事件: 公司中标河南省省控98个省控地表水责任目标断面水质自动站2017年-2021年包1的运维权,按年度签订,2017年运维权952万元,五年累计运维权4760万元(占2015年营收10.61%)。 投资要点: 中标运维权,拿下2/3的站点:1)水质监测大部分采用两种模式,a:政府将站点建设和运营维护分开外包托管的传统模式。b:公司开启的“台州模式”:由第三方提供投资、建设、运营、维护的一站式服务,以有偿的方式向政府提供水质数据,服务年限7~10年。2)此次公开招标的98个河南省省控水质自动站计划采用全托管的方式,由中标企业在已验收水站的基础上进行日常运营维护、聘用培训人员、维修仪器设备等,是典型的水质监测传统模式中的运维端。公司中标其中2/3的站点(共计61个站点,根据标书其中有18个站点因尚未验收暂不签订17年合同)。3)水质监测的平均年运维权费用为15.57万元/年/站。 垂直管理催生运维市场:1)监测扩容利好第三方运维市场。2015年8月,国务院发布《生态环境监测网络建设方案》,环保部上收监测权统一管理。随着方案的实施,监测扩容,第三方运维市场获得共同机遇,传统模式与台州模式都将迎来新的增量空间。此次河南省项目招标正是第三方市场化的一个典型,公司凭借完善的技术服务体系抢占先机,分享市场红利。2)再次重申我们的观点:环境管理体制正在发生的变革:垂直管理和事中事后监管导向,都将有效激发环境监测、咨询以及治理业务市场,带来新的机遇。未来我们认为,a技术、b资金实力强的综合服务商将充分受益,取得市场先机。此次发标的原因以及公司中标再次验证了我们此前的逻辑。 完善的技术服务体系是核心竞争力:随着水质自动在线监测站托管率的提升,丰富的运行维护经验是服务能力的核心体现。1)公司坚持售后服务本地化,在各项目所在地成立水质自动在线监测服务中心,配置专业技术服务人员和专门服务于水站维护的车辆,随时解答和解决用户现场出现的问题,可实现1小时问题响应、2小时到达用户现场。2)坚持开展主动式服务模式,每日进行远程技术维护,分析各站工作情况,主动及时响应站点故障,每日及时报送监测数据日报。3)公司在全国率先开创“中心监管-专业公司全托管运营模式”,取得国家环保部颁发的《环境污染治理设施运营资质证书(自动连续监测(水)正式)》,能为客户提供专业、完善的售后服务和运维服务。 率先开启台州模式,监测行业新模式加速推广:1)2016年3月,公司中标台州市“五水共治”交接断面水质自动监测数据采购项目,合同共1亿元分7年执行,每年政府支付1436万元用于数据采购,水质监测网络的投资、建设和运营由公司承担。此次中标是水质监测政府采购数据的第一单,被称为“台州模式”。2)两次中标绍兴项目,大规模复制“台州模式”。a、公司于2016年8月、2017年1月分别中标绍兴0.24亿元政府采购数据项目、1.05亿元绍兴市地表水自动监测站点建设运维项目,是公司此前已经完成验收的台州模式的又一复制,“四省一快”五大优势(即省心、省力、省事、省钱,项目建设快)示范效应明显。监测站点下沉、第三方监测等政策全面推广下环境监测领域政府采购数据模式大势所趋,公司有望凭借先发优势和在手项目示范效应已经奠定龙头地位,未来有望在浙江地区乃至全国实现加速推广。 大股东大手笔增持,看好公司未来发展:1)实际控制人之一暨董事长、总经理周方洁先生于2016年12月22日通过二级市场增持公司股票138.45万股,增持均价22.47元;并且拟于未来三个月增持300~500万股(包含此次增持),即未来仍需在级市场增持161.55~361.55万股。2)公司自2015年完成收购尚洋、博微开始转型,到收购湖南碧蓝进军土壤修复领域,环保能源领域的发展思路日渐清晰。未来完成300~500万股增持完成后周方洁先生直接间接合计持股比例将由13.78%,提升至14.53%~15.03%,进一步强化大股东地位,彰显对公司未来发展的信心和长期价值的认可。 盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS 0.52、0.63、0.82元,对应PE 43、35、27倍,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务持续下滑;环保业务拓展不及预期。

投资要点: 质量体量双驱动:公司一季度业绩同比增长超预期,主要是因为1)经营质量提升:公司理顺富阳当地市场竞争秩序,全面实施新的《煤热价格联动机制》,上调供热价格,利润回升。2)经营体量增长:一方面下游造纸、化工、医药等行业回暖,供热需求量逐步增长,另一方面子公司清园生态和自建溧阳市北片区热电联产项目产能释放。 煤热价联动,盈利质量持续上升:公司所处富阳地区供热原本除公司外还有清园生态和三星热电,三家相互竞争不合理降价导致富阳地区市场蒸汽均价约为100元/吨,远低于正常价格(浙江地区平均为150元/吨,公司衢州、常州、溧阳项目分别为180、190、205元/吨)。2015年公司以2.4亿元收购清园生态,掌握定价话语权。2017年1季度公司在富阳地区实施新的《煤热价格联动机制》,此后将采用成本转嫁方式回避上游涨价风险,并已全面上调蒸汽价格。根据预测公司本部以及清园生态在富阳地区年供热总量保守估计约为550~600万吨/年,单价若每提升10元/吨,带来营收提升0.55~0.6亿元,假设本部提价至浙江平均水平,预计额外带来2.75~3亿元收入。 下游行业回暖+项目投产,释放产能:一方面,公司本部园区下游造纸、化工、医药行业回暖,带来新增供热需求。另一方面,子公司清园生态和自建溧阳市北片区热电联产项目产能释放。清园生态被收购后,公司对其全方位支持,2015年实现净利润324万元成功扭亏,2016全年营收3.6亿,净利润2873万,同比增长740.55%,预计清园生态一季度延续高增长态势。公司自建溧阳项目在2016年投产当年即实现盈利,营收7380万元,净利润299万元。溧阳项目所在园区行业技术含量高,企业客户自身质地优异,具有较高蒸汽价格承受力(高于其他异地项目,单价为205元/吨),随着营运逐步完善,预计未来盈利能力有望进一步提升。 本部外项目业绩优异,拟收购常安能源加速扩张:1)公司本部外项目发展优异:公司通过外延并购先后布局的衢州东港(51%)、常州新港(70%)、清园生态(60%),2016年分别实现同比增长1.46%、12.29%、740.55%,三个项目成长性明显、回报丰厚,其中清园生态经过公司整合一年后运行稳健,业绩大幅提升。此外自建溧阳项目已投产盈利,未来空间弹性较大。2)继续收购布局浙外:拟收购南通常安能源92%股权,价格待定。常安能源地处江苏省南通市海安县经济技术开发区常安纺织科技园(国家级经济技术开发区),是当地园区内唯一的公共热源点,进一步布局浙江省外市场。随着园区招商引资不断深入,入园企业数量和规模的不断增加,新落户园区的企业陆续竣工投产,预计热负荷需求将大幅提高,未来有望为公司贡献重要业绩增量。 定增9.2亿,固废环保加速发展:1)公司2016年11月3日发布非公开发行预案,发行价格为不低于11.52元/股,发行数量不超过7986万股,募集资金总额不超过9.2亿元,锁定期12个月。募集资金主要用于收购新港热电30%股权、新港热电改扩建项目、烟气治理技术改造项目、燃烧系统技术改造项目、溧阳市北片区热电联产项目。2)常州新港热电2015、2016年净利润分别0.62、0.67亿元;新港扩建项目、溧阳项目完全投产后预计分别可贡献年净利润0.53、0.56亿元;燃烧系统改造项目预计可节省年成本0.12亿元。随着募投项目的完成,公司的收入利润规模将大幅提升,成本亦将得到相应优化。 蒸汽/电力销售价格弹性空间:1)公司本部在富阳已全面实施《煤热价格联动机制》,有助于公司转移成本,保障利润空间。考虑到公司供汽价格未来可类比异地项目,提升空间弹性大;2)污泥焚烧发电机组0.66元环保电价较燃煤机组0.505元高31%,未来燃煤机组改造为污泥机组后,将带来重要业绩弹性! 盈利预测与估值:考虑到公司当前在手项目进展和常州新港剩余股权的收购进度,我们预计公司2017-2019年EPS0.49、0.68、0.83,对应PE27、19、16倍。公司实际控制人孙庆炎四次累计增持金额5018万元,均价12.94元,积极看好公司长远发展,维持“买入”评级! 风险提示:异地项目运行低于预期,非公开发行进展低于预期。

投资要点: 还原真实业绩,全年增长约50%:公司在环境监测、实验室仪器等领域居领先地位,主业快速增长。2016年前三季度归母净利润累计同比+100.87%/6.84%/62.44%,第四季度增速在55.88%至136.46%之间,延续第三季度同比+121%的高速增长态势。全年非经常性损益9277万,主要由政府补贴和少支付的并购股权转让款组成。其中政府补贴约为4695万,与往年相比基本稳定(13/14/15年政府补助:3835/4730/6240万元),而少支付的并购股权转让款4582万元(2016年为子公司鑫佰利业绩承诺最后一年)按照财务规则会与商誉减值抵冲,对公司真实业绩影响较小。按照归母净利润区间中值计算,预计公司2016年扣除政府补贴后真实业绩增速约为47%。 并表三峡+安谱,内生贡献为主要驱动:16年公司新并表子公司三峡环保、安谱实验,三峡环保于2016年1月初成为全资子公司,2013/2014/2016H1业绩为669/924/55.7万,预计全年并表利润为600-800万元。公司于2016年5月增资取得安谱实验45.5%股权。参考安谱实验2014、2015年下半年与上半年业绩收入比例分别为1.27、1.68,公司45.53%股权预计带来并表利润1210-1602万。因此预计16年子公司并表业绩公司为1800-2400万元,相对整个利润基数中值4.3亿而言,公司内生贡献了最主要的业绩增长。 严控费用,经营质量提升:1)公司全年严控费用效果明显。虽然2016年并购带来较高资产负债率(前三季度:41.29%/42.97%/42.01%,同比+15.70/14.89/10.56PCT),但三项费用率下降(前三季度47.90%/39.87%/34.89%,同比-0.93/+2.44/-2.72PCT)。2)公司经营质量较高。2016年前三季度毛利率不断提升,分别为46.09%/48.88%/52.28%,同比+3.23/1.55/1.25PCT。 以监测切入治理,以治理促进主业,新商业模式助力成长:1)以PPP+智慧环保为入口,立足监测切入环境治理项目。治理污染的前提是要能够准确监测现状,公司独有的水气土全系列一体化监测能够在项目中为地方政府提供最关键的全局化信息,先天具备统筹下游治理的优势,利于公司作为牵头方获得整个污染治理项目订单。2)从本质上看,PPP与智慧环保都是监测行业商业模式的创新,助力监测业务发展。公司以PPP和智慧环保为平台承接环境治理订单,重资产低毛利部分分包,而核心监测业务由原先的项目一部分扩大到打包覆盖整个项目监测需求,实现由点到面的拓展,单个设备销售订单可扩大十倍,助力监测行业马太效应。 黄山PPP项目落地,协同+强示范效应:1)黄山PPP项目政府付费总额12.54亿元,占公司2015年度营收的68.38%,远超2015年8月框架协议中预计的5亿元投资总额。2)协同效应将超预期:公司通过参股SPV参与该项目的设计、建设、融资、运维等,已表态会将最核心的业务放进项目。考虑到公司是PPP项目牵头方有一定决策权,我们认为项目实施大概率带动自身监测设备销售和环保工程服务。3)PPP模式外延可期:作为公司各框架协议中首个落地的PPP订单,黄山项目标志着公司完成对PPP模式的探索,由原先单表销售-系统集成销售-解决方案销售突破新增PPP模式,通过黄山项目分享PPP模式红利后,强示范效应下将带来更多订单落地,进一步强化构建“从监测检测到大数据分析再到治理工程”的环境治理整体解决方案,推动公司长远可持续发展。 VOCs+智慧环保带动业绩新增量:1)VOCs排污费政策出台近一年执行顺利,结合环境税政策即将推出,带动VOCs监测需求提升。公司以政府采购数据模式中标如东3.1亿VOCs大单,实现国内工业园区VOCs监测的重大突破,目前已经完成了部分在线监测和信息化平台的建设、以及完成了部分设备的安装和调试,未来有望作为样板工程全国化复制。2)公司凭借在手大规模的智慧环保、海绵城市框架协议,结合监测设备制造优势和监测运维的数据积累,致力搭建集“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”业务于一体全套解决方案,进一步提升客户粘性和产品综合竞争力。 定增补流,大股东关联人全额认购彰显发展信心:1)发布新的定增方案,拟募集资金不超过7.34亿元,扣除发行费用后全部用于补充流动资金。截至三季报公司负债率42.01%(同比+10.56PCT),定增完成后有望改善财务结构,轻装上阵加速成长;2)本次定增由实际控制人的父母李凯、姚尧土(李凯系王健的母亲,姚尧土系姚纳新的父亲,王健及姚纳新系公司实际控制人)分别参与认购1500万股,认购价格为24.45元/股,锁定期3年,实际控制人父母全额认购彰显发展信心。 盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS0.96、1.33、1.62元(假设2017年完成增发),对应PE31、23、19倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;业务拓展不及预期。

事件: 公司发布2016年业绩预告,实现归属母公司股东的净利润2.35~2.70亿元,同比增长109.63%~140.85%。 投资要点: 完善环保版图,业绩快速增长:1)公司2015年完成宇星科技的收购,宇星科技作为子公司2016年完全并表且持续发力,带动公司业绩大幅增长。随着环保税、排污许可制度、环境监测垂直管理制度的陆续推出,污染源在线监测的需求将进一步提升,宇星科技作为环境监测龙头企业将进一步受益,推动业绩持续增长。2)公司于2016年9月完成污水处理企业大盛环球100%股权、明欢有限100%股权、亮科环保55%股权的收购,三者合计承诺2016-2018年净利润分别不低于0.55、0.65、0.75万元。收购公司在四季度的业绩并表带动公司全年业绩增长,以水处理为突破点补齐公司大环保业务版图。3)2016年,公司收入占比较大的电磁线业务的盈利有所改善,以及处置可供出售金融资产的收益增加,对业绩的增长亦有所贡献。 强强联合中标13.52亿大单,水生态修复领域加速扩张:1)子公司宇星科技作为牵头方与北控水务、中国建筑、北京市政设计院等大型强实力企业联合中标桂畔海水系综合整治工程项目,中标金额13.52亿元。2)公司全资子公司宇星科技拥有环境污染治理和监测全资质,此前相继签署8650万元中山市、16380万元吴忠市水生态环境修复项目已经验证实力,形成以广东、宁夏为示范的珠三角、西北双重区域布局。本次桂畔海项目位于上市公司总部所在地顺德,环保大平台的区位优势已经显现;且本次项目与北控水务、中国建筑、北京市政设计院等大型强实力企业联合进行,未来有望进一步深化合作关系,提升在水环境修复市场地位。 环保大平台成效初显,未来有望进一步发力:1)公司自重组收购环境监测龙头企业宇星科技向环保领域大举转型以来,相继通过收购绿色东方进军垃圾焚烧发电领域,收购大盛环球、明欢有限、亮科环保进军水处理领域,初步完成环保大平台业务构成。2)2016下半年以来,公司在环保领域拓展迅速、订单不断。通过增资广东顺控环投15%股权参与顺控环投,参与当地18.1亿元热电项目;佛山市顺德区经促局签订协议,计划总投资10亿元投资佛山顺德环保产业园;签署8650万元中山市、16380万元吴忠市水生态环境修复项目,在流域治理、水生态修复、人工湿地等领域进一步拓展。3)参与成立总规模10亿元(首期5亿元)宁夏环保产业基金,于当地国企宁夏旅游深度合作,未来有望通过产业项目、投资并购等方式深度拓展西北环保市场,提升公司综合影响力和业绩规模。4)未来随着公司在环保产业领域布局的进一步完善,更多大规模订单、PPP项目值得期待。 大股东参与定增,强化固废、监测布局:1)拟不低于12.78元/股的价格向不超过10名投资者发行不超过7433万股,募资不超过9.5亿元;其中何剑锋(实际控制人)认购0.5-1.5亿元,佘常光(亮科环保董事长)认购0.54-0.80亿元,限售期36个月;其他认购方限售期12个月。2)募集资金用于投向阜南/廉江/寿县垃圾发电项目(5.4亿)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿)和补充流动资金(1.2亿),强化公司在固废、环境监测领域布局。 盈利预测与估值:我们预测公司2016/2017/2018年实现EPS0.35/0.51/0.71元(假设2017年完成增发),对应PE40/28/20倍。股权激励覆盖面广行权价高(范围涵盖本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方,行权价12.49元)、股东高管增持(增持价复权后13.80元)彰显信心,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险,业绩承诺不达预期。

事件: 公司发布2016年年报,1)实现营业收入26.99亿元,同比下降6.17%,归母净利润2.45亿元,同比增长35.03%。2)拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 投资要点: 优化产业结构,提升盈利能力:1) 公司转变发展思路,收缩煤炭贸易和冷轧钢卷等盈利能力较弱的非环保业务,2016全年营业收入较2015年下降6.17%,但下降幅度低于三季度的22.87%,主要得益于公司四季度溧阳项目投运贡献收入增量,清洁电能、清洁热能分别收入6.48、10.44亿元,同比增长30.49%、39.52%。产业结构优化下,公司全年净利润实现35.03%的快速增长,相对2015年的5%增长实现增速拐点。2016年综合销售毛利率20.48%,较2015年的15.94%提升4.54PCT,达到历史较高水平,优化产业结构已见成效。2)受国内煤炭价格上行影响,清洁电能业务毛利率毛利率29.17%,同比下降0.84PCT;清洁热能业务毛利率29.37%,同比下降1.68PCT。公司凭借良好的项目管控能力和自有的煤炭贸易能力,使得煤炭价格上行对公司业绩冲击有限。 收购整合&扩张加速,费用率有所提升:1)公司2016年期间费用率8.07%,较上年同期增长1.73PCT,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为0.26%、5.60%、2.21%,分别增长-0.05PCT、1.39PCT、0.39PCT。2)公司2016年费用率整体有所提升,主要来自清园生态2016年完全并表和管理整合,以及公司投入溧阳项目带来的利息支出提升。3)随着公司非环保业务的进一步剥离,以及清园生态未来的加速整合,公司费用率有望进一步优化,带来盈利能力进一步提升。 外延项目业绩优异,拟收购常安能源加速扩张:1)公司通过外延并购先后布局的衢州东港(51%)、常州新港(70%)、清园生态(60%),2016年分别实现净利润6900、6916、2873万元,同比增长1.46%、12.29%、740.55%,三个项目成长性明显、回报丰厚,其中清园生态经过公司整合一年后运行稳健,业绩大幅提升。2)自建溧阳项目已投产,2016年实现收入7380万元,净利润299万元,投产首年即实现盈利,随着运行逐步完善,未来盈利能力有望进一步提升。3)拟收购南通常安能源92%股权,价格待定。常安能源地处江苏省南通市海安县经济技术开发区常安纺织科技园(国家级经济技术开发区),是当地园区内唯一的公共热源点,进一步布局浙江省外市场。随着园区招商引资不断深入,入园企业数量和规模的不断增加,新落户园区的企业陆续竣工投产,预计热负荷需求将大幅提高,未来有望为公司贡献重要业绩增量。 定增9.2亿,固废环保加速发展:1)公司2016年11月3日发布非公开发行预案,发行价格为不低于11.52 元/股,发行数量不超过7986万股,募集资金总额不超过9.2亿元,锁定期12个月。募集资金主要用于收购新港热电30%股权、新港热电改扩建项目、烟气治理技术改造项目、燃烧系统技术改造项目、溧阳市北片区热电联产项目。2)常州新港热电2016年1-9月、2015年净利润分别0.51、0.62亿元;新港扩建项目、溧阳项目完全投产后预计分别可贡献年净利润0.53、0.56亿元;燃烧系统改造项目预计可节省年成本0.12亿元。随着募投项目的完成,公司的收入利润规模将大幅提升,成本亦将得到相应优化。 蒸汽/电力销售存价格弹性空间: 1)富阳地区蒸汽100元/吨处价格洼地,公司收购清园后理顺当地市场竞争秩序,目前公司已开始逐步提升当地蒸汽价格,未来仍存较大提升空间; 2)污泥焚烧发电机组0.66元环保电价较燃煤机组0.505元高31%,未来燃煤机组改造为污泥机组后,将带来重要业绩弹性! 盈利预测与估值:考虑到公司当前在手项目进展和常州新港剩余股权的收购进度,我们小幅下调公司2017-2018年EPS至0.46、0.65(原0.51、0.69,假设2017年完成增发),对应PE28、20、17倍。公司实际控制人孙庆炎四次累计增持金额5018万元,均价12.94元,积极看好公司长远发展,维持“买入”评级! 风险提示:异地项目运行低于预期,非公开发行进展低于预期。

迈出海外并购重要一步,拓展土壤和地下水修复市场:1)RX公司100%股权交易对价为1300万加币(按照最新汇率约对应人民币6840万元),公司拟通过自有资金、银行贷款或其他方式筹集资金。RX公司2014-2016年分别实现收入297、186、193万加币,净利润69、19、50万加币,2016年净利率高达26%。2)RX公司业务主要包含三部分,A)环保修复工程和咨询业务:目前RX公司已实施了超过2,000例的地下水以及污染场地的环境修复项目。B)热解吸处理系统(RTTU):对于挥发性有机污染场地,热处理技术是成熟可靠并能满足环境标准的快捷土壤修复技术。RTTU为RX公司的核心技术,收购完成后,公司将拥有该类技术的使用及申请专利的权利,未来有望应用于石油污染土壤治理,提升现有土壤修复业务的技术。C)工业垃圾处理场运营:RX公司设计建造并运行了具有8个独立处理单元的好氧/厌氧混合式生物固体堆肥处理厂,年处理能力达5万吨。3)RX公司未来新增的核心业务为Breton(布雷顿)填埋场的建设与运营,填埋场设计容量522万吨,预计2017年6月投入运营。根据阿尔伯塔省能源监管局和环境署提供的数据推算,Breton填埋场100公里服务范围内的石油污染土壤量约为30-60万吨/年。随着项目建设完成和投运,未来将为公司带来稳健现金流。4)收购RX公司将使公司快速引入国外在土壤和地下水污染修复与咨询领域的先进成熟技术和场地实施经验,未来在国际、国内的土壤和地下水修复市场占据领先优势。同时,在博世科全球化战略布局下,RX公司的环保咨询业务将拓展至Imperialoil(帝国石油)和中石化等石化企业,同时也将为公司积累北美地区的商业资源,全面推进海外市场拓展和技术引进,在加快国际化进程的同时完成产业链的整合与延伸。 借力资本加速订单执行,PPP助推长远发展:1)完成定增募资5.5亿元用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,用于投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,破除资金瓶颈加快订单执行节奏,实现进一步的业务扩张。2)认购方成都力鼎银科股权投资基金中心出资人包括成都银科创业投资有限公司(由中国进出口银行、成都投资控股集团有限公司、成都高新投资集团有限公司组建)、国美集团、上海混沌投资等,强大背景提升资本运作实力;上市公司实际控制人控股的广博投资参与认购锁定三年,彰显对未来发展信心。3)公司上市以来业务逐步向市场更大的市政污水领域拓展,借助领先技术和品牌优势,PPP模式加速推广下公司深耕广西市场,未来更多大单可期,保障业绩实现高速增长。 盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年实现EPS0.50、0.73、0.86元,对应PE79、54、46倍,小市值(流通市值28亿)+高成长(股权激励要求17年业绩较15年实现翻倍),维持“买入”评级。 风险提示:订单执行不及预期,回款风险。

事件: 公司发布公告,1)全资子公司宇星科技作为联合体牵头方以联合体形式中标顺德区桂畔海水系综合整治工程建设及管理运营项目,项目总金额13.52亿元。2)与子公司宇星科技联合向权策管理和安雅管理提起诉讼。 强强联合中标13.52亿大单,水生态修复领域加速扩张:1)桂畔海水系综合整治工程项目建设及管理运营涵盖伦教大涌、桂畔海河主河道(全长21.5 公里)及56 条内河涌,涉及大良、伦教和勒流三个街道综合整治工程,内容包括但不限于通过截污管网建设及修复、底泥清淤及处理、水体活化、水务信息化管理系统建设等内容,项目由宇星科技作为联合体牵头方,与北控水务集团有限公司、中国建筑第八工程局有限公司、北京市市政工程设计研究总院有限公司共同完成。2)公司全资子公司宇星科技拥有环境污染治理和监测全资质,此前相继签署8650万元中山市、16380万元吴忠市水生态环境修复项目已经验证实力,形成以广东、宁夏为示范的珠三角、西北双重区域布局。本次桂畔海项目位于上市公司总部所在地顺德,环保大平台的区位优势已经显现;且本次项目与北控水务、中国建筑、北京市政设计院等大型强实力企业联合进行,未来有望进一步深化合作关系,提升在水环境修复市场地位。 提起诉讼,保障未来应收款收回:1)与子公司宇星科技联合向权策管理和安雅管理提起诉讼,要求其向宇星科技支付应收账款及其他应收款的购回对价分别2.70、1.33亿元,并要求其承担受理费、保全诉讼费。2)公司已经对权策管理和安雅管理持有的公司股票合计32,854,084股申请了诉前保全,该部分股票目前已经质押给公司指定的第三方,未来将于 2018年11月9日解禁,申请诉讼保全将公司对该部分股权有效控制,若权策管理和安雅管理仍不能履约,则公司未来可通过将该部分股权处理的方式保证合法权益。 成立宁夏环保产业基金,拓展西北地区环保市场:拟与凯利易方资本管理有限公司、易方达资产管理有限公司、宁夏旅游资本管理有限公司共同发起设立“宁夏环保产业基金(有限合伙)”,总规模10亿元,首期规模为5亿元,合作方之一宁夏旅游为100%当地国资。宁夏环保并购基金是公司第二个产业基金,和当地政府深度合作有助于公司深度掌握当地资源,未来有望通过产业项目、投资并购等方式深度拓展西北环保市场,提升公司综合影响力和业绩规模。 环保大平台成效初显,未来有望进一步发力:1)公司自重组收购环境监测龙头企业宇星科技向环保领域大举转型以来,相继通过收购绿色东方进军垃圾焚烧发电领域,收购大盛环球、明欢有限、亮科环保进军水处理领域,初步完成环保大平台业务构成。2)2016下半年以来,公司在环保领域拓展迅速、订单不断。通过增资广东顺控环投15%股权参与顺控环投,参与当地18.1亿元热电项目;佛山市顺德区经促局签订协议,计划总投资10亿元投资佛山顺德环保产业园;签署8650万元中山市、16380万元吴忠市水生态环境修复项目,在流域治理、水生态修复、人工湿地等领域进一步拓展。3)未来随着公司在环保产业领域布局的进一步完善,更多大规模订单、PPP项目值得期待。 大股东参与定增,强化固废、监测布局:1)拟不低于12.78元/股的价格向不超过10名投资者发行不超过7433万股,募资不超过9.5亿元;其中何剑锋(实际控制人)认购0.5-1.5亿元,佘常光(亮科环保董事长)认购0.54-0.80亿元,限售期36个月;其他认购方限售期12个月。2)募集资金用于投向阜南/廉江/寿县垃圾发电项目(5.4亿)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿)和补充流动资金(1.2亿),强化公司在固废、环境监测领域布局。 盈利预测与估值:我们预测公司2016/2017/2018年实现EPS 0.40/0.51/0.71元(假设2017年完成增发),对应PE35/28/20倍。股权激励覆盖面广行权价高(范围涵盖本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方,行权价12.49元)、股东高管增持(增持价复权后13.80元)彰显信心,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险,业绩承诺不达预期。

事件: 公司发布公告,绍兴市环境保护局地表水自动监测站点建设及运维项目,中标价格1.05亿元,占2015年收入的23.49%。 投资要点: 绍兴政府采购数据项目落地,“台州模式”加速推广:1)公司曾于2016年8月中标绍兴0.24亿元政府采购数据项目,本次中标涵盖全市 96个点位氨氮、总磷、高锰酸盐指数、常规五参数(水温、 pH、电导率、溶解氧、浊度) 7年的有效数据,项目第一年合同金额1920万元,第2-7年合同金额1437.12万元。合同期满后,站房及仪器设备等固定资产免费赠予业主。2)绍兴项目是公司此前已经完成验收的台州模式的又一复制,“四省一快”五大优势(即省心、省力、省事、省钱,项目建设快)示范效应明显。监测站点下沉、第三方监测等政策全面推广下环境监测领域政府采购数据模式大势所趋,公司有望凭借先发优势和在手项目示范效应已经奠定龙头地位,未来有望在浙江地区乃至全国实现加速推广。 大股东大手笔增持,看好公司未来发展:1)实际控制人之一暨董事长、总经理周方洁先生于2016年 12月 22日通过二级市场增持公司股票138.45万股,增持均价22.47元;并且拟于未来三个月增持300~500万股(包含此次增持),即未来仍需在级市场增持161.55~361.55万股。2)公司自2015年完成收购尚洋、博微开始转型,到收购湖南碧蓝进军土壤修复领域,环保能源领域的发展思路日渐清晰。未来完成300~500万股增持完成后周方洁先生直接间接合计持股比例将由13.78%,提升至14.53%~15.03%,进一步强化大股东地位,彰显对公司未来发展的信心和长期价值的认可。 进军土壤修复市场,深度绑定业绩弹性大:1)3.61亿元收购湖南碧蓝环保科技股份有限公司100%股权,湖南碧蓝承诺2016-2019年净利润不低于3280、4198、5374、6879万元,复合增速28%,对应2016年PE 仅11倍。2)碧蓝原股东承诺85% 股权转让款扣缴个人所得税后在二级市场购买公司股票并锁定至业绩补偿期结束,目前已完成购买,买入均价21.48元。交易款高比例用于购买公司股票实现利益深度绑定。3)湖南长株潭为土壤重金属污染重灾区,土十条推广下碧蓝作为本土企业有望抓住机遇快速发展,存较大业绩弹性。 博微电力信息化业务稳定增长:1)电力企业需求度多样化增加下定制化软件需求提升,博微坐拥各级国网公司客户,凭借与公司电力设备监测业务的协同效应将实现定制化软件广泛销售。2)公司启动了基于移动互联网和云计算的配网APP 项目,并成立环保信息化事业部,开拓环保信息化新市场,未来有望基于博微的软件技术构建环境监测大数据平台,实现进一步的业务协同。 盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS 0.52、0.63、0.82元,对应PE 43、35、27倍,维持“增持”评级。 风险提示:传统业务持续下滑;环保业务拓展不及预期。

烟气治理龙头,受益燃煤电厂超低排放:1)公司成立于2001年,是集大型燃煤电厂烟气脱硫技术研发、脱硫系统设计、湿干法脱硫装置建造、脱硫特许经营于一体的技术领先、业绩优良的高科技电力环保企业。2)公司重视技术研发,具有自主知识产权的单塔一体化脱硫除尘深度净化技术(简称“SPC-3D”技术)可对现役机组提效改造及新建机组实现超低排放一体化解决方案,目前已经成功帮助全国200多台套机组实现超低排放。根据发改委、环保部、能源局2015年12月发布的《关于实行燃煤电厂超低排放电价支持政策有关问题的通知》,2016年1月1日以前和以后并网运行的机组每千瓦时分别补贴1分和0.5分(含税),补贴有效推动超低排放市场,公司作为行业龙头重点受益。 收购博惠通积极拓展非电领域,股票买入充分绑定:1)公司2017年1月4日发布公告,拟以现金1.28亿元收购博惠通80%股权。博惠通在石化行业烟气治理领域拥有成熟的技术、丰富的项目经验和客户资源。公司通过并购博惠通后进入石化烟气治理,实现业务板块的横向延伸,提升综合盈利能力。2)博惠通2015年、2016年前三季度分别实现收入7076、1812万元,净利润1287、583万元,承诺2017~2019年分别实现净利润1700、2200、2860万元,对应2017年9.4倍PE。3)根据交易结构,博惠通将用收购款中的0.42亿现金(收到款项3个交易日内)在二级市场购买公司股票,2019年完成业绩承诺后分两期解锁。股票买入+长解锁期下将实现充分利益绑定。 高杠杆员工+期权持股充分激励:1)公司2016年4月26日公布员工持股计划草案,向不超过1000名员工筹集资金1亿元,以1:3杠杆在二级市场购买公司股票。员工持股计划于2016年7月18日完成买入0.23亿股,购买均价17.44元/股,占公司总股本的2.15%。 本次员工持股计划包含了工资员工总数1567人的绝大部分,广泛覆盖激励充足,以3倍杠杆完成买入彰显对未来成长信心。买入价格与当前股价接近,具备一定安全边际。2)公司2014年11月25日发布股票期权激励草案,并于2015年1月14日向公司副总经理、董秘、总设计师、总工程师、业务骨干等合计86人完成首期1352万股授予,行权价复权后10.71元。考核要求以2014年净利润为基数,2015~2017年净利润分别增长不低于85%、170%、270%(分别对应净利润5.01、7.31、10.01亿元)。2017年为激励最后一个考核期,我们认为公司有充足动力完成目标,维持业绩快速增长。 盈利预测与估值:我们预测公司0.69、0.95、1.13元,对应PE27、20、17倍,首次覆盖,给与“买入”评级。 风险提示:收购整合风险,非电领域拓展不及预期,项目回款风险。

事件: 公司发布公告,联合河北磊源建筑工程有限公司、中建华帆建筑设计院有限公司中标清河县清水河区域生态综合治理工程PPP,中标金额10.33亿元,占公司2015年营业收入53.03%。 投资要点: 首个PPP合同落地,环境咨询价值凸显:1)清河县PPP项目主要涉及三羊大街(三羊大桥向北侧延伸200米)至乌江大街段的水利工程、市政路桥及综合管廊工程、景观工程以及建筑场馆工程四大板块的工程建设,总体设计面积197.2985公顷,水面面积44.3435公顷。2)清河项目是公司首个正式中标即将签约的全产业链PPP项目,联合中标方中建华帆(公司的孙公司,隶属中咨华宇)主营业务包括建筑工程、园林景观、市政工程、环保工程、都市规划设计优化咨询等综合性设计服务。3)清河项目再次验证我们此前对公司产业链顶端【导流优势】的判断。环境咨询服务业作为产业入口,技术含量最高,对接后端产业链价值数百倍。中咨华宇作为优质环境咨询机构拥有大量资金、资源实力强劲的央企等大型客户,在PPP大力发展中必将占领行业先机。且环境咨询业务也将提升盈利能力和项目筛选能力,未来有望带来重要业绩弹性。 咨询治理双发力,业绩快速增长:公司2017年1月5日发布业绩预告,预计2016年实现净利润4.6~5.3亿元,同比增长62%~87%。公司2016年将中咨华宇和金山环保纳入合并报表,中咨华宇和金山环保业务进展顺利,推动业绩迅速增长。 污泥异地项目落地,金山污泥蓝藻处理望加速复制:1)金山环保维持工业水处理领先地位的同时大力拓展污泥及蓝藻处理,低温复合膜干化技术可将污泥、蓝藻含水率降低至8%,且可将处理产物资源化销售,实现真正的“减量化、无害化、资源化”。2)2016年12月3日子公司金山环保与肥东县环保局及住建局签署3.1亿元市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议。肥东项目落地标志着金山环保将太阳能低温复合膜技术拓展到江苏省、太湖流域外,示范效应进一步显现,未来更多大单可期。 员工持股+股票期权,双重激励推动发展:1)公司继二期员工持股计划完成后,紧接第二期推出第三期员工持股计划,6亿规模(劣后4亿为董事长无息借给员工)为此前3倍,覆盖员工范围更广,激励更加强劲!2)股票期权完成授予,行权价格27.84元,业绩考核要求2016-2018年净利润相对2015年分别增长70%、125%、170%(复合增速39%);激励目标涵盖中咨华宇环评师团队和金山环保业务骨干,充分激励留住人才,进一步提升业绩弹性! 盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS 0.81、1.08、1.32元,对应PE 32、24、19倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源,环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可,行业经验+产业资源带来协同效应超预期,维持“买入”评级! 风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。

事件:公司发布公告,拟与凯利易方资本管理有限公司、易方达资产管理有限公司、宁夏旅游资本管理有限公司共同发起设立“宁夏环保产业基金(有限合伙)”。 投资要点: 第二个并购基金落地,拓展西北地区环保市场:1)基金继公司2015年11月成立盈峰环境并购基金(总规模30亿、首期规模3亿)后,公司时隔一年成立第二个并购基金。宁夏环保产业基金总规模10亿元(可根据发展需要调整),首期规模为5亿元,其中凯利易方资管认缴出资50万作为普通合伙人,公司认缴出资5000万,宁夏旅游认缴出资5000万,易方达资管代表其管理的专项资产管理计划认缴出资39950万元。每期并购基金经营期限为3+2年(前3年投资期,后2年投后管理与项目退出期)。2)公司的发展目标是成为综合性的环保企业,除了现有的环境在线监测、垃圾焚烧发电、水处理业务外,也将会往大气治理、土壤治理及生态修复等领域延伸和陆续布局。公司和环保产业基金均处于大环保领域,二者的业务可能存在一定的相似性和关联性,对于不可避免的同业竞争,公司与环保产业基金约定,公司对环保产业基金所投资目标企业的股权拥有优先收购权。3)公司2016年12月中标宁夏吴忠市1.64亿水环境生态修复项目,此次与地方政府合作(宁夏旅游100%地方国资),未来有望深度拓展西北环保市场。 环保大平台成效初显,未来有望进一步发力:1)公司自重组收购环境监测龙头企业宇星科技向环保领域大举转型以来,相继通过收购绿色东方进军垃圾焚烧发电领域,收购大盛环球、明欢有限、亮科环保进军水处理领域,初步完成环保大平台业务构成。2)2016下半年以来,公司在环保领域拓展迅速、订单不断。通过增资广东顺控环投15%股权参与顺控环投,参与当地18.1亿元热电项目;佛山市顺德区经促局签订协议,计划总投资10亿元投资佛山顺德环保产业园;签署8650万元中山市、16380万元吴忠市水生态环境修复项目,在流域治理、水生态修复、人工湿地等领域进一步拓展。3)未来随着公司在环保产业领域布局的进一步完善,更多大规模订单、PPP项目值得期待。 大股东参与定增,强化固废、监测布局:1)拟不低于12.78元/股的价格向不超过10名投资者发行不超过7433万股,募资不超过9.5亿元;其中何剑锋(实际控制人)认购0.5-1.5亿元,佘常光(亮科环保董事长)认购0.54-0.80亿元,限售期36个月;其他认购方限售期12个月。2)募集资金用于投向阜南/廉江/寿县垃圾发电项目(5.4亿)、环境监测全国运营中心升级及新建项目(2.3亿)、环境生态预警综合信息监控系统研发(0.6亿)和补充流动资金(1.2亿),强化公司在固废、环境监测领域布局。 盈利预测与估值:我们预测公司2016/2017/2018年实现EPS0.40/0.51/0.71元(假设2017年完成增发),对应PE36/29/21倍。股权激励覆盖面广行权价高(范围涵盖本部+上风环保+专风/威奇+宇星/绿色东方,行权价12.49元)、股东高管增持(增持价复权后13.80元)彰显信心,维持“买入”评级。 风险提示:收购整合风险,业绩承诺不达预期。

环保板块发力,泵板块发展稳健:1)全年增速较前三季度107.95%的增速有所下降,主要由于金山环保在2015年10月并表,2015年四季度基数较高。公司2016年将中咨华宇和金山环保纳入合并报表,中咨华宇和金山环保业务进展顺利,业绩增长迅速。其中中咨华宇前三季度实现净利润7550万元,达到业绩承诺的89%,对公司业绩有较大贡献。2)公司制造板块实现国内国外营销网络双开拓,市场占有率逐渐提高。同时公司根据市场需求对产品结构进行优化调整,大规格高附加值产品占比逐渐加大,实现业绩稳定增长。 签10亿桃源PPP项目,轻资产入口导流价值验证:环境咨询产业可凭上游优势在项目初期介入,对应治理投资达咨询费用440倍!公司近期与桃源县人民政府签署合作协议,对于沅水桃源段上游及小流域治理项目达成合作意向。公司此在合作过程中负责项目规划、咨询、设计等前期工作,验证我们此前对公司产业链顶端【导流优势】的判断。随着PPP的进一步扩展,未来优势有望进一步体现,带来重要业绩弹性。 污泥异地项目落地,金山污泥蓝藻处理望加速复制:12月3日子公司金山环保与肥东县环保局及住建局签署3.1亿元市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议。肥东项目落地标志着金山环保将太阳能低温复合膜技术拓展到江苏省、太湖流域外,示范效应进一步显现,未来更多大单可期。 员工持股+股票期权,双重激励推动发展:1)公司继二期员工持股计划完成后,紧接第二期推出第三期员工持股计划,6亿规模(劣后4亿为董事长无息借给员工)为此前3倍,覆盖员工范围更广,激励更加强劲!2)股票期权完成授予,行权价格27.84元,业绩考核要求2016-2018年净利润相对2015年分别增长70%、125%、170%(复合增速39%);激励目标涵盖中咨华宇环评师团队和金山环保业务骨干,充分激励留住人才,进一步提升业绩弹性。 盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元,对应PE32、24、20倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源,环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可,行业经验+产业资源带来协同效应超预期,维持“买入”评级。 风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。

事件: 公司发布公告,中标深圳市东部环保电厂烟气净化系统设备采购项目,项目规模2.2亿元。 投资要点: 烟气净化龙头地位明显,再中大单验证实力:1)公司垃圾焚烧烟气治理行业市场占有率超20%、处理效果可达到欧盟2000标准,龙头地位明显。垃圾焚烧行业一线城市项目大型化、三四线城市下沉背景下,公司积极开拓市场,依靠自身的品牌优势和技术优势进一步抢占市场先机。2)深圳东部电厂总投资43.93亿元,垃圾焚烧处理规模5000吨/日,年处理垃圾约166.5万吨,是深圳地区垃圾焚烧发电重点建设项目之一,烟气净化系统中标再次验证公司实力。项目中标价格2.2亿元,占公司2015年度经审计营业收入5.8亿元的37.96%。若公司能够签订正式项目合同并顺利实施,将对公司业绩产生积极影响。 危废高景气,积极外延区域龙头起航:1)政策高重视程下危废处于黄金发展期,年处置缺口超1400亿元,实际通过核准的正规渠道处理率不足20%!资质趋严下正规危废处置企业市场空间巨大。2)长三角地区危废产量高市场集中率低亟待整合,公司通过收购无锡工废(51%)、增资江苏汇丰天佑(51%),拟收购宜兴凌霞固废(51%)和上海长盈(20%)完善危废业务布局,区域龙头雏形初现。 定增轻装上阵,拥抱国资更上新台阶:1)定增4亿(发行价为29.82元与发行日前20日均价70%较高者,锁三年)用于偿还贷款和补充流动资金,公司目前已发布定增反馈意见回复。2)此次定增方之一金禾创投实际控制人为无锡国资委,背靠国资背景未来在发展中更易获取长期、低成本资金;且环保行业社会属性强,与国资背景企业合作提高资源获取能力,助力公司发展更上新台阶。 盈利预测与估值:预计公司16-18年EPS 0.82、1.02、1.28元(假设2017年完成发行),对应PE 47、38、30倍,公司当前流通市值18亿元,小公司+高成长属性带来长期发展空间,维持“买入”评级。 风险提示:危废项目审批不通过;外延整合不及预期。

事件: 公司签署框架协议,拟分别受让寰亚能源将持有的常安能源37%股权和南通支云将持有的常安能源63%股权中的55%股权。受让完成后,公司将持有常安能源92%的股权,常安能源将成为公司控股子公司。 投资要点: 外延动力充足,异地项目再下一城:1)公司此前外延布局的衢州东港(51%)、常州新港(70%)、清园生态(60%)三个项目成长性明显、回报丰厚;自建溧阳项目已投产。此次拟收购的常安能源地处江苏省南通市海安县经济技术开发区常安纺织科技园(国家级经济技术开发区),作为园区内唯一的公共热源点,对园区的开发与发展起着重要的作用。随着园区招商引资不断深入,入园企业数量和规模的不断增加,新落户园区的企业陆续竣工投产,预计热负荷需求将大幅提高,未来有望为公司贡献重要业绩增量。2)为满足园区内不断增长的供热需求,标的公司正在进行项目建设,建设规模为“三炉二机”(3×75t/h循环流化床锅炉+2×CB10MW机组),总投资规模4亿元左右。此次收购公司需要先支付2000万元定金,具体转让价格在审计、评估和尽职调查后根据结果协商确定。常安能源若评估净资产少于8000万元,则公司有权终止交易。 定增9.2亿,固废环保加速扩张:1)公司2016年11月3日发布非公开发行预案,发行价格为不低于11.52元/股,发行数量不超过7986万股,募集资金总额不超过9.2亿元,锁定期12个月。募集资金主要用于收购新港热电30%股权、新港热电改扩建项目、烟气治理技术改造项目、燃烧系统技术改造项目、溧阳市北片区热电联产项目。2)常州新港热电2016年1-9月、2015年净利润分别0.51、0.62亿元;新港扩建项目、溧阳项目完全投产后预计分别可贡献年净利润0.53、0.56亿元;燃烧系统改造项目预计可节省年成本0.12亿元。随着募投项目的完成,公司的收入利润规模将大幅提升,成本亦将得到相应优化。 蒸汽/电力销售存价格弹性空间: 1)富阳地区蒸汽100元/吨处价格洼地,公司收购清园后理顺当地市场竞争秩序,目前公司已开始逐步提升当地蒸汽价格,未来仍存较大提升空间; 2)污泥焚烧发电机组0.66元环保电价较燃煤机组0.505元高31%,未来燃煤机组改造为污泥机组后,将带来重要业绩弹性!大股东多次增持,看好公司长远发展:公司实际控制人孙庆炎于2016年8月25日增持161.41万股,增持金额2001万元,结合2015年8月12日、7月20日、7月17日的三次增持,四次累计增持金额5018万元,积极看好公司长远发展。增持均价12.94元/股,较当前14.82元股价具备一定安全边际。 盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年EPS0.36、0.51、0.69元(假设2017年完成增发),对应PE41、29、22倍,维持“买入”评级!风险提示:异地项目运行低于预期,非公开发行进展低于预期。

投资要点: 与地方政府签订PPP水利项目,轻资产板块入口导流价值再获验证: 1)入口导流效应获得验证:环境咨询产业可凭上游优势在项目初期介入,对应治理投资达咨询费用440倍!公司此次与桃源县人民政府合作过程中负责项目规划、咨询、设计等前期工作,验证我们此前对公司产业链顶端【导流优势】的判断,未来优势有望进一步体现。 2)PPP推动订单增长,长期业绩增长可期:此次公司中标PPP项目,主要负责沅水桃源段上游重点集镇防洪圈建设及小流域治理。第一阶段主要新建剪市防洪圈,新建排涝等配套设施,沅水岸线景观绿化。预计总投资约10亿元,由于此次协议为意向性,如公司能与桃源县政府签订正式协议,将对公司未来经营业绩产生积极的影响。 3)轻资产端收购外延,加剧公司水利设计竞争力:财政部推第三批1.17万亿PPP示范项目助总量扩容,落地率提升下市场迎加速释放期!当前财政部/发改委20万亿PPP项目对应至少6000亿前端设计费用,其中1.4万亿环保PPP项目对应500亿环境设计市场!而水利行业在整体基建推广中较为滞后,财政宽松、PPP模式下空间广阔;设计是环评的衍生,是环境医院必备环节,可推动治理落地;结合当前环境治理效果导向要求,具备水利设计的企业将在PPP大市场下具有综合优势。公司近期收购水利设计企业洛阳水利,在水环境设计治理领域实现进一步协同,提升综合竞争力。 污泥项目签署落地,金山污泥蓝藻处理望加速复制:12月3日子公司金山环保与肥东县环保局及住建局签署3.1亿元市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议。肥东项目落地标志着金山环保将太阳能低温复合膜技术拓展到江苏省、太湖流域外,示范效应进一步显现,未来更多大单可期。金山环保维持工业水处理领先地位的同时大力拓展污泥及蓝藻处理,低温复合膜干化技术可将污泥、蓝藻含水率降低至8%,且可将处理产物资源化销售,实现真正的“减量化、无害化、资源化”。随着金山技术正不断获市场认可,示范效应下未来有望加速复制! 泛环评有效市场大幅扩容,前端杠杆效应明显:1)环评红顶中介脱钩(民营机构市占率3倍空间)+资质壁垒提高(环评师人数50%提升)下集中度提升明显,环境监理、规划环评、后环评政策不断完善,《控制污染物排放许可制实施方案》进一步催生环境咨询服务需求,子公司中咨华宇作为民营环评龙头未来市场份额有望提升5倍!2)PPP加速推进,咨询服务前端优势带来百倍治理杠杆,和中国一冶深度合作、收购洛阳水利协同效应明显,未来有望深度参与治理市场,进一步提升业绩弹性。 盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元,对应PE32、24、19倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源,环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可,行业经验+产业资源带来协同效应超预期,维持“买入”评级! 风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。