报告要点: 多元化发展。公司控股股东为浙江新湖集团股份有限公司。经过吸收合并新湖创业之后,公司成为新湖集团地产业务的唯一经营平台。除了地产业务,公司还涉猎金融、矿产、影视等领域,业务模式多元化。 房地产:一二级联动,加大商业地产投入。近年来,公司适度调整了土地储备策略。一是适度加大了核心城市优质地块的投入力度。 二是适度加大了一级开发的力度。三是适度增加了综合性项目的比重。 目前,公司的一级开发项目有3个,分别位于平阳、启东和大连。在商业地产方面,公司的主要运营模式为与义乌小商品城合作,拟复制义乌小商品城的成功模式。 金融投资:收益稳健增长。公司的金融投资涉及证券、银行、保险、期货等。目前,公司的金融投资已能为公司提供稳定的收益。 矿产:培育期。公司拥有探矿权的为内蒙古自治区四子王旗德日存呼都格区煤矿、子公司丰宁承龙矿业有限公司取得的好村沟金银钼矿; 拥有采矿权的为子公司蓬莱金奥湾矿业有限公司取得的庄官金矿。其中,资源储量较大的内蒙煤矿目前仍处勘探详查期,短期难以贡献收益。 影视:新的尝试。公司拟与胡玫、何燕江合资成立新湖影视传播有限公司;公司拟增资香港新湖投资有限公司,主要为收购梁凤仪旗下的一家媒体公司。目前,公司在影视方面尚只是尝试,短期内难以产生直接经济效益。 估值与预测。由于主要矿产资源仍处于勘探期,而影视仍只是刚刚开始,因此,公司近两年的收入仍将主要来源于房地产和金融投资。同时,由于公司房地产的大量一级开发土地和商业地产投资回收周期较长,短期内,公司业绩也难出现爆发性增长。公司2010年实现每股收益0.30元,我们预计公司2011-2012年每股收益约为0.32元和0.34元(按最新股本计算)。按7月25日的收盘价4.92元计算,对应的市盈率分别为16.4倍、15.38倍和14.47倍,估值偏高。但公司资源储备丰富,资源升值潜力较大。未来随着资源的日益培育成熟,公司价值将逐步得到体现。给与“推荐”评级。 风险提示。公司矿产资源获得采矿权及其成本的不确定性;公司多个一级开发项目投资大、回收周期长的风险;房地产项目销售不畅的风险

公司今年上半年水泥加熟料销售同比上升 25%左右。 公司今年上半年水泥销售均价 300~310元(不含税),同比上涨40%左右,吨毛利接近 100元,公司盈利明显提升。未来可预见的三季度价格有望维持,四季度旺季还可能提升,但我们预计上涨空间有限。 华新水泥的吨水泥成本在200左右,吨水泥煤耗、电耗属行业内较低水平。 公司重要市场两湖地区(公司产能分布在湖北约 56%,湖南约 15.5%,合计超过 70%)在积极协同,并已取得成效。目前湖北湖南区域价格总体保持平稳,预计7-8月的相对淡季价格下跌有限。区域限电对公司影响偏正面。 盈利预测及评级。公司2010年摊薄为EPS1.42元,2011年5月实施了10转10股派2元的分配方案,我们按照新的股本预计公司2011-2013年摊薄后的 EPS分别为1.62元、2.48元,对应2011-2012年17.59倍/11.49倍市盈率,在行业中属于中上水平,给与“推荐”评级,6个月目标价31元。但鉴于近两个月累计涨幅已经超过20%,建议波段操作。

结构化泡沫产品有技术密集、资本密集特点,全球现处于寡头垄断状态,DIAB公司、AIREX公司、天晟新材三家产能占全球总产能90%以上。 未来2-3年,由于结构泡沫材料行业技术壁垒高、扩产时滞,预计行业供需仍将处于紧平衡状态。 公司产品结构在不断优化,虽然近两年利润增长点是PVC结构泡沫,但我们认为公司研发实力强,未来随着在研项目的突破,有望在细分领域再造一个“天晟新材”。 公司与思瑞安复合材料有限公司(3A公司)成立合资公司,后续的新产品顺利进入全球市场奠定了基础,将保证公司未来持续稳定的增长。 盈利预测及评级。我们看好公司的长期发展,认为公司成长性佳,有可能成为未来的行业巨人,11-12年摊薄后EPS分别为0.6元、1.07元,对应11-12年46.6倍、26.4倍市盈率,首次覆盖给与“推荐”评级,6个月目标价30元。

10年毛利率为近年低点,1季度毛利率大幅回升.2010年为公司近几年的毛利率低点。随着高价地结算完毕,公司毛利率有望回升。2011年1季度的毛利率水平即回升至50.2%。 积极参与保障房建设.公司表示,将积极支持国家相关政策。公司已向公司已进入的约20座重点城市发函申请参与当地的保障房建设,公司有意向参与各种保障房项目建设。 放缓拿地节奏,等待时机来临.公司认为,在调控政策下,土地市场预计会趋于冷静。公司在2011年也将放缓拿地节奏,等待更好的拿地时机。 政策影响.公司认为此轮调控中央决心巨大。公司也感受到了调控的压力,主要为限购政策的影响。目前仍处在政策反应期,公司期待政策的持续和行业兼并重组机会的来临。 估值与预测.公司2010年实现每股收益1.08元,按最新股本摊薄后为0.827元。我们预计公司2011-2012年每股收益约为1.18元和1.60元。按5月23日的收盘价9.92元计算,对应的市盈率分别为11.99倍、8.38倍和6.21倍,估值合理,给与“推荐”评级。

投资要点 公司2010年及2011年一季度业绩大幅提升。2010年实现营业收入3,704亿元,增长42.3%,完成年度预算的123.5%;归属上市公司股东净利润92.4亿元, 增长51.6%;基本每股收益0.31元,增长19.2%。 公司的地产业务虽然只占到2010年收入12.3%,但贡献了55.5%的利润,已经成为公司业务发展的有力一翼。 公司已形成中高档商品房、低端保障房完善的开发体系。目前,公司参与保障房建设已进入规模化生产阶段,截至2010年底,公司参与保障房建设的总规模已达到1,155万平方米,占公司在施总面积的3.0%。其中,承建模式的保障房总面积约784万平方米,占保障房建设的三分之二,回款速度有很大保证,受宏观调控影响较小。2010年末在48个城市及港澳地区拥有土地储备约5,093万平方米。 公司秉持“一最两跨,科学发展”战略目标,欲将“中国建筑”建设成为最具国际竞争力的建筑地产综合企业集团,在2015年前跨入世界500强前100强,跨入全球建筑、地产同行业前三强。 公司还完成了较高业绩设定条件的股权激励,通过的限制性股票计划总有效期为10年,其首次授予和解锁的条件均要求前一个财务年度的ROE不低于14%,且净利润增长率不低于20%,这些都显示了公司对自身长期成长前景的信心。 公司建筑地产双核发展,预计2011年将完成营业收入不低于4,000亿元,未来收入快速增长基本锁定。我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.38元、0.56元和0.68元,复合增速为26%, 6个月股价5.5元,相对昨日收盘价3.99元有38%的上涨空间,对应的2011、2012年PE为10.5倍、7.13倍,具备很高的安全边际,首次给与“推荐”评级,攻守两相宜,建议投资者在紧缩预期放松的时候积极布局。 风险提示:金融信贷风险,海外经营风险

投资要点 公司业绩2010年及2011年一季度大幅提升,实现扭亏。公司2010年底新增熟料产能150万吨,增加产能超三成,预计新增产能将助推业绩2011年大幅提升,2012年相比2011年净利增长在60%以上。 公司毛利率大幅攀升,主要是由于外部行业供需状况改善,水泥价格走高,以及公司内部成本控制、余热发电减低成本等原因导致。 我们预期二季度公司盈利能力将大幅提升,二季度净利润超过3600万,比一季度增加50%。而下半年属于水泥传统旺季,随着通胀压力减小,省物价局出台直接干预水泥价格措施的可能性不大,盈利比上半年高是大概率事件。 公司管理层换届,“十二五”规划彰显公司扩展雄心。公司2011年产能增长33%,“十二五”期间产能扩展为现在2.6倍,外部处于福建省快速发展、固定资产投资高于全国平均水平的有利环境,公司成长可期。 2011年新建水泥产能或将提高公司资产负债率三到五个百分点。如果公司所需项目资金全部使用债务融资,资产负债率将由现在的63.34%提高3%-5%,达到66%-68%,在行业内属于比较高的负债率水平,但尚在可接受范围内。 我们预计,公司“十二五”期末每股收益将超过1元,2011-2012年每股收益将达到0.35元、0.56元,2012年较2011年净利润增长率达60%,对应现在股价的PE为2011年31倍、2012年19.5倍。虽然在估值上看表面不具有很大的优势,但比较吨水泥市值是相当有吸引力的,公司的吨水泥市值只有554元,在行业中处在第六位。给与福建水泥“推荐”评级,六个月目标价14元,建议中长线投资者逢低积极吸纳,潜伏在春天,收获在来年。 风险提示:公司产能扩张不顺利福建省水泥新批产能超过预期省物价局再度出台价格干预措施

冀东水泥发布2010年年报,全年实现营业收入110.64亿元,同比增长58%;实现归属于母公司的净利润13.98亿元,同比增长41%,实现每股收益1.15元。同时公司预告一季度业绩同比下降,约亏损900-1350万元,折合EPS亏损约0.007元-0.011元。 2011年4月华北水泥价格上涨明显,继北京天津两地价格上调50-100元/吨,河北石家庄、唐山两地价格上调30-50元/吨。 公司营业收入80%来源于华北区域,未来新增产能主要集中在河北,华北区域水泥价格能否继续提高是业绩提升看点。 山西、陕西由于投产生产线较多,区域市场存在供给压力,预计山西闻喜、大同、阳泉的子公司业绩存在下滑的可能。 公司近两年由于产能扩张快,固定资产投资增长迅速,未来随着在建项目达产贡献利润,公司已经度过资金压力最大时期。 公司股东大会通过了公司非公开发行A股股票的议案,计划非公开发行股票数量为134,752千股,发行价格为14.21元/股,尚需经中国证券监督管理委员会核准后方可实施。如果增发顺利实施,我们预计公司资产负债率也将进一步下降。 根据我们对公司的综合分析,以及公司对一季度作出的亏损预测,我们适当调低了公司的盈利预测11-13年EPS为1.65元、2.11元、2.35元,对应11年16.6倍PE,估值基本合理,维持“推荐”评级。 风险提示:区域价格走低国家放开新建产能

特殊的公司文化造就稳定的管理团队。迄今为止,公司仍未推出股权激励,但公司管理团队非常稳定,人员流动性极低。稳定的管理团队来自于公司特殊的文化和氛围。 充足的授信,充裕的资金。由于公司资质好,银行贷款方面仍然具有一定的优势。此外,大量的预售帐款使得公司货币资金大幅增长,资金充裕。 高效的管理=低廉的成本+精良的品质。高效的管理团队不仅节约了人力成本,也更易于其他成本控制,同时也能有效的保证产品质量。 以住宅为主,增加自持商业。公司为纯住宅开发商,公司致力于在能力范围内逐步增加投资性房地产的规模。目前,公司杭州项目的商业部分全部自留,作为公司投资性房地产。 政策趋紧,预期较谨慎。在政策从紧背景下,公司对未来的预期较为谨慎,故采取现金为王,快速回笼现金,以及稳健经营,暂缓拿地等策略。 今年为公司盈利低点。按照工程进度,2011年公司可竣工结算的项目资源相对较少。预计2011年盈利将为公司近年来的低点。但2012年,公司将有大量项目竣工交付,公司业绩将迎来爆发式的增长。 估值与预测。公司2010年实现每股收益0.71元,我们预计公司2011-2012年每股收益约为0.72元和1.86元。动态估值优势明显,且公司经营稳健,预售账款高,给与“推荐”评级。 风险提示。政策风险;销售受阻的风险。

事件:海螺水泥发布11年业绩预增公告,归属于上市公司股东的净利润同比上升150%以上,上年同期归属于上市公司股东的净利润7.92亿元,11年一季度EPS达0.56元。 2010年年报主营业务收入为340.36亿元, 较上年同期增长37.89%;归属于上市公司股东的净利润为 61.71亿元,较上年同期增长74.12%;2010年EPS 1.75元。 投资要点 公司业绩大幅增长,把握住供求关系改善的良机,提升市场份额和盈利能力,新增熟料产能 2,520万吨、水泥产能4,010万吨。截至 2010年底,集团熟料产能达 1.3亿吨,水泥产能达 1.5亿吨。2010年,海螺集团生产熟料 1.15亿吨,同比增长 18%;生产水泥1.1亿吨,同比增长 12%。 通过管理创新、技术创新,节能降耗进一步降低成本,运营质量持续提升。截止 2010年底,海螺集团已累计建成 43套余热发电机组,总装机容量达 623MW。同时,铜陵海螺利用日产 5,000吨熟料生产线处理城市生活垃圾工程正式投入运行,日处理生活垃圾300吨。 海螺集团水泥和熟料的销售市场主要为:华东38%、中部29%、华南23%及西部四大区域,2010年各区域市场销量稳步提升,市场统筹能力和控制能力不断增强,未来将充分受益行业景气度提高。 2011年,预计全年将新增熟料产能约3,180万吨,水泥产能约2,690万吨,新增余热发电装机容量约166MW。 我们预测,2011—2012年的每股收益分别为3.4元、4.19元,对应2011年的PE为12倍,对应现在行业PE平均16倍,仍有35%以上的上涨空间。维持之前的目标价位 55元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:水泥新增产能建设放开,淘汰落后产能进度减缓

投资要点 公司业绩大幅增长,太阳能玻璃盈利增长240%,为其净利润贡献加大。 南玻2011年计划以不低于17.88元/股的价格非公开发行不超过2.5亿股,募集资金不超过40亿元,募集资金投向包括TCO玻璃、硅片、太阳能电池及组件在内的新能源产业链和节能玻璃项目的产能扩建。 募集资金投向:多晶硅太阳能产业链将从目前不到300MW扩充到1GW的综合配套产能,TCO玻璃从46万平米扩充至450万平米,节能LOW-E玻璃将从1200万平米镀膜能力扩充至2400万平米以上。这些项目投产对2012年-2013年业绩形成较大影响。 从2010年7月起,国内市场多晶硅价格一反两年的疲态,从50美元/公斤,短短一月飙涨30%,现在还维持在70-80美元。南玻的多晶硅产能将由现在的1500吨、单位成本约40美元扩到3000吨、成本降到30美元左右。如果2011年价格维持在60美元/公斤以上,按照2000吨销量可实现3亿元以上的利润。 若募集资金投资项目全部顺利完工,公司将成功转型为新能源和新材料公司,维持高成长性。我们预测,2011—2012年的每股收益分别为0.9/1.2元,对应的PE分别为24/18倍,继续给予南玻A“推荐”评级。因为2010年业绩EP0.7元与之前预测完全一致,维持原目标价25元。 风险提示:募投资金无法按期到位,募投项目无法预期达产

投资要点: 对比之前2月20号的业绩预增65%-90%的公告,回天胶业业绩快报接近之前预期下线,净利增长为72%,股价对应的2010年市盈率为44.58倍,相比公司业绩的高成长性,2011年保守估计每股收益1.6元,对应的动态市盈率才36.78倍,投资价值高。 公司每股净资产高达12.48元,每股未分配利润、每股公积金合计达10.6元,而公司2010年1月8日上市一年,只在2010年6月11日分红一次每十股红利5元,今年高送转概率很高,即便10送10,总股本也才1.3亿。 业绩增长原因:在公司产品所属汽车、太阳能、风电、LED、高铁领域大力发展的情况下,由于公司竞争优势与市场开发能力、品牌影响力进一步提升。还有超募资金除了项目投入之外还有近两亿,此笔存款带来的利息收入。 公司是中国胶粘剂行业的知名企业,中国汽车制造业、工程、建筑、电子用胶粘剂最大供应商之一,专业从事各类高端工程胶粘剂的研发、生产和销售。 我们对公司的高送转预期一方面是由于业绩好、股本小,更重要的是因其有较高成长性: 1.国内高端工程用胶龙头,在下游多个行业市场占有率居前。 2.新增产能将在未来两年释放,进一步抢占高毛利市场。 3.高管股权激励效果好,管理创新促产品销售。 风险提示:新三板降低投资门槛拉低中小盘整体估值、分配方案低。

给予公司“推荐”的投资评级: 我们认为,公司主力店中除了去年才开业的十里堡店外其余均已进入成熟期,其中预计西单总店10年的销售同比增幅在10%左右,而新疆、兰州和成都等3家异地店,通过前期的培育销售额也有望获得30%以上的增幅,将成为公司未来业绩增长的动力。此外,由于新燕莎控股有望于今年开始注入,基于这部分零售资产质地较好、盈利能力强,届时将会对公司的整体业绩产生较大的提升作用。因此我们给予公司“推荐”的投资评级,在暂不考虑新燕莎并表的前提下,预计公司2011-12年的每股收益分别为0.16和0.20元。 公司风险分析: 我们认为,目前公司的风险主要来自于两方面一是扩张门店盈利能力未能保持增长或是出现下滑;二是公司与新燕莎的重组与整合进程低于预期。

事件: 巢东股份2011年1月27日公告业绩预告:经公司财务部初步测算,2010 年度归属于上市公司股东的净利润同比增长800%以上。 投资要点 公司2009年归属于上市公司股东的净利润526万元,基本每股收益0.02元,按照此次公告概算,2010年全年净利润4734万元以上,每股收益0.2元,为2009年每股收益十倍。 业绩大增是滞后反应,基本面大变是本质,股东结构变化、管理层改变带来经营效率大幅提升。 公司业绩大增的其他原因:2010 年区域固定资产投资增长较快,同时受益于国家节能减排政策的推动作用,区域水泥市场供求关系得到进一步改善,产品销量、销售价格较上年有较大增长。 巢东股份所在区域水泥需求受支撑。国务院提出淮河治理时间表——5至10年,将进一步加大淮河流域水利工程建设力度,提升区域水泥需求。 纳米材料、凹凸棒等都是浮云,水泥业务是盈利的坚实支柱。 盈利预测:公司2010年、2011年和2012年EPS分别达到0.2、0.8、1.2。考虑到公司2011年业绩大增,后续受益于海螺的协同管理,经营管理能力继续提升,以及政府给予多方的支持、凹凸棒资源潜在价值,给予12个月目标价20元,对应2011年25倍市盈率。 风险提示: 区域竞争加剧,恶性竞争导致水泥价格下降;国家批准新建产能;国家控制通胀导致区域固定资产投资大幅下滑。

事件: 公司发布了2011年1月份销售及近期新增项目情况简报。 2011年1月份,公司实现销售面积165.4万平方米,销售金额201.0亿元,分别比2010年同期增长216.1%和220.8%。 此外,2010年12月份销售简报披露以来公司新增加项目12个。 点评: 销售再创新高 公司1月份实现销售面积165.4万平方米,环比增长140.06%;实现销售金额201亿元,环比增长140.72%。单月销售面积和销售金额均创历史新高,环比增速亦为历史同期最好水平,暂时结束了连续两个月环比下滑的状态。 公司1月份的销售面积和销售金额分别同比增长216.25%和221.09%。其中,销售面积为公司2008年以来单月销售最高同比增速,销售金额为公司2008年以来单月销售次高同比增速,仅低于历史最高单月同比增速6个百分点。 公司1月份的骄人销售业绩,除了公司合理的销售策略和区域布局之外,与政策从紧预期下的抢购风也不无关系。此外,1月26日出台的新国八条效应尚未体现。随着政策的逐步消化吸收,以及各地限购等调控细则的陆续出台,预计公司2月份的销售业绩将出现环比下滑。 扩张步伐不减 2010年12月份销售简报披露以来公司新增加项目12个,共需支付地价款66.6亿元。项目分布在芜湖、杭州、东莞、苏州、武汉、秦皇岛、西安、沈阳、上海等地。从项目个数来看,一线城市占比16.67%,二三线城市占比83.33%;从公司权益建筑面积来看,一线城市占比10.54%,二三线城市占比89.46%。公司新增权益建筑面积274.31万平米,平均楼面地价2666元/平方米,环比下降15.27%。 虽然调控不断,但公司拿地的步伐不减。除了2010年优异的销售业绩背后的补库存需要之外,在行业调整期加紧扩张,也是行业龙头的难得机遇。 估值与预测 维持之前盈利预测,预计公司10-11年每股收益0.64元和0.76元,按照2月9日的收盘价8.02元计算,对应市盈率分别为12.53倍和10.55倍,估值基本合理,谨慎“推荐”。 风险提示。政策调控导致房地产市场低迷、公司销售受阻的风险。

东方雨虹是首家防水行业上市公司,公司的主营业务为新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工业务。公司的产品主要包括防水卷材和防水涂料两大类近百个品种。由于防水行业是充分竞争的行业,且集中度很低,公司市场占有率2009年还不到3%。目前,“雨虹”品牌已经成为中国建筑防水材料行业公认的第一品牌。 公司此次成功定向增发募资净额4.51亿,用于建设锦州生产基地和惠州生产基地,规模相当于再造一个“东方雨虹” 。 相比IPO募资额2亿,此次定增募资额为IPO的两倍还多。我们预计公司2010-2012年利润复合增长率将超过60%;而根据公司中长期规划,我们认为5年后公司年收入规模将达到64-100亿元,相比现在有3-5倍的提升空间。 此次非公开发行,从2010年6月1日董事会预案到2011年1月 11日登记托管发行完毕,只用了半年多时间,体现了公司的高效高能。 相比之前的定向增发预案,此次增发价格大大提高,增发数量相应减少,但募集资金净额是相同的,这样的发行现象是市场认可度高的表现,且每股收益摊薄少。原方案增发3000万股,每股不低于23.84元/股。实际增发了1,348万股,发行价格35.00元/股。 按照公司盈利预测2011—2012年每股收益1.05元、1.66元计算,现在的市盈率为35倍、22倍,存在估值优势,建议增持,6个月目标价位45元,12个月目标价位50元。 风险提示:创业板系统性风险、小盘股集体下跌风险、募投项目风险。