。 江淮汽车上半年汽车销量逆势上扬,同比增长20.5%至29.2万辆,其中江淮乘用车同比猛升80.7%至16.1万辆,主要归功於公司SUV战略转换及时到位。下半年公司计划推出更小型的SUV车型S2,再加上今年上半年新款S5销量持续爬坡,我们预计公司在中小型SUV细分市场上的收获将随着产品线的延伸而不断扩大。16年新款MPV车型M2也将推出,有望改善其MPV车型更新缓慢的不利局面。 公司较早进行了纯电动车商业化尝试,上半年公司共销售纯电动轿车2692辆,且受制於电池产能不足,其第五代电动车IEV5产能难以满足市场需求,随着下半年电池产能问题得到缓解,公司新能源车的销量将更上层楼。公司近期公告拟定向增发3.29亿股,募资不超过45亿元,主要投入到:新能源车及核心零部件项目(20亿元),高端及纯电动轻卡项目(20亿元),高端商用车变速器项目(5亿元)。我们认为,公司持续加码的新能源车战略有助於打开公司长期成长空间。 投资建议我们预计公司2015/2016年的摊薄每股盈利分别为0.81,1.29元人民币,目标价16.2人民币元对应2015/2016年各20/12.6倍预计市盈率,首次覆盖给予买入评级。(现价截至8月3日)

外运发展的基础业务是国际航空货运代理,占总收入近七成的比重(2014年数据,下同)。公司还开拓了国内货运物流和快件服务业务,分别占比23%和9%。公司附加增值业务主要包括物流附加服务和供应链融资等金融服务。 公司在中国的国际航空货运代理市场份额稳居第一,在全国拥有4大区域,近百家分、子公司和300多个物流网点,运营网络辐射全国,并通过与DHL结成战略夥伴,国际上服务范围已覆盖全球200多个国家和地区。 公司於1986年以50:50的股权比例与DHL合资成立中外运敦豪,主要负责DHL在中国的国际快递以及物流业务。近年来公司的盈利主要来自於旗下合资公司中外运敦豪贡献的投资收益。 公司於2013年正式推出国内首个跨境物流电商平台,布局国内刚刚兴起的海淘物流市场。通过与航空货运公司签署包机协议,与腾讯合作推出微信平台,与阿里巴巴旗下的天猫国际、网易旗下的考拉网展开合作,推出自营“阳光海淘”B2C平台,等措施加快创新商业模式,打造集物流平台、支付平台、运力通道及国内外提派网络的商业模式,为发展电商金融物流奠定基础。 公司今年的战略重点包括了在北美、欧洲、日本等国加快布局海外仓,以及在国内中西部二三线城市推进网点建设。我们认为,公司作为惟一一家与中国海关开展合作关系的企业,随着网络布局的不断完善,其跨境电商物流平台的发展空间巨大,前景值得看好。 从近段时期数据中看出,国际航空货运市场正随着欧美经济的缓慢复苏而稳步回升,预计将带动航空货代行业的复苏,公司主业的高市场份额优势将有助其充分受益於这一趋势。预计公司2015/2016年的每股盈利分别为1.08,1.18元人民币,目标价27.14人民币元对应2014/2015年各25/23倍预计市盈率,3.7/3.3倍预计市净率,买入评级。(现价截至7月3日)