事件:日上集团8月22日晚间发布2016年半年报,报告期公司实现营业收入6.29亿元,同比下降4.27%;实现归属于上市公司股东的净利润2322.89万元,同比下降1.9%;经营活动产生的现金流量净额4,903.94万元,同比增长500.69%,现金流情况明显好转。 事件点评。 海外业务持续增长,国际地位得到认可。 报告期内,公司实现海外业务收入3.09亿元,同比增长19.14%,占主营业务收入53%。公司海外业务依仗海峡两岸三通、一带一路等政策,实现稳定增长。公司所处的福建省为主导的海峡西岸经济区的建设规模和投入水平不断加大,为公司提供了优良的外部经济环境。 公司在设备钢结构业务上实现1.85亿营业收入,同比增长12.84%,占主营业务收入31.58%。公司进一步巩固和扩大与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、日本千代田、意大利泰克尼蒙特、台湾中鼎、中石化SEG、中石油寰球等国际承包商的良好合作关系,先后承接的海外设备钢结构项目合同总额达1.04亿美元,当前未结转的设备钢结构订单超4亿元,2016年设备钢构产量有望超过5万吨。考虑到海外石油化工项目的逆周期投资布局的特点,未来在“一带一路”等政策的带动下,可以预见公司在海外设备钢结构领域将会有极大的增长。 轻量化钢圈服务G20峰会,未来将大量应用于新能源汽车。 公司已研发出高强材料的轻量化钢圈产品,该系列产品具备重量轻,散热好等优点,既提升疲劳强度,又增加安全性能,在同等载重的情况下能减少汽车的燃油损耗,实现在节能减排的同时节省使用成本,该系列轻量化产品已应用于杭州G20峰会指定服务用车:长江,该新能源汽车使用的钢圈100%由公司供货。另外公司还是比亚迪、金龙客车、大运、中通、五龙汽车、恒通客车等新能源汽车的钢圈供应商,报告期内该系列产品在国内的销售量已超国内钢圈总销量的20%,未来随着新能源汽车的普及,该系列产品的销量有望进一步提升。 汽车后市场布局稳步推进,智能钢圈1.0软硬件产品开始应用。 公司从2015年7月份开始布局互联网+汽车后市场项目,目前各项目都在稳步推进中。公司布局的汽车后市场、物联网新兴产业领域的优质战略性项目一方面基于智能轮圈给客户增值服务,提升产品市场占有率,帮助客户开源节流;另一方面,通过汽车零部件O2O平台搭建,盘活库存,减少渠道层级,有效降低用户成本,此外,公司力图解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。目前,公司已完成了智能钢圈1.0软硬件产品并开始应用,同时,日上运通也开始锻造铝圈SRW专有品牌的销售。 盈利预测及估值。 公司传统的钢结构与钢圈业务在海外发展稳健,考虑到在一带一路和两岸三通等政策扶持下,设备钢结构业务的高增长以及钢圈业务继续拓展,加之公司布局汽车后市场层层推进、新能源汽车轻量化钢圈和绿色建筑工业化集成业务的并入,有望在未来形成新的利润增长点。我们预计2016-2018年公司EPS为0.33、0.57、0.91元/股。

精耕细作车辆座椅,工艺纯熟稳居龙头。 公司多年深耕车辆座椅行业,是工程机械座椅龙头。公司产品主要包括工程机械座椅、商用车座椅和农用机械座椅,三大产品合计占营收的90%以上。公司工艺纯熟,深耕座椅多年拥有很高的技术储备与研发水平,这造就了公司生产的高效率,加上成本端原材料价格的下降使得公司的毛利率水平远高于同行。目前公司在工程机械座椅的市占率高达30%-50%,个别产品市占率50%以上。 山穷水复:三大市场进入平稳期,波澜不惊难寻新爆点。 虽然公司位居龙头,但市场过于稳健使公司在行业内难以寻求新的突破与爆点。三大市场----工程机械、商用车和农用机械市场现阶段发展平稳,短期增速缺乏弹性:工程机械市场短期回调,市场需求略有紧缩;商用车市场增速放缓,虽有乏力依然平稳;农用机械小幅增长,空间提升值得期待。因此公司决定跨领域进行转换,将重心转向量级更大的乘用车市场。 柳暗花明:跨领域转换,等下一个华丽转身。 跨领域转换蓄势待发:(1)乘用车市场量级巨大,公司正在重点进军乘用车座椅,打开增长天花板。2015年公司在乘用车座椅市场已实现612.60万元的销售收入,2016年新增客户将为公司带来新的销售增量。(2)2016年公司进入儿童安全座椅市场,作为附加业务,预期将为公司带来稳定现金流。(3)高铁飞机市场空间巨大,未来将择时切入。 盈利预测及估值。 预计公司2016-2018年实现营业收入分别为39,080.22万元、50,421.56万元、86,144.99万元,同比增长33.57%29.02%70.85%;实现归属于母公司净利润分别为3,890.01万元、5,299.36万元、9,054.20万元,同比增长16.44%36.23%70.85%;对应的EPS分别为0.39元、0.53元、0.91元。 目前公司股价对应2016/2017/2018年P/E分别为107.99倍、79.27倍、46.40倍,考虑到公司未来在乘用车座椅市场的高增长且具备切入高铁、飞机等专用座椅领域的可能性,我们认为公司估值处于合理水平。我们看好公司作为行业龙头以及切入乘用车座椅市场的增长潜力,首次覆盖并给予公司“增持”评级。

报告导读 公司发布半年报后,我们进行了调研,持续看好公司成长逻辑 事件:公司2016年上半年实现营业收入2.98亿,同比减少19.39%;实现归属于母公司所有者的净利润7,591.46万元,同比增加26.58%。 客户回流叠加新客户释放业绩短暂低点已过去 公司上半年业绩出现波动,主要由于两方面因素。1)个别客户订单转移影响。公司第二季度单季营收同比下降31.6%,主要由于来自迪卡侬的订单受汇率因素影响转移至土耳其,上半年影响订单金额8000万左右。目前通过协商,订单下半年将回流,土耳其局势的动荡,会加快订单回流速度。2)公司在信息化系统的建设、国内市场开发等方面投入较大,销售期间费用率由去年同期的11.44%上升至14.68%,该部分支出对于公司国内市场开拓有长远积极影响。 公司上半年继续开拓新客户,主要新客户包括H&M、UnderArmour、Stance等。合作订单量有望随着越南产能的释放进一步增加。H&M和UA未来订单量值得期待。作为NBA指定球袜供应商,公司获取Stance的订单进一步印证了公司领先的棉袜制造能力。 我们认为,公司棉袜代工业务走全球市占率提升的路径依旧不变,美国作为全球第二大袜业市场,公司从零开始拓展,且已获取UA和Stance等客户,越南产能布局顺应了产业转移趋势,有利于公司出口竞争力提升。 扩品类提品质线下开店进行时 “健盛之家”品牌5月开始开店,前期店铺主要布局在江浙地区,目前已开4家,2016年开店50家计划稳步推进中。品类方面,传统棉袜强项之外,丝袜方面公司引进了国内专业的丝袜生产技术团队攻坚品质,下半年丝袜品质将会得到明显提升,从而增加铺货比例;内衣方面,公司持续关注外延的可能性,在手现金充裕,定增募集资金10亿已到位,内衣方面目标是从目前委托代工转为自有产能,并且考虑品牌、渠道等因素。我们认为,随着前期不同业态线下店铺落地,通过品类扩张和品质提升,健盛由代工到自有品牌的发展逻辑将得到逐步印证,有利于公司估值提升。 厚积薄发产能释放迎接增长黄金期 公司目前布局的新增产能包括健盛越南年新增13000万双棉袜、年产6500万双高档袜子,及一期3600万双;国内方面,健盛产业园拟在产能搬迁的基础上建设年产10000万双中高档棉袜等。根据我们对于产能释放的预测,2017与2018年将成为公司产能快速增长的关键年份。 随着越南及国内产能释放,出口与内销齐头并进,公司业绩将在经历2016年上半年短暂调整后,继续踏上增长黄金阶段。 盈利预测及估值 我们持续看好公司全品类贴身衣物龙头的打造过程,看好公司产能扩张与转移、品类扩张及自有品牌建设的成长逻辑,认为经过2016年的蓄力,公司将迎接增长黄金期。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.39、0.49、0.73元。

客户结构调整进行时看好下半年业绩释放 在传统的欧洲、日本及大洋洲客户基础上,公司继续开拓了新客户,主要新客户包括H&M、UnderArmour、Stance等。其中来自H&M的订单在今年将得到体现,并且两者合作的进行及越南产能的释放,给公司的订单也值得期待。 UnderArmour也已经给公司下单,并且表达出了进一步增加订单量的意向。Stance作为NBA指定球袜供应商,对袜子品质要求非常高,单价同样非常高,公司成为Stance的代工商也进一步说明了公司的棉袜加工质量。原有客户方面,公司经历了部分调整,特别是迪卡侬为代表的客户,由于土耳其货币贬值幅度大,部分订单被转移,对上半年业绩形成了一点影响,但下半年部分订单会回流,且随着新客户的拓展,公司传统棉袜代工业务走市占率提升的路线依旧不变,越南产能布局顺应了行业整体转移趋势,有利于公司保持出口竞争力。 我们认为上半年的客户结构调整接近尾声,随着下半年订单的释放,业绩有望得到显著提升。 国内开店稳步推进品类与品质提升进行时 “健盛之家”品牌5月开始开店,前期店铺主要布局在江浙地区,包括杭州淳安、嘉兴平湖、衢州江山、金华东阳等地,街边店与商场店等不同业态都会布局,2016计划新开50-70家店铺的计划稳步推进。品类构成方面,以淳安店为例,目前店铺中棉袜占比为60%左右、丝袜、内衣内裤和配饰比例较低,后续公司以上四类产品的占比将逐步改善为3:3:3:1。品质方面,公司棉袜丝袜为自产,内衣内裤配饰为代工,棉袜为公司传统优势产品,丝袜品质方面公司已经引进生产技术团队进行进一步提升,下半年应该会看到质量上的飞跃,在内衣内裤方面长远看,公司考虑合适时机掌握自有产能。单店营业额,千岛湖店目前基本做到1500-2000/天,客单价在40元左右,进店购买率较高,后续随着高单价内衣品类加强,客单价有望上升,此外商场店也将逐步开始布局,将有效带动单店营业额提升。 产能释放未来业绩增长确定性强 公司目前国内产能利用率接近97%,未来产能增加主要在越南,包括健盛越南年新增13000万双棉袜、年产6500万双高档袜子,及一期3600万双;国内方面,健盛产业园拟在产能搬迁的基础上建设年产10000万双中高档棉袜。根据我们对于产能释放的预测,2017与2018年将成为公司产能增长的关键年份。 随着越南产能释放,受益于TPP协议带来的关税优势,公司在美国这一仅次于欧洲的全球第二大袜业市场的开拓值得期待,同时,国内市场中品类扩张带来的业绩增长也同样值得期待。 盈利预测及估值 我们持续看好公司全品类贴身衣物龙头的打造过程,看好公司海外代工业务拓展及自有品牌在国内市场的布局,随着产能释放与转移、品类扩张及自有品牌建设,我们坚定认为2016年是公司蓄力向前的一年,未来3到5年是健盛业绩释放黄金期。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.47、0.59、0.89元。

投资要点 国内高端耐磨材料领航者,主业有望“逆生长” 红宇新材是国内球磨机高端耐磨铸件产业领航者,产品和服务广泛应用于冶金矿山、水泥建材、火力发电等高污染、高能耗行业。公司高效球磨节能技术入选了《国家重点节能低碳技术推广目录》,未来将定位综合节能服务商。我们认为,公司高端耐磨材料主业将受益于行业集中度提升趋势,同时节能降耗将助推下游对公司耐磨铸件主业需求增长。目前公司产能区域布局趋于完善,子公司“以技术换市场”,实现跨越式发展。 资本和技术融合,打造新材料产业孵化平台 公司目前拥有的三大核心技术为:高效球磨综合节能技术、高能离子束3D智能喷焊技术和可控离子渗入技术(PIP)。高效球磨综合节能技术已实现成熟应用,3D智能喷焊及PIP是具有革命性意义的表面处理技术,潜力巨大。我们认为,3D智能喷焊机器人的使用,可大大改善主营耐磨材料产品的性能,还可延伸至军工、航空、航海、石油化工领域;PIP技术在国内替代电镀铬等传统热处理技术的趋势明显,未来存在巨大的替代空间。 借力一路一带,海外市场“开花结果” 我们认为,2016年中塔红宇、与大唐钢铁合作的非洲项目预计将实现部分收入,海外市场实现突破。考虑到合作体量较大、市场空间较广,2017年起中亚及非洲市场将实现爆发。 盈利预测及估值 我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为4.34亿元、6.43亿元、9.14亿元,同比增长73.14%、48.21%、42.15%;实现归属于母公司股东的净利润分别为0.66亿元、1亿元、1.52亿元,同比增长120%、50.46%、52.12%;对应的EPS(摊薄)分别为0.15元、0.23元、0.34元。目前公司股价对应2016/2017/2018年P/E分别为66.58倍、44.25倍和29.09倍,我们看好公司未来的广阔发展前景,结合公司当前估值,首次覆盖并给予公司“增持”评级。

校服业务有望成为公司全新增长引擎 公司2015年组建校服公司,以事业合伙人的模式进军筹划多年的校服市场。 国内校服市场处于消费升级过程,潜在市场空间2020年有望达到1200亿元,目前国内市场分散,地区割裂严重,公司借助强大的设计、产能与渠道能力,将通过优势区域扩张,校服业务预计2016-2018年实现营业收入0.98亿、1.82亿和2.96亿,维持高增速。 职业装业务有望保持稳定增长 职业装为公司传统优势产业,毛利率稳定在47%左右,公司已构建了温州、河南和云南三大生产基地,通过与英国高级定制品牌切斯特巴雷合作,公司进一步提升了产品工艺,旗下职尚创意设计具备强大的设计能力。2015年,公司传统优势区域华东地区营收占比达到47%,毛利率高到56.42%,比上年7.12个百分点。在行业整体处于低谷与调整中,我们看好公司的发展能力,该块业务我们认为将保持稳定增长。 坚定主业内生与外延结合 公司坚定主业,提出将在保持和发展现有职业装市场和营收规模的同时,发挥公司在量体定制、渠道、品牌、工艺方面的核心竞争力,以内生式增长的方式适当结合外延式并购的方式,全力开拓中国中高端校服事业,培育公司新的营收和利润增长点。我们看好公司围绕主业进行外延并购的落地。 盈利预测及估值 公司传统职业装业务保持稳定,校服市场存在巨大的消费升级空间,加之公司明确指出适当结合外延并购方式,全力开拓中高端校服市场,有望加速在未来形成新的利润增长点。预计2016-2018年公司EPS为0.25、0.29、0.32元/股。

事件:4月28日晚公司发布2015年年报及2016年一季报,报告期公司分别实现营业收入7.15亿元(YoY+10.83%)和1.54亿(YoY-3.19%);实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿(YoY+31.58%)和0.48亿(YoY+137.87%);2015年利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元(含税)。 “秀”外“慧”中毛利率持续提升 公司2015年实现境外销售收入6.23亿元(YoY+9.24%),其中欧洲与澳洲增速明显,分别实现营收3.59亿(YoY+16.29%)和0.83亿(YoY+8.79%),欧洲地区营收占比达到50.5%。2015年公司外贸客户的销售额历史上首次突破了1亿美元。境内收入方面实现0.87亿元(YoY+22.66%),受益于国内贴牌业务和自有品牌业务增长。JSC健盛品牌增速喜人,2016Q1实现营收758万元(YoY+560.59%),已占2015年全年销售金额64%。 公司产品毛利率提升,显示出良好的盈利能力。2015年棉袜产品整体毛利率30.51%,较上年增加8.32个百分点。境外营收毛利率29.61%,增加8.78个百分点;境内业务毛利率36.99%,增加3.42个百分点。2016Q1公司毛利率32.24%,继续呈现出略有上升的局面。 新增产能进入释放期美国市场值得期待 目前国内1.8亿双棉袜产能的产能利用率在97%左右,未来产能增加主要在越南,包括健盛越南年新增13000万双棉袜、年产2000吨氨纶、橡筋线项目,越南印染,年产6500万双高档袜子、15000吨染色产品;国内方面,健盛产业园拟在产能搬迁的基础上建设年产10000万双中高档棉袜、1300吨氨纶橡筋线智慧工厂迁、扩建生产线项目。随着项目的逐渐投产,产能进入释放期。 客户方面,2015年公司新开发美国市场,获取新客户包括H&M、UnderArmour、Stance等,预计随着越南产能释放,受益于TPP协议带来的关税优势,公司在美国这一仅次于欧洲的全球第二大袜业市场的开拓值得期待。 国内开店在即看好“健盛之家”前景 “健盛之家”品牌是公司国内市场开拓发展的重点,今年则是开店起步之年,根据公司规划,2016计划新开50-70家店铺。棉袜、丝袜、文胸内衣为主打的贴身衣物全品类产品,品牌产品定位为高品质的平价产品,门店形式初期以直营为主,时机成熟后将主要发展“直管式加盟”模式。首批店铺将开设在浙江、江苏等周边一二三线城市,预计5月开业,公司规划中明后年开店数量将分别达到200和500家,争取2018年实现盈利,最终实现自有品牌超过制造业务。 盈利预测及估值 我们持续看好公司专注主业、延伸布局的战略,看好公司海外客户拓展及自有品牌在国内市场的前景,随着产能释放与转移、品类扩张及自有品牌建设,我们坚定认为未来3-5年是健盛业绩释放黄金期。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.47、0.59、0.89元。

报告导读。 公司发布2016年一季报海外设备钢构与经营现金流持续向好。 事件:4月26日晚公司发布2016年一季报,报告期公司实现营业收入2.59亿元,同比下降12.45%;实现归属于上市公司股东的净利润634.69万元,同比下降46.34%;预计今年上半年归属净利润变动区间为-30%至10%。 海外设备钢构业务持续向好经营活动现金流向好。 报告期内,公司2015年获得的印尼5684.50万美元设备钢结构制作订单已开始正式生产,共生产近8000吨,共出口报关确认收入75吨。我们认为,随着产品陆续交付,相关收入将得到确认。 公司预付款项期末增143.28%,应付票据增35.47%,主要为公司购买主材(钢材)增加所致,因为公司主材购买紧跟订单,侧面反映出公司钢构业务潜力。 考虑到公司与美国福陆、法国德西尼布公司等全球国际承包商良好合作关系,伴随国际油价反弹,我们持续看好公司海外石油化工领域钢构业务发展前景和公司订单获取能力。 报告期,公司经营活动产生的现金流量净额0.79亿元,大幅上升1192.56%,显示出公司经营风格保持稳健、注重现金流管理。 牵手轮泰科斯钢圈业务今年有望企稳回升。 2016年公司与日本最大的钢圈生产企业轮泰科斯签订合作协议,轮泰科斯配套客户有铃木、大发、日产、日野、三菱、马自达等主车厂,目前钢圈样品已提供给客户进行测试,进入日本主车厂体系进度有望加快,钢圈业务今年有望企稳回升,通过合作,也有利于公司钢圈制造工艺吸收先进制造技术,提升公司产品的竞争力。 汽车后市场稳步推进看好2016年落地开花。 我们继续看好公司在汽车后市场领域的稳步推进。公司首批智能钢圈将在第二季度进行落地销售安装,与主要省市经销商的合作谈判也将加紧落地。 智能钢圈作为后市场布局进度的第一步,通过初期胎压与胎温监测,给客户提供安全性增值服务,提升产品市场占有率;通过与经销商合作,搭建汽车零部件O2O平台,盘活库存,减少渠道层级,有效降低用户成本,也符合目前行业发展趋势。通过前期布局,进而发力物流,解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。我们看好2016相关业务的落地开花。 盈利预测及估值。 我们持续看好公司海外设备钢构业务持续增长,看好公司钢圈业务通过与日本企业合作有望打开新的市场空间,以及布局汽车后市场稳步推进,我们判断2016年是公司业绩的反转之年。我们预计2016-2018年公司EPS为0.33、0.57、0.91元/股,同比分别增长120%、72.72%和59.65%。

智能制造完整版图初现,产业升级趋势明朗 本次非公开发行拟募集资金(共5亿元)中有3.5亿投向智能制造生产线产业升级项目,总投资额4.15亿,未来将形成年产串联机器人700台、并联机器人1000台、智能制造系统50套的生产能力。项目建成后预计实现新增年均销售收入5.1亿元,年均利润总额1.34亿元,体现出极强盈利性。 并联机器人和串联机器人是智能制造生产线的关键部件,机器人自主化率提升将推动生产线柔性化、智能化;而智能制造系统是智能化工厂的核心,使得下游客户能够实现包装过程的自动监控、动态监测、报警、安全连锁控制、过载和失控保护等功能。我们认为,工业机器人、智能制造系统、自动化包装设备等构建出智能制造完整版图,公司产业升级、转型智能制造的趋势趋于明朗。 实际控制人参与定增,凸显中长期信心 本次非公开发行方案中,实际控制人罗邦毅承诺以不低于5000万元、并且与其他认购对象相同价格认购本次非公开发行的股票。我们认为,实际控制人拟参与定增,凸显出其对公司中长期发展信心。 成长逻辑加强,中长期继续看好 今年以来,公司产品线延伸及外延式扩张的动作频频,“大行业、小公司”背景下市占率提升和外延并购逻辑不断验证;由自动化包装整线生产商向智能工厂全生命周期服务商转型的趋势也经开始体现。我们认为公司成长逻辑在不断加强,未来公司内生、外延及商业模式创新等方面各具看点,中长期看好。 盈利预测及估值 不考虑宁波信成并表及参股南京轻工机械投资收益的影响(已签署投资框架协议),我们预计公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为1亿元、1.26亿元和1.43亿元,同比增长31.68%、25.64%和12.24%;对应的EPS分别为0.50元、0.63元和0.71元。我们认为,公司未来产品线延伸及外延式扩张的趋势确定,我们看好公司未来的广阔发展前景,维持“增持”评级。

事件:4月11日晚公司发布2015年年报,公司实现营业收入12.83亿元,同比下降4.38%;实现归属于上市公司股东的净利润0.35亿元,同比下降11.34%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润0.29亿元,同比下降12.05%。 设备钢构业务持续增长海外营收占比进一步提升 报告期内,公司设备钢结构业务实现营业收入3.14亿元,同比增长29.84%,营收占比由18.04%提升至24.49%。2015年11月,公司公告获得5684.50万美元设备钢结构制作订单,考虑到公司与美国福陆、法国德西尼布公司等全球国际承包商良好合作关系,随着海外石油化工行业的逆周期投资持续推进,我们看好公司获取海外大单的能力与前景。 公司全年实现海外业务收入5.22亿元,同比增长29.87%,营收占比由29.93%提升至40.64%。作为公司业务中毛利率最高的细分板块,海外设备钢结构持续放量,有利于公司盈利能力提升,带动公司海外业务毛利率提升3.91个百分点至18.83%。 牵手轮泰科斯出海日本钢圈业务有望企稳回升 公司钢圈业务2015年略有下降,实现营业收入5.88亿元,同比下降9.61%,但是在2016年钢圈业务出现了可喜的变化。通过与日本最大的钢圈生产企业轮泰科斯签订合作协议,公司钢圈产品未来将进入日本主车厂体系,轮泰科斯配套客户有铃木、大发、日产、日野、三菱、马自达等主车厂。此前公司钢圈在国内以替换市场为主,在海外成为美国蓝鸟100%供应商,进入日本主车厂体系后,将有效提升产能利用率增加收入,同时通过合作,有利于公司钢圈制造工艺吸收先进制造技术,提升公司产品的竞争力。 汽车后市场稳步推进看好2016年落地开花 我们持续看好公司汽车后市场项目的落地前景,提升公司估值水平。公司2015年12月1500万增资智恒微电子取得25%股权,护航智能钢圈芯片研发,2016年3月增资735万元增资参股上海陆晟20%股份,整合经销商资源整合。我们认为,公司智能钢圈将在第二季度进行落地销售安装,与省市经销商的合作也将持续落地。 公司一方面基于智能轮圈给客户增值服务,提升产品市场占有率,帮助客户开源节流;另一方面,通过汽车零部件O2O平台搭建,盘活库存,减少渠道层级,有效降低用户成本。此外,公司力图解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。我们认为,2016年可以看到公司业务稳步推进。 盈利预测及估值 公司设备钢结构业务受益于大订单有望持续增长,钢圈业务通过与日本企业合作有望打开新的市场空间,加之公司布局汽车后市场层层推进,有望在未来形成新的利润增长点,我们判断2016年是公司业绩的反转之年。我们预计2016-2018年公司EPS为0.33、0.57、0.91元/股,同比分别增长120%、72.72%和59.65%。

事件:浙江鼎力公告2015年年报,公司2015年实现营业收入4.79亿元,同比增长28.00%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长36.72%。 业绩增长符合预期,高增长态势维持。 公司2015年实现营业收入合计约4.79亿元,同比增速约28.00%,与三季报增速持平;归属于母公司净利润1.26亿元,符合我们预期(1.28亿元),同比增长36.72%,继续维持高增长态势。 我们认为,公司业绩高增主要来自几方面的驱动:1)国内市场开始爆发。2015年公司国内销售在募投产能投放、租赁市场扩容、传统产品替代进程加速等积极因素的推动下实现同比大增50.28%。2)海外市场实现恢复。公司2015年海外销售同比增速为11.99%,较2014年5.25%的增速有了较大提升,其中下半年佳得宝(The Home Depot)和劳氏(LOWE’s)的订单确认贡献较大。 毛利率小幅下滑,产品结构有所调整。 2015年公司综合毛利率下降2.8个百分点,主要原因来自两个方面:1)主力产品剪叉式高空作业平台毛利率下降5.63个百分点。2015年下半年以来,募投产能逐渐投放,公司为扩大销售对部分产品主动下调了售价。2)产品结构调整的影响。报告期内,毛利率相对较低的臂式高空作业平台销量大增121.15%,销售收入增加105.69%,收入占比提升由5.56%提升至8.93%;由于处于产品开拓期,臂式高空作业平台售价有所折让,毛利率下降3.43%。 我们认为,2015年公司综合毛利率下降不足为惧。随着低毛利率的臂式和桅柱式高空作业平台市场打开、国外高端化及定制化产品占比提升,公司有望抵御行业竞争增加的压力,毛利率将维持在较高水平。 增资Magni,全球化进行时。 2015年,公司获得佳得宝(The Home Depot)和劳氏(LOWE’s)的2777架门架式高空作业平台订单,美国市场取得重大突破;另外,公司与卡塔尔本土工程建筑代理销售商QTEC 展开全面合作,为以后中东市场打下坚实基础。对Magni 花费近1亿元进行增资扩股并建立欧洲研发中心,则体现出全球化布局更进一步的决心,对于进入欧洲高端市场具有重要意义。 盈利预测及估值。 我们预计公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为1.72亿元、2.25亿元、2.81亿元,同比增长36.89%、30.90%、24.72%;对应的EPS 分别为1.06元、1.39元、1.73元,对应当前股价动态市盈率39.42倍、30.11倍和24.14倍。考虑公司受益于国内市场爆发、产品升级的前景确定,我们看好公司未来发展,维持“增持”评级。

事件:公司发布2015年报,2015年实现营业收入9亿元,同比增长1.42%;归属于母公司净利润7620万元,同比增长2.72% 业绩基本符合预期,毛利率仍存在提升空间 公司2015年收入与我们预期相符,业绩略高于我们预期(7500万),下游食品饮料不景气拖累整体增速,但公司二次包装业务仍保持良好防御性。2016年起,随着医药包装线快速增长、家电包装自动化蓝海市场打开,且募投产能逐渐投产,预期业绩将进入快速增长轨道。 毛利率保持稳定,未来尚有提升空间。2015年公司主营业务毛利率为31.48%,提升0.37个百分点。未来随着高毛利率的智能包装线占比提升、自产机器人降本等因素推动,公司综合毛利率仍存在较大提升空间。 成长逻辑确定,前景值得期待 公司属于典型的“大行业、小公司”,产品线延伸及外延式扩张的趋势确定;另外,随着自产智能机器人上量、视觉科技子公司设立等,公司向智能工厂全生命周期服务商转型的趋势已经开始体现。我们认为,未来公司内生、外延及商业模式创新等方面各具看点,成长空间广阔。 盈利预测及估值 暂不考虑宁波信成并表及参股南京轻工机械投资收益的影响(已签署投资框架协议),我们预计公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为1亿元、1.26亿元和1.43亿元,同比增长31.68%、25.64%和12.24%;对应的EPS分别为0.50元、0.63元和0.71元。我们认为,公司未来产品线延伸及外延式扩张的趋势确定,我们看好公司未来的广阔发展前景,维持“增持”评级。

事件:2016年3月28日晚,永利股份公告2015年报,相比去年同期,公司2015年全年实现营业收入9.28亿元,同比增长132.58%;实现归属于上市公司股东的净利润9392万元,同比增长66.04%。 业绩增速符合预期,精密模塑业务是亮点。 公司公告2015年实现归属于上市公司股东的净利润9392万元,同比增长66.04%,较业绩快报净利润高出43万元。其中轻型输送带业务保持平稳增长,增量部分主要来自于英东模塑6-12月份业绩并表,英东业绩贡献为3540万元。2015年6月份以来,英东模塑业务扩张加速,整体表现超预期。 三大业务板块齐发力,未来几年内业绩有望爆发。 主业输送带及精密模塑“双轮驱动”,业绩增速“稳中有进”。1)2016年,新产品推动输送带业务增长空间打开。未来公司将重点突破塑料链板、同步带、片基带等市场空间广阔的细分领域,产品进口替代前景值得期待。2)预计精密模塑业务有望持续超预期。英东未来几年增长动力十足,进入现代汽车总成供货体系、与丰田汽车合作深化、2016年韩国现代墨西哥工厂及北京现代沧州工厂产能释放,推动订单收入及盈利快速提升;收购炜丰后,未来模塑下游应用延伸至其他快速增长的新兴领域如教育、消费电子等,另外人民币贬值将为炜丰国际带来部分汇兑收益,2016年炜丰国际业绩有望超预期增长。智能分拣业务快速推进。2015年,欣巴科技业务仍处在布局阶段,全年实现收入仅269万元;目前欣巴已储备了若干分拣项目,预计今年公司申通项目将落地,随着示范效应显现,公司智能分拣业务有望在未来几年内实现爆发。 盈利预测及估值。 预计完成收购炜丰国际后(假设2016年全年并表),公司2016/2017/2018年归属于母公司股东净利润(备考)将分别达到2.84亿、3.54亿和4.19亿,考虑增发摊薄(中性假设增发6000万股),预计公司2016/2017/2018年EPS分别为1.07元/1.34元/1.58元,对应PE分别为22.83倍、18.34倍和15.47倍。我们认为,公司的成长逻辑清晰,即输送带+模塑业务实现“双轮驱动”,智能分拣“锦上添花”。考虑到公司未来主业增速稳中有进、智能分拣业务迎来爆发式增长,我们强烈看好发展前景并维持“买入”评级。

事件:公司公告完成非公开发行,新增7050万股,募集资金总额1,001,946,000元,扣除发行相关费用后,实际募集资金净额人民币985,376,000元,限售期为36个月。 事件点评。 扩充棉袜丝袜产能,带动业绩增长品牌打造。 根据定增方案,扣除发行费用后的募集资金净额将投入“健盛之家贴身衣物O2O营销网络建设项目”、“年新增6000万双棉袜智慧工厂技改项目”、“年新增5200万双丝袜生产线技改项目”和“年新增6000万双丝袜生产线项目”。我们预计丝袜产能在2016年开始逐年释放,丝袜品类的增加将有利于公司线上线下开展业务,打造自有品牌,拓展国内市场,6000万双棉袜技改项目预计将在公司布局越南产能基础上,进一步提升国内棉袜产能,带动业绩增长。 持续看好公司越南布局,出口竞争力进一步提升。 越南受益于TPP与FTA之下的零关税、企业所得税优惠(4免9减半),以及越南人力成本优势(约为国内一半),我们持续看好公司在越南的产能布局,预计一期3600万双棉袜产能2016年可以释放。布局越南,对于公司开拓全球第二大袜业市场美国来说意义显著,海外新增客户订单值得期待。 开店在即,看好国内自有品牌打造。 公司健盛之家项目扎实推进,5月份首批门店将开业,预计全年开店规模将在100家左右,前期袜类将自产自销,内衣与内裤等采取代工模式,后续内衣与丝袜品类有望通过外延保证产品质量。通过贴身衣物全品类体系架构,公司由制造延伸至零售及品牌运营,我们看好公司品牌营销团队及未来国内布局进度,在外销持续增长的基础上,国内自有品牌有望带给市场惊喜。 外销高增长,内销值得期待,维持“买入”评级。 公司对国内市场需求的强烈信心,品牌与营销团队执行力强,预计国内品牌将加速落地。同时,受益于产能释放,外销业务有望持续增长。我们预计公司2015-2017年归属于母公司净利润同比增长32.95%、43.24%、52.31%,对应EPS为0.34、0.40、0.60元/股,对应PE为66.85倍、57.64倍和37.84倍,维持“买入”评级。

报告导读 增资陆晟加快后市场布局钢圈合作进入日本主车厂 事件:日上集团3月17日晚间公告,公司拟使用自有资金人民币735万元增资上海陆晟取得20%股权。同时,就公司向轮泰科斯销售车用轮毂(包括巴士,卡车用的大型轮毂)业务达成合作。 事件点评 增资上海陆晟加快汽车后市场布局 上海陆晟由中国轮胎分销行业若干资深公司联合发起成立,管理团队在中国轮胎行业有丰富的经验,分销网络覆盖全国27个省、直辖市及自治区;拥有直营连锁门店110家,签约合作零售门店超过12000家,自有轮胎品牌德小黑自2015年4月正式上市后借力互联网销售增长强劲。作为汽车后市场转型的第一步,公司智能钢圈落地在即,通过与陆晟管理团队以及掌握的经销商资源结合,有助于加快公司布局,对公司转型与未来的发展具有积极影响。 牵手轮泰科斯钢圈有望进入日本主车厂体系 轮泰科斯是日本最大的的钢圈生产企业,其配套客户有铃木、大发、日产、日野、三菱、马自达、三星、富士重工、UD卡车等主车厂。此前公司钢圈在海外成功进入美国蓝鸟、PACCAR等厂商体系,此次协议的签订标志着公司的钢圈产品未来能进入日本主车厂体系,一方面有利于提升产能利用率增加收入,另一方面,通过与日本企业合作,有利于公司钢圈制造工艺吸收先进制造技术,提升公司产品的竞争力,对公司品牌影响力的提升也有积极作用。 主业触底回升汽车后市场步步为营 受益于海外石油化工的逆周期投资,公司毛利率水平最高的设备钢结构业务有望继续发力,后续订单值得期待。传统钢圈业务通过海外合作,有利于增厚公司未来业绩。此外,我们依旧看好公司布局互联网+汽车后市场项目的落地进度。公司一方面基于智能轮圈给客户增值服务,提升产品市场占有率,帮助客户开源节流;另一方面,通过汽车零部件O2O平台搭建,盘活库存,减少渠道层级,有效降低用户成本。此外,公司力图解决前五十公里的集货与最后五十公里的配货需求。我们认为,2016年可以看到公司在后市场领域稳步推进。 盈利预测及估值 公司传统的钢结构与钢圈业务触底反弹迹象明显,考虑到设备钢结构业务的高增长,钢圈业务继续拓展,加之公司布局汽车后市场层层推进,有望在未来形成新的利润增长点。我们预计2015-2017年公司EPS为0.16、0.34、0.58元/股,同比分别下降11.76%、增长112.50%和70.59%。