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王茜

天风证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 证书编号:S1110516090005,天津大学电气工程及自动化学院,自动化专业,工学学士,西安交通大学金禾经济研究中心,应用经济学专业,硕士。曾就职于华泰联合证券和华泰证券。...>>

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鞍钢股份 钢铁行业 2018-10-15 5.85 5.97 95.10% 6.19 5.81%
6.36 8.72%
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事件 10月10日,鞍钢股份公布了2018前三季度业绩预告:公司前三季度预计实现归母净利润约68.47亿元,去年同期(调整后)为37.93亿元,同比增长80.52%;公司三季度实现归母净利润24.22亿元,去年同期(调整后)为17.16亿元,同比增长41.14%。今年前三季度预计实现基本每股收益为0.946元/股,去年同期为0.524元/股。 价格上涨增厚业绩四季度有望继续保持高盈利 三季度,受到行业供需两旺及唐山等地环保限产持续实施,钢材市场整体向好,钢材价格环比上涨。根据中钢协公布的钢材价格指数看,中国钢材综合价格指数在今年三季度均值为119.62,较二季度环比提升4.64%。分品种来看,沈阳地区热轧卷板、冷轧薄板、镀锌板、普碳中板三季度均价分别为4141.52元/吨、4829.09元/吨、5132.12元/吨、4384.55元/吨,环比二季度分别提升2.83%、1.67%、1.93%、1.35%,价格上涨带动公司盈利提升。进入四季度,京津冀、汾渭平原、长三角地区进入秋冬季环保限产窗口期,市场供给将得到一定程度压制。公司所处辽宁地区不在环保限产区域内,产量得以保障,因此公司四季度有望继续保持高盈利状态。 优化产品结构降本增效成果显著 自2017年四季度、2018年一季度、二季度公司三项费用率分别为7.26%、6.13%、4.96%,费用成本整体持续下降。公司未来通过不断强化品种结构调整力度、深入推进系统降本,降低全流程工序成本、强化费用预算控制,严控各项费用开支、择机采购和期现结合,降低综合采购成本等方式持续降本增效,有望进一步增厚公司利润。 收购朝阳钢铁后期盈利能力增强 鞍钢股份7月17日晚公告,为做强钢铁主业,公司拟收购公司控股股东鞍山钢铁所持有的朝阳钢铁100%股权,交易价59亿元。朝阳钢铁拥有年产200万吨精品板材生产线,2018年1-5月净利7.68亿元。收购完成后,公司将实现鞍山本部、鲅鱼圈和朝阳三个钢铁生产基地的协同发展。 公司盈利稳定维持买入评级 由于公司已完成对朝阳钢铁的收购,朝阳钢铁利润按同一控制下企业合并原则并入本公司,利润同比增加,故上调全年盈利预测。预计公司2018-2020年EPS分别由1.02元/股、1.21元/股、1.30元/股上调至1.30元,1.38元,1.49元,对应PE为分别4.61、4.32、4.01倍,维持买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
凌钢股份 钢铁行业 2018-10-12 3.33 3.95 45.76% 3.25 -2.40%
3.35 0.60%
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事件 10月9日,公司发布三季度报告,公司前三季度实现归母净利润12.77亿元,同比增长28.20%;公司三季度实现归母净利润5.28亿元,环比二季度增长6.92%。 三季度建材价格再创新高公司盈利持续扩大 三季度以来,市场需求逐渐向好,建筑钢材价格持续上涨,但同时公司整体经营也受到来自原材料端焦炭价格连续上涨的影响。根据钢联数据显示,年前三季度,沈阳地区HRB400:20mm螺纹钢均价分别为3962元/吨、元/吨、4242元/吨,其中三季度销售均价较二季度继续上涨,涨幅达10.65%。根据公司半年报数据显示,公司2018年上半年粗钢产量269.33万吨,同比上涨4.02%。建材价格持续拉涨,公司盈利持续扩大,公司三季度经营数据表现优异。 生产经营继续优化运行质量持续向好 公司坚持效益优先原则,推进转型升级,不断优化高炉原燃料结构、优化产线和产品结构、提升营销管理,努力节铁增钢,降本增效。报告期内,公司的销售期间费用率为3.52%,环比半年报3.62%有所下降,销售净利率,环比半年报的7.43%、一季报的5.74%均有所改善。公司生产经营继续优化,运行质量持续向好。 地理位置彰显优势后期盈利仍然可期 今年三季度以来,政府明确将2018年采暖季限产区域由去年的“2+26”地区扩大至长三角、汾渭平原,公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界,并不在限产区域内,一方面公司在采暖季期间的生产经营得到保证,另一方面,其他地区的限产会一定程度促进钢材市场价格的稳定,对于公司盈利提供保证。得益于公司的优良地理位置,公司四季度生产经营情况有望继续保持,后期盈利仍然可期。除此之外,公司地处连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道。今年上半年,朝鲜由先军政治转型经济建设,公司作为省内乃至东北主要的棒线材生产基地,品种及位置均有优势,后期有望直接受益。 公司经营稳定维持买入评级 年前三季度,公司经营情况持续向好,后期盈利持续性较强,同比、环比利润有大幅增长,我们预计2018-2020年公司的EPS由0.59元、0.66元、0.67元上调至0.67元、0.77元、0.79元,按照10月9日收盘价进行计算,对应2018-2020年的PE分别为5.25倍、4.55倍、4.48倍,维持买入评级。 风险提示:中朝关系发生变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。
韶钢松山 钢铁行业 2018-08-16 8.25 10.08 173.91% 8.52 3.27%
8.52 3.27%
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事件 据中证网报道,为推动粤港澳大湾区规划,中央成立高层统筹决策和实施的“粤港澳大湾区建设领导小组”,国务院副总理韩正担任组长,并将于8月15日在北京举行首次会议。 “粤港澳大湾区”进入建设年地区钢铁需求有望提高 李克强总理于2017年3月的政府工作报告中,首度提到了要研究制定粤港澳大湾区城市区发展规划。2018年5月11日,广东省社会科学院发布《粤港澳大湾区建设报告(2018)》,据《报告》分析,2018年粤港澳大湾区将进入建设年。粤港澳大湾区城市群占地面积5.6万平方公里,人口总规模占全国约5%,创造了超过12%的全国GDP总量,人口集聚的经济效益十分显著。粤港澳地区后期的建设规划,有望拉动区域内钢铁需求。 公司地理位置优越有望直接受益 公司地处广东省韶关市,是“粤港澳大湾区”内唯一上市钢铁企业。一直以来,广东省属于钢材净流入地区。2017年,广东省钢材消费量约5000万吨,而省内生产量约2000万吨,钢材净流入约3000万吨。钢材净流入情况明显。广东省本身钢铁需求缺口巨大,大湾区建设更加受益。 公司产品符合大湾区基础设施建设需求助力业绩增长 公司主营产品为棒材、线材、板材,根据公司2017年报数据显示,公司三种主营品种的营业收入比重分别为42.43%、17.07%、15.82%,产品以建材为主,是大湾区基础设施建设需要的主力品种。根据公司公布的半年预增报告,上半年预计实现归属于上市股东净利润17.3亿元,同比上年同期6.69亿元上涨158.69%;公司7#高炉已经恢复正常生产,后期有望为“粤港澳大湾区”建设提供钢材,且公司不受采暖季限产政策影响,公司业绩有望实现再次飞跃。 公司盈利稳定,给予买入评级 公司作为广东省最大钢铁生产企业,后期盈利有望继续增长。我们预计公司2018年-2020年的EPS分别为1.68元/股、1.79元/股、2.06元/股。按照8月14日收盘价进行计算,对应2018年-2020年PE分别为4.89倍、4.59倍、3.98倍。公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:粤港澳大湾区整体项目推进不如预期,公司本身经营治理等风险。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-08-06 4.70 5.87 149.79% 4.84 2.98%
4.84 2.98%
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8月2日,公司发布《2018年半年度报告》及《2018年二季度主要经营数据公告》,公司2018年二季度型材产量13.28万吨,板带材产量164.30万吨,其他产品产量54.96万吨。公司上半年实现营业收入157.68亿元,同比增长36.80%,实现归母净利润10.17亿元,同比增长3562.17%。 限产结束+市场回暖,公司实现量价齐升 根据公司二季度经营数据公告称,公司二季度实现产品产量共232.54万吨(型材产量13.28万吨,板带材产量164.30万吨,其他产品产量54.96万吨),环比一季度上涨42.46%。盈利方面,公司二季度销售毛利率、净利率分别为15.24%、9.39%,环比以一季度分别提升5pct及7.33pct,二季度吨钢净利润381.87元,环比一季度上涨383.20%。二季度经营数据明显好转,一方面由于环保限产结束,公司产量明显提升带动。另一方面,一季度环保政策整体压制需求端,今年自4月份开始,需求集中释放,下游需求保持旺盛支撑产品价格,公司在二季度实现量价齐升。三季度仍未进入采暖季,下游需求仍有望保持持续强劲,公司产品产量仍将保持高位,产量、价格“双高位”利好公司持续保持高盈利状态。 财务数据进一步优化,利好公司长期发展 公司上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.88%、2.16%、2.85%,其中二季度三项费用(销售费用、管理费用、财务费用)率分别为0.85%、1.84%、2.52%,环比一季度分别下降0.08pct、0.81pct、0.84pct。截至2018年上半年,公司资产负债率77.04%,较上年度末下降2.59个百分点。我们认为,随着后续公司持续盈利,财务状况有望继续优化,内生动力不断增强,利好公司长期稳定发展。 下游行业复苏,为公司盈利提供持续动力 公司板材产品主要为中厚板及热轧卷板。今年以来,中厚板下游需求明显复苏,据中船协统计,1-5月中国新承接船舶订单同比增长99.59%;中国工程机械协会统计,挖掘机1-5月份销量同比上涨60.18%。而下游造船及工程机械需求持续性较、波动较低。因此,我们预计下游行业复苏将为公司持续盈利提供动力。 公司经营稳定,维持“增持”评级 公司经营稳定,随着环保限产结束,产量恢复正常水平。预计公司2018年-2020年EPS分别为1.01元,1.17元,1.32元,按照6倍PE,公司目标价由5元上调至6.06元。 风险提示:下游需求不及预期,环保力度加大,钢材产量未达目标等风险。
韶钢松山 钢铁行业 2018-08-02 7.90 10.08 173.91% 8.70 10.13%
8.70 10.13%
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公司区域优势进一步巩固 一直以来,广东省属于钢材净流入地区。2017年,广东省钢材消费量约5000万吨,而省内生产量约2000万吨,钢材净流入约3000万吨。钢材净流入情况明显。根据广东统计信息网公布数据显示,广东省今年2月、3月、4月的新开工项目分别同比增长78.8%、22.1%、20%。根据钢联数据显示,2018年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm均价为4315元/吨,同比上涨409元/吨,并且分别高于南宁、福州地区均价68元/吨、194元/吨。广东明确不再新建钢铁项目,有利于维持目前市场钢材高价格,韶钢松山作为广东龙企业将直接受益。 公司下半年有望实现业绩环比大幅增长 今年年初,公司7号高炉发生煤气泄漏事故。公司于5月22日发布《关于公司7号高炉恢复正常生产的公告》称,公司7号高炉经历60余天的休风,于4月中旬开始正式送风复产,截止公告发布日,7号高炉已基本恢复了正常的生产水平。根据公司6月4日公布的投资者关系公告,产量预计与去年同比没有太大差异。因此,预计公司将在下半年提高废钢和作业率等方式提产,弥补上半年事故损失。7月30日,公司公布《关于公司被纳入安全生产失信联合惩戒“黑名单”》的公告。公司被纳入该名单后,一年内将对公司的重大项目申报、依法取得政府性资金支持、评级授信等方面造成一定影响。但从公司目前生产情况来看,该公告或不会对公司生产经营造成实质性影响。考虑到三季度为钢铁市场传统旺季以及环保对供给压制,三季度钢材价格有望再度上涨,公司位于非限产地区,下半年有望实现量价齐升,助力业绩增长。 公司业绩有望继续增长,维持“买入”评级 公司作为广东省最大钢铁生产企业,后期盈利有望继续增长。因此我们将2018年-2020年预计EPS由1.51元、1.54元、1.67元上调至1.68元、1.79元、2.06元。考虑本次广东省环保厅公布的《公告》,明确了广东不新建钢铁项目,后期广东区域市场钢材净流入状态将保持;广东不在限产区域,随着环保标准提高,非限产区域内企业将得到一定程度的估值修复。因此我们按照目标市盈率6倍进行估值,将目标价格由9元调整为10.08元。按照7月30日收盘价进行计算,对应2018年-2020年PE分别为4.68倍、4.39倍、3.81倍。公司整体经营稳健,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,供给侧改革弱化,公司品种优势弱化及公司治理等风险。
三钢闽光 钢铁行业 2018-07-24 18.26 15.99 99.38% 21.55 18.02%
21.55 18.02%
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福建龙头钢铁企业,吨钢盈利最强普钢国有企业公司是福建省龙头钢铁企业,是省内唯一采用焦化—烧结—高炉—转炉—连铸—全连轧的长流程钢铁生产企业,生产装备在全国处于先进水平。公司年产钢能力620万吨,是福建省最大的钢铁生产基地。完成收购三安钢铁之后,公司产能扩大至900万吨。控股股东承诺条件成熟后注入罗源闽光资产,实现集团钢铁主业资产全部上市,产能有望扩大至1200万吨。 直接受益于供给结构性侧改革及龙头地位,产品盈利水平全国领先公司产品以建材为主,福建作为全国地条钢出清的主要省份之一,直接受益于供给侧改革,同时公司建材在福建省区域内市占率达70%,给予公司充分的掌控市场能力及议价能力。根据公司公告,产品售价高于周边地区50-100元/吨。下游需求方面,福建省固定资产投资增速高于全国水平,有力支撑公司建材产品盈利能力。中厚板方面,今年以来造船、工程机械保持良好的增速,据中船协数据统计,我国2018年1-5月份造船新增订单同比增长99.59%。受益于08-10年采购的挖掘机换代更新,挖掘机1-6月份销量同比上涨60.02%管理水平国内领先,高分红回报投资者2017年公司吨钢三项费用合计52.73元,处于行业领先水平。另外,公司2017年执行向全体股东每10股派发现金红利15.00元人民币,股息率为9.15%,在上市钢企中排名第二位,根据公司《未来三年(2018-2020年度)股东分红回报规划》规定:公司每年以现金方式分配的利润应不少于当年实现的可供分配利润的10%,且在任意三个连续年度内,公司以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。 注入优质资产,进一步提升盈利水平在注入三安钢铁资产后,三钢闽光盈利能力进一步增强:解决了集团同业竞争问题,强化了公司的核心地位;注入资产质量优良,利于增厚公司业绩,三安钢铁2017年吨钢净利润621.55元/吨;同期三钢闽光平均吨钢净利润612元/吨,较本部相比,三安钢铁成本更具优势。 投资建议公司目前盈利持续性较强,按照2017年财务报表进行计算,公司以1.57倍PE 收购三安钢铁,净利润得到大幅提高,按照目标6倍市盈率进行估值,给予公司目标价格27元,维持买入评级。我们预计2018-2010年公司的EPS 为4.50、4.93、5.37,按照7月18日收盘价进行计算,对应的PE 分别为3.86、3.52、3.23倍风险提示:下游需求转弱,区域优势弱化,公司运营成本及财务费用变化及公司本身经营管理变化带来的不可预期风险。
南钢股份 钢铁行业 2018-07-24 4.66 6.03 89.03% 5.32 14.16%
5.32 14.16%
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事件7月19日,公司发布《2018年半年度业绩预增公告》,公司预计2018年上半年实现归母净利润22.68亿元,去年同期为12.08亿元,同比增长87.72%;公司预计第二季度实现归母净利润12.60亿元,一季度为10.08亿元,环比增长25.03%。 供给侧改革显效果 公司持续受益2017年上半年,“地条钢”因素扰乱市场,钢铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。今年上半年以来,国家严防“地条钢”死灰复燃,环保督查进一步深入。地条钢清退市场,市场供需重新建立。2017年三季度至2018年一季度,公司分别实现归母净利润8.39亿元、11.54亿元、10.08亿元,根据本次公司公告,二季度预计实现归母净利润12.60亿元。公司盈利水平持续高位,后期环保压力仍然不减,公司高利润有望得到保持。 品种结构显优势 增厚公司利润公司的主营产品为中厚板和螺纹钢。根据钢联数据显示,2018年上半年,南京地区普碳中板20mm、螺纹钢HRB400:20mm 价格分别为4240元/吨、4052元/吨,分别同比上涨778元/吨、439元/吨。公司中厚板利润显著增厚,助推公司上半年非凡业绩表现。 主营产品需求旺盛 助力公司业绩提升2018年以来,公司主营产品需求持续旺盛。根据钢联数据及万德统计数据显示,2018年1-5月份,中国新承接船舶订单量及挖掘机销售量分别同比增加170%、60%。由于造船周期通常为1-2年,新承接的船舶订单同比大幅增长,后期有望保证中厚板需求较为持续,公司后期有望保持高盈利状态。 公司经营稳定 维持“买入”评级公司2018年一季度在钢材价格下行期间仍保持较高盈利,叠加主要下游行业复苏,需求回升,公司实际盈利能力提升。公司于2018年7月5日公布《股票期权激励计划公告》,总股本增加至44.19亿股。我们预计公司2018-2020年EPS 为1.08元/股、1.39元/股、1.55元/股,按照7月19日收盘价进行计算,对应2018-2020年PE 分别为4.33倍、3.34倍,3.01倍,按照目标值6倍进行估值,将目标价由10.80元调整为6.5元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进不及预期,中厚板需求不及预期等。
新钢股份 钢铁行业 2018-07-24 6.36 7.92 77.98% 7.84 23.27%
7.84 23.27%
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事件 7月19日,公司发布半年度业绩预增公告,公司预计上半年实现归属上市公司股东净利润20.72亿元到23.22亿元,去年同期为5.72亿元,同比增长262.28%到305.99%;公司预计二季度实现归属上市公司股东净利润12.02亿元到14.52亿元,一季度为8.70亿元,环比增长38.19%到66.94%。 受益供给侧改革及环保限产公司持续受益 今年上半年,国家宏观经济平稳增长,公司受益国家钢铁去产能、环保政策持续收紧等一系列政策,钢铁行业供需趋于平衡,市场结构得到不断优化,钢铁企业经营效益整体趋好。2017年三季度至2018年一季度,公司分别实现归母净利润8.03亿元、17.35亿元、8.70亿元,根据本次公司公告,二季度预计实现归母净利润12.02亿元到14.52亿元。公司盈利水平持续高位,后期环保压力仍然不减,公司高利润有望得到保持。 板材利润持续扩大公司利润增幅明显 公司是一家以板材生产为主的大型钢铁联合企业,年产能达到1000万吨。根据2017年公司年报,公司营收占比前四的产品分别为热卷、螺纹、冷轧、中板。根据钢联数据显示,2018年上半年,南昌地区热卷、螺纹、冷轧、中板的市场均价分别同比上涨626元/吨、414元/吨、416元/吨、768元/吨。公司主营产品利润显著增厚,助推公司上半年高盈利水平。 主营产品需求旺盛后期或将持续 2018年以来,公司主营产品需求持续旺盛。根据钢联数据及万德统计数据显示,2018年1-5月份,中国新承接船舶订单量同比增加170%。由于造船周期通常为1-2年,新承接的船舶订单同比大幅增长,后期有望保证中厚板需求较为持续,公司后期有望保持高盈利状态。 公司经营稳定维持“买入”评级 公司2018年一季度以来,下游需求较为持续,公司上半年盈利表现较好,因此我们预计公司2018-2019年EPS由1.27元/股、1.39元/股调整为1.37元/股、1.60元/股,预计2020年EPS为1.91元/股,按照7月20日收盘价进行计算,对应2018-2020年PE分别为4.68倍、4.00倍、3.35倍。当前钢铁板块整体估值较低,我们按照目标值6倍PE进行估值,将目标价调整为8.23元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济、供给侧改革推进不及预期,下游需求不及预期及公司自身治理发生变化等风险。
方大特钢 钢铁行业 2018-07-19 11.10 11.06 32.93% 12.92 16.40%
12.92 16.40%
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事件 7月16日,方大特钢公布了2018半年度业绩预告:公司2018年上半年预计实现归母净利润12.33亿元到13.74亿元,去年同期为7.05亿元,同比增长75%到95%;今年二季度预计实现归母净利润6.76亿元到8.17亿元,环比一季度增长21.17%到46.46%。 供给侧改革成效明显钢企利润大幅增长 2018上半年,公司受益于供给侧改革成效在钢铁行业的持续显现,钢材市场表现总体向好。公司作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。2018上半年南昌地区螺纹钢HRB400:20mm均价为3963元/吨,较2017年上半年均价上涨424元/吨,涨幅达到11.98%。供给侧改革清除掉了扰乱市场的地条钢,使得利润重新回归正规企业,公司利润得到大幅上升。二季度以来,公司利润持续扩大,后期受益于国家去杠杆、去库存的调控政策以及南方的赶工需求,后期利润有望延续。 不受环保限产影响地域优势明显 2017年10月15日-2018年3月15日,“2+26”地区实行秋冬季采暖限产政策。受政策影响的地区的钢厂,产量均受到不同程度影响。而公司地处江西省南昌市,不在“2+26”政策影响范围内,一定程度上保证了秋冬季的产品产量,从而保证了公司的营业利润。今年秋冬季限产范围继续扩大至山西、陕西、山东及长三角地区,公司仍不在今年的限产范围内,产量及利润有望继续得到保证,后期仍有一定上行空间,地域优势彰显明显。 加强内部管理效果明显盈利水平稳步提高 公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制较为灵活。截至2018年一季度,公司销售毛利率为29.22%,较去年同期有较大幅度增长。公司降本增效效果明显,后期仍有改善空间。 公司盈利稳定维持买入评级 随着行业持续回暖,公司供给侧改革持续推进,公司未来盈利能力有望继续保持稳步提升。公司上半年业绩略不及预期,因此我们将公司2018-2019年预计EPS由2.39元/股、2.93元/股下调为2.10元/股、2.72元/股,预计公司2020年EPS为3.17元/股,按照7月16日收盘价进行计算,对应PE为分别5.44、4.20、3.60倍,同时调整目标价格至12.6元,给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
鞍钢股份 钢铁行业 2018-07-16 5.72 5.97 95.10% 6.84 19.58%
6.84 19.58%
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事件 7月12日,鞍钢股份公布了2018半年度业绩预告:公司2018年预计实现归母净利润34.92亿元,去年同期为18.23亿元,同比增长91.6%;今年二季度预计实现归母净利润19.02亿元,环比一季度增长19.6%。今年上半年预计实现基本每股收益为0.483元/股,去年同期为0.252元/股。 供给侧改革成效持续显现钢材市场总体向好 上半年,公司受益于供给侧改革成效在钢铁行业的持续显现,钢材市场总体向好。沈阳地区普碳中板20mm、热轧卷板3.0mm、冷轧卷板1.0mm的均价分别为4215元/吨、4029元/吨、4832元/吨,分别较2017年上半年增长791元/吨、631元/吨、307元/吨。上半年钢材价格持续高位运行,而公司板材产品生产实力相对较强,汽车板、镀锌板等高品质、高附加值的品种保证了公司的盈利水平。 不受环保限产影响地域优势明显 2017年10月15日-2018年3月15日,“2+26”地区实行秋冬季采暖限产政策。受政策影响的地区的钢厂,产量均受到不同程度影响。而公司地处辽宁中部,不在“2+26”政策影响范围内,一定程度上保证了秋冬季的产品产量,从而保证了公司的营业利润。今年秋冬季限产范围继续扩大至山西、陕西、山东及长三角地区,公司仍不在今年的限产范围内,产量及利润有望继续得到保证,后期仍有一定上行空间,地域优势彰显明显。 优化产品结构降本增效 公司通过不断提升产量规模、持续优化产品结构、加强差异化降采力度、加速科技创新步伐和深入推进系统降成本等措施,公司效益得到大幅提升。2018年一季度,公司的三项费用占比为6.13%,环比较2017年四季度7.26%有较为明显的下降。通过公司的管理优化,后期三项费用有望进一步降低。 公司盈利稳定维持买入评级 随着行业持续回暖,公司供给侧改革持续推进,公司未来盈利能力有望继续保持稳步提升。预计公司2018-2020年EPS分别为1.02元/股、1.21元/股、1.30元/股,按照7月12日收盘价进行计算,对应PE为分别5.51、4.64、4.31倍;按照预期8倍PE进行计算,调整目标价格至8.1元,给予公司买入评级。 风险提示:供给侧改革弱化,环保限产弱化及公司自身经营出现变化等风险。
韶钢松山 钢铁行业 2018-07-13 6.65 9.00 144.57% 8.25 24.06%
8.70 30.83%
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事件 公司于2018年7月11日公布《2018年半年度业绩预增预告》,公司报告期内预计实现归属于上市股东净利润17.3亿元,经过追溯调整后,同比上年同期6.69亿元上涨158.69%,预计实现每股收益0.7105元,去年同期为0.2764元。 供给侧改革保持高压 公司长期受益 2017年上半年,“地条钢”因素扰乱市场,钢铁企业利润被“地条钢”企业侵蚀。今年上半年以来,国家严防“地条钢”死灰复燃,环保督查进一步深入。广东省是地条钢生产的重灾区,本次督查打击地条钢,公司受益最大。而同时公司作为广东省最大钢铁生产企业,且主要品种为螺纹钢,在地条钢逐步退出市场后,保证了公司主营品种的利润。供给侧改革成效明显,市场价格明显上升,保证公司的高利润,利于公司长远发展。 区位优势保证公司建材产品高利润 今年以来,广东固定资产投资始终保持高增长趋势。根据广东统计信息网公布数据显示,广东省今年2月、3月、4月的新开工项目分别同比增长78.8%、22.1%、20%。固定投资高增长为公司产品的需求提供了保证。同时根据钢联数据显示,2018年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm 均价为4315元/吨,同比上涨414元/吨,并且分别高于南宁、福州地区均价68元/吨、194元/吨。公司地区优势明显,后期高利润有望延续。 中厚板利润增厚 品种结构彰显优势 公司主营产品为棒材、中厚板、线材,根据公司2017年报数据显示,板材类产品占营业收入比重为15.82%。根据钢联数据显示,2018年上半年,广州地区螺纹钢HRB400:20mm、高线HPB300:8.0mm、普碳中板20mm 价格分别同比上涨409元/吨、468元/吨、848元/吨。公司中厚板利润显著增厚,助推公司上半年非凡业绩表现。 公司经营稳定,维持“买入”评级 2018年,国家严防“地条钢”死灰复燃,行业供需格局将得到进一步的优化。公司作为广东省最大钢铁生产企业,后期盈利有望继续保持高位。公司上半年收购宝特韶关并退出宝特长材,吨钢盈利水平预计会有小幅下降,因此我们将2018年-2020年预计EPS 由1.69元、1.94元、2.11元下调至1.51元、1.54元、1.67元,目标价格调整为9元。按照7月11日收盘价进行计算,对应2018年-2020年PE 分别为4.34倍、4.26倍、3.93倍。公司整体经营稳健,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,供给侧改革弱化,公司品种优势弱化及公司治理等风险。
凌钢股份 钢铁行业 2018-07-12 3.43 3.95 45.76% 4.03 17.49%
4.05 18.08%
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7月9日,公司发布公告,预计二季度实现净利润4.87亿元,环比一季度增加91.1%;公司上半年预计实现净利润7.42亿元,同比增加83%。 建材价格持续高位 保证公司营业利润受益于国家供给侧结构性改革的持续推进,严防“地条钢”死灰复燃和环保督查的深入开展影响,上半年钢材价格持续高位运行。根据公司年报资料显示,公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地。根据钢联数据显示,2018年上半年,沈阳地区HRB400:20mm 螺纹钢均价为3898元/吨,较2017年上半年均价3473元/吨高425元/吨。建材价格持续高位运行,维持了上半年公司的高利润。 地理位置彰显优势 主营产品需求旺盛公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界,是连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道。2017年“2+26”采暖季限产期间,公司并不在限产区域内,一方面保证了公司的钢材产量,另一方面由于限产区域限产导致的供应萎缩,公司很好的进行了弥补,保证了公司的盈利水平。2018年非采暖季限产城市数量继续增加,影响范围继续扩大,得益于公司的优良地理位置,公司下半年销售有望保持良好,利润有望在下半年继续维持高位运行。 朝鲜转向发展经济 公司或将受益朝鲜由先军政治转型经济建设,中国作为其陆陆接壤国家,或将成为其发展经济的重要支撑国。朝鲜与辽宁仅有一江之隔,公司作为省内乃至东北主要的棒线材生产基地,品种及位置均有优势,后期有望直接受益。 公司经营稳定 维持买入评级公司目前盈利持续性较强,同比利润有大幅增长,但上半年公司吨钢盈利仍处行业中游,与预期产生一定偏差。另一方面,公司2017年年度权益分派实行股利分红机制,整体摊薄了EPS。因此我们预计2018-2019年公司的EPS 由0.96元、1.06元相应下调至0.59元、0.66元,预计2020年公司的EPS 为0.67元,同时将目标价由6.00元下调至4.00元。以7月9日收盘价进行计算,对应2018-2020年的PE 分别为5.85倍、5.21倍、5.16倍,维持买入评级。 风险提示:中朝关系发生变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的三项费用变化等。
三钢闽光 钢铁行业 2018-07-10 15.86 15.99 99.38% 21.55 35.88%
21.55 35.88%
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事件 7月6日,公司发布公告,由于公司于2018年6月完成对福建三安钢铁有限公司的收购,经追溯调整后,2018年上半年的净利润为28.89亿元到36.56亿元,同比2017年增长88.04%到137.97%。 注入资产质量优良利于增厚公司业绩 三安钢铁产品为热轧带肋钢筋和高速线材,均面向福建市场销售。根据公司报告,2017年1-8月线材产量43.65万吨,棒材产量144.48万吨,按照1-8月产量折算全年钢材产量为282.20万吨,而公司2017年净利润17.54亿元,实现吨钢净利润621.55元/吨;同期三钢闽光产量651.84万吨,净利润39.90亿元,平均吨钢净利润612元/吨,较本部相比,三安钢铁成本更具优势。公司以27.6亿收购三安钢铁,按照2017年财务报表进行计算,市盈率为1.57。新注入资产质量优良,吨钢盈利行业领先,有利于后期公司盈利增长。 区域优势明显或将支撑高盈利持续性 根据公司年报显示,公司及控股股东生产的建材在本地市占率近70%,区域钢材价格话语权强。根据钢联数据,2018年上半年,福州地区HRB400:20mm螺纹钢均价4121元/吨,同比去年上升526元/吨,分别较上海、杭州、南昌地区均价高193元/吨、167元/吨、168元/吨;普碳中板20mm均价4461元/吨,同比去年上升818元/吨,分别较上海、杭州、南昌地区均价高213元/吨、220元/吨、138元/吨。区域优势将支撑产品价格及盈利水平全国领先。 三安钢铁整体注入后公司规模有望继续扩大 三钢闽光作为福建省最大的钢铁生产基地,产能达620万吨。此次注入的三安钢铁是控股股东三钢集团全资子公司,产能约280万吨,产品结构与三钢闽光相近。此次注入不仅解决与控股股东同业竞争问题,三钢闽光产能也将达到900万吨。另据公司公告,控股股东承诺,为解决同业竞争问题,其全资子公司罗源闽光钢铁公司在满足相关条件下也将注入三钢闽光。届时,三钢集团钢铁主业全部注入上市公司,钢铁产能或将达到1200万吨,综合能力或将进一步增强。 公司经营稳定维持买入评级 公司目前盈利持续性较强,按照2017年财务报表进行计算,公司以1.57倍PE收购三安钢铁,净利润得到大幅提高,按照目标6倍市盈率进行估值,我们将目标价由23元上调至27元,维持买入评级。我们预计2018-2010年公司的EPS由4.15、4.77、5.21上调至4.50、4.93、5.37,按照7月6日收盘价进行计算,对应的PE分别为3.35、3.06、2.81倍。 风险提示:下游需求转弱,区域优势弱化,公司运营成本及财务费用变化等。
柳钢股份 钢铁行业 2018-07-09 7.10 10.97 110.56% 10.87 53.10%
10.87 53.10%
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事件 7月4日,公司发布公告,预计2018 年二季度实现归属上市公司股东净利润9.15亿元到12.01亿元,环比一季度降低12.5%到增加14.8%;2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润将达到19.61亿元到22.47亿元,同比增长395%到467%。 公司生产经营平稳利润维持高位 公司是西南地区最主要的钢铁企业之一,年产钢能力达1200万吨。得益于供给侧改革政策的实行,钢铁市场普遍回暖,企业吨钢盈利出现回升。公司所处位置并不在“2+26”环保限产范围之内,因此一季度的采暖季限产并没有对公司产生影响;相反,得益于供给端的收缩,企业吨钢利润维持高位,公司盈利同比出现扩大。根据公司公告,公司二季度预计实现归属上市公司股东净利润9.15亿元到12.01亿元,扣除非经常性损益的净利润为9.11亿元到11.97亿元。自2017年三季度以来,公司分别实现利润8.60亿元,13.91亿元和10.46亿元,盈利能力较为持续。 销售利润率有望进一步提升高盈利能力有望持续 根据公司报告显示,截至2018年一季度,公司的销售毛利率为12.51%,较2017年年末增长3.54%;公司一季度的销售期间费用率为1.26%,较2017年末降低0.09%,公司各项指标持续向好。根据钢联数据显示,2018年上半年,广州、南宁地区HRB400:20mm螺纹钢平均价格分别为4315元/吨、4247元/吨,而同期上海、北京、沈阳、西安地区的螺纹钢平均市场价格分别为3928元/吨、3910元/吨、3898元/吨、4034元/吨,明显高于其他主要城市。我们预测公司后期盈利能力或将得到较好持续。 区域市场优势明显需求持续旺盛 公司地处西南区域,产品以棒线材为主,同时涵盖板材、型材、钢坯等其他品种。据中国国家统计局调查数据显示,截至2018年5月,两广地区房屋施工面积为343747万平方米,同比增长9.44%,其中广东、广西分别增长9.54%、9.16%。而公司市场以两广为主,辐射西南、华东市场,市场影响力较高。受地区需求带动影响,公司产品地区优势体现较为明显,后期公司在西南地区的市场影响力或将持续。 公司经营稳定,维持“买入”评级 随着钢铁行业基本面持续改观,公司盈利能力有望保持较高持续性。预计公司2018-2020年EPS为1.52元、1.73元、1.97元,对应PE为4.95倍、4.34倍、3.81倍,维持买入评级。 风险提示:市场供需产生微观变动、企业利润变化、运营成本及财务费用变化导致的预期变动等。
安阳钢铁 钢铁行业 2018-07-06 4.07 4.84 105.96% 4.95 21.62%
4.95 21.62%
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二季度限产结束,产量回归正常水平 公司位于2017-2018年秋冬季环保限产区域,因此一季度受环保限产(2017年11月15日-2018年3月15日)影响,公司一季度产量下降。根据公司一季度主要经营数据公告,公司主营产品(型材、板带材及其他产品)共计生产163.23万吨,较去年三季度(去年三季度并未限产)的228.77万吨下降28.65%,较去年四季度(限产一半时间)190.34万吨下降14.24%。因此,可以看出环保对公司生产情况影响较大。二季度限产结束,公司生产恢复正常,产量提升带动业绩环比提升明显。 主营产品盈利好转,助力公司业绩提升 公司主营产品有板材,建材及型材,其中板材占比最大。根据公司2017年年报数据,板材产品营收占总营收的62.91%。公司板材产品主要为中厚板及热轧卷板。今年以来,中厚板下游需求明显复苏,据中船协统计,1-5月中国新承接船舶订单同比增长99.59%;中国工程机械协会统计,挖掘机1-5月份销量同比上涨60.18%。下游需求旺盛同时带动盈利能力提升,据钢联数据统计,自五月初以来,热轧产品吨钢毛利自2017年以来首次超过螺纹钢,公司主营产品盈利好转,带来公司业绩提升。 公司经营稳定,调整为“增持”评级 未来公司生产经营仍将保持相对稳定,主营板材产品需求旺盛持续性较好,公司业绩有望维持在目前水平。考虑到环保政策对公司一季度产量已造成实质性影响,因此对于今年四季度产量或将造成影响,出于审慎性的考虑,我们对公司盈利预测作出调整,2018-2019年EPS由1.28元,1.33元下调至1.01元,1.17元,预2020年EPS为1.32元,对应2018-2020年PE分别为3.67倍,3.15倍,2.80倍,公司估值降低,目前处于低位,上调为“增持”评级。 风险提示:下游需求不及预期,环保力度加大,钢材产量未达目标等风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名