黄河旋风全年业绩同比大幅增长106.85%。公司2011年实现营业收入10.19亿元,同比增长24.02%;营业利润1.46亿元,同比增长88.51%;实现利润总额1.53亿元,同比增长90.84%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长106.85%;实现EPS0.44元,扣除非经常性损益后EPS0.42元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元(含税)。分季度来看,2011年四个季度业绩表现平稳,按现有股本3.14亿股计算,四个季度分别实现EPS0.10元、0.10元、0.10元和0.11元。

业绩预测和投资评级。公司是新疆地区最大的钢铁生产企业,受益西部大开发。我们认为新疆地区钢材整体需求仍好于国内其他地区。我们预测,公司2012-2013年公司每股收益分别为0.46元和0.52元。6个月目标价9.00元,对应2012年和2013年的市盈率分别为20倍和17倍。综合考虑,维持公司“增持”投资评级。 风险提示。1)中期看,未来新疆其他钢铁企业投产渐增,挑战公司垄断地位;2)产品价格波动将影响公司未来盈利能力。

公司2011年钢材产品产量小幅增长,资源性产品产量增幅较大。全年共生产铁114.62万吨,同比增长2.62%;钢139.49万吨,同比增长1.58%;钢材130.08万吨,同比增长2.73%;铁矿石500.39万吨,同比增长19.77%;钒矿石3.37万吨;铁精粉136.22万吨,同比增长13.87%;石灰石39.03万吨,同比下降44.37%;原煤51.23万吨,同比下降14.87%;焦炭71.94万吨,同比增长7.33%。公司2012年的生产经营目标为:铁145万吨,钢150万吨,钢材139万吨,铁精粉133万吨,煤17万吨,焦炭76万吨。 西宁特钢业绩符合预告披露情况,四季度业绩大幅下滑。公司2011年实现营业收入82.08亿元,同比增长16.39%;营业利润5.83亿元,同比增长38.66%;实现利润总额6.09亿元,同比增长46.25%;归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比增长38.99%;实现EPS0.44元,扣除非经常性损益后EPS0.39元。公司本期不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。分季度来看,2011年前三季度业绩良好,主要是由于国内钢材、铁精粉市场需求较好,公司产品价格水平较高。而从10月份开始由于特钢价格出现较大幅度的下跌,与此同时,四季度矿石价格也大幅下跌,尽管产品产量有所增加,公司收入同比仅增长5.31%,环比增长4.91%。公司全年发生资产减值损失4091万元,其中四季度3996万元,主要是由于原材料价格大幅下降,公司计提了3859万元存货跌价准备。各季度的EPS分别为0.145元、0.168元、0.121元和0.003元。

事件: 公司3月26日公布年报,2011年实现营业收入4.03亿元,同比增长36.86%;利润总额4843.81万元,同比增长2.05%;归属于上市公司股东净利润4022.60万元,同比增长3.45%;基本每股收益0.27元;碳酸锂及其他衍生锂产品产销量突破历史记录,产量达到1.11万吨,实现产品销量1.23万吨。公司拟按2011年末总股本14700万股为基数,每10股派发现金红利1元(含税)。

业绩预测和投资评级。国家“十二五”规划将新能源、新材料和先进装备制造业列为重点支持的战略性新兴产业;《郑州市新材料产业发展规划(2011-2015)》提出“十二五”期间重点发展具有产业基础的超硬材料及制品等四大新材料产业领域,力争到2015年超硬材料产业实现销售收入1100亿元,并提出重点培育包括公司在内的一批骨干企业战略设想。产业政策支持为公司未来发展提供了新的发展契机。目前全球中高端聚晶材料主要由美日等国的企业控制,例如高品级的大尺寸刀具用复合片等,大部分需要进口。公司超募项目“金属切削用PCD/PCBN复合片产业化项目”和“聚晶金刚石复合片(PDC)截齿及潜孔钻头产业化项目”具有很强的价格竞争力,质量接近国际先进水平,可以大量替代进口,并出口创汇。超募项目预计于2012年底投产,13年开始贡献利润,为公司未来提供了新的盈利增长点。我们预测,公司2012-2013年公司每股收益分别为0.58元和0.74元。6个月目标价24.00元,对应2012年和2013年的市盈率分别为41倍和32倍。综合考虑,维持公司“增持”投资评级。

业绩预测和投资评级。我们认为铸管产品是公司未来稳定的盈利能力保障,新疆地区钢铁产能释放以及公司对上游原材料的拓展可以部分缓冲钢铁产品盈利下降。我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.58元和0.75元。6个月目标价8.50元,对应2012年和2013年的市盈率分别为15倍和11倍。综合考虑,维持公司“增持”投资评级。 风险提示。 (1)公司近期新增项目较多,特别是在新疆地区,这些项目能否按时完工投产,以及未来产能是否能如预期般扩张,存在一定风险; (2)我们对公司新疆地区钢材产品需求较国内其他地区乐观,如果该地区建材产品需求增速下降,公司在新疆地区的利润将受影响; (3)钢铁行业产能供大于求,下游需求不足,公司仍将面临较大的成本压力。

业绩预测和投资评级。公司2012年将继续致力于成本控制以及新产品的开发,提高产品盈利能力。我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.22元和0.26元。6个月目标价4.50元,对应2012年和2013年的市盈率分别为20倍和17倍。 综合考虑,给予公司“增持”投资评级。

维持“增持”投资评级。公司集锗矿开采、冶炼及深加工为一体,是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一,是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商。公司募投项目已经开始贡献业绩,预计2013年全面投产,实现产品升级,公司盈利能力将不断提高。我们认为,虽然宏观环境偏弱对锗的需求形成了一定的冲击,但是全球锗资源有限、产能很难大幅扩张,锗长期供应仍然趋紧,锗产品价格将步入上升通道。我们维持公司2012-2013年EPS分别0.76元和1.13元的盈利预测,对应的2012年动态PE分别为49.61倍和33.36倍。考虑到公司属于新兴产业,并且上下游拓展顺利,产能高速增长,发展前景良好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价45.60元,对应2012年60倍PE,2013年40倍PE。 主要不确定性。锗产品价格波动;公司在建工程实施进度变化;政策风险。

业绩预测和投资评级。公司超募项目--“年产2000吨核电管和精密管项目”和“年产3000吨镍基合金油井管项目”已于2011年底投产,预计2012年开始逐步释放业绩。公司产品定位高端,具有较高的盈利能力,随着产能释放,业绩将有所上升。我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.68和0.93元。6个月目标价20元,对应2012年和2013年的市盈率分别为29倍和22倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。 (1)原材料价格波动的风险; (2)募投项目产能释放若不达预期,可能影响公司未来盈利能力。

事件: 公司3月13日公布年报,2011年实现营业收入9.19亿元,同比增长61.16%;实现利润总额1.33亿元,同比增长37.16%;归属于上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长40.67%;基本每股收益0.49元,同比增长36.11%。完成销售钴镍主营产品2146.09吨,同比增长32.59%;电积铜3898.13吨,同比增长260.76%;塑木型材11816.33吨,同比增长90.01%。公司拟按2011年末总股本28979.11万股为基数,每10股派发现金红利2元(含税),同时以资本公积金转增股本,每10股转增10股。 点评: 主营业务持续增长,双轨业务模式逐渐形成。2011年有色金属价格虽然持续走低,但是公司的主导产品仍实现了一定的增长,全年完成销售钴镍主营产品2146.09吨,同比增长32.59%;电积铜3898.13吨,同比增长260.76%;塑木型材11816.33吨,同比增长90.01%。钴粉营业收入同比增长8.37%,毛利增长8.17%;镍粉业务增长迅速,营业收入增长66.99%,毛利增长39.10%;超细钴镍粉末产销量均居中国第一;电子废弃物、塑木型材与电积铜等新业务产能逐渐释放,新业务占总销售收入比例达到38.99%,毛利占比达到35.59%,公司正逐步形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动。 维持公司“增持”评级。公司借力资本市场短期内实现跨越式发展,在原有钴镍资源回收的基础上,增加塑木型材、铜合金、电子废弃物回收利用,废旧电路板中稀贵金属回收以及报废汽车与废钢铁回收利用等项目。公司塑木型材与铜产品将在今明两年逐步放量,长期增长还要看增发与自筹项目(废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器、废塑料、电子废弃物回收、废钢铁)的进展状况。因此,我们给予公司2012-2013年每股收益0.65元和0.97元的盈利预测。目前公司2012年PE为37.64倍,考虑到其高增长性,我们维持公司“增持”评级,维持目标价30.00不变,对应2012年46.43倍PE。 主要不确定性。产能快速扩张面临市场风险;金属价格具有不确定性;成本大幅增长风险

盈利预测 与投资评级母公司及常宝精特分别于2008和2009年经认定为高新技术企业,所得税率为15%;普莱森享受生产性外商投资企业所得税两免三减半优惠政策,2010-2012年所得税率为12.5%;所以我们暂按15%计公司所得税率。 由此,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.57元、0.67元和0.92元。公司尚有部分2014年仍在发挥,也就是说公司目前项目能持续成长至2014年,参考同类公司的平均估值水平,我们给予公司6个月目标价13.5元,对应的2012-2013年的市盈率分别为20倍和15倍,维持公司“增持”评级。

业绩预测和投资评级。公司产品具有较高的盈利能力,随着今明两年新项目的完工投产,公司产能将大幅上升,我们看好公司的长期盈利能力。另外,公司是由高纳有限整体变更设立的股份有限公司,原钢研院、东金公司、金基业集团、西姆莱斯公司、浙江西子联合公司作为发起人,于2009年底在创业板上市,公司实力雄厚。在公司目前总股本2.12亿股基础上,我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.34和0.40元。6个月目标价15元,对应2012年和2013年的市盈率分别为44倍和37.5倍。综合考虑,给予公司“增持”投资评级。 风险提示。 (1)镍、铬、钴等原材料价格波动的风险; (2)募投项目若未能按期完工,可能影响公司未来盈利能力

玉龙股份重点发展油气管,募投项目投产后油气管产能比例高达60%,适逢国内油气管网建设高峰,特高压电网和海上风电亦爆发增长,未来行业处于供应偏紧的状态。公司本质上仍是走量的加工企业,但中石油国家电网等企业在招标时充分考虑企业盈利,未来几年高端产品毛利率将会保持稳定,低端可能会下降。公司产能投产后,可以陆续发挥到2015年,持续增长,因此公司业绩将会确定性成长。不在作为公司进一步发展重点的方矩管和直缝高频能够保持目前盈利水平。目前公司估值PB1.8倍,2012年PE18倍,估值中等偏低,维持“增持”评级。 公司产品、产能、产线公司专注生产焊接钢管。公司产品共有四类:螺旋埋弧焊接钢管、直缝埋弧焊接钢管、方矩型焊接钢管和直逢高频焊接钢管。上市前公司有76万吨产能,其中螺纹埋弧26万吨,直缝埋弧20万吨,直缝高频16万吨,方矩型14万吨。上市募集项目将新增42万吨产能。产品主要用于油气运输、煤气化工、城市管网、矿浆、大型钢结构、大型机械等领域。 上市募资项目是本部母公司17万吨和伊犁玉龙25万吨。本部项目放在母公司,包括一条12万吨JCOE直缝埋弧和一条5万吨双高螺旋埋弧,子公司伊犁玉龙包括两条各6.5万吨的双高螺旋埋弧和一条12万吨的JCOE直缝埋弧。 募投新项目投产时间。伊犁玉龙共有25万吨募投产能,其中13万吨也就是两条各6.5万吨的高钢级高强度螺旋埋弧焊接钢管生产线已经于2011年6月和10月投产,目前正处于达产的爬坡期,另外一条12万吨的JCOE直缝埋弧生产线2012年底或者2013年初投产。本部母公司共有17万吨募投产能,其中12万吨的JCOE将在2013年二季度投产,而5万吨的螺旋埋弧预期在2013年底投产。 公司产能和产线分布。公司母公司本部有螺旋埋弧焊接钢管26万吨,直缝埋弧焊接钢管20,方矩形焊接钢管6万吨,新增募投项目JCOE直缝埋弧12万吨和双高螺旋埋弧5万吨。除了母公司以外,公司有四个子公司,其中100%持股的嘉仁实业只是一个持股玉龙精密的子公司;持股52%玉龙防腐只为焊管产品进行防腐处理;直接和间接持股100%的玉龙精密是具有焊管生产实体的子公司,其具有直缝高频焊接钢管16万吨和方矩型焊接钢管8万吨的产能;此外就是持股100%的子公司伊犁玉龙,将陆续新增25万吨。 公司未来发展方向是高标准的输油输气直缝埋弧焊接钢管和螺旋埋弧焊接钢管公司将重点发展高标准的输油输气直缝埋弧焊接钢管和螺旋埋弧焊接钢管,发展方向是走精品之路,实现系列化、优质化、高附加值化,以适应未来8-10年中国油气管道、特高压钢管塔和城市管网等建设。 直缝高频焊接钢管和方矩形焊接钢管不再作为公司发展重点,未来其产能不再新增。直缝高频焊接钢管与方矩形焊接钢管生产线投资较少,对生产工艺要求不高,国内方矩形焊接钢管生产厂商众多,因此价格竞争较为激烈,导致过去两年产能利用率不足,毛利率止步不前。公司将调整这两种产品结构,退出低档方矩形钢管领域的竞争,转向较高档次产品。由于国外双反和金融危机对直逢高频影响较大,国内竞争加剧,且直逢高频安全系数较低,因此未来直逢高频也不作为公司发展重点。 公司重点产品油气管道用焊管适逢“十二五”油气管道投资高峰预期未来8-10年是油气管网建设的黄金时期。“十二五”规划提出“加快西北、东北、西南和海上进口油气战略通道建设,完善国内油气主干管网”。中石油规划总院曾在2011年3月份预测,到2015年,国内油气管道总长度约14万公里(当时7.7万公里,其中中石油油气管道从2.7万公里增加到5.4万公里),其中原油管道增加1万公里以上,成品油管道增加1.0-1.5万公里,天然气管道增加3万公里以上,总投资额约3500亿元。按照当时中国油气管道长度计算,年均复合增长16%。就绝对量来看,“十二五”期间油气管道建设长度是“十一五”期间的两倍,其次天然气管道建设占总量一半。用投资金额衡量钢管用量会受到物价和地质的影响,但管道长度基本决定了使用油气钢管的增长情况,我们认为未来数年复合16%的增长还是相当可观,如果考虑到开局之年的滞后情况,未来四年增速还要高。中石油目前占全国原油管道的75%,成品油管道的50%多,天然气管道的90%,“十二五”结束后综合市场占有率仍将超过70%。 油气管道主要用直缝埋弧焊管,少量用埋弧焊管。油气管中天然气管技术要求最高,因为其承受的压力更大。目前体制内企业做油气管干线,民企主要做油气管支线,目前信息表明民企产能在逐步扩张。 高压特高压投资开始爆发“十一五”期间,我国投资了三条特高压电网,分别是国电投资102亿元建设的晋东南-荆门特高压交流线路、国电投资233亿元的向家坝-上海特高压直流线路和南方电网投资180亿元的云南-广东特高压直流线路,总投资515亿元,全长3934公里。而“十二五”期间,将建设“三纵三横”特高压交流骨干网,投资将达3000亿元,长度15000万公里;2012年2月18日,在江苏无锡召开的2012年直流工程建设会议上透露,“十二五”期间,将建设14条特高压直流线路,投资约2800亿元,长度2.4万公里。相比上一个五年,特高压投资资金额翻了十倍,将带动未来相关需求的爆发增长。 特高压交流输电线路将全部使用钢管塔,而特高压直流输电线路是否使用钢管塔尚存争议。钢管塔的使用始于上世纪80年代,在日本1000KV线路全部使用钢管塔,是采用钢管塔最多的国家,日本经过20年多年的实践证明,钢管塔机械性能非常可靠。高强度的钢管塔不仅可以降低钢材使用量10%-20%,由于构件简单还可以减小风压和缩短工期。目前国内特高压交流线路全部使用钢管塔,但特高压直流线路到底使用角钢塔或者钢管塔尚存争议,不过无论什么线路只要是大跨度基本都使用钢管塔,且国内500KV双回路铁塔和同塔四回铁塔中也已陆续使用钢管塔。单回路钢管塔重量50-100吨,双回路100-250吨,目前最大钢管塔重4000吨。 皖电东送开门红。2011年10月正式动工的皖电东送特高压交流工程采用同塔双回线路,总投资185.36亿元,全长656公里,铁塔1418基,全部采用钢管塔,铁塔总重25.70万吨,其中采购直缝焊管14.46万吨,焊管分三个招标,生产期为2012年1月-6月。玉龙拿到一标。 特高压对钢管塔的需求。按照皖电东送案例推算,“十二五”期间,特高压交流线路平均每年将采购直缝焊管50万吨;如果按照“十二五”特高压交流线路的长度计算,每年应该需求70万吨直缝焊管。此外特高压直流输电线路,比如向家坝-上海特高压直流线路是采用多种铁塔,且大跨度也都是用钢管塔,因此很难准确估计钢管塔的使用比例和直缝焊管的平均年使用量。但整体上我们认为每年来自特高压输电线路的直缝焊管需求应该在70万吨以上。由于对螺旋焊管的传统看法,目前钢管塔主要用直缝焊管,但目前研究表明螺旋焊管也同样能够应用在输电线路钢管塔上。 从铁塔类上市公司公告看,钢管塔毛利率在20%以上,因此这块业务对公司来说,预期利润率比较可观。 海上风电应用2010年8月,我国第一个海上风电示范项目--上海东海大桥10万千瓦海上风电示范项目全部投运,该项目也是全球除了欧洲之外第一个海上风电并网项目,总投资23.65亿元,采用华锐风电34台3兆瓦海上风电机组,根据实际打入钢管桩信息,整个东海大桥海上风电项目海底钢管桩和地上塔筒共需求约焊管2万吨。据2011年国家能源局人士估计,“十二五”我国将完成海上风电5GW(2020年达到30GW)的装机量,这意味着这五年海上风电总需求100万吨,即每年需求20万吨大口径焊管用量。此外据估计,今后5年全球海上风电场投资将达到541亿美元,到2015年,年度投资将超过171亿美元。 但目前的问题是,由于用于海上风电的钢管成品需要50-100米的长度,长度太长,焊剂后没法运输,因此这就牵涉到是否要现场设厂的问题。但无论谁在现场设厂,都会增加国内高端焊管的需求。

我们维持公司2012-2013年EPS分别0.76元和1.13元的盈利预测,对应的动态PE分别为52.36倍和35.21倍。考虑到公司上下游拓展顺利,产能高速增长,发展前景良好,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价41.80元,对应2012年55倍PE,2013年37倍PE。

业绩预测和投资评级。我们预测,2012-2013年公司每股收益分别为0.16和0.30元,由于公司矿石产量2013年有望大幅增长,参考目前上市钢企平均PB水平,给予公司2012年1.4倍PB,6个月目标价7.00元。综合考虑,维持公司“增持”投资评级。 风险提示。 (1)铁矿石价格维持高位,公司铁矿石产能释放低于预期; (2)下游需求增速下降,钢铁行业整体盈利能力压力较大。