营业收入增长,净利润下滑。今年一季度公司营业收入同比增长14.20%,净利润同比下滑9.64%。公司仍是靠冶炼加工和贸易提升营业收入,但利润的主要来源仍是国内自产矿。今年一季度LME铜期货和现货均价同比下降约14%,我们认为,公司冶炼加工产品产量的增加是增收不增利的主要原因。 毛利率环比出现回升。去年四季度受欧债危机恶化的影响,基本金属价格出现大幅度下滑。今年一季度,基本金属价格开始反弹,毛利率环比回升2点17个百分点。如果未来铜价能够继续反弹,公司毛利率有可能继续回升。 财务费用大降和存货跌价准备冲回贡献业绩。报告期内,公司通过争取美元政策性贷款、海外代付等方式,实现外汇理财收益增加,财务费用同比下降62.66%。一季度,由于铜价止跌回升,公司转回1.48亿元存货减值损失。 国内项目建设稳步推进,境外矿业开发可能难以按当时计划进行。德兴60万吨硫铁矿制酸项目、广州40万吨铜杆项目有望在今年上半年投产。硫酸和铜材的产量预计达到261万吨和69.6万吨,同比增长10.13%和20.42%。阿富汗艾纳克铜矿项目由于文物搬迁、北秘鲁铜业由于环境评估及土地征购等原因进展均不顺利,公司海外资源近年可能都将难以产生效益。 未来数月OECD国家经济有望增长加快,中国金属消费有望保持增长。我们认为,西方主要国家的量化宽松和美国QE3的可能推出将推动基本金属价格上涨。面临出口快速下滑和国内保就业的要求,中国财政与货币政策有望转向。 盈利预测:预计江西铜业2012-2014年每股收益分别为2.14,2.42和2.41元。从资源角度,维持公司“增持”评级。 风险因素:欧债危机恶化,中国经济增速大幅回落,产量增速低于预期。

公告事项:2012年4月24日东阳光铝发布2012年一季报。公司第一季度实现营业收入10.19亿元,比上年同期下降11.220/;营业利润333443万元,比上年同期下降71.55%;归属母公司所有者的净利润1614.05万元,比上年同期下降77.35%;基本每股收益0.02元。 点评:订单减少,销量下滑。去年四季度受欧债危机恶化的影响,公司业务量减少、开工率不足。今年一季度,公司的生产经营延续了去年四季度业务量不足的情况,订单减少,销量下滑。营业收入同比下降11.22%,归属母公司所有者的净利润同比下降77.35%。 财务费用增长较快。去年公司发行了9亿元公司债券,负债规模上升导致本期财务费用同比增长48.32%。 公司表示将加快非公开股票发行工作,降低负债规模。 收入看亲水空调箔。2011年,亲水空调箔占营业收入的27%,主要应用于家用空调散热器中,是空调机致冷、致热的核心部件。国家统计局公布的空调产量数据显示,今年一季度国内空调平均产量1126.09万台,环比增长22.80%。我们认为,受季节性气候特征影响,空调将在二季度进入产销旺季,届时公司亲水空调箔的销售状况有望改善。 利润着电极箔,看好公司非公开募集投资项目。2011年,电极箔产品占营业利润的33%,产品毛利率34.68%,同比增加3.3个百分点。去年十一月,公司公布了非公开发行股票预案,募集资金主要用于扩建公司电极箔生产能力。项目建成后,每年新增3500万平方米高比容腐蚀箔生产能力和2100万平方米中高压化成箔生产能力。高比容腐蚀箔是铝电解电容器产业链中盈利最好的环节,我们认为,随着下游消费电子行业市场的回暖,电极箔产品将继续成为公司主要的利润来源。 盈利预测:铝电解电容器不仅应用在传统的消费电子领域,在工业变频节能、电动车、新能源等新兴领域的需求也会不断增加,其关键原材料电极箔将迎来广阔发展。预计公司2012-2014年EPS分别0.50,0.60和0.66元。维持“增持”评级。 风险因素:欧债危机恶化,全球经济下滑,电极箔、空调箔需求减少,价格下降。

营业收入和营业成本大幅增长。由于子公司南京银茂去年同期尚未纳入合并报表范围,公司今年一季度主营业务收入和主营业务成本同比增长151.57%和340.33%,归属上市公司股东的净利润同比增长20.52%。公司已从单纯的铜矿转变为涉及铜、铅锌、黄金、锂为主的多矿种综合性矿业企业,公司预计今年中期净利润较去年同期相比有所增加。 毛利率环比回升。去年四季度受欧债危机恶化的影响,基本金属价格出现大幅度下滑。今年一季度,基本金属价格开始反弹,LME三个月期铜、期铅、期锌平均价格较去年四季度分别上涨10.68%、5.55%、6.51%。今年一季度,公司毛利率68.69%,较去年四季度回升10.15个百分点。 设立全资公司贵州能源。今年4月10日公司发布公告拟设立全资子公司贵州能源。我们认为,此次设立子公司主要是为继续推进公司“通过收购、兼并和合作开发等方式,不断提高资源质量和数量”的发展战略,进一步丰富公司的产品结构,增加公司新的利润增长点。 未来数月国家OECD经济有望增长加快,中国金属消费有望保持增长。2012年一季度中国国内生产总值同比增长8.1%,增幅连续五个季度下降。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。 盈利预测。预计西部资源2012-2014年每股收益分别为0.78,0.84和1.01元。我们给予西部资源30倍PE估值,按公司2012年预测EPS0.78元计算,目标价23.40元。 风险因素。欧债危机恶化,全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期,价格下降。

季报: 2012年4月20日公司发布公告,公司 2012第一季度实现营业收入8568.43万元,较上年同期增长51.94%;实现利润总额310.65万元,较上年同期减少46.66%,实现归属于母公司股东的净利润213.39万元,较上年同期减少47.99%;基本每股收益0.003元。

致力资源开发与扩张。贵州省拥有丰富的矿产资源,煤炭、铝土矿、磷矿等储量全国居前,金矿储量居全国第十二位,是中国新崛起的黄金生产基地。此次设立子公司主要是为继续推进公司“通过收购、兼并和合作开发等方式,不断提高资源质量和数量”的发展战略,将以其为主体收购当地的矿产资源,进一步丰富公司的产品结构,增加公司新的利润增长点。 主营业务三年华丽转身。2008年公司通过增发方式获得甘肃阳坝铜业100%的股权,公司主营业务实现了由房地产向铜矿等有色金属采选的转变;2010年先后收购了江西赣州锂矿资源和甘肃礼县两个黄金探矿权,开始涉足锂矿和金矿;2011年完成收购南京银茂铅锌矿业80%股权,新增硫精矿、锰精矿、铅精粉、锌精粉等产品。公司已从单纯的铜矿转变为涉及铜、铅锌、黄金、锂为主的多矿种综合性矿业公司。 采矿权申请进行中。2011年公司提交了两项新的采矿权申请,一是阳坝铜业旗下的甘肃省康县油房沟一铁炉沟铜矿采矿权:二是赣州锂业旗下的广昌头陂里坑锂辉石采矿权。 银茂矿业盈利超预期。2011年公司新收购的南京银茂矿业全年实现归属母公司所有者净利润2. 32亿元,远超出公司收购时所作出的全年不低于1 33亿元的承诺,全年为公司贡献3908.6万元的净利润。公司年报显示,201 1年银茂矿业完成销售铝精粉1. 22万吨,锌精粉2.32万吨,硫精矿27万吨,锰精矿1.34万吨。 未来数月OECD国家经济有望增长加快,中国金属消费有望保持增长。2012年一季度中国国内生产总值同比增长8.1%,增幅连续五个季度下降。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。 盈利预测:预计西部资源2012-2014年每股收益分别为0 78,0 84和1 01元。我们给予西部资源30倍PE估值,按公司2012年摊薄EPSO. 78元计算,目标价23. 40元。 风险因素:欧债危机恶化,全球经济下滑,铜、铝、锌需求低于预期,价格下降。

产量价格同时上涨带动营业收入大幅增长。公司主营产品的销售价格同比大幅上升,黄金、矿产铜、铁精矿的销售价格同比分别上升了25,9%、13.40%和15.50%。冶炼加工产品销量大幅度上升也带动了公司营业收入的快速增长。 所得税优惠政策到期拖累净利润增长。由于部分主力矿山企业阿舍勒铜业、威斯特铜业、珲春紫金、乌拉特紫金等所得税优惠政策到期,增加了公司所得税支出,降低了净利润增速。公司2011年利润总额增速26.53%,而净利润增速18.32%,低于利润总额增速8个百分点。 冶炼加工产品拖累整体毛利率下滑。不含冶炼加工产品的整体毛利率为72.69%,比上年同期上升1.47个百分点。但是集团整体毛利率为30.75%,却比上年减少了5个百分点。 公司矿产勘探取得进展。根据公司年报披露,紫金山铜矿萝l、岭、贵州水银洞金矿纳秧矿段等增储成果显著,洛宁华泰金矿、阿舍勒铜矿等找矿工作取得新的突破。2011年,公司勘查新增资源:金76.48吨,铜59,18万吨,铅锌152,52万吨,钼5.94万吨,伴生银272,46吨。公司的资源品种涵盖范围广,庞大的资源储量可以确保公司未来的可持续发展。 未来数月OECD国家经济有望增长加快,中国金属消费有望保持增长。我们认为,西方主要国家的量化宽松和美国QE3的可能推出将推动黄金价格上涨。面临出口快速下滑和国内保就业的要求,中国财政与货币政策有望转向,对未来通胀的预期和中国人对黄金的实物需求将可能成为黄金价格上涨的动力。 盈利预测:预计紫金矿业2012-2014年每股收益分别为033,0.39和051元。从资源角度,维持公司“增持”评级。 风险因素:欧债危机恶化;黄金价格下降;矿产金和矿产铜产量不及预期。

2012年3月23日公司发布公告,公司 2011年度实现营业收入3.12亿元,较上年同期增长47.45%; 实现利润总额2.90亿元,较上年同期增加111.36%,实现归属于母公司股东的净利润2.47亿元,较上年同期增加82.85%。基本每股收益0.7243元,扣除非经常性损益后的每股收益0.3283元。拟每10股转增8股。 第四季度公司开始合并银茂矿业利润,导致全年营业收入增加, 利润增加,但阳坝铜业营业收入金额较去年同期有所降低。 2010年阳坝铜业生产铜精矿2.02万吨,铁精粉1.4万吨;2011年度,阳坝铜业完成铜精粉销量1.55万吨,铁精粉销量1.28万吨。阳坝铜业2011年所得税率25%,2010年免缴所得税。我们认为,铜精矿销量减少是2011年公司营业利润同比下降的主要原因。 由于收购银茂矿业80%股权投资成本小于被购买方可辨认净资产公允价值差额,2011年公司获得1.59亿元营业外收入,提升了业绩。 根据公司公告,江西锂业仍在进行年产5,000吨碳酸锂生产线的技改项目建设,截止2011年10月31日,保有资源储量增至575.71万吨,公司拥有的广昌县头陂里坑锂辉石矿采矿权正在办理中。2011年度,江西锂业完成碳酸锂试生产49.68吨,实现净利润-746.72万元。我们认为, 新矿山和尾矿库的建设仍需要时间,公司碳酸锂板块2012年可能仍难以贡献利润。 我们认为,面临出口快速下滑和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段, 金属消费有望保持良好增长。 预计西部资源2012-2014年每股收益分别为0.78,0.84和1.01元。鉴于公司2011年业绩高于市场预期,按公司2012年摊薄EPS0.78元计算,上调目标价为23.40元。 欧债危机恶化,全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期,价格下降。

2012年3月28日公司发布公告,公司2011年度实现营业收入1176.41亿元,较上年同期增加53.90%;实现利润总额76.71亿元,较上年同期增加28.28%,实现归属于母公司股东的净利润65.49亿元,较上年同期增加33.47%。基本每股收益1.89元,拟每股派息0.50元(含税)。 2011年LME铜期货和现货均价同比上涨约17%,国内上海期货和现货价同比上涨约14%,公司冶炼加工产品产量的增加是营业收入同比增速高于产品价格上涨的主要原因。 报告期内,公司营业成本增加56.95%,增速高于营业收入增速,反映公司冶炼加工类产品的盈利能力下降。2011年公司阴极铜及加工的毛利率为5.86%,2010年的7.37%下降1.51 较个百分点。 由于员工薪酬增长和计提中高层激励奖金,期内公司管理费用同比增加62,690万元(或51.52%)。期内计提的存货跌价准备较上年增加41,884万元,资产减值损失同比增加3297.84%。 阿富汗艾纳克铜矿项目由于文物搬迁、北秘鲁铜业由于环境评估及土地征购等原因进展均不顺利。事实上,由于项目所在国政治、经济、文化、宗教和环保等问题,公司海外资源近年可能都将难以产生效益,而公司国内的冶炼加工项目仍在扩张。我们预计公司未来仍将是靠冶炼加工甚至贸易提升业务收入,但利润的主要来源仍是国内的自产矿。如果铜价未发生大幅上涨,未来公司毛利率可能持续下降。 我们认为,西方主要国家的量化宽松和美国QE3的可能推出将推动基本金属价格上涨。面临出口快速下滑和国内保就业的要求,中国财政与货币政策有望转向。 预计江西铜业2012-2014年每股收益分别为2.12,2.40和2.42元。从资源角度,维持公司“增持”评级。 欧债危机恶化,中国经济增速大幅回落,美国经济复苏减速,铜价格下降。

2012年3月24日公司发布公告,公司2011年度实现营业收入82.08亿元,较上年同期增长16.39%;实现利润总额6.09亿元,较上年同期增加46.25%,实现归属于母公司股东的净利润3.24亿元,较上年同期增加38.99%。基本每股收益0.44元,扣除非经常性损益后的每股收益0.39元。本期不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。 全年公司钢材产量130.08万吨,同比增长2.73%;钢产量139.49万吨,同比增长1.58%;铁矿石产量500.39万吨,同比增长19.77%;铁精粉产量136.22万吨,同比增长13.87%。 2011年公司铁精粉产量增加,加上国内铁精粉价格维持高位,公司业绩大幅增加。 2011年,博伦矿业公司和江仓能源公司贡献净利润高达1.8亿元。资源价值凸显。 2011年公司钢铁行业毛利率仅10.90%,较2010年的18.72%下降7.82个百分点,显示行业内竞争加剧,成本上升挤压盈利空间。 2011年公司全力推进200万吨特钢升级改造项目,新高炉于去年12月正式投产。 但我们认为公司在青海境内的铁矿石和煤炭项目投产是未来公司业绩增长的最大动力。 我们认为,面临出口快速下滑和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。 预计西宁特钢2012-2014年每股收益分别为0.57,0.73和0.90元。维持公司“增持”评级,下调公司目标价至11.40元。 欧债危机恶化,中国经济下滑,钢铁需求低于预期,价格下降。

2012年3月27日公司发布公告,公司2011年度实现营业收入3.15亿元,较上年同期下降7.00%;实现利润总额2924万元,较上年同期增加2.54%,实现归属于母公司股东的净利润1719万元,较上年同期增加194.5%。基本每股收益0.0258元,不分配。 公司公告称,由于母公司正在实施易地搬迁,淀粉及其相关生产线尚未恢复生产,公司主营业务收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金销售业务。2011年,浙商矿业共生产黄金1127公斤,销售黄金957公斤,同比分别下降11.38%和24.94%,低于预期。 按2011年第一次临时股东大会决议,公司完成了全资子公司甘肃荣华生化有限公司的股权转让,由于该项资产2010年处于停产状态,2011年股权转让使公司费用负担减少,净利润大幅增加。 2008年以来,公司委托甘肃省地矿局第二地质矿产勘查院在采矿权范围内进行进一步的地质勘查。2011年1月~9月二勘院对地表和浅部新发现的2条金矿体进行了资源储量估算、核实,并编写提交了储量报告。完成储量备案后,公司拟申请变更采矿权开采方式,实现井下和露天联合开采。公司南金山外围金矿详查实施方案已经评审通过,探矿权面积由原来的22.5平方公里缩减为16.87平方公里。 根据公司公告,从2011年初开始,公司成立了专门的搬迁小组,积极配合项目的搬迁工作。目前,项目土建工作已经全部完工,正在进行设备的拆卸、安装工程。 我们认为,西方主要国家的量化宽松和美国QE3的可能推出将推动黄金价格上涨。面临出口快速下滑和国内保就业的要求,中国财政与货币政策有望转向,对未来通胀的预期和中国人对黄金的实物需求将可能成为黄金价格上涨的动力。 预计荣华实业2012-2014年每股收益分别为0.09,0.12和0.15元。从资源角度,维持公司“增持”评级。 欧债危机恶化,美元飙升,黄金价格下降。

年报: 2012年3月16日公司发布公告,公司2011年度实现营业收入213亿元,较上年同期增长15%;实现利润总额11.79亿元,较上年同期减少1%,实现归属于母公司股东的净利润8.59亿元,较上年同期减少13%。基本每股收益0.36元,扣除非经常性损益后的每股收益0.28元。 点评: 公司营业收入较去年同期增加,主要是贸易部分的产品销量和价格共同上涨所致。公司产品基本达产,控股子公司青海西豫金属有限责任公司、巴彦淖尔西部铜材有限公司开始生产,新增的粗铅和电解铜产品使得收入增加。此外产品的平均价格、特别是铜产品的价格上涨幅度较大。 公司业绩比预计略低,主要原因是本期费用增加,同时部分冶炼企业产生亏损。由于巴彦淖尔西部铜业有限公司的所得税税率由15%变为25%,公司所得税费用较上年同期增加1.26亿元,但本期未就此产生的税务亏损确认递延所得税资产。另外,公司本期计提存货跌价准备0.97亿元。 公司经营活动现金净流量较上年同期减少29.28亿元,主要是冶炼项目陆续投产,原材料采购、营运资金占用增加所致。本期巴彦淖尔西部铜材有限公司电解铜冶炼项目、铅业分公司电铅冶炼项目、青海西豫有色金属有限公司粗铅冶炼项目陆续投产;中国西部矿业(香港)有限公司贸易业务扩大。 公司筹资活动现金净流量较上年同期增加5.62亿元,主要是本年新增银行贷款10亿。利率上调导致利息支出大幅增长,公司财务费用较上年同期增加6,036万元。 未来数月OECD国家经济有望增长加快,中国金属消费有望保持增长。我们认为,面临出口快速下滑和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。 盈利预测:预计西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.43,0.47和0.57元。维持公司“增持”评级。 风险因素:欧债危机恶化,全球经济下滑,铜、铅、锌需求低干预期,价格下降。

营业收入大幅增加主要为完成收购南京银茂矿业公司所致,费用大幅增加是公司营业利润下降的主要原因。此外,四季度基本金属价格大幅下滑和公司盈利能力较高的铜精矿销量下降可能也是公司营业利润同比下降的原因之一。 近期欧元区财长就希腊第二轮援助方案达成协议,标志着一个重大不确定因素的消除,加之中国降低存款准备金和二季度消费旺季到来,有色金属价格有望阶段性反弹。 剔除少数股东权益,预计西部资源2011-2013年每股收益分别为0.75,0.86和0.94元。维持公司“增持”评级。

摘要 方大炭素发布2011年半年报,上半年公司生产炭素制品9万吨,生产铁矿精粉44万吨。实现营业收入20.86亿元,较上年同期增长49.26%;实现归属于母公司股东的净利润3.87亿元,较上年同期增加150.06%。基本每股收益0.30元, 超过预期。 上半年公司产品销量及销售价格上涨使营业收入同比上升。其中炭素制品销售收入占主营业务收入的67.49%,铁精粉占24.03%。炭素制品利润占主营利润的41.70%,铁精粉占51.72%。铁精粉已成为营业利润的主要来源。 公司去年收购的成都炭素子公司今年上半年净利润为6800万元,占净利润总额的11%,预计2011年全年能够实现预期效益。 2011年7月18日欧盟以无措施终止对中国石墨电极的反倾销调查。预计国内炭素电极的原材料和产品价格继续保持平稳。公司炭素制品毛利率有望随产品结构的调整略有增加。 相关报告中,我们对2011年钢铁和铁矿石的前景进行了预测。预计下半年铁矿石均价可能继续上涨,铁精粉毛利率有望进一步提高。 预计方大炭素2011年、2012年的EPS 分别为0.58元、0.60元,以2011年8月16日的收盘价14.43元,2011年和2012年的PE 分别为24.88倍和24.05倍。维持方大炭素“买入”评级,按2012年30倍PE,目标价17.40元。 风险因素: (1)国内炭素电极产能过剩,炭素电极价格有可能下降; (2)公司新材料项目效益低于预期。

摘要 荣华实业发布2011年半年报,上半年公司累计实现主营业务收入14,280.64万元,比2010年同期下降了18.85%;实现营业利润2,416.22万元,比2010年同期增长了66.9%。实现归属于上市公司股东的净利润1757.08万元,比2010年同期上升了1371.88%。每股收益0.026元。 公司表示今年西北天气较去年同期寒冷,部分管路被冻坏,管道维修影响了产量, 同时本期公司适当增加了期末黄金的库存。报告期,浙商矿业共生产黄金626.78公斤,销售黄金463.07公斤,是销售收入较去年同期下降的主要原因。期末黄金库存占产量的27.55%。 公司淀粉生产线相关资产的搬迁工作进展顺利,新厂区土建工作基本结束,设备拆卸、吊转工作已经全面展开,考虑到荣华工贸整体的搬迁进度,预计新厂区可于2012年上半年投入生产。 避险和对未来通胀的担忧无疑是黄金投资需求大增的原因。欧美债务危机、美联储维持低利率至2013年中期、各国外汇储备多元化和中国对黄金的需求将是未来黄金价格继续上涨的动力和支撑。 下调公司2011年,2012年和2013年EPS 分别为0.09元,0.13元和0.15元, 考虑其资源,维持荣华实业“买入”评级。 风险提示:公司主要盈利依赖于黄金,2008年以来黄金价格大幅上涨,随欧美债务危机结束、通胀得到控制黄金价格有较大下跌风险。

江西铜业发布2011年半年报。上半年实现营业收入593.18亿元,同比增加57.89%;实现营业利润50.62亿元,同比增加79.59%;归属于本公司股东的净利润42.28亿元,同比增加99.07%;基本每股收益为人民币1.22元,超出预期。 上半年公司产品销量和价格的上涨推动营业收入上升。铜精矿和阴极铜产量分别同比增长14.29%和7.30%。铜现货价格同比上涨19.16%。 由于外购原料价格和数量增加,公司营业成本同比大幅增加,毛利率与去年同期基本持平,净利率和ROE分别同比增加25.79%和30.74%。 中国上半年铜库存的释放以及下半年铜需求的预期将有助于提振铜价,预计铜价在短期调整后有继续上涨潜力。 中国、印度等发展中国家对黄金珠宝的长期活跃需求,以及欧美债务危机和中国的通胀忧虑带来的避险投资需求,将为黄金价格的上涨提供长期支持。黄金四季度首饰需求旺季的到来也会对金价提供额外动力。 预计江西铜业2011年、2012年的EPS分别为2.58元、2.72元,以2011年8月26日的收盘价33.33元,2011年和2012年的PE分别为12.90倍和12.26倍。维持江西铜业“买入”评级。 风险因素:(1)全球经济存在诸多不确定性,铜需求低于预期,铜价格下降;(2)公司国内外项目进展慢于预期。 目录