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恒顺醋业 食品饮料行业 2011-05-13 15.57 -- -- 16.07 3.21%
16.07 3.21%
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恒顺醋业已经有170年历史,在中国5大地方名醋中,镇江香醋基本被恒顺醋业所独占。我们认为,170年的香醋“金字招牌”是公司最核心的竞争力,品牌价值巨大,如果经营得当,是可以转化成业绩的。 醋行业是一个高度分散的市场,行业内的多数企业是小型企业,实力与恒顺醋业悬殊,呈现出一家独大的格局。公司有希望大幅增加市场份额,市场占有率有望由6.67%提升到20-30%。 经营稳健,公司长期保持稳健的低速增长。公司进行过多元化的尝试,投资涵盖房地产、光电、商业零售等领域,投资回报一般,尚不及专业生产调味品的收益高。2009年后,公司开始集中于主业,房地产等业务维持现状。 近期持续不断的食品安全事件的曝光使公众对食品行业产生了信任危机,这为老字号企业的发展创造了契机。公司发展缓慢主因是体制问题。此外,公司目前的产能为20万吨,产量接近极限,急需扩充产能。 根据我们的调研,恒顺醋业主业有3-4倍的扩张空间,公司拥有巨大的品牌价值。但公司尚未从根本上摆脱体制束缚,增长动力不足。产能瓶颈短期内难以解决。因此,我们判断公司业绩增长较低。2011年、2012年EPS为0.31元,0.33元,PE在40-50倍之间。但相对于公司的资产质量、品牌价值,公司股价不高。 公司所在行业为生活必需品行业,安全边际很高,产品价格较低,存在提价空间。综合判断,给予公司“谨慎推荐”评级。
农产品 批发和零售贸易 2011-05-09 9.38 -- -- 10.03 6.93%
10.03 6.93%
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投资要点: 公司5月6日公布增发预案,以16.56元/股价格增发1.51亿股,募集25亿元,用于天津、广西两地农产品物流公司建设和偿还贷款。 其中天津星海吉星农产品物流项目投资22亿元,广西海吉星农产品物流项目投资10亿元,偿还银行贷款5亿元。 偿还贷款可增加公司利润2398万元。公司未评估物流项目收益,根据经验评估,物流项目的预期收益为投资额的10%左右,增加年利润约3亿元。 公司存量批发市场业务年利润为1.2亿,计入新增项目,预期利润为4.44亿,摊薄每股收益0.48元,动态市盈率为34.5倍。 农产品大物流是行业发展大趋势,我们看好公司的未来。 公司业务盈利稳定,长期投资风险较小,短期股价偏高,给予“谨慎推荐”评级。
北大荒 农林牧渔类行业 2011-04-22 14.10 -- -- 14.37 1.91%
14.37 1.91%
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2010年,公司实现营业收入92.28亿元,比上年增长41.49%;营业利润3.01亿元,比上年增加7.76%;利润总额3.55亿元,比上年增长5.85%;归属于上市公司股东的净利润3.57亿元,比上年减少0.51%;基本每股收益0.20元,比上年降低4.76%。 土地承包费收入14.96亿,同比增长9.88%;麦芽公司实现营业收入6.5亿元,实现了扭亏为盈;其余业务继续亏损,合计亏损约3亿元。 忽略非核心业务亏损后公司净利润约为6.5,合每股收益0.36元。大米业务高速增长,实现收入57亿,同比增长47%,全年亏损为4700万,由此推测,米业在2010年4季度开始盈利。 公司2011年1季度收入增加10.67亿,同比增长70%,净利润1.16亿,同比增长9.6%。公司米业增资加快,2011年米业收入约100亿。 公司同时投资了北大荒商业银行和担保公司,为公司业务和子公司提供金融支持。 公司2010年业绩、2011年1季度业绩均好于预期。非核心业务亏损已经见底,米业成为战略性产业,北大荒米已成为国内绿色食品第一品牌。公司种植业、稻米加工、绿色食品销售、粮食贸易、粮食金融的产业链逐渐成形。 维持前期调研得出结论,公司农业资源优越,潜力巨大,建议投资者忽略短期业绩波动,注重长期投资价值。继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:粮食产业重回计划经济,行政强力打压粮价。
益生股份 农林牧渔类行业 2011-04-21 12.16 -- -- 12.24 0.66%
12.56 3.29%
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公司一季度收入1.525亿,同比增长66.69%,符合预期;净利润2220万,同比增长125.46%,低于预期。每股收益0.21元。 费用增加较快。销售费用比上年同期增加39.97%,管理费用比上年同期增加77.12%。 维持对行业的判断。白羽肉鸡养殖业处在上升周期,整个行业2011年价格、数量都将稳步增长,公司作为养鸡业上游优先收益。 公司产品按订单价格交付,收入增幅滞后于同期市场价格。1季度销售收入来自于2010年末订单,目前公司的主要产品父母代商品鸡苗的价格较1季度又有所提高,我们预期公司2季度收入增幅更大。 维持2011年的业绩预测,仍给予“推荐”评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2011-04-14 17.41 -- -- 19.01 9.19%
19.01 9.19%
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营业收入54359万元,较上年同期增加12,612.95万元,增幅30.21%,净利润4517万元,同比增长75%,摊薄每股收益0.055元。 公司业绩大幅增长主要来自于产能扩张和销售价格的增长。报告期内,鸡肉产品的销售量同比增加12.88%,同时,销售均价同比上升了13.08%,比单位成本的升幅高了3.52个百分点。 报告期内,公司主营业务毛利率为14.27%,较上年同期的11.52%上升了2.75个百分点。 公司一季度在全年的收入占比较低,费用较高,净利润占比较低。 行业环境没有发生重大变化,公司项目进展正常,预计公司能完成肉鸡存栏量3,500万羽,出栏量1.92亿羽的目标。维持对公司的业绩预测。 2011年摊薄每股收益0.55元,市盈率35倍,仍然可以长期持有,但考虑到通胀压力及农业股估值压力,给予“谨慎推荐”评级。
北大荒 农林牧渔类行业 2011-03-23 14.60 -- -- 14.99 2.67%
14.99 2.67%
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北大荒拥有1200万亩无污染的耕地,是国内唯一具备从农场到餐桌条件的农业上市公司,未来潜力较大。 公司大米加工销售业务高速增长,随着消费者对食品安全的重视,北大荒大米的品牌价值将显现,大米业务将逐步贡献利润。 粮食价格长期看涨,公司农场承包费稳步增长。 化工、纸业、麦芽业务亏损额较大,拖累公司整体业绩,扣除这些非核心业务亏损,公司业绩稳步增长,在农业股中有估值优势。 短期业绩不能反映公司价值,公司土地资源重估价格和品牌价值远高于股票市值,公司内在价值被低估。 核心优势明显,给予“推荐”评级。
益生股份 农林牧渔类行业 2011-03-21 12.95 -- -- 13.27 2.47%
13.27 2.47%
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公司3月18日发布年报,2010年实现营业收入4.59亿,同比增长25.6%,净利润4743万,同比下降41.55%,每股收益为0.51元。以上经营数据完全符合预期。 公司将上市路演费、广告费等费用978万元计入当期损益,显著降低了当期利润。 益生股份股份主要业务是生产父母代白羽肉鸡,其下游客户是商品鸡苗企业。2010年,白羽肉鸡雏鸡价格下降到最近几年的最低点,公司主要产品父母代白羽肉雏鸡均价为10.48元/套,而此前价格基本上在16-18元之间。 肉鸡种苗行业的传导周期在1年半到2年,2010年的景气低点对应的是2008年的景气高峰。我们推测,肉鸡种苗行业的已经触底回升,2011年父母代白羽肉雏鸡价格应回到16元/套以上的正常水平,公司的盈利水平将会恢复。 公司2011年目标:在现有产能的基础上,力争实现2011年度营业利润比上年增长60%以上。
獐子岛 农林牧渔类行业 2011-03-16 25.55 -- -- 25.77 0.86%
25.77 0.86%
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投资要点: 报告期内,公司实现收入22.59亿元、净利润4.23亿元,分别较上年增长49.35%和104.64%;每股收益0.93元。 公司业绩大幅增长主要缘于产量增加和毛利率提高,其中虾夷扇贝产品收入和毛利率上升是主要原因。分产品看,虾夷扇贝、海参、鲍鱼、海螺、海胆收入都有所增加,其中虾夷扇贝收入增长63.46%,达到9.05亿,毛利率提升11.45个百分点,海参收入增长20.80%,毛利率增加4.68个百分点;鲍鱼、海螺、海胆等产品毛利率都有所下降。 公司国内外收入均大幅增长。国内销售实现收入13.56亿元,同比增长54.18%;国外销售实现收入8.89亿元,同比增长41.40%。水产品贸易收入4.98亿,大幅增长91.78%。表明公司对销售渠道的开发取得了成功。 公司海洋资源继续增长,为未来业绩增长打下基础。在长海县主要海珍品适养海域新增确权海域面积120余万亩,公司生态海洋牧场建设规模扩大到285万亩。本年公司底播虾夷扇贝投苗面积120余万亩,超过前两个年度投苗面积的总和。 预计未来两年,公司仍能保持高速增长,2011年、2012年收入达到34亿,41亿,净利润为6.3亿,7.6亿,每股收益为1.4元、1.68元,动态市盈率合理,给予“谨慎推荐”评级。
菇木真 农林牧渔类行业 2011-01-31 24.39 -- -- 35.76 46.62%
35.76 46.62%
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投资要点: 公司主营为食用菌工厂化生产和销售。2010年全,公司实现营业收入16793万元,同比增长75.35%;实现净利润4220万元,同比增长107.39%,摊薄每股收益0.63元。公司同时推出了每10股转12股的分配方案。 公司生产金针菇、真姬菇和白玉菇三大品种。其中:金针菇收入1.18亿,同比增长76.7%,毛利率40.07%,同比减少0.91%;真姬菇3900万,增长56.42%,毛利率53.82%,增长14.29%;白玉菇1030万,增长209.64%,毛利率55.51%,增长31.18%。 公司产品销售集中于广东几大经销商和批发商,前5大客户销售收入占比为63.31%。 2010年公司鲜品食用菌约50吨,其中金针菇日产约42吨,真姬菇日产约6.5吨,白玉菇日产约1.5吨,生产规模在国内处于前列。 2009年国内食用菌总产量2020万吨,公司2010年产量1.42万吨。 蘑菇工厂化生产方兴未艾,但参与者较多,公司三大产品都有不少竞争对手,其中包括韩国、日本、台湾等地优势企业。公司产品毛利率极高,可以预见这将吸引更多资本进入该行业。 2010年实际总产量14198吨,2011年计划产出18720吨,力争比2010年增长31.85%,其中真姬菇和白玉菇增加较多。按公司计划和2010产品价格估算,2011年公司收入增长35.88%,毛利增长38.18%。 公司募集资金项目计划使用资金1.32亿,实际募集5.68亿,超募4.36亿,未来产能扩张将高于计划。 预计公司2011-2012年EPS为0.88元,1.23元,但预测数据较难准确。 高速增长和行业不确定性并存,给予公司“谨慎推荐”评级。
益生股份 农林牧渔类行业 2011-01-27 12.47 -- -- 14.58 16.92%
14.58 16.92%
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投资要点: 公司主要从事祖代种鸡的引进、饲养,父母代种鸡的生产、销售,是国内最大的白羽肉鸡引种企业。 益生股份处在国内白羽肉鸡企业的最高端,公司与上游跨国育种公司形成了利益共享关系。 白羽肉鸡的育种技术完全掌握在3家国际育种公司手里,高度集中的行业格局有利于长期维持高毛利水平。 2010年是养鸡业的一个多年低谷,父母代肉雏鸡、商品肉雏鸡价格都远地最近3年的平均价格。2011年价格逐渐恢复,公司迎来业绩拐点。 公司未来向上游曾组代鸡和禽类疫苗延伸,盈利能力增强。 2010-2012预期每股收益为0.55元、1.38元和1.66元。 主营业务壁垒较高,业绩迎来拐点,给予“推荐”评级。
双塔食品 食品饮料行业 2011-01-27 7.44 -- -- 8.87 19.22%
10.04 34.95%
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双塔食品经营范围为生产并销售杂豆、薯类粉丝(条)及淀粉。2010年公司完成销售收入37,044.61万元,同比增长15.24%;实现净利润5,374.15万元,同比增长25.11%,每股收益为1.10元。 公司同时推出了每10股转10股,派现3元的分配方案。 2010年全年毛利率为23.24%,比去年同期增加1.27个百分点。 公司主要生产原料为豌豆和各类淀粉,报告期内除豌豆采购价格稍有减降外,其余均涨幅较大,其中,马铃薯淀粉涨幅最高为87.58%。其他类型淀粉涨幅在30%左右。公司通过提价消化了原材料涨价压力。 粉丝行业没有技术壁垒,产品同质化,公司计划2011年加大广告投放力度以提升品牌价值。 上市募集项目“年产2万吨粉丝”工程年末完成投资12.34%,预计2012年3月完成。2011年产能变化不大。 预计未来3年业绩增长平稳,增速在20%左右。2010-2012年每股收益为1.1元、1.33元、1.6元,当前股价为54.50元,对应动态PE为49.5倍、41倍、34倍,估值偏高,给予“谨慎推荐”评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2011-01-26 17.01 -- -- 19.38 13.93%
19.92 17.11%
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投资要点: 2010年,公司实现营业收入206,951.69万元,同比增长43.95%,实现净利润27,808.12万元,同比增长38.77%,每股收益0.68元。业绩增长完全符合预期。 2010年全年毛利率为18.28%,比去年同期下降2.18个百分点。2010年下半年以来,公司毛利率已得到了良好改善,预计2011年毛利率恢复到20%的常态水平。 2010公司完成肉鸡宰杀量9,037万羽,1亿只的产能接近满产。2011-2012年,公司肉鸡屠宰能力有可能从2010年的1亿只上升到3亿只,主营业务收入保持40%以上的增幅。 预计2010-2012年的净利润增幅为38.77%、60.75%、40%,对应EPS为0.68元、0.96元、1.34元。 给予公司“推荐”评级。
丰乐种业 农林牧渔类行业 2010-12-10 18.46 -- -- 21.23 15.01%
21.25 15.11%
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公司2010年7-9月主营业务收入2.08亿,净利润634.55万元,同比分别增减18.19%、-52.65%,贡献每股收益0.0235元。前三季度收入为9.55亿,净利润8962.09万元,同比增减46.46%、100.50%,每股收益0.33元。 公司预计2010年度净利润为11358.18万元至14698.82万元,同比增减70%至120%,对应每股收益0.42元至0.54元。 公司利润大幅度增长主要来自于房地产业务的贡献,其中房地产业务销售收入22077.18万元,贡献毛利9237万元,土地转让获得投资收益1648万元,合计为10885万元,占公司营业利润的40%。如扣除房地产业务,公司营业利润增幅约16%。 公司2010年前三季度业绩超预期,主要是我们对房地产业务盈利估算偏低。考虑到公司已经退出房地产业务,该项收入为一次性增益。 维持我们对公司的基本判断,公司集中于种子、农化业务,这两项业务稳定增长。2011年主营业务收入约13.73亿,净利润9291万元,每股收益0.34元。 按昨日收盘价18.11元计算,公司2010/2011年动态市盈率为33倍,53倍,给予“谨慎推荐”评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2010-12-07 16.45 -- -- 18.52 12.58%
19.38 17.81%
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圣农发展今日发布公告:因公司拟进行重大对外投资,并涉及签订重大战略合作意向,有关事项尚存在不确定性,公司股票将于2010年12月6日开市起停牌,待有关事项确定后公告该事项,同时申请股票复牌。 公司在11月8日发布公告停牌,不到一个月再次发布停牌公告,现实出公司近期资本运作的步伐加大。 11月8日,公司停牌内容是非定向增发5200万股,融资15亿,建设“年新增9,600万羽肉鸡工程及配套工程建设项目”。本次则是对外重大投资公告。由于尚未披露详细信息,我们不能对其内容作更进一步猜测,但我们可以判断,公司投资活动相当旺盛。 从公司的季度财报看,公司三季度手持现金为5亿,资产负债率为43%,公司有充裕的资金投资新项目。通常公司的募资项目提前运作,可以判断,公司未来两年产能大增。我们前期估算公司产能未来3年从屠宰1亿只增加到2亿只是完全可以实现的。 10月份以后,鸡肉价格大幅上涨,公司的经营情况好装,而玉米价格下滑,玉米丰收,产量同比增长3%以上,对公司业绩影响较大的饲料涨价问题得以缓解,全年业绩可能小幅超预期。 我们坚持原有结论:按照中性估计,公司2010年、2011年、2012年每股收益为0.69元、0.98元、1.28元,同比增幅分别为30%、42%、30%。给予公司“推荐”评级。
圣农发展 农林牧渔类行业 2010-11-09 15.54 -- -- 16.89 8.69%
19.03 22.46%
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圣农发展是全产业链养鸡的典型,公司的产业链条涉及到了除粮食、药品之外的所有环节,形成了一个紧凑的整体,涵盖了饲料、祖代鸡、鸡苗、商品鸡、分割鸡肉和物流的全部环节。 一体化模式的盈利能力也远高于同行。养鸡的各单一环节毛利率很低,比较容易出现周期性的亏损,圣农发展一体化养鸡模式整合收益高于单一产业之后。公司毛利率长期维持在16%-25%之间,公司从未亏损。 通过与高端客户结盟,公司保持了良性发展,销售费用率很低,消除了规模扩张的市场障碍。 公司未来三年产量从1亿只肉鸡上升到2亿只,年均增幅高于30%。 人工费用上升和异地扩张的不确定性是公司远景发展的不利因素,公司已经开始着手应对。 公司下半年收入、毛利率均高于上半年,预计2010年全年收入增长49%,毛利率为18%,净利润增长42%,2011年、2012年粮价上涨的不利因素逐步被消化。 预计公司2010-2012年每股收益分别为:0.69元、0.98元、1.28元,同比增长30%、42%、30%。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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