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张朝晖

中信建投

研究方向: 房地产行业,绝对收益

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工作经历: 张朝晖:对外经济贸易大学工商管理硕士,绝对收益分析员,从业12年。专注于公司重组、兼并、收购、再融资前后及过程中的投资价值发现。...>>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
冠豪高新 造纸印刷行业 2012-01-13 3.15 3.94 -- 3.46 9.84%
4.24 34.60%
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公司(600433)2011年1月12日发布业绩预增公告。公司预计在2011年度合并报表归属于本公司股东的净利润较上年同期增长110%以上。 业绩预增原因:1、由于公司税票纸、彩票纸等高毛利产品的销量大幅增长、新增的6#涂布生产线扩大了产能,使公司主营业务利润大幅增长;2、本会计年度内由政府提供的资金支持所确认的财政贷款贴息对公司的净利润产生影响。 公司2010年度合并财务报表归属于本公司股东的净利润为3822.46万元,那么2011年的归属于本公司股东的净利润在8000万以上,初步符合我们之前对其业绩的预期。 我们继续看好公司未来主业的发展,维持对公司买入评级,6个月目标价11.38元。敬请投资者留意其后续业绩兑现情况。
冠豪高新 造纸印刷行业 2012-01-05 3.01 3.94 -- 3.24 7.64%
4.24 40.86%
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获得FSC-COC认证,打开进军欧美市场大门2011年12月30日,广东冠豪高新技术股份有限公司(以下简称“公司”)获得了森林管理委员会(以下简称“FSC”)颁发的FSC-COC认证证书。FSC认证体系是目前世界范围内市场认可度最高的、受到非政府环保组织和贸易组织支持的全球森林认证体系。获得该认证证书,表明公司林浆等源头资源来源合法,生产过程污染控制合理,不会对生态环境产生破坏。标志着公司产品拿到了进军欧美等国外市场的“绿色通行证”。 公司已建立起覆盖无碳复写纸、热敏记录纸、不干胶标签材料产品和从原料采购、生产、仓储到销售全过程FSC-COC管理体系并通过认证。这将满足国内家乐福、沃尔玛等高端客户的需求,并为进一步扩大出口打下坚实的基础。 再获政府补贴,公司净利润进一步增长公司12月30日公告,于近期收到湛江经济技术开发区管理委员会《关于给予广东冠豪高新技术股份有限公司奖励的批复》(湛开管[2011]201号),同意给予公司奖励2,000万元。上述款项已到公司账户,或可增加公司2011年净利润。 公司今年已经先后两次分别获得政府6000万的贴息贷款和6000万的政府补贴。 我们继续看好公司未来主业的发展,维持对公司买入评级,6个月目标价11.38元。
冠豪高新 造纸印刷行业 2011-12-12 3.28 3.94 -- 3.26 -0.61%
3.86 17.68%
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拟收购矿产--延伸产业链与业务多元化齐头并进。 造纸行业平均毛利率较低,平均产能供过于求已经成为很多大型造纸企业发展所面临的困境。华泰股份(600308)等一些造纸企业已经向上游延伸产业链条,投资毛利率较高的化工产业。冠豪高新也利用自身的地缘优势,积极参与开发广东茂名油页岩高岭土项目。公司2011年10月21日发布重大事项进展暨复牌公告,同意公司参与购买广东省茂名市油页岩矿田金塘区的采矿权,并开展油页岩、高岭土的开采、加工业务。作为一个高新技术企业,又有明确的业绩增长潜力,我们认为30倍到35倍的PE估值是合理的。按照2012年0.35元的EPS计算,其合理的价值区间在10.5元--12.25元,给予买入评级,6个月目标价11.38元。
云南城投 房地产业 2011-07-18 11.96 7.77 254.51% 12.17 1.76%
12.17 1.76%
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简评 这一成交结果与我组预测的结果大致相同,原因如下: 一、该区域首次推出土地全部为商业用地,没有住宅用地做配套,开发商收回投资周期长。 二、拍卖前的公示时间短,两个月的时间不足以做出好的商业地产方案,开发商难于核算成本和收益。 三、房地产的紧缩政策造成开发商拿地趋于谨慎。 公司(600239)另有12宗土地将于本月18日、22日上拍,按目前的拍卖状况推测,无法达到全部成交。但我组依然看好公司(600239)的中长期发展前景,维持买入评级,六个月目标价16.8元。
卧龙电气 电力设备行业 2011-05-02 9.29 15.48 109.86% 9.65 3.88%
9.65 3.88%
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投资收益大幅增加形成大部分利润 一季度实现营业利润7259.79万元,其中投资收益6507.07万元。若扣除投资收益,营业利润相比去年同期下降83.78%。此部分投资收益来源于浙江卧龙置业将持有的卧龙地产(600173)之59,244,315股股份以339,647,657.90元的价格转让给王建乔(卧龙电气董事长)。公司(600580)持有卧龙置业19.15%股权,因此交易完成后卧龙置业产生投资收益318,210,625.90元,影响公司(600580)期间收益60,937,334.86元。 主营业务或是全年低点 主营业务表现不佳主要由三点原因导致:1,原材料价格仍然高位运行;2,生产规模扩大导致用工成本、货款和往来款增加;3,行业竞争导致销售毛利率降低。我们认为,一季度主营业务表现不佳是由于季节性因素以及规模扩张所致。公司(600580)牵引变压器业务和节能电机业务将在今年迎来拐点:高铁基本建设陆续完工后,牵引变压器将会迎来订单密集期;而国家节能电机标准将会在7月强制执行,公司(600580)多个节能电机型号入选国家高效电机推广目录,预计将会迎来节能电机业务的爆发增长。保守估计公司(600580)2011年EPS可达0.75元,维持买入评级,目标价格26.85元。
广宇发展 房地产业 2011-03-25 9.25 13.36 145.74% 10.68 15.46%
10.68 15.46%
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特批保障重组,时间窗口将至 2011年3月1日据悉,5家央企被国资委特批保留房地产业务,其中包括鲁能集团。鲁能集团持有公司(000537)20.02%股权,2010年6月12日,公司(000537)发布公告,国资委已经原则同意鲁能集团向公司(000537)的资产注入方案。2010年6月29日,资产注入方案获股东大会通过。观察从央企地产整合以来的资本运作以及金隅股份回归A 股获批案例,可见监管层对于房地产资产注入上市公司的审批并非不留例外。鲁能集团资产注入上市公司(000537),有利于解决集团和上市公司同业竞争问题,有利于推进央企整体上市。我们认为资产注入方案在2011年6月29日前获得证监会批准是极大概率事件,否则国资委不得不重新动用行政资源审批;鲁能集团也不得不重新进行资产评估、重新报会,以消除同业竞争。 资产注入对公司影响 鲁能集团拟将旗下7家房地产公司注入广宇发展(000537), 拟注入的资产评估基准日账面价值为 22.33亿元,评估值为59.33亿元,增值率165.72%。公司(000537)本次重组拟发行600,480,566股,非公开发行股份的价格为9.88元/股。资产注入完成后,公司重估每股净资产升至18.53元以上。 此次注入7家公司仅是鲁能集团地产板块资本运作的开始, 根据公司(000537)的公告,鲁能集团将会继续向公司(000537) 注入旗下优质房地产资源,实现资源集中与资产增值、流通。同时,鲁能集团避免同业竞争承诺耐人寻味,留下了鲁能集团与公司(000537)并肩作战的空间。这样鲁能集团可以在保证控制权的同时,实现上市公司资产注入与增发现金融资的循环发展。因此广宇发展(000537)未来的价值增长空间不可限量。 除了股东背景带来的庞大体外资产和充足现金流,公司(000537)还具备优秀的专业团队和品牌优势。我们认为当前公司股价已有足够的安全边际,六个月目标价13.86元,给予买入评级。
卧龙电气 电力设备行业 2011-03-03 11.15 15.48 109.86% 11.92 6.91%
11.92 6.91%
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核心业务 公司(600580)从创立伊始即从事电机业务,2009年,公司(600580)电机业务收入和毛利分别占总收入和总毛利约三分之一。本报告即作为之前推出深度报告之特别补充,详述公司(600580)电机业务以及当前电机行业和政策的基本情况。 市场成熟、竞争激烈 公司(600580)电机业务主要包括微分电机、中小型电机及其控制装置,其中微分电机系列产品主要用于家用电器行业;中小型电机系列产品主要用于各类装备行业、冶金、矿山和建筑行业。在这两个细分行业国内生产厂家众多,90%为中小企业。行业集中度不高,产品技术含量低,高端产品仍然依赖进口,行业平均利润率水平呈下降趋势。 但是我们看好公司 “电机+控制系统+变频器”的发展模式以及在行业内的并购重组能力。 政策契机 国家历来重视电机行业的发展,从2006年至今出台诸多电机行业相关政策。目前国家政策的重点是推广高效节能电机。电机“高能效标准”将于2011年7月1日强制执行,高效节能电机的推广税收优惠政策也呼之欲出。当前政策对于淘汰行业中落后的中小企业,提高壁垒起到重要的作用。同时也为公司(600580)高效节能电机业务的内涵式与外延式增长提供了契机。 目前公司(600580)72 个型号的高效中小型三相异步电动机、24 个型号的稀土永磁三相同步电动机入围第一批推广目录,公司(600580)2010年公开增发募投项目中的电机项目主要是对公司原有中小型电机的技术改造和产业升级, 项目实施完成后节能电机产能将达到400万KW,产品均将享受国家电机补贴。
卧龙电气 电力设备行业 2011-02-24 10.75 15.48 109.86% 11.92 10.88%
11.92 10.88%
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集团资源配置调整 卧龙电气(600580)董事会今日公告其子公司浙江卧龙置业拟与王建乔签订《股权转让协议》,将持有的卧龙地产(600173)之59,244,315股股份以339,647,657.90元的价格转让给王建乔。这标志着卧龙电气(600580)及其母公司将在不失控股权的情况下,逐步从房地产业撤退,做大做强电气设备。本次交易完成后卧龙置业预计将产生投资收益318,210,625.90元,预计将影响公司(600580)期间收益60,937,334.86元,折合每股0.142元。同时母公司卧龙控股集团将产生20684万元的期间收益。 上述期间收益尚无法确定公司(600580)何时确认,因此我们暂未调高2011年EPS预测。但可以确定的是母公司卧龙控股集团将会调整资源配置,大力发展公司(600580)主业。我们预计公司(600580)变压器和电机业务从2011年起将进入快速发展时期。维持买入评级,六个月目标价26.85元。 控股比例增加 卧龙置业将以总价305,216,845.11元的价格回购朗格建材持有的卧龙置业41,024,792元股权(占卧龙置业的15.85%)。上述股权回购后卧龙置业将对回购的股权进行注销,注销后卧龙置业注册资本变为217,507,208元,本公司持有比例将由19.15%变为22.755%。经过回购,实际控制人旗下公司之间的治理结构进一步完善,为后续发展和资本运作打下坚实基础。
卧龙电气 电力设备行业 2011-02-23 10.71 15.48 109.86% 11.92 11.30%
11.92 11.30%
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卧龙电气(600580)在高铁牵引变压器及轨道交通牵引整流设备领域处于绝对领先地位,市场占有率均达到40%以上,预计高铁牵引变压器和城市轨道交通牵引整流设备市场在2014年之前将保持高速增长,公司有望成为高铁和城市轨道交通建设的最大受益者。公司2010年公开增发募资9.6亿元,其中5.2亿元用于建设高压、超高压电力变压器项目,公司电力变压器产能将达到4000万kVA以上,产品将涵盖500kV及以下电压等级的几乎所有电力变压器产品,随着国家电网公司对500kV及以下电力变压器的放开,公司将对特变电工、天威保变、中国西电三大电力变巨头发起强有力的挑战。2011年我国高效节能电机市场增量将在500亿以上,在国家电机“高能效标准”将于2011年7月1日强制执行的背景下,公司高效节能电机业务有望出现爆发式增长。长期看好公司 “电机+控制系统+变频器”的发展模式。 优秀的产业整合能力。 公司历史上共进行了五次兼并收购,前四次企业收购共花费1.46亿元,其收购企业2009年加总净利润为1.41亿元,占当年合并报表利润的73.43%,公司优秀的收购整合能力已经成为公司高速成长的重要驱动力。 雄厚的科学技术储备。 公司在风景秀美的杭州设立卧龙电气研究院, 研究院属国家级企业技术研发中心和高新技术企业, 拥有国内企业规模最大的博士后科研工作站之一,是整个集团战略产品研发的核心机构。
大东南 基础化工业 2011-02-02 8.72 4.79 94.64% 10.52 20.64%
10.99 26.03%
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公司(002263)于2011年1月31日发布公告,拟非公开发行不超过1.52亿股,募资不超过13.5亿元,投入耐高温超薄电容膜、锂电池隔膜和太阳能电池背膜三个项目。三个项目的建设期均为2年,预计2013年能够投产80%,2014年达产。三个项目达产后,将为公司(002263)带来约14.74亿元的主营收入和2.03亿元的净利润。而在2010年6月,公司(002263)以6.85元/股定向增发9813.87万股(其中浙江大东南集团有限公司认购981.87万股)募资6.5亿元,其中5.14亿元用于投资年产6万吨新型功能性BOPET包装薄膜项目,1.37亿元用于投资年产1.2万吨生态型食品用(BOPP/PP)复合膜技改项目,两个项目达产后,将分别新增年销售收入8.1亿元和3亿元,新增年净利润5311万元和1145万元。 BOPET薄膜毛利率大幅上升 公司(002263)的主导产品BOPET薄膜,BOPP薄膜产品产能在同行业排位中分别居第二位,第三位。2010年,在原油价格全年上涨超过18%的情况下,公司(002263)全年实现营业收入14亿元,同比增长30.74%,实现净利润7,744万元,同比增长44.85%。公司(002263)的BOPP薄膜和CPP薄膜产品由于原料价格上涨,毛利率有所降低,而BOPET薄膜产品的毛利率则同比大幅增长16.91%,完全抵消了其他产品毛利率下滑带来的不利影响,确保了稳定盈利。 研发和土地储备充足 公司(002263)在设备先进的基础上,经过多年经验积累,借鉴国外先进技术自行开发了十多项省级以上的技术创新项目,拥有极强的核心技术竞争力。公司(002263)的新产品“新型高效军用包装VCI防锈膜”尚未量产,为公司未来产品线的扩充提供了保障。公司(002263)土地储备充足,我们估算,除去本次增发三个项目所耗用的土地外,公司(002263)还剩300亩地储备,这在浙江境内土地资源日趋紧张的情况下更显珍贵。我们按照公司(002263)2012年至2013年全面摊薄后的每股收益0.33元、0.59元,30倍PE估算,我们维持买入评级,六个月目标价:14.26元。
升达林业 农林牧渔类行业 2011-01-13 4.52 5.22 -- 4.69 3.76%
5.05 11.73%
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事件 公司(002259)今日公告,完成非公开发行5,640万股,募集资金净额30,677.56万元,发行价格5.67元/股,相当于发行底价5.58 元/股的101.61%,相当于昨日收盘价8.18 元/股的69.32%。 简评 非公开发行扩充产品生产线 公司(002259)本次非公开增发募集的全部资金将投入建设“年产16万立方米中密度纤维板生产线工程”和“年产30万套实木复合门生产线工程”两个项目。项目拟使用募资分别为1.63亿元和1.43亿元,预计净利润分别为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目,有望扩充公司(002259)的产品线,继续巩固和完善“林板一体化”产业链。 业绩拐点到来 我们预测公司(002259)2010年利润预增2,223万元,归属母公司股东净利润可达3,689万元,每股盈利0.12元。2011年,IPO募集资金投入的22万立方米中纤板(薄板)项目达产,将贡献约3.6亿元的营业收入和约1,600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5,289万元,按照公司(002259)增发完成后的总股本35,740万股计算,全面摊薄后每股盈利为0.15元。2012年,增发募投项目有望达产,将新增5.88亿元的销售收入和7,012万元的净利润, 每股盈利达到0.34 元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.15元、0.34元,我们维持目标价9.50元,由于近期公司(002259)股价已经上涨了7%,我们调低评级为增持。
升达林业 农林牧渔类行业 2010-12-30 4.20 5.22 -- 4.62 10.00%
5.05 20.24%
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“林板一体化”优势明显 公司(002259)的主要竞争优势在于“林板一体化”,在上中下游协调发展、构建一体化产业链的扩张方式在国内具有综合优势,目前行业内只有少数公司能够做到。作为公司(002259)主营业务的林业产业发展战略,一体化的产业链可细分为:“林木种植与销售”、“中纤板制造与销售”和“木地板、木门的制造与销售”三部分。由于全产业链的贯通,保证了公司(002259)终端地板产品较高的毛利率。 非公开发行扩充产品线 公司(002259)2010年12月23日公告,非公开发行方案已经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价格,非公开发行募资不超过3.07亿元,投入建设“年产16万立方米中密度纤维板生产线工程”和“年产30万套实木复合门生产线工程”两个项目。项目拟使用募资分别为1.63亿元和1.43亿元,预计净利润分别为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目,有望扩充公司(002259)的产品线,继续巩固和完善“林板一体化”产业链。 盈利能力不断提升快速成长可期 根据现有业务增长趋势和产能扩张计划,我们预测公司(002259)2010年利润预增2,223万元,归属母公司股东净利润可达3,689万元,每股盈利0.12元。2011年,IPO募集资金投入的22万立方米中纤板(薄板)项目达产,将贡献约3.6亿元的营业收入和1,600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5,289万元,全面摊薄后每股盈利为0.14元。2012年,增发募投项目有望达产,将新增5.88亿元的销售收入和7,012万元的净利润,每股盈利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元,行业平均的PE40倍估算,价值中枢应该在8.00元/股~9.50元/股之间,我们给予买入评级,六个月目标价:9.50元。
中国中冶 建筑和工程 2010-10-29 4.59 6.88 368.29% 4.84 5.45%
4.84 5.45%
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四大业务板块协同发展。 公司(601618)拥有四大业务板块,包括工程承包、装备制造、资源开发和房地产开发,业务板块之间形成的产业链协同效应扩大了整体效益。 工程承包业务是传统的核心业务,公司(601618)是全球最大的冶金工程承包商之一。公司(601618)在此基础上开展纵向一体化,向下游发展冶金装备制造业务,使得冶金设计核心技术产品化,目前具备较强的设备成套能力;向上游发展采矿冶金业务,目前在海内外已经获取大量矿权并处于开发建设中;同时进行横向扩张,把完整建筑工程产业链移植到房地产业务并成为央企房地产商之一,目前公司(601618)的房地产开发收入增长迅猛。 新环境、新政策下的新增长点。 抓住冶金行业产业升级机会,发挥冶金技术优势和成套供应能力,提供冶金现代生产服务包括工艺升级、新设备配套等。 迅速发展房地产开发业务和保障房建设市场,以综合优势屡获城市开发大单,成为城市化和保障房政策的直接受益者。 境外收购大批矿权,铁、铜、镍储量均位居国内同类企业前列,新签优质动力煤EPC和销售提成合同。境内发展新材料领域,多晶硅和钢结构产量均居A股上市公司第一。 拥有稀土稀有金属冶炼专长技术,以及综合利用和环保治理专利技术,2010年4月下属单位恩菲研究院主编的世界上第一部专门针对稀土工业行业制定的污染物排放标准《稀土工业污染物排放标准》通过审议。 由于公司(601618)的业务涉及房地产、工程承包、装备制造、矿产开发四个行业,我们以2010年的EPS0.26元,25~30倍PE保守估算,公司(601618)相对估值合理的价格区间是6.50元/股~7.80元/股。考虑到公司(601618)重估价值约为5.41每股。我们给予买入评级,六个月目标价位7.80元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名