我们预计公司2011-2013 年每股收益为0.59 元、0.65 元、0.73 元,目前估值在2012 年的19 倍,以公司平稳的成长来看,估值较为合理,因此给予公司“谨慎推荐” 评级。值得注意的是,近期“十二五”传媒大发展所带来的行业估值提升(特别在“两会”期间),以及公司2012 年上半年影视剧业务的突出表现,会带来短期的交易性机会。

首次给予“推荐”评级。公司传统业务发展稳定,而触摸屏业务已发展成为另一新兴增长点。随着触摸屏产能的不断释放,其业绩贡献将逐渐扩大。我们预计公司 2011、2012 年分别实现营业收入33.95、41.09亿,EPS为0.40、0.56元,公司当前股价对应 2011、2012年PE 分别为29、21倍,按照2012年25倍PE给予公司目标价 14元,首次关注给予“推荐”评级。

综上,我们认为,公司的10月经营数据再次印证了我们对公司基本面改善的乐观预期,因此维持对公司的盈利预测,预计2011-2013年的每股收益可达0.13、0.27元,0.40元。维持了对中国联通“推荐”的投资评级。

盈利预测与投资评级:谨慎推荐 受行业增长所致,公司2010年的营收实现了57.7%的增长,考虑到今年招标更胜去年,整体招标会在2011-2012年达到最高点,公司整体收入也将呈现此投资波动性趋势。 我们预计公司2011-2013年每股收益可达1.59元、2.31元、3.18元,对应今年的估值为32.8倍,考虑到公司产品为集成电路元器件,因此给予行业2012年23倍左右的估值,但是公司实质上为软件企业,因此2012年估值可达27倍,那么根据市场对公司不同的解读,我们认为公司的合理价位在53-62元左右,给予公司“推荐”评级。

文化传媒行业是“十二五”期间重点扶持建设的行业,届时,国家将重点打造数家资产与收入超百亿的大型传媒集团,中南传媒作为既有的龙头企业,必将首先受益。 当今企业之间的竞争,早已是商业模式之间的竞争,而传媒行业新的商业盈利模式却从来都包含内容与渠道两方面。中南传媒, 正在整合这种横跨传统媒体(报纸、杂志、电视)与新兴媒体(户外与电子媒体),融合新兴内容与新型渠道的商业模式上,成就敢为人先的文化湘军。 在发展战略目标层面,公司敢于瞄准美国新闻集团(或者说祖籍澳大利亚的美国新闻集团),计划用五年时间将自身打造成为世界知名的华文全媒介内容运营商、信息服务和传播方案解决商、重要的文化产业战略投资者,形成跨区域、跨媒体、跨行业、跨国界的经营格局,打造国内领先的出版传媒产业旗舰集团。“信息服务和传播方案解决商”战略定位的首次提出,代表着公司重大发展思路转变。 综上所述,我们认为公司作为出版传媒行业的第一集团军,在未来5 年行业的提速发展中,其在教材和一般图书的优势将进一步增强;大规模进入数字阅读领域和对外收购合作将会带来超预期的增长,但是需要时间上的铺垫。目前公司处于行业平均估值的底部,而且还拥有绝对龙头的地位,先发制人的优势,敢为人先的模式,加上持有的59 亿现金,公司的价值被市场低估,因此我们给予公司“推荐”的投资评级,第一目标价:12.2 元。

公司的主营业务为12kV配电及控制设备的研发、生产和销售,产品主要应用于电力系统配电网建设及配电自动化领域,主营业务方向有两个,一是配电网故障处理,主要产品包括故障指示器、智能型环网柜和重合器;二是模块化变电站,主要产品包括箱式变电站、永磁机构真空开关设备等。 展望“十二五”期间的智能电网全面建设期,两网的总投资额将超过2.1万亿元,同比“十一五”期间电网投资总额增长超过46%,考虑到在“十一五”期间配电网没有与输电网协调发展的现状,我们预计,从2010年开始,配网建设将成为国网下一个重点投资方向,必将带动相关设备公司直接受益。 公司自成立起即从事配电及控制设备的开发与生产,是国内最早从事配电自动化设备开发与生产的企业之一,具备行业领先的技术与产品优势,因此整体盈利能力较强,毛利率居行业前列。目前募投项目进展顺利,部分产品有望明年提早产能爆发。 配电网设备行业面临的问题主要就是厂商太多了,竞争非常激烈,在这个逻辑下,我们选择的更多是具备技术优势、产品优势与研发方向优势,且具备潜在整合背景的(或者说国网间接持股的),北京科锐就具备这种特质。 预计公司10-11年每股收益为0.45元、0.73元,目前对应估值为10年的57倍,11年的35倍,考虑到明年开始的行业机会以及公司的龙头地位,给予公司明年40倍市盈率,目标价29.2元,维持对公司长期“推荐“的评级

事件:公司近日公布超募资金使用计划的公告,拟使用超募资金1673万元收购湖南岳磁高新科技有限公司51%的股权。 我们的分析: 公司主营工业磁力应用设备生产,未来计划布局于三块业务:连铸EMS成套系统、电磁磁力成套设备以及高压变频器。其中在钢铁连铸电磁搅拌成套系统(EMS)产品上,公司在方圆坯连铸EMS市占率60%左右,在板坯连铸EMS市占率90%左右,处于行业龙头的地位。 此次超募资金收购的标的为湖南岳磁高新科技有限公司51%股权。标的公司成立于2006年,主要业务为起重电磁铁、电磁除铁器、电缆卷筒、整流控制设备、电磁搅拌器等的生产和销售。去年共完成收入2722万元,净利润54万元,今年1-9月实现营收2705万元,净利润已完成128万元,盈利能力实现了跨越式发展。截止10年第三季度,标的公司共有净资产1015万元。 我们认为,此次收购对中科电气(下称“公司”)发展形成利好,原因是: 第一, 标的公司湖南岳磁在工业电磁应用方面也是行业领先,相较于中科电气而言,岳磁主要优势在于较为完整的市场渠道和较强的市场开拓能力,但是其技术研发能力和产品的技术附加值较低,而公司的优势在于新产品技术研发。因此通过收购可使公司研发的有关产品更快地推向市场,且公司也希望将湖南岳磁作为一块平台将其电磁工业应用中起重磁力成套设备产品进行整合,特别是针对公司研发了附加值较高的永磁电磁铁,有望借助湖南岳磁的销售力量进行大规模推广应用。 第二,标的公司岳磁的有一定的盈利能力,根据公司对岳磁业务整合后的新业务发展规划,未来五年岳磁将有能力形成稳定的高增长,逐步锤炼成为行业龙头的潜力: 盈利预测与投资评级:长期“推荐” 鉴于公司募投项目造成年内产能仍然受限,所以预计今年公司净利增长在10%左右,公司募投产能爆发将推迟到明年;考虑到今年外延式发展目前刚刚开始,出于战略考虑而收购的资产并表后虽对业绩有正面影响,但是额度较小,因此我们稍微下调了对公司今年的盈利预测,预计10-11年每股收益为0.59元、0.85元,对应估值为42倍、29倍,考虑到外延式发展的良好预期,我们长期依然保持对公司的“推荐”评级,按照行业32倍左右的估值,给予公司目标价27.2元。

该电动汽车充电设备系列检测产品主要用于电动汽车充电站、充电桩的检定,可以实现充电站、充电桩的电能计量、收费、帐务管理、通信、读写卡等多项功能和指标的检定,为电动汽车充电站、充电桩计量执法提供检定装备,为电动汽车充电站、充电桩研发和生产提供标准检测手段。 按照所实现功能的不同,该产品价格从十几万一台到几十万一台都有,可以配备到从小型的充电桩到大型的充电站,而且在标准电能计量中心也会有相应的配备,因此我们认为后续市场前景相当广阔。 保守估计,根据国网相关规划,2011-2015年,电动汽车充电站规模达到4000座,同步大力推广建设充电桩,初步形成电动汽车充电网络,其中如果仅仅考虑充电站配备市场来看的话,以大型多功能充电设备检测产品均价50万一台考虑,未来5年的市场需求至少达到20亿元,年均达到4亿以上,而作为行业先发的龙头企业,公司无疑成为了最大的受益者。 公司传统的自动电表检测系统也随着智能电表采购的大规模进行也有着广阔的市场前景。目前各省网公司正在完成用电信息采集系统的规划,下一步计划就是大规模智能电表的采购与铺设,而伴随着这个投资节奏,公司的智能电能表全自动检定系统也将进入高速发展期。我们预计,未来各省网公司都将建立集中的自动化检测中心,电表自动校验系统替代人工校验成为必然趋势,未来5年这一块的市场需求将超过20亿元,公司作为行业龙头也将极大的受益。 公司一直是标准仪器仪表生产和用电自动化设备龙头,该电动汽车充电站检定系统产品的成功研制,将进一步巩固公司在该领域的优势地位,增强公司的技术创新能力和核心竞争力,为公司的可持续发展带来强劲的动力。 传统业务智能表方面,我们预计今年仍然还有最后一次国网智能电表集中招标,规模预计会比今年已经完成的第三次翻番,而未来2-3年随着智能电网的全面建设开始,智能电表的需求将有较大规模的爆发。公司作为智能电表行业第一梯队,将进一步发挥行业领先优势。 投资建议与评级:长期推荐。 未来我们持续看好公司的中长期发展,公司未来发展的方向是从传统的一次设备生产商,向以二次设备为主的综合能源服务商转变,我们对于此经营策略保持乐观态度。 由于下面所述的风险(新产品年内贡献业绩可能性不大),我们维持对公司今年的盈利预测,提高对明年以及后年的业绩预测,因此预计10-11年EPS为0.594元,0.915元,对应的估值为48、31倍,上调中长期目标价至32元附近,给予公司长期推荐评级。 风险提示: 新产品充电设备自动检测系统刚刚完成下线,进入销售期,但是考虑到今年所剩时间不多,可能年内无法完成确定的收入,因此年内贡献业绩的可能性不大。

公司三季度营收稳定增长,盈利水平有大幅度提高,前三季度共完成收入2.53 亿元,同比增长13.3%,完成归属母公司股东净利润8203 万元,同增24.6%,折合每股收益0.56 元,第三季度盈利水平大幅度提高,超过预期。 新型增值服务业务继续保持高收入占比,综合毛利率有了较大提升,各项经营指标持续转好。公司第三季度综合毛利率达到了63.38%,无论是环比还是同比都有大幅进步,将前三季度综合毛利率水平拉升至61.53%;同时,公司单季度净利率达到创纪录的37.16%,单季度净资产收益率ROE 也达到了5.91%,各项经营水平有了长足的进步。公司有效的改变了上半年经营的特点,毛利率较高的无线增值业务环比增长较快,超过了毛利率较低的系统集成及软件业,预计今年整体毛利率水平较去年有所提高,有望保持60%以上,继续维持行业领先的水平。 公司的转型定位是从软件开发商转型到定位于贯穿服务提供商、内容提供商、平台提供商等等多个产业链角色的综合性无线增值业务提供商,我们对公司以动漫为基础向移动互联网全面转型的策略表示乐观。 近期公司通过了面向高管与核心技术人员的股权激励方案,鉴于公司管理层与股东利益趋于一致,因此在一定程度上公司必定力求完成股权激励的净利润增长硬性指标,除去期权费用后未来三年净利润指标必须相对09 年增长30%、60%、90%。我们对于公司未来的成长保持乐观的态度,预计今年实现股权激励指标是大概率事件,提高了对公司的盈利预测至10-11 年每股收益为0.85 元,1.09 元,把公司提高至“推荐”评级。

公司从事工业磁力应用设备生产,是钢铁连铸电磁搅拌成套系统(EMS)的龙头企业。公司前三季度共完成收入1.28亿,同增3.45%,净利3111万同减4.7%,共完成每股收益0.34元,基本符合我们的预期。公司营收增长缓慢的主要原因是报告期内由于岳阳经济开发区管理委员会未能及时完成公司原拟实施募集资金投资项目地块的基础建设并交付公司,公司未能按预定时间开展募投项目建设,严重限制了产能,因此收入增长严重落后于订单增长,造成部分订单无法按时交付,我们预计,节后公司产能利用率将达到高点,同时公司将通过先建设生产性设施及采取多工程队联合施工等方式尽力缩短工期,使募投项目尽快产生效益,年内收入有望实现同比增长10%左右。 公司单季度毛利率水平达到新低,为46.52%,其中拳头产品电磁连铸EMS毛利率下降了4个百分点,主要原因是产品竞争加剧导致产品价格下降,而起重磁力设备中附加值较高的产品销售比例比上年同期有所提升,带动此类产品毛利率总体比上年同期增加9.04%,因此前三季度综合毛利率水平仍接近50%。我们预计,未来公司将通过降低采购成本、优化改进工艺等进一步提高公司的生产效率,公司届时毛利率水平将有望恢复50%以上。 公司未来看点: 第一,公司于2010年9月30日举行了募投项目建设奠基仪式,部分建筑的基础施工等已经启动,公司将通过先建设生产性设施及采取多工程队联合施工等方式尽力缩短工期,使募投项目尽快产生效益,缓解公司的生产能力瓶颈。 第二,公司的高压变频系列产品,受政策性提振,未来前景良好,目前已有订单在手:(1)2010年5月28日,科技部将公司的“10KV级联型高压变频器”项目被列入2010年度国家重点新产品计划立项项目清单。 (2)2010年9月7日,国家发改委与财政部将公司列入第一批节能服务公司备案名单,促进公司高压变频器产品的未来发展。 第三,逐步上升的钢材价格以及经济取暖将给上游钢铁企业重新带来活力,外部经济性以及钢铁行业节能减排要求将带动钢铁连铸EMS产品需求的回升,报告期内公司在方圆坯连铸EMS市占率60%左右,在板坯连铸EMS市占率90%左右,处于行业龙头的地位,因此受益最大,公司订单增长较快,公司上半年连铸EMS订单125流,而09年全年才有订单148流,报告期内订单总量也增长了30%。 盈利预测与投资评级:短期“谨慎推荐”,长期“推荐” 鉴于公司募投项目造成年内产能仍然受限,预计今年公司营收增长在10%左右,因此募投产能爆发将推迟到明年,预计10-11年每股收益为0.61元、0.85元,对应估值为39倍、28倍,同时考虑到公司即将面临解禁期,目前将公司下调为短期“谨慎推荐”评级,(自6月1日推荐起已有最大涨幅38.3%),但是长期依然保持“推荐”,具体评级调整需待公司募投进度进一步明确之后再给予。

事件:2010年10月28日,公司三季报营收8140万,同比增长34%,归属母公司股东净利润1095万,同比增长36.95%,折合每股收益0.13元,收入与盈利均有较大的增长,符合我们的预期。 公司属于电力自动化行业二次设备制造商,公司三季度营收增长较快,盈利水平有所提高,公司第三季度营收同比增长34%,净利同比增长37%,前三季度共完成收入2.13亿,同比增长22.6%,净利2250万,同比增长20.9%,共完成每股收益0.27元,整体表现好于上半年业绩,符合我们的乐观预期。其中电能信息采集系统及电能采集终端销售增长最快,预计配用电自动化业务年内收入有望同比翻番;受公司产能提升影响,变电站自动化业务收入也延续了上班年增长势头,电网调度自动化业务收入较低,今年仍有望持平。 第三季度公司综合毛利率下降为38%,环比下降了10 个百分点,拉低了前三个季度的综合毛利率到43.78%,原因是一方面受国网今年电网投资额度下降的影响,因此市场需求变小,竞争加大,公司变电站自动化、电网调度自动化和配电自动化三大业务毛利率均有小幅度下降,另一方面原材料价格铜、锌等出现环比上升趋势。但是整体毛利率水平仍在可控制范围内,且相比较竞争对手东方电子(33%)、国电南瑞(变电站自动化33%,配电自动化40%)、北京科锐(34%)来看,还是享受行业最高的毛利率的,所以整体来看,公司的利润仍高于公司收入增速。我们预计随着国网在11 年逐步加大配网自动化、变电站自动化方面的投资,公司毛利率水平会逐步上升,盈利水平会有一定的恢复。 由于电气自动化行业的季节性影响,公司第四季度业绩会有爆发性增长,一般来说,上半年所批项目与订单都于下半年度集中进行实施与业绩确认,所以公司季节性波动明显。 考虑到公司第一季度尚有亏损,且部分电网自动化产品合同签订较晚,造成项目实施及验收工作有所推迟。我们稍微调低了公司今年的盈利预测,考虑到明年募投项目的投产,我们稍微调高了对明年的盈利,预计公司10-11 年每股收益为0.695 元、1.044 元,对应的估值为52 倍、34 倍。给予公司“推荐”评级。

公司主营业务收入同比下降,公司前三季度完成收入3.45亿,归属上市公司股东净利2038万,同比减少41.88%。公司目前共完成每股收益0.16元,低于我们之前的预期。收入大幅度减少的原因除了传统的受到第三季度周期性影响外,上半年南方电网配电改造进程减缓,同时国网的电网改造投资额度同比有所下降,使得公司在当期收入有所下降。我们认为,未来随着国网投资节奏的变化,配电网将成为下一个阶段投资的重点,公司的环网柜、箱变、永磁机构真空开关设备和重合器等产品仍将成为公司收入的主要来源,同时配电网故障指示器、非晶合金变压器将会逐步提升收入占比。 公司综合毛利率水平持续下降,使得盈利大幅度减少,其中前三季度的毛利率分别为35.39%、35.21%、34.18%,呈下降趋势,主要原因还是国网统一集中招标降低了主要产品的毛利率水平,原材料价格的变动,以及受到销售结构变动的影响,毛利率相对较低的产品在本期销售比重有所增。我们认为,未来国网招标将逐步采取中标均价制,且招投标金额将呈扩大趋势,公司毛利率会在今年内达到底部,未来几年有逐步的回升的势头。除此以外前三季度费用率也有了大幅度提高,主要是扩大了科研投入与各项差旅、宣传以及中介机构费用。 公司近期拟用不超过4000万元的超募资金用于补充流动资金,拟用1.1亿元超募资金和2000万元自有资金投资新建智能配电网技术研发中心及公司总部项目,且确定了重点研发项目为1)智能型永磁机构真空断路器; (2)智能配电网自愈控制系统; (3)智能配电网保护测控一体化设备; (4)非晶合金饱和电抗器。我们认为此举增强了公司的核心竞争力,有利于公司成为配网自动化终端设备龙头,提升了公司核心价值。 公司未来的看点: 公司新建研发中心重点研究的智能配电自愈控制系统、保护测控一体化设备均为智能配电网建设投资的重点设备,配合龙头产品故障指示器,公司有望保持智能配电网高市占率,高毛利率等优势,未来随着国网与南网配电工程推进,下游需求将有大幅度的改善, 公司有望成为配网自动化设备龙头。 非晶合金变压器是公司未来利润增长点。非晶变压器空载损耗较传统的S9型变压器下降约80%,符合国家节能减排目标。公司已经加入非晶产业联盟,上游非晶带材由安泰科技提供,未来有望逐步提高这一块的毛利率水平;同时,公司重点研发项目非金合金电抗器符合在电网端节能减排的要求,有助于公司扩展非金合金减排产品线。 公司由国家电力科学院参股为第二大股东,有利于公司的研发方向与研发进程。 盈利预测与投资评级:“推荐”评级。 配电网面临的问题主要就是厂商太多了,竞争非常激烈,在这个逻辑下,我们选择的更多是具备市场与研发优势,以及具有潜在整合背景的(国网间接持股),北京科锐就具备这种特质,我们认为目前正是公司业绩与股价的低点,所以调低了盈利预测,预计未来10-11 年每股收益为0.45 元、0.73 元,目前对应估值为10 年的52 倍(估值合理),11 年的32 倍(具备投资价值);未来我们始终看好公司的发展,给予公司推荐评级。

事件:公司三季报营收7.15亿,同比增长31.65%,归属母公司净利润3645万,同比减少11.72%,第三季度完成每股收益0.08元,低于我们预期。 公司主营收入保持增长,主要系电机及控制装臵、变压器、贸易业务销售增长所致。公司三季报营收7.15亿,同比增加31.65%,净利3645万,同比减少11.72%,折合每股收益0.08元;公司前三季度共计完成收入21.8亿,同比增长34.18%,归属母公司股东净利为1.53亿,同比仅增长了4.85%,共计完成每股收益0.36元。低于我们预期。公司收入保持稳定增长的原因一方面是延续了上半年电机及控制装臵产品、变压器产品的收入增长趋势,另一方面,电机出口贸易销售逐步复苏。我们预计,随着国家节能政策带来的电机销售刺激逐步落实,公司电机产品需求将有爆发,同时,高铁的牵引变压器作为公司的龙头产品,受益于高铁电气设备以及城市轨道交通需求,未来几年将有稳定的高成长,这两块业务将持续为公司贡献收入。 公司净利大幅下降,各产品毛利率水平程下降趋势,造成综合毛利率水平低下,拉低了整体盈利水平。公司综合毛利率水平在第三季度仅有14.1%,环比减少了5.46%。主要原因是今年上半年铅及非铅原材料较去年同期均大幅上涨,另外一个原因是受到行业竞争压力加大,变压器产品与蓄电池产品尤为突出,公司目前大部分高铁变压器项目都必须与特变电工、天威保变等企业竞争招标,而且竞争者数量也程逐年上升势态,势必拉低了整体盈利水平;蓄电池业务由于受2010年上半年国内三大电信运营商比去年同期投资下降的影响,蓄电池产品市场需求不足,导致竞争加剧、也使得市场价格下降。我们预计,未来电机产品毛利率将进一步企稳,国家节能减排的政策性补贴将拉高盈利水平,变压器产品竞争压力逐年加大,毛利率有进一步下探趋势,蓄电池产品随着需求逐步回暖,毛利率将逐步回升。 考虑到一定的风险因素,我们调低了对公司盈利预测,预计10-11年盈利分别为0.54,0.81元,对应估值为32倍、21倍,调为短期谨慎推荐评级,长期依然维持“推荐”评级,对公司发展抱有乐观态度。

下半年主营收入延续大幅增长势头,净利基本保持同比增长,符合我们的乐观预期。前三季度公司共完成收入10.04亿,同比增长53.55%,完成净利润1.83亿,同增40.43%,共完成每股收益0.54元,同比增长31.71%,延续了公司上半年的快速增长势头,符合我们的乐观预期。 从增长速度来看,下半年利润增长幅度超过收入增长幅度,毛利率也有了一定的回升,三季度综合毛利率达到了45.9%左右,环比提升了3%。我们认为一方面是由于电机节能产品(包括高压变频HVC,高压软启动VFS,以及智能瓦斯排放系统MABZ等)下半年营收增长较快,而这一块的毛利率较高,另一方面,计入公司非经常性损益的政府补助在第三季度接近1200万左右,大幅度提升了子公司的利润。 主营业务继续保持领先,应用不断扩展,订单充沛,今年业绩已有保障。主营SVC/SVG业务继续保持领先,特别在电网端市场收获颇丰,去年9月公司与西门子联合签订的南网500kV德宏至博尚至墨江双回线串补成套设备订单目前执行良好,共计金额1.4亿元,对今年业绩形成正面贡献,我们预计未来公司SVC/SVG产品在电网端将有更大的突破。订单方面,上半年公司新增订单6.07亿,目前公司在手订单10个亿以上,其中余热余压三季度新增订单1亿左右,在手订单4个亿左右,充沛订单可以保障未来业绩的稳定增长。

公司3G用户群体形成筑基,月净增数形成良好向上趋势,已建成全球规模最大的WCDMA网络,约占全国3G用户的三分之一。2010年8月,联通3G用户增长104.3万户,3G用户累积突破千万,达到约1055.4万,月净增用户数达到推广3G商用以来的最高点;联通2G用户增长80.1万,用户总数累计突破1.51亿,基本符合我们的乐观预期。至此,公司3G用户净增数已经连续5个月超过2G用户净增数,表明公司在8月份3G净增重回100万大关后,正在延续着良好的向上趋势。截止10年7月底,全国3G用户数达2808万,其中电信、移动和联通的3G用户分别为775万、1183万和850万,至截稿日止联通3G用户数已经突破1055万,高于电信;移动方面因为不同的统计口径(移动使用的是“3G终端”而不是“3G用户”作为统计口径),因此我们认为实际数据可能小于公告数据,我们在这里不做比较。 固网业务方面,9月本地电话用户净减41万户,延续了固定电话连续4个月加速减少,目前已余不到1个亿的固话用户;宽带用户9月份净增61.8万户,环比减少27%,宽带用户接近4600万用户。 9月末ipad与iphone4的预定与发售,正面刺激了9月份及以后的经营数据,预计未来数月仍会延续该效应,对今年业绩形成利好。 我们认为,经过8月份的季节性效应以及iphone4等新终端的断档期,9月份数据终于开始“龙抬头”:从国庆市场草根调研的终端销售数据来看,iphone系列手机每月销售突破30万台,iphone4联通套餐自从9月25日开始出现销售以来,一直供不应求,不到一个月合约计划的预约量已经突破20万台,HTC数款支持WCDMA模式的机器出现热销,终端的热销必将带动3G用户数的快速增长;从用户质量来看,首先新增的iphone4合约用户是属于高端质量的用户,大部分选择的都是286元每月的消费套餐,而其他iphone系列合约大部分计划都要求月消费在145元以上,无疑对提高整个ARPU值是有利的(10年中报公司的综合ARPU为134元左右,为三大营运商最高);从用户增长来看,净增数进入良好的上升通道,考虑到去年10月3G商用初步推广期间一些用户质量不高的群体,我们预计实际3G新签合约户可能会更多,新增用户数会不断创新高,不良用户减少数会不断降低,未来3G用户净增数有望突破150万每月。