公司是具有品牌影响力的汽车起动电池龙头。公司前身可以追溯到始建于1958年的保定蓄电池厂;目前公司主要产品“风帆”牌汽车起动电池是我国此领域第一品牌产品;2012年,蓄电池的营业收入占比达到81.4%,营业利润占比为95.6%。 率先布局微混新能源汽车电池,为未来成长打基础。微混新能源汽车以其技术、经济可行性具有极大的普及推广性;公司积极布局微混新能源汽车上使用的AGM电池,目前已经向上海通用、比亚迪等厂商供货;未来两年产能将进一步释放,为公司带来新的增长。 背靠中船重工大股东,资产整合具有想象空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台,未来资产注入空间较大;可整合资产可能包括481厂、712所等中船重工下属厂所的电池业务;此外公司与中船重工第718研究所签署了战略合作协议,将共同开发销售防冻液和车用空气净化装臵。 盈利预测与投资评级:我们预计公司13~15年EPS分别为0.27、0.39、0.50元,考虑到公司汽车起动电池领域的龙头地位、AGM电池较好的前景以及公司较强的资产整合预期,以及公司管理可能改善带来的业绩弹性,我们可以给予公司一定的溢价,首次覆盖给予公司“增持”评级。 股价催化剂:微混新能源汽车发展加速;行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期。 风险因素:1、AGM电池需求低于预期;2、产品盈利能力仍处低位;3、整合进展低于预期。

事件:2013年10月30日中科三环发布13年三季报,13年第三季度公司实现营业收入8.97亿元,同比下降18%;实现归属母公司股东净利润0.84亿元,同比下降21%。1-9月完成基本每股收益0.25元,低于我们的预期。点评: 下游订单数量不足,导致公司营业收入下降:中科三环施行的是以销定产的订单驱动模式,2013年公司受国内、外经济形式普遍低迷的影响,钕铁硼产品下游市场的需求明显下滑。从公司生产情况看,二季度订单不足的情况在三季度并未得到好转。7-9月份公司高端钕铁硼制造厂开工率仍维持在65%-70%上下,而中低端钕铁硼制造厂开工率在30%以下。 主要原材料金属镨钕价格上涨,压缩利润空间:2013年第三季度金属镨钕价格出现明显上涨。由于公司将3个月原材料安全库存的补充方式调整为按照生产情况,随行就市采购,金属镨钕价格的上涨一定程度上增加了公司的生产成本,压缩了部分利润空间。 保持竞争力,调降毛利率:由于中科三环一直以来采取毛利率定价机制,其产品价格是通过设定毛利率敞口完成的,在订单充足且原材料价格下降时期,公司能够获得更大的利润空间。但是,二季度以来的订单萎缩迫使公司不得不在一定程度上调降公司毛利率,以更低的价格保持市场竞争力。 盈利预测及评:由于公司第三季度订单不足,且原材料成本有所上升,我们下调公司13-15年EPS至0.34、0.38、0.36元(较2013年8月19日报告《下游需求不足,导致公司上半年业绩下滑》中预测分别下调0.19、0.32、0.46元)。考虑到公司在钕铁硼磁材行业的龙头地位,维持“增持”评级。 风险因素:国内、国外钕铁硼材料下游行业开工率低迷;稀土原材料价格大幅波动;汇率出现大幅波动;

事件:2013年10月30日山东黄金发布三季报,前三季度公司实现主营业务收入375.07亿元,同比减少4.32%;归属于上市公司股东的净利润11.32亿元,同比下降38.31%;基本每股收益0.80元,业绩符合预期。 点评: 金价下跌导致单季利润大幅下滑。2013年以来黄金价格震荡下行,单季均价逐季回落。三季度上海黄金交易所金价(AU9995)265.27元/克,环比下降6.87%。由于公司收入主要源于黄金生产,金价下跌直接拖累业绩大幅下滑,三季度营业收入环比减少35.50%;销售毛利率7.69%,环比回升0.73个百分点,我们判断可能与公司调整矿石入选品位有关;单季EPS0.1159元。从三项费用率看,三项费用率环比增加1.77个百分点至5.23%,管理费用增幅最大。 黄金储量将现大幅增长。公司拟收购天承公司、归来庄公司、嵩县山金、海南山金、蓬莱公司、鑫源矿投六家公司控制权和六宗矿业权,预计增加黄金资源储量401吨;公司向子公司金石矿业支付33.56亿元,以获得其新增134.394吨的黄金储量。2012年末山东黄金保有金储量308吨,通过以上交易,公司保有金储量增至843吨,储量增长明显。 四季度金价走势趋于稳定。虽然美国政府关门事件暂时解决,但美国的债务问题并未解决,2014年债务上限问题依然存在,不排除国际评级机构下调美国主权债务评级的可能。虽然黄金传统消费旺季已过,但美政府关门事件导致市场对美国经济复苏的持久性产生怀疑,而非农数据的低于预期也导致美联储缩减QE的决定持续推后,一定程度上提振了金价。我们预计四季度金价走势将趋于平稳,维持13-15年金价300元/克、280元/克、310元/克的判断。 盈利预测及评级:维持公司13-15年EPS至1.26元、1.02元、1.70元的预测,继续给予公司“增持”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件:2013年10月30日东江环保发布13年三季报,13年第三季度公司实现营业收入3.93亿元,同比上升7.42%;实现归属母公司股东净利润0.48亿元,同比下降23.7%。完成基本每股收益0.21元,1-9月完成基本每股收益0.73元,低于我们的预期。 点评: 国际金属价格低迷,影响公司短期业绩:受到美联储推出量化宽松政策的影响,金融属性较强的金属铜价格第三季度出现小幅上涨后再度下跌。由于公司所经营的废物资源化利用业务的销售单价,是以国际金属价格乘以金属含量进行计算,因此公司废物资源化利用业务,第三季度毛利率出现一定幅度的缩水。 公司开拓业务提升危废资源收购价格:公司营业收入的60%来自于从工业企业收购废弃物,进行金属提取,制作金属盐类产品。第三季度公司综合毛利率环比下降2.89个百分点。我们认为,主要是由于公司为开拓市场、抢占危废资源提高了工业危废的收购价格,拉低了公司的平均毛利率。 产能增长目标明确,业绩增长可期:2012年底公司工业危废总处理能力达到35万吨左右。按照目前公司在建项目达产情况,截止2016年新增工业危废处理量将超过120万吨。其中,东莞恒建项目8万吨、粤北一期60万吨、深圳龙岗1万吨、江门废物19.85万吨、嘉兴德达9000吨、粤北二期62万吨。 盈利预测及评:由于公司第三季度毛利率下降,我们下调公司13-15年EPS至1.00、1.05、1.26元(较2013年10月10日报告《放弃南通中标项目,对公司业绩影响微弱》中预测分别下调0.24、0.4、0.55元)。考虑到公司在环保固废行业的龙头地位,维持“增持”评级。 风险因素:公司投资建设项目未按计划达产;国际金属价格持续低迷;

事件:2013年10月31日赤峰黄金发布三季报,前三季度实现营业收入2.85亿元,同比减少5.06%;归属于上市公司股东的净利润0.98亿元,同比减少10.25%;基本每股收益0.35元,业绩低于预期。 点评: 高品位低成本优势明显,矿产金毛利率位列首位。2013年以来黄金价格震荡下行,单季均价逐季回落。三季度上海黄金交易所金价(AU9995)265.27元/克,环比下降6.87%。在金价环比大幅下跌的情况下,公司单季营业收入环比减少7.96%。按照三季度黄金均价(选取上海黄金交易所AU9995价格,扣除加工费0.6元/克)264.67元/克测算,三季度实现黄金销售516.05公斤,环比减少1.15%;单位生产成本77.19元/克,环比下降23.06%;矿产金毛利率70.84%,环比增加6.6个百分点。我们认为,在金价下跌和销量减少的情况下,毛利率的回升主要与公司调高矿石入选品位有关。公司最大的亮点就是矿山资源禀赋好,撰山子金矿和红花沟矿区属于国内当前少有的高品位富矿床,因此公司在金价下跌的情况下主动调高矿石入选品位以保证盈利。公司前三季度业绩低于预期的主要原因是一季度产品没有实现销售。从三项费用看,受到公司银行贷款增加的影响,财务费用环比增加288%;管理费用环比增加24%。 四季度金价走势趋于稳定。虽然美国政府关门事件暂时解决,但美国的债务问题并未解决,2014年债务上限问题依然存在,不排除国际评级机构下调美国主权债务评级的可能。虽然黄金传统消费旺季已过,但美政府关门事件导致市场对美国经济复苏的持久性产生怀疑,而非农数据的低于预期也导致美联储缩减QE的决定持续推后,一定程度上提振了金价。我们预计四季度金价走势将趋于平稳,维持13-15年金价300元/克、280元/克、310元/克的判断。 盈利预测及评级:公司重大资产重组对13年的净利润承诺为2.41亿元,前三季度实现净利润0.98亿元(一季度亏损0.17亿元,二季度盈利0.62亿元,三季度盈利0.53亿元)。我们认为利润承诺是必须完成的,因此判断公司四季度的业绩将继续环比增长。如果后期金价持续下跌,不排除公司通过提高矿石入选品位、增加黄金产量等手段保证完成利润承诺。维持13-15年EPS0.85、0.85、0.89元的预测,继续给予“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难等突发事件导致生产中断。

单季业绩环比大幅回升。公司三季度单季基本每股收益0.35元,环比大幅高于一季度(0.28元)和二季度(0.08元)。2012年公司1~4季度单季基本每股收益分别为0.41元、0.33元、0.35元和0.41元。公司今年三季度业绩已经从二季度的低谷回升至去年同期水准。 金属价格低迷,公司毛利率低位,业绩回升主要来自营收增加:7-9月铜、金、银市场现货均价分别比二季度环比下跌2%、7%和8.5%。受金属价格下行拖累,公司单季毛利率3.8%,同比去年三季度下降0.5%,环比今年上半年下跌0.1%。而公司营收规模大幅增长,7-9月公司营收439.6亿元,同比增加16%,环比增加5%。 预计四季度公司业绩稳中有升:10月以来铜、白银价格略升,黄金价格略降。由于四季度是黄金消费旺季,且铜冶炼加工费提升,我们判断公司四季度业绩和三季度相比可能稳中有升。 盈利预测及评:由于公司今年冶炼规模增长高于预期,且明年开始冶炼加工费上调,我们上调盈利预测,预计江西铜业13-15年EPS为1.08元(+0.33)、1.21元(+0.32)、1.33元(+0.38)。按13-10-29收盘价14.87元计,对应的13年PE为14X。考虑到公司的资源优势以及铜价回升的市场预期,维持“买入”评级。 风险因素:金属价格大幅下跌;金属需求低迷;成本增加大幅高于预期。

事件:2013年10月29日方大炭素发布13年三季报,13年1-9月公司实现营业收入26.48亿元,同比减少11%;实现归属母公司股东净利润2.50亿元,同比下降34%。基本每股收益0.16元,低于我们的预期。 点评: 三季度产品价格稳定,下游需求低迷导致公司营收下滑幅度扩大。三季度铁精粉均价比二季度略降(-1.5%),炭素价格稳定。由于下游钢铁行业景气度低迷,铁精粉、炭素制品需求缩减,公司营收同比下滑幅度从上半年的-6%扩大至-11%。 毛利率下降,费用增加。1-9月公司整体毛利率31.7%,较去年同期下降1.5个百分点。三费占总营收比例为19.3%,上升1.8个百分点。销售减少、毛利率降低、费用增加共同导致公司净利润下滑三成。 拟收购中钢集团江城碳纤维有限公司70%股权。2013年9月27日方大炭素发布《拟参与受让中钢集团江城碳纤维有限公司70%股权》的公告。中钢集团江城碳纤维有限公司70%的股权挂牌价格为7205.77万元,挂牌期限从2013年9月6日起至2013年10月10日止。目前挂牌期结束,方大炭素已确定为拟受让中钢集团持有江城碳纤维70%股权的唯一意向受让方,公司受让中钢集团持有江城碳纤维70%股权事宜由公司与中钢集团将采取协议转让方式,交易尚未完成。方大炭素拟通过本次收购整合国内碳纤维市场资源,拓宽销售渠道,以此形成行业规模优势。 盈利预测及评:由于公司费用增加高于预期,我们下调盈利预测,按6月增发后的总股本171916.04万股计算,预计方大炭素13-15年摊薄EPS为0.19元(-0.18)、0.25(-0.10)元、0.35(-0.16)元。按13-10-29收盘价7.55元计,对应的13年PE 为39X。考虑到公司在高端石墨领域的发展前景,维持“增持”评级。 风险因素:钢铁行业持续低迷;铁矿石价格大幅下跌;高端石墨项目进展低于预期。

事件:公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入28.41亿元,同比增长7.78%;实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长15.03%;实现扣非后净利润0.85亿元,同比增长25.17%;基本每股收益0.29元。 点评: 季度利润增长较快,但净利润仍主要体现在投资收益。公司第三季度净利润同比增长109.18%,但总量不大,维持全年业绩低速增长的判断。目前公司净利润仍主要体现在投资收益,前三季度实现投资收益1.19亿元,其中以宁波银行的分红、稠州银行的长期股权投资收益为主,这为公司提供了盈利支撑。公司投资业务还包括PE及基金募集与管理业务,未来IPO开闸,可以为公司带来较好正面作用。 公司锂电业务值得期待。公司定位于做锂电材料综合提供商,产品包括正负极、电解液等;其中负极、电解液盈利能力较好,尤其是负极材料在行业中具有相对竞争优势,口碑较好。同时,在国外特斯拉等公司的带动下以及国内新一轮新能源汽车政策的推动下,全球新能源汽车有望呈现新一轮实质性的较快增长,从而提升锂电材料需求。在此背景下,公司采取一系列措施进行布局:全资子公司宁波杉杉新能源技术发展有限公司受让T&I湖南投资株式会社所持有的湖南杉杉户田新材料有限公司25%的股权;推进锂离子电池正极材料9000吨产能提升项目;推进在上海闵行经济技术开发区的锂离子动力电池关键材料项目;拟在廊坊建立电解液生产基地(年产4000吨)。 服装业务:仍处调整期。公司服装业务主要涵盖原创“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司(负责除“杉杉”品牌以外,其他品牌业务的运营)的多品牌业务和针织品(OEM)业务,受国内服装行业的转型调整以及公司内部实施多品牌业务整合的综合影响,公司服装业务仍处低谷;我们预计随着业务整合的逐步完成,业务有望好转。 股价刺激因素:新能源汽车发展的超预期;储能市场启动。 盈利预测及评级:我们预计公司2013~2015年每股收益分别为0.43元、0.57元、0.64元,对应2013年10月29日收盘价(11.90元)的市盈率分别为27、21和19倍,维持“增持”评级。由于公司盈利有支撑,未来新能源汽车和储能市场预期较好时,公司是不错的主题投资标的。 风险因素:新能源汽车的推广低于预期;锂电池材料的技术及竞争风险;服装业务对业绩的影响。

事件:2013年10月29日兴业矿业发布13年三季报,13年1-9月公司实现营业收入6.26亿元,同比减少10%;实现归属母公司股东净利润7281万元,同比下降43%。基本每股收益0.15元,低于我们的预期。 点评: 三季度行业景气度依旧低迷,金属价格低位震荡。公司业绩不及预期主要原因是国内经济增速放缓、市场整体需求不振、大宗商品价格回落的影响。2013年三季度上海有色金属网锌(+1.7%)、铅(+1.7%)、铁(-1.5%)、钼(-2.9%)均价依旧在低位震荡,环比二季度变幅不大。 三季度毛利率和上半年持平。1-9月公司整体毛利率46.2%,较去年同期下降4.2个百分点。其中,三季度公司整体毛利率46.3%,和上半年持平。随着国家针对矿山企业规范整顿力度的加大,公司在安全、环保等方面的投入不断增加,导致成本持续高企,压缩了利润空间。 双源有色项目持续不及预期,管理费用大增: 2012年10月17日,锡林郭勒盟双源有色金属冶炼有限公司8万吨铅冶炼项目建成。截止到2013年三季度该项目仍未能够实现正常生产,计提折旧导致管理费用大幅增加。上半年双源有色亏损2478万元,预计下半年继续亏损。 13年业绩承诺:公司承诺置入的采矿权资产12 年及13 年的净利润均为2.24亿元。12年置入的采矿权资产扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润实现2.29亿元,完成业绩承诺。 关注大股东资源注入。公司大股东兴业集团资源储备丰富,根据兴业集团承诺:赤峰储源矿业剩余49%股权在一个完整会计年度盈利后的一年内,将置入上市公司;探矿权唐河时代矿业、银漫矿业探转采且形成利润后一年内,将置入上市公司。 盈利预测及评:由于公司矿产品生产成本增幅高于预期,我们下调盈利预测,预计兴业矿业13-15年EPS为0.20元(-0.08)、0.27元、0.32元。按13-10-28收盘价7.84元计,对应的13年PE 为39X。考虑到公司大股东的资源注入预期,维持“增持”评级。 风险因素:铅锌行业持续不景气,金属需求低迷;项目达产进度低于预期;大股东承诺资源注入事项进展不及预期。

事件:西宁特钢发布三季报,前三季度公司实现主营业务收入47.79 亿元,同比减少8.12%;归属于上市公司股东的净利润0.24 亿元,同比增长97.79%;基本每股收益0.0319 元,业绩低于预期。 点评: 行业运行稳定,检修导致单季度亏损。三季度中国经济探底回升,钢材价格小幅反弹2.08%。受到年初价格高的影响, 虽然三季度钢材价格略有反弹,但公司主打产品合结钢和碳结钢价格环比下跌3.25%和3.43%。三季度公司营业收入环比下滑6.98%,单季每股收益亏损0.06 元,毛利率16.3%,环比回落4.93 个百分点。营业收入和毛利率的下滑幅度均超过产品售价的降幅,我们判断造成这种现象的原因是产量的下降。根据欧浦钢网的新闻(2013 年5 月30 日“西宁特钢检修信息”),西宁特钢于今年6 月20 日停产检修20 天,对6-7 月产量影响约6.5 万吨。随着检修工作的完成,我们预计从8 月份开始公司产量逐渐恢复,预计四季度的业绩将环比有所改善。 非公开增发项目终止,小棒技改不受影响。公司于今年9 月公告,鉴于资本市场和钢铁行业现状发生了较大变化,决定终止非公开发行工作。非公开发行原计划用于大小棒线轧钢技改项目,截至今年6 月末,小棒技改项目工程进度达到95%, 预计终止非公开发行不会对小棒技改产生影响。 盈利预测及评级:我们下调公司2013 年钢材产量预测至与2012 年持平,并同时下调2013 年钢材价格预测7%,预计公司13-15 年EPS 0.07 元、0.14 元、0.18 元(较上次预测《产品结构调整带动业绩回升》下调59%、58%、47%),继续给予“增持”评级。 风险因素:中国经济增长放缓,特钢产品下游需求放缓;钢材价格持续低位运行;铁矿石、焦炭等原材料价格大幅上涨;海外国家反倾销调查影响特钢产品出口。

事件: 2013年10月29日中金黄金发布三季报,前三季度公司实现主营业务收入228.7亿元,同比减少15.41%;归属于上市公司股东的净利润6.88亿元,同比下降41.54%;基本每股收益0.23元,业绩低于预期。 点评: 金价下跌拖累业绩,单季盈利大幅下滑。2013年以来黄金价格震荡下行,单季均价逐季回落。三季度上海黄金交易所金价(AU9995)265.27元/克,环比下降6.87%。由于公司收入九成以上源于黄金生产,金价下跌直接拖累业绩大幅下滑,三季度营业收入环比减少2.65%;销售毛利率9.04%,环比回落2.19个百分点;单季EPS0.037元。金价下跌使得公司加大了费用控制力度,三项费用率环比增加0.43个百分点至5.87%,基本保持稳定。 外延式扩张步伐放缓,2016年实现国内黄金主业整体上市。受到金价下跌的影响,今年公司没有对外收购项目,公司加大了子公司技术改造和扩产项目建设进度,包头鑫达、新疆托里、河南金牛、辽宁二道沟、陕西鑫元等企业扩能改造项目进展顺利,部分企业有望年内投产试车。我们判断公司下属矿山扩产计划将在2014年陆续达产,届时矿产金产量将出现较快增长。目前中国黄金集团金资源储量1757.98吨,中金黄金保有金资源量592.16吨,中金国际600吨。公司表示将在2016年实现国内黄金主业的整体上市,股份公司储量存较大增长空间。 四季度金价走势趋于稳定。虽然美国政府关门事件暂时解决,但美国的债务问题并未解决,2014年债务上限问题依然存在,不排除国际评级机构下调美国主权债务评级的可能。虽然黄金传统消费旺季已过,但美政府关门事件导致市场对美国经济复苏的持久性产生怀疑,而非农数据的低于预期也导致美联储缩减QE的决定持续推后,一定程度上提振了金价。我们预计四季度金价走势将趋于平稳,维持13-15年金价300元/克、280元/克、310元/克的判断。 盈利预测及评级:我们下调公司2013年矿产金产量至与2012年持平,同步下调公司13-15年EPS至0.47元、0.40元、0.70元(较2013年8月23日《金价下跌对利润影响明显》下调17%、20%、15%),继续给予“买入”评级。 风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;资产注入进程低于预期;自然灾难等突发事件导致生产中断。

事件: 公司发布2013年三季报,报告期内实现营业收入6.69亿元,同比下降6.82%;实现归属于上市公司股东的净利润3489.63万元,同比下降29.30%;实现扣非后净利润3144.74万元,同比下降33.31%;基本每股收益0.16元。 点评: 三季度业绩继续呈现转好趋势,2014年有望实现正增长。公司业绩负增长的原因主要有:1、今年新签合同比去年有所下降;2、今年已中标合同中尚不具备执行条件的框架性协议占比较去年有所增加。公司一季度、二季度、三季度收入增速分别为-17.71%、-9.81%、4.65%,净利润增速分别为-92.60%、-29.57%、-6.89%,三季度业绩继续呈现好转趋势;同时公司三季度毛利率环比提升了0.5个百分点。在配网投资向好的趋势下,公司未来订单将陆续得到确认,2014年业绩有望实现正增长。 公司将受益于配网自动化的大力建设。目前配网投资是电网投资的重点,其中配电自动化建设正处由试点走向全面铺开的快速增长阶段;加上城镇化建设将带来新一轮农村电网改造升级,这些将利好公司业务发展。目前公司配网产品比较齐全,能同时提供一次、二次设备,且能提供配电自动化解决方案,其中公司故障指示器及故障定位系统产品市场占有率第一;公司丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求(将来的发展方向应该是一遥、两遥和三遥同步建设,不同的位置和需求可以采用不同的模式),从而获取较多的订单。 公司积极开拓新的业务。公司在稳固目前配电主营业务的基础上,积极寻找新的业务增长点:1、依靠公司在电网市场多年积累的经验,大力开拓目前市场份额极少的石油、铁路、煤炭、水利水电等电网外市场和国际市场;2、公司积极寻求新的机会,比如公司收购锐丰达35%的股权,并更名为科锐京能(持股100%),尝试开展氦气等惰性气体回收业务。 盈利预测及评级:由于前期订单下滑,我们调低公司的盈利预测:预计公司2013~2015年EPS分别为0.40、0.54、0.70元(相比上次下调幅度分别为19.87%、12.99%、10.68%),对应10月25日收盘价(10.60元)的市盈率分别为26、20和15倍,目前企业处于业绩低点,未来将受益于配网自动化建设,业绩弹性较大,维持“增持”评级。 股价催化剂:中标份额的增加,带来订单超预期;配网自动化建设增速超预期;新业务拓展超预期。 风险因素:配电网投资不达预期;市场竞争激烈导致公司综合毛利率下降。

核心推荐理由:1、缝机主业回暖。公司缝机主业上半年营收6.76 亿元,同比增长24%,主要系直驱产品市场需求增加;毛利率22%,较去年上半年增加2.5 个百分点。其他主业类参控股公司中,欧洲中捷因合并持股29%的DA 公司投资收益实现净利润723 万元,DA 苏州公司亏损253 万元。我们认为,目前缝机主业的营收、毛利率等指标已经回升至2011 年水平,全年主业利润将同比实现大幅增长。 我们预计公司2013-2015 年的每股收益分别为0.09 元、0.14 元、0.18 元,考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大,且鉴于采矿区2013 年的开发勘探仍有突破的可能,维持公司“买入”评级。 股价催化因素:下游纺织服装业需求大幅回暖;公司矿业收购、勘探、建设有重大进展。 风险提示:缝纫机主业周期性大幅波动;探矿权的价值和开发效益存在不确定性。

事件:2013年10月29日中捷股份发布13年三季报,13年1-9月公司实现营业收入8.99亿元,同比增长27%;实现归属母公司股东净利润2603万元,同比增加108%。基本每股收益0.05元,低于我们的预期。 点评: 全年净利润同比大幅增长。三季报披露,预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为3623万元至4226万元,同比2012年增加80%~110%,主要原因是2013年缝机主业回暖。业绩大幅增长符合我们在中报点评中的判断:公司缝机主业的营收、毛利率等指标已经回升至2011年水平,全年主业利润将同比实现大幅增长。 预计下半年期货业务平稳增长,矿业逐步释放业绩:公司上半年期货经纪业务收入6340万元,与上年同期持平;矿山业务销售收入791万元,不达预期。我们判断下半年公司期货业务平稳增长,矿山业务逐步释放业绩。禧利多矿业尚处于整合阶段,上半年受铜价大幅下跌影响,矿山采选进度全面放缓。预计下半年公司矿山业务营收将环比上半年有所增长。 盈利预测与投资评级:由于公司费用支出高于预期,我们下调公司的盈利预测。不考虑探矿权未来的收益,我们预计中捷股份13-15年的基本每股收益分别为0.07元(-0.02)、0.13(-0.01)和0.17(-0.01)元。以10月28日收盘价6.06元计算,对应的13年PE为87X。考虑到缝制机械行业正处于低谷、估值弹性较大,且鉴于采矿区的开发勘探仍有突破的可能,我们维持公司“买入”评级。 风险因素:缝纫机主业周期性大幅波动;探矿权的价值和开发效益存在不确定性。

事件: 2013年10月28日荣华实业发布三季报,前三季度公司实现主营业务收入1.53亿元,同比减少33.27%;归属于上市公司股东的净利润166.45万元,同比下降65.86%;基本每股收益0.0025元,业绩低于预期。 点评: 产量同比下滑,生产计划恐难完成。公司营业收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金业务,2013年1-9月销售黄金530.87公斤,同比下降23.36%;黄金销售价格同比下降12.92%;综合毛利率21.32%,同比减少1.89个百分点。公司计划2013年黄金产量1.05吨,1-9月公司黄金产量590.76公斤,仅完成全年计划的56.26%。我们预计四季度产量大幅增长的可能性较小,因此下调公司2013年产量预测至700公斤,较上次预测下调33.33%。 盈利预测及评级: 2013年以来黄金价格震荡下行,截止9月末国内黄金(AU9995)均价291.54元/克,同比下跌13.56%。我们维持2013-2015年金价300元/克、280元/克、310元/克的预测,预计公司13-15年EPS为0.01元、0.01元、0.03元,较上次预测下调83%、86%、57%(见2013年8月27日报告《毛利率稳定 下半年生产好于上半年),维持“增持”评级。 风险因素:金价波动风险;生产成本增加;环保投入增加;矿产金产量不及预期。