事件:2017年10月26日,浙江鼎力发布17年三季报:17年前三季度实现营业收入8.66亿元,归母净利润2.27亿元,分别同比增长74.15%和70.28%;三季度实现营收3.13亿元,归母净利润0.78亿元,超出我们预期对三季报预期794万元,超预期幅度为11%。 国内外市场开拓效果显著,营收继续保持高增长 公司今年加大国内外市场开拓力度,销售费用同比增长57.08%。市场开拓效果非常明显,2017年前三季度营收同比增长74.15%,继续保持高增长。具体来看:1)海外市场:通过直接在海外设立子/分公司,增加直销比例;与magni合作后,利用其强大的销售网络进一步拓展了海外市场;公司去年进入美国租赁市场,今年美国租赁市场增长迅速,截至前三季度海外业务营收占比大约65%;2)国内市场:国内市场受下游厂房建设、场馆建设需求增长影响,加之鼎策租赁业务快速展开,为优质客户提供融资支持,国内市场也维持高增速 规模效应继续显现,三费营收占比显著下降 2017年前三季度公司营收累计增长74.15%,营收快速增长的规模效应促使三费营收占比显著下降。2017年前三季度毛利率受上游原材料涨价的影响和产品结构调整环比下降0.96pct,同比上升1.21pct;三费合计占比11.13%,与去年同期相比下降1.06pct,其中管理费用的销售占比同比下降了3.09pct,规模效应显现,公司费用控制能力优秀。 定增批文已经获得,新增产能打开长期增长空间 公司的定增项目已于10月18日获得证监会批文。募投项目中约2/3产能用于臂式高空作业平台生产。根据DuckerWorldwide调查显示,2013年亚太地区臂式与剪叉式高空作业平台数量比为1:1.5,欧洲、非洲、中东地区及北美地区为1:1.4,拉美为1:0.9。而目前国内竞争主要集中在电驱动剪叉式高空作业平台领域,大型智能高空作业平台因其技术复杂性,进入门槛高,市场仍然集中在少数国外厂商中。公司建有省级企业研究院,与Magni公司合作建有鼎力欧洲研发中心,有实力加速占领大型智能高空作业平台市场。 盈利预测及估值 国内高空作业平台正处于“蓝海”,目前全球保有量112万台、国内约4万台,增长潜力巨大。公司作为国内高空作业平台龙头,先发优势明显。我们持续看好公司在高空作业平台领域的竞争优势和成长性。鉴于17年前三季度业绩持续超预期的情况,我们上调了盈利预测,预计2017~2019年归母净利润分别为2.84亿元、3.88亿元、5.23亿元,同比增长62.38%、36.65%、34.79%;暂不考虑增发摊薄,对应的EPS分别为1.75元、2.39元、3.22元,对应当前股价动态市盈率38倍、28倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格继续大幅上升;人民币持续大幅升值。

投资要点 “压铸主业+外延并表”双层业绩驱动,公司业绩全面提升公司2017 年1-9 月实现营业收入35.16 亿元,同比增长88.3%,实现归母净利润2.38 亿元,同比增长101.4%,前三季度毛利率为24.94%,较去年同期(23.94%)上升1 个百分点。同时公司对2017 年经营业绩进行了预计,预计2017 年全年归母净利润为2.9-3.4 亿元,同比增长75%-105%。具体来看,业绩大幅增长的原因主要如下:南通鸿图业绩大幅提升+武汉鸿图扭亏,内生动力充足。(1)受销售市场的积极开拓,北美市场需求旺盛,产品订单增加影响,南通鸿图产能得到进一步释放,销售收入有较大幅度增长,同时得益于管理的提升,业绩较上年同期增加明显。(2)武汉鸿图销售量提升,生产工艺和产品质量得到改善和提升,第三季度实现盈利,对整体业绩有拉动作用。公司整体盈利能力增强。 外延并购标的并表,对整体业绩有拉动作用。(1)公司购买标的宁波四维尔于第二季度正式并表,公司的产品线延伸至汽车内外饰件领域,主要服务于福特、德国大众、奥迪等欧系厂商,二季度实现营收4.31 亿元,归母净利润2255.82 万元。随着新项目建成及投产,未来四维尔业务将进一步扩大,发展值得期待。(2)公司收购标的宝龙汽车是专用车整车领域的稀缺标的,行业壁垒深厚。2016 年宝龙汽车完善“6”字头生产资质的利润和成本、取得电动车生产资质的利润和成本,实现利润398 万元。预期2017 年改装生产1500-2000 台运钞车和防爆车,预期带来3-4 亿元营收,归母净利润1000 万。 客户资源共享,协同作用发力。公司收购四维尔股份是公司完善多元化产品体系,提升对整车厂商的服务水平,实现协同发展进而提升核心竞争力的关键举措,2017 年9 月公司及旗下子公司宁波四维尔双双喜获2016 年通用汽车“供应商质量优秀奖”,表明广东鸿图和宁波四维尔成为通用汽车顶级质量表现的供应商,客户资源共享,协同作用显现。 参与设立产业基金,发挥资本助推作用为更好地利用资本市场的优势,拓宽公司投资渠道,报告期内公司旗下全资子公司盛图投资及珠海励图与广州信盈投资基金管理有限公司、广州信盈智能制造股权投资合伙企业(有限合伙)(筹备中)拟共同投资设立产业基金,基金规模为3 亿元,其中盛图投资及珠海励图以现金形式共出资不超过5000 万元。 基金将投资于具有自主核心先进技术的汽车及高端装备制造等相关产业,优先考虑IPO 退出,其次以并购退出或股权转让退出为主,这有助于公司未来并购优质项目,加快拓展步伐。通过借助专业团队打造专业投资平台,推动公司在相关领域及新技术的提升,兼顾获取投资收益。 粤科金融唯一上市公司,有望受益于国改加速广东省国资体系酝酿加速整合,明确提出“四个一批”的新要求,旗下36 家省属企业将通过同业合并、重组等方式压缩数量、提升竞争力;广东粤财与粤科两大金控集团或将率先整合。广东鸿图作为广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,粤科持有公司24.52%的股份,我们认为公司未来发展奖持续受益于国企改革的推进。 盈利预测及估值我们预计公司2017-2019 年实现营收51.31、61.45、63.10 亿元,同比增长91.61%、19.74%和2.70%,实现归属母公司净利润3.09、3.73 和4.24 亿元,同比增长86.05%、20.86%和13.58%;2017-2019 年EPS 分别为0.88、1.06、1.20元,对应最新股价的PE 为27.24、22.61、19.98 倍。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,汽车零部件轻量化替代将成为主题,其中精密铝合金压铸件将成为运用最广、性能最佳的选择,公司受益于汽车轻量化趋势,布局南通、武汉工厂,并并购相关标的,形成客户、材料及技术的整合与升级,原有业绩提升的同时,四维尔、宝龙汽车的业绩并入将为公司锦上添花。考虑到公司在汽车轻量化领域的长足发展,给予“买入”评级。

业绩增速符合预期,毛利率大幅提升 三季度毛利率提升至10.25%,创出历史新高。公司2017年前三季度实现营业收入73.98亿元,同比增长40.55%;实现归母净利润2.82亿元,同比增长40.74%,增速符合预期;产品毛利率达到9.78%,同比上涨3.05pct,其中三季度毛利率提升至10.25%,创出历史新高,主要原因是20万吨高精度交通用铝板带持续投产以及2万吨车体大部件正式批量供货。 未来预期产品毛利率能维持高位稳定。除车体大部件产品,公司其他产品定价均采用成本加成模式,铝价不断上涨对公司产品造成的影响相对较小;且随着“年产2万吨交通用铝型材项目”的批量生产、“20万吨高精度交通用铝板带项目”的平稳运行以及高附加值铝箔产品产能的扩大,公司产品结构将持续优化,公司产品毛利率总体维持高位平稳。 2万吨交通用铝型材项目实施,目前业绩增长核心驱动力 公司联手青岛四方设立郑州中车,占领河南城市轨道交通用铝市场。该项目进展顺利,公司轨道车体大部件开始批量。项目预期带来8.03亿营业收入、2.27亿毛利润,项目毛利率约28.27%,项目的实施升级公司深加工能力,提升公司盈利能力。 今年10月,中车青岛四方中标郑州市南四环至郑州南站城郊铁路工程(郑州地铁9号线)车辆采购项目,且本次中标项目采购的铝合金车辆共计33列198辆所需铝合金车体全部由郑州明泰交通新材料进行生产,该笔订单预期带来2亿元收入,将对公司2017年及2018年度经营业绩产生积极影响。 12.5万吨车用铝合金板项目稳步推进,2019年业绩发展新驱动 公司拟非公开发行不超过1.05亿股募资12.15亿元投资“年产12.5万吨车用铝合金板项目”,其中轿车车身用铝合金外板8万吨,内板为4.5万吨,预期2019年投产,项目达产后预计实现收入22亿元/年,年均实现净利润1.4亿元。此项目的实施意味着公司进军高附加值汽车用铝合金板领域,极大的优化公司产品结构,提高公司核心竞争力。目前项目已获得证监会审批,公司设备已经订购,项目进展顺利,将承接交通用铝型材项目继续推进公司业绩增长。 盈利预测及估值 我们预计公司2017-2019年实现营收86.97、99.86、128.70亿元,同比增长16.28%、14.83%和28.88%,实现归属母公司净利润3.75、4.44和5.72亿元,同比增长39.13%、18.51%和28.82%;2017-2019年EPS分别为0.73、0.86、1.11元,对应最新股价的PE为18.89、16.03、12.42倍。介于公司在轨道交通领域的优势,同时深入布局交通用铝轻量化领域,公司产品结构不断优化,我们看好公司发展,维持“买入”评级。

事件:日上集团发布2017年中报,上半年公司实现营业收入8.74亿元,同比上涨38.96%;实现归属于上市公司股东的净利润3256.42万元,同比上涨40.19%,公司受“一带一路”政策红利,海外业务收入稳步提升,轻量化钢圈业务增长喜人。 事件点评。 海外营业收入稳步提升,中高端钢结构业务持续增长。 在海峡两岸三通、一带一路等政策的扶持,福建省为主导的海峡西岸经济区的建设规模和投入水平不断加大,外部经济环境向好等有利条件下,公司进一步巩固和扩大专美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、日本千代田、意大利泰克尼蒙特、台湾中鼎、中石化SEG、中石油寰球等国际承包商的良好合作关系,先后承接的海外设备钢结构项目合同有:中鼎/马油RAPID-P1项目、福陆和德希尼布联合体/马油RAPID-P14项目、中石化SEG/马油RAPID-P2项目、泰克尼蒙特和中石油寰球联合体/马油RAPID-P7项目、美国CB&I 和台湾中鼎联合体/阿曼LIWA 项目、日本JGC/阿尔及利亚项目、日本三菱日立/常陆那珂电厂项目、泰克尼蒙特和中石油寰球联合体/马油RAPID-P27项目等。公司于2017年5月与日本JGC 签署了钢结构采购框架协议,和台湾中鼎的合作协议也在积极的洽谈过程中。这些订单和合作协议对公司今后在海外钢结构领域的稳固增长有着积极的影响。 轻量化钢圈业务稳步增长,成为公司业绩新增长极。 公司与首钢公司开展合作,以强强联合的模式,开展高强度轻量化钢圈的研发生产工作,目前产品已通过美国史密斯实验室测试,达到欧美高端卡车客车轻量化的要求。报告期内,公司的钢制车轮业务实现营收3.96亿元,同比增长39.11%,其中高强度轻量化钢圈增长显著,增幅达107%。目前公司的轻量化钢圈产品已运用于长江、比亚迪、金龙客车、大运、中通、五龙汽车、恒通客车等客户的新能源汽车,未来随着新能源汽车的普及,该系列产品的销量有望进一步提升。

事件:永利股份发布2017年半年报:2017年上半年公司实现营业收入13.72亿元,同比增长94.94%,归属上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长173.67%。 其中,与业务活动无关的应付股权转让款受汇率变动带来损失1053.97万元,实际上半年实现净利润1.58亿元,同比增长193.23%。上半年毛利率31.40%,净利率11.03%,分别同比提升2.16%和2.01%。 输送带行业景气依旧,Vanderwell并表带来增量收入。 2017年上半年输送带实现2.72亿元,同比增长29.06%。主要原因:1)行业景气度依旧,输送带行业每年维持15%以上增速,公司作为国内输送带行业龙头,在中高端市场优势明显;2)上半年新增Vanderwell并表,带来增量收入和利润。Vanderwell主要负责欧洲终端客户的轻型输送带的加工整理,上半年实现收入3964.37万元,约占上半年输送带业务的15%。 英东模塑增长稳定,炜丰国际下半年有望再超预期。 英东模塑上半年实现营收5.70亿元,同比增长23.92%;净利润3192.44万元,同比增长14.94%。净利润增速低于营收增速,主要受中韩关系影响,为现代配套的北京三五和沧州三五同比由盈转亏所致,但是根据目前净利润增速,实现全年业绩承诺无虞;炜丰国际上半年实现营收4.86亿元,净利润9845.46万元,占全年业绩承诺1.5亿元(炜丰17年业绩承诺按照人民币兑港币汇率0.8474换算)的65.61%。 上半年炜丰毛利率与16年底相比提升9.78%至36.20%,主要是上半年产能向高端业务倾斜和高毛利率的模具业务占炜丰营收比例显著提升。随着下半年新客户的开拓和消费电子的旺季到来,炜丰国际全年有望再超业绩承诺。 自动分拣业务上半年同比增长35%,2017年有望迎来爆发。 2017年上半年自动分拣实现收入4450.17万元,同比增长34.85%。欣巴在手订单充沛,预计来自物流企业的订单受“双十一”购物节影响在下半年收入确认更多。根据我们测算,仅顺丰、“三通一达”和德邦等快递公司未来5年转运中心建设智能化升级的需求即可催生500亿元智能分拣设备需求。我们认为欣巴科技在2016年技术积累和品牌知名度的提升,2017年公司通过分布广泛的客户资源优势来发掘更多合作机会,智能分拣业务有望在2017年迎来爆发。 风险提示:模塑业务市场拓展不达预期;人民币汇率大幅升值;自动分拣业务推进不达预期。 考虑到公司各项业务增长趋势良好,我们调增了盈利预测。预计公司2017-2019年实现营收33.16亿元、40.98亿元、48.01亿元,同比增长81.52%、23.58%、17.17%;归属于母公司股东的净利润分别为3.34亿元、4.36亿元、5.28亿元,同比增长117.28%、30.77%、20.94%;对应的EPS分别为0.74元、0.96元、1.16元,当前股价对应市盈率21倍、16倍和13倍,维持“买入”评级。

事件:2017年8月21日,伊之密公告2017年半年报:2017年上半年实现营业收入9.29亿元,同比增长44.77%;实现归母净利润1.33亿元,同比增长161.75%,扣非后净利润1.19亿元,同比增长146.95%,符合我们预期。 规模效应明显,毛利率提升和三费下降共同提升净利率 2017年上半年公司扣非后净利润实现146.95%的高增长,主要是因为营收大幅增长带来的规模效应明显:上半年营收同比增长44.77%。其中注塑机增长22.63%,压铸机增长77.21%,橡胶注射机增长109.85%。营收增长带来的规模效应导致毛利率提升和三费下降,上半年毛利率提升0.6%,三费营收占比合计下降了5.23%。受此影响,公司上半年的净利率同比也提升了6.55%。 受益于汽车轻量化趋势加速,压铸机上半年实现高速增长 汽车行业占压铸机需求的65%。随着节能减排压力、新能源汽车推广和自主品牌降低成本的需求,汽车轻量化趋势正在加速。根据欧洲车身会议的数据显示,2011~2015年轻量化系数降低了30%。压铸机行业竞争格局良好,公司一直稳定在行业第二位,行业地位突出。受益于汽车轻量化加速的趋势,压铸机业务2017年上半年实现3.26亿元收入,同比增长77.21%,营收占比也上升至35.10%,毛利率受销售规模扩大同比也提升了3.87%。 研发投入继续加大,新产品不断投放助力市场份额增加 上半年公司继续增加研发投入,研发费用支出为3,094.20万,同比增长9.85%;新增专利申请13件,其中,发明专利3件;获得专利权16件,其中发明专利权3件。A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等新产品已全面投入市场。高速包装系统设备、压铸机周边自动化设备、镁合金半固态注射成型机、全电动注塑机等设备也全面开花。 盈利预测及估值 公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们看好公司未来有望成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头,考虑到非经损益增加,我们调增2017盈利预测,预计2017-2018年公司EPS为0.57、0.77、1.00元/股,同比增长124%、37%、29%,对应PE为26倍、19倍和15倍。基于公司今年业绩高确定性和未来市场份额提升,维持买入评级。 风险提示:下游行业景气衰退;新产品市场风险;海外市场开拓不达预期。

投资要点: 新增工厂全面提升,带动公司业绩增加。 公司继续布局汽车零部件领域,相继在南通实施汽车轻合金精密零部件增资扩产项目、在武汉实施汽车铝合金精密压铸件生产项目(一期)扩大公司压铸件产能。目前,公司在我国主流车企布局主要区域广东、武汉、南通分别建厂,为日产、克莱斯勒、康明斯、本田、通用等整车厂提供零部件产品。 2017年上半年,公司压铸业务实现营收16.10亿元,同比增长37.12%;归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长117.65%;其中子公司南通鸿图订单持续放量,实现营收6.13亿元,同比增长78.42%,实现净利润0.67亿元,同比增长287.68%,规模效应显现,盈利能力大幅提升;武汉鸿图处于投产初期,借鉴南通工厂成功经验,在工厂建设、研发能力、质量提升、人员培训、减员增效方面均取得了一定的成绩,于报告期内实现月度盈利。 开启外延并购,实施多元化发展。 收购四维尔股份,拓展汽车外饰件业务。 报告期内,公司以发行股份及支付现金方式完成购买宁波四维尔100%股权并募集配套资金,宁波四维尔成为公司的全资子公司,于第二季度正式纳入公司的合并报表范围,公司的产品线延伸至汽车内外饰件领域。宁波四维尔报告期内实现营业收入4.31亿元,归属于母公司净利润2,255.82万元;四维尔主要服务于福特、德国大众、奥迪等欧系厂商,下游客户稳定,订单稳步增加;随着新项目建成及投产,未来四维尔业务将进一步扩大,发展值得期待。收购四维尔股份是公司完善多元化产品体系,提升对整车厂商的服务水平,实现协同发展进而提升核心竞争力的关键举措。 收购宝龙汽车,切入专用车领域。 公司出资2.4亿收购宝龙汽车60%股权,快速切入专用车整车制造领域。宝龙汽车是专用车整车领域的稀缺标的,所处行业壁垒深厚。2016年宝龙汽车完善“6”字头生产资质的利润和成本、取得电动车生产资质的利润和成本,实现利润398万元。预期2017年改装生产1500-2000台运钞车和防爆车,预期带来3-4亿元营业收入左右,归母净利润1000万。 粤科金融唯一上市公司,有望受益于国改加速。 广东省国资体系资体系酝酿加速整合,明确提出“四个一批”的新要求,旗下36家 省属企业将通过同业合并、重组等方式压缩数量、提升竞争力;广东粤财与粤科两大金 控集团或将率先整合。广东鸿图作为广东省粤科金融集团旗下唯一上市公司,粤科持有公司25.03%的股份,我们认为公司未来发展奖持续受益于国企改革的推进。 盈利预测及估值。 我们预计公司2017-2019年实现营收51.31、61.45、63.10亿元,同比增长91.61%、19.74%和2.70%,实现归属母公司净利润3.09、3.73和4.24亿元,同比增长86.05%、20.73%和13.53%;2017-2019年EPS 分别为0.87、1.05、1.19元,对应最新股价的PE 为26.94、22.31、19.66倍。我们认为在汽车轻量化的大趋势下,汽车零部件轻量化替代将成为主题,其中精密铝合金压铸件将成为运用最广、性能最佳的选择,公司受益于汽车轻量化趋势,布局南通、武汉工厂,并并购相关标的,形成客户、材料及技术的整合与升级,原有业绩提升的同时,四维尔、宝龙汽车的业绩并入将为公司锦上添花,国企改革的推进也将为公司注入新的动力。考虑到公司在汽车轻量化领域的长足发展,维持“买入”评级。

投资要点 业绩增速符合预期,产品升级提升盈利能力 (1)公司产品产销量达到30万吨,同比上升28%,销量增加带动产品营收大幅增加。公司2017上半年实现营业收入46.66亿元,同比增长41.11%;归属母公司股东的净利润1.80亿元,同比增长33.06%,增速符合预期。 (2)产品毛利率9.5%,同比上涨0.02pct,基本维持不变。铝价不断上涨对公司产品造成不利影响,“年产2万吨交通用铝型材项目”轨道车体大部件加工能力逐步的形成及“高精度交通用铝板带项目”的平稳运行,极大的优化了公司产品结构,公司产品毛利率总体维持平稳。 (3)产品结构升级进程加快,预期产品毛利率会有所提升。一方面,铝深加工项目不断推进,子公司明泰交通从德国fooke公司和奥地利IGM公司引进“大部件加工中心”、“车体总装生产线-大部件多功能工业机器人”和“车体总装生产线-总组成多功能工业机器人”,同时子公司从德国西马克采购的125MN、82MN、60MN三台挤压机预计今年底到位并于明年投入使用,降低人工成本的同时加快公司交通型材项目生产进度。另一方面,公司投资设立河南明泰科技发展有限公司,进一步扩大高附加值铝箔产品的产能,助力公司转型升级,提升公司盈利能力。 铝深加工项目稳步推进,推动业绩持续增长 作为国内铝加工行业的领先企业,公司不断推进铝深加工项目,进一步优化产品结构,进军交通用铝轻量化领域,向高端装备制造企业转型升级。 (1)20万吨高精度交通用铝板带项目逐步投产,助力产品深加工。公司变更首发募集资金投向“高精度交通用铝板带项目”主要生产集装箱板、车厢厢体板、C80运煤敞车用中厚板、船用中厚板等高端产品,目前部分产品供货比亚迪和宇通,项目预期2019年达产,将持续拉动业绩,助力产品深加工升级。达产后预期实现营收33.27亿元、毛利3.63亿,项目毛利率约10.88%。 (2)2万吨交通用铝型材项目实施,目前业绩增长核心驱动力。公司联手青岛四方设立郑州中车,占领河南城市轨道交通用铝市场。该项目进展顺利,公司轨道车体大部件开始批量。项目预期带来8.03亿营业收入、2.27亿毛利润,项目毛利率约28.27%,项目的实施升级公司深加工能力,提升公司盈利能力。 (3)12.5万吨车用铝合金板项目稳步推进,2019年业绩发展新驱动。公司非公开发行募集资金实施12.5万吨车用铝合金板项目顺利过会,目前设备已经订购,项目进展顺利,预期2019年投产,将承接交通用铝型材项目继续推进公司业绩增长。项目投产后预期每年带来22.3营业收入和1.40亿净利润,项目总投资收益率达到12.1%。 盈利预测及估值 我们预计公司2017-2019年实现营收86.97、99.86、128.70亿元,同比增长16.28%、14.83%和28.88%,实现归属母公司净利润3.75、4.44和5.72亿元,同比增长39.13%、18.51%和28.82%;2017-2019年EPS分别为0.73、0.86、1.11元,对应最新股价的PE为19.04、16.06、12.47倍。介于公司在轨道交通领域的优势,同时深入布局交通用铝轻量化领域,公司产品结构不断优化,我们看好公司发展,维持“买入”评级。

交易详情:收购俏尔婷婷增厚了健盛集团ROE。 6 月8 日,健盛集团收购俏尔婷婷获证监会审核通过。通过计算交易价格/标的净资产(溢价倍数)、交易价格/标的净利润(收购PE)和净利润/标的交易价格(收购ROE),发现此次收购俏尔婷婷增厚了健盛集团的现有ROE 水平。 行业空间:300 亿美元规模,无缝内衣前景广阔。 目前几乎所有的内衣品牌都拥有无缝产品,2020 年无缝内衣市场规模将达到300 亿美元,无缝产品占内衣的比例会从现在的不到10%上升到15%甚至20%, 市场前景非常广阔。 俏尔婷婷:国内最大无缝内衣生产基地。 1)产品结构方面:未来将以运动与塑身内衣为主。2)客户方面:目前公司各客户收入占比情况:优衣库占比20%,迪卡侬30%左右,SPANX15-20%, UA10-15%,华歌尔15%。公司在客户那边的占比:在迪卡侬的无缝内衣产品中占比70%,在优衣库的无缝内衣产品中占比50%。定价依据:公司的定价依据所合作品牌的价格定位。对于迪卡侬,公司加价在10%左右,对于贸易商, 公司加价在10-20%,对于华歌尔的贸易商,加价可以达到20%(此处均指公司所获的净利润率)。贸易商对品牌的加价约为20%-30%。公司未来的增长来源:现有老客户的发展为公司的发展带来机遇;国内客户的开拓。3)产能扩张:目前公司有上虞和贵州两大生产基地,贵州生产基地完全达产将相对现在至少有30%以上的增长,东南亚建好后将相对现在有80%左右的增长。 强强联合,战略协同,品类互补 健盛集团与俏尔婷婷同为代工企业,同以外销为主,未来都将注重发展自身品牌,此次收购对于健盛集团既有经营层面的协同,又有业绩层面的增厚:经营层面:1)品类更加丰富,客户相互协同,可以带来更多订单;2)促进上市公司发展战略落地,打造“JASAN HOME”贴身衣物一站式购物平台。业绩层面: 俏尔婷婷2017-2019 年销售收入有望实现4.5/5/6 亿元, 承诺净利润6500/8000/9500 万元。并入上市公司业绩后,若按照按9 月份并表:预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为10.58、17.03、21.70 亿元,同比增长59.50%、60.86%、27.46%;实现归属于母公司净利润分别为1.61、2.83、3.72 亿元,同比增长55.65%、75.60%、31.59%;对应的EPS 分别为0.39 元、0.69 元、0.90 元。目前公司股价对应2017/2018/2019 年P/E 分别为40.78 倍、23.22 倍、17.65 倍。 盈利预测及估值 不考虑并表:预计公司2017-2019 年实现营收分别为9.08、12.53、16.31 亿元,同比增长36.9%、37.89%、30.14%;实现归母公司净利润分别为1.39、1.98、2.65 亿元,同比增长34.74%、42.05%、33.51%;对应的EPS 分别为0.38 元、0.54 元、0.71 元。目前公司股价对应2017/2018/2019 年P/E 分别为42.96 倍、30.24 倍、22.65 倍。 俏尔婷婷2017-2019 年销售收入有望实现4.5、5、6 亿元,承诺净利润6500、8000、9500 万元。 考虑并表:若按照按9 月份并表:预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为10.59、17.53、22.31 亿元,同比增长59.50%、65.58%、27.25%;实现归属于母公司净利润分别为1.61、2.78、3.60 亿元,同比增长55.65%、72.57%、29.26%;对应的EPS 分别为0.39 元、0.67 元、0.87 元。目前公司股价对应2017/2018/2019 年P/E 分别为41.48 倍、24.04 倍、18.59 倍。 备考业绩:2017-2019 年备考营业收入分别为13.59、17.53、22.31 亿元, 同比增长104.69%、29.02%、27.25%;备考归母公司净利润分别为2.05、2.78、3.60 亿元,同比增长97.47%、36.02%、29.26%;备考EPS 分别为0.50 元、0.67 元、0.87 元。目前公司股价对应2017/2018/2019 年备考P/E 分别为32.69 倍、24.04 倍、18.59 倍。 维持“增持”评级。

报告导读。 公司非公开募集资金8.8亿元用于大型智能高空作业平台,有助于提高技术壁垒和增加新的业绩增长点。 事件:2017年7月19日。浙江鼎力发布公告称公司的非公开发行股票的申请已经获得证监会发审委审核通过,目前尚未收到证监会书面核准文件。 募投项目新增3200台产能,建成后带来新的利润增长点。 公司非公开发行方案经过两次修改,最终确定为募资8.8亿元,扣除发行费用后全部用于大型智能高空作业平台产线。主要有三条线:直臂、曲臂和大型越野剪叉式产品,完全达产后预计每年新增3200台大型智能高空作业平台,新增营业收入13.98亿元,利润总额2.48亿元。项目建设期30个月,预计2019年上半年建成,项目建成后将为公司增加新的利润增长点。 臂式高空作业平台技术壁垒高,新增产能有助进一步加固护城河。 募投项目中约2/3产能用于臂式高空作业平台生产。根据 Ducker Worldwide调查显示,2013年亚太地区臂式与剪叉式高空作业平台数量比为 1:1.5,欧洲、非洲、中东地区及北美地区为 1:1.4,拉美为 1:0.9。而目前国内竞争主要集中在电驱动剪叉式高空作业平台领域,大型智能高空作业平台因其技术复杂性,进入门槛高,市场仍然集中在少数国外厂商中。公司建有省级企业研究院,与Magni 公司合作建有鼎力欧洲研发中心,有实力加速占领大型智能高空作业平台市场。 国内外市场同时发力,2017年业绩继续高增长。 公司日前发布的半年报业绩预告显示,2017年上半年净利润同比增长70%,达到1.43亿元,继续维持高增长。我们分析可能原因:1)海外市场,海外以前部分市场依靠经销商,现在直接在海外设立子/分公司,增加直销比例。这样与国外竞争对手相比价格优势可以发挥出来,同时维修、配件能及时供应,有利于公司进一步争取海外业务。目前英国、韩国已经采用直销;美国高空作业平台租赁市场全球最大(截至16年60多万保有量),公司去年进入美国租赁市场,今年与美国的租赁商进一步加强合作,海外销售显著增加;2)国内市场:2016年在上海自贸区设立鼎策融资租赁公司,为资质良好的租赁商客户解决资金周转问题,今年拟自增6亿元用于开展融资租赁业务;国内市场受下游需求增长影响,产品销量增加,营业收入和净利润均实现稳步增长。 盈利预测及估值。 国内高空作业平台行业正处于“蓝海”,2015年全球高空作业平台保有量112万台、国内保有量4万台,增长潜力巨大。公司作为国内高空作业平台龙头,先发优势明显。随着新产品研发和投放力度加大、海外市场品牌知名度进一步提升和融资租赁业务放量,公司的龙头地位将得到进一步的强化。我们持续看好公司在高空作业平台领域的竞争优势和成长性,预计公司2017-2019年实现营收10.05亿元、13.77亿元、19.58亿元,同比增长44.72%、36.93%、42.25%; 归属于母公司股东的净利润分别为2.60亿元、3.67亿元、4.82亿元,同比增长48.60%、41.32%、31.41%;暂不考虑增发摊薄,对应的EPS 分别为1.60元、2.26元、2.97元,对应当前股价动态市盈率37倍、26倍和20倍,维持“买入”评级。

老客户订单回流,新客户拓展力度加大,业绩增长有保障。 公司目前外销占比80%以上,2017 年上半年营收大幅增长,实现出口销售 5461万美元,较上年同期增长了 51%。主要由于:1)新开发客户销售增长明显。公司2016 年开发的 HM、UA 等品牌开始贡献较大业绩。2)公司大客户迪卡侬订单回流。2016 年因土耳其货币汇率贬值,公司第一大客户迪卡侬将订单转移至土耳其,销售额减少近 1 亿元,2016 下半年由于土耳其政局不稳定及人民币的贬值,迪卡侬订单开始逐步回流,上半年增速较大。根据在手订单情况预计今年棉袜销量可达2.2 亿-2.3 亿双,业绩增长有保障。归母净利润同比减少14.25%主要由于去年非经常性损益过多(4000 万元)而导致今年同比出现下滑,扣非后归母净利润同比上涨45.18%显示出公司经营层面持续向好。 各项目顺利推进,产能释放加速,越南有望实现放量。 国内项目如杭州智能化工厂、江山健盛产业园建设如火如荼,江山针织染色项目生产也步入正轨。越南方面:目前公司在越南已规划了三个生产项目,总投资超过 1.1 亿美元,拟建设 2.3 亿双棉袜生产及产业链配套项目,三个生产项目均已开始有效运营。越南投资将充分利用当地的劳动力成本优势、税收政策优势、减少国际贸易壁垒和降低客户进口关税成本等优势,未来将成为公司产能释放的重大发力点。海外生产基地的建设,将进一步提升公司在棉袜代工领域的竞争力。上半年越南公司已经开始盈利,实现净利润1900 余万元。 盈利预测及估值。 不考虑并表:预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为9.08、12.53、16.31 亿元,同比增长36.9%、37.89%、30.14%;实现归属于母公司净利润分别为1.43、2.08、2.91 亿元,同比增长38.14%、45.41%、39.62%;对应的EPS 分别为0.39 元、0.56 元、0.78 元。目前公司股价对应2017/2018/2019年P/E 分别为40.59 倍、27.91 倍、19.99 倍。 若按照9 月份并表:预计公司2017-2019 年实现营业收入分别为10.33、16.65、21.19 亿元,同比增长55.61%、61.24%、27.25%;实现归属于母公司净利润分别为1.58、2.8、3.56 亿元,同比增长52.46%、77.55%、26.89%;对应的EPS 分别为0.38 元、0.68 元、0.86 元。目前公司股价对应2017/2018/2019 年P/E 分别为40.99 倍、23.09 倍、18.19 倍。 结合公司目前外销发展向好,内销发展稳健,并购标的有望超预期,看好公司未来的业绩释放,维持“增持评级”

事件:2017年7月4日,永利股份发布了2017年半年报业绩预告:2017年1月1日至2017年6月30日,归属上市公司股东净利润1.40~1.56亿元,同比增长160%~190%。 点评: 炜丰国际新增1~6月并表,业绩大幅预增符合预期。 2016年10月公司完成了炜丰国际的过户手续,2016年炜丰国际的并表范围仅为11~12月。炜丰国际2016年实现净利润1.84亿港元(合计约1.58亿元),约占公司备考净利润的51%。据此预计2017年上半年新增炜丰国际1~6月并表范围是公司上半年业绩大幅预增的主要原因。 输送带和模塑业务增长稳定,预计英东和炜丰完成全年业绩承诺无虞。 2017年上半年,轻型输送带、汽车和家电行业精密模塑业务保持平稳增长。其中:1)英东模塑主要为汽车和家电行业的高端品牌客户提供精密模塑产品,随着汽车轻量化加速,塑料件在汽车中应用比例不断提高,汽车塑料正从内外饰向功能结构件发展;冰箱和空调等白电的高景气度仍将持续,预计英东模塑全年仍将维持稳定增长;2)炜丰国际精密模塑领域的高端品牌,产品主要涉足玩具、通信设备、计算机和消费电子等;炜丰国际以技术领先、产品优良、配货快速和管理高效在市场竞争格局中确立了竞争地位,建立起与跨国公司的长期合作,预计全年也将维持稳定增长态势。 智能分拣业务开始放量,2017年有望迎来爆发。 2016年自动分拣业务实现收入6064.86万元,同比增长2152.66%,自动分拣业务16年开始放量。根据我们测算,仅顺丰、“三通一达”和德邦等快递公司未来5年转运中心建设智能化升级的需求即可催生500亿元智能分拣设备需求。顺丰、“三通一达”IPO募集约150亿元用于转运中心智能化升级。控股子公司欣巴科技作为国内为数不多的具备智能分拣设备生产能力的公司,技术领先,并且创新采用计件收费和融资租赁等灵活的商业模式。我们预计,随着欣巴科技在2016年技术积累和品牌知名度的提升,加之2017年公司通过分布广泛的客户资源优势来发掘更多合作机会,智能分拣业务有望在2017年迎来爆发。 考虑到炜丰国际2017年全年并表,我们预计公司2017-2019年实现营收34.47亿元、39.48亿元、45.12亿元,同比增长88.67%、14.56%、14.27%;归属于母公司股东的净利润分别为3.06亿元、3.78亿元、4.52亿元,同比增长99.27%、23.68%、19.40%;对应的EPS分别为0.67元、0.83元、1.00元,对应当前股价动态市盈率25倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。

报告导读 作为全领域模压成型设备制造商,公司受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。 投资要点 汽车轻量化加速和新建产能陆续投产,下游景气度有望持续 汽车占注塑机需求的1/4,压铸机需求的65%。1)随着节能减排压力、新能源汽车推广和自主品牌降低成本的需求,汽车轻量化趋势正在加速。根据欧洲车身会议的数据显示,2011~2015年轻量化系数降低了30%;2)新能源汽车新增产能、互联网企业造车和部分热销品牌扩产能是未来汽车新建产能的主要来源。根据我司汽车研究员的不完全统计,国内前10大汽车集团2017~2020年新建产能达766万辆,约为已建成产能的1/4,并且按照产能规划2017年投产350万辆,2018年投产294万辆,均超过2016年投产产能。新建产能的投产将带动汽车零部件供应商的扩产能,从而为注塑机和压铸机带来增量需求。 行业集中度提高,公司的行业地位上升明显 2010~2015年注塑机行业规模以上企业由564家下降至389家,行业集中度正在逐步提升。2016年公司在注塑机行业排名上升至前四,压铸机稳定在行业第二,综合实力(按净利润口径)由15年第10名上升至第3名,成为行业中成长最为迅猛的公司。 相关多元化布局进入收获期,新产品投放力助市场份额提升 公司在原有注塑机、压铸机和橡胶机的基础上新增高速包装系统、机器人自动化和精密模具业务,实现了模压成型设备的全领域布局,2017年进入全面收获期; 15年以来陆续推出的A5系列、DP大型二板机、全电动注塑机以及今年即将上市的H系列重型压铸机(1000~4500T)将有力支持公司市场份额提升。 IPO募投产能年内基本释放,积极推进全球化打开成长空间 国内高黎、五沙和吴江三大生产基地产能年内基本释放,2016年海外营收同比增长37%。2017年加速推进全球化战略。越南受小家电、玩具等劳动密集产业转移影响,塑料制品需求增长快速,是我国塑料机械出口最大的国家;印度人均塑料消费仅为发达国家的1/5,未来成长空间巨大,公司印度设立的生产基地有望年内投产;联合HPM采用双品牌战略开拓北美市场,在特朗普制造业再回归背景下占得先机。海外市场的积极布局开拓打开公司成长空间。 盈利预测及估值。 公司作为全领域模压成型设备制造商,受益于“下游景气度+行业集中度提升+新产品投放+海外市场开拓”,未来成长逻辑确定。我们看好公司未来有望成为行业最具成长潜力的模压成型设备龙头,预计2017-2018年公司EPS为0.93、1.25、1.58元/股,同比增长104%、36%、26%,对应PE为26倍、19倍和15倍。基于公司今年业绩高确定性和未来市场份额提升,给予买入评级。 风险提示:下游行业景气衰退;新产品市场风险;海外市场开拓不达预期。

业绩增速符合预期 2017 年一季度实现营业收入21.22 亿元,同比增长47.02%;归属于上市公司股东的净利润0.73 亿元,同比增长44.57%;公司营收大幅增加,具体原因在于2 万吨项目和20 万吨高精度交通用铝板带项目产品逐步投产,下游订单稳定,产品销量增加。公司产品毛利率相比2016 年略微下降0.06 个百分点,达到8.37%,主要因原材料价格上涨导致公司成本的上升,尤其车体大部件产品以每个车厢按件计价,不能将价格有效传导至下游。交通用铝项目业绩稳步释放,未来业绩持续增长。 铝深加工项目稳步推进,推动业绩持续增长 l 20 万吨高精度交通用铝板带项目逐步投产,助力产品深加工 公司变更首发募集资金投向“高精度交通用铝板带项目”,2016 年项目主要设备已投入使用,已进入调试及生产阶段,项目进度符合预期。新项目主导产品为高精度铝板带,可用于生产集装箱板、车厢厢体板、C80 运煤敞车用中厚板、船用中厚板等高端产品,目前部分产品供货比亚迪和宇通,未来两年项目逐步达产,将持续拉动业绩增加,助力产品深加工升级。项目2019 年达产预期带来营业收入33.27 亿元、毛利3.63 亿,项目毛利率约10.88% 。 2 万吨交通用铝型材项目实施,目前业绩增长核心驱动力 公司联手青岛四方设立郑州中车,占领河南城市轨道交通用铝市场。根据年报信息显示“年产2 万吨交通用铝型材项目”进展顺利,焊合设备到位并投入使用,进口挤压设备预计今年安装完成。公司轨道车体大部件已完成交付。因业务发展需要,公司将进一步对实施主体明泰交通新材料进行增资,确保交通用铝型材项目顺利实施。项目预期带来8.03 亿营业收入、2.27 亿毛利润,项目毛利率约28.27%,项目的实施升级公司深加工能力,提升公司盈利能力。项目预期明年达产,近两年持续拉动业绩增长。 12.5 万吨车用铝合金板项目稳步推进,2019 年业绩发展新驱动 公司非公开发行募集资金实施12.5 万吨车用铝合金板项目获证监会批准, 项目建设逐步进行,预期2019 年投产,将承接交通用铝型材项目继续推进公司业绩增长。项目投产后预期每年带来22.3 营业收入和1.40 亿净利润,项目总投资收益率达到12.1%。 盈利预测及估值 我们预计公司2017-2019 年实现营收86.97、99.86、128.70 亿元,同比增长16.28%、14.83%和28.88%,实现归属母公司净利润3.85、4.83 和6.02 亿元,同比增长44.04%、25.50%和24.82%;2017-2019 年EPS 分别为0.62、0.78、0.98 元,对应最新股价的PE 为24.39、19.43、15.57 倍。考虑到公司原有业务成本控制提升、在轨道交通领域业绩的持续增长以及未来在汽车轻量化领域的发展,维持“买入”评级。

公司传统的钢结构与钢圈业务在海外发展稳健,考虑到在一带一路和两岸三通等政策扶持下,设备钢结构业务的高增长以及钢圈业务继续拓展,加之公司布局汽车后市场层层推进、新能源汽车轻量化钢圈和绿色建筑工业化集成业务的并入,有望在未来形成新的利润增长点。我们预计2017-2019年公司EPS为0.13、0.17、0.31元/股。