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王茜

天风证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S1110516090005,天津大学电气工程及自动化学院,自动化专业,工学学士,西安交通大学金禾经济研究中心,应用经济学专业,硕士。曾就职于华泰联合证券和华泰证券。...>>

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华泰证券 银行和金融服务 2017-12-13 19.50 24.38 33.96% 19.14 -1.85% -- 19.14 -1.85% -- 详细
经营稳健,定增已获证监会审核通过 2017Q3实现营业收入127.78亿元,YOY+4.6%;实现归母净利润47.07亿元,YOY-2.13%。公司计划非公开发行不超过10.9亿股,募集资金不超过255.1亿元,扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金,补充营运资金。该计划已于2017年12月8日经中国证监会审核通过。 各项业务稳中有进,推动财富管理转型 公司17年三季度股基交易量14.26万亿元,市场份额7.82%,龙头地位稳固。通过互联网战略积累庞大的客户群体后,公司按照客户资产规模将积累的零售客户分为三层:30万元资产以下、30-1000万元和1000万元资产以上的客户,分别由网络金融部、经纪与财富管理部和金融产品部提供差异化服务。此外,公司未来将深入对接AssetMark的管理体系和服务体系,逐步推进技术平台的借鉴、管理服务流程的优化和产品的协同,推进财富管理转型。1)资本中介业务中的两融余额2017Q3的市场份额为5.94%,短期内将受益于两融余额的上升;2)投资银行业务中并购重组业务仍然处于行业领先位置,据17年半年报披露,交易金额达354.33亿元,位居行业第一;3)据17年半年报披露,公司资管业务规模9451亿元,处于行业前列,未来将依托经纪业务积累的庞大客户群体,逐步完善旗下资管产品体系,提升主动管理能力; 预计17年EPS0.93元,每股净资产12.75元,目标价24.38元 我们看好公司未来的发展,主要是基于以下几点:1)公司作为行业龙头券商在严监管环境下的综合运营能力,持续优化的营收结构将为公司业绩增长保驾护航;2)公司佣金率先于行业触底企稳,通过互联网战略实现经纪业务市占率的领先,未来将借助涨乐财富通、Assetart等平台,以全业务链,线上线下交融,境内境外联动模式,向客户提供全方位金融服务,引领行业财富管理转型;3)公司目前正在推进非公开发行计划,已获得证监会审核通过,若成功实施不仅能够为公司补充业务发展所需资本金,缩短与行业前列券商间差距,而且能够通过定增引入市场化机制,巩固领先优势。 我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为182.49亿元、198.58亿元和218.88亿元;归母净利润分别为66.59亿元、72.97亿元和81.94亿元;参照行业平均估值水平,等权取值后得出目标价每股24.38元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:业绩不及预期,市场波动风险。
歌力思 纺织和服饰行业 2017-12-11 20.48 27.75 23.39% 22.62 10.45% -- 22.62 10.45% -- 详细
我们认为二线龙头更容易走出本次轮服装行业调整。 目前正值服装行业持续调整之际。1)渠道调整:代表旧零售渠道的街边店、百货人流持续减少,线下的购物中心渠道以及电商渠道成为品牌必争通路;2)品牌调性的调整:相较于食品饮料和家电,服装消费倾向于感情消费,品牌、款式等感情因素成为做消费决策时的首要考虑因素,因此一旦服装品牌老化,将会迅速失去市场份额。 所谓船小好调头,我们认为在大龙头持续调整之际,细分行业的二线龙头更容易走出此轮行业调整。一方面,二线龙头在各类型渠道中已经具备了良好基础,需要关的旧渠道的店不多,也有资源进入新渠道;另一方面,二线龙头的风格调整带来的用户流失风险相对较小。因此,我们认为,诸如歌力思、太平鸟会率先走出此轮服装行业的调整。 歌力思主品牌稳健增长,子品牌即将进入业务爆发期,内生动力强劲。 目前市场对歌力思的一大疑虑在于:认为公司增长主要来自外延,内生增长动力不强。虽然收购资产并表对2017 年的利润带来较大贡献,但请不要忽略了公司主品牌2017 年亮眼的内生增长表现。 1)2017 年主品牌通过精细化管理,获得强劲内生增长。主品牌管理战略为“产品+VIP”,17 年前三季度营收增速实现25%的增长。首先,公司加强设计研发投入,在重点区域设置专门的设计团队,大力提升产品设计能力和适销度。其次,客户管理牢抓VIP,目前直营渠道约10 万人,已进入收获期;加盟渠道尚未完全建成VIP 系统,未来仍需发展;同时公司通过精细化管理,针对性服务VIP 客户,提高复购率,同时激励和考核政策使公司能够拥有每月新入VIP 2000—3000 人/月,购买动力十足。 2)子品牌并购方面,公司战略清晰,多品牌外延并购使品牌梯度式协同发展,未来几年子品牌相继迎来业务爆发期,具有强大的内生增长驱动力。目前,公司通过外延并购拥有5 个时装品牌和1 家电商运营商,未来公司将继续并购新的国际时装品牌,打造高端时尚集团,使得公司各品牌得以相互衔接。培育成熟的品牌持续稳定增长,新进品牌进入新一轮的培育期,等待成熟落地贡献业绩,这样的品牌梯度和新老品牌的衔接使歌力思拥有源源不断的业绩增长驱动力。 目前估值处于底部,维持“买入”评级,3—6 个月目标价27.75 元。 公司拥有持续增长驱动力;主品牌VIP 客户培育良好,购买动力强劲。预计17-19 年EPS 为0.86/1.11/1.43 元,对应PE24/18/14 倍,预计2017-2019净利润CAGR 达38%。但目前估值较低,对应18 年18 倍PE,我们给予公司18 年25 倍PE,维持“买入”评级,3—6 个月目标价27.75 元。 风险提示:消费疲软、并购整合不达预期。
广汇能源 能源行业 2017-12-06 4.89 6.80 34.39% 5.18 5.93% -- 5.18 5.93% -- 详细
广汇能源:涉足煤、气、油的民营能源巨头。 公司立足于新疆本土及中亚,获取丰富的天然气、煤炭和石油资源,主营LNG、煤炭和煤化工产品,二十多年深耕煤、气、油三大能源产业,成为国内同时具有煤、气、油三种资源的民营企业。 天然气业务:LNG需求旺盛,价格上涨助推公司业绩提升。 公司拥有天然气有效产能共计11亿方,其中5亿方来自于哈萨克斯坦斋桑油田,6亿方来自于哈密工厂煤制甲醇过程产生的甲烷。公司在江苏启东设立LNG接收站,一期项目已经顺利投产,计划周转能力60万吨。 受制于我国“富煤、贫油、少气”能源结构,天然气在中国能源中的比重很小,仅为6.2%。从中国的天然气发展形势来看,天然气资源有限,天然气产量远远小于需求,由于国内气源相对有限,只能通过进口LNG来满足国内的需求,因此公司LNG接收站将给业绩带来巨大贡献。 由于“煤改气”政策的大力推行,公司LNG产销量得到有力支持。并且,伴随4季度供暖需求旺盛,LNG价格大涨,公司由此持续受益。 煤化工业务:自有煤炭成本优势显著,气价上涨推动盈利增加。 公司目前煤制甲醇产能为120万吨,集中在哈密工厂,原材料煤来自于哈密淖毛湖地区的自由煤田。 从甲醇的的产能利用率、开工率、新建产能、库存变动等角度分析,目前甲醇处在高景气的行情,价格维持在高位。公司煤制甲醇在成本上要比欧美国家天然气制甲醇具有更低的成本,在天然气价格上涨的行情下,盈利将持续增加。 煤炭业务:能源主体地位稳固,供给侧改革保障公司盈利。 公司在国内有2大煤区、6块煤田,资源储量合计34.3亿吨。供给侧改革使煤炭供给进行了一定收缩,导致煤炭价格一路走高,对公司业绩起到了支撑作用。 我们预测公司2017-2019年EPS为0.16、0.21、0.36,对应PE为29x、22x、12x,对应2018年355亿市值,将目标价提升至6.8元,给予“买入”评级。
太平鸟 纺织和服饰行业 2017-12-01 27.51 34.50 28.30% 27.96 1.64% -- 27.96 1.64% -- 详细
中国品牌服装市场仍在稳定增长,服装行业也会出现长期增长的绩优股。 品牌服装行业收入增速并不低于家电和白酒。近三年来,服装单类零售额同比增7%-11%之间。市场认为A 股服装行业没增长的主要原因是:A 股服装上市公司正在经历渠道和品牌转型的阵痛,业绩较差,但往往忽略了国际品牌以及新兴品牌的快速增长。经过这一轮零售渠道变革及品牌迭代,诸如太平鸟、安踏等公司已经显现出成为服装行业长期增长绩优股的潜力。 太平鸟的优势到底在哪里,为什么未来几年边际竞争优势在提升?1)品牌调性已完成迭代,成功捕获年轻消费者的心智。人们在买衣服时,购买的是情感认同,一旦一个品牌被贴上?土?的标签,无论质量好坏,都将面临销量下滑的风险。太平鸟三年前开始改变设计风格,抛弃老客户,经过三年调整,已经重新获得年轻一代认可。2)渠道结构调整趋于结束,新渠道收入占比超过50%。旧渠道街边店和百货日渐式微,电商和购物中心新渠道成为主流。截至2017H1,太平鸟购物中心和电商渠道收入占比分别达到了28%和16%,预计全年两个新渠道收入占比超过50%。渠道结构调整需要至少三年时间,其他品牌调整之际给太平鸟提供了未来几年的渠道红利。3)公司是国内少有的男女童多品类、多品牌运作公司,比单品牌运作更具潜力。多品类运作可降低供应链成本,开集合店以汇集更多人流,提高坪效。公司还成功孵化了乐町、MG 等品牌,为公司孵化新品牌、整合外部品牌提供了成功经验。4)太平鸟精细化管理业内领先。主要体现在加盟商管控力度强、供应链效率不断提高、不断提高商品周转效率、电商业务的爆发以及O2O 的打通、存货处理效率提高,创新营销方式等。 市场对太平鸟的疑虑在哪里?公司三季报表现不佳,影响投资人对公司未来增长的信心。公司每年前三季度收入占全年比例仅约60%,四季度旺季对全年业绩影响更大。收入端,主品牌线下店同店收入从8月开始持续好转,我们判断公司收入自2017Q4开始迎向上拐点。利润端,由于2015年积累了较多存货, 2016、2017年前三季度存货减值分别达2.2、2.2亿。由于高库龄存货大幅下降、老品处理力度加强等因素,预计2017Q4、2018存货减值分别降为3000万、1.5亿,预计公司净利率由2017年前三季度的4%逐步提升至8%左右。 维持买入评级,上调目标价至34.50元。 基于我们认为公司2017Q4开始迎向上拐点的判断,我们上调2017-2019年EPS 预测至0.96/1.38/1.79元(原值0.94/1.36/1.77元),净利润未来两年复合增速为37%,给予2018年25倍估值,上调目标价至34.50元。 风险提示:存货跌价风险、旧渠道大量关店风险等。
爱建集团 综合类 2017-11-29 12.20 15.25 22.29% 12.87 5.49% -- 12.87 5.49% -- 详细
历史悠久的民营企业 爱建集团是改革开放后的首家民营企业,经过多年的发展,目前已经成为一家以信托、租赁为主,财富管理和资产管理为辅的综合金融服务提供者。2015年9月均瑶集团受让上海国际的股份成为公司的第二大股东,后续还将通过定增的方式增持成为公司第一大股东。广州基金要约收购事件以和平方式解决,股权纷争暂告段落,未来各方的股东之间的协同将进一步促进上市公司的发展。 均瑶集团产业资源丰富 均瑶集团是以实业投资为主的现代服务业企业,涉及航空运输、商业零售和金融服务三大主业,在航空运输和商业零售领域各有吉祥航空和大东方两家上市公司,重组完成后爱建集团将成为均瑶集团旗下第三家上市公司,未来将积极对接均瑶旗下的产业资源。 爱建集团:以信托、租赁为核心的综合金控平台 爱建集团上半年实现营业总收入8.51亿元,YOY+26.53%,归母净利润3.60亿元,YOY+15.16%,爱建信托是公司主要的收入来源。 爱建信托:行业景气度回升,增资拓宽业务发展空间。信托行业短期内将受益于监管新政带来的资金挤出效应,2017年1-9月新增信托贷款1.79万亿元,YOY+273%,占新增社融中的比重达到11.40%,较去年同期大幅提升7.8个百分点。爱建信托过去几年中实现快速发展,在资产规模、营业收入、净利润上的增长均优于行业平均水平。我们判断未来资本金将逐渐成为行业竞争的关键因素,上市公司通过定增方式对爱建信托增资12亿元,另外还将投入4亿元实施创投投资项目,将进一步拓宽其发展空间。 爱建租赁:资金到位,对接集团产业资源。融资租赁子公司自成立以来,业务发展迅速,增资至11亿元,为后续业务发展奠定基础。公司受让均瑶集团控股的华瑞租赁股权,将消除同业竞争,促进协同发展,有利于完善公司租赁业务结构。 17E归母净利润为8.72亿元,EPS为0.61元/股,目标价为15.25元 我们预计爱建集团2017E、2018E、2019E的营业收入分别为22.63亿元、28.62亿元、35.78亿元;归母净利润分别为8.72亿元、11.52亿元、14.44亿元;对应EPS分别为0.61元/股、0.80元/股、1.01元/股。参考可比上市信托公司的估值,我们认为给予公司2017E 25倍市盈率较为合适,对应目标市值为219亿元,目标价为15.25元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:监管政策变化超预期严厉,定增进展不及预期。
三钢闽光 钢铁行业 2017-11-29 17.30 20.00 -- 22.85 32.08% -- 22.85 32.08% -- 详细
三钢闽光传统区域龙头,业绩持续向好 行业回暖,三季度业绩再创新高:受益于钢铁行业持续回暖,公司2017年前三个季度共实现营收158.26亿元,同比增长63.08%;共实现归母净利润24.76亿元,同比增长373.03%。区域龙头产品,市场占有率高,公司高度重视品牌建设,“闽光”商标是福建省著名商标,“闽光”牌建材在福建省市场占有率达到70%,公司具备充分议价能力。经营管理效率高,吨钢三费全行业领先,公司严格管控成本,提高经营管理效率。2017年上半年,公司吨钢销售费用11.9元,管理费用25.8元,财务费用11.4元,吨钢三费在全行业居于领先地位。公司估值低、停牌时间长,股价待涨,公司为筹划此次资产重组,自2017年7月中旬申请停牌,众多钢企在此期间股票有较大幅度上涨,目前公司估值处于低位,预计复牌后股票仍有上涨空间。 三安钢铁-拟入上市公司优质资产 装备优良,产品以建材为主:公司主要工艺装备优良,资产良好。产品品种以建材为主,包含螺纹钢筋、线材、圆钢等。2016年扭亏为盈,2017年业绩大涨:公司2016年扭亏为盈,2017年1-8月净利润比2016年全年上涨223%。公司在2017年下半年发展强劲,预期到2017年底全年净利润有望达到15亿元。地理位置优越,三安钢铁的运输成本低于同行业其他钢厂,其地理位置距离福建省的港口较近;福建省较周边省份基础设施建设落后,预计未来几年钢铁需求能够得到保障;三安钢厂自07年重组后开始使用的“闽光”商标,其产品在福建省与周边地区市场具有较高的认可度和知名度,商业信誉好,预期市场份额的保持和增长有一定保证。财务状况良好,2017年1-8月公司净资产收益率74.5%,盈利能力大幅增加,主营业务利润空间抬升。股权结构合理,三钢闽光与三安钢铁在合并前都是三钢集团的控股子公司,企业合并的文化融合障碍非常低,预计能够较快过渡。 注入三安钢铁后,公司盈利能力进一步增强 解决了集团同业竞争问题,强化了公司的核心地位:三安钢铁资产注入完成后,两大龙头强强联手,上市公司收入规模和盈利水平将较大幅度提高。同时有效解决了上市公司与三安钢铁长期存在的同业竞争问题。 进一步提高建材市场占有率、提升区域内话语权 此次资产整合有效促成协同效应的发挥,公司的长材优势将得到强化。区域整合迈出重要一步,为接下来三钢集团钢铁板块整体上市奠定基础。三安钢铁资产注入完成后,由于三安钢铁的地理位置优势有利于公司降本增效,提升利润。 公司盈利稳定,给予买入评级 预计2017年-2019年EPS分别为2.76元,3.01元,3.16元,对应2017年-2019年PE分别为5.68倍,5.20倍,4.96倍。公司盈利稳定,给予买入评级。 风险提示:钢材价格波动,环保限产执行不及预期,收购存在不确定风险
新城控股 房地产业 2017-11-09 21.35 24.24 -- 26.97 26.32%
27.30 27.87% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入168.56亿元,同比增长42.33%;实现归属净利润19.92亿元,同比增长125.59%;每股收益0.90元,同比增长104.55%。 结算提速、盈利能力获大幅改善 1)单季结算同比近100%:公司Q3单季度实现营收55.28亿,同比增长99.49%,归属净利润达到8.53亿,同比+2786.27%;2)毛利率大幅提升:受益于结转项目面积与均价的齐升,前三季度公司毛利率大幅增至37.38%,同比+13.19个百分点,其中毛利63亿,同比增120%;3)结转回款增多,预收款与现金充足:期末,公司预收款497.50亿,比年初增加199.22亿,同比增加43.31%;同时货币资金达到182.25亿,比年初增加48.24亿,同比增加10.92%; 销售量价齐升、竣工超预期、上调计划新开工面积,全年破千亿可期 1)销售面积金额双升、均价同比上涨27.13%:据公告,1-9月公司销售金额约749.07亿,同比+64.53%,完成年初850亿目标计划的88%,销售面积约546.06万方,同比+29.42%,其中销售均价由10790元/平涨至13717元/平;2)上半年竣工超预期、大幅上调下半年新开工面积:公司计划2017年划竣建面约607.67万方,上半年实际竣工项面积532.18万方;计划2017年新开工建面643.03万方,公司上半年实际新开工面积737万方;半年报上调目标,计划下半年新开工建面1152.80万方,由于三季度单季销售金额258.2亿与一二季均销售大体持平,预计四季度推盘力度将加大,销售有望实现进一步突破达到千亿规模。 高周转驱动积极扩张土地储备、力推商业综合体探索轻资产模式 1)拿地积极,坚持布局“环一二线”区域:期末,公司新增土地储备2000万方,货值达3000亿,主要布局长三角、珠三角与环渤海经济圈,及中西部省会城市和卫星城,初步完成了“1+3”战略布局。2)53座吾悦广场,超高线下流量入口:公司以住宅地产与商业地产双轮驱动;截至期末,公司投资性房地产账面余额达177.25亿,增长31%;目前公司已在全国45城布局53座吾悦广场,其中预计年底共开23座,每个广场日均客流量4.4万人次。3)在手大量成熟物业,为标准化REIT抢占先机:上半年持有经营物业板块吾悦广场销售额达111.59亿元,租金及管理费收入3.44亿,出租率达97.07%。 投资建议 公司以高杠杆驱动高周转,同时积极扩张;优化内控、加强激励来提升效率效果显著:前三季度销售实现64.53%的增长;新增土储建筑面积已超去年全年约40%,初步完成“以上海为中枢,长三角为核心,并向珠三角、环渤海和中西部地区进行全国扩张”的“1+3”战略布局。 “住宅+商业地产”双轮驱动模式让公司一方面以高周转与快速扩张实现市占率提升,另一方面以已有商业地产平台,享受REITs与租赁政策新红利,积极探索轻资产模式。我们对公司2017-2019EPS预估为2.05、2.64和3.24元,首次覆盖,给予“买入”评级,6个月目标价24.24元。 风险提示:政策调控收紧导致销售不及预期。
阳光股份 房地产业 2017-11-07 7.32 10.16 60.76% -- 0.00%
7.32 0.00% -- 详细
事件:公司前三季度实现营业收入4.43亿元,同比增长7.86%;实现归属于上市公司股东的净利润3.03亿元,同比增长190.29%;每股收益0.40元,同比增长188.89%。 聚焦轻资产战略处置部分项目,业绩获大幅提升。 公司主营业务为房地产开发与销售,投资性房地产出租与资产管理输出服务。鉴于近年来商业项目的过量供应及电商对传统商业项目的冲击,公司未来业务将主要聚焦在京津沪地区不良、低效资产的收购、改造、提升和退出,根据新的发展战略,公司17年大力践行轻资产战略,处置部分房地产项目及物业,三季度出售部分子公司股权导致投资收益增加,业绩获得较大幅度提升。 转让及退出部分参股项目提升管理效率,重点发展商业物业管理业务。 公司进入城市较多,管理物业较为分散,在向第三方转让部分参股项目的同时,也从一些参股项目管理上退出,人员方面减少,管理效率得到提升,管理成本显著下降。公司17年上半年房地产开发业务收入2.21亿元,投资性房地产租赁收入1.17亿元,北京的阳光上东、北苑华堂、成都的A-Ztown等商业项目出租率达100%,具有一定的商业物业管理能力。公司适时转让住宅开发项目、退出经营不善项目,有助于公司聚焦重点业务,提高管理能力。 拟收购京基百纳商管100%股权,进一步提高公司资产管理水平。 公司发布公告,拟收购京基百纳商管100%股权。深圳市京基百纳商管成立于2006年,是京基集团旗下的全资子公司,运营管理的项目主要集中在深圳,包括:京基100城市综合体、南山京基百纳广场、KKMALL、沙井京基百纳广场、KKONE、京基铜锣湾数码通讯广场、京基御景华城商业广场等,运营管理商业总面积达60多万平方米。如重组成功,公司的商业管理面积将显著扩大,管理能力将显著提高。 投资建议。 公司制定了新的发展方向和轻资产业务模式,并形成了以对资产投资、改造、营运及退出为主线的全新组织架构,正在重塑在地产行业产业链上端的资产管理能力。公司最差的年份已经过去,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.44元、0.41元、0.46元,对应PE为18X、20X、17X,首次覆盖给予“买入”评级,6个月内目标价10.16元。
河钢股份 钢铁行业 2017-11-07 4.10 6.00 53.06% 4.27 4.15%
4.27 4.15% -- 详细
河钢股份10月24日下午发布2017年第三季度公告,公告显示2017年前三季度实现营业收入869亿元,同比增长47.02%,实现归母净利润21.95亿元,同比增长135.18%;其中,第三季度实现营收324亿元,同比增长53.04%,实现归母净利润9.44亿元,同比增长80.09%。 受益国家政策,钢价上行助力盈利上涨。 公司产品结构丰富,涵盖螺纹钢、线材、型材等多个品种,其中以板材为主。2017年半年报中,公司板材产品实现营业收入354亿元,较上年同期增长31.74%;棒材及型材产品实现营业收入77.73亿元,较上年同期增长24.61%。在公司3000万吨产能中,板材正比达65.4%,棒材及型材占比为23.27%。2017年前三季度,受益于行业回暖,钢价上行,9月份国内钢材价格指数为113.8点,较6月份末的101增长12.67%,较去年同期75.56增长50.6%,长材、板材价格指数在三季度末分别为118.57和110.86,同比分别增长59.8%和41.3%,助力公司业绩提升。第四季度随着供给侧改革的继续推进,板材供需关系将得到进一步改善,板材产品毛利率有望继续提升,看好公司全年业绩。 科技创新推动产品结构升级,高端产品开发成效显著。 报告期内,公司研发投入加大,公司大力推进产品升级,围绕技术进步的核心任务,走品种质量高端路线,实现了盈利水平的大幅提升。2017年前三季度,公司高端品种研发成效显著,其中汽车用钢实现名牌乘用车“整车造”,高级家电板实现国内高端品牌“全覆盖”,成为我国核电用钢、高级别家电用钢、高强建筑结构用钢、高强含钒抗震螺纹钢筋、高强耐侯铁塔用钢的第一品牌。公司加大研发投入,不断推动产品结构向高端化升级,使得公司的盈利能力和盈利可持续性均大幅增强。 雄安新区建设拉动区域钢材需求,看好公司未来发展。 2017年4月1日,中共中央、国务院印发通知,决定设立河北雄安新区,此举将进一步加快推进京津冀协同发展,对区域内的钢铁行业供需产生深远影响。从现有基础条件上看,雄县、容城、安新现有基础条件较差,城市配套建设不足,建设国家级新区几乎需要完全重建,对钢材需求巨大。 此外,为其配套建设的城际高铁、高速公路都已进入前期准备或规划阶段,整体拉动区域内钢铁产品需求,公司钢铁产品盈利有望继续增加。 投资评级。 公司处于钢铁大省河北省,收益于行业回暖,钢材价格持续上涨,公司利润空间不断加大。叠加十九大召开对钢铁行业依然紧抓,区域内钢材供给长时间不会放开,利好公司。预计公司2017-2019年EPS分别为0.26,0.30,0.32,PE分别为15.87,14.03,13.07倍。给予公司“买入”评级。
昆百大A 批发和零售贸易 2017-11-07 10.19 14.10 50.16% 11.01 8.05%
11.01 8.05% -- 详细
事件:公司17年前三季度实现营业收入9.37亿元,同比下降31.44%;实现归属于上市公司股东的净利润4623万元,同比下降24.94%;每股收益0.0395元,同比下降24.9%。 原主营业务收入净利双降,清理传统房地产业务尾盘 公司前三季度营业收入和净利润双双下降,主要是2017年前三季度房地产可结算及销售房源较去年同期减少。公司的房地产项目较少,销售及结算波动性较大,公司清理房地产业务涉及项目尾盘,房地产业务从2016年中报营收占比47%到2017年中报下降至7%。 收购我爱我家股权,进军房地产中介业务 继17年初收购我爱我家6%的股权后,公司发布交易报告草案,将以发行股份和现金支付的形式继续收购我爱我家84.44%的股权,交易完成后,我爱我家将成为公司的控股子公司,总股本由11.7亿增加到18.59亿。 交易完成后,我爱我家将成为公司的控股子公司,总持有股份90.44%。总股本由11.7亿增加到18.59亿。交易完成后公司规模扩大,业绩大幅增厚。我爱我家17-19年业绩承诺分别为累计净利润5 亿元、11 亿元及18 亿元,交易后公司的收入及净利润规模将扩大到5倍以上。我爱我家整体估值65.5亿元,按照5亿的业绩承诺估算,我爱我家17年合并后备考PE仅为13.1。 发展长租公寓业务,管理规模增长迅速 我爱我家的长租公寓业务以分散式公寓为主,15年底布局整栋式公寓。长租公寓业务主要集中在北京、上海、杭州等城市,并于最近两年实现迅速增长,收入占比从15年8.99%至17年一季度提升到11.06%。截止2017年3 月末,公司的长租公寓业务在全国11 个城市中在管房源达20 余万套,管理规模处于行业领先水平。近期租赁支持政策频出,我们认为长租公寓有很好的发展前景,公司未来重点发展长租公寓业务,借助自身多年的酒店管理运营经验,有希望进一步提高市场占有率。 投资建议: 公司收购房地产中介领先企业我爱我家股权获通过,整体收购估值65.5亿,17-19年我爱我家承诺利润5亿、6亿、7亿,对应合备考并后PE估值仅13倍左右,此次收购标志着公司强势进军房产中介领域,分享万亿存量房地产市场,我们预计公司2017-2019年EPS为0.06元、0.33元及0.39元,目前股价对应PE估值为178.7X、31.4X、26.2X,首次覆盖给予“买入”评级,6个月目标价14.1元。 风险提示:资产重组进展进展不达预期。
北京城建 房地产业 2017-11-07 14.84 19.50 36.75% 14.83 -0.07%
14.83 -0.07% -- 详细
事件:公司2017年前三季度实现营业收入70.81亿元,同比增长6.85%;归属于上市公司股东的净利润4.82亿元,比去年同期减少29.58%;每股收益0.31元,同比降低29.58%。 投资收益大幅下降拖累短期业绩,国信证券分红减少为主因:公司前三季度归母净利润较去年同期减少2.03亿元。主要原因为公司所持有的3.43亿股国信证券股票分红较去年下降1.37亿。虽然公司毛利率较去年同期回升0.64个百分点,但管理费用率和财务费用率分别较去年同期增长0.86和1.24个百分点。财务费用大幅增加0.94亿元,主要原因为银行借款大幅增加,公司长期借款较去年同期增长181%。 销售量缩价涨,回款变慢、棚改支出增加拖累经营现金流:公司前三季度销售额133.55亿元,同比增长23.89%;公司前三季度销售面积66.83万平米,同比下降13.17%。公司销售呈现量缩价涨态势。前三季度公司销售商品、提供劳务取得的现金100.02亿元,较去年同期的110%明显下降,主要原因为网签受限以及按揭贷款放款进度变慢。公司经营活动现金流较去年同期大幅减少,同时预付账款大幅增加,主要原因为棚改项目拆迁支出大幅度增加。 棚改业绩释放在即,公司业绩有望快速增长:公司目前有5个在手棚改项目,计划总投资额743亿元,全部完成后有望贡献税后总利润约76亿元。 进展较快的顺义临河村项目和望坛项目有望明年开始结算利润,根据我们测算,顺义临河村项目和望坛项目明年预计能贡献利润8亿元左右,有望助力公司业绩实现快速增长。 “一体两翼”转为“齐头并进”,商业地产业务增长迅猛:今年五月以来,公司发展战略从“地产开发为主体,股权投资和商业地产为两翼”转为三大业务板块协调发展的战略。公司前三季度商业地产经营额1.42亿元,同比增长25.66%;截至9月30日,公司商业地产持有面积21.77万平米,账面价值仅25.31亿元(投资性房地产科目),账面均价仅11626元,账面价值被严重低估。未来随着过往低租金合同陆续到期更新,租金水平将根据市场价进行调整,将为公司利润增长提供支撑。 投资建议:公司在手棚改项目进展迅速,明年有望释放利润,助力公司业绩实现快速增长;公司多元化拿地能力强,获取优质资源的优势明显;公司商业地产账面价值被严重低估,在三大板块齐头并进的发展战略下商业地产板块业绩有望继续迅猛发展。我们认为公司未来业绩有望实现快速增长,预计公司2017-2019年净利润约为17.12亿、25.14亿、33.33亿,对应EPS为1.09、1.60和2.13元,对应PE为13.7X、9.3X和7.0X,首次覆盖,给予“买入”评级,六个月目标价19.50元。
首钢股份 钢铁行业 2017-11-07 6.26 8.00 34.68% 6.58 5.11%
6.58 5.11% -- 详细
事件 首钢股份2017年10月25日发布三季度财务报表,公司前三季度实现营业收入441.39亿元,同比上升50.16%;实现归属上市公司的净利润为17.62亿元,同比上升1188.09%,实现EPS0.33元。其中第三季度公司实现营业收入158.83亿元,同比上升43.18%;营业成本133.66亿元,同比上升34.42%;第三季度实现归属上市公司净利润8.14亿元,同比上升575.83%;第三季度EPS为0.15元。 京津冀地区钢材库存降幅大,公司订单饱满 响应“去库存”政策号召,自今年三月份以来,京津冀主导城市钢材库存从2月份最高的120万吨,下降到库存总量为53.19万吨,较全年库存均值低了16.35万吨。随着京津冀一体化逐渐落地,低库存保证了钢铁行业的高需求,特别是京津冀主导城市及其周边地区,库存减少强化了企业的营收预 钢铁行业产能压减,提高盈利空间 受益于供给侧改革压减产能以及清除“地条钢”政策,无效供给减少,产品毛利润得以上升,钢材价格持续上涨,并保持在相对高位,9月份国内钢材价格指数为113.8点,较6月份末的101增长12.67%,较去年同期75.56增长50.6%,长材、板材价格指数在三季度末分别为118.57和110.86,同比分别增长59.8%和41.3%,冷轧和热轧保持较高毛利润,预期将持续高毛利率水平。 供应端谈判能力下降,保证盈利水平 供应端钢铁生产弹性小,随着环保限产和其他相关行业进入淡季,生产链的上游企业地位下降,为维持较高的毛利率提供较强的产业链保证;同时,首钢的生产工艺成熟,盈利重点明显,预期第四季度保持较高归母净利润。 公司具有竞争力,给予买入评级 公司在核心竞争力没有变化的同时,多项工艺技术指标取得突破,市净率处在较低水平,经营活动相关现金流量同比上升,财务状况良好。预计公司2017-2019年EPS为0.76,0.83,0.94,对应PE为9.73,8.90,7.87,给予买入评级。 风险提示:宏观经济风险、供给侧改革不及预期、公司经营风险等。
招商蛇口 房地产业 2017-11-07 18.28 24.00 29.94% 20.35 11.32%
20.35 11.32% -- 详细
事件:公司2017年前三季度实现营业收入264.86亿元,同比下滑27.89%;归属于上市公司股东的净利润37.18亿元,比去年同期减少33.73%;每股收益0.47元,同比低33.80%。结算进度和结构拖累短期业绩,全年大概率完成业绩承诺:受公司房地产项目结转时间在年度内分布不均衡以及结转项目产品类型不同的影响,报告期公司营业收入及归属于上市公司股东的净利润同比均有所下降,毛利率从去年同期的35.8%下降到26.6%,净利率从去年同期的19.4%下降到17.4%。公司目前账面预收账款810亿元,可结算资源充足,随着第四季度结转量的提升,我们认为全年完成业绩承诺是大概率事件。销售量价齐升,拿地节奏稳健:前三季度公司累计实现签约销售面积410.01万平方米,同比增加39.1%;签约销售金额780.12亿元,同比增加65.5%;销售均价19027元/平米,同比增长19.0%,销售呈现量价齐升态势。前三季度公司共新增37个项目,土地总价632亿元,其中权益地价413亿元,占销售额的52.9%,拿地节奏较为稳健。坐拥前海核心土地资源,产权问题解决,明年有望进入实质开发阶段:公司与前海管理局合作开发前海核心片区2.9平方公里土地资源,该片区有望成为粤港澳湾区对外开放的门户枢纽。2016年9月,双方正式合资成立“深圳市前海蛇口自贸投资发展有限公司”,其中招商局集团通过招商蛇口持有82.5%股份的招商前海投资控股有限公司出资50%。2017年8月,公司从南方中集手中收回太子湾片区三宗土地的使用权。公司前海蛇口区域土地资源的历史遗留问题陆续解决,明年有望进入实质开发阶段。 产业园区开发经验丰富,有望深度参与雄安新区建设:4月11日招商局集团董事长李建红亲自率队赴雄安新区考察调研,并专程拜会许勤。10月30日公司公告拟与招商局集团及其他非关联方组成联合体,参与投标雄安市民服务中心项目。我们认为,凭借丰富的产业园区开发经验,公司有望深度参与到雄安新区的建设进程中,蛇口模式有望加速异地复制。 投资建议:我们认为公司在粤港澳大湾区核心片区拥有大量土地资源,有望受益于粤港澳大湾区城市群发展规划;同时凭借其深厚的产业园区开发经验有望深度参与到雄安新区的建设中来。公司未来业绩有望实现稳健增长,我们预计公司2017-2019年净利润约为105.71亿、134.53亿、183.52亿,对应EPS为1.34、1.70和2.32元,对应PE为13.6X、10.7X和7.8X,首次覆盖,给予“买入”评级,六个月目标价24.00元。
万科A 房地产业 2017-11-07 28.20 37.80 29.85% 33.83 19.96%
33.83 19.96% -- 详细
事件:公司公布2017年第三季度报告,公司1-3季度实现营业收入亿1171元,同比增长0.04%;归属净利润110.91亿元,同比增长34.23%;基本EPS 1.005元,同比增长34.36%。 毛利大增,推动业绩增长34.23%: 1-9月公司营收基本与上年持平,其中房地产主业结算面积966.6万方(-2.7%),结算收入1,102.3亿元(-1.5%),规模均略有萎缩。1-3季度,公司房地产业务的毛利率达23.35%,同比去年+5.43个百分点。公司1-3季度毛利总额为371.6亿元,比去年同期增加了61亿,另外由于投资收益同比+61%,驱动公司业绩增长34.23%。 三季度竣工结算大提速,预计全年结算增长超30%: 截至9月底,公司已售未结算合同金额增至4,321.0亿元(+41%),其中预收款4078.83万(+48.51%),已售未结算面积3,260.9万方(+30%),均价13251元/平方。Q3单季公司结算大幅提速,单季结算面积383.0万方(13.2%)、金额447.1亿(13.4%)。累计竣工面积1,136.4万方,(+1.1%),其中Q4单季竣工499.9万方,同比增长18.7%。前三季竣工占全年计划(2,448.3万方)的46.4%,则四季度预计竣工1,311.9万方(17.8%),合同金额在1700+亿左右,我们预计全年结算同比增长33%。 销售稳步增长,稳居前三,预计全年突破5000亿 1-9月,公司累计实现销售面积2,664.5万方(+33.8%),其中新开工面积2,599.6万方(+6.5%),已经完成年度开工目标88.9%;1-9月,公司销售额3,961.0亿(+50.7%),销售均价14866元/平米(+13%);公司Q3财务报表口径销售商品、提供劳务的现金流入2459.08亿(+19.6%)。 Q3董事会正式换届,大手笔投资拿地 公司6月30日股东大会正式选出十八届董事会董事,7月1日第十八届董事会召开第一次会议。三季度公司面貌一新,投资力度大增。1)土地投资:公司1-9月获取权益建面2,099.5万方,合计权益金额约1340+亿(同比+92%),投资金额91.6%位于一二线城市;2017Q3公司获取权益建面1,115.7万方(上年同期350万方)。2)广信资产包:公司7月以551亿竞得广信资产包,获得剩余权益可开发计建面预计211万方(待规划)。2017H3公司购买商品、接受劳务的现金支出1820.91亿,同比+54.33%。3)参与普洛斯私有化:公司7月17日晚间公告将联合厚朴物流、高瓴资本、中银集团共同私有化新加坡上市公司普洛斯,收购价敲定为折合人民币787亿元。 投资建议:三季度新董事会给公司带来全新面貌,我们看好公司未来10年在郁亮班子的带领下向“万亿”目标冲刺,我们预期17年业绩继续稳步增长,全年销售有望突破5000亿,我们预计公司17-19 年EPS 为2.53、3.28、4.16,PE为11.51X、8.89X、7.00X,首次覆盖,给予“买入”评级,6个月目标价37.8元。 风险提示:政策调控超预期,新业务拓展缓慢。
光大嘉宝 综合类 2017-11-07 18.60 25.00 26.01% 21.38 14.95%
21.38 14.95% -- 详细
事件:公司2017年前三季度实现营业收入14.65亿元,同比增长4.73%;归属于上市公司股东的净利润3.35亿元,同比增长94.21%;每股收益0.38元,同比增长90.00%。 销售大幅下滑,结算量增价跌:受公司项目推盘进度影响,前三季度房地产开发板块销售较去年同期下滑明显。2017年1-9月,公司合同销售面积2.82万平方米,同比下降83.35%;合同销售收入15.55亿元,同比下降53.20%;受项目结算结构影响,公司结算面积9.72万平方米,同比增加2.70%;结算收入10.95亿元,同比减少16.48%,结算均价由去年同期的13858元降至11265元,同比下降18.7%。公司账面预收款42.14亿,可结算资源充足,为公司全年业绩增长奠定坚实基础。公司未结计容建面估计约75万平米,按照公司当前结算速度可以满足公司2-3年发展需要。公司前三季度没有拿地,截至9月30日持有待开发土地面积1.298万平米。 利润率大幅上升,高毛利项目结算和光大安石并表影响叠加:公司前三季度毛利率由去年同期(当时光大安石尚未并表)的31.05%上升至53.40%,净利率由12.06%上升至27.21%。利润率的大幅上升使得公司在营业收入微增的情况下实现归母净利润接近翻倍增长。利润率的大幅上升一方面是由于光大安石和安石资管并表的影响,根据2017年半年报数据,光大安石的净利润率为57.7%,安石资管为25.1%,两者合在一起的净利率为53.9%。 并表后房地产基金业务的营收约占公司总营收的20%,极大的拉高了公司整体的净利润率水平。 在管基金规模迅速扩张,房地产基金业务有望成为业绩爆发点:2017年是光大安石正式并表的第一个完整年。截至2017年9月30日,公司在管基金规模482亿元,较年初增加150亿元,增幅达45.2%;公司在管物业规模295万平米,较年初增加39万平米,增幅达15.2%。前三季度公司房地产基金业务贡献营业收入2.94亿元,占公司总营业收入的20.1%,其中管理及咨询服务费收入2.75亿元。光大安石和安石资管注入时,光大控股承诺光大安石、安石资管两目标公司在16-18年三个会计年度累计实现归母净利润合计不低于6.91亿元。其中,预计16-18年实现净利润分别不低于2.11亿元、2.26亿元、2.54亿元。我们认为国内标准化Reits有望在近期推出,公司将享受制度红利,实现规模跨越式增长,成为公司新的业绩爆发点。 投资建议:国内标准化Reits推出预期渐浓,公司作为A股房地产基金类公司代表性标的,将深度享受制度红利,未来业绩有望实现爆发式增长,我们预计公司2017-2019年净利润约为4.88亿、5.99亿、7.64亿,对应EPS为0.55、0.67和0.86元,对应PE为35.5X、29.1X和22.7X,首次覆盖,给予“买入”评级,六个月目标价25.00元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名