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王鹏

浙商证券

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工作经历: 执业证书编号:S1230514080002,曾供职于东方证券研究所...>>

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密尔克卫 公路港口航运行业 2019-12-06 38.07 -- -- 38.42 0.92% -- 38.42 0.92% -- 详细
限制性股票激励完成,彰显公司长期发展信心 公司限制性股权激励完成,向包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员及其他骨干员工在内的52人授予232.5万股,预留55.50万股,合计占总股本比例为1.89%,授予价格为18.41元/股。解锁条件:激励计划首次授予的限制性股票在授予日起满12个月后分四期解除限售,每期解除限售的比例分别为25%、25%、25%、25%;公司设立业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019-2022年净利润增长率分别不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%,此次股权激励计划有利于激发团队工作积极性;同时高成长性彰显公司长期发展信心。 激励费用:按照授予日限制性股票的公允价值测算,最终确认首次授予的权益费用总额为4,340.78万元,该等费用总额作为公司本次股权激励计划的激励成本将在本激励计划的实施过程中按照解除限售比例进行分期确认,2019-20223年分别摊销188.40、2,170.39、1,130.41、602.89、248.69万元,根据我们的测算,在不考虑本激励计划对公司业绩的正向作用情况下,本激励计划成本费用的摊销对有效期内各年净利润有所影响,但影响程度不大,占当年利润10%以内。考虑到本激励计划对公司经营发展产生的正向作用,由此激发管理、业务团队的积极性,提高经营效率,降低经营成本,本激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。 盈利预测及估值 暂不考虑股权激励的正向积极促进作用,考虑到费用化的影响,我们向下微调利润,我们预测2019-2021年公司营业收入为24.08亿元、31.75亿元、39.88亿元,维持不变;归母净利润为1.73亿元、2.58亿元、3.43亿元,同比增长31.19%、48.96%、32.67%;EPS分别为1.14元、1.69元、2.25元,对应PE为33倍、33倍和17倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示:危化品行业监管政策松动。
宏发股份 机械行业 2019-11-29 29.00 -- -- 30.00 3.45% -- 30.00 3.45% -- 详细
家电负面影响已近尾声 由于近期家电行业景气度较差,致使公司功率继电器业务收入在2019年上半年分别同比下滑7.3%。由于空调为主的家电行业有望触底反弹,预计2020年公司功率继电器重回正增长,增速达3.94%。 电表及新能源汽车爆发带动弹性 全球新能源汽车渗透率有望从目前的2%在2025年提升至15%-20%,而公对应的高压直流继电器应势爆发,预计三年复合增速在30%以上,毛利率在45%-50%之间,明显拉动公司业绩;国网公司泛在电力物联网建设对终端的需求将明显增加,叠加电表更换周期到来,导致电表需求猛增,保守预计19-21年国内招标量增速在25%以上。宏发在智能电表领域的市占率极高,全球超50%,国内超80%,将是直接受益标的。 本片报告的特色 对宏发股份的产品核心竞争力进行了分析,并对公司产品做了分领域分析:功率继电器、汽车继电器有望在2020年重回正增长;高压直流继电器和电力继电器今明两年的收入增速分别高于34%和25%;新门类产品有望成为公司另一大并列主业,其中的低压电器业务已经在2018年实现收入5.8亿,未来三年增速在33%以上。另外对公司高毛利率的成因及原材料波动的影响进行了分析。 盈利预测及估值 预计公司2019-2021年归母净利润分别是7.56亿、9.31亿和11.65亿,对应EPS分别是1.01、1.25、1.56元/股。我们看好公司长期发展,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动风险;新能源汽车行业政策风险。
阳光电源 电力设备行业 2019-11-05 9.95 -- -- 10.97 10.25%
11.43 14.87% -- 详细
国内光伏市场Q3延启,Q4景气度有望改善 2019年国内光伏补贴政策发布较迟,国内竞价项目8-9月才陆续启动,据国家能源局发布数据,前3季度全国光伏新增装机15.99GW,三季度新增装机4.59GW,较二季度6.2GW环比下降24.35%。同时因土地、接网许可等前置工作,组件、逆变器招标等顺延,景气度回升进度晚于预期。公司三季度归母净利2.22亿元,同比基本持平,环比增长37.88%,业绩释放符合预期。从当前开工情况看,2019H2国内新增装机量预计仍可达15-20GW,4季度国内光伏市场预计景气度提升,公司业绩有望随之改善。 海外市场重点开拓,三季度以来大单频签 三季度以来,公司陆续获得海外市场定单。9月公司与西班牙光伏电站开发商Solarpack签署400MW1500V整体解决方案供货协议,10月公司在澳大利亚全能源展与当地分销商ProsunSolar签署2020年供货100MW战略合作协议。据国家能源局7月公布的竞价补贴项目名单,公司1.57GW中标规模位列第二,仅次于国电投16.74GW,叠加此前中标2019年第一批平价项目0.86GW,年内项目池新增规模预期不小于2.43GW。公司目前在手订单饱满,预收账款8.25亿元,同比增长55.67%,环比增长32%,环比增长较去年同期提升15pct,预计公司全年逆变器出货约18-20GW。 储能业务方兴未艾,增速有望保持 2019年10月,公司签约美国马萨诸塞州15MW/32MWh储能项目,项目预计将于2020年二季度投运。我们认为,随着新能源和储能系统成本的不断降低,未来“新能源+储能”的应用模式将不断铺开,公司在储能业务的发展空间或不逊于光伏业务。预计2019年公司在储能业务方面的营业收入为8-10亿元。?盈利预测及估值我们预计,2019-2021年公司将实现净利润9.19亿元、12.89亿元、18.00亿元,当前股本下EPS为0.63元、0.89元、1.24元,对应15.69倍、11.18倍、8.01倍P/E,给予“买入”评级。 风险提示 国内光伏政策执行或不达预期。
日上集团 交运设备行业 2019-11-04 3.44 -- -- 3.57 3.78%
3.84 11.63% -- 详细
钢构业务有所放缓, 钢轮业务扩张改善盈利能力 2019年前三季度公司实现营业收入 19.07亿元,同比去年下滑 14.17%,归母净利润 0.64亿元,同比上升 3.2%;其中三季度实现营收 6.40亿元,同比下滑16.13%,归母净利润 0.21亿元,同比上升 4.53%。整体业绩略微低于预期,其中钢构业务下滑低于预期、钢轮业务放量在合理预期范围内。具体来看, 2019年公司受贸易摩擦以及国内经济下行的双重影响,国外市场中美贸易摩擦以及美国对中国加征钢铝产品关税的同时对中国钢结构产品提起反倾销调查,海外订单有所缩水,钢构业务订单规模和数量有明显下滑,同时国内经济下行压力带来的影响,公司钢构业务订单总体下滑;而钢轮业务因加快市场布局不断放量。另外,伴随着毛利率较高的钢轮业务占比提升,本期销售毛利率 13.47%,较去年全年提升 1.44pcts,本期销售净利润由去年四季度 2.76%提升至 3.31%,盈利能力有所改善。 盈利预测及估值 由于受到经济环境与贸易摩擦的影响,公司钢构业务订单有所下滑,我们下调公司盈利预测, 预计公司 2019-2021年实现营收 28.21、 24.03、 39.81亿元,同比增长-2.77%、 20.59%、 16.99%,实现归属母公司净利润 0.91、 1.17和 1.47亿元,同比增长 11.45%、 28.10%和 26.06%; 对应 EPS 分别为 0. 13、 0.17、0.21元,对应最新股价 PE 为 27.75、 21.66、 17.18倍。介于公司处于福建省钢构业务龙头地位, 产品远销国内与海外,虽然受贸易摩擦与经济环境影响,钢构业务订单量有所下跌,但是钢圈业务占比有所提升, 毛利率相比去年同期有所改善。 我们仍然看好公司长远发展,维持“买入”评级。 风险提示:贸易摩擦加剧;
通威股份 食品饮料行业 2019-11-04 12.61 -- -- 13.29 5.39%
13.96 10.71% -- 详细
国内需求延启致电池片业绩下滑,Q4市场景气度有望改善 2019年国内光伏补贴政策发布较迟,国内竞价项目8-9月才陆续启动,且因土地、接网许可等前置工作,组件招标等顺延,景气度回暖进度晚于预期。受此影响,公司电池片业务3季度盈利有所下滑,单季贡献业绩2.07亿元。然而从当前开工情况看,2019H2国内新增装机量预计仍可达约20GW,4季度国内光伏市场预计景气度提升,公司电池片业务盈利能力有望随之改善。 量价平稳公司硅料新产线达产,生产效率及成本有望进一步优化 Q3公司多晶硅料出货量约1.8万吨,贡献业绩约0.9亿元。其中乐山新、旧产能分别出货0.86万吨、0.51万吨,包头新产能出货0.47万吨。乐山新1期三季度满产,当前单晶率已达80%;包头1期10月计划满产,当前单晶率50-60%,预计年底可达80%。当前乐山、包头新产能综合生产成本达4万元/吨,并存在继续下降的空间。2020年预计3处产能单晶率均达80%以上,生产效率和成本进一步优化的情况下,业绩贡献有望显著提升。 硅片扩产潮利好公司多晶硅、电池片业务量价齐升,公司业绩拐点已现 据统计,2019年单晶硅片扩产规模约30GW、2020年产能预计继续新增50GW,在2020年多晶硅料无显著新增产能的情况下,硅料供应预期趋紧,多晶硅料价格预计回升。硅片供给改善有望促进硅片降价,利好公司电池片业务降本。公司在建成都4期、眉山1期电池片新产能分别兼容M6及M12大硅片,受益硅片面积增大,新产线生产效率有望提升,最高可分别由规划的4GW、3.8GW产能提升至4.5GW、7-8GW产能,非硅成本相应下降并提升电池片价值量。收益上述因素,公司多晶硅料、单晶PERC电池片业务2020年有望迎来量价齐升,公司业绩拐点已现。 盈利预测及估值 我们预计,2019-2021年公司将实现净利润29.54亿元、38.61亿元、51.67亿元,当前股本下EPS为0.76元、0.99元、1.33元,对应16.92倍、12.94倍、9.67倍P/E,当前给予“买入”评级。 风险提示 国内光伏政策落地或不达预期;新技术应用推广或不达预期。
晶盛机电 机械行业 2019-11-04 14.94 -- -- 15.48 3.61%
15.48 3.61% -- 详细
业绩首次实现正增长,业绩拐点已现 2019年前三季度公司实现营业收入20.07亿元,同比增加6.28%;归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增加5.75%;其中三季度单季度实现营业收入8.29亿元,同比增加28.4%,归母净利润2.21亿元,同比增加37.4%;三季度项目确认进度符合预期,中环、晶科、上机数控等公司订单逐步通过设备安装调试,逐步按期分批发货,三季度经营情况总体有所好转,业绩整体符合预期。 预收账款增加,新订单陆续签订 硅片厂商新一轮扩产今年逐步启动,公司订单逐步落地,据统计,公司2019年上半年和晶科、上机数控累计签订订单18.02亿元。另外,截止三季度末公司预收账款9.85亿元,较年初增长了90.38%,可以看出公司订单需求好转,业务实现良好增长。随着中环最新大约10GW订单的招标近期完成,我们预期公司在手订单有望继续增加,同时中环25GW后续项目的持续投产,预期公司仍有大批单晶设备订单落地,晶盛机电未来两年晶体生长设备有望实现快速增长。 盈利预测及估值 因上半年订单确认周期低于预期,所以我们下调全年盈利预测,我们预测2019-2021年公司营业收入分别为29.86亿元、35.64元和41.87亿元,同比增长17.77%、19.35%、17.47%;归母净利润分别为7.30亿元、8.75亿元和10.22亿元,同比增25.38%、19.86%、16.86%;EPS分别为0.57、0.68、0.80元,对应PE为25倍、21倍和18倍。公司作为长晶炉领域龙头供应商,受益于新一轮单晶硅片扩产周期,同时半导体业务有望持续放量,我们持续看好公司未来的发展,维持“买入”评级。 风险提示:国家政策推进不及预期;
隆基股份 电子元器件行业 2019-11-04 22.80 -- -- 23.94 5.00%
26.05 14.25% -- 详细
业绩符合预期,三季度业绩持续高增长 公司前三季度实现营业收入226.9亿元(yoy+54.68%),归母净利润34.84亿元(yoy+106.03%),其中三季度单季度归母净利润达到14.75亿元(yoy+284%),三季度单季度毛利率提升至29.93%,业绩增速,盈利能力提升符合预期,一方面基于去年531影响三季度业绩较差因素,另一方面主要受益于光伏行业回暖,公司硅片业务加速扩产且硅片价格因供需偏紧三季度保持坚挺,组件业务因海外市场放量快速增加,产品放量、产品价格走势整体符合预期;相比二季度来看,公司盈利能力持续提升,基于新产能投产硅片非硅成本持续下降,组件主要材料成本电池片价格大幅降价影响,公司盈利能力持续提升,三季度单季度毛利率提升至29.93%。 四季度装机压力大,组件业务有望加速放量 根据国家能源局数据,2019年前三季度光伏新增装机15.99GW,其中三季度单季度新增装机4.69GW,新增装机数据略低于年初预期,所以四季度光伏装机压力较大,基于光伏补贴明年开启0.01元/每季度的延迟并网电价政策,预计年底前国内仍将有较大规模项目建成并网。按照我们的测算,全年以30GW-35GW为并网目标,四季度国内装机预期达到10GW-15GW,相比前三季度装机量基本翻番,四季度组件迎来持续的销售景气周期。 盈利预测及估值 基于公司硅片、组件业务快速发展,以及硅片价格的坚挺,我们上调盈利预测,预计2019-2021年公司营业收入为313.0亿元、448.6亿元、552.6亿元,同比增长42.36%、43.30%、23.19%;归母净利润分别为47.85亿元、64.29亿元、79.85亿元,同比增长87.08%、34.35%、24.35%;EPS分别为1.32元、1.77元、2.21元,对应PE为17.3倍、12.9倍、10.35倍。公司作为国内单晶领域引领者,我们看好公司未来的发展,维持“增持”建议。 风险提示:国内光伏装机推进进度不达预期。
密尔克卫 公路港口航运行业 2019-11-04 35.06 -- -- 40.51 15.54%
40.51 15.54% -- 详细
三季度业绩稳定增长,盈利能力稳定 公司2019年前三季度实现营业收入17.9亿元,同比增长46.8%;归属于上市公司股东的净利润1.44亿元,同比增长38.0%;公司2019年前三季度业绩亮眼,业绩符合预期。1)一站式综合物流业务持续高增长。受益于危化品行业监管趋严,公司业务快速放量,公司自有仓库逐步推进投入使用,并购方面完成湖南湘隆仓储物流有限公司的并购,进度符合预期;2)化工品交易业务持续推进。今年9月公司推进公司昤元素电商平台和阿里巴巴的合作,开创化工品线上交易新时代。 从盈利能力来看,公司销售毛利率和销售净利率保持稳定,分别为18.15%、8.02%,整体保持稳定。后期随着自有募投项目的逐步投入运营以及并购标的并表,仓储、货代等主要业务有望持续高速增长。 推出限制性股票激励计划,彰显公司长期发展信心 2019年10月,公司发布限制性股票激励计划,拟向在公司任职的中层管理人员、核心技术(业务)人员及其他骨干员工等62人授予288.00万股,占总股本比例1.89%,授予价格18.41元/股。此次股权激励计划有利于激励核心技术人员以及中层管理层,激发团队工作积极性。公司设立业绩考核目标为以2018年净利润为基数,2019-2022年净利润增长率分别不低于33.00%、70.24%、114.50%、170.27%,彰显公司长期发展信心。 盈利预测及估值 我们预测2019-2021年公司营业收入为24.08亿元、31.75亿元、39.88亿元,同比增长35.00%、31.82%、25.61%;归母净利润为1.89亿元、2.67亿元、3.47亿元,同比增长42.8%、41.3%、30.25%;EPS 分别为1.24元、1.75元、2.28元,对应PE 为30倍、21倍和16倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。 风险提示:危化品行业监管政策松动;
福莱特 非金属类建材业 2019-10-28 10.03 -- -- 9.82 -2.09%
11.51 14.76% -- 详细
光伏玻璃量价齐升,公司盈利能力提升 公司2019年前三季度实现营业收入33.81亿元,同比增长49.71%;归属于上市公司股东的净利润5.07亿元,同比增74.34%。其中三季度实现营业收入13.46亿元,归母净利润2.46亿元。业绩整体超我们的预期,主要受益于光伏市场的好转,公司产品量价提升,其中涨价预期,放量规模超预期。具体来看,1)按照我们之前的分析,光伏是茶行回暖,光伏玻璃供不应求,产品有一定的涨价动力,公开信息显示,公司光伏玻璃由26元/㎡提升至28元/㎡,价格上涨5%左右,符合我们的预期,涨价改善公司的盈利能力,产品毛利率提升明显,由上半年28.15%提升至30.17%;2)受益于光伏装机增速叠加双玻渗透提升,光伏玻璃有望迎来机遇期,公司扩产提速,安徽凤阳1000吨产线4月点火投产,按照目前结果来看,该产线三基本满产且新产线投产产能利用率进一步提升,三季度快速放量,整体放量进度超我们预期。后期,随着越南以及安徽年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目陆续于近两年投产,预计2021年末公司总产能达到9800吨/天,产能翻番,公司产品放量有望持续。 盈利预测及估值 基于放量的提速以及产品提价,我们调高盈利预测,其中2019年归母净利润上调11%,我们预测2019-2021年公司营业收入分别为48.61亿元、63.95亿元、81.44亿元,同比增长58.65%、31.57%、27.35%;归母净利润分别为7.82亿元、10.29亿元、13.76亿元,同比增长88.66%、31.55%、33.69%;EPS分别为0.40元、0.53元、0.71元,对应PE为24倍、18倍、14倍。公司作为国内光伏玻璃主要供应商之一,与大客户保持稳定合作关系,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。
日上集团 交运设备行业 2019-09-09 3.73 -- -- 3.92 5.09%
3.92 5.09% -- 详细
国内外钢构业务营收下滑,钢圈业务稳中有增 2019年上半年,公司实现营业收入12.68亿元,较去年同期下降13.15%,业务增速低于预期,主要受中美贸易摩擦及国内经济下行双重因素影响,公司钢结构订单数量和规模较去年同期下滑较多,尤其是中美贸易摩擦,美国不仅对中国钢铝产品加征关税,而且还对中国出口美国的钢结构产品提起反倾销调查,这直接或间接导致了很多国家的工程项目被迫延缓或暂停,所以公司上半年承接海外钢构订单明显减少,同时国内市场竞争加剧,所以2019年上半年钢构业务订单及规模下滑较大。高强度轻量化钢圈快速增长带动钢制车轮业务稳重有升,上半年实现营业收入5.73亿元,同比去年增长16.52%。2019年上半年归属于上市公司股东的净利润0.43亿元,同比上涨2.57%,销售毛利率13.83%,相比去年同期上涨1.46pcts,成本端主要原材料钢铁价格下滑,原材料成本下降符合预期,未来随着原材料价格趋稳,盈利能力有望保持稳定。 外部环境影响钢构业务发展;钢圈业务稳中有增,看好高端放量 (1)贸易战摩擦影响钢构订单,国内市场竞争加剧。上半年公司钢构业务实现营收5.98亿元,相比上年同期下降了31.18%。海外市场,中美贸易战摩擦,美国对中国加征钢铝产品关税的同时对中国钢结构产品提起反倾销调查,公司业务深受影响,海外订单明显减少。未来预期海外可能持续受到影响。在国内市场,公司坚持发展中高端产品的钢构业务,未来将继续巩固与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、台湾中鼎、中石化建设、中石油工程、中电投远达、中建、中铁等国内外大型EPC的良好合作关系。(2)钢圈业务稳中有增,看好“高质量-轻量化”应用场景。公司立足高强钢轻量化的全系列车轮产品,通过布局国内外生产基地、完善产业链、加大国内外市场开拓,获得了一定的成果。今年上半年公司钢制车轮实现营业收入5.73亿元,同比去年增长16.52%。同时,公司在高强钢新材料的研发、产品设计和制造方面深入创新。受益于行业轻量化优势,高强钢轻量化产品前景看好。 锻造铝合金轮毂市场前景广阔,公司锻造铝圈业务成果初显 受益于国内行业对汽车排放标准的日趋严格、节能环保的需求日益凸显,未来汽车的“轻量化”、“低碳化”以及“新材料”运用成为必然趋势,锻造铝合金轮毂也就顺利成为这些要求的重要组成部分。公司锻造铝圈上半年完成十几个品种研发测试,取得国内外多项权威机构的测试认证,并根据客户反馈实现小批量生产。公司轻量化锻造铝合金只能制造项目非公开发行股票申请获得证监会审批通过,公司第一期投入着重产品开发测试,非公项目获批将有助于公司未来车轮产品结构升级转型。 盈利预测及估值 我们预计公司2019-2021年实现营收30.38、37.63、50.61亿元,同比增长4.67%、23.87%、34.50%,实现归属母公司净利润1.024、1.346和1.981亿元,同比增长25.46%、31.46%和47.17%;2019-2021年EPS分别为0.15、0.19、0.28元,对应最新股价的PE为25.06、19.06、12.95倍。介于公司处于福建省钢构业务龙头地位,虽受贸易摩擦与国内经济下滑影响,但公司做好充足应对措施,且公司钢圈车轮业务在不利的环境下稳中有增,其高强度-轻量化产品大幅增长。看好公司发展,维持“买入”评级。
阳光电源 电力设备行业 2019-09-04 12.89 -- -- 13.38 3.80%
13.38 3.80%
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电站业务取得海外突破,上半年收入增速31.83% 上半年公司实现电站开发项目收入23.84亿元,同比增速31.83%,对应电站开发规模约500MW;其中海外电站业务取得突破,越南平顺永好30MW、越南西宁60MW光伏电站项目于上半年并网。据统计,2019年公司中标竞价项目1.57GW,中标第一批光伏平价项目860MW,合计规模2.43GW。预计2019年公司电站开发并网规模约2GW,下半年或迎来进一步业绩释放。 逆变器业务重点开拓海外市场,下半年国内市场放量在即 上半年,国内光伏市场受政策发布推迟影响,新增装机11.4GW,同比下降53.10%;受此影响,上半年公司逆变器国内出货量约3GW,估算同比下降40-50%。公司同时积极拓展海外业务以应对国内市场波动,上半年海外出货约4GW,估算同比增长60-100%。逆变器业务上半年整体收入16.65亿元,毛利率30.42%,与去年同期基本相当;下半年国内市场预期放量,对应国内逆变器出货量或将大幅增加,预计公司全年逆变器出货约20-24GW。 储能业务厚积薄发,下半年有望进一步发力 上半年储能业务实现销售收入1.67亿元,同比增长40.25%。据CNESA统计,公司2018年储能变流器装机规模全球第一,深度参与全球重大储能系统集成项目超过800个。下半年储能业务或进一步发力,全年收入目标8-10亿元。 盈利预测及估值 我们预计,2019-2021年公司将实现净利润10.27亿元、14.00亿元、19.44亿元,当前股本下EPS为0.71元、0.96元、1.34元,对应18.28倍、13.40倍、9.65倍P/E,给予“买入”评级。 风险提示 国内光伏政策执行或不达预期。
晶盛机电 机械行业 2019-09-04 14.04 -- -- 15.48 10.26%
16.08 14.53%
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2019年上半年公司实现营业收入 11.78亿元,同比下降 5.28%;归属于上市公司股东的净利润 2.51亿元,同比下降 11.92%。 投资要点? 收入确认进度低于预期, 上半年业绩微降2019年上半年公司实现营业收入 11.78亿元,同比下降 5.28%;归属于上市公司股东的净利润 2.51亿元,同比下降 11.92%,主要因订单收入确认进度低于预期,主要在于 1) 公司经营情况总体较为平稳,去年同期验收设备维持较高水平,所以业绩增速有所下滑; 2)部分硅片厂商启动了新一轮扩产,公司订单逐步落地,但新订单仍需在设备安装调试及验收通过后逐步确认收入,订单确认进度低于预期。 具体来看,公司晶体生长设备实现收入 7.46亿元,同比下降28%、 led 智能化设备实现收入 3.15亿, 同比增长 276%; 晶体生长设备毛利率 40.1%, 基本和去年持平。 新订单陆续签订, 下半年业绩有望回暖随着 2019年光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,部分硅片厂商启动了新一轮扩产,公司订单逐步落地, 据统计,公司 2019年上半年和晶科、上机数控累计签订订单 18.02亿元, 目前合同正在分批交货并调试验收阶段。 同时, 公司上半年的预收款项是 7.6亿元,同比增长 11.87%,相比 2018年年底增长 47.02%, 侧面反映公司订单需求好转,业务实现良好增长。 后期随着中环 25GW 新产能的投产, 预期公司仍有大批单晶设备订单落地,晶盛未来两年晶体生长设备有望实现快速增长。 盈利预测及估值我们预测 2019-2021年公司营业收入分别为 35.42亿元、 46.24元和 56.02亿元,同比增长 39.67%、 30.56%、 21.15%;归母净利润分别为 8.70亿元、 11.68亿元和 14.13亿元,同比增长 49.46%、 34.27%、 20.92%; EPS 分别为 0.68、0.91、 1.10元,对应 PE 为 20.0倍、 14.9倍和 12.3倍。 公司作为长晶炉领域龙头供应商,受益于新一轮单晶硅片扩产周期,同时半导体业务有望持续放量,我们持续看好公司未来的发展, 维持“买入”评级。
隆基股份 电子元器件行业 2019-09-02 27.68 -- -- 29.48 6.50%
29.48 6.50%
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硅片、组件持续放量,上半年业绩高速增长 公司2019年上半年实现营业收入141.11亿元(yoy41.09%);归母净利润20.10亿元(yoy53.76%),业绩整体符合预期,主要受益于光伏行业回暖,公司扩产进度、海外市场拓展加快,产品放量、产品价格走势符合预期;具体看,上半年硅片产能逐步释放且满产满销,公司H1实现单晶硅片销量29.43亿片,单晶组件3.46GW;同时硅片行业供需紧平衡,硅片价格维持稳定,组件价格上半年整体较稳;成本端来看,数据显示2019年H1硅片非硅成本同比下降31.75%,符合我们对非硅成本下降改善盈利能力的判断;组件主要材料成本电池片价格大幅降价,略超预期,组件产品的盈利能力改善较为明显。 下半年国内放量,组件业务迎来高速增长 1)根据我们的了解,今年新扩产能预期四季度陆续投入使用,三季度单晶硅片供需持续紧平衡,单晶硅片价格有望保持坚挺。同时,上游原材料价格持续下跌降低硅料成本,生产技术改进降低硅片非硅成本,整体降低硅片生产成本,三季度硅片盈利能力有望进一步提升。2)下半年国内开始放量,海外市场加速拓展,组件持续放量。按照我们的测算,上半年国内光伏装机量,下半年装机量估计28GW左右,同时海外市场需求旺盛,公司加速海外市场拓展,海外需求持续旺盛,下半年组件迎来持续的销售景气周期。 盈利预测及估值 公司硅片、组件业务快速发展,我们预计2019-2021年公司营业收入分别为303.0亿元、379.9亿元、449.4亿元,同比增长37.79%、25.38%、18.30%;归母净利润分别为40.88亿元、51.73亿元、62.34亿元,同比增长59.82%、26.54%、20.50%;EPS分别为1.13元、1.43元、1.72元,对应PE为24.7倍、19.6倍、16.2倍。公司作为国内单晶领域引领者,单晶替代多晶形成趋势,我们看好公司未来的发展,维持“增持”建议。
密尔克卫 公路港口航运行业 2019-09-02 32.49 -- -- 35.29 8.62%
40.51 24.68%
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上半年业绩稳定增长,盈利能力提升 公司2019年上半年实现营业收入11.12亿元,同比增长47.24%;归属于上市公司股东的净利润9428.39万元,同比增长40.80%;上半年业绩亮眼,整体符合预期,主要受益于危化品行业监管趋严,公司业务快速放量,公司自有仓库、并购进度复合预期。具体来看,公司主要业务货代业务、仓储业务和运输业务高速快速增长,和去年年报相比,毛利率微降0.04pcts至18.25%,整体保持稳定。后期随着自有募投项目的逐步投入运营以及并购标的的并表,仓储、货代等主要业务有望持续高速增长。成本端,2018年确认了内森集装罐的投资损失,今年投资损益改善,复合预期,净利率提升1.66pcts至8.44%。 全国布局加速,全国布局已过半 1)公司重新划分产业集群,打造全国7个集群的建设,打造北方、山东、长江、上海、浙闵、西部和两广七大集群,集中公司资源高效发展最优网点,通过团队协作和系统管理,结合自建和并购,为实现《密尔克卫“五五”战略规划(2019-2023年)》而布局中国密度建设。2)公司为阿克苏、陶氏、巴斯夫等优质化工企业提供一站式物流服务,以上海为核心,依托自有仓库资源通过并购、自投、租赁等方式布局全国。募投项目增加上海、辽宁、陕西、江苏等地仓库建设,并购提速陆续镇江宝华物流、上海振义发展、天津市东旭物流等,强化公司在长三角区域布局,同时合作天津西青加快天津地区业务布局,进一步提升公司综合竞争力。 盈利预测及估值 我们预测2019-2021年公司营业收入为24.08亿元、31.75亿元、39.88亿元,同比增长35.00%、31.82%、25.61%;归母净利润为1.89亿元、2.67亿元、3.47亿元,同比增长42.8%、41.3%、30.25%;EPS分别为1.24元、1.75元、2.28元,对应PE为25.9倍、18.4倍和14.1倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。
福莱特 非金属类建材业 2019-09-02 11.01 -- -- 12.28 11.53%
12.28 11.53%
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公司扎根光伏玻璃,受益光伏玻璃景气周期 公司是目前国内领先的光伏玻璃制造企业,合作隆基股份、晶科能源、韩华集团、SunPower等大客户建立稳定的销售渠道。现阶段公司快速扩产,有望实现量价齐升,改善盈利能力。 下游需求持续释放。1)光伏装机增速叠加双玻渗透提升,光伏玻璃有望迎来机遇期,19-21年需求量分别达到541.5、642.1、748.3万吨,复合增速18.8%。2)公司扩产提速,越南以及安徽年产75万吨光伏组件盖板玻璃项目陆续于近两年投产,预计2021年末公司总产能达到9800吨/天,产能翻番,受益行业回暖,公司剥离有望实现满产满销。 四季度供需紧张,产品价格存在提价可能。1)目前,光伏玻璃行业已形成少数规模化企业的充分竞争的格局,CR6达到85%以上,具体来看,信义光能国内及全球市场份额占有率稳居第一,福莱特是全球第二大光伏玻璃生产商。截止18年底,福莱特的在产产能为4400吨/日,产能占比为19.3%,与信义光能产能占比合计48.7%;预期到19年底,福莱特与信义光能的产能占比合计达到50.9%,从扩张的进度来看,目前行业以龙头企业扩张为主,行业有序扩张,未来行业趋向于强者恒强,行业集中度提升。2)光伏玻璃长期供需稳定,9-11月份存在上涨动力。通过对光伏玻璃供需分析,我们认为未来光伏玻璃市场价格有望维持稳定,今年9月-11月光伏玻璃供需比达到90%以上,我们认为此时光伏玻璃的价格有一定的上涨动力。 盈利预测及估值 预计2019-2021年公司营业收入分别为43.13亿元、59.57亿元、77.14亿元,同比增长40.77%、38.13%、29.49%;归母净利润分别为7.04亿元、10.02亿元、13.67亿元,同比增长69.79%、42.36%、36.35%;EPS分别为0.36元、0.51元、0.72元,对应PE为30.8倍、21.6倍、15.9倍。公司作为国内光伏玻璃主要供应商之一,与大客户保持稳定合作关系,我们看好公司未来的发展,首次评级给予“增持”建议。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名