艾可蓝：优质发动机尾气后处理标的 艾可蓝由海归博士团队创立，聚焦于轻型柴油机尾气后处理产品， SCR 产 品是公司营业收入的主要来源。公司有较强的技术储备，通过自主研发形 成了 12项核心技术。公司近年来营收和净利润保持快速增长，五年复合增 速分别为 37.6%和 83.9%。 2020Q3实现营收和归母净利润分别为 4.5亿、 0.9亿，分别同比+8%、 +11% 国六排放标准来临，千亿市场空间有望释放 国 六 尾 气 排 放 大 幅 提 标 ， 技 术 要 求 明 显 提 高 ， 柴 油 车 需 要 加 装 DOC+DPF+ASC 催化剂，汽油机需要加装 GPF 催化剂。国六标准执行后，轻 型与重型柴油车单车催化剂组合单价平均增幅达 105.7%，汽油车尾气后处 理产品价格预计将提升 200%，我们测算，国六标准执行后，催化剂覆涂行 业市场空间将达到 938亿，市场容量增长 156%。 尾气后处理行业国产替代正当时 目前，外资厂商占据 SCR 系统催化剂产品市场的主导地位。国六标准的执 行将提高尾气后处理成本，下游企业成本敏感度将提升，国产品牌在性价 比上具有相对优势；商用车市场集中度高，且以自主品牌企业为主，对国 产品牌接受度较高，有利于尾气后处理设备实现国产化替代。公司已经具 备与国际先进水平相抗衡的技术能力和技术储备，构筑了高竞争壁垒，且 募投项目有望破除目前制约公司发展的研发、产能瓶颈，未来产销量有望 进一步提升。 核心技术保障竞争力，产能释放突破瓶颈 公司有较强的技术储备，现已通过自主研发掌握了 12项核心技术，得到了 市场客户的肯定，目前与包括全柴动力、云内汽车、东风汽车、中国重汽 在内的国内知名企业共同进行产品研发。 公司通过 IPO 募集资金运用于发 动机尾气后处理产品扩产项目，达产后可实现年产各类柴油机尾气后处理 产品 16万台/套， 年产汽油机尾气后处理产品 8.5万台/套，有助于解决产 能限制这一公司所面临的关键问题。 盈利预测与投资建议： 公司产品竞争力强，未来有望在国六政策逐步落地 和国产化替代的背景下获得高增长机会。预计 2020-2022年公司归母净利 1.28亿、2.20亿和 4.24亿，对应 EPS 分别为 1.6/2.75/5.3元/股，对应 PE51.4、 29.8和 15.5倍， 给予公司 2022年 PE21倍为目标估值，目标价 111.3元， 给予“买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期风险；下游行业波动风险；原材料价格波动 和供应风险；产能推进不达预期的风险；国六技术要求带来的研发风险

事件：公司发布2020年度业绩预告，预计2020年实现归母净利润5.3-5.7亿，同比增长29%-38%，单Q4实现归母净利1.2-1.6亿，同比增长19%-60%。 点评：主营业务稳健增长叠加并表范围扩大，全年业绩实现较快增长2020年公司业绩预计同比增长29%-38%，主要原因为，运营服务类项目运营情况良好，投入运营的垃圾焚烧电厂增加，甘肃高能等子公司完成技改并投产；工程建设类项目按计划推进在手订单；此外，2020年4月，合并报表范围增加了杭州高能结加；2020年7月，公司完成收购子公司阳新鹏富、靖远宏达剩余少数股东股权，进一步增厚公司盈利。 危废布局再发力，拟收购重庆耀辉51%股权，并建设资源综合利用产业园①拟收购重庆耀辉51%股权。为进一步扩大公司危废综合利用处置规模和类别，公司拟以2,346万元的价格收购重庆耀辉51%的股权；交易完成后，公司作为股东，拟按持股比例投资不超过1.02亿元，投入重庆耀辉新建一条年处理10万吨危险固体废物的多金属综合回收生产线建设。我们认为，本次收购完成后，公司进一步布局重庆环保市场，危废处置能力得到进一步提升，未来项目建成运营后有望贡献业绩增量。 ②投资建设贵州高能资源综合利用产业园项目，主要建设资源化产业群；稀贵金属回收系统、初级金属产品深加工、高端铜基材料、半导体材料制造、镀膜靶材等。预计项目总投资40亿元，分三期完成建设。项目未来建成后，有利于公司在西南地区业务的拓展及扩张，进一步增强公司固废危废综合利用的综合实力。 在手订单充足，投资运营类订单储备加速。截至到2020Q3，公司新增订单总额为27.3亿元，同比增加12.6%。其中，工程承包类订单18.6亿，同比略增1.2%；投资运营类订单8.8亿，同比增长47.8%。公司在手订单金额共计130亿元，同比增加3.3%，其中已履行53.2亿元，尚可履行76.8亿元，公司充足的在手订单储备或为业绩稳增提供基础。 盈利预测与估值：根据公司业绩预报及业务拓展情况，我们维持2020年业绩预测，并上调了2021和2022年的业绩预测，预计公司2020-2022年将实现归母净利润5.5/7.2/9.4亿（调整前为5.5/6.4/8.4亿），分别同比增长33%/31%/31%，对应PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复、项目订单获取不及预期、项目推进不及预期、危废业务竞争加剧、修复行业政策落地慢于预期风险

事件：公司发布2020年度业绩快报，2020年实现营业收入150.4亿，同比增加7.3%；实现归母净利润13.4亿，同比增加26.7%。 点评：业绩逐季改善，Q4单季归母净利润同比高增78%公司Q4业绩表现亮眼，带动全年营收及归母净利润分别同比增长7.3%及26.7%。Q4公司实现收入49.7亿，同比增加23.5%，相较Q3增速抬升15.2个百分点；实现归母净利润2.5亿，同比高增77.8%，相较Q3增速大幅抬升43.8个百分点，部分原因在于2019年Q4公司计提了0.46亿资产减值损失。全年来看，在需求持续回暖、成本稳固优化的大背景下，公司业绩呈现出清晰的逐季改善的特征，Q1-Q4单季营收增速分别为-9%、2%、8%和24%；归母净利同比增速分别为-9%、24%、34%以及78%。 需求持续向好，售气均价降幅收窄公司2020年完成天然气销售量38.6亿方，同比增长22.4%，其中电厂销气量10.9亿方，同比增长12.2%，非电厂销气量27.7亿方，同比增长26.9%，因此全年售气量增长的主要动力在于非电厂用气。单季度来看，Q4完成售气量11亿方，同比增长22.9%，其中电厂销气量2.7亿方，同比增加3.5%，非电厂销气量8.3亿方，同比增长31%，在冷冬以及产业快速复苏的背景下，Q4非电厂用气需求旺盛。受终端调价及整体弱需求的影响，2020年公司不含税售气均价2.46元/方，同比降低14.4%，其中Q4均价2.52元/方，同比降低8%。Q4均价降幅的收窄一方面原因在于售气结构的变化，Q4非电厂用气占比75.7%，同比抬升4.7个百分点；另一方面原因在于末端相对旺盛的需求对于价格的提振。 成本稳固优化，毛差水平或稳中向好我们认为毛差的持续优化或为公司Q4业绩大幅改善的重要原因。2020年以来，受疫情影响，LNG现货价一度跌至低位，上半年中国LNG到岸价同比降幅达50%，公司把握低价气源契机利用接收站周转能力或实现气源成本的显著优化。10月以来，国内LNG价格在冷冬以及需求复苏的强力带动下触底反弹，12月中国LNG出厂价格指数为5353元/吨，同比大幅增加27.6%。因此全年来看，公司毛差水平或有显著优化，从而带动整体利润率水平走高。 投资建议：公司也将受益于接收站带来的业绩弹性增加，以及LNG产业链延伸。此外，2020年以来管网改革提速，公司有望不断优化采购渠道，并借力管网持续扩大异地市场份额。我们预测公司21-22年实现净利润17/19亿，EPS为0.60/0.66元/股，对应PE为11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求复苏不达预期，接收站销量不达预期，电厂用气不达预期

宇通集团旗下新能源环卫车引领者。宇通重工是宇通集团旗下的大型专业制造企业，主营环卫设备、工程机械、环卫服务三大业务，目前已完成借壳“ST宏盛”登陆A股市场。2019年公司实现归母净利润3.1亿元，同比增加208%。 政策驱动叠加经济性改善，环卫装备新能源化大势所趋。2019年以来新能源环卫装备行业增速抬升明显。需求端：在政策的外部推力和以动力电池为主的成本端优化内生动力下，我们预计2025年新能源环卫装备需求量5.2万台，对应市场空间312亿元。供给端：新能源环卫车当前处于行业早期低渗透率、高集中度阶段，CR5超过80%，我们判断行业当前正处于典型的导入期，未来行业放量背景下主要参与者或将明显受益。 高权重、强研发、深底蕴，公司或将深刻受益环卫装备电动化趋势。公司环卫装备销量在新能源带动下增速回暖，2019年销量同比增加31%。领先同业的毛利水平是公司环卫装备板块的一大特征，2019年装备板块毛利率40%，我们认为高毛利的背后是支撑公司强大潜在竞争力的三点优势。优势一为高权重：公司新能源环卫装备前瞻布局，2019年营收占比约17%，权重显著领先同业。优势二为强研发：公司2019年研发费用率6%，在高强度研发投入下，宇通重工依托自制底盘一体化制造能力，新能源装备拥有领先行业的毛利水平，2018年毛利率达48.2%。优势三为深底蕴：宇通集团为公司带来包括制造、渠道及品牌等在内的多方面底蕴优势。宇通集团已在客车领域展现出竞争力，公司管理层大多具备长期客车部门经营经验，有望依托制造、成本等优势复制客车板块成长路径。经过我们测算，司假设公司2023年新能源环卫装备板块毛利率为40%，市占率18%，在电动化渗透率20%、18%、15%以及10%四种情形下，公司新能源环卫装备板块分别可以实现净利润6.8、6.2、5.1以及3.4亿。 环卫服务：深耕河南，省外扩张积极探索。环卫服务行业仍处市场化红利期，2025年预计传统+新兴环卫市场空间超3000亿。公司借助属地优势已实现环卫服务河南省内市占率第一，随着装备板块省外销售的推进，公司服务板块外省扩张持续探索。 工程机械：积淀深厚，民用机械潜力较大。公司2019年工程机械板块实现营收16.2亿元，同比高增52.5%。军用方面，受下游客户属性影响，设备需求不确定性大。民用方面，强夯机和桥梁检测车产品已实现行业领先，未来主要增长点在于旋挖钻和矿用车。 盈利预测与估值：：我们预计公司2021-2022年将实现营业收入40.1和48.7亿元，归母净利润4.2和5.3亿元。考虑到业务差异性，采取分部估值法，给予公司2021目标价18.93元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：疫情超预期反弹，新能源环卫车规划落地不及预期，行业竞争加剧，工程机械需求大幅波动，相关假设不成立导致结论偏差的风险

公司发布 2020年度业绩预告，2020年实现归母净利润 0.5-0.56亿，同比增长 67%-87%，其中第四季度实现归母净利润 0.2亿-0.26亿，同比增长106%-167%。 点评： EGR 业务和微研精密发力，全年业绩高增 67%-87%2020年公司归母净利润较上年同期增幅达 67%-87%，其中第四季度实现归母净利润更是同比增长 106%-167%，主要原因包括：一方面是受国六排放标准升级以及下游商用车市场产销持续增长的影响，公司销售增速明显，导致利润大幅增长；另外一方面，子公司微研精密零部件业务稳步增长，利润增幅明显。 EGR 行业有望大幅扩容，马达铁芯 2025年市场空间可达百亿公司未来业绩增长驱动产品为发动机废气再循环系统（EGR）和新能源汽车驱动电机核心部件马达铁芯，二者所在市场均有望快速增长。首先，EGR将会受益于国六尾气排放政策，重回重型柴油车主流技术路线，测算市场扩容至 37亿，是国六实施前市场空间的 9倍以上；马达铁芯市场规模受益于新能源汽车技术进步、充电基础设施逐步完善以及相关产业政策扶持，预计到 2025年国内马达铁芯市场规模 39-45亿，全球市场规模有望达到91-105亿。 借市场扩容之势，公司业绩有望持续高增行业空间扩容为公司提供了良好的发展机遇，EGR 方面，公司是 EGR 行业龙头，2018年市占率约为 35%，凭借较强的产品竞争力和优质的客户资源有望维持 EGR 业务高速增长；马达铁芯业务方面，公司已成为尼桑、大众、蔚来、广汽新能源等品牌的马达铁芯供应商，并通过定增募资建设 120万套/年马达铁芯项目，马达铁芯即将成为公司增长新动力。此外，马达铁芯产品展现了微研精密较强的外延能力，公司有望借助其精密制造方面的优势实现外延发展盈利预测与投资建议： 维持公司盈利预测，预计公司 2020-2022年实现归母净利润 0.54、1.55和2.63亿，EPS 为 0.38、1.07和 1.82，对应 PE 为 83.1、29.1和 17.2倍，维持目标价 42.8元，维持“买入”评级风险提示：政策执行低于预期、汽车销量下滑、国产替代缓慢、行业竞争加剧、新产品拓展缓慢

定增发行获得大股东强力支持， 资金实力提升保障公司快速发展 10月 13日公司非公开发行获得证监会核准批复， 截至 2020年 11月 23日 止， 公司完成了非公开发行 A 股股票共计 2.3亿股，每股发行价格人民币 7.82元，共募集资金 18.16亿元。 本次发行对象最终确定为 6家，其中大 股东北京国资获配 9290万股，占本次增发股份的 40%，此次定增获得大股 东北京国资强力支持。 本次发行募集资金到位后，公司资产负债率将有所 下降， 整体资金实力和偿债能力得到提升，资本结构得到优化，为公司后 续发展提供有效的保障。 从各省份产能规划看，未来 5-10年垃圾焚烧产能建设需求仍较旺盛 近两年各省市生活垃圾焚烧中长期规划纷纷出台， 多地明确指出要新增垃 圾焚烧厂以提高焚烧处理能力，并设置了较高的焚烧占比规划目标。例如 江苏省提出在 2022年-2030年新（改，扩）建垃圾焚烧厂 39座， 预计新 增垃圾焚烧处置能力 4.5万吨/日；福建省提出到 2030年生活垃圾焚烧率 平均可达 100%。通过对比部分省份地区 2020年存量产能与中长期规划产 能，我们发现多个省份仍存在一定的产能缺口，预示着未来 5-10年垃圾焚 烧产能建设需求仍较旺盛。 据我们测算， 预计到 2025年，我国生活垃圾 焚烧无害化处理能力将达 100万吨/日，较 2018年新增产能 59万吨/日。 公司迎来项目投运高峰，业绩增长有保障 公司投运规模逐年增长，截止 2020年 6月底，公司在运营的垃圾焚烧项 目 26个， 投运产能 2.57万吨/日，较 2019年底增长 31%；在建项目 4个， 筹建项目 16个。 根据公司在手项目建设规划，预计 2020-2022年底投运 产能将达到 2.7万吨/日、 3.5万吨/日、 4.2万吨/日，分别同比增长 39%、 29%、 20%，迎来项目投运高峰。 盈利预测与投资评级 预计公司 2020-2021年可实现归母净利润分别为 5.57亿、 7.69亿，对应当 前股价 2020-2021年 PE 分别为 22倍、 16倍， 考虑公司收入业绩均为纯运 营业务， 当前估值仍有提升空间， 维持“买入”评级。 风险提示： 项目进度低于预期、融资成本高于预期、电价补贴风险。

景津环保： 国产压滤机龙头，盈利能力领先 公司是压滤机行业的龙头企业， 主要从事各式压滤机整机及配套设备、配 件的生产和销售， 被工信部认定为“制造业单项冠军示范企业”。 2020年 前三季度实现营收 22.9亿元，同比下滑 10.7%，归母净利润 3.1亿元，同 比上升 7.7%。公司盈利能力行业内领先， 2019年公司的毛利率达到 34.75%。 行业增长有加速迹象，污泥处置和砂石产业是重点方向 我国压滤机市场自 2016年触底后已回暖， 2019年市场规模已达 69.2亿， 增速达 21%，行业市场空间达历史最高且行业增速较上年有明显提高。 目 前， 我国污泥处理能力水平严重滞后， 污泥无害化比例仅为 40%。 近年各 类政策、法规陆续出台， 推动污泥行业持续发展。我们预计“十四五”阶 段由污泥无害化处置带来的压滤机市场规模的增量合计约 141亿元。 在砂 石产业方面，随着机制砂产量增加、 产业环保化，洗砂废水与尾矿处置的 需求将进一步拓展压滤机未来市场空间。 2018年产品市占率超 40%，未来仍有提升空间 公司作为我国压滤机行业的龙头拥有较高的市占率， 2018年公司市占率超 40%， 我们认为公司市占率有望进一步提高： 研发持续投入，产品品质优 良。公司研发支出在同行业中处于较高水平， 2019年研发支出达 6864万 元。 持续、 大量的技术创新形成了领先行业的技术优势； 客户资源丰富， 销售团队持续扩张。一方面，公司客户资源优质、稳定，客户留存度高， 公司产品销售具有持续性与稳定性。另一方面，公司稳步扩大销售人员数 量，进一步开拓市场； 未来产能继续扩大。公司募投项目投产后将带来 1000台的产能增量，考虑到公司 2019年产能利用率达 162%， 产能实际增加值 可能更高， 产能瓶颈解除有望释放公司业绩弹性。 毛利率水平有望提升，海外市场具备开拓潜力 压滤机主要的原材料为钢材中板， 价格继续上行可能性小， 公司定价能力 较强，未来若原材料价格下降，公司毛利率水平有望进一步提高。海外市 场也具备开拓潜力，国内生产的压滤机出口额持续增长， 海外的尾矿干排 领域也将为压滤机需求带来额外增量。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2020-2022年实现归母净利润 4.66、 6.01和 7.13亿元，对 应 EPS 为 1.13、 1.46和 1.73元，对应 PE 为 19.1、 14.8和 12.4倍。 我们给 予公司 2021年目标 PE 估值 20倍，目标价格 29.2元，首次覆盖，给予公 司“买入”评级。 风险提示： 行业发展低于预期的风险、行业竞争加剧的风险、技术替代的 风险、市占率降低的风险、原材料价格大幅提高的风险

优良资产完成注入利好公司未来持续发展 2017年6月,河北宣工完成重大资产重组完成,通过全资子公司四联香港间接控股南非帕拉博拉矿业有限有限公司(PMC),快速实现了由单一的工程机械产品生产和销售到铜矿、蛭石矿的开发、运营,以及自产矿产品的加工、销售和服务的双主营业务的转型。 矿业成为公司未来盈利重点领域 铜矿共有两期开采范围。据PC公司技术人员介绍及评估人员现场了解,铜矿一期开采范围共涉及PC公司已取得的3个《采矿许可证》的范围,其开采深度为现有露天采坑以下的420m至820m标高范围。铜矿二期开采深度为现铜矿一期以下的820m至1300m标高范围。 公司矿产板块收入占比最大的是磁铁矿,占比达50%以上。主要销售高品矿,品位在64.5%左右,目前年产能约700万吨左右,主要销往中国国内。其次是铜棒收入,大约占30%左右。公司预计铜二期在2021年达产及新建浮选厂、冶炼厂投入使用,公司铜棒全流程生产工艺效率将有所提高。公司蛭石质量优良,主要面向欧美、新加坡和日本等发达经济体销售,毛利率较高,产品收入占比10%以上。 公司矿区铁矿具有储量大、成本低的优势。2018年上半年,磁铁矿毛利率上升至92.75%。自2018年12月份起,普氏铁矿石价格指数已累计上涨34.15%,最高上涨43.93%。考虑到矿产开采成本相对比较固定,价格的上涨将直接增厚铁矿石盈利能力。 公司铁矿规模具有上升空间 公司经过几十年的铜矿生产已经堆存了约1.8亿吨磁铁矿,公司铁矿产品有能力在未来市场行情上升时保证供给能力。另一方面,为彻底解决同业竞争问题,河钢集团及其所控制的下属非上市铜矿、铁矿资产在具备注入上市公司条件时,将已经评估的公允价格将托管股权注入上市公司。公司未来仍有矿山资产注入可能,公司铁矿规模有望得以扩大。 投资建议: 预计公司未来机械板块盈利平稳,2018-2020年磁铁矿提供营业收入24.82亿元,35.18亿元,52.26亿元,铜矿提供营业收入18.27亿元、18.69亿元、27.31亿元;其他业务保持稳定运行情况下,公司2018年-2020年预计实现营业收入49.83亿元、61.01亿元、87.12亿元,2018-2020年归母净利润为1.05亿、6.85亿、8.28亿元,对应PE分别为97.17、14.83、12.27倍,EPS分别为0.16、1.05、1.27元,给予“增持”评级。 风险提示:海运成本大幅上升、铁矿石价格大幅波动、PC矿山二期投产集成不及预期等。

事件 2月26日晚间,公司发布2018年年度报告。报告期内,公司实现归母净利润5.10亿,同比增长29.19%,实现基本每股收益1.135元/股,同比增长29.12%。同时,公司决定以449,408,480股为基数,向全体股东每10股派发现金红利8.00元(含税),送红股0股(含税),不以公积金转增股本。 效益稳步提升归母净利润创历史新高 大冶特钢为国家高新技术企业,是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格。公司2018年全年生产钢117.37万吨,同比上升2.50%;生产钢材228.97万吨,同比增加11.86%;销售钢材227.50万吨,同比上升10.13%。受益于供给侧改革,钢材价格均处于高位运行,行业整体效益良好。以工模具钢3CrW8V为例,2018年,市场均价为40999元/吨,较2017年均价高969元/吨。公司经营整体上实现量价齐升,归母净利润创历史新高。 公司拟通过发行股份购买优质资产行业竞争力进一步提高 公司1月2日晚发布公告《发行股份购买资产暨关联交易预案》。根据公告称,公司拟以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及0.96%股权,共计86.50%的股权。若交易完成,上市公司特钢产能将达到1300万吨,拥有3,000多个钢种,5,000多个规格。随着未来高端制造业发展,上市公司将充分发挥品牌聚合力,提升企业综合竞争能力。 资产负债结构优良高额股息回报投资者 截至2018年末,公司资产负债率为42.65%,处于行业较低水平。公司资产负债结构优良,且公司拟计划以449,408,480股为基数,向全体股东每10股派发现金红利8.00元(含税),按照2月26日收盘价进行计算,股息率为7.24%。公司高额股息率回报投资者,彰显后期盈利信心。 公司有望保持长期稳定盈利给予“买入”评级 我们预计公司2019-2021年实现归母净利润5.18亿元、5.36亿元、5.44亿元,按照2月27日收盘价进行计算,对应EPS分别为1.15元、1.19元、1.21元。公司有望保持长期稳定盈利,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,资产重组被暂定、终止或取消,标的公司审计、评估尚未完成,标的资产股权质押,交易标的资产估值、钢铁行业政策变化及标的资产完整性和权属瑕疵风险等风险。

根据公司公告,广发基金通过协议转让方式拟转让所持有的公司股份172,745,581股,占公司总股本的6.23%,受让方为九江萍钢钢铁有限公司。 据朝中社报道,朝鲜最高领导人金正恩于2月23日下午乘坐专列离开平壤,将参加2月27日至28日在越南河内举行的第二次朝美领导人会晤和会谈。 日前,经党中央、国务院同意,国务院正式批复《河北雄安新区总体规划(2018-2035年)》。中央批复河北雄安新区总体规划,标志着雄安新区进入大规模发展建设的新阶段。 东北重要长材生产基地方大系正式入股有望继续提升公司管理效益 据公司公告,凌钢当前有粗钢产能570万吨;钢材产能741万吨,其中带钢140万吨,线材60万吨,棒材490万吨,钢管51万吨,其中棒线材产能占比74%,接近公司总产能的四分之三。凌钢股份是东北地区主要的长材生产企业,公司产品具有差异化竞争优势。方大系正式入股凌钢股份,对内有望继续提升公司管理效益。 时隔半年二次会谈此次有望启动朝美间“实质性谈判” 2018年4月27日,朝韩签署《为实现半岛和平、繁荣和统一的板门店宣言》,双方就改善北南关系、缓和军事紧张状态、推动停和机制转换及确立半岛无核化共同目标等问题达成共识。同年6月12日,朝美领导人在新加坡举行首次会晤。新加坡会晤虽然实现了“突破”,但并没有形成明确的具体措施。会晤之后,朝美无核化谈判却陷入将近半年的停滞。此次会谈为继去年6月份之后的第二次会谈,朝美双方将磋商如何进一步推动半岛无核化进程以及改善朝美关系,同时也是去年6月12日第一次朝美首脑会谈上达成协议内容的具体化。此次会谈有望启动朝美间“实质性谈判”,会谈后双方有望发表的《河内宣言》也或将对后期朝美关系带来实质性进展。 美国或将对朝松绑叠加雄安进入大规模发展建设阶段东北建材企业有望直接受益 对朝制裁松绑或将成为此次会谈的重要议点之一,若美国对朝松绑,朝鲜经济将迎来快速发展新时代。当前朝鲜工业基础远落后于世界平均水平,基础设置建设极为匮乏。参考我国改革开放的发展经验,若朝鲜实现真正转型发展经济,钢材消费量将快速增加。朝鲜经济建设伊始阶段,前期的钢材仍需要进口,中国作为朝鲜的邻国,极有可能成为朝鲜主要的钢材进口国。而雄安新区的建设作为中国政府调整优化京津冀城市布局和空间结构的重要指导政策,后期钢材需求量巨大,公司对外有望受益朝鲜发展及雄安新区建设带动,看好公司后期盈利能力。 公司经营稳定维持买入评级 我们预计2018-2020年公司的EPS为0.67元、0.77元、0.79元,按照2月25日收盘价进行计算,对应PE为4.87、4.23、4.16。公司经营稳定,维持买入评级。 风险提示:中朝关系变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。

事件 2月21日晚间,方大特钢公布2018年度报告。公司2018年实现归母净利润29.27亿元,同比增长15.26%;公司拟以2018年12月31日的总股本1,449,871,485股为基数(最终以实施本次利润分配时,股权登记日登记的股份数为准),向全体股东每10股派发现金红利17元(含税),共计派发现金红利2,464,781,524.50元(含税)。 行业经营情况明显改善公司业绩创历史新高 公司作为长材龙头企业,超过50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。根据钢联数据显示,2018年,螺纹钢HRB400:20mm均价为4245元/吨,同比2017年增长292元/吨。而作为原料成本占比最大的铁矿石,2018年同比价格下降6.78%。公司受益供给侧改革及地条钢退出市场,利润回归正规企业,公司盈利得以大幅提升。 2018年,公司共产铁346.04万吨、钢420.31万吨、材425.13万吨,同比上年分别增长12.75%、增长15.29%、增长15.26%;全年生产汽车板簧20.27万吨,同比上年增长11.27%。公司提高生产效率,成品产量创历史最佳。公司在2018年实现量价齐升,业绩创历史新高。 吨钢净利润行业领先后期有望继续保持 公司属江西省内大型民营钢企,公司经营机制灵活,竞争优势明显。2017年全年公司吨钢净利润为696.6元/吨,2018年公司实现吨钢净利润696.4元/吨,行业领先地位有望继续保持。另根据财务报表,截至2018年末,公司资产负债率为29.96%,去年同期为39.99%。公司资产负债率大幅下降,后期有望继续压缩控制财务成本。 分红预期兑现高额分红回报投资者 公司拟以2018年12月31日的总股本1,449,871,485股为基数(最终以实施本次利润分配时,股权登记日登记的股份数为准),向全体股东每10股派发现金红利17元(含税),共计派发现金红利2,464,781,524.50元(含税)。按照2月21日收盘价进行计算,股息率达到13.64%。公司的分红预期兑现,此次分红力度之大,极大增强了投资者的信心。 公司经营良好维持买入评级 钢铁去产能任务基本完成,供给侧收缩结束进入稳定器,需求侧由于宏观经济进入窄幅震荡平稳期,需求也相对平稳,钢铁行业和企业未来业绩以平稳为主,我们将公司2019-2020年预计EPS由3.07元、3.55元下调至2.08元、2.13元,预计2021年EPS为2.20元。公司经营稳定,给予公司买入评级。 风险提示:公司自身经营出现变化及行业转差等风险。

事件公司1月15日发布公告《关于意向收购福建罗源闽光钢铁有限责任公司100%股权暨关联交易的公告》,公告称为了减少关联交易,切实履行承诺,福建三钢闽光股份有限公司拟采用现金方式向公司控股股东福建省三钢(集团)有限责任公司收购其所持有的福建罗源闽光钢铁有限责任公司100%的股权。 标的资产罗源闽光情况公司主营不锈钢、普通金属合金、钢条、钢板、金属建筑构件、铁路金属材料、钢丝、铁接板、钢铁冶炼、轧制及销售;建筑五金批发等业务,具备年产钢190万吨生产能力。截至2018年三季度,公司总资产48.44亿元,净资产27.17亿元,实现营业收入106.04亿元,净利润9.36亿元。 上市公司产量、利润同步提升标的公司罗源闽光主营建筑用钢材,产品结构与上市公司具有较强的协同性。若交易完成,公司避免了存在的同业竞争问题。另外,标的公司年产钢量在190万吨左右,加上三钢闽光、泉州闽光及公司2018年11月份竞拍成功的山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标(铁122万吨、钢135万吨),公司未来粗钢产量将接近1300万吨。(2017年,三钢闽光、泉州闽光粗钢产量分别为651.84万吨,278.19万吨)。另外,罗源闽光2018年前三季度实现净利润9.36亿元,按照年产190万吨钢折算,公司吨钢净利润达656.61元。标的公司注入完成后,将大幅增加上市公司业绩。 本次交易有利于推进公司的产能置换的实施根据福建省经信委网站公告的《关于福建省三钢(集团)有限责任公司产能置换方案的公告》,三钢集团计划淘汰三钢闽光的420m3高炉2座,淘汰120吨转炉1座;淘汰罗源闽光500m3、660m3高炉各1座。将在罗源新建1250m3高炉1座,1280m3高炉1座,120吨转炉1台,产能为炼铁233万吨,炼钢140万吨。完成本次收购,将有利于产能置换方案的顺利实施,进一步推动公司沿海战略的实现。需要指出的是,部分产能转至沿海区域后,将为公司节省原材料入厂等物流成本,公司降本增效工作将更近一步。 投资建议公司主要销售区域福建省受季节影响较小,利好公司维持产品价格稳定,预计公司2018-2020年EPS 为4.50元,4.93元,5.37元,对应PE 分别为3.06,2.79,2.56倍,维持“买入”评级。 风险提示:本次交易尚需履行必要的决策和审批程序,因此本次交易具有一定的不确定性,宏观经济下行风险。

公司为规模最大的特殊钢生产企业之一 大冶特钢为国家高新技术企业,是国内装备最齐全,生产规模最大的特殊钢生产企业之一,主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材,拥有1800多种品种、规格。主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、系泊链钢、高压锅炉管坯、耐热合金、锻件产品等得到了国内外著名企业认可和接受。同时公司拥有瑞士ABB超高功率直流电弧炉、意大利达涅利LF/VD炉等先进生产设备,公司生产高合金锻材主要生产用于航空航天等高端领域。 公司持续盈利能力强2018年钢材产量有望创新高 2013年以来,公司归母净利润保持持续增长。即便是在2014-2016年上半年,钢铁行业景气度下降,钢铁企业大面积亏损,公司仍保持稳定的盈利能力,2013年-2016年归母净利润复合增速达9.73%。2016年-2018年上半年,公司钢材产量分别为172.6万吨、204.7万吨、111.6万吨(2017年上半年钢材产量为101.20万吨),同比分别增加26.0%、18.60%、10.28%。按照当前生产情况,公司2018年全年钢材产量有望超过2017年全年。 公司拟通过发行股份购买优质资产行业竞争力进一步提高 公司1月2日晚发布公告《发行股份购买资产暨关联交易预案》。根据公告称,公司拟以发行股份方式购买泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富持有的兴澄特钢76.50%、4.48%、1.64%、1.54%、1.38%及0.96% 股权,共计86.50%的股权。若交易完成,上市公司特钢产能将达到1300万吨,拥有3,000 多个钢种,5,000 多个规格。随着未来高端制造业发展,上市公司将充分发挥品牌聚合力,提升企业综合竞争能力。 公司有望保持长期稳定盈利,给予“买入”评级 考虑到公司所属特钢行业具有盈利稳定特性,公司未来仍将有望保持较好盈利水平。不考虑资产注入带来的品种、产量方面的提升,预计公司2018-2020年实现归母净利润5.01亿元,5.18亿元,5.36亿元,对应EPS为1.11元,1.15元,1.19元。按照2019年1月4日收盘市值,对标公司永兴特钢、金洲管道、常宝股份、久立特材、沙钢股份市盈率分别为10.46倍、17.21倍、11.07倍、23.11倍、11.83倍,均高于公司目前的8.11倍。即使参照永兴特钢10倍市盈率计算,公司对应股价应为11元左右,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,资产重组被暂定、终止或取消,标的公司审计、评估尚未完成,标的资产股权质押,交易标的资产估值、钢铁行业政策变化及标的资产完整性和权属瑕疵风险等风险。

市场首家地方国企市场化债转股方案 公司于12月8日发布《发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案》公告。方案主要分为两步,公司首先引入6家市场化债转股实施机构(建信金融、中银金融、华南华虹、中国华融、农银金融、招平穗达)增资“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)32.8亿元。之后,公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买资产。其中,公司发行约13.6亿股收购华菱集团和投资机构所持有的“三钢”少数股权,即湘钢的5.29%,涟钢的37.25%和衡钢的31.64%。发股价格按照停牌前20个交易日均价的90%,6.41元/股。另外,公司拟通过现金支付方式购买华菱节100%股权及阳春新钢控制权。 交易完成后公司股权更加清晰,权益产能提升提高公司业绩 按照公司公告方案,公司交易完成后,公司股权变得更加清晰。其中,华菱集团持有上市公司60.97%股权,较交易前提高0.65个百分点,6家投资机构持有11.69%上市公司股权,其余27.34%股权由公众股东持有。而上市公司将持有“三钢”全部股权,实现钢铁资产整体上市。 交易完成后,上市公司产能得到提升。交易完成前,公司持有“三钢”股权分别为94.71%,62.75%,68.36%,若交易完成后,公司将持有“三钢”全部股权,利好公司未来产量及业绩提升。按照公司每月公布的经营快报显示,华菱“三钢”截至到11月份粗钢产量1795万吨,目前已超过去年全年63万吨。按照2017年公司年报公布数据,公司2017实现净利润52.96亿元,归母净利润41.21亿元,即此次交易完成后公司归母净利润将增加近12亿元,叠加交易完成后上市公司还将持有51%的阳春新钢和100%的华菱节能股权,公司归母净利润有望得到大幅提升。 资产负债率将有望下降至合理水平 公司随着盈利持续维持在高位,资产负债率稳步下降。截至今年三季度,公司资产负债率由2017年的80.54%下降至71.08%。此次交易,6家投资机构共增资32.8亿元用于偿还负债,若按照三季度数据计算,公司负债规模将下降至488.53亿元,资产负债率降至66.6%。而公司前三季度财务费用共11.37亿元,折合吨钢为78.25元/吨。交易完成后,公司财务费用将进一步下降,增厚企业利润。 公司经营稳定,维持“买入”评级 11月份以来,钢材价格虽然出现回调,但公司产品以品种钢材为主,利好公司保证利润空间。预计公司2018-2020年EPS分别为2.50元,2.76元,3.39元,维持“买入”评级。 风险提示:交易能否完成存在不确定性,宏观经济下行等风险。

事件 11月17日,公司发布《关于参与钢铁产能指标网上竞拍的公告》,公告称,公司拟使用不超过20亿元的自有资金参与竞拍莱钢新疆的122万吨铁、135万吨钢的产能指标。 莱钢新疆低价转让产能指标,三钢闽光具备购买能力 莱钢新疆成立于2011年8月,注册资本为8亿元,莱钢持股比例为100%。莱钢新疆去年10月26日的招商信息显示,项目一期工程100万吨铁、钢、材配套生产线于2013年4月建成投产,于2015年9月8日停产,累计生产铁137.2万吨、钢128.2万吨、钢材125.8万吨。根据2017年4月,工信部发布2017年公告(第15号),莱钢新疆因“停产超过一年,目前仍未复产”的理由,名字出现在了被撤销29家的钢铁企业名单中。在国家开放了跨区域产能置换之后,对于一家被撤销的企业来说,产能指标便成为了最有价值的资产。若按照6.4亿元转让底价计算,莱钢新疆吨钢转让价格仅为257元;按照20亿元转让价计算,吨钢转让价格为778元,均低于目前业内产能转让价格。截至今年三季度,三钢闽光实现净利润51.79亿元,经营活动产生的现金流40.42亿元。具备充足的购买力。 公司产量有望快速增长,省内龙头地位进一步巩固 三钢闽光在上半年完成了对集团下属的三安钢铁(现更名为泉州闽光)后,产能扩充至900万吨。若公司未来继续将集团下属罗源闽光注入到上市公司并完成购买莱钢新疆产能指标,公司粗钢产能将增加至1300万吨以上(莱钢新疆135万吨,三钢闽光1200万吨)。公司作为福建省钢铁龙头,建材产品市占率在省内达到70%以上,若后期完成罗源闽光注入及产能指标购买完成,公司在福建省内市占率有望进一步提升,利好公司继续推进省内区域钢铁整合。 福建省需求受季节波动较小,看好公司全年持续高盈利 进入到四季度以来,受环保政策放松预期增强影响叠加需求进入传统淡季,钢材价格持续走弱。而公司所在的福建地区需求端受季节性影响不大且公司产品主要在福建省内销售,利好公司在四季度继续保持高盈利。根据国家统计局公布数据,福建省四季度固定资产投资完成额往往高于三季度,可以看出福建市场在四季度需求仍保持较好。反映到价格上,截至到11月16日,福州地区11月份螺纹钢HRB400;20mm均价为4927.5元/吨,环比10月份上涨0.64%,而全国均价同期则环比下降0.39%。公司盈利稳定,维持“买入”评级。 风险提示:本次竞拍交易上存在不确定性,“北材南下”冲击区域市场。