事件 公司发布14年年报及15年一季度业绩预告 2月27日,公司对外发布2014年年报:报告期内实现营业收入4.91亿元,同比增长40.88%;营业利润0.89亿元,同比增长77.25%;利润总额1.29亿元,同比增长53.30%;归属于上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长50.08%。同时,公司发布一季度业绩预告,实现盈利约1585万元-1912万元,同比增长约45%-75%。 简评 营收净利同步高增长,研发投入持续加大 公司2014年实现营收4.91亿元,其中母公司营收3.79亿元,同比增长20.03%。实现归母净利1.21亿元,同比增长50.08%。其中,宇信网景60%股权贡献净利润446.78万元,占比为3.69%,山西导通100%股权贡献净利润1659.72万元,占比为13.72%。公司14研发投入5379.78万元,占营收比例为10.95%,全年共申请获得36项计算机软件著作权。我们认为,营收净利的同步高增长显示公司已进入高速发展通道,研发投入的持续加大不仅维持了传统领域的“产品化”优势,还为公司在医保控费、网络医院、健康管理、药品服务等互联网医疗领域深入探索提供了强力支持。 互联网医疗深入发展,公司卡位优势明显 我国目前正加速迈入老龄化社会,医疗资源区域分配不均、医保费用入不敷出等问题直接导致了“看病难、看病贵”现象的出现。随着互联网/移动互联网的迅猛发展,在线诊疗、医药电商、健康监测等互联网医疗方式能有效整合医疗资源,降低就医成本,从而根本改善严峻的就医环境。随着国家医改的持续推进,医院医药分开、医生多点执业、网售处方药等政策将逐步落地,这将极大激发互联网医疗的发展潜力,有望在互联网领域创造超万亿规模的新兴市场。医院和医保是互联网医疗的关键核心,其系统中积累的电子病历/处方、就医经历和报销凭据是互联网医疗的核心数据资源。公司作为领先的医疗信息化/医保控费厂商,拥有基数较大的医院/医保渠道资源,具备显著的医院/医保端数据卡位优势。公司目前已与阿里健康签署《战略合作协议》,双方将在健康服务、医疗服务、医疗支付服务、药品流通和监管、基础环境建设等方面展开全方位合作,共同拓展互联网医疗市场。我们认为,公司凭借在医院/医保端卡位优势与互联网公司进行合作将成为常态,借助互联网公司庞大的用户基数和强大的产品能力,为实现B+B2C的战略布局奠定良好基础。 传统与新兴业务双向拓展,三医联动打开新成长空间. 公司未来将秉持传统、新兴业务双向拓展的发展战略。传统业务:面向医疗卫生机构提供以B2B为核心的服务,重点涵盖医院类、公共卫生类、平台集成类的全系列产品和服务,通过产品交付和维保服务取得业绩和利润的增长;新兴业务:以移动互联网、物联网、云计算、大数据等技术为依托,重点布局就医云、健康云、药品福利和保险风控云、云医院的新业务体系,面向医疗卫生机构与患者提供以B+B2C为核心的服务,建立线上线下联动配套机制,通过服务收费的方式建立新的业绩增长点。公司正加速整合传统与新兴业务资源,形成三医联动的市场布局。医院端:进一步加快HIS、CIS系统全国化布局,积累更多医院资源;医药端:借助HIS系统获取电子处方,通过药品福利云获得用户,联合阿里健康和药商掘金处方药市场;医保端:中标多地医保控费系统,对接国寿、平安、太保等第三方自动理赔系统。我们认为,公司三医联动布局已初具雏形,未来或将产生更多的商业模式,为业务发展打开新成长空间。 行业格局仍然分散,外延式拓展有望持续提速. 医疗信息化行业具有显著的“大行业小公司”特点,全国各区域内存在数量众多的中小公司,彼此竞争十分激烈。随着行业深入发展,多数技术门槛较低、市场营销能力不足的公司将面临较大生存危机,亟需行业龙头进行整合。我们认为,公司作为行业领先企业,坐拥资本市场融资优势,当前全国化布局已初见成效,持续外延拓展正当其时。公司亦明确了加快外延式发展的战略,未来将通过并购、合资、合作等方式,进一步放大市场规模和用户总数。 一季度业绩喜人,开启全年高增长模式. 公司同时预告15年一季度实现盈利约1585万元-1912万元,同比增长约45%-75%,显著高于13Q1、14Q1的21.47%和41.29%,实现15年“开门红”。我们认为,在国家医改持续推进和互联网医疗深入发展的态势下,公司有望通过内生+外延方式加速发展,全年业绩高增长值得期待。 盈利预测与投资建议. 我们强烈看好公司在传统医疗信息化、互联网医疗领域的发展前景,考虑宇信网景、山西导通及上海天健的并表,预计15-16年EPS为0.89元、1.30元,对应当前股价PE分别为117.4、80.9,维持“增持”评级。

事件 公司发布业绩预告 归属上市公司股东的净利润约为4634.18~5064.60万元,同比增长223%~253% 简评 北斗业务发力,军方和民用均值得期待 从全年来看,公司北斗业务正在迅猛发力,并由此带动公司收入的快速增长。今年上半年公司的北斗卫星导航业务就实现收入0.66个亿,接近去年全年0.72亿元的水平。从往年的出货特点来看,公司下半年北斗军方产品销售额都好于上半年。因此我们预测全年公司在北斗领域的收入将在1.5至2亿元之间,同比实现快速增长。我们根据上市公司业绩为统计口径,预计2017年北斗整个军方市场空间保守估计有望达到60亿。公司是目前六家入围北斗军用产品的企业之一,且在北斗军用细分领域具有一定优势,未来有望在北斗军用市场获得稳定的市场份额。此外,从今年开始,公司与好帮手1.82亿的民用订单也将进入供货高峰期,北斗民用市场空间广阔,公司好帮手订单具有很好的示范效应,未来公司有望赢得更多的北斗民用市场项目。 公司主营净利润大幅增长,业绩拐点已经出现 根据业绩快报,公司预计2014年度盈利4634.18万元-5064.6万元,同比增长223%-253%。其中非经常性损益大概在2400万元到2800万元,因此我们判断公司2014年主营业务净利润应该在2100万元以上,符合去年年中公司股权激励方案中对于今年期权行权的条件。而2013年公司净利润为1434.73万元,但非经常性损益为4500万元左右,实际上公司主营业务净利润是亏损3000万元左右。可以看出,2014年公司主营业务利润有大幅度的增长。我们认为在北斗业务的带动下,公司业务拐点已现。 通导一体化研究为未来储存弹药。 2014年上半年,公司基于国家科技重大转型,继续进行小型化、低功耗卫星移动通信终端的核心元器件的基础研究,并取得关键技术重大突破。并继续进行卫星移动通信终端的通信导航一体化的模块研制。在终端测试仪方面,公司完成卫星移动通信终端协议一致性测试仪的研制。以上成果为公司未来在卫星移动通信芯片-模块-终端综合测仪产品市场总占得先机,是公司未来快速发展的强有力的引擎。 盈利预测与投资建议。 我们认为受北斗军用及民用市场刺激作用,未来两年公司业绩将迎来爆发增长。我们提升2014年每股收益至0.18元,而15、16年EPS则依然为0.45元和0.90,对应PE分别为100、40、20倍,投资建议则由“增持”调升至“买入”,目标价29元。

事件: 公司发布2014业绩预告 预计2014年归母净利润同比增加100%~150%,上期利润约为4200万 简评 2014增长趋势对未来并无明显指导意义 公司2014净利润同比大增100%~150%,主要原因系主营业务利润增加及投资收益增加所致,本次大增业绩主要代表以前老业务的盈利水平。2014年主要系公司转型和新业务布局年,而并未有过多新业务产品销售,对当年业绩贡献较小,判断未来公司会将主要的精力转移到新布局业务上,因此2014年业绩增长对未来业绩并无明显指导意义。 展望2015,主要看公司的布局与变化 2014年是公司与IBM在基础软硬件领域进行全面合作的元年,2014年完成的主要布局为:1)与IBM成立合资公司;2)销售“星云”服务器产品;3)与IBM合作建立其全球第二大工厂;4)投资5亿元成立国产化载体华胜信泰;5)在北京市政府支持下,成立负责消化和吸收IBM相关技术的TOP公司;6)IBM转让informix数据库技术;7)新云东方服务器全系列产品亮相;8)收购沃趣科技数据库技术团队。我们认为以上布局并未完成高端基础软硬件闭环,2015年公司在此领域仍将有重要布局落地,除此之外,对于完整的TOP架构,还需要引进应用和信息安全领域相关合作方,因此更多的合作布局有望在今年落地。在业绩落地方面,不宜给予2015年太高预期,银行、电信等关键应用系统的国产化并非一步到位,国内产品还需要经历一个相对谨慎和长期的验证过程。 预计2016年为业绩兑现大年 在高端基础软硬件领域,公司有望拥有从硬件服务器、存储器到软件操作系统、数据库、中间件、虚拟化的全部产品,预计经过2015年客户推广和产品验证期,公司帅先布局的服务器和数据库等产品开始逐步在银行和电信等关键领域进行扩散销售,源自IBM技术的华胜天成有望在国内厂商中占得先机,预计2016年将成为公司业绩兑现大年。 盈利预测与投资建议 不考虑存量替换及军方市场,高端基础软硬件国产化市场空间巨大,粗略估算在400~500亿左右,整体毛利极高,目前来看,高端市场国产化最具可能性的厂商仅华胜一家,公司14年预估利润在1亿左右,一旦销售放量,未来两到三年利润有望达到当前的数倍甚至十数倍,强烈看好公司发展,第一期目标市值300亿!公司面对的市场空间巨大,天花板极高,不排除业绩和市值超预期可能性。

事件 公司与阿里健康签署《战略合作协议》 1月26日,公司对外发布公告:与阿里健康在当日签署了《战略合作框架协议》,双方本着平等互利、优势互补的原则,就结成长期、全面的战略伙伴关系,实现资源共享、共同开拓和发展,并为以后在其他项目上的合作建立了坚实的基础。 简评 背靠集团强大综合实力,阿里健康发力互联网医疗 阿里健康是香港主板上市公司,旗下中信二十一世纪科技有限公司是国家食品药品监督管理局下的中国药品电子监管平台的技术服务机构,阿里健康在继承上述药品交易和监管等方面的行业优势的基础上,正着手于推进国内医药卫生信息化建设,开拓健康服务领域的各项新业务。我们认为,在互联网巨头争先抢滩互联网医疗的大背景下,阿里健康将成为阿里集团发力互联网医疗的主要平台,背靠集团强大的电商、金融/支付和云计算能力,阿里健康将通过多种手段打造互联网医疗生态圈,而通过与传统医疗信息化/医保控费厂商合作是其获取医院/医保数据的重要途径。 B端C端优势互补,强强联合共享盛宴 依据《战略合作协议》,双方将共同营造面向患者、医生,联动医院、保险、药品等多部门,集线上线下一体化的健康服务新业务及其生态圈。双方合作主要体现在以下几个方面:1、健康服务方面:双方共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理和服务模式的形成;2、医疗服务方面:双方共同打造以医生多点执业和医院有效联动为代表的云医院建设;3、医疗支付服务方面:双方整合支付平台和卫宁风控引擎,有效提升和拓展支付平台和卫宁风控在医疗卫生支付体系的价值和地位;4、药品流通和监管方面:在支持阿里健康的药品电子监管服务基础上,共同探索电子处方的有效共享和市场应用;5、基础环境建设方面,双方共同努力,促使各类医疗卫生服务应用系统部署到阿里云中,为用户提供更优质的信息服务。 我们认为,公司和阿里健康在医疗市场中各具优势:卫宁是传统的医疗信息化/医保控费厂商,拥有基数较大的医院/医保渠道资源,具备显著的医院/医保端数据卡位优势;阿里健康背靠阿里集团强大的综合实力,旗下中信二十一世纪在药品电子监管领域具备垄断优势,拥有数以亿计潜在变现用户。双方旨在通过战略合作实现B端和C端优势互补,强强联合共享互联网医疗盛宴。 迈出互联网医疗重要步伐,后续深入合作值得高度期待 依据《战略合作协议》,双方将保有进行深层次合作的权利,主要包括:1、在健康服务业中优先选择对方进行合作;2、合作中将共享服务对象信息、客户服务等资源;此外,协议中还特别指出未来不排除进行资本合作的可能。此次协议有效期为三年,若到期后双方无异议,则自动延续三年,进一步彰显了双方的合作诚意。我们认为,此次战略合作标志着公司迈出了互联网医疗重要步伐,成功实现了从B端延伸到C端的战略布局,与阿里健康的合作将极大助力公司业务拓展,双方后续深入合作值得高度期待。 秉持内生+外延双轮驱动,三医联动布局打开新成长空间 我们认为,公司未来将继续通过内生+外延双轮驱动业绩高速增长,而三医联动布局将打开新成长空间。内生方面:公司通过不断提升传统业务产品化程度和加快异地市场拓展,进一步提高公司市占率和利润率水平。外延方面:由于医疗信息化行业集中度较低,外延并购是扩大市占率最佳途径。公司将借助资本市场融资优势持续加快行业整合步伐,从而达到迅速占领新市场的目的。此外,公司依托在医疗端的数据优势,积极布局医保市场,同时向医药电商领域渗透,通过与阿里健康的深入合作,未来三医联动布局将产生更多的商业模式,为公司发展打开新成长空间。 盈利预测与投资建议 我们强烈看好公司在互联网医疗领域的发展前景,考虑宇信网景和山西导通的并表,预计14-16年EPS为0.60元、0.91、1.28元,对应当前股价PE分别为164.7、108.6、77.2,维持“增持”评级。

四季度业绩同比大增,拐点趋势明显 归属上市公司股东净利润约为2453~2845万元,同比增长25%~45%,去年同期利润为1962万。在销售及管理费用同比增长约20%的情况下,公司全年业绩依旧取得大幅增长。反推今年总收入约2.7亿,同比增长约23%,四季度单季收入约1.1亿,同比增长40%以上,大幅高于全年增幅,业绩增长开始提速,拐点效应有望逐渐显现出来。 大数据时代存储需求爆发 根据IDC 预测,全球数据量每18 个月就要翻一番,每年全球产生的数据量已经达到40EB,对存储的需求也是爆发增长。另外,值得注意的是这些疯狂增长的数据主要来自于非结构性数据。2012 年,全球存储市场的总出货量中将有80%的容量被文件级数据所覆盖,非结构性数据的增长比结构性数据快10-50 倍。因此,以非结构性数据为主的中低端存储市场的实际增速远高于金融、电信等高端市场,并且随着数据的激增,中低端市场有望获得持续的高增长。公司长期以来深耕存储市场,产品线覆盖高端、中端及中小型企业市场,将坐享行业成长红利。 存储领域国产化极具想象空间 去IOE方面,去I(服务器)及去O(数据库)均有实质进展,例如,去I方面,华胜天成与IBM进行POWER服务器合作,浪潮服务器销售量早跃居国内第一;去O方面,IBM开放informix数据库源代码给华胜天成及南大通用,唯独去E(储存)市场还没有实质进展。而存储行业涉及数据安全,可以说事关信息安全最核心命脉,未来对于国外存储产品的替换势在必行。我们认为存储行业是目前二级市场唯一还没有引起高度重视的自主可控领域,公司作为A股市场最纯正的存储厂商,理应享受更高的关注。 反腐受阻项目将迎来大幅回转 公司重点行业客户主要是政府、军队军工、科研院所,受当前反腐大环境的影响,公司近年部分重要项目推进受阻,而我们判断反腐导致军方人员的变动逐渐趋于稳定,受阻项目有望重新启动,明年业绩大幅增长将是大概率事件。另外,存储行业与服务器不同,产品的行业属性更强,竞争相对温和,公司整体毛利在35%以上,远高于服务器行业。 盈利预测与投资建议。 公司将享受大数据时代存储市场爆发、存储领域国产化极具想象空间、反腐受阻项目恢复三大利好。营销费用大幅增长主要为布局销售渠道,为来年业绩增长提供保障。我们看好公司短期和长期的发展,14、15、16年EPS分别为0.24、0.47、0.70元,PE分别为99、50、34倍,维持“买入”,目标价45元。

事件: 华胜天成子公司对外投资公告 子公司华胜软件于12月31日同杭州沃趣网络科技有限公司签署股权转让和投资协议,以自由资金不超过2627万元受让沃趣科技的部分股权和对其进行增资。收购及增资完成后华胜软件持有沃趣科技51%股份,成为其控股股东。 简评 数据库人才环节落实,期待产品落地。 本次投资是华胜自11月19日与IBM签署informix源代码授权许可协议之后,在数据库业务领域的进一步投资。沃趣科技核心团队全部来自阿里巴巴技术部门,且在阿里长期担任数据库核心工作,是实现Oracle向informix技术迁移的不二选择,该投资增强了华胜天成主导的TOP项目中数据库业务的综合实力,丰富了华胜天成数据库领域的高级技术专家团队,市场一直担忧的技术引进之后的消化吸收问题得以落实。我们认为,随着人员配备的齐整,公司基于informix的数据库产品也有望在近期落地,一旦通过客户验证环节,将逐步进入产品销售放量期,数据库产品毛利接近100%,将对业绩形成较大贡献。 高端国产化布局仍然还在继续 公司对于高端信息化市场的国产化布局环环相扣:1)年初与IBM成立合资公司;2)销售“星云”服务器产品;3)与IBM合作建立其全球第二大工厂;4)投资5亿元成立国产化载体华胜信泰;5)在北京市政府支持下,成立负责消化和吸收IBM相关技术的TOP公司;6)IBM协议转让Informix数据库技术;7)新云东方服务器全系列产品亮相;8)本次收购核心数据库技术团队。华胜天成有望成为IBM在国内技术输出的主要载体,而TOP项目也将以华胜天成为主导不断向前推进。公司基础软硬件替换仍存缺失环节,相关布局未来会不断落地。 华胜天成将成为高端市场国产化替代的领导者 我们认为对于中低端信息化市场来讲,由于巨大的生态优势,x86体系的稳固地位依旧难以动摇,众多国内厂商将一起参与并分享这一块市场,但由于毛利较低,这块市场的吸引力并不太强。而对于业界都虎视眈眈的高毛利高端市场,浪潮等国内厂商是否能挑大梁还需验证,而华胜天成直接吸收引进IBM技术,中高端替代的可行性自然是无需质疑,而通过技术手段也可以抹去国外产品中的信息安全隐患。另外,TOP合作框架中,华胜天成将具备基础软硬件全套的替代方案,这点也是其他厂商所无法比拟的。我们认为华胜天成未来将成为中高端市场国产化替代的领跑者。 盈利预测与投资建议 高端市场国产化空间巨大,总体达到400~500亿,整体毛利至少在50%以上,这还是在没有考虑存量替换市场以及军方市场情况下的测算数据。目前国内高端市场能最有可能实现替换的就是华胜天成,公司业绩提升空间潜力巨大。我们判断,一旦公司产品放量,公司利润规模将在1到2年内达到当前水平的数倍甚至数十倍!强烈看好公司发展,维持公司“买入”评级,第一期目标价32元。

事件 卫宁科技获得山西医保监控分析系统合同1月7日,公司发布公告:子公司卫宁科技与山西省医保中心正式签署了《医疗保险费用监控分析系统软件开发合同》。此项目将进一步发挥医保电子监控审核体系的作用,充分挖掘临床知识库潜能,对过度医疗行为及违规骗保行为予以监控,达到降低山西省医保基金不合理支出的目的;同时通过省级医保费用监控分析系统的建立,有望加快山西全省异地就医结算的推进。 简评 首获省级医保控费合同,有望树立标杆效应 此次合同的签订,标志着公司医保控费业务首个省级项目成功落地,在控费政府端取得了重大突破。公司作为第三方服务机构,将在以下主要业务与山西省医保中心展开深度的合作:1、医保监控审核;2、数据挖掘分析,通过临床知识库及云计算的构建逐步实现违规行为的自检,由此保障医保基金的安全。同时,公司意图以此次项目建设为切入点,在山西全省实现智慧医保的全覆盖。我们认为,卫宁依托在医院HIS端积累的医疗大数据首度切入省级项目,是政府对公司医保控费系统整合能力的充分肯定,此项目如能顺利开展,有望树立标杆效应,充分助力后续市场拓展。 医保端持续双向拓展,全国化布局有望提速 除在政府端大力拓展之外,公司还于近日与中国人寿无锡分公司签署《共同建设无锡市保险理赔支付管理平台框架合作协议》,拟在无锡市试点创新商业保险公司理赔支付管理的新型模式,并搭建第三方工作平台,涵盖大病医保、医疗健康险等业务,促进无锡市健康产业的发展。截至目前,公司医保控费业务的服务客户已涵盖江苏、浙江、上海、山东、山西等全国多个省市和平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿等多个商业保险公司。我们认为,公司将持续在医保端进行双向拓展,随着后续项目的逐渐落地,全国化布局有望提速。 医疗控费景气度持续提升,为公司发展提供良好环境 随着人口老龄化加剧和医保支出急速增长,医保控费景气度持续提升。2014年11月,国办发布《关于加快发展商业健康保险的若干意见》,明确提出了加快商业健康保险发展的目标,我国当前医疗健康险在总保费中占比不到7%,而西方国家占比一般在20%-30%,未来提升空间巨大,保险公司控费需求必将随着医疗健康险比例提升得到极大释放。与此同时,人社部也在11月提出:要求在2015年基本完成省内就医结算建设,而省级医保控费平台是就医结算得以完善的基础。受益于政府、保险公司两端需求的不断释放,医保控费市场规模有望快速扩大。我们认为,公司作为医保控费领域的领先企业,有望充分受益于外部良好的发展环境,为自身业绩增长提供助力。 秉持内生+外延双轮驱动,三医联动布局打开新成长空间 我们认为,公司未来将继续通过内生+外延双轮驱动业绩高速增长,而三医联动布局将打开新成长空间。内生方面:公司通过不断提升传统业务产品化程度和加快异地市场拓展,进一步提高公司市占率和利润率水平。外延方面:由于医疗信息化行业集中度较低,外延并购是扩大市占率最佳途径。公司将借助资本市场融资优势持续加快行业整合步伐,从而达到迅速占领新市场的目的。公司依托在医疗端的数据优势,积极布局医保市场,同时向医药电商领域渗透,未来三医联动布局将产生更多的商业模式,为公司发展打开新成长空间。 盈利预测与投资建议 我们坚定看好公司未来发展,考虑宇信网景和山西导通的并表,预计14-16年EPS为0.60元、0.91、1.28元,对应当前股价PE分别为112.3、74.1、52.7,维持“增持”评级。

事件 公司与华为签署战略合作协议 鉴于甲方在综合交通运输行业信息化领域的深刻理解和丰富经验,以及乙方在基础通信网络、统一通信与协作、云计算和数据中心方面可提供完整而高效的ICT解决方案和服务,甲乙双方未来将在公路交通运输信息化、水路交通运输信息化、民航业务信息化、城市公共交通运输信息化等相关领域展开合作。 简评 与华为合作提升公司智能交通专业化及国产化程度 此次公司与华为合作领域非常广泛,几乎涉及智能交通所有领域,包括但不限于公路交通运输信息化、水路交通运输信息化、民航业务信息化、城市公共交通运输信息化等。双方合作的产品包括数据中心产品、通信网络产品、融合通信与协同产品、终端产品、云计算与大数据相关产品。我们认为此次千方与国内IT巨头华为合作,直接的结果将是未来千方智能交通实施的设备中将有大量来自于华为的产品,这将有效提升千方在交通运输行业信息化解决方案的专业化程度,并提高行业信息化解决方案的技术壁垒;除此之外,本次合作将提升未来千方在智能交通实施的设备中国产化及信息安全水平,在信息安全大的政策背景下,这将提升未来千方在智能交通领域拿单的可能性。另外,与华为这样的IT巨头合作,也将加强公司未来在智能交通以及智慧城市建设中的资源整合能力。本次合作对公司2014、2015业绩不产生重大影响。 公司大交通布局动作频频,看好龙头地位 公司在智能交通领域布局频频:首先是9月份获得国开行30亿授信,一定程度上获得智能交通城市龙头地位的认可;然后,10月份进行三起智能交通投资,进一步扩充产品线、扩大业务领域及增加技术实力;12月份,公告增发8亿投资“城市综合交通信息服务及运营项目”,涉及公交电子站牌、停车诱导牌的智能停车引导服务系统、出租车综合信息服务及运营。公司深耕智能交通建设,业务布局已经涉及城市/城际智能交通、轨道交通、高速公路、交通信息服务、民用航空等领域,显示了公司向大交通布局的策略和决心。公司在智能交通领域拥有巨大数据优势,这是公司能够为市民在智能交通建设领域提供更加人性化的解决方案的前提,能够提升公司智能交通市场竞争力,另外,未来利用数据资源的卡位优势与互联网巨头在车联网领域进行合作也将是一大看点。我们看好公司在智能交通领域的龙头地位。 盈利预测与投资建议 我们预计公司14、15年EPS分别为0.53、0.70元,对应PE分别为48.11、36.43。强烈推荐,维持“买入”评级,目标价35元。[table_predict]

事件 2014年度业绩预告 归属上市公司股东净利润为1.26~1.40亿元,同比上年增长40%~55%,上年同期盈利0.90亿 简评 预报2014业绩符合预期 公司2014归属上市公司股东净利润为1.26~1.40亿,同比增长40%~55%,扣除并表北科亿力和科瑞明两家公司利润0.26亿,内生利润约为1.0~1.14亿,同比增长11%~27%,业绩增速符合预期。凭借较强的技术实力及经验和品牌优势,公司在大数据产业链产品及解决方案的竞争力进一步凸显,电信行业市场份额进一步扩大,公司在联通占比超过80%,电信占比超30%,移动占比超过10%,随着未来运营商对于大数据领域的投入不断加大,我们判断公司未来在电信领域业绩仍然将保持20%左右增速。除电信领域外,公司全面布局非电信行业市场,通过内生+外延的方式,逐步推动金融、工业、政府领域的项目落地,合同订单量保持稳步提升。总体来看,我们认为未来公司总体业绩增速将至少维持在35%以上。 公司在电信大数据市场处于领先地位 公司业务涉及大数据收集、管理、应用、运营全产业链,在电信大数据领域市场地位及技术均处于领先地位。公司今年中标移动大数据核心基础架构项目,可谓技术实力获得移动认可的标志性事件,有望改变公司未来在移动大数据市场的竞争格局,打破亚信联创的垄断地位。预计三家运营商明年在大数据领域的投资额度接近30亿,未来每年投入增速有望超过20%。大数据运营市场方面,公司不断尝试以各种方式参与运营项目,虽然目前尚未对收入产生大的影响,但未来尝试不会停止,想象空间巨大。另外,由于大数据运营最终涉及各垂直行业,运营商直接参与的难度很大,以有偿分享数据资源的方式开放合作大数据运营市场将是最佳选择。 金融BI将成比翼齐飞之形势 计世资讯数据显示电信和金融是目前对大数据投入最大的两个领域,占比超过60%。近年来公司大力拓展金融大数据领域布局,两年来连续并购科瑞明及屹通信息。另外,公司还有自身的金融事业部,预计三个部分明年将贡献7000w以上利润。金融BI市 场相对电信市场更加分散,公司未来希望打造金融和电信大数据比翼齐飞的局面,若想达到这一目标,金融BI市场仍需不断加强和拓展,而利用上市公司平台进行并购将是扩大市场份额最快的方式。 产品化提升毛利率,募投项目拖累管理费用率 今年8月份公司发布了东方国信大数据产品线核心产品,涵盖了大数据采集设备,大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控等各个方面,这些产品已经在各个行业客户中得到了成功应用,未来公司将大力贯彻产品化策略,这将有效提高公司产品标准化程度,降低二次开发频率,从而提高公司毛利率。另外,由于公司上市募投项目导致的研发费用资本化的摊销,近年来管理费用率不断上升,到今年年底公司5个募投项目将全部完工,研发费用资本化将见顶,管理费用率未来有望逐渐步入下降通道。 盈利预测与投资建议 除电信与金融大数据市场外,公司还通过内生和外延等方式渗透到工业、能源等大数据市场。未来电信和金融两领域将长期处于大数据投入景气期,整体市场增速有望保持在20%以上,公司在两个市场份额有望不断提升。预计公司2014~2016年收入5.86、7.54、9.76亿,增速分别为25.36%、28.50%、29.47%。EPS分别为0.51、0.70、1.05,对应估值分别为50.98、34.28、24.76。我们坚定看好公司作为A股大数据第一标的的卡位优势,维持“买入”评级,目标价40元。

事件 四维图新发布公告,公司近日正在筹划股权激励事项,为避免股价异常波动,维护广大投资者利益,根据《深圳证券交易所股票上市规则》的有关规定,经公司申请,公司股票自2014年12月25日开市起停牌,待相关事项公告后复牌。 简评 腾讯入股,公司管理机制更为灵活 今年腾讯入股四维图新,可以说是公司发展史上的重大事件之一。尽管之前最大股东中国四维在各个方面给予公司以最大支持,但由于公司客户的市场化程度非常之高,加之公司产品天然的2c属性,并能够成为发展移动互联网不可多得的战略性资源,特别是阿里全资收购高德软件后,公司原有的管理机制已经在一定程度上无法适应新形势下行业发展趋势。而腾讯入股和中国四维股权占比的降低,在保留公司作为独立第三方数据和产品提供方角色不变的基础上,一方面把最新的移动互联网基因引入公司,另一方面也在在某种程度上改变了公司之前的管理体系,使之更为灵活,更能适应市场发展需求。 车联网是公司今后几年内重点发展方向 受前两年诺基亚和日系车销量下滑影响,公司收入和净利润有着较大的波动。但尽管如此,车联网一直是公司重点发展的战略。依托在车载导航市场多年的资源积累,加速在车联网市场的布局:相继与国机汽车和长城汽车成立合资公司,共同开发和运营车厂车联网系统;通过收购中寰卫星和中交宇科,在商用车联网和行业应用等方面取得长足进展;与腾讯共同推出新一代车载互联网整体解决方案“趣驾WeDrive”。我们认为,车联网业务将是公司未来发展重点,随着车联网市场日趋成熟,公司在车联网领域的拓展有望提速。并有可能成为今后几年内公司最重要的收入和利润来源. 以数据卡位,公司移动互联网业务值得期待 移动互联网对传统产业带来了极大冲击甚至颠覆,而传统信息产业面临同样的局面,单纯依靠下游所属行业的固定资产投资无法解决公司长期增长的问题,而以项目建设为主的盈利模式也无法在行业估值上有进一步提升空间。虽然存在挑战,但机遇并存,我们认为对于传统信息企业来讲,如果能在数据、技术、客户和平台等方面有着很好的卡位的话,那么在互联网转型当中,就会存在相当多的机会,并极大提高转型成功率。四维图新就是凭借在导航地图数据方面的卡位,为自己拿到了在移动互联网转型过程中的一把钥匙。特别是腾讯入股后,依托后者在移动互联网方面的布局,公司在移动互联网方向上的发展更加值得期待,而我们也相信“趣驾WeDrive”只是双发合作的一个起点,后面的合作包括移动互联网产业和大数据分析产品等将会更加深入,想象空间巨大。 稀缺的战略性资源,公司可以享受更高的估值溢价 导航地图数据具有自然垄断的特性,因此即使是从全球范围来看,提供导航数据的公司也是屈指可数。加上国内的政策门槛,这种资源就更为稀缺。移动互联网时代的到来,特别是O2O的爆发,作为入口资源的地图数据发挥着举足轻重的作用,并成为众多互联网巨头们争夺的香饽饽。阿里全资控股高德,小米入股凯立德,无不说明了这种战略资源的重要和稀缺。因此我们认为相对于其他计算机公司,作为目前A股市场上唯一的相关公司,四维图新可以享受更高的估值溢价。 股权激励开启公司增长新常态 公司上市四年多来,之前激励机制一直无法得到很好解决,因此也在一定程度上制约了公司的发展和市场对于公司的判断。如果这次股权激励能够得以顺利解决,我们相信伴随着公司在车联网、移动互联网等方面的布局和发展,将会开启公司增长新常态。 盈利预测与投资建议 我们认为经过这几年的积累,公司的业务结构已经有了很大的优化,并且相信随着车联网进入收获期,以及移动互联网的布局,公司业绩拐点也已经到来,而与腾讯的深入合作,公司的市场空间得以打开。基于此,我们预计公司14、15年EPS为0.20元、0.32元,对应当前股价PE分别为90.5和59.1。强烈推荐,维持“买入”评级,目标价维持在30元。

广电领域:致力打造制作端+传输端+家庭端产业闭环 制作端:广电行业变革加速,传统业务稳定增长无忧。电视节目高清化带来百亿市场空间,媒体融合趋势催生统一资源管理与播放平台需求,广电信息安全严峻形势推动安全系统业务高速增长。公司作为行业龙头,其不断上升的市占率将有力支撑传统业务维持稳定增长。 传输端:以双向改造入口,布局广电运营服务平台。双向改造正加速推进,提供增值服务将成为三网融合主要方向。互联网电视屡遭打压,广电DVB+OTT建设有望提速。公司联合广西、江西广电切入双向改造,旨在布局改造后的广电网运营服务平台。基于双向网络,可以将制作端优质内容和服务传输到家庭端,从而实现完整变现闭环。 家庭端:布局三大变现业务,显著提升业绩弹性。公司以广电网络为入口,在家庭端积极布局在线教育、移动医疗、内容制作发行及版权交易三大变现业务。三大变现业务具备高度协同性,覆盖家庭端全年龄段群体。相关板块高景气度将为公司持续贡献稳定收入,从而显著提升业绩弹性。 智慧城市领域:依托广电优势切入智慧城市,开拓新增长极 智慧城市是实现新型城镇化的重要手段,未来10年将孕育2万亿市场,政策持续推动建设步入快车道。公司依托广电优势从顶层设计切入智慧城市,后续子项目落地将推动公司业务逐渐深化,并不断通过外延并购提升整体解决方案竞争力。“智慧广电运营平台“是布局智慧城市的战略重点,旨在搭建以机顶盒终端为核心的多样化变现渠道,未来业务拓展存在较大超预期可能。 盈利预测及投资建议 2014年是公司打造产业闭环的关键之年,随着广电系统在高清化改造和信息安全等领域投入持续加大,公司传统业务高增长无忧,双向网改、智慧城市等新业务亦有望逐渐释放盈利。此外,公司将围绕打造产业闭环持续进行外延并购,为未来业绩提供强力支持。我们坚定看好公司打造制作端+传输端+家庭端产业闭环的发展前景,若考虑收购并表,预测公司14、15年备考EPS分别为0.63元、0.99元,PE对应当前股价分别为32.53、20.71。强烈推荐,维持“买入”评级。

公司公告多项投资计划 1)公司拟非公开发行股份不超过5137.6975万股,发行价格不低于22.15元/股,募集资金总额不超过11.38亿,并用于投资“城市综合交通信息服务及运营项目”、“收购杭州鸿泉数字设备有限公司55%股权项目”、“并购专项资金池项目”和“补充流动资金项目”。2)公司孙公司掌城科技拟出资1000万元设立云南掌城科技有限公司。3)公司孙公司北大千方拟与其他两方共同出资500万元设立海南科力千方科技有限公司,其中北大千方出资255万元。 8亿投资助力“城市综合交通信息服务及运营项目”建设 公司“城市综合交通信息服务及运营项目”将通过城市出租车车载终端、电子公交站牌、公共WIFI、停车诱导系统等城市综合交通信息服务的建设,为出行者提供更加全面、及时、准确的城市路况、事件、天气、泊车等出行信息。具体建设内容包括:1)基于公交电子站牌的城市公交引导服务由公交智能化业务管理信息系统以及前端电子站牌终端系统构成。如可以帮助出行人合理预测时间,减少不必要等候等;2)基于停车诱导牌的智能停车引导服务系统;3)出租车综合信息服务及运营,项目建设内容主要包括出租车运行监控及指挥调度系统、统一电召服务系统、新一代出租车智能终端等。公司计划三年在约10个城市实施此项目,经营期约10年,总投资占11亿定增中的8亿元。其中综合信息服务平台建设由掌城科技实施,项目建设及运营由上市公司在项目所在地的子公司实施。我们认为此次大规模投资可验证公司前期5000万阜城BOT试点项目已经取得了一定成功。我们看好公司智能交通建设模式,相信能够极大提升市民的乘车出行体验,减缓城市拥堵问题,一旦形成示范效应,未来将在全国更多的城市进行业务扩散。 8800万收购杭州洪泉数字设备有限公司55%股权 杭州鸿泉主营汽车整车厂预装车载终端机售后相关信息化服务系统,公司使用定增资金中8800万收购标的公司55%股权。通过本次收购,公司将在车载智能终端领域进一步增加实力,产业链延伸更长、产业布局更完整,进一步增强公司的核心竞争力。 杭州洪泉与国内领先商用车优质客户建立了战略合作关系,公司可利用并购标的客户资源,在大交通更广阔领域开展深度合作。标的公司2014年前8个月营收为7583万元,净利润792万元。杭州鸿泉承诺,2014年至2017年各年的净利润为1300万元、1700万元、2200万元、2650万元。公司100%股权作价1.6亿,按2014净利润计算PE约12倍,估值合理。 成立子公司巩固及拓展云南及海南市场 公司出资1000万设立云南掌城科技有限公司,通过在云南设立子公司,便于在当地开展城市智能综合交通信息服务及运营业务,巩固公司在当地智能交通领域的地位。公司联合其他两方成立海南科力千方科技有限公司,公司出资255万元,占比51%,通过在海南设立子公司,便于公司进一步拓展公司业务区域及业务范围,实现公司在大交通产业的科学布局。 本次增发不改变公司实际控制权 本次增发,大股东夏曙东通过其100%持股的中智惠通认购约451万股,发行完成后夏曙东与其一致行动人夏曙锋直接持有或间接控制的股份从41.03%稀释为38.05%,占比略有下降。本次增发不会影响公司实际控制权。 盈利预测与投资建议 公司近期在智能交通布局频频:首先是9月份获得国开行30亿授信,一定程度上获得智能交通城市龙头地位的认可;然后,10月份进行三起智能交通投资,进一步扩充产品线、扩大业务领域及增加技术实力;本次系列投资更是大手笔布局智能交通建设。公司深耕智能交通建设,业务布局已经涉及城市/城际智能交通、轨道交通、高速公路、交通信息服务、民用航空等领域,显示了公司向大交通布局的策略和决心。我们预计公司14、15年EPS分别为0.53、0.70元,对应PE分别为48.11、36.43。强烈推荐,维持“买入”评级,目标价提高到35元。

事件 公司以20.8亿元收购中视精彩100%股权、瑞吉祥100%股权 12月18日,公司对外发布公告:拟以发行股份及支付现金方式购买熊诚、睿启开元、梅州久丰、中山久丰、东莞久富持有的中视精彩100%股权,购买滨鸿影视、澜溢影视、和暄影视和广发信德持有的瑞吉祥100%股权,交易总额超过20.8亿元。同时,拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过约5.89亿元,且不超过本次交易总金额的25%。 简评 收购标的质地优良,业务协同效应明显 本次交易标的中视精彩、瑞吉祥在影视剧的投资、制作与发行方面,有着丰富的经验积累和技术储备,是影视行业内较具影响力的内容提供与发行商,双方在产品和销售渠道等方面均具有较强的互补空间。中视精彩团队曾经出品过《孔雀东南飞》、《黄梅戏宗师传奇》、《凭什么爱你》等热播电视剧;瑞吉祥团队曾经出品过《大汉天子》、《水浒传》与《十月围城》等热播电视剧。我们认为,捷成将中视精彩、瑞吉祥的优秀投资、创作与发行团队纳入旗下,双方在技术、市场、管理、财务等方面将产生较强的协同效应,且上述标的资产质地优良,具有良好的发展前景和较强盈利能力,为进一步增强公司整体盈利能力提供强有力支撑。 收购价格相对合理,机制灵活激励效应显著 据交易草案披露,此次收购对价为:中视精彩100%股权交易价格为9.11亿元,瑞吉祥100%股权交易价格为11.7亿元。中视精彩对赌业绩为:2014-2017年扣非归母净利润依次不低于0.66亿元、0.92亿元、1.20亿元、1.56亿元;瑞吉祥对赌业绩为:2014-2017年扣非归母净利润依次不低于0.90亿元、1.17亿元、1.52亿元、1.98亿元。若以2014年对赌业绩为基准,则收购PE分别为中视精彩13.8倍、瑞吉祥13.0倍,显著低于二级市场同类公司估值。此外,为促进收购后标的整合效应,提升业绩及稳定核心团队,在中视精彩、瑞吉祥达到承诺净利润的前提下,捷成将给予中视精彩、瑞吉祥管理团队50%的超额利润进行现金奖励。我们认为,此次收购价格相对合理,未来将获得较高溢价回报,公司采取超额现金奖励方式激励标的团队,将极大提升团队成员的工作效率,标的公司超额完成对赌业绩值得期待。 技术内容双轮驱动,由服务提供商向平台运营商转型 本次收购向外界展示了公司全新的发展战略:即从原有提供音视频技术解决方案“一站式”服务提供商逐步转向构建以音视频技术服务和音视频内容服务双引擎驱动的平台运营商。此次向内容领域的拓展将助力公司成为音视频产业全价值链的参与和分享者,打造以音视频技术服务和音视频内容服务双引擎驱动的运营平台,抢占发展先机,进一步巩固和加强公司在广电服务业的领先地位。我们认为,本次交易标志着公司正式进军音视频内容制作和发行领域,初步完成了面向广播电视台和广电网络客户,从音视频解决方案“一站式”技术服务的厂商向“技术+影视内容制作及整合”双轮驱动的全方位服务商转变,并切入广电网络及电视台增值服务运营,迈出了从服务提供商到平台运营商战略转型的重要一步。 外延拓展或将继续推进,全力打造制作端+传输端+家庭端产业闭环 公司上市以来,紧密围绕音视频解决方案构建核心优势,除大力拓展内生业务,还通过横向方式进行外延式拓展。相继完成对极地信息、华晨影视、捷成优联、冠华荣信、安信华、中映高清等公司的横向收购,全面拥有了提供广电节目制作端一站式服务的能力。在制作端业务高速成长的同时,公司在广电网络传输端和家庭端积极布局。传输端:通过与地方广电战略合作参与广电网络双向改造,旨在打造广电运营服务平台;家庭端:布局三大变现业务,依托广电双向网络在家庭端提供智慧医疗、智慧教育等应用服务;通过参股华视网聚涉足版权分销领域;通过收购中视精彩、瑞吉祥布局内容制作与发行市场,实现了从媒体IT服务到媒体内容的延伸。我们认为,公司目前已基本形成制作端+传输端+家庭端的产业闭环架构,未来有望围绕补充产业闭环持续推进外延拓展。 盈利预测与投资建议 2014年是公司打造产业闭环的关键之年,随着广电系统在高清化改造和信息安全系统投入的持续加大,公司内生业绩高增长无忧。此外,公司将围绕打造产业闭环持续进行外延并购,标的并表将显著提升业绩弹性。我们坚定看好公司打造制作端+传输端+家庭端产业闭环发展前景,若不考虑收购标的并表,预测公司14、15年EPS分别为0.63元、0.99元,PE对应当前股价分别为34.06、21.68。强烈推荐,维持“买入”评级。

事件 公司收购上海天健51%股权 12月17日,公司发布公告以2000万元收购上海天健源达信息科技有限公司51%股权,并在达到一定条件时收购其剩余49%的股权。对赌目标为上海天健2014-2016年实现的扣非净利润分别不低于500万元、700万元、1000万元。 简评 收购标的业务协同性高,有效提升市场竞争力 上海天健成立于2011年,专业从事医疗卫生信息化业务,定位于区域性的医疗信息系统开发与服务,目前拥有国家高新技术企业、双软企业认证等资质。收购完成后,卫宁将利用其完善的产品体系、服务体系,以及资金和人才优势,为上海天健现有服务体系内的用户,提供全面的产品支持、完善的客户体验及积极的服务响应,逐步扩大上海天健在客户群中的业务辐射效应。我们认为,上海天健与卫宁同属医疗信息化领域,业务协同性高,此次收购不仅能进一步提升卫宁的市场份额,还能有效提升卫宁在市场竞争中的优势地位、品牌影响力和盈利能力。 收购价格合理,后续有望继续整合 若以公司2014年对赌扣非净利润为基准,此次收购PE约为8倍,在医疗信息化一级市场中估值较低,收购价格相对合理。此外,收购协议还规定:若2016年12月底前,上海天健任一年度经审计扣非净利润达到或超过800万元,卫宁承诺在达到上述条件后30日内与现有股东商议启动收购剩余49%的股权。如现有股东追加书面承诺,承诺目标公司在后续股权收购完成之后连续两个会计年度经审计扣非净利润分别不低于960万元、,1152万元,则收购价格以不低于10倍PE为定价依据。我们认为,此次收购价格合理,公司未来将获得较高的溢价回报,额外收购承诺既能有效激励标的公司努力贡献业绩,也为后续整合奠定了坚实的基础。 医疗信息化仍处于景气上升阶段,为公司发展提供良好环境 医疗信息化行业仍处于景气上升阶段,国家政策、技术进步和用户需求不断推动行业深入发展,云计算、大数据、物联网、移动互联网等新技术逐渐应用于医疗信息化领域,诞生了诸如医疗云服务、医疗大数据分析、移动医疗等新兴细分行业,从而大幅拓展了医疗信息化行业的范畴,医疗信息化市场规模有望快速扩大。我们认为,公司作为医疗信息化领域的领先企业,有望充分受益于外部良好的发展环境,为自身业绩增长提供助力。 秉持内生+外延双轮驱动,医疗信息化行业整合持续提速 我们认为,公司未来将继续通过内生+外延双轮驱动业绩高速增长,对医疗信息化行业整合将持续提速。内生方面:公司通过不断提升传统业务产品化程度和加快异地市场拓展,进一步提高公司市占率和利润率水平。外延方面:由于医疗信息化行业集中度较低,外延并购是扩大市占率最佳途径。公司将借助资本市场融资优势持续加快行业整合步伐,从而达到迅速占领新市场的目的。 盈利预测与投资建议 我们坚定看好公司未来发展,考虑并购标的并表业绩,预计14、15年EPS为0.63元、0.92元,对应当前股价PE分别为111.1、76.1,维持“增持”评级。

事件 东方国信2370万现金收购普泽创智 北京东方于2014年12月12日与北京普泽创智数据技术有限公司股东贺晓峰签订了《关于北京普泽创智数据技术有限公司之股权转让协议》,公司以自有资金2,370万元受让贺晓峰持有的普泽创智100%股权。 简评 投资“小而美”,继续加强和完善大数据实力 本次收购普泽创智体量较小,主要看重对方在大数据上的技术实力。标的公司技术团队成员全部来自于大型互联网公司及中科院计算技术研究所,该公司大数据团队是中国最早向Hadoop开源社区贡献代码的团队,致力于创建并发展壮大Hadoop开源社区(hadooper.cn),公司曾承办Hadoop中国技术大会。该公司产品已在国内顶尖互联网公司和国家部委有非常成功的应用,主要客户包括淘宝、腾讯和搜狐、公安部等。公司通过本次投资,公司将进一步吸收融合大数据领域内领先技术和产品,强化公司在大数据领域的竞争优势和市场开拓及服务能力,增强公司大数据产品在企业云化服务及大数据处理分析方面的能力,促进东方国信大数据产品向电商、互联网广告数据服务、大数据安全服务等领域延伸,扩大在非电信行业领域的业务规模,同时丰富公司产品体系,完善软硬件一体化解决方案,提高业务利润率,提升公司盈利能力和持续发展能力。本次对赌条件的设置以标的公司团队是否能够开发完成双方约定项目为准,充分体现了收购的宗旨。本次收购表明公司坚持以大数据技术为本来开拓大数据业务的基本路线。本次收购对中短期业绩暂不构成较大影响。 公司在电信大数据市场领域份额不断扩大 公司涉及大数据收集、管理、应用、运营全产业链,在电信大数据领域市场地位及技术均处于领先地位。我们将运营商大数据市场分为大数据项目和运营市场。大数据项目(主要指收集、管理、应用)市场份额方面,公司在联通占比超过80%,电信占比超30%,移动占比超过10%。公司今年中标移动大数据核心项目,可谓技术实力获得移动认可的标志性事件,有望改变公司未来在移动大数据市场的竞争格局,打破亚信联创的垄断地位。预计三家运营商明年在大数据领域的投资额度接近30亿,未来每年投入增速有望超过20%。大数据运营市场方面,公司不断尝试以各种方式参与运营项目,虽然目前尚未对收入产生大的影响,但未来尝试不会停止,想象空间巨大。另外,由于大数据运营最终涉及各垂直行业,运营商直接参与的难度很大,以有偿分享数据资源的方式开放合作大数据运营市场将是最佳选择。 金融BI将成比翼齐飞之形势 计世资讯数据显示电信和金融是目前对大数据投入最大的两个领域,占比超过60%。近年来公司大力拓展金融大数据领域布局,两年来连续并购科瑞明及屹通信息。另外,公司还有自身的金融事业部,预计三个部分明年将贡献7000w以上利润。金融BI市场相对电信市场更加分散,公司未来希望打造金融和电信大数据比翼齐飞的局面,若想达到这一目标,金融BI市场仍需不断加强和拓展,而利用上市公司平台进行并购将是扩大市场份额最快的方式。 产品化提升毛利率,募投项目拖累管理费用率 今年8月份公司发布了东方国信大数据产品线核心产品,涵盖了大数据采集设备,大数据处理专用设备、大数据存储及计算、大数据管控等各个方面,这些产品已经在各个行业客户中得到了成功应用,未来公司将大力贯彻产品化策略,这将有效提高公司产品标准化程度,降低二次开发频率,从而提高公司毛利率。另外,由于公司上市募投项目导致的研发费用资本化的摊销,近年来管理费用率不断上升,到今年年底公司5个募投项目将全部完工,研发费用资本化将见顶,管理费用率未来有望逐渐步入下降通道。 盈利预测与投资建议 除电信与金融大数据市场外,公司还通过内生和外延等方式渗透到工业、能源等大数据市场。未来电信和金融两领域将长期处于大数据投入景气期,整体市场增速有望保持在20%以上,公司在两个市场份额有望不断提升。预计公司2014~2016年收入5.86、7.54、9.76亿,增速分别为25.36%、28.50%、29.47%。EPS分别为0.51、0.70、1.05,对应估值分别为62.16、45.29、30.19。我们坚定看好公司作为A股大数据第一标的的卡位优势,强烈推荐,维持“买入”评级,6个月目标价提高到40