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王茜

华泰证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S1110516090005,天津大学电气工程及自动化学院,自动化专业,工学学士,西安交通大学金禾经济研究中心,应用经济学专业,硕士。曾就职于华泰联合证券和华泰证券。...>>

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中航资本 银行和金融服务 2017-10-19 6.01 8.25 40.55% 5.97 -0.67% -- 5.97 -0.67% -- 详细
事件:中航资本发布2017年三季报:前三季度实现营业总收入76.01亿元,同比增长20.9%;实现归属于母公司的净利润为19.62亿元,同比增长17.46%,业绩符合我们预期。 单季度业绩环比增长,后续稳健发展可期从单季度业绩来看,中航资本三季度实现总营收27.14亿元,同比增长26%; 三季度实现归母净利润为6.86亿元,同比增长27%。整体上看,公司前三季度的业绩均呈现同比、环比增长的态势,体现公司具有跨周期的稳定的盈利能力。 前三季度公司实现营业收入39.17亿元,同比增长38%,利息收入为13.87亿元,同比增长4%,手续费及佣金收入为22.97亿元,同比增长8.3%。我们认为公司旗下主要子公司中航信托将受益于行业景气度回升,四季度业绩有望保持高增长;中航租赁在上半年资本金得到补充后,业绩有望逐渐得到释放。 增资、员工持股计划,循序渐进打造综合性金融平台1)公开发行可转换公司债券已被证监会受理:公司拟通过发行可转债方式募集48亿元,其中30亿元将用于增资中航证券;18亿元将用于增资中航信托,资本金增厚将为其打开业务拓展空间。 2)公司也在积极推进员工持股计划,参与对象涵盖公司董监高及主要员工,募集资金不超过1.06亿元,体现公司推进市场化激励机制的意向,将员工的利益与公司长期发展深度绑定。 3)受益于国企改革进一步深化,公司在集团旗下国有资产证券化过程中大有所为:首先,中航资本作为国资实体,是中航工业持有的金融资产主要的资产注入和资源整合标的;其次,可以发挥自身优势满足国有企业在国改深化进程的金融需求,目前中航工业资产证券化率超过60%,未来这个比例还将进一步提高。 4)最后,公司未来将致力于加强金融业各个板块的战略协同,有效提升综合金融服务能力,循序渐进顺势而为打造综合性金融平台。 投资建议:预计公司17E-19E 的营收分别为103.52亿元、123亿元、143.67亿元;归母净利润分别为29.99亿元、35.71亿元、41.73亿元,同比增长分别为29.05%、19.07%、16.84%;对应EPS 分别为0.33元/股、0.40元/股、0.46元/股。参考可比上市公司估值情况,对应目标市值为740.52亿元,目标价为8.25元/股,维持“买入”评级。 风险提示:监管政策变化超预期严格,公开发行可转债尚需证监会核准
经纬纺机 机械行业 2017-10-16 21.38 31.80 47.09% 21.66 1.31% -- 21.66 1.31% -- 详细
标事件:经纬纺机于2017年10月11日公布前三季度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润为8.00-8.40亿元,比上年同期增长-97.69%;基本每股收益约为1.14元-1.19元。 本报告期业绩较上年同期大幅增长主要是因为。 1)剥离汽车业务使得合并报表当期实现投资收益约1.50亿元; 2)公司控股子公司中融信托的全资子公司北京鼎新投资管理有限公司通过产权交易所公开挂牌方式,转让其持有的中融国富投资管理有限公司80%股权,当期合并报表确认投资收益约1.08亿元; 3)子公司上海纬欣机电有限公司增资扩股后,公司持有其股权下降至48%,不再纳入合并范围,当期合并报表确认投资收益1.05亿元; 4)公司主要联营企业业绩持续增长,本期确认投资收益同比增加; 5)纺机市场环境有所好转,公司纺机业务收入、利润同比均有所增加。 综上,我们判断公司三季度业绩增长超预期主要是因为公司资产剥离带来的当期确认的投资收益增加以及主要子公司的经营环境持续好转带动业绩平稳增长。 未来业绩增长将主要源于中融信托以及传统业务的边际改善。 中融信托将受益于信托行业管理信托规模的增长,行业营收及净利润的持续改善;看好中融信托作为行业前十信托公司的综合运营能力和持续改善的业务结构,以及与国机集团之间的业务协同;传统业务方面,剥离亏损的汽车业务以及纺机业绩的边际改善都将是上市公司业绩持续增长的积极因素。随着上市公司金融主业属性逐步确立,与恒天财富间的业务协同将持续深化,未来业绩有望实现稳步增长。 17E归母净利润为11.19亿元,EPS1.59元/股,目标价31.8元;我们预计公司2017-2019年营收分别为110.27/117.66/126.48亿元;归母净利润分别为11.19/12.20/15.22亿元;EPS分别为1.59/1.73/2.16元/股。参照可比上市信托公司的估值水平,我们通过市值加权平均获得公司17年20倍的预期PE,目标价为31.80元,维持“买入”评级。
三六五网 通信及通信设备 2017-10-16 23.38 32.50 25.29% 27.47 17.49% -- 27.47 17.49% -- 详细
公司推股权激励、彰显未来发展信心。 9月12日,公司股票期权及限制性股票激励计划首次授予,向激励对象授予650万期权、95.7万限制性股票,共占目前总股本3.88%,本次激励计划期权行权价为21.68元/股,限制性股票的授予价为10.84元/股,预计2017-2020年的激励成本为407万、1628万、895万和358万。 传统业务谋转型、包销和金融业务大发展。 公司形成了365淘房,365金服,爱租哪3大主体及N个孵化项目的“3+N”的业务体系。17年上半年公司传统业务受冲击,整体拖累业绩,公司线上网络营销服务收入1.9亿(-32.98%)、线下研究咨询及其他收入405.6万(-5.79%),主要因为365淘房网广告、电商及研究咨询业务对调控敏感,受历史最严的“四限”影响,17年公司将增加“包销”业务对冲不利影响。公司金融业务17年上半年规模跳增,成为增长新引擎,互联网金融平台服务收入3096.8万(+580.71%),毛利率97.36%(+9.94pct),实现业务毛利3015万,远高于上年全年。 租赁服务平台进入扩张阶段,分享万亿存量市场。 今年以来租售并举已经成为打造长效机制重要一环,存量时代逐步开启。公司2015年开始打造租赁服务平台“爱租哪”以及租赁金融业务,17年将进入1-10的扩张阶段。公司服务大B端租赁企业、小B端职业房东以及C端租客,提供全方位金融、管理系统、营销平台以及智能设备等服务。“爱租哪”的PC、触屏、手机版平台均已上线,在新增用户数、房源数、电话量上均有所增长。 投资建议:公司传统业务谋转型,报销和金融业务快速增长,公司推出期权及限制性股票激励计划草案已经出台,彰显公司对未来发展的信心,公司2017年以来金融及租赁平台逐步进入扩张阶段,未来业绩有望实现稳健增长,我们预计公司2017-2019年净利润约为1.16亿、1.31亿、1.52亿,对应EPS为0.60、0.68和0.79元,对应PE为37X、33X和28X,首次覆盖,给予“买入”评级,六个月目标价32.5元。
五矿资本 银行和金融服务 2017-10-12 13.52 17.40 31.72% 13.54 0.15% -- 13.54 0.15% -- 详细
事件:公司发布17年前三季度业绩预告,预计实现利润总额28亿元,同比增长39.53%,归属于上市公司股东的净利润21.10亿元,同比增长57.07%,其中金融业务贡献19.90亿元,占比约94%。 内生外延并举,公司业绩实现高增长。 预计公司17年Q3实现净利润11.1亿元,环比增长98%,增速超预期;1)公司于2017年7月完成对中外贸金融租赁有限公司40%股权的并购并实现并表,外贸金融租赁上半年实现净利润3.01亿元;2)配套资金到位,内生增长迅速。公司重大资产重组配套募集资金150亿元于三季度逐步发挥作用,预计17年Q3金融业务实现归母净利润为10.4亿元,资金效应叠加内部机制理顺带动业绩增长。 剥离非金融资产,利于上市公司进一步聚焦金融主业。 公司于9月7日公告,拟作价14.67亿元向上市公司实际控制人下属子公司转让锂电材料、电解锰等非金融资产。17年前三季度产业直投业务贡献1.20亿元,占比约6%,对公司业绩影响有限;剥离非金融资产有利于公司进一步聚焦金融主业、提升运营效率,优化公司治理结构;交易完成后,预计将为上市公司带来现金14.67亿元,为后续金融业务拓展提供充足的资金支持。 上调公司17E归母净利润至26.5亿元,目标价为17.4元。 我们看好公司在配套资金逐步到位的情况下,增资效应叠加内部经营机制的理顺带来的业绩增长;并表外贸金融租赁将增厚公司下半年业绩;此外,剥离非金融资产对于公司业绩影响极小。我们预计五矿资本2017年、18、19年将实现归母净利润26.5亿元、35.7亿元、40.9亿元,同比增长64%、23%、15%;对应EPS分别为0.71元、0.95元、1.09元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为652亿元,对应17E1.61XP/B,目标价17.4元。
五矿资本 银行和金融服务 2017-09-28 14.66 16.59 25.59% 14.12 -3.68% -- 14.12 -3.68% -- 详细
事件:公司于9月27公告,拟作价14.67亿元向上市公司实际控制人下属子公司转让锂电材料、电解锰等资产。 剥离非金融资产 公司拟向中国五矿股份有限公司、长沙矿冶院、五矿创新投资有限公司或其全资子公司(尚在设立中)转让持有的非金融资产,具体包括:长远锂科100%股权、金驰材料100%股权、松桃金瑞100%股权、铜仁金瑞100%股权、金贵矿业60%股权、金拓置业100%股权以及五矿资本新材料事业部相关资产及负债。交易标的以2016年12月31日为评估基准日,净资产账面价值14.34亿元,转让溢价2.3%。 利于上市公司进一步聚焦金融主业 相对于金融业务板块所贡献的利润,公司对外出售非金融资产17H净利润为1.28亿元(占上市公司利润13%),剥离后对上市公司当期业绩影响有限; 上市公司对外出售非金融资产有利于公司进一步聚焦金融主业、提升运营效率,优化公司治理结构、为金控平台的长远发展奠定基础; 交易完成后,预计将为上市公司带来现金14.67亿元,将进一步增厚资产,为后续金融业务拓展提供充足的资金支持。 下半年业务有望取得突破 亿元配套募资将提振公司业绩,包括五矿信托、五矿证券在内的金融子公司在获得充足配套资金后,业绩有望逐步得到释放;外贸金融租赁股权收购已获批,后续将进一步深化与其他金融子公司间的业务合作,并表后有望增厚公司业绩。此外,我们看好上市公司作为五矿集团旗下上市金控平台,将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源,提供覆盖产业链的综合金融服务,深入挖掘各类客户的需求,未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。 盈利预测:我们预计五矿资本2017年、18、19年将实现归母净利润24亿元、30亿元、34亿元,同比增长52%、25%、13%;对应EPS分别为0.63元、0.79元、0.89元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为622亿元,对应17E2.0X P/B,目标价16.59元。 风险提示:监管证券变化超预期,配套融资带来业绩增量不及预期。
越秀金控 银行和金融服务 2017-09-21 12.17 17.76 50.89% 12.18 0.08% -- 12.18 0.08% -- 详细
事件:越秀金控于2017年9月14日晚披露核心人员持股计划。此次计划有效期6年,持股计划在有效期内共分6期实施,即在2017年至2022年的6年内,每年度将根据情况滚动设立6期各自独立的核心人员持股计划。 本次员工持股计划的概要 参与对象:本次参与持股计划的人员,原则上为同时在广州越秀金融控股集团有限公司任职的高管及核心员工,同时满足岗位职级在经理及以上且于集团及其下属企业累计任职时间不低于1年的要求。 员工持股计划锁定期:此次核心人员持股计划的锁定期为12个月,各期持股计划的存续期分别为“当期标的股票的锁定期+0.5年”。其中0.5年为各期标的股票解锁后的归属期间。 公司及个人持股总数的要求:公司持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%,单个持有人累计所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。 有利于提高员工的凝聚力,充分调动员工的积极性 公司是广州市国资委旗下唯一上市金控平台,在地方国改过程中扮演着重要角色。公司与其他金控平台的差异化定位在于以市场化方式打造实质控股型金融控股平台。 我们认为员工持股计划,是公司在推进市场化机制过程中的又一重要探索:将推动公司实现金融业务战略的新格局,充分调动内部积极性和能动性,匹配公司业务转型与业绩提升;建立公司长效激励约束机制,通过员工持股计划,形成公司股东与核心员工“利益共享、风险共担”的机制;计划分六期实施,有利于公司完善核心人才的搭建,为公司及各下属企业储备可持续发展的人才梯队。 AMC有望成为公司未来利润增长点 广州资产管理有限公司按照“不良资产收购与转让业务+投资业务”并重的业务发展思路,未来发展将得益于:股东多元化的产业基础和较强的产业投资整合能力下形成的差异化竞争优势;核心团队组建到位;与其他金融牌照之间的协同效应。目前公司快速推进各项业务拓展工作,管理资产规模已达到34亿元,有望成为公司未来利率增长点。 投资建议:预计越秀金控2017/18E/19E营业收入分别为66、74、84亿元,YOY15.23%/12.34%/13.45%;净利润分别为11、13、15亿元,YOY79%、20%、11%;对应EPS分别为0.50、0.60、0.66元。采用分部估值法得出目标价位17.76元,对应17E2.6XP/B 风险提示:证券业务经营风险、金控平台整合不及预期
凌钢股份 钢铁行业 2017-09-18 5.85 8.00 27.39% 7.08 21.03%
7.08 21.03% -- 详细
事件:据中国冶金报报道,8月份凌钢实现利润3.09亿元,今年前8个月,凌钢盈利突破10亿元。据9月15日晚公告,公司董事长郝志强、董事卢亚东计划公告日起15个交易日后至2017年12月31日,拟分别减持不超过10.81万股和5500股。截至公告日,郝志强持有43.23万股,占公司总股本的0.0172%;卢亚东持有2.2万股,占公司总股本的0.00087%。 业绩超预期,未来弹性空间大 据中国冶金报报道,8月份凌钢实现利润3.09亿元。今年前8个月,凌钢盈利突破10亿元,达到10.43亿元;企业利税、工业总产值、工业增加值、营业收入、用电量、自发电率等重点指标均创历史新高。按照冶金报报道,不考虑四季度环保限产因素,保守估算业绩22个亿,利润超预期。此外,优质资产大部分都已经注入股份公司,预计股份公司利润好于集团口径。考虑环保限产因素,有可能进一步提升公司业绩,公司后期业绩弹性大。 高管减持比例极低,不影响行业公司基本面 公司董事长郝志强,董事卢亚东拟分别减持不超过10.81万股和5500股,分别占总股本0.004%,0.0002%,占公司总股本比例极低。目前公司四位高管持股,分别为郝志强,卢亚东,沈洵,分别持股43.2,2.2,1.54,0.2万股,比例低。其中公司董事长郝志强出生于1958年,接近退休年龄,大概率出于个人原因减持股票,个人减持行为不影响行业及公司基本面。从供给端和需求端看,依然看好行业及企业基本面。从产品结构看,产品以长材为主,区域内产品差异化优势明显。供给端来看:公司受益于“地条钢清理”+“环保限产”政策。需求端来看,受益于东北振兴和雄安新区建设。 长材盈利维持高位,带钢价格回升进一步提升公司利润 从产品结构来看,凌钢粗钢产能616万吨;钢材产能741万吨,其中带钢140万吨,线材60万吨,棒材490万吨,钢管51万吨。从产品结构来看,产品以长材为主,区域内产品差异化优势明显。凌钢是东北地区最大的长材生产企业,粗钢产能616万吨;其中棒线材产能占比74%,接近总产能的四分之三。其中由于取缔地条钢,长材盈利能力强。此次取缔地条钢后,凌钢股份直接受益于违规产能利润回归。此外,带钢从6月开始大幅上涨,热轧带钢现货价格由6月2日3568元涨至9月8日4178元,涨幅约17%。带钢价格的提升,有利于增厚公司利润,提升盈利能力弹性。 公司盈利稳定,给予买入评级 凌钢股份高管减持比例极低,影响甚微。业绩方面看,业绩超预期,受益于供给侧改革明显。盈利水平来看,长材盈利能力强,带钢利润提升更胜长材。预计2017-2019年EPS分别为0.9元,0.96元,1.06元,对应PE为6.5,6.1,5.5倍;给予公司买入评级。 风险提示:宏观经济风险,供给侧改革不达预期,公司经营风险等。
凌钢股份 钢铁行业 2017-09-15 6.53 8.00 27.39% 7.08 8.42%
7.08 8.42% -- 详细
产品以长材为主,区域内产品差异化优势明显。 凌钢股份是东北地区最大的长材生产企业,粗钢产能616万吨;钢材产能741万吨,其中带钢140万吨,线材60万吨,棒材490万吨,钢管51万吨,其中棒线材产能占比74%,接近公司总产能的四分之三。从整个区域来看,中国东北、华北地区大型钢铁企业的钢材产品结构以板材为主,板材占全部产能的73%,导致板材的产能区域性过剩。而凌钢股份公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地,弥补了辽宁省乃至东北地区棒线材产能小的缺口,公司产品具有差异化竞争优势。公司2017年上半年的经营业绩实现了较大幅度的增长。实现营业收入83.63亿元,同比增长37.01%。净利润4.05亿元,同比大幅增加。 “地条钢清理”+“环保限产”,政策受益叠加。 截止2017年上半年,地条钢共取缔产能1.19亿吨,涉及产量7000万吨。其中,辽宁省、河北省分别取缔地条钢企业66家、31家,由于地条钢生产企业90%以上产品为螺纹钢,长期侵蚀凌钢等正规企业市场和利润,此次取缔地条钢后凌钢股份直接受益于违规产能利润回归。根据《河北省重污染天气应急预案》和《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,河北在出现重污染天气将实时临时性限产,特别是石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季钢铁产能还将限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实。据测算,仅已点名地市采暖季限产将影响月产量770万吨,对河北地区供给影响巨大。凌钢股份位于辽宁省凌源市,地处辽宁、河北、内蒙古三省交汇的凌源市,西距内蒙古边界仅14公里,南距河北省边界仅15公里,是连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道,公司不受环保限产政策影响,是京津冀环保限产第一受益公司。2017年上半年公司产品销售区域划分为:东北占41.5%,华北占38.9%,其他19.6%,公司毗邻河北,利好公司业绩。 区域优势明显,受益于东北振兴和雄安新区建设。 公司地处东北老工业基地,作为东北地区的最大生产长材上市钢铁企业,区位优势明显。一方面,东北振兴计划将调整行业结构,有利于行业集中度上升。另一方面,京沈高铁、兴城徐大堡核电站等大型基建项目建设有利于公司产品需求的提升。此外,凌钢股份在雄安新区设立分公司,积极布局雄安新区,雄安新区具体规划文件有望近期出台,一旦进入正式建设期,新区建设对基建钢材的需求会直线上升,利好公司业绩。 盈利预测与投资建议。 凌钢股份产品结构长材占比高,区位产品结构差异优势明显。供给端,受益于清除地条钢以及环保限产,公司将享受行业供给端收缩带来的红利。需求端,受益于东北振兴和雄安新区建设。公司盈利稳定,给予买入评级。预计2017-2019年EPS为0.81元、0.92元、0.99元,对应于A股2017年9月12日收盘价,2017-2019年PE为7.9X、6.9X和6.4X。
江苏国信 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-04 12.70 16.96 57.18% 12.66 -0.31%
12.66 -0.31% -- 详细
事件:江苏国信发布2017年中报:上半年实现营业总收入83.37亿元,同比增长10.99%;营业利润13.95亿元,归母净利润8.59亿元,同比增长94.59%;净资产163.23亿元,同比增长5.45%,加权平均净资产收益率为5.13%。上市公司营业利润增长不及预期主要是受到火电业务毛利率下滑的影响。 江苏信托:整体经营稳健,贡献稳定投资收益 2017年上半年,江苏信托管理资产规模5240.84亿元,较年初增加446.19亿元,较年初增长9.54%,我们判断信托资产仍以通道类为主;江苏信托营业收入8.88亿元,同比增长10.37%,净利润7.51亿元,同比增长9.8%。其中,手续费及佣金净收入4.01亿元,投资收益4.88亿元。江苏信托拥有大量优质的金融资产,包括持有江苏银行7.73%的股权,具有较强的盈利能力,为公司贡献稳定的投资收益。 信托行业景气度回升,若增资完成将进一步打开业务发展空间 我们看好江苏信托下半年业绩有望维持稳定增长。从行业角度看,信托行业短期内将受益于金融机构间资金挤出效应,信托资产规模有望维持高位运行,预期行业业绩将好转;此外,上市公司拟通过非公开发行股份方式募集不超过40亿元,对江苏信托进行增资,扩充其资本金。一方面能够支持信托规模增长,满足通道类业务计提风险资本的需求;另一方面,能够提升其可用自有资金规模,将更多的自有资金用于布局潜在收益更高的权益类投资。 火电业务:受煤炭价格上涨影响,毛利率下降13.34% 2017年上半年火电业务累计完成发电量227亿千瓦时,完成供热量228.84万吨;实现营业总收入83.37亿元,毛利率12.77%,比上年同期下降13.34%,主要是受到报告期内煤炭价格较上年同期大幅上涨。随着政府加快优质产能释放,预测下半年煤炭供应及价格将逐步回归理性,电力板块的毛利率有望止跌回升。 盈利预测与估值:我们预计公司2017E、18E、19E的净利润分别28.58亿元、30.29亿元、31.62亿元,同比增长分别为165.27%、5.95%、4.41%,对应EPS分别为0.88元、0.93元、0.97元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出公司的目标市值为552亿元,对应17E19.3X PE,目标价格为16.96元/股,维持“买入”评级。 风险提示:信托行业监管政策趋严;宏观经济下行,区域用电量下滑
五矿资本 有色金属行业 2017-09-04 13.38 16.59 25.59% 16.29 21.75%
16.29 21.75% -- 详细
事件:五矿资本发布2017年中报:上半年实现营业总收入62.48亿元,同比下降6.6%;归母净利润9.98亿元,同比增长3.5%。 受市场因素影响,上半年业绩增速放缓 2017年上半年公司完成重大资产重组,并已完成对信托、证券及期货子公司的增资事项。公司旗下金融子公司受到市场行情、监管环境等因素影响,业绩增速放缓;同时所属子公司增资进度不及预期,也影响到业绩表现。 五矿信托上半年实现营业收入9.37亿元,同比下滑11.86%;净利润为6.24亿元,同比下滑3%。投资收益下滑是导致五矿信托业绩出现负增长的主要原因,上半年投资收益仅为0.89亿元,同比下滑37%。展望下半年,信托行业将继续受益于金融机构间资金挤出效应,而五矿信托在45亿元配套资金到位的情况下,下半年五矿信托经营业绩有望回暖。 五矿证券上半年实现营业收入2.06亿元,净利润0.84亿元,同比上升12%。从收入结构看,上半年投资收益达到1.7亿元,增资成效初步显现。 外贸金融租赁上半年实现营业收入16.08亿元,同比增长8%;净利润3.01亿元,同比增长6%。报告期内外贸租赁新签合同金额186亿元,实现租赁业务收入10.73亿元。后续看点主要是公司收购40%股权获得银监会批准后将进一步增强对牌照控制力度,打开业务协同空间;此外,若增资30亿元工作完成,将为外贸租赁未来业务拓展奠定基础。 关注产业直投业务的边际改善 公司新材料事业部下属全资子公司长远锂科和金驰材料经营电池材料业务,上半年营业收入分别为4.39亿元和3.21亿元;净利润分别为4270万元和3482万元,分别同比增长121%和209%,业绩出现边际改善。 强大的股东背景,产融结合的典范 我们认为金控平台能够通过资源整合,发挥业务板块间协同,为客户提供综合化的金融服务,从而降低成本、提升效率、获取跨周期的稳定的盈利能力。五矿资本作为五矿集团旗下上市金控平台,将深度对接五矿集团及配套融资方的产业资源,提供覆盖产业链的综合金融服务,深入挖掘各类客户的需求,未来将在产融结合的良性发展中获取更大的业务发展空间。 盈利预测:我们预计五矿资本2017年、18年将实现备考归母净利润24亿元、30亿元,同比增长52%、25%;对应EPS分别为0.63元、0.79元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出五矿资本目标市值为622亿元,对应17E2.0X P/B,目标价16.59元,维持“买入”评级 风险提示:监管政策变化超预期;金融子公司间业务协同不及预期。
三钢闽光 钢铁行业 2017-08-30 -- 18.50 18.14% -- 0.00%
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事件:8月25日,三钢闽光公布了2017年半年度报告:公司2017上半年实现营收98.06亿元,同比增长59.7%;实现归母净利润10.8亿元,同比增长199.88%;EPS 为0.54元,同比增长44.67%。其中二季度实现营收50.25亿元,同比增长46.8%;归母净利润4.20亿元,同比增长32.5%。公司预计2017年1-9月归属上市公司股东的净利润22.41亿至25.02亿,同比变动328.00%至378.00%。 受益行业回暖地条钢出清,长材占比高中报业绩超预期。 2017年以来随着供给侧改革持续推进,钢材价格显著回暖。除此之外,受到取缔地条钢事件影响,螺纹钢供给收紧,上半年螺纹钢利润大幅提升。 根据已公布的数据,目前共取缔中频炉500多家,涉及粗钢产能1.19亿吨,涉及产量8000万吨左右。公司螺纹钢产量占比高,2016年生产钢材1049万吨,其中钢筋占总体生产比例49%。而地条钢90%产品均为长材,受益于此,公司上半年业绩超预期。 坚持降本增效,成本端优势明显。 2017年上半年,公司实现同口径降成本48.65元/吨,合计实现降本增效1.54亿元。持续提升资金管控水平,积极应对金融市场变化,不断拓展融资方式,加大银行开票量,降低成本,2017年上半年财务费用环比降低56%。 此外,公司严格控制贷款利率,上半年将公司贷款利率控制在基准利率下浮5%水平。 增大研发投入,新产品钢种受市场认可。 2017年公司研发投入,4.15亿元,环比增长151.98%,研发投入提升明显。 此外,公司持续推进改善提案活动,上半年收到改善提案1328件,立项764项,预计降本增效5669.08万元;验收改善成果477项,实现年净效益3581.76万元。持续推进产品研发,成功开发35MnBH、30Si2Mn、20CrMnTiH、 Q420BZ15板等钢种,产品投放市场得到用户认可。 中报业绩超预期,给予买入评级。 公司受益行业回暖地条钢出清,长材占比高,中报业绩超预期。坚持降本增效,成本端优势十分明显。同时,公司重视研发投入,新产品钢种得到用户认可。给予买入评级。预计公司2017-2019年EPS 分别为2.95元、3.29元、3.45元,PE 分别为5.31倍、4.76倍、4.53倍。 风险提示:宏观经济风险、供给侧改革不及预期等。
康普顿 石油化工业 2017-08-14 24.70 34.07 46.85% 25.50 3.24%
25.84 4.62% -- 详细
公司上半年业绩有较为明显增长,营收同比增长23.29%至4.87 亿元,归母净利润同比增长28.07%至7547.58 万元,营收和净利润的增长主要来自于公司润滑油业务销售业绩的提升。相比一季度而言,二季度业绩出现明显下滑,营收和归母净利润分别下降28.12%、42.97%。公司基本每股收益为0.38 元/股,去年同期基本每股收益稀释后为 0.34 元/股,同比增长11.76%。 公司上半年整体毛利率达34.42%,较去年同期下降1.91 个百分点,原因可能在于上半年原油价格相比去年同期大幅上涨,导致公司采购的原材料基础油和添加剂价格分别上浮5.91%和2.62%,从而对公司毛利率产生了一定的影响。 公司上半年期间费用率为12.01%,较去年同期下降4.79%个百分点。上半年,公司三费整体较去年同期下降11.88%,主要来自于利息收入增加导致财务费用大幅减少275.79%,以及因研发中心搬迁减少研发投入导致管理费用降低21.59%。销售费用略涨3.19%,主要原因是公司增加广告投入。 公司募投项目黄岛新厂达到设备调试条件,下半年将正式投产逐步释放产能,达产后该项目可年产润滑油 8 万吨、防冻液 2 万吨、制动液 1000吨,此外黄岛研发中心也将在下半年投入使用,公司研发、检测、质量控制能力也将会得到进一步提升。 公司是国内第一家上市的润滑油公司。随着车用润滑油占润滑油市场比重的不断提高、中高级别润滑油占比的逐步提高,以及汽车保有量的不断增长、公司在品牌推广方面的大力投入,我们看好公司车用润滑油业务渗透率的提升空间,预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.78、0.97、1.10 元/股,对应PE 为33.62、27.09、23.85,买入评级。 风险提示:原材料价格上涨、车用润滑油渗透率提升不达预期。
神火股份 能源行业 2017-08-11 14.16 21.00 103.49% 14.85 4.87%
14.94 5.51% -- 详细
事件:昨天铝主力合约大涨至16220元/吨,现货也大幅上涨430元/吨,期现双击,体现了市场对铝后市强大的信心。根据我们之前的测算,到了年底,铝或有18.6%的供给缺口。昨天的大涨意味着上涨潮提前来临,我们认为下半年铝均价有望达到16000元/吨,神火全年净利润有望达到26亿,保守估计给予15倍pe,目标价上调至21元。 煤炭板块预计全年净利润10个亿。公司煤价基本与焦煤价格保持同向变动,约占京唐港主焦煤库价的39%,今年来看炼焦煤整体高位平稳,淡旺季存在价格波动以目前下游需求、钢厂利润情况、双焦走势来看,预计下半年焦煤均价高于上半年假设17年全年京唐港主焦煤库价均价1600元/吨,则公司全年煤炭销售均价约为624元/吨。公司预计17年煤炭产量796万吨,最坏情况下薛湖煤矿下半年不能复产,则矿难影响公司全年产量约83万吨。公司煤炭库存47.45万吨,在产量受影响且煤价高位的情况下,库存可贡献销量(上半年消耗库存26.29万吨),全年煤炭销量为763万吨。上半年煤炭销售成本332.77元/吨,较16年有所上升主要由于人工成本的增加,预计下半年成本与上半年持平或略涨,假设全年销售成本为335元/吨。则全年煤炭净利润约10个亿。 下半年电解铝供需缺口或达18.6%。自电解铝656号文公布以来,市场上对电解铝违规运行产能的估计集中在500万吨附近。从目前电解铝违规在产产能关停情况来看,新疆已关停95万吨,山东魏桥和信发321万吨,合计已达416万吨,在9月15号专项督察结束前,还有近200万吨电解铝违规产能面临关停,电解铝去产能或超市场预期,8月有望迎来电解铝违规产能关停大潮。此外,采暖季限产加码3座城市,“2+26+3”城市电解铝运行产能1347万吨,4个月的供暖季叠加电解槽关停和重启2个月左右的时间,环保限产实际影响时间为6个月!两项政策叠加,年底电解铝或有18.6%的供需缺口。另外如果环保限产每年都执行,则电解铝厂每年仅6个月的开工时间,即使其全负荷生产也不一定能挽回停复产损失,因此采暖季限产关停的产能很可能18年全年都不会复产,进一步加剧电解铝供给的减少,铝价在18年将会迎来更大的上涨空间。 下半年铝均价有望达到16000元/吨,电解铝板块净利润16亿。上半年长江有色铝均价13429元/吨(含税),下半年随着电解铝违规产能出清及环保限产“双高压”影响,铝价中枢有望大幅上移。9月份迎来电解铝销售旺季,需求端增加将助推铝价上涨,库存拐点或也在9月出现,下半年长江有色铝均价很有可能达到16000元/吨(含税)。电解铝成本40%来自电力,35%来自氧化铝,10%来自阳极炭块。考虑下半年可能征收政府性基金,则河南本部电力成本增加359元/吨,新疆板块电力成本增加248元/吨。上半年氧化铝均价2679.83元/吨,采暖季环保限产将对氧化铝供给造成一定影响,但随着电解铝去的推进,氧化铝需求或出现下滑,预计氧化铝价格难以大幅跟涨。假设下半年氧化铝均价2800元/吨,一吨电解铝大约需要1.93吨氧化铝,则成本增加约230元/吨。公司阳极炭块均为自给,成本不受影响。在此假设下,全年电解铝板块净利润约16亿。 神火全年利润有望达到26亿,上调目标价至21元。根据前述测算,公司全年煤炭板块净利润10个亿,电解铝板块净利润16亿,净利润合计达26亿,保守估计给予15倍pe,目标价上调至21元。2018、2019长江有色铝均价看到18000元/吨(含税),另外薛湖煤矿复产还有煤炭增量,预计净利润分别为52亿和55亿,则2017年—2019年对应PE为10.41、5.23和4.94。 风险提示:宏观经济大幅下调,煤价、铝价大幅下跌,电解铝供改不及预期。
宝泰隆 能源行业 2017-08-08 9.68 12.00 15.05% 11.00 13.64%
14.17 46.38% -- 详细
积极实施产业转型,提前布局石墨烯产业。 公司近年来积极实行产业转型战略,确立以石墨烯为核心的石墨及石墨深加工业务是公司未来产业转型的主要方向。2016年1月20日,公司自主研发的专利成功通过中试,打通了整个工艺流程,实现了石墨烯的物理法规模化制备,可以生产不同规格的品质高、性能优越的石墨烯产品。公司于2015年8月开工建设的100吨石墨烯项目2016年10月30日建成,2016年末开始试车调试。公司拥有丰富的石墨资源, 2015年7月,公司出资3700万元收购七台河东润矿业43%股权,东润矿业拥有的石墨矿区储量丰富,石墨品位高、鳞片大,非常适合于石墨烯粉末的生产。2017年,公司计划实施“6万吨/年石墨精粉选矿厂及尾矿库项目”,现已取得备案立项批复,待该项目投产后,优质、丰富的石墨资源可为公司发展高端石墨特色深加工产业提供充足的石墨原料保证。公司拥有多项石墨烯制备专利并与多家科研院所签订合作协议。公司自主研发了5项石墨烯相关专利并与青岛金墨自动化科技有限公司签订技术转让和专利实施许可及技术服务合同。公司已与清华大学、哈尔滨工业大学、东北石油大学、黑龙江科技大学签订合作框架协议。2017年4月,公司下属原黑龙江宝泰隆煤炭循环经济研究院更名为黑龙江宝泰隆新能源新材料研究院,业务范围涵盖石墨及其制品、石墨烯及其制品、电池及其正负极材料等的研究。公司还积极布局石墨烯下游应用产业,公司投资3亿元建设“年产2000吨超导电型石墨烯/磷酸铁锂正极材料项目”计划 2017年投产。公司石墨资源丰富,拥有多项石墨烯制备技术专利,科研实力雄厚,因此在未来石墨烯下游应用市场成熟后,公司石墨烯业务的发展值得期待。 循环经济产业链助力公司传统煤化工业务。 公司开采和采购的原煤进入洗煤工序进行洗选加工, 主产品精煤供给焦化工序炼焦,副产品煤泥、煤矸石等供给干熄焦电厂;焦化工序生产的焦炭主要供给东北三省的钢铁厂用户,副产品煤焦油、粗苯、萘油等继续深加工或直接外销;焦炭生产采用干法熄焦,回收的余热用于干熄焦电厂发电和生产蒸汽,电力和蒸汽主要供给公司内部使用, 剩余电量上网销售;电厂余热用于公司生产生活区和周边多个小区供暖,电厂的供热锅炉产生的废渣经加工后,用于生产建筑材料。循环经济产业链有助于公司减少生产成本,提高企业生产和资源利用效率。 投资建议:在现有业务下,我们预计公司2017年至2019年净利润分别为1.03亿元、1.66亿元和1.83亿元,按照公司现有股本(不考虑增发),对应的EPS 分别为0.08元、0.12元和0.13元。考虑到公司未来产业升级及转型带来的成长空间,给予“增持”评级,目标价12元。 风险提示:焦炭价格大幅下跌,石墨烯产业应用发展不及预期。
江苏国信 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-01 11.91 16.96 57.18% 13.33 11.92%
13.33 11.92% -- 详细
资产重组提升公司价值 公司于2016年底完成破产重整和重大资产重组。将原有的亏损业务置出,注入国信集团旗下核心资产:江苏信托81.49%的股权和7家火电公司,标的资产的交易价格为210.13亿元;作为江苏省国资旗下核心上市金融平台,未来发展空间可期。 信托板块:行业景气度回升,江苏信托经营稳健 信托行业:短期内获宽松,将受益于金融机构间资金挤出效应,信托资产规模增长有望维持高位运行,预期行业业绩将好转。截至2017年1季度末信托行业管理的信托资产规模为21.97万亿元,同比增长32.48%,环比增长8.65%,信托资产同比增速自2016年2季度触及历史低点后开始回升;行业营收和净利润也震荡上行。 江苏信托:实力雄厚,主要指标位居信托行业中等偏上水平,潜在增长空间广阔。信托业务方面,从信托资产构成来看,2016年底单一资金信托规模达到4221亿元,占比超过90%;2016年信托报酬率仅为0.23%,远低于行业平均水平,我们认为随着公司信托业务持续转型,未来信托资产结构存在进一步优化空间,信托报酬率有望得到提升。固有业务方面,江苏信托拥有大量优质的金融资产,包括持有江苏银行7.73%的股权,具有较强的盈利能力,为公司贡献稳定的投资收益。 上市公司拟通过非公开发行股份方式募集不超过40亿元,对江苏信托进行增资,扩充其资本金。一方面能够支持信托规模增长,满足通道类业务计提风险资本的需求;另一方面,能够提升其可用自有资金规模,将更多的自有资金用于布局潜在收益更高的权益类投资。 火电:潜在市场需求旺盛 火电板块资产规模较大,市场占有率高。火电标的的装机容量和发电量在江苏省内市场占有率分别为8.91%和9.82%。电力行业的发展与国家整体经济增长高度正相关,江苏省经济发达,区域内用电需求绝对量大,且从2010年以来区域内用电需求缺口呈扩大趋势,为火电标的发展提供良好的外部环境。 盈利预测与估值:我们预计公司2017E、18E、19E的净利润分别28.58亿元、30.29亿元、31.62亿元,同比增长分别为165.27%、5.95%、4.41%,对应EPS分别为0.88元、0.93元、0.97元。我们采用分部估值法对公司进行估值,分部加总得出公司的目标市值为552亿元,对应17E19.3XPE,目标价格为16.96元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:信托行业监管政策趋严;宏观经济下行,区域用电量下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名