2015年上半年公司实现营业收入人民币94.3亿元,同比增长110.90%;实现营业利润人民币13.43亿元,同比增加309.29%;实现净利润人民币12.64亿元,同比增加266.80%;实现归属母公司净利润人民币12.45亿元,较上同比增加276.62%。2015年前三季度归属于母公司净利润预测为17.9-23.9亿元,同比增加50%-100%。3季度单季度归属于母公司净利润为5.4-11.4亿元,同比增加。去年3季度有海外风场转让收益,扣除这部分业绩影响,业绩符合预期,持续推荐。 支撑评级的要点 风机销售持续保持龙头地位,新产品逐步放量。精益管理和规模效益显现,风机销售毛利率稳重有升。风力发电机组及零部件销售收入为人民币80.27亿元,较去年同期增加117.33%,售出机组装机容量2095MW,同比增加122.34%。在手订单充足,12.2GW订单总量,7.9GW待执行订单和4.3GW的已中标未签合约订单,保证风机销售持续稳步推进。 风电场投资与开发快速发展,逐步成为公司又一大支柱业务,当前在手权益运营风场1.65GW,年底有望达到2.5-3GW权益风场。公司风电场利润率处于行业内领先水平,且随着国内进入降息通道(当前5年期以上贷款利率已经由6.55%降到5.40%),将增加风电场运营的净利润率。 风场服务的理念不断发展,模式不断完善,向全生命周期发展,未来有望创新新的商业模式,前景良好。n积极推进国际化战略的实施,以国家能源体制改革为契机,成功践行国家“一带一路”发展战略。 重视微网发展带来的机会和挑战,推动公司互联网能源领域的发展。 参与中材科技定增,与风机上游企业建立深度合作,保证原材料供应。 评级面临的主要风险 风电装机不达预期;风速状况低于预期。 估值 持续推荐金风科技,2015-2017年每股收益分别预测为1.05、1.35和1.65元。 1、业绩符合预期,持续推荐 2015年上半年公司实现营业收入人民币94.3亿元,同比增长110.90%;实现营业利润人民币13.43亿元,同比增加309.29%;实现净利润人民币12.64亿元,同比增加266.80%;实现归属母公司净利润人民币12.45亿元,较上同比增加276.62%。2015年前三季度归属于母公司净利润预测为17.9-23.9亿元,同比增加50%-100%。三季度单季度归属于母公司净利润为5.4-11.4亿元,同比增加。去年3季度有海外风场转让收益,扣除这部分业绩影响,业绩符合预期,持续推荐。 2、风机销售持续保持龙头地位,新产品逐步放量 风力发电机组及零部件销售收入为人民币80.27亿元,较去年同期增加117.33%,售出机组装机容量2,095MW,同比增加122.34%。上半年业绩增加主要是由于2015年上半年中国风电行业稳步发展,风电开发商投资意愿明显提升,同时受上网电价调整的预期影响,2015年上半年延续了去年下半年的抢装现象,市场需求旺盛。 1)在手订单充足,保证风机销售持续稳步推进 在风电行业整体企稳回升的机遇期,公司各项经营活动开展稳步推进,市场拓展顺利,在手订单持续增长,上半年公司待执行订单总量为7,894.00MW,包括750kW机组6.00MW,1.5MW机组5,137.50MW,2.0MW机组1,024.00MW,2.5MW机组1,522.50MW及3.0MW机组204.00MW。除此之外,公司中标未签订单总量为4,323.00MW,公司持有的待执行订单和中标未签订单合计为12,217.00MW。 2)精益管理和规模效益显现,风机销售毛利率稳重有升 2015年上半年风机毛利率稳重有升,其中成熟机型1.5MW风机的毛利率比较稳定与去年同期持平,为25.27%;精益管理和规模效应,2.5MW风机毛利率比去年同期有所上升,由24.56%上升至25.86%;而新产品2.0MW风机逐步放量,目前毛利率为22.67%;该产品尚未实现大批量生产,规模化效益尚未完全显现,但该产品订单增速快,后续逐步释放规模,毛利率将进一步提升,前景良好,发展可期。 3、风电场投资与开发快速发展,逐步成为公司又一大支柱业务 风电项目实现收入人民币8.35亿元,比上年同期增长60.43%。截至2015年6月30日,公司风电场项目累计发电装机容量204.95万千瓦,其中权益装机164.9万千瓦,在建风电场项目装机容量139.9万千瓦,权益装机容量129.6万千瓦。公司重视对优质风电场的开发持有,上半年在国家能源局第五批风电项目核准计划中,获得133万千万核准,为公司巩固、扩大国内市场份额及公司的可持续发展提供有力支撑。全年有望新增1GW或以上的风电装机,有望达到2.5-3GW的权益装机规模。 风电场利润率处于行业内领先水平,且随着国内进入降息通道(当前5年期以上贷款利率已经由6.55%降到5.40%),对风电场运营的净利润有所增加。 4、风电服务向全生命周期发展,未来发展前景良好。 2015年上半年,服务业务收入为45,317.00万元,较上年同期增长86.76%。风场服务的理念不断发展,模式不断完善,向全生命周期发展,未来有望创新新的商业模式,前景良好。公司积极拓展风电服务业务在物联网、大数据挖掘、云计算技术等高新技术的应用,关注风电场全生命周期度电成本的优化。陆续筹备、建立了全球监控预警中心、全生命周期资产管理系统、备件物流化信息系统以及快速响应平台。将逐步实现数字化风电运维、状态检修、风机的预测性维护,并凭借金风科技的研发技术能力,提供多样化的风机性能优化及提升方案。同时,通过风机运行数据的分析和挖掘,搭建风机零部件失效预测模型,以向客户提供全生命周期的备件保障服务。通过新信息技术的应用,不断提升服务效率和服务标准,持续拓宽、拓深服务市场。 5、积极推进国际化战略的实施,以国家能源体制改革为契机,成功践行国家“一带一路”发展战略 公司国际风电项目已完工风电场装机容量246MW,权益装机容121.74MW。实现国际销售收入11.43亿元(人民币),较上年同期增长82.31%。不断开拓发展海外市场,亚洲市场方面,分别与泰国开发商及巴基斯坦项目开发商签订了机组供货合同,项目容量为10MW及30MW,巴基斯坦项目是公司在巴基斯坦市场斩获的第二个风电项目,标志着金风科技的机组已经获得当地客户、金融机构认可,为公司在该市场业务拓展打下坚实基础。 非洲市场方面,公司全资子公司金风非洲公司获得南非市场120MW机组销售订单,选用金风科技GW121/2.5MW机组并将为其提供EPC整体解决方案,公司成为南非地区首家供应直驱永磁风电机组的设备商。该机型现已获得国际权威认证机构DNV的设计评估认证,适用于III类风区。此外,在南非能源部公布第四轮第二批风电项目中,金风科技再次斩获BioThermEnergy公司32.5MW风电项目,选用金风科技GW109/2.5MW机组,公司亦将为该项目提供EPC整体解决方案,进一步巩固了金风在南非的市场地位。 6、“十三五”规划有望上调风电2020年装机目标,再加上配额制的预期,风电装机仍有发展空间 从装机量上分析,2015年在风电行业回暖向好以及风电上网电价下调的刺激下,风电年新增装机有望达到25GW或以上。而据有关报道,“十三五”规划新能源目标上调基本确定,市场普遍预期,相关行业的发展目标将比“十二五”规划中展望的(到2020年风电2亿千瓦,太阳能1亿千瓦)数值大幅提升,风力发电有望达到2.5亿-2.8亿千瓦。尽管上述目标在能源局尚未最终确定,但在政策导向以及市场预测方面均给予了积极的预期,再加上配额制的预期,后续风电装机仍有发展可能。 7、重视微网发展带来的机会和挑战,推动公司互联网能源领域的发展。 微电网配合分布式能源,紧密结合可再生能源与区域用能之间的运行和调度。是互联网能源的重要组成部分,金风科技微网领域发展较早,已经拥有北京,江苏大丰两个并网发电的微网项目。结合发电(风光)、微网控制、储能、保护系统、监控系统以及调度和用户侧管理,项目经验领先,拓展能力强。智能微电网的发展对多种能源形式、负荷匹配、网内网外调度、储能等多种技术要求较高,实际经验对后续的发展意义重大。公司综合近两万台风机大数据、在手运营2GW以上风电项目以及信息化平台和实际微网项目,后续微电网发展中将有一定先发优势,推动公司互联网能源领域的发展。 8、参与中材科技定增,与风机上游企业建立深度合作,保证原材料供应 中材科技拟通过发行股票购买资产的方式收购大股东中材股份持有的泰山玻纤100%的股权,并向特定投资人发行股票配套融资约38亿元。公司全资子公司金风投资,拟以自有资金出资不超过2亿元参与中材科技定向增发,增发单价不高于18.58元/股,股份锁定期为增发股份后36个月,与风机上游企业建立深度合作,保证原材料供应。 9、看好公司的发展,持续推荐买入金风科技,2015-2017年每股收益分别预测为1.05、1.35和1.65元

【业务发展情况简介】 1、金卡股份(300349.CH/人民币43.59, 买入)与长春燃气签订长期战略合作协议;双方内容包含合作推行智能燃气升级项目,采购物联网燃气表(3年约120万台),智能APP 推广和大数据深度挖掘以及后续的数据拓展应用。协议同时公布了项目推进的时间安排。 2、在石嘴山市试点推广App 应用2014年公司发展机会乐观。近日计划在宁夏回族自治区石嘴山市试点推广公司金管家App(暂定名),为公司建设燃气物联网计量支付系统平台迈出的重要一步。项目成功实施后,可以实现用户移动缴费功能,并将逐步升级,为公司推广App、物联网表销售及后期运用此平台推行互联网金融形成示范效应。 3、关于产品获得海外认证的公告。公司膜式燃气表近日收到认证机构NMiCertin B.V.(荷兰国家计量院,为国际权威的气体流量实验室)签发的型式认证证书(证书编号:NO.CPC-13200784-01),标准为EN1359:2006《膜式燃气表》,其性能要求远高于国标GB/T6968-2011。获得进入欧盟市场的重要认证。 【评论】 1、金卡股份以物联网表为入口,计量系统平台为数据云平台,做“互联网+燃气计量”领军者。本次与长春燃气签订的长期战略合作协议,联合燃气公司,向互联网燃气迈出坚实一步。长春燃气是吉林省最大的管道燃气供应企业,是目前东北区域综合能源利用和发展的引领企业。长春燃气是长春市区、延吉市、德惠市及双阳区的主要燃气供应商,拥有八个城市的管道燃气特许经营权。截至2014年底,公司拥有112万燃气客户,直接服务对象超过300万人,总资产超过45亿元。 (1) 3年约120万台物联网表销售规划,增厚公司传统表计业务业绩;对原有燃气客户和新增燃气客户有燃气表智能化发展需求和趋势,协议预计长春燃气逐步从金卡股份累计采购约120万台物联网燃气表(实际以具体采购合同、订单为准),以2014年公司销售燃气表数目200万台为例,相对于60%的2014年全年销量。物联网表单价较高,毛利润率较高,考虑未来降价可能,根据我们测算,预计可为公司带来6,000-8,000万净利润增厚(2014年净利润1.44亿元)。(2) 公司作为智能燃气表行业的领先优势企业,研发实力雄厚,市场营销布局广,产品覆盖面广、客户稳定性强,与长春燃气的合作是良好开端,后续仍可能新增合作伙伴,扩大业务区域布局。公司下游燃气公司客户600余家,由公司销售且处于运行状态的IC 卡智能燃气表860余万台;公司看好物联网表的市场应用,进入较早,已在多地试挂成功。用户表计升级以及新开拓客户为公司带来大量用户群,可作为物联网的入口。 (3) 联手延伸打造互联网+燃气平台,智能APP 推广卡位用户和大数据深度挖掘以及后续的数据拓展应用增加客户粘性,开辟新的业务增长点。第一阶段:框架协议签订之日起3个月内,用户将实现在线缴费功能,采取各种营销方式,推广APP 在线缴费;并完善远程安全监控、故障预警、维护等功能; 第二阶段:框架协议签订之日起18个月内,金卡股份将配合长春燃气实现网上营业厅功能;通过社区O2O\手机应用开发等,丰富APP 内容,提升用户活跃度,将APP从缴费功能升级为生活服务平台;第三阶段:框架协议签订之日起3年内,在生活服务平台基础上,双方将开发广告推送、厨房保险、智慧厨具、互联网金融产品等业务,推出成熟的盈利模式。 2、拟在石嘴山市试点推广App 应用(18万用户基础,参股星泽燃气,实战试点推广互联网燃气,客户掌控力以及服务基础好),为公司建设燃气物联网计量支付系统平台迈出的重要一步。计划于2015年9月份完成试运行以燃气应用为基础的APP;2015年10月份起,开展市场营销活动;根据试运行情况,开始在全国范围内城市进行推广。 3、传统表计业务,下半年有望增速提高,且公司产品通过海外认证,获得进入欧盟市场的重要凭证,海外市场增速提高可能性大。 1) 海外市场空间较为广阔,英国、荷兰等欧盟国家燃气表进入更换周期,公司正在积极培育该片市场,本次认证是公司进入欧盟市场获得的重要进展之一。且公司的产品研发能力较强,与世界领先的传感器公司合作,合作研发热式燃气表,以及自主研发超声波燃气表。新产品的研发有助于提高性能,改善成本,综合提高国际竞争力。 2) 下半年天然气政策确认预期和天然气价格下调预期增加,有望提高行业景气度,改善公司业绩增长。上半年燃气表和天然气受到宏观经济低迷以及国内天然气阶梯气价改革燃气公司方案选择采购延迟影响,燃气表销量略增2.44%,销售收入略有下降3.06%,天然气销售收入下降21%,销量下降-6.33%。国内天然气气价进一步理顺,4月1日,增量气价与存量气价并轨,试点推行直购气,推进市场化改革;天然气市场市场化程度有望提高;同时根据2014年3月,国家发改委《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见》,要求2015年底前所有已通气城市均应建立居民生活用气阶梯价格制度,多地已有动作,方案确认,有利于燃气公司尽快确认采购。而油价下调,天然气价格下调预期提高,刺激天然气使用,也有利于公司的业绩增长。 4、公司拟非公开发行募集资金,打造“互联网+燃气计量”领军者。募集资金总额不超过8.5亿元,发行价格29.83元每股,锁定期3年,其中大股东和公司管理层较高比例(28%)参与非公开发行,昭显公司发展信心与决心。非公开发行募集资金扣除发行费用后将用于公司“新增物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目”及补充流动资金。通过定向增发,扩充公司物联网燃气表的产能同时布局计量系统平台,为后续业务的延伸、互联网应用引进、大数据、云平台应用、创新营运模式的推进打好软硬件基础,打造“互联网+燃气计量”领军者。 5、此前停牌收购重组方案秉承审慎原则,未能完成,但后续仍有外延式发展机会。本次重组公司在定价、后续股份收购、消除同业竞争等关键条款上无法与目标公司股东达成最终一致意见。但根据公司发展战略,后续仍有外延式收购机会,为股东创造更大价值。 6、看好公司的发展,持续推荐。 7、风险提示:短期受市场波动影响,调整风险大;天然气阶梯气价推进不达预期;天然气市场化改革不达预期。

1)业绩符合预期,持续推荐。金卡股份(300349.CH/人民币59.79,买入)公布2015年半年报,公司实现营业总收入2.69亿元,比上年同期下降0.81%;营业利润为6,126万元,同比降低14.77%;利润总额为7,115万元,同比下降13.04%;归属母公司股东的净利润为5,880万元,同比下降15.80%。公司收入与上年同期基本持平,综合毛利率同期提高0.83个百分点,费用有所提高,其中公司投入研发经费1,115万元,同比增长44.68%,工资福利以及办公运营成本增加比较较高,除了正常的员工成本增加外,也是公司为后续业务拓展增加投入。 2)政策底形成,下半年天然气政策确认预期和天然气价格下调预期增加,有望提高行业景气度,改善公司业绩增长。上半年燃气表和天然气受到宏观经济低迷以及国内天然气阶梯气价改革燃气公司方案选择采购延迟影响,燃气表销量略增2.44%,销售收入略有下降3.06%,天然气销售收入下降21%,销量下降-6.33%。政策底形成,国内天然气气价进一步理顺,4月1日,增量气价与存量气价并轨,试点推行直购气,推进市场化改革;天然气市场市场化程度有望提高;同时根据2014年3月,国家发改委《关于建立健全居民生活用气阶梯价格制度的指导意见》,要求2015年底前所有已通气城市均应建立居民生活用气阶梯价格制度,多地已有动作,方案确认,有利于燃气公司尽快确认采购。而油价下调,天然气价格下调预期提高,刺激天然气使用,也有利于公司的业绩增长。 3)业务延伸清洁能源,上半年完成星泽燃气增资,自购买日起至报告期末为本公司贡献净利润501.75万元;增资星泽燃气是公司进军清洁能源战略的重大突破,有利于拓展西北地区燃气经营,为公司带来新的利润增长点。 4)结合互联网,打造“互联网+燃气计量”领军者。拟非公开发行募集资金,资金总额不超过8.5亿元,发行价格29.83元每股,锁定期3年,打造“互联网+燃气计量”领军者。其中大股东和公司管理层较高比例参与非公开发行,昭显公司发展信心与决心。大股东和管理层通过杭州和亿股权投资管理合伙企业参与定增,占比28%,认购金额2.38亿元。非公开发行募集资金扣除发行费用后将用于公司“新增物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目”及补充流动资金。通过定向增发,扩充公司物联网燃气表的产能同时布局计量系统平台,为后续业务的延伸、互联网应用引进、大数据、云平台应用、创新营运模式的推进打好软硬件基础,打造“互联网+燃气计量”领军者。 5)看好公司发展,持续推荐。

公司是“中国制造2025”的基石企业。除了继电器业务,积极拓展低压电器、电力成套、传感器、智能装备,后续发展空间大。且有潜力由零部件企业发展为智能制造和智能工厂解决方案提供商。2015年上半年归属于母公司净利润增长31.28%,业绩增长符合市场预期,综合考虑业绩、估值和发展潜力,持续推荐,维持买入评级,目标价上调至60.00元。 支撑评级的要点 业绩增长符合市场预期,且公司业务转型发展良好,业绩增速发展有支撑,持续推荐,保持买入评级。上半年实现营业收入21.38亿元,比去年同期增长了8.10%;实现归属于上市公司股东的净利润2.73亿元,比去年同期增加了31.28%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.64亿元,比去年同期增长了37.10%;实现基本每股收益0.51元,比去年同期增长了30.77%。 盈利能力持续提升,费用较为稳定。虽受经济不景气影响,通用继电器销售较上年同期略有下降,但汽车电子、新能源汽车产品及电力继电器取得良好增长,且在产品结构调整,工厂加强精细化管理以及原材料价格下降的综合因素下,产品毛利率同比提高5.65个百分点。 新业务转型发展良好,低压电器、新能源汽车继电器业绩放量增长,智能装备工业机器人整装待发。同时扩产进展顺利,突破产能瓶颈,后续业绩增速发展有支撑。 评级面临的主要风险 经济增速过慢,影响公司业绩发展。 估值 看好公司的发展,持续推荐买入,提高目标价到60.00元,相当于2016年40倍估值。2015-2017年归属于母公司净利润预计分别为5.99亿、8.01亿和10.56亿元。公司当前估值有支撑,业务具备发展空间。按照我们的业绩估算,对应2016年市盈率仅为23倍。在三年复合增长率30%以上的高增长下,有估值支持和未来有发展空间。我们将目标价格由31.90元上调至60.00元,维持买入评级。

江苏旷达拟非公开发行股票拟投入270MW 光伏电站项目的建设,募集资金总额不超过人民币25亿元,发行底价14.99元/股。其中大股东和其一致行动人(其夫人和女儿)以旷达创投的模式参与本次非公开发行15%的比例,约合人民币3.75亿元,锁定期3年。其他参与投资者锁定期为1年。我们将目标价格上调至30.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 定增补充公司资本金,将公司的资产结构处于更加合理的状况,公司光伏电站业务快速发展。25亿对应全部资本金项目270MW,如果按照三七杠杠开发项目,可撬动光伏电站项目900-1000MW 光伏电站项目(考虑装机成本有下降空间)。 电站项目进展顺利,我们预计全年新增电站保守在400-500MW,稳健为基础放量发展:截止到1季度末,公司在手并网项目达250MW,仅考虑募集资金项目,后续2015年新增270MW 光伏项目,年末合集持有光伏电站项目520MW。而公司在手项目储备丰富,目前公司在手储备框架协议量仪公告的数据超过2GW,其中2015年已公告计划完成的框架协议量510MW(为考虑山西雨林、甘肃高台遗迹云南施甸可能的新增量),我们估计2015年保守新增装机量在400-500MW,公司将保护一贯风格,以稳健为基础放量发展。电站规模放量后,预计公司将大概率进行业务延伸,拓展(如电站运维、参与互联网能源等)。 上下一心同发展。大股东参与15%定增,锁定期三年,结合公司股权激励(高管和公司业务骨干股权参与,锁定期3年),管理层与股东利益一致,利于公司盈利水平增长。 公司汽车织物业务稳步发展,积极开拓新产品,向二级市场延伸,提升汽车业务发展速度。 评级面临的主要风险 非公开发行审批低于预期;电站建设受客观因素进度低于预期。 估值 看好公司的发展,持续推荐,为考虑定增摊薄,2015-2017年每股收益预计分别为0.43、0.71和1.07元,目标价由22.00元提高到30.00元。

金卡股份与三川股份签订战略合作协议,双方凭借各自的优势,在其各自领域拥有广泛的营销网络以及多年累积的终端用户,分别研发成功物联网燃气表和物联网水表,并向下游领域延伸产业链,以上各自优势具有协同效应,具备合作基础。同时,双方均有意在“互联网+”领域开拓业务,实现公司的战略升级。因此,双方有意在业务开展、数据共享等方面开展战略合作。 主要内容:1)双方同意,将本着优势互补、资源共享的原则,建立长期战略合作伙伴关系;2)双方将借助市场与营销方面的资源,特别是在双方共同覆盖的城市,形成协同效应,共同推动业务发展;3)双方将在物联网仪表的技术研发方面开展合作;4)双方将在物联网平台构建及其数据共享、挖掘、分析方面共享资源和合作;5)双方的具体合作模式、技术细节等事项将另行协商确定,以正式协议为准。 支撑评级的要点。 互联网燃气(金卡)+互联网水务(三川)强强联合推进互联网能源业务,进行燃气、水、电网三表融合的新尝试。双方在技术合作、市场资源、数据共享发掘分析上有协同效应。 互联网入口拓展上市场双重叠加,数据上由数据孤岛到数据链条,数据信息量更丰富,可拓展空间更大,利于推动互联网能源的发展。 金卡股份积极发展互联网燃气,软硬件基础好,将使用供应链金融,技术开发低成本IC 卡表配套硬件以及新传感器产品推广互联网入口,领先开发互联网平台;通过定增和公司良好的资金营运能力支持业务拓展。 评级面临的主要风险。 物联网表拓展不达预期,互联网燃气运营平台进展落后。 估值。 看好公司的发展,我们持续买入推荐评级,目标价60.00 元。

互联网能源下,互联网燃气也将是一个重要的改革和创新方向。公司具备向互联网燃气转型的潜质和实力,且做了布局和规划。金卡股份是以互联网入口燃气表为主业的A 股稀缺标的(千万IC 卡智能表用户,物联网表领先发展);具备软件基因(发现机会先行布局物联网表运营平台),有对大数据进行整合利用的基础;定向增发、良好的现金产生能力以及低负债率提供资金支持。我们看好公司的发展,持续推荐,提高目标价到60.00元。 支撑评级的要点 定位发展互联网+智慧燃气系统;具备良好软件基因,在互联网时代有望实现闭环回归。金卡股份是燃气行业具备软件基因的硬件企业,以软件起家,拥有IC 卡智能燃气表核心产品智能控制器,以此为基础发展IC卡智能燃气表业务;在互联网时代,公司将以物联网表为基础和入口,抓住客户,APP 和云端数据,发挥软件大数据优势,实现闭环回归。 互联网用户基础:物联网表领先其他燃气表企业,通过供应链金融拉大优势,迅速拓展市场,抢占更多用户,同时加强与燃气公司的合作,在大数据和互联网方面做更多的创新和发展。开发低成本硬件,增加现有IC 卡客户粘度,增加APP 用户。发挥已有1千万的IC 卡智能燃气表用户优势,同时开发电子传感器新智能表产品降低成本提高灵敏度。 互联网平台领先开发:1)引进专业团队(逐步搭建团队核心和框架),结合公司已有软硬件人员,完善物联网平台;2)参股城市燃气运营企业,对运营了解深刻且可试点先行;3)定向增发、良好的现金产生能力以及低负债率提供资金支持。 互联网+燃气是互联网能源的重要一部分,后续拓展空间大。燃气数据具有一定特殊性,民用贴近民生,工业反映经济发展趋势;而天然气行业改革正当时,阶梯气价和天然气价格市场推进,将为天然气市场打来更多创新和机会。 评级面临的主要风险 平台发展不达预期;物联网表推广不达预期。 估值 维持买入评级,维持2015-2017年每股收益预测为0.99、1.22和1.48元。目标价由48.80元提高到60.00元。

江苏旷达公布了2015年第一季度业绩报告,营业收入3.84亿,营业利润4,772万,净利润3,791万,归属上市公司的净利润3,884万,分别同比增长5.66%、6.00%、18.00%和27.67%。同时公司公布2015年上半年年度业绩预告,归属于上市公司的净利润预计同比增长20.00%到45.00%。 支撑评级的要点。 毛利率34.35%,同比提升3.75个百分点,预计主要受益于电站收益占比提升。公司已并网项目包含去年8月份的江苏项目(施甸和沭阳,合计40MW,可研年产生收入5,000万)以及今年1月份并网的新疆的项目(富蕴和温泉,合计60MW,可研年产生收入近8,000万)同比上一季度贡献新增电费收益而今年一季报公司新纳入科左中旗欣盛光电(内蒙古100MW),以及后续陆续建设或并购项目,将持续给公司贡献高毛利率业绩,毛利率仍有望提升。 电站业务进入放量期,公司在手项目储备丰富,已并网250MW电站(包含100MW收购海润项目。目前公司在手储备框架协议量已公告的数据超过2GW,而2015年已公告计划完成的框架协议量510MW(未考虑陕西榆林、甘肃高台以及云南施甸可能的新增量和海润的100MW电站)通过与国信阳光、潞安太阳能、无锡越众电机以及以电力公司主导开发项目,项目获取能力值得起期待。 与合作方合作进展顺利,公司公告与无锡越众电机合作成立合资公司通海旷达光伏,为开发云南省1期30MW项目,截止到该公告,公司已与无锡越众电机合作设立合资公司200MW,为完成此前合作协议中提到的年内200MW电站打下基础,预计后续项目将逐步落地。 传统业务稳步推进,公司传统业受制于下游汽车行业,预计维持平稳。 公司传统业务汽车织物具备规模优势,环保水平领先,同时积极推进从一级市场向二级市场延伸,开发汽车座套、坐垫、儿童座椅等产品,后续预计仍保持稳定增长。 费用情况在合理范围内。电站占比提高,销售费用率下降,而管理费用的提高是因为股份支付费用增加及增加电力团队费用导致;财务费用因电站比例提高,相应增加,公司的资产质量仍合理健康。 评级面临的主要风险。 电站装机不达预期。 估值。 看好公司的发展,持续推荐,2015-2017年每股收益预测(未摊薄)分别为1.05、1.70和2.58元。

2015年1季度公司营业收入、营业利润、归属于母公司的净利润、扣非后净利润分别为25.5亿元、2.69亿元、2.49亿元和1.56亿元,同比分别增加77.92%、362.59%、389.70%和359.40%。同时公司公告2015年中报业绩预告,归属于母公司净利润9.92-11.57亿元,同比增长200-250%;主要由于2015年供货节奏提前,风机销售容量同比增长,同时公司装机容量较去年同期增加,发电量同比增长。业绩维持高增长,持续推荐。 支撑评级的要点 全年风机装机有望达到或超过25GW,公司风场持续放量,预计2015年大概率新增权益装机达到并超过1GW,年底权益装机有望达到3GW。要点。 在手订单充足,2MW风机订单增速明显,风机销售持续放量提供订单基础。市场需求和环境,利好龙头风机厂商,公司风机销售量将持续放量。 互联网能源的核心标的之一。能源结构调整中可再生能源风电的龙头企业(能源提供商)+2万台风机大数据基础+信息化平台+微网领先试验者,公司是互联网能源的核心标的之一。 成功践行国家“一带一路”发展战略,积极拓展全球风电市场。 费用率合理,公司费用管控能力佳。 评级面临的主要风险 风电装机不达预期;风速状况低于预期。 估值 持续推荐金风科技,2015-2017年每股收益分别预测为1.05、1.35和1.65元。

1)金卡股份(300349.CH/人民币37.75, 买入)拟非公开发行募集资金,资金总额不超过8.5亿元,发行价格29.83元每股,锁定期3年,打造“互联网+燃气计量”领军者。本次非公开发行募集资金扣除发行费用后将用于公司“新增物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目”及补充流动资金。本次定向增发,扩充公司物联网燃气表的产能同时布局计量系统平台,为后续业务的延伸、互联网应用引进、大数据、云平台应用、创新营运模式的推进打好软硬件基础,打造“互联网+燃气计量”领军者。 2)以物联网表为入口,计量系统平台为数据云平台,做“互联网+燃气计量”领军者。公司作为智能燃气表行业的领先优势企业,研发实力雄厚,市场营销布局广,产品覆盖面广、客户稳定性强。公司下游燃气公司客户600余家,由公司IC 卡智能燃气表存量达1,000万台;公司看好物联网表的市场应用,进入较早,已在多地试挂成功。用户表计升级以及新开拓客户为公司带来大量用户群,可作为物联网的入口,首先打造物联网表计量、查询、支付、报修等系统应用平台,更好用户和燃气运营公司,增加客户粘性。之后进一步升级为金卡移动互联平台,创造新商业模式,为公司开辟新的业务增长点。金卡移动互联平台以家庭为中心,打造成智慧社区和智能家庭平台,以手机App 入口,实现远程控制、远程监控、远程支付,打造3公里内本地生活服务圈。公司未来基于金卡移动互联平台提供社区O2O 服务、广告、电商、金融理财、支付等多种商业服务,有望为公司的业务发展开辟新的利润摄取点。为此公司拟建200余人的研发及运营团队,并考虑以坚实的硬件产品线,通过外延扩张的方式,构建物联网生态产业链,打造物联网平台型公司。 3)大股东和公司管理层较高比例参与非公开发行,昭显公司发展信心与决心。大股东和管理层通过杭州和亿股权投资管理合伙企业参与定增,占比28%,认购金额2.38亿元。其中公司董事长杨斌先生控制的杭州金方投资管理有限公司担任和易投资执行事务合伙人;同时,公司董事长杨斌认购国泰元鑫资产管理有限公司拟发行的专项资产管理计划,公司董事张华、张宏业、方国升、监事朱央洲、何国文以及其他员工认购国泰元鑫资产管理有限公司拟发行的另一个专项资产管理计划,国泰元鑫资产管理有限公司以上述两个资管计划募集资金认购和易投资的有限合伙份额。 4)行业来看,燃气表业务处于底部回暖时间点;2015年阶梯气价推行元年,表计业务回暖趋势已成;同时天然气价格逐步理顺,价格市场化程度增加,后续将加快多样化气价改革,天然气市场环境改善,再加上供给的不断增加,推进全国天然气发展,利好天然气销售企业,增加天然气需求和用户,刺激天然气表计用量。 5)在稳固公司主营业务的同时,积极探索符合公司长期发展战略的新领域,在城市天然气运营及其他清洁能源领域寻找新的机遇,延伸公司产业链。已参股星泽燃气进入燃气运营行业,向燃气运营商转型,为公司的持续发展打下标志性的一步。公司自从去年8月份以来,不断收购燃气业务,其中华辰投资,克州鼎盛热能有限公司,克州盛安天然气有限公司。2014年与新疆爱瑞宝国际贸易有限公司合资设立了叶城华辰能源有限公司,向石嘴山市星泽燃气有限公司支付投资定金。公司适时进入燃气运营,后续发展潜力较好。 6)看好公司的发展,持续推荐买入。

2014 年度公司实现营业收入17.44 亿,营业利润2.18 亿元,归属于母公司的净利润1.69 元,扣非后归属于母公司的净利润1.696 亿元,较上年同期增长22.36%、17.24%、18.16%、18.38%,业绩符合预期,持续推荐,电站业务进入放量期,发电情况良好。调整业绩预测,提高目标价到55.00 元。 支撑评级的要点。 业绩符合预期,持续推荐。利润分配形式为以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利1 元(含税),同时以资本公积向全体股东每10 股转增15 股。 公司紧握行业发展机会,大力发展光伏业务,电力业务高增长。且公司在手项目储备丰富,已并网250MW 电站(包含100MW 收购海润项目),2015 年电站建设及并网进入规模释放期。同时加强智能化管理,积极参与互联网能源。2014 年电站收入1.13 亿元,销售电力1.23 亿度电,净利润大约2,035 万元(净利润率18%,推测净利润率略低原因因为新建电站项目前期运营需要一定调整期)。 汽车织物业务稳步增长,同时积极向座套业务、二级市场拓展提升汽车织物业务的发展速度。公司2014 年汽车织物业务合计收入12.7 亿元,同比增长9.5%。 费用控制良好。销售费用率同比降低0.09 个百分点到2.96%,管理费用率同比降低0.02 个百分点到9.38%;财务费用率增加1.24 个百分点到1.74%,主要与公司电站业务提升相关。 股权激励增加团队凝聚力,推动公司业绩持续增长,收购电力业务合资公司,股权结构更加合理,上下一心共同发展。 评级面临的主要风险。 电站装机量不达预期;汽车织物价格出现非预期下滑。 估值。 我们看好公司的发展,持续推荐,调整2015-2017 年每股收益(摊薄前)预测分别至1.05、1.70 和2.58 元,目标价由28.00 元提高到55.00 元。

公司2014年营业收入36.6亿,环比下降9.61%,公司全年归属母公司净利润3.5亿元,环比上升89.58%。公司2015年在改善服装业务盈利能力和营销方式的同时,继续加大对锂电板块的投资。另外,公司2015年着手布局新能源汽车整车,有望再次拓展公司成长空间。2015年1季度新能源板块估值中枢上升明显,采用45倍市盈率,基于2015年业绩预测,公司目标价由24.00元上调至35.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 2015年服装业务触网,改善可期待。公司服装业务板块中自主品牌盈利稳定,2014年剥离多年亏损的针织品业务,并搬迁多品牌业务生产工厂,积极对服装业务进行调整。随着多品牌服装业务恢复正常生产,同时跨境电商、“Showroom”等增量业务的引入,公司服装业务板块2015年盈利有望得到大幅改善。 2015年继续加大锂电材料投资,强化规模效应。公司年产1.5万吨正极材料新产能2015年上半年将逐渐投产。公司作为国内规模领先的电池材料(正极、负极、电解液),新产能构建能够丰富公司产品品类,同时产能扩大有望强化公司在细分领域的规模效应。 布局新能源汽车,拓展公司成长空间。公司与中国兵工集团下属单位内蒙古第一机械集团有限公司和北奔重型汽车集团有限公司合资成立“内蒙古青杉客车有限公司”,开展新能源客车的制造。合作的两家企业具备军用重型车辆、工程机械的生产能力,三方合作有望借助各自企业自身和行业资源,受益于国内新能源汽车市场的快速发展。 评级面临的主要风险 公司新能源汽车产业布局速度低于预期;公司服装业务改善低于预期。 估值 我们预计公司2015~2017年每股收益为0.79、1.03、1.40元。由于新能源汽车行业估值相较年初有明显提升,基于2015年45倍市盈率,目标价由24.00元上调至35.00元,维持买入评级。

作为国内领先的智能燃气表制造商,公司的智能燃气表具备制造、研发和销售优势,迅速铺开国内市场,与下游燃气企业具备良好的合作关系。为提高公司竞争力,公司做外延式扩张业务纵向延伸,充分发挥行业优势以及企业的灵活向上的管理机制,借助外部环境国有企业改革,向下游纵向延伸。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格48.80元。 支撑评级的要点。 燃气表业务处于底部回暖时间点。公司是燃气表行业的优势领先者,受制去年居民阶梯气价的推行缓慢,以及房地产不景气因素影响,销售增速处于低位;2015年阶梯气价推行元年,表计业务回暖趋势已成;另外天然气的应用,在供给平稳增加、价格理顺后,使用比例提升,新增表计需求。 产品深度广度延伸,智能表-物联网表发展空间大(已有良好试用反馈)。 与国外领先企业开展合作研发利用传感器技术的热式燃气表,合作研发热式燃气表,战略储备新产品。由民用向工业用延伸,发展流量计产品,丰富产业链。 立足燃气表的优势,向清洁能源运营与服务商转型做产业链延伸。已参股星泽燃气进入燃气运营行业,向燃气运营商转型,为公司的持续发展打下标志性的一步。2014年年底,增资参股方案已获得石嘴山市国有资产监督管理委员会批准,在2015年将贡献利润,预计该项目进展完成后,后续将有持续的运营业务发展。公司自从去年8月份以来,不断收购燃气业务,其中包括华辰投资、克州鼎盛热能有限公司、克州盛安天然气有限公司。2014年燃气业务全年并表增加公司全年业绩。天然气的供给有望增加,同时,石油价格降低,而天然气价格加快推进市场化进程。 公司适时进入燃气运营,后续发展潜力较好。 评级面临的主要风险。 阶梯气价推进不达预期;天然气外延式扩张进展不顺。 估值。 2015-2017年每股收益分别为0.99、1.22和1.48元,考虑整合预期,看好公司的发展,首次给予买入评级,目标价48.80元,相当于2016年40倍市盈率。

公司2014年营业收入4.78亿,环比下降3.6%,但是公司全年归属母公司净利润9,041万元,环比上升18.03%。2015年,公司将加大成套设备和组合电器出货,从而有望大幅提升公司传统业务收入增速,同时公司2015年将加速新能源汽车产业布局。由于新能源汽车行业估值相较年初有明显提升,采用45倍市盈率,基于2015年业绩,目标价上调至27.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 主营业务稳健发展,2015年成套设备和组合电器出货占比增多提升公司传统业务收入增速。公司2013年年初的股权激励,行权条件为公司主营业务每年有15%左右稳定增速,过去2年公司基本按照小幅超业绩承诺预期完成。但是2015年公司将加大成套设备和组合电器的出货占比,从而将使主营业务收入增幅有明显提升。 新能源汽车汽车产业布局加速。公司2014年通过收购杭州富特科技股份,正式开启对新能源汽车产业的布局。公司对于发展新能源汽车行业,方向清楚,且节奏感强。随着公司定向增发顺利开展,2015年公司将更大幅度的加强对新能源汽车产业外延扩展式的发展。 高送转,为公司后期市值管理奠定基础。公司2013年度利润分配方案中,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,2014年公司股价涨幅明显。 公司在2014年年报的分配方案中又一次实施每10股转增10股,这将有利于公司2015年开展市值管理。 评级面临的主要风险 公司新能源汽车产业布局速度低于预期。 估值 我们预计公司2015~2017年每股收益为0.61、1.12、1.42元。由于新能源汽车行业估值相较年初有明显提升,基于2015年45倍市盈率,目标价由摊薄前的23.50元上调至27.50元,维持买入评级。

金风科技公告2014年年报,业绩符合预期,同时2015年1季度预告业绩增长350%-400%,增幅显著超预期,持续推荐;2014年公司营业收入为人民币1,770,421.80万元,同比上升43.84%;实现营业利润为人民币205,231.86万元,同比上升331.52%;实现净利润为人民币185,351.32万元,同比上升327.44%;实现归属母公司净利润为人民币182,968.23万元,同比上升327.85%。我们将目标价格上调至25.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 2014年风电新增装机创新高,而在限电改善预期以及补贴电价下调的强装压力下,以及配额压力下,2015年有望再创新高,公司作为风机的龙头企业,受益行业增长。 风机龙头地位稳固,毛利率提升明显。风机和配件收入157.85亿元,同比增长39.69%,不断开发新机型,创新发展。同时风机标准提高,调整风机的竞争环境,利好风机龙头厂商。 在手订单量近12GW创新高,保证风机业务持续发展,龙头地位进一步巩固。1.5MW风机主力机型订单合计达8GW,2.5MW风机以及3MW风机订单增幅明显,而新产品2.0MW风机受市场认可,在手订单合计达1.34GW。 风场运营发展迅速,2014年已完工风场2GW,权益装机1.5GW,预计2015年新增装机可能达1GW,且公司运营经验丰富,风机管理以及平台信息化,运营收益领先,支持公司业务持续发展。 成功践行国家“一带一路”发展战略,积极拓展全球风电市场。海外风机销售以及海外风场运营布局,同时跟随国内总包厂商出口,后续发展空间大。 运营管理不断增强,资产质量优。公司2014年期间费用率17.42同比降低1.22个百分点,销售费用率下降幅度最大,同比下降1.47个百分点。 加强存货管理,存货周转率得到提高,较上年同期提高了30.39%。资产负债率66.74%,主要是因为风电场运营业务增加,仍处于合理水平。 评级面临的主要风险 风速情况不达预期;风场装机不达预期。 估值 持续推荐金风科技,2015-2017年每股收益(未摊薄)分别为1.05和1.35和1.65元,目标价由15.00元提高到25.00元。